DAFTAR ISI

DAFTAR TABEL DAFTAR GAMBAR DAFTAR LAMPIRAN 1 PENDAHULUAN

Latar Belakang 1 Kesenjangan Penelitian 17 Perumusan Masalah 17 Pembatasan Masalah 19 Pertanyaan Penelitian 20 Tujuan Penelitian 20 Manfaat Penelitian 20 Kebaruan (Novelty) 21 Sistematika Penulisan 21

2 TINJAUAN PUSTAKA Landasan Teori 24

Theory of Firm 25 Shareholder Theory 25 Stakeholder Theory 26

Substantive Theory 27 Transaction Cost Theory 27 Agency Theory 27 Pyramidal Ownership Theory 28

Struktur Kepemilikan (Ownership Structure) 29 Transaksi Afiliasi 30

Definisi Transaksi Afiliasi 30 Perspektif Transaksi Afiliasi 32 Klasifikasi Transaksi Afiliasi 33 Propping dan Tunneling 34 Transaksi Afiliasi dan Pengungkapan di Laporan Keuangan 36

Nilai Perusahaan 38 Corporate Governance 43

Definisi Corporate Governance 43 Corporate Governance sebagai Corporate Internal Control 44 Prinsip-prinsip Corporate Governance 45

Corporate Governance secara Internasional 45 Good Corporate Governance (GCG) di Indonesia 46

DAFTAR ISI (Lanjutan)

GCG Menurunkan Cost of Capital dan Meningkatkan Nilai Assets 47 Corporate Governance dan Manajemen Risiko 48

Penelitian Sebelumnya 50 Studi Peran Corporate Governance terhadap Transaksi

Afiliasi 50 Nilai Perusahaan yang Umum digunakan dalam Penelitian

Transaksi Afiliasi dan Corporate Governance 53 Agency Problem dengan Nilai Perusahaan 53 Peran Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan 55 Determinan lainnya yang Berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan 55

Roadmap Penelitian Sebelumnya 56 Penelitian-penelitian Terdahulu yang Relevan 63

Teori Ekonomi Makro 64 Teori Investasi dalam Ekonomi Makro 64 Pasar Modal dan Tobin's q 67 IS-LM Model 67 Tingkat Bunga dan Kurs di Pasar Modal 70 The Fisher Effect dan Integrasi Pasar Modal 74 Purchasing Power Parity 75 The International Fisher Effect 76 Harga Minyak di Pasar Modal 76 Gross Domestic Product 78 Isu lainnya dalam Pasar Modal 82 Ekonomi Makro dan Analisis Saham 83

Analisis Ekonomi Makro 84 Analisis Industri 85 Analisis Saham 85

Grup Bisnis 87 Teori yang Berhubungan dengan Grup Bisnis 88 Gambaran Grup Bisnis yang Diteliti 91

Astra Grup 91 Lippo Grup 92 Bakrie Grup 93

Posisi Penelitian 93 Kerangka Pemikiran 95 Hipotesis 98

DAFTAR ISI (Lanjutan)

3 METODE Metodologi 107 Desain Penelitian 107 Jenis dan Sumber Data 108

Sumber Data 108 Spesifikasi Data 108 Unit Analisis 109 Populasi 109 Tipologi Perusahaan 109 Sampling 109

Operasionalisasi Variabel 110 Model 111 Data Panel 113

Terminologi Data Panel 113 Pemilihan Model Terbaik 115

Chow Test 115 Breusch Pagan LM Test 115 Hausman Test 116

Penelitian Secara Kuantitatif 116 Analisis Deskriptif 116 Analisis Data Panel 119

4 HASIL DAN PEMBAHASAN Intensitas Transaksi Afiliasi serta Determinannya 122 Model 1 Agregasi 122

Analisis Deskriptif 122 Analisis Data Panel 126 Hasil Pembahasan 129

Model 1 Grup Astra 130 Analisis Deskriptif 130 Analisis Data Panel 131 Hasil Pembahasan 132

Model 1 Grup Lippo 133 Analisis Deskriptif 133 Analisis Data Panel 134 Hasil Pembahasan 136

Model 1 Grup Bakrie 136 Analisis Deskriptif 136 Analisis Data Panel 137

DAFTAR ISI (Lanjutan)

Hasil Pembahasan 139 Perbandingan Intensitas Transaksi Afiliasi serta Determinannya 139

Perbandingan Agregasi dengan Grup Bisnis 139 Intensitas Transaksi Afiliasi antara Grup Bisnis 140 Proporsi Pemegang Saham Ultimat antara Grup Bisnis 142 Proporsi Komisaris Independen antara Grup Bisnis 143 Debt to Equity Ratio antara Grup Bisnis 144

Perbandingan Hasil Estimasi Data Panel Model 1 Agregasi dengan Grup Bisnis 145 Transaksi Afiliasi dan Nilai Perusahaan 148 Model 2 Agregasi 149

Analisis Deskriptif 149 Analisis Data Panel 151 Hasil Pembahasan 155

Model 2 Grup Astra 156 Analisis Deskriptif 156 Analisis Data Panel 157 Hasil Pembahasan 161

Model 2 Grup Lippo 162 Analisis Deskriptif 162 Analisis Data Panel 164 Hasil Pembahasan 168

Model 2 Grup Bakrie 168 Analisis Deskriptif 169 Analisis Data Panel 170 Hasil Pembahasan 174

Perbandingan Transaksi Afiliasi dan Nilai Perusahaan 175 Perbandingan Agregasi dengan Grup Bisnis 175 Nilai Perusahaan antara Grup Bisnis 177 Transaksi Afiliasi Penjualan dan Penghasilan antara Grup Bisnis 180 Transaksi Afiliasi Pembelian dan Biaya antara Grup Bisnis 181 Transaksi Afiliasi Utang antara Grup Bisnis 182 Transaksi Afiliasi Piutang antara Grup Bisnis 183 Transaksi Afiliasi Asset Tunneling antara Grup Bisnis 184

Perbandingan Hasil Estimasi Data Panel Model 2 Agregasi dengan Grup Bisnis 185 Nilai Perusahaan dan Ekonomi Makro 188 Model 3 Agregasi 188

Analisis Deskriptif 189

DAFTAR ISI (Lanjutan)

Nilai Perusahaan dan Kapitalisasi Pasar Grup Bisnis 190 Harga Minyak Dunia 192 Tingkat Bunga 193 Kurs 194 Produk Domestik Bruto 195 Analisis Industri dan Siklus Bisnis 196 Analisis Data Panel 199 Hasil Pembahasan 207

Model 3 Grup Astra 208 Analisis Deskriptif 208 Analisis Data Panel 209 Hasil Pembahasan 213

Model 3 Grup Lippo 214 Analisis Deskriptif 214 Analisis Data Panel 215 Hasil Pembahasan 220

Model 3 Grup Bakrie 221 Analisis Deskriptif 221 Analisis Data Panel 222 Hasil Pembahasan 226

Perbandingan Hasil Estimasi Data Panel Model 3 Agregasi dengan Grup Bisnis 226 Kompilasi Ikhtisar Hasil Pembahasan 228 Hubungan Hasil Estimasi Data Panel pada Grup Bisnis 237

5 IMPLIKASI MANAJERIAL, SIMPULAN DAN SARAN Implikasi Manajerial 240 Simpulan 242 Saran 245

DAFTAR PUSTAKA 246 GLOSSARY 259 LAMPIRAN 273 RIWAYAT HIDUP 333

DAFTAR TABEL 1.1 Aksi korporasi perusahaan emiten di Bursa Efek Indonesia. 1.2 Transaksi afiliasi serta nilai saham PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk

tahun 2005-2013 di BEI. 1.3 Transaksi afiliasi serta nilai saham PT. Bumi Resources, Tbk tahun 2005-

2013 di BEI. 1.4 Kapitalisasi pasar grup bisnis per 19 Maret 2015 di BEI. 2.1 Ringkasan penelitian sebelumnya. 2.2 Hipotesis variabel penelitian terhadap intensitas transaksi afiliasi. 2.3 Hipotesis variabel penelitian transaksi afiliasi terhadap nilai perusahaan. 2.4 Hipotesis variabel penelitian ekonomi makro terhadap nilai perusahaan. 3.1 Operasionalisasi variabel. 3.2 Matriks aplikasi model. 3.3 Identifikasi perusahaan dalam grup bisnis yang berdiri sejak 2006. 3.4 Matriks hasil uji model. 4.1 Statistik deskriptif variabel penelitian Model 1 Agregasi. 4.2 Jenis industri dan sub sektor perusahaan dalam grup bisnis. 4.3 Hasil estimasi Model 1 Agregasi. 4.4 Statistik deskriptif variabel penelitian Model 1 Grup Astra. 4.5 Hasil estimasi Model 1 Grup Astra. 4.6 Statistik deskriptif variabel penelitian Model 1 Grup Lippo. 4.7 Hasil estimasi Model 1 Grup Lippo. 4.8 Statistik deskriptif variabel penelitian Model 1 Grup Bakrie. 4.9 Hasil estimasi Model 1 Grup Bakrie. 4.10 Perbandingan variabel-variabel Model 1 Agregasi dengan Grup Bisnis. 4.11 Perbandingan hasil estimasi Model 1 Agregasi dengan Grup Bisnis. 4.12 Statistik deskriptif variabel penelitian Model 2 Agregasi. 4.13 Hasil estimasi Model 2 Agregasi. 4.14 Statistik deskriptif variabel penelitian Model 2 Grup Astra. 4.15 Hasil estimasi Model 2 Grup Astra. 4.16 Statistik deskriptif variabel penelitian Model 2 Grup Lippo. 4.17 Hasil estimasi Model 2 Grup Lippo. 4.18 Statistik deskriptif variabel penelitian Model 2 Grup Bakrie. 4.19 Hasil estimasi Model 2 Grup Bakrie. 4.20 Perbandingan variabel-variabel Model 2 Agregasi dengan Grup Bisnis. 4.21 Perbandingan hasil estimasi Model 2 Agregasi dengan Grup Bisnis. 4.22 Statistik deskriptif variabel penelitian Model 3 Agregasi. 4.23 Analisis industri dan siklus bisnis. 4.24 Penentuan siklus bisnis. 4.25 Hasil estimasi Model 3 Agregasi. 4.26 Investasi saham berdasarkan investor lokal dan asing di BEI. 4.27 Investasi non saham berdasarkan investor lokal dan asing di BEI. 4.28 Hasil estimasi Model 3 Grup Astra. 4.29 Hasil estimasi Model 3 Grup Lippo. 4.30 Hasil estimasi Model 3 Grup Bakrie. 4.31 Perbandingan hasil estimasi Model 3 Agregasi dengan Grup Bisnis. 4.32 Kompilasi dan ikhtisar hasil pembahasan.

DAFTAR GAMBAR

1.1 Contoh skema transaksi afiliasi pada perusahaan multinasional Samsung. 1.2 Grafik transaksi afiliasi PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk periode 2005-

2013 di BEI. 1.3 Grafik harga saham PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk periode 2005-2013

di BEI. 1.4 Grafik transaksi afiliasi PT. Bumi Resources, Tbk periode 2005-2013 di

BEI. 1.5 Grafik harga saham PT. Bumi Resources, Tbk periode 2005-2013 di BEI. 1.6 Fenomena transaksi afiliasi sebagai SPV dalam krisis finansial dunia. 1.7 Kapitalisasi pasar (market cap) grup bisnis di BEI per 19 Maret 2015. 1.8 Perumusan masalah 2.1 Penelitian terdahulu. 2.2 Hubungan antara capital demand (MPK) dengan capital supply. 2.3 Hubungan tingkat bunga dengan investasi. 2.4 Pergeseran dalam aggregat demand. 2.5 Ekuilibrium dalam IS-LM Model. 2.6 Fischer effect : nominal interest versus inflation rate untuk 28 negara maju

dan negara berkembang per November 2007. 2.7 Perbedaan antara capital market integration dan capital market

segmentation. 2.8 Pertumbuhan PDB riil, konsumsi dan investasi Indonesia 2003-2014. 2.9 Perbandingan kredit dan perdagangan saham di negara ASEAN. 2.10 Siklus bisnis. 2.11 Tipe grup bisnis di Jepang. 2.12 Mind mapping literatur. 2.13 Kerangka pemikiran. 3.1 Desain penelitian. 3.2 Skema penelitian berdasarkan tipologi perusahaan. 3.3 Diagram alir analisis data panel. 4.1 Struktur kepemilikan pemegang saham ultimat. 4.2 Audit oleh Big Four dan Non Big Four. 4.3 Perbandingan intensitas transaksi afiliasi antara grup bisnis. 4.4 Perbandingan proporsi pemegang saham ultimat antara grup bisnis. 4.5 Perbandingan proporsi komisaris independen antara grup bisnis. 4.6 Perbandingan debt to equity ratio antara grup bisnis. 4.7 Perbandingan nilai perusahaan antara grup bisnis. 4.8 Perbandingan transaksi afiliasi penjualan dan penghasilan antara grup bisnis. 4.9 Perbandingan transaksi afiliasi pembelian dan biaya antara grup bisnis. 4.10 Perbandingan transaksi afiliasi utang antara grup bisnis. 4.11 Perbandingan transaksi afiliasi piutang antara grup bisnis. 4.12 Perbandingan transaksi afiliasi asset tunneling antara grup bisnis. 4.13 Grafik kapitalisasi pasar grup bisnis Astra, Lippo dan Bakrie. 4.14 Grafik harga minyak dunia. 4.15 Grafik tingkat bunga. 4.16 Grafik nilai kurs US Dollar terhadap Rupiah.

DAFTAR GAMBAR (Lanjutan)

4.17 Grafik Produk Domestik Bruto nominal pendekatan pengeluaran. 4.18 Gelombang siklus bisnis. 4.19 Risk and return for emerging markets. 4.20 Grafik kapitalisasi pasar perusahaan-perusahaan dalam Grup Astra. 4.21 Grafik kapitalisasi pasar perusahaan-perusahaan dalam Grup Lippo. 4.22 Sumber pembiayaan konsumen untuk sektor properti. 4.23 Grafik kapitalisasi pasar perusahaan-perusahaan dalam Grup Bakrie.

DAFTAR LAMPIRAN

1 Contoh pengungkapan informasi laporan keuangan mengenai struktur modal pemegang saham dan transaksi afiliasi pada Grup Astra yang diwakili oleh PT Astra International, Tbk (kode perusahaan ASII). 273 2 Contoh pengungkapan informasi laporan keuangan mengenai struktur modal pemegang saham dan transaksi afiliasi pada Grup Lippo yang diwakili oleh PT Matahari Department Store, Tbk (kode perusahaan LPPF). 282 3 Contoh pengungkapan informasi laporan keuangan mengenai struktur modal pemegang saham dan transaksi afiliasi pada Grup Bakrie yang diwakili oleh PT Bumi Resources, Tbk (kode perusahaan BUMI). 287 4 Diagram teori transaksi afiliasi. 5 Hasil pengujian untuk memperoleh model terbaik menurut Eviews. 295 6 Hasil pengujian estimasi data panel menurut Eviews. 296