Avaliação de investimento através da análise financeira ... · Avaliação de investimento através da análise financeira fundamentalista para apoio na tomada de decisão. Estudo

Avaliação de investimento através da análise financeira fundamentalista para apoio na tomada

de decisão. Estudo de Caso: Ambev

Dezembro/2018

ISSN 2179-5568 – Revista Especialize On-line IPOG - Goiânia - Ano 9, Edição nº 16 Vol. 01 Dezembro/2018

Avaliação de investimento através da análise financeira

fundamentalista para apoio na tomada de decisão. Estudo de Caso:

Ambev

Natália Julles Moreira – [email protected]

MBA Gestão de Negócios, Controladoria e Finanças Corporativas

Instituto de Pós-Graduação - IPOG

Goiânia, GO, 03 de junho de 2018

Resumo

Este trabalho visa como objetivo principal avaliar a ação da empresa Ambev (ABEV3)

através dos indicadores financeiros para entender se é um bom investimento ou não. A

utilização de dados disponíveis que devidamente tratadas, fornecem ao investidor subsídios

para a tomada de decisão de investimentos em ativos. A análise fundamentalista através de

indicadores financeiros aplicada no passado recente da empresa pode diminuir as dúvidas

acerca da perspectiva futura de uma determinada empresa. Desta forma, o estudo constitui-

se em esclarecer os principais fatos relacionados aos resultados da empresa através da

evolução dos indicadores. O resultado do presente trabalho mostrou que a empresa Ambev

apesar de ter tido uma perca de eficiência na maioria dos seus indicadores financeiros nos

seus últimos cinco anos não é uma empresa ruim para se investir. No entanto a decisão de

investir na empresa ou não, dependerá de dois cenários: o primeiro é se o investidor estiver

buscando por uma alta valorização da ação da empresa, a resposta é que não é uma boa

opção de investimentos. Já se o investidor estiver buscando por uma maior segurança e

quiser resultados consistentes e dividendos constantes, a resposta é que a Ambev é uma

excelente opção de investimentos.

Palavras-chave: Análise fundamentalista. Indicadores financeiros. Investimentos em ação.

Risco e Retorno. Investidores.

1. Introdução

Os investidores estão cercados por várias possibilidades de investimentos e a taxa de retorno

desses investimentos é o principal alvo na busca deles de conseguirem os melhores

investimentos. Diante disso, o mercado de ação é um dos mercados mais atrativos de

investimentos por possibilitar um grande retorno (LUEDERS, 2008).

Apesar de ser um mercado bem atraente, nem tudo são flores. Muitos investidores aprendem

da pior maneira que o mercado de capitais não é uma roleta russa para realizar apostas ou

especulações, deve-se ter estudo e avaliação bem feitas previamente (GALLAGHER, 2004).

Um dos exemplos que enfrentou esse cenário negativo foi um dos maiores físicos e

pensadores de todos os tempos, Isaac Newton que perdeu em 1720 mais de R$ 7 milhões

sendo especulador no mercado acionário (GRAHAM, 2015) e existem outros vários casos de

investidores amadores que passaram pela mesma situação, mas essa pode ser uma realidade

muito diferente para quem se prepara corretamente para investir neste mercado.



Dezembro/2018


O investidor munido das informações necessárias e sabendo analisá-las corretamente pode

fazer excelentes escolhas e saber identificar quais são as empresas boas e ruins para aplicar

seu dinheiro (LUEDERS, 2008). Segundo Hendriksen e Breda (1999), as informações

financeiras e contábeis têm ganhado importância, visto que estas possibilitam a redução de

riscos e incertezas no momento de aplicar o dinheiro e analisar a empresa.

A análise das demonstrações contábeis é uma técnica que auxilia no processo de tomada de

decisão, uma vez que visa avaliar o desempenho econômico-financeiro das organizações. A

partir dessas informações, alguns índices são calculados contribuindo na análise histórica, na

evolução do desempenho financeiro e na perspectiva futura da empresa. (COSTA et al, 2011).

Este trabalho aborda a análise de indicadores financeiros na perspectiva da análise

fundamentalista para apoiar o investidor na decisão de investir ou não na ação da empresa

para não precisar aprender da pior forma a como investir corretamente.

Para apoiar no momento de avaliação do ativo, é oportuno questionar: Como avaliar se devo

ou não investir nessa empresa? Diante dessa pergunta, o objetivo central desse estudo é

avaliar a ação da empresa Ambev (ABEV3) através dos indicadores financeiros para saber se

é um bom investimento ou não. Com base nisso, contribuir para que os investidores conheçam

bases racionais a fim de auxiliar na tomada de decisão e deixar o amadorismo de lado de

modo a evitar comprar papéis por impulsos e seguir o efeito manada sem saber o porquê de

estar fazendo aquilo.

Portanto, o contexto desse trabalho é oferecer subsídios para que as decisões de investimentos

estejam pautadas por um viés técnico.

2. Referencial Teórico

2.1. Decisão de Investimento

Diariamente os indivíduos estão cercados por diversas decisões que precisam tomar, sejam

estas mais ou menos complexas (DOROW et al, 2010). Diante disso, vale questionar: será

que estas decisões são realizadas de forma racional ou os comportamentos e as experiências

passadas dos indivíduos influenciam no processo decisório?

Segundo a Teoria do Prospecto Daniel Kahneman (1979), n.e.r. Nobel em economia em 2002,

a maioria das decisões econômicas é realizada de forma racional e deliberada, entretanto são

levadas em conta também as decisões emocionais e automáticas. Estas decisões estão

pautadas em atalhos mentais que agilizam e simplificam o processamento e a avaliação das

informações que são recebidas. De um lado, estes atalhos facilitam o trabalho de fazer uma

escolha, mas por outro, pode induzir as pessoas a erros de avaliação e percepção (ABREU,

2018).

Na perspectiva de investimentos, esses erros podem ser vistos facilmente na maneira como a

maioria das pessoas investem, as quais decidem de maneira impulsiva ou temerosa, por

exemplo. Muitas optam por seguir o que a maioria está fazendo. Outras, no entanto, buscam

investir naquilo que conhecem um mínimo possível, para minimizar riscos e não se sentirem

fazendo algo às cegas. Para este segundo grupo, muitas vezes também o padrão acaba sendo

adotado: por não conhecer, por imaginar ser um ‘bicho de sete cabeças’ ou por escutar

histórias de pessoas que realizaram um investimento ‘x’ e perderam dinheiro, estas pessoas

ficam extremamente receosas e optam por valorizar o investimento conservador.



Dezembro/2018


No entanto, esses erros de percepção e julgamento podem ser alterados e se apresentar como

uma forma sustentável para tomar uma decisão de investimento a partir do momento que o

mercado financeiro é estudado, entendido e racionalmente analisado. Conforme Assaf Neto

(2017), a partir da análise correta de dados financeiros e contábeis, é importante o investidor

começar a ter uma visão de longo prazo e entender o comportamento da empresa, do mercado

e, principalmente, o impacto que as ações externas e internas da empresa poderão ter no seu

crescimento. A análise de um investimento com tais dados fica, por sua vez, profissional,

mais segura e muito lucrativa, quando comparada com os investimentos conservadores

comuns do mercado.

2.2. Mercado de Capitais

O mercado de capitais faz parte do mercado financeiro. Nele, os recursos dos poupadores são

destinados à promoção do desenvolvimento econômico de forma direta, isto é, de projetos e

empresas. É no mercado de capitais que empresas que precisam de recursos conseguem

financiamento, por meio de emissão de títulos, vendidos diretamente aos investidores, sem

intermediação bancária. Dessa forma, os investidores acabam emprestando o seu dinheiro a

empresas, também sem a intermediação bancária. (BERTOLO, 2002)

Segundo Gallagher (2004), o mercado de capitais, ao contrário do que muitos imaginam, não

é um jogo de apostas que depende exclusivamente da sorte. Na verdade, uma ação representa

uma empresa.

A ação é um título de propriedade. Ela é a menor parcela do capital de uma empresa. É um

título que não garante remuneração predeterminada aos investidores. Como parte do capital

de uma empresa, a ação tem sua remuneração determinada pela capacidade da empresa em

gerar lucro. Os proprietários de ações logo, são sócios da empresa e, como tal, correm risco de

sucesso ou de fracasso das estratégias adotadas pela mesma. Se o investidor mudar de opinião

quanto à capacidade da empresa em conseguir lucro no mercado, pode comprar ou vender

papéis. Essa negociação é feita na bolsa de valores, um mercado livre e aberto. O

funcionamento desse mercado é regulado pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM), cujo

objetivo é garantir transparência nos negócios realizados em bolsa e das informações

fornecidas pelas empresas.

Existem 2 tipos de ações: as ações ordinárias e as ações preferenciais. As primeiras conferem

ao seu detentor, chamado de acionista, o direito de voto nas assembleias de acionistas da

empresa. Nessas reuniões, são definidas as estratégias de negócios, são escolhidos os

conselheiros e os diretores da empresa. Os dividendos - parte do lucro que a empresa distribui

entre seus acionistas - podem não ser prioritários para este tipo de ação. As segundas

conferem ao seu detentor a prioridade no recebimento de dividendos, porém o acionista não

participa das decisões estratégicas da empresa (GALLAGHER, 2004).

2.3. Análise Fundamentalista

A análise fundamentalista tem a função de analisar possibilidades e alternativas de

investimento a partir do processamento e obtenção de informações e dados obtidos junto às

empresas, em conjunto com o entendimento da conjuntura macroeconômica e do panorama

dos setores nos quais a empresa se insere, passando pela análise retrospectiva de suas



Dezembro/2018


demonstrações financeiras e estabelecendo previsões para o seu desempenho (LISBOA e

AGUIAR, 2008).

A análise fundamentalista não se aplica a analisar alternativas de investimentos em ações de

curto prazo. Os indicadores permitem identificar a situação financeira das empresas, bem

como a evolução e possíveis tendências desta, não tendo utilidade para este tipo de

investimento.

Conforme Modro e Santos (2015), fica a cargo da análise fundamentalista o estabelecimento

do valor justo para uma empresa, respaldando possíveis decisões de investimentos. Para a

análise fundamentalista, uma premissa básica é que o valor justo para uma empresa se dê pela

definição de sua capacidade de gerar lucros no futuro.

2.4. Indicadores Macroeconômicos

Entender e acompanhar os dados, que tem a capacidade de revelar a situação macroeconômica

de uma região, pode ser o diferencial quando se trata de tomar uma decisão frente a uma

estratégia de investimentos. Visto que os fatos macroeconômicos podem interferir nos

negócios ou no mercado de uma empresa (DEBASTIANI e RUSSO, 2008).

Desse modo, no Quadro 1 a seguir estão detalhados os principais indicadores

macroeconômicos que devem ser considerados na análise de uma empresa: Quadro 1: Indicadores Macroeconômicos

Índice Descrição

CDI

Títulos emitidos por instituições financeiras, que tem o objetivo de transferir recursos entre Instituições

que têm reserva e Intistuições que necessitam de capital para repor o seu caixa. Sua sigla significa

Certificados de Depósito Interbancário.

Inflação

Os índices de inflação são o termômetro da economia de um país, pois indicam o grau de equilíbrio

entre oferta e demanda. Por meio desse índice, pode-se avaliar, nos diversos setores da economia, o

quanto as empresas estão preparadas para atender o mercado em relação à capacidade produtiva. O

principal índice é chamado:

Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA): índice de inflação oficial do pais utilizado como

parâmetro para a política de metas de inflação. É calculado pelo IBGE.

SELIC

É também chamada de taxa básica de juros, a taxa Selic é a taxa média ajustada dos financiamentos

diários apurados no Sistema Especial de Liquidação e de Custódia para títulos federais. É obtida

mediante o cálculo da taxa média ponderada e ajustada das operações de financiamento por um dia,

lastreadas em títulos públicos federais e cursadas no referido sistema ou em câmaras de compensação

e liquidação de ativos, na forma de operações compromissadas.

Fonte: Desbastiani e Russo (2008).

Tabela 1 – Indicadores Macroeconômicos

Fonte: Debastiani e Russo (2008)

2.5. Indicadores Financeiros

Segundo Assaf Neto (2017), “os indicadores de análise objetivam avaliar os reflexos do

desempenho da empresa sobre o valor de mercado de suas ações”. Estes indicadores servem



Dezembro/2018


como parâmetros para apoiar na tomada de decisão dos analistas de mercados, investidores

em geral.

Os principais indicadores financeiros empregados para a avaliação da ação do presente estudo

estão dispostos na Tabela 2 abaixo.



Dezembro/2018


Índice Descrição

Payout Payout =Dividendos Indica os dividendos distribuídos aos acionistas como uma

porcentagem do lucro por ação (LPA). Lucro por Ação

Lucro por Ação (LPA) LPA = Lucro Líquido Indica o lucro líquido (após o imosto de renda) auferido por

ação emitida pela empresa. Número de Ações Emitidas

Participação de Capital de

Terceiros (PCT)PCT =

Capital de Terceiros

Patrimônio Líquido

Composição de

Endividamento (CE)CE =

Passivo Circulante

Capitais de Terceiros

Preço/Lucro (P/L) P/L = Preço de Mercado da Ação

Lucro por Ação

Rec. Operacional - Desp.

Operac. + Depreciação EBITDA = EBITDA

Dividend Yield (DY)

Retorno sobre o

Investimento Total (ROA) ROA =

Lucro Líquido

Ativo Total

Margem Líquida (ML) ML = Lucro Líquido

Receita Líquida de Vendas

Liquidez Imediata (LI)

Fórmula

Retorno sobre o Patrimônio

Líquido (ROE) ROE =

Lucro Líquido

Patrimônio Líquido

Equivale ao fluxo de caixa operacional e revela a eficiência

financeira das estratégias adotadas pela empresa.

Indica quanto o capital de terceiros representa sobre o

capital próprio investido no negócio.

Indica quanto do capital de terceiros está alocado em

compromissos de curto prazo.

Disponibilidades

PCLI =

DY = Dividendos Indica a remuneração por dividendos do acionista realizada

sobre o capital investido (valor pago pela ação).Preço de Mercado da Ação

Indica o montante de disponíveis e realizáveis em curto

prazo para cada R$ 1,00 de dívidas de curto prazo.

Apresenta a taxa de retorno sobre o capital próprio

investido.

Indica o retorno apurado em relação ao capital total

investido.

Confronta o resultado líquido com a receita.

Indica quanto os investidores estão dispostos a pagar por

cada unidade de lucro contábil.

Tabela 2 – Indicadores Financeiros

Fonte: Assaf Neto (2017), Santos (2008).

3. Desenvolvimento

3.1. Método adotado

O método utilizado nesta pesquisa foi o Estudo de Caso, analisando os indicadores financeiros

dos últimos cinco anos da empresa Ambev S.A (ABEV3), coletados no site da Ambev.

A escolha da empresa Ambev foi realizada de forma aleatória a partir das cinco empresas que

apresentaram o maior peso na composição do Índice Bovespa, o qual é o principal índice do

mercado de ações e é o mais importante indicador de desempenho médio dos ativos mais

negociados e representativos do mercado de ações de nosso País.

Para a seleção dos indicadores financeiros, foram utilizados três estudos: Assaf Neto (2017),

Modro e Santos (2015) e Silva (2010).

3.2. Unidade-Caso



Dezembro/2018


A Companhia de Bebidas das Américas – Ambev foi iniciada através da fusão da Cervejaria

Brahma e da Companhia Antarctica, em 1999. É uma empresa brasileira de capital aberto,

sendo líder de mercado no setor de bebidas e domina aproximadamente 70% do setor

cervejeiro do Brasil, com participação relevante também no mercado internacional.

O início da companhia alavancou o setor de bebidas brasileiro, possibilitando a ampliação de

produtos de qualidade a preços mais acessíveis. Na época da junção, as duas continham 16

mil funcionários. Atualmente, a empresa emprega mais de 40 mil funcionários, sendo que

aproximadamente 26 mil só no Brasil e se considerar toda a sua cadeia produtiva, ponta a

ponta, emprega cerca de seis milhões de pessoas.

A Ambev é a quarta maior cervejaria do mundo e a líder do mercado latino americano,

contendo operações em 16 países: Brasil, Canadá, Argentina, Bolívia, Chile, Paraguai,

Uruguai, Guatemala, República Dominicana, Cuba, Panamá, Barbados, Nicarágua, Saint

Vincent, Dominica e Antigua. Suas atividades operacionais consistem na fabricação e

comercialização de cervejas, chopes, refrigerantes, outras bebidas não alcoólicas e malte.

Seu principal negócio é o de cervejas e dentre as principais marcas distribuídas estão: Skol,

Brahma, Antarctica, Bohemia, Original, Quilmes, Labatt Blue, Brahva. Já as operações de

refrigerantes e não-alcoólicos, inclui as marcas Guaraná Antarctica e Fusion, entre outras.

3.3. Coleta de Dados

Os dados históricos da empresa foram coletados através do site da Ambev. Por este site, é

possível ter acesso aos relatórios divulgados aos investidores, bem como, as estratégias

corporativas da empresa, comunicados relevantes, políticas de dividendos, entre outras

informações.

A partir das informações colhidas no Balanço Patrimonial, Demonstração de Resultados e

Fluxo de Caixa referente à empresa analisada no estudo em questão, os indicadores

financeiros foram calculados com base na sessão: 2.5 Indicadores Financeiros deste trabalho.

3.4. Análise dos Dados

A seguir serão elencadas as variáveis selecionadas para serem avaliadas neste trabalho. O

objetivo da análise é ter parâmetros técnicos para entender se a ação da empresa em questão,

Ambev, é uma boa opção para investimento ou não.

3.4.1. Análise do Indicador LI

O indicador de Liquidez Imediata indica a capacidade da empresa em cumprir com suas

obrigações de curto prazo com base no que se tem disponível em Caixa, sem considerar

valores em estoque, contas a receber, entre outros. Este indicador é conversador e está

atrelado a capacidade da empresa de lidar com emergências financeiras. Dessa forma, quanto

maior este indicador (igual ou acima de 1), melhor será para a empresa lidar com as incertezas

do mercado de forma ágil.

Índice 2013 2014 2015 2016 2017

LI 0,66 0,45 0,45 0,27 0,36

Tabela 3 – Resultado do indicador LI



Dezembro/2018


Fonte: Dados calculados pelo autor.

No caso da Ambev, conforme apresentado na tabela acima, é possivel visualizar que este

indicador foi diminuindo ao longo do tempo. Analisando individualmente isso não é positivo

para empresa, visto que ele tem menos recursos disponíveis para pagar as dívidas de curto

prazo. No entanto, essa variação é explicada pelo aumento no pagamento de dividendo e juros

sobre o capital próprio para os acionistas, bem como, aumentos no pagamento de impostos,

entre outros. O Caixa praticamente se manteve ao longo do tempo, evidenciando a boa

geração de caixa para empresa.

3.4.2. Análise dos Indicadores ROE e ROA

Estes indicadores de rentabilidade facilitam a análise acerca da capacidade da empresa de

gerar retornos. O ROE reflete o poder de ganho dos acionistas medindo quanto a empresa

pode gerar de retorno com o dinheiro aplicado pelos acionistas. Já o ROA mede a capacidade

da empresa de gerar retorno com sua atividade fim, ou seja, o lucro gerado pelos ativos, sem

depender da forma que a companhia é financiada, uma vez que vem antes das despesas

financeiras.

Índice 2013 2014 2015 2016 2017

ROE 25,8% 28,3% 25,6% 28,0% 16,4%

ROA 16,5% 17,1% 14,3% 15,6% 9,0%

Tabela 4 – Resultado dos indicadores: ROE e ROA


Conforme apresentado na tabela acima, pode-se verificar que houve uma queda nos índices do

ROE e ROA da Ambev. Apesar de a receita ter aumentado ao longo desses anos, os custos

aumentaram da mesma forma e nesse último ano o preço do câmbio também foi desfavorável

impactando negativamente nos resultados financeiros. Além disso, a empresa adotou uma

estratégia de não repassar o aumento dos custos na sua cadeia produtiva para o cliente final,

uma vez que a intenção foi manter seu market share por conta da redução no consumo de

bebidas devido à crise econômica financeira enfrentada no Brasil nos últimos anos e também,

teve aumentos com gastos de marketing e pagamento de impostos.

3.4.3. Análise dos Indicadores ML e EBITDA

Os indicadores de lucratividade medem a capacidade da empresa em produzir lucro por meio

das suas vendas. A Margem Líquida (ML) é a margem de lucro da empresa após as vendas e

os gastos serem contabilizados. Já o EBITDA mede a eficiência operacional da empresa, ou

seja, o quanto a empresa gera de recursos apenas com sua atividade fim (atividades

operacionais).

Índice 2013 2014 2015 2016 2017



Dezembro/2018


ML 32,5% 32,5% 27,6% 28,7% 16,4%

EBITDA

(milhões de R$) 17.565,10 18.275,80 22.209,70 19.483,10 20.147,60

Tabela 5 – Resultado dos indicadores: ML e EBITDA


Na tabela acima, pode-se constatar que a empresa Ambev aumentou seu Ebitda, no entanto,

sua ML reduziu ao longo do tempo. Isso reflete que os indicadores não estão variando de

forma proporcional, ou seja, teve aumento nas receitas, entretanto houve um aumento ainda

maior nos custos. Essa variação foi explicada na análise passada que a empresa adotou uma

estratégia de não repassar o aumento dos seus custos para o cliente final, além de outras

questões. Apesar dessa variação não ser positiva para a companhia, o resultado final mostra a

consistência da empresa em apresentar resultados positivos em um mercado que o valor

agregado do produto não é alta.

3.4.4. Análise dos Indicadores LPA, P/L, Payout e DY

Estes indicadores de análise de ações têm como objetivo avaliar o valor do mercado das ações

da empresa com base no seu desempenho.

O LPA indica quanto de lucro gerou por ação emitida na empresa. Este indicador não indica

quanto o acionista receberá, uma vez que a distribuição de lucros aos acionistas é definida

pela política de dividendos da empresa.

Já o indicador P/L mede o número de exercícios que um investidor levaria para recuperar seu

capital investido, no entanto, existe uma limitação deste indicador já que não reflete o real

número devido as mudanças que podem ocorrer futuramente na empresa. Desta forma, quanto

menor o indicador, menor será o prazo teoricamente que o acionista teria para recuperar o seu

investimento.

O indicador Payout indica quanto foi distribuído aos acionistas com base no lucro por ação,

então, quanto maior esse indicador maior será a distribuição aos acionistas dos lucros

apurados no exercício.

Por fim, o DY mostra a relação entre a remuneração dos dividendos recebida pelos acionistas

sobre o valor pago pela ação. Neste caso, quanto maior o indicador, maior será o retorno que

o acionista estará recebendo do valor investido na compra da ação.

Índice 2013 2014 2015 2016 2017

LPA (R$/ação)

(milhões de R$) 0,90 0,79 0,82 0,83 0,50

P/L 19,26 20,74 21,81 19,68 42,57

Payout 28,6% 116,5% 53,6% 78,9% 98,7%



Dezembro/2018


DY 1,5% 5,6% 2,5% 4,0% 2,3%

Tabela 6 – Resultado dos indicadores: LPA, P/L, Payout e DY


Em relação ao primeiro indicador da empresa, já era de se esperar a redução visualizada na

tabela acima referente ao índice de LPA nos últimos cinco anos devido aos fatores que foram

explicados nos itens anteriores, sendo um deles que a empresa teve um aumento nas suas

receitas, no entanto houve também um aumento maior nos custos e despesas organizacionais.

Por conta disso, o índice de P/L foi impactado negativamente também, já que passou de 19,26

em 2013 para 42,57 em 2017. Isso quer dizer que em 2013 o acionista levaria em média 19

anos para ter retorno sobre o capital investido, agora em 2017, o acionista pode levar quase 43

anos para ter retorno desse investimento. Apesar de esse indicador aparentar ser muito ruim

para a empresa, deve-se considerar ele não deve ser analisado individualmente e, além disso,

o mesmo tem uma limitação por ser estático e como pode ser visto acima, ele pode se alterar

drasticamente. Sendo assim, ele é importante ser avaliado, mas outros indicadores devem ser

levados também consideração, pois apenas ele pode refletir um resultado não real.

Já o indicador Payout, reflete um cenário positivo para o investidor, uma vez que mostra que a

Ambev aumentou sua distribuição de lucros ao longo do período para os acionistas da

empresa, ou seja, o lucro auferido por ação está sendo repassado para os investidores em uma

parcela cada vez maior.

Por fim, o Dividend Yield (DY) teve algumas variações ao longo do tempo, mas esse

decréscimo de 2016 para 2017 passando de uma taxa de retorno de 4% para uma taxa de

retorno de 2,3% do dividendo com base no valor da ação pode ser explicado com base no que

foi exposto nos tópicos anteriores. Em resumo, foi o cenário econômico com queda do

consumo dos indivíduos, câmbio desfavorável para o Brasil, aumento com pagamento de

impostos, entre outros.

3.4.5. Análise dos Indicadores PCT e CE

Os indicadores de estrutura de capital medem a eficiência da empresa em gerar caixa

suficiente para honrar os juros das suas dívidas, bem como, garatir o crescimento saudável das

suas operações. O indicador PCT reflete a dependência financeira da empresa em relação a

recursos de terceiros, ou seja, o risco de insolvência da mesma diante dos recuros tomados de

fontes externas.

O indicador CE indica quanto representa da dívida total, a parte que refere-se a dívida do

curto prazo. A interpretação desse indicador é que quanto “maior”, é pior, visto que

demandará da empresa uma maior pressão para gerar recursos no curto prazo para cumprir

com seus compromissos.

Índice 2013 2014 2015 2016 2017

PCT 0,56 0,65 0,79 0,80 0,81

CE 0,70 0,77 0,76 0,77 0,74



Dezembro/2018


Tabela 7 – Resultado dos indicadores: PCT e CE


De acordo com a tabela acima, o primeiro indicador PCT referente à empresa em questão

aumentou ao longo do tempo, isso significa que a companhia passou a recorrer por mais

recursos de terceiros para realizar suas atividades. Em 2017, a cada R$ 1,00 de Capital

Próprio, a Ambev utiliza R$ 0,81 de Recursos de Terceiros. Esse aumento pode ser justificado

com os novos investimentos realizados pela empresa para expandir suas operações no Brasil,

Canadá e América Latina.

Já o segundo indicador, não teve uma alteração e praticamente se manteve constante ao longo

do tempo. Ele reflete que um pouco mais de 70% do seu passivo refere-se a obrigações de

curto prazo. Apesar de ser uma porcentagem alta, isso não é tão representativo para o tipo de

negócio da Ambev, uma vez que não tem sazonalidade de produção, há um giro muito rápido

nas operações financeiras, os recebimentos de uma forma geral são realizados no curto prazo.

Ademais, como foi destacado no Índice de Liquidez Imediata, a empresa tem uma altíssima

capacidade para gerar caixa.

3.4.6. Análises adicionais

Os indicadores analisados anteriormente, em sua maioria, apresentaram uma queda de

eficiência ao longo dos últimos cinco anos e muito dessa variação negativa pode ser explicada

pela crise econômica vivida no Brasil nos últimos anos. No entanto, essa variação não

significa que a empresa Ambev é uma opção ruim de investimento, uma vez que a mesma tem

capacidade de gerar caixa muita alta, seu fluxo de caixa é positivo, sua dívida é muito menor

que os valores disponíveis em Caixa, apresenta uma constância de resultados positivos,

investe constantemente em novos negócios com o objetivo de expansão. Além disso, tem

adotado estratégias para expandir sua marca, reduzir os custos e aumentar os dividendos

distribuídos aos acionistas.

Adicionalmente, para incrementar na avaliação da empresa foi realizada uma comparação

entre o histórico da ação ABEV nos últimos cinco anos com o histórico do Índice Bovespa no

mesmo período para demonstrar a evolução da ação nesse período, como pode ser visto nas

figuras 1 e 2 abaixo.



Dezembro/2018


Figura 1 – Histórico do preço da ação ABEV3 referente ao período de 2013 a 2017

Fonte: BM&FBOVESPA (2018)



Dezembro/2018


Figura 2 – Histórico do Índice Bovespa referente ao período de 2013 a 2017

Fonte: Investing.com (2018)

Como pode ser visto na figura 1, o valor de ação da empresa Ambev ao longo do período não

teve uma queda tão acentuada. Em 2016, teve uma oscilação, mas o papel ao longo do

período recuperou das pequenas baixas e se manteve em crescimento.

Ao contrário do que é observado no Ibovespa (figura 2) principalmente no ano de 2016,

houve uma queda muito expressiva das ações que compõe esse índice de uma forma geral e

muito dessa queda ocorreu devido à crise econômica no Brasil.

Portanto, o papel da ação se manteve em crescimento de forma sustentável mesmo com

fatores externos tão negativos e a rentabilidade desse ativo (ABEV3) no período referido de

2013 a 2017 foi de 22,86%, conforme apresentado na tabela abaixo.

Empresa Cotação em 30/12/2013

(R$/ação)

Cotação em 28/12/2017

(R$/ação)

Variação

(%)



Dezembro/2018


Ambev -

ABEV3 17,32 21,28 22,86

Tabela 8 – Rentabilidade da ação ABEV3 referente ao período de 2013 a 2017


4. Conclusão

Este trabalho investiga a utilidade da análise fundamentalista através da avaliação de

indicadores econômicos e financeiros para avaliar se a ação de uma determinada empresa é

boa para se investir ou não.

Entre 2013 a 2017, a Bolsa Brasileira enfrentou um cenário macroeconômico um pouco

adverso devido à crise política e econômica enfrentada no Brasil com a alta de juros (taxa

Selic), a alta da inflação na economia, impeachment da presidente brasileira, entre outros

fatores. Com exceção de 2017, onde o Ibovespa começou a recuperar o impacto da crise. A

Bolsa brasileira foi afetada pela maior aversão ao risco por parte dos investidores e pela opção

dos investidores aplicarem em produtos de renda fixa com alto retorno devido ao juros da taxa

Selic estar nas alturas. Dentro desse contexto, as ações da Ambev apresentaram uma alta

acumulada de 22,86% nos últimos cinco anos. Dada a média valorização de seus papéis

muitos investidores questionam o potencial de valorização de suas ações.

Nesse trabalho, mostramos que os principais indicadores financeiros tiveram uma redução de

eficiência referente ao período, no entanto a empresa continua apresentando resultados

positivos consistentes, sua atividade fim tem uma capacidade excelente de gerar resultados e

outo aspecto importante para o investidor é que a empresa está distribuindo uma parcela

maior de dividendos para seus investidores. Adicionalmente, a companhia apresenta excelente

posição em caixa, onde que o valor é suficiente para cobrir sua dívida.

No entanto, um ponto importante a ser destacado é que apesar de ter tido valorização nesse

período e não ter apresentado nenhuma queda relevante, a sua valorização comparada com o

Índice Bovespa ficou muito aquém do esperado. Dessa forma, podemos constatar que a

empresa apresenta resultados excelentes, mas já não tem a mesma capacidade de valorização

que no passado, visto que está em um patamar muito alto e sua valorização se dará de forma

mais branda. E, por conta disso, podemos relacionar a estratégia do aumento da distribuição

de dividendos aos acionistas para compensar o baixo pontecial de valorização e também para

para atrair os investidores a continuarem aplicando na empresa.

Ao considerar dois cenários, temos duas respostas para investir ou não na empresa Ambev. O

primeiro é se o indívidio está buscando empresas com um grande potencial de valorização e

está disposto a enfrentar um maior risco, certamente a Ambev não é a melhor opção de

investimento, a recomendação é buscar outras empresas que estão crescendo e que tenham

resultados financeiros positivos. Já o segundo cenário é se o investidor é mais paciente, não

está disposto a enfrentar um alto risco, está buscando por uma empresa segura, com resultados

consistentes e com recebimentos de dividendos constantes, a Ambev é uma excelente opção

para investir a longo prazo. Ademais, independente da decisão do investidor de investir ou



Dezembro/2018


não na Ambev, é importante que tenha uma diversificação na carteira de investimentos para

mitigar os riscos de investir em uma empresa.

Cotação em

30/12/2013

Cotação em

28/12/2017

Variação

(%)

Ambev (ABEV3) 17,32 21,28 22,86

Ibovespa 51.507,16 76.402,08 48,33

Tabela 9 – Comparativo da ação ABEV3 com o Ibovespa


Por fim, a partir dessa pesquisa, novas abordagens poderiam ser feitas. Seria interessante

analisar se o preço da ação no momento de realização do estudo interfere na avaliação final de

investir ou não na empresa mesmo apresentando os indicadores financeiros positivos. Outra

abordagem seria comparar outra empresa do mesmo setor de Bebidas e Alimentos para

decidir em qual empresa investir e saber se o resultado seria semelhante ao que foi

apresentado neste estudo.

Referências Bibliográficas

99JOBS.COM. Disponível em: <https://www.99jobs.com/ambev> Acesso em 28 de maio de

2018.

ABREU, Edgar. Certificações Edgar Abreu: CPA-20. Disponível em:

<https://edgarabreu.com.br/ > Acesso em 15 de maio de 2018.

AMBEV. Investidores: Dividendos e Bonificações. Disponível em:

<http://ri.ambev.com.br/conteudo_pt.asp?idioma=0&conta=28&tipo=43220#3> Acesso em

28 de maio de 2018.

AMBEV. Investidores: Histórico. Disponível em:

<https://ri.ambev.com.br/conteudo_pt.asp?idioma=0&conta=28&tipo=43349> Acesso em 28

de maio de 2018.

AMBEV. Resultados Interativos. Disponível em: <https://fundamentos.mz-

ir.com/Default.aspx?c=194> Acesso em 31 de maio de 2018.

AMBEV. Sobre a Ambev: A construção de um sonho grande. Disponível em:

<https://www.ambev.com.br/sobre/> Acesso em 28 de maio de 2018.

ASSAF NETO, Alexandre. Mercado Financeiro. 13ª Edição. São Paulo: Atlas, 2017.



Dezembro/2018


BERTOLO, Luiz Antonio. Matemática Financeira. São Paulo, 2002.

BM&FBOVESPA. Ações: AMEBV S/A - Dados da companhia. Disponível em:

<http://www.bmfbovespa.com.br/pt_br/produtos/listados-a-vista-e-derivativos/renda-

variavel/empresas-listadas.htm?codigo=23264> Acesso em 27 de maio de 2018.

BM&FBOVESPA. Índice Bovespa (Ibovespa): Composição da carteira. Disponível em:

<http://www.bmfbovespa.com.br/pt_br/produtos/indices/indices-amplos/indice-ibovespa-

ibovespa-composicao-da-carteira.htm> Acesso em 01 de junho de 2018.

COSTA, Luiz Guilherme T. A.; LIMEIRA, Andréia Fátima F.; GONÇALVES, Hiram de

Melo; CARVALHO, Ueliton T. de. Análise econômico-financeira de empresas. Rio de

Janeiro: Editora FGV, 2011.

DEBASTIANI, Carlos Alberto; RUSSO, Felipe Augusto. Avaliando empresas, Investindo

em ações: A aplicação prática da análise fundamentalista na avaliação de empresas. São

Paulo: Novatec Editora, 2008.

DOROW, Anderson; MACEDO JÚNIOR, Jurandir S.; NUNES, Patrícia; REINA, Donizete;

MAXIMINIANO, Diane R. A heurística da ancoragem e a tomada de decisão sob risco

em investimentos imobiliários. Santa Catarina, 2010.

GALLAGHER, Lilian. Como aumentar seu patrimônio: tudo o que você sempre quis

saber sobre investimentos e ninguém teve tempo de explicar. Rio de Janeiro: Elsevier,

2004.

GRAHAM, Benjamin. O Investidor Inteligente: O Guia Clássico para Ganhar Dinheiro

na Bolsa. Rio de Janeiro: Harper Collins, 2015.

HENDRIKSEN, Eldon S.; BREDA, Michael F. Van. Teoria da Contabilidade. São Paulo:

Atlas, 1999.

INVESTING.COM. Índices: Índice Bovespa (BVSP). Disponível em:

<https://br.investing.com/indices/bovespa-chart> Acesso em 03 de junho de 2018.

LISBOA, Pedrina Costa; AGUIAR, João José Ferreira de. Análise Fundamentalista e

Análise Técnica: Duas Ferramentas Eficazes para Decisão de Investimento no Mercado

de Capitais. Anuário da produção de iniciação científica discente. Volume 11. São Paulo,

2008.

LUEDERS, Anderson. Investindo em SMALL CAPS: Um roteiro completo para se

tornar um investidor de sucesso. Rio de Janeiro: Elsevier, 2008.



Dezembro/2018


MODRO, Wilton Moisés; SANTOS, José Odálio dos. A Relação Entre o Retorno das

Ações Ordinárias, Métricas de Desempenho e Fatores Econômicos: Um Estudo dos três

Principais Bancos Brasileiros entre 2001 e 2010. Revista Administração em Diálogo.

Volume 17. São Paulo, 2015.

SANTOS, José Odalio dos. Avaliação de empresas: cálculo e interpretação do valor das

empresas. 2ª Edição. São Paulo: Saraiva, 2008.

SILVA, Leandro Farias da. Análise de indicadores fundamentalistas para avaliar valor da

empresa: Estudo de caso: Petrobrás. Universidade do Vale do Rio dos Sinos. Porto Alegre,

2010.

UOL Economia. Cotações: Bovespa – AMBEV ON – Cotações Históricas. Disponível em:

<http://cotacoes.economia.uol.com.br/acao/cotacoes-

historicas.html?codigo=ABEV3.SA&beginDay=1&beginMonth=1&beginYear=2013&endDa

y=31&endMonth=12&endYear=2013> Acesso em 01 de junho de 2018.



Dezembro/2018


Anexo 1 – Demonstrativo de Resultado da Ambev de 2013 a 2017

RESULTADO CONSOLIDADO 2013 2014 2015 2016 2017

CONSOLIDADO (milhões de R$)

Volume ('000 hl) (milhares) 166.468,30 171.765,70 169.078,20 159.821,60 162.829,40

Receita líquida (milhões de R$) 35.079,10 38.079,80 46.720,10 45.602,60 47.899,30

ROL/hl (milhões de R$) 210,7 221,7 276,3 285,3 294,2

CPV (milhões de R$) -11.572,50 -12.814,60 -16.061,40 -16.678,00 -18.041,80

CPV/hl (milhões de R$) -69,5 -74,6 -95 -104,4 -110,8

Lucro bruto (milhões de R$) 23.506,60 25.265,20 30.658,80 28.924,60 29.857,50

Margem bruta (%) 67 66,3 65,6 63,4 62,3

Despesas comerciais (milhões de R$) -8.059,90 -9.158,70 -11.177,90 -12.010,50 -11.915,50

Despesas administrativas (milhões de R$) -1.748,30 -1.820,00 -2.281,30 -2.166,10 -2.623,80

SG&A excl. deprec.&amort. (milhões de R$) -9.144,30 -10.201,20 -12.439,20 -12.934,90 -13.291,60

SG&A deprec.&amort. (milhões de R$) -663,9 -777,5 -1.019,90 -1.241,70 -1.247,70

SG&A total (milhões de R$) -9.808,30 -10.978,70 -13.459,10 -14.176,60 -14.539,30

Outras rec operacionais (milhões de R$) 1.761,70 1.629,20 1.936,00 1.223,00 1.217,30

Lucro operacional (EBIT ajustado) (milhões de R$) 15.460,00 15.915,60 19.135,70 15.971,00 16.535,50

Receitas e (despesas) especiais antes do EBIT (milhões de R$) -29,2 -89 -357,2 1.134,30 -108,7

Resultado financeiro (milhões de R$) -1.561,40 -1.475,40 -2.268,20 -3.702,00 -3.493,90

Participação nos resultados de empreendimentos controlados em conjunto (milhões de R$) 11,4 17,4 3,1 -5 -3,1

Imposto de renda (milhões de R$) -2.481,40 -2.006,60 -3.634,20 -315 -5.079,30

Lucro líquido (milhões de R$) 11.399,40 12.362,00 12.879,10 13.083,40 7.850,50

Atribuido para Ambev (milhões de R$) 9.557,30 12.065,50 12.423,80 12.546,60 7.331,90

Atribuído a não controladores (milhões de R$) 1.842,10 296,5 455,4 536,8 518,5

Lucro líquido ajustado (milhões de R$) 11.428,60 12.451,00 13.236,30 11.949,10 12.199,70

Atribuido para Ambev (milhões de R$) 9.586,50 12.154,50 12.780,90 11.412,30 11.678,10

EBITDA ajustado (milhões de R$) 17.565,10 18.275,80 22.209,70 19.483,10 20.147,60

Margem EBITDA ajustado (% ) 50,1 48 47,5 42,7 42,1

No. de ações em circulação (milhões) 12.677,60 15.682,90 15.735,30 15.696,60 15.705,80

LPA (R$/ação) (milhões de R$) 0,75 0,77 0,79 0,75 0,47

LPA ajustado (milhões de R$) 0,76 0,76 0,81 0,75 0,74

Média de funcionários em tempo integral 52.964 51.871 52.738 n.a. 51.432

CAPEX (milhões de R$) 3.810,30 4.493,00 5.261,20 4.132,70 3.203,70

Capacidade instalada de cerveja (milhões hl) 194,5 199,7 192,4 n.a. n.a.

Capacidade instalada de refrigerantes (milhões hl) 85,9 92,6 77,5 n.a. n.a.

Capacidade instalada total (milhões hl) 280,4 292,3 269,9 n.a. 276,5

Anexo 2 – Detalhamento da dívida da Ambev de 2013 a 2017

DETALHAMENTO DA DÍVIDA 2013 2014 2015 2016 2017

Moeda Local (milhões de R$) 1.936,70 1.994,80 2.154,60 1.891,20 1.084,90

Moeda Estrangeira (milhões de R$) 969,1 627,9 1.444,80 3.505,10 1.468,10

Dívida Consolidada (milhões de R$) 2.905,80 2.622,60 3.599,50 5.396,30 2.553,10

Caixa e Equivalentes a Caixa² (milhões de R$) 11.538,20 9.623,00 13.617,60 7.876,80 10.352,70

Aplicações Financeiras Correntes (milhões de R$) 288,6 713 215,1 282,8 11,9

Conta garantida (milhões de R$) - - - - -

Dívida / (Caixa) Líquido (milhões de R$) -8.921,00 -7.713,30 -10.233,30 -2.763,30 -7.811,60



Dezembro/2018


Anexo 3 – Balanço Patrimonial da Ambev de 2013 a 2017

BALANÇO PATRIMONIAL CONSOLIDADO 2013 2014 2015 2016 2017

Ativo (milhões de R$)

Ativo circulante (milhões de R$)

Caixa e equivalentes a caixa (milhões de R$) 11.538,20 9.722,10 13.620,20 7.876,80 10.354,50

Aplicações financeiras (milhões de R$) 288,6 713 215,1 282,8 11,9

Instrumentos financeiros derivativos (R$) - - 1.512,40 196,7 350

Contas a receber e demais contas a receber (milhões de R$) 4.749,60 5.300,10 4.165,70 4.368,10 4.944,80

Estoques (milhões de R$) 2.835,60 3.411,30 4.338,20 4.347,10 4.319,00

Imposto de renda e contribuição social a recuperar (milhões de R$) 1.397,00 1.581,90 2.398,60 4.693,70 2.770,40

Demais impostos a recuperar (R$) - - 796,3 729,6 600,2

Ativos mantidos para venda (milhões de R$) - - - - -

Outros ativos (R$) - - 1.268,00 1.392,20 1.367,30

Total ativo circulante (milhões de R$) 20.809,10 20.728,40 28.314,50 23.887,00 24.718,10

Ativo não circulante (milhões de R$)

Aplicações financeiras (milhões de R$) 63,8 68 118,6 104,3 122

Instrumentos financeiros derivativos (R$) - - 51,4 16,3 35,2

Contas a receber (R$) - - - - -

Outros ativos (milhões de R$) 1.797,20 1.742,00 2.140,20 1.973,60 1.964,40

Imposto de renda e contribuição social diferidos (milhões de R$) 1.647,80 1.392,50 2.749,80 2.268,10 2.279,30

Imposto de renda e contribuição social a recuperar (milhões de R$) 474,1 1.161,20 557,4 4,5 2.312,70

Demais impostos a recuperar (R$) - - 335,4 343,1 225

Benefícios a funcionários (milhões de R$) 23,5 12,8 8,6 33,5 58,4

Investimentos (milhões de R$) 26,5 40,4 714,9 300,1 238

Imobilizado (milhões de R$) 14.005,60 15.740,10 19.140,10 19.153,80 18.822,30

Ativo intangível (milhões de R$) 3.214,00 3.754,90 5.092,20 5.245,90 4.674,70

Ágio (milhões de R$) 27.023,70 27.502,90 30.953,10 30.511,20 31.401,90

Total Ativo não circulante (milhões de R$) 48.276,10 51.414,80 61.861,70 59.954,40 62.133,90

Total do ativo (milhões de R$) 69.085,20 72.143,20 90.176,20 83.841,40 86.852,00



Dezembro/2018


Patrimônio líquido e passivo (milhões de R$)

Passivo circulante (milhões de R$)

Contas a pagar e demais contas a pagar (milhões de R$) 15.270,00 19.958,00 11.833,70 10.868,80 11.853,90

Instrumentos financeiros derivativos (R$) - - 4.673,00 686,4 215,1

Empréstimos e financiamentos (milhões de R$) 1.040,60 988,1 1.282,60 3.630,60 1.321,10

Conta garantida (milhões de R$) - 99,1 2,5 - 1,8

Salários e encargos (R$) - - 915,5 686,6 1.047,20

Dividendos e juros sobre o capital próprio a pagar (R$) - - 598,6 1.714,40 1.778,60

Imposto de renda e contribuição social (milhões de R$) 897,1 640,4 1.245,30 904,2 1.668,40

Impostos, taxas e contribuições a recolher (R$) - - 3.096,90 3.378,20 3.825,40

Opção de venda concedida sobre participação em controlada e outros

passivos (R$) - - 6.370,70 6.735,80 6.807,90

Provisões (milhões de R$) 145 139,2 123,1 168,6 169

Total Passivo circulante (milhões de R$) 17.352,70 21.824,80 30.141,90 28.773,60 28.688,40

Passivo não circulante (milhões de R$)

Contas a pagar e demais contas a pagar (milhões de R$) 1.556,90 1.001,30 110,1 237,8 175,1

Instrumentos financeiros derivativos (R$) - - 145,1 27 2,4

Empréstimos e financiamentos (milhões de R$) 1.865,20 1.634,60 2.316,90 1.765,70 1.231,90

Imposto de renda e contribuição social diferidos (milhões de R$) 2.095,70 1.737,60 2.473,50 2.329,70 2.329,30

Imposto de renda e contribuição social a recolher (R$) - - - - 2.418,00

Impostos, taxas e contribuições a recolher (R$) - - 910 681,4 771,6

Outros passivos (R$) - - 1.023,70 471,8 429,1

Provisões (milhões de R$) 431,7 543,2 499,5 765,4 512,6

Benefícios a funcionários (milhões de R$) 1.558,30 1.757,00 2.221,90 2.137,70 2.310,70

Total Passivo não circulante (milhões de R$) 7.507,80 6.673,70 9.700,70 8.416,50 10.180,70

Total do passivo (milhões de R$) 24.860,50 28.498,50 39.842,60 37.190,10 38.869,10 Patrimônio líquido (milhões de R$)

Capital social (milhões de R$) 57.000,80 57.582,40 57.614,10 57.614,20 57.614,10

Reservas (milhões de R$) 61.220,30 59.907,20 62.574,80 64.230,00 63.361,20

Ajuste de avaliação patrimonial (milhões de R$) -75.228,60 -75.268,00 -71.857,00 -77.019,10 -74.966,50

Lucros acumulados (milhões de R$) - - - - -

Patrimônio líquido de controladores (milhões de R$) 42.992,50 42.221,60 48.331,90 44.825,10 46.008,80

Participação de não controladores (milhões de R$) 1.232,20 1.423,10 2.001,70 1.826,20 1.974,10

Total do patrimônio líquido (milhões de R$) 44.224,70 43.644,70 50.333,60 46.651,30 47.982,90

Total do passivo e patrimônio líquido (milhões de R$) 69.085,20 72.143,20 90.176,20 83.841,40 86.852,00



Dezembro/2018


Anexo 4 – Dividendos e Juros sobre Capital Próprio pagos pela Ambev de 2013 a 2017

DATA DATA FORMA DE

APROVAÇÃO PAGAMENTO ON PN BRUTO LÍQUIDO DISTRIBUIÇÃO1 2

21-dez-17 22-fev-18 0,0700000 1.099,8 1.099,8 DIVID

01-dez-17 28-dez-17 0,2635000 4.869,8 4.234,4 JCP

16-mai-17 17-jul-17 0,1600000 2.513,1 2.513,1 DIVID

22-dez-16 23-fev-17 0,0700000 1.098,9 1.098,9 DIVID

01-dez-16 29-dez-16 0,1870000 3.454,2 3.003,3 JCP

19-out-16 25-nov-16 0,1600000 2.512,0 2.512,0 DIVID

24-jun-16 29-jul-16 0,1300000 2.040,8 2.040,8 DIVID

15-jan-16 29-fev-16 0,1105000 2.039,2 1.774,6 JCP

01-dez-15 30-dez-15 0,1275000 2.352,8 2.047,8 JCP

28-ago-15 28-set-15 0,1500000 2.352,4 2.352,4 DIVID

13-mai-15 29-jun-15 0,0850000 1.570,6 1.367,2 JCP

23-fev-15 31-mar-15 0,0765000 1.414,4 1.231,4 JCP

31-dez-14 30-jan-15 0,0816000 1.508,4 1.313,4 JCP

22-dez-14 14-jan-15 0,1105000 2.042,6 1.778,6 JCP

15-out-14 13-nov-14 0,2200000 3.454,0 3.454,0 DIVID

14-jul-14 28-ago-14 0,0600000 941,5 941,5 DIVID

14-jul-14 28-ago-14 0,0850000 1.569,2 1.371,6 JCP

25-mar-14 25-abr-14 0,1300000 2.036,6 2.036,6 DIVID

06-jan-14 23-jan-14 0,1309000 2.412,2 2.107,6 JCP

06-jan-14 23-jan-14 0,1000000 1.566,3 1.566,3 DIVID

30-ago-13 27-set-13 0,1300000 0,1300000 2.036,0 2.036,0 DIVID

25-fev-13 28-mar-13 0,0136000 0,0149600 261,1 227,5 JCP

25-fev-13 28-mar-13 0,1136000 0,1249600 1.854,0 1.854,0 DIVID

1 JCP = Juros sobre capital próprio / DIVID: Dividendos2 Dados por ação ajustados para refletir qualquer desdobramento ou grupamento no período

VLR POR AÇÃO (LÍQ) MONTANTE (R$ milhões)

DIVIDENDOS E JUROS SOBRE CAPITAL PROPRIO PAGOS PELA AMBEV

Documents

Avaliação de investimento através da análise financeira ... · Avaliação de investimento através da análise financeira fundamentalista para apoio na tomada de decisão. Estudo