ANALISIS PENGARUH INFORMASI LAPORAN ARUS KAS …library.walisongo.ac.id/digilib/files/disk1/98/jtptiain-gdl... · ANALISIS PENGARUH INFORMASI LAPORAN ARUS KAS TERHADAP VOLUME PERDAGANGAN

ANALISIS PENGARUH INFORMASI LAPORAN ARUS KAS

TERHADAP VOLUME PERDAGANGAN SAHAM

PERUSAHAAN YANG TERGABUNG DALAM JAKARTA

ISLAMIC INDEX

SKRIPSI

Diajukan Guna Memenuhi Tugas dan Melengkapi Syarat Memperoleh

Gelar Sarjana Stara Satu (S 1) Dalam Ilmu Syariah

Disusun oleh:

Nofi Handayani

(052411163)

FAKULTAS SYARI’AH

INSTITUT AGAMA ISLAM NEGERI WALISONGO

SEMARANG

2009

Muhammad Saifullah, M.Ag. Jl. Taman Karonsih IV No.1181 Ngaliyan Semarang Drs. H. Johan Masruhan, MM. Jl. Candi Kencana I/B.17 Semarang

PERSETUJUAN PEMBIMBING

Lamp. : 4 (empat) eks.

Hal : Naskah Skripsi

A.n. Sdri. Nofi Handayani

Kepada Yth.

Dekan Fakultas Syari’ah

Assalamu'alaikum Wr. Wb.

Setelah saya memberikan bimbingan dan koreksi seperlunya, bersama

ini saya kirim naskah skripsi saudara :

Nama : Nofi Handayani

Nim : 052411163

Judul : ANALISIS PENGARUH INFORMASI LAPORAN ARUS KAS

TERHADAP VOLUME PERDAGANGAN SAHAM

PERUSAHAAN YANG TERGABUNG DALAM JAKARTA

ISLAMIC INDEX

Dengan ini, saya mohon kiranya skripsi saudara tersebut dapat segera

dimunaqasyahkan.

Demikian harap menjadi maklum.

Wassalamu'alaikum Wr. Wb.

Pembimbing I Pembimbing II

Muhammad Saifullah, M.Ag. Drs. H. Johan Masruhan, MM. NIP. 19700321 199603 1 003 NIP. 195105110 198203 1 002

DEPARTEMEN AGAMA

INSTITUT AGAMA ISLAM NEGERI WALISONGO SEMARANG

FAKULTAS SYARI’AH

Jl. Prof. Dr. Hamka KM 02 Ngaliyan Telp. (024) 7601291 Semarang

PENGESAHAN

Nama : NOFI HANDAYANI

NIM : 2105163/ 052411163

Prodi : EKONOMI ISLAM

Judul : Analisis Pengaruh Informasi Laporan Arus Kas Terhadap Volume

Perdagangan Saham Perusahaan Yang Tergabung Dalam Jakarta

Islamic Indeks

Telah memunaqosahkan oleh Dewan Penguji Fakultas Syari'ah IAIN Walisongo Semarang

dinyatakan lulus pada tanggal:

8 Desember 2009

Dan dapat diterima sebagai pelengkap ujian akhir Program Sarjana Strata satu (1) guna

memperoleh Gelar Sarjana dalam Ilmu Syari'ah.

Semarang, 11 Desember 2009

Mengetahui

Ketua Sidang Sekretaris Sidang Dra. Hj. Siti Mujibatun, M. Ag. Muhammad Saifullah, M.Ag. NIP. 19590413 198703 2 001 NIP. 195105110 198203 1 002 Penguji I Penguji II Rustam D.K.A. Harahap, M.Ag. H. Suwanto, S. Ag., MM. NIP. 19690723 199803 1 005 NIP. 19700302 200501 1 003 Pembimbing I Pembimbing II Muhammad Saifullah, M.Ag. Drs. H. Johan Masruhan, MM. NIP. 19700321 199603 1 003 NIP. 195105110 198203 1 002

ABSTRAK ANALISIS PENGARUH INFORMASI LAPORAN ARUS KAS TERHADAP

VOLUME PERDAGANGAN SAHAM PERUSAHAAN YANG TERGABUNG DALAM JAKARTA ISLAMIC INDEX

Salah satu faktor internal perusahaan yang dapat mempengaruhi keputusan

para investor adalah ketersediaan informasi akuntan. Informasi akuntansi yang tercermin dalam laporan akuntansi bertujuan untuk memberikan informasi kepada investor mengenai kinerja perusahaan dalam mengelola kasnya. Laporan keuangan itu meliputi Laporan laba/rugi, neraca, laporan arus kas, dan laporan perubahan modal.

Penelitian ini menggunakan arus kas karena arus kas merupakan salah satu indikator kinerja perusahaan dan merupakan sebagian dari faktor-faktor yang secara fundamental diperkirakan akan mempengaruhi volume perdagangan saham. Tujuan dari penelitian adalah untuk mengetahui apakah arus kas yang terdiri dari aktivitas operasi, investasi, dan pendanaan mempunyai pengaruh signifikan terhadap volume perdagangan saham baik secara simultan maupun parsial, khususnya pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Jakarta Islamic Index. Penelitian ini bersifat kuantitatif dan mengkaji pengaruh serta hubungan variabel bebas terhadap variabel terikat. Sampel dalam penelitian ini adalah 10 perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index dan periode penelitian yang digunakan adalah tahun 2005-2008.

Alat analisis yang digunakan adalah regresi linier berganda dengan menggunakan metode asumsi klasik, koefisisen determinasi, uji t parsial dan uji F secara simultan.Variabel dependen dalam penelitian ini adalah volume perdagangan saham yang diukur dengan rata-rata 5 hari sebelum publikasi laporan keuangan dan rata-rata 5 hari sesudah publikasi laporan keuangan. Variabel independennya adalah laporan arus kas yang terdiri dari arus kas dari aktivitas operasi (AKOp), arus kas dari aktivitas investasi (AKIn), dan arus kas dari aktivitas pendanaan (AKPn). Hipotesis dalam penelitian ini adalah komponen arus kas yang terdiri dari arus kas dari aktivitas operasi, investasi, pendanaan, secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap volume perdagangan saham. Sedangkan secara simultan komponen dari ketiga aktivitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap volume perdagangan saham.

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa arus kas dari aktivitas operasi, arus kas dari aktivitas investasi dan arus kas dari aktivitas pendanaan secara parsial tidak memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap volume perdagangan saham.Dan hasil uji secara simultan yang menunjukkan bahwa variabel arus kas dari aktivitas operasi, investasi dan pendanaan tidak berpengaruh positif dan signifikan terhadap volume perdagangan saham. Nilai Adjusted R Square sebesar 0,065 mengindikasikan bahwa variabel independen mampu mempengaruhi variabel dependen sebesar 6,5%. Sedangkan sisanya sebesar 93,5% dijelaskan oleh variabel-variabel lain diluar penelitian ini. Keywords : Arus kas dari aktivitas operasi (AKOP), Arus kas dari aktivitas investasi (AKIn), Arus kas dari aktivitas pendanaan (AKPn) dan Volume perdagangan saham.

DEKLARASI

Dengan penuh kejujuran dan tanggung jawab, Penulis

menyatakan bahwa skripsi ini tidak berisi materi yang

telah pernah ditulis oleh orang lain atau diterbitkan.

Demikian juga skripsi ini tidak berisi satu pun pikiran-

pikiran orang lain, kecuali informasi yang terdapat dalam

referensi yang dijadikan bahan rujukan.

Semarang, November 2009

Deklarator,

Nofi Handayani NIM. 052411163

MOTTO

“Hai orang-orang yang beriman, apabila kamu bermu'amalah tidak secara tunai untuk waktu yang ditentukan, hendaklah kamu menuliskannya. dan hendaklah seorang penulis di antara kamu menuliskannya dengan benar. dan janganlah penulis enggan menuliskannya sebagaimana Allah mengajarkannya, meka hendaklah ia menulis, dan hendaklah orang yang berhutang itu mengimlakkan (apa yang akan ditulis itu), dan hendaklah ia bertakwa kepada Allah Tuhannya, dan janganlah ia mengurangi sedikitpun daripada hutangnya. jika yang berhutang itu orang yang lemah akalnya atau lemah (keadaannya) atau Dia sendiri tidak mampu mengimlakkan, Maka hendaklah walinya mengimlakkan dengan jujur. dan persaksikanlah dengan dua orang saksi dari orang-orang lelaki (di antaramu). jika tak ada dua oang lelaki, Maka (boleh) seorang lelaki dan dua orang perempuan dari saksi-saksi yang kamu ridhai, supaya jika seorang lupa Maka yang seorang mengingatkannya. Janganlah saksi-saksi itu enggan (memberi keterangan) apabila mereka dipanggil; dan janganlah kamu jemu menulis hutang itu, baik kecil maupun besar sampai batas waktu membayarnya. yang demikian itu, lebih adil di sisi Allah dan lebih menguatkan persaksian dan lebih dekat kepada tidak (menimbulkan) keraguanmu. (Tulislah mu'amalahmu itu), kecuali jika mu'amalah itu perdagangan tunai yang kamu jalankan di antara kamu, Maka tidak ada dosa bagi kamu, (jika) kamu tidak menulisnya. dan persaksikanlah apabila kamu berjual beli; dan janganlah penulis dan saksi saling sulit menyulitkan. jika kamu lakukan (yang demikian), Maka Sesungguhnya hal itu adalah suatu kefasikan pada dirimu. dan bertakwalah kepada Allah; Allah mengajarmu; dan Allah Maha mengetahui segala sesuatu.”

PERSEMBAHAN

Allah SWT

Yang tak pernah berhenti memberiQ kenikmatan, perlindungan, anugrah,

hidayah, orang-orang terbaik di sampingQ, dll. Thanks 4 all ya Rabb…

Nabi Muhammad SAW

inspirasi dan teladan hidupku

Skripsi ini Q persembahkan untuk :

Almamaterku tercinta, Fakultas Syari’ah IAIN Walisongo Semarang

MbahQ Hj Paisah yang tlah menjadi pengganti orang tuaQ,

Almarhum Ayah terkasih dan Ibu tersayang

Keluarga Besar Arin Jaya Putra (Om Wartaya-Bulek Nik, Om Wardono, tanteku

Dr. Arin S.M )

Keluarga Besar di Sumatra Selatan dan Keluarga besar bapak Sudiyo di

Pucakwangi

Sepupu2Q, Sandra, Jaya Wardana, Ricky , Diko, Noval, Bima, Lilis, Ita, Hasan

Husein

Maz Ali Shodiq yang slalu menemani saat suka dan dukaQ

Teman-teman seperjuanganQ: Ica, Fadil, Dyah, Umi, Johan, Tomy, Rouf, Maya,

Hana, Rohman, Lutfi, Fariki, Umi kholisoh, Fadil Kendal, Kholisoh, Imam,

Mansyur, Nurul (Bravo EI B 2005)

Sahabat-sahabatQ : Ita , Rif’an-Putri, Mbak Mia-Mas Arif,

Personil Kost PNA K-15

“THANKS FOR EVERYTHING”

KATA PENGANTAR

Bismillahirrahmanirrahim

Segala puji bagi Allah SWT yang telah melimpahkan rahmat, taufiq dan

hidayah-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini yang berjudul :

“ANALISIS PENGARUH INFORMASI LAPORAN ARUS KAS

TERHADAP VOLUME PERDAGANGAN SAHAM PERUSAHAAN YANG

TERGABUNG DALAM JAKARTA ISLAMIC INDEX” dengan baik tanpa

banyak menuai kendala yang berarti. Shalawat serta salam semoga tetap

dilimpahkan kepada Nabi Muhammad SAW, beserta keluarga, sahabat-sahabat

dan pengikutnya.

Skripsi ini diajukan guna memenuhi tugas dan syarat untuk memperoleh

gelar Sarjana Strata Satu (S.1) dalam Jurusan Ekonomi Islam Fakultas Syari’ah

IAIN Walisongo Semarang.

Ucapan terima kasih sedalam-dalamnya penulis sampaikan kepada semua

yang telah memberikan pengarahan, bimbingan dengan moral dan bantuan apapun

yang sangat besar bagi penulis. Ucapan terima kasih terutama penulis sampaikan

kepada :

1. Prof. Dr. Abdul jamil, MA selaku Rektor IAIN Walisongo Semarang.

2. Drs. H. Muhyidin, M.Ag, selaku Dekan Fakultas Syari’ah IAIN

Walisongo Semarang.

3. Bapak Rahman El Junusi SE, MM, atas pengarahanya dalam penyusunan

skripsi ini.

4. Bapak Muh. Saifullah, M.Ag selaku Dosen Pembimbing I, serta Bapak H.

Johan Masruhan, M.M selaku Dosen Pembimbing II, yang telah bersedia

meluangkan waktu, tenaga dan pikiran untuk memberikan pengarahan dan

bimbingan dalam menyusun skripsi ini.

5. Bapak Ratno Agriyanto, M.Si yang telah dengan sabar meluangkan waktu,

membimbing dan memberikan pengarahan dalam proses proposal hingga

menjadi skripsi ini.

6. Bapak Rustam D.K.A Harahap, M.Ag, Selaku wali studi yang telah

banyak memberikan pengarahan kepada penulis.

7. Segenap Bapak dan Ibu Dosen Fakultas Syari’ah IAIN Walisongo

Semarang yang telah membekali berbagai pengetahuan, sehingga penulis

mampu menyelesaikan penulisan skripsi ini.

8. Seluruh Petugas Pojok Bursa Efek Indonesia UNDIP Semarang yang telah

membantu memberikan fasilitas dan waktunya. Semua itu sangat berharga

bagi penulis

9. Seluruh Keluarga Besar Penulis: Mbah, Tanteku Dr. Arin , mamak, Om

No, Om Yo, Bulek Nik, Sandra, Jaya, Rikcy, Diko, Noval, Bima, Lilis,

Ita, Hasan Husein penulis menghaturkan terima kasih yang agung. Kalian

semua adalah Semangat bagi penulis untuk slalu melangkah dengan

optimis.

10. Seluruh keluarga besar bapak Sudiyo atas do’a dan semangat yang telah

diberikan kepada penulis.

11. Untuk Teman-Teman Penulis Di Paket EiB 2005, terima kasih kawan

kalian adalah teman-teman yang paling baik dan jangan pernah terputus

tali persahabatan kita.

12. Untuk Teman-Teman Kos PNA K-15: Dyan, Ana, Indah, Fufa, Ifa, Umi,

Yana, Nani, Ifa kecil, Lia, Dika, Mb Ina, Mb Ana, Ni’mah, Titin, Mb Par

kalian adalah temen-temen yang selalu ada dalam suka maupun duka.

13. Mas Aly Shodiq, terima kasih kuucapkan telah mengisi hari-hari penulis

menjadi lebih berarti, kesabaranmu yang tiada habisnya, pengorbanan

untuk mencurahkan perhatian dan memberikan motivasi semakin

memantapkan penulis dalam menjalani hidup.

Semoga kebaikan dan ketulisan mereka semua menjadi amal ibadah di sisi

Allah SWT. Penulis telah berusaha semaksimal mungkin dalam penggarapan

skripsi ini, namun semuanya tak akan lepas dari kekurangan. Maka dari itu, kritik

dan saran serta masukan yang konstruktif selalu penulis tunggu sehingga

sempurnanya penulisan skripsi ini.


Penulis


DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ............................................................................................. i

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ................................................. ii

HALAMAN PENGESAHAN...............................................................................iii

HALAMAN ABSTRAK.......................................................................................iv

HALAMAN DEKLARASI ................................................................................... v

HALAMAN MOTTO...........................................................................................vi

HALAMAN PERSEMBAHAN..........................................................................vii

HALAMAN KATA PENGANTAR..................................................................viii

HALAMAN DAFTAR ISI....................................................................................xi

HALAMAN DAFTAR TABEL.........................................................................xiii

HALAMAN DAFTAR GAMBAR.....................................................................xiv

HALAMAN DAFTAR LAMPIRAN..................................................................xv

BAB I PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Masalah ............................................................. 1

1.2 Pembatasan Masalah dan Perumusan Permasalahan................... 8

1.3 Manfaat Penelitian dan Kegunaan Penelitian.............................. 9

1.4 Sistematika Penelitian ................................................................. 10

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Informasi Laporan Arus Kas........................................................ 12

2.2 Volume Perdagangan Saham ....................................................... 20

2.3 Jakarta Islamic Index.......................... ......................................... 20

2.4 Pengaruh Antara Laporan Keuangan dengan Volume Perdagangan

Saham........................................................................................... 25

2.5 Penelitian Terdahulu .................................................................... 27

2.6 Kerangka Pemikiran..................................................................... 29

2.7 Hipotesis....................................................................................... 31

BAB III METODOLOGI PENELITIAN

3.1 Jenis Dan Sumber Data .............................................................. 32

3.2 Populasi dan sampel ................................................................... 32

3.3 Metode Pengumpulan Data ......................................................... 34

3.4 Definisi Operasional Variabel Penelitian ................................... 35

3.5 Metode Analisis Data .................................................................. 36

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

4.1 Deskripsi Obyek Penelitian ......................................................... 43

4.2 Deskripsi Variabel Penelitian ...................................................... 55

4.3 Hasil Analisis Data dan Pembahasan .......................................... 60

4.4 Pembahasan ................................................................................. 73

BAB V PENUTUP

5.1 Kesimpulan ................................................................................. 80

5.2 Keterbatasan Penelitian................................................................ 81

5.3 Saran............................................................................................. 82

DAFTAR PUSTAKA

DAFTAR LAMPIRAN

DAFTAR RIWAYAT HIDUP

DAFTAR TABEL

Tabel 1.0 : Sumber informasi investor.................................................................6

Tabel 1.1 : Kriteria sampel penelitian................................................................33

Tabel 1.2 : Tanggal publikasi laporan keuangan..............................................34

Tabel 1.3 : Definisi operasional variabel ...........................................................35

Tabel 1.4 : AKOp perusahaan komponen JII...................................................55

Tabel 1.5 : AKIn perusahaan komponen JII.....................................................56

Tabel 1.6 : AKPn perusahaan komponen JII....................................................57

Tabel 1.7 : Volume Perdagangan Saham...........................................................59

Tabel 1.8 : Paired Samples Test Tahun 2005....................................................60




Tabel 2.2 : Hasil analisis regresi berganda........................................................63

Tabel 2.3 : Hasil analisis Uji t.............................................................................65

Tabel 2.4 : Hasil Analisis Uji F...........................................................................66

Tabel 2.5 : Uji koefisien determinasi.................................................................67

Tabel 2.6 : Uji koefisien secara parsial..............................................................68

Tabel 2.7 : Uji multikolonieritas data penelitian..............................................69

Tabel 2.8 : Hasil uji normalitas data..................................................................71

Tabel 2.9 : Hasil uji autokorelasi........................................................................72

DAFTAR GAMBAR

Gambar 1.0 : Kerangka Pemikiran....................................................................31

Gambar 2.0 : Grafik Scatterplot uji Hekteroskedastisitas...............................70

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 : Daftar perusahaan komponen Jakarta Islamic Index

Lampiran 2 : Tanggal publikasi laporan keuangan

Lampiran 3 : Laporan Arus Kas dari aktivitas Operasi (AKOp), Arus Kas

dari aktivitas Investasi (AKIn), dan Arus Kas dari aktivitas

Pendanaan

(AKPn)

Lampiran 4 : Jumlah Saham Harian Perusahaan yang Diperdagangkan 5

Hari sebelum Publikasi Laporan Keuangan Tahun 2006-2009

Lampiran 5 : Jumlah Saham Harian Perusahaan yang Diperdagangkan

Setelah Publikasi Laporan Keuangan Tahun 2006-2009

Lampiran 6 : Volume perdagangan saham

Lampiran 7 : Hasil analisis data

Lampiran 8 : Fatwa Dewan Syari’ah Nasional No.40/DSN-MUI/X/2003

Tentang pasar modal dan pedoman umum penerapan prinsip

syari’ah dibidang pasar modal.

1

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Masalah

Jakarta Islamic Index merupakan salah satu cara yang dilakukan

oleh Bursa Efek Indonesia untuk merespon kebutuhan informasi yang

berkaitan dengan investasi syari’ah. Langkah ini diambil berkaitan dengan

semakin merebaknya pengembangan ekonomi Islam terutama ditanah air

yang dikelola berdasarkan prinsip-prinsip syari’ah.1

Pasar modal merupakan indikator kemajuan perekonomian suatu

negara serta menunjang perkembangan ekonomi negara yang bersangkutan.

Dengan dukungan dana jangka panjang ini roda pembangunan khususnya

swasta dapat berjalan sesuai dengan yang direncanakan.2

Bagi perusahaan, keberadaan pasar modal akan menambah pilihan

dalam memenuhi kebutuhan dana khususnya dana dalam jangka panjang,

sehingga keputusan perusahaan dalam pembelanjaan semakin bervariasi dan

struktur modal perusahaan menjadi lebih optimal. Bagi investor keberadaan

pasar modal akan memperbanyak pilihan investasi sehingga kesempatan

untuk mengoptimalkan keuntungan semakin terbuka.

Keputusan investor adalah reaksi atas informasi yang diterima

investor. Dengan kata lain, reaksi pasar pasti mencerminkan reaksi investor

atas suatu informasi yang diterimanya. Reaksi pasar bisa berupa perubahan

1Sofiniyah Ghufron, Sistem Kerja Pasar Modal Syari’ah, Jakarta: Renaisan, 2005, hlm.

46. 2 Robert Ang, Buku Pintar Pasar Modal Indonesia First Edition. Mediasoft Indonesia,

1997, hlm. 3.2.

2

harga atau volume perdagangan saham suatu pengumuman yang tidak

membawa informasi baru tidak akan mengubah kepercayaan investor,

sehingga mereka tidak akan melakukan perdagangan itu artinya bahwa suatu

informasi dianggap informatif jika informasi tersebut mampu mengubah

kepercayaan para pengambil keputusan. Adapun informasi yang baru itu

akan membentuk suatu kepercayaan baru dikalangan investor.3 Kepercayaan

baru itu dapat mengubah volume perdagangan saham. Jadi, pemanfaatan

instrumen volume perdagangan saham hanya untuk menunjukkan bahwa

benar-benar terjadi respon dari para pelaku pasar terhadap informasi baru

yang masuk kedalam pasar. Mengenai informasi baru ini, tentu saja

informasi yang relevan dengan kepentingan pelaku pasar, dan tentu saja itu

adalah return saham. Dalam konteks penelitian ini volume perdagangan

saham hanya sebatas menunjukkan respon dari para pelaku pasar terhadap

informasi yang masuk kedalam pasar. Perhatian besar para investor terhadap

subtansi laporan arus kas ditunjukkan oleh pergerakan volume perdagangan

saham (perusahaan jumlah kegiatan perdagangan di pasar modal ) sebagai

respon para investor atas informasi arus kas tersebut sehingga mereka

melakukan perdagangan.4

Informasi laporan keuangan yang diterbitkan perusahaan merupakan

salah satu jenis informasi yang paling mudah didapatkan dibanding alternatif

informasi lainnya. Laporan keuangan sudah cukup menggambarkan sejauh

3 Robert Ang, op.cit., hlm.17.5. 4 Ambar Woro Hastuti dan Bambang Sudibyo, “Pengaruh Publikasi Laporan Arus Kas

Terhadap Volume Perdagangan Saham” , Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, 1998,Vol.1, No.2, Edisi Juli, hlm. 239-254.

3

mana perkembangan kondisi perusahaan selama ini dan apa saja yang telah

dicapainya. Jenis-jenis laporan keuangan berdasarkan informasi yang

dikandungnya di bagi dalam empat laporan keuangan utama, yaitu neraca,

laporan laba rugi, laporan arus kas, perubahan modal. Laporan keuangan

dimaksudkan disini adalah laporan keuangan yang sudah diaudit yang

dipublikasikan perusahaan setiap akhir periode akuntansi.5

Bahwa ada beberapa pendapat yang menyatakan bahwa laporan

keuangan sebaiknya didasarkan pada cash flow orentation. Penekanan pada

arus kas ini diantaranya di kemukakan oleh Burton (1981) seperti yang

dikutip Ambar dan Bambang yang menyatakan bahwa analisis terhadap

aliran kas masuk dan keluar lebih banyak dipakai oleh para investor dari

pada analisis terhadap laba konvensional selain itu adanya kesulitan untuk

membandingkan laba antara perusahaan. Karena tersedianya beberapa

alternatif metode akuntansi yang disediakan oleh standar akuntansi. Kondisi

semacam ini membuka peluang untuk terjadinya memanipulasi data akrual

oleh manajemen untuk memperbesar laba. Investor yang konsen terhadap

deviden biasanya adalah investor yang mempertimbangkan pentingnya

laporan arus kas tiap periode, hal ini dilakukan supaya investor bisa melihat

pendapatan yang jelas.6

Untuk mengetahui apakah laporan arus kas dapat mempengaruhi

kepercayaan para investor dalam pengambilan keputusan investasi

didasarkan pada Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan no.2 tahun 2007

5 Eduardus Tandelilin, Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio,Yogyakarta: BPFE, 2001, hlm.232.

6 Ambar Woro Hastuti dan Bambang Sudibyo, op.cit.,hlm. 243.

4

tentang laporan arus kas, yang menyatakan bahwa laporan arus kas sudah

harus disertakan dalam pelaporan keuangan setiap perusahaan sejak periode

yang dimulai 1 Januari 1995. Laporan arus kas menginformasikan arus kas

dari kegiatan operasi, arus kas dari kegiatan investasi, dan arus kas dari

kegiatan pendanaan. Arus kas dari kegiatan operasi adalah arus kas yang

berasal dari aktivitas penghasil utama pendapatan perusahaan dan aktivitas

lain yang bukan merupakan arus kas dari keputusan investasi dan

pendanaan. Arus kas dari keputusan investasi adalah arus kas yang berasal

dari perolehan dan pelepasan aktiva jangka panjang, serta investasi lain yang

tidak termasuk setara kas. Arus kas dari aktivitas pendanaan adalah arus kas

yang berasal dari aktivitas yang mengakibatkan perubahan dalam jumlah

komposisi modal dan pinjaman perusahaan.7

Lena Tan Chooi Yen (1999) melakukan penelitian yang berjudul

“Pengaruh Informasi Laporan Arus Kas Terhadap Volume Perdagangan

Saham di Pasar Modal, membuktikan bahwa arus kas operasi dan investasi

dapat dijadikan sebagai tolak ukur dalam pengaruhnya dalam volume

perdagangan saham.8 Melli Atik Wahyuni (2008) melakukan penelitian

yang berjudul “Pengaruh Kandungan Informasi Laporan Arus Kas Terhadap

Volume Perdagangan Saham (studi kasus pada perusahaan di Jakarta

Islamic Index)”. Tujuan penelitian ini adalah untuk menentukan apakah

perubahan volume perdagangan saham dipengaruhi oleh komponen variabel

6 Ikatan Akuntan Indonesia, Standar Akuntansi Keuangan:No.2 ,Jakarta: Salemba Empat,

2007, hlm. 2.2-2.4. 8 Lena Tan Chooi Yen, “Pengaruh Informasi Arus Kas Terhadap Volume Perdagangan

Saham di Pasar Modal” Makalah disampaikan pada Simposium Nasional Akuntansi II, Diselenggarakan oleh Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya, Malang (1999)

5

aktivitas arus kas, seberapa besar pengaruhnya terhadap volume

perdagangan saham. Alat analisis yang digunakan adalah regresi linier

berganda dengan menggunakan metode asumsi klasik model ordinary least

square (OLS). Variabel dependent dalam penelitian ini adalah volume

perdagangan saham yang diukur denagan Trading Volume Activity (TVA).

Hasil penelitian ini bahwa arus kas dari aktivitas operasi investasi memiliki

pengaruh positif dan signifikan terhadap volume perdagangan saham

sedangkan pada arus kas pendanaan tidak memiliki pengaruh terhadap

volume perdagangan saham.9

Penelitian Irwin Lah Nidi Fitra, yang menguji tentang pengaruh

informasi laporan arus kas terhadap volume perdagangan saham pada

perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta membuktikan bahwa arus kas

operasi dan pendanaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap volume

perdagangan saham, sedangkan arus kas dari aktivitas investasi tidak

berpengaruh positif dan signifikan terhadap volume perdagangan saham10.

Ambar Woro Hastuti dan Bambang Sudibyo (1998) melakukan

penelitian yang berjudul “Pengaruh Publikasi Laporan Arus Kas Terhadap

Volume Perdagangan Saham Perusahaan di Bursa Efek Indonesia“. Tujuan

penelitian ini adalah untuk meneliti apakah kewajiban publikasi laporan arus

kas mempengaruhi keputusan investor. Hal itu terefleksi dari perubahan

9 Melly Atik Wahyuni, “Pengaruh Kandungan Informasi Laporan Arus Kas Terhadap

Volume Perdagangan Saham (studi kasus perusahaan di Jakarta Islamic Index)”,Skripsi tidak dipublikasikan, Fakultas Syari’ah Universitas Islam Negeri Yogyakarta, 2008.

10 Irwin Lah Nidi Fitra, Pengaruh Informasi Laporan Arus Kas Terhadap Volume Perdagangan Saham Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta, Skripsi, Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia, Yogyakarta, 2007.

6

aktifitas volume perdagangan saham relatif rata- rata 2 tahun sebelum dan 2

tahun setelah tanggal publikasi laporan arus kas. Analisis atas 37 saham

sempel menunjukkan bahwa publikasi laporan arus kas tahun 1991 dan 1992

tidak signifikan mempengaruhi volume perdagangan saham, sementara

publikasi laporan arus kas 1993 dan 1994 signifikan mempengaruhi volume

perdagangan saham. Selain itu juga terbukti bahwa terdapat perbedaan yang

signifikan antara aktivitas volume perdagangan saham relatif rata-rata 2

tahun sebelum dan 2 tahun sesudah publikasi laporan arus kas.

Penelitian eksploratif yang dilakukan oleh Pagalung (1993) seperti

yang dikutip dalam penelitian Ambar Woro hastuti dan bambang sudibyo,

menunjukkan bahwa laporan keuangan masih dipandang sebagai informasi

yang cukup penting oleh para investor di Bursa Efek Jakarta. Penelitian

tersebut mengungkapkan fakta sebagai berikut:

Sumber informasi yang digunakan dalam pengambilan keputusan

investasi saham:11

Tabel 1.0 Sumber Informasi Investor

Sumber informasi Responden % Laporan keuangan 37 52,86 Sesama broker (stok Broker) 10 14,29 Surat kabar 9 12,86 Jasa pelayanan data bisnis (PDBI, ECFIN, dll) 5 7,14 Majalah ekonomi atau keuangan 4 5,71 Investor atau pemegang saham 3 4,28 Lain-lain (tips, issu) 2 2,86

Sumber: gagaring pagalung, kebutuhan informasi investor di Pasar modal Indonesia (suatu penelitian eksploratif) thesis S-2 UGM 1995, 95.

11 Ambar Woro Hastuti dan Bambang Sudibyo, op.cit, hlm. 239-254.

7

Penelitian ini akan berbeda dengan penelitian terdahulu dalam

beberapa hal, yaitu obyek penelitian mengambil perusahaan yang sahamnya

tergabung dalam Jakarta Islamic Index. Alat uji statistik yang digunakan

adalah analisis regresi. Jakarta Islamic Index adalah index terbaru di Bursa

Efek Indonesia, dimana indeks ini memasukkan hanya saham-saham yang

memenuhi kriteria investasi dalam syari’at Islam. Jakarta Islamic Index

menawarkan alternatif baru investasi saham yang halal atau sesuai dengan

syari’at Islam kepada masyarakat. 12 Melihat masyarakat Indonesia yang

mayoritas adalah muslim dan terlebih lagi dengan mulai diterimanya sistem

ekonomi syari’ah di dunia bisnis Indonesia, maka manajemen Bursa Efek

Indonesia yakin saham-saham Jakarta Islamic Index akan menjadi saham–

saham yang marketabel di dunia pasar modal Indonesia. Dengan

diberlakukannya Jakarta Islamic Index di Bursa Efek Indonesia diharapkan

akan lebih banyak masyarakat yang termotivasi untuk berinvestasi saham.

Hal ini adalah alasan penulis tertarik meneliti Jakarta Islamic Index.

Diharapkan penelitian ini akan mampu menjawab pertanyaan mengenai

bukti bahwa informasi yang terkandung di dalam laporan arus kas

memberikan peranan yang sangat penting di pasar modal yang tercermin

lewat reaksi pasar berupa perubahan volume perdagangan saham. Akhirnya

penulis memberikan judul penelitian ini “Analisis Pengaruh Informasi

Laporan Arus Kas Terhadap Volume Perdagangan Saham Perusahaan

Yang Tergabung Dalam Jakarta Islamic Index’’.

12 Abdul Halim, Analisis Investasi,Edisi 2, Jakarta: Salemba Empat, 2005, hlm. 14.

8

1.2 Pembatasan Masalah dan Perumusan Permasalahan

1.2.1 Pembatasan Masalah

Agar penelitian ini terarah dan jelas, maka perlu dilakukan

pembatasan masalah. Hal ini dilakukan agar masalah yang diteliti

terfokus kepada masalah-masalah pokok, yaitu:

1. Penelitian hanya dilakukan dalam ruang lingkup Jakarta Islamic

Index.

2. Saham yang diteliti adalah saham perusahaan yang tergabung

dalam Jakarta Islamic Index.

3. Laporan keuangan yang diteliti adalah laporan keuangan

perusahaan sampel yang diaudit untuk tahun buku yang berakhir 31

Desember 2005-2008.

4. Periode pengamatan adalah 5 hari sebelum dan 5 hari setelah

tanggal publikasi laporan keuangan.

1.2.2 Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang masalah, maka masalah dalam

penelitian ini sebagai berikut :

1. Bagaimanakah pengaruh informasi laporan arus kas dari aktivitas

operasi terhadap volume perdagangan saham perusahaan yang

tergabung dalam Jakarta Islamic Index.


investasi terhadap volume perdagangan saham perusahaan yang


9


pendanaan terhadap volume perdagangan saham perusahaan yang



operasi, arus kas dari aktivitas investasi, dan arus kas dari aktivitas

pendanaan secara simultan terhadap volume perdagangan saham

perusahaan yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index.

1.3 Manfaat Penelitian dan Kegunaan Penelitian.

1.3.1 Tujuan Penelitian

Penelitian ini memiliki beberapa tujuan, yaitu:

1. Untuk mengetahui bagaimanakah pengaruh antara informasi laporan

arus kas dari aktivitas operasi terhadap volume perdagangan saham



arus kas dari aktivitas investasi terhadap volume perdagangan saham



arus kas dari aktivitas pendanaan secara parsial terhadap volume

perdagangan saham perusahaan yang tergabung dalam Jakarta

Islamic Index.


arus kas dari aktivitas operasi, arus kas dari aktivitas investasi, dan

10

arus kas dari aktivitas pendanaan terhadap volume perdagangan

saham perusahaan yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index.

1.3.2 Manfaat Penelitian

1 Kegunaan bagi lembaga perguruan tinggi.

Hasil penelitian ini diharapkan dapat menambah perbendaharaan

Perpustakaan Institut Agama Islam Negeri Walisongo Semarang.

2 Kegunaan masyarakat luas khususnya pelaku pasar modal.

Hasil penelitian ini diharapkan bisa menjadi masukan mengenai

pentingnya laporan arus kas terutama dalam hal pengambilan

keputusan investasi.

3 Kegunaan bagi peneliti.

Dengan adanya penelitian ini diharapkan dapat menambah

pengetahuan peneliti terutama dalam bidang akuntansi dan

metodologi penelitian. Selain itu juga penelitian ini sangat berguna

terutama dalam mengembangkan teori yang telah diperoleh dibangku

kuliah dalam kondisi nyata dalam dunia akuntansi.

1.4 Sistematika Penelitian

A. Bagian Awal

Terdiri dari halaman judul, halaman nota persetujuan pembimbing,

halaman pengesahan, halaman motto, halaman persembahan, halaman kata

pengantar, abstrak, halaman daftar isi, halaman daftar tabel, halaman daftar

gambar, halaman daftar lampiran.

11

B. Bagian Isi

Terdiri dari beberapa bab antara lain:

BAB I PENDAHULUAN

Pada bab pendahuluan ini akan dikemukakan hal-hal mengenai

latar belakang masalah, perumusan masalah, tujuan penelitian ,

kegunaan penelitian, dan sistematika penulisan skripsi

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

Hal yang dikemukakan dalam tinjauan pustaka adalah mengenai

pengertian Informasi laporan arus kas, volume perdagangan saham,

Jakarta Islamic Index, penelitian terdahulu, pengaruh antara

laporan keuangan dengan volume perdagangan saham, kerangka

pemikiran dan hipotesis.

BAB III METODOLOGI PENELITIAN

Dalam bab ini berisikan tentang jenis dan sumber data, populasi

dan sampel, metode pengumpulan data, dan metode analisis data.

BAB IV PEMBAHASAN DAN HASIL RISET

Gambaran umum tentang obyek penelitian, deskripsi data

penelitian (populasi dan sampel perusahaan), analisis data

pembahasan hasil penelitian.

BAB V PENUTUP

Berisikan tentang kesimpulan, keterbatasan penelitian dan saran.

C. Bagian akhir

Dalam bagian ini terdiri dari daftar kepustakaan dan lampiran- lampiran.

12

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Informasi Laporan Arus Kas

2.1.1 Pengertian Informasi

Informasi merupakan data yang diolah menjadi bentuk yang berarti

bagi penerimanya dan bermanfaat dalam pengambilan keputusan saat ini

atau masa yang akan datang. Informasi ini dapat dianggap sebagai suatu

sumber daya. Oleh karena itu, seperti sumber daya yang lain di dalam

organisasi seperti personil, uang, matriil, mesin, dan sebagainya yang mana

dapat di manage.

2.1.2 Arti Penting Informasi

Informasi merupakan kunci investasi di bursa khususnya bursa

efek, karena para pemodal yang berpartisispasi dalam pasar modal selalu

melihat jauh kedepan dan mengantisipasi semua berita maupun kejadian

penting yang berhubungan dengan perseroan.1 Informasi merupakan unsur

penting bagi investor dan pelaku bisnis, karena informasi yang pada

hakekatnya menyajikan keterangan, catatan atau gambaran, baik untuk

keadaan masa lalu, saat ini, maupun keadaan masa yang akan datang bagi

kelangsungan suatu perusahaan dan bagaimana pasaran efeknya. Informasi

merupakan faktor yang memberikan arti penting bagi si penerimanya,

khususnya dalam hal untuk mengambil keputusan. Oleh karena itu,

1 Robert Ang, op.cit, hlm. 17.

13

informasi yang lengkap, relevan, akurat, dan tepat waktu sangat diperlukan

oleh investor.

Di dalam pasar modal, masyarakat juga membutuhkan informasi

yang dipakai sebagai landasan untuk mengambil suatu keputusan

menyangkut portofolio investasinya. Demikian, pentingnya informasi ini

sampai di ibaratkan bahwa pasar modal tanpa informasi adalah judi.

Karena itu, investor dipasar modal memerlukan informasi sebagai alat

untuk mengambil keputusan.

2.1.3 Sifat Informasi

Informasi yang berkaitan dengan keputusan investasi di pasar modal

tentunya tidak dapat diabaikan atau dilupakan bagi siapa saja yang

berkecimpung dalam investasi. Supaya informasi, khususnya informasi

yang menyangkut keuangan dan prestasi perusahaan bermanfaat, maka

harus memiliki sifat-sifat sebagai berikut:

1. Relevan

Informasi yang relevan adalah informasi yang berhubungan dengan

tindakan yang direncanakan.

2. Akurat

Sifat ini pada dasarnya berkaitan erat dengan pengukuran dan

pemrosesannya. Informasi yang bebas dari kesalahan adalah informasi

yang akurat. Sehingga kualitas informasi sangat dipengaruhi oleh tingkat

keakuratannya.

14

3. Konsistensi atau komparabilitas.

Informasi diperlukan karena adanya ketidakpastian. Ketidakpastian

berkaitan dengan waktu sekarang dan waktu akan datang. Kualitas

informasi akan bertambah jika informasi tersebut dapat dipertimbangkan

dari waktu ke waktu atau dengan informasi lain.

4. Obyektivitas

Obyektivitas berkaitan dengan pengukuran yang dapat di ulang oleh

pihak yang independen dengan menggunakan metode pengukuran yang

sama.

5. Ketetapan waktu

Ketepatan waktu berkaitan dengan umur informasi. Umur informasi

sangat memengaruhi kualitas informasi.

6. Dapat dimengerti

Sifat ini berhubungan dengan kemampuan untuk dapat menangkap pesan

yang disampaikan. Informasi akan bermanfaat kalau pemakai dapat

mengerti makna yang terkandung di dalamnya.

Secara umum dapat dikatakan bahwa informasi berguna jika dapat

membantu penilaian dalam mengambil keputusan, termasuk keputusan

investasi. Dengan kata lain seorang investor akan membuat keputusan

yang baik jika menggunakan informasi yang tepat.2

2 Pandji Anoraga dan Pidji Pakarti, Pengantar Pasar Modal, Jakarta: Rineka Cipta, 2008,

hlm. 87-93.

15

2.1.2 Laporan Arus Kas

2.1.2.1 Pengertian Laportan Arus Kas

Laporan arus kas merupakan suatu laporan yang

menunjukkan tentang perubahan posisi keuangan suatu

ekuitas (arus kas masuk dan arus kas keluar).3 Disamping arus

kas perusahaan publik, juga menerbitkan laporan keuangan

seperti neraca, laporan laba rugi, dan laporan perubahan

modal. Dalam penelitian ini akan difokuskan pada laporan

keuangan arus kas.

2.1.2.2 Pengelompokan Dalam Laporan Arus Kas

Laporan arus kas harus melaporkan arus kas dari

periode tertentu dan diklasifikasikan menurut aktivitas

operasi, aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan.

1. Arus kas dari aktivitas operasi.

Jumlah arus kas yang berasal dari aktivitas operasi

merupakan indikator yang menentukan apakah operasi

perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk

melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi

perusahaan, membayar deviden, dan melakukan investasi

baru tanpa mengandalkan sumber pendanaan dari luar.

Informasi mengenai unsur tertentu arus kas historis

3 Munawir, Analisis Laporan Keuangan, Yogyakarta: Liberty, 1999, hlm. 13.

16

bersama dengan informasi lain, berguna dalam

memprediksi arus kas operasi masa depan.

Arus kas dari aktivitas operasi terutama diperoleh

dari aktivitas penghasil utama pendapatan perusahaan. Oleh

karena itu, arus kas tersebut berasal dari transaksi dan

peristiwa lain yang mempengaruhi penetapan laba atau rugi

bersih.

Beberapa contoh arus kas dari aktivitas operasi

adalah:

a. Penerimaan kas dari penjualan barang dan jasa.

b. Penerimaan kas dan royalti, fees, komisi, dan

pendapatan lain.

c. Pembayaran kas kepada pemasok barang dan jasa.

d. Pembayaran kas kepada karyawan.

e. Penerimaan dan pembayaran kas oleh perusahaan

asuransi sehubungan dengan premi, klaim, anuitas, dan

manfaat asuransi lainya.

f. Pembayaran kas dari atau penerimaan kembali (resitusi)

pajak penghasilan kecuali jika dapat diidentifikasikan

secara khusus sebagai bagian dari aktivitas pendanaan

dan investasi.

17

g. Penerimaan dan pembayaran kas dari kontrak yang

diadakan untuk tujuan transaksi usaha dan

perdagangan.

2. Arus kas dari aktivitas investasi

Arus kas dari aktivitas investasi harus

mencerminkan penerimaan dan pengeluaran kas

sehubungan dengan sumber daya yang bertujuan

menghasilkan pendapatan dan arus kas masa depan.

Beberapa contoh arus kas yang berasal dari aktivitas

investasi adalah:

a. Pembayaran kas untuk membeli asset tetap, asset tidak

berwujud, dan asset jangka panjang lain, termasuk biaya

pengembangan yang dikapitalisasi dan asset tetap yang

dibangun sendiri.

b. Penerimaan kas dari penjualan tanah, bangunan, dan

peralatan, serta asset tidak berwujud dan asset jangka

panjang lain.

c. Perolehan saham atau instrumen keuangan perusahaan

lain.

d. Uang muka dan pinjaman yang diberikan kepada pihak

lain serta yang dilakukan pelunasanya (kecuali oleh

lembaga keuangan)

18

e. Pembayaran kas sehubungan dengan futures contracts

kecuali apabila kontrak tersebut dilakukan untuk tujuan

perdagangan (dealing or trading), atau apabila

pembayaran tersebut diklasifikasikan sebagai aktivitas

pendanaan.

3. Arus kas dari aktivitas pendanaan

Arus kas yang timbul dari aktivitas pendanaan perlu

dilakukan. Sebab berguna untuk memprediksi klaim

terhadap arus kas masa depan oleh para pemasok

perusahaan.

Beberapa contoh arus kas yang berasal dari aktivitas

pendanaan adalah:

a. Penerimaan kas dari emisi saham atau instrumen modal

lainya.

b. Pembayaran kas kepada para pemegang saham untuk

menarik atau menebus saham perusahaan.

c. Penerimaan kas dari komisi obligasi, pinjaman, wesel,

hipotek, dan pinjaman lainya.

d. Pelunasan pinjaman.

e. Pembayaran kas oleh penyewa (lessee) untuk

mengurangi saldo kewajiban yang berkaitan dengan

sewa pembiayaan (finance lease)

19

2.1.2.3 Kegunaan Laporan Arus Kas

Laporan arus kas dapat memberikan informasi yang

memungkinkan para pengguna untuk mengevaluasi perubahan

dalam asset bersih perusahaan, struktur keuangan (termasuk

likuiditas dan solvabilitas) dan kemampuan mempengaruhi jumlah

serta arus kas dalam rangka adaptasi dengan perubahan keadaan

dan peluang. Informasi arus kas berguna untuk menilai kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas dan

memungkinkan para pengguna mengembangkan model untuk

menilai dan membandingkan nilai sekarang dari arus kas masa

depan (future cash flows) dari berbagai perusahaan. Informasi

tersebut juga meningkatkan daya banding pelaporan kinerja operasi

berbagai perusahaan karena dapat meniadakan pengaruh

penggunaan perlakuan akuntansi yang berbeda terhadap transaksi

dan peristiwa yang sama.

Informasi arus kas historis sering digunakan sebagai

indikator dari jumlah, waktu dan kepastian arus kas masa depan.

Disamping itu, informasi arus kas juga berguna untuk meneliti

kecermatan dari taksiran arus kas masa depan yang telah dibuat

sebelumnya dan dalam menentukan hubungan antara profitabilitas

dan arus kas bersih serta dampak perubahan harga.4

4 Ikatan Akuntan Indonesia, PSAK No.2, hlm. 2.1-2.4.

20

2.2 Volume Perdagangan Saham

Volume perdagangan saham merupakan jumlah saham yang

diperdagangkan pada waktu tertentu. Menurut Syahrir, seperti yang dikutip

oleh Ayu, Volume perdagangan saham merupakan jumlah saham yang

diperdagangkan di bursa pada suatu waktu tertentu. Volume perdagangan

Saham merupakan suatu instrumen yang dapat digunakan untuk melihat

reaksi pasar modal terhadap informasi yang masuk ke dalam pasar.

Volume perdagangan dalam penelitian ini adalah volume perdagangan

saham suatu waktu tertentu.5 Kemudian mencari rata-rata dengan cara :

Volume perdagangan saham = X 5 hari setelah pubikasi – X 5

hari sebelum publikasi.

2.3 Jakarta Islamic Index

Jakarta Islamic Index merupakan salah satu cara yang dilakukan oleh

Bursa Efek Indonesia untuk merespon kebutuhan informasi yang berkaitan

dengan investasi syari’ah. Langkah ini diambil berkaitan dengan semakin

merebaknya pengembangan ekonomi umat islam terutama ditanah air yang

dikelola berdasarkan prinsip-prinsip syari’ah.6

Jakarta Islamic Index merupakan subset dari index harga saham

(IHS) yang diluncurkan pada tanggal 1 Juli 2000 dan menggunakan 1

Januari 1995 sebagai base date (dengan nilai 100).

5 Ayu Mukti Lestari, “Analisis Pengaruh Kandungan Informasi Laporan Arus Kas Terhadap Volume Perdagangan Saham di Bursa Efek Jakarta’’, Fakultas Ekonomi STIE BPD Jateng, Skripsi tidak dipublikasikan, Semarang, 2008.

6. Sofiniyah Ghufron, op.cit, hlm. 46.

21

Jakarta Islamic Index menjadi tolak ukur bagi investasi saham

secara syari’ah di pasar modal. Juga sebagai sarana untuk meningkatkan

investasi di pasar modal secara syari’ah dan meningkatkan kepercayaan

para investor untuk mengembangkan investasi dalam ekuiti secara

syari’ah.

Adapun kriteria yang ditetapkan berdasarkan Fatwa Dewan

Syari’ah Nasional Nomor: 40/DSN-MUI/X/2003 tentang pasar modal dan

pedoman umum penerapan prinsip syari’ah dan pedoman umum pasar

modal adalah saham yang masuk dalam indeks syari’ah adalah emiten

yang kegiatan usahanya tidak bertentangan dengan syari’ah seperti :

1. Perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan yang

dilarang. 7

Dalam Al-Qur’an telah dijelaskan tentang pelarangan perjudian yaitu

Surat Al Maidah ayat 90 sebagai berikut :

رجس من عمل لمزألاب واألنصيا أيها الذين آمنوا إنما الخمر والميسر وا الشيطان فاجتنبوه لعلكم تفلحون

Artinya:“Hai orang-orang yang beriman, sesungguhnya (meminum) khamar, berjudi, (berkurban untuk) berhala, mengundi nasib

dengan anak panah adalah perbuatan keji, termasuk perbuatan setan. Maka jauhilah perbuatan-perbuatan itu agar kamu mendapat keberuntungan.” (QS.Al-Maidah:90).8

2. Menyelenggarakan jasa keuangan dengan konsep ribawi, jual beli risiko

yang mengandung gharar dan atau maysir.9

7 Iggi H Achsien, Investasi Syariah di Pasar Modal : Menggagas Konsep dan Praktek

Manajemen Portofolio Syariah, Jakarta: PT Gramedia Pustaka Umum, 2000, hlm.33. 8 Al-Qur’an dan Terjemah 9 Ibid, hlm.28.

22

Riba dilarang karena juga termasuk dalam kategori mengambil atau

memperoleh harta dengan cara tidak benar. Ayat berikut melarang riba

dengan lebih tegas dan jelas:

تأكلوا الربا أضعافا مضاعفة واتقوا الله لعلكم تفلحوناليا أيها الذين آمنوا Artinya:“Hai orang-orang yang beriman, janganlah kamu memakan

riba dengan berlipat ganda dan bertakwalah kamu kepada Allah supaya kamu mendapat keberuntungan.” (QS.Ali Imron:130).10

Risiko (Gharar) dipahami sebagai transaksi yang tidak jelas. Hadits-

hadits berikut dapat dijadikan rujukan untuk pemahaman lebih jauh

mengenai gharar.

عن ابى هريرة نهى رسول اهللا صلى اهللا عليه وسلم عن بيع ) رواه مسلم(صاة وعن بيع الغرر الح

“Rasulullah SAW. melarang jual beli (yang mengandung) hashahdan jual beli gharar.” (HR. Muslim)11 Dari hadits di atas dapat disimpulkan bahwa yang dimaksud dengan

Gharar adalah sesuatu yang mengandung ketidak pastian yang dapat

menimbulkan kerugian. Transaksi atau akad semacam ini dilarang

dalam Islam.

Para ilmuwan ekonomi membedakan istilah gharar

(ketidakpastian) dan risiko. Risiko menguraikan situasi dimana

kemungkinan dari suatu peristiwa (kejadian) dapat diukur. Karenanya,

risiko ini dapat diperkirakan setidaknya secara teoritis. sementara itu

dalam paper al-suwailem (1999-2000) menggunakan kata risiko untuk

10 Al-Qur’an dan Terjemah 11 Shohih Muslim, Bab Jual Beli : Juz Awal, Libanon, Hlm. 658

23

segala sesuatu yang tejadi secara tidak pasti di masa depan. ia

membaginya dalam 2 kategori, yaitu:

a. Pasive risk, yaitu risiko yang terjadi di mana benar-benar tidak

terdapat perkiraan dan perhitungan yang dapat dipakai. Jadi, hal ini

benar-benar suatu teka-teki yang sama sekali tidak diketahui

jawabannya. Perkiraan atas risiko ini hanya mengandalkan

keberuntungan (game of chance), karenanya seseorang hanya dapat

bersifat pasif.

b. Responsive risk, yaitu risiko yang munculnya memiliki penjelasan

kausalitas dan memiliki distribusi probabilitas. Risiko jenis ini,

karenanya dapat diperkirakan dengan menggunakan cara-cara

tertentu. Memperkirakan risiko responsive ini sering disebut pula

game of skill, karena perkiraanya didasarkan atas skill tertentu.

Berkaitan dengan risiko, memungkinkan adanya distribusi

probabilitas hasil keluaran dengan hubungan kausalitas yang logis. Hal

ini biasa diasosiasikan dengan game of skill. Hubungan antara game of

chance dengan game of skill, menunjukkan hubungan suatu transaksi

investasi itu halal atau haram (dibolehkan atau dilarang).

Dalam literatur keuangan, umumnya risiko diukur dengan beta

atau standard deviasi. Namun, besaran ini tidak dapat memberikan

petunjuk mana yang gharar dan mana yang bukan. Oleh karena itu,

dalam analisis ekonomi gharar dapat dijelaskan dengan ukuran

24

objektifnya. Dengan perangkat game theory, dinyatakan bahwa “gharar

is simply zero-sum game with uncertain pay off”.

Batasan gharar dinyatakan dalam formula sbb: Aturan expected

utility tersebut akan menghasilkan pertukaran yang saling

menguntungkan saat > 0. Dengan kata lain, ini adalah keadaan win-win

outcome. Sementara kondisi zero sum game jika ≤ 0. ini juga berarti

keadaan win lose outcome, yang berarti satu pihak memperoleh

keuntungan pada saat yang sama pihak lain dirugikan. Hal ini terlihat

adanya unsur gharar dalam transaksi saham, bisa jadi kedua belah pihak

akan mengalami keuntungan secara bersama dalam suatu transaksi dan

bisa jadi juga kedua belah pihak akan mengalami kerugian secara

bersama dalam suatu transaksi. Jika sudah dapat dipastikan satu pihak

untung dan satu pihak lain dirugikan hal ini yang mengakibatkan

ketidakjelasan dalam suatu sistem transaksi yang dijalankan. Padahal

suatu usaha atau investasi bisa rugi dan untung.12

Yang dimaksud dengan bai’ al-hashah seperti perkataan seorang

penjual : “aku jual pakaian-pakaian ini kepadamu, yakni yang terkena

batu itu, lalu ia melemparkan sebuah batu.”

3. Memproduksi, mendistribusikan, memperdagangkan, menyediakan:

a. Barang atau jasa yang haram karena zatnya (haram li-dzatihi)

b. Barang atau jasa yang haram bukan karena zatnya (haram li-

ghairihi) yang ditetapkan DSN-MUI

12http://hendrowibowo.niriah.com/2009/01/12/pengukuran-gharar-dalam-transaksi/comment-page-1/ akses tanggal 10-12-2009.

25

c. Barang atau jasa yang merusak moral dan bersifat mudharat

4. Melakukan investasi pada perusahaan yang tingkat (nisbah) hutang

perusahaan kepada lembaga keuangan ribawi lebih dominan dari

modalnya, kecuali investasi tersebut dinyatakan kesyari’ahannya oleh

DSN-MUI.13

Saham-saham yang dipilih dapat masuk indeks syari’ah sebagai berikut:

1. Saham dari emiten yang tidak bertentangan dengan syari’ah dan telah

dilisting minimum 3 bulan, kecuali saham-saham tersebut termasuk

dalam 10 besar kapitalisasi.

2. Saham dipilih dengan kapitalisasi pasar tertinggi sejumlah 60 saham.

3. Saham dipilih dengan nilai transaksi rata-rata tertinggi harian sejumlah

30 saham.

4. Evaluasi terhadap komponen index dilakukan setiap 6 bulan sekali.

2.4 Pengaruh Antara Laporan Keuangan dengan Volume Perdagangan

Saham

Sejak dikeluarkanya Pernyataan Standar Akuntansi No.2 tahun 1994,

yang berlaku efektif mulai 1 Januari 1995, semua perusahaan publik di

Indonesia harus menyertakan laporan arus kas dalam laporan keuanganya.

Selain informasi laba akuntansi, informasi lain yang dapat digunakan oleh

investor dan pengguna laporan keuangan lainya dalam mengambil keputusan

ekonomi adalah laporan arus kas. Menurut Zaki Baridwan (1997) informasi

13 Fadilah Kartikasasi, Kuliah Umum Pasar Modal Syariah, IAIN Walisongo Semarang,

September 2007.

26

laporan arus kas mampu memberikan nilai tambah bagi para pemakai

informasi laporan keuangan khususnya investor dalam menilai kinerja

perusahaan yang mana nantinya dapat digunakan sebagai pedoman dalam

pengambilan keputusan investasi.14

Tujuan utama laporan arus kas adalah untuk memberikan informasi

kepada para pengguna, tentang mengapa posisi arus kas perusahaan berubah

selama periode akuntansi. Informasi yang disajikan dalam laporan arus kas

dapat membantu menunjukkan bagaimana mungkin sebuah perusahaan yang

melaporkan kerugian tetap dapat membeli aktiva tetap atau membayar

deviden. Pelaporan kenaikan dan penurunan bersih kas menjadi berguna

karena para investor, kreditor dan pihak lainya ingin mengetahui apa yang

sedang terjadi dengan sumber dana perusahaan yang paling likuid yaitu

kas.15

Dengan menganalisis setiap informasi yang terkandung dalam

laporan arus kas, para investor dan pengguna laporan keuangan lainya dapat

mengetahui apakah kinerja manajemen dalam memperoleh dan

membelanjakan kasnya sudah efisien atau inefesien. Dari analisis tersebut

para investor akan menilai kemampuan perusahaan dalam mengumpulkan

kas dimasa yang akan datang dan selanjutnya di gunakan sebagai dasar

pengambilan keputusan ekonomi.

Keputusan ekonomi tersebut dapat mengubah volume perdagangan

saham di bursa efek, karena terjadi kegiatan perdagangan saham. Seperti

14 Zaki Baridwan, Intermediate Accounting, Edisi 7,Yogyakarta: BPFE Yogyakarta, 1992. 15Dwi Prastowo dan Rifka Julianty, Analisis laporan Keuangan : Konsep dan Aplikasi,

Edisi Revisi, Jakarta: UUP AMP YKPN, 2002.

27

halnya pada informasi laba akuntansi, apabila informasi total arus kas

mengalami peningkatan atau total arus kas yang dihasilkan perusahaan

tinggi, maka diharapkan hal ini dapat menarik minat investor untuk membeli

saham atau menanamkan modalnya sehingga volume perdagangan saham

akan naik. Sebaliknya, apabila arus kas perusahaan mengalami penurunan,

maka investor akan enggan menanamkan modalnya atau membeli saham

perusahaan tersebut, bahkan investor akan cenderung menjual saham

sehingga akan mempengaruhi pergerakan volume perdagangan saham

2.5 Penelitian Terdahulu

Penelitian sebelumnya yang telah dilakukan Ambar W.H dan

Bambang S. (1998) telah memberikan jawaban bahwa pada dasarnya para

investor sudah memanfaatkan informasi yang terkandung dalam laporan

arus kas untuk pengambilan keputusan investasi. Walaupun pada waktu itu

(sebelum tahun 1995) belum ada ketentuan mengenai kewajiban

melaporkan laporan arus kas bagi perusahaan-perusahaan publik yang ada

di Indonesia, ternyata laporan arus kas yang dilaporkan oleh perusahaan-

perusahaan publik dengan suka rela dan notabene belum disusun

berdasarkan standarisasi yang jelas itu mampu memberi masukan yang

sangat bermanfaat bagi investor, sehingga memberikan keyakinan kepada

mereka untuk melakukan transaksi di pasar modal. Terbukti dengan

terjadinya perbedaan volume perdagangan saham antara periode sebelum

dan periode setelah publikasi laporan arus kas itu. Jadi para investor

28

mendapatkan rasa aman setelah menerima laporan arus kas yang ternyata

bisa membantu mereka membuat keputusan yang tepat sesuai dengan

tujuan yang ingin dicapai mereka. Tingginya nilai informasi yang

dikandung laporan arus kas menjadi salah satu alasan mengapa standar

akuntansi keuangan mewajibkan perusahaan-perusahaan publik di

Indonesia melaporkan laporan arus kas dalam pelaporan keuangannya

setiap periode akuntansi. Akan tetapi, penelitian ini tidak bisa menjelaskan

bagaimana subtansi laporan arus kas mempengaruhi perolehan return.

Melli Atik Wahyuni (2008) melakukan penelitian yang berjudul

“Pengaruh kandungan informasi laporan arus kas terhadap volume

perdagangan saham (studi kasus pada perusahaan di Jakarta Islamic

Index)”. Tujuan penelitian ini adalah untuk menentukan apakah perubahan

volume perdagangan saham dipengaruhi oleh komponen variabel aktivitas

arus kas, seberapa besar pengaruhnya terhadap volume perdagangan saham.

Alat analisis yang digunakan adalah regresi linier berganda dengan

menggunakan metode asumsi klasik model ordinary least square (OLS).

Variabel dependent dalam penelitian ini adalah volume perdagangan saham

yang diukur denagan Trading Volume Activity (TVA). Hasil penelitian ini

bahwa arus kas dari aktivitas operasi investasi memiliki pengaruh positif dan

signifikan terhadap volume perdagangan saham sedangkan pada arus kas

pendanaan tidak memiliki pengaruh terhadap volume perdagangan saham.

Penelitian Lena Tan Chooi Yen, membuktikan bahwa arus kas

operasi dan investasi dapat dijadikan sebagai tolak ukur dalam pengaruhnya

29

dalam volume perdagangan saham. Sedangkan penelitian Irwin Lah Nidi

Fitra, yang menguji tentang “Pengaruh Informasi Laporan Arus Kas

Terhadap Volume Perdagangan Saham Pada Perusahaan Manufaktur di

Bursa Efek Jakarta” membuktikan bahwa arus kas operasi dan pendanaan

berpengaruh positif dan signifikan terhadap volume perdagangan saham,

sedangkan arus kas dari aktivitas investasi tidak berpengaruh positif dan

signifikan terhadap volume perdagangan saham.

2.6 Kerangka Pemikiran

Untuk mencukupi kebutuhan modal yang semakin banyak tanpa

harus merasa terbebani suatu “ikatan” tertentu seperti yang terdapat pada

pinjaman atau hutang, maka diciptakanlah suatu cara yaitu penerbitan saham

(go public) lewat pasar perdana dengan serangkaian prosedur yang telah

ditentukan (hanya untuk perusahaan-perusahaan berbentuk perseroan

terbatas/PT).

Selanjutnya perlu diingat bahwa salah satu hal yang harus

diperhitungkan oleh setiap orang yang ingin berinvestasi saham adalah

besarnya return dan resiko, yang relevan dengan kebutuhanya. Setiap

investor harus mempertimbangkan tingkat return yang ingin diraihnya pada

tingkat resiko yang siap ditanggungnya. Untuk itu maka dibutuhkan analisis

yang mendalam, dalam hal ini analisis investasi. Analisis investasi pada

dasarnya terdiri atas analisis fundamental dan analisis teknikal. Dari proses

30

analisis itu nantinya akan dihasilkan keputusan yang tepat dalam berinvestasi

saham, sehingga tujuan investasi bisa tercapai.16

Diatas telah dijelaskan bahwa analisis investasi adalah merupakan

suatu proses, sedangkan out putnya adalah keputusan investasi yang tepat,

kemudian banyak ahli yang menerangkan bahwa yang menjadi input bagi

proses analisis itu adalah informasi. Salah satu sumber informasi utama yang

sangat dibutuhkan investor adalah laporan keuangan perusahaan. Jenis-jenis

laporan keuangan berdasarkan informasi yang dikandungnya dibagi dalam

empat laporan keuangan utama, yaitu neraca, laporan laba rugi,laporan

perubahan ekuitas dan laporan arus kas. Laporan keuangan dimaksudkan

disini adalah laporan keuangan yang sudah diaudit yang dipublikasikan

perusahaan setiap akhir periode akuntansi.17

Didasari oleh uraian-uraian diatas terutama uraian mengenai

pentingnya laporan arus kas, maka penulis tertarik untuk melakukan

penelitian tentang pengaruh informasi laporan arus kas terhadap volume

perdagangan saham perusahaan yang tergabung dalam Jakarta Islamic

Index.

16 Eduardus Tandelilin, op cit, hlm. 232. 17Ikatan Akuntan Indonesia, op. cit, hlm.1.2, Paragraf 52-53.

31

Gambar 1.0 Kerangka Pemikiran

2.7 Hipotesis

Hipotesis ini adalah suatu jawaban yang bersifat sementara

terhadap permasalahan penelitian, sampai terbukti melalui data yang

terkumpul. Dalam penelitian ini hipotesis yang diajukan penulis adalah

sebagai berikut:

H.1 = arus kas dari aktivitas operasi mempengaruhi volume perdagangan


H.2= arus kas dari aktivitas investasi mempengaruhi volume perdagangan


H.3= arus kas dari aktivitas pendanaan mempengaruhi volume

perdagangan saham perusahaan yang tergabung dalam Jakarta

Islamic Index.

H.4= arus kas dari aktivitas operasi, arus kas dari aktivitas investasi,arus

kas dari pendanaan mempengaruhi volume perdagangan saham


Volume perdagangan saham (Y)

Arus Kas Dari Aktivitas Investasi (X2)

Arus Kas Dari Aktivitas Operasi (X1)

Arus Kas Dari Aktivitas Pendanaan (X3)

32

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

3.1 Jenis Dan Sumber Data

Jenis data yang dikumpulkan dan yang di perlukan dalam penelitian ini

adalah data kuantitatif, data kuantitatif adalah data yang diukur dalam skala

numeric (angka). Data kuantitatif yang diperoleh meliputi laporan keuangan

perusahaan-perusahaan yang terdapat dalam Jakarta Islamic Index untuk tahun

buku yang berakhir 31 Desember 2005-2008.

Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data

sekunder yaitu sumber data penelitian yang diperoleh peneliti secara tidak

langsung melalui media perantara (Pojok Bursa Efek Indonesia UNDIP

Semarang).

3.2 Populasi dan sampel

Populasi adalah keseluruhan subyek penelitian. Apabila seseorang

ingin meneliti semua elemen yang ada dalam wilayah penelitian, maka

penelitiannya merupakan penelitian populasi.1 Yang menjadi populasi dalam

penelitian ini adalah seluruh perusahaan publik yang sahamnya termasuk

dalam Jakarta Islamic Index.

Jika hanya meneliti sebagian dari populasi, maka penelitian tersebut

disebut penelitian sampel. Sampel adalah sebagian atau wakil populasi yang

diteliti.2 Tujuan penarikan sampel adalah untuk memperoleh keterangan

mengenai populasi dengan mengamati hanya sebagian saja dari populasi

1 Suharsimi Arikunto, Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktik, Jakarta: PT Rineka Cipta, 2006, hlm. 130.

2 ibid, ,hlm.131.

33

tersebut..3 Dalam penelitian ini sampel diambil dengan menetepkan kriteria-

kriteria antara lain:

1. Seluruh perusahaan go public yang telah mempublikasikan laporan

keuangan.

2. Emiten yang sahamnya tergabung dalam Jakarta Islamic Index.

3. Emiten yang mempublikasikan laporan keuangan audit tahun 2005-2008.

4. Emiten yang mencantumkan tanggal publikasi laporan keuangan audit

tahun 2005-2008 dalam Jakarta Islamic Index.

Tabel 1.1 Kriteria Sampel Penelitian

Untuk mengetahui tanggal publikasi laporan keuangan tahun 2005-

2008 dapat dilihat pada tabel berikut dibawah ini:

3ibid, hlm. 139-140.

Kriteria Dalam Penelitian Jumlah

1. Emiten yang sahamnya tergabung dalam Jakarta Islamic

Index,

2. Emiten yang tidak mempublikasikan laporan keuangan audit

tahun 2005-2008.

3. Emiten yang tidak mencantumkan tanggal publikasi laporan

keuangan audit tahun 2005-2008 dalam Jakarta Islamic

Index secara berturut-turut.

30 0

20

Perusahaan yang memenuhi kriteria sebagai sample 10

34

Tabel 1.2 Tanggal Publikasi laporan keuangan

PUBLIKASI NO PERUSAHAAN

2005 2006 2007 2008 1 ANTM 24-03-06 26-03-07 10-03-08 25-03-09 2 ASII 24-03-06 28-03-07 29-02-08 02-03-09 3 BUMI 04-04-06 05-04-07 01-04-08 20-04-09 4 AALI 21-03-06 27-02-07 28-02-08 16-03-09 5 INTP 28-03-06 22-03-07 18-03-08 23-03-09 6 LSIP 31-03-06 30-03-07 13-03-08 16-03-09 7 PGAS 28-03-06 30-03-07 28-03-08 30-04-09 8 PTBA 29-03-06 30-03-07 10-03-08 16-03-09 9 UNTR 24-03-06 01-03-07 28-02-08 27-02-09 10 UNVR 29-03-06 29-03-07 26-03-08 13-04-09

(Sumber: Diolah dari Data Jakarta Islamic Index, Pojok Bursa Efek Indonesia UNDIP)

3.3 Metode Pengumpulan Data.

Dalam penelitian ini, data dikumpulkan dengan metode dokumentasi.

Metode dokumentasi adalah mencari data mengenai hal-hal atau variabel yang

berupa catatan , transkip, buku, surat kabar, majalah, prasasti, notulen rapat,

legger, agenda, dan sebagainya.4 Dari sisi pengumpulan data, data dipisahkan

berdasarkan sumber data dari mana data tersebut diperoleh.

1. Data primer

Dari sumber data primer diperoleh data primer. Sumber data primer adalah

pemberi informasi yang pertama. Data primer dapat didefinisikan sebagai

data yang dikumpulkan dari sumber-sumber asli untuk tujuan tertentu.

2. Data sekunder

Sumber data sekunder adalah orang atau lembaga yang telah

mengumpulkan data. Secara singkat dapat dikatakan bahwa data sekunder

4 Ibid, hlm. 231.

35

adalah data yang telah dikumpulkan oleh pihak lain. Data yang diperlukan

dalam penelitian ini adalah:

1. Data laporan arus kas audit tahun 2005-2008 perusahaan yang

memenuhi kriteria sebagai sampel.

2. Data volume perdagangan saham perusahaan–perusahaan yang

memenuhi sebagai sampel selama periode pengamatan. Data ini

diperoleh dari data base Pojok Bursa Efek Indonesia (UNDIP

Semarang).

3.4 Definisi Operasional Variabel Penelitian

Variabel penelitian adalah obyek penelitian atau apa yang menjadi titik

penelitian.5

Tabel 1.3

Definisi Operasional Variabel

No Variabel Definisi Skala 1 Arus kas dari

aktivitas operasi (X1)

Total arus kas masuk yang diperoleh dari aktivitas operasi dikurangi total arus kas keluar yang dipergunakan untuk aktivitas operasi.

Rasio

2 Arus kas dari aktivitas investasi (X2)

Total arus kas masuk yang diperoleh dari aktivitas investasi dikurangi total arus kas keluar yang dipergunakan untuk aktivitas investasi.

Rasio

3 Arus kas dari aktivitas pendanaan (X3)

Total arus kas masuk yang diperoleh dari aktivitas pendanaan dikurangi total arus kas keluar yang dipergunakan untuk aktivitas pendanaan.

Rasio

4 Volume perdagangan saham (Y)

Volume perdagangan saham harian di Jakarta Islamic Index

Rasio

5 Ibid.hal.116

36

3.5 Metode Analisis Data

Metode analisis data adalah suatu metode yang digunakan untuk

mengolah hasil penelitian guna memperoleh suatu kesimpulan. Teknik analisis

yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis kuantitatif dengan alat

analisis berupa uji beda (comparative mean) data berpasangan dan regresi

berganda.

3.5.1 Uji Beda Paired Sample T-Test

Paired sample t-test digunakan untuk menguji analisis

perbandingan terhadap 2 sampel yang berpasangan. Dalam

penelitian ini uji t-test digunakan untuk mengetahui reaksi jumlah

volume perdagangan saham sebelum dan sesudah publikasi laporan

arus kas setiap tahun.

Hipotesis statistik:

Ho : Mean jumlah volume perdagangan saham sebelum publikasi

laporan keuangan sama dengan mean volume perdagangan

saham sesudah publikasi laporan keuangan.

HI : Mean jumlah volume perdagangan saham sebelum publikasi

laporan keuangan berbeda dengan mean volume perdagangan

saham sesudah publikasi laporan keuangan.6

3.5.2 Analisis Regresi

Regresi linier berganda analisis regresi yang memasukkan

lebih dari satu variabel independen, yang mana sering digunakan

6 Tony Wijaya, Analisis Data Penelitian Menggunakan SPSS, Yogyakarta: Universitas

Atma Jaya, 2009, hlm.64-66.

37

penelitian untuk meramalkan keadaan (naik turunnya) variabel

dependen.7 Dalam penelitian ini variabel yang dimasukkan adalah

1 variabel dependen dan 3 variabel independen yang mana di

formulasikan sebagai berikut:

Y = a + b1 X1 + b2 X2 + b3 X3 + Є

Keterangan:

Y = Volume perdagangan saham

b1 = Koefisien regresi untuk X1

a = Konstanta

X1 = Arus kas dari aktivitas operasi


X2 = Arus kas dari aktivitas investasi


X3 = Arus kas dari aktivitas pendanaan

Є = Residual

Dengan demikian dalam kaitannya dengan tujuan

penelitian, analisis ini akan menghitung besarnya signifikansi

pengaruh antara arus kas dari aktivitas operasi, arus kas dari

aktivitas investasi, dan arus kas dari aktivitas pendanaan secara

simultan terhadap volume perdagangan saham-saham di Jakarta

Islamic Index, baik sebelum maupun setelah publikasi laporan

keuangan.

7 Sugiyono dan Eri Wibowo, Statistika Penelitian dan Aplikasinya Dengan SPSS 10.0

For Windows, Bandung:CV.Alfabeta, 2001, hlm.205.

38

3.5.3 Pengujian Hipotesis

Untuk mengetahui seberapa besar pengaruh variabel

independen secara bersama-sama (simultan) terhadap variabel

dependen digunakan uji anova atau F-test. Sedangkan pengaruh

masing-masing variabel independen secara parsial (individu)

diukur dengan menggunakan uji t-statistik.8

1. Uji t atau Uji Parsial

Uji t setatistik pada dasarnya menunjukkan seberapa

jauh satu variable bebas secara individual dalam menerangkan

variasi variabel independen. Apabila tingkat signifikansi kurang

dari 0,05 maka Ho ditolak dan Ha diterima. Berarti bahwa

variabel bebas dapat menerangkan variabel terikat. Sebaliknya

apabila tingkat signifikansi lebih dari 0,05 maka Ho diterima

Ha ditolak. Berarti bahwa variabel bebas tidak dapat

menerangkan variabel terikatnya secara individual.

2. Uji F atau Uji Simultan

Pada dasarnya menunjukkan apakah semua variable

bebas yang dimasukkan dalam model regresi mempunyai

pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel terikat.

Apabila tingkat signifikan atau tingkat probabilitas kurang dari

0,05 maka Ho ditolak, hal ini berarti variabel bebas mampu

menjelaskan variabel terikat secara simultan atau bersama-

8 Imam Ghozali, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Progam SPSS, Semarang: Badan

Penerbit Universitas Diponegoro, 2001, hlm.56-77.

39

sama. Sebaliknya jika tingkat signifikansi lebih dari 0,05 maka

Ho diterima, hal ini berarti bahwa variabel bebas secara

bersama-sama tidak mapu menjelaskan variabel terikatnya.

3. Koefisien Determinasi (R2)

Koefisien regresi digunakan secara keseluruhan untuk

mengukur ketepatan yang paling baik dari analisis regresi

berganda. Apabila R2 mendekati satu maka dapat dikatakan

semakin kuat model tersebut menerangkan variasi variabel

independen terhadap variabel dependen. Sebaliknya jika R2

mendekati nol maka semakin lemah variasi variabel independen

menerangkan variabel-variabel dependen.

3.4.1 Asumsi Klasik

Hasil dari regresi berganda akan dapat digunakan sebagai alat

prediksi yang baik dan tidak bila memenuhi beberapa asumsi yang disebut

sebagai asumsi klasik.

1. Uji Multikolonieritas

Uji multikolonieritas dilakukan bertujuan untuk menguji

apakah model regresi ditemukan adanya korelasi variable bebas. Model

regresi yang baik seharusnya tidak ada korelasi antara variable bebas

.Multikolonieritas data dinilai dari nilai tolerance yang terendah sama

dengan VIF tertinggi (karena VIF=1/tolerance) dan menunjukkan

adanya koloneritas yang tinggi. Nilai cut off yang digunakan adalah

tolerance 0,10 atau sama dengan VIF diatas 10. Dalam penelitian ini

40

digunakan rogram SPSS 16.00 dengan uji statistik regresi linier

variabel bebas dalam model regresi dinyatakan tidak ada

multikolineritas jika:

a. Nilai tolerance lebih dari 0,1 (10%)

b. Nilai VIF kurang dari 10

2. Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam

model regresi terjadi ketidaksamaan varian dari hasil pengamatan yang

lain. Jika varian dari hasil satu pengamatan kepengamatan yang lain

tetap maka disebut homokedastisitas dan jika berada maka disebut

heteroskedastisitas menggunakan program SPSS 16.00.

Dasar analisis:

a. Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola

tertentu yang teratur (bergelombang) melebar kemudian

menyempit, maka mengindikasikan telah terjadi heterokedastisitas.

b. Jika tidak ada pola yang jelas serta titik menyebar diatas dan

dibawah angka nol pada sumbu Y, maka terjadi homokedastisitas.

3. Uji Autokorelasi

Uji Autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam suatu model

regresi linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t

dengan kesalahan periode t-1(sebelumnya). Jika ada korelasi, maka

dinamakan ada problem autokorelasi. Dalam penelitian ini uji

41

autokorelasi yang dipakai adalah SPSS 16.00 dengan uji durbin-watson

(DW test). Pengambilan keputusan ada tidaknya autokorelasi:

a. Jika nilai DW terletak antara batas atas upper dount (du) dan (4-du)

maka koefisien auto korelasi sama dengan nol, berarti tidak ada auto

korelasi.

b. Jika nilai DW lebih rendah dari batas bawah/lower dount(dL) maka

koefisien auto korelasi lebih besar dari nol , berarti ada korelasi

positif.

c. Jika nilai DW lebih besar dari pada (4-dL), maka koefisien korelasi

lebih kecil dari pada nol, berarti ada auto korelasi positif.

d. Bila nilai DW terletak diantara batas atas (du) dan batas bawah (dL)

atau DW terletak antara (4-du) dan (4-dL), maka hasilnya tidak dapat

disimpulkan.

4. Uji Normalitas

Uji Normalitas bertujuan untuk menguji model regresi, variabel

terikat dan variabel bebas keduanya mempunyai distribusi normal atau

tidak. Model regresi yang baik adalah memiliki distribusi normal /

mendekati normal. Dalam penelitan ini untuk menguji apakah

distribusi data normal atau tidak, dapat dilakukan dengan program

SPSS16.00 dengan analisis grafik. Salah satu cara untuk melihat

normalitas residual adalah dengan melihat grafik histogram yang

membandingkan antara data observasi dengan distribusi yang

mendekati distribusi normal. Pada prinsipnya normalitas dapat

42

dideteksi dengan melihat penyebaran data pada histogram dari

residualnya.

• Jika residual terdistribusi secara normal, tidak menceng ke kiri atau

ke kanan, atau grafik berbentuk genta, dan grafik histogramnya

menunjukkan pola distribusi normal, maka model regresi

memenuhi asumsi normalitas.

• Jika residual tidak terdistribusi secara normal, dan grafik histogram

memberikan pola distribusi yang menceng ke kiri atau ke kanan,

maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas.9

9 Ibid, hlm.93-147.

43

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1. Deskripsi Obyek Penelitian

4.1.1 Gambaran Umum Pasar Modal Syari’ah

Pasar modal syari’ah dapat diartikan sebagai pasar modal

yang menerapkan prinsip-prinsp syari’ah dalam kegiatan transaksi

ekonomi dan terlepas dari hal-hal yang dilarang seperti: riba,

perjudian, spekulasi dan lain-lain.

Pasar Modal syari’ah secara resmi diluncurkan pada tanggal

14 Maret 2003 bersamaan dengan penandatanganan MOU antara

BAPEPAM-LK dengan Dewan Syari’ah Nasional – Majelis Ulama

Indonesia ( DSN-MUI).

Walaupun secara resmi diluncurkan pada tahun 2003, namun

instrumen pasar modal syari’ah telah hadir di Indonesia pada tahun

1997. Hal ini ditandai dengan kemunculan dana reksa syari’ah pada 3

juli 1997 oleh PT. Danareksa Investment Manajement. Selanjutnya

Bursa Efek Indonesia bekerja sama dengan PT. Danareksa Investment

Management meluncurkan Jakarta Islamic Index pada tanggal 3 Juli

2000 yang bertujuan memandu investor yang ingin menanamkan

dananya secara syari’ah. Dengan hadirnya indeks tersebut maka para

pemodal telah disediakan saham-saham yang dapat dijadikan sarana

berinvestasi dengan penerapan prinsip syari’ah.

44

Perkembangan selanjutnya, instrument investasi syari’ah di

pasar modal terus bertambah dengan kehadiran obligasi syari’ah PT.

Indosat Tbk pada awal September 2002. Instrumen ini merupakan

obligasi syari’ah pertama dan dilanjutkan dengan penerbitan obligasi

syari’ah lainnya. Pada tahun 2004, terbit untuk pertama kali obligasi

syari’ah dengan akad sewa atau dikenal dengan obligasi syari’ah

ijaroh. Selanjutnya pada tahun 2006 muncul instrumen baru yaitu

reksa dana indeks dimana indeks yang dijadikan sebagai underlying

adalah Indeks JII.

Saham merupakan surat berharga yang mempresentasikan

penyertaan modal kedalam suatu perusahaan. Sementara dalam

prinsip syari’ah, penyertaan modal dilakukan pada perusahaan-

perusahaan yang tidak melanggar prinsip-prinsip syari’ah, seperti

bidang perjudian, riba, memproduksi barang yang haram seperti bir,

dan lain-lain.

Di Indonesia prinsip-prinsip pernyataan modal secara

syari’ah tidak diwujudkan dalam bentuk saham-saham syari’ah

maupun non syari’ah melainkan berupa pembentukan index saham

yang memenuhi prinsip syari’ah. Dalam hal ini, di Bursa Efek

Indonesia terdapat Jakarta Islamic Index (JII) yang merupakan 30

saham yang memenuhi kriteria syari’ah yang ditetapkan dewan

syari’ah nasional (DSN). Indeks JII dipersiapkan oleh PT. Bursa Efek

Indonesia bersama PT. Dana Reksa Investment management (DIM).

45

Ada beberapa alasan yang mendasari pentingnya keberadaan

pasar modal yang berbasis Islami, yakni:

1. Harta yang melimpah jika tidak diinvestasikan pada tempat yang

tepat akan menjadi sia-sia.

2. Fuqoha dan pakar ekonomi Islam telah mampu membuat surat-

surat berharga yang berlandaskan Islam sebagai alternatif bagi

surat-surat berharga yang beredar dan tidak sesuai dengan hukum

Islam.

3. Melindungi para pengusaha dan pebisnis muslim dari ulah para

spekulan ketika melakukan investasi atau pembiayaan pada surat-

surat berharga.

4. Memberikan tempat bagi lembaga keuangan Islam dan ilmu-ilmu

yang berkaitan dengan teknik perdagangan.

Sehubungan hal-hal tersebut di atas, pada tanggal 4 Oktober

2003, Dewan Syari’ah Nasinal (DSN) telah mengeluarkan Fatwa

Nomor: 40/DSN-MUI/X/2003 tentang pasar modal dan pedoman

umum penerapan prinsip syari’ah dibidang pasar modal. Fatwa ini

dikeluarkan mengingat pasar modal di Indonesia telah lama

berlangsung dan perlu mendapat kajian dan perspektif hukum hukum

Islam.1 Dasar hukum atas pelaksanaan pasar modal ini sebagai mana

firman Allah dalam Surat An nisa’ ayat 29:

1 Abdul Manan, Aspek Hukum Dalam Penyelenggaraan Investasi Di Pasar Modal

Syari’ah Indonesia, Jakarta: kencana Prenada Media Group ,2009,hlm.15.

46

أن تكون تجارة الم بينكم بالباطل إ تأكلوا أموالكاليا أيها الذين آمنوا و كماض منرت نا العحيمر كان بكم إن الله كمفسلوا أنقتت

Artinya: “Wahai orang-orang yang beriman, janganlah kamu saling memakan harta sesamamu dengan jalan yang batil. Kecuali dengan jalan perniagaan yang berlaku dengan suka sama suka diantara kamu. Dan janganlah kamu membunuh dirimu. Sesungguhnya ALLAH Maha penyayang kepadamu.” 2

Jakarta Islamic Index dimasudkan untuk digunakan sebagai

tolok ukur untuk mengukur kinerja suatu investasi pada saham

dengan basis syari’ah. Melalui indeks ini diharapkan dapat

meningkatkan kinerja dan kepercayaan investor untuk

mengembangkan investasi dalam ekuiti secara syari’ah. Jakarta

Islamic Index terdiri dari 30 jenis saham yang dipilih dari saham-

saham yang sesuai dengan syari’at Islam. Penentuan kriteria

pemilihan saham dalam Jakarta Islamic Index melibatkan pihak

Dewan Pengawas Syari’ah PT. Dana Reksa Investment

Management. Saham-saham yang masuk dalam indeks syari’ah

adalah emiten yang kegiatan usahanya tidak bertentangan dengan

syari’ah seperti:

1. Usaha emiten bukan usaha perjudian dan permainan yang

tergolong judi atau perdagangan yang dilarang.

2. Bukan usaha lembaga keuangan konvensional (ribawi) termasuk

perbankan dan asuransi konvensional.

2 Al-Qur’an dan Terjemah.

47

3. Bukan termasuk usaha yang memproduksi, mendistribusi serta

memperdagangkan makanan dan minuman yang tergolong

haram.

4. Bukan termasuk usaha yang memproduksi, mendistribusi, dan

menyediakan barang-barang atau jasa yang merusak moral dan

bersifat mudarat.

Selain kriteria diatas, dalam proses pemilihan saham yang

masuk JII, Bursa Efek Indonesia melakukan tahap-tahap pemilihan

yang juga mempertimbangkan aspek likuiditas dan kondisi keuangan

emiten, yaitu:

a. Memilih kumpulan saham dengan jenis usaha utama yang tidak

bertentangan dengan prinsip syari’ah dan sudah tercatat lebih dari

tiga bulan (termasuk dalam sepuluh kapitalisasi besar).

b. Memilih saham berdasarkan laporan keungan atau tengah tahun

berakhir yang memiliki rasio kewajiban terhadap aktiva

maksimal sebesar 90%.

c. Memilih 60 saham diatas berdasarkan urutan rata- rata

kapitalisasi pasar (market kapitalization) terbesar selama satu

tahun terakhir.

d. Memilih 30 saham dengan urutan berdasarkan likuiditas rata-rata

nilai perdaganagan regular selama satu tahun terahir.

Pengkajian ulang akan dilakukan 6 bulan sekali dengan

penentuan komponen indeks pada awal Januari dan Juli setiap

48

tahunnya. Sedangkan perubahan jenis usaha emiten akan dimonitori

secara terus menerus berdasarkan data –data yang tersedia.3

4.1.2 Profil Obyek Penelitian

Obyek dalam penelitian ini adalah perusahaan yang secara

konsisten menjadi komponen Jakarta Islamic Index (JII) dan

menerbitkan laporan keuangan tahunan selama periode 2005-2008.

Berdasarkan kriteria hanya ada 10 perusahaan yang menjadi sampel

dalam penelitian ini. Profil dari 10 perusahaan sampel dapat dilihat

dalam berikut ini:

1. PT Aneka Tambang Tbk (ANTM)

Perusahaan didirikan pada tanggal 5 Juli 1968, perusahaan

ini bergerak dala bidang pertambangan, berbagai jenis bahan

galian, serta menjalankan usaha dalam bidang industri,

perdagangan, pengangkutan dan jasa lainnya yang berkaitan

dengan bahan galian tersebut. Perusahaan mulai beroperasi secara

komersial pada 5 Juli 1968.

Adapun kantor pusat Gedung Aneka Tambang berada di

Jalan TB Simatupang No.1 Tanjung Barat Jakarta 12530. Kantor

perwakilan New Aoyama, 1-Chome Minato-ku Tokyo-Jepang. Dan

beberapa kantor operasional yaitu di Jalan Pemuda - Jalan Raya

Bekasi, Pulo Gadung Jakarta, Jalan Pemuda No.1 Pulo Gadung

Jakarta, Jl. Penyu Cilacap Jawa Tengah.

3 Http://www.idx.co.id/Main Menu/Emiten/Company Profile/SubmittedOffline/tabid/234/lang/id-ID/language/id-ID/Default.aspx, Akses tanggal 20 Agustus 2009

49

Saham perusahaan terbesar dimiliki oleh negara Republik

Indonesia per tanggal 31 Desember 2008 yaitu sebesar 65 % dari

total kepemilikan saham. Dengan saham perdana Rp. 1.400, modal

dasar sebesar Rp. 3.799.999.999.500. dan modal disetor sebanyak

Rp. 953.845.975.000.

2. PT. Astra Internasional Tbk (ASII).

Perusahaan ini didirikan pada tanggal 20 Februari 1957

dengan nama PT Astra Internasional Incorporated. Dalam

perjalanannya pada tahun 1990 perusahaan mengubah namanya

menjadi PT Astra Internasional Tbk. Perusahaan ini bergerak

dalam otomotif dan komponennya, perdagangan umum,

perindustrian, jasa pertambangan, pengangkutan, pertanian, dan

jasa konstruksi.

Ruang lingkup kegiatan utama anak perusahaan meliputi

perakitan dan penyaluran mobil, sepeda motor berikut suku

cadangnya, penjualan dan penyewaan alat-alat berat, pertambangan

dan jasa terkait pengembangan perkebunan, jasa keuangan dan

tekhnologi informasi.

Perseroan berdomosili di Jakarta dengan kantor pusat di

gedung ADMI Jalan Gaya Motor Raya No. 8 Sunter II Jakarta dan

kantor operasional Jalan Ir. Juanda no.22 Jakarta. Per tanggal 31

Desember 2008 saham perusahaan terbesar dimiliki oleh Jardine &

Carriage Limit dengan jumlah saham sebesar 50, 9 %. Dengan

50

harga saham perdana Rp 14.850. Modal dasar perusahaan sebesar

Rp. 3.000.000.000.000 dan modal disetornya sebesar Rp.

2.024.177.657.000.

3. Bumi Resaurses Tbk (BUMI).

PT. Bumi Resources didirikan pada tanggal 26 Juni 1973.

Ruang lingkup kegiatan perusahaan meliputi kegiatan Hotel,

pariwisata, eksplorasi dan eksploitasi kandungan batu bara

(termasuk pertambangan dan penjualan batu bara) dan eksploitasi

minyak. Kantor pusat perusahaan beralamat di gedung Wisma

Bakri 2 lantai 7, Jalan H.R Rasuna Said Kav B-2, Jakarta 12920.

Gedung Mit, Plaza 2 Lt. 11 Jl. Jendral Sudirman Kav. 10-11

Jakarta.

Kepemilikan saham di perusahaan ini sangat fluktuatif

mengingat perusahaan termasuk dalam salah satu dari perusahaan

paling diminati dan mempunyai prospek yang baik, per 31

Desember 2008 jumlah kepemilikan saham terbesar yaitu 12, 71

dimiliki oleh Long Haul Holding Ltd. Saham perdana perusahaan

senilai Rp. 4.500. Dengan modal dasar Rp. 396.000.000.000. dan

modal disetor sebesar Rp. 9.702.000.000.000.

4. Astra Agro Lestari Tbk (AALI).

Astra Agro Lestari didirikan pada tanggal 3 Oktober 1988.

Ruang lingkup kegiatan perusahaan dibidang perkebunan.

Perusahaan berkedudukan di Jakarta dengan alamat di Jalan Pulo

51

Ayang Raya Blok Or-I Kawasan Industri Pulo Gadung Jakarta .

Per 31 Desember 2008 saham perusahaan sebesar 17,69 % dimiliki

oleh PT. Astra Internasional. Saham perdana perusahaan senilai

Rp. 1550, dengan modal dasar Rp. 629.000.000.000. dan modal

disetor sebesar Rp. 787.372.500.000.

5. Indocement Tunggal Perkasa Tbk (INTP).

Perusahaan berdiri pada tanggal 16 Januari 1985 ruang

lingkup kegiatan perusahaan antara lain pabrik semen dan bahan-

bahan bangunan konstruksi dan perdagangan. Saat ini perusahaan

dan anak perusahaan bergerak dalam bidang usaha yang meliputi

pabrikasi dan penjualan semen dan beton siap pakai serta tambang

agregrat. Kantor perusahaan pusat berlokasi di Wisma Indocemen

lantai 8 Jalan Jendral Sudirman ka 70-71 Jakarta. Pabriknya

berlokasi di Citeureup Bogor Jawa Barat, Cirebon-Jawa Barat dan

Tarjun-Kalimantan Selatan.

Dengan asumsi kepemilikan saham diatas 5 % saham

terbesar per 31 Desember 2008 dimiliki oleh Birchwood Omnia

Limited dengan saham sebesar 65,14%. Saham perdana perusahaan

senilai Rp. 10.000, dengan modal dasar Rp. 4.000.000.000.000 dan

modal disetor sebesar Rp. 1.840.615.849.500.

6. PP London Sumatera Tbk (LSIP) .

PT. Perusahaan Perkebunan London Sumatera Indonesia

Tbk didirikan tanggal 14 September 1963. Perusahaan bergerak

52

dibidang industri perkebunan dengan menanam dan memelihara

tanaman kelapa sawit, karet, kakao, kelapa serta teh dan kopi.

Mengolah hasil perkebunan tersebut didalam maupun diluar negeri.

Dengan proporsi pemasaran lokal dan ekspor. Perusahaan

berdomisili di gedung World Trade Center lantai 15. Jalan Jendral

Sudirman Kav 29-31 Jakarta 12920 dan kantor pusat di Jl.Jendral

Ahmad Yani No.2 Medan. Dengan kantor-kantor cabang

operasional berlokasi di Medan, Palembang, Makasar, Surabaya,

dan Samarinda.

Saham perdana perusahaan senilai Rp. 4.650 dengan modal

dasar Rp. 800.000.000.000. dan modal disetor sebesar Rp.

682.286.396.500. Dengan asumsi jumlah kepemilikan saham diatas

5% dari total kepemilikan saham per 31 Desember 2008 adalah

Credit Suisse Singapore Trust sebesar 24,19% dan Salim Invomas

Pratama.

7. Perusahaan Gas Negara (persero) Tbk (PGAS).

Semula perusahaan Gas Negara di Indonesia adalah

Perusahaan gas Swasta Belanda yang bernama I.J.N. Eindhoven &

Co berdiri pada tahun 1859 yang memperkenalkan penggunaan gas

kota di Indonesia yang terbuat dari batu bara. Pada tahun 1958

perusahaan tersebut dinasionalisasi dan dirubah menjadi PN Gas

yang selanjutnya pada tanggal 13 Mei 1965 berubah menjadi

Perusahaan Gas Negara. Perusahaan berkantor pusat di Jalan KH

53

Zainul Arifin No.20 Jakarta. Segmen usaha perusahaan gas negara

adalah klasifikasi pertambangan minyak dan gas bumi.

Per 31 Desember 2008 dengan asumsi kepemilikan saham

diatas 5% dari saham perusahaan, saham perusahaan dimiliki oleh

Morgan Stanley And Co Intl PLC- IPB CLI sebesar 5, 41 %, dan

saham terbesar dimiliki oleh Negara Republik Indonesia yaitu

sebesar 54, 58 %. Saham perdana perusahaan senilai Rp. 1.500,

dengan modal dasar Rp. 7.000.000.000.000. dan modal disetor

sebesar Rp. 2.296.718.596.500.

8. Perusahaan Tambang Batu Bara Bukit Asam Tbk (PTBA).

Perusahaan Tambang Batu bara Bukit Asam berdiri pada

tanggal 15 Desember 1980. Bidang gambut, industri tambang batu

bara, meliputi kegiatan penyelidikan umum, eksplorasi, eksploitasi

pengolahan, pemurnian, pengangkutan, dan perdagangan,

pemilihan fasilitas dermaga khusus batu bara baik untuk keperluan

sendiri maupun pihak lain, pengoperasian pembangkit listrik

tenaga uap baik untuk keperluan sendiri maupun pihak lain dan

memberikan jasa-jasa konsultasi dan rekayasa dalam bidang yang

ada hubunganya dengan industri pertambangan batu bara beserta

hasil olahannya. Perusahaan berdomisili di Jalan Parigi No.1

Tanjung Enim 31716, Sumatera Selatan.

Per 31 Desember 2008 jumlah kepemilikan saham diatas

5% dari total kepemilikan saham, saham dimiliki oleh Negara

54

Republik Indonesia yaitu sebesar 65, 2 %. Saham perdana

perusahaan senilai Rp. 575, dengan modal dasar Rp.

4.000.000.000.000. dan modal disetor sebesar Rp.

1.152.065.925.000.

9. United Tractors Tbk (UNTR).

Perusahaan didirikan pada tanggal 11 Januari 1901 dan

listing di Bursa Efek Jakarta pada tanggal 19 September 1989,

merupakan perusahaan manufaktur yang bergerak di bidang trade,

service and investment. Klasifikasi Perdagangan besar barang

produksi. Perusahaan berdomisili di Jalan Raya Bekasi Km. 22.

Cakung Jakarta 13910.

Jumlah kepemilikan saham diatas 5% per 31 Desember

2008 adalah PT. Astra International Tbk yaitu sebesar 59, 5%.

Saham perdana perusahaan senilai Rp. 7.250, dengan modal dasar

Rp. 1.500.000.000.000. dan modal disetor sebesar Rp.

7.831.719.320.750.

10. Unilever Indonesia Tbk (UNVR).

Unilever didirikan pada tanggal 05 Desember 1933. dan

listing di Bursa Efek Jakarta 1982. Adalah perusahaan manufaktur

yang berproduksi di sektor klasifikasi kosmetik dan peralatan

rumah tangga. Perusahaan ini memiliki kantor pusat di Graha

Unilever Jalan Gatot Subroto Kav.15 Jakarta. Pabrik

pembuatannya terdapat di Cibitung, produk yang dihasilkan dari

55

perusahaan ini adalah sabun , detergen dan kosmetik dan masih

banyak lagi. Per 31 Desember 2008 saham terbesar di perusahaan

dimiliki oleh Unilever Indonesia B.V dengan total kepemilikan

saham sebesar 84,99 % dari total saham perusahaan. Harga perdana

saham perusahaan adalah Rp. 3.175 dengan modal dasar sebesar

Rp.76.300.000.000.dan modal disetor Rp. 76.300.000.000.4

4.2 Deskripsi Variabel Penelitian

4.2.1 Arus Kas dari Aktivitas Operasi

Dalam penelitian ini arus kas dari aktivitas operasi diperoleh

dari Laporan keuangan perusahaan sampel yang terdaftar di JII selama

4 tahun:

Tabel: 1.4 Arus Kas Dari Aktivitas Operasi (AKOp) Perusahaan Komponen

JII Periode:Per Desember Tahun 2005-Tahun 2008 (dinyatakan dalam rupiah)

Tahun No Kode 2005 2006 2007 2008

Rata-Rata

1 ANTM 790.652.690.000 1.711.300.253.000 4.835.907.373.000 1.137.316.193.000 2.118.794.127.250 2 ASII 2.482.997.000.000 8.945.292.000.000 11.244.269.000.000 10.585.000.000.000 8.314.389.500.000 3 BUMI 1.697.134.047.240 896.671.597.360 1.789.228.963.774 9.591.944.580.000 3.472.325.535.284 4 ALII 1.697.134.047.240 3.778.089.012.500 3.944.656.779.608 20.874.290.000.000 5.920.114.750.000 5 INTP 1.360.803.881.943 1.212.866.434.084 1.403.488.344.089 1.619.202.132.220 1.399.090.198.084 6 LSIP 295.596.000.000 276.633.000.000 690.408.000.000 1.123.958.000.000 596.648.750.000 7 PGAS 1.605.088.333.101 2.341.911.321.863 2.926.542.619.715 3.778.938.944.245 2.663.120.304.731 8 PTBA 341.062.000.000 337.497.000.000 1.367.801.000.000 1.609.577.000.000 913.984.250.000 9 UNTR 1.048.518.000.000 1.623.777.000.000 2.657.778.000.000 4.253.895.000.000 2.395.992.000.000

10 UNVR 1.665.735.000.000 2.174.808.000.000 2.250.013.000.000 2.785.785.000.000 2.219.085.250.000 Rata-Rata 1.200.142.490.504 1.893.099.760.631 3.176.184.930.058 5.735.990.684.947 3.001.354.466.535

Sumber: Laporan Keuangan Diolah

4 Http://www.idx.co.id/Main Menu/Emiten/Company

Profile/SubmittedOffline/tabid/234/lang/id-ID/language/id-ID/Default.aspx, Akses tanggal 20 Agustus 2009

56

Dari tabel diatas terlihat bahwa selama periode penelitian Arus

Kas dari aktivitas Operasi dari perusahaan sampel terjadi kenaikan dan

penurunan dengan rata-rata AKOp sebesar Rp 3.001.354.466.535

Perusahaan yang memiliki rata-rata AKOp tertinggi adalah PT Astra

Internasional Indonesia Tbk dengan rata-rata AKOp sebesar Rp

8.314.389.500.000 dan perusahaan yang memiliki rata-rata AKOp

terendah adalah PT London Sumatera dengan rata-rata AKOp sebesar

Rp 596.648.750.000 Sedangkan rata-rata AKOp tertinggi terjadi pada

tahun 2008 sebesar Rp5.735.990.684.947 dan rata-rata AKOp

terendah terjadi pada tahun 2005 yaitu sebesar Rp 1.200.142.490.504.

4.2.2 Arus Kas dari Aktivitas Investasi

Dalam penelitian ini arus kas dari aktivitas investasi diperoleh

dari Laporan keuangan perusahaan sampel yang terdaftar di JII selama

4 tahun:

Tabel: 1.5 Arus Kas Dari Aktivitas Investasi (AKIn) Perusahaan Komponen JII

Periode:Per Desember tahun 2005-Tahun 2008 (dinyatakan dalam rupiah)

Tahun No Kode

2005 2006 2007 2008 Rata-Rata

1 ANTM -1.616.796.493.000 -190.652.524.000 -262.350.439.000 -359.230.649.000 -607.257.526.250 2 ASII -2.744.693.000.000 -2.460.100.000.000 -3.030.042.000.000 -7.195.000.000.000 -3.857.458.750.000 3 BUMI -678.410.000.000 -5.257.623.980.840 6.345.759.044.363 -1.688.459.574.000 -319.683.627.619 4 ALII -1.246.485.698.860 -2.837.247.304.980 -3.530.251.956.498 -741.123.000.000 -698.293.250.000 5 INTP -130.442.638.826 -279.544.335.153 -63.878.307.435 -232.837.442.184 -144.736.527.182 6 LSIP -154.894.000.000 -124.802.000.000 -310.806.000.000 -608.267.000.000 -299.692.250.000 7 PGAS -763.163.287.127 -4.763.378.909.446 -2.525.454.997.813 -1.231.966.356.497 -1.058.263.388.814 8 PTBA -16.364.000.000 -31.407.000.000 -182.106.000.000 -429.212.000.000 -164.772.250.000 9 UNTR -1.595.945.000.000 542.252.000.000 1.026.525.000.000 -4.951.114.000.000 -1.244.570.500.000 10 UNVR -212.869.000.000 -338.127.000.000 -1.191.516.000.000 -509.114.000.000 -562.906.500.000

Rata-Rata -850.333.641.895 -1.354.270.874.944 416.183.091.061 -1.794.632.402.168 -895.763.456.987 Sumber: Laporan Keuangan Diolah

57


Kas dari aktivitas Investasi dari perusahaan sampel terjadi kenaikan

dan penurunan dengan rata-rata AKIn sebesar Rp -895.763.456.987

Perusahaan yang memiliki rata-rata AKIn tertinggi adalah PT

Indocement Tunggal Perkasa Tbk dengan rata-rata AKIn sebesar Rp -

144.736.527.182 dan perusahaan yang memiliki rata-rata AKIn

terendah adalah Astra Internasional dengan rata-rata AKIn sebesar Rp

-3.857.458.750.000. Sedangkan rata-rata AKIn tertinggi terjadi pada

tahun 2007 sebesar Rp 416.183.091.061 dan rata-rata AKIn terendah

terjadi pada tahun 2006 yaitu sebesar Rp-1.794.632.402.168.

4.2.3 Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan

Dalam penelitian ini arus kas dari aktivitas pendanaan

diperoleh dari Laporan keuangan perusahaan sampel yang terdaftar di

JII selama 4 tahun:

Tabel: 1.6 Arus Kas Dari Aktivitas Pendanaan (AKPn) Perusahaan Komponen JII

Periode:Per Desember tahun 2005-Tahun 2008 (dinyatakan dalam Rupiah)

Tahun No Kode

2005 2006 2007 2008 Rata-Rata

1 ANTM -470.956.498.000 -962.567.950.000 -113.989.181.000 2.361.531.312.000 -46.495.579.250 2 ASII -1.181.334.000.000 -5.589.088.000.000 -6.817.284.000.000 -1.238.000.000.000 -3.706.426.500.000 3 BUMI -1.279.181.000.000 4.307.562.814.060 -7.264.159.034.961 757.516.842.000 -869.565.094.725 4 ALII -360.630.182.360 -780.217.507.300 601.904.984.901 -1.576.961.000.000 -976.430.500.000 5 INTP -44.494.499.743 -770.041.786.344 -1.226.030.451.280 -893.021.913.491 -733.397.162.715 6 LSIP -203.547.000.000 -47.069.000.000 -78.297.000.000 -39.707.000.000 -92.155.000.000 7 PGAS -296.309.723.283 -596.014.882.582 -123.029.022.057 -525.056.707.501 -323.588.072.827 8 PTBA -91.280.000.000 -242.870.000.000 -256.549.000.000 -380.104.000.000 -242.700.750.000 9 UNTR 329.038.000.000 702.501.000.000 -1.453.473.000.000 2.852.523.000.000 256.271.750.000 10 UNVR -1.529.850.000.000 -1.522.856.000.000 -1.637.785.000.000 -1.994.516.000.000 -1.671.251.750.000

Rata-Rata -564.264.972.103 -662.132.080.487 -2.068.318.864.518 -67.579.546.699 -840.573.865.952 Sumber: Laporan Keuangan Diolah

58


Kas dari aktivitas Operasi dari perusahaan sampel terjadi kenaikan dan

penurunan dengan rata-rata AKPn sebesesar Rp -840.573.865.952.

Perusahaan yang memiliki rata-rata AKPn tertinggi adalah PT United

Tractors Tbk dengan rata-rata AKPn sebesar Rp 256.271.750.000 dan

perusahaan yang memiliki rata-rata AKPn terendah adalah PT Astra

International Tbk dengan rata-rata AKPn sebesar Rp-

3.706.426.500.000. Sedangkan rata-rata AKPn tertinggi terjadi pada

tahun 2008 sebesar Rp-67.579.546.699. dan rata-rata AKPn terendah

terjadi pada tahun 2007 yaitu sebesar Rp-2.068.318.864.518.

4.2.4 Volume Perdagangan Saham

Dalam penelitian ini Volume Perdagangan Saham yang

dijadikan sebagai obyek penelitian adalah volume perdagangan lima

hari sebelum dan lima hari setelah laporan keuangan dipublikasikan.

Untuk lebih jelasnya, berikut tabel hasil olahan volume

perdagangan saham sejak lima hari sebelum publikasi hingga lima hari

setelah publikasi dimana :

-5 = Lima hari sebelum Publikasi 5 = Lima hari setelah Publikasi

-4 = Empat hari sebelum Publikasi 4 = Empat hari setelah Publikasi

-3 = Tiga hari sebelum Publikasi 3 = Tiga hari setelah Publikasi

-2 = Dua hari sebelum Publikasi 2 = Dua hari setelah Publikasi

-1 = Satu hari sebelum Publikasi 1 = Satu hari setelah Publikasi

X - = Rata-rata X +=Rata-rata

59

Tabel 1.7 Volume Perdagangan Saham

No Tahun Kode X - X + Y

1 2006 ANTM 5.793.500 4.957.700 -835.800 2 2007 17.808.200 18.756.700 948.500 3 2008 75.669.900 71.431.200 -4.238.700 4 2009 40.695.400 29.134.600 -11.560.800 5 2006 ASII 16.250.000 5.489.600 -10.760.400 6 2007 9.687.400 15.008.900 5.321.500 7 2008 4.085.500 6.073.900 1.988.400 8 2009 4.014.800 3.148.300 -866.500 9 2006 INKP 511.100 2.410.900 1.899.800 10 2007 51.929.600 47.010.900 -4.918.700 11 2008 8.199.600 292.032.200 6.435.300 12 2009 2.321.900 825.300.400 -774.500 13 2006 INTP 2.388.800 6.119.000 3.730.200 14 2007 1.865.700 4.790.200 2924.500 15 2008 2.431.500 1.665.700 6.435.300 16 2009 1.094.500 2.496.600 -774.500 17 2006 LSIP 1.455.300 6.765.700 5.310.400 18 2007 1.992.400 3.523.700 1.531.300 19 2008 4.794.100 10.353.400 5.559.300 20 2009 3.229.200 4.595.800 1.366.600 21 2006 PGAS 8.031.400 7.589.400 -442.000 22 2007 9.339.300 31.623.800 22.284.500 23 2008 11.406.900 11.968.100 561.200 24 2006 PTBA 12.426.000 16.097.600 3.671.600 25 2007 27.822.700 45.662.600 17.839.900 26 2008 16.869.300 18.083.000 1.213.700 27 2009 5.436.500 16.671.000 11.234.500 28 2006 UNTR 7.453.700 9.670.100 2.216.400 29 2007 3.370.400 7.926.200 4.555.800 30 2008 5.933.600 4.090.200 -1.843.400 31 2009 4.458.600 5.788.000 1.329.400 32 2006 UNVR 511.100 2.410.900 1.899.800 33 2007 570.700 1.877.600 1.306.900 34 2008 1.623.400 1.645.800 22.400 35 2009 3.326.800 3.781.100 454.300

60

4.3 Hasil Analisis Data dan Pembahasan

1. Uji Comparative Mean

a. Perbandingan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah

publikasi laporan keuangan tahun 2005.

Tabel 1.8

Hasil t-hitung menunjukkan 0,720 dengan p value 0,490 >

0,05, artinya mean volume perdagangan saham sebelum publikasi

laporan keuangan tidak terdapat perbedaan secara statistik dengan

volume perdagangan setelah publikasi laporan keuangan. Sehingga

dapat disimpulkan volume perdagangan saham sebelum publikasi

laporan keuangan sama dibandingkan sesudah publikasi laporan

keuangan.

b. Perbandingan volume perdagangan saham sebelum publikasi laporan

keuangan dan sesudah publikasi laporan keuangan tahun 2006.

Tabel 1.9 Paired Samples Test

Paired Differences

95% Confidence Interval of the Difference

Mean Std. Deviation Std. Error Mean

Lower Upper

t df Sig. (2-

tailed)

Pair 1 sebelum - sesudah 2.866E6 2.847E7 9001598.293 -1.750E7 2.323E7 .318 9 .757

Paired Samples Test

Paired Differences


Mean Std.

DeviationStd. Error

Mean Lower Upper t df

Sig. (2-

tailed)

Pair 1 sebelum - sesudah 2.635E6 1.158E7 3661803.041 -5648283.979 1.092E7 .720 9 .490

61

Hasil t-hitung menunjukkan 0,318 dengan p value 0,757 >






keuangan.

c. Perbandingan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah


Tabel 2.0

Paired Samples Test Paired Differences



Lower Upper

t df Sig. (2-

tailed)

Pair 1 sebelum - sesudah -1.771E7 5.295E7 1.674E7 -5.558E7 2.017E7 -

1.057 9 .318

Hasil t-hitung menunjukkan -1,057 dengan p value 0,318 >





laporan arus kas sama dibandingkan sesudah publikasi laporan

keuangan.

62

d. Perbandingan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah


Tabel 2.1

Paired Samples Test Paired Differences



Lower Upper

t df Sig. (2-

tailed)

Pair 1 sebelum - sesudah -1.771E7 7.709E7 2.438E7 -8.680E7 2.350E7 -

1.298 9 .227

Hasil t-hitung menunjukkan -1,298 dengan p value 0,227 >






keuangan.

2. Uji Hipotesis

a. Analisis Regresi Berganda

Analisis data dan pengujian hipotesis dalam penelitian ini akan

dilakukan dengan menggunakan model regresi linear berganda, dimana

dalam analisis regresi tersebut akan menguji laporan Arus Kas

(Aktivitas Operasi, Aktivitas Investasi dan Aktivitas Pendanaan)

terhadap volume perdagangan saham perusahaan yang tergabung

dalam Jakarta Islamic Index’’. Pengolahan data menggunakan

63

bantuan program komputer SPSS versi 16.00 berdasarkan data-data

yang diperoleh dari 10 sampel selama 4 tahun.

Tabel 2.2 Hasil Analisis Regresi Berganda

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

Model B Std. Error Beta t Sig.

(Constant) 2.122E6 1.372E6 1.546 .132

AKOp -4.141E-7 .000 -.273 -1.282 .209

AKIn -6.195E-7 .000 -.178 -.946 .351

1

AKPn -7.224E-7 .000 -.193 -.974 .338

a. Dependent Variable: Volume Perdagangan Saham

Hasil analisis regresi berganda diperoleh koefisien untuk

variabel bebas X1 =-0,0000004 dan X2=-0,000006 X2 dan X3 =-

0,0000007 dengan konstanta sebesar 2122000 sehingga model

persamaan regresi yang diperoleh adalah:

^Y = 2122000 -0,0000004X1 +- 0,0000006 X2 -0,0000007 X3.

Dimana :

Y = Variabel terikat volume perdagangan saham

X1 = Variabel bebas (arus kas dari aktivitas operasi (AKOp))

X2 = Variabel bebas ( arus kas dari aktivitas investasi (AKIn))

X3 = Variabel bebas ( arus kas dari aktivitas pendanaan (AKPn))

a) Nilai konstan ( Y ) sebesar 2122000

b) Koefisien regresi X1 (arus kas dari aktivitas operasi (AKOp)) dari

perhitungan linier berganda didapat nilai coefficients (b1) = -

0,0000004 Hal ini berarti setiap ada peningkatan arus kas dari

aktivitas operasi (AKOp) (X1) maka volume perdagangan saham

64

akan menurun dengan anggapan variabel arus kas dari aktivitas

investasi (AKIn) (X2) dan arus kas dari aktivitas pendanaan

(AKPn (X3) adalah konstan.

c) Koefisien regresi X2 (arus kas dari aktivitas investasi (AKIn)) dari

perhitungan linier berganda didapat nilai coefficients (b2) = -

0,0000006. Hal ini berarti setiap ada peningkatan arus kas dari

aktivitas investasi (AKIn) (X2) maka volume perdagangan saham

(Y) akan menurun dengan anggapan variabel arus kas dari

aktivitas operasi (AKOp) (X1) dan arus kas dari aktivitas

pendanaan (AKPn (X3) adalah konstan.

d) Koefisien regresi X3 (arus kas dari aktivitas pendanaan (AKPn)

dari perhitungan linier berganda didapat nilai coefficients (b3) = -

0,0000007. Hal ini berarti setiap ada peningkatan arus kas dari

aktivitas pendanaan (AKPn) (X3) maka volume perdagangan

saham (Y) akan menurun dengan anggapan variabel arus kas dari

aktivitas operasi (AKOp) (X1) dan arus kas dari aktivitas investasi

(AKIn (X2) adalah konstan.

b. Uji hipotesis secara parsial (uji t)

Uji hipotesis dilakukan untuk mengetahui ada tidaknya

pengaruh variabel bebas dengan variabel terikat baik secara parsial.

Hasil analisis uji hipotesis antara variabel bebas X1 dan X2 dan X3

terhadap Y diperoleh hasil sebagai berikut.

65

Tabel 2.3 Hasil analis Uji t (Uji Parsial)

Dari hasil perhitungan dengan menggunakan progam SPSS ver.

16,00 dapat diketahui bahwa hasil uji t untuk variabel arus kas dari

aktivitas operasi (AKOp) (X1) diperoleh hasil t hitung sebesar -1.282

dengan probabilitas sebesar 0,209. Nilai probabilitas lebih besar dari

0,05 (0,209 > 0,05) maka dengan demikian Ho diterima dan Ha

ditolak. Jadi dapat dikatakan bahwa tidak ada pengaruh yang

signifikan antara arus kas dari aktivitas operasi (AKOp) terhadap

volume perdagangan saham yang tergabung dalam Jakarta Islamic

Index’’. Hasil uji t untuk variabel arus kas dari aktivitas investasi

(AKIn) (X2) diperoleh hasil t hitung sebesar -0,946 dengan probabilitas

sebesar 0,351. Nilai probabilitas lebih besar dari 0,05 (0,351 > 0,05)

maka dengan demikian Ho diterima dan menolak Ha. Jadi dapat

dikatakan bahwa tidak ada pengaruh yang signifikan antara arus kas

dari aktivitas investasi (AKIn) terhadap volume perdagangan saham

yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index’’. Hasil uji t untuk

variabel arus kas dari aktivitas pendanaan (AKPn) (X3) diperoleh hasil

t hitung sebesar -0,974 dengan probabilitas sebesar 0,338. Nilai

Model T Sig.

(Constant) 1.546 .132

AKOp -1.282 .209

AKIn -.946 .351

1

AKPn -.974 .338


66

probabilitas lebih besar dari 0,05 (0,338 > 0,05) maka dengan

demikian Ha ditolak dan menerima Ho. Jadi dapat dikatakan bahwa

tidak ada pengaruh yang signifikan antara arus kas dari pendanaan

(AKPn) terhadap volume perdagangan saham yang tergabung dalam

“Jakarta Islamic Index’’.

c. Uji hipotesis secara simultan ( Uji F )

Uji hipotesis secara serentak atau simultan ( Uji F ) antara

variabel bebas dalam hal ini Arus kas dari aktivitas operasi (AKOp)

(X1), Arus kas dari aktivitas investasi (AKIn) (X2) dan Arus kas dari

aktivitas pendanaan (AKPn) (X3) dan terhadap volume perdagangan

saham ( Y) yang tergabung dalam “Jakarta Islamic Index’’. Hasil

analisis uji F dapat dilihat dalam tabel berikut ini.

Tabel 2.4 Hasil analisis Uji F (Secara Silmultan)

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

Regression 8.510E13 3 2.837E13 .716 .550a

Residual 1.228E15 31 3.962E13 1

Total 1.313E15 34

a. Predictors: (Constant), AKPn, AKIn, AKOp

b. Dependent Variable: Volume Perdagangan Saham

Hasil perhitungan dengan menggunakan progam SPSS ver 16.0

for windows dapat diketahui bahwa F hitung sebesar 0,716 dengan nilai

probabilitas sebesar 0,550, karena nilai probabilitas lebih besar dari

0,05 maka Ha ditolak dan menerima Ho. Jadi dapat dikatakan bahwa

tidak ada pengaruh positif antara arus kas dari aktivitas operasi

67

(AKOp) (X1), arus kas dari aktivitas investasi (AKIn) (X2) dan arus

kas dari aktivitas pendanaan (AKPn) (X3) secara bersama- sama

terhadap terhadap volume perdagangan saham yang tergabung dalam

“Jakarta Islamic Index’’

d. Koefisien Determinasi

Analisis koefisien determinasi dilakukan untuk mengetahui

seberapa besar nilai prosentase kontribusi variabel bebas arus kas dari

aktivitas operasi (AKOp), arus kas dari aktivitas investasi (AKIn) dan

arus kas dari aktivitas pendadaan (AKPn) terhadap variabel terikat

yaitu volume perdagangan saham yang tergabung dalam “Jakarta

Islamic Index’’. Dari hasil perhitungan didapatkan nilai koefisien

determinasi sebagai berikut.

Tabel 2.5 Uji Koef. Determinasi

Model R R Square Adjusted R

Square Std. Error of the

Estimate

1 .255a .065 -.026 6.29480E6

a. Predictors: (Constant), AKPn, AKIn, AKOp


Nilai koefisien determinasi adalah sebesar 0,065, hal itu berarti

bahwa variasi perubahan Y dipengaruhi oleh perubahan X1 , X2 dan

X3 sebesar 6,5 %. Jadi besarnya pengaruh arus kas dari aktivitas

operasi (AKOp), arus kas dari aktivitas investasi (AKIn) dan arus kas

dari aktivitas pendanaan (AKPn) terhadap volume perdagangan saham

yang tergabung dalam “Jakarta Islamic Index’’ sebesar 6,5 %,

68

sedangkan sisanya sebesar 93,5 % dipengaruhi oleh faktor lain diluar

penelitian ini.

Sedangkan berdasarkan secara parsial antara variabel arus kas

dari aktivitas operasi (AKOp) terhadap terhadap volume perdagangan

saham yang tergabung dalam “Jakarta Islamic Index’’, pengaruh arus

kas dari aktivitas investasi (AKIn) terhadap terhadap volume

perdagangan saham yang tergabung dalam “Jakarta Islamic Index’’

dan pengaruh arus kas dari aktivitas pendanaan (AKPn) terhadap

terhadap volume perdagangan saham yang tergabung dalam “Jakarta

Islamic Index’’ dapat dilakukan analisis secara parsial. Hasil

determinasi secara parsial terangkum dalam tabel berikut ini

Tabel 2.6 Uji Koefisien Secara Parsial

Correlations

Model Zero-order Partial Part

(Constant) AKOp -.113 -.224 -.223

AKIn -.099 -.168 -.164

1

AKPn -.085 -.172 -.169


Nilai koefisien korelasi parsial X1 = -0,224, X2 = -0,168, dan

X3,= -0,172 sehingga koefisien determinan untuk X1 = 5,01%, X2=

2,82% dan X3 = 2,95% terhadap Y. Hasil ini memberikan gambaran

bahwa pengaruh arus kas dari aktivitas operasi (AKOp) terhadap

volume perdagangan saham secara parsial sebesar 5,01%, pengaruh

arus kas dari aktivitas investasi (AKIn) terhadap volume perdagangan

69

saham sebesar 2,82%. Sedangkan pengaruh arus kas dari aktivitas

pendanaan (AKPn) terhadap volume perdagangan saham sebesar

2,95%. Sedangkan sisanya dipengaruhi oleh faktor-faktor lain diluar

penelitian ini.

1. Uji Asumsi Klasik

a. Uji Multikolonieritas

Uji multikolonieritas ini bertujuan untuk mengetahui apakah

tiap–tiap variabel bebas yaitu arus kas dari aktivitas operasi (AKOp),

arus kas dari aktivitas investasi (AKIn) dan arus kas dari aktivitas

pendanaan (AKPn) saling berhubungan secara linier. Jika ada

kecenderungan adanya multikoloinier maka salah satu variabel

memiliki gejala multikolonier. Pengujian adanya multikolonier ini

dapat dilakukan dengan melihat nilai VIF pada masing – masing

variabel bebasnya. Jika nilai VIFnya lebih kecil dari 10 tidak ada

kecenderungan terjadi gejala multikolonier.

Tabel 2.7 Uji Multikolieritas Data Penelitian

Collinearity Statistics Model Tolerance VIF

(Constant) AKOp .668 1.498

AKIn .852 1.173

1

AKPn .767 1.304


70

Dari hasil pengujian diperoleh nilai VIF untuk variabel arus kas

dari aktivitas operasi (AKOp), arus kas dari aktivitas investasi (AKIn)

dan arus kas dari aktivitas pendanaan (AKPn) sangat jauh dari 10.

Dengan demikian dapat disimpulkan tidak ada multikolonier dalam

regresi.

b. Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas dimaksudkan untuk mendeteksi

gangguan yang diakibatkan factor-faktor dalam model tidak memiliki

varian yang sama. Jika varian berbeda disebut homokedastisitas model

regresi yang baik jika tidak terjadi heteroskedastisitas. Pengujian

heteroskedasisitas dilakukan dengan menggunakan scatter plot. Jika

tidak terdapat pola tertentu menunjukkan bahwa model regresi tersebut

babas dari masalah heterosdastisitas Contoh hasil perhitungan dengan

SPSS untuk variabel perdagangan saham yang tergabung dalam

“Jakarta Islamic Index’’ sebagai berikut :

Gambar .2.0 Grafik Scatterplot uji Hekteroskedastisitas

71

Gambar tersebut menunjukkan bahwa titik tidak membentuk

pola tertentu. Dengan demikian maka dapat dinyatakan bahwa model

regresi tersebut bebas dari gejala heteroskedastisitas.

c. Uji Normalitas Data

Untuk mengetahui apakah dalam model regresi variabel

dependen dan independen keduanya mempunyai distribusi normal atau

tidak, dapat dilakukan dengan uji normalitas. Model regresi yang baik

adalah yang memiliki distribusi normal/mendekati normal.

Tabel 2.8 Hasil Uji Normalitas Data

Dalam uji normalitas ada 5 data yang dibuang peneliti dari

semua variabel bebas penelitian dan variabel terikat penelitian. Dari

jumlah data 40 menjadi 35 data. Pembuangan dilakukan untuk

menghasilkan data yang normal karena data asli tidak memiliki range

72

(jangkauan data) dan standar deviasi yang besar yang menyebabkan

data tidak berdistribusi normal.

Berdasarkan hasil uji normalitas data, dapat dilihat bahwa

grafik histogram tampak bahwa residual terdistribusi secara normal

dan berbentuk simetris tidak menceng ke kanan atau ke kiri atau grafik

berbentuk genta, maka data berdistribusi normal dan dilanjutkan uji

hipotesis dengan multiple regression.

d. Uji Autokorelasi

Pengujian autokorelasi dilakukan untuk mengetahui ada

tidaknya kesalahan pengganggu pada pengamatan berikutnya.

Pengujian adanya autokorelasi dilakukan dengan uji Durbin Watson

(DW) . Berdasarkan hasil penelitian diperoleh hasil uji autokorelasi

sebagai berikut.

Tabel 2.9 Hasil Uji Autokorelasi

Change Statistics

Model df1 df2 Durbin – Waston

1 3

31

1.647


Hasil pengujian diperoleh sebesar 1.647 sedangkan dari tabel DW

untuk n = 31 dan k= 3 diperoleh dL = 1,229 , dU = 1.650. Jadi diperoleh hasil

pengujian 1,647 terletak diantara 1,650 dan 2,771 (4 - dL). Hal ini dapat

disimpulkan DW ≥ dU atau 1,647 ≥ 1.650 maka tidak terjadi autokorelasi

dalam model persamaan regresi.

73

4.4 Pembahasan

1. Analisis perbedaan volume perdagangan saham sebelum publikasi laporan

keuangan dan sesudah publikasi laporan keuangan.

Pada publikasi laporan keuangan periode tahun 2005 diperoleh

hasil t-hitung menunjukkan 0,720 dengan p value 0,490 > 0,05, artinya

mean volume perdagangan saham sebelum publikasi laporan keuangan

tidak terdapat perbedaan secara statistik dengan volume perdagangan

setelah publikasi laporan keuangan. Sehingga dapat disimpulkan nilai

volume perdagangan saham sebelum publikasi laporan keuangan sama

dibandingkan sesudah publikasi laporan keuangan.


hasil t-hitung menunjukkan 0,318 dengan p value 0,757 > 0,05, artinya






Pada publikasi laporan keuangan tahun 2007 diperoleh hasil t-

hitung menunjukkan -1,057 dengan p value 0,318 > 0,05, artinya mean

volume perdagangan saham sebelum publikasi laporan keuangan tidak

terdapat perbedaan secara statistik dengan volume perdagangan setelah

publikasi laporan keuangan. Sehingga dapat disimpulkan volume

74

perdagangan saham sebelum publikasi laporan keuangan sama



hasil t-hitung menunjukkan -1,298 dengan p value 0,227 > 0,05, artinya






2. Pengaruh arus kas dari aktivitas Operasi terhadap volume perdagangan

saham

Tidak terbuktinya hipotesis 1 pada penelitian ini dimungkinkan

karena naik turunnya kas bersih yang diperoleh dari aktivitas operasi

setiap tahunnya tidak dapat mempengaruhi para investor untuk

berinvestasi pada perusahaan tersebut yang tercermin lewat tinggi

rendahnya volume perdagangan saham. Dari hasil perhitungan koefisien

regresi sebesar -0,0000004 menunjukkan apabila perubahan arus kas dari

aktivitas operasi mengalami kenaikan sebesar Rp 1-, maka volume

perdagangan saham akan mengalami penurunan sebesar -0,0000004.

Hasil ini ditunjukkan pada perhitungan uji statiskik t, terlihat

bahwa arus kas dari aktivitas operasi memiliki nilai probabilitas signifikan

sebesar 0,209 yang lebih besar dari tingkat kepercayaan sebesar 0,05

(0,209 > 0,05). Oleh sebab itu, maka hipotesis awal yang diajukan dalam

75

penelitian ini ditolak. Artinya kandungan informasi laporan arus kas dari

AKOp tidak berpengaruh positif terhadap volume perdagangan saham

pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index tahun 2005-2008.

Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian yang

dilakukan oleh Lena Tan Chooi Yen , tentang pengaruh informasi arus kas

terhadap volume perdagangan saham di Jakarta Islamic Index yang

menyimpulkan bahwa arus kas operasi berpengaruh positif terhadap

volume perdagangan saham di Jakarta Islamic Index.

Para investor sebelum melakukan investasi melihat arus kas dari

aktivitas operasi suatu perusahaan. Karena aktivitas operasi adalah

aktivitas penghasil utama pendapatan perusahaan dan merupakan indikator

yang menentukan apakah dari operasinya perusahaan dapat menghasilkan

arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan

operasi perusahaan, membayar deviden dan melakukan investasi baru

tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar. Kebanyakan

perusahaan yang menjadi sampel penelitian menghasilkan arus kas positif

dari aktivitas operasi. Pada kenyataannya, apabila arus kas negatif dari

aktivitas operasi selama periode tertentu adalah indikator yang pasti dari

adanya masalah.

3. Pengaruh arus kas dari aktivitas investasi terhadap volume perdagangan

saham

Pengujian hipotesis 2 dalam penelitian ini ditunjukkan pada hasil

perhitungan uji t terlihat bahwa arus kas dari aktivitas investasi memiliki

76

nilai probabilitas signifikan sebesar 0,351 yang lebih besar dari tingkat

kepercayaan sebesar 0,05 (0,351 > 0,05). Oleh sebab itu, maka hipotesis

kedua yang diajukan dalam penelitian ini ditolak. Artinya kandungan

informasi laporan arus kas dari aktivitas investasi tidak berpengaruh

positif terhadap volume perdagangan saham pada perusahaan yang

terdaftar di Jakarta Islamic Index tahun 2005-2008. Dari hasil perhitungan

koefisien regresi sebesar -0,0000006 menunjukkan apabila perubahan arus

kas dari aktivitas investasi mengalami kenaikan sebesar Rp 1-, maka

volume perdagangan saham akan mengalami penurunan sebesar -

0,0000006.

Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan

Lena Tan Chooi Yen, tentang pengaruh informasi arus kas terhadap

volume perdagangan saham di Jakarta Islamic Index yang menyimpulkan

bahwa AKIn tidak berpengaruh positif terhadap volume perdagangan

saham di Jakarta Islamic Index. Sedangkan hasil penelitian ini bertolak

dengan penelitian Melli Atik Wahyuni, yang menyimpulkan bahwa arus

kas investasi memiliki hubungan positif terhadap volume perdagangan

saham.

Tidak terbuktinya hipotesa 2 pada penelitian ini dimungkinkan

karena investor beranggapan bahwa arus kas dari aktivitas investasi tidak

memberikan dampak yang begitu signifikan atas tingkat pengembalian

yang diharapkan dari investasi yang mereka tanamkan karena aktivitas

investasi adalah aktivitas yang menyangkut perolehan atau pelepasan

77

aktiva jangka panjang (aktiva tidak lancar ) serta investasi lain yang tidak

termasuk dalam setara kas. Kebanyakan perusahaan menggunakan kas

untuk memperluas atau menambah aktiva jangka panjangnya, sehingga kas

dari aktivitas investasi biasanya negatif. Sebuah perusahaan dengan arus

kas positif dari aktivitas investasi berarti menjual aktiva jangka

panjangnya lebih cepat dari pada menukarnya dengan yang baru.

4. Pengaruh Arus kas dari aktivitas pendanaan terhadap volume perdagangan

saham

Keputusan pendanaan tidak merefleksikan kinerja perusahaan yang

dianggap sebagai tolak ukur nilai perusahaan. Penelitian Miller dan Rock

sebagaimana dikutip oleh Triyono dan Jogiyanto, berpendapat bahwa

pasar akan bereaksi negatif terhadap pengumuman pendanaan dari luar

karena akan berpengaruh terhadap arus kas operasi yang lebih rendah

untuk masa yang akan datang. Hal ini kondisinya tidak berpengaruh (bad

news) kepada investor sehingga tercermin pada volume perdagangan

saham.

Hasil uji t untuk variabel arus kas dari aktivitas pendanaan (AKPn)

(X3) diperoleh hasil t hitung sebesar -0,974 dengan probabilitas sebesar

0,338. Nilai probabilitas lebih besar dari 0,05 (0,338 > 0,05). Koefisien

regresi AKPn sebesar -0,0000007 artinya setiap kenaikan arus kas dari

AKPn sebesar Rp1-, maka volume perdagangan saham akan mengalami

penurunan sebesar -0,0000007. Oleh sebab itu maka hipotesis ke 3 yang

diajukan dalam penelitian ini ditolak artinya kandungan informasi laporan

78

arus kas dari aktivitas pendanaan tidak berpengaruh positif terhadap

volume perdagangan saham pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta

Islamic Index.

Hasil penelitian ini menguatkan penelitian yang dilakukan oleh

Lena Tan Chooi Yen, tentang pengaruh informasi arus kas terhadap

volume perdagangan saham di pasar modal yang menyimpulkan bahwa

arus kas dari aktivitas pendanaan tidak berpengaruh terhadap volume

perdagangan saham di pasar modal. Keputusan pendanaan bagi perusahaan

tidak direspon oleh banyak investor dan disinyalir bukan sebagai satu-

satunya bahan pertimbangan investasi sehingga investor lebih

memperhatikan faktor lain dalam pengambilan keputusan investasinya.

Arus kas dari aktivitas pendanaan tidak mempunyai pengaruh yang

signifikan terhadap volume perdagangan saham disebabkan karena invetor

yang membeli saham perusahaan yang termasuk dalam Jakarta Islamic

Index tahun 2005-2008 kurang memperhatikan arus kas dari aktivitas

Pendanaan karena para investor berpendapat bahwa arus kas dari aktivitas

pendanaan seperti penerbitan utang, pembayaran deviden, pinjaman

bukan sebagai bahan pertimbangan utama untuk mengambil keputusan

pembelian saham, oleh karena itu investor tidak memperhatikan arus kas

dari aktivitas pendanaan suatu perusahaan yang dipergunakan untuk

membayar hutang, pinjaman, deviden dan sebagainya.

79

5. Pengaruh arus kas dari aktivitas operasi, arus kas dari aktivitas investasi,

arus kas dari aktivitas pendanaan secara simultan terhadap volume

perdagangan saham.

Pada signifikan 5 % arus kas dari aktivitas operasi, arus kas dari

aktivitas investasi, dan arus kas dari aktivitas pendanaan secara bersama-

sama (simultan) tidak berpengaruh terhadap volume perdagangan saham.

Hasil ini menunjukkan bahwa informasi mengenai arus kas perusahaan

yaitu arus kas dari aktivitas operasi, arus kas dari aktivitas investasi, dan

arus kas dari aktivitas pendanaan tidak dapat dipergunakan untuk

memprediksi volume perdagangan saham secara bersama-sama. Sehingga

AKOp, AKIn, dan AKPn tidak dapat dipergunakan secara bersama-sama

dalam pengambilan keputusan investasi. Aktivitas operasi adalah aktivitas

penghasil utama pendapatan perusahaan dan merupakan indikator yang

menentukan apakah dari operasinya perusahaan dapat menghasilkan arus

kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi

perusahaan, membayar deviden dan melakukan investasi baru tanpa

mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar, sedangkan arus kas dari

aktivitas pendanaan seperti penerbitan utang, pembayaran deviden,

pinjaman. Dalam penelitian ini terlihat dari nilai koefisien determinasi

yang hanya 6,5 %. Hasil ini menunjukkan bahwa dalam pengambilan

keputusan investasi perhatian investor tidak tertuju pada informasi laporan

arus kas tetapi juga laporan keuangan lainnya maupun informasi lainnya

yang berhubungan dengan pasar di luar penelitian ini.

80

BAB V

PENUTUP

5.1 Kesimpulan

Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang telah

dikemukakan pada Bab IV dapat ditarik beberapa kesimpulan sebagai

berikut :

a. Tidak ada pengaruh yang signifikan antara arus kas dari aktivitas

operasi (AKOp) terhadap volume perdagangan saham perusahaan yang

tergabung dalam Jakarta Islamic Index terlihat dengan perolehan hasil

uji t hitung sebesar -1,282 dengan probabilitas sebesar 0,209 atau dengan

kata lain nilai probabilitas lebih besar dari 0,05 (0,209 > 0,05).

b. Hasil uji t untuk variabel arus kas dari aktivitas investasi (AKIn)

diperoleh hasil t hitung sebesar -0,946 dengan probabilitas sebesar 0,351.

Nilai probabilitas lebih besar dari 0,05 (0,351 > 0,05). Maka, dapat

dikatakan bahwa tidak ada pengaruh yang signifikan antara arus kas dari

aktivitas investasi (AKIn) terhadap volume perdagangan saham

perusahaan yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index’’.

c. Hasil uji t untuk variabel arus kas dari aktivitas pendanaan (AKPn)

diperoleh hasil t hitung sebesar -0,972 dengan probabilitas sebesar 0,338.

Nilai probabilitas lebih besar dari 0,05 (0,338 > 0,05). Jadi dapat

dikatakan bahwa tidak ada pengaruh yang signifikan antara arus kas dari

pendanaan (AKPn) terhadap volume perdagangan saham perusahaan

yang tergabung dalam “Jakarta Islamic Index’’

81

d. Hasil pengujian secara simultan variabel terikat dan bebas dapat

diketahui bahwa tidak ada pengaruh positif antara arus kas dari aktivitas

operasi (AKOp), arus kas dari aktivitas investasi (AKIn) dan arus kas

dari aktivitas pendanaan (AKPn) secara bersama-sama terhadap volume

perdagangan saham yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index.

Dengan ditunjukkan dari hasil perolehan F hitung sebesar 0,716 dengan

nilai probabilitas sebesar 0,550, karena nilai probabilitas lebih besar dari

0,05. Hasil ini menunjukkan bahwa dalam pengambilan keputusan

investasi, perhatian investor tidak tertuju pada informasi laporan arus kas

tetapi juga laporan keuangan lainnya maupun informasi lainnya yang

berhubungan dengan pasar di luar penelitian ini.

5.2 Keterbatasan Penelitian

1. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder,

sehingga peneliti tidak bisa mengendalikan dan mengawasi

kemungkinan terjadinya kesalahan dalam perhitungan.

2. Periode pengamatan yang pendek dalam penelitian ini lima hari sebelum

dan lima hari sesudah dimungkinkan (bias) karena ada faktor lain.

3. Faktor – faktor lain yang lebih besar mempengaruhi volume

perdagangan saham (93,5%) tidak dilakukan penelitian.

82

5.3 Saran

Berdasarkan hasil kesimpulan diberikan saran sebagai berikut :

1. Bagi investor khususnya investor yang memilih berinvestasi pada saham

komponen Jakarta Islamic Index di Bursa Efek Indonesia hendaknya

dalam mengambil keputusan investasi selain mempertimbangkan dari

laporan keuangan yaitu dengan melihat dari arus kas dari aktivitas

operasi, arus kas dari akrivitas investasi dan arus kas dari aktivitas

pendanaan juga perlu mempertimbangkan rasio-rasio keuangan lain

maupun faktor-faktor lain di luar penelitian ini.

2. Bagi peneliti berikutnya diharapkan lebih banyak menyangkut tentang

faktor lain diluar penelitian ini seperti bad news atau good news.

DAFTAR PUSTAKA

Abdul Manan, Prof. Dr. H. Aspek Hukum Dalam Penyelenggaraan

Investasi Di Pasar Modal Syari’ah Indonesia, Jakarta: kencana Prenada Media

Group ,2009.

Ang Robert, Buku Pintar Pasar Modal Indonesia First Edition. Mediasoft

Indonesia, 1997.

Anoraga Pandji dan Pidji Pakarti, Pengantar Pasar Modal, Jakarta :

Rineka Cipta, 2008.

Arikunto Suharsimi, Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktik,

Jakarta: PT Rineka Cipta, 2006.

Atik Melly Wahyuni, “Pengaruh Kandungan Informasi Laporan Arus Kas

Terhadap Volume Perdagangan Saham (studi kasus perusahaan di Jakarta

Islamic Index)”,Skripsi tidak dipublikasikan, Fakultas Syari’ah Universitas Islam

Negeri Yogyakarta, 2008.

Baridwan Zaki, Intermediate Accounting, Edisi 7,Yogyakarta: BPFE

Yogyakarta, 1992.

Chooi Yen Lena Tan, “Pengaruh Informasi Arus Kas Terhadap Volume

Perdagangan Saham di Pasar Modal” makalah disampaikan pada Simposium

Nasional Akuntansi II, Diselenggarakan oleh Fakultas Ekonomi Universitas

Brawijaya, Malang (1999)

Eri Wibowo dan Sugiyono, Statistika Penelitian dan Aplikasinya Dengan

SPSS 10.0 For Windows, Bandung:CV.Alfabeta,2001.

Ghufron Sofiniyah, Sistem Kerja Pasar Modal Syari’ah, Jakarta:

Renaisan, 2005.

H Achsien Iggi, Investasi Syariah di Pasar Modal : Menggagas Konsep

dan Praktek Manajemen Portofolio Syariah, Jakarta: PT Gramedia Pustaka

Umum, 2000.

Halim Abdul, Analisis Investasi,Edisi 2, Jakarta: Salemba Empat, 2005.

Http://www.idx.co.id/MainMenu/Emiten/CompanyProfile/SubmittedOffli

ne/tabid/234/lang/id-ID/language/id-ID/Default.aspx,

Husnan Suad, Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas,

Yogyakarta: UPP AMP YKPN, 1998..

Ikatan Akuntan Indonesia, Standar Akuntansi Keuangan:No.2 ,Jakarta:

Salemba Empat, 2007.

Kartikasasi Fadilah, Kuliah Umum Pasar Modal Syariah, IAIN Walisongo

Semarang, September 2007.

Lah Irwin Nidi Fitra, Pengaruh Informasi Laporan Arus Kas Terhadap

Volume Perdagangan Saham Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek

Jakarta, Skripsi, Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia, Yogyakarta,

2007.

Manan Abdul, Aspek Hukum Dalam Penyelenggaraan Investasi Di Pasar

Modal Syari’ah Indonesia, Jakarta: kencana Prenada Media Group ,2009.

Mukti Ayu Lestari, Analisis Pengaruh Kandungan Informasi Laporan

Arus Kas Terhadap Volume Perdagangan Saham di Bursa Efek Jakarta, Fakultas

Ekonomi STIE BPD Jateng, Skripsi tidak dipublikasikan, Semarang,2008.

Munawir, Analisis Laporan Keuangan, Yogyakarta: Liberty, 1999.

Prastowo Dwi dan Rifka Julianty, Analisis laporan Keuangan : Konsep

dan Aplikasi, Edisi Revisi, Jakarta: UUP AMP YKPN,2002

Tandelilin Eduardus, Analisis Investasi dan Manajemen

Portofolio,Yogyakarta:BPFE, 2001.

Wijaya Tony, Analisis Data Penelitian Menggunakan SPSS, Yogyakarta:

Universitas Atma Jaya, 2009. Woro Ambar Hastuti dan Bambang Sudibyo, “Pengaruh Publikasi

Laporan Arus Kas Terhadap Volume Perdagangan Saham” , Jurnal Riset

Akuntansi Indonesia, 1998,Vol.1, No.2, Edisi Juli.

WWW.Jsx.co.id

http://hendrowibowo.niriah.com/2009/01/12/pengukuran-gharar-dalam-

transaksi/comment-page-1/ akses tanggal 10-12-2009.

BIODATA MAHASISWI

Yang bertanda tangan dibawah ini :

Nama Lengkap : Nofi Handayani

Tempat Tanggal Lahir : Semarang, 04 November 1986

Jenis Kelamin : Perempuan

Agama : Islam

Status : Belum Menikah

Alamat : Desa Sonorejo RT.002 RW.001. Kecamatan :

Jakenan, Kabupaten : Pati

Provinsi : Jawa Tengah

Nama Orang Tua

Ayah : Suprihatin (Alm)

Ibu : Wartiningsih




Demikian biodata ini saya buat dengan sebenarnya untuk dapat dipergunakan

sebagaimana mestinya.


Penulis


DAFTAR RIWAYAT HIDUP

Yang bertanda tangan dibawah ini :

Nama Lengkap : Nofi Handayani

Tempat Tanggal Lahir : Semarang, 04 November 1986

Jenis Kelamin : Perempuan

Agama : Islam

Status : Belum Menikah




Jenjang Pendidikan

1. TK Pertiwi Desa Sonorejo Lulus Tahun 1993

2. SDN Sonorejo Lulus Tahun 1999

3. MTS Salafiyah Kajen Margoyoso Pati Lulus Tahun 2002

4. MA NU Banat Kudus Lulus Tahun 2005

5. Fakultas Syari'ah IAIN Walisongo Semarang

Demikian daftar riwayat hidup ini dibuat dengan sebenarnya untuk dapat

dipergunakan sebagaimana mestinya.


Penulis


Lampiran 1

Daftar Saham Komponen Jakarta Islamic Index

Periode Januari 2005 – Juni 2005

No Kode Nama Perusahaan 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 2 ADHI Adhi Karya Tbk 3 ANTM Aneka Tambang Tbk 4 BNBR Bakrie & Brothers Tbk 5 BRPT Barito Pacific Tbk 6 BUMI Bumi Resources Tbk 7 CTRS Ciputra Surya Tbk 8 ENRG Energi Mega Persada Tbk 9 GJTL Gajah Tunggal Tbk 10 INCO International Tbk 11 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 12 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 13 INTP Indocement Tunggal Tbk 14 ISAT Indosat Tbk 15 KIJA Kawasan Industri Tbk 16 KLBF Kalbe Farma Tbk 17 LMAS Limas Stokhomindo Tbk 18 LSIP PP London Sumatera Tbk 19 MEDC Medco Energi Internasional Tbk 20 MLPL Multipolar Tbk 21 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk 22 PTBA Tambang Batubara Tbk 23 SMCB Semen Cibinong Tbk 24 SMGR Semen Gresik Tbk 25 TINS Timah Tbk 26 TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Tbk 27 TLKM Telekomunikasi Tbk 28 TSPC Tempo Scan Pacific Tbk 29 UNTR United Tractors Tbk 30 UNVR Unilever Indonesia Tbk

Sumber : JSX Value Line


Periode Juli 2005 – Agustus 2005

No Kode Nama Perusahaan 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 2 ADHI Adhi Karya Tbk 3 ANTM Aneka Tambang Tbk 4 ASII Astra International Tbk 5 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 6 BNBR Bakrie & Brothers Tbk 7 BRPT Barito Pacific Tbk 8 BUMI Bumi Resources Tbk 9 CMNP Citra Marga Tbk 10 CTRS Ciputra Surya Tbk 11 ENRG Energi Mega Persada Tbk 12 GJTL Gajah Tunggal Tbk 13 INCO International Tbk 14 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 15 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 16 INTP Indocement Tunggal Tbk 17 ISAT Indosat Tbk 18 KIJA Kawasan Industri Tbk 19 KLBF Kalbe Farma Tbk 20 LSIP PP London Sumatera Tbk 21 MEDC Medco Energi Internasional Tbk 22 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk 23 PTBA Tambang Batubara Tbk 24 SMCB Semen Cibinong Tbk 25 SMRA Summarecon Agung Tbk 26 TINS Timah Tbk 27 TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Tbk 28 TLKM Telekomunikasi Tbk 29 UNTR United Tractors Tbk 30 UNVR Unilever Indonesia Tbk




No Kode Nama Perusahaan 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 2 ADHI Adhi Karya Tbk 3 ANTM Aneka Tambang Tbk 4 ASII Astra International Tbk 5 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 6 BNBR Bakrie & Brothers Tbk 7 BUMI Bumi Resources Tbk 8 CMNP Citra Marga Tbk 9 DOID Delta Dunia Tbk 10 ENRG Energi Mega Persada Tbk 11 GJTL Gajah Tunggal Tbk 12 INCO International Tbk 13 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 14 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 15 INTP Indocement Tunggal Tbk 16 ISAT Indosat Tbk 17 KIJA Kawasan Industri Tbk 18 KLBF Kalbe Farma Tbk 19 LSIP PP London Sumatera Tbk 20 MEDC Medco Energi Internasional Tbk 21 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk 22 PLAS Palm Asia Corpora Tbk 23 PTBA Tambang Batubara Tbk 24 SMCB Semen Cibinong Tbk 25 SMRA Summarecon Agung Tbk 26 TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Tbk 27 TLKM Telekomunikasi Tbk 28 UNSP Bakrie Sumatra Tbk 29 UNTR United Tractors Tbk 30 UNVR Unilever Indonesia Tbk




No Kode Nama Perusahaan 1 ADHI Adhi Karya Tbk 2 ANTM Aneka Tambang Tbk 3 ASII Astra International Tbk 4 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 5 BNBR Bakrie & Brothers Tbk 6 BTEL Bakrie Telecom Tbk 7 BUMI Bumi Resources Tbk 8 CTRA Ciputra Development Tbk 9 CTRS Ciputra Surya Tbk 10 ENRG Energi Mega Persada Tbk 11 GJTL Gajah Tunggal Tbk 12 INCO International Tbk 13 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 14 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 15 INTP Indocement Tunggal Tbk 16 ISAT Indosat Tbk 17 KIJA Kawasan Industri Tbk 18 KLBF Kalbe Farma Tbk 19 LPKR Lippo Karawaci Tbk 20 LSIP PP London Sumatera Tbk 21 MEDC Medco Energi Internasional Tbk 22 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk 23 PLAS Palm Asia Corpora Tbk 24 PTBA Tambang Batubara Tbk 25 SMCB Semen Cibinong Tbk 26 TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Tbk 27 TLKM Telekomunikasi Tbk 28 UNSP Bakrie Sumatra Tbk 29 UNTR United Tractors Tbk 30 UNVR Unilever Indonesia Tbk




No Kode Nama Perusahaan 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 2 ADHI Adhi Karya Tbk 3 ANTM Aneka Tambang Tbk 4 ASII Astra International Tbk 5 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 6 BNBR Bakrie & Brothers Tbk 7 BTEL Bakrie Telecom Tbk 8 BUMI Bumi Resources Tbk 9 CMNP Citra Marga Tbk 10 CTRA Ciputra Development Tbk 11 CTRS Ciputra Surya Tbk 12 GJTL Gajah Tunggal Tbk 13 INCO International Tbk 14 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 15 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 16 INTP Indocement Tunggal Tbk 17 ISAT Indosat Tbk 18 KLBF Kalbe Farma Tbk 19 LPKR Lippo Karawaci Tbk 20 LSIP PP London Sumatera Tbk 21 MEDC Medco Energi Internasional Tbk 22 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk 23 PTBA Tambang Batubara Tbk 24 SMCB Semen Cibinong Tbk 25 SULI Sumalindo Lestari Tbk 26 TLKM Telekomunikasi Tbk 27 TOTL Total Bangun Tbk 28 UNSP Bakrie Sumatra Tbk 29 UNTR United Tractors Tbk 30 UNVR Unilever Indonesia Tbk




No Kode Nama Perusahaan 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 2 ANTM Aneka Tambang Tbk 3 APEX Apexindo Pratama Tbk 4 ASII Astra International Tbk 5 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 6 BNBR Bakrie & Brothers Tbk 7 BTEL Bakrie Telecom Tbk 8 BUMI Bumi Resources Tbk 9 CPRO Central Tbk 10 CTRA Ciputra Development Tbk 11 FREN Mobile-8 Telecom Tbk 12 INCO International Tbk 13 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 14 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 15 INTP Indocement Tunggal Tbk 16 ISAT Indosat Tbk 17 KLBF Kalbe Farma Tbk 18 LPKR Lippo Karawaci Tbk 19 LSIP PP London Sumatera Tbk 20 MEDC Medco Energi Internasional Tbk 21 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk 22 PTBA Tambang Batubara Tbk 23 SMAR SMART Tbk 24 SMCB Semen Cibinong Tbk 25 SMGR Semen Gresik Tbk 26 TINS Timah Tbk 27 TLKM Telekomunikasi Tbk 28 TRUB Truba Alam Tbk 29 UNTR United Tractors Tbk 30 UNVR Unilever Indonesia Tbk




No Kode Nama Perusahaan 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 2 ANTM Aneka Tambang Tbk 3 APEX Apexindo Pratama Tbk 4 BMTR Global Mediacom Tbk 5 BNBR Bakrie & Brothers Tbk 6 BTEL Bakrie TelecomTbk 7 BUMI Bumi Resources Tbk 8 CMNP Citra Marga Tbk 9 CTRA Ciputra Development Tbk

10 ELTY Bakrieland Tbk 11 FREN Mobile -8 Telecom Tbk 12 HITS Humpus Intermoda Tbk 13 INCO International Tbk 14 INTP Indocement Tunggal Pakarsa Tbk 15 JPRT Jaya Real Propery Tbk 16 KIJA Kawasan Industri Tbk 17 KLBF Kalbe Farma Tbk 18 MPPA Matahari Putera Tbk 19 PLIN Plaza Indonesia Tbk 20 PTBA Tambang Batubara Tbk 21 RALS Ramayana Lestari 22 SMAR Smart Tbk 23 SMGR Semen Gresik Tbk 24 SMRA Summarecon Agung Tbk 25 TINS Timah Tbk 26 TLKM Telekomunikasi Tbk 27 TRUB Truba Alam Tbk 28 TSPC Tempo Scan Pacific Tbk 29 UNTR United Tractors Tbk 30 UNVR Unilever Indonesia Tbk




No Kode Nama Perusahaan

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 2 ACES Ace Hardware Tbk 3 ANTM Aneka Tambang Tbk 4 APEX Apexindo Pratama 5 ASII Astra Internasional 6 BISI Bisi Internsional 7 BMTR Global Mediacom Tbk 8 Brpt Barito pacific Tbk 9 BUMI Bumi Recources tbk 10 CTRP Ciputra Property 11 ELSA Elnusa tbk 12 IIKP Inti Agri Recources 13 INCO International 14 INDY Indika energy tbk 15 INTP Inducement Tunggal Perkasa 16 ITMG Indo Tambang Raya 17 KLBF Kalbe Farma tbk 18 LSIP PP London Sumatera 19 MIRA Mitra Rajasa tbk 20 MNCN Media Nusantara 21 MPPA Matahari Putera 22 PTBA Tambang Batu Bara 23 SGRO Sampoerna Agro tbk 24 SMGR Semen Gresik 25 TBLA Tunas Baru Lampung 26 TINS Timah tbk 27 TLKM Telekomunikasi 28 UNSP Bakrie Sumatera 29 UNVR Unilever Indonesia 30 WIKA Wijaya Karya


Lampiran 2 Tanggal Publikasi Laporan Keuangan

PUBLIKASI NO PERUSAHAAN

2005 2006 2007 2008 1 ANTM 24-03-06 26-03-07 10-03-08 25-03-09 2 ASII 24-03-06 28-03-07 29-02-08 02-03-09 3 BUMI 04-04-06 05-04-07 01-04-08 20-04-09 4 AALI 21-03-06 27-02-07 28-02-08 16-03-09 5 INTP 28-03-06 22-03-07 18-03-08 23-03-09 6 LSIP 31-03-06 30-03-07 13-03-08 16-03-09 7 PGAS 28-03-06 30-03-07 28-03-08 30-04-09 8 PTBA 29-03-06 30-03-07 10-03-08 16-03-09 9 UNTR 24-03-06 01-03-07 28-02-08 27-02-09 10 UNVR 29-03-06 29-03-07 26-03-08 13-04-09

(Sumber: Diolah dari Data Jakarta Islamic Index, Pojok Bursa Efek Indonesia UNDIP)

Lampiran 3 Laporan Arus Kas dari aktivitas Operasi (AKOp), Arus Kas dari aktivitas

Investasi (AKIn), dan Arus Kas dari aktivitas Pendanaan (AKPn)

No Kode Tahun AKOp AKIn AKPn 1 ANTM 2005 790652690000,00 -1616796493000,00 -470956498000,002 2006 1711300253000,00 -190652524000,00 -962567950000,003 2007 4835907373000,00 -262350439000,00 -1113989181000,004 2008 1137316193000,00 -359230649000,00 2361531312000,005 ASII 2005 2482997000000,00 -2744693000000,00 -1181334000000,006 2006 8945292000000,00 -2460100000000,00 -5589088000000,007 2007 11244269000000,00 -3030042000000,00 -6817284000000,008 2008 10585000000000,00 -7195000000000,00 -1238000000000,009 ALII 2005 799515000000,00 -589759000000,00 -874735000000,0010 2006 1029222000000,00 -639325000000,00 -495875000000,0011 2007 2596413000000,00 -822966000000,00 -958151000000,0012 2008 20874290000000,00 -741123000000,00 -1576961000000,0013 INTP 2005 1360803881943,00 -130442638826,00 -44494499743,0014 2006 1212866434084,00 -279544335153,00 -770041786344,0015 2007 1403488344089,00 63878307435,00 -1226030451280,0016 2008 1619202132220,00 -232837442184,00 -893021913491,0017 LSIP 2005 295596000000,00 -154894000000,00 -203547000000,0018 2006 276633000000,00 -124802000000,00 -47069000000,0019 2007 690408000000,00 -310806000000,00 -78297000000,0020 2008 1123958000000,00 -608267000000,00 -39707000000,0021 PGAS 2005 1605088333101,00 -763163287127,00 -296309723283,0022 2006 2341911321863,00 -4763378909446,00 -596014882582,0023 2007 2926542619715,00 2525454997813,00 123029022057,0024 PTBA 2005 341062000000,00 -16364000000,00 -91280000000,0025 2006 337497000000,00 -31407000000,00 -242870000000,0026 2007 1367801000000,00 -182106000000,00 -256549000000,0027 2008 1367801000000,00 -429212000000,00 -380104000000,0028 UNTR 2005 1048518000000,00 -1595945000000,00 329038000000,0029 2006 1623777000000,00 542252000000,00 -702501000000,0030 2007 2657778000000,00 1026525000000,00 -1453973000000,0031 2008 4253895000000,00 -4951114000000,00 2852523000000,0032 UNVR 2005 1665735000000,00 -212869000000,00 -1529850000000,0033 2006 2174808000000,00 -338127000000,00 -1522856000000,0034 2007 2250013000000,00 -1191516000000,00 -1637785000000,0035 2008 2785785000000,00 -509114000000,00 -1994516000000,00

Sumber: Laporan keuangan diolah

Lampiran 4 Jumlah Saham Harian Perusahaan yang Diperdagangkan 5 Hari Sebelum

Publikasi Laporan Keuangan Tahun 2006

No KODE -5 -4 -3 2 -1 Rata-rata

1 ANTM

5.990.500 3.783.500 3.657.000 10.530.500 5.006.000 5.793.500 2 ASII 30.684.000 26.780.000 12.455.000 6.690.000 4.641.000 16.250.000

3 BUMI 146.874.000 75.623.000 165.136.500 85.965.500 59.722.500 106.664.300

4 ALII 896.000 856.000 146.000 431.500 226.000 511.100 5 INTP 5.331.000 1.938.500 2.643.000 1.191.000 840.500 2.388.800

6 LSIP 1.600.000 1.201.500 581.500 1.846.500 2.047.000 1.455.300 7 PGAS 19.581.000 8.277.500 6.440.000 5.160.000 698.500 8.031.400

8 PTBA 17.131.000 9.914.000 16.823.000 2.200.500 16.061.500 12.426.000

9 UNTR 15.468.500 8.761.500 6.025.500 4.579.000 2.434.000 7.453.700

10 UNVR 896.000 856.000 146.000 431.500 226.000 511.100

Jumlah Saham Harian Perusahaan yang Diperdagangkan 5 Hari Sebelum publikasi Laporan Keuangan Tahun 2007

No KODE -5 -4 -3 -2 -1 Rata-rata

1 ANTM

29.754.500 23.678.500 8.915.500 13.734.500 12.958.000 17.808.200 2 ASII 10.233.000 8.881.500 14.274.000 5.353.500 9.695.000 9.687.400

3 BUMI 180.688.500 233.896.500 167.044.000 88.660.500 66.736.500 147.405.200

4 ALII 46.075.500 110.564.000 30.835.500 25.913.500 46.259.500 51.929.600 5 INTP 5.314.000 1.652.000 140.000 408.000 1.814.500 1.865.700

6 LSIP 1.663.000 1.407.500 991.500 1.528.500 4.371.500 1.992.400 7 PGAS 13.103.000 3.224.000 6.413.500 4.712.000 19.244.000 9.339.300

8 PTBA 4.468.000 5.721.500 28.971.500 60.229.000 39.723.500 27.822.700

9 UNTR 1.631.000 7.229.000 2.911.000 3.669.500 1.411.500 3.370.400

10 UNVR 480.500 671.000 776.500 724.500 201.000 570.700

Jumlah Saham Harian Perusahaan yang Diperdagangkan 5 hari sebelum publikasi Laporan Keuangan Tahun 2008

No KODE -5 -4 -3 -2 -1 rata-rata

1 ANTM

154.889.000 59.198.000 80.181.500 40.772.500 43.308.500 75.669.900 2 ASII 7.032.000 3.975.000 4.114.000 2.167.000 3.139.500 4.085.500

3 BUMI 137.541.500 92.127.500 63.447.000 193.859.500 132.554.500 123.906.000

4 ALII 8.849.500 8.024.000 2.668.000 7.833.000 13.623.500 8.199.600 5 INTP 1.981.000 2.213.500 2.035.500 2.491.000 3.436.500 2.431.500

6 LSIP 4.993.500 3.695.000 5.488.500 6.271.000 3.522.500 4.794.100 7 PGAS 8.944.000 12.456.000 7.928.500 10.727.500 16.978.500 11.406.900

8 PTBA 23.054.000 19.118.500 15.607.500 11.393.500 15.173.000 16.869.300

9 UNTR 9.721.000 3.379.000 6.164.000 6.959.500 3.444.500 5.933.600

10 UNVR 1.045.000 1.980.500 1.738.000 1.699.500 1.654.000 1.623.400

Jumlah Saham Harian Perusahaan yang Diperdagangkan Sebelum Publikasi

Laporan Keuangan Tahun 2009

No KODE -5 -4 -3 -2 -1 Rata-rata

1 ANTM

8.319.500 17.447.500 52.883.500 53.883.500 70.943.000 40.695.400 2 ASII 2.369.500 1.804.000 6.435.000 3.946.500 5.519.000 4.014.800

3 BUMI 454.063.000 545.332.000 523.601.000 605.462.500 795.314.000 584.754.500

4 ALII 3.103.500 1.468.500 2.513.000 2.123.000 2.401.500 2.321.900 5 INTP 188.500 3.149.000 249.500 419.500 1.466.000 1.094.500

6 LSIP 876.500 5.021.500 5.372.000 2.552.500 2.323.500 3.229.200 7 PGAS 29.095.500 22.070.000 14.818.500 18.171.500 18.984.000 20.627.900

8 PTBA 6.766.000 3.196.500 2.927.500 4.776.000 9.516.500 5.436.500

9 UNTR 4.706.000 3.990.500 5.521.500 4.268.000 3.807.000 4.458.600

10 UNVR 8.235.000 2.152.000 3.054.000 936.500 2.256.500 3.326.800 Sumber : Data saham harian pojok bursa UNDIP

Jumlah Saham Harian Perusahaan yang Diperdagangkan Setelah Publikasi Laporan Keuangan Tahun 2006

No KODE 1 2 3 4 5 Rata-rata

1 ANTM

1.977.500 2.190.500 724.000 6.088.500 13.808.000 4.957.700 2 ASII 1.115.500 14.191.500 2.967.000 4.324.000 4.850.000 5.489.600

3 BUMI 67.094.500 40.184.500 122.297.000 93.882.000 44.649.000 73.621.400

4 ALII 4.777.000 2.017.000 2.720.000 1.033.000 1.507.500 2.410.900 5 INTP 10.979.000 3.833.000 3.192.000 5.413.500 7.177.500 6.119.000

6 LSIP 3.477.500 372.500 6.164.500 8.208.000 15.606.000 6.765.700 7 PGAS 9.389.500 8.780.500 5.692.000 4.508.000 9.577.000 7.589.400

8 PTBA 14.522.000 3.999.500 5.560.000 38.288.000 18.118.500 16.097.600

9 UNTR 2.140.000 16.367.500 10.456.500 11.552.000 7.834.500 9.670.100

10 UNVR 4.777.000 2.017.000 2.720.000 1.033.000 1.507.500 2.410.900



1 ANTM

24.566.500 16.950.000 22.317.000 16.978.000 12.972.000 18.756.700 2 ASII 13.203.500 12.369.500 10.222.000 16.152.000 23.097.500 15.008.900

3 BUMI 21.864.000 18.321.500 63.889.000 164.827.500 65.846.000 66.949.600

4 ALII 91.892.500 39.597.000 20.517.000 19.028.000 64.020.000 47.010.900 5 INTP 4.609.000 2.791.000 1.546.500 5.809.500 9.195.000 4.790.200

6 LSIP 6.032.000 3.520.000 6.570.500 687.500 808.500 3.523.700 7 PGAS 6.876.500 30.456.000 77.317.000 25.831.500 17.638.000 31.623.800

8 PTBA 25.445.000 29.379.000 135.905.500 26.860.500 10.723.000 45.662.600

9 UNTR 4.411.500 3.320.000 10.137.500 13.106.000 8.656.000 7.926.200

10 UNVR 435.000 1.612.500 2.902.000 3.935.000 503.500 1.877.600



1 ANTM

117.208.000 58.460.000 66.338.500 52.198.500 62.951.000 71.431.200 2 ASII 4.736.500 6.425.500 5.156.000 3.843.500 10.208.000 6.073.900

3 BUMI 282.577.000 451.129.500 271.978.000 251.990.500 202.486.000 292.032.200

4 ALII 13.158.500 10.541.500 14.949.500 22.264.500 12.260.500 14.634.900 5 INTP 2.478.500 779.500 2.866.500 1.447.000 757.000 1.665.700

6 LSIP 4.044.500 10.253.000 12.149.000 14.812.000 10.508.500 10.353.400 7 PGAS 7.160.500 10.149.500 24.308.000 11.086.500 7.136.000 11.968.100

8 PTBA 29.567.500 19.212.000 18.143.000 11.938.500 11.554.000 18.083.000

9 UNTR 2.547.000 2.599.500 7.699.500 3.730.500 3.874.500 4.090.200

10 UNVR 1.607.500 233.500 2.163.500 3.141.000 1.083.500 1.645.800



1 ANTM

20.102.000 18.248.000 16.251.000 23.602.500 67.469.500 29.134.600 2 ASII 3.156.500 2.885.000 4.242.000 2.711.000 2.747.000 3.148.300

3 BUMI 1.372.333.000 1.137.705.000 689.076.000 594.909.000 332.479.000 825.300.400

4 ALII 1.136.500 1.758.000 1.580.500 2.094.000 1.168.000 1.547.400 5 INTP 4.723.500 1.806.000 1.570.500 1.384.000 2.999.000 2.496.600

6 LSIP 2.845.500 5.533.000 4.742.500 5.514.000 4.344.000 4.595.800 7 PGAS 53.688.000 81.510.000 95.540.000 127.435.000 111.601.000 93.954.800

8 PTBA 10.027.500 11.887.500 19.755.000 17.293.000 24.392.000 16.671.000

9 UNTR 6.206.500 8.158.500 5.465.000 6.419.500 2.690.500 5.788.000

10 UNVR 2.462.000 3.411.500 6.587.500 4.225.000 2.219.500 3.781.100 Sumber : Data saham harian pojok bursa UNDIP

Lampiran 5 Volume Perdagangan Saham

No Tahun Kode X - X + Y

1 2006 ANTM 5.793.500 4.957.700 -835.800 2 2007 17.808.200 18.756.700 948.500 3 2008 75.669.900 71.431.200 -4.238.700 4 2009 40.695.400 29.134.600 -11.560.800 5 2006 ASII 16.250.000 5.489.600 -10.760.400 6 2007 9.687.400 15.008.900 5.321.500 7 2008 4.085.500 6.073.900 1.988.400 8 2009 4.014.800 3.148.300 -866.500 9 2006 INKP 511.100 2.410.900 1.899.800 10 2007 51.929.600 47.010.900 -4.918.700 11 2008 8.199.600 292.032.200 6.435.300 12 2009 2.321.900 825.300.400 -774.500 13 2006 INTP 2.388.800 6.119.000 3.730.200 14 2007 1.865.700 4.790.200 2924.500 15 2008 2.431.500 1.665.700 6.435.300 16 2009 1.094.500 2.496.600 -774.500 17 2006 LSIP 1.455.300 6.765.700 5.310.400 18 2007 1.992.400 3.523.700 1.531.300 19 2008 4.794.100 10.353.400 5.559.300 20 2009 3.229.200 4.595.800 1.366.600 21 2006 PGAS 8.031.400 7.589.400 -442.000 22 2007 9.339.300 31.623.800 22.284.500 23 2008 11.406.900 11.968.100 561.200 24 2006 PTBA 12.426.000 16.097.600 3.671.600 25 2007 27.822.700 45.662.600 17.839.900 26 2008 16.869.300 18.083.000 1.213.700 27 2009 5.436.500 16.671.000 11.234.500 28 2006 UNTR 7.453.700 9.670.100 2.216.400 29 2007 3.370.400 7.926.200 4.555.800 30 2008 5.933.600 4.090.200 -1.843.400 31 2009 4.458.600 5.788.000 1.329.400 32 2006 UNVR 511.100 2.410.900 1.899.800 33 2007 570.700 1.877.600 1.306.900 34 2008 1.623.400 1.645.800 22.400 35 2009 3.326.800 3.781.100 454.300

Lampiran 6 Hasil analisis data

Regression

Descriptive Statistics

Mean Std. Deviation N

Volume Perdagangan Saham 2.0954E6 6.21541E6 35

AKOp 2.9647E12 4.09118E12 35

AKIn -9.5200E11 1.78574E12 35

AKPn -8.4628E11 1.66108E12 35

Correlations

Volume

Perdagangan

Saham AKOp AKIn AKPn

Volume Perdagangan Saham 1.000 -.113 -.099 -.085

AKOp -.113 1.000 -.379 -.479

AKIn -.099 -.379 1.000 .127

Pearson Correlation

AKPn -.085 -.479 .127 1.000

Volume Perdagangan Saham . .260 .285 .313

AKOp .260 . .012 .002

AKIn .285 .012 . .233

Sig. (1-tailed)

AKPn .313 .002 .233 .

Volume Perdagangan Saham 35 35 35 35

AKOp 35 35 35 35

AKIn 35 35 35 35

N

AKPn 35 35 35 35

Variables Entered/Removedb

Model Variables Entered

Variables

Removed Method

1 AKPn, AKIn,

AKOpa . Enter

a. All requested variables entered.


Collinearity Diagnosticsa

Variance Proportions

Model

Dimensi

on Eigenvalue Condition Index (Constant) AKOp AKIn AKPn

1 2.517 1.000 .06 .05 .06 .05

2 .687 1.914 .01 .01 .49 .41

3 .486 2.277 .88 .02 .24 .11

1

4 .310 2.851 .06 .92 .21 .42


Coefficientsa

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients Correlations

Model B Std. Error Beta t Sig. Zero-order Partial Part

(Constant) 2.122E6 1.372E6 1.546 .132

AKOp -4.141E-7 .000 -.273 -1.282 .209 -.113 -.224 -.223

AKIn -6.195E-7 .000 -.178 -.946 .351 -.099 -.168 -.164

1

AKPn -7.224E-7 .000 -.193 -.974 .338 -.085 -.172 -.169


Residuals Statisticsa

Minimum Maximum Mean Std. Deviation N

Predicted Value -4.9239E6 4.5336E6 2.0954E6 1.58211E6 35

Residual -1.44079E7 1.77509E7 .00000 6.01068E6 35

Std. Predicted Value -4.437 1.541 .000 1.000 35

Std. Residual -2.289 2.820 .000 .955 35

a. Dependent Variable: Volume Perdagangan Saham Charts

UJI ASUMSI KLASIK 1. Uji Normalitas Data

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized

Residual

N 35

Mean .0000000Normal Parametersa

Std. Deviation 6.01067840E6

Absolute .157

Positive .157

Most Extreme Differences

Negative -.140

Kolmogorov-Smirnov Z .931

Asymp. Sig. (2-tailed) .352

a. Test distribution is Normal.

2. Uji Multikolinieritas

3. Uji Hekteroskedastisitas

4. Uji Autokorelasi

Model Durbin-Watson 1 1.647

Coefficientsa

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients Correlations Collinearity Statistics

Model B Std. Error Beta t Sig. Zero-order Partial Part Tolerance VIF

(Constant) 2.122E6 1.372E6 1.546 .132

AKOp -4.141E-7 .000 -.273 -1.282 .209 -.113 -.224 -.223 .668 1.498

AKIn -6.195E-7 .000 -.178 -.946 .351 -.099 -.168 -.164 .852 1.173

1

AKPn -7.224E-7 .000 -.193 -.974 .338 -.085 -.172 -.169 .767 1.304


Lampiran 8

FATWA

DEWAN SYARIAH NASIONAL

NO. 40/DSN-MUI/X/2003

TENTANG

PASAR MODAL DAN PEDOMAN UMUM

PENERAPAN PRINSIP SYARIAH

DI BIDANG PASAR MODAL

ÉΟ ó¡Î0 «! $# Ç⎯≈ uΗ ÷q §9 $# ÉΟŠ Ïm §9 $#

Dewan Syariah Nasional setelah:

Menimbang: a. bahwa perkembangan ekonomi suatu negara tidak lepas dari

perkembangan pasar modal;

b. bahwa pasar modal berdasarkan prinsip syariah telah

dikembangkan di berbagai negara;

c. bahwa umat Islam Indonesia memerlukan Pasar Modal yang

aktivitasnya sejalan dengan prinsip syariah;

d. bahwa oleh karena itu, untuk memenuhi kebutuhan tersebut,

Dewan Syariah Nasional MUI memandang perlu menetapkan

fatwa tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan

Prinsip Syariah di Bidang Pasar Modal.

Mengingat: 1. Firman Allah SWT, antara lain:

)275: البقرة (… وأحل الله البيع وحرم الربا …

"... dan Allah menghalalkan jual beli dan mengharamkan riba...

" (QS. al-Baqarah [2]: 275)

مننيؤم متا إن كنبالر من قيا بوا مذرو قوا اللهوا اتنآم ا الذينها أييله وإن تبتم ﴾ فإن لم تفعلوا فأذنوا بحرب من الله ورسو278﴿

: البقرة ( ﴾279فلكم رءوس أموالكم لا تظلمون ولا تظلمون ﴿278-279(

"Hai orang-orang yang beriman, bertakwalah kepada Allah dan

tinggalkan sisa riba (yang belum dipungut) jika kamu orang-

orang yang beriman. Maka jika kamu tidak mengerjakan

(meninggalkan sisa riba) maka ketahuilah bahwa Allah dan

Rasul-Nya akan memerangimu. Dan jika kamu bertobat (dari

pengambilan riba) maka bagimu pokok hartamu; kamu tidak

(boleh) menganiaya dan tidak (pula) dianiaya." (QS. al-Baqarah

[2]: 278-279)

أن تكون تأكلوا أموالكم بينكم بالباطل إالاليا أيها الذين آمنوا كماض منرت نة عار29: النساء ( … تج(

"Hai orang-orang yang beriman, janganlah kalian saling

memakan harta sesamamu dengan jalan yang batil, kecuali

dengan jalan perniagaan yang berlaku dengan suka sama suka

di antaramu... " (QS. an-Nisa' [4]: 29)

…رض وابتغوا من فضل الله فإذا قضيت الصلاة فانتشروا في األ"... Apabila telah ditunaikan shalat, maka bertebaranlah kamu

di muka bumi dan carilah karunia Allah ... " (QS. al-Jumu'ah

[62]: 10)

)1: املائدة (… ياأيها الذين آمنوا أوفوا بالعقود

"Hai orang-orang yang beriman, penuhilah akad-akad itu... "

(QS. al-Ma'idah [5]: 1)

2. Hadis Nabi SAW, antara lain:

رواه ابن ماجه عن عبادة بن الصامت وأمحد عن (الضرر والضرار )ابن العباس ومالك عن حيي

"Tidak boleh membahayakan diri sendiri maupun orang lain."

(HR. Ibn Majah dari ‘Ubadah bin Shamit, Ahmad dari Ibn

Abbas, dan Malik dari Yahya)

) عن حكيم بن حزامرواه اخلمسة(التبع ماليس عنك

"Janganlah kamu menjual sesuatu yang tidak ada padamu. "

(HR. Al-Khomsah dari Hukaim bin Hizam)

الحيل سلف وبيع، والشرطان يف بيع، والربح مامل يضمن، والبيع رواه اخلمسة عن عمرو بن شعيب عن أبيه عن جده، (ماليس عندك

)اكموصححه الترمذي وابن خزمية واحل"Tidak halal (memberikan) pinjaman dan penjualan, tidak halal

(menetapkan) dua syarat dalam suatu jual beli, tidak halal ke-

untungan sesuatu yang tidak ditanggung risikonya, dan tidak

halal (melakukan) penjualan sesuatu yang tidak ada padamu."

(HR. AlKhomsah dari Amr bin Syu'aib dari ayahnya dari

kakeknya)

رواه البيهقي عن (ى رسول اهللا صلى اهللا عليه وسلم عن بيع الغرر )ابن عمر

“Rasulullah SAW. melarang jual beli (yang mengandung)

gharar.” (HR. Al-Baihaqi dari Ibnu Umar)

)متفق عليه(لم ى عن النجش إن رسول اهللا صلى اهللا عليه وس"Rasulullah SAW. melarang (untuk) melakukan penawaran

palsu. " (Muttafaq 'alaih)

رواه أبو داود (ان انيب صلى اهللا عليه وسلم ى عن بيعتني يف بيعة )والتر مذي والنسائى

“Nabi SAW melarang pembelian ganda pada satu transaksi

pembelian.” (HR. Abu Dawud, At-Tirmidzi, dan Al-Nasa'i)

)رواه البيهقى عن حكيم بن حزام(ال تبعن شيئا حىت تقبضه

"Tidak boleh menjual sesuatu hingga kamu memilikinya." (HR.

Baihaqi dari Hukaim bin Hizam)

الصلح جائز بني املسلمني إال صلحا حرم حالال أو أحل حراما مون على شروطهم إال شرطا حرم حالال أو أحل حراماواملسل

“Perdamaian dapat dilakukan di antara kaum muslimin kecuali

perdamaian yang mengharamkan yang halal atau menghalalkan

yang haram; dan kaum muslimin terikat dengan syarat-syarat

mereka kecuali syarat yang mengharamkan yang halal atau

menghalalkan yang haram.” (HR. At-Tirmidzi dari Amr bin

Auf)

أنا ثالث : يقول اهللا تعاىل : إن رسول اهللا صلى اهللا عليه وسلم قال الشريكني مامل خين أحدمها صأحبه، فإذا خان أحدمها صاحبه

)لبيهقيرواه أبو داود والدار قطين واحلاكم وا(خرجت من بينهما “Rasulullah SAW. bersabda, Allah Ta'ala berfirman Aku adalah

Pihak ketiga dari dua Pihak yang berserikat selama salah satu

Pihak tidak mengkhianati yang lainnya. Maka, apabila salah satu

Pihak mengkhianati yang lain, Aku pun meninggalkan

keduanya. " (HR. Abu Dawud, Al-Daraquthni, Al-Hakim, dan

Al-Baihaqi)

ال : عن معمر بن اهللا عن رسول اهللا صلى اهللا عليه وسلم قال )رواه مسلم(حيتكال إال خاطئ

"Dari Ma'mar bin Abdullah, dari Rasulullah SAW bersabda:

Tidaklah melakukan ihtikar (penimbunan/ monopoli) kecuali

orang yang bersalah. " (HR. Muslim)

3. Kaidah Fiqh:

األصل ىف املعامالت اإلباحة مامل يدل دليل على حترميها

"Pada dasarnya, segala bentuk muamalah boleh dilakukan

sepanjang tidak ada dalil yang mengharamkannya."

هالجيوز ألحد أن يتصرف يف يف ملك الغري بال إذن

"Tidak boleh melakukan perbuatan hukum atas milik orang lain

tanpa seizinnya."

Memperhatikan: 1. Pendapat ulama, antara lain:

• Pendapat Ibnu Qudamah dalam Al-Mughni juz 5/173, [Beirut:

Dar al-Fikr, tanpa thn]:

النه يشتري وإن اشترى أحد الشريكني حصة شريكه منه جاز، ملك غريه

"Jika salah seorang dari dua orang berserikat membeli porsi

mitra serikatnya, hukumnya boleh karena ia membeli milik

pihak lain."

• Pendapat Dr. Wahbah al-Zuhaili dalam Al-Fiqh al-Islami wa

Adillatuhu juz 3/1841:

ا ألن أصحاب األسهم شركاء ىف التعامل باألسهم جائز شرع الشركة بنسبة ما ميلكون من أسهم

"Bermuamalah dengan (melakukan kegiatan transaksi atas)

saham hukumnya boleh, karena pemilik saham adalah mitra

dalam perseroan sesuai dengan saham yang dimilikinya."

• Pendapat para ulama yang menyatakan kebolehan jual beli

saham pada perusahaan-perusahaan yang memiliki bisnis yang

mubah, antara lain dikemukakan oleh Dr. Muhammad 'Abdul

Ghaffar al-Syarif (al-Syarif, Bu-huts Fiqhiyyah Mu'ashirah,

[Beirut: Dar Ibn Hazm, 1999], hlm. 78-79); Dr. Muhammad

Yusuf Musa (Musa, al-Islam wa Musykilatuna al-Hadhirah, [tt.:

Silsilah alTsaqafah al-Islamiyah, 1958], hlm. 58); Dr.

Muhammad Rawas Qal'ahji, (Qal-'ahji, al-Mu'amalat al-

Maliyah al-Mu'ashirah fi' Dhaw'i al-Filth wa al-Syariah,

[Beirut: Dar al-Nafa'is, 1999], hlm. 56). Syaikh Dr. 'Umar bin

'Abdul Aziz al-Matrak (Al-Matrak, al-Riba wa alMu'amalat al-

Mashrafiyyah, [Riyadh: Dar al-Ashimah, 1417 H], hlm. 369-

375) menyatakan:

أسهم ىف مؤسسات مباحة كالشركات التجارية املباحة أو ) الثاين(املسامهة فيها واملشاركة فيها : املباحة فهذه املؤسسات الصناعية

وبيع أسهمها، إذا كانت الشركة معروفة أومشهورة وليس فيها غرر وال جهالة فاحشة جائزة، ألن السهم جزء من رأس املال يعود على صاحبه بربح ناشئ من كسب التجارة والصناعة، وهذه حالل

بالشك"(Jenis kedua), adalah saham-saham yang terdapat dalam

perseroan yang dibolehkan, seperti perusahaan dagang atau

perusahaan manufaktur yang dibolehkan. Bermusahamah

(saling bersaham) dan bersyarikah (berkongsi) dalam

perusahaan tersebut serta menjualbelikan sahamnya, jika

perusahaan itu dikenal serta tidak mengandung ketidakpastian

dan ketidakjelasan yang signifikan, hukumnya boleh. Hal itu

disebabkan karena saham adalah bagian dari modal yang

dapat memberikan keuntungan kepada pemiliknya sebagai hasil

dari usaha perniagaan dan manufaktur. Hal itu hukumnya

halal, tanpa diragukan. "

• Pendapat para ulama yang membolehkan pengalihan

kepemilikan porsi ( حصة ) suatu surat berharga selama

disepakati dan diizinkan oleh pemilik porsi lain dari suatu surat

berharga (bi-idzni syarikihi). Lihat: Al-Majmu' Syarh al-

Muhazdzab IX/265 dan Al-Fiqh al Islami wa Adillatuhu

IV/881.

• Keputusan Muktamar ke-7 Majma' Fiqh Islami tahun 1992 di

Jeddah:

جيوز بيع السهم، أو رهنه مع مراعاة مايقتضى به نظام الشركة"Boleh menjual atau menjaminkan saham dengan tetap

memperhatikan peraturan yang berlaku pada perseroan."

2. Keputusan dan Rekomendasi Lokakarya Alim Ulama tentang

Reksa Dana Syariah tanggal 2425 Rabi'ul Awal 1417 H/ 29-30

Juli 1997 M.

3. Undang-Undang RI Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal.

4. SK DSN-MUI No. 01 Tahun 2001 tentang Pedoman Dasar

Dewan Syariah Nasional.

5. Nota Kesepahaman antara DSN-MUI dengan Bapepam tanggal

14 Maret 2003 M/11 Muharram 1424 H dan Pernyataan

Bersama Bapepam, APEI, dan SRO tanggal 14 Maret 2003

tentang Kerja sama Pengembangan dan Implementasi Prinsip

Syariah di Pasar Modal Indonesia.

6. Nota Kesepahaman antara DSN-MUI dengan SRO tanggal 10

Juli 2003 M/1o Jumadil Awal 1424 H tentang Kerja Sama

Pengembangan dan Implementasi Prinsip Syariah di Pasar

Modal Indonesia.

7. Workshop Pasar Modal Syariah di Jakarta pada 14-15 Maret

2003 M/11-12 Muharram 1424 H.

8. Pendapat peserta Rapat Pleno Dewan Syariah Nasional MUI

pada hari Sabtu, tanggal 08 Sya'ban 1424 H/04 Oktober 2003 M.

MEMUTUSKAN

Menetapkan: FATWA TENTANG PASAR MODAL DAN PEDOMAN UMUM

PENERAPAN PRINSIP-PRINSIP SYARIAH DI BIDANG PASAR

MODAL

BAB I

KETENTUAN UMUM

Pasal 1

Dalam fatwa ini yang dimaksud dengan:

1. Pasar Modal adalah kegiatan yang bersangkutan dengan Penawaran Umum dan

perdagangan efek, Perusahaan Publik yang berkaitan dengan efek yang

diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek.

2. Emiten adalah Pihak yang melakukan Penawaran Umum.

3. Efek syariah adalah efek sebagaimana dimaksud dalam peraturan perundang-

undangan di bidang Pasar Modal adalah surat berharga yang akad, pengelolaan

perusahaannya, maupun cara penerbitannya memenuhi Prinsip-prinsip Syariah.

4. Shariah Compliance, Officer (SCO) adalah Pihak atau pejabat dari suatu perusahaan

atau lembaga yang telah mendapat sertifikasi dari DSN-MUI dalam pemahaman

mengenai Prinsip-prinsip Syariah di Pasar Modal.

5. Pernyataan Kesesuaian Syariah adalah pernyataan tertulis yang dikeluarkan oleh

DSN-MUI terhadap suatu efek syariah bahwa efek tersebut sudah sesuai dengan

Prinsip-prinsip Syariah.

6. Prinsip-prinsip Syariah adalah prinsip-prinsip yang didasarkan atas ajaran Islam yang

penetapannya dilakukan oleh DSN-MUI, baik ditetapkan dalam fatwa ini maupun

dalam fatwa terkait lainnya.

BAB II

PRINSIP-PRINSIP SYARIAH

DI BIDANG PASAR MODAL

Pasal 2

Pasar Modal

1. Pasar Modal beserta seluruh mekanisme kegiatannya terutama mengenai Emiten,

jenis efek yang diperdagangkan dan mekanisme perdagangannya dipandang telah

sesuai dengan Syariah apabila telah memenuhi Prinsip-prinsip Syariah.

2. Suatu efek dipandang telah memenuhi Prinsip-prinsip Syariah

apabila telah memperoleh Pernyataan Kesesuaian Syariah.

BAB III

EMITEN YANG MENERBITKAN EFEK SYARIAH

Pasal 3

Kriteria Emiten atau Perusahaan Publik

1. Jenis usaha, produk barang, jasa yang diberikan dan akad serta cara pengelolaan

perusahaan Emiten atau Perusahaan Publik yang menerbitkan efek syariah tidak boleh

bertentangan dengan Prinsip-prinsip Syariah.

2. Jenis kegiatan usaha yang bertentangan dengan Prinsip-prinsip Syariah sebagaimana

dimaksud dalam Pasal 3 angka 1 di atas, antara lain:

a. perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan yang dilarang;

b. lembaga keuangan konvensional (ribawi), termasuk perbankan dan asuransi

konvensional;

c. produsen, distributor, serta pedagang makanan dan minuman yang haram;

d. produsen, distributor, dan/atau penyedia barang-barang ataupun jasa yang

merusak moral dan bersifat mudharat; dan

e. melakukan investasi pada Emiten (perusahaan) yang pada saat transaksi tingkat

(nisbah) utang perusahaan kepada lembaga keuangan ribawi lebih dominan dari

modalnya.

3. Emiten atau Perusahaan Publik yang bermaksud menerbitkan efek syariah wajib

untuk menandatangani dan memenuhi ketentuan akad yang sesuai dengan syariah atas

efek syariah yang dikeluarkan.

4. Emiten atau Perusahaan Publik yang menerbitkan efek syariah wajib menjamin

bahwa kegiatan usahanya, memenuhi Prinsip-prinsip Syariah dan memiliki Syariah

Compliance Officer.

5. Dalam hal Emiten atau Perusahaan Publik yang menerbitkan efek syariah sewaktu-

waktu tidak memenuhi persyaratan tersebut di atas, maka efek yang diterbitkan

dengan sendirinya sudah bukan sebagai efek syariah.

BAB IV

KRITERIA DAN JENIS EFEK SYARIAH

Pasal 4

Jenis Efek Syariah

1. Efek syariah mencakup Saham Syariah, Obligasi Syariah, Reksa Dana Syariah,

Kontrak Investasi Kolektif Efek Beragun Aset (KIK EBA) Syariah, dan surat

berharga lainnya yang sesuai dengan Prinsip-prinsip Syariah.

2. Saham Syariah adalah bukti kepemilikan atas suatu perusahaan yang memenuhi

kriteria sebagaimana tercantum dalam Pasal 3, dan tidak termasuk saham yang

memiliki hak-hak istimewa,

3. Obligasi Syariah adalah surat berharga jangka panjang berdasarkan Prinsip Syariah

yang dikeluarkan Emiten kepada pemegang Obligasi Syariah yang mewajibkan

Emiten untuk membayar pendapatan kepada pemegang Obligasi Syariah berupa bagi

hasil/margin/fee serta membayar kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo.

4. Reksa Dana Syariah adalah Reksa Dana yang beroperasi menurut ketentuan dan

prinsip Syariah Islam, baik dalam bentuk akad antara pemodal sebagai pemilik harta

(shahib al-mal/rabb al-mal) dengan Manajer Investasi, begitu pula pengelolaan dana

investasi sebagai wakil shahib al-mal, maupun antara Manajer Investasi sebagai

wakil shahib al-mal dengan pengguna investasi.

5. Efek Beragun Aset Syariah adalah efek yang diterbitkan oleh kontrak investasi

kolektif EBA Syariah yang portofolionya terdiri dari aset keuangan berupa tagihan

yang timbul dari surat berharga komersial, tagihan yang timbul di kemudian hari, jual

beli pemilikan aset fisik oleh lembaga keuangan, efek bersifat investasi yang dijamin

oleh pemerintah, sarana peningkatan investasi/arus kas serta aset keuangan setara,

yang sesuai dengan Prinsip-prinsip Syariah.

6. Surat berharga komersial Syariah adalah surat pengakuan atas suatu pembiayaan

dalam jangka waktu tertentu yang sesuai dengan Prinsip-prinsip syariah.

BAB V

TRANSAKSI EFEK

Pasal 5

Transaksi Yang Dilarang

1. Pelaksanaan transaksi harus dilakukan menurut prinsip kehati-hatian serta tidak

diperbolehkan melakukan spekulasi dan manipulasi yang di dalamnya mengandung

unsur dharar, gharar, riba, maysir, risywah, maksiat, dan kezaliman.

2. Tindakan spekulasi transaksi yang mengandung unsur dharar, gharar, riba, maysir,

risywah, maksiat, dan kezaliman sebagaimana dimaksud Ayat 1 di atas meliputi:

a. Najsy, yaitu melakukan penawaran palsu;

b. Bai' al-ma'dum, yaitu melakukan penjualan atas barang (efek syariah) yang belum

dimiliki (short selling);

c. Insider trading, yaitu memakai informasi orang dalam untuk memperoleh

keuntungan atas transaksi yang dilarang;

d. Menimbulkan informasi yang menyesatkan;

e. Melakukan investasi pada Emiten (perusahaan) yang pada saat transaksi tingkat

(nisbah) utang perusahaan kepada lembaga keuangan ribawi lebih dominan dari

modalnya; dipindahkan ke Pasal 2;,

f. Margin trading, yaitu melakukan transaksi atas efek syariah dengan fasilitas

pinjaman berbasis bunga atas kewajiban penyelesaian pembelian efek syariah

tersebut; dan

g. Ihtikar (penimbunan), yaitu melakukan pembelian atau dan pengumpulan suatu

efek syariah untuk menyebabkan perubahan harga efek syariah, dengan tujuan

mempengaruhi Pihak lain;

h. Dan transaksi-transaksi lain yang mengandung unsur-unsur di atas.

Pasal 6

Harga Pasar Wajar

Harga pasar dari efek syariah harus mencerminkan nilai valuasi kondisi yang

sesungguhnya dari aset yang menjadi dasar penerbitan efek tersebut dan/atau sesuai

dengan mekanisme pasar yang teratur, wajar dan efisien serta tidak direkayasa.

BAB VI

PELAPORAN DAN KETERBUKAAN INFORMASI

Pasal 7

Dalam hal DSN-MUI memandang perlu untuk mendapatkan informasi, maka DSN-MUI

berhak memperoleh informasi dari Bapepam dan Pihak lain dalam rangka penerapan

Prinsip-prinsip Syariah di Pasar Modal.

BAB VII

KETENTUAN PENUTUP

Pasal 8

1. Prinsip-prinsip Syariah mengenai Pasar Modal dan seluruh mekanisme kegiatan

terkait di dalamnya yang belum diatur dalam fatwa ini akan ditetapkan lebih lanjut

dalam fatwa atau keputusan DSN-MUI.

2. Fatwa ini berlaku sejak tanggal ditetapkan dengan ketentuan jika di kemudian hari

ternyata terdapat kekeliruan, akan diperbaiki dan di-sempurnakan sebagaimana

mestinya.

Ditetapkan di : Jakarta

Pada tanggal : 08 Sya'ban 1424 H

01 Oktober 2003 M

DEWAN SYARIAH NASIONAL

MAJELIS ULAMA INDONESIA

Ketua, Sekretaris,

K.H. M.A. Sahal Mahfudh Prof. Dr. H.M. Din Syamsuddin

Documents

ANALISIS PENGARUH INFORMASI LAPORAN ARUS KAS …library.walisongo.ac.id/digilib/files/disk1/98/jtptiain-gdl... · ANALISIS PENGARUH INFORMASI LAPORAN ARUS KAS TERHADAP VOLUME PERDAGANGAN