-
iv
Kata Pengantar
Puji dan syukur penulis panjatkan kepada Tuhan Yang Maha Esa
atas berkat dan karunia-Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan
thesis ini dengan baik dan tepat pada waktu yang telah ditentukan.
Tujuan dari penulisan thesis ini merupakan salah satu syarat untuk
memenuhi sebagian persyaratan mencapai derajat Sarjana S-2. Dalam
penyusunan Thesis yang berjudul Analisis pengaruh likuiditas,
kebijakan hutang, operating leverage terhadap price to book value
pada perusahaan manufaktur ini, penulis tidak terlepas dari
kesulitan-kesulitan yang dihadapi. Akan tetapi, kesulitan-kesulitan
tersebut dapat diatasi berkat bimbingan dan bantuan dari
orang-orang di sekitar penulis.
Oleh karena itu, pada kesempatan kali ini penulis ingin
menyampaikan rasa terima kasih yang sebesar-besarnya kepada:
1. Bapak Prof. Lincolin Arsyad, Ph.D. selaku direktur dari
pengelola program Magister Manajemen Universitas Gadjah Mada.
2. Bapak Prof. Dr. Indra Wijaya Kusuma, MBA. selaku Dosen
pembimbing dan juga yang telah banyak meluangkan waktunya untuk
mengajar mata kuliah Business Research Method di Program studi MM
UGM Jakarta.
3. Keluarga penulis, bapak dan ibu yang tidak pernah berhenti
memberikan
dukungan baik secara material dan moril. 4. Keluarga penulis
yang ada di Yogyakarta, Bapak Yusrin Nicoriawan, SH,
Bapak Drs. H. M.Yusron, Ibu Titiek Mutiah, Bsc, Intan Dhyaksari,
dan lainnya yang tidak dapat disebutkan satu persatu yang selalu
mendukung penulis dalam mengikuti program MM UGM
5. Sahabat terbaik penulis, Bapak Helmi, ibu Catur Rahayu, yang
telah memberikan semangat kepada penulis selama mengikuti program
MM UGM..
6. Teman-teman MMUGM regular 27 dan MMUGM lainnya yang tidak
dapat disebutkan satu - persatu yang selalu menyemangati penulis
dalam mengikuti program MM UGM.
-
v
7. Teman Teman Alumni Trisakti dan SMU 22 (Imam, Novan, Chika,
Angel, Retno, Ratih, Wulan) dan lainnya yang tidak dapat disebutkan
satu persatu yang telah memberi penulis support dalam mengikuti
program MM UGM
-
vi
DAFTAR ISI
LEMBAR JUDUL ....................... i
LEMBAR PENGESAHAN ii
LEMBAR PERNYATAAN iii
KATA PENGANTAR iv
DAFTAR ISI vi
DAFTAR TABEL ix
DAFTAR LAMPIRAN.. x
INTISARI xi
ABSTRACT xii
BAB I PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang...... 1
1.2. Rumusan Masalah 6
1.3. Tujuan Penelitian... 6 1.4. Manfaat Penelitian. 6
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
2.1. Analisis rasio keuangan. 8
a. Definisi Analisis Rasio Keuangan 8
b. Jenis-Jenis Rasio Keuangan . 9
2.2. Nilai perusahaan. 10
a. Definisi Nilai Perusahaan ..... 10
b. Pengukuran Nilai Perusahaan
.............................................................
11
2.3. Likuiditas 13
-
vii
a. Definisi likuiditas .... 13
b. Pengukuran likuiditas
.........................................................................
14
2.4. Kebijakan hutang 15 a. Definisi hutang .. 15
b. Jenis-Jenis dan Pengukuran Hutang
................................................. 16
2.5. Operating leverage. 19
a. Definisi leverage .. 19
b. Jenis-Jenis dan Teori-Teori Leverage
.............................................20
2.6. Penelitian terdahul 22
2.7. Kerangka pemikiran....... 23
BAB III METODE PENELITIAN
3.1. Jenis Penelitian... 27
3.1.1 Sampel penelitian 27
3.1.2 Populasi .. 27
3.1.3 Sampel 27
3.2. Tehnik pengumpulan data..28
3.3. Variabel dan pengukurannya. 28
3.4. Definisi operasional Variabel 29
3.5. Metode Analisis Data. 31
3.5.1. Statistik deskriptif... 31
3.5.2 Uji normalitas. 32 3.5.3. Uji Awal atau Uji Klasik. 32 a.
Uji Multikolinieritas . 32 b. Uji Autokorelasi............ 33
-
viii
c. Uji Heterokedastisitas... 34 3.5.4. Uji Hipotesis... 35 BAB
IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1. Deskripsi statistik.. 37
4.2. Uji Normalitas dan Uji Asumsi Klasik......... 39 4.2.1. Uji
Normalitas data. 40 4.2.2. Uji Asumsi Klasik 41
4.2.2.1. Uji Multikolinearitas 41
4.2.2.2 Uji autokorelasi .. 42
4.2.2.3. Uji Heterokedastisitas.. 44
4.3. Uji Hipotesis.................................. 45
4.5. Koefisien Determinasi (R2) 47
4.6. Variabel dominan 48
4.7 Analisis dan pembahasana . 49
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
5.1. Kesimpulan 52
5.2. Saran.. 52
5.3. Keterbatasan Penelitian. 54
Daftar Pustaka. 55
-
ix
DAFTAR TABEL
Tabel 4.1. Statistik Deskriptif 37
Tabel 4.2. Uji normalitas................................... 40
Tabel 4.3. Hasil Uji Multikolinieritas ...... 42
Tabel 4.4. Uji Durbin Watson.. 43
Tabel 4.5. Hasil Uji Heteroskedastisitas 44
Tabel 4.6. Model Regresi.. 45
Tabel 4.7. Koefisien Determinasi (R2).. 47
Tabel 4.8. Uji variabel dominan 48
-
x
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran I. Daftar Perusahaan yang dapat dipakai untuk
penelitian.. 58
Lampiran II. Uji Normalitas.. 61
Lampiran III. Uji Durbin-Watson.. 62
Lampiran IV. Uji Multikolenieritas.. 63
Lampiran V. Uji Heterokedastisitas... 64
Lampiran VI. Uji hipotesis... 65
Lampiran VII. Statistik Deskriptif 66
-
xi
INTISARI
Maksud dari penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh
likuiditas,
kebijakan hutang, dan operating leverage terhadap price to book
value. Penelitian ini
menggunakan data perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia (BEI)
sebanyak 156 perusahaan. Penelitian ini menggunakan metode yang
dibuat oleh Ulupui
(2006) untuk melihat pengaruh dari likuiditas, operating
leverage terhadap return saham .
Dengan melihat return saham kita juga bisa menganalisis price to
book value untuk
menilai suatu kinerja perusahaan
Kata Kunci: likuiditas, operating leverage, kebijakan hutang,
price to book value
-
xii
ABSTRACT
The purpose of this study was to analyze the effect of
liquidity, debt policies, and
operating leverage to the price to book value. This study uses
data of
manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange
(BEI) as many
as 156 companies. This study uses the method created by Ulupui
(2006) to see the
impact of liquidity, operating leverage on stock returns. By
looking at the returns
we can also analyze the stock price to book value for assessing
a company's
performance
Keywords: liquidity, operating leverage, debt policy, price to
book value
-
1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Dalam era globalisasi ini, semakin banyak perusahaan yang
menggunakan pasar
modal sebagai salah satu alternatif dalam menghimpun dan
mengumpulkan modal
dari masyarakat pemodal atau investor. Perusahaan-perusahaan
tersebut
melakukannya dengan menerbitkan saham di bursa efek. Dana yang
diperoleh
melalui pasar modal tersebut kemudian dapat digunakan untuk
perkembangan usaha
atau ekspansi, penambahan modal kerja dan sebagainya. Pasar
modal juga bertindak
sebagai penghubung antara investor yang ingin menginvestasikan
dananya dengan
perusahaan yang memerlukan dana tersebut. Bagi investor, pasar
modal menyediakan
alternatif investasi lain selain tabungan, deposito, properti,
maupun emas. Investasi di
pasar modal memungkinkan para investor melakukan diversifikasi
atas investasinya
ke berbagai aset keuangan maupun non-keuangan. Para investor
dapat turut serta
memiliki sebagian perusahaan-perusahaan besar dengan manajemen
dan pengelolaan
yang baik dengan membeli saham yang diterbitkan perusahaan
tersebut melalui bursa
efek.
Bagi perusahaan go public, nilai pasar wajar perusahaan
ditentukan mekanisme
permintaan dan penawaran di bursa, yang tercermin dalam listing
price. Harga pasar
merupakan cerminan berbagai keputusan dan kebijakan manajemen,
dengan demikian
-
2
nilai perusahaan merupakan akibat dari tindakan manajemen. Go
public merupakan
salah satu cara badan usaha untuk memperoleh dana yaitu dengan
cara menjual dan
menawarkan untuk melepaskan hak atas saham dengan pembayaran.
Badan usaha
dapat go public dengan cara menjual saham baru yang berasal dari
modal dasar
maupun saham lama yang berasal dari modal dasar maupun saham
lama yang berasal
dari modal yang sudah disetor (Sumantoro, 1990 : 64).
Banyaknya jumlah perusahaan yang sudah go public membuat
investor
kebingungan dalam menentukan keputusan investasi. Oleh karena
itu, investor perlu
mengumpulkan informasi yang lengkap dan tepat mengenai
perusahaan yang akan
dipilih sebagai tempat investasi. Informasi ini dapat diperoleh
dengan menganalisis
laporan keuangan yang diterbitkan secara periodik oleh
perusahaan. Maka dari itu,
perusahaan melakukan penyajian laporan keuangan secara tepat
waktu untuk
memperoleh keunggulan kompetitif dalam menunjang keberhasilan
perusahaan dan
image perusahaan dimata publik menjadi lebih baik serta
menunjukkan kualitas
kinerja perusahaan dan kredibilitas kualitas informasi akuntansi
yang tinggi atas apa
yang dilaporkannya, yang kemudian diharapkan timbulnya
kepercayaan publik
terhadap kualitas informasi yang disajikan oleh pihak
perusahaan.
Permasalahan menjadi menarik pada pihak manajemen. Ketika
pemegang
saham mempercayakan pengelolaan investasi kepada pihak lain,
para pemilik
mengharapkan pihak manajemen akan berjuang sekuat tenaga untuk
meningkatkan
nilai perusahaan, yang akhirnya akan meningkatkan kemakmuran
pemegang saham.
-
3
Para pemegang saham membayar jasa profesional pihak manajemen
untuk
mengedepankan kepentingan pemegang saham, yaitu kesejahteraan
pemegang saham.
Agency theory menyatakan berbeda, pihak manajemen bisa saja
bertindak
mengutamakan kepentingan dirinya sendiri (Suharli dan Oktorina,
2006 : 24). Teori
ini akan mempengaruhi kedua pihak untuk untuk memaksimalkan
kesejahteraannya
masing-masing sehingga terjadilah konflik anatara pemegang saham
dan pihak
manajemen. Pemegang saham berusaha mengatasi masalah tersebut
dengan
melakukan pengawasan terhadap manajer. Salah satu bentuk
mekanisme
pengawasannya yaitu kebijakan dividen kas. Pemegang saham
berusaha menjaga agar
pihak manajemen tidak terlalu banyak memegang kas karena kas
yang banyak akan
menstimulus pihak manajemen untuk menikmati kas tersebut bagi
kepentingan
dirinya sendiri. Pihak manajemen akan membatasi arus kas keluar
berupa dividen kas
yang berjumlah terlalu besar dengan alasan mempertahankan
kelangsungan hidup,
menambah investasi untuk pertumbuhan atau melunasi hutang
(Suharli dan Oktorina,
2006 : 24).
Secara umum, terdapat dua jenis analisis yang digunakan para
investor dalam
menentukan keputusan investasi. Yang pertama, disebut sebagai
analisa teknikal.
Analisa teknikal ini menggunakan grafik maupun
indikator-indikator teknis dalam
menilai suatu saham, dengan menitikberatkan pada penggunaan data
historis
terutama harga dan volume saham. Analisa teknikal ini juga dapat
digunakan dalam
menilai saham-saham secara individu maupun pasar (indeks) secara
keseluruhan.
-
4
(Husnan, 2001 : 315). Yang kedua, disebut sebagai analisa
fundamental, yang
menitikberatkan pada rasio-rasio keuangan dan
informasi-informasi lainnya yang
terkait dengan perusahaan yang mungkin dapat mempengaruhi
kinerja perusahaan
tersebut. Analisa fundamental dilakukan dengan memperhitungkan
variabel-variabel
fundamental perusahaan seperti penjualan, laba, tingkat hutang,
dividen, biaya-biaya,
arus kas, dan sebagainya dalam menilai suatu saham.
Para investor, sebelum melakukan investasi, akan melakukan
perhitungan
terhadap risiko yang dihadapi dan imbal hasil atau return yang
akan diperolehnya.
Oleh karena itu, investor terlebih dahulu akan melakukan
analisis dalam menentukan
perusahaan mana yang akan diinvestasikan. Hal ini bertujuan
untuk memaksimalkan
keuntungannya baik melalui peningkatan nilai investasi maupun
melalui dividen yang
diterima. Semakin tinggi return yang diberikan oleh perusahaan
kepada investor
berarti semakin meningkatnya nilai perusahaan. Semakin banyak
investor yang
menanam saham akan berdampak harga saham yang akan meningkat
tinggi pula.
Nilai perusahaan adalah nilai yang mencerminkan berapa harga
yang bersedia dibayar
oleh investor untuk suatu perusahaan, yang biasanya diukur
dengan Price to book
value (PBV). Nilai perusahaan didefinisikan sebagai persepsi
investor terhadap
tingkat keberhasilan perusahaan dalam mengelola sumber daya
(Sujoko dan Ugy,
2007 : 44).
Dalam kaitannya dengan nilai perusahaan (price to book value),
likuiditas
mempengaruhi harga saham. Bila likuiditas meningkat maka
investor dapat membeli
-
5
saham dengan harga yang relatif lebih rendah. Semakin tinggi
tingkat likuiditas maka
akan semakin besar pula kemampuan perusahaan untuk membayar
dividen yang
dapat mempengaruhi nilai perusahaan (Suharli, 2007 : 12).
Penggunaan hutang
diharapkan dapat mengurangi konflik keagenan. Penambahan hutang
dalam struktur
modal dapat mengurangi penggunaan saham sehingga mengurangi
biaya keagenan
ekuitas. Perusahaan memiliki kewajiban untuk mengembalikan
pinjaman dan
membayar beban bunga secara periodik. Kondisi ini menyebabkan
manajer bekerja
keras untuk meningkatkan laba sehingga dapat memenuhi kewajiban
dari penggunaan
hutang. Sebagai konsekuensi dari kebijakan ini, perusahaan
menghadapi biaya
keagenan hutang dan resiko kebangkrutan. Semakin tinggi proporsi
hutang semakin
tinggi harga saham, namun pada titik tertentu peningkatan hutang
akan menurunkan
nilai perusahaan karena manfaaat yang diperoleh dari penggunaan
hutang lebih kecil
daripada biaya yang ditimbulkannya (Soliha dan Taswan, 2002 :
149).
Operating leverage merupakan penggunaan aktiva atau operasi
perusahaan
yang disertai dengan biaya tetap. Operating leverage yang
menguntungkan kalau
pendapatan setelah dikurangi biaya variabel (contribution to
fixed cost) lebih besar
dari biaya tetapnya. Oleh sebab itu operating leverage adalah
seberapa jauh
perubahan tertentu dari volume penjualan berpengaruh terhadap
laba operasi bersih.
Dalam suatu perusahaan tingkat operating leverage pada suatu
tingkat hasil akan
ditunjukan oleh perubahan dalam volume penjualan yang
mengakibatkan adanya
perubahan yang tidak proporsional dalam laba atau rugi operasi
(Riyanto, 1997).
-
6
Peningkatan operating leverage mengakibatkan peningkatan resiko
dan tingkat
keuntungan sehingga penggunaannya mempengaruhi nilai perusahaan.
Dalam hal ini,
pihak manajemen harus mengetahui bagaimana mengukur dan
mengevaluasi
operating leverage.
Berdasarkan uraian latar belakang yang telah dikemukakan, maka
penulis
tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul: ANALISIS
PENGARUH
LIKUIDITAS, KEBIJAKAN HUTANG, DAN OPERATING LEVERAGE
TERHADAP PRICE TO BOOK VALUE PADA PERUSAHAAN
MANUFAKTUR.
1.2 Rumusan masalah
Berdasarkan latar belakang, penulis mencoba merumuskan masalah
penelitian
seperti dibawah ini; apakah likuiditas, kebijakan hutang,
operating leverage
mempunyai pengaruh terhadap price to book value Pada perusahaan
Manufaktur?
1.3 Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh likuiditas,
kebijakan
hutang, dan operating leverage terhadap price to book value
perusahaan go public.
1.4 Manfaat Penelitian
Berdasarkan latar belakang, masalah penelitian serta tujuan,
manfaat yang dapat
diperoleh dari penelitian ini adalah :
-
7
Bagi investor adalah sebagai pertimbangan dalam pengambilan
keputusan
untuk membeli, menjual atau menahan saham berdasarkan operating
leverage
dan hutang perusahaan yang ada pada perusahaan manufaktur.
Bagi akademisi penelitian ini dapat menjadi literatur tambahan
yang dapat
berguna sebagai pembelajaran dan pengetahuan mengenai nilai dari
suatu
perusahaan.
-
8
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Analisis Rasio Keuangan
A. Definisi Analisis Rasio Keuangan
Analisis Rasio keuangan sangat bermaanfaat bagi manajemen untuk
perencanaan
dan pengevaluasian prestasi dan kinerja (performance) perusahaan
bila dibandingkan
dengan rata rata industri, sedangkan bagi para kreditor dapat
digunakan untuk
memperkirakan potensi resiko yang akan dihadapi dikaitkan dengan
adanya jaminan
kelangsungan pembayaran bunga dan pemngembalian pokok
pinjamannya. Analisis
rasio juga bermanfaat bagi para investor dalam mengevaluasi
nilai saham dan adanya
jaminan atas keamanan dana yang akan ditanamkan pada suatu
perusahaan
(Munawir, 2002 : 79).
Salah satu tujuan dan keunggulan dari rasio adalah dapat
digunakan untuk
membandingkan hubungan return dan risiko dari perusahaan dengan
ukuran yang
berbeda. Rasio juga dapat menunjukkan profil suatu perusahaan,
karakteristik
ekonomi, strategi bersaing dan keunikan karakteristik operasi,
keuangan dan
investasi. Menurut Usman (2003), analisis ini berguna sebagai
analisis intern bagi
manajemen perusahaan untuk mengetahui hasil keuangan yang telah
dicapai guna
-
9
perencanaan yang akan datang dan juga untuk analisis intern bagi
kreditur dan
investor untuk menentukan kebijakan pemberian kredit dan
penanaman modal suatu
perusahaan
B. Jenis-Jenis Rasio Keuangan
Untuk mengukur kinerja keuangan suatu perusahaan, kita
membutuhkan suatu
alat atau cara yang disebut rasio keuangan. Brigham dan Houston
(2004 : 77)
membagi rasio-rasio keuangan menjadi 5 kelompok :
1. Rasio likuiditas (liquidity ratios) terdiri dari current
ratio dan quick ratio
2. Rasio manajemen aset (asset management ratios) terdiri dari
rasio Inventory
turnover, day sales outstanding (DSO), fixed asset turnover, dan
total Asset
turnover
3. Rasio manajemen utang (debt management ratio) terdiri dari
rasio total debt
to total assets,time interers earned (TIE), dan EBITDA
coverage.
4. Rasio profitabilitas (profitability ratios) terdiri dari
rasio profit margin on
sales, basic earning power, return on total assets (ROA), dan
return on
equity (ROE).
5. Rasio nilai pasar (market values ratios) terdiri dari rasio
price/earnings (P/E),
price cash flow, dan market/book (M/B).
-
10
2.2 Nilai Perusahaan
A. Definisi Nilai Perusahaan
Dalam melakukan aktivitas dan pengambilan keputusan, perusahaan
selalu
berpatokan pada tujuan utamanya. Nilai perusahaan merupakan
persepsi investor
terhadap perusahaan, yang sering dikaitkan dengan harga saham.
Harga saham yang
tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi. Harga saham
merupakan harga yang
terjadi pada saat saham (Fakhruddin & Hadianto, 2001). Nilai
perusahaan lazim
diindikasikan dengan price to book value. Price to book value
yang tinggi akan
embuat pasar percaya atas prospek perusahaan ke depan. Hal itu
juga yang menjadi
keinginan para pemilik perusahaan, sebab juga tinggi perusahaan
yang tinggi
mengindikasikan kemakmuran pemegang saham juga tinggi (Soliha
& Taswan,
2002). Dalam realitasnya tidak semua perusahaan mengingikan
harga saham tinggi
(mahal), karena takut tidak laku dijal atau tidak menarik
investor untuk membelinya.
Nilai perusahaan merupakan konsep penting bagi investor, karena
nilai
perusahaan merupakan indikator bagaimana perusahaan pasar
menilai perusahaan
secara keseluruhan. Nilai perusahaan cenderung mencerminkan
secara relatif
penilaian pemegang saham biasa atas keseluruhan aspek dari
kinerja perusahaan
dimasa lampau dan perkiraan dimasa yang akan datang yang
digunakan untuk
menangkap nilai atau karakteristik daya tarik dari suatu
perusahaan. Mengenai nilai
perusahaan para pemegang saham yang merupakan cerminan dalam hal
mengukur
-
11
nilai perusahaan, dilihat dari market value ratio. Menurut
Margaretha (2004 : 21),
market value ratio merupakan rasio yang meningkatkan harga saham
perusahaan
dengan labanya dan nilai buku perusahaan. Bila rasio likuiditas,
kebijakan hutang,
dan operating leverage baik maka rasio nilai pasar akan menjadi
tinggi dan harga
saham akan setinggi sesuai yang diharapkan.
B. Pengukuran Nilai Perusahaan
Dalam mengukur nilai perusahaan dapat dilihat dari market value
ratio. Menurut
Astuti (2004 : 38-39), jenis-jenis market value ratio yaitu
:
1. Price Earning Ratio (PER)
Price earning ratio (PER) adalah rasio antara harga saham per
lembar yang
berlaku di pasar modal dengan tingkat keuntungan bersih yang
tersedia bagi
pemegang saham (Shayroni, 2006). Menurut Jogiyanto (2000), PER
adalah rasio
harga saham terhadap earnings-nya, dengan kata lain menunjukkan
berapa besar
pemodal menilai harga saham terhadaap kelipatan earnings.
Kegunaan dari PER
adalah melihat bagaimana pasar menghargai kinerja saham suatu
perusahaan
terhadap kinerja perusahaan yang tercermin oleh EPS-nya. Semakin
besar PER
suatu saham maka menyatakan saham tersebut semakin mahal
terhadap
pendapatan bersih per sahamnya.
-
12
2. Price to Book Value (PBV)
Rasio ini memberikan indikasi bahwa perusahaan dengan tingkat
pengembalian
atas ekuitas yang relatif tinggi biasanya menjual saham beberapa
kali lebih tinggi
dari nilai bukunya, dibandingkan perusahaan dengan tingkat
pengembalian yang
rendah. Menurut Ratnasari (2003), nilai price to book balue
(PBV) yang semakin
besar menunjukkan harga pasar dari saham tersebut semakin tinggi
pula. Jika
harga pasar dari suatu saham semakin tinggi, maka capital gain
(actual return)
juga akan semakin tinggi. Perusahaan yang kinerjanya baik
biasanya nilai rasio
PBV-nya diatas satu, hal ini menunjukkan bahwa nilai pasar saham
lebih tinggi
dari nilai bukunya.
PBV menunjukkan komposisi nilai perusahaan dari apa yang telah
dan sedang
ditanamkan oleh pemilik perusahaan, semakin tinggi PBV semakin
besar
tambahan kesejahteraan yang dinikmati oleh pemilik perusahaan
(Husnan, 1994 :
567). Dengan demikian, price to book value mempunyai pengaruh
terhadap nilai
perusahaan dimana nilai PBV melebihi angka 1.0 maka semakin baik
manfaat
yang didapat perusahaan untuk masa depan karena investor mampu
bersedia
membayar lebih saham yang dimiliki perusahaan tersebut.
-
13
2.3 Likuiditas
A. Definisi Likuiditas
Menurut Riyanto (2001:25), likuiditas adalah berhubungan dengan
masalah
kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban
financial-nya yang segera
harus dipenuhi. Dari pengertian tersebut dapat disimpulkan bahwa
likuiditas adalah
kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya
pada saat
jatuh tempo dan dalam menjalankan operasi perusahaan. Perusahaan
yang dapat
memenuhi kewajiban perusahaan tepat pada waktunya berarti
perusahaan tersebut
mempunyai alat pembayaran ataupun aktiva lancar yang lebih besar
daripada hutang
jangka pendeknya. Jumlah aktiva lancar yang dimiliki oleh suatu
perusahaan pada
saat tertentu merupakan kekuatan membayar kewajiban jangka
pendek dari
perusahaan yang bersangkutan.
Likuiditas mengacu pada kas perusahaan dan posisi surat berharga
dan dipasarkan
kemampuannya untuk memenuhi kewajiban jatuh tempo (Brigham &
Ehrhardt, 2005
: 967). Sebuah aset cair adalah setiap aset yang dapat dengan
cepat dijual dan diubah
menjadi uang tunai. Rasio likuiditas merupakan kemampuan aktiva
untuk diubah ke
dalam bentuk tunai tanpa adanya konsesi harga yang signifikan.
Nilai dari suatu aset
juga bergantung pada likuiditasnya, yang artinya kemudahan untuk
menjual aset dan
mengubahnya menjadi uang tunai pada suatu nilai pasar yang
wajar.
-
14
B. Pengukuran Likuiditas
Pengukuran dasar likuiditas (Margaretha, 2004 : 19) yaitu :
a. Rasio lancar (current ratio)
Rasio yang menunjukkan sampai sejauh mana tagihan-tagihan jangka
pendek
dari para kreditor dapat dipenuhi dengan aktiva yang diharapkan
akan dikonversi
menjadi uang tunai dalam waktu dekat. Current ratio sendiri
merupakan salah
satu indikator dari rasio likuiditas. Current ratio merupakan
rasio antara lancar
dengan hutang lancar yang dimiliki oleh perusahaan. rasio ini
mengukur aktiva
yang dimiliki perusahaan dalam hutang lancar perusahaan (Husnan,
1994).
Menurut Weston (1995), current ratio digunakan untuk mengukur
penyelesaian
hutang jangka pendek perusahaan, dengan melihat berapa lama
tagihan kreditur
jangka pendek dapat dipenuhi oleh aktiva yang diharapkan dapat
dikonversi ke
kas dalam jangka waktu yang kira-kira sama dengan jatuh tempo
tagihan.
Rasio lancar adalah menunjukkan sejauh mana kewajiban saat ini
ditutupi
oleh mereka aset diharapkan akan dikonversi menjadi kas dalam
waktu dekat
(Brigham & Ehrhardt, 2005 : 962). Hal ini ditemukan dengan
membagi aset
lancar dengan kewajiban lancar. Semakin tinggi current ratio
berarti semakin
besar kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka
pendek
(Sartono, 1998 : 122). Penulis memilih current ratio sebagai
variabel penelitian
dalam pengaruhnya terhadap nilai perusahaan (price to book
value). Current ratio
-
15
ini dipilih sebagai penelitian karena untuk melihat kekayaan
sebuah perusahaan
yang dapat langsung dikonversikan menjadi uang tunai untuk
kemampuan mereka
membayar kewajibannya. Semakin besar current ratio perusahaan
maka
kemampuan mereka untuk membayar kewajibannya semakin baik juga
dan itu
berdampak pada kinerja perusahaan.
b. Rasio cepat (quick or acid test ratio)
Menurut Sartono (2006 : 62), quick ratio (acid test ratio)
adalah rasio antara
aktiva lancar dikurangi persediaan dibagi hutang lancar. Rasio
ini mengukur
solvabilitas jangka pendek tetapi tidak memperhitungkan
persediaan karena
persediaan merupakan aktiva lancar yang kurang liquid. Sedangkan
menurut
Horne (2005:69), acid test ratio memberikan ukuran yang mendalam
tentang
likuiditas daripada rasio lancar. Pengertian likuiditas
mengandung dua dimensi,
yaitu waktu yang diperlukan untuk mengubah aktiva dan kepastian
harga yang
akan terjadi (Sartono, 2006 : 124).
2.4 Kebijakan Hutang
A. Definisi Hutang
Munawir (2004 : 18) menyatakan bahwa hutang adalah semua
kewajiban
keuangan perusahaan kepada pihak lain yang belum terpenuhi,
dimana hutang ini
merupakan sumber dana atau modal perusahaan yang berasal dari
kreditor.
Kewajiban merupakan hutang perusahaan masa kini yang timbul dari
peristiwa masa
-
16
lalu, penyelesaiannya diharapkan mengakibatkan arus keluar dari
sumber daya
perusahaan yang mengandung manfaat ekonomi (Ghozali dan
Chairiri, 2007). Dari
pendapat-pendapat di atas dapat disimpulkan bahwa hutang atau
kewajiban
merupakan pengorbanan manfaat ekonomi perusahaan saat ini yang
timbul dari
transaksi atau peristiwa masa lalu untuk mendapatkan pendanaan
dalam bentuk uang,
jasa, atau aktiva lainnya.
Hutang merupakan salah satu sumber pembiayaan eksternal yang
digunakan oleh
perusahaan untuk membiayai kebutuhan dananya. Dalam pengambilan
keputusan
akan penggunaan hutang ini harus mempertimbangkan besarnya biaya
tetap yang
muncul dari hutang berupa bunga yang akan menyebabkan semakin
meningkatnya
leverage keuangan dan semakin tidak pastinya tingkat
pengembalian bagi para
pemegang saham biasa. Dalam kaitannya dengan analisis kredit,
maka kebijakan
hutang dijelaskan pada analisis solvabilitas yang berhubungan
dengan likuiditas dan
leverage.
B. Jenis-Jenis dan Pengukuran Hutang
Menurut Soemarso (2004 : 230), hutang digolongkan menjadi 2,
yaitu:
a. Hutang Lancar
Merupakan hutang-hutang yang akan jatuh tempo dalam waktu 1
tahun atau
dalam waktu siklus kegiatan normal perusahaan, contoh : hutang
dagang, hutang
gaji. Menurut Djarwanto (2004 : 34-35), hutang yang jatuh
temponya masuk
-
17
siklus akuntansi yang sedang berjalan. Jadi hutang lancar
merupakan kewajiban
jangka pendek yang diperkirakan akan diselesaikan dalam janga
waktu siklus
normal opersai perusahaan atau jatuh tempo dalam jangka waktu 12
bulan dari
tanggal neraca.
b. Hutang Jangka Panjang
Merupakan hutang yang jatuh temponya lebih dari 1 tahun, contoh:
hutang
obligasi. Menurut Husnan (1998 : 445), jangka waktu pinjaman
mempengaruhi
besar kecilnya biaya bunga pada penggunaan hutang dan keputusan
perusahaan
dalam menentukan apakah perusahaan akan tetap terus berjalan
atau bangkrut,
disamping itu, faktor ketidaksempurnaan pasar juga berpengaruh
terhadap
pemilihan jangka waktu hutang. Jadi, jangka waktu pinjaman
mempengaruhi
besar kecilnya biaya bunga pada penggunaan hutang.
Menurut Wild, Subramanyam, dan Hasley (2005 : 41), ada 3
pengukuran, yaitu :
a. Total Debt to Equity Ratio (DER)
Rasio yang mengukur proporsi relatif dari klaim pemberi pinjaman
terhadap hak
kepemilikan dan digunakan sebagai ukuran peranan hutang. Hutang
bisa berarti
buruk bisa juga berarti bagus. Selama ekonomi sulit dan suku
bunga tinggi,
perusahaan yang memiliki debt to equity ratio yang tinggi dapat
mengalami
masalah keuangan, sebaliknya juga selama ekonomi baik dan suku
bunga rendah
hutang dapat meningkatkan keuntungan. Total debt merupakan total
liabilities
-
18
(baik utang jangka pendek maupun jangka panjang); sedangkan
total
shareholdersequity merupakan total modal sendiri (total modal
saham yang disetor
dan laba yang ditahan) yang dimiliki perusahaan. Rasio ini
menunjukkan komposisi
dari total hutang terhadap total ekuitas.
Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total hutang semakin
besar dibanding
dengan total modal sendiri, sehingga berdampak semakin besar
beban perusahaan
terhadap pihak luar/(kreditur) (Ang, 1997). Untuk mengukur
sejauh mana
perusahaan dibiayai dengan hutang salah satunya dapat dilihat
melalui debt to
equity ratio. Debt to equity ratio mencerminkan besarnya
proporsi antara total
debt (total hutang) dengan total shareholders equity (total
modal sendiri).
Total debt merupakan total liabilities (baik utang jangka pendek
maupun jangka
panjang): sedangkan total shareholders equity merupakan total
modal sendiri
(total modal saham yang di setor dan laba yang ditahan) yang
dimiliki
perusahaan. Menurut Ang (1997), rasio ini menunjukkan komposisi
dari total
hutang terhadap total ekuitas. Wild, Subramanyam, dan Hasley
(2005 : 222)
menjelaskan Rasio lancar juga memastikan penilaian solvabilitas
jangka panjang
(DER). Helfert (1997: 95) menjelaskan Dari sudut pandang pemberi
pinjaman
terdapat anggapan bahwa semakin tinggi nilai rasio lancar, maka
semakin baik
posisi pemberi pinjaman. Dari penjelasan diatas DER merupakan
rasio yang
dapat memberikan perbandingan terhadap nilai ekuitas suatu
perusahaan.
-
19
b. Long Term Debt to Equity
Rasio yang mengukur hubungan antara utang jangka panjang
(kewajiban tak
lancar) terhadap modal ekuitas.
c. Times Interest Earned (TIE)
Rasio yang mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi
pembayaran
bunga tahunan, rasio laba sebelum bunga dan pajak (EBIT)
terhadap beban
bunga. Menurut Husnan (1998 : 561), TIE mengukur seberapa banyak
laba
operasi mampu membayar bunga hutang.Semakin besar laba operasi
yang
dihasilkan, semakin besar kemampuan perusahaan untuk membayar
bunga
hutang.
2.5 Operating Leverage
A. Definisi leverage
Dalam manajemen keuangan, leverage adalah penggunaan aset dan
sumber dana
(source of fund) oleh perusahaan yang memiliki biaya tetap
dengan maksud agar
meningkatkan keuntungan potensial pemegang saham. Perusahaan
yang baik
mestinya memiliki komposisi modal yang lebih besar dari hutang,
nilai perusahaan
yang tidak mempunyai hutang untuk pertama kali akan naik pada
saat kebutuhan
tambahan modal dipenuhi oleh hutang sehingga nilai tersebut akan
mencapai
puncaknya dan akhirnya nilai itu akan menurun setelah penggunaan
hutang
berlebihan. Menurut Tampubolon (2005 : 37), menjelaskan bahwa
leverage
-
20
digunakan untuk menjelaskan penggunaan hutang untuk membiayai
sebagian dari
aktiva perusahaan. Penggunaan hutang juga memberikan subsidi
pajak atas bunga
yang dapat menguntungkan pemegang saham.
B. Jenis-Jenis dan Teori-Teori Leverage
Menurut Astuti (2004 : 138-144), leverage dapat dibedakan
menjadi dua jenis yaitu:
1. Financial leverage merupakan penggunaan dana dengan beban
tetap dengan
harapan untuk memperbesar pendapatan per lembar saham biasa.
Financial
leverage juga mempengaruhi laba yang tersedia bagi pemegang
saham biasa.
Financial leverage merupakan pembiayaan sebagian dari aset
perusahaan dengan
sekuritas berbiaya tetap dalam rangka meningkatkan pengembalian
akhir bagi
pemegang saham. Menurut Husnan (1998 : 620), semakin besar
hutang yang
digunakan oleh perusahaan, semakin tinggi tingkat financial
leverage dan
perubahan laba operasi pada laba setelah pajak.
2. Operating leverage merupakan penggunaan aktiva dengan biaya
tetap dengan
harapan bahwa revenue yang dihasilkan oleh penggunaan aktiva itu
akan cukup
untuk menutupi biaya tetap dan biaya variabel. Dalam suatu
perusahaan tingkat
operating leverage pada suatu tingkat hasil akan ditunjukan oleh
perubahan dalam
volume penjualan yang mengakibatkan adanya perubahan yang tidak
proporsional
dalam laba atau rugi operasi (Riyanto, 2001). Pengukuran yang
digunakan dalam
leverage operasi adalah degree of operating leverage (DOL) yaitu
rasio
-
21
persentase perubahan EBIT terhadap persentase perubahan
penjualan. DOL bagi
sebuah perusahaan lebih merupakan fungsi dari proses produksi.
Perubahan yang
relatif kecil dalam penjualan akan mengakibatkan perubahan laba
operasi yang
relatif besar. Perusahaan yang menggunakan leverage operasi yang
kecil, beban
tetapnya juga kecil namun biasanya biaya variabel per unitnya
cukup tinggi.
Semakin besar DOL berarti semakin besar pula pengaruh perubahan
penjualan
terhadap EBIT yang dapat mempengaruhi perubahan hutang dan laba
dalam
nilai perusahaan (Husnan, 1998 : 615).
Dari beberapa pendapat diatas dapat disimpulkan bahwa DOL
mempengaruhi
perubahan penjualan terhadap EBIT, semakin besar DOL semakin
besar pula
pengaruh perubahan penjualan terhadap perubahan EBIT yang
didapat. Untuk
mengukur pengaruh perubahan volume penjualan terhadap
profitabilitas maka
perlu dihitung tingkat leverage operasi dengan mengukur tingkat
degree of
operating leverage. EBIT (laba sebelum bunga dan pajak)
merupakan jumlah
yang diterima setelah total biaya operasi dikurangkan dari total
pendapatan, tetapi
sebelum bunga atau pajak yang dibayarkan. Total biaya operasi
termasuk biaya
pabrik langsung, ditambah biaya administrasi, penjualan dan
distribusi overhead.
EBIT bagian dari dari ditribusi sebagian laba yang dihasilkan
selama periode
berjalan sehingga mempengaruhi penilaian investor terhadap suatu
perusahaan.
-
22
2.6 Penelitian Terdahulu
Melihat dari penelitian tedahulu sangat penting sebagai bahan
acuan yang
membantu penulis dalam merumuskan asumsi dasar untuk
pengembangan kajian.
Berdasarkan studi pustaka dan observasi yang dilakukan, penulis
menemukan
beberapa referensi penelitian terdahulu dengan pendekatan yang
sama metodologi,
yaitu (joko dan ugi, 2007), struktur kepemilikan saham,
leverage, faktor intern dan
faktor ekstern berpengaruh terhadap suatu nilai perusahaan.
Faktor ekstern yang di
jadikan acuan yaitu seperti tingkat suku bunga, keadaan pasar
modal dan
pertumbuhan pasar dengan melihat peluang bisnis yang ada di
Indonesia. Sedangkan
faktor ekstern sendiri yang dijadikan acuan yaitu seperti rasio
profitabilitas dari suatu
perusahaan, pembayaran deviden perusahaan kepada pemegang saham,
pangsa pasar
relatif dan melihat ukuran perusahaan dengan melihat dari total
aktiva.
Selain itu juga penulis melihat referensi penelitihan terdahulu
(Ulupui, 2006)
dengan judul penelitian analisis pengaruh rasio likuiditas,
leverage, aktivitas dan
profitabilitas terhadap return saham. Yang menjadi acuan
penilaian suatu perusahaan
yaitu dengan melihat pengaruh variabel tersebut terhadap return
saham. Dalam
penulis yang berjudul analisis pengaruh Likuiditas, kebijakan
hutang, operating
leverage terhadap Price to Book Value pada perusahaan manufaktur
secara garis
besar membahas tentang faktor apa saja yang dapat kita lihat
untuk melihat dari suatu
perusahaan. Dengan melihat Likuiditas suatu perusahaan kita
dapat melihat
-
23
kemampuan perusahaan dalam membayar hutang hutangnya. Semakin
baik
perusahaan dapat dilihat dari hutang mereka yang dapat
dilunasi.
Selain itu juga kita dapat melihat dengan kebijakan hutang yang
ada diperusahaan
tersebut. Karena setiap perusahaan mempunyai proporsi hutang
tersendiri untuk
setiap kebutuhan dana perusahaannya itu sendiri. Apakah
perusahaan memenuhi
kebutuhannya dengan hutang, penjualan saham atau bisa dari
penerimaan hasil
produksi. Yang terakhir adalah operating leverage yaitu sebuah
perusahaan dapat
memanfaatkan biaya tetap agar mendapatkan pendapatan dari
perubahan penjualan
suatu perusahaan. Penulis memberikan sebuah contoh untuk melihat
tingkat
operating leverage, seperti perusahaan yang membeli mesin lebih
bagus di
bandingkan dengan membeli mesin yang biasa akan lebih baik mesin
yang bagus.
Karena dengan biaya depresiasi yang sama akan tetapi mempunyai
ketahanan barang
dan produktifitas yang berbeda.
2.7 Kerangka Pemikiran
Sebelum memutuskan untuk melakukan investasi pada suatu
perusahaan, para
investor hendaknya melihat dan mempertimbangkan nilai dari
perusahaan tersebut.
Nilai perusahaan sangat penting karena mencerminkan seberapa
besar perusahaan
tersebut dapat memberikan keuntungan bagi investor. Nilai
perusahaan dapat
dipengaruhi oleh beberapa faktor, oleh karena itu pada
penelitian ini penulis akan
meneliti faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
-
24
Faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan yang akan
diteliti dalam
penelitian ini antara lain : likuiditas, kebijakan hutang,
operating leverage. Variabel
tersebut dapat dilihat dalam gambar berikut :
Gambar 2.1
H1
H2
H3
Gambar tersebut menunjukkan bahwa adanya pengaruh likuiditas,
kebijakan
hutang dan operating leverage terhadap price to book velue.
Dengan seorang investor
memilih dalam berinvestasi mereka melihat tingkat likuiditas
suatu perusahaan.
Karena semakin tinggi tingkat likuiditas suatu perusahaan maka
kemampuan suatu
perusahaan dalam membayar kewajibannya semakin baik. Sebuah
perusahaan yang
mempunyai tingkat kemampuan dalam membayar kewajibannya tersebut
maka
kinerja dari perusahaan tersebut juga akan baik. Dengan kinerja
suatu perusahaan
Likuiditas
Kebijakan
Hutang
Operating
Leverage
Price to
Book Value
-
25
tersebut akan baik maka tingkat price to book value mereka juga
akan meningkat.
Dengan penjelasan diatas maka terjadilah hipotesa dibawah
ini
H1 : Ada pengaruh likuiditas terhadap price to book value
Kebijakan hutang di setiap perusahaan itu berbeda beda.
Perusahaan dapat
memperoleh dana dalam memenuhi kebutuhan produksinya bias dari
pinjaman bank
maupun penjualan saham. Di dalam Kebijakan hutang ini dapat
dilihat komposisi
pemenuhan kebutuhan dana suatu perusahaan apakah lebih besar
dari modal sendiri
atau lebih besar dari pinjaman. Apabila semakin besar dari
pinjaman maka sebuah
perusahaan akan semakin banyak terkena biaya bunga pinjaman.
Dengan melihat
komposisi seperti ini maka akan mempengaruhi kinerja keuangan
suatu perusahaan.
Semakin kecil perusahaan memperoleh dana dari pinjaman maka
kinerja mereka akan
semakin baik. Dengan hal ini akan mempengaruhi nilai price to
book Value mereka.
Dengan penjelasan diatas maka terjadilah hipotesa dibawah
ini
H2 : Ada pengaruh kebijakan hutang terhadap price to book
value
Setiap biaya operasional suatu perusahaan dapat dilihat dari
biaya tetap dan biaya
variabel dari perusahaan. Dengan mereka memakai suatu barang
yang bagus dalam
kegiatan produksinya kemungkinan perusahaan akan dapat
mengurangi biaya
variabel mereka. Dengan melihat tingkat operating leverage
perusahaan, maka
investor dapat melihat bagaimana perusahaan bias memanfaatkan
biaya tetap agar
mendapatkan pendapatan dari perubahan penjualan suatu
perusahaan. Contoh seperti
-
26
perusahaan yang membeli mesin lebih bagus di bandingkan dengan
membeli mesin
yang biasa akan lebih baik mesin yang bagus. Karena dengan biaya
depresiasi yang
sama akan tetapi mempunyai ketahanan barang dan produktifitas
yang berbeda.
Dengan perusahaan dapat mengurangi biaya variabel mereka maka
kinerja
perusahaan akan semakin baik. Itu akan berdampak pada nilai
price to book value
mereka. Dengan penjelasan diatas maka terjadilah hipotesa
dibawah ini
H3 : Ada pengaruh operating leverage terhadap price to book
value
-
27
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
3.1 Data dan Sampel
3.1.1 Sampel Penelitian
Populasi penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang
terdaftar di bursa efek
Indonesia yang dipilih dengan teknik pemilihan sampel purposive
(judgemental)
(Hermawan, 2006 : 155). Purposive judgemental sampling ini
adalah penarikan
sampel berdasarkan adanya kriteria kriteria tertentu. Teknik
pemilihan ini dipilih
atas dasar kesesuaian karakteristik sampel dengan kriteria
pemilihan yang ditentukan
sebagai berikut :
Perusahaan yang dipilih adalah industri manufaktur
Perusahaan tetap aktif di pasar modal sampai sekarang.
Semua data yang dibutuhkan dalam penelitian lengkap.
3.1.2 Populasi
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh
perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dalam rentang
waktu 2008 sampai
2010
3.1.2 Sampel
Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah laporan
keuangan dari
perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia,
-
28
Perusahaan manufaktur yang tergabung dalam Bursa Efek Indonesia
seluruhnya ada
156 perusahaan. Namun keterbatasan data yang ada, sehingga data
yang dapat
dijadikan sebagai sampel hanya 64 perusahaan.
3.2 Tehnik Pengumpulan Data
Semua data yang diperlukan dalam penelitian merupakan data
sekunder yang
diperoleh melalui bursa efek Indonesia. Data sekunder ini
dikumpulkan dari publikasi
berupa laporan keuangan tahunan yang diterbitkan oleh Bursa Efek
Indonesia untuk
periode tahun 2008 sampai dengan tahun 2010.
3.3 Variabel dan Pengukurannya
1. Variabel Dependen
Variabel dependen adalah variabel yang dijelaskan atau
dipengaruhi oleh variabel
independen dari penelitian ini, yaitu :
a. Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan diukur dengan menggunakan skala rasio (ratio
scale)
2. Variabel Independen
Variabel independen adalah variabel yang menjelaskan atau
mempengaruhi
variabel lainnya, yaitu :
a. Likuditas
Likuditas diukur dengan menggunakan skala rasio (ratio
scale).
-
29
b. Kebijakan Hutang
Kebijakan hutang diukur dengan menggunakan skala rasio (ratio
scale).
c. Degree of Leverage
Degree of leverage diukur dengan menggunakan skala rasio (ratio
scale).
Skala rasio memiliki definisi yaitu nilai pada variabel dapat
dibandingkan,
dapat dihitung jaraknya (ditambah, dikurangi, dikali dan dibagi)
tetapi nilai
nol (0) pada skala rasio bersifat absolut. Contoh : usia, lama
bekerja,
pendapatan, penjualan, biaya, keuntungan merupakan skala
rasio.
3.4 Definisi Operasional Variabel
Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan dalam penelitian ini diukur dengan price to
book value (PBV)
ratio. Price to book value (PBV) ratio adalah rasio yang
digunakan untuk
menentukan nilai perusahaan dan mengambil keputusan investasi
dengan cara
membandingkan harga saham dengan nilai buku perusahaan. Dalam
penelitian
ini, price to book value (PBV) ratio dihitung dengan rumus :
Market Price per Share
Price to Book Value (PBV) Ratio =
Book Value
-
30
Likuiditas ( X1 )
Likuditas dalam penelitian ini diukur dengan current ratio
karena rasio ini
memberikan indikator terbaik atas besarnya klaim kreditor jangka
pendek yang
ditutup oleh aktiva yang diharapkan akan dikonversi menjadi kas
dalam jangka
pendek. Dari sudut pandang investor, semakin tinggi nilai rasio
lancar akan
memberikan perlindungan terhadap kemungkinan kerugian drastis
bila terjadi
kegagalan perusahaan.
Kebijakan Hutang ( X2 )
Kebijakan hutang dalam penelitian ini diukur dengan total debt
to equity ratio
adalah suatu upaya memperlihatkan, dalam format lain, proporsi
relatif dari klaim
pemberi pinjaman terhadap hak kepemilikan dan digunakan sebagai
ukuran
peranan hutang.
Current Asset
Current Ratio =
Current Liabilities
Total Asset Total Liabilities
Book Value per Share =
The Number Shares of Stock Outstanding
-
31
Operating Leverage ( X3 )
Operating leverage dapat didefinisikan sebagai persentase
perubahan laba
sebelum bunga dan pajak sebagai akibat persentase perubahan
penjualan. DOL
bagi sebuah perusahaan lebih merupakan fungsi dari proses
produksi.
3.5 Metode Analisis Data
Metode statistik yang digunakan untuk menganalisis likuiditas,
kebijakan hutang,
dan operating leverage terhadap nilai perusahaan manufaktur
adalah dengan metode
regresi berganda dimana untuk melihat pengaruh dari sejumlah
variabel independent
terhadap variabel dependent yang masing-masing memiliki skala
rasio/interval.
3.5.1 Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif adalah bagian dari statistik yang
mempelajari cara
pengumpulan dan penyajian data sehingga mudah dipahami. Pada
dasarnya statistik
Total Liabilities
DER =
Shareholders Equity
% Perubahan EBIT
DOL =
% Perubahan Penjualan
-
32
dekriptif ini bertujuan untuk menjelaskan atau menggambarkan
karakteristik dari
data yang akan diolah. Statistik deskriptif hanya berhubungan
dengan menguraikan
atau memberikan keterangan-keterangan mengenai suatu data yang
akan diolah,
keadaan atau fenomena.
3.5.2. Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk mengetahui apakah variabel
pengganggu atau
residual memiliki distribusi normal. Sebagai dasar bahwa uji t
dan uji F
mengasumsikan bahwa nilai residual mengikuti distribusi normal.
Jika asumsi ini
dilanggar maka model regresi dianggap tidak valid dengan jumlah
sampel yang ada.
Ada dua cara yang biasa digunakan untuk menguji normalitas model
regresi tersebut
yaitu dengan analisis grafik (normal P-P plot) dan analisis
statistik (analisis Z skor
skewness dan kurtosis) one sample Kolmogorov-Smirnov Test. Uji
statistik
Kolmogorov-Smirnov bertujuan untuk menguji normalitas residual
dilakukan dengan
cara menguji distribusi dari data residualnya, yaitu dengan
menganalisis nilai
Kolmogorov-Smirnov dan signifikasinya. Jika nilai signifikansi
dari nilai K-S di
bawah 0.05 ( = 5%), berarti data residual terdistribusi tidak
normal (Ghozali, 2011).
3.5.3 Uji Asumsi Klasik, terdiri dari :
a) Uji Multikolinieritas
Multikolinearitas berarti adanya hubungan linear yang sempurna
atau pasti,
diantara beberapa atau semua variabel yang menjelaskan dari
model regresi
-
33
(Gujarati, 2003). Konsekuensi dari adanya multikolinearitas
adalah: apabila
ada kolinearitas sempurna diantara variabel independen,
koefisien regresinya
tidak tertentu dan kesalahan standarnya tidak terhingga. Jika
kolinearitas
tingkatnya tinggi tetapi tidak sempurna , penaksiran koefisien
regresi adalah
mungkin, tetapi kesalahan standarnya cenderung besar. Hal ini
mengakibatkan
nilai populasi dari koefisien tidak dapat ditaksir dengan
tepat.Uji multikolinier
dilakukan dengan menghitung nilai variance inflation factor
(VIF) dari tiap-
tiap variabel independen.
Dasar pengambilan keputusan :
1. jika VIF > 10, maka terdapat multikolinier
2. jika VIF < 10, maka tidak terdapat multikolinier
b) Uji Autokorelasi
Secara harafiah autokorelasi berarti adanya korelasi antara
anggota seri
observasi yang disusun menurut urutan waktu (time series), atau
urutan
tempat (cross section) atau korelasi yang timbul pada dirinya
sendiri. Uji
autokorelasi merupakan pengujian asumsi dalam regresi di mana
variabel
dependen tidak berkorelasi dengan nilai variabel itu sendiri,
baik nilai periode
sebelumnya maupun nilai periode sesudahnya. Jika terjadi
korelasi maka
dapat dikatakan terdapat problem autokorelasi. Untuk mendeteksi
gejala
autokorelasi, dapat dilakukan dengan menggunakan besaran nilai
Durbin
-
34
Watson (D-W). Uji ini menghasilkan nilai DW hitung (d) dan nilai
DW tabel
(dL dan du), Aturan pengujiannya adalah (Ghozali, 2011):
d < dL : terjadi masalah autokorelasi positif yang perlu
perbaikan
dL < d < du : ada masalah autokorelasi positif tetapi
lemah, di mana
perbaikan akan lebih baik
du < d < 4-du : tidak ada masalah autokorelasi
4-du < d < 4-dL : masalah autokorelasi lemah, di mana
dengan perbaikan akan
lebih baik
4-dL < d : masalah autokorelasi serius
c) Uji Heteroskedastisitas
Heteroskedastisitas terjadi apabila varian dari setiap kesalahan
pengganggu
untuk variabel-variabel bebas yang diketahui tidak mempunyai
varian yang
sama untuk semua observasi. Akibatnya penaksiran ordinary least
square
(OLS) tetap tidak bias dan tidak efisien, (Ghozali, 2011). Untuk
mendeteksi
ada tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan uji Glejser.
Uji Glejser dapat
dilakukan dengan meregresi nilai absolut residual seagai
variabel dependen
dengan semua variabel independen dalam model. Dasar
pengambilan
keputusan adalah :
1. jika signifikan < 0.05, maka terjadi
heteroskedastisitas
-
35
2. jika signifikan > 0.05, maka tidak ada
heteroskedastisitas
3.5.4. Uji Hipotesis
a) Uji Hipotesis dilakukan secara Uji t
Uji t yaitu tes dengan pendekatan penentuan tingkat signifikan
(the test of
significance approach). Tes ini menguji hipotesa dengan
menentukan tingkat
kesalahan atau a, mencari nilai statistik (p-value) dari tingkat
signifikan yang
sudah ditentukan, dan membandingkan dengan hasil perhitungan
p-value
signifikan dengan tingkat kesalahan atau a (0.05). Uji-t ini
berfungsi untuk
melihat pengaruh variabel independen terhadap variabel
dependen.
Cara pengambilan keputusannya adalah sebagai berikut :
1. apabila p-value < a (0.05), maka Ho ditolak dan Ha
diterima
2. apabila p-value > a (0.05), maka Ho diterima dan Ha
ditolak
Dari seluruh uraian diatas, maka model persamaan regresi yang
digunakan
untuk menguji hipotesis :
Keterangan :
Y = nilai perusahaan yang diukur dengan Price to Book Value
Y = a + b 1X1 + b2X2 + b3X3+
-
36
a = intercept atau konstanta
b1 = koefisien regresi, yaitu besarnya perubahan Y apabila X1
berubah
sebesar 1 satuan
X1 = likuiditas yang diukur dengan Current Ratio
b2 = koefisien regresi, yaitu besarnya perubahan Y apabila X2
berubah
sebesar 1 satuan
X2 = kebijakan hutang yang diukur dengan Total Debt to
Equity
b3 = koefisien regresi, yaitu besarnya perubahan Y apabila X3
berubah
sebesar 1 satuan
X3 = operating leverage yang diukur dengan Degree of
Leverage
= faktor pengganggu.
-
37
BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Setelah melalui beberapa tahap kegiatan penelitian, dalam bab IV
ini
diuraikan analisis hasil penelitian yang terbagi dalam gambaran
umum responden,
deskripsi data penelitian, pengujian hipotesis, dan pembahasan
hasil penelitian.
4.1. Deskripsi Statistik
Berikut akan dijelaskan analisis deskriptif yaitu menjelaskan
deskripsi data
dari seluruh variabel yang akan dimasukkan dalam model
penelitian. Untuk lebih
jelasnya dapat dilihat pada tabel 4.1 berikut:
Tabel 4.1
Statistik Deskriptif Minimum Maximum Mean Std.
Deviation
Current ratio 0.001 85.44 3.17 7.21
Debt Equity Ratio
0.004 22.90 1.51 2.41
Degree
Operating Leverage
-868.87 2262.43 13.45 193.57
Price Book Value
0.59 510 18.57 45.31
Sumber: Data Olahan
-
38
Skor terendah atau minimum yang diperoleh untuk variabel current
ratio
adalah 0,0010 (0,10%). Kondisi ini memberi makna, bahwa pada
perusahaan
manufaktur periode 2008-2010, current ratio terendah diperoleh
PT. Budi Acid Tbk
pada tahun 2008. Skor tertinggi (maksimum) = 85,4388 (8.543,88%)
artinya bahwa
pada perusahaan manufaktur periode 2008-2010, current ratio
tertinggi diperoleh PT.
Intan Wijaya International Tbk pada tahun 2010. Adapun nilai
mean atau rata-rata
current ratio pada perusahaan manufaktur periode 2008-2010
sebesar 3,1731
(317,31%) dan standar deviasinya sebesar 7,2136 (721,36%).
Skor terendah atau minimum yang diperoleh untuk variabel debt
equity ratio
adalah 0,0040 (0,40%). Kondisi ini memberi makna, bahwa pada
perusahaan
Manufaktur periode 2008-2010, debt equity ratio terendah
diperoleh PT. Inti Agri
Resources Tbk pada tahun 2008 Skor tertinggi (maksimum) =
22,9009 (2.290%)
artinya bahwa pada perusahaan manufaktur periode 2008-2010, debt
equity ratio
tertinggi diperoleh PT. Scheering Plough Indonesia Tbk pada
tahun 2008. Adapun
nilai mean atau rata-rata debt equity ratio pada perusahaan
manufaktur periode 2008-
2010 sebesar 1,5079 (150,79%). Standar deviasinya sebesar 2,4143
(241,43%).
Skor terendah atau minimum yang diperoleh untuk variabel degree
operating
leverage adalah -868,8747 , kondisi ini memberi makna, bahwa
pada perusahaan
manufaktur periode 2008-2010, degree operating leverage terendah
diperoleh PT.
Champion Pacific Indonesia Tbk pada tahun 2008. Skor tertinggi
(maksimum) =
-
39
2.262,4336. artinya bahwa pada perusahaan Manufaktur periode
2008-2010, degree
operating leverage tertinggi diperoleh PT. Siantar Top Tbk pada
tahun 2009.
Adapun nilai mean atau rata-rata degree operating leverage pada
perusahaan
manufaktur periode 2008-2010 sebesar 13,4597 dan standar
deviasinya sebesar
193,5709
Skor terendah atau minimum yang diperoleh untuk variabel price
book value
adalah Rp. 0,5934, kondisi ini memberi makna, bahwa pada
perusahaan manufaktur
periode 2008-2010, price to book value terendah diperoleh PT.
Multipolar Tbk pada
tahun 2010. Skor tertinggi (maksimum) = Rp. 510 artinya bahwa
pada perusahaan
manufaktur periode 2008-2010, price to book value tertinggi
diperoleh PT. Inti Agri
Resources Tbk pada tahun 2010. Adapun nilai mean atau rata-rata
price to book
value pada perusahaan manufaktur periode 2008-2010 sebesar Rp.
18,5712 dan nilai
standar deviasinya sebesar Rp. 45,3076.
4.2. Uji Normalitas dan Uji Asumsi Klasik
Pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan uji regresi
linier berganda.
Untuk dapat diperoleh model regresi yang terbaik, maka
dibutuhkan sifat tidak bias
linier terbaik (BLUE/Best Linear Unbiased Estimator) dari
penaksir atau prediktor.
Serangkaian uji dapat dilakukan agar persamaan regresi yang
terbentuk dapat
memenuhi persyaratan BLUE ini, yaitu uji gejala
multikolinieritas, uji gejala
autokorelasi, dan uji gejala heteroskedastisitas.
-
40
4.2.1. Uji Normalitas Data
Uji normalitas bertujuan ingin mengetahui apakah distribusi
sebuah data
mengikuti atau mendekati distribusi normal, yakni distribusi
data dengan bentuk
lonceng (bell shaped). Data yang baik adalah data yang mempunyai
pola seperti
distribusi normal, yakni distribusi data tidak menceng ke kiri
atau menceng ke kanan.
Pada penelitian kali ini menggunakan Metode Kolmogorov-Smirnov,
menurut
Ghozali (2011), pedoman pengambilan keputusan normal atau tidak
sebuah distribusi
data:
1. Nilai signifikansi atau probabilitas < 0,05, distribusi
adalah tidak
normal.
2. Nilai signifikansi atau probabilitas > 0,05, distribusi
adalah normal.
Pengujian normalitas data dilakukan menggunakan One Sample
Kolmogorov-
Smirnov Test dengan = 5%. Hasil pengujian disajikan pada Tabel
berikut ini.
Tabel 4.2
Uji Normalitas Unstandardized Residual Kolmogorof-smirnov Z
1.172
Asymp. Sig. (2-tailed) 0.128 Sumber: laporan keuangan diolah
SPSS
Dengan menggunakan uji One Sample Kolmogorov-Smirnov dalam
menguji
normalitas penelitian, dibutuhkan pengujian hipotesis
dimana:
-
41
H0: Data diambil dari populasi berdistribusi normal.
H1: Data diambil dari populasi tidak berdistribusi normal.
Maka, dari hasil analisis pada tabel 4.2 menunjukkan seluruh
variabel
penelitian bersifat normal. Hal ini dapat dilihat karena nilai
signifikansi > 0.05, pada
variabel curent ratio, DER, DOL, dan price book value pada nilai
asymp. sig 0.128 >
0.05, artinya populasi berdistribusi normal atau H0
diterima.
4.2.2. Uji Asumsi Klasik
4.2.2.1. Uji Multikolinieritas
Analisis ini dimaksudkan untuk mengetahui variabel bebas yang
satu tidak
boleh mempunyai hubungan kuat atau berkorelasi tinggi dengan
variabel bebas yang
lainnya dalam suatu model (Santoso, 2001). Dalam uji
multikolinieritas ini ada 3
(tiga) variabel bebas yang diuji dari masing-masing objek
penelitian dan pengujian
dilakukan dengan cara mendeteksi diantara seluruh variabel, mana
yang memiliki
korelasi yang tinggi. Bila dari hasil pengujian dengan VIF
menunjukkan bahwa
masing-masing variabel bebas tersebut memiliki tolerance value
kurang dari 0,10 dan
nilai VIF nya lebih dari 10, maka variabel tersebut di
eliminasi.
-
42
Tabel 4.3
Uji Multikolinieritas
Model VIF
Current Ratio 1.174
Debt Equity Ratio 1.170
Degree Operaating Leverage 1.014
Sumber: Hasil Olah Data
Dari hasil pengujian multikolinieritas pada tabel diatas, tidak
ada variabel
yang tereliminasi.karena semua variable independen (current
ratio, debt equity ratio
dan degree operating leverage) memiliki nilai tolerance lebih
besar dari 0,1 dan
memiliki nilai VIF lebih kecil dari 10, sehingga semua variabel
bebas dapat dipakai
untuk penelitian selanjutnya.
4.2.2.2. Uji Autokorelasi
Uji ini dimaksudkan untuk menguji terdapatnya korelasi diantara
kesalahan
pengganggu (e) dari satu observasi ke observasi lainnya.
Pengujian ada tidaknya
autokorelasi dapat dilakukan dengan uji Durbin-Watson (DW Test)
dimana nilai DW
table (du dan dL) ditentukan pada tingkat signifikansi atau = 5%
dan derajat
kebebasan atau df = k (jumlah variabel independen), jumlah = n
(Gujarati, 1995).
Kriteria pengujian adalah:
1. Nilai dhit< dL terdapat autokorelasi.
-
43
2. Nilai dU dhit dL tidak dapat disimpulkan.
3. Nilai dU dhit 4 - dU tidak ada autokorelasi.
4. Nilai 4- dU dhit 4 - dL tidak dapat disimpulkan.
5. Nilai dhit > 4-dL terdapat autokorelasi
Data tabel untuk observasi untuk industri manufacture sebanyak
(n=192)
dengan jumlah variabel independen (k=3), diperoleh nilai dL =
1,61 dU = 1,74 dan
nilai DW hitung 1,974. Pengambilan keputusan ada tidaknya
autokorelasi harus
berdasarkan pembagian daerah statistik daerah Durbin Watson yang
digunakan
sebagai pedoman.
Tabel 4.4
Hasil Uji Durbin Watson Durbin-Watson
1.974
Dari tabel 4.4, terlihat hasil analisis dengan jelas bahwa DW
hitung variabel
current ratio, debt equity ratio, degree operating leverage dan
price book value
berada didaerah tidak menolak H0 atau H1, berarti tidak terjadi
autokorelasi, angka
Durbin Waton berada pada daerah hasil uji Nilai dU dhit 4 - dU
tidak ada
autokorelasi
-
44
4.2.2.3. Uji Heteroskedastisitas
Uji ini pada prinsipnya ingin menguji apakah sebuah grup (data
kategori)
mempunyai varians yang sama diantara anggota grup tersebut. Jika
varians sama,
maka dikatakan ada heteroskedastisitas. Sedangkan jika varians
tidak sama maka
terjadi homoskedastisitas.
Untuk mendeteksi ada tidaknya heteroskedastisitas dapat
dilakukan uji
Glejser. Uji Glejser dapat dilakukan dengan meregresi nilai
absolut residual seagai
variabel dependen dengan semua variable independen dalam model.
Dasar
pengambilan keputusan adalah :
1. jika signifikan < 0.05, maka terjadi
heteroskedastisitas.
2. jika signifikan > 0.05, maka tidak ada
heteroskedastisitas
Tabel 4.5
Uji Heteroskedastisitas
Model Koefisien Std. Error t Sig.
(Constant) 0.397 0.159 2.492 0.014
Current Ratio 0.17 0.049 0.495 0.501
Debt Equity Ratio 0.02 0.072 0.282 0.778
Degree Operating Leverage 0.002 0.003 0.528 0.598
-
45
Dalam uji heterokedastisitas, pada tabel diatas terlihat bahwa
Current ratio
mempunyai p_value 0,501, debt equity ratio mempunyai p_value
0,778 dan degree
operating leverage mempunyai p_value 0,598. Oleh karena semua
variabel
mempunyai p_value lebih besar dari > 0,05 maka semua variabel
dikatakan tidak
terjadi heteroskedastisitas.
4.3. Uji Hipotesis
Pengujian terhadap hipotesis penelitian bertujuan untuk
membuktikan adanya
pengaruh antara current ratio, debt equity ratio, degree
operating leverage dengan
price book value. Hasil analisis regresi dengan = 5% terhadap
variabel penelitian
disajikan pada tabel 4.6 berikut ini:
Tabel 4.6
Hasil Perhitungan Regresi Sederhana
Model Koefisien Std. Error t Sig.
(Constant) 2.246 0.228 9.83 0.00
Current Ratio 0.188 0.07 2.701 0.008
Debt Equity Ratio -0.329 0.103 -3.199 0.002
Degree Operating Leverage
0.009 0.004 2.163 0.032
Sumber: Hasil Olah Data
-
46
Model regresi yang terbentuk merupakan persamaan yang
menunjukkan arah
hubungan dan besarnya pengaruh masing-masing variabel independen
terhadap
variabel dependen. Berdasarkan hasil uji regresi pada Tabel 4.5
di atas, maka model
regresi yang terbentuk dapat dijabarkan dalam persamaan
berikut:
= 2,246 + 0,188 current ratio
- 0,329 debt equity ratio + 0,009 degree
operating leverage
Hasil uji asumsi klasik yang dilakukan terhadap model regresi
menunjukkan bahwa
model regresi sudah memenuhi semua asumsi klasik, sehingga
persamaan dinyatakan
telah memenuhi asumsi BLUE. Penjelasan dari model regresi di
atas dapat dijabarkan
sebagai berikut:
1. Current ratio (X1) mempunyai pengaruh yang positif dan
signifikan terhadap
price book value, dengan koefisien regresi sebesar 0,188. Dengan
adanya
pengaruh yang positif ini, berarti bahwa antara current ratio
menunjukkan
hubungan yang searah. current ratio yang semakin meningkat
mengakibatkan
price to book value meningkat, begitu pula dengan current ratio
yang semakin
menurun maka price to book value akan menurun.
2. Debt equity ratio (X2) mempunyai pengaruh yang negatif dan
signifikan
terhadap price to book value, dengan koefisien regresi sebesar
0,329. Dengan
adanya pengaruh yang negatif ini, berarti bahwa antara debt
equity ratio
menunjukkan hubungan yang tidak searah. debt equity ratio yang
semakin
meningkat mengakibatkan price to book value menurun, begitu pula
dengan
-
47
debt equity ratio yang semakin menurun maka price book value
akan
meningkat.
3. Degree operating leverage (X3) mempunyai pengaruh yang
positif dan
signifikan terhadap price to book value, dengan koefisien
regresi sebesar
0,009. Dengan adanya pengaruh yang positif ini, berarti bahwa
antara degree
operating leverage dan price to book value menunjukkan hubungan
yang
searah, degree operating leverage yang semakin meningkat
mengakibatkan
price to book value meningkat, begitu pula dengan degree
operating leverage
yang semakin menurun maka price to book value akan menurun.
4.5. Koefisien Determinasi (R2)
Besarnya koefisien determinasi (R2) menunjukkan sampai seberapa
besar
proporsi perubahan variabel independen mampu menjelaskan variasi
perubahan
variabel dependen. Semakin besar nilai koefisien determinasi
menunjukkan bahwa
variabel independen yang digunakan sebagai prediktor nilai
variabel dependen
memiliki ketepatan prediksi yang semakin tinggi.
Tabel 4.7
Koefisien Determinan
Model R R Square
1 0.399 0.159
Sumber: Hasil Olah Data
-
48
Berdasarkan hasil uji regresi pada Tabel 4.7 di atas, diperoleh
nilai koefisien
determinasi sebesar 0,159. Hal ini menunjukkan bahwa variabel
independen (current
ratio, debt equity ratio dan degree operating leverage) mampu
menjelaskan variasi
perubahan variabel dependen (price to book value) sebesar 15,9
%, sedangkan
sisanya sebesar 84,1 % dijelaskan oleh variabel lain di luar
variabel yang digunakan
dalam penelitian ini.
4.6. Variabel Dominan
Pengujian terhadap pengaruh dominan dari variabel independen
terhadap
variabel dependen. Pengujian dilakukan dengan melihat besarnya
nilai standarized
coefficients beta dari model regresi yang terbentuk.
Tabel 4.8 Uji Variabel Dominan Model Standardized
Coeffcients Beta
Current ratio 0.196 Debt equity ratio -0.231
Degree operating leverage 0.146 Sumber: Hasil olah SPSS
Berdasarkan hasil uji regresi, diperoleh nilai standarized
coefficients beta
current ratio sebesar 0.196, debt equity ratio sebesar 0,231 dan
degree operating
leverage sebesar 0,146. Oleh karena variabel debt equity ratio
memiliki nilai
-
49
standarized coefficients beta terbesar, maka debt equity ratio
memiliki pengaruh
paling dominan terhadap price to book value.
4.7 Analisis dan Pembahasan
Setelah dilakukan pengujian anlisis data untuk menjawab uji
hiptesis
penelitian:
H1 = Likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap
price to book value
Maka dari hasil anlisis yang dilakukan likuiditas memiliki
pengaruh yang
positif dan signifikan terhadap price to book value. Hal ini pun
dikatakan pula oleh
Ulupui (2006), yang menyatakan adanya hubungan positif antara
likuiditas terhadap
return saham. Hal ini sejalan dengan penelitian yang diteliti
namun variabel
dependen yang dipakai oleh peneliti yaitu price to book
value
H2 = Kebijakan hutang berpengaruh negatif dan signifikan
terhadap price to book
value
Hal ini pun sedikit bertentangan dengan Ulupui (2006), bahwa
debt to equity
ratio tidak mempunyai hubungan yang signifikan terhadap return
saham. Maka
penulis mencoba mengganti variabel dependen dengan price to book
value, dan
dengan hasil analisis yang diuji debt to equity ratio punya
pengaruh yang signifikan
terhadap price to book value walaupun pengaruhnya negatif.
-
50
H3 = Operation leverage berpengaruh positif dan signifikan
terhadap price to book
value
Maka dari hasil anlisis yang dilakukan operation leverage
memiliki pengaruh
yang positif dan signifikan terhadap price to book value pada
perusahaan manufaktur.
Hal ini juga dikatakan dalam penelitian Joko dan Ugi (2007)
bahwa leverage
mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap nilai
perusahaan.
Meskipun demikian tingkat operating leverage yang tinggi
menunjukkan perusahaan
mempunyai potensi kerugian karena forecasting risk yaitu
kesalahan peralaman
penjualan (misalnya penurunan sedikit penjualan) akan
menyebabkan penurunan
proyeksi penjualan cashflow yang lebih besar. Hal ini terjadi
karena struktur biaya
perusahaan mempunyai proporsi biaya tetap yang lebih tinggi dari
pada biaya
variabel. Pada tingkat DOL yang tinggi maka perusahaan sedang
melakukan investasi
yang bertujuan untuk menambah tingkat produksinya.
Secara umum seorang investor tidak menginginkan berinvestasi
pada
perusahaan yang beresiko. Apabila perusahaan tersebut mempunyai
resiko yang besar
maka investor menginginkan return yang besar pula. Perusahaan
dengan Tingkat
operating leverage tinggi mempunyai forecasting risk yang tinggi
sehingga investor
dapat memandang perusahaan mempunyai resiko yang besar. Apalagi
perusahaan
tersebut tidak memiliki keunggulan bersaing dan kondisi
permintaan/demand yang
sedang menurun. Sebagai konsekuensinya , investor meminta return
yang besar atau
menghargai nilai saham perusahaan dengan price to book value
yang lebih rendah.
-
51
Dengan hal tersebut maka perusahaan mempunyai resiko hutang
dalam
investasinya. Resiko tersebut akan terjadi apabila tingkat
keuntungan mereka tidak
sesuai dengan penambahan tingkat produksi dan itu berdampak pada
harga per unit
setiap barangnya. Selain itu juga perusahaan mempunyai resiko
dalam kemampuan
membayar setiap hutangnya, seperti contoh apabila sebuah
perusahaan berinvestasi
dalam membeli suatu mesin produksi untuk menambah jumlah
produksinya dan
apabila produksinya tersebut tidak laku maka perusahaan
mempunyai kemungkinan
akan kesulitan dalam membayar hutang. Pada dasarnya semua
perusahaan harus
melihat setiap peluang dan resiko yang ada pada perusahaan dalam
berinvestasi.
Untuk menghindari hal ini, perusahaan harus menunjukkan kepada
investor
bahwa forecasting/perkiraan penjualaan dihitung lebih baik
dengan melihat kondisi
pasar yang ada dan menunjukkan bahwa produknya dapat menjadi
leader atau dapat
bersaing dengan kompetitornya. Dengan perusahaan dapat
menunjukkan dan
membuktikan hal tersebut maka investor akan percaya bahwa dengan
nilai harga
saham tersebut sesuai dengan yang diharapkan investor. Dari
analisis ini
menunjukkan bahwa tingkat operating leverage yang tinggi tidak
selalu baik di mata
investor dan tidak selalu menunjukkan bahwa perusahaan tersebut
memiliki nilai dan
kinerja yang baik.
-
52
BAB V
SIMPULAN DAN SARAN
5. 1. Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis yang telah dilakukan pada bab
sebelumnya, maka
dapat diambil kesimpulan sebagai berikut :
1. Current ratio perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI
mempunyai
pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (PBV).
Hasil
penelitian ini menunjukkan bahwa tingginya likuditas
mempengaruhi
perusahaan untuk meningkatkan hutangnya. Dengan kata lain,
perusahaan
melihat tingkat likuiditas dalam pengambilan kebijakan
hutangnya. Hal ini
karena tingginya likuiditas suatu perusahaan bersumber bukan
hanya dari
hutang lancar namun dapat berasal dari hutang jangka panjang
atau modal
sendiri. Dengan demikian likuiditas terbukti berpengaruh
signifikan
terhadap kebijakan hutang
2. Debt equity ratio perusahaan manufaktur yang terdaftar di
BEI
mempunyai pengaruh negatif dan signifikan nilai perusahaan
(PBV).
Tingginya risiko yang harus ditanggung perusahaan akan berimbas
pada
ketidakpastian penerimaan pendapatan yang akan menyebabkan
ketidakpastian kemampuan perusahaan dalam mengembalikan
pinjaman
-
53
hutangnya. Dengan demikian risiko bisnis mempunyai pengaruh
negatif
terhadap kebijakan hutang
3. Degree operating leverage perusahaan manufaktur yang
terdaftar di BEI
mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai
perusahaan
(PBV). Semakin besar penjualan perusahaan maka perusahaan
semakin
transparan dalam mengungkapkan kinerja perusahaan kepada pihak
luar,
dengan demikian perusahaan semakin dipercaya oleh investor.
5.2 Saran
Berdasar kesimpulan diatas maka disarankan untuk:
1. Penelitian ke depan perlu dengan menambah variabel lain
berupa variabel
(Kepemilikan managerial, sales growth, size company, dividend
payout
ratio) yang dapat berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV)
sehingga
nilai koefisien determinasinya dapat ditingkatkan, sehingga
permodelan
menjadi lebih baik.
2. Penelitian mendatang hendaknya mengarahkan penelitian pada
obyek
penelitian yang lebih luas dengan mengambil obyek semua
perusahaan
yang terdaftar di BEI dengan mengambil sampel yang lebih banyak
atau
menambah tahun pengamatan. Dengan penambahan sampel atau
tahun
pengamatan maka penelitian menjadi lebih baik karena unsur
keterwakilan
data yang lebih tinggi dibandingkan pengambilan sampel yang
lebih
sedikit.
-
54
5.3 Batasan penelitian
Dari penelitian yang dilakukan terdapat beberapa keterbatasan,
yaitu:
1. Penelitian yang dilakukan hanya menggunakan jangka waktu
sebesar 3 tahun
saja. Penambahan waktu untuk data dalam penelitian ini dapat
memberikan
data yang lebih variatif dan pengolahan data yang lebih akurat
dan juga lebih
valid dalam menyimpulkan hasil dari analisis data yang dilakukan
dalam
penelitian ini.
2. Penelitian yang dilakukan hanya menggunakan 3 variabel
independen, yaitu
likuiditas, kebijakan hutang dan operating leverage. Penelitian
kedepan
sebaiknya mengambil variabel independen yang lain atau
menambahkan
jumlah variabel independen dalam melakukan pengolahan data
dalam
penelitian.
-
55
DAFTAR PUSTAKA
Ang, Robert, (1997), Buku Pintar: Pasar Modal Indonesia,
Mediasoft Indonesia
Astuti, Dewi. (2004). Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta :
PT. Ghalia Indonesia.
Bambang Riyanto, (2001), Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan,
Edisi 4. BPFE,Yogyakarta
Brigham, Eugene F. dan Ehrhardt, Michael C. (2005). Financial
Management, Theory and practice. 11th edition. . USA :
South-Western.
Chairiri, Anis dan Ghozali, Imam. (2007). Toeri Akuntansi. Badan
Penerbit Universitas Diponegoro: Semarang.
Djarwanto, PS. (2004). Pokok-Pokok Analisis Laporan Keuangan.
Edisi 2. Yogyakarta : BPFE-Yogyakarta.
Fachruddin, M. dan M. Sopian Hadianto. (2001), Perangkat dan
Model Analisis Investasi di Pasar Modal, Buku Satu, PT Elex Media
Komputindo, Jakarta.
Ghozali, H. I. (2011). aplikasi analisis multivariate dengan
program IBM SPSS 19. Semarang, Indonesia: Badan penerbit
universitas Diponegoro.
Helfert, Erich A diterjemahkan oleh Wibowo, Herman. (1997).
Teknik Analisa Keuangan. Cetakan Pertama. Jakarta : PT. Gelora
Aksara Pratama
Hermawan. Asep. (2006). Penelitian Bisnis Paradigma Kuantitatif.
Jakarta: PT. Gramedia Widia Sarana Indonesia
Husnan, Suad, (2001). Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis
Sekuritas, Edisi Ketiga, UPP AMP YKPN, Yogyakarta.
Husnan, Suad. (1994), Manajemen Keuangan (Teori dan Penerapan
Keputusan Jangka Panjang), Edisi keempat, Yogyakarta : BPFE.
Jogiyanto, (2000). Teori portofolio dan analisis investasi,
Edisi kedua, BPFE, Yogyakarta
-
56
John J. Wild, K. R Subramanyam, Robert F Halsey. (2005).
Financial Statement Analysis. Jakarta: Salemba Empat.
Margaretha, Farah. (2004). Teori dan Aplikasi Manajemen Keuangan
Jangka Pendek. Jakarta : PT. Grasindo.
Munawir, S, (2002), Analisis informasi keuangan, Liberty,
Yogyakarta
Ratnasari, Elza, (2003), Analisis Pengaruh Faktor Fundamental,
Volume Perdagangan, dan Nilai Kapitalisasi Pasar Tehadap Return
Saham Di Bursa Efek Jakarta (Studi Kasus Saham Perusahaan
Manufaktur), Tesis, Magister Manajemen Undip, Semarang.
Sartono, Agus. (1998). Manajemen Keuangan. Edisi 3. Cetakan
Keempat. Yogyakarta : BPFE Yogyakarta.
Sartono, Agus. (2006). Manajemen Keuangan, Yogyakarta : BPEE.
Suharli, Michell dan Oktorina. (2006). Studi Empiris terhadap
Faktor yang
Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada Perusahaan Go Public di
Indonesia. Jurnal Maksi. Volume 6 No.1 Januari 2006 : 23-41
Sujoko dan Soebiantoro, Ugy. (2007). Pengaruh Struktur
Kepemilikan Saham, Leverage, Faktor Intern dan Faktor Ekstern pada
Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan. Volume 9 :
41-48.
Soemarso. (2004). Akuntansi suatu Pengantar. Edisi 5. Buku 1.
Jakarta : Salemba Empat.
Soliha, Eus dan Taswan, (2002). Pengaruh Kebijakan Hutang
Terhadap Nilai Perusahaan Serta Beberapa Faktor Yang
Mempengaruhinya, Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Volume 9, No 2.
Syahroni, Ahmad. (2006). Analisis faktor-faktor yang
mempengaruhi PER saham-saham perusahaan yang terdaftar di bursa
efek Jakarta, Thesis S-2 program Studi Magister Manajemen UGM,
Jakarta
Tampubolon, Manahan P. (2005). Manajemen Keuangan. Edisi
Pertama. Jakarta : Ghalia Indonesia.
Weston, J. Fred dan Thomas, E. Copeland. (1995). Manajemen
Keuangan (Edisi Rivisi), Edisi Kesembilan. Jakarta : Erlangga.
-
57
White G.I., Ashwinpaul C. Sondhi dan Dov Fried. (2003). The
Analysis and Use of Financial Statements. USA: John Wiley. pg.
119135.
-
58
Lampiran I
Daftar perusahaan yang dapat dipakai untuk penelitian :
NO NTICB NAMA PERUSAHAAN
1 ADES PT. Ades Alfindo Putrasetia Tbk
2 CEKA PT. Cahaya Kalbar Tbk
3 DLTA PT. Delta Djakarta Tbk
4 FAST PT. Fast Food Indonesia Tbk
5 INDF PT. Indofood Sukses Makmur Tbk
6 STTP PT. Siantar Top Tbk
7 TBLA PT Tunas Baru Lampung Tbk
8 GGRM PT Gudang Garam Tbk
9 HMSP PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk
10 RDTX PT Roda Vivatex Tbk
11 INDR PT Indo-Rama Synthetics Tbk
12 PBRX PT Pan Brothers Tex Tbk
13 BATA PT Sepatu Bata Tbk
14 TIRT PT Tirta Mahakam Plywood Industry Tbk
15 FASW PT Fajar Surya Wisesa Tbk
16 SPMA PT Suparma Tbk
17 AKRA PT Aneka Kimia Raya Tbk
18 BUDI PT Budi Acid Jaya Tbk
19 CLPI PT Colorpak Indonesia Tbk
20 LTLS PT Lautan Luas Tbk
-
59
21 SOBI PT Sorini Corporation Tbk
22 UNIC PT Unggul Indah Cahaya Tbk
23 EKAD PT Ekadharma Tape Industries Tbk
24 INCI PT Intanwijaya International Tbk
25 AMFG PT Asahimas Flat Glass Co.Ltd.Tbk
26 DYNA PT Dynaplast Tbk
27 IIKP PT Inti Indah Karya Plasindo Tbk
28 IGAR PT Kegeo Igar Jaya Tbk
29 TRST PT Trias Sentosa Tbk
30 INTP PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk
31 SMGR PT Semen Gresik Tbk
32 CTBN PT Citra Tubindo Tbk
33 JPRS PT Jaya Pari Steel Tbk
34 LMSH PT Lionmesh Prima Tbk
35 LION PT Lion Metal Works Tbk
36 TIRA PT Tira Austenite Tbk
37 ARNA PT Arwana Citramulia Tbk
38 TOTO PT Surya Toto Indonesia Tbk
39 KOMI PT Komatsu Indonesia Tbk
40 SCCO PT Supreme Cable Manufacturing Corporation (SUCACO)
Tbk
41 ASGR PT Astra Graphia Tbk
42 MLPL PT Multipolar Cotporation Tbk
43 ASII PT Astra International Tbk
-
60
44 AUTO PT Astra Otoparts Tbk
45 BRAM PT Branta Mulia Tbk
46 GJTL PT Gajah Tunggal Tbk
47 GDYR PT Goodyear Indonesia Tbk
48 HEXA PT Hexindo Adiperkasa Tbk
49 INDS PT Indospring Tbk
50 INTA PT Intraco Penta Tbk
51 NIPS PT Nipress Tbk
52 SMSM PT Selamat Sempurna Tbk
53 TURI PT Tunas Ridean Tbk
54 UNTR PT United Tractor Tbk
55 MDRN PT Modern Photo Film Company Tbk
56 DVLA PT Darya Varia Laboratoria Tbk
57 KLBF PT Kalbe Farma Tbk
58 KAEF PT Kimia Farma (Persero) Tbk
59 MERK PT Merck Tbk
60 PYFA PT Pyridam Farma Tbk
61 SCPI PT Schering-Plough Indonesia Tbk
62 TSPC PT Tempo Scan Pasific Tbk
63 MRAT PT Mustika Ratu Tbk
64 UNVR PT Unilever Indonesia Tbk
-
61
Lampiran II
Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
192.0000000
1.12903302.085.085
-.0691.172.128
NMeanStd. Deviation
Normal Parametersa,b
AbsolutePositiveNegative
Most ExtremeDifferences
Kolmogorov-Smirnov ZAsymp. Sig. (2-tailed)
Unstandardized Residual
Test distribution is Normal.a.
Calculated from data.b.
-
62
Lampiran III
Uji Durbin-Watson
Model Summaryb
.399 a .159 .146 1.13801 1.974Model1
R R SquareAdjustedR Square
Std. Error ofthe Estimate
Durbin-Watson
Predictors: (Constant), Degree Operating Leverage, Debt Equity
Ratio,Current Ratio
a.
Dependent Variable: Price Book Valueb.
-
63
Lampiran IV
Uji Multikoleniaritas
Coefficientsa
2.246 .228 9.830 .000.188 .070 .196 2.701 .008 .852 1.174
-.329 .103 -.231 -3.199 .002 .855 1.170
.009 .004 .146 2.163 .032 .986 1.014
(Constant)Current RatioDebt Equity RatioDegree
OperatingLeverage
Model1
B Std. Error
UnstandardizedCoefficients
Beta
StandardizedCoefficients
t Sig. Tolerance VIFCollinearity Statistics
Dependent Variable: Price Book Valuea.
-
64
Lampiran V
Uji Heterokedastisitas
Coefficientsa
.397 .159 2.492 .014
.170 .049 .266 .495 .501
.020 .072 .021 .282 .778
.002 .003 .037 .528 .598
(Constant)Current RatioDebt Equity RatioDegree
OperatingLeverage
Model1
B Std. Error
UnstandardizedCoefficients
Beta
StandardizedCoefficients
t Sig.
Dependent Variable: ABS_RESa.
-
65
Lampiran VI
Uji Hipotesis
Model Koefisien Std. Error t Sig.
(Constant) 2.246 0.228 9.83 0.00
Current Ratio 0.188 0.07 2.701 0.008
Debt Equity Ratio -0.329 0.103 -3.199 0.002
Degree Operating Leverage
0.009 0.004 2.163 0.032
-
66
Lampiran VII
Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics
192 .001 85.439 3.17315 7.213620192 .0040 22.9009 1.507888
2.4143475
192 -868.8747 2262.4336 13.459757 193.5709919
192 -510.0000 65000.00 349.0532 4690.4522436192
Current RatioDebt Equity RatioDegree OperatingLeveragePrice Book
ValueValid N (listwise)
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
LEMBAR JUDULLEMBAR PENGESAHANLEMBAR PERNYATAANKata
PengantarDAFTAR ISIDAFTAR TABELDAFTAR LAMPIRANINTISARIABSTRACTBAB I
PENDAHULUAN1.1 Latar Belakang1.2 Rumusan masalah1.3 Tujuan
Penelitian1.4 Manfaat Penelitian
BAB II TINJAUAN PUSTAKA2.1 Analisis Rasio KeuanganA. Definisi
Analisis Rasio KeuanganB. Jenis-Jenis Rasio Keuangan
2.2 Nilai PerusahaanA. Definisi Nilai PerusahaanB. Pengukuran
Nilai Perusahaan
2.3 LikuiditasA. Definisi LikuiditasB. Pengukuran Likuiditas
2.4 Kebijakan HutangA. Definisi HutangB. Jenis-Jenis dan
Pengukuran Hutang
2.5 Operating LeverageA. Definisi leverageB. Jenis-Jenis dan
Teori-Teori Leverage
2.6 Penelitian Terdahulu2.7 Kerangka Pemikiran
BAB III METODOLOGI PENELITIAN3.1 Data dan Sampel3.1.1 Sampel
Penelitian3.1.2 Populasi
3.2 Tehnik Pengumpulan Data3.3 Variabel dan Pengukurannya3.4
Definisi Operasional Variabel3.5 Metode Analisis Data3.5.1
Statistik Deskriptif3.5.2. Uji Normalitas3.5.3 Uji Asumsi Klasik,
terdiri dari :
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN4.1. Deskripsi
Statistik4.2. Uji Normalitas dan Uji Asumsi Klasik4.3. Uji
Hipotesis4.5. Koefisien Determinasi (R4.6. Variabel Dominan4.7
Analisis dan Pembahasan
BAB V SIMPULAN DAN SARAN5.1. Kesimpulan5.2 Saran5.3 Batasan
penelitian
DAFTAR PUSTAKALampiranLampiran ILampiran IILampiran IIILampiran
IVLampiran VLampiran VILampiran VII
