ASPECTOS RELEVANTES Y ASPECTOS RELEVANTES Y NOVEDADES EN LA COMPENSACIÓN NOVEDADES EN LA COMPENSACIÓN

Y LIQUIDACIÓN DE VALORESY LIQUIDACIÓN DE VALORES

Ciclos de Liquidación en la Plataforma BursátilCiclos de Liquidación en la Plataforma Bursátil

Bárbara Gullón OjestoCartagena de Indias – Mayo 2003

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INDICEINDICE

• Aspectos relevantes de la C&L.– La compensación y liquidación, concepto y

etapas.

• Aspectos relevantes de la C&L bursátil en España.

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LA COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓNLA COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN

• La compensación y liquidación son un conjunto de procesos mediante los cuales:

– Las etapas son :» La confirmación y afirmación.» Determinación de obligaciones.» Pago de dinero -- Entrega del Valor.» Custodia y registro.

VENDEDOR

COMPRADOR

TÍTULOS EFECTIVO

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CONFIRMACIÓN Y AFIRMACIÓNCONFIRMACIÓN Y AFIRMACIÓN

• La primera etapa es la verificación de los términos de la operación.

• Cuando los participantes directos ejecutan operaciones por parte de participantes indirectos:

• Confirmación: Entre participantes directos.• Afirmación: Entre participantes directos e

indirectos.

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CONFIRMACIÓN Y AFIRMACIÓNCONFIRMACIÓN Y AFIRMACIÓN

• Mecanismos de confirmación– Sistema electrónico de contratación– Mercados “extrabursatil”

• Plazos recomendados para la confirmación– Recomendación Nº2 CPSS-IOSCO

• Confirmación tan pronto como sea posible, no más tarde de T+1.

• Back office– Necesita conocer a tiempo los detalles de la

operación

• STP

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CONFIRMACIÓN Y AFIRMACIÓNCONFIRMACIÓN Y AFIRMACIÓN

• Straight Through Process (STP)– Realización de los procesos de de post

contratación mediante la introducción de los datos una sola vez en el sistema automatizado.

– Reducción de riesgos.– Alta inversión.– Mayor capacidad de proceso.– Permite acortamiento plazos liquidación.

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DETERMINACIÓN DE OBLIGACIONESDETERMINACIÓN DE OBLIGACIONES

• Especificar exactamente lo que cada contraparte tiene que entregar o recibir.

• La determinación de obligaciones:– De forma bruta (no hay compensación)– De forma neta:

• Bilateral

• Multilateral

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LA COMPENSACIÓNLA COMPENSACIÓN

• Sistemas de Compensación– Conjunto de procedimientos e intercambios de

información sobre transferencias de valores o fondos.

• Compensación– Proceso de convertir posiciones deudoras y

acreedoras en una única posición frente cada participante o frente al conjunto de miembros.

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LA COMPENSACIÓNLA COMPENSACIÓN

• Compensación bilateral bruta – Las obligaciones se calculan para cada

participante operación por operación.

A

BC

11

2

1

10

LA COMPENSACIÓNLA COMPENSACIÓN

• Compensación bilateral neta – Se calcula entre dos participantes una única

obligación.

A

BC

11

1

11

LA COMPENSACIÓNLA COMPENSACIÓN

• Compensación multilateral neta– Se calculan las obligaciones recíprocas de todos

los participantes por su importe neto.

A -2

B+2

C0

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LA LIQUIDACIÓNLA LIQUIDACIÓN

• La liquidación se produce cuando:

– los fondos se encuentran plenamente disponibles para el vendedor.

– los valores comprados se encuentran plenamente disponibles para el comprador.

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LA LIQUIDACIÓNLA LIQUIDACIÓN

• Entrega Contra Pago– Mecanismo que vincula un sistema de

transferencia de valores y fondos, de modo que se garantiza que la entrega ocurre si y sólo si el pago ocurre.

– Suprime el Riesgo de Principal.

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LA LIQUIDACIÓNLA LIQUIDACIÓN

• Modelo 1 ECP – Liquidación de valores y fondos por brutos,

operación a operación.– En el caso de incumplimiento por una de las

partes, la operación queda rechazada y los títulos o los fondos se devuelven a la parte cumplidora.

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LA LIQUIDACIÓNLA LIQUIDACIÓN

• Modelo 2 ECP – Liquidación valores por brutos y fondos por

neto al final del ciclo.• Entrada títulos bloqueada.

• El sistema recibe los fondos que distribuye entre los vendedores.

• Sistema levanta restricciones de los títulos.

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LA LIQUIDACIÓNLA LIQUIDACIÓN

• Modelo 2 ECP – Incumplimiento del comprador

• Incumplimiento fondos del neteo, el sistema deberá tener liquidez.

– Incumplimiento del vendedor• Incumplimiento en la entrega de los títulos, el

sistema deberá poder tomar prestados los títulos.

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LA FIRMEZALA FIRMEZA

• Recomendación nº 8 CPSS IOSCO:– “La firmeza no debe tener lugar más tarde del

final del día de liquidación. Para reducir los riesgos debe lograrse que la liquidación sea firme de manera intradía o en tiempo real.”

• Esencial para los participantes activos del mercado.

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CICLOS DE LIQUIDACIÓNCICLOS DE LIQUIDACIÓN

• Recomendación nº 3 CPSS IOSCO:– Liquidación en plazo fijo.– No debe liquidarse más tarde de T+3.– Estudiar beneficios reducción del ciclo.

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INDICEINDICE

• Aspectos relevantes de la C&L.– La compensación y liquidación, concepto y

etapas.

• Aspectos relevantes de la C&L bursátil en España.

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PRINCIPIOS RECTORES DEL SISTEMAPRINCIPIOS RECTORES DEL SISTEMAC&L BURSÁTIL C&L BURSÁTIL

• Universalidad– Sistema único

• Entrega contra pago

• Objetivación de las fecha de liquidación– Ciclo liquidación D+3

• Aseguramiento de la entrega

• Neutralidad financiera

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CONTRATACIÓNCONTRATACIÓN

• La contratación de los miembros se comunicará a Iberclear a través de las Bolsas.– Importes, cambios y cantidad de valores.

• Una vez realizada esta comunicación la orden de trasferencia del participante será irrevocable (Ley 41/1999).

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DESGLOSEDESGLOSE

• Comunicación a Iberclear– Único ordenante– Clase valor– Cambio– Entidad liquidadora– Titulares sobre operaciones nominativas

• Plazo hasta D+1

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CONFIRMACIÓNCONFIRMACIÓN

• Iberclear pone en conocimiento de las entidades adheridas información para que acepten o rechacen las operaciones.

• Confirmación puede ser tácita

• Las operaciones rechazadas se comunicarán a los miembros para rectificación o liquidación.

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DESGLOSE Y CONFIRMACIÓNDESGLOSE Y CONFIRMACIÓN

• Fuente Iberclear

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JUSTIFICACIÓN DE VENTASJUSTIFICACIÓN DE VENTAS

• Plazo de liquidación D+3

• La justificación de ventas podrá realizarse desde su desglose hasta 15:00 horas día liquidación.

• Ventas vencidas, plazo justificación 1 día hábil (hasta D+4).

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PLAZO DE LIQUIDACIÓNPLAZO DE LIQUIDACIÓN

• Fuente Iberclear

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CICLOS LIQUIDACIÓNCICLOS LIQUIDACIÓN

• Ciclo Multilateral (M0)– Comunicación BdE saldos de liquidación.

• Ciclo Operaciones financieras (F0)

• Ciclo Bilateral (B0)– Comunicación BdE saldos de liquidación.

• Ciclo Multilateral (M1)– Comunicación BdE saldos de liquidación.

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CICLOS LIQUIDACIÓN MULTILATERALESCICLOS LIQUIDACIÓN MULTILATERALES

• Ciclo Multilateral (M0)– Compras, ventas justificadas hasta cierre M0,

recompras, penalizaciones, traspasos contra pago....

• Ciclo Multilateral (M1)– Ventas justificadas desde el cierre M0,

penalizaciones...

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CICLOS BILATERALES DE LIQUIDACIÓNCICLOS BILATERALES DE LIQUIDACIÓN

• Ciclo Operaciones financieras (F0)– Destinado a que las entidades que actúen como

pagadoras en operaciones económico financieras puedan realizar el pago de los importes efectivos correspondientes.

• Ciclo Bilateral (B0)– Fianzas, remuneración del préstamo

centralizado, tarifas...

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NOVEDADESNOVEDADES

• Calendario de liquidación bursátil TARGET– Coincidencia de días hábiles para la liquidación

en todos los países de la Unión Europea.

• Reducción del plazo de inicio de recompra – De D+5 a D+4.

• Horarios de los ciclos de liquidación

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NOVEDADESNOVEDADES

• Recomendaciones de las ECSDA para la eliminación de las barreras en la liquidación de las operaciones transfronterizas.

– Calendario de apertura de los sistemas de liquidación.

– Horario de liquidación.– Liquidación en SLV con distinta fecha valor.