An II, Sem. II Finantele Intreprinderii 2014

8/12/2019 An II, Sem. II Finantele Intreprinderii 2014

1/128

1

qwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklz

xcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwert

yuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmrtyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvb

nmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmrtyuiopasdf

ghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyu

Departamentul de nvmnt laDistani Formare Continu

Facultatea de tiinte Economice


2/128

2

2013-2014

Suport de curs nvmnt la distanStudii universitare de licenSpecializarea: Management

anul II, semestrul II

Prezentul curs este protejat potrivit legii dreptului de autor i orice folosire altadect n scopuri personale este interzisde lege sub sanciune penal

ISBN: 978-973-8952-82-9

UVTFINANELE NTREPRINDERII


3/128

3

SEMNIFICAIA PICTOGRAMELOR

= INFORMAII DE REFERIN/CUVINTE CHEIE

= TEST DE AUTOEVALUARE

= BIBLIOGRAFIE

= TIMPUL NECESAR PENTRU STUDIUL UNEI UNITI DENVARE

= INFORMAII SUPLIMENTARE PUTEI GSI PEPLATFORMA ID


4/128

4

CUPRINS - Studiu individual (S.I.)

MODULUL I. NOIUNI INTRODUCTIVE .................................................. 6UI 1. Funcia financiari obiectivele ntreprinderii. Deciziile financiare.Circuitul financiar .............................................................................................. 71.1. Funcia financiari obiectivul de maximizare a valorii ntreprinderii ........ 7

1.2. Deciziile financiare ....................................................................................... 9

1.3. Circuitul financiar ......................................................................................... 10

MODULUL II. STRUCTURA FINANCIAR, RENTABILITATEA,SOLVABILITATEA I LICHIDITATEA NTREPRINDERII ................... 19

UI 2. Structura financiari rentabilitatea ..................................................... 20

2.1. Noiunea de structurfinanciar................................................................... 202.2. Rezultatele evideniate n contul de profit i pierdere i soldurileintermediare de gestiune. Capacitatea de autofinanare ....................................... 202.3. Rate de apreciere a performanei financiare .................................................. 24

2.4. Analiza stabilitii beneficiului i previziunea rezultatului pe termen scurt 28

2.5. Influena structurii financiare asupra rentabilitii(efectul de levier al ndatorrii) ............................................................................ 31

UI 3. Structura financiar, solvabilitatea i lichiditatea ntreprinderii ........ 40

3.1. Solvabilitatea i lichiditatea ntreprinderii .................................................... 40

3.2. Aprecierea lichiditii ntreprinderii pe bazabilanului lichiditate exigibilitate ...................................................................... 40

3.3. Situaia fluxurilor de numerar i lichiditatea ntreprinderii ........................... 46

MODULUL III. DECIZIA DE INVESTIII .................................................. 52

UI 4. Definirea i caracteristicile financiare ale investiiilor n active reale 53

4.1. Definirea i clasificarea investiiilor n active reale ...................................... 53

4.2. Fluxurile de trezorerie generate de investiiile n active reale ...................... 54

UI 5. Criterii financiare de evaluare i selectare a proiectelorde investiii n active reale ................................................................................. 58

5.1. Actualizarea i valoarea actualnet............................................................ 58

5.2. Rata internde rentabilitate .......................................................................... 60

5.3. Indicele de profitabilitate .............................................................................. 61

5.4. Termenul de recuperare a capitalului investit ............................................... 61

5.5. Rata de rentabilitate economic.................................................................... 63

MODULUL IV. SURSE DE FINANARE STABILE I COSTULACESTORA. SELECTAREA SURSELOR DE FINANARE .................... 69UI 6. Surse de finanare proprii ........................................................................ 70

6.1. Autofinanarea i cesiuni de active imobilizate ............................................ 70

6.2. Finanarea prin capitaluri proprii externe ...................................................... 72


5/128

5

UI 7. Finanarea prin datorii pe termen mediu i lung. Leasingul financiar 77

7.1. mprumutul prin emisiune de obligaiuni ...................................................... 77

7.2. Credite bancare i de la alte instituii specializate ........................................ 80

7.3. Leasingul financiar ........................................................................................ 81UI 8. Costul capitalurilor i criterii de alegere a surselor de finanare ........ 83

8.1. Costul finanrii pe termen mediu i lung ..................................................... 83

8.2. Criterii de alegere a sursei de finanare ......................................................... 87

MODULUL V. FINANAREA ACTIVITII DE EXPLOATARE .......... 92

UI 9. Necesarul de finanat i sursele de finanare a activitii deexploatare ............................................................................................................ 939.1. Ciclul de exploatare i nevoia de fond de rulment ........................................ 93

9.2. Determinarea necesarului de fond de rulment pentru exploatare .................. 93

9.3. Surse de finanare a activitii de exploatare ................................................. 98MODULUL VI. PLANUL DE FINANARE .................................................. 102

UI 10. Definirea, importana, structura i elaborarea planului de finanare 103

10.1. Definirea, importana i structura planului de finanare .............................. 103

10.2. Elaborarea planului de finanare: principii, etape ....................................... 105

MODULUL VII. PREVIZIUNILE DE TREZORERIEI I GESTIUNEADEFICITELOR DE TREZORERIE ............................................................... 111UI 11. Bugetul de trezorerie. Reducerea i acoperirea deficitelor detrezorerie ............................................................................................................. 112

11.1. Necesitatea, elaborarea i controlul bugetelor de trezorerie ....................... 11211.2. Gestiunea deficitelor de trezorerie .............................................................. 116

Bibliografie selectivutilizatpentru redactarea suportului de curs ........... 127


6/128

6

MODULUL INOIUNI INTRODUCTIVE

1. Cuprins2. Obiectiv general3. Obiective operaionale4. Dezvoltarea temei5. Bibliografie recomandat

Cuprins

UI 1. Funcia financiara ntreprinderii. Deciziile financiare. Circuitulfinanciar1.1. Funcia financiari obiectivele ntreprinderii1.2. Deciziile financiare1.3. Circuitul financiar

= 2,5 ore

Obiectiv general: nsuirea conceptelor fundamentale alefinanelor ntreprinderii: descrierea circuitului financiar, deciziilor deinvestiii i de finanare, diferite cicluri de operaiuni (de investiii, deexploatare, de finanare).

Obiective operaionale: Fluxurile financiare i previziuneaacestora


7/128

7

UNITATEA DE NVARE 1FUNCIA FINANCIARI OBIECTIVELE NTREPRINDERII.

DECIZIILE FINANCIARE. CIRCUITUL FINANCIAR

1.1. Funcia financiari obiectivul de maximizare a valorii ntreprinderiiFuncia financiar relev simultan o funcie operaional i o funcie de

asisteni expertiz. Caracterul operaional rezult din sarcinile de a negocia i

realiza operaiuni de finanare i ndeosebi din misiunea sa de gestiune a trezoreriei.

Asistena acordat direciei generale const n alegerea i adaptarea resurselor

financiare la nevoile de finanare, respectnd constrngerile i cutnd armonizarea

dintre obiectivele ntreprinderii i obiectivele asociailor.

Funcia financiarvizeazrealizarea obiectivelor ntreprinderii. Teoria clasic

reine un obiectiv unic: maximizarea profitului. Aceastteorie, adaptatn timp, face

obiectul a numeroase critici.

Pe baza studiilor efectuate n ntreprinderi, mai muli economiti au susinut c

obiectivul ntreprinderii nu este de maximizare a profitului, ci de a obine un profit

normal. Alte obiective sunt adesea orientate spre maximizarea unei variabile sub

anumite constrngeri (obiectivul de a obine o rata profitului suficientcare permite

managerului s menin controlul financiar asupra ntreprinderii; obiectivul de

maximizare a cifrei de afaceri sub constrngerea unui profit maxim etc.), dar

problema rmnea de a se gsi un obiectiv operaional, recunoscndu-se c

ntreprinderea are mai multe obiective.Teoria financiar contemporan reine drept obiectiv major al finanelor

ntreprinderii maximizarea valorii ntreprinderii sau maximizarea averii

proprietarilor.

Potrivit concepiei financiare, valoarea ntreprinderiise determinnu pe baza

patrimoniului existent, ci pe baza ctigului pe care l va aduce ntreprinderea cu

patrimoniul su acumulat la un moment dat (ctigului sperat, ateptat). Aceasta

reprezinto anticipare asupra valorii ntreprinderii:

n

n

1ii

i)r1(

VR)r1(

FVF+

++

==

, n care:

VF = valoarea financiara ntreprinderii;

Fi= fluxuri nete de trezorerie viitoare ce vor reveni acionarilor n anul i;

n = durata de viaeconomica ntreprinderii (n ani);

r = rata de actualizare, egalcu rata dobnzii frrisc (la obligaiunile de stat) plus o

primde risc economic i financiar ce caracterizeazntreprinderea respectiv;

VR = valoarea rezidual, respectiv valoarea de piaa activului net al ntreprinderii,

valoare estimatcva rmne dupn ani de viaeconomic.

Funcia financiari obiectivele

ntreprinderii

Maximizarea valoriintreprinderii,

obiectiv esenial alfinanelor

ntreprinderii

Maximizareaprofitului, obiectiv

al teoriei clasice

Alte obiective alentreprinderii

Relaia financiarde evaluare


8/128

8

Mai multe motive justific adoptarea obiectivului de maximizare a valorii

ntreprinderii n practic:

- ntreprinderea aparine proprietarilor si, care sunt interesai de creterea

valorii investiiei lor;- acest obiectiv ine cont de incertitudine, de risc i de timp;

- obiectivul este operaional: orice decizie financiar care duce la creterea

valorii ntreprinderii poate fi adoptati invers.

n aprecierea valorii ntreprinderii se iau n calcul:

- mrimea patrimoniului acumulat;

- rezultatele ateptate ale activitilor i proiectelor viitoare;

- riscurile induse de mediul ntreprinderii;

- riscurile specifice ntreprinderii.

Pentru a se realiza obiectivul de maximizare a valorii ntreprinderii, gestiunea

financiara ntreprinderii trebuie saibn vedere:

- un anumit nivel al performanelor;

- riscurile financiare.

Riscul legat de un activ sau de un ansamblu de active poate fi definit n raport

cu variabilitatea anticipat a rezultatelor susceptibile de a fi obinute. Aceast

noiune general de risc se bazeaz pe luarea n considerare a instabilitii sau a

volatilitii performanelor financiare viitoare. Riscuri financiare specifice sunt:

- riscul de exploatare determinat de structura costurilor (fixe i variabile);- riscul ndatorrii legat de structura financiar a ntreprinderii (structura

surselor de finanare: proprii i mprumutate);

- riscul de faliment.

Care este principalul obiectiv al funciei financiare a ntreprinderii? De ce obiectivulde maximizare a valorii ntreprinderii este mai operaional dect cel de maximizare aprofitului? Vezi pag. 7 i 8.

Riscul n accepiafinanelor

ntreprinderii

Determinante alevalorii ntreprinderii

Justificarea

obiectivului demaximizare a valoriintreprinderii


9/128

9

1.2. Deciziile financiare

Deciziile financiare adoptate de ntreprinderi sunt grupate n:

- decizii de investire (i de dezinvestire), care privesc constituirea i

gestionarea portofoliului de active;- decizii de finanare, care determinstructura financiar(de finanare).

Deciziile de investire

Orice decizie de plat, care conduce la achiziia unui activ, n vederea

obinerii de fluxuri de trezorerie ulterioare, avnd ca scop creterea bogieiproprietarilor ntreprinderii constituie o investiie.

Structura capitalului economic, care rezult din deciziile de investiii (de

alocare a capitalului financiar), cuprinde dou componente: active imobilizate i

active circulante. Dacdeducem din valoarea activelor circulante datoriile antrenate

de operaiile de exploatare (n principal cele fade furnizori), obinem activul net de

exploatare. Activul economic al ntreprinderii este format din activele imobilizate i

activul net de exploatare.

Obiectivul deciziei de dezinvestire l constituie creterea bogiei

proprietarilor ntreprinderii: fluxurile de trezorerie din vnzarea unor active primesc o

utilizare mai rentabil.

Deciziile de finanareprivesc trei tipuri principale de decizii:

a) alegerea structurii de finanare, adicrepartiia ntre capitalurile aparinnd

acionarilor i cele provenind de la creditorii financiari. Aceste decizii au o influen

determinantasupra dimensiunii riscului suportat de acionari. O cretere a ndatorrii

mrete riscul pentru acionari;

b) politica de dividend, care constn alegerea ntre reinvestirea profitului i

distribuirea acestuia sub formde dividende;

Deciziile

financiare

Deciziile definanare

DECIZII

DE INVESTIRE DE FINANARE

ACTIVUL ECONOMIC STRUCTURA FINANCIAR

ACTIVE IMOBILIZATE

ACTIV NET DE EXPLOATARE

CAPITALURI PROPRII

DATORII FINANCIARE

Deciziile deinvestire


10/128

10

c) alegerea ntre finanarea intern (autofinanare i ncasri din cesiuni de

active imobilizate) i finanarea extern(aportul la capitalul social al acionarilor sau

asociailor i contractarea de datorii financiare).

Structura financiar, care rezult din deciziile de finanare, cuprindecapitalurile proprii i datoriile financiare.

Care sunt deciziile financiare adoptate n cadrul ntreprinderii?Vezi pag. 9 - 10

1.3. Circuitul financiar

n cadrul ntreprinderii, se pot delimita trei cicluri de baz: ciclul de

exploatare, ciclul de investire, ciclul de finanare.

Fluxurile de trezorerie

Fluxurile de trezorerie (ncasri i pli) se clasificn patru categorii: fluxuri

de exploatare i de investiii, generate de activitatea economic a ntreprinderii;fluxuri de datorii i fluxuri de capitaluri proprii, care corespund finanrii

ntreprinderii. Sinteza acestor fluxuri poate fi redatn tabloul fluxurilor de trezorerie.

Tabloul fluxurilor de trezorerie (prezentat schematic)Ciclul de exploatare ncasri din exploatare

Sume ncasate de la clieniPli pentru exploatareSume pltite furnizorilorSalarii i contribuii aferente acestoraAlte pli privind exploatarea

= Excedentul de trezorerie din exploatare (ETE)

Ciclul de investire Investiii+ Cesiuni de active

Ciclul definanare

Capitalurimprumutate

+ Resurse mprumutate (noi mprumuturi)Cheltuieli financiare (dobnzi pltite)Rambursrile de mprumuturi

Capitaluriproprii

+ Creterea capitalului propriu prin aport n numerarImpozit pe profitDividende pltite

= VARIAIA TREZORERIEI

Fluxurile detrezorerie


11/128

11

Rezultatul i fluxurile patrimoniale

Este necesar sse facdistincie ntre trezorerie i bogie: a plti o sumde

bani nu nseamn, n mod necesar, a srci, iar a ncasa o sumde bani nu are sensul,

neaprat, a deveni mai bogat.Contul de rezultate (prezentare simplificat)

Ciclul deexploatare

+ Producia vndut+ Producia stocat= Producia exerciiuluiCheltuieli de exploatare pltibile= Excedentul brut din exploatare (EBE)

Ciclul deinvestire

Cheltuieli de exploatare privind amortizareaimobilizrilor

= Rezultatul din exploatare

Ciclul de finanare,influena evenimentelorextraordinare i afiscalitii

Cheltuieli financiare nete (cheltuielile financiare dincare se deduc veniturile financiare)= Rezultatul curent+ Rezultatul extraordinarImpozitul pe profit= Rezultatul net

Crearea i/sau consumul de bogie se evideniaz n contul de rezultate:

rezultatul (profitul sau pierderea) este soldul fluxurilor patrimoniale (diferena dintre

venituri i cheltuieli) care duc la modificarea valorii unui patrimoniu ntr-o perioad

dat.

Diferena dintre veniturile ncasabile din exploatare i cheltuielile pltibile

pentru exploatare reprezintexcedentul brut din exploatare (EBE).

Rezultatul din exploatare este rezultatul proceselor (ciclurilor) de exploatare i

de investiii dintr-un exerciiu financiar. El reprezint, concret, rezultatul generat de

aparatul industrial i comercial al ntreprinderii. Acesta se repartizeazntre:

- cheltuielile financiare, n care se includ numai cheltuielile legate de

mprumuturi; rambursarea mprumuturilor nu apare n contul de rezultate pentru cnu

reprezintun consum de bogie, nu este o cheltuial;

- impozitul pe profit;- rezultatul net, care se distribuie sub form de dividende sau rmne la

dispoziia ntreprinderii (profitul net reinvestit).

n afara acestor operaiuni mai exist i evenimente extraordinare, care

genereazrezultatul extraordinar.

Rezultatul net exprim mbogirea sau srcirea ntreprinderii n cursul

exerciiului considerat. El relevun concept patrimonial (nu de trezorerie); n aceast

optic, se ia n calcul i consumul de bogie sub forma amortizrii iprovizioanelor.

Fluxurile

patrimoniale


12/128

12

Bilanul reprezint, la un anumit moment, situaia patrimonial rezultatdin

fluxurile anterioare generate de ntreprindere. Elementele bilanului se grupeaz n

active i pasive.

Activul bilanului se compune din active imobilizate (imobilizri necorporale,corporale i financiare) i active circulante (stocuri, creane, titluri de plasament,

disponibiliti). Pasivul cuprinde capitalurile proprii i datoriile. Elementele de pasiv

reprezintsurse de finanare, structura de finanare rezultatdin decizia de finanare,

iar cele de activ alocri sau utilizri ale resurselor financiare (n previziune, necesar

de finanat), activul economic rezultat din decizia de investire.

Diferite cicluri de operaiuni financiare

Circuitul financiar cuprinde trei tipuri de operaii diferite: operaii de investire

(i de dezinvestire), operaii de exploatare i operaii de finanare, crora le sunt

asociate trei cicluri financiare sau procese financiare.

Ciclul de exploatare Prin ciclul de exploatare se nelege ansamblul

operaiunilor realizate de ntreprindere pentru a-i atinge obiectivul su esenial:

producerea de bunuri materiale i servicii destinate vnzrii. Ciclul de exploatare

cuprinde trei faze succesive: faza de aprovizionare; faza de produc ie sau de

transformare; faza de comercializare, de vnzare a produselor finite.

Aceste procese se desfoar continuu, n timp ce fluxurile fizice de intrare

(cumprrile) i fluxurile fizice de ieire (vnzrile) apar n mod discontinuu.

Continuitatea activitii de exploatare este asigurat prin deinerea de stocuri dematerii prime, materiale, produse n curs de execuie i stocuri de produse finite.

Faza de aprovizionare genereaz, n principiu, datorii sub forma creditului

acordat ntreprinderii de ctre furnizori. Decalajul de plat, care i corespunde,

diminueaz intervalul de timp n care ntreprinderea trebuie s asigure finanarea

stocurilor.

n faza de producie, produsele n curs de transformare formeaz un stoc a

crui valoare cuprinde, pe lngmateriile prime consumate, consumul de munc i

alte consumuri (combustibil, energie, servicii prestate i lucrri executate de teri

etc.). Cu excepia avansurilor ncasate de la clieni pentru livrrile de bunuri,

prestrile de servicii i executrile de lucrri, ntreprinderea trebuie s asigure,

aproape integral, finanarea fazei de producie.

Faza de comercializare cuprinde: un interval de stocare a produselor finite;

vnzarea (livrarea i facturarea) produselor finite; un interval n care ntreprinderea

acordcredit comercial clienilor si.

Dac ntreprinderea cedeaz creanele asupra clienilor unui intermediar

financiar (prin operaiunea de scontare), ea i va diminua imobilizrile de fonduri.

Semnificaia

financiaraelementelorbilanului

Circuitul financiar

Ciclul de exploatarei fazele acestuia


13/128

13

Ciclul de investireDin punct de vedere economic, investiia constn crearea

capitalului tehnic necesar realizrii produciei n cadrul ciclului de exploatare.

Sub aspect financiar, investiia se analizeaz ca o utilizare de moned cu

scopul de a crea sau achiziiona active fizice.Activele fizice create sau achiziionate sunt integrate n procesul de producie

al ntreprinderii. Durata lor de via economic acoper mai multe cicluri de

exploatare succesive n decursul crora ele contribuie la producerea de bunuri i

servicii. Surplusul monetar obinut prin vnzarea acestor bunuri i servicii trebuie s-i

permit ntreprinderii s recupereze moneda investit iniial. O parte din moneda

astfel recuperat va trebui afectat rennoirii sau creterii capitalului de producie

iniial. ntr-adevr, odatcreat, orice element al capitalului fix se depreciaz, fie prin

uzurfizic, fie prin uzurmoral. Or, este esenial ca ntreprinderea sdispun, n

fiecare stadiu al dezvoltrii sale, de capitalul de producie necesar realizrii strategiei

sale industriale i comerciale. Este evident c acumularea de capital de producie

depinde de surplusul monetar degajat de operaiunile de exploatare i reciproc.

Ciclul de finanare

Acest ciclu cuprinde operaiunile prin care se primesc i se acord

mprumuturi, precum i achiziiile de titluri de plasament i de cedare a creanelor.

Durata ciclului de finanare difer, dup cum operaiile privesc dezvoltarea

ntreprinderii i investiiile sau buna desfurare a ciclului de exploatare.

Acordarea unui mprumut se analizeazca o transformare a monedei n activfinanciar. Suma de bani ncasat la finalizarea operaiunii este mai mare dect cea

datcu mprumut datoritdobnzilor ncasate de la debitor.

Dacntreprinderea primete un mprumut, ea ncaseazmonedn schimbul

angajamentului de a rambursa mprumutul i de a plti dobnda care reprezint un

cost concretizat ntr-o ieire de moned.

Achiziia de titluri de plasament (aciuni sau obligaiuni) d posibilitatea

ntreprinderii sncaseze venituri sub formde dobnzi sau dividende, iar cedarea lor

i permite s-i reconstituie disponibilitile bneti iniiale, sub rezerva unei diferene

de pre(ctig sau pierdere din diferena de curs).

Prezentai succint ciclurile (procesele) financiare din cadrul ntreprinderii.Vezi pag. 12 - 13

Descrierea cicluluide investire

Descrierea ciclului definanare


14/128

14

APLICAIE

Se elaboreaz bugetul de trezorerie pe semestrul II (soldul trezoreriei se

calculeazla finele fiecrei luni), contul de profit i pierdere previzional pe semestrul

II i bilanul previzional la 31 decembrie pentru Societatea ComercialABC care i

va ncepe activitatea n luna iulie a anului N.

La data nceperii activitii, n luna iulie a anului N, societatea va achiziionaun utilaj care cost6.000 mii lei (se amortizeazliniar n 5 ani), finanat parial printr-

un credit bancar de 4.000 mii lei, din care se ramburseazcte 400 mii lei n ultima

lun a fiecrui trimestru. Dobnda se calculeaz la descoperitul rmas (considerm

anul de 360 de zile i fiecare lun de 30 de zile) i se pltete odat cu trana din

mprumut. Rata dobnzii este de 12%. Capitalul social subscris, de 6.500 mii lei, se

varsintegral n luna iulie a anului N.

S-a previzionat o cifrde afaceri lunarde 2.400 mii lei. Se constituie stocuri

de produse finite pentru o lun, livr

rile ncepnd s

se efectueze din luna august aanului N. Creanele comerciale se ncaseazla 90 de zile de la livrarea produselor.

Producia stocat se evalueaz n costuri directe. Costurile directe le

considerm egale cu valoarea consumului de materii prime i jumtate din cheltuielile

cu personalul.

Necesarul (consumul) lunar de materii prime este de 800 mii lei.

Aprovizionarea se efectueazlunar, dar ntreprinderea i constituie un stoc de materii

prime pentru o lun cumprnd n luna iulie N materii prime pentru 2 luni.

Contravaloarea materiilor prime se achitla 2 luni de la aprovizionare.

Celelalte cheltuieli sunt:- cheltuieli cu personalul, 700 mii lei pe lun; plile se efectueaz n luna

urmtoare nregistrrii cheltuielilor;

- lucrri, servicii executate de teri, 400 mii lei lunar; se achit n luna

urmtoare prestrii.

Pentru simplificare, presupunem c societatea comercial este scutit de

impozit pe profit i nu este pltitoare de taxpe valoarea adugat.

Pe baza informaiilor de care dispunem, elaborm bugetul de trezorerie:

Aplicaie:previziuneafluxurilor de

numerar i a celor

patrimoniale


15/128

15

Bugetul de trezorerie pe semestrul II anul N (n mii lei)

Explicaii Luna TotalVII VIII IX X XI XII

ncasri din exploatare 2.400 2.400 4.800Pli pentru exploatare- Furnizori mat. prime 1.600 800 800 800 4.000- Lucrri, servicii 400 400 400 400 400 2.000- Ch. cu personalul 700 700 700 700 700 3.500Total pli pt exploatare 1.100 2.700 1.900 1.900 1.900 9.500ETE 1.100 2.700 1.900 500 500 4.700Investiii 6.000 6.000Capital social 6.500 6.500mprumut 4.000 4.000Rambursri 400 400 800Dobnda pltit 120 108 228

Variaia lunara trezor. 4.500 1.100 3 .220 1.900 500 8 1.228Sold iniial 0 4.500 3.400 180 1.720 1.220Sold final 4.500 3.400 180 1.720 1.220 1.228

Pentru a acoperi deficitul de trezorerie, ntreprinderea va apela la o linie de credit.

Pentru a elabora contul de rezultate previzional, vom lua n calcul fluxurile

patrimoniale generate pe fiecare ciclu de operaiuni:

a) Ciclul de exploatare

Vnzrile lunare vor fi de 2,4 mii lei, ncepnd cu luna august, adic12.000

mii lei n anul N.

Considerm valoarea stocului de produse finite egalcu 1.150 mii lei (800mii lei materii prime + 350 mii lei cheltuieli directe cu personalul)

Cheltuielile generale pltibile se includ n costul produciei n momentul

nregistrrii lor; acestea se compun din 350 mii lei cheltuieli de personal + 400 mii lei

alte cheltuieli = 750 mii lei lunar.

Materii prime achiziionate n sem. II anul N 5.600 mii lei

+ Stoc iniial de materii prime 0

Stoc final de materii prime 800 mii lei

= Consum de materii prime n anul N 4.800 mii lei

b) Ciclul de investire: amortizarea n anul N = 500 mii lei

c) Ciclul de finanare: cheltuieli financiare n anul N = 228 mii lei

Contul de profit i pierdere previzional la data de 31.12.NExplicaii Mii lei

Cifra de afaceri net 12.000Producia vndut 12.000Venituri aferente costului produciei n curs de execuie Sold C 1.150VENITURI DIN EXPLOATARE TOTAL 13.150


16/128

16

Explicaii Mii lei

Cheltuieli cu materiile prime 4.800

Cheltuieli cu personalul 4.200Cheltuieli cu serviciile executate de teri 2.400EXCEDENTUL BRUT DIN EXPLOATARE 1.750Cheltuieli de exploatare privind amortizarea imobilizrilor 500CHELTUIELI DE EXPLOATARE TOTAL 11.900PROFITUL DIN EXPLOATARE 1.250Cheltuieli privind dobnzile 228CHELTUIELI FINANCIARE TOTAL 228PIERDEREA FINANCIAR(cheltuieli financiare nete) 228PROFITUL DIN ACTIVITATEA CURENT 1.022PROFITUL BRUT 1.022PROFITUL NET AL EXERCIIULUI FINANCIAR 1.022

Bilanul previzional la data de 31.12.N (n mii lei)

(Prezentare schematic)ACTIV Solduri la

sf. anuluiPASIV Solduri la

sf. anuluiImobilizri corporale 5.500 Capital subscris i vrsat 6.500Stocuri: Profitul exerciiului financiar 1.022- materii prime i materialeconsumabile

800 Datorii pe termen mediu ilung

3.200

- produse finite i mrfuri 1.150 Datorii comerciale furnizori 2.000Creane comerciale 7.200 Alte datorii, inclusiv datoriile

fiscale i datoriile privindasigurrile sociale

700

Credit bancar pe termen scurt 1.228Total activ 14.650 Total pasiv 14.650

BIBLIOGRAFIE RECOMANDAT

1. Ilie V. Gestiunea financiara ntreprinderii, Editura Meteor Press, Bucureti,

2010, pag. 17 40; 191 198;2. Stancu I. FINANE: Piee financiare i gestiunea portofoliului. Investiiidirecte i finanarea lor. Analiza i gestiunea financiara ntreprinderii, Ediia apatra, Editura Economic, Bucureti, 2007, pag. 29 49.3. Teodorescu M., Badea L. Finanele ntreprinderii, Editura Cartea Studeneasc,Bucureti, 2009, pag. 9 26;


17/128


18/128

18

Rezolvare: Tema de autoevaluare nr. 1a) Fals. Teoria financiar contemporan reine drept obiectiv major al finanelor

ntreprinderii maximizarea valorii ntreprinderii.

b) Fals. Crearea i/sau consumul de bogie se evideniaz n contul de rezultate:

rezultatul (profitul sau pierderea) este soldul fluxurilor patrimoniale (venituri

cheltuieli) care duc la modificarea valorii unui patrimoniu ntr-o perioaddat.

c) Fals.Este un flux net de trezorerie, nu un profit contabil.

d) Adevrat. Potrivit concepiei financiare, valoarea ntreprinderii se determin pe

baza speranelor de ctig, fluxurilor nete de lichiditi pe care le va aduce

ntreprinderea cu patrimoniul su acumulat la un moment dat.

Rezolvare: Tema de autoevaluare nr. 2

Mii lei

Explicaii 1 lun

ncasri din exploatare 1.000

Pli pentru exploatare

- sume pltite furnizorilor de materii prime 500

- salarii i contribuii aferente 200- pli pentru cheltuieli diverse 100

EXCEDENTUL DE TREZORERIE DIN EXPLOATARE 200

Rambursarea mprumutului 75

VARIAIA LUNARA TREZORERIE (ncasri pli) 125

Atunci cnd activitatea este stabil, decalajele de platnu mai prezintimportan.


19/128

19

MODULUL IISTRUCTURA FINANCIAR, RENTABILITATEA,

SOLVABILITATEA I LICHIDITATEANTREPRINDERII

1. Cuprins2. Obiectiv general3. Obiective operaionale4. Dezvoltarea temei5. Bibliografie recomandat

CuprinsUI 2. Structura financiari rentabilitatea

2.1. Noiunea de structurfinanciar2.2. Rezultatele evideniate n contul de profit i pierdere i soldurile

intermediare de gestiune. Capacitatea de autofinanare2.3. Rate de apreciere a performanei financiare2.4. Analiza stabilitii beneficiului i previziunea rezultatului pe

termen scurt2.5. Influena structurii financiare asupra rentabilitii

= 2,5 oreUI 3. Structura financiar, solvabilitatea i lichiditatea ntreprinderii

3.1. Solvabilitatea i lichiditatea ntreprinderii3.2. Aprecierea echilibrului financiar pe baza bilanului

lichiditate - exigibilitate3.3. Situaiei fluxurilor de numerar i lichiditatea ntreprinderii

= 1,5 ore

Obiectiv general: Prezentarea noiunilor: structur financiar,solvabilitate, lichiditate, a indicatorilor i metodelor de analiz a influeneistructurii activelor, a structurii surselor de finanare i a structurii costurilorasupra rentabilitii i lichiditii ntreprinderii.

Obiective operaionale: Determinarea rezultatelor, soldurilorintermediare de gestiune, capacitii de autofinanare i a ratelor deprofitabilitate; utilizarea pragului de rentabilitate pentru a aprecia riscul deexploatare i pe cel financiar; utilizarea mecanismului efectului de levier alndatorrii pentru a aprecia influena ndatorrii asupra rentabilitiicapitalurilor proprii. Aprecierea lichiditii (analiza riscului de faliment) pe

baza bilanului lichiditate exigibilitate i a situaiei fluxurilor de numerar.


20/128

20

UNITATEA DE NVARE 2STRUCTURA FINANCIARI RENTABILITATEA

2.1. Noiunea de structurfinanciar

Prin structur financiarse nelege structura surselor de finanare, respectiv,

structura pasivului bilanului ntreprinderii. Structura financiareste strns legatde

noiunea de risc.

Alegerea unei structuri financiare implic:

- alegerea raportului dintre capitalurile pe termen lung (capitaluri permanente

sau resurse durabile) i capitalurile pe termen scurt;

- alegerea raportului dintre capitalurile proprii i datorii, precum i a structurii

capitalurilor permanente (raportului dintre datoriile pe termen mediu i lung i

capitalurile proprii).Analiza structurii resurselor financiare permite aprecierea autonomie

financiarea ntreprinderii, a independenei ntreprinderii fade creditori. Diferena

dintre capitalurile proprii i datoriile financiare pe termen mediu i lung reprezint

capacitatea teoretic de ndatorare a ntreprinderii, care msoar aptitudinea

ntreprinderii de a obine noi mprumuturi pe termen mediu i lung.

Dac datoriile financiare la termen sunt superioare capitalurilor proprii,

creditorii financiari suport n mare parte riscul ntreprinderii, situaie n care

acetia se vor implica n gestiunea ntreprinderii, aceasta pierznd din autonomie.

Raportul dintre capitalurile proprii i datoriile financiare permite formularea

unei aprecieri asupra capacitii de rezistena ntreprinderii la evenimentele aleatorii

ce pot afecta rentabilitatea sa (falimentul unui client important, greve etc.). O

valoarea mai mare a acestui raport reflecto capacitate sporita ntreprinderii de a

face fariscului.

Raportul dintre datoriile financiare i capitalurile proprii, denumit levierul

financiar sau rata structurii de finanare influeneaz rentabilitatea financiar a

ntreprinderii. Incidena ndatorrii asupra rentabilitii capitalurilor proprii este

pusn evidenprin efectul de levier al ndatorrii.

2.2. Rezultatele evideniate n contul de profit i pierdere i soldurileintermediare de gestiune. Capacitatea de autofinanare

Contul de profit i pierdere cuprinde totalitatea fluxurilor patrimoniale care

permit crearea de bogie, determinatca diferenntre venituri i cheltuieli.

Veniturile contribuie la crearea de bogie, n timp ce cheltuielile sunt

interpretate ca un consum de bogie. Diferena dintre venituri i cheltuieli

corespunde unui sold net: rezultatul, care poate fi profit sau pierdere.

Structura financiar:definire, alegere,

implicaii

Coninutul istructura contului de

profit i pierdere


21/128

21

n Romnia, conform reglementrilor n vigoare1, contul de profit i

pierderecuprinde: cifra de afaceri net, veniturile i cheltuielile exerciiului, grupate

dupnaturalor, precum i rezultatul exerciiului (profit sau pierdere).

nsumnd rezultatul din exploatare cu rezultatul financiar i cu celextraordinar se obine rezultatul brut. Dacdin rezultatul brut deducem impozitul pe

profit obinem rezultatul net.

Pentru analiza cantitativ a activitii ntreprinderii, documentul central este

contul de profit i pierdere, pe baza cruia se pot calcula soldurile intermediare de

gestiune i capacitatea de autofinanare.

ntr-o prezentare simplificat, tabloul soldurilor intermediare de gestiune2are

urmtoarea structur:

Denumirea indicatorilor Nr. rd.Venituri din vnzarea mrfurilor* 01Cheltuieli privind mrfurile** 02Marja comercial(rd. 01 02) 03Producia vndut* 04Producia stocat(Venituri aferente costului produciei n curs de execuie) 05Producia imobilizat(producia realizatde entitate pentru scopurile sale proprii icapitalizat)

06

Producia exerciiului (rd. 04 + 05 + 06) 07Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete 08Consumuri provenind de la teri** 09Valoarea adugat(rd. 03 + 07 + 08 09) 10

Alte venituri din subvenii pentru exploatare 11Cheltuieli cu personalul 12Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate 13Excedentul brut din exploatare (rd. 10 + 11 12 13) 14Cheltuieli de exploatare privind amortizrile, provizioanele i ajustrile pentrudepreciere

15

Venituri din provizioane i ajustri pentru depreciere privind activitatea deexploatare 16Alte venituri din exploatare, cu excepia veniturilor din vnzarea activelorimobilizate i alte op. de capital i a veniturilor din subvenii pt. investiii

17

Alte cheltuieli de exploatare, cu excepia cheltuielilor privind activele cedate i alteoperaii de capital

18

Rezultatul din exploatare (rd. 14 15 + 16 + 17 18) 19Venituri financiare 20Cheltuieli financiare 21Rezultatul curent nainte de impozitare(rd. 19 + 20 21) 22

1 Ordinul ministrului finanelor publice pentru aprobarea Reglementrilor contabile conforme cudirectivele europene nr. 3055 din 29 octombrie 2009, publicat n Monitorul Oficial al Romniei, ParteaI, nr. 766 bis din 10 noiembrie 2009; Ordinul ministrului finanelor publice pentru aprobareaSistemului simplificat de contabilitate, nr. 2239 din 30 iunie 2011, publicat n Monitorul Oficial alRomniei, Partea I, nr. 522 bis din 25 iulie 2011.2Acest tablou al sodurilor intermediare de gestiune este elaborat dup modelul prezentat n PlanulContabil General francez, adaptat la structura indicatorilor din contul de profit i pierdere reglementat

prin Ordinul 3055/2009.

Soldurileintermediare de

gestiune


22/128

22

Venituri din vnzarea activelor imobilizate i alte operaii de capital 23Cheltuieli privind activele cedate i alte operaii de capital 24Venituri din subvenii pentru investiii 25Venituri extraordinare 26

Cheltuieli extraordinare 27Impozit pe profit (Cheltuieli cu impozitul pe profit) 28Rezultatul net al exerciiului(rd. 22 + 23 24 + 25 + 26 27 28)

29

* Din care s-au dedus reducerile comerciale acordate ulterior facturrii** Din care s-au dedus reducerile comerciale primite ulterior facturrii

Marja comercialreprezintdiferena dintre valoarea vnzrilor de mrfuri i

costul de cumprare al acestora. Pentru societile cu activitate de comer, marja

comercial i rata marjei comerciale (calculat ca raport ntre marja comercial i

cifra de afaceri) reprezintindicatori fundamentali.

Producia exerciiuluiDei cifra de afaceri constituie indicatorul esenial de apreciere a

performanelor ntreprinderii pe termen mediu, ea poate, la sfritul unui exerciiu, s

reflecte inexact activitatea acesteia. De aceea se utilizeaz conceptul de producie,

care include: producia vndut; producia stocat, producia imobilizat.

Valoarea adugat reprezint valoarea adiional (valoarea nou creat) dat

de ntreprindere bunurilor materiale i serviciilorprovenind de la teri, ca urmare a

operaiilor sale de exploatare. Valoarea adugatreprezintpartea cea mai important

a veniturilor repartizate, a bogiei totale obinute de ntreprindere graie ansambluluiactivitilor sale, care se partajeaz ntre: salariai, stat, creditori financiari,

ntreprindere, asociai.

Excedentul brut din exploatare (EBE) este partea ce rmne din valoarea

adugatdupdeducerea cheltuielilor cu personalul i a cheltuielilor cu alte impozite,

taxe i vrsminte asimilate.

Excedentul brut din exploatare apare, concomitent, ca:

- un flux patrimonial deoarece constituie un sold caracteristic marjelor din

exploatare degajate de ntreprindere; reflect contribuia exploatrii la rezultat, dar

nainte de consumul de capital fix (amortizare) i de provizioane;- un flux de trezorerie potenial (nu real) ntruct, ntr-un interval de timp

mai scurt sau mai ndelungat, se va transforma n lichiditi.

Rezultatul din exploatare, obinut dup deducerea din excedentul brut din

exploatare a cheltuielilor de exploatare privind amortizrile, provizioanele i ajustrile

pentru depreciere, reprezint resursa net degajat de totalitatea operaiunilor de

exploatare.

Marja comercial

Producia exerciiului

Valoarea adugat

Excedentul brut dinexploatare


23/128

23

Rezultatul financiar. n general, operaiunile financiare se efectueaznumai

n scopul finanrii ntreprinderii, soldul dintre veniturile i cheltuielile ocazionate de

acestea, fiind, adesea, negativ. Din acest motiv putem utiliza i noiunea de cheltuieli

financiare nete (egale cu diferena dintre cheltuielile financiare i veniturilefinanciare) n locul celei de rezultat financiar.

Rezultatul curent nainte de impozitare msoar performana activitii

economice i financiare, fiind calculat prin nsumarea rezultatului din exploatare cu

rezultatul financiar.

Rezultatul netse obine adugnd la rezultatul curent rezultatul extraordinar i

diferena dintre alte venituri i cheltuieli de exploatare rezultate din operaiuni care nu

au caracter recurent (de exemplu, unele dezinvestiii) i scznd impozitul pe profit.

Rezultatul netreprezintvenitul ce revine acionarilor sau asociailor. Pe baza

acestui rezultat se calculeazrentabilitatea capitalurilor proprii.

Capacitatea de autofinanarereprezintun flux de trezorerie potenial.

Capacitatea de autofinanare (CAF)se poate calcula prin:metoda deductiv:+ Excedentul brut din exploatare+ Alte venituri din exploatare ncasabile, cu excepia veniturilor din vnzareaactivelor imobilizateAlte cheltuieli de exploatare pltibile frcheltuieli privind activele imobilizatecedate

+ Venituri financiare ncasabile*Cheltuieli financiare pltibile*+ Venituri extraordinare ncasabile*Cheltuieli extraordinare pltibile*Cheltuieli cu impozitul pe profit= Capacitatea de autofinanare

* Cu excepia veniturilor i cheltuielilor privind activele imobilizate cedate.

metoda aditiv(adiional):+ Rezultatul net al exerciiului:+ Cheltuieli calculate (cheltuieli cu amortizrile, provizioanele i ajustrile pentru

depreciere sau pierdere de valoare)Venituri calculate (venituri din provizioane i ajustri pentru depreciere saupierdere de valoare)Venituri din vnzarea activelor imobilizate+ Valoarea neamortizata imobilizrilor cedateCota parte a subveniilor pentru investiii trecutla venituri, corespunztoramortizrii nregistrate= Capacitatea de autofinanare

n concluzie, capacitatea de autofinanare reprezintdiferena dintre veniturile

ncasabile i cheltuielile pltibile; apare ca un surplus monetar potenial degajat de

Rezultatul financiar

Rezultatul curent

Rezultatul net

Capacitatea deautofinanare

Determinarea CAFprin metoda

deductiv

Determinarea CAF

prin metodaadiional


24/128

24

activitatea ntreprinderii i grupeazansamblul resurselor interne a cror utilizare este

decisde ntreprindere. Reflect capacitatea ntreprinderii de a finana creterea sa.

Capacitatea de autofinanare, de regul, nu este influenat de ctigurile sau

pierderile din cesiunea activelor imobilizate.

Explicai coninutul i importana indicatorilor excedentul brut din exploatare icapacitatea de autofinanare. Vezi pag. 22 - 24

2.3. Rate de apreciere a performanei financiare

Se pot calcula rate bazate pe comparaia dintre indicatori ai rezultatului, pe de

o parte, i indicatori privind fluxul de activitate sau mijloacele economice i

financiare angajate de ntreprindere pentru a obine acest rezultat, pe de altparte.

Putem defini urmtoarele tipuri de rate:

- Rate de marj, care se obin prin compararea unui indicator al rezultatului

(rezultatul din exploatare, excedentul brut din exploatare, capacitatea de

autofinanare, rezultatul net) cu un indicator ce msoarfluxul de activitate:

afacerideCifra

zultatReRm=

- Rate privind randamentul capitalului economic utilizat de ntreprindere,

care se calculeaz prin raportarea unui indicator al rezultatului (rezultat din

exploatare, EBE, CAF, rezultat nainte de cheltuielile financiare i impozitul pe

profit, rezultatul net) la capitalul economic (mijloacele de producie) angajat(e) de

ntreprindere:

economicCapital

zultatReRe =

La numitor poate s apar: activ total, active angajate n activitatea de

exploatare, imobilizrile+NFR, activul economic.

- Rate de rentabilitate financiar care permit compararea rezultatului cu

capitalul financiar angajat:

propriiCapitaluri

netzultatulReRf =

Rate de marj

Rate privindrandamentul

capitalului economic

Rata rentabilitiifinanciare


25/128

25

APLICAIE

Societatea ComercialT este organizatca societate pe aciuni i desfoar

activitate de comer cu articole de mbrcminte. Societatea are n proprietate

depozite i a deschis un lande magazine care funcioneazn spaii proprii, dar celemai multe magazine funcioneaz n spaii nchiriate. De asemenea, a deschis un

atelier de croitorie.

Din Contul de profit i pierderepublicat de societate la 31 decembrie anul N,

au fost extrase urmtoarele date (n mii lei):

Denumirea indicatorilorExerciiul

financiar NCifra de afaceri net 9.627Producia vndut 392Venituri din vnzarea mrfurilor 9.235VENITURI DIN EXPLOATARE TOTAL 9.627Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile 208Alte cheltuieli externe (cu energie i ap) 40Cheltuieli privind mrfurile 5.430Cheltuieli cu personalul 719Amortizarea imobilizrilor corporale i necorporale cheltuieli 99Alte cheltuieli de exploatare, din care: 2.4501. Cheltuieli privind prestaiile externe 2.4002. Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate 50

CHELTUIELI DE EXPLOATARE TOTAL 8.946PROFITUL DIN EXPLOATARE 681Venituri din interese de participare 239Venituri din dobnzi 92VENITURI FINANCIARE - TOTAL 331Cheltuieli privind dobnzile 188CHELTUIELI FINANCIARE - TOTAL 188PROFITUL FINANCIAR 143PROFITUL CURENT 824Venituri extraordinare -Cheltuieli extraordinare -

PROFITUL SAU PIERDEREA DIN ACTIVITATEAEXTRAORDINAR

-

VENITURI TOTALE 9.958CHELTUIELI TOTALE 9.134PROFITUL BRUT 824Impozitul pe profit 134PROFITUL NET AL EXERCIIULUI 690

S se calculeze soldurile intermediare de gestiune, capacitatea de

autofinanare, autofinanarea i ratele semnificative de apreciere a rentabilitii,

Aplicaie


26/128

26

cunoscndu-se: activ total mediu = 6.655 mii lei; capitaluri proprii medii = 3.753 mii

lei; dividende pltite acionarilor n anul N = 500 mii lei.

Rezolvare:

Se elaboreaztabloul soldurilor intermediare de gestiune.Tabloul soldurilor intermediare de gestiune (n mii lei)


financiar N+ Venituri din vnzarea mrfurilor 9.235Cheltuieli privind mrfurile 5.430= Marja comercial 3.805+ Producia vndut 392= Producia exerciiului 392Consumuri provenind de la teri 2.648

= Valoarea adugat 1.549Cheltuieli cu personalul 719Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate 50= Excedentul brut din exploatare 780Cheltuieli de exploatare privind amortizarea imobilizrilor 99= Rezultatul din exploatare 681+ Venituri financiare 331Cheltuieli financiare 188= Rezultatul curent nainte de impozitare 824Impozit pe profit 134= Rezultatul net al exerciiului 690

Capacitatea de autofinanare se poate calcula prin metoda deductiv:Mii lei


financiar N+ Excedentul brut din exploatare 780+ Venituri financiare ncasabile 331Cheltuieli financiare pltibile 188Impozit pe profit 134= Capacitatea de autofinanare 789

sau prin metoda aditiv(adiional):Mii lei


financiar N+ Rezultatul net al exerciiului: 690+ Cheltuieli calculate (amortizri, provizioane i ajustri pentrudeprecierea sau pierderea de valoare)

99

= Capacitatea de autofinanare 789

Autofinanarea = Capacitatea de autofinanare Dividende pltite

Autofinanarea = 789 mii lei 500 mii lei = 289 mii lei


27/128

27

Rata marjei comerciale este utilizatde ctre ntreprinderile cu activitate de

comer:

%2,41100leimii235.9

leimii805.3100

marfuriloreadin vanzarVenituri

comercialaMarja

100marfuriloreadin vanzarVenituri

vandutemarfurilorCostul-marfuriloreadin vanzarVenituriRmc

===

==

Rata marjei nete relevaptitudinea ntreprinderii de a obine beneficii:

%17,7100leimii627.9

leimii690100

afacerideCifra

netofitulPrRmn ===

Rata randamentului capitalurilor investite:

%37,10100leimii655.6

leimii690100

mediutotalActiv

netofitulPrRe ===

Aceast rat reflect rentabilitatea capitalurilor investite; msoar

rentabilitatea economic. Se poate descompune astfel:

mediutotalActiv

afacerideCifra100

afacerideCifra

netofitulPr100

mediutotalActiv

netProfitul=

Randamentul activelor = Rata marjei nete Rotaia activelor

10,37% = 7,17% 1,446

Pentru a crete randamentul activelor, se poate aciona asupra marjei nete sau

asupra ratei de rotaie a activelor.

Rata rentabilitii financiare:

%38,18100leimii753.3

leimii690100

propriiCapitaluri

netofitulPrRf ===

Aceastratse poate descompune astfel:

propriiCapitaluri

mediutotalActiv

mediutotalActiv

afacerideCifra100

afacerideCifra

netofitulPr100

propriiCapitaluri

netProfitul=

Rata rentabilitiicapitalurilor proprii = Rata marjei nete Rotaia activelor Multiplicatorul

fondurilor proprii

18,38% = 7,17% 1,446 1,773

Rata rentabilitii financiare relevperformana ntreprinderii. Totui, trebuie

s lum n calcul i ndatorarea ntreprinderii, deoarece o ndatorare ridicatreflect

un risc important.


28/128

28

2.4. Aprecierea stabilitii beneficiului i previziunearezultatului pe termen scurt

Pentru formula o apreciere asupra riscului din exploatare i riscului financiar

se poate utiliza modelul pragului de rentabilitate.Pragul de rentabilitate sau punctul mort reprezint nivelul vnzrilor pentru

care ansamblul veniturilor acoper ansamblul cheltuielilor. La acest nivel de

activitate, beneficiul este nul.

Nivelul pragului de rentabilitate depinde de structura costurilor ntreprinderii.

Din acest motiv, etapa prealabili indispensabilpentru determinarea punctului mort

este repartizarea costului total ntre costul fix i costul variabil. n determinarea

punctului mort se pornete de la faptul c, pe termen scurt, preul rmne constant,

costul fix este constant, iar costul variabil mediu este, de asemenea, constant (sau

ponderea costului variabil n cifra de afaceri este constant).

Pragul de rentabilitate poate fi calculat nainte sau dupcheltuielile financiare

(dobnda pltit). Astfel se obin:

- pragul de rentabilitate al exploatrii calculat n funcie de costul fix de

exploatare i costurile variabile de producie, pentru a caracteriza stabilitatea

rezultatului economic;

- pragul de rentabilitate global (total), care ia n calcul i cheltuielile financiare

suportate de ntreprindere, pentru a caracteriza stabilitatea rezultatului curent.

n cazul ntreprinderilor care produc i comercializeazun singur sortiment deproduse, pragul de rentabilitate se determinconform relaiilor din tabelul urmtor:

Costul fix de exploatare (operaional) CFex

Cheltuieli privind dobnzile (cost fix) D

Preul produsului p

Costul variabil mediu (unitar) v

Marja asupra costului variabil mediu (unitar) mv = p v

Rata marjei asupra costului variabil mediu (unitar)100

p

mvRmv =

Pragul de rentabilitate operaional n uniti fizice

mv

CFexQPRE =

Pragul de rentabilitate operaional n uniti monetare

Rmv

CFexPRE =

Pragul de rentabilitate global n uniti fizice

mv

DCFexQPRG

+=

Pragul de rentabilitate global n uniti monetare

Rmv

DCFexPRG

+=

Pragul de rentabilitateoperaional

ipragul de rentabilitate

global

Pragul de rentabilitaten expresie fizic:

relaii de calcul


29/128

29

Pentru ntreprinderile care produc i comercializeaz o gam variat de

produse, pragul de rentabilitate se determinnumai valoric, utilizndu-se relaiile:

Cifra de afaceri CA

Costul fix de exploatare (operaional) CFexCheltuieli financiare fixe (dobnzi pltite) D

Costul variabil global CV

Marja asupra costului variabil MCV = CA CV

Rata marjei asupra costului variabil (n %)100

CA

MCVRMCV =

Ponderea costului variabil n cifra de afaceri100

CA

CVa =

Pragul de rentabilitate al exploatrii (operaional)

a1

CFex

PRE;R

CFex

PRE MCV ==

Pragul de rentabilitate global

a1

DCFexPRG

R

DCFexPRG

MCV

+=

+=

Pragul de rentabilitate operaional exclude orice remuneraie a capitalului

investit.

Cheltuielile financiare constituie cheltuieli fixe, care se iau n calculul

punctului mort global. Pragul de rentabilitate global ine cont de remuneraia

capitalurilor mprumutate, dar nu cuprinde remuneraia capitalurilor proprii. n aceste

condiii, dacvolatilitatea rezultatului din exploatare este important, ntreprinderea

poate compensa aceastinstabilitate printr-un nivel sczut al cheltuielilor financiare,

adicprintr-un nivel redus al datoriilor.

n analiza stabilitii beneficiului n funcie de caracteristicile pieei i de

structura costurilor, se are n vedere poziia ntreprinderii fa de punctul mort. Se

poate calcula:

- poziia relativa ntreprinderii fade pragul de rentabilitate operaional:100

PRE

PRECA

- poziia relativa ntreprinderii fade pragul de rentabilitate global:

100PRG

PRGCA

Instabilitatea beneficiului este cu att mai importantcu ct ntreprinderea se

aflmai aproape de punctul mort sau cu ct poziia relativfade punctul mort are o

valoare mai redus.

Poziia relativfade pragul de

rentabilitate

Pragul de rentabilitaten expresie valoric:

relaii de calcul


30/128


31/128

31

Pentru a se estima beneficiul ntreprinderii n diferite condiii, se pot

previziona diferite niveluri ale vnzrilor, presupunndu-se constante costurile fixe,

costul variabil mediu i preul.

ExempluO societate comercialvinde un singur sortiment de produse cu preul de 75

u.m. Costul variabil unitar al produsului este de 60 u.m., iar costurile fixe de

exploatare se ridic la 1.800.000 u.m. S se determine nivelul profitului, dac

vnzrile sunt de:

- 100.000 uniti fizice;



ntreprinderea a contractat un mprumut de 200.000 u.m. cu o rata dobnzii de 10%.

Cota impozitului pe profit este de 16%.

n tabel sunt prezentate efectele modificrii nivelului vnzrilor asupra beneficiului

ntreprinderii:

Nivelul vnzrilor uniti fizice 100.000 150.000 200.000Cifra de afaceri mii u.m.Costul variabil mii u.m.

7.5006.000

11.2509.000

15.00012.000

Marja asupra costului variabil mii u.m.Costuri fixe de exploatare mii u.m.

1.5001.800

2.2501.800

3.0001.800

Rezultatul din exploatare mii u.m. 300 450 1.200

Cheltuieli financiare mii u.m. 20 20 20Rezultatul curent mii u.m. 320 430 1.180Impozit pe profit mii u.m. 0 68,8 188,8Rezultatul net mii u.m. 320 361,2 991,2

La o cretere a nivelului vnzrilor cu 33,33%, de la 150.000 uniti fizice la

200.000 uniti fizice, rezultatul net crete de la 361,2 mii u.m. la 991,2 mii u.m. sau

cu 174,4%.

Acest ritm de cretere a profitului net superior ritmului de cretere a produciei

vndute se explicprin faptul crepartizarea costurilor fixe are loc asupra unui nivel

mai ridicat al produciei fabricate i vndute. Deci, costul unitar al produselor sediminueaz, iar beneficiul pe produs crete. Am presupus c aceast cretere a

produciei ar putea avea loc frmodificarea datoriei i frsse modifice preul i

costul variabil unitar.

2.5. Influena structurii financiare asupra rentabilitii(efectul de levier al ndatorrii)

Prin definiie, efectul de levier al ndatorrii este diferena dintre rata

rentabilitii capitalurilor proprii (financiare) i rata rentabilitii economice.

Efectul de levier alndatorrii: definire

i coninut

Exemplu


32/128


33/128

33

economic adiional, n mod normal, superior cheltuielilor financiare ocazionate de

ndatorare. ntreprinderea realizeaz, deci, un surplus egal cu diferena dintre

rezultatul din exploatare adiional i cheltuielile financiare. Acest surplus revine

acionarilor, majornd rentabilitatea capitalurilor proprii.Pentru a calcula efectul de levier al ndatorrii (financiar) i a explica

influena ratei marjei economice i a rotaiei activului economic asupra ratei

rentabilitii capitalurilor proprii, se pot utiliza relaiile:

Activul economic AE = CPR + DATRata structurii financiare (levierul financiar)

CPR

DATL=

Rata dobnzii dupimpozitare ddi= (1 t)dCheltuieli privind dobnzile D = dDAT

Rezultatul net RN = (1 t)RCRata rentabilitii capitalurilor proprii(rata rentabilitii financiare)

L)d(ReReRf

]L)d(Re)[Ret1(Rf

100CPR

RNRf

dididi +=

+=

=

Efectul de levier al ndatorrii E = Rf RediE = (1 t)(Re d)L

E = (Redi ddi)LRata marjei economice dupimpozitare

100

CA

RE)t1(Rmedi

=

Rata de rotaie a activului economic

AE

CAV =

Rata rentabilitii economice dupimpozitare Redi= RmediVRata rentabilitii capitalurilor proprii Rf = Redi+ E

Rf = RmediV + E

Efectul de levier este cu att mai important cu ct rentabilitatea economica

ntreprinderii este mai ridicat n raport cu costul datoriilor i cu ct ntreprinderea

este mai ndatorat. El se inverseaz atunci cnd rentabilitatea economic devine

inferioar costului datoriei sau cnd costul datoriei nu a fost previzionat corect oricrete brusc printr-un fenomen de indexare a ratei dobnzii.

Efectul de levier relev originea rentabilitii capitalurilor proprii: aceasta

rezult dintr-o rentabilitate economic ridicat sau dintr-o structur de finanare

favorabil.

Explicai influena ratei rentabilitii economice, ratei dobnzii i structurii financiarea ntreprinderii asupra rentabilitii capitalurilor proprii. Demonstrai relaia de calcul.Vezi pag. 31 - 33

Efectul de levier alndatorrii: relaii de

calcul


34/128

34

Exemplu:O ntreprindere a realizat n anul N o cifrde afaceri de 1.000.000

u.m. Costurile variabile de exploatare au fost de 600.000 u.m. Costurile fixe de

exploatare se ridic la 200.000 u.m. ntreprinderea are contractat un mprumut de

500.000 u.m. cu o rata dobnzii de 12%. Cota impozitului pe profit este de 20%.

Activul economic al ntreprinderii este de 2.000.000 u.m.

S se calculeze: rata rentabilitii economice, rata rentabilitii capitalurilor

proprii, efectul de levier al ndatorrii i sse comenteze rezultatele.

Rezolvare:

Rezultatul din exploatare = 200.000 u.m.

Rezultatul net = 112.000 u.m.

Activul economic = 2.000.000 u.m.

Capitaluri proprii = 1.500.000 u.m.Datorii financiare = 500.000 u.m.

Rata rentabilitii economice = 10%

Rata rentabilitii economice dupimpozitare = 8%

Rata rentabilitii financiare = 7,47%

Efectul de levier al ndatorrii = 7,47% 8% = 0,53%

ndatorarea are efect defavorabil asupra rentabilitii capitalurilor proprii,

deoarece rata dobnzii, de 12%, este superioar ratei rentabilitii economice, de

10%. n aceastsituaie nu este oportun sse recurgla mprumut.

Tema de autoevaluare nr. 1

Rspundei la ntrebrile urmtoare prin DA sau NU (sau prin adevrat / fals).

Argumentai rspunsurile:

a) n absena impozitului pe profit, metoda de amortizare are efect asupra capacitii

de autofinanare? De ce?

b)n prezena impozitului pe profit, metoda de amortizare are efect asupra capacitii

de autofinanare? De ce?

c) Efectul de levier al ndatorrii nu funcioneazn absena impozitului pe profit. De

ce?

Exemplu


35/128

35

Rezolvare (vezi pag. 37)


Din contul de profit i pierdere la 31 decembrie anul N, au fost extrase

urmtoarele informaii privind veniturile i cheltuielile realizate de o societate

comercial:

Indicatorul leiProducia vndut 191.500Venituri din vnzarea mrfurilor 79.400Venituri aferente costului produciei n curs de execuie - Sold C 200

Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile 76.600Alte cheltuieli externe (cu energie i ap) 18.520Cheltuieli privind mrfurile 56.500Cheltuieli cu personalul 59.650Cheltuieli de exploatare privind amortizarea imobilizrilor 8.050Alte cheltuieli de exploatare, din care: 15.975- Cheltuieli privind prestaiile externe 15.300- Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate 675Cheltuieli privind dobnzile 8.640Impozitul pe profit (cota impozitului pe profit = 16%) 4.346

a) Sse calculeze soldurile intermediare de gestiune i sse determine capacitatea de

autofinanare i autofinanarea, tiind c dividendele pltite acionarilor reprezint

20.000 lei.

b) Sse calculeze rata rentabilitii economice, rata rentabilitii financiare i efectul

de levier al ndatorrii, tiind c activul economic de 360.000 lei este finanat n

proporie de 20% printr-un mprumut contactat la o rat a dobnzii de 12%

(mprumutul se ramburseaz dup 5 ani, iar dobnda se pltete anual). Comentai

rezultatele.


36/128

36

Rezolvare (vezi pag. 38 39)


La finele anului N, din conturile de rezultate ntocmite de patru ntreprinderi,

care au realizat aceeai cifrde afaceri, dar ale cror costuri i structuri financiare au

fost diferite, s-au reinut urmtoarele informaii:milioane u.m.

Indicatorul A B C DCifra de afaceriCosturi variabileCosturi fixe de exploatare (pltibile)

2.0001.300

500

2.0001.100

580

2.000720

1.000

2.000600

1.100Excedentul brut din exploatareAmortizare

20040

320160

28080

300120

Rezultatul din exploatareCheltuieli privind dobnzile

16040

160120

20030

180120

Rezultatul curent 120 40 170 60


37/128

37

Sse calculeze, pentru fiecare ntreprindere:

- pragul de rentabilitate operaional;

- poziia relativfade pragul de rentabilitate operaional;

- pragul de rentabilitate global;- poziia relativfade pragul de rentabilitate global.

Sa se comenteze rezultatele.

Rezolvare (vezi pag. 39)


a)NU. Ritmul amortizrii nu are impact asupra surplusului monetar potenial,

deoarece, n absena impozitului pe profit, amortizarea este o pur nregistrare

contabil.

b) DA. Ritmul amortizrii are un impact indirect asupra CAF atunci cndntreprinderea este pltitoare de impozit pe profit, deoarece, amortizarea este o

cheltuialdeductibilla calculul profitului impozabil reducnd impozitul de plat.

c) Fals. Efectul de levier al ndatorrii apare atunci cnd exist o diferen

ntre rata rentabilitii activului economic i rata dobnzii.


38/128

38


a)

Tabloul soldurilor intermediare de gestiune

Denumirea indicatorilor LeiVenituri din vnzarea mrfurilor 79.400Cheltuieli privind mrfurile 56.500Marja comercial 22.900Producia vndut 191.500Producia stocat(Venituri aferente costului produciei n curs de execuie Sold C) 200Producia exerciiului 191.700Consumuri provenind de la teri 110.420Valoarea adugat 104.180Cheltuieli cu personalul 59.650Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate 675Excedentul brut din exploatare 43.855Cheltuieli de exploatare privind amortizarea imobilizrilor 8.050Rezultatul din exploatare (profit) 35.805Cheltuieli financiare 8.640Rezultatul curent nainte de impozitare - profit 27.165Impozitul pe profit 4.346Rezultatul net al exerciiului - profit 22.819

Capacitatea de autofinanare se poate calcula prin metoda deductiv:

+ Excedentul brut din exploatare 43.855 leiCheltuieli financiare pltibile 8.640 leiImpozitul pe profit 4.346 lei= Capacitatea de autofinanare (CAF) 30.869 lei

Prin metoda aditiv, capacitatea de autofinanare se calculeazastfel:

+ Rezultatul net al exerciiului: 22.819 lei+ Cheltuieli calculate 8.050 lei= Capacitatea de autofinanare a exerciiului 30.869 lei

Autofinanarea = CAF Dividende pltite = 30.869 20.000 = 10.869 lei

b)

Activul economic: AE = 360.000 lei

Capitaluri proprii: CPR = 288.000 lei

Datorii financiare: DAT = 72.000 lei

Rezultatul din exploatare: RE = 35.805 lei

Dobnda pltit: D = 72.00012% = 8.640 lei

Profitul net: PN = 22.819 lei

Cota impozitului pe profit: t = 16%

Rata dobnzii dupimpozitare: ddi= (1 t)d = 0,8412% = 10,08%


39/128

39

Levierul financiar (rata structurii financiare): L = DATCPR = 0,25

Rata rentabilitii economice: %95,9100000.360

805.35100

AE

RERe ===

Rata rentabilitii economie dupimpozitare: Redi= (1 t)Re = 8,35%

Rata rentabilitii financiare: %92,7100000.288

819.22100

CPR

RNRf ===

Efectul de levier al ndatorrii se poate calcula aplicnd una dintre relaiile:

E = Rf Redi= 7,92% 8,35% = 0,43%

E = (1 t)(Re d)L = 0,84(9,95% 12%)0,25 = 0,43%

E = (Redi ddi)L = (8,35% 10,08%)0,25 = 0,43%

Contractarea mprumutului la o rat a dobnzii superioar ratei rentabilitii

economice determin o influen defavorabil a ndatorrii asupra rentabilitii

capitalurilor proprii, care devine inferioarratei rentabilitii economice. n acest caz

nu este oportun sse recurgla mprumut.


Pentru a efectua calculele, se ntocmete urmtorul tabel (n milioane u.m.):

Explicaii A B C DCifra de afaceri 2.000 2.000 2.000 2.000Costuri variabile (CV) 1.300 1.100 720 600Ponderea CV n cifra de afaceri 65% 55% 36% 30%

Costuri fixe de exploatare 540 740 1.080 1.220Pragul de rentabilitate operaional 1.543 1.644 1.688 1.743Poziia relativfade punctul mortoperaional

29,6% 21,6% 18,5% 14,7%

Costuri fixe totale (de exploatare +dobnda)

580 860 1.110 1.340

Pragul de rentabilitate global 1.657 1.911 1.734 1.914Poziia relativfade pragul derentabilitate global

20,7% 4,6% 15,3% 4,5%

Cu ct nivelul cheltuielilor fixe de exploatare este mai ridicat, cu att pragul

de rentabilitate al exploatrii este mai ridicat, iar nivelul de activitate realizat este mai

apropiat de punctul mort (poziia relativfade punctul mort scade), adicriscul de

exploatare este mai mare.

Includerea cheltuielilor financiare n cheltuieli fixe antreneaz o cretere a

punctului mort, ceea ce duce la o degradare a poziiei relative fade punctul mort

global, care reflectriscul suplimentar indus de ndatorare.


40/128

40

UNITATEA DE NVARE 3STRUCTURA FINANCIARSOLVABILITATEA I LICHIDITATEA

NTREPRINDERII

3.1. Solvabilitatea i lichiditatea ntreprinderiiO ntreprindere este solvabil atunci cnd poate face fa tuturor

angajamentelor sale lichidnd ansamblul activelor; altfel spus, n caz de ncetare a

activitii i de vnzare a tuturor activelor. Deoarece, prin definiie, ntreprinderea nu

are angajamente fade acionarii si, capitalurile proprii constituie, ntr-o oarecare

msur, o marjde securitate care i va permite ssuporte pierderile ce pot saparn

cazul lichidrii.

Solvabilitatea reprezint aptitudinea ntreprinderii de a face fa

angajamentelor sale n caz de lichidare (n cazul ncetrii activitii i punerii n

vnzare a activelor). Solvabilitatea depinde de valoarea de lichidare a activelor i de

nivelul datoriilor. n aceast accepie, solvabilitatea apare ca un concept insuficient

pentru societile n activitate.

Lichiditatea unei ntreprinderi reprezint aptitudinea acesteia de a face fa

datoriilor scadente n termen scurt cu ajutorul resurselor degajate din operaiunile sale

curente.

Lichiditatea unui activexprimaptitudinea sa de a fi transformat n bani ntr-

un termen mai mult sau mai puin apropiat i n condiii normale de utilizare (n

cadrul unui proces de exploatare normal).Exigibilitatea unei datoriiexprimapropierea scadenei sale, adicperioada

de timp pnla rambursare.

Pentru a-i onora angajamentele scadente, ntreprinderea trebuie sdispunde

resurse (active lichide) la data scadenei sau sobinnoi credite. Creditele obinute

vor genera, n mod obligatoriu, noi nevoi de lichiditi la momentul rambursrii i

plii dobnzii.

3.2. Aprecierea lichiditii ntreprinderii pe baza

bilanului lichiditate exigibilitatentr-o primabordare, echilibrul financiar fundamental la nivelul ntreprinderii

privete armonizarea dintre durata (maturitatea sau termenul) resurselor i a

alocrilor. n acest sens, este necesar s se aprecieze dac resursele financiare sunt

suficient de stabile n raport cu durata utilizrilor, dac scadena datoriilor poate fi

respectat cu ajutorul lichiditilor pe care ntreprinderea le-ar putea obine din

realizarea (vnzarea i ncasarea) activelor pe care le deine, n condiii normale. Pe

baza bilanului financiar, se analizeaz, echilibrul dintre lichiditatea activelor i

exigibilitatea datoriilor.

Solvabilitatea

Lichiditatea

Exigibilitatea

Bilanul lichiditatea-exigibilitate i

echilibrul financiar


41/128

41

Reguli de evaluare i de retratare a bilanului financiar: Bilanul financiar

este ntocmit dup repartizarea profitului; posturile de activ sunt grupate n ordinea

cresctoare a lichiditii, iar posturile de pasiv n ordinea cresctoare a exigibilitii.

Principalele retratri efectuate pentru construirea bilanului financiar sunt:- eliminarea din activ a cheltuielilor de constituire, de cercetare-dezvoltare i a

cheltuielilor care se repartizeaz pe mai multe exerciii. Suma acestor cheltuieli,

considerate nonvalori se va deduce din capitalurile proprii, pentru a determina activul

net corectat;

- deducerea din activ i din pasiv a capitalului subscris i nevrsat;

- reintegrarea n activ i pasiv a efectelor scontate neajunse la scaden.

Efectele scontate neajunse la scaden, care figureazntr-un cont n afara bilanului,

vor fi adugate postului clieni n activ i creditelor bancare pe termen scurt n pasiv;

- nregistrarea datoriilor fiscale latente (exemplu: mprirea provizioanelor cu

caracter de rezervn capitaluri proprii i datorii);

- provizioanele pentru riscuri i cheltuieli ar putea fi ncadrate: n capitaluri

proprii pentru partea cu caracter de rezerv; n datoriile pe termen lung pentru partea

destinatacoperirii unor cheltuieli de achitat peste mai mult de un an; n datoriile pe

termen scurt pentru partea de achitat n mai puin de un an;

- dividendele de plat sunt incluse n datoriile pe termen scurt, bilanul fiind

ntocmit duprepartizarea profitului;

- ordonarea posturilor de activ n funcie de lichiditatea lor real, mai mare saumai mic de un an i a posturilor de pasiv n funcie de exigibilitatea lor real

(neexigibile, exigibile peste mai mult de un an, exigibile n mai puin de un an).

Fondul de rulment net

Pentru a permite formularea i calcularea fondului de rulment net sau

permanent, numit i fond de rulment financiar, elementele de activ i pasiv din bilan

sunt grupate astfel:

Bilanul lichiditate exigibilitate (prezentare schematic)

Active imobilizateImobilizri necorporaleImobilizri corporaleImobilizri financiare

Capitaluri permanenteCapitaluri proprii (capital social,rezerve, rezultatul reportat)Datorii pe termen mediu i lung(scadente peste mai mult de un an)

Active curenteStocuriCreaneDisponibiliti

Datorii curenteFurnizori i alte datorii deexploatare i n afara exploatrii, cuexcepia datoriilor financiareDatorii bancare pe termen scurt(scadente sub un an)

Elaborarea bilanului

lichiditate - exigibilitate

Fondul de rulmentnet


42/128

42

Fondul de rulment net (FRN) se poate determina pa baza datelor din partea

superioara bilanului, conform relaiei:

Fondul de rulment net = Capitaluri permanente Active imobilizate

Fondul de rulment constituie o marjde securitate pentru ntreprindere; estepartea resurselor pe termen lung care finaneazactivele circulante.

Poate saparuna dintre urmtoarele situaii:

a) Capitaluri permanente > Active imobilizate FRN > 0

FRN corespunde capitalurilor permanente care permit sse finaneze activele

circulante, dupfinanarea n totalitate a imobilizrilor.

b) Capitaluri permanente < Active imobilizate FRN < 0

Dac FRN este negativ, imobilizrile sunt finanate parial prin resurse pe

termen scurt, contrar principiului de finanare: nevoilor permanente li se alocresurse

permanente.

Aceast situaie genereazun dezechilibru financiar, care trebuie analizat n

funcie de specificul activitii desfurate de ntreprinderea respectiv.

c) Capitaluri permanente = Active imobilizate FRN = 0

Aceastsituaie, puin probabil, exprimo armonizare a structurii resurselor

cu utilizarea acestora.

O a doua metodde calcul, pe baza datelor din partea inferioara bilanului,

conduce la acelai rezultat:

Fondul de rulment net = Active curente Datorii curenteDin aceast perspectiv, fondul de rulment permanent corespunde

excedentului activelor circulante (care sunt cele mai lichide, adictransformabile n

bani n mai puin de un an) asupra datoriilor pe termen scurt (cele mai exigibile, care

trebuie rambursate n mai puin de un an). Comparaiile posibile corespund

urmtoarelor trei situaii:

a) Active curente = Datorii curente FRN = 0

n aceast ipotez, foarte puin probabil, activele circulante acoper strict

datoriile pe termen scurt, frposibilitatea degajrii unui excedent de lichiditate.

b) Active curente > Datorii curente FRN > 0

Aceast situaie semnific faptul c activele circulante permit s se prevad

ncasri bneti care vor da posibilitatea ntreprinderii sramburseze integral datoriile

exigibile pe termen scurt i sobinlichiditi excedentare.

c) Active curente < Datorii curente FRN < 0

Suma activelor circulante lassse prevadncasri viitoare pe termen scurt

insuficiente pentru a rambursa ansamblul datoriilor pe termen scurt. Aceast

constatare apare, la o prim analiz, ca defavorabil sub aspectul lichiditii. Dar


43/128

43

aprecierea corect a perspectivelor ntreprinderii de a face fa datoriilor scadente

cere luarea n calcul a structurii la termen a activelor circulante i a datoriilor pe

termen scurt.

Fondul de rulment propriu. Se calculeaz pentru a aprecia autonomiafinanciara unei ntreprinderi, prin relaia:

FRP = Capitaluri proprii Active imobilizate

Un fond de rulment propriu pozitiv semnific faptul c imobilizrile sunt

integral finanate din resurse proprii, deci existena autonomiei.

Exemplu

Presupunnd cSocietatea ComercialABC din Modulul I (pag. 14 16) va

repartiza profitul net integral pentru constituirea de rezerve, elaborm bilanul

financiar i calculm fondul de rulment net.

Bilanul financiar la data de 31.12.N (n mii lei)(previzional)

ACTIV Soldurila sf.

anului

PASIV Soldurila sf.

anuluiActive imobilizate 5.500 Capitaluri permanente 9.122Imobilizri corporale 5.500 - Capitaluri proprii 7.522Active curente: 9.150 Capital subscris i vrsat 6.500- Utilizri ciclice (UC): 9.150 Rezerve 1.022Stocuri 1.950 Datorii ce trebuie pltite ntr-o

perioadmai mare de un an1.600

Creane comerciale 7.200 Datorii curente: 5.528-Resurse ciclice (RC): 2.700

- Utilizri de trezorerie (UT): - Datorii comerciale furnizori 2.000- Valori mobiliare de plasament - Alte datorii de exploatare 700- Disponibiliti (casa iconturi la bnci)

- -Resurse de trezorerie (RT) 2.828Credit bancar pe termen scurt 2.828

Total activ 14.650 Total pasiv 14.650

Calculul fondului de rulment net(n mii lei)

+ Capitaluri permanente 9.122

Active imobilizate 5.500= FRN 3.622

+ Active curente (circulante) 9.150Datorii pe termen scurt (curente) 5.528= FRN 3.622

RezultcFRN reprezintcirca 24,7% din totalul bilanului. Este obinut prin

alocarea a 3.622 mii lei resurse stabile pentru finanarea activelor circulante. Astfel se

explic constituirea unui excedent al activelor circulante lichide pe termen scurt,

asupra datoriilor pe termen scurt, exigibile la o scadenapropiat.

Fondul de rulmentpropriu

Exemplu


44/128

44

Nevoia de fond de rulment i trezoreria net calculate pe baza bilanuluifinanciar

Nevoia de fond de rulment este egalcu diferena dintre utilizrile ciclice i

resursele ciclice, reprezentnd nevoia de finanare indusde activitatea curent.NFR = UC RC = 9.150 mii lei 2.700 mii lei = 6.450 mii lei

Nevoia de fond de rulment poate fi analizatpe doucomponente: nevoia de

fond de rulment pentru exploatare (legat strict de activitatea operaional:

aprovizionare, producie, vnzare; egal cu diferena dintre resursele i utilizrile

ciclice strict legate de activitatea de exploatare) i nevoia de fond de rulment n afara

exploatrii (egal cu diferena dintre utilizrile i resursele legate de activitatea

ntreprinderii, dar mai puin legate de exploatare n sens strict, precum debitori

diveri, stocuri pentru investiii, furnizori de imobilizri, creditori diveri, dividende

de plat, datorii privind impozitul pe profit).

n exemplul nostru:

- nevoia de fond de rulment pentru exploatare:

NFRE = UCE RCE = 9.150 mii lei 2.700 mii lei = 6.450 mii lei

- nevoia de fond de rulment n afara exploatrii:

NFRAE = UCAE RCAE = 0

Situaia trezoreriei (trezoreria net) se determin ca diferen ntre utilizrile

de trezorerie i resursele de trezorerie.

TN = UT RT = 0 2.828 mii lei = 2.828 mii leisau TN = FRN NFR = 3.622 mii lei 6.450 mii lei = 2.828 mii lei

n abordarea lichiditate exigibilitate, ultima relaie expriminterdependena

dintre trezoreria net, fondul de rulment net i nevoia de fond de rulment. Ea relev

faptul c situaia trezoreriei este determinat de echilibrul dintre fondul de rulment

net i nevoia de fond de rulment:

- dac fondul de rulment net este superior nevoii de fond de rulment,

ntreprinderea dispune de o trezorerie net pozitiv care i asigur lichiditate i

flexibilitate, n condiiile meninerii autonomiei financiare fade creditorii financiari

de la care poate contracta credite pe termen scurt;

- dacfondul de rulment net este insuficient pentru a finana integral nevoia de

fond de rulment, ntreprinderea este dependentde creditele pe termen scurt, pe care

trebuie sle rennoiascpermanent.

Care este diferena dintre solvabilitate i lichiditate? Cum poate fi apreciatlichiditatea ntreprinderii pe baza prilor mari ale bilanului financiar?Vezi pag. 40 - 44

Nevoia de fond derulment

Trezoreria net


45/128

45

Rate de lichiditate

Regulile privind lichiditatea impun compararea duratei alocrilor (utilizrilor)

cu cea a resurselor. Din aceste reguli au rezultat ratele de lichiditate, utilizate, n

general, n negocierea contractelor de credit.

- Rata lichiditii generale (globale, curente):

65,1leimii528.5

leimii150.9

an)unsub(curenteDatorii

curenteActiveRLG ===

Acest raport permite sse verifice dacactivele sub un an sunt mai mari dect

datoriile sub un an, deci dacansamblul lichiditilor poteniale (active transformabile

n bani n termen scurt) permit rambursarea datoriilor pe termen scurt.

Raportul active curente/datorii curente se mai numete i indicatorul

lichiditii curente sau indicatorul capitalului circulant sau lichiditatea curent.

Nivelul acestui indicator se recomanda fi n jurul valorii de 2 (cu recomandarea de a

se ine cont se sectorul de activitate); el ofergarania acoperirii datoriilor curente din

activele curente.

- Rata lichiditii reduse exprim lichiditatea ntreprinderii, excluznd

stocurile din analiz:

3,1leimii528.5

leimii200.7

an)unsub(curenteDatorii

stocurirfan)undeputinmaipe(curenteActiveRLR ===

Aceast rateste denumiti indicatorul lichiditii imediate sau lichiditateaimediatsau indicatorul test acid.

- Rata lichiditii imediate, care ia n calcul elementele de activ cele mai

lichide i datoriile pe termen scurt, se prezintsub forma:

0leimii528.5

0

scurttermenpeDatorii

itatidisponibiliplasamentdemobiliareValoriRLI ===

n general, foarte redus, aceastratnregistreazfluctuaii.

Aceste rate trebuie interpretate cu pruden, pentru cmsurarea gradelor de

lichiditate i de exigibilitate prezintmari fluctuaii. De asemenea, nu existnorme

Lichiditatea imediat


46/128

46

care spermitaprecierea nivelului acestor rate. Numai comparaia cu ntreprinderile

din acelai sector sau examinarea evoluiei acestor rate, pot sducla unele concluzii.

Care este importana i care sunt limitele aprecierii lichiditii pe baza ratelor de

lichiditate? Vezi pag. 45-46

3.3. Situaia fluxurilor de numerar i lichiditatea ntreprinderii

Metoda tablourilor de flux const, esenial, n identificarea fluxurilor monetare

reale (fluxurilor de trezorerie) care survin ntr-o ntreprindere de la un an la altul i n

clasificarea acestor fluxuri, dupo anumitlogic.

Indiferent de modul de prezentare, tabloul fluxurilor de trezorerie trebuie

construit astfel nct s arate n ce msur activitile ntreprinderii au afectat

lichiditatea acesteia, msurat prin fluxurile de trezorerie, i s scot n eviden

relaiile dintre fluxurile de trezorerie sau de numerar provenite din activitatea de

exploatare, cele provenite din investiii i cele provenite din operaiuni financiare.

Tabloul fluxurilor de trezorerie este compus din trei pri importante, fiecare

corespunznd unui tip de activitate ce are impact asupra unei surse sau unei utilizri

de lichiditi. Fluxul net global de trezorerie provine din:

- operaiunile legate activitatea curent (noiunea de activitate curent este

relativ vag, ea cuprinznd tot ceea ce nu este legat de investiii sau de finanare);

- operaiuni de investiii;

- operaiuni de finanare.

n ansamblul operaiunilor legate de activitatea curent, un loc important esterezervat operaiunilor de exploatare, adic operaiunilor ciclice caracteristice

activitii ntreprinderii. Aceste operaiuni degaj, n cursul exerciiului, un excedent

(sau un deficit) de trezorerie denumit excedent de trezorerie din exploatare (ETE) sau

flux net de trezorerie din exploatare sau numerar generat din exploatare. Excedentul

de trezorerie din exploatare reprezinttrezoreria generat(sau consumat), n cursul

exerciiului, numai prin operaiunile de exploatare, fiind egal cu diferena dintre

ncasrile din exploatare i plile de exploatare. Prin definiie, pentru un exerciiu

dat, este egal cu:

Fluxurile detrezorerie

Structura tablouluifluxurilor de

numerar

Excedentul detrezorerie din

exploatare


47/128

47

ncasri din vnzri Pli pentru cumprri Pli pentru alte cheltuieli

de exploatare Pli pentru taxa pe valoarea adugatde plat= ETE.

Relaia dintre excedentul de trezorerie din exploatare i excedentul brut din

exploatare (EBE) este urmtoarea:ETE = EBE NFRE.

Excedentul de trezorerie din exploatare reprezint trezoreria obinut (sau

pierdut) de ctre ntreprindere n cursul exerciiului din operaiunile sale de

exploatare. Dac ETE este negativ, rezult c exploatarea consum lichiditi

deoarece ncasrile sunt inferioare plilor. Aceast situaie poate fi datorat

rentabilitii insuficiente i se poate perpetua numai n msura n care ntreprinderea

gsete, n alte operaiuni, lichiditile necesare pentru a face fa plilor scadente.

Deci, este necesar ca ntreprinderea s controleze regulat evoluia excedentului de

trezorerie din exploatare.

Excedentul de trezorerie din exploatare trebuie s acopere rambursarea

mprumuturilor, cheltuielile financiare, impozitul pe profit i dist

Documents

An II, Sem. II Finantele Intreprinderii 2014