Asesoramiento en Inversiones Financieras - Grupo del Surgrupodelsur.com/wp-content/uploads/2018/11/93-Compliance-Octubr… · de 2016 el dólar se calmó, los intereses cayeron drásticamente

Con el fin de ofrecer una eficiente Administración de Patrimonios, Grupo del Sur les presenta los conceptos y características esenciales a la hora de buscar y entender una buena opción de inversión de cartera.

Nuestro enfoque se basa en la estructuración de portafolios diversificados que se ajusten al perfil de cada cliente, dependiendo de sus objetivos de rentabilidad, aversión al riesgo, horizonte temporal, nivel de liquidez, actividad pro-fesional, núcleo familiar, etc, combinados con la situación actual del mercado.

Trabajamos con los mejores corredores de Bolsa del mercado, con más de 30 años de trayectoria en la plaza local y con experiencia en los más altos cargos directivos de la Bolsa de Valores de Montevideo

Productos Financieros

Bonos:Son títulos de deuda emitidos a mediano y largo plazo por gobiernos, organismos mult i laterales de crédito, municipalidades y empresas privadas a los efectos de captar fondos de los mercados. Habitualmente son emitidos con una tasa anual, fija o variable, e intereses pagaderos semes-tralmente (cupón), obligándose el deudor a pagar al tenedor del bono el valor nominal a la fecha de vencimiento o en algunos casos antes dependiendo de las condiciones establecidas, por ejemplo si se estipulan amortizaciones parciales o totales.

Bonos de alta calificación:Bonos del Tesoro Americano, Bonos Alemanes, Bonos de Francia y Canadá

Bonos de mercados emergentes:Uruguay: - Bonos globales emitidos en USD, Euros y UI - Bonos del Tesoro locales en USD

Obligaciones Negociables (ON):Las obligaciones son valores por los cuales, quien suscribe, se obliga a pagar una suma de dinero a una determinada fecha, en condiciones establecidas. Al igual que en el caso de los bonos del tesoro, habitualmente son emitidos con una tasa anual, fija o variable, e intereses pagaderos semestralmente.La emisión de obligaciones es un mecanismo utilizado por una

sociedad, cuando necesita recursos dinerarios de importancia. La relación fundamental que justifica su creación es un contrato de préstamo.

Algunas ON's circulando en el mercado.CONAPROLE (Conahorro), BHU, DUCSA, Puertas del Sur, UTE

Letras de Regulación Monetaria (LRM):El Banco Central del Uruguay (BCU) emite Letras de Regulación Monetaria con el objetivo de regular la liquidez estructural del sistema financiero. Para cumplir con este propósito, cuenta actualmente con dos instrumentos esenciales, las LRM en pesos uruguayos y las LRM en unidades indexadas. Estas últimas ofrecen una cobertura frente a la inflación.Las LRM en moneda nacional se emiten actualmente a plazos de aproximadamente 30, 60, 90, 120, 180, 270, 360 y 720 días, mientras que las nominadas en unidades indexadas (UI) se emiten a plazos de 1 y 2 años.Las LRM son cupón cero, es decir que no van a pagar cupones ni semestral ni anualmente, se paga al vencimiento de la Letra.

Asesoramiento enInversiones FinancierasAsesoramiento enInversiones Financieras

COMPLIANCEREPORT Publicación mensual gratuita de GRUPO DEL SUR ASESORES

#93 / Octubre-Noviembre 2018

18 de Julio 1275 Oficina 1202, Galería del Litoral | Montevideo- Uruguay | (+598) 2908 8226 | [email protected] | www.grupodelsur.com18 de Julio 1275 Oficina 1202, Galería del Litoral / Montevideo - Uruguay / (598) 2908 8226 / info@grupodelsur / www.grupodelsur.com

Indicadores de interés

FUENTE WEB INE/BPS

18 de Julio 1275 Oficina 1202, Galería del Litoral | Montevideo- Uruguay | (+598) 2908 8226 | [email protected] | www.grupodelsur.com

grupodelsur.com.uy

Base Ficta de Contribución (BFC)Base de Prestaciones y Contribuciones (BPC)Salario mínimo nacionalUnidad Reajustable - UR

$ 1021.11$ 3.848$ 13.430$ 1083.08

Moneda Valor Compra Valor Venta

COTIZACIONES DE MONEDA

Dolar USA

Peso ArgentinoReal

Euro32,1035,65 0,61 8,44

33,5039,211,219,44

IPC (Var. 12 Meses)IPPN (Var. 12 Meses)ICC (Var. 12 Meses)IMS (Var. 12 Meses)Desempleo (Tasa)

9/ 189/ 188/ 188/ 188/ 18

8.26%12.93%12.44%6.76%9.04%

Indicador Período Valor


Indicadores de interés


grupodelsur.com.uy

18 de Julio 1275 Oficina 1202, Galería del Litoral / Montevideo - Uruguay / (598) 2908 8226 / info@grupodelsur / www.grupodelsur.com

ECONOMÍA EN LA REGIÓN

LAS CLAVES ECONÓMICAS PARA EL FUTURO DE BRASIL

El elevado nivel de incertidumbre política en que ha estado envuelto el país desde hace dos años, sostiene que podría superarse con una agenda de reformas creíble. Pese a las importantes diferencias entre Bolsonaro y Guedes, conservar el techo público y la reciente forma laboral resultan promesas cumplibles, mientras que en materia de seguridad social e impuestos aún hay grandes incógnitas. En materia de gasto social, el Bolsa Famila "es intocable", afirma Giambiagi. A continuación, un resumen de la entrevista.—¿Cuánto aportó la figura de Pablo Guedes a lacampaña de Bolsonaro en las elecciones de Brasil?—En los votos populares, poco y nada, pero fue muy importante para darle un respaldo al candidato ante el mercado, otorgándole más credibilidad en un momento clave.—¿Están claras las intenciones del PSL en materia económica?—Hay diferencias importantes entre las trayectorias

Confianza. Eso es lo que necesita Brasil para salir adelante, asegura el especialista en temas fiscales y máster en ciencias económicas por la Universidad Federal de Río de Janeiro, Fabio Giambiagi.

previas del candidato y de su principal asesor, con lo cual hay gente que tiene dudas acerca de si el rumbo que sería seguido sería más cercano a lo que el asesor predicó toda su vida o a lo que el candidato votó cuando fue diputado más de 20 años.—Brasil tiene hoy un déficit superior al 7% del PIB y una deuda pública de más de 70%. ¿Cuál es la salida?—No hay salida que no pase por un ajuste importante de las cuentas fiscales, para transformar el déficit primario en superávit y con eso reducir el peso de la deuda pública para gradualmente ir disminuyendo el peso de la cuenta del pago de intereses de la deuda. Existe una promesa de eliminar el déficit primario a corto plazo (un año) lo cual en general es algo encarado con escepticismo por la mayoría de los analistas.—¿Cómo puede generarse una reactivación económica en Brasil?La palabra clave es "confianza". Hay muchos


grupodelsur.com.uy


negocios que pueden realizarse y poner en movimiento a la economía, pero que no se hace por el elevado grado de incertidumbre política. Con un horizonte de mayor previsibilidad, en el caso de que el nuevo gobierno presente una agenda de reformas con posibilidades de ser aprobada, los negocios sufrirían un espaldarazo. Se podría decir que hace dos años que esta es una economía que opera en modo "esperart y ver". Este año se espera un crecimiento del orden de 1,2 o 1,3 %, posiblemente con un buen final de año. Un número flojo, pero que puede apuntar hacia un 2019 mejor.El gobierno de Temer puso en marcha un "techo" para el gasto público; ¿seguiría vigente en un gobierno del PSL?—En mi opinión fue una medida clave para calmar al mercado financiero. Como consecuencia, después de 2016 el dólar se calmó, los intereses cayeron drásticamente y la inflación se desinfló. Bolsonaro dijo que la propuesta se va a mantener y eso me parece positivo.—Guedes ha sido señalado como una figura amigable a los mercados financieros. ¿En qué medida su presencia puede favorecer al país?—En realidad ya impactó, en le medida en que Bolsonaro, gracias a él, pasó a ser visto como un candidato "amigable al mercado". El mercado es adepto de narrativas y esa fue una narrativa que cuajó.—Guedes arremetió contra lo que llama "Estado

disfuncional". Considera que es necesario desmontar el modelo centralizador característico del Estado. ¿Qué posibilidades de éxito puede tener?Habrá una acomodación natural. Paulo es un economista que podríamos definir como hayekiano (por Friedrich Hayek) de raíces económicas liberales profundas. Y este país es una economía con un grado elevado de intervención gobernamental y ciertas idiosincrasias profundas. Él tratará de restringir la acción del Estado y a su vez la política le pondrá límites a sus ambiciones. Habrá una convergencia entre aspiraciones y lo posible.—En referencia a la seguridad social, ¿cuál sería la


grupodelsur.com.uy


reforma aplicable?—Esa es una incógnita, porque declaraciones aisladas daban a entender que Paulo Guedes podría ser favorable a aprobar la propuesta previsional del Gobierno Temer, que aún no fue votada, pero por otra parte el que será una especie de "Ministro Coordinador" de Bolsonaro, el diputado Lorenzoni, calificó a esa propuesta como "una porquería", en esos términos. El panorama al respecto hoy se muestra confuso.—La reciente y resistida reforma laboral, puede ser profundizada por Bolsonaro?—No me parece. Me inclino a creer que él considerará que ese punto de la agenda "ya está" y la orden será "no innovar".—¿Qué puede suceder con el gasto social ?—Hay un techo del gasto público, por lo tanto tendrá que ajustarse a esos límites.—Eso puede llevar a tener que revisar políticas petistas como Bolsa Familia?—De ninguna manera. El Bolsa Familia es intocable. Las políticas más criticadas como el apoyo del Bndes a intereses muy bajos ya fueron revisadas en el Gobierno Temer.—A nivel impositivo, ¿se pueden esperar reformas?

—También en ese punto hay poca luz, ya que cuando el principal asesor del candidato trató del tema, algunos puntos muy sensibles se filtraron y Bolsonaro llamó a silencio a su equipo, por lo tanto qué se hará en ese campo es también una incógnita.— Guedes se ha pronunciado también a favor de la privatización de las más de 140 empresas públicas. ..—Habrá un proceso de aprendizaje, porque los principales miembros de la futura administración no tienen paso previo por la Administración Pública y tienden a subestimar las dificultades concretas que se presentan en esos casos. Se avanzará en esa dirección, pero al ritmo que indiquen los organismos de control y excluyendo las principales empresas del Estado, que Bolsonaro ya dijo que no privatizará. En principio, Petrobras, Eletrobras, Banco do Brasil, Caixa Econômica y Bndes.—El PSL puede obtener el respaldo en el Congreso para sus "reformas liberales"?—La clave será el timing y la nitidez de las propuestas. Si el nuevo Gobierno presenta un conjunto de propuestas con un buen diseño, claras y en base a un buen diagnóstico, mi impresión es que en el primer semestre de 2019, con 60% de popularidad, Bolsonaro tendrá fuerza para aprobar


grupodelsur.com.uy


"hasta el fin de la Ley de la Gravedad". Después, la dinámica habitual hará que la popularidad se diluya y si el gobierno pierde mucho tiempo, dejará escabullirse meses preciosos, tras los cuales la aprobación de nuevas medidas se hará más difícil.—En materia de inserción comercial, el discurso nacionalista de Bolsonaro parece colisionar con el de mayor apertura de Guedes...—Hay dos cuestiones que se están planteando más o menos simultáneamente. Una es la diferencia de visión entre Paulo Guedes (favorable a una mayor apertura) y los grupos sectoriales tradicionalmente favorables a políticas proteccionistas. Esa discusión ya se está dando. Mi impresión es que vamos hacia una mayor apertura, pero la velocidad es un tema abierto, además obviamente de las negociaciones que eso implicarían en el ámbito del Mercosur. La segunda cuestión es el tema de China, cuya i n f l u e n c i a e s c r e c i e n t e y q u e g e n e ra preocupaciones en algunos círculos, de las cuales se ha hecho eco el mismo Bolsonaro. Al mismo tiempo, no se ve fácilmente cómo se podría limitar el acceso del capital chino cuando se abre para otros países. Probablemente habrá un debate intenso sobre estas cuestiones durante algunos meses.

—Si tuviera que definir quienes serían beneficiados y quienes perjudicados de las reformas que plantea Paulo Guedes, ¿cuál sería su opinión?—Las reformas que él plantea están asociadas a la profundización de la inserción externa, a un intenso programa de privatizaciones y a una reforma previsional. En general, se trata de reformas que se enfrentan a una vieja disyuntiva: generan rechazos concentrados y beneficios difusos, lo cual hace que los grupos perjudicados actúen intensamente para bloquear las medidas y la gente potencialmente beneficiada no tenga muy claro tales beneficios y no actúe con la misma intensidad. Por eso, la figura del Presidente es clave, como lo fueron Cardoso en todo su Gobierno, Lula en 2003 y Temer en 2016/2017 para actuar en la microgestión política para aprobar las medidas que ellos consideraban importantes en el Congreso. Si Bolsonaro gana y está convencido de la importancia de la agenda de Paulo Guedes, él tendrá mucha fuerza para enfrentar a esos lobbies. La clave es saber hasta qué punto el nuevo equipo económico estará en condiciones de convencer al Presidente.

FUENTE DIARIO EL PAIS URUGUAY

ECONOMÍA MUNDIAL


grupodelsur.com.uy

ECONOMÍA CHINA SE ENFRÍA EN PLENA GUERRA COMERCIAL


El país creció entre julio y septiembre un 6,5% interanual, una tasa en mínimos que no se veían desde el primer trimestre del año 2009, cuando el país sufrió el impacto de la crisis financiera internacional.En ese contexto, optó por lanzar un enorme plan de estímulo que le permitió sortear el bache, pero cuyas consecuencias en forma de deuda son ahora uno de los mayores dolores de cabeza de Pekín.

Enlentecimiento.

Los datos facilitados por la Oficina Nacional de Estadísticas indican que el crecimiento de China, a pesar de los vaivenes internos y el cruce de aranceles con Trump, apenas se ha resentido. Este 6,5% es solamente dos décimas menor a la tasa del segundo trimestre, pero dos décimas son relevantes en un país que lleva tres años creciendo oficialmente en un intervalo entre el 6,7% y el 6,9%.La economía china, según las estadísticas oficiales, lleva años siendo una balsa de aceite a pesar de que durante este periodo se desinfló la burbuja de las materias primas, hubo crisis bursátiles y varias zonas del norte del país que vivían de la industria

pesada rozaron la recesión por primera vez en décadas.Los años del auge de la construcción, entre 2004 y 2014, animaron a muchos a abrir fábricas de acero en la zona norte, alentados por generosos incentivos municipales. Muchas empresas se endeudaron para crecer y atender la demanda. China se convirtió en el mayor productor de acero del mundo. En 2014, su capacidad era de 1.140 millones de toneladas y acumulaba más de la mitad de la producción global. Tan solo la provincia de Hebei, produce 240 millones de toneladas.Dos años después, la ralentización de la economía había deprimido los precios, y las empresas comenzaron a reducir su capacidad.

Estados Unidos.

El toma y daca entre China y Estados Unidos no ha tenido efecto negativo alguno en el cuadro macroeconómico de la segunda potencia mundial; más bien todo lo contrario. Según datos de aduanas, las exportaciones del país asiático se dispararon un 14,5% interanual en septiembre, el mismo mes que entró en vigor la segunda gran ronda de aranceles. Y

China no nota aún el impacto de los aranceles impuestos por la administración de Donald Trump, pero la guerra comercial se produce en un momento delicado para la segunda economía mundial


grupodelsur.com.uy


el superávit comercial con Estados Unidos, la gran pesadilla de Donald Trump, tocó un máximo histórico de 34.130 millones de dólares.Los analistas aseguran que este súbito incremento se debe al adelanto de pedidos de muchas empresas para evitar las tasas, con lo que los efectos reales en el potente sector exportador se deberían notar en mayor medida este último trimestre del año y en 2019.

Incógnitas.

Pero la guerra comercial es una máquina de generar incertidumbre. Las bolsas se han resentido muchísimo (Shanghái ha perdido un 23,5% en lo que va de año, Shenzhen un 35%) y los índices de confianza empresarial tocan mínimos.A su vez, la inversión en activos fijos se ha desacelerado en lo que va del año hasta el 5,4%, una caída causada principalmente por la intensa campaña de Pekín destinada a controlar el crecimiento de la deuda y la actividad del sector bancario en la sombra, a partir del cual se registraron en los últimos años más de 6.000 empresas de este tipo. Unos cincuenta millones de personas han puesto dinero en ellas, formando un negocio valorado en 170.000 millones de euros, según cálculos de Bloomberg.Ambos fenómenos, calificados por las mismas autoridades como riesgos sistémicos, crecieron de forma exponencial a raíz de los consecutivos planes de estímulo —unos más grandes y evidentes que otros—- que las autoridades han puesto en marcha desde la Gran Recesión.

"La banca en la sombra, que era una de las principales vías de financiación para las pequeñas y medianas empresas, ha sido literalmente aplastada. Esto ha tenido un impacto enorme en estas compañías, que si antes creían que el coste de financiarse era alto, ahora simplemente se están quedando sin fondos. En estas condiciones es normal que no se invierta, y precisamente ese debilitamiento del sector privado es un motivo de p r e o c u p a c i ó n q u e n o v a a r e v e r t i r s e próximamente", explica Li Wei, profesor de Economía de la escuela de negocios Cheung Kong. El indicador que él mismo elabora sobre confianza empresarial, centrado en las pymes, se sitúa actualmente en el menor nivel de los siete años de historia del índice.

Apuntalar el consumo.

Las ventas al por menor, termómetro del consumo, crecieron en septiembre a una tasa interanual del


grupodelsur.com.uy


9,2%, mientras que la producción industrial aumentó un 5,8%. Todos estos indicadores a la baja han llevado a Pekín a repensar su estrategia en los últimos meses, suavizando la lucha contra la deuda y abriendo el grifo a nuevas, aunque pequeñas, formas de estímulo tanto por la vía fiscal como monetaria.A la rebaja de impuestos a las empresas se le suma este año cuatro recortes del coeficiente de caja de los bancos; es decir, se ha permitido a las entidades financieras reducir el nivel de sus reservas para, en teoría, utilizarlas para fomentar el crédito al consumo y a las empresas. El gobernador del Banco Central, Yi Gang, ha anunciado que al organismo le queda aún mucha munición en caso de que la situación empeore.Los analistas coinciden en que las medidas actuales no son suficientes para revitalizar la actividad económica."El Gobierno debe llevar a cabo una reducción de impuestos más significativa y asegurarse de que el mecanismo de transmisión monetaria funciona, o sea, que el crédito llega a las pymes", dice Li. Lo más probable es que nuevos estímulos lleguen en los próximos meses, con tiempo suficiente para crear una almohada que amortigüe un 2019 en el que a los problemas internos se le sumará el pleno impacto de la contienda comercial con Estados Unidos.

FUENTE DIARIO EL PAIS URUGUAY

EXPANSIÓN E INFLACIÓN MUNDIAL


grupodelsur.com.uy

EE UU MODERA LIGERAMENTE EL CRECIMIENTO EN EL TERCER TRIMESTRE


La solidez de la expansión y la inflación permiten a la Reserva Federal seguir subiendo tipos de una manera gradual.

La expansión en Estados Unidos se moderó durante el tercer trimestre a una tasa anualizada del 3,5% (un 0,9% de trimestre a trimestre). Son siete décimas menos que en el segundo pero el ritmo sigue siendo sólido. Se trata de la última instantánea de la economía a once días de las elecciones al Congreso. El dato anticipado está en línea con la proyección de la Reserva Federal, que tiene carta blanca para subir tipos en diciembre pese a la presión política y de los mercados.El consenso anticipaba una expansión del 3,3% entre julio y septiembre, por lo que esta primera lectura es mejor de lo esperado. Si se mantiene la tendencia actual, la economía se expandirá a un ritmo superior al 3% para el conjunto de 2018. Será el mejor rendimiento desde 2005, gracias en parte al impulso de la reforma fiscal, y estaría dentro del objetivo que se marcó el presidente Donald Trump.El dato, por tanto, daría algo de munición en la recta final de la campaña electoral a los candidatos republicanos que tratan de preservar sus asientos

en el Senado y la Cámara de Representantes. Pero hay indicadores que muestran una moderación. La inversión residencial cayó un 4%. Las ventas de vivienda a estrenar cayeron en septiembre un 13% respecto a hace un año, reflejo del encarecimiento del coste del dinero y el efecto de los límites a algunas deducciones fiscales.La balanza comercial también hizo de lastre, en el que podría ser un primer reflejo del impacto de la batería de aranceles impuestos por EE UU y la apreciación del dólar. Las exportaciones cayeron un 3,5% en el trimestre mientras que las importaciones subieron un 9,1%. El consumo, sin embargo, creció un 4% en el tercer trimestre, el más alto en casi cuatro años, lo que contribuyó a compensar la debilidad que muestra la inversión empresarial, que creció un anémico 0,8%.La inflación no parece ser un problema, al moderarse respecto al segundo trimestre. Eso da margen a la Fed. Richard Clarida, que se está estrenado como vicepresidente, considera que la

Ser el punto de contacto para el inversor extranjero.

NUESTROS SERVICIOS

Algunos de nuestros servicios:

SECTORES DE INTERES

Información macro y sectorial. Informaciones a medida, como ser datos macroeconómicos, mercado de trabajo, impuestos y aspectos legales. Programas de incentivo a las inversiones, localización, y costos. Contacto con los principales actores. con entidades de gobierno, instituciones financieras, cámaras empresariales, centros de I+D y socios potenciales,entre otros Publicación de oportunidades de inversión. Periódicamente publicamos en nuestro compliance información sobre proyectos de inversión.

INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIÓNLa construcción ha sido uno de los sectores de mayor recepción de inversión, lo que ha permitido que registre un período de gran dinamismo en los últimos diez años. El sector cuenta con interesantes ventanas de oportunidad derivadas de nuevas figuras en el marco normativo nacional, como la Ley de Participación Público-Privada y la Ley de Promoción de la construcción de vivienda de interés social.

LOGÍSTICAUruguay se ha posicionado muy bien en el Cono Sur en virtud de las importantes ventajas que ofrece para el desarrollo de actividades logísticas. Ubicación geográfica, marco normativo e infraestructura se combinan una fuerte institucionalidad de apoyo al sector.

grupodelsura s e s o r e s



grupodelsur.com.uy


política monetaria sigue apoyando el crecimiento pese a que los tipos de interés estén por encima del 2%. En este sentido, afirma que están aún por debajo de una posición neutral y por eso es partidario de seguir retirando los estímulos de una manera gradual. La última encuesta lo sitúa por encima del 3%.Como en el caso del Jerome Powell, el nuevo vicepresidente fue nominado por Donald Trump. Los dos consideran que el crecimiento y el empleo son los suficientemente robustos como para justificar la subida aunque en este momento la marcha de la inflación les da margen. Los riesgos, insisten, están equilibrados. El presidente de EE UU está, sin embargo, criticando la estrategia del banco central.Trump, en plena campaña por las legislativas del próximo 6 de noviembre, volvía a repetir esta

semana que la política monetaria es la principal amenaza para la economía. El republicano la ve también como un factor que está detrás de la volatilidad que acusa Wall Street durante las últimas seis semanas, que también sufre la presión por la batalla comercial, la corrección de las grandes tecnológicas y el alza de costes en compañía industriales.La próxima reunión de la Fed está prevista para diciembre. Es posible que se decida entonces un nuevo incremento en los tipos de interés, que sería el cuarto en 2018. Lo previsible es que se produzcan tres incrementos más el próximo año aunque hay miembros que indican que podría adoptarse una pausa en el proceso de normalización para analizar la situación cuando se llegue al 2,75%

FUENTE DIARIO EL PAIS ESPAÑA

Documents

Asesoramiento en Inversiones Financieras - Grupo del Surgrupodelsur.com/wp-content/uploads/2018/11/93-Compliance-Octubr… · de 2016 el dólar se calmó, los intereses cayeron drásticamente