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ModalidadesdeRegimesPrevidenciários:posturasfinanceirasdosregimesderepartição e
decapitalização
FernandoNogueiradaCostaProfessordoIE-UNICAMP
1
Modalidadesderegimesprevidenciários• Osistemaprevidenciáriobrasileiroestáapoiadoemtrês
modalidadesdiferentesderegimesprevidenciários:
1. oRegimeGeral(RGPS),operadopeloInstitutoNacionaldeSeguroSocial– INSS,edestinadoàgrandemaioriadostrabalhadoresbrasileiros(ConstituiçãoFederal,art.201);
2. osRegimesPróprios(RPPS)daUnião,DistritoFederal,EstadosecercademetadedosMunicípiosbrasileiros,criadosparaseusservidorespúblicostitularesdecargosefetivos(ConstituiçãoFederal,art.40);
3. eoRegimesdePrevidênciaComplementar(EFPC/EAPC)(ConstituiçãoFederal,art.202). 2
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Estruturadaapresentação
PosturasFinanceiras
HistóricodaPrevidênciaSocial
CriseestruturaldaPrevidênciaSocial?
HistóricodaPrevidênciaSocialBrasileira
Eli Iôla Gurgel de AndradeComponentes Econômico, Demográfico
e Institucional da Previdência Social
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singularidadedaevoluçãodaprevidênciasocialbrasileira
• Talsingularidadesedeve,sobretudo,aofatodeosistemanãoestar,desdesuaorigem,fundadoemesquemaderepartiçãosimples,oudesolidariedadeintergeracional,noqualageraçãoocupadanopresentecontribuiparaoasseguramento dosquesairão(nomesmoperíodo)davidaativa.
• Aocontrário,osistemaderepartiçãonoBrasilfoiresultantedeprocessopolíticoeinstitucionalespecífico, caracterizadopelatransformaçãodaestruturadesegurodebasesetorial-corporativa(osInstitutoseCaixasdePensão)– commecanismosdefinanciamentoorganizadosdentrodospadrõesmaistipicamentevoltadosparaacapitalização –paraestruturamaiscaracterísticadesistemasderepartição(pay-as-you-go).
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unificaçãodosInstitutosdeAposentadoriasePensões
• AtransiçãodeumregimeparaoutrocorrespondeàunificaçãodosInstitutosdeAposentadoriasePensões(IAPs)em1966,levadaaefeitopelaintervençãomilitarnessasinstituições.
• OresultadofoiacriaçãodoInstitutoNacionaldePrevidênciaeAssistênciaSocial(INPS),quepassariaàsdécadasseguintescomoonúcleohistóricodefundaçãodaseguridadesocialbrasileira.
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duascaracterísticasdenaturezabastanteespecíficasecontraditórias
• Primeiracaracterística–chamadadeconstitutiva–dadapelofatodeosistemaderepartição,quecaracterizaráofinanciamentodoINPS,nãosefundarformalmente,desdeaorigem,comoamploequalificadocontratoentregerações.
• Osistemaderepartiçãofoidealgumaformaoutorgadopelaunificaçãoforçadadosinstitutosem1966.
• Antesdisso,pelomenosdoismomentos devemserdistinguidosnaconstituiçãodosistemaprevidenciárionoBrasil.
1. Noprimeiromomento,aparecemasentidadesprevidenciárias(asCaixasdeAposentadoriaePensões– asCAPs)regulamentadasapartirde1923.
2. Nosegundo,osInstitutosdeAposentadoriaePensões(osIAPs),notadamente,apartirdacriaçãodoInstitutodeAposentadoriaePensõesdosMarítimosem1933.
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duascaracterísticasdenaturezabastanteespecíficasecontraditórias
• Asegundacaracterísticadosistemaprevidenciário,finalmentemontadoapartirde1966,estádeterminadapelaprimeiraepodesercaracterizadacomosendodenaturezacontributiva.
• ArelaçãoqueseestabeleceentreoEstadoeasentidadesprevidenciárias,apartirdosurgimentodosinstitutos,tevepapeldefinidornaconstituiçãodosistemaprevidenciário.
• Estacaracterísticademarcaacontradiçãodosistema:
1. contrafacepúblicaesocialdoEstadoparaamploespectrodedemandassociais;
2. manutençãodesuaformaespecíficadefinanciamentoestreitamentedependentedascontribuiçõesvinculadasàsrelaçõesformaisdeemprego,quaseexclusivamentesobreafolhadesaláriosdetrabalhadoresurbanos.
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transformaçõesinstitucionalizadas• ApósacriaçãodoINPS,seguiu-sedeterminadoconjuntodetransformaçõesnaestruturadosistema,noelencodebenefícios/direitoseexpansãodacobertura,cujacompreensãoéimprescindívelparaqueseentendamosdesdobramentosqueirãomarcarareediçãodedireitossociaisfinalmenteinstitucionalizadosapartirdaConstituiçãode1988.
• Dapercepçãoouomissãodeliberadadetaiscontradiçõesderivamboapartedasavaliaçõessobrea(in)sustentabilidadeatualdosistemaprevidenciário.
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decretaçãodafalênciadaprevidência
• Passaramexatos35anosdadecretaçãoda“quebradaprevidência”,em1982,noúltimodosgovernosmilitares,quando,soboimpactodeumadasmaisgravescriseseconômicasnahistóriadopaís,decretava-sepublicamenteafalênciadaprevidência.
• Nãopodendomaisdispordastaxasmédiasemtornode7%aoanodecrescimentodoPIB,quedurantepelomenostrêsdécadasantecedentescontribuíraparaaselevadastaxasdeatividadeecontribuiçãoparaaPrevidência,somadoàexplosãodegastoscomaassistênciamédicaeacrescenteexpansãodosdireitosprevidenciários,ogovernomilitarbaixouochamado“PacoteFigueiredo”. 10
fortecaráterregressivodo“PacoteFigueredo”
1. cobrançadeaposentadosepensionistasnaescalade3a5%sobreobenefício;
2. elevaçãodacontribuiçãodeempregadosde8,5%a10%sobreossalários;
3. Idemparafuncionáriospúblicosde5%para6%;4. elevaçãode8%para25%
dealíquotasobreafolhadesalários,5. emissãodesérieespecialdetítulos (ORTN)
paracobrirodéficitprevistoparaoanode1982.6. criaçãodoFinsocial (FundodeInvestimentoSocial),
tributandoem0,5%areceitabrutadeempresasfinanceiraseseguradorase5%asempresasdeprestaçãodeserviços.
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importânciahistórica• EstemomentodahistóriadaPrevidênciaéimportanteparaacompreensãodasituaçãoatual,porumlado,porqueabria-seaíoestadodasfinançasdaPrevidênciaSocial, cujacontabilidade,durantetodooperíododitatorial,foramantidainacessívelàopiniãopública.
• Poroutrolado,oreconhecimentooficialdacrisedosistema, alémdealardearsuaiminentefalência,cravounoimaginárionacionalasmarcasdadesmoralizaçãodosistema,apontadocomofraudulento,ineficienteedeficitário.
• Finalmente,vinhaàtonaautilizaçãosistemáticadaarrecadaçãoprevidenciáriapeloEstado,práticainiciadanosprimórdiosdoperíodoVargas. 12
relaçãodoEstadocomasinstituiçõesprevidenciárias
• Entre1945e1966,osInstitutosdeAposentadoriasePensões(IAPs)constituíramreservasequivalentesa60%dototaldasuaarrecadaçãoanual.
• ArelaçãodoEstadocomasinstituiçõesprevidenciáriaspermitiuquerecursosdestinadosàformaçãodesuasreservasdecapitalizaçãofossemdrenadasparaofinanciamentodeinvestimentospúblicos.
• RegistroshistóricosrevelamautilizaçãodofundoprevidenciáriopeloEstadoapartirde1938:aCarteiradeCréditoAgrícolaeIndustrialdoBancodoBrasil (Creai),entãoprincipalagênciadefinanciamentodosetorprivado,passouadisporderecursoscompulsóriosprovenientesdasinstituiçõesprevidenciárias. 13
fundosprevidenciários
• Em1939,osfundosprevidenciáriosforamautorizadosaefetuarempréstimosapessoasfísicasoujurídicasemprojetosdereflorestamento,papeleceluloseematerialbélico.
• Váriosdecretostrataramdeimporasubscriçãodeaçõespreferenciaisdeempresasdeinteresseestratégico,taiscomo:CompanhiaSiderúrgicaNacional(CSN),Cias.HidroelétricasdoSãoFrancisco(Chesf),CompanhiaNacionaldeÁlcalis(CNA),FábricaNacionaldeMotores(FNM).
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criaçãodoBNDES• ODecretoLein.º1.628de20/06/1952,quecriavaoBancoNacionaldeDesenvolvimentoEconômico(BNDE),instituíaemseuartigo7ºaexigênciadeempréstimoscompulsóriosdasinstituiçõesdeprevidênciaemmontantefixadospeloMinistériodaFazenda.
• OfinanciamentodaconstruçãodeBrasíliaedeprojetosestratégicosdoregimemilitar(rodoviaTransamazônica,PonteRio-Niterói,complexodeItaipu)étambémhistoricamentevinculadoàsreservasdaprevidênciasocial.
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suporteaosgastossociais• Aimportânciadofinanciamentodaprevidêncianosuporteaosgastospúblicoscompleta-secomaexpansãodaassistênciamédicaaoconjuntodapopulação,eainclusãodostrabalhadoresrurais.
• ApartirdacriaçãodoINPSem1966,aexpansãodoprogramadeassistênciamédica dá-seaoritmodanecessidadedelegitimaçãodoregimemilitarrecéminstalado.
• Nosanos70,osgastoscomsaúdecresceramataxasmédiasde26%aoano,passandoaampliaracoberturadeserviçosmédicosparaoconjuntodapopulação,independentementedacontribuiçãoprevidenciária.
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apartirdos70,coubeaosistemaprevidenciáriopapelduplamentefundamental:
1. Osistemaprevidenciáriopassaaresponsabilizar-senãosópelaprestaçãodeassistênciamédica;
2. Responsabiliza-setambémpelaexpansãodacoberturadessaassistência nacondiçãode“sócioprovedor”dochamado“complexomédico-industrial-previdenciário”.
• Este,constituindo-secomoarticulaçãoespecíficaentreoEstadoeosetorprivadodeprestaçãodeserviçosdesaúde,foiresponsávelpelaexpansãocapitalistadaredeprivadadeserviçosdesaúde.
• Entre1969e1976,osgastosdoINPS/INAMPScomassistênciaambulatorial cresceram400%,enquantonaáreahospitalaraexpansãofoide184,7%. 17
concessãoouconquistadedireitossociais?
• Estabelece-seprocessodetransferênciadasreceitasarrecadadaspelaPrevidênciaparainiciativasesetoresparticularesdasociedade,sejaquandoosistemacomparececomocompradornomercadodeserviçosdesaúde,sejacomoprovedordebenefíciosdeproteçãosocial.
• Processosimilarocorrecomainclusãodostrabalhadoresruraisaosdireitosprevidenciáriosem1969.
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inclusãodostrabalhadoresruraisaosdireitosprevidenciários
• Quandoostrabalhadoresdazonacanavieirapernambucanapassaram,pelaprimeiravez,aterbenefíciosprevidenciários,foicriadooFunrural,fundoqueseriaprovisionadoportaxaçãosobreacomercializaçãodaproduçãoagrícola,nabasede2%doprodutocomercializado.
• Ogovernofederal,desde1969,duranteaditadura,nuncaconseguiuestabelecermecanismosminimamenteeficazesparaefetivartalarrecadação.
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outrasconquistassociais• Aindaem1974,acoberturaespecialdeacidentesdetrabalho éestendidaaostrabalhadoresrurais,ostrabalhadoresautônomosedomésticospassamaterdireitosàprevidência,eécriadaaRendaMensalVitalícia paramaioresde70anoseinválidos.
• Aofinaldadécadade80,aPrevidênciaSocialconfigura-se,defato,emespaçohistóricodeafirmaçãodacidadaniaededireitossociaisfundamentaisparaoconjuntodapopulaçãobrasileira,fornecendoasbasesparaainstitucionalizaçãodesseprimeirosistemadeSeguridadeSocial,expressonaConstituiçãode1988.
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Instabilidadefinanceira• Fontedasflutuaçõescíclicas=f(instabilidadedoinvestimento)=f(composiçãodoportfólioemestadodeincerteza)=f(decisõesdescentralizadas,descoordenadas edesconhecidas )
• Principalcausa:alteraçõesnadecisãoquantoàcomposiçãoefinanciamentodoportfóliodecadaagente=f(novasinformações emudançasdecenáriosdofuturo)
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DecisãodePortfólio
1. queativosescolherereter(economiademercadodecapitais)
2. comofinanciararetençãooupropriedadedosativos(economiadoendividamento)
• Compatibilizaçãodefluxosdeentradadecaixa(receita e/oucrédito)comosfluxosdesaídaderecursosparacumprircompromissoscontratuais.
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Fluxosdeentradaedesaída• fluxosdeentradaedesaída =f(expectativas faceacontratosestabelecidosemcondiçõesalteráveis)
1. retornosdosativos=incertos =f(condiçõesfuturas );
2.pagamentosdospassivos=certos =f(penalidades,casonãosejamefetuados)=>riscodebancarrotaoufalência.
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Fragilidadefinanceira
• Ograudeprudêncianoendividamentodosagenteseconômicosqueconstituemosistemafinanceiro,sejaporcritériodeliquidez(disponibilidadedecaixa),sejaporsolvência(capacidadedepagamento:ativos>passivos3º).
• f = serviçodadívida/rendimentosesperados ==c/(q+a)=custo/rendaeganhodecapital
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Capacidadedepagamentododevedor1. grau deendividamento;
2. prazo dadívida;
3. custo dadívida:taxadejuros,correçãomonetáriae/oucambial;
4. vendas daproduçãocorrenteedeativospatrimoniais.
• comportamentodomercadofinanceiro,ondecolocatítulosdedívida;
• desempenhodomercadodeseusprodutosoufluxodelucro;
• preçosdosativosnomercadosecundário.
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Posturasfinanceiras• Combinaçãodosfluxosdeentradaedesaídadecaixadasunidadesdecisórias.
• Hátrêsposturasfinanceiras possíveis:
1. Hedge (defensiva),
2. Especulativa,
3. Ponzi.
PosturaDefensiva• hedge:composiçãodoportfólio=f(manutençãodasolvência )
• valoresdemercadodoativo >valoresdopassivo(recursosdeterceiros)
• receitas previstas>pagamentos futuros
• passivo: dívidasdelongoprazo+recursospróprios=>asalvodomercadofinanceiro,seomercadodebens operarcomoseespera
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PosturaEspeculativa• valoresdemercadodoativo >valoresdopassivo
• insolvabilidadestemporárias:asreceitas nãocobremoprincipal(amortização),masosjurosdasdívidas(obrigaçõesdecurtoprazo)sãopagos=>oagenteespeculacomapossibilidadederefinanciamento
• ativosdelongoprazofinanciadosviaobrigaçõesdecurtoprazo=>recontrataçãodopassivo
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PosturaPonzi
• dívidassãoemitidasparaserem“roladas” =f(expectativaque,apartirdecertomomento,comeventosetaxasdejurosfavoráveis,osfluxosdereceitascobrirãopagamentosnecessários,paravalidaçãodasdívidaspendentes)
• dívidacresceemtermosabsolutos =f(novosempréstimos,necessáriosparapagarjuros,sãoincorporadosaoprincipal)
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CharlesPonzi• CharlesPonzifoialémdameraespeculação:
seunometornou-sesinônimodatapeaçãofinanceira.
• CharlesK.PonziWebsite- TheRemarkableCriminalFinancialCareerofCharlesK.Ponzi:http://www.mark-knutson.com/ :“PonziemigratedtoBrazilsometimebeforeWorldWarII. (…)Hisdecliningyearsbroughtinfirmity,withparalysisonhisleftsideandpartialblindness.HespenthisfinaldaysinthecharitywardofaRiodeJaneirohospital,anddiedonJanuary15,1949attheageof67.AlegalagentclaimedPonzi'sbodyandburiedhimusing$75PonzihadsavedfromaBraziliangovernmentpension”.
• Aproveitou-sedomundodesimulaçãoespeculativa,habitadonãoporgentequeprecisaserpersuadidaaacreditar,masporgentequequerumadesculpaporacreditar.
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Obsessãoespeculativa• AperíciadePonzifoilidarcomacaracterísticada
obsessãoespeculativa,percebendoque,àmedidaqueotempopassa,atendênciaparaenxergarosimplesfatodosvalorescrescentesemrelaçãoaosfundamentos,ouseja,asrazõesdasquaiseledepende,vaidiminuindo.
• Nãoháporquenãofazerisso,poisonúmerodepessoasquecompramnaexpectativadevendercomlucro continuaaaumentaremritmotalquemantémospreçosemascensão.
• Sóquandooaparecimentodecompradoresnovos,tãoessencialàrealidadedospreçosemelevação,declina,oimpulsoespeculativosedissipa.
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ExemplodeposturafinanceiraPonzi• ExemplodeposturafinanceiraPonzi éaadotadapelaprevidênciasocialemregimederepartição,aqueleemqueascontribuiçõescorrentesdapopulaçãoeconomicamenteativa pagamaspensões dapopulaçãoinativa.
• Essatransferênciaderendaéviávelatéquefatores demográficos – oaumentodaesperançadevida,adiminuiçãodataxadefecundidade,oresultante“envelhecimento” dapopulação–,conjunturais – elevaçãodataxadedesemprego–,e/ouestruturais – maiorgraudeinformalidadenomercadodetrabalho–,provocamcrescentesdéficits,detonandoacrisedaprevidênciasocial. 33
Regimedecapitalização• Hádoistiposdeplanosdecapitalização
naprevidênciaprivadacomplementar:(1)osde benefíciosdefinidos e(2)osde contribuiçãodefinida.
• Osplanosdebenefíciosdefinidoscaracterizam-sepelafixaçãodovalordosbenefíciosaserempagos,ficandoascontribuições – tantodoempregadorquantodoempregado–comofatorvariável:aposturafinanceiradaempresapatrocinadoradeplanodebenefíciodefinido éespeculativa.
• Vice-versa,osplanosdecontribuiçãodefinidacaracterizam-sepelafixaçãodovalordascontribuições,ficandovariável ovalordosbenefíciosfuturos,namedidaquedependerádacapitalizaçãodascontribuições:aposturafinanceiradaempresa-patrocinadoradeplano decontribuiçãodefinida édefensiva. 34
Exemplodeposturafinanceiraespeculativa
• Outroexemplo– este,clássico –deposturafinanceiraespeculativaéaadotada,pordefinição,pelosbancos.
• HiatodeDurations(duraçõesmédiasdosfluxos):devidoasuaespecialização,osbancos descolamosprazosdesuasaplicações (principalmenteemempréstimos)dosprazosdesuascaptações,poistêmcondiçõesde,diariamente,serefinanciarem juntoaomercadofinanceiro.
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PosturasFinanceiras
• Defensiva =f(normalidadedomercadodebensefatoresdeprodução)
• Especulativa =f(normalidadedomercadofinanceiro)
• Ponzi =f(apoiodomercadofinanceiro)
115,7126,1 130,1 132,9 133,2
142,3 148,4 152,7 148,7162,6
177,9196,4
214,3233,9
248,2
274,8
299,2318,2
333,3 333,3 332,7
116,6126,9
139,5153,1 158,7
167,9178,6
189,0 197,2218,0
263,4282,9 286,0
306,9
330,8342,7
365,6
387,7 387,7 398,7
20,2 25,5 25,6 30,2 36,348,5 55,4 61,6 67,0 68,6
52,1 58,7 56,043,5 47,4 54,5 54,5 58,1
239,5
0,9 0,89,1
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Arrecadação Líquida Beneficios Previdencários Necessidade de Financiamento
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PREVIDÊNCIA - EVOLUÇÃO DA ARRECADAÇÃO LÍQUIDA E DA DESPESA COM BENEFÍCIOS (Em R$ bilhões de dezembro de 2014 - INPC)
Fonte: Informes da Previdência Social, volume 27 número 1 de 2015 e 28 número 12 de 2015
JEDA41
Brasil 1950
(9000) (4000) 1000 6000
0-4
10-14
20-24
30-34
40-44
50-54
60-64
70-74
80+Brasil 1980
(9000) (4000) 1000 6000
0-4
10-14
20-24
30-34
40-44
50-54
60-64
70-74
80+
Brasil 2000
(9000) (4000) 1000 6000
0-4
10-14
20-24
30-34
40-44
50-54
60-64
70-74
80+
Estrutura etária brasileira 1950 - 2030
Brasil 2030
(9000) (4000) 1000 6000
0-4
10-14
20-24
30-34
40-44
50-54
60-64
70-74
80+
participaçãorelativadosgruposdeidadenapopulaçãototal:1980-2050
43
Em 2010, havia 195,5 milhões de brasileiros; em 2030, haverá 223 milhões. Em 2038, o número de mortos será igual ao de nascimentos; a partir de então, queda da população fará com que, em 2050, ela chegue a 215 milhões.
Paísemfasede“bônusdemográfico”
• Écaracterizadoporingressodamulhernomercadodetrabalho,elevaçãodesuaescolaridade,controledemográfico,diminuiçãodonúmerodedependentesporadulto,envelhecimentodapopulação.
• Esta“janeladeoportunidadehistórica”,queestaráabertaprovavelmenteaté2023,teráreflexostambémnasfinanças.
• Arendamediadafamíliatípica,compostaporcasalcomfilhoúnico,cujospaistrabalharem,seelevará.
• Depoisdesatisfeitoopadrãobásicodeconsumohaverá,relativamente,mais“sobraderenda” paraaplicaçõesfinanceiras.
DéficitdaPrevidênciaSocial
• OregimederepartiçãoadotadopelaPrevidênciaSocial,emqueageraçãodetrabalhadoresativossustentaadeinativos,terádificuldadeemsesustentar.
• Comaelevaçãodalongevidade,devidoàmaioresperançadevida,eonumerorelativamentemenordetrabalhadoresativos,haveránecessidadedeaumentosignificativodaprodutividade edacontribuiçãoprevidenciária.