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Cenário Macroeconômico
09 de Março de 20121
1. Economia Internacional
2. Economia Brasileira
2
Europa: novos desdobramentos, mais do mesmo?
3
1. A aprovação do novo pacote de ajuda aos gregos confirmanossa percepção:
� A estratégia das autoridades europeias é tentar adiar umaeventual ruptura da Zona do Euro, até que o sistemafinanceiro e a economia mundial possam assimilar de“maneira mais ordenada” os custos de um evento destanatureza;
2. É com base nesta percepção que mantemos nosso cenáriobásico de elevada volatilidade, porém sem ruptura na Zona doEuro no curto prazo;
1.
2.
Europa: novos desdobramentos, mais do mesmo?
4
1. Entretanto, a cada dia fica mais claro que, mesmo com as açõesmais agressivas do BCE (as quais reduziram o risco de crisebancária) a grande questão daqui para frente é como de fatoretomar o crescimento econômico da região;
2. Entretanto, seguimos convencidos que a Grécia deverá sair daZona do Euro mais adiante;
3. Nossa percepção é que o norte da Europa vai tentar colocar alinha de defesa em torno de Portugal e da Irlanda.
3.
4.
5.
Operações de financiamento do BCE
5
Oferta de financiamentosde três anos do BCE (em bi euros)
Expansão do crédito(mês contra o mesmo mês do ano anterior – %)
-0.2
0.50.4
-9
0
9
18
Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12
Para o Governo
Para Outros Setores
Total
530489
500
283
29/02 22/12
Recursos tomados Expectativa mercado
Fonte: BCE. Elaboração: MB Associados.
(800 bancos) (523 bancos)
Bancos Centrais – Expansão de ativos
6
Fonte: Banco Central. Elaboração: Banco Central
Índice dos gerentes de compras (PMI) - Indústria
Fonte: Bloomberg/PMI Markit Survey. Elaboração: MB Associados. Nota: valores acima de 50 indicam expansão e abaixo contração.
Alemanha França
Itália Reino Unido
50,0
30
45
60
fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
51,2
30
50
70
fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
50,2
30
50
70
fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
47,8
30
46
62
fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
Índice dos gerentes de compras (PMI) - Serviços
Fonte: Bloomberg/PMI Markit Survey. Elaboração: MB Associados. Nota: valores acima de 50 indicam expansão e abaixo contração.
Alemanha França
Itália Reino Unido
52,8
40
52
64
fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
50,0
38
48
58
68
fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
44,1
35
48
61
fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
53,8
35
50
65
fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
EUA: recuperação da economia continua
9
1. Maior parte dos dados de atividade econômica do 1º bimestrecontinuam surpreendo positivamente;
Revisão positiva nos dados de crescimento da renda e dossalários e da taxa de poupança do 3º e 4º trimestres de 2011;
� FED pode adiar novo quantitative easing?
Neste cenário, dólar deve voltar a se valorizar frente ao euroaté o final do ano, podendo chegar próximo a 1,20 – 1,25;
Grande risco é a escalada dos preços do petróleo e da gasolinaque é em parte amenizada pela renovação da frota deautomóveis nos EUA (maior eficiência energética);
1.
2.
3.
4.
EUA: Revisões no crescimento da renda, salários e taxa de poupança
10
0,8
2,6
3,2 3,2
0
3
6
9
12
2Q/10 4Q/10 2Q/11 4Q/11
Anterior
Atual
1,5 4,0
6,65,5
0
3
6
9
12
2Q/10 4Q/10 2Q/11 4Q/11
Anterior Atual
3,93,7
4,6 4,5
3
4
5
6
2Q/10 4Q/10 2Q/11 4Q/11
AnteriorAtual
Renda (var. trim anualizada - %) Salários (var. trim anualizada - %)
Poupança(% da renda disponível)
Fonte: BEA. Elaboração: MB Associados.
EUA: Índice de Atividade Industrial
11
Fonte: Fed Richmond e Fed Filadélfia. Elaboração: MB Associados. (valores positivos indicam expansão)*Atividade Industrial nos estados da Pensilvânia, Delaware e parte de Nova Jersey.*Atividade Industrial nos estados de Virgínia, Maryland, Carolina do Norte, Carolina do Sul, Distrito de Colúmbia e parte da Virgínia Ocidental
Fed Richmond* Fed Filadélfia*
10,2
-50
-25
0
25
50
fev/08 fev/10 fev/12
20,0
-50
-30
-10
10
30
fev/08 fev/10 fev/12
EUA: Índice de Atividade Industrial
12
Fonte: Fed Dallas e Fed Chicago. Elaboração: MB Associados.
Fed Dallas Fed PMI Chicago
11,2
-45
-25
-5
15
35
fev-06 fev-08 fev-10 fev-12Fonte: Fed Dallas. Elaboração: MB Associados. *Refere-se à atividade da indústria no estado do Texas.
(valores positivos indicam expansão)
64,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
fev-03 fev-06 fev-09 fev-12
ISM: Indústria e Serviços
13
57,3
52,4
30
40
50
60
fev/06 fev/08 fev/10 fev/12
ISM- Non Manufacturing
ISM- Manufacturing
Fonte: Institute od Supply Management. Elaboração: MB Associados.Nota: valores acima de 50 indicam expansão e abaixo contração.
índice dos gerentes de compras
EUA: Venda doméstica de veículos
14
11,7
5,0
7,5
10,0
12,5
15,0
fev/07 fev/08 fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
dados dessazonalizados e anualizados - milhões de unidades
Fonte: Bloomberg - Elaboração: MB Associados
EUA: Venda doméstica de veículos das grandes montadoras
15
8,09,3
29,1
-50,0
-35,0
-20,0
-5,0
10,0
25,0
fev-02 fev-04 fev-06 fev-08 fev-10 fev-12
GM
Ford
Chrysler
Crescimento acumulado nos últimos 12 meses -%
Fonte: Bloomberg - Elaboração: MB Associados
EUA: Evolução do crédito ao consumidor
16
16.3
-30
-10
10
30
jan-04 jan-08 jan-12
Variação absoluta em relação ao mês anterior - em US$bilhões
Fonte: Federal Reserve. Elaboração: MB Associados.
EUA: Novos pedidos de auxílio desemprego
17
362355
340
380
420
460
500
2-mar-10 2-set-10 2-mar-11 2-set-11 2-mar-12
Novos Pedidos
Média*
Fonte: Department of Labour. Elaboração: MB Associados. *Média móvel em 4 semanas
Milhares de pessoas
EUA: criação de novos postos de trabalho (ADP)
18
216
-800
-600
-400
-200
0
200
400
fev/08 fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
Variação Absoluta em mil pessoas
Fonte: ADP. Elaboração: MB Associados.. Nota: ADP: Criação de novas vagas no setor privado.
Variação Absoluta em mil pessoas
Fonte: ADP. Elaboração: MB Associados.. Nota: ADP: Criação de novas vagas no setor privado.
8851
-46
-400
-200
0
200
fev/04 fev/08 fev/12
203
-32
-150
-75
0
75
fev/04 fev/08 fev/12
EUA: Criação de novos postos de trabalho (ADP)
Fonte: ADP. Elaboração: MB Associados.
Pequenas
Grandes
Médias
10889
-31
-350
-175
0
175
fev/04 fev/08 fev/12
Alta nos preços do petróleo: irá abortar recuperação americana?
20
Preço do petróleo tipo Brent e WTI (US$barril)
Preço da Gasolina na Bomba (US$/barril)
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.
125,4
106,2
70
80
90
100
110
120
130
08/09/11 08/12/11 08/03/12
3,79
2,6
2,9
3,2
3,5
3,8
4,1
5/3/10 5/3/11 5/3/12
Projeções IEA sugerem mercado de petróleo justo
21
2011 2012 P
Demanda 89,1 89,9
Oferta 88,5
Não-Opep 52,7 53,6
Opep 35,8 -
Balanço Oferta e Demanda (mb/d)
Produção da OPEP necessária para atender a demanda:
30 mb/d (*)
Produção OPEP (mb/d)
Fonte: IEA (Relatório de Fevereiro/12). (*) Excluindo produção OPEP NGLs de 6,3 mb/d. Projeção demanda baseado em estimativa de crescimento mundial de 3,3% em 2012.Elaboração: MB Associados.
30,7
30,830,9
nov/11 dez/11 jan/12
Capacidade ociosa OPEP (mb/d)
2,00,4
0,40,3
0,20,2
0,10,10,1
Arábia Saudita
Nigéria
Iraque
Kuwait
Angola
UAE
Quatar
Venezuela
Irã
Capacidade ociosa total:
3,7 mb/d
Oferta não-OPEP nos países fora da OCDE
22
Produção petróleo não-OPEPPaíses fora da OCDE
(mb/d)
30,5
27
30
32
2005 2007 2009 2011
Realizado
Projetado
29,8
Fonte: IEA (Relatório de Fevereiro/12). Elaboração: MB Associados.
0,01
-0,07
-0,09
-0,11
-0,14
-0,27
Europa
Oriente Médio
Ex-URSS
África
América Latina
Ásia
Maiores desvios absolutos em relação ao projetado em
2011 (em mb/d)
Conflitos no Oriente Médio e Estoques baixos: pressão sobre preços
23
Produção países selecionados (mb/d)
Evolução dos Estoques OCDE(em mb/d)
3,6
2,7
2,2
0,7
0,5
0,3
Irã
Iraque
Nigéria
Egito
Líbia (*)
Síria
(*) Produção deve ser superior a 1 mb/d em 2012.
Fonte: IEA (relatório de Fev/10). Elaboração: MB Associados.
Total:9,9 mb/d
4,2
-5,8
-1,7
7,4
-9,1
-1,8
Petróleo Derivados Total
Jan-nov/10
Jan-nov/11
EUA
� A exploração do shale oil and
gas permitiu que os EUA setornassem um exportadorlíquido de derivados depetróleo;
� Além disso, está diminuindo adependência energética dopaís. Em 2011, as importaçõesde petróleo ficaram em tornode 9 mb/d;
Observações sobre mercado de petróleo e derivados: EUA e Brasil
24
Brasil
� Já no Brasil, todo acréscimo dademanda de derivados precisa sersuprido pelas importações;
Saldo Balança de Petróleo e Derivados (em US$ bilhões)
Fonte: Cbie e UBS. Elaboração: MB Associados.
1. Economia Internacional
2. Economia Brasileira
25
Resultados do PIB do 4º trim/11 sem surpresas
26
0.5
2.0
1.1
2.5
5.4
-0.1
-0.8-0.4
1.9
-0.5
1.1
0.4 0.2
1.8
2.6
Cons. dasfamílias
Cons. doGoverno
FBCF Exportação Importação
II III IV
PIB pelo lado da DemandaCresc. em relação ao trimestre
imediatamente anterior - %
-2.5
0.1
0.1
0.3
0.3
0.5
0.6
0.6
0.7
0.8
0.9
1.4
1.8
Indústria da Transformação
Transporte, armaz. e correio
Prod. distr. de elet., gás e água
Adm., saúde e educ. públicas
PIB
Outros Serviços
Serviços de informação
Serviços imobiliários e aluguel
Comércio
Construção civil
Agropecuária
Intermed. Financeira e outros
Indústria Extrativa Mineral
PIB e SubsetoresCresc. No 4º trim/11 em relação ao
trimestre imediatamente anterior - %
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados. (*) FBCF = Formação Bruta de Capital Fixo.
Evolução da participação da indústria e subsetores no PIB
27
27.3
17.2
5.4
1.6
27.8
15.4
5.83.6
Indústria Transformação Construção Civil Extrativa Mineral
Média 2000-2001 Média 2010-2011
% do PIB a preços básicos - 2000/11
Fonte: Ibge. Elaboração: MB Associados. (*) Participação do item Prod. distr. de elet., gás e água ficou estável em 3,2%.
Taxa de Investimento e Taxa de Poupança Bruta
28
19.3
17.2
14
15
16
17
18
19
20
2002 2005 2008 2011
Taxa de Investimento (FBCF) Taxa de Poupança Bruta
Fonte: Ibge. Elaboração: MB Associados.
% do PIB
PAC: part. da despesa primária do Governo Central e do PIB (em %)
29
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11
Proporção das despesas primárias Proporção do PIB
Fonte: STN. Elaboração: MB Associados.
PIB – crescimento em %
30
PIB a preços de mercado 2.7 3.5
Oferta
Agropecuária 3.9 2.8
Indústria 1.6 3.1
Extrativa Mineral 3.2 2.9
Transformação 0.1 1.4
Construção Civil 3.6 5.3
Serviços 2.7 3.3
Demanda
Consumo do Governo 1.9 2.0
Consumo das Famílias 4.1 5.1
Investimentos (FBCF) 4.7 8.2
Exportações 3.8 4.8
Importações 9.8 12.0Fonte: IBGE. Elaboração e projeção: MB Associados. (08/12/11)
2011 2012 P
0
-4,5
-4,1
-0,5
-0,2
0,0
0,5
3,2
Implem. Rodov.
Caminhões
Motos
Automóveis
Total
Comercial Leves
Ônibus
-50
-47
-20
-18
-16
Caminhões
Ônibus
Total
Automóveis
Comerciais Leves
Produção de Autoveículos(variação Jan-Fev/12 contra Jan-Fev/11 - %)
Evolução do mercado de autoveículos
Emplacamentos de Autoveículos(variação Jan-Fev/12 contra Jan-Fev/11 - %)
Fonte: Anfavea e Fenabrave. Elaboração: MB Associados. Nota: Os estoques de caminhões até fev/12 são de 30 mil unidades, equivalente a quase dois meses de produção considerando a média mensal de 2011.
Anfavea: estoques total (fabrica e varejo)
32
3636
14
21
28
35
42
49
56
fev/07 fev/08 fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
Estoque Total
Média móvel 6 meses
Fonte: Anfavea. Elaboração: MB Associados.
Estoques em dias
Fonte: Anfavea. Elaboração: MB Associados.
Estoques em dias
Anfavea: produção e importações
33
350
490
630
770
910
2.700
2.900
3.100
3.300
3.500
3.700
fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
Produção
Importação
Fonte: Anfavea. Elaboração: MB Associados.
Soma dos últimos 12 meses - em milhares
Produção Importação
Produção Industrial (dados dessazonalizados – índice 2002=100)
Evolução da Produção Industrial
Prod. Industrial por Categ. de Uso(variação mensal, dados dessaz. - %)
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.
124,2
103
118
133
Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12
Indústria Geral
Média anual
Indústria Geral -2.1
Bens de Capital -16.0
Bens Interm. -2.9
Bens de consumo -0.1
Duráveis -1.9
Não Duráveis 0.7
Categorias de UsoJan/12
Dez/11
Índice de difusão do crescimento da produção industrial (em %)
46.1%
10%
30%
50%
70%
90%
Jan/08 Jan/09 Jan/10 Jan/11 Jan/12Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados. Nota: calculado com os 76 subsetores da produção industrial mensal - física do IBGE e com o crescimento do mês contra mesmo mês do ano anterior.
Produção industrial por subsetores (var. jan/12 contra jan/11 - %)
7.76.26.24.7
4.64.2
3.22.11.81.71.5
0.40.0
-0.4-2.8
-3.4-3.8-4.1-4.5
-5.6-5.7-5.9
-7.2-8.3
-10.0-19.4
-24.8-26.7
Madeira
Outros equip. de transporte
Perfumaria, sabões e prod. de limpeza
Alimentos
Máq. e equip.
Refino de petróleo e álcool
Fumo
Outros prod. Químicos
Mobiliário
Edição e impressão
Minerais não metálicos
Celulose e papel
Mat. eletrônico e equip. de comunicação
Equip. médicos-hosp., ópticos e outros
Metalurgia básica
Industria geral
Bebidas
Borracha e plástico
Calçados
Têxtil
Indústria extrativa
Farmacêutica
Prod. de metal - exceto máq. e equip.
Diversos
Máq. aparelhos e mat. elétricos
Vestuário
Máq. de escrit. e equip. de inform.
Veículos automotoresFonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.
Na margem, concessão para pessoa jurídica desacelerou
37
Concessões reais de crédito
(índice base dez/05=100, dados dessazonalizados)
Fonte: Bacen. Elaboração: MB Associados.
100
120
140
160
jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12
Pessoa Jurídica
Pessoa Física
-4.8
-4.3
0.6
0.7
1.0
1.6
2.7
6.1
Financ. Imibiliário
Aq. Bens Veículos
Cheque Especial
Aq. Bens Outros
Total
Crédito Pessoal
Outras
Cartão de Credito
-30.0
-29.1
-17.5
-10.1
-8.1
-7.1
-6.3
-4.7
-4.7
-1.2
-0.4
-0.1
0.7
Repasses externosHot money
Aquisição de bensFinanc. imobiliárioDesc.de duplicatas
Capital de giroACC
OutrosTotal
Financ. de import.Desc. de promissórias
Conta garantidaVendor
Pessoa Física: var. mensal dessaz. (%) Pessoa Jurídica: var. mensal dessaz. (%)
Inadimplência total: pessoa física e jurídica (%)
38
Pessoa Jurídica (%)Pessoa Física (%)
Fonte: Bacen. Elaboração: MB Associados.
7.1
4.8
6.4
8.0
9.6
Dec-06 Dec-09 Dec-12
De 15 a 90 dias
Acima de 90 dias
3.9
0.0
1.6
3.2
4.8
dez-06 dez-09 dez-12
De 15 a 90 dias
Acima de 90 dias
Projeção Projeção
Taxa de inadimplência de pessoa física (acima de 90 dias)
0
4
8
12
16
jan/06 jan/08 jan/10 jan/12
Cheque especial Crédito pessoal
Aquisição de veículos Aquisição de outros bens
Fonte: Bacen. Elaboração: MB Associados. (*) Atraso acima de 90 dias.
em %
Projeções de inflação (%)
40
%
Mensal 12 meses
Jan-12 0.25 0.30 0.56 6.2
Feb-12 -0.06 0.07 0.47 5.9
Mar-12 0.25 0.25 0.42 5.5
2010 11.3 11.3
2011 5.1 5.0
2012 3.9 4.2
Fontes: FIPE, FGV e IBGE. Projeções: MB Associados 07/03/2012.
5.5
IPCAIGP - DIIGP - M
5.9
6.5
0,52 0,52 0,510,55
0,43
0,520,50
0,56
out/11 nov/11 dez/11 jan/12
Evolução da inflação medida pelo IPCA
41
IPCA Total e núcleos de inflação (variação mensal - %)
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Assocaidos.
6,6
6,2
4,1
5,1
6,1
7,1
8,1
jan/09 jan/10 jan/11 jan/12
média dos núcleos
IPCA
IPCA Total e núcleos de inflação (crescimento acumulado 12 meses - %)
Defasagem preço gasolina e do diesel no mercado doméstico
42
Comparação dos Preços Nacional e Internacional da
Gasolina com Base na Paridade de Exportação (US$/litro)
Comparação dos Preços Nacional e Internacional do Diesel com Base na
Paridade de Importação(US$/litro)
� O preço da gasolina nas refinariasnacionais esteve em média 11% inferiorao praticado no Golfo do México
� O preço de venda do diesel nas refinariasda Petrobras ficou em média 21% abaixodos preços do combustível vendido noGolfo do México
Fonte e Elaboração: CBIE (Energia em Foco, Fev/12).
CIDE: alíquotas e arrecadação federal
43
Alíquotas da CIDE sobre preço da gasolina e do diesel (R$/litro)
CIDE: evolução mensal da arrecadação(*) (R$ milhões)
Fonte: Cbie, Receita Federal. (*) A preços do últimos mês, deflacionado pelo IGP-DI. Elaboração: MB Associados.
415,7
0
200
400
600
800
1.000
jan/08 jan/10 jan/12
0,23
0,070,09
0,05
Gasolina Diesel
Anterior
Atual (*)
Estimativa impacto de elevação nos preços da gasolina e do diesel
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
Diesel Gasolina
CIDE
R$ 2,0/litro
R$ 2,73/litro Gasolina Diesel
Preço Consumidor (R$/l) 2.73 2.00
Alíquota CIDE (R$/l) 0.09 0.05
Alta Petrobrás 11% 21%
CIDE (% do preço final) 3.3% 2.5%
Alta (se CIDE for zerada) 7.7% 18.5%
Peso IPCA 4.11% 0.13%
Aumento no IPCA
(em pp)0.32 0.02
Preços médios de Gasolina e Diesel ao consumidor (R$/litro)
Fonte: ANP, Cbie. Elaboração e estimativa: MB Associados.
Relatório Focus: expectativas do mercado para o IPCA em 2013
45
5,2
4,5
5,0
5,5
6,0
2/11/11 2/12/11 2/1/12 2/2/12 2/3/12
2013
IPCA - Top 5 (Curto Prazo) - %
Expectativa das Inst. Top 5 (variação anual - %)
Expectativa do mercado (frequência relativa - %)
Fonte: Bacen (Relatório Focus, 05/03). Elaboração: MB Associados.
Governo continuará a tentar dar um piso para o câmbio (R$/dólar)
46
1.3
1.6
1.9
2.2
2.5
fev-08 fev-09 fev-10 fev-11 fev-12Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.
1,70
20/10/09 - IOF renda fixa
e renda variável de 0% para 2,0%
18/11/2009 - IOF para
emissão de ADR de 0% para 1,5%
04/10/10 - IOF renda Fixa
(de 2,0% para 4,0%)
18/10/10 – IOF renda fixa
de 4,0% para 6,0%
28/03/11 – IOF cartão de
crédito (de 2,38% para 6,38%)
06/04/11 – IOF sobre
emprést. no exterior (6,00%) – 720 dias
29/03/11 – IOF
sobre emprést.no exterior (6,00%) -
360 dias
29/02/12 – IOF
sobre empréstimo no exterior (6,00%)
- 3 anos
27/07/11 –
IOF sobre aumento da
posição vendida em derivativos
de 0% para 1%
CPMF e IOF – acumulado em 12 meses em R$ milhões
47
0.0
10,000.0
20,000.0
30,000.0
40,000.0
50,000.0
60,000.0
Jan
-99
Aug
-99
Ma
r-00
Oct
-00
May
-01
Dec
-01
Jul-
02
Feb
-03
Sep
-03
Apr
-04
No
v-0
4
Jun
-05
Jan
-06
Aug
-06
Ma
r-07
Oct
-07
May
-08
Dec
-08
Jul-
09
Feb
-10
Sep
-10
Apr
-11
No
v-1
1
CPMF IOF
Fonte: STN. Elaboração: MB Associados.
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