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ANÁLISIS EMPÍRICO DE LA DIVULGACIÓN DE INFORMACIÓN SOCIAL EN CHILE: UN ESTUDIO EN EMPRESAS COTIZADAS
121Econ. Gest. Desarro. Cali (Colombia) N°. 13 121 - 153 Junio - 2012
a ProfesoradelaPontificiaUniversidadJaveriana,DepartamentodeCienciasNaturalesyMatemáticas;[email protected] ProfesoradelaPontificiaUniversidadJaveriana,DepartamentodeContabilidadyFinanzas;[email protected] Asistentedeinvestigación,PontificiaUniversidadJaveriana,DepartamentodeEconomía;[email protected]
AnálisisempíricodeladivulgacióndeinformaciónsocialenChile:unestudioen
empresascotizadas
MaríadelPilarMarínGaviriaa
StellaMaldonadoGarcíab
LauraSanmiguelRodríguezc
Recibido:26/11/2011Aceptado:30/05/2012
ResumenElimportanteincrementodelainformaciónreveladaporlasempresasdurantelosúltimosaños,enparticularlainformaciónsocial,hadespertadouninterésespecialendiferentesámbitos, tantoempresarialescomoacadémicos, con locual sehadesarrolladoun fuertedinamismoy,por tanto,unamayorcantidaddeestudiose investigaciones alrededor del tema.Esta dinámica se ha visto reflejada en elincrementodeestudiosempíricossobrelamateria,buscandoexplicarlascausasylosefectosquesegeneranporlamayordivulgacióndeinformaciónsocial.Latransparencia informativa, sin embargo, es un asunto nomuy desarrollado aún-especialmenteenlospaísesendesarrollo-aligualqueeltemadeladivulgacióndeinformaciónsocialydelageneracióndereportingsobreresponsabilidadsocialosostenibilidad.Sinembargo,algunasempresashanempezadoapublicarmemo-
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riasdesostenibilidadsiguiendolaGuíadelGlobal Reporting Initiative(KPMG,2008,Moneva&Ortas,2009).Teniendoencuentaestasconsideraciones,lafinali-daddelpresentetrabajoesanalizarladivulgacióndeinformaciónsocial1enChileapartirdelanálisisdelosinformesanualesydesostenibilidadparaelaño2007.Sebusca,además,analizaryestablecer los factoresque influyenenelprocesodivulgativodelasempresas.Losresultadossugierenqueelniveldedivulgacióndeinformaciónsocialesaúnprecarioenlasempresasanalizadas.Porotrolado,noseencontróevidenciaempíricasuficientequepuedademostrarqueestasprácticasesténdirectamenterelacionadasconlasituaciónfinancieradelaempresa.
Palabras clave: Responsabilidadsocialcorporativa,análisisdecontenido,Chile,revelacióndeinformaciónsocial.
AbstractThesignificantincreaseintheinformationdisclosedbycompaniesinrecentyears,particularly social information, has aroused particular interest in various fields,bothbusinessandacademia.Thisdynamichasbeenreflectedintheincreaseofem-piricalstudiesonthesubject,seekingtoexplainthecausesandimpactsgeneratedbyincreasedsocialinformationdisclosure.Thetransparencyofinformation,howe-ver,isamatternotwelldevelopedyet,especiallyindevelopingcountries.Howe-ver, somecompanieshavebegunpublishingsustainability reports following theGlobalReportingInitiativeGuide(KPMG,2008,Moneva&Ortas,2009).Giventheseconsiderations,thepurposeofthispaperistoanalyzethesocialdisclosureinChilefromtheanalysisofannualreportsandsustainabilityby2007.Italsoseekstoanalyzeandestablishthefactorsthatinfluencethecompany’sinformationpro-cess.Theresultssuggestthatthelevelofsocialdisclosureisstillprecariousinthecompaniesanalyzed.Ontheotherhand,therewasnotenoughempiricalevidencetoshowthatthesepracticesaredirectlyrelatedtothecompany’sfinancialsituation.
Keywords:CorporateSocialResponsibility,contentanalysis,Chile,socialdis-closure.JEL. M14
1 Eltérminodeinformaciónsocialharecibidotambiénelnombredeinformaciónsocialymedioambiental,informacióndesostenibilidadeinformaciónderesponsabilidadsocial.AutorescomoGrayetal.(2010)manifiestanqueestostérminospuedenserutilizados,yasíhasido,comosinónimoshaciendoreferenciaalainformaciónquedivulganlasempresassobreasuntosrelativosaprácticasconsusempleados,comunidad,entorno,clientesyproveedores,conlocualenestetrabajoseutilizaráeltérminodeinformaciónsocialparahacerreferenciaalainformaciónquedivulganlasempresasenasuntosrelativosconlasociedadengeneral,elmedioambienteylaactividadeconómicadelafirma.
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1. Introducción
ElaugedelaResponsabilidadSocialCorpo-rativa(RSC)haprovocadolaaparicióndedi-ferentesiniciativasquevandesdepropuestassobresudefiniciónhastamodelosdeaplica-ciónenlaempresa.Sibien,eltemadelaRSCparecetenersusorígenesenelsigloXIX2 a partirdeaccionesfilantrópicas(Corres,2004;Casado,2006;Aranguren,2008),enlaactua-lidadhatrascendidoesteenfoque,dandopasoauna concepciónglobal, incluyenteydiná-mica como mecanismo empresarial de per-manenciaylegitimidadsocial(Deeganet al.,1996;Castelo&Lima,2006;Lizcano,2006;Aranguren,2008).
Yestoesasídebidoalaimportanciaquecobra este tema en la actualidad, ya que eneste momento existe más conciencia sobrelas bondades y beneficios que tiene laRSCenunaeconomíademercadoenlacualsede-benajustarlasreglasdelmercadoconelfindemejorarlascondicionesdevidadelapo-blación.Adicionalmente, el tema delmedioambientesehavueltoespecialmentesensibleyson lasempresas lasqueestán llamadasarealizaraccionesque,juntoconlosdiferentesgruposdeinterés(incluidoelgobierno)mejo-renlascondicionesdeproducciónyconsumo.
Asímismo,alconsiderar laampliacióndelosgruposdeinterés(stakeholders3)comocolectivos afectados por las externalidadescausadasporlaempresa,larendicióndecuen-
2 NosreferimosalconceptomodernodeRSC.Hayautoresquese remitenacomportamientoscooperativosycomunitariospara referirse a las primeras prácticas de responsabilidadcorporativa.
3 Eltérminostakeholders serefiereatodoslosinteresadosenlainformaciónempresarial.
tas-comomecanismodedivulgación-secon-vierteenunelementoestructuralytransver-salqueayudaalegitimarlaempresafrentealmercado(Patten,1992;López&Rodríguez,2004;Ayala,2007;Garza,2008).Los temasquepuedengenerarriesgossonconsideradosdentrodelaRSCcomoasuntosquedebenserestimadosyatendidosporlasempresas.Estostemassonmedioambiente,clientesyproduc-tos,recursoshumanosycomunidadyhacenpartedelcontenidode la informaciónsocialquedebeserdivulgada.Estosdoselementos,los stakeholdersylosriesgoscausadosporlasexternalidades,obliganaque losmecanismosdeinformacióndebanestardiseñadosyorien-tadoshaciaellogrodeunamayortransparen-ciaoaccountability(Miazzoet al.,2008).
Eldesarrollodelosmecanismosdedivul-gación de información social (o informacióndeRSC)seiniciaenladécadadelossesentaysetentadelSigloXXenUSA.Europasiguela misma tendencia informativa (Perdiguero& López, 2005); evidencia de lo anterior esla inclusión,dentrode lasmemoriasanuales,de informaciónsocial (comosepuedeobser-varenlainserciónenHolandayotrospaíseseuropeosdeinformaciónsocialensusmemo-rias anuales). Adicionalmente, durante estosañosseiniciólapublicaciónporseparadodeun informe social. EnAlemania se presenta-ron iniciativasquerevelaron lapreocupaciónporlaevaluaciónymedidadelasactividadessociales de la empresa.Delmismomodo, lainiciativa delCorporate Report que apareceen1975,ayudaalaampliacióndelabasein-formativayalaconsideracióndeotrosactoresinteresadosenlainformacióndelasempresas(Archel,2003).EnAméricaLatinasepresen-tandiferenciasdebidoalcontextohistóricoya
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lascondicionesparticularesdelosconsumido-res,loquecaracterizayexplicasupocodesa-rrollo.Adicionalmente, el carácter voluntariodeladivulgacióndeinformaciónsociallimitasudifusiónyconsistencia(Grayetal.,2001).
En términos de estandarización, en losúltimosaños la iniciativaqueha tenidoma-yor peso es la de la guía GRI (Global Re-porting Initiative). Moneva y Llena (2000)manifiestan que el auge del reporting se hadadopor la fuerzaquehan tomado losgru-posdepresión sobre lasempresas.Estudiosrecientes (KPMG, 2005;KPMG, 2008) hanencontradoqueenpaísesenvíadedesarro-lloestaprácticanoesmuyextendida,siendounaconsideraciónsecundariaenlosnegociosdelasempresas.Sinembargo,partiendodelenfoque tradicional de la filantropía comoprimerarelaciónentrelaempresaylasocie-dad,sehaavanzadolentamentehacialacon-cepcióndelaRSCcomopartedelagestióndelosnegocios,loqueimpulsaeltemadeladivulgacióndeinformaciónsocialcomoele-mentodetransparenciainformativa.
En Chile ha habido un relativo mayordesarrollofrentealosdemáspaíses.Enlaac-tualidad el accionar de laRSC en este paísestámarcadoporuncarácterbenéficodesti-nadoalapoyodelosgruposmarginales.Noobstante,corrientesmodernasestánasimilan-doelconceptodeRSCconlaestrategiadelaempresa;aunqueaúnseconservaunenfoquede corto plazo (Texiodó et al., 2002). ParaSuárez (2007), sinembargo,Chileha toma-doelcaminoquemarcanlasmultinacionales,adaptandosuactuaciónbajolainfluenciadelos parámetros trazados por el proceso deglobalizaciónenfuncióndelograrunamayorcompetitividad y adoptando y adaptando la
filosofíaéticadelasmultinacionalesqueope-ranenelpaís; loquehapromovidoel temadel reportingenlasempresasdelaregión.
Un aspecto importante en el análisis deladivulgacióndeinformaciónsocialtienequeverconlatendenciaquemuestranlasempresascotizadaseneltemadelreportingylatranspa-renciainformativa.Estudiospreliminaresuti-lizancomomuestralasempresasquecotizanenbolsapor considerarque suexposiciónalpúblicolasobligaagenerarunmayorvolumendeinformación(Gutiérrez&Pérez,2007).Latendencia en la investigación sobre el temasehacentradoenanalizarlarelaciónentreelnivel de divulgación de información social,eltamañoyelsectordelafirma(Aranguren,2008; Gallego-Álvarez, 2008). Otro enfoqueinvestigativogiraentornoalarelaciónentreladivulgacióndeinformaciónyeldesempeñofinanciero.Sinembargo, lasdiferentes inves-tigacionesnosonconcluyentesencuantoalarelación entre la divulgación de informaciónsocialylosresultadosfinancierosdelafirma(GriffinyMahon,1997;Romanet al.,1999).
Dadoquelaliteraturapreviaacuerdaenconsiderarquelospaísesquedesarrollanunmercadointernacionaldinámicoeincentivanlainversióninternacionaldirecta,comoeselcasodeChile, tiendenadesarrollar lasmis-masprácticasempresarialesquelasempresasmultinacionalescon lasque tejen relacionescomerciales (Pérez,2006;Limón,2007), enesteestudioseanalizalatendenciadivulgati-vadelasempresaschilenasqueconformabanelIPSA4a31dediciembrede2007ysebuscaestablecerlosfactoresqueinfluyenenelniveldedivulgación.
4 Índice de Precios Selectivo de Acciones de la Bolsa deSantiago.
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Conelfindelograrelobjetivopropuestosehautilizadolatécnicadeanálisisdeconte-nidoparalasistematizaciónyrecoleccióndelosdatosyserealizóunapruebadefiabilidadcontrescodificadoresexpertos;seelaboróuníndicedecontenidoquepermitiómedirlain-formacióndivulgaday,porúltimo,apartirderegresiones,serealizólaindagaciónsobrelosfactoresqueinfluyenenladivulgacióndein-formaciónsocial.Losresultadosobtenidospo-nendemanifiestoelbajoniveldeinformacióndivulgadaporlasempresaschilenasasícomola falta de relación entre las variables de ta-mañoyresultadoconelíndicededivulgación.
El trabajoquesepresentaseestructuraen seispartes: laprimera es la introducciónque antecede esta presentación; la segundaexponeunarevisióndelaliteraturaempírica;enlatercerapartesepresentaeldiseñometo-dológicopara,posteriormente,enunacuartaparte, comentar los resultados del estudio;porúltimo,enlaquintasecciónsemuestranlas conclusiones del análisis seguidapor unsextoapartadoenelcualseexponenlaslimi-taciones y futuras investigaciones derivadasdelanálisis.
2. Revisióndelaliteratura
2.1 La responsabilidad social corpo-rativa. LaRSCparecetenersusorígenesenel
sigloXIX5apartirdelageneracióndeaccio-
5 NosreferimosalconceptomodernodeRSC.Hayautoresquese remitenacomportamientoscooperativosycomunitariospara identificar las primeras prácticas de responsabilidadcorporativa.
nes filantrópicas por parte de las empresasque,buscandomejorarelbienestardelaso-ciedad, promovían actividades en beneficiodesusempleadosysuentorno(Corres,2004;Casado, 2006;Aranguren, 2008).Las dona-ciones, las obras sociales y la creación defundacioneshansido,entreotras,algunasac-cionesquelasempresashandesarrolladodeformavoluntariaconelfindeatenderlosin-teresesylasexpectativasdeagentesdiferen-tesasusaccionistas.Estasaccioneshansidoelresultado,porlogeneral,delaspresionesquelosagentessocialeshanejercidosobreelempresariado,reclamandounamayorrespon-sabilidad sobre las externalidades negativasquelaactividaddelaempresagenera.Actual-mente,elconceptodeRSChatrascendidoala filantropía, dando paso a una concepciónglobal,incluyenteydinámica.
Encuantoalconcepto,estetambiénhaevolucionado con el tiempo. Para Lizcano“La responsabilidad social corporativa sepresentacomounmodeloemergenteyalter-nativodegestiónquereconocea laempre-sacomounentramadoderelaciones,ahorabien, no solo de propietarios y agentes-di-rectivos,sinodetodasaquellaspartesogru-pos interesados por la existencia ymarchadelaempresa:empleados,clientes,provee-dores, competidores, comunidad local,me-dio ambiente, y sociedad en general” (Liz-cano,2006,p.21).Frenteaestaperspectiva,el concepto pasa de su enfoque netamentefilantrópico a un concepto social que entraahacerpartedelagestiónempresarialcomomecanismo de permanencia y legitimidadsocial (Deegan&Rankin,1966;Castelo&Lima,2006;Aranguren,2008).
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Buscando englobar el concepto de laRSCenunasoladefinición6paraevitarconfu-sionesconlasdiferentesposturasytérminosconocidosen la literatura (verPérez,2006),el presente trabajo se acoge a la definiciónquelaUniónEuropeahaelaboradosobreeltema. Este organismo define la RSC como“la integración voluntaria, por parte de lasempresas, de las preocupaciones sociales ymedioambientalesensusoperacionescomer-cialesysusrelacionesconsusinterlocutores”(Rodríguez,2007,p.101).Comopartedeestaintegración se incluye la problemáticade latransparencia informativa.Así, la rendicióndecuentas,comomecanismodedivulgación,busca,porunlado,mantenerinformadosalosstakeholders7sobrelasactuacionesresponsa-blesdelaempresay,porotro,legitimaralaempresafrentealmercado(Patten,1992;Ló-pez&Rodríguez,2004;Ayala,2007;Garza,2008).Los temasque comúnmente se reco-nocendentrodel conceptodeRSCgiranentorno a los públicos de interés y a los ries-gosdelaempresa.Medioambiente,clientesyproductos,recursoshumanosycomunidadson temas recurrentes en la información di-vulgada.
2.2 La divulgación de información social.
Como se había manifestado, el tema de lasostenibilidadobligaalasempresasaasumirnuevas responsabilidades. Dentro de estasresponsabilidades, y con el fin de satisfacer
6 Existen en la literatura diferentes términos para referirseal mismo asunto. En este trabajo se adopta el término deResponsabilidadSocialEmpresarial.
7 Eltérminostakeholders serefiereatodoslosinteresadosenlainformaciónempresarial.
lasnecesidadesdelosgruposdeinterés,estála de informar sobre el impacto que las ex-ternalidades negativas tienen en el entorno.Losmecanismosdeinformacióndebenestardiseñadosyorientadosallogrodeunamayortransparenciainformativaqueinvolucreladi-vulgaciónde los resultadosfinancierosynofinancieros, hasta la disposición de permitirel escrutiniopúblicode los informesque sepresentan a los stakeholders (Miazzo et al., 2008).Asílascosas,lapresióndelosconsu-midoresestarádirigida,entreotrosaspectos,aexigirmayortransparenciaporpartedelasempresas.Esto implica el desarrollo de unaculturade rendicióndecuentasquepermitaquelosconsumidoresylasociedadengene-ralpuedanconocerelimpactoylosmecanis-mosdeactuaciónde lasempresasdentrodesuentorno.
En este orden de ideas, y tomando losinformes contables como punto de partida8,sehapodidocomprobarquelosdatosconte-nidosenellosnopuedesatisfacerlasnuevasnecesidades de información. Bajo esta con-sideración, durante las décadas de los 60 y70delSigloXXenUSAsedanlosprimerospasos en la ampliación de los reportes em-presariales,buscandounamayordivulgaciónreferenteaasuntossociales.Lasempresas,atravésdelautilizacióndelascuentasdegas-tossociales,empiezanaagregarinformacióncorrespondiente a las inversiones hechas enmateriadelbienestardelostrabajadores,gas-tosmedioambientalesy,engeneral,inversio-
8 Los informes contables han sido por excelencia elmecanismo de comunicación empresarial, sin embargo, latendenciaactualescomplementarlainformaciónfinancieraconinformesdetiposocial.
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nesfilantrópicas.Estascuentas,denominadas“contribucionessociales”,hacíanpartedelainformación financiera que divulgaban lasempresas (Perdiguero& López, 2005). Du-ranteestosañosvariospaíseseuropeos,comoHolanda, agregaron a lasmemorias anualesdelaempresainformacióndetiposocial,seiniciaron publicaciones por separado de unreporte social e iniciativas alemanas revela-ronlapreocupaciónporlaevaluaciónyme-didadelasactividadessocialesdelaempresa.
Hacia 1975 aparece la iniciativa delCorporate Report. Si bien, este informe noestuvodirigidoacomunicarinformaciónso-cial,sucontenidobuscabaaportarmayorin-formaciónalosusuarios.LapublicacióndelCorporate Report siéntanse reconoce comoel primer paso para la fundamentación delsuministro de información financiera. Conestasnuevasbasesseaumentaelnúmerodeusuarios,reconociendoqueestosserántodos
aquellos que puedan acreditar un razonablederechoa la informaciónde lafirmaArchel(2003)..Apartirdeestemomento,losinfor-mesfinancierosempiezanaincluirytratarde“conciliar”informaciónparamúltiplesusua-riosque terminaría,a lapostre,en informesqueajustaninformaciónfinancieraynofinan-ciera.EstamismatendenciasesigueenEuro-pa.Ejemplodeelloeslaexpedición,en1977,de la Ley Francesa sobre el Balance Social(aplicadoen1979)queafectóa6000empre-sas demás de 300 trabajadores (Perdiguero& López, 2005). Sin embargo, el carácterinternodelainformaciónacabóconestaini-ciativa,dadoquesefueronconvirtiendopocoapocoeninformesderestringidacirculacióny,portanto,quedaroncomounaherramientaadministrativaalinteriordelasempresas.Elcuadro1presentaunejemplodelaevolucióndelainformaciónsocialdesde1970hastael2005.
Cuadro1.Evolucióndelainformaciónsocial
Periodo Información Características
1970-1980Auditoría Social (Abt) Informe financiero de impactos medioambientales.
Balance Social, (Banco Bilbao)
Información sobre aspectos de interés para interlocutores de la organización.
1980-1990 Información social o medioambiental
Datos suministrados en los informes anuales de las organizaciones.
1990-2000Informes medioambientales Informes resultantes de la implantación de sistemas de gestión
medioambiental.Información financiera medioambiental Normas de contabilidad sobre aspectos medioambientales.
2000-2005 Informes de sostenibilidad Informes que integran aspectos económicos sociales y medioambientales de las organizaciones.
Fuente: Moneva (2007)
Otro impulso importante al tema dedivulgación de información y de la estruc-turaciónde informes sociales lo aportan los
índices éticos y la selección de inversionessocialesquesedesarrollanenUSAyenIn-glaterra durante los años 80 (Perdiguero &
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López,2005).Encuantoalaestandarizacióndelosinformes,enlosúltimosañoslainicia-tivaquehatenidomayorpesoesladelaguíaGRI(Global Reporting Initiative).Elobjeti-vode laguíaescrearunmarcoglobalpara
lainformaciónvoluntariasobrelosimpactoseconómicos,socialesymedioambientalesdelasempresas.Elcuadro2presentaunasíntesisdelaevolucióndelapublicacióndeinformessociales.
Cuadro2.Evoluciónenlapublicacióndeinformessociales
Empresas % 2002 % 2005Global 250 (Fortune 500)-G250 45 52Top 100 de 16 países –N100 23 53Japón 72 80Reino Unido 49 71Francia 21 40EE UU 36 32España 11 25Suecia 26 20
Fuente: Moneva (2008), en Gallardo y Sánchez (2008)
Sobreelcontenidodelosinformessocia-les,autorescomoAdamset al. (1998)recono-cenquelainformaciónsocialdelasempresasabarca diferentes temáticas, y éstas parecenestar influenciadas por el tiempoy el lugar.Para el autor, el contenido de los informesestá afectado por la cultura, las exigenciasnormativasyelpoderqueejercenlosgruposdepresión.Lasprimerasinvestigacionesrea-lizadasdurantelosaños70delsiglopasado,revelanquelainformaciónquepresentaunamayor frecuencia de aparición en los infor-mes sociales está relacionada con los asun-tossobreelempleo.Wiseman(1982),porsulado,dacuentadelaumentoenelnúmerodeempresasquedivulganasuntos relacionadoscon elmedio ambientedurante estadécada.La tendencia observada se debe, al parecer,porlasnuevasexigenciasdeinformaciónporparte de la SEC (Securities and ExchangeCommission)enUSA.Deeganet al. (2002)concuerdanconloencontradoporAdams et
al. (1998),alafirmarquelainformaciónso-bre los empleados es un tema recurrente enlosinformesdeestosaños,yagrega(citandoaGuthrie&Parker,1990)quelainformaciónmedioambiental, revelada en los informes apartirde1950,semantieneenbajonivelhas-talosaños1970y1980,épocadurantelaquelosproblemasmedioambientales impulsanalosgobiernosalegislarsobreeltema,loquehacequeseaumenteladivulgacióndeinfor-mación medioambiental. Por otro lado,Ar-chel(2003)identificaquelasáreassobrelascualesdebeninformarlasempresasestánre-lacionadasconlosimpactosenelentornofí-sico,elreconocimientodelaresponsabilidadsocialconlosempleadosylalaborsocialdela empresa; por tanto, estas consideracionesdeberándelimitarloselementosadivulgarenlos informessociales.Finalmente,siguiendoaOrtiz-MartínezyCrowther(2004),sepuedeconcluirquelasempresasdebendivulgarin-formaciónexternadelamismamaneracomo
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divulganinformacióninternaysucontenidodeberásertanamplioquesatisfagalasnece-sidades de los stakeholders.
2.3 La RSC y la revelación de infor-mación en CHILE.
Como se manifestó anteriormente, el desa-rrollodeinvestigacionessobreladivulgaciónde información de RSC ha logrado un im-portante avance en los países desarrollados.EnAmérica Latina, sin embargo, no existelamisma tradición. Los estudios previos sehan dirigido demanera preferencial al aná-lisis conceptual del temay a la exploracióndescriptiva de la dinámica empresarial, sinabordarelanálisisempíricodemedicióndeladivulgación de información social. EstudioscomoelrealizadoporCorreaet al(2004);laRed Interamericana deRSC (2005) yViveset al.(2005)sonevidenciadeestatendencia,aunquealanalizarlainformaciónconsignadaenelGRI(KPMG,2008)seempiezaaperci-biruninterésporabordarelproblemadesdeotras perspectivas. Es de anotar, sin embar-go, que hay buena disposición por parte delosinvestigadoresainiciarlaelaboracióndeestudiosempíricoscomolospresentadosporMiazzoet al.,(2008)yGarza(2008)quere-presentanunimportanteaportealestadodelarteyalaevolucióndelasinvestigacionesenlaregión.
Losestudiosmencionadoshandefinidoy caracterizado la tendencia de la RSC enlosdistintospaísesdelconosuryalgunosdeCentroAmérica, concluyendoque hay dife-rentes niveles de avance compartiendo susorígenesycaracterísticasfilantrópicasfrentealtemadelaRSC.EnChileparticularmente,elorigenseremontaalaépocadelacolonia
(Texiodóet al.,2002)queleimprimerasgosfilantrópicosyreligiososloquehaimpedidosu desarrollo estructural, ya quemuchos desus elementos seminales se han conservadohastaahora (Agüero,2002).Adiferenciadelosotrospaísesdelaregión,nohayclaridadde la existencia de presiones desde abajo9 (Agüero,2002).
AfinalesdelsigloXIXyprincipiosdelXX,losempresariosseapoyaronenlaIgle-siaconelfindedesarrollardistintasobrasdecaridad y así suplir la debilidad delEstado,productodel atenuaciónde la economíadelsalitre.Lafundacióndecolegios,hospitales,asilosparaancianos,orfanatosy lacreaciónde cajas de compensación para proteger altrabajador de contingencias sociales y eco-nómicasfueronlasobrasque,ensumayoría,sevieronbeneficiadasporelrolfilantrópicoy altruista de los dueños de empresas conelapoyode la iglesia (Texiodóet al.,2003;FuenzalidayTorres,2008).
Enlosaños20delsiglopasadoelEsta-dorecuperasupapelbenefactor,y lasobrassociales emprendidas por los empresarios ylaiglesiasedenespaciocompartiendoasílasnuevas políticas de Estado (Texiodó et al.,2003).Estasituaciónsemantienehastaantesdelosañossetentayochenta.Duranteestosaños,conlaDictaduradePinochetdesapare-ceelEstadodebienestarysedapasoallibremercado.Laaperturaeconómicaylalibera-cióndelmercadoeliminannuevamentedela
9 Elautorhacereferenciaalaspresionesejercidasdirectamentepor losconsumidores.Eneste sentido lamayorpresiónhavenidode las compañíasmultinacionales con asiento en laregión,asícomodelasnormasestablecidasporelmercadode valores que debenvelar por el cumplimiento de ciertosestándaresinternacionales.
MARÍA DEL PILAR MARÍN GAVIRIA - STELLA MALDONADO GARCÍA - LAURA SANMIGUEL RODRÍGUEZ
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esferasocialelpapeldelEstadodebienestary deja enmanos de las empresas, y nueva-mentedelaiglesia,lafunciónsocialqueotro-ra ejercía (Agüero, 2002). EnChile de estaépoca,aligualqueenlospaísesdelaregiónenloscualesseimplantaronregímenesdicta-toriales,lacooperacióninternacionalfuede-cisivaparaapoyareltemadeladefensadelosderechoshumanosylajusticiasocial,yaquelas organizaciones nacionales de filantropíadestinaban sus esfuerzos a otras actividadesqueparaelrégimeneranprioritarias(Sanborn&Portocarrero,2003).
Finalizada la dictadura, y como resul-tadodelasprivatizacionesydelaliberacióndelosmercados,paralosañosnoventaChi-le presentaba un sector privado fortalecido,uncrecimientoeconómicosuperioraldelosdemáspaísesdelaregiónyunempresariadoeconómicamentepoderosofrutodelaspriva-tizacionesdelaépocadeladictadura(Agüe-ro,2002);inembargo,lasituacióndepobrezae injusticia socialprevalecía.Bajoel críticopanorama de secuelas que dejó el procesodictatorial,nuevamentelaiglesiacatólicafuela que entró amejorar, a partir de accionesfilantrópicas y de beneficencia, la situaciónde la población vulnerable10.A pesar de lagranparticipacióndelaiglesia,esimportan-temencionarquelasempresasaportabanunmontoimportantederecursosatravésdelasfundaciones y demanera directa a obras fi-
10 Según Sanborn y Portocarrero (2003) para el año 2001 elHogar de Cristo Chileno ofreció 848 programas de ayudasocial.Lacoberturaalcanzóamásde28.000personaspobresymarginados.Semovilizaron112.000voluntariosy568.327sociosdonantes.Lafinanciaciónestuvoacargodesussocios(55%),aportesdelgobierno(11%)yfondospropios(21%),asícomodeotrasformasdecooperación.(Erlick,2002,p.24,citadoporSanborn&Portocarrero,2003,p.12).
lantrópicasydeRSC11.Así,sepuedeconcluirqueChilenohasidoajenoalatradiciónfilan-trópicaybenéficaconinfluenciareligiosaquesehapresentadoentodalaregión.
LasempresasmultinacionalesjueganunpapelpreponderanteeneltemadelaRSCenChile,beneficiosydebilidadessepuedenob-servardesuparticipación.Aligualquehasu-cedidoenotrospaíses,lainversiónextranjeraylaimplantacióndeempresasextranjerasenlaregiónimpulsanlaadopcióndemodelosderesponsabilidadsocial.Sinembargo,paraelcasodeChile,estohasidocontradictorioyaque losmodelosofrecidoshan sido implan-tadosdesdeelextranjeroynosehanarticu-ladoconlaculturaniconlasexpectativasdelasociedad(Agüero,2002).Sibienestepaísseencuentraenunespacio intermedioentrelospaísesqueseacercanalconceptodeRSCcomoestrategiadenegocioyaquelloscuyasactividadesestánmáscercanasalafilantropíayalabeneficencia(Agüero,2002),aúnnohalogradounaaceptacióngeneralizadaporpar-tedelasempresasy,al igualquelosdemáspaísesde la región, su tradiciónfilantrópicayreligiosahapesadoeneldesarrollodeunaperspectivaactualdeRSC.
Asílascosas,enlaactualidadsepuedenobservardospropensionesquemarcanelac-cionardelaRSCenChile.Laprimeratieneun carácter benéfico guiado por principiosreligiosos que se materializa en donacionesendinerodestinadasalapoyode losgrupos
11 Chile, a 2003, contaba con 971 fundaciones, siendo elsegundo país, después de Brasil, con elmayor número deestas instituciones (Sanborn & Portocarrero, 2003). Unnúmero importante de estas fundaciones fueron creadasen los años recientes. Según estudio realizado porTeixidóy Chavarrí, (2001), 457 fueron creadas en los años 90,posterioralacaídadeladictadura.
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tenido una tímida participación a la hora deemprender acciones sociales conjuntas y hadejadoenmanosdelosempresariosydelasorganizacionesbenéficasyfilantrópicasladis-cusiónsobreeltemadelaRSC(Suárez,2007).
3. Diseñometodológico
El siguiente apartado presenta la secuenciametodológicaobservadaeneldesarrollodelestudio empírico. Primero se presentan losobjetivosseguidosdelametodología,losins-trumentosdemedición,lasvariablesconside-radasy,porúltimo,lashipótesisdepartida.
3.1 ObjetivosGeneral: medir el nivel de divulgación deinformaciónsocialen lasempresasqueper-tenecenalÍndicedePreciosSelectivodeAc-cionesdelaBolsadeSantiago(IPSA).
Específicos: i) Describir las prácticasderevelacióndeinformaciónsobreRSdelasempresasdemayorbursatilidadquepertene-cenalIPSAdeChile,yii)Establecerlosfac-toresqueinfluyenenelniveldedivulgacióndeinformaciónsocial.
3.2 Metodología3.2.1 Documento fuente.Lapresente investigaciónhautilizadocomofuentedeinformaciónlamemoriaanualyelinformederesponsabilidadsocialqueemitenlasempresasparasusstakeholders.Lautili-zación de esta fuente documental es comúnen los estudios que analizan la divulgacióndeinformaciónsocialyfinanciera,dadoqueesteinformeconstituyeelmedioporexcelen-ciaqueesutilizadoporlasempresasparadar
marginales. La segunda, bajo un conceptomásmodernodeRSC,tratadeinsertarseenlaestrategiadelaempresaperoaúnconservauncarácterdecortoplazoconfigurándosecomounaactividadmásdestinadaaapoyarlasre-desdelosdueñosoaccionistasqueseocupandeprogramasoproyectos sociales (Texiodóet al.,2002).
Adicionalmente,enChileladifusióndeltemadelaRSCysupuestaenmarchasehavistoretrasadaporaspectospolíticoshereda-dosdelaépocadeladictadura.Lasorganiza-cionessehanvistofuertementepolitizadas,loquehageneradounaprofundadesconfianzaporpartedelasONGsyotrasorganizacionesquenovenconbuenosojoslafinanciacióndelascampañaspolíticasylatomadepartidoenlosconflictospolíticos(Agüero,2002).Ade-más,siguiendoalautor,lapercepcióndelosempresariossobrelaRSCestásesgadaporlacreenciadequelasactividadessocialesbene-ficianalaempresaconmayoresrendimientosyqueestaselimitaacumplirconlaleyyarealizarelpagodelosimpuestos.Lostemasdetransparenciayderechoshumanosqueenotros espacios hacen parte inequívoca de laRSC,nosonpercibidosdelamismamaneraenChilearaízde,comoseexponíaanterior-mente,losconflictosgeneradosenladictadu-raydelduroprocesode transiciónqueaúnhoyestáenlaagendapública.
Chileha tomadoel caminoquemarcanlas multinacionales, adaptando su actuaciónbajo la influenciade losparámetros trazadosporelprocesodeglobalizaciónenfuncióndelograrunamayorcompetitividad.Asuvez,lasempresaschilenashanadoptadooadaptadolafilosofíaéticadelasmultinacionalesqueope-ranenelpaís.Enconsecuencia,elEstadoha
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a conocer sus resultados financieros y otrostemasquepuedenserdeinterésparaelpúbli-coengeneraly,enparticular,parasusaccio-nistas.(Wiseman,1982;Angla&Rodríguez,2004;García-Ayuso&Larrinaga,2003;Gó-mez,et al.;2005;Perez,2006;Llenaet al.,2007;Criadoet al.,2008;Gutiérrez&Nava-llas,2008;Liet al.,2008;entreotros).Estoesasídebidoaquealserempresascotizadas,están obligadas a reportar información paratodos aquellos que puedan tener un interés,directo o indirecto, en el desarrollo de lasmismas.Paraelpresenteestudioseutilizaránestos informesporqueellos contienen la in-formacióndetiposocialyeconómicoquesevaaanalizar.
3.2.2 Técnica de recolección y análisis de datos.
Para laobtencióndedatos se sistematizó elcontenidodelosinformescorporativos(me-moria anual y memoria de responsabilidadsocial). El análisisdecontenidofuelatécni-cautilizadaparaestefindadoquepermitelasistematizacióndeinformacióncualitativay,además,porquehasido la técnicaempleadaendiversosestudiosdeestanaturaleza.Este
método es, segúnKrippendorff (1980) “unatécnica de investigación destinada a formu-lar, a partir de ciertos datos, inferencias re-producibles y válidas que pueden aplicarseasucontexto”.AutorescomoErnst&Ernst,1978; Guthrie y Mathews, 1985; HackstonyMilne,1996;Adamset al..,1998;Hamid,2004;Castelo yLima, 2006;Gómez, 2007;ArangurenyOchoa,2008yAranguren,2008,entreotros,hanutilizadoestatécnica.
El estudio que se presenta a continua-ciónutilizaelanálisisdecontenidotemático,queimplicaelanálisisdeltextoapartirdeladefinición de categorías con el fin de poderrecoger la informacióndemanerasistemáti-ca. Este proceso se realizómediante cuatrofases: (i) el desarrollo de un sistema apro-piado de categorización; (ii) la codificaciónde textos; (iii) la realización de una pruebadefiabilidady; iv) la transformaciónde losdatosenindicadoresnuméricosapartirdelaelaboracióndeuníndice.Paralaseleccióndelascategorías,loselementosylosindicadoressetrabajóconbaseenAranguren(2008).Elcuadro1resumelaestructurageneraldelins-trumentoderecoleccióndeinformación.
Cuadro3.Nivelesdeclasificaciónenelinstrumentoderecoleccióndeinformación
CATEGORÍA ELEMENTOSINDICADORES
Cualitativo Cuantitativo TotalEmpleados 7 48 44 92Medio ambiente general 7 28 30 58Comunidad 5 17 0 17Consumidores y productos 4 17 0 17Derechos humanos y ética 7 27 0 27Total 30 137 74 211
Fuente: Elaboración propia
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Varias modificaciones se realizaron alinstrumentoinicialconelfindeadecuarloala realidad del país estudiado. Inicialmenteseadicionaronalgunosindicadoresquenoseencontrabanenlaplantilladerecoleccióndeinformación. Adicionalmente, se separaronaquellosindicadoresqueteníanrelaciónconlos derechos humanos y la ética para agru-parlos en una categoría aparte denominadaDerechosHumanosyÉtica.Loanteriorporconsiderarqueesteesuntemaespecialmentecríticoenlaregión. Apartirdelaplantilladecategorías, elementos e indicadores, se pro-cedió a realizar la lectura y codificación delos informesparaposteriormente cuantificaryelaborarelíndicededivulgación.
Lapruebadefiabilidadserealizóatra-vés del cálculo del Alpha de Krippendorff(2007)queconsisteenquevarioscodificado-res,apartirdeacuerdospreviosdecodifica-ciónsobre laplantillade recoleccióndeda-tos,realizanlalecturaycodificacióndeltextoparaluegocompararlosresultadosyanalizarelgradodecoincidenciasydesacuerdos.Lapruebase realizó inicialmentepordoscodi-ficadoresexpertoseneltemayconunbuenconocimientodelinstrumentoderecoleccióndedatos.Enestaprimerafasesecodificaron15 empresas. Este proceso inicial permitióajustarlaplantillaalarealidaddelasempre-sasde la regiónyestablecer loscriteriosdecodificación.Estosacuerdosdecodificaciónfueronsocializadosconuntercercodificadorexpertoenel temadelanálisisdecontenidoquesesumóalprocesoenunanuevafasedecodificación.Paraestasegundafasesecodifi-caronseisempresas.ElresultadofinaldiounAlphade68.2%entrelostrescodificadoresyunAlphade86%entrelosdosprimeroscodi-
ficadores,loqueequivaleaunbuenporcen-tajedecoocurrenciasy,portanto,presentaunbuenresultadodefiabilidad.
3.3 Instrumento de medición (Índice de divulgación).
Losíndiceshantenidogranaceptaciónenlamedicióndelainformacióncontablegraciasa lavalidaciónlogradaporsuconstanteusoyresultadosenlaliteraturaeconómica(Gar-cía–Meca&Martínez,2004).Enmateriadeinformaciónsocialydeinformacióndecapi-talintelectual,estudiosprevioshanutilizadotambién los índices para medir el nivel dedivulgaciónde informaciónporpartede lasempresas(Nevado&López,2000;Archel&Lizarraga,2001;Giner&Gil, 2006;Criadoet al.,2008;Gómez,2007;Aranguren,2008).Aranguren (2008) identificó un importantenúmero de estudios que utilizan un índiceparamedirelniveldedivulgaciónde infor-maciónsocial.
Para la construcción del índice en elpresente trabajo se considera el criterio depresenciaoausenciadecadaunode los in-dicadorescontenidosenlaplantilladereco-lecciónde información, calificandoconuno(1)lapresenciayconcero(0)laausenciadelosmismos.Bajoesteparámetrodemedida,sebuscaestablecerlaamplituddelainforma-ciónrevelada,dadoquepormediodeéstesecontabiliza la cantidad de indicadores reve-lados dentro del total posible (Archel 2003;Pérez,2006;Criadoet al.2008).DespuésdeRealizarlacodificación,seprocedeaconver-tir los resultados de la siguientemanera: elpuntajedecadacategoríaseobtienesuman-doel totaldeelementosevidenciados, tantocualitativoscomocuantitativos.Estetotales
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analizadocomounporcentajedeltotaldepo-sibles indicadores en la plantilla y luego estrasladadoaunaescalade0-5.Elíndicegene-ralsedeterminaapartirdelpromediodelosresultadosdelascategoríascalificadas.
3.4 Variablesfinancierasyotras va-riables.
Unade laspreocupacionesde los investiga-doresqueanalizaneltemadelatransparenciainformativaesestablecerlosfactoresquein-fluyenen ladinámicade informaciónde lasempresas, así como en los efectos que estageneraensusresultadosfinancieros.
El país de cotización y la presencia deempresasmultinacionaleshansidoelementosutilizadoscomovariablesexplicativasenlosestudiosrelacionadosconelanálisisdeladi-námicainformativadelasempresas.Loante-riorteniendoencuentaquelascaracterísticasgeopolíticasyeconómicas,asícomolosras-gosculturalesdecada regiónpueden influirenelcomportamientodivulgativodelasem-presas(Araya,2006;Weyzing,2007;Casado& Roser, 2009). Gray et al., 1995) sugierequeelpaísdeorigenseencuentrasignifica-tivamente asociado con niveles adicionalesdeinformacióndivulgadadeformavolunta-ria en los informes anuales de las empresasmultinacionales,yaquelasempresasextran-jeraspromueven laadopcióndemodelosderesponsabilidad social en los países en losqueoperan,impulsandotambiénlosprocesosde transparencia informativa. Por otro lado,Meek et al. (1995) y Hossain et al. (1995)trabajanenunavariablerelacionadaconcoti-zaciónenmercadosnacionalesfrenteacoti-zaciónenmercadosextranjeros,encontrando
diferenciasenladinámicadeinformaciónenestosdosmercados.
Elsectordeactividadesunelementoquepuedeimplicarunmayorgradodeexposicióndelasempresasantelasociedaddependiendodelimpactoqueéstasgeneren.Existenestu-dios (principalmente sobre medioambiente)quebasansuanálisisenlarelaciónexistenteentreelniveldedivulgacióndeinformaciónconelsectoryelgradodeexposicióndelasempresas (ver por ejemplo aAdams et al.,1988;Andrew et al., 1989;Deegan&Gor-don, 1996;Moneva& Llena, 2000; Hibbit,2003,Aranguren,2008,entreotros).Elgradodeexposiciónyelsector12sonvariablesquehansidoconsideradasenesteestudio.
Eltamañohasidotambiénunavariablemuy utilizada como factor explicativo delnivel de divulgación de información social.Deegan y Rankin (1996), por ejemplo, uti-lizan la variable cotización como proxy detamaño.Enunestudio realizadoporAdamset al., (1988) en empresasde seis paísesdeEuropaseencontróqueeltamañodelaem-presa influye de manera significativa en elnivel de divulgaciónde información en trescategoríasanalizadas:medioambiente,traba-jadoresyética.Así,autorescomoWaddockyGraves,1997,Pérez(2006),Gómez(2007)yAranguren(2008),entreotros,utilizanvaria-blesde tamañoquebuscanexplicarelnivel
12 Después de haber analizado diferentes propuestas sobredivisiónsectorialanivelinternacional(porejemploIndustryClassification Benchmark, North American IndustryClassification System, Standar Industrial Classification, laInternationalStandarIndustrialClassificationylaThomsonReuters Business Classification), se tomó la decisión detrabajar bajo la clasificaciónCIIU (Clasificación IndustrialInternacionalUniforme)detodaslasactividadeseconómicas,códigoqueestásiendopromovidoporlaCEPALconelfindehacerunaunificaciónparaAméricaLatina.
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de divulgación de información empresarial.Siguiendoaestos,yotrosautores,elpresenteestudioutilizarálavariabledetamañoapartirdelmontodeactivos,ventasypatrimonio.
Otro elemento de frecuente discusiónen los estudios empíricos sobre divulgacióndeinformación,estárelacionadoconlages-tión financiera de la firma. Estudios pione-roscomolosdeChowyWong-Boren,1987;Carmona yCarrasco, 1988; Feldman et al.,1996;WaddockyGraves,1997,entreotros,hanestudiadolarelaciónentreelrendimientofinancieroyelniveldedivulgacióndeinfor-mación.Variablescomoendeudamiento,ge-neracióndeflujodecaja,costodecapital,elmargenEBITDA, la solvencia y la liquideztambiénhansidoutilizadascomofactoresex-plicativosdelniveldedivulgaciónde infor-mación (RiveroFernández,1998,Seifert,et al.,2004,García-Ayuso&Larrinaga,2003),sin embargo, y siguiendo a McWilliams ySiegel 2001; Alloche y Lauroche (2005) yAlbaredayBalaguer(2007)nosehaencon-trado evidencia suficientepara asegurar quela relaciónpuedaserpositivaysignificativaya que los estudios no han sido concluyen-tes en este sentido. Para el presente estudiose han considerado las variables financierasdegeneracióndecapitaldetrabajoapartirdelainversiónenactivos(KWAAT),elmargenEBITDA13(MBITDA),BETAyelindicadordesolvencia(SOLVEN).
13 ElEBITDA,porsussiglaseninglés,significautilidadesantesde intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, andAmortization). Inglés. Normalmente es utilizado como unindicadordegeneracióndeutilidadenefectivo.ElmargenEBITDAeslarazóndeventas/EBITDA.
El valor de la firma en el mercado devaloresy su relaciónconelvalor en libros,estambiénuntemafrecuenteenlaliteratura.Autores como Chow yWong-Boren, 1987;García y Monterrey, 1993; Feldman et al.,1996;Archel,2003;García-AyusoyLarrina-ga,2003;CasteloyLima,2006,entreotros,hanutilizadovariablesdemercadocomoco-tización en bolsa, valor delmercado de ca-pital,edaddecotizaciónyMarket to book14 comovariablesdeanálisis,encontrandounarelación positiva entre estás y la dinámicadivulgativadelasempresas.Paraelpresenteanálisisseutilizaráncomovariablesdemer-cado elMarket to book, y la variación delvalordelaacciónenbolsa(setomaelvalordelaacciónenelperiodo2006-2007y2007-2008).Estaúltimabuscaanalizarsielniveldedivulgacióntienealgúnefectoenlavaria-cióndelvalordelaacción.
3.5 Hipótesis. A partir de estas con-sideraciones, se definen las si-guientes hipótesis:
H1.Existeuna relaciónpositivaysignifica-tiva entre el origendel capital (extranjeroonacional)yelniveldedivulgacióndeinfor-maciónsocial.
H2. Existe una relación positiva y sig-nificativaentreelgradodeexposiciónde lafirma y el nivel de divulgación de informa-ciónsocial.
H3.Existeungradodedependenciasig-nificativoentreelsectoralcualpertenecela
14 Estavariablehacerelaciónalarazóndevalordemercadoavalorcontable;esespecialmenteutilizadacuandosequieresaberel impactode los intangiblesenelvalorde lafirma,cuandoestaesunafirmaquecotizaenbolsa.
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firma y el nivel de divulgación de informa-ciónsocial.
H4.Existeunarelaciónpositivaysigni-ficativaentreel tamañode lafirma(medidoatravésdelmontoenventas,valordeactivoyvalordelpatrimonio)yelniveldedivulga-cióndeinformaciónsocial.
H5. Existe una relación positiva y sig-nificativa entre los resultadosfinancierosdelafirma(medidoatravésdelageneracióndecapitaldetrabajoaactivos,elmargenEBIT-DA, elBETAde la firma y el indicador desolvencia)yelniveldedivulgacióndeinfor-maciónsocial.
H6.Existeunarelaciónpositivaysigni-ficativaentreelvalordemercadodelafirma(medidoapartirdeelvalordelaacciónenelmercadoavaloren librosy lavariacióndelpreciodelaacciónenelmercado)yelniveldedivulgacióndeinformaciónsocial.
4. Resultadosydiscusión
EnelAnexo1sepresentalacaracterizacióndelapoblacióncompuestapor40empresas,clasificadasensectores.Unaempresahasidoeliminadadelapoblación,laMatrizdelBan-codeChile,dadoqueessu inversora,cuyomovimientofinancieroselimitaarealizarlatesoreríadelafilial,conlocuallapoblaciónquedacompuestapor39empresas.
Las empresas que cotizan en la bolsade Chile se agrupan en ocho sectores conunadistribuciónasimétrica,así,elsectorquemásparticipacióntieneeseldesuministrode
electricidad, aguay luz15.Lamenorpartici-paciónen cuanto al númerode empresas sevio en los sectores exploración, explotaciónyextraccióndepozos,minasycanterascondosempresas(CompañíadeAcerodelPací-ficoS.A.eInvercapS.A.)yconstrucciónconunaempresa(SigdoKoppersS.A.).
Por otro lado, en el mismo Anexo sepuedeverquedelas39empresasanalizadas,cinco afirman tener una fundación; factordeterminanteenelanálisisderesultados,yaque en la calificación del índice no se tuvoencuentalainformaciónsuministradaporlafundaciónyestepodríaserelmecanismouti-lizadoporlasempresasparadivulgareldesa-rrollodesusactividadesdeRSC.
El posicionamiento de los sectores yempresas con respecto al índice general derevelacióndeinformaciónsocial(INDIS)sepuedeobservarenElcuadro2.Elnúmerodeempresas por sector pareciera estar influen-ciando demanera positiva el promedio queéstosobtienenenelINDIS.Aunqueelcoefi-cientedecorrelaciónlogradoesde0.60,prue-bas no reportadas en este estudio señalaronunvalorpde0.115nosignificativoal10%.Gráficamente(verGráfico1)sepuedeobser-varlapocainfluenciadelsectorenelINDISdebidoaquenohayunatendenciadevaloresgrandesopequeñoshaciaciertasseccionesogruposdeéstos.ComopuedeapreciarseenelGráfico1lospromediosporsector,(signo+dentrodecadarectángulo)estánentre0.24y0.89,loquedebilitaunanálisiscomparativoentreellos.
15 LaclasificaciónserealizadeacuerdoalapropuestadeUNapartirdelaclasificaciónCIIUyalapropuestadeclasificacióndelaBolsadeChile.
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Fuente: Elaboración propia
elrangode0.56a0.69,siendoelmáximoelobtenidoenelíndicededivulgacióndeinfor-maciónsobrecomunidad,ICOM.Losvaloresmínimos señalan la usencia de informaciónsobre Empleados, Medio ambiente, Comu-nidadyConsumidores-productosenalgunasempresas. Los valores máximos alcanzadosparaestosíndicessonsimilaresentresíyos-cilanentre2y2.7(verCuadro4)deunaca-lificaciónmáximaposiblede5.ElíndicedeDerechosHumanosyÉticaobtuvoelmínimomásalto(0.185)yelmáximomásbajo(1.51).
Engeneral, los sectorespresentaronunbajonivelpromediodedivulgaciónyaltosendispersión(coeficientedevariaciónporenci-made35%).Elsectordeindustriasmanufac-tureraspresentóelmejorresultado,peroaúnasí, con un promediomenor que 1.A nivelde empresas, los mejores resultados son deD&S,seguidaporBancoSantander,Andina,Masisa,BCIyCCU(verCuadro4).EnestaCuadrosepresentaunresumenestadísticodelasvariablesmedidas.Desdeelpuntodevistadelascategorías,puedeapreciarsequelosre-sultadosestuvieronbajosymuycercanosen
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Cuadro4.Rankingdelíndicededivulgacióndeinformaciónsocialporsector
16 INDIScorrespondealíndicegeneraldedivulgacióndeinformaciónqueagrupaelresultadodelosíndicesindividuales.
SECTOR Número empresas
ESTADISTICAS DE INDIS16 POR SECTOR EMP INDIS INEM INMA INCOM INCYP INDHE
3. Industrias manufactureras n=7
Promedio 0.894ANDINA 1.688 1.980 1.560 2.030 1.890 0.980MASISA 1.358 1.714 2.036 1.012 0.923 1.104
Desviación 0.462 CCU 1.117 1.203 1.136 1.256 0.948 1.040Mínimo 0.360 SQM-B 0.671 0.497 1.219 0.775 0.431 0.434Máximo 1.688 IANSA 0.591 1.165 0.434 0.486 0.434 0.434 CV 51.68% MADECO 0.476 0.720 0.083 0.820 0.259 0.499 CONCHA 0.360 0.436 0.434 0.000 0.431 0.499
4. Intermediación financiera n=7
B SANT 1.790 2.027 1.611 2.472 1.734 1.104Promedio 0.674 BCI 1.335 1.965 1.248 1.499 0.923 1.040Desviación 0.578 B DE C 0.429 0.440 0.000 0.532 0.603 0.570Mínimo 0.219 CORPBA 0.331 0.223 0.000 0.096 0.517 0.819Máximo 1.790 QUINEN 0.310 0.170 0.172 0.628 0.172 0.406 CV 85.76% SECURI 0.304 0.166 0.000 0.577 0.345 0.434 TATTER 0.219 0.000 0.167 0.000 0.431 0.499
8. Servicios en general n=6
Promedio
0.620
D&S 1.909 1.894 1.202 2.715 2.226 1.510FALABE 0.677 0.549 0.517 1.261 0.431 0.627
Desviación 0.605 CENCOS 0.456 0.455 0.345 0.673 0.431 0.377Mínimo 0.070 RIPLEY 0.360 0.166 0.086 0.775 0.431 0.342Máximo 1.909 LA POL 0.249 0.388 0.000 0.000 0.517 0.342CV 97.58% COLO C 0.070 0.166 0.000 0.000 0.000 0.185
1. Agricultura, silvicultura y pesca n=4
Promedio 0.603 CMPC 1.334 1.714 1.964 1.160 0.923 0.912Desviación 0.432 INVERM 0.479 0.554 0.782 0.288 0.431 0.342Mínimo 0.224 ANTARC 0.376 0.000 0.785 0.339 0.319 0.434Máximo 1.334 CAMPOS 0.224 0.223 0.223 0.096 0.172 0.406CV 71.64%
7. Suministro de electricidad, gas y agua n=8
Promedio
0.598
COPEC 0.927 0.284 1.740 1.307 0.862 0.442AGUASA 0.883 0.554 1.395 1.109 0.923 0.434ENDESA 0.797 1.056 1.130 0.436 0.578 0.783
Desviación 0.236 ENERSI 0.608 0.715 0.845 0.724 0.259 0.499Mínimo 0.241 COLBUN 0.545 0.170 1.302 0.820 0.000 0.434Máximo 0.927 EDELNO 0.405 0.511 0.756 0.000 0.259 0.499CV 39.46% IAM 0.379 0.275 0.607 0.000 0.578 0.434
ALMEND 0.241 0.109 0.000 0.390 0.172 0.5346. Construcción n=1 Promedio 0.595 SK 0.595 0.620 0.696 0.481 0.578 0.598
5. Transporte, almacen. y comunicación n=4
Promedio 0.499 LAN 0.737 0.980 0.348 1.114 0.431 0.812Desviación 0.179 ENTEL 0.601 0.668 0.339 0.724 0.776 0.499Mínimo 0.289 CTC-A 0.368 0.336 0.000 0.288 0.431 0.783Máximo 0.737 VAPORE 0.289 0.601 0.086 0.000 0.259 0.499CV 35.87%
2. Exploración minera n=2
Promedio 0.236CAP 0.368 0.114 1.038 0.192 0.000 0.499
Desviación 0.133Mínimo 0.103
INVERC 0.103 0.000 0.172 0.000 0.000 0.342Máximo 0.368CV 53.36%
Fuente: Elaboración propia
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Cuadro5.EstadísticosbásicosVARIABLES INEM INMA INCOM INCYP INDHE INDIS KWAACT SOLVEN MBITDA MTBOOK VARAM1 VARAM2 ACTST PASTAN PTSTAN VENSTAN BETA
N 39 39 39 39 39 39 39 39 39 39 39 39 39 39 39 39 39
MIN 0,000 0,000 0,000 0,000 0,185 0,070 -0,134 0,979 -7,130 0,465 -0,563 -0,756 -0,684 -0,547 -0,912 -0,785 0,316
MAX 2,027 2,036 2,715 2,226 1,510 1,909 0,489 25,548 0,751 5,116 1,164 48,595 3,664 3,896 3,349 3,021 1,278
PROMEDIO 0,662 0,678 0,694 0,565 0,601 0,640 0,121 3,640 0,070 2,265 0,135 0,996 0,000 0,000 0,000 0,000 0,864
DESV. EST. 0,609 0,616 0,668 0,489 0,281 0,467 0,146 4,484 1,195 1,208 0,336 7,828 1,000 1,000 1,000 1,000 0,252
Fuente: Elaboración propia
ciaparamulticolinealidadqueresultasignifi-cativaparavaloresmenoresde0.4aplicableamodelosmúltiples;iv)validacióndelsupues-todenoautocorrelaciónapartirdelestadísti-coDurbinWatson.
El cuadro6 resume las 10 ecuacioneslineales que resultaron significativas en elanálisisde los índicescon lasdiferentesva-riables.Comosepuedeobservar,delasvaria-blesdetamaño,ACTSTeslaúnicaquetieneunarelaciónpositivaysignificativaconcadaunode los índices, coincidiendocon los re-sultadosobtenidosporAdamset al.,(1988);ArchelyLizarraga(2001);(2003)yArangu-ren(2007)entreotros.Dadalamulticolineali-dadencontrada(verAnexo3),laúnicavaria-ble relevantepara lasvariablesde resultadoesKWAACT.
Lasvariablesderesultadofinancieroex-plican significativamente la variación en elíndicededivulgación,peroconcoeficientededeterminación r2menoral10%.Lavariableque resulta significativa es la generacióndecapitalde trabajoapartirde la inversiónenactivos (KWAAT), con una relación negati-va,contrarioaloexpresadoporSeifertet al., (2004)queencontraronunarelaciónpositivaparalageneracióndeflujodecaja,peronega-tivafrentealdesempeñofinancierodelafir-ma.EnestesentidosepuedeseñalarquelosresultadossoncoincidentesconloencontradoporCarmonayCarrasco(1988)yHackstony
Losresultadosenlosíndicesindividua-les por categorías (INEM, INMA, INCOM,INCYPINDHE) llevanaqueelpuntajedelíndicegeneraldedivulgacióndeinformaciónsocial(INDIS)presentevaloresentre0.07y1.91 con un promedio alto en su variación(0.64). Las variables que presentan mediaceroydesviaciónestándarunosonaquellasque se encuentran estandarizadas17.Tanto elíndicegeneralcomolascategoríaspresentanun comportamiento asimétrico de sesgo po-sitivo que deja ver una clara concentraciónalrededorde0.5convaloresmáximosquenosuperanel2.818(vergráficosenanexo2).
Con el fin de establecer las relacionesexistentes entre las diferentes variables y elíndicededivulgación,seprocesólainforma-ciónconlatécnicaderegresióndelprogramaSPSS,bajoelmétodobackward.Laeleccióndecadamodelosebasóenelcumplimientode lossiguientescriterios: i) lasignificanciaestadística delmodelo a partir de valores p pordebajodel10%enelestadísticoF;ii)lasignificanciaestadísticadelavariabledentrodelmodeloapartirdevaloresppordebajode10%enelestadísticot;iii)pruebadetoleran-
17 La estandarización se realizó calculando la media y ladesviaciónestándar,posteriormenterestalamediaalvalordelavariableysedivideenladesviaciónestándar.Esogeneramediaceroyvarianza1.
18 Laescaladecalificaciónesde0-5,ylosrangosdecalificaciónfinalnosuperanel2.8enpromedio.
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Milne(1996),entreotros,quenoencontraronrelaciónentreladivulgacióndeinformaciónylosresultadosfinancieros.Lasvariablesquedeterminanelvalordelaempresanopresen-tanrelaciónsignificativaenlaexplicacióndelcomportamientodelíndicededivulgacióndeinformaciónsocial.
En cuanto a las variables de valor demercado,ycontrarioalosugeridoporChowy Wong-Boren, 1987; García y Monterrey,1993; Feldman et al., 1996; Archel, 2003;García-AyusoyLarrinaga,2003yCasteloyLima,2006,noseencontrórelacióndesigni-ficanciaconelINDIS.Enloreferentealade-
pendenciaentrelascategoríasconlasvaria-blesderesultado,lavariableKWAATresultóserlaúnicavariablesignificativa(ecuaciones7,8y9),endonde,enrelaciónconelIND-HE,presentaunmayorgradodeexplicaciónen su variación. El Origen del Capital y elGrado de exposición fueron tratados comovariablesdicotómicas,así,cuandoORGCAP=0,elcapitalesnacionalyORGCAP=1,elorigen esmixto.De igualmanera,GRAEX=0siseestáenaltogradodeexposición,y1parabajogradodeexposición.Enlaregre-sión,soloORGCAPresultósignificativo(verecuaciónnúmero10).
Cuadro6.EcuacionesquemuestranladependenciadelosíndicesconTamaño,RendimientoyValordeEmpresa
(1) INDIS=0.640+0.166 ACTST (2) INDIS=0.762 – 1.005 KWAACT
Signif. Multicolinealidad D.W. R2 % Signif. Multicolinealidad. D.W R2 %
0.026 - 2.502 12.7 0.050 - 2.505 9.95
(3) INEMP= 0.662+0.198*ACTST (4) INCOM= 0.694+0.259*ACTST
Signif. Multicolinealidad D.W. R2 % Signif. Multicolinealidad D. W. R2 %
.043 - 2.437 10.6 0.015 - 2.351 15.0
(5) INCYP = 0.565 + 0.140 * ACTST (6) INDHE = 0.601+0.084 * ACTST
Signif. Multicolinealidad D. W. R2 % Signif. Multicolinealidad D. W. R2 %
.076 - 2.494 8.3 .063 - 2.092 9.1
(7) INCOM= 0.875 - 1.491 * KWAAT (8) INCYP = 0.696 - 1.085 * KWAAT
Signif. Multicolinealidad D. W. R2 % Signif. Multicolinealidad D. W. R2 %
0.042 - 2.421 10.7 .044 - 2.562 10.6
(9) INDHE = 0.553 – 0.015 * SOLVEN – 1.042 * KWAAT + 0.264*BETA (10) INDIS = 0.171 + 0.508*ORGCAP
Signif. Multicolinealidad D. W. R2 Aj. % Signif. Multicolinealidad D. W. R2 %
.002 0.96 2.332 28.6 0.069 - 2.370 8.6Fuente: Elaboración propia
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5. Conclusiones
El uso de la plantilla facilitó la valoraciónde los indicadores para la determinación delosíndicesporcategoría,yconéstaselogróllegar a un estimativo para el índice de di-vulgaciónsocial.Esteprocedimientohasidovitalparaelanálisisdadoquegranpartedela información social es narrativa y cualita-tiva,loquedificultasuanálisis.Ahorabien,la construcción de un índice a partir de lasistematizaciónycategorizaciónde la infor-maciónenelementose indicadorespermitióconvertir losdatosenunidadescuantitativasquepudieron ser acopiadasy analizadas sindesconocer, al momento de realizar el aná-lisis, que esta categorización corresponde aunademuchaspropuestasyque,portanto,noestáexentadepresentarproblemastalycomolo manifiestan Mahoney y Roberts (2007);sinembargoesmuyútilalahorademediryevaluarlainformaciónsocial.Adicionalmen-te,seponedemanifiestolaaplicabilidaddelanálisisdecontenidocomounatécnicaválidapara la evaluaciónde información empresa-rialdetipocualitativo.Otroaspectoaresaltareslautilizacióndeunapruebadefiabilidad.Enespecialestapruebafueútilalmomentodevalidarlacodificaciónyaque,poreltipodeinformaciónrecaudadayporlaformadecodificarla, existe el peligro de la no repro-ductibilidadde losresultados.Trescodifica-doresparticiparonenlavalidacióndelacodi-ficación,aspectoquenoescomúnencontrarenestudiossimilares.Esteaspectoayudódemaneraparticularavalidarlosacuerdosentrelosdoscodificadoresprincipales.
Entreloshallazgosencontradossepuedeobservarquelamayorpartedelasempresas
divulganlainformaciónatravésdememoriaanual, unaminoría cercana al 10%presentainforme de sostenibilidad/responsabilidadsocial, y un porcentaje igual informa tenerunafundación.Enestesentido,yacordealomanifestadoporautorescomoGarza(2008),sepuedeverqueladinámicainformativaenel temalaRSCesbajo.Nohay la tradiciónen la elaboración de informes deRSCo desostenibilidady,analizandolosíndices,elni-veldedivulgaciónenlosinformesanalizados(memoriaanualeinformedesostenibilidad)es bajo.Adicionalmente, frente a la percep-ción sobre la existencia de fundaciones querealicenlasactividadessocialesennombredelaempresa,soloel10%reportatenerla,conlocualsecorroboralabajatendenciaareali-zaractividadesdetiposocialeinformarsobreellas.Porotrolado,seconstatóqueelnombredado a los informes ha sido uniforme. Soloel Banco Santander presenta el reporte ofi-cialcomoinformeanual, lasdemásadoptanel nombre dememoria anual.Las empresasdelapoblaciónconservanengenerallaten-denciadivulgativadescritaporGarza(2008),que evidencia que las empresas enAméricaLatinaaúnnohandesarrolladounaprácticaformaldedivulgacióndeinformaciónsocial.
Deotraparte,losasuntossobreloscua-lesdivulganlasempresasestánrelacionadoscon las cinco categorías seleccionadas (em-pleados,medioambiente,comunidad,consu-midoresyproductores,sobrelosderechoshu-manosyética)aunqueladivisiónoestructuradelinformenocorrespondademaneraformala esta categorización.Las empresas se con-centranmásenladivulgacióndeinformaciónsobre comunidad, seguidos por medio am-bienteyempleados,ycontrarioaloesperado,
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enmenorfrecuenciainformansobrederechoshumanosyética,ysobreconsumidoresypro-ductos.
Deacuerdocon la informaciónencon-trada,sepuedeevidenciarqueenChile,queesunpaísconunaimportanteaperturaalainversiónextranjera,lasempresasdelIPSAno divulgan la información sobre RSC es-perada. Las empresas analizadas presentaníndices de divulgación de información deresponsabilidad social bajos; más del 80%de las empresas tienen un índice de divul-gaciónmenorqueuno,loqueimprimealtasvariacionesyhacequeladistribuciónenelíndice tome un comportamiento asimétricoy no permita encontrar un comportamientoclaroqueayudeacaracterizarelcomporta-mientodivulgativodelasempresasdelapo-blaciónanalizada.Enestesentidosepuedeestablecerquenohayunaconductagenera-liza, pudiéndose concluir que no existe uncomportamientoclaroeneltemadeladivul-gacióndeinformaciónsocialenrelaciónconlainfluenciadelaempresasmultinacionales,loquenopermite aceptar laH1.LamismasituaciónsepresentaparalaH2 dadoquenose encuentra relación entre el índicededi-vulgaciónyelgradodeexposición.
Noexisteunarelaciónentreladivulga-ciónde informaciónyel sector, con locualserechazalaH3paralapoblaciónestudiada;aunquesíseencuentrarelaciónconeltamañomedidoenactivos,aceptandoenpartelaH4,yaquenoseencontrórelaciónconlasventasyconelpatrimonio.ParalaH5losresultadostambiénsonparcialesyaquelaúnicarelaciónpositivaysignificativaqueexisteentreelín-dicededivulgaciónylasvariablesderesul-tadoseencuentraconlavariablegeneración
decapitalde trabajoapartirde la inversiónenactivos(KWAAT).ParalaH6,yencontra-posicióna loexpresadoporCasteloyLima(2006), la variable “valor demercado de lafirma”nopareceexplicarelniveldedivulga-ciónde informaciónsocial anivelglobalniporcategorías,con locualenChileel temadeladivulgacióndeinformaciónaúnnoestáafectandoelvalordemercadodelafirma.
Con base en los resultados obtenidos,seobservaquelavariacióndelíndicededi-vulgación en derechos humanos y ética esexplicadapormúltiplesvariablesconunpor-centajeexplicativocercanoal29%,situaciónquenosepresentaconlosotrosíndices.Sinembargo, y contrario a lo que se esperaba,la categoría de DHYE no presenta un altogrado de divulgación de información a pe-sardeincluirasuntoscríticosparalaregión.La generación de capital de trabajo a partirde la inversión en activos, de nuevo y con-sistentementedemaneranegativa,es la res-ponsabledeestabondad.EnMedioambienteno se encontró significativa la relación conningúngrupodevariables.Enesteestudio,elsectormineropresentónivelesmuybajosdedivulgacióndeinformación.Noobstantelosresultadosobtenidos,noesclarosílasempre-saslatinoamericanasvanacontinuarconunfuertedesarrollode la tendenciadivulgativaosi,porelcontrario,lasituacióneconómicamundialvaacontraeraúnmáselproceso.
En general, la variación de los nivelesdedivulgaciónesalta,hechoquegeneraunamarcada influencia en los resultados de laspruebas y modelaciones estadísticas, y portantoenlasdecisionesfinalesfrentealastéc-nicasutilizadasdebidoaquelosaltosnivelesdevariabilidad-efectodelaexistenciadein-
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dividuosatípicos-influyenenlosresultadosapesaralaestandarizaciónrealizada.
Recomendacionesparafuturasinves-tigaciones
Larelevanciadelapresenteinvestigaciónre-posaenelhechodequenoexisteenAméricaLatinaunatradiciónenlamedicióndelain-formaciónsobrelaRSC.Porlotanto,comotrabajo seminal en la región, se realizó unaporteenlametodologíaparalamedicióndelosnivelesdeinformaciónsobreRSC;elusodelanálisisdecontenido,conlaayudadelaconstruccióndeuníndiceylautilizacióndeunapruebadefiabilidadcontrescodificado-res,permitióanalizarymedirlainformacióndivulgadapor las empresas en sus informesanuales. Es recomendable realizar estudioscon mayor número de datos y con análisisestadísticos, involucrandométodos estructu-ralesquellevenaampliarlaexplicaciónenlavariacióndelosíndices.
Finalmente,seríadeinterésponderarlajerarquíaenlascategoríasenladefinicióndelÍndice General de Divulgación de Informa-ciónSocial,dadoquealgunasdeellascobranmayorrelevancia,comoeselcasodelmedioambiente, dependiendo el sector del que setrate.
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150 Econ. Gest. Desarro. Cali (Colombia) N°. 13 121 - 153 Junio - 2012
Anexo1.Característicasdelapoblación
EMPRESA SECTOR FUNDC. TIPO DE INFORME
Almendral S.A. (Chilquinta) Suministro de electricidad, gas y agua NO Mem. anual N.A.
AGUAS A Suministro de electricidad, gas y agua NO Mem. anual N.A.
Embotelladora Andina S.A. Industrias manufactureras NO Mem. anual Inf. anexo
Antarchile S.A. Agricultura, ganadería, silvicultura, caza y pesca NO Mem. anual N.A.
Banco de Crédito e Inversiones Intermediación financiera NO Mem. anual
Inf. De gobierno corporativo y RSC
Banco Santander Intermediación financiera NO Inf. anual Memoria de sostenibilidad
Sociedad de Inversiones Campos Chilenos S.A.
Agricultura, ganadería, silvicultura, caza y pesca NO Mem. anual N.A.
Compañía de Acero del Pacífico S.A.
Exploración, explotación y extracción de pozos, minas y canteras NO Mem. anual N.A.
Compañía Cervecerias Unidas S.A. Industrias manufactureras NO Mem. anual Inf. De
sustentabilidad
Cencosud S.A. Servicios en general NO Mem. anual N.A.
Banco de Chile Intermediación financiera NO Mem. anual N.A.
CMPC Papeles S.A. Agricultura, ganadería, silvicultura, caza y pesca SI Mem. anual N.A.
Colbún S.A. Suministro de electricidad, gas y agua NO Mem. anual N.A.
Blanco y Negro S.A. Servicios en general NO Mem. anual N.A.
Viña Concha y Toro S.A. Industrias manufactureras NO Mem. anual N.A.
Empresas COPEC Suministro de electricidad, gas y agua SI Mem. anual N.A.
Corpbanca S.A. Intermediación financiera NO Mem. anual N.A.
Compañía de Telecomunicaciones de Chile
Transporte, almacenamiento y comunicaciones NO Mem. anual N.A.
Distribución y Servicio D&S S.A. Servicios en general SI Mem. Anual
Memoria de responsabilidad empresarial
Empresa Eléctrica del Norte Grande S.A. Suministro de electricidad, gas y agua NO Mem. anual N.A.
EndesaEChile S.A. Suministro de electricidad, gas y agua NO Mem. anual Informe de sosteniblidad
Enersis S.A. Suministro de electricidad, gas y agua NO Mem. anual N.A.
Empresa Nacional de Telecomunicaciones
Transporte, almacenamiento y comunicaciones SI Mem. anual
ANÁLISIS EMPÍRICO DE LA DIVULGACIÓN DE INFORMACIÓN SOCIAL EN CHILE: UN ESTUDIO EN EMPRESAS COTIZADAS
151Econ. Gest. Desarro. Cali (Colombia) N°. 13 121 - 153 Junio - 2012
Falabella S.A. Servicios en general NO Mem. anual
Inversiones Aguas Metropolitanas S.A. Suministro de electricidad, gas y agua NO Mem. anual
Empresas Iansa S.A. Industrias manufactureras NO Mem. anual
Invercap S.A. Exploración, explotación y extracción de pozos, minas y canteras NO Mem. anual
Invertec Pesquera Mar de Chiloe S.A.
Agricultura, ganadería, silvicultura, caza y pesca NO Mem. anual
La Polar C.L S.A. Servicios en general NO Mem. anual
LAN S.A. Transporte, almacenamiento y comunicaciones NO Mem. anual
Madeco s.a. Industrias manufactureras NO Mem. anual
Masisa S.A. Industrias manufactureras NO Mem. anual
Quiñenco S.A. Intermediación financiera NO Mem. anual
Ripley Corp. S.A. Servicios en general NO Mem. anual
Grupo Security S.A. Intermediación financiera NO Mem. anual
Sigdo Koppers S.A. Construcción NO Mem. anual
Sociedad Matriz del Banco de Chile S.A. Intermediación financiera NO Mem. anual
SQM the Worldwide Business Formula Industrias manufactureras SI Mem. anual
Empresas Tattersall Intermediación financiera NO Mem. anual
Compañía Sud Americana de Vapores S.A.
Transporte, almacenamiento y comunicaciones NO Mem. anual
Fuente: Elaboración propia
MARÍA DEL PILAR MARÍN GAVIRIA - STELLA MALDONADO GARCÍA - LAURA SANMIGUEL RODRÍGUEZ
152 Econ. Gest. Desarro. Cali (Colombia) N°. 13 121 - 153 Junio - 2012
Anexo 2. Comportamiento de los índices
ANÁLISIS EMPÍRICO DE LA DIVULGACIÓN DE INFORMACIÓN SOCIAL EN CHILE: UN ESTUDIO EN EMPRESAS COTIZADAS
153Econ. Gest. Desarro. Cali (Colombia) N°. 13 121 - 153 Junio - 2012
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