Kako se definise investiranje ( pojam )? Odustajanjeodtrenutnepotronjeukoristveebuduepotronjejerazlogzatotedimo,prematomeinvestiranjeje sadanje odlaganje finansiskih obaveza ukorist buduih aktivnosti ,investiranje je procesinvestiranja stednje tokom odredjenogvremenskogperioda.Podpojmominvestiranjapodrazumijevamosvevrsteinvesticija,ukljuujui investicijekompanijeunovepogoneiopremuzatimodreeneinvesticijeuakcije,obveznice,derivate,robuidrugu realnu imovinu. Investicijapredstavljasadasnjeodlaganjefinansijskihobavezaukoristbuducihaktivnostikojepredstavljaju kompenzaciju ili korist za investitore u pogledu vremena izvrsavanja finansijskih obaveza fondova, ocekivanog iznosa inflacije i neocekivanih promjena vezanih za placanje u buducnosti. FILOZOFIJA INVESTIRANJA Proces uvodjenja odredjene strategije i njeno mijenjanje sve dok se ne ostvari uocljiv pomak , uspjeh. Uslijed nedostatka strategije evidentne su tri posljedice za portfolio investitora: -Nedostatak kormila ili strategije moemo biti rtva arlatana -Promjenompostojeestrategijenovomstrategijommoemopromijenitiportfolioinvestitoratomoedautiena visoke trokove investitora -Primjenom vie strategija od strane investitora moe imati negativan uticaj na investitora. Predmet investiranja se sastoji iz tri koraka: A ) razumijevanje klijenta shvatiti potrebe i performanse klijenta B)portfolio oblikovanje 3 faze ;kakoizvrsiti alokacijuportfolija , druga se odnosi na donosenje odluka o selekciji imovine: 3 se odnosi na krajnji korak a to je izvrsenje gdje se donosi zajednicki porfolio. Top down, Bottom up C)evaluacijaportfolioperformansizadnjikorakuinvestiranju,predstavljabolanproceszafinansiskogmenadzera, povratna veze ( feedback) utice na odnos investitora prema investiranju u buducnosti. Objasnite sta je portfolio? Portfolio predstavlja kombinaciju razliito uloene imovine u cilju ostvarenja ciljeva investiranja. Osnovne vrste portfolija investiranja(objasnite razliku izmedju agresivnog, konzervativnog i umjerenog porfolija)? -Agresivnestrategijenajpodesnijajezainvestitorekojiimajuzaciljvisokustopuprinosa,visokrizik,dugorocan vremenski period. Imaju najveca investiranja u kapitalu ili imovine? -Konzervativnestrategijestavljajuakcenatnasigurnostkaovisokprioritet,najpodesnijazainvestitorekojiimaju averzijupremarizikuikratakvremenskiperiod,konzervativniportfolijaseusustiniformirajuodgotovineili gotovinskih ekvivalenata. - Umjereno agresivni portfolio se odnosi na pojedinca sa dugim vremenskim periodom i prosjecni rizikom. KATEGORIZACIJA FILOZOFIJA INVESTIRANJA Pociva na bazi podesavanja, kategorizacija prve grupe se vrsi kao kao filozofije trzisnog podesavanja, dok druga grupa svrstava u filozofije vrednosne papire. Kategorizacija filozofija investiranja -Trino podevanje versus selakcija imovine Trino podeavanje obuhvata: devizno trite, trite obveznica i realnu imovinu. Nivo izbora u okviru filozofije selekcije vrijednosnih papira je mnogo iri i obuhvata prikazivanje odreenih tehnikih indikatora, fundamentalnih izvjetaja i drugih informacija. -Aktivno versus pasivno investiranje U pasivnoj strategiji investiramo u akcije ili kompanije i oekujemo da se nae investiranje isplati. U aktivnoj strategiji investiramo u kompanije i zatim pokuavamo da promijenimo putanju kompanije kako bi ostvarila veu vrijednost. Aktivno i pasivno upravljanje strategijom:Aktivno : cilj je odabir vrednosnih papira koji se preferiraju vise u odnosu na ostele Pasivno: investitor nema zelju nadmasiti trziste -Zato indeks fond? Kupovinaindeksfondajepasivnastrategija.Osobadobivainstantdiversifikacijubezpotrebedaulaevelikeiznose novca. Porezi su daleko manji nego troak prosjenog investicionog fonda. Vremenski period. Vremenski period: razlika izmedju filozofija zahtjeva razliku izmedju vremenskih perioda, trzista ne reaguju na pravi nacinnanoveinformacije,jedanodbitnihfaktorainvestiranjajeprilagodjavanjekojasejavljakaonagradauspjesne strategije. POJAM IMOVINE(realna i finansijska imovina )-Realnaimovinapredstavlja,prijesvega,sveonotojerezultatljudskeaktivnosti,odnosnosvamaterijalnai nematerijalna dobra proizvedena u odreenoj zemlji (fabrike, znanje idt.) -Finansijska imovina su potraivanja dohotka stvorenog realnom imovinom (akcije i obveznice). Oblici investiranja: -Finansijska imovina podijeljena je u pet kategorija : zahtjevi za kapitalnom imovinom-direktni i predstavlja vlasnicki interes(opsteiliobicnedionice,varanti,opcije),zahtjevnizakapitalnomimovinomindirektnistecenputem plasiranjanovcanihsredstavainvesticionihkompanijanpr.investicionihfondovapenzionihfondova,kreditni zahtjevi(stednirauni,komercijalnipapiri,trezorskipapiri,opstisnkizapisi,korporativneobaveznice),prioritetne akcije,robni futuresi -Realnaimovina:nekretnine(poslovniprostori,apartmani,sponingcentri,presonalnerezidencije),dragocjeni metali(zlatno srebro),drago kamenje(dijamanti , rubini, safiri ),umjetnike vrijednosti(makrice ,kovani novac, rijetke knjige, antikviteti ) i drugo (stoka, nafta, opsti metali). Objasnite koncept direktne i indirektne imovine ili aktive? Direktnikapitalnizahtjevpredstavljavlasnickiinteresiukljucujeopsteiliobicneakcijekaostosuvarantiiliopcije. Varantiiopcijedozvoljavajuvlasnicimadakupujuugovorenibrojakcijaubuducnostipoutvrdjenojcijeni.Varanti uglavnom se konvertuju za jednu akciju i dugorocni su, mada opcije su i principu bazirane na 100 akcija po jedinici i kratkorocne su. Indirektnakapitalnaimovinamozebitistecenaputemplasiranjanovcanihsredstavauinvesticionimkompanijama( npr.investicioni fondovi). Investicione kompanije udruzuju izvore odjredjenih investitora i reinvestiraju u obicne akcije ilidrugu imovinu. Po cemu su kapitalna aktiva i kreditni zahtjevi razliciti? Kadakupujemoakcijeilikapitalnuaktivuondapostajemovlasnicidijelaimovinekompanije.Onedajupravoglasa vlasnicimadaucestvujeuprofituproporcionalnoprocentuinvestiranogkapitala.Vlasnikakcijeporeddividende ostvaruje kamatni kupon i kapitalni prihod. Podjela finansijske imovine: -Vrijednosni papiri safiksnimdohotkom:korporativne obveznice,kratkoroni vrijednosni papiri,bankovne potvrde o depozitima, dugorone vrijednosne papire.Obecavaju fiksne iznose dohotka ili prinosa. -Dioniarski akcijski kapital preduzea-vlasinici primaju dividende koje ima kompanija placa. -Finansijski derivati (opcije, futuresi, varanti dr.).Derivati oznacavaju finansijsku imovinu cija je vrijednost izvedena iz drugeimovine.Opcijeiforwadisuugovorikojiomogucujuisplatukojesuoderedjenecijenamadrugeimovine, npr.akcija ili obaveznica. Obaveznice vrijednsoni papiri sa fixnim dohotkom , glavna prednost obaveznica je njena relativna sigurnost. Akcijeilikapitalnaaktivasanjimapostajemovlasnicidjelaimovinekapitala,dajupravoglasa,poreddividendi ostvaruje vlasnik kamatni kupon i kapitalni prihod, nestabilne su. Investicionifondoviobuhvatajuakcijeiobaveznice,kadainvestiramoufondondapolazemonovacsadrugim investitorimakojisuustanjudaplateprofesionalnogmenadzeradaodaberespecificnevrednosnepapire,fokus fondova moze biti sve kao sto su: akcije, obaveznice, vladine obaveznice... Alternativna investiranja: opcije, futuresi, varanti, zlato, nekretnine. Poznata su 2 osnovna vrednosna papira ; akcije i obaveznice Navedite kljucna podrucja koja se odnose na investicione ciljeve? Sigurnost, tekui dohodak i poveanje kapitala su faktori koji trebaju uticati na odluku o investiranju, i oni ce zavisiti od godine starosti , statusa ili pozicije u drustvu i licnih karakteristika. Odreivanje ciljeva investiranja Rizikiprincipsigurnosti,tekucidohodakversusversuskapitalnopovecanje,rastkapitala,likvidnost,kratkorocna versus dugorocna orijentacija, porezi menadzment, koncept slozenog interese- kamata na kamatu. Rizik i princip sigurnosti -Uslijedrizikanepostojisamoopasnostdaizgubimouloenikapit,vetakoerpostojiopasnostodgubitkakupovne moi. -Rizikse moe diversikovati ako se odreena imovina kao to je zlato kombinuje sa obinim dionicama -Najsigurnija investiranja se odnose na tritu kapitala i ukljuuju: trezorske zapise, depozitne certifikate, komercijalne papire ili bankarske akceptne naloge, ili trite fiksnog dohotka: optinske, vladine i korporativne obveznice. Objasnite zasto konzervativni investitori nastoje kupiti kratkorocnu imovinu u odnosu na kratkorocne trgovce? Odredjeni investittori zele odredjeni nivo dohotka koji se generise u njihovim portfolijima cak nastavljajuci u isti korak sastopominflacije.Alimaksimalanastopadohotkamozenadmasitiglavnicuporfolija,narocitouslucajupojedinca koji zahtjevajufiksan iznos za njihoc porfolio za svaki mjesec. Rastkapitala:investitoritrazekapitalniprihod,rastsedovodiuvezusakupovinomobicnihakcijakojinudeniske prihodealiznacajnumogucnostpovecanja,trebarecidakapitalniprihodnudiporeskuprednostnaosnovuniske poreske stope. Likvidnostsposobnost da se pokrije investicija gotovinom u kratkom roku.Odredjena finansijska imovina obezbjedjuje visok stepen likvidnosti,moze biti mjerene pute transakcionihtroskovaili pute provizijekoja jeukljucena u transfer imovine ili vlasnistva. Kratkorocna versus dugorocna orijentacija. Oni koji se odluce za dugorocnu perspektivu pokusavaju da identifikuju osnovnisignalzakupiizadrzi,udugomrokuinvestitorinisuobaveznidaucestvujuukupoviniakcijaponajnizoj cijeni ili prodaju po maximalnoj. Porezi investitori optereceni sa visokim porezima imaju jasnije ciljeve nego oni sa nizim, takodje preferiraju opstinske obaveznice ili one koje objezbjedjuju poresko oslobadjanje. Menadzment i upravljenje vrlo je bitno jednostavno upravljanje, takodje i obim vremena kao i napora i troskovaSloeni interes i kamata na kamatuslozeni interes je proces generisanja zarade na imovinu reinvestirane zarade , ovo zahtjeva2stvari:reinvestiranjezaradeivrijeme.Slozeniinterestransformisenazaradjeninovackrozstanjerazvoja odredjene grane i predstavlja alat visoke moci koja generise dohodak. KakoSADZakonoporeskimolaksicamaiz1997god.uticenarelativnoatraktivankapitalniprinosuodnosuna dividendni prinos? Godine 1997 smanjena je maximalna poreskastopa sa 39,6na 20% nakapitalni prihod- imovinakoja je posjedovana najmanje godinu dana.Ciljeviinvestiranjatrebamouzetiuobzirvisefaktoraprilikomodlukegdjecemoinvestirati,kaonepisanopravilo vazi da cemo za kraci vremenski period biti mnogo konzervativniji ( Primjer mladog i starog covjeka) , takodje bitno je to i kakva smo mi licnost i da su razliciti prohtjevi kod ljudi. Tolerancija prema riziku glavna stvar je determinisati sta je vazno za investitora i koji je njegov kapacitet da preuzme rizik , investitori se razlikuku jedan od drugih kao i njihove potrebe. OBJASNITE UKRATKO PRIMARNO TRZISTE? PRIMARNO TRZISTE karakterisu ga tokovi novca izmedju trzisnih ucesnika, ono dozvoljava vladama, kompanijama i drugim da povecaju potrebu za kapitalom za expanzijom njihove kapitalne baze.Umjesto trgovine izmedju invrstitora na sekundarnom rzistu , ucesnici na primarnomtrzistu kupuju njihovu aktivu ili imovinu direktno od izvora aktive.U sluaju obveznica imamo dvije vrste izdanja na primarnom tritu: Javnu ponudu i privatnu ponudu. Investiciono bankarstvo - plasiranje prve javne ponude akcija i obaveznica na trziste, investicioni bankari se nazivaju garanti. Vodeca preduzeca formiraju udruzenjana celu se nalazi investicioni bankar(garanti ili potpisnici emisija), investicioni bankari sastavljaju nacrtekojemorapotvrditikomisijazavrijednosnepapireonisejosnazivajuicrvenaharingiunijmasucrveno odstampane izjave ukojima sekaze dadrustvo nema namjeru prodavativrijednosne papire prije nego sto registracija budeodobrena.Investicionibankarikupujuvrijednosnepapireizatimihprodajuujavnosti.Preduzecaprodaju vrijednosnepapirepotpisnikapojavnoobjavljenojcijeniumanjenojzamarzukojasluzikaonadoknada potpisnicima ili garantima. Ovaj proces se zove cvrsta veza. U suprotnom slucaju postoji sporazum najboljih namjera. U tom slucaju investicioni bankar ne kupuje vrijednosne papire vec nudi se da pomogne preduzecu kod prodaje emitovanih akcija. OBJASNITE PRVU JAVNU PONUDU? nakondobijanjadozvolezanacrtidistribucijepreliminarnogprospektainvestitorimainvesticionibankariorganizuju promociju izdanja road shows, promocija stvara interes medju potencijalnim investitorimai donosi informacije vezane zaizdanje.Drugo,donosiinformacijeemitentuinjegovimpotpisnicimakokojojcijenicemociprodavativrijednosne papire.Oveindikacijeinteresanazivajuseknjiga,apostupakizborapotencijalnihinvestitorazoveseprikupljanje ponuda (bookbuilding).Registracija na polici Vrijednosnipapirispremnizaizdavanjepredstavljajuregistracijunapolici.Komisijazavrijednosnepapiredopusta preduzecimaregistrovanjevrijednosihpapiraipotpunoprodavanjeujavnostiurokudvijegodineodpocetne registracije.Oni se mogu prodavati u manjim kolicinama, u kratkom roku, i bez izlaganja vecim troskovima kotiranja. OBJASNITE UKRATKO SEKUNDARNO TRZISTE? Sekundarno trite ukljuuje: nacionalne i lokalne berze, OTC- trite i direktnu trgovinu izmeu dvije strane . NewYorkStockExchangeiAmerika(NYSE-najvecasamostalnaberza,nanjojtrgujeoko3000preduzeca,dnevni obim preko jedne milijarde dolara, na nju otpada 90% trgovine) berza (Amex) su dvije navece nacionalne berze u USA. FunkcijuOTC-tritavrimreadileraibrokerapovezanihkomunikacionimlinijama,povezanoelektronskim sistemomkotacijeukomeseusvakomtrenutkumogunacicijenepokojimasenudeilitrazepojedini finan.instrumenti. Nasdaq predstavlja Nacionalno udruenje sistema automatske kotacije dilera vrijednosnih papira.TriteNasdaqpodjeljenojenadvasektora,nacionalnitrinisistemNasdaq(kojiobuhvatanetoviekompanije)i trite male kapitalizacije Nasdaq (koje obuhvata manje kompanije). Nasdaq ima tri nivoa pretplatnika : Najvei je3.nivo pretplatnika za preduzea koja trguju ili specijaliste(market makers)na OTC-tritu vrijedno. papira. Pretplatnici 2. nivoa primaju sve kupovne i prodajne cijene, ali ne mogu registrovati svoje line kotacije. Pretplatnici 1. nivoa primaju samo inside-kotacije (npr. najvie kupovne i prodajne cijene za svaku akciju). KAKO SE TRGUJESA DUZNICKIM VREDNOSNIM PAPIRIMA NA OTC-TRZISTU? To su vladini vrijednosni papiri i obezbjedjuju najvece dolarske transakcije na OTC-trzistu , i iznose od jedne milijarde dolaraodtrgovinesvakenedelje.Ovivrijednosnipapirisutrgovaniodvladinihdileravrijednosnimpapirimakojise cestodovodeuvezusadivizijomvelikihfinansijskihinstitucija.Ovidilerisuspecijalistivladinimvrijednosnim papirimakaosutrezorskizapisiitrezorskeobaveznice.Drzaveneopstinskeobavezniceilokalnevladesutrgovale prekospecijalizovanihopstinskihdileraobaveznicakojiuvecinislucajevaradezavelikekomercijalnebanke. Komercijalni papiri predstavljaju nesiguran kratkorocni korporativni dug koji je trgovan direktno od strane finansijskih kompanija, ali veliki obim komercijalnih papiraprodat je od strane industrijskih kompanija koji su zaduzeni od strane OTC-dileraspecijalizovanihnadatomtrzistu.Svakivrijednosipapirimasvojevlastitedilereivlastitisistem distribucije. OBJASNITE UKRATKO TRECA I CETVRTA TRZISTA? Tree trite odnosi se na trgovanje preko OTC-trita vrijednosnim papirima uvrtenih na berzu Cetvrto trite znai da direktno trgovanje izmeu investitoravrijednosnim papirima uvrtenim na berzi odvija se bez posredovanja brokera, elektronski. Trgovanje na berzi lica koja trguju moraju ispunjavati uslove u pogledu organizacije, imovinskog statusam, obaveza te obaveze propisuje drzava, berzanska komisija ili berza. Na berzi je prisutno nekoliko vrsta brokera i dilera, brokeri posluju u ime klijenta a dileri u svoje ime. NAVEDITERAZILUIZMEDJUOVLASTENIHBROKERA,BROKERANAPARKETU,REGISTROVANIH TRAJDERA I SPECIJALISTA? Broker-kada investitorda nalog ovlastenom brokeru dakupi iliproda vrijednosne papire onda ovlasteni brokermora tako da i postupa. Broker radi za brokersku kucu. Broker na parketu- su nezavisni clanovi na berzi. Kada je ovlasteni broker prezauzet moze nalog preusmjeriti na bokera na parketu.Ovi brokere zaracunavaju male provizijeza pruzene usluge i rad u svoje ime i za svoj racun. Registrovani trejderi dileri koji na parketu rade u svoje ime i nisu clanovi odredjene firme.Oni su registrovani za trguju za svoj racun tako da je njihov cilj da ostvare profit.Oni ne placaju provizije na odredjene trgovine. Odd lots dileri(manje od 100)ne trguju na glavnom parketu berze, ako investitor zeli kupiti 20 akcija at&t nalog ce biti izvrsen od strane odd lot dilera,dileri imaju zalihe odredjenih vrijednosnih papira i kupuju i prodaju za njihov racun. Specijalisti brokeri koji izvrsavaju ogranicene naloge ovlastenih brokera koji trguju odredjenim vrijednosnim papirima tacnodefinisanevrsteiodvijasenaspecijalizovanommjestunaparketuberze,tzv.brokerskiterminal.Iskljucivose bave trgovanje akcija.Jedan specijalista po akciji. U CEMU SE OGLEDA BROKERSKI TERMINAL? Brokerskiterminalomogucavabrokerimanaparketudavidecijenetransakcijanadrugimberzamadualnoizlistanih akcija.UbilokojemtrenutkukadasevrsetransakcijenaregionalnimberzamaiOTC-trzistuizlistanihvrijednosnih papiranaNYSE,ovetransakcijeibilokojedrugekojeseobavenaparketuNYSEsupredstavljenenadispleju brokerskog terminala.Brokersi terminal pokazuje sve trenutne ponude i potraznje. LISTING ZAHTJEVAN OD FIRMI Vrijednosni papiri mogu biti trgovani na berzi ako budu primljeni na berzu.Prijam se naziva listing(engl. listing). Da bi sekotiralinajednojodpoznatijisvjetskiberzi,vrijednosnipapirimorajuispunjavatistrogekriterijume:netodohodak firme,trinavrijednost javno dranih firmi,broj javno dranihdionica,broj stejkholderakoji suvlasnicinajmanje oko 100 dionica. OBJASNITE STA ZNACI DELISTING? Njujorka berza takoer ima pravo da oduzme dozvolu vrijednosnim papirima da se ne mogu trgovati kada vrijednosni papiri doive pad ispoddozvoljenihkriterijuma.Oduzimanje dozvole ilidelistinako npr. ima semanje od 1200 ( 100 akcija) vlasnika do 600 000 akcija ili manje u javnim rukama, i ukupna trzisna vrijednost papira je manja od 5 mil $. NAVEDITE I OBJASNITE KOJE VRSTE NALOGA IMAMO NA BERZI? Berzanskinalozipredstavljajudokumentkojimsenalaekupovinaiprodajaodreenihfinansijskihinstrumenata. Nalozi mogu biti: Pokoliini:tipian(engl. lot), koji sadrizaokruen iznos(obino 100 finansijskihinstrumenata), atipian (engl. odd lot), koji sadri manji iznos od zaokruenog; Po vrsti: trini, ogranieni i stop (stop loss, stop buy); Po vremenskom periodu: dnevni (istiu sa zatvaranjem dnevnog trgovanja), do opoziva i na poetku ili na kraju godine (ostaju na snazi i do est mjeseci, ukoliko ih klijent ne otkae). Trzisni nalozi nalozi za kupovinu i prodaju koji moraju biti izvrseni odmah po tekucim cijenama. Ograniceni nalozi daje pravo brokeru da kupi i proda vrijednosne papire po cijeni nizoj ili jednakoj trzisnoj cijeni koju odredjuje investitor ako je rjec o kupovini i obrnuto ako je o prodaji Stop loss nalozi daju mogucnost da trgovina ne mora biti izvrsena osim ako akcija ne dosegne ogranicenu cijenu Trini indeksi indeksi i prosjeci DowJonesindustrijskiprosjek,Standard&Poorsindeksi,400MidCapindeks,Valuelineprosjek,Kobinovani Nasdaq indeks,Wilshire 500 indeks,Russel indeks. OBJASNITE DAW JONES INDEX? DowJonesprosjeknajpoznatijiprosjek,obuhvata30najvecihkompanijaiuzimabluechipindex(akcijeveoma visokogkvaliteta),kriticarikritikujuselektivnost.Dowjonesindustriskiprosjekjeprosjecnaponderisanacijenakoja oznacava svaku akciju u prosjeku da je ponderisana cijenom. Jednostavno znacenje ponderisane cijene je ako smo imali tri akcije u prosjeku ponderisane cijene koje su imale vrijednost od 10, 40 i 100, onda mozemo dodati cijenu i podijeliti sa tri. Tako da dobijemo prosjek 50.Prosjek ponderisane cijene je slican tako da normano koristimo izracunati prosijek. Standard&poorsindexisirokozastupljenkodprofesionalnihmenadzeratrzistakapitalaiistrazivacatrzista vrijednosnih papira koji mjere najvece trzisne aktivnosti Midcap indexsastavljen od 400 firmi srednje velicine koje imaju ukupnu trzisnu vrijednost izmedju 1,2 i 9 milijardi Value line prosjek predstavlja 1700 kompanija on u potpunosti korespondira sa raznolikoscu akcija malih investitora koje mogu imati u njihovim portfolijima Kombinovani NASDAQ index popularan u posljednjoj dekadi u glavnoj je ulozi za dow jones industriskom prosjeku i standard & poors 500, mozemo ih vidjeti svako vece na televizoru Wilshire 500 index imovine predstavlja ukupnu dolarsku vrijednost 5000 akcija ukljucujuci nyse i amex Indexirussellodnedavnopopularni,postoje3posebnaindexaalipreklapanjeponderisanevrijednostiindexa obezbjedjujerusself.Companyaupravljanjenovcemfirmatacoma,drugadvaindexatakodjenamomogucavada vidimo velike i male akcije koje su bolje izvrsene Prosjecnemedjunarodne akcije nastankommedjunarodnog investiranja nastale,obuhvataju 34zemlje u 3 sektora u svijetu KOJEPOSTOJETRIGRANEPSIHOLOGIJEKOJEMOGUBITIKORISNEUOBJASNJENJUKAKOSE LJUDI STVARNO PONASAJU?Objasnite ih ukratko. Postoje tri grane psihologije:kognitivna psihologija, drutvena sociologija i drutveno-kognitivna psihologija. Kognitivnapsihologijasedijeli,prematome,kakodolazimodoinformacija,kakosesjeamoinformacija,kako obraujemo informacije, kako ocjenjujemo i donosimo odluke.Drustvena psihologija izucava individualna ponasanja u drustvenom kontekstu.Drustveno-kognitivna psihologija stavlja kognitivnu psihologiju u drustveni kontekst. OBJASNITE SUSTINU KOGNITIVNE PSIHOLOGIJE PONASANJA? ImaimplikacijenainvestitoreIistrazivace.FundamentalnogjekarakteraIodnosisenaupravljanjeprocesom investiranja.Sameodlukesedonoseuuslovimakadasenemozesasigurnoscuznatistacesedesiti.Zboglakeg objanjenja moemo podijelitianalizu na tri dijela. Prvo, da li ljudi korektno procjenjuju mogunosti i ishode? Drugo, daliljudidovoljnotretirajurazliitemogunostidonoenjaodluka?Tree,dalijenovacjednakvrijednosti?Ova pitanja emo analizirati suprotnim redoslijedom. OBJASNITEFUNKCIJUVRIJEDNOSTINAVECNAVEDENOMBERNOULIJEVOMPRIMJERU?funkcija vrijednosti Znaciakonekomeponudimo8000KMili85%dazaradi10000i15%sansidanezaradinista,vecinacese opredijelitiza prvu ponudu, jer ljudi imaju averzijuprema riziku. Bernoulijevo objanjenje zato ljudi odabiraju nii iznos, odnosno radi se o novanoj vrijednosti koja nije ista to i subjektivna korist ili vrijednost po osobi . Kahneman i Tversky vjeruju da razmiljanje u uslovima prihoda i rashoda je ispravno i navode funkciju vrijednosti. Implikacije investiranja prilikomanalizeracunabrokerskihkucaBarberIOdeanustanovilisudasuinvestitoriprodalivisokprocenat pobjednickih akcija u odnosu na gubitnicke jer su ocekivali njihov skok.PROBLEM VJEROVATNOCE ODLUCIVANJA? U tradicionalnom modelu oekivane vrijednosti vjerovatnoa predstavlja in tekog odluivanja i oekivana vrijednost jelinearnafunkcijavjerovatnoe.Akoponudimozakupom10USDili1%sansinalutrijiod1000USDljudice izabratilutrijuItadajemalavjerovatnocazaosvajanjemnagrade,aakosenudi99%sansizaosvajanjenagradeod 1000USDvecinaceplatitivisenego10USDjerjevjerovatnocaosvajanjanagradeveca.Niskavjerovatnocaje preteska dok je visoka manje teska. Mogunosti i ishodiPostoje tri respektabilne heuristike metode: raspoloivost, prilagoavanje i usidrenost OBJASNITE SUSTINU REPREZENTATIVNOSTI? Osobakojadonosiodlukemoetakoernapravitigrekuusluajuignorisanjaveliineuzorka(maliuzorcisumanje pouzdani nego veliki), predugo ocjenjivanje vrieednosnih odnosa, nedostatak regresione analize (tendencija ekstremnih rezultata koji su praeni rezultatima koji su jednaki prosjeku) itd. OBJASNITE UKRATKO RASPOLOZIVOST I USIDRENJE? prilagodjavanje i usidrenje Cesto se donose odluke na osnovu raspolozivosti odnosno na++ ishodu jer traze potvrdivanje.Vide dva dogadaja kao cesto uyajamna desavanjanego sto i to jeste. Pretpostavimo, izmeu ostalog, dvije varijable koje se nalaze u pozitivnoj korelacijikao,naprimjer,recimoprinosnaakcijeiperformanse;neophodnojeposmatratietirikombinacije:visok iznos i dobre performanse (+,+), nizak iznos i loe performanse (-,-), visok iznos i loe performanse (+,-), nizak iznos i dobreperformanse(-,+).Prvedvijekombinacijepodravajupozitivnukorelaciju,dokdrugedvijene.Razliita istraivanjasudoladosaznanjadaljudizasnivajudonoenjesvojihodlukajedinstvenona(+,+)ishodu,tj.onitrae potvrivanje. estoocjenjivanjesedonosinaosnovupoetnevrijednosti(npr.profitizprolegodine)inakontogavrise prilagoavanje.Ocjenjivanjesedonosinaosnovupocetnevrijednostiivrsiseusidravanje.Ocijenjivanjezavisiod pocetne vrijednosti i prilagodavanja sunedovoljna. OBJASNITE SUSTINU SAMOPOUZDANJA (DRUSTEVNO KOGNITIVNA PSI.-prekomjerno samopuzdanje)? Prenaglaenosamopouzdanjesenajeejavljakadajepitanjunaaprocjenaisposobnost.Akcenatsestavljana mentalnozdravlje,jersuljudipoduticajemprenaglasenogsamopouzdanjaijavljasekadajeupitanjuprocijenai sposobnost, vodi investitor da trguju veoma intezivno u odnosu na vrijednost informacija. OBJASNITE UKRATKO SUSTINU NASUMICNOG PONASANJA? Premateorijiatributanastojimopripisatakcijuuuslovimadjelovanjaeksternihiinternihfaktora,odnosnoljudi snaznije preferiraju da odrede ishod nego situaciju iopisuje se kao fundametalna atributnagreska. U sluaju poznatog dogaajapostoji uzrona veza izmeu ponaanja iishoda, dok u sluaju sluajnog dogaaja radi se samo osreikoja determinira ishod. Psihologija drutvaDvije vrste konformizma se mogu razlikovati: informativno-drutveni uticaj i normativno-drutveni uticaj. informativno drustveni uticaj gdje se prihvata grupno vjerovanjekoje obezbjeduju tacne informacije. normativno drustveni uticaj gdje prilagodavamo informaciji koja postoji. StudijakonformizmajeuraenaodstraneSherifa1937.godine.Udrugomeksperimentu,Aschje1951.godine organizovao okrugli sto sa sedam ljudi i postavio im pitanje da naprave razliitu liniju komparacije OBJASNITE POJAM I ZNACAJ TEORIJE KASKADE? Kaskadasezasnivanamalombrojurealnihinformacija.Mozenasvoditipremalosemodlucivanjugdjesenove informacije mogu naknadno ukljuciti.Teoreticari kaskade su iskljucili trzisne vrijednosti papira iz njihove analize zato sto su troskovi prilagodavanja ponasanja drugih investitora visoki tj. Kupovina akcija nije konstantnakada cijena raste i investitori ne slijede jedni druge . POJAM KALENDARSKI EFEKAT? Stope prinosa se mogu analizirati u odnosu na vikende, praznike ,na kraju mjeseca, unutar mjeseca,januaru i decembru, kao i toku dana. Odreeni analitiari miljenja su da pravilni ili realni kalendarski efekti skoro su nemogui njihova implikacija se ogleda u tome da imamo kalendar investiranja i da posmatramo kada moemo zaraditi novac. OBJASNITI JANUARSKI EFEKAT? Wachtel primjeuje da su 1942.godine u januaru nuene visoke stope prinosa.Istraivai su pokazali daje januarski efekat u osnovi fenomen za male firme. Standardno objanjenje januarskog efekta dovodi se u vezu s porezima. Januarski efekat, se isticekao izuzetanmjesec zaakcije malih preduzeca.SAD imagodisnji poreskikalendarsto znaci da kada akcije imaju lose performansece biti prodate kasnije kako bi se realizovao kapitalni gubitak prije kraja poreske godineIinvestitoricekupitiakcijeunovojgodinikadacijenaporaste.Objasnjenjejanuarskogefektasedovodisa porezima.Ovaj efekat se javlja I u drugim zemljama kao Velika Britanija ,Australija. Mills i Couts 1995. godine i Arsad iCoutts1997.godinesupronalijanuarskiefekatuV.Britaniji.Periodkojisuposmatraliobuhvaaojeod1935.do 1994.godine;ucijelostidatiperiodpodijeljenjena12poduzoraka,svakipoduzorakjepredstavljaoperiododpet godina. Arsad i Coutts1997.godinesu pronali januarski,aprilski i decembarski efekatza cijeliperiod.Ovirezultati interpretirani su kao podrka miljenju da je aprilski efekat rezultat ponaanjaindividualaca, a dok je januarskiefekat rezultatkompanijskogponaanja.Reinganumjepodijeliopreduzeauetirigrupepremakriterijumupadacijenau godinidana.Moeseoekivatikakoeseujanuarupoveatipotranjaatimeiprinosiakcijakojeseprodajuu decembru radi smanjenja poreza. OBJASNITI VIKEND EFEKAT? Mnogi istrazivaci su otkrili da trziste ima tendenciju da raste petkom i da pada ponedjeljkom.Gdje petak nije posljednji dantrgovanjapostojitendencijadaostvarimovecustopuprinosa.Padcijenaponedeljkomizgledakaozauzimanje pozicije izmedu zatvaranja u petak i prvih 45min. od otvaranja u ponedjeljak.Ponedje. efekatse naziva vikend efekat. PRAZNICNI EFEKAT? Predpraznini efekti znaajni su za SAD, Kanadu, Japan, Hong Kong i Australiju, ali ne i za bilo koju drugu evropsku zemlju u uzorku (V. Britaniju, Italiju, vajcarsku, Njemaku i Francusku). Sve zemlje pokazale su predpraznine efekte sareferencamakojeseodnosenanjihovelokalnepraznike.SamozemljakojajetakoerpokazalaznaajneSAD predpraznineefektejeHongKong,madausvimzemljamanajveastopaprinosaizgledadaebitizaraenana dnevnoj osnovi upravo prije zajednikih lokalnih SAD praznika. EFEKAT UNUTAR MJESECA? Arielje1987.godinepronaaodaseod1963.do1981.godinepozitivnastopaprinosajavilasamouprvojpolovini mjesecakojuondefiniedaukljuujeposljednjidanprethodnogmjeseca.Znacidajestopaprinosajepozitivnau prvoj polovini mjeseca. EFEKAT NA KRAJU MJESECA? Lakonishok i Smidt su 1988. godine nastavili sa istraivanjem onamo gdje je Ariel stao, a to je stopa prinosa na kraju mjeseca. Za vremenski period od 90 godina pronali su etiri dana na kraju mjeseca posljednji dan na kraju mjeseca i prva tri u narednom da je bila prosjena kumulativna stopa rasta 0,473% (suprotno 0,0612% za prosjena etiri dana). Efekat se dovodi u vezu kada su zarade placene i sa institucionalnim gotovinskim tokom. Naprimjer, postoji efekat na krajumjesecauJapanuiakoobraunpoinjepetdanaprijekrajamjesecaidvadanaunovommjesecu:japanske zarade uglavnom se isplauju 20-tog ili 25-tog u mjesecu. DECEMBARSKI EFEKAT? Lakonishok i Smidt su 1988. godine primjjetili da druga polovina decembra ima najveu stopu prinosa. Za period 90-tihprosjenastopaprinosaudrugojpolovinidecembrazaDJIAjebila1,54%.Ovajperiodukljuujepodatkezadva predpraznika i stopa prinosa se odnosi od predboinog dana trgovine do novogodinjeg dana trgovine. DNEVNI EFEKAT? Prilikomistrazivanjadnevnihefekataposmatrajuciisnimajucimagnetnomtrakomdolazisedozakljuckadacijene padaju na prosijek ponedjeljkom i rastu povecanjem iznosa tokom ostatka nedelje.Kada se trziste zatvaracijene rastu s posljednjom transakcijom u danu.Predlozene strategije su: -Kupcidionicatrebajudasevodekupovinomakcijaponedjeljkomranoujutro,dokdrugimdanimaunedjeljitrebaju kupovati to je mogue ranije. -Prodavciakcijatrebajupokuatidaprodajukasnopetkom.Akoonimorajuprodatiponedjeljkom,ondatotrebaju uradititojegodmoguekasnije.Drugimdanimaunedjelji,akoonimorajuprodatiranije,trebajupokuatisaekati najmanje 45 minuta nakon otvaranja berze. -Na sve dane u nedjelji, kada imamo limitiranost prodajne narudbe, cijena je iznad trine cijene i trebamo biti malo strpljivi prije nego to se trite zatvori, moemo na taj nain ostvariti prinos najbolje cijene. DRUGI EFEKTI? Saundersje1993.god.predstaviopodatkekojipodravajuobjanjenjevremenskihprilikaiodnosenaberzi.Saunders istie da visoka atmosferska vlanost negativno korelira sa performansama, dok odsustvo sunanog vremena korelira sa negativnim raspoloenjem, cinina i neuvjerljiva perspektiva,dok ponaanje pozitivno korelira sa sunanim vremenom. NISKE CIJENE AKCIJA? Veomaniskacijenaakcijaizgledaatraktivnazaodredeneprivatneinvestitore,jermisledanizacijenaimaveciobim rasta nego vece cijene.Fritzemeiera 1936. godine je primijetio da nie cijene dionica su bile vie nestabilne nego vie cijenedionica.Inapekulativnomtrituniecijenedionicaimajutendencijudaidunagorerelativnovienegovie cijene dionica. One nemogu daizgubenjihov superioran prinos u recesiji koja e uslijediti. Nie cijene dionica nude veuperspektivuzapekulativniprofit,iusluajudadvijedionicenudejednakeprofiteniacijenaakcijaebiti kupljena.Moemolipretpostavitizatoniecijenedionicaimajuveuvrijednost?Prvo,niecijenedionicabieu principuakcijesamalimprinosomirazlozidamaledioniceimajuveuvrijednostsepripisujetakoerniojcijeni. Drugo,niacijenadionicejevjerovatnolikvidnijanegodionicesamalimprinosom,iakosuinvestitorivjerovatno likvidni to e biti garancija stope premije. Tree, nie cijene dionica imae zapostavljene dionice. ZAPOSTAVLJENE AKCIJE? Berzanskiposrednicisuglavniizvoriinformacija.Zapostavljeneakcijesusepratilepremavelicinikategorije.Manje akcije nisugenerisale vece stope prinosa u odnosu na velike akcije dok je zapostavljenost akcija proizvela vecu stopu prinosa,koristecitri mjerenja rizikasistemski,nesistemski i ukupni rizik. Investitorovo znanje o zapostavljenosti akcijajeograniceno,osimakoostvareveceprinosetokominvestiranjazapostavljenihakcija,onemogunositiveliki nesistemski rizik nego druge akcije. BITNE PREPORUKE? Odredjeniinvestitorikupuakcijenabazipreporukedrugihljudi.Postojetrirazlicitepreporuke:brokeri,stampai komercijalni servisi. TRGOVISNKI POSREDNICI ILI BROKERI? Brokeriucestvujuuvelikomobimuistrazivanjakojaseodnosenakapitalnuaktivuitrzisteobveznica.Dajusvoja istrazivanjainvestitorimaazauzvratdobijuproviziju,medjutimnekiinvestitorikoristebrokerekaoglavneizvore istrazivanja,nekebrokerskekuceimajuistrazivackemogucnostipaignorisuistrazivanjakojadolazesastrane,neki ignorisumisljenje brokera ali koriste njihove prognoze i analize. BILTENI? ValueLine pokriva 1 700 dionica koje se rangiraju nedjeljnoprema pravovremenosti i sigurnosti. Prikaz svih dionica vrisesvakatrimjesecaiformiraseinfomacionipaketiliwebstranicazasvakudionicu.Izkomercijalnihrazloga vani su tani detalji kako su pravovremeno rangirane dionice determinisane ali nisu objavljene, ali kljuni elementi su: -Pozicija procjene zasnovana je na tri faktora: relativni rang zarade, relativni rang cijene i relativno kretanje cijene; -Faktorkretanjazaradejedeterminisanposljednjimakcijskimkvartalompromkenezarade,usporeujuisagodinom prije to se odnosi na sve ostale dionice; -FaktoriznenaenjazaradejegdjeseveinaskoranjihkvartalazaradeusporeujesaValueLinesigurnosnim analitiarovim predvianjem. Radiseoformalnomkvantitativnommodeluselekcijeakcija.ValuneLinemozeboljeidentifikovatigubitnike,nego dobitnike. Ekonomske aktivnosti i poslovni ciklusi Fundamentalnaanalizaolakavadeterminisanjevrijednostifirme,tj.dugoronopredvianjeekonomije,industrijei kompanijskefinansijskemogunosti.Investitorzapoinjeprocesprocjenesaekonomskomanalizom.Nadasedae preciznopredvianjeiispitivanjeekonomskeaktivnostiobezbjeditiuosnovipreciznopredvianjetritaakcijai ukazatikojeindustrijemoguprosperirati.Analitiarikoristestatistikemetode,kaotojeregresionaanalizaiteorija vjerovatnoe,nakojimabazirajunjihovapredvianja,odnosnooekivanjakojasedovodeuvezusprethodnim podacima i iskustvom.Najvjerovatnije prethodno znanje e nam biti od pomoi, ali modifikacija za tekui efekat iroko zastupljene fluktuacije valutnog kursa,meunarodne dunike obaveze idrugi faktori, koji nisu bili tako ranije vani, trebaju biti ukljueni u bilo koje predvianje u tekuem trenutku. Najznacajnija tri elementa u procesu promjene su : ekonomska analiza, industrijska analiza i kompanijska analiza. FISKALNA POLITIKA?-upravlja javnim prihodima i rashodima.Putem fiskalne politike vrsi se direktno stimulisanje iliusporavanjeprivrednograzvoja,tj.upravljasepotraznjom.Fis.politikamoebitiobjanjenaputem politikevladinih porezaipotronje.Fis.politikaimadugperiodimplementacijeicestojemotivisanapolitickimaneekonomskim motivima,iuglavnomjepredmetrazmatranjaparlamentakojimoradaizvrsirebalansbudzetaidausvojizakono porezima.Kadavladapotrosivisenegostoimaprilivasredstavatodovodidodeficitakojimorabitifinansiraniz drzavnog trezora. Predvianje se odnosi na veliinu deficita i kako izmjeriti finansiranje koje e imati oekivani uticaj na ekonomiju. Ako je deficit finansiran iz dravnog trezora, prodajom vrijednosnih papira iz dravnih rezervi, to e biti veoma skupo. Ponuda novca e se poveati bez znaajnijeg efekta na kamatne stope. Ako je deficit finansiran prodajom vrijednosnih papira bankama i pojedincima neemo imati istu ekspanziju u monetarnoj ponudi i u kratkoronom roku kamatne stope e rasti samo ako dravne rezerve interveniu trgovanjem na otvorenom tritu. Jedno drugo podruje fiskalne politike se odnosi na vladinu sposobnost da nametne uvozne carine ili takse na strane proizvode .Drugi faktor jeodnosizmeuvalutnogkursadvijevalute;Promjenavalutnihkursevaukratkomrokuimamaliefekatnaizvozi uvoz,alipromjenaodnosavalutnihkursevaudugomrokukonanomijenjabalansizvoza-uvozaizmeu zemalja.Obino potrebno je vie nego jedna godina da se uoi efekat promjene valutnog kursa na cijene na malom i na kupovni obrazac potroaa. MONETARNAPOLITIKA?Onaputemkamatnihstopaodnosnonovanemaseutienamakroekonomsku stabilnost.Poveanjeponudenovcasmanjujekratkoronekamatnestopeipoveavainvestiranjeipotronju.Mon. politikadeterminieodgovarajuenivoeponudenovcaikamatnestopekojeostvarujuekonomskeciljeve.Mon. politikajedeterminisanaodstraneministarstvafinansijaicentralnebanke.Mjeremon.politikesudirektne.Unjih ubrajamooperacijenaotvorenomtritu(prodajaikupovinavrijednosnihpapira),obaveznerezerve,diskontnastopa itd.Obaveznerezervepredstavljajuprocjenatodukupnogdepozitakojegbankatrebadadrikaogotovinuuvalutiili kaodepozitucentralnojbanci.Diskontnastopajekamatnastopacentralnebankekojuzaraunavajukomer.bankena kratkorone kredite.Kada centralna banka prodaje vrijednosne papire na otvorenom tritu, zahtjevani(tranja)depoziti padaju i prouzrokovae koncentraciju u ponudi novca. Vladina politika, realni rast i inflacija -GDP mjerenje ini ekonomiju viekompaktibilnom sa ostatkom svijeta i mjeri se samo autput privrednih subjekata i potronja unutar odreene zemlje. GDP ne ukljuuje proizvode proizvedene od strane nae zemlje kompanija u stranim zemljama,aliGNPda.Drugiekonomskipokazateljikaotosuzaposlenost,proizvodnjaiiskoritenostkapaciteta takoersumjereniunutargranicanaezemlje.RealniGDPreflektujeGDPukonstantnimdolarimakojieliminiu efekat inflacije od GDP oekivanja u tekuim dolarima. Realno GDP mjerenje autputa u fizikom obliku je bolje nego udolarimakojisupoduticajempoveanjacijenailiinflacije.PromjenaurealnomGDP-ujeuinverznomodnosuna stopuinflacije.Potroakaoekivanjavodeisuindikatorekonomskeaktivnostikadasepotroaevopovjerenje poveavatoznaidajespremanzapotronju;kadasepotroaevopovjerenjesmanjujeoviindikatorisevjerovatno smanjuju u potronji. Poslovni ciklusi i ciklini indikatori Ekonomijaseiriismanjujekrozprocesposlovnogciklusa.MjerenjemGDP-aidrugihekonomskihindikatora moemorazvitistatistikuslikumodelaekonomskograsta.Jedankompletanposlovniciklustokomsavremene stabilnostiiznosiojepetgodina-jedankvartal.Veinaciklusadovodeseuvezusamonetarnompolitikomzatimsa tranjom i prouzrokovanim zalihama. Duina i dubina svakog poslovnog ciklusa je razliita odreeni su plitki, dok su drugi duboki, ili obrnuto. I druge mjere koriste se da procjene kretanje poslovnog ciklusa. Te mjere zovu se ekonomski indikatoriipodjeljenisunavodee,zaostajueikoincidentneindikatore.Vodeiindikatorimijenjajupravacukorist osnovnihposlovnihuslova,ionisuprimarnovanizainvestitorakojielidapredvidirastkorporativnogprofitai vjerovatno poveanje cijena akcija na tritu. Koincidentni indikatori kreu se aproksimativno sa optom ekonomijom.Zaostajui indikatori uglavnom mijenjaju pravac poslovnih uslova koji se mijenjaju u okruenju.Ponuda novca i cijena dionica Kvantitativna teorija novca je na stajalitu da ponuda novca poveava relativnu tranju za novcem, tako da ljudi nastoje da izvre prilagoavanje u njihovim portfolijima imovine ili aktive. Indirektni efekat novca na cijene dionica e se nastaviti kroz GDP uticaj na korporativne profite. Kada novac utie na ekonomske aktivnosti to e vjerovatno uticati na korporativni prihod i dividende i zatim na stope prinosa investitora. Poslovni ciklusi i industrijski odnosi -Industrije u kojima postoji manja tranja za proizvodimasu potroaki orijentisane i bie osjetljivije u kratkoronom periodunapromjeneuposlovnomciklusu.Oviindikatoriukljuujudugotrajneproizvodekaotosuperaemaine, friidri, poreti na elektrinu energiju i gas i automobili.-Filmskaindustrijatradicionalnoprosperiratokomrecesijekadaveinaljudisupstituieniskimtrokovimazabave skuplje oblike. Takoe, naprimjer, kablovska televizija, VCR i DVD nastavljaju da budu zastupljeni u sve veem broju kodstanovnitvatakodaveinaljudinalazizashodnimdaimvieodgovaradaostanukodkuenegodaodlazeu bioskope kada je novac oskudan. -Stambena izgradnja i drugi privredni oblici istorijski dobro posluju u vrijeme recesionog okruenja. Kada se javi pad u ekonomiji kamatne stope tendiraju da opadaju i kupovina stana je ponovo izvodljiva, uz stavljanje hipoteke na stan.-Osjetljivostposlovnogciklusamoetakoerbitievidentanuindustrijikojaproizvodikapitalneproizvodezadruge poslovne firme. Primjer se odnosi na proizvodnju predmeta i opreme, mainskih alata ili opreme za kontrolu zagaenja. Ekonomija industrijeSWOT matrica obuhvata eksternu i internu analizu: prednosti, slabosti, mogunosti i opasnosti (strengths, weaknesses, opportunities, threats). Odreeni autori pokuavaju da utvrde koji je prilaz strategije bolji, prilaz zasnovan na resursima ili ekonomsko-industrijski prilaz. PetfaktoraPorterobjanjavapetfaktorakojideterminiustepenkonkurencijeunutarindustrijerivaliizmeu postojeihfirmi,opasnostiodulaskanovihfirmi,opasnostiodsupstitucijeproizvodaiusluga,pregovarakasnaga dobavljaa i pregovaraka snaga kupaca. Faktori koji utiu na ulazne barijere su:Zahtjevnakapitalnainvestiranja,Ekonomijaobima,Apsolutnaprednostutrokovima,Diferencijacijaproizvoda (propaganda (reklama), dobar imid (goodwill), profilacija proizvoda i skrenuti trokovi), Pristup kanalima distribucije, Legalne i nelegalne barijere, Ulazne barijere. Prednosti prvih predvodnika ili lideraIzvor odreene prednosti moe doi kao rezultat faktora ponude i tranje.Na strani tranje ponekad se sreemo sa: Dodatnim trokovima, Mrenim efektima, Kvalitet koncerna, Informacije o navikama. Na strani ponude prednosti za lidera ukljuuju:Ekonomiju obima i uenje, Doi do oskudnih resursa. Poredtoga,postojeprednostikojedolazeodkasnijihuesnikailipratioca:Mogunostdaseostvarekoristinaosnovu greaka lidera,Mogunost da koriste posljednje tehnologije, Superiorni resursi. INDUSTRIJSKI ZIVOTNI CIKLUSI? Industrijski ivotni ciklusi formirani su zbog ekonomskog rasta,konkurencije, raspoloivosti resursa i rezultat su trine saturacijeodreenihproizvodaipruenihusluga.Naivotniciklusutiubrojnevarijable.Odreenefazeuivotnom ciklusu industrije ili kompanije determiniu rast prinosa,dividende,trokove kapitala i trinu potranju za proizvodima. RAZVOJ-NIVO I Nivo razvoj ukljuuje kompanije koje su zapoele biznis sa novom idejom, proizvodom ili proizvodnom tehnikom koja ihinijedinstvenim.Firmenaovomnivousuuglavnomprivatnovlasnitvoifinansiraneizsopstvenihizvora,iliu nekim sluajevima pozajmljenim kapitalom od prijatelja , banke ili familije. Jedna zajednika karakteristika svih ovih firmijedaonetrebajukapital.Malefirmeupoetnomnivourazvojaneisplaujudividenduzbogpotrebezacijelim profitom,zareinvestiranjeunovuproizvodnuimovinu.Akojefirmauspjenatranjanatrituzaproizvodima poveae rast prodaje, prihod, aktivu, industriju i kompanija e prei na nivo II. RAST-NIVO II NivoIIrastpredstavljaindustrijuilikompanijukojajeostvarilaodreenistepentrinogueazaproizvode.Na ovom nivou prihodi e biti zadrani za reinvestiranje, prodaja i stope prinosa na aktivu ili imovinu e rasti.Kompanije u ovomnivoupostajuprofitabilneionetrebajudaupoznajusvojestejkholderse,daprovjeredalioniostvaruju profitabilnost.Oneidaljetrebajunjihovinternikapitalkompanijeestoplaajudividendenaakcije(distribucijaod dodatnih akcija). Zadrana dividenda naakcije jezadrankapital ali estoje signaltrita da firma ostvarujeprofit.U posljednjemdijelunivoaIInizakiznosgotovinedividendimoebitiisplaenkadasepotrebazanovimkapitalom smanjujetj.kadasenoviizvorikapitalapojavljuju.Politikaisplatedividendejeponekadaneophodnajerprivlai institucionalne investitore. EKSPANZIJA-NIVO III U ovom nivou imamo ekspanziju prodaje i nastavak rasta prihoda ali imamo smanjenje stope prinosa. Industrija je rasla dotakegdjeekspanzijaaktiveiliimovineopadasproizvodnimpotrebamaifirmeuindustrijisusposobnijevriti isplatudividendi.DividendenaakcijeidividendesanominalnomvrijednouzajednikesuunivouIIIikoeficijent isplatedividendepoveavaseodniegnivoa5%do15%prihodaidoumjerenognivoaod25-30%prihodaunovou III. Determinisanje take prelaza ekstremno je vano za investitore koji odabiraju investiranje u rastuoj kompaniji. ZRELOST-NIVO IV Zrelost se javlja kada je industrijska stopa rasta prodaje jednaka ekonomskom rastu koji je mjeren dugoronim trendom u GDP-u.Odreeni analitiari preferiraju da upotrebe stopu rastaStandard &Poor'sindeksa500za komparaciju zbog stope rasta odreenih 500 velikih kompanija koje odreuju normu za zrelu kompaniju .Automobilska industrija je dobar primjerzreleindustrije.Tokomvremenaindustrijeifirmepostajuzrelije,postrojenjaiproizvodisuidaljenajednom mjestu,finansijskealternativeodnosesenaobavljanjeoperacijanadomaemiinostranomtritu,gotovinskitok poslovanja uglavnom je vie nego dovoljan da se sretnemo sa zahtjevanim rastom firme.Unutar datih uslova dividende uglavnomsekreuod45do50%odprihoda.Datiprocentiebitirazliitiodindustrijedoindustrijeuzavisnostiod individualnih karakteristika. OPADANJE-NIVO V Unesrenimsluajevimaindustrijetrpesmanjenjeuprodajiakosebazainovativnihproizvodanepoveatokom5 godina. Opadanje industrije moe biti specifinost jedne zemlje npr. eljezniki prevoz putnika. esto cijela industrija nedoivljavaopadanje,alinajslabijekompanijeuodreenojindustrijinemogubitikonkurentne.Koeficijentisplate dividendi firmi u opadanju esto raste do 100% ili vie od prihoda.esto firma ne eli da da signal stejkholderima da se nalaziuproblemima,takozadravadividendeuuslovimakadasesuoavasaopadanjemprihoda.Trajesvedok menadment ne shvati da firma krvari do smrti i nuno je konzervirati gotovinom. Zatim dolazi do drastinog ukidanja isplate dividendi ili se vri sasvim eliminacija isplate dividendi. Politikadividendiiivotnicikluskrive.Koeficijentisplatedividendiimaznaajanefekatnakompanijski rast.Veinafondovazadrifirmuiprematomeimajunieisplaenudividenduveamogunostzarast.Politiku dividendi sprovodi menadment esto obezbjeujui analitiara sa menad.pogledom na kompanijsku sposobnost rasta iodreenimindikatorimakojiukazujugdjesenalazikompanijanakrivojivotnogciklusa.Npr.firma isplauje50%prihoda na dividende vjerovatno ne u fazi I,II ili III krive ivotnog ciklusa. Rast u nerastuim industrijama Vano je shvatiti da rastue kompanije mogu postojati u zreloj industriji i da nisu sve kompanije unutar industrije istog obima rasta u prodaji , prihodu i devidendama. Neke kompanije bolje su voene, imaju bolje osoblje, efikasniju aktivu ili imovinu, ulau vie novca u produktivna istraivanja i razvoj koji stvara nove ili unapreene proizvode. Kompanije izoblastiproizvodnjeraunarakaotojeIBMimalesuveomabrzopribliavanjezrelosti,doktehnikeinovacija kreiraju nova trita. INDUSTRIJSKA STRUKTURA Industrijskastrukturaodreujeizmeuostalogkompanijekojesuuindustrijiprofitabilne,naroitosespecijalno razmatravladinaregulativakojapozitivnoilinegativnoutienaindustriju,itakoerprednosttrokovaikvalitet proizvodakogastvaradominantnakompanijaunutarindustrije.Pitanjeindustrijskestruktureveomajevanou analiziranju procjene strukture i cjenovne elastinosti koja postoji zbog konkurencije ili ne. EKONOMSKA STRUKTURA? estoposmatramoekon.struk.industrijedadeterminiemokakokompanijekonkuriuunutarindustrije.Monopoliu principunisuprisutniutrinojekonomijizbogpostojanjaantimonopolskogzakonaalionipostojeuokviruvladine zatite u podruju javnih usluga.U sluajumonopola vlada imapravo da regulie stopeprinosa nakapitalnu aktivu ili imovinu i odobrava potroake poreze.Oligopoliimaju nekoliko konkurenata i odnose se na velike zrele industrije kao to je automobilska metalurgija naftna avioindustrija i aluminijska industrija. Konkurencija izmeu kompanija u oligopolu moe biti intenzivna i profitabilnost moe pretrpjeti znatan udarac ako rezultat rata cijena i borbe preko trita akcija. Koji drugi ekonomski faktori uzimaju se u obzir? Pitanje odnosa ponude i potranje veoma je vano zbog toga to ti odnosiutuunastrukturucijeneindustrijeiodreujumogunostdaseproizvedekvalitetniproizvodisa odgovarajuomcijenom.Varijabletrokovamogubitipogoenebrojnimfaktorima.Raspoloivostsirovinatakoerje znaajan trokovni faktor. Vladina regulacijaOvoseodnosinaautomobilskuindustrijugdjebezbijednostiemisijaizduvnihgasovajeregulisanausvim industrijama,gdjesezagaenjaodnosenavazduh,vodu,bukuidrugo.Industrijekaotojeavioindustrija,drumski prijevoz i proizvodnja prirodnog gasa su deregulisane; i dalje se sprovode strukturalne promjene unutar industrija gdje senovekonkurentskesnagejavljaju.Odreeneindust.pogoenesuvladinimtrokovima.ovoseodnosinaroitona ind.odbrane,obrazovanja,zdravstvaitransporta.Jedanodnajvanijihaspekataind.analizejekonkurentskastruktura industrije. Konkurentske strategijeIndustrijesesastojeodkonkurentskihfirmi;odreeneindustrijeimajubrojnekompanije,adrugesamonekolicinu. Poredtoga,postojeefirmekonkuriujednadrugojikoristerazliitustrategijuzasvojuspjeh.Poveavase konkurencija izmeu velikih meunarodnih kompanija gdje su kulturne vrijednosti i proizvodni procesi razliiti.Porterdijelikonkurentskustrukturuindustrijenapetosnovnihkonkurentskihsnaga:1)prijetnjaodulaskanovih konkurenata, 2) prijetnja supstituitivnim proizvodima, 3) pregovaraka mo kupaca, 4) pregovaraka snaga dobavljaa, i 5) rivali izmeu postojeih konkurenata. Industrijska trend analizaU ovom dijelu proiriemo horizont pomjerajui nau panju na dvije industrije farmaceutsku i hemijsku industrijuPoeviod90-tihindustrijskatrendstopaprinosazakapitalnuaktivujeraslaufarmaceutskojindustriji,dokje industrijski trend za kapitalnu aktivu u hemijskoj industriji opadao . Ako se spajanja deavaju zbog patentnog iskustva, profitsemoesmanjitidoknovimedikamentiulazenatrite.Meunarodnaregulacijajetakoerproblemza farmaceutskekompanije.Dravnozdravstvoplaniradaizvrisnaanpritisaknafarmaceutskekompanijekoje zadravajucijenenaniemnivou,idrugezemljeimajukontrolucijenanaizdatereceptezatablete.Tradicionalno farmaceutske kompanije imaju relativno dugoroan koeficijent duga kapitalne aktive ili imovine (debt-to-equity ratios)Bazina hemijska industrija je ciklina to znai da joj je svojstven pad i rast ekonomije. Stope prinosa vie su cikline negoufarmaceutskojindustrijiisvekompanijeuindustrijiizgledajudasledeistiabloniakonemisledaimajuisti nivo profitabilnosti. POJAM EFIKASNOSTI TRZISTA? Odreeni ekonomisti pokuali su da uspostave analogiju izmeu ekonomskih ciklusa sakretanjem cena akcija na tritu. Maurice Kendall je doao do odreenih zakljuaka koji govore kako se ne moe predvideti ponaanje cena akcija. To je znailo da se cene akcija kreu bez ikakvogpravila, odnosno nasumice. Cene su mogle ii gore-dole bez obzira na prethodno kretanje u prolosti. Njegovi rezultati su potvrivali iracionalnost trita.Drugagrupaekonomistakojajeiznelasasvimoprenorazmiljanjeiuspelajepromenitiinterpretaciju Kendallovog istraivanja.Oni ukazuju da sluajno kretanje cena oznaava dobro funkcionisanje trita,efikasno trite, a ne iracionalno. Predvienecijeneakcijatemeljinaosnovujavnihinformacija,poputmakroekonomskihpokazateljainformacija povezanihsaodredjenimdjelatnostima,informacijapovezanihspreduzeemitd.imsepojavinatrituinformacija kojagovoridajecijenaakcijapotcjenjenaidanudiprilikuzazaradu,investitorikreuukupovinuakcija,tejojtako podiucijenunarealaniznosgdjeponovomoguoekivatisamoredovnestopeprinosa.Cijeneakcijaimajusluajno kretanjeilihod,odnosnodasucijeneakcijasluajnonepredvidive.Sluajnokretanjenijedokaztrine iracionalnosti,veposljedicadjelovanjavjetihinvestitorakojisemeusobnoboreupronalaenjenovihinformacija prije nego to ostatak trita bude svjestan. EFIKASNO TRZISTE I FILOZOFIJA INVESTIRANJA?Ako su trita zaista efikasna u tom sluaju trine cene vrenajboljuocenuvrednostitritaiprocesevaluacijezasnovannatrinimcenamapostajemerodavan.Utom sluajuinvestitorinetrebajudaseodluezaakcijeijajevrednostpodcenjenailiprecenjenauodreenom vremenskomtrenutkunatritu,uslovnoreeno.Ustvari,trebajuizvritidiverzifikacijunavelikibrojakcijaine trebaju trgovatiakcijama tako esto. U sluajuda trita nisu efikasna uzrok tomemogu biti pogrene ili nepouzdane trinecene.Uskladustim,kojufilozofijuinvestiranjaemoodabratizavisiodnaeguverenjadalitritaprave greke i kako ih moemo ispraviti .Meutim, pitamo se ta e se desiti ako su trita zaista efikasna ami odaberemo pogreneakcije?Verovatnoemonaprvipogledpomislitidasutritaneefikasna.Utomsluajusnosiemoosnovne trokove(upogleduutroenogvremenainovca)odabiraakcija,ukljuujuiporezeitransakcionetrokovedate strategije.Ispitivanjegdeikadajetriteneefikasnomoenampomoipriodabirustrategijeinvestiranja.Naprimer, akoprocenuvriinvestitor,onsemoeodluitiizmeuniskeknjigovodstvenevrednostiakcijailiniskogodnosa cene/dobiti(price-earningsratiotrenutnakompanijskacenaakcijapodeljenadobitipoakciji)kompanije.Trina neefikasnostmoeseutvrditinabaziprovjeravanjauniverzalnihakcijakojebiljeerastsaodgovarajuimakcijama koje e vjerovatno biti potcijenjene. Dobijeni podaci o broju akcija pomau nam pri odabiru, mada ovaj metod ne samo da prua uteu za investitore ve poveava tanost signifikantnosti pri pronalaenju potcijenjenih i precijenjenih akcija. DEFINISANJE EFIKASNOG TRZISTA- NACELA? U najirem smislu efikasno trite je ono trite gde je trina cenanepristrasnoprocenjenanabazipravevrednostiinvestiranja.Implicitnoproizilazidazadefinisanjekoristise nekoliko kljunih naela: -Suprotnoveinskommiljenju,efikasnotritenezahtevadatrinacenabudejednakarealnojvrednostiusvakoj taki u odreenom vremenu.-injenica je da odstupanje od realne vrednosti predstavlja sluajnu greku, u grubom smislu reeno. Znai da postoji podjednakaansadaodreenaakcijabudepodcenjenailiprecenjenaubilokojojtakiuodreenomtrenutkuida odstupanje nije u korelaciji sa bilo kojom posmatranom promenljivom.-Ako su odstupanja trine cene od realnevrednosti sluajna sledi da ni jednagrupainvestitora nee biti sposobnada konzistentno pronae potcenjene ili precenjene akcije upotrebom bilo koje strategije investiranja. TRZISNA EFIKASNOST, INVESTITORI I INFORMACIJE? Odreeno trite jeefikasnije u odnosuna drugo jer poseduje vei respekt od strane investitora u odnosu na druga. Ovakvo stajalite je rezultat razliitih poreskih stopa i transakcionihtrokovakojidajuprednostiodreeniminvestitorimauodnosunadrugatrita.Definicijetrine efikasnostisetakoedovodeuvezusapretpostavkamaotomekojeinformacijesudostupneinvestitorimaikakose odraavajunacene.Npr.Imlicitnadefinicijatrineefikasnostijeprihvatanjesvihinformacijakakojavnihtakoi privatnih, koje se odraavaju na trinu cijenu, to moe uticati ak i na investitore sa tanom insajder informacijom da ne budu dio trita.Fame 1971. godine ukazuje da trita mogu biti efikasna na tri nivoa - zasnovana na informacijama koje se reflektuju na cene: Uokviruoblikaslabeefikasnostitekueceneakcijareflektujusveproleinformacijesadraneusvimcenamaiz prolostinavodeidijagramitehnikeanalizekojesusekoristilecenamaizprolosti,kojisamiposebinemogubiti korisni u otkrivanju podcenjenih akcija. U okviru oblika polujake efikasnosti tekue cene akcija odraavaju informacije koje nisu sadrane samo u cene iz prolosti ve i sve javne informacije (ukljuujui finansijske izvetaje) o preduzeu i danemaizriitoutvrenogpristupauupotrebiiprocenjivanjuovihinformacijakojemogubitikorisneuotkrivanju podcenjenih akcija.Oblik jake efikasnost tekuih cena akcija odraava sve informacije kako javne tako i privatne, pa ni jedan investitor nee biti sposoban da dosledno otkrije podcenjena akcije.Implikacije trine efikasnostiTrenutnaidirektnaimplikacijaefikasnogtritajedanijednagrupainvestitoraneebitisposobnadoslednodase nadmeenatrituupotrebomidentinestrategije.Efikasnotritemoetakoedadonesemnogonegativnih implikacija za veinu strategija investiranja: -na efikasnom tritu pravilno istraivanje i evaluacija mogu iziskivati velike trokove koji ne obezbeuju koristi. -naefikasnomtritustrategijasluajnogdiverzifikovanjapoevodtritaakcijadonosiminimalnetrokove informisanja i minimalni trokovi izvrenja bie superiorniji od bilo koje druge strategije koja kreira velike informacije i trokove izvrenja.-naefikasnomtritustrategijaminimiziranjatrgovine,kaotojekreiranjeportfolijainetrgovanje,ukolikonije potrebna gotovina, moe biti superiornija u odnosu na strategiju koja zahteva frekventno trgovanjeEfikasnost trita ne podrazumeva da: -cijenaakcijanemoeodstupatiodrealnevrednosti;ustvari,moepostojativelikoodstupanjeodrealnevrednosti.Jedini zahtev je da odstupanje bude sluajno. -nijedan investitor nee uestvovati na tritu u bilo kom vremenskom periodu.-nijedna grupa investitora nee uestvovati na tritu u dugom roku. Na efikasnom trzistu ocekivana stopa prinosa na bilo koju investiciju ce biti konzistentna sa rizikom investiranja tokom dugorocnogperiodainvestiranja,madaovdjemozepostojatidevijacijaupogleduocekivanestopaprinosaukratkom vremenskom roku. NEOPHODNI USLOVI ZA TRZISNU EFIKASNOST? Neophodni uslovi za eliminaciju trine neefikasnost su: -Trina efikasnost treba da obezbedi osnovu za plan trgovine za uee na tritu i zaradu prekomerne stope prinosa. Da bi ovo bilo odrivo: -imovina (aktiva) koja je izvor neefikasnosti mora biti predmet trgovanja. -transakcioni trokovi postojeeg plana trebaju da budu manji nego oekivani profit odreenog plana. Maksimiziranje profita trebaju ostvariti investitori koji: -prepoznaju mogunost za prekomernom stopom prinosa, -mogu da odgovore na trinom planu da zarade prekomernu stopu prinosa, -poseduju izvore za trgovanje imovinom sve dok neefikasnost ne nestane. Utrinomsmislurazmiljatiotrinojefikasnostijekaorazmiljatiosamokorektivnommehanizmugdese neefikasnostpojavljujeupravilnimvremenskimintervalima,aliinestajeskoromomentalnokadainvestitoripronau akcije i trguju sa njima. Pretpostavke u vezi sa trinom efikasnouPrva pretpostavka: verovatnoa pronalaenja neefikasnosti u trinoj aktivi ili imovini opada kao i spokojstvo trgovine s poveanjem imovine . Drugapretpostavka:verovatnoapronalaenjapogrenognainaformiranjacenetrineaktiveseuveavakaoi transakcioniiinformacionitrokoviupoveanomiskoriavanjuneefikasnosti.Trokovisakupljanjainformacijai trgovanjavarirajuiromrazliitihtrita,paakikodinvestiranjanaistimtritima.Kadaovitrokovirastu isplatljivost je sve manja i manja u nastojanju da se iskoristi neefikasnost trita. Transakcioni trokovi e biti vei za ove akcije: a) cesto nepopisane ili popisane od strane NASDAQ-a, upravljajuci vecim troskovima trgovine. b)usljed njihove nelikvidnosti i cinjenice da su one akcije niske cijene,pored toga, vidljiva je zastupljnost mnogo vece razlike od ukupno placene cijene. c)tgovinasecestodovodiuvezusaovimaakcijamaimaletrgovinemogubitiuzrokpromjenecijenestorezultira cjenovnim ocekivanjem. Posledica:investitorikojimogudaustanovetrokovnuprednost(biloinformacioneilitransakcionetrokove)mogu mnogo bolje da iskoriste male neefikasnosti u odnosu na druge investitore koji ne poseduju ovu prednost. Trea pretpostavka: brzina sa kojom se neefikasnost reava moe biti dovedena u vezu s tim kako se jednostavan plan neefikasnosti koristi, to moe biti odgovor na druge investitore. Mjerenje varijacije srednje vrijednosti Mjerenjevarijacijasedovodiuvezusastandardnomdevijacijommjerenjainvestiranjatj.rizikaistopeprinosakao ostvarene nagrade. Ako uporedimo 2 investiranjasa istom standardnom devijacijom u stopama prinosa, investiranje sa veim prosjekom prinosa moglo bi se smatrati za boljim. Sharpov koeficijent.Ukazujui na ovaj koncept strategije investiranja, moemo rei da se radi o plaanju na svaku jedinicu za rizik koji je preuzetipodjeljennaostvarenustopuprinosaupotrebomstrategijestandardnedevijacije.Sharpov koeficijent=prosjena stopa prinosa od strategije. Informacioni koeficijent.Onukazujenaprekomjerniobimstopeprinosafondauodnosunadrugeindekse,odnosnopoznatjekaomanje precizanuodnosunadrugeindekse.Mjerenjepomounjegavrisenakraju.Njegovnazivjepraenjegreke.On uglavnom meri devijacije stope prinosa fonda od stope indeksa za svaki period tokom nekoliko perioda.Informacioni koeficijent=(stopa prinosa strategijestopa prinosa indeksa)/praenje greke (tracking error)versus indeksInformacionikoeficijentserazlikujeuodnosunaSharpovkoeficijentazbognjegovedeliminetanostiuodnosuna indeks. Drugaije reeno, moemo imati portfolio sa niskom standardnom devijacijom, ali takoe moemo imati visoku greku praenja (tracking error) u sluaju da imamo grupu akcija koje nisu obuhvaene indeksom. Kvadrat MUmestodadelimoukupaniznosstopeprinosastrategijeilifondastandardnomdevijacijom,moemoizraunati oekivanu stopu prinosa koju bi eleli da imamo u fondu, u sluaju da smo imali prilagoavanje standardne devijacije nadole u indeksu, i nakon toga izvrimo poreenje oekivane stope prinosa i s indeksnom stopom prinosaPrilagoavanje standardne devijacije portfolija = 0,4 (standardna devijacija fonda) + 0,6 (0) = 0,4 (50%)= 20% Oekivana stopa prinosa na portfolio = 0,4 (30%) + 0,6 (3%) = 13,8% Model procene kapitalne imovineOvajmodelseodnosinasrednjeodstupanjeodosnovnevrednostiipredstavljaprvimodelzamerenjerizikaistope prinosa u finansijama. U CAPM modelu oekujemo stopu prinosa na odreeno investiranj, to moe biti predstavljeno kao funkcija beta rizika: Oekivana stopa prinosa = nerizina stopa + beta (oekivana stopa na tritu nerizina stopa) Prekomerna stopa prinosa (Alpha ili Jensens Alpha)Ova stopa predstavlja najjednostavniji nainkojikoristimodel procenekapitalne imovine da odredi performanse ida uporeditrenutnustopusastopomprinosakojubiostvarilastrategijainvestiranjatokompredvienogperioda.Nataj nain dobijamo beta indeks i informacije ta se deavalo na tritu tokom datog perioda. U prekomerenu nerizinu stopu ukljuujemo: (stopa prinosa strategije nerizina stopa) = a + b (stopa prinosa na trinom indeksu nerizina stopa) Prekomjernastopaprinosaodredjenestrategijemozebitiizracunatazbilokojiperiodkojizelimo-dnevni,nedeljni, mjesecni ili prosjecni. Kumulativna abnormalna stopa-jemnogoveanegozeroilinultiindikatori.Onazadajesnaanudaracnatritunaojstrategijitokomposljednjeg perioda nae provjere ili testa. Tanost mjerenja modelom kapitalne procjen imovine dovodi se u pitanje jer je u sutini kompletan model limitiran. Treynor indeksTreynorindeksukazujedatrebaizvritikorekcijuuovojsituacijikonverzijomprekomernestopeprinosauodreeni iznoskojijerelevantanbetariziku(ovajmetodsekoristiuevaluacijiperformansiinvesticionogfonda).Onse izraunavadeljenjemrazlikeizmeustopeprinosanastrategijuinerizinestopesabetarizikominvestiranja.Ova vrednost se zatim uporeuje kao razlika izmeu stope prinosa na tritu i nerizine stope: Treynor indeks = (stopa prinosa na strategiju nerizina stopa)/beta TEHNICKA ANALIZA? Tehnikaanalizauglavnompredstavljapokuajiskoriavanjaponavljajuihipredvidljivihobrazacakretanjacena akcija kako bi se ostvarili natproseni profiti na tritu.Tehnika analiza je bazirana na odreenom broju pretpostavki: -Trina vrednost je determinisana jednostavno interakcijom ponude i potranje, -Polazimo od toga da ovde imamo minorne fluktuacije na tritu, cene akcija sklone su da se kreu u ponudi i potranji, i to za dui vremenski period, -Prekid ili preokret u kretanju je pomeranje u ponodi i potranji, -Pomeranje u ponudi i potranji bie pojanjeno putem grafikona. Osnovnapretpostavkatehnikeanalizeinajznaajnijapretpostavkateh.analizezanasjedasecijeneakcijanastoje kretati za odreeni dugoroni period . Trina tehnikapretpostavlja daovdepostoji zaostajanje izmeu vremenakada onilionaprimjetepromjeneuvrijednostivrijednosnihpapiraikadajavnoiliotvorenoulaganjeprocijeniovu promjenu.Teorijaefikasnostitritanavodidapromeneufundamentalnimfaktorimatrebajuseodmahodrazitiu cenama, dok tehnika analiza ukazuje da se te promene mogu prepoznati kao trend. Osnovni elementi Dow teorijeOsnovnizadatakDowteorijejeindetifikovanjedugoronihtrendovatrinihcenaakcija.Ovateorijakorstidva pokazatelja:DowJonesIndustrialAverege(DIJA)iDowJonesTransportationAverege(DJTA).Prvijekljuni pokazateljkretanjatrendova,dokDJTAsluikaoproverapotvrdeiliodbacivanjasignala.Dowteorijapoivana pretpostavcidapotojetriglavnakretanjanatritu:tercijarniilimalitrendkojipredstavljadnevnefluktuacije, sekundarniiliintermedijarnitrendposledicajekratkronihodstupanjacenaodtrenada,iprimarnitrendpokazuje dugorono kretanje cena u razdoblju od nekoliko meseci do nekoliko godina.Vana injenica sekundarnog trita je da je svaka najnia vrednost vea od prethodno niih vrednosti i svaki vei vrhunac je vei od prethodno veeg vrhunca. Ovaj obrazac vrhunca i dna kljuan je za otkrivanje primarnog trenda. NIVOI PODRKE I SUPROTSTAVLJANJA ILI OTPORI Grafikoninastojedadefiniutrgovanenivoepojedinihvrednosnihpapira(ilitrite)gdejeverovatnoadaekratanje cenabitipromenljivo.Nivopodrkesedovodiuvezusaniimkrajem(lowerend)trgovanognivoainivoomotporasa gornjimkrajem(upperend).Nivopodrkevrijednostijeispodtojerelativnomalavjerovatnosttrinogpada.Nivo otpora je nivo koji je teko premaiti.Podrka se moe razviti u svako vreme kada akcije opadaju na nii nivo trgovine zbog toga to su investitori oni koji su prethodno proli kroz mogunost kupovine te mogu sada odabrati koju e odluku doneti.To je signal da nova tranja dolazi na trite.Prelom iznad rezistentne take ili ispod nivoa podrke se znaajno analizira.Pretpostavljasedaeakcijabititrgovanananovomnivou,ilivea(nia)trgovanavrednostmoesadabiti oekivana. ObimNovi-niiobimnamanjiiznossesmatranetomanjepozitivnimzbognedostatkainvestitorove participacije.Kadajenovi-niiobimformirannabaziznatnoveegtrgovanogobima,ondaseovouzimauobzirda bude potpuna prodaja akcija. Vrste dijagramaStupastidijagramOvajdijagramsekoristizasumiranjepodatakaoceniipomaekodotkrivanjatrendova.Stupasti dijagram pokazuje visoku i nisku cenu akcija sahorizontalnim nagibomdu linije to ukazuje na zavrnu ilikonanu cenu. TakastiilinijskidijagramOvajdijagramistieznaajnepromenuuceniipreokreteupromenicene.Suprotno stupastomdijagramuovajdijagramnemavremenskudimenziju.NapredovanjasuindikativnaodXsismanjenjasu prikazana od Os. Preokret od napredovanja do smanjenja ili vica versa naziva se pomeranje u kolonama. Problemkoditanjadijagramaseuvekodnosinaanalizuobrazacakaotojemodelgdepokuavamozaistada predvidimo kretanja na tritu akcija pre njihovog pada. SERIJA KLJUNIH INDIKATORA - Suprotna pravila ponaanja (contratry opinion rules) Oddlotteorijajesuprotnopravilorazmiljanjakojeseodnosinamalogtrgovcakojiestoprocjenjujetrine trendove, prodajui prije poveanja i kupujui prije opadanja.Odd lot trgovina se odnosi na jednu manje od sto akcija i samomaliinvestitorimoguuestvovatiuoddlottransakcijama.Ovateorijanamdajemogunostdapaljivo posmatramotamaliinvestitorradiizatimpostupitisuprotno.Oddlottrgovacjenapravojstranitritakadtriteraste jer tada prodaje dio portfolia ( ime igre je kupiti po nioj cijeni a prodati po veoj). Kratkorona prodajna pozicijaKratkorona prodaja predstavlja prodaju vrednosnihpapira kojih nismo vlasnici sa aticipativnim kupovnimvrednosnim papirima ubudunosti koji pokrivajunau kratkoronu poziciju.Suprotnopravilo je u osnovi iz dva izvora: prvo, kratkoroni prodavci su ponekada emotivni i mogu preceniti trite; drugo i najvanije jesadaovdeugraenatranjazaakcijamakojesubileprodatekratkoronoodstraneinvestitorakojitrebajuimati ponovnu kupovinu akcija pokrivajui njihovu kratkronu poziciju. Preporuke izvetaja o investiranju (advisory) Naredno suprotno pravilo ponaanja odnosi se da trebamo uzeti u obzir predvianja servisnih izvetaja o investiranju i postupatisuprotno.Kadaje60%ilivieservisnogizvetajailisavetnikamiljenjadaakcijerastu,ondamoemo oekivatitrinizaokret.Suprotno,kadajesamo15%ilimanjedaakcijerastunatritu,ondatrebamooekivati smanjenje. Odnos put-call -opcijedajupravoinvestitorunakupovinuakcijapofiksnojcijeniizvrenjaiprematomepredstavljajumetodu klaenja narast cijeneakcija.Putopcije daju pravo prodajeakcije po fiksnoj cijeni ipredstavljaju metodklaenjana padcijeneakcija.Odnosneizvrenihputopcijapremaneizvrenimcallopcijamazoveseodnosput-call.Tojezbog toga to put opcije imaju uspeha kada trite pada, a call opcije kada trite raste. PRAVILA PAMETNOG NOVCA(SMART MONEY RULES) Barronovindekspovjerenjajeindekskojisekoristidaobjasnitrgovakiobrazacinvestitoranatrituobveznica. Teorijajebazirananakonstatacijidatrgovciobveznicamasuviesofisticiranijinegotrgovciakcijamaiprepoznaju trendovebre.Teorijaukazujedaosobakojamoeizraunatitatrgovciobveznicaradedanas,moebitiustanjuda determinie ta e investitori trita akcija raditi u bliskoj budunosti. Izraunavanje Barronovog indeksa poveranja: tanamtoindeksgovori?Prvo,moemopoidatopkvalitetobvezniceubrojiocuuvekimamanjiprinosnego obveznicasrednjegkvalitetauimeniocu.Razlogtomejetoveiemitovanikvalitetmoezadovoljitiinvestitorasa manjomstopomprinosa.Triteobveznicadobropredstavljarizinustopuprinosapromeneokruenjaukomemanji rizikzahtevamanjestopeprinosaiveirizikjekorelacijisaveomstopomprinosa.Obveznicesatopkvalitetom obezbeuju manji prinos nego obveznice sa srednjim kvalitetom. Indeks pouzdanosti je uvek manji nego 100% jer vie rangiraneobvezniceimajumanjiprinosdodospea.Nivonormalnetrgovinejeizmeu80i96iunutraovognivoa tehniaritraeekonomskesignale.Odreeniinvestitorinastavljajudaulauuobveznicesrednjeginiegkvaliteta,ali samo uz dovoljno visok prinos koji diferencijalno opravdava rizik. Kratkorona prodaja specijalista -Jedrugiindekspametnognovcakojijezasnovannakratkoronojprodajnojpozicijispecijalista.Akosutrina kretanjaslaba slabijekompanije neebiti u stanju da isplateprispjelekamate naglavnicui prema tome investitorina tritu obveznicae imatijake performasne za emitovane obveznice top kvaliteta. Merenje njihovih aktivnosti je esto nadgledano upotrebomkoeficijenta specijaliste kratkorone prodaje u odnosu na ukupan iznos kratkorone prodaje na berzi.Normalnikoeficijentspecijalistekratkoroneprodajenakratkoronuprodajunaberzijeoko45%.Kada koeficijent raste na 50 ili vie procenata trini tehniari prekidaju ovo kao signal pada cene akcija. Kada je koeficijent ispod 40% uzima se u obzir pad cene akcija na tritu. Suprotna pravila indikatorima pametnog novca su : odd lot pozicija, kratka prodaja specijalista i preporuka savjetnika za investiranje. INVESTICIONI FONDOVI Zato se fondovi osnivaju?U stvarnosti, veina fondova se osniva na bazi trinog imperativa. Osniva fonda eli osnovati onu vrstu fonda koja je dovoljnoperspektivnadasakupiznaajaniznossredstavakakobiobezbedioporfitabilnustopuprinosa.Novioblici investicionihfondovazavisiteodinvesticionogstava.Investicionifondovikompanijanastojeubrzanodaformiraju straneimeunarodnefondove.Novanitokovikrozmalastranatritauzrokovalasudatritaovihzemaljabudu poljuljana u cijeni stvarajui bolje investicione stope prinosa za strane i meunarodne fondove. Prednosti i nedostatci investicionih fondova Investicionifondovinudeefikasannaindadiverzifikujemonaeinvesticije.Zaodreenemaleinvestitore diverzifikacijamoebititekoostvariva.Normalnotrgovanlistingakcijaiznosi100akcija.Sainvesticionimfondom moemokupovatiiekspertizumenadzmentafonda.Menadzerifondaimajuduguhistorijuinvesticioneekspertizei mogubitispecijalistiuodreenimpodrujimakaotosumeunarodnivrijednosnipapiri,zlatneakcijeilioptinske obveznice.1 0 0P r i n o s n a 1 0 t o p - k v a l i t e t k o r p o r a t i v n i h o b v e z n i c aB a r r o n o v i n d e k s p o v e r e n j a xP r i n o s n a 4 0 o b v e z n i c a s r e d n j e g k v a l i t e t a=Prednostiinvesticionihfondovasudaonimogubitikoritenizakupovinunesamoakcijaveivladinihobveznica, korporativnih obveznica, optinskih vrijednosnih papira itd.Mane-Investicioni fondovi prosjeno ne nadmauju trite, oni obezbjeuju efikasnu mogunost da devirzifikuju nae portfolije,odreeniinvesticionifondovimogubitiskupizakupovinuovajfaktornetrebadazabrinjavazatoto visokaprovizijamoebitiestoizbjegnuta.Investitoruinvesticionefondovemoratakoerbitinaprekomjerne zahtjeve koje su ponekad rezultat prodajnog osoblja investicionog fonda. Kod vrijednosnih papira i berzanske provizije vjetakijesmanjensukobalikupciidaljeimajupotrebudabuduoprezni.Investitorimavelikiproblempriodabiru investicionogfondaakcijajerihpostojivieod9000.Investitoruinvesticionefondovemoratakoebitiosetljivna prekomerne zahteve koje su ponekada rezultat prodajnog osoblja investicionog fonda. Otvoreni versus zatovreni fondovi (closed-end versus open-end fondovi) Closed-endfondoviimajufiksanbrojakcijaikupciiprodavciakcijamorajutrgovatijednisadrugima.Nemoemo kupiti akcije direktno od fondova (izuzev na poetku) zbog limitiranosti akcija. Zatim fondovi nisu spremni da ponovo kupe akcije od njih, tj. da izvre reotkup. Jedna od najvanijih stavki koja se analizira u kupovini closed-end fondova je trgovina diskontom ili premijom za neto vrijednost imovine. Open-endfondovipredstavljajuupotpunostisuprotankoncept.Open-endfondovisupotpunospremnidasvevreme prodaju nae akcije, ili kupuju ponovo nae stare akcije.Jedna od najvaznijih stavki koja se analizira u kupovini closed-end fondova je trgovina diskontom ili premijom za neto vrijednost imovine. Neto vrijednost imovine obracunava se na kraju svakog dana za fond. Odreeni fondovi trguju sa diskontnom stopom poev od neto vrednosti imovine zbog toga to oni imaju slabu evidenciju prethodnih performansi i teko investiraju u nepopularneindustrije,ilislabotrgovane(nelikvidne).Odreenetrgovinevreseuzpremijuzbogdobropoznatog kvalitetamenadmentakompanija,prirodenjihovihinvesticijailiinjenicedaoniimajuholdingekojimanetrguju javno sa vrednosnim papirima za koje se veruje da mogu biti ispod njihove knjigovodstvene vrednosti. Investiranje u open-end fondoveopen-endfondovisuspremnisvevremedaprodajunoveakcijeilidakupujustareakcijeodinvestitoraponeto vrednosti imovine. Vie nego 95% investicionih fondova u SAD su open-end fondovi. Fondovi koji zaraunavaju proviziju versus fondovi koji ne zaraunavaju proviziju Odreenifondoviuspostavljajusporazumeoprodajisaakcijskimbrokerima,finansijskimplanerima,osiguravajuim agentimaidrugimlicenciranimdaprodajuvrijednosnepapire.Odreeniagentiprodajeprimajuprovizijuzaprodaju akcija fondova. Fondovi su oznaeni kao load fondovi (fondovi koji zaraunavaju proviziju) zbog toga to se provizija dovodi u vezu sa kupovinom akcija fondova. Provizija moe se kretati od 7,25% pa nagore.Odreeni fondovi takoe imajupostojeuprovizijukojasezaraunva(back-endloadprovision),dokovdemoeilinemorabitiunapredili front-end zaraunata provizija pri kupovini, u sluaju fonda. Takoe ovde postoji taksa u prodaji fonda sa back-end ili nakrajuzaraunatomprovizijom.Taksamoebitiod2%do3%odprodajnecene,aliuobiajenojedadolazido smanjenja s protokom vremena. Fondovi koji ne zaraunavaju proviziju No load fondovi ne zaraunavaju trokove provizije i prodaju direktno investicionu kompaniju putem oglasa, broura i preko 800 telefonskihbrojeva prekokojih se vrikupovina.Sutina njihovog postojanja ogleda se se u taksikoju oni zaraunavaju za upravljanje imovinom u fondu. Sutina njihovog postojanja ogleda se u taksi koju oni zaraunvaju za upravljanje imovinom u fondu. Ova upravljaka taksa, uz to, trokovi koji se proseno kreu od 0,75% do 1,25%.Takoe, odreeni specijalizovani fondovi mogu postojati samo u obliku fondova koji zaraunavaju proviziju. Meutim, investitorisuskorouvekuboljojpozicijikadakoristeprovizijuprikupovininovihakcijaradijenegodaplaaju prodajnutaksu.Akojecenainetovrednostimovinejednaka,ondaovdeneebitizaraunataprovizija,iakojecena bila vea nego neto vrednost imovine, onda e ovde biti zaraunata provizija i procenat koji bi mogao biti obraunat. Money market funds fondovi trita novca ili novani fondovi: -fondovitritanovcailinovanifondovi-Ovifondoviostvarujusnaanrast.Datifondoviulauukratkorone vrijednosne papire kao to su trezorski zapisi i eurodolarski depoziti, komercijalni papiri, dambo bankarski certifikati depozitaiugovoriootkupu.Fondovitritanovca(moneymarketfunds)nezaraunvajuproviziju(no-load),ali zahtevaju minimalni depozit od 500 do 1 000 dolara. Rastui fondovi (growth funds)-traenjekapitalnogpoveanjajeglavnipredmetrastuihfondova.Ovavrstafondovaobuhvataonekojisezovu agresivni rastui fondovi i oni su koncentrisani na stabilnom i predvidivom rastu. akcije e neispla eiobaveze - papira vrednosnih vrednostUkupna(NVA) imovine vrednostNeto =Agresivnifondovikoncentrisanisunapekulativnojemisiji,pojavimalihkompanija,vrelomsektoruekonomijei frekventnom korienju finasijskog leverida, da bi preuveliali stope prinosa. Dohodovni fonodovi. Dohodovni fondovi isplauju stabilne dividende. Njihove akcije su atraktivne za investitore koji su zainteresovani za rast kapitalnog potencijala sa bazom dividende ili kamatnog dohotka. Regularni rastui fondovi-ulau u obine akcije veoma stabilnih firmi. Oni manje naginju da potpuno ulau u obine akcijezavrijemeperiodaopadanjatrita,rijetkokoristeagresivnetehnikekaotojeleveriditendirajudabudu dugorone orijentacije. Uravnoteenefondovi-predstavljajukombinacijuinvestiranjauobineakcije,obveznice,iestosutopreferirane akcije. Oni pokuavaju da obezbjede dohodak uz to kapitalno poveanje. Indeksni fondovi. Indeksni fondovi su investicioni fondovi koji zamenjuju trini indeks skoro u potpunosti. Neto vie o ovom smo ve rekli ranije kada smo govorili o berzanskim trgovanim closed-end fondovima gde su indeksni fondovi upravo trgovani na berzi kao to su obine akcije.Fondovi obveznica- duhovno orijentisane investitore oduvjek su privlaile obveznice, zato to obveznice predstavljaju ugovorenu obavezu izmeu eminenta i vlasnika obveznice, one normalno nude odreenu stopu. Korporativni fondovi obveznica-su naroito targetiranisaniskom stopomivisokim prihodom obveznica,ovi fondovi se zovu junk obveznica. Oni mogu imati prihod od tri do etiri procenta iznad tipine korporativne obveznice fonda. Specijalni fondovi osloboeni su takoe od poreza. Oni donose korist investitorima u dravama sa visokim dravnim i lokalnim porezom na dohodak. Sektorskifondovi-ovifondovisuformiranidainvestirajuuspecijalnesektoreprivrede.Sektorskifondoviodnosese na takva podruja kao to je energetika, medicinska i kompijuterska tehnologija, zabava i odbrana. Stranifondovi-industrijainvesticijskihfondovavriprekograninainvestiranjatakotoosnivastranefondoveijije mandatinvestiranjazasnovannameunarodnojosnoviunutarpojedinihtrinihlokacijailiunutarregiona.Odreeni fondovi su ak specijalizovani za zemlje treeg svijeta. Specijalni fondovi. Odreeni investicioni fondovi imaju jasno odreenu specijalnost u bilo kojim prethodno navedenim kategorijama te se stoga nazivaju specijalni fondovi. Hedingfondovi-suproizvod90-tih.Oniseuglavnomjavljajuukupovini,kratkoronojprodajiitransakcijamau kupoviniiprodajiuistovrijemepokuavajudaostvarekrajnjiprinos.Takoeimajutendencijuvisokogleveridai uvek su u obliku limitiranog partnerstva. Investicioni ciljevi su komplementarni sa vrstom fonda Investitorikojizahtjevajusigurnostsaveomamalomdevijacijomstopeprinosatrebajuprvoizabratifondovetrita novcaisrednjoronefondoveobveznica.Onitrebajudaoekujudaostvareniestopeprinosazasnovanena historijskimpodacima.Dokagresivnifondovirastaakcijaobezbjeujunajveustopuprionosaonitakoerimaju najvei rizik.Likvidnost je osnovnicilj sa kojim se suoavaju investicioni fondovi ito poev od otkupakoji se moe javiti u bilo koje vrijeme. Ako investitor treba dohodak fondovi obveznica obezbjeuju najvei godinji tekui prinos, dok agresivni rastui fondovi obezbjeuju na kraju. Dohodovni i uravnoteeni fondovi najvie odgovaraju investitorima koji ele rast glavnice sa umjerenim tekuim dohotkom. Pregled investicionih fondovaProspektsadriinformacijekojesubitnepremamiljenjuKomisijezavrednosnepapire(SecuritiesandExchange Commission)uobezbeenjupunogobelodanjivanjapotencijalniminvetitorimaupogledufondovihinvesticionih ciljevaipolitike,rizika,menadmentaitrokova.Prospekttakoeobezbeujeinformacijekakoakcijemogubiti kupljene i otkupljene, prodate i zaraunati trokovi otkupa i usluge vlasnicima obveznica. Investicioni ciljevi i politike-Ovaj dio je zasnovan na brouri u njemu se uglavnom opisuju osnovni ciljevi fondova kao tosu:fondeinvestiratiponovosamouvrijednosnepapirejedinoakoimapunopovjerenjeikredibilitetodstrane SAD.Prospektilibrouraukazujenaodreenedetaljepolitikemenadmentaunutarkojenamjeravadapostupa-posebno se odnosi na posuen novac, vrijednosne papire ili neto slino. Portfolio (ili investicioni holdinzi)-Poto se od investicionih kompanija zahtjeva da objavljuju svoje broure svakih 14 mj. informacijesu tadavjerovatno zastarjele. Zato portfolio treba da budekompariran spostavljenim ciljevimafonda da bi se vidjeli da li su oni konzistentni. Trokovi i porezi upravljanja. Izmeu ostalog, prodaja i otkup se zaraunvaju. Prospekt takoe obezbeuje informacije i ukazuje na nadoknadu menaderima fonda i trokove knjigovodstva fonda. Godinja taksa za investiciono savetovanje jeizraenauprocentimaprosenodnevnenetoimovinetokomgodine(uglavnom0,50%).Drugitrokoviukljuuju legalne i revizijske takse, trokove pripreme i distribucije godinjeg izvetaja i prosean obraun, direktorsku proviziju i transakcione trokove. Stopa prometa Kada je imovina fonda trgovana preko altera (over-the-counter) dilerska razlika izmeu ponuene i traene cene nije uzeta u obzir. Ne govori li injenica da velike trgovine vrsta investicionih fondova koji uglavnom uestvuje u njima donose manje pogodne cene nego manji obim trgovanih transakcija. Distribucija i oporezivanje Prodajavrijednosnihpapiraodstranemenaderainvesticionogfondarezultirauoblikukapitalnoggubitkailiprihoda fonda.Nakongubitkauodnosunaprihodinvesticionogfondadistribuiragodinjinetokapitalniprihodvlasnicima akcija.Fondovisuvrijednosnimpapirimanakojeseplaadividendailikamatatakoerimajuizvoreinvesticionog dohodtka.Fondobrnutodistribuiratakavdohodakvlasnicimaakcijagodinjeilikvartalno.Kadinvestitorprodaje trenutnoakcijeuinvesticionomfondudrugioblicioporezivanjasejavljaju.Fonddistribuiranajmanje90%odneto investicionog dohotka i kapitalni prihod nije predmet distribucije kao deo federalnog dohodovnog porezaInvestitor mora da uzme u obzir osnovne trokove, prodajnu cenu i bilo koji prihod ili gubitak, i odgovarajui izvetaj o posledicamaporezananjegovilinjenoblikporeza.Kadaupravljamosopstvenimportfoliomobinihakcija,onda moemoizabratikadaemoprodatiprivilegovaneakcije.Imajuitumogunost,ondaimamokontrolukadaplatimo porez na kapitalni prihod. Kada smo vlasnici investicionog fonda, menader odluuje kada e kupovati i prodavati tako da na kraju menader sa kapitalnim prihodom ili gubitkom odluuje samostalno. Servisiranje vlasnika akcija Zajedniki servisi ukljuuju sljedee: -automatsko reinvestiranje-fond reinvestira svu distribuciju. Akcije su kupovane po neto vrijednosti imovine. -uvanje privilegija-odreene velike kompanije sponzoriu familijarne fondove. Oni mogu iamti pet ili vie fondova. -ovlastiti provjeru plana-odreenim ljudima ne dostaje disciplina da tede ili da ulau. Oni mogu ovlastiti menadment komapanije da skinu s njihovog rauna na banci dogovoren iznos novca na regularnoj osnovi. -sistemskopovlaenjeilimjenjanjeplana-svakivlasnikakcijaplaniradapokrijeakcijegotovinomzaduivremenski period. -provjeravanjeprivilegija-odreeniinvesticionifondovitritanovcasnadbjevajuvlasnikeakcijasaekovimakoji mogu biti koriteni u odnosu na raun, obezbjeujui da je saldo rauna iznad minimalnog iznosa. Izraunavanje ukupne stope prinosa na nae investicije Postojetripotencijalnaizvorastopeprinosa:Promenaunetovrednostiimovine,Distribucijadividendi,Distribucija kapitalnog prihoda. Investiranje u realnu imovinu Prednosti i nedostaci realne imovine Prednosti--Kupovinomrealneimovinepruanamsemogunostzatiteodinflacije.Realnaimovinauglavnomse odnosi nekretnine, plemenite metale i drugefizike predmete. Realna imovina takoe prua mogunost kaoefektivno sredstvo za diverzifikaciju portfolija. Istraivanje Robicheka, Cohna i Pringlea, u asopisu Jurnal of Business, ukazuje da kretanja izmeu raznih vrsta realne i monetarne imovine su u manje pozitivnoj korelaciji nego to je sluaj samo za monetarnu imovinu.Prednost od investiranja u realnu imovinu je psihiko zadovoljstvo koje moe biti ostvareno Postoje ovde odreeni nedostacikoji su uzeti uobzir.Potrebanje odreenibroj meseci da dobijemoeljenucenu za realnuimovinu.Zatimovdepostojiproblemuvezidilerskerazlikeiliposrednikeprovizije.Investitorurealnu imovinu,uprincipu,nedobijatekuidohodak(saverovatnooekivanomnekretninom),amoeimatitrokove osiguranja i uvanja. Investiranje u nekretnineInvestiranjaunekretninemoguukljuititakveemeiliobrascekaotosuprivatnekue,dupleksiistambenezgrade, poslovnekancelarije, opingcentri, industrijskezgrade, hoteli i moteliidr.Investitor moe uestovati kao pojedinac, kao deo limitiranog partnerstva organizacije za nekretnine ili putem investicionog trusta za nekretnine. Procjena realne imovine Trokovniprilaz-postavlja se pitanjekoje jemjesto bolje zapoetno ulaganje od onogagdje su trokovi na imovinu zamjenjeni tekuom cijenom.Prilino je lahko da determiniemo za relativno novuimovinugdjesu komponente bile dio strukture koje smo lahko identificirali i odredili im cijenu. Za stare graevinske objekte promjene su kadkad velike zbog toga to graevinski materijal ne moze biti dugo postojan ili moe biti zabranje. Pored toga, bazni troak se koristi u proceni vrednosti kada ga koristimo u sadejstvu sa druga dva prilaza. Komparativna procjena prodaje-odreeni uesnici u industriji nekretninama posmatraju prodajnu cijenu komparativne nekretninekaodeterminirajuuvrijednost.Postavljasepitanjezatojeboljinaindaodredimovrednostimovine posmatrajuinetakodavnoodreenuprodajnucenukomparativneimovineususedstvu.Ovajprilaznazivase komparativna vrednost prodaje. Dohodovni prilazOsnovnopitanjenakojetrebaodgovoritije:kojijepotencijalnigodinjioperativnidohodakikojinivotrebabiti kapitalizovana vrednost? Brojilac je determinisan izvrsenom analizom godisnjih renti zatim oduzimanjem troskova ko sto su porezi na imovinu, osiguranje itd. Iznos moze biti primjenjen na buduce realne iznose, a ne na tekuce ili istorijske vrijednosti. Kombinacijatripristupakomparativnavrednostprodajeeostvariti50%pondera,dohodovniprilaz35%itrokovni prilaz 15%.. Sveobuhvatne analizeU bilo kojoj proceni imovine krajnja vrednost je bazirana na sadanjoj vrednosti budueg gotovinskog toka: -Determinisanje varijabli gotovinskog toka zahteva sprovoenje narednih est koraka: -Determinisati kupovnu cenu, iznos hipoteke i godinju ispaltu hipoteke, -Izraunati neto operativni dohodak za svaku godinu anticipativnog prinosa u periodu investiranja, -Prevesti to na godinji gotovinski tok za vreme perioda investiranja, -Pojektovati prodajnu cenu imovine nakon perioda investiranja, -Diskontovatigodinjigotovinskitokianticipativnuprodajnucenunakonprinosauperioduinvestiranja,ponovo predstaviti sadanju vrednost buduih koristi, -Uporediti unapred (ili direktno) komponente gotovinskog toka sa sadanjom vrednou buduih determinisanih koristi ako imovina obezbeuje pozitivnu neto vrednost imovine. Determinisanje neto operativnog dohotka za svaku godinuNaredni korak ogleda se u prevoenju neto operativnog dohotka u gotovinski tok ili priliv.Determinisanje godinjeg gotovinskog tokaGlavnapoentaogledaseutomekolikiegotovinskitokbitigenerisan.Drugineoperativifaktorimorajubitiuzetiu obzir, kao to su trokovi kamatne stope, amortizacija, oporezivi dohodak ili gubitak (povezani ili srodni porezi i koristi odzatitnogporeza),vraanjehipoteke.Linearnaamortizacijajezasnovananalinearnomoduzimanjuvrednostiod amortizovane vrednosti imovine tokom perioda. Vrstehipoteka-itavsetsporazumaohipotecijenaraspolaganjukaoalternativafiksnojkamatnojstopihipoteke. Zajmoprimalacmorabitispremandauzmeuobzirtakvualternativukaotosusporazumio pozajmljivanju:prilagoavajua stopa hipoteke, proporcionalna isplata hipoteke i uruena-uveana hipoteka. Prilagoavajua stopa hipoteke (adustable rate mortagage ARM). Unutar ovog sporazuma o hipoteci kamatna stopa se pravilno prilagoava. Ako kamatne stope rastu zajmoprimac moe, izmeu ostalog, poveati svoju prosenu isplatu ili produiti datum dospea kredita na istom nivou fiksne isplate potpuno kompezirajui zajmodavca.Proporcionalnaisplatahipoteke(graduatedpaymentmortgageGPM).Unutarovogfinansijskogsporazumaisplata zapoinjenarelativnoniskojosnoviipoveavasetokomivotnogvekakredita.Ovavrstahipotekemoeodgovarati mladimzajmoprimcimakojiimajupoveanjekapacitetapovraajanovcailivraanjakreditatokomivotnogveka kredita.Uruena-uveanahipoteka(sharedappreciationmortgageSAM).Meutim,novostiinovativnostplanaisplate hipoteke je uruena (dodeljena) - uveana hipoteka. Ovo obezbeuje zajmoprimca od visoke inflacije zbog toga to ona direktno uestvuje u bilo kojem poveanju u vrednosti koje se dovodi u vezu sa hipotekom na imovinu. Drugi oblici hipotekeU okviru sporazuma o participaciji imovine zajmoprimac ne samo da obezbeuje pozajmljeni kapital ve deo imovine ili vlasnitvo u fondu. Vodee osiguravajue kompanije tede i pozajmljuju zato to mogu stei kamatu na imovinu od 10% do 25% ili vie. Druga hipoteka je u principu za krai vremenski period u odnosu na poetnu hipoteku. Primarni snabdevai druge hipoteke u ranijem periodu bili su prodavci imovine. esto koristei prodaju nuno je za prodavca da nadomesti finasiranje obezbeujui finansijske institucije. Vrednostrate) (Cap stopa vana Kapitalizodohotak ostvareni neto Godinji=Oblici vlasnitva realne imovine Pojedinano partnerstvo-Investiranje pojedinaca sa dva ili tri partnera daje jednostavan nain da doemo do realne imovinekrozlegalanpristup.Investitoritrebajuprilianstepenkontrolenanjihovojdestinacijiimoguostvariti prednosti od personalnog poznavanja lokalnog trita i mogu mjenjati uslove poveavajui njihove stope prinosa. Limitirano (ogranieno) partnerstvo.Proirenjempotencijalazainvestitorovuparticipaciju,udruenoililimitiranopartnerstvojetradicionalno organizovano. Limitirano partnerstvo funkcionie u obliku bazinog partnera limitiranog partnerstva i ima nelimitiranu mogunost za partnerske mogunosti. Limitirana mogunost je naroito vana kod realne imovine zbog obaveza prema hipotekarnomdugukojimoeprevaziinetovrednostinvestitora.Limitiranipartnerisusamoinvestitori.Poreskim obveznicimanijedugobilodozvoljenodaslobodnokoristegubitakdaneutralizujudrugeizvoredohotkakaotoje zaradailiportfoliodohodak.Takavgubitakmoebitisamokoriendaneutralizujedohodakoddrugihpasivnih investiranja. Ukoliko uloimo u limitirano partnerstvo trebamo sljediti odreeni vodi. Realna imovina investicionog trustaInvesticionitrustrealneimovineslianjeinvesticionimfondovimailiinvesticionimkompanijamakojetrgujuna berzama ili preko OTC-a . Investicioni pul fondovi zajedno sa kreditnim fondovima ulau direktno u realnu imovinu, ili koristerealnuimovinudastvorekonstrukcijuilihipotekarnekreditezainvestitore.Prednostinvestitorainvesticionog trusta za realnu imovinu je da on ili ona mogu uestvovati na tritu realne imovine poev od malog iznosa od 10 do 20 dolara po akciji. Investicioni trust za realnu imovinu moe uzeti bilo koji od tri oblika ili kombinaciju toga. I