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B 4F BN 2 - Takanobu · PDF file 2018. 10. 1. · 6 b1b1bz bz 4f bú 2 b1 1 4f ã ) bt bú 9 ) 4f b) !ª bì 4f b1 o b1 o b û ã b* % b" 0² ² b1 ) 0 ?: p @¥ ) b1 b1 ¸ Å

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  • 1111

    人工市場シミュレーションを用いた 取引市場間における

    ティックサイズと取引量の関係性分析

    スパークス・アセット・マネジメント株式会社 東京大学大学院工学系研究科

    東京証券取引所

    東京大学大学院工学系研究科 科学技術新興機構 CREST

    東京大学大学院工学系研究科

    和泉 潔

    水田 孝信*

    吉村 忍

    早川 聡

    * [email protected] * http://www.geocities.jp/mizuta_ta/

    http://www.slideshare.net/mizutata/JAFEE2013s

  • 2

    本発表は、東京証券取引所ホームページ上に公開された JPX・ワーキングペーパー、No.2、 「人工市場シミュレーションを用いた取引市場間における ティックサイズと取引量の関係性分析」 http://www.tse.or.jp/about/seisaku/wp/ で発表されたものを発展させたものです。 予稿はワーキング・ペーパーを再校正したものですが、 本スライドは発展を含みますので、多少図表が異なります。

    JPXワーキングペーパーワーキングペーパーワーキングペーパーワーキングペーパー で検索

  • 3

    JPXワーキングペーパーワーキングペーパーワーキングペーパーワーキングペーパー で検索

  • 4

    概要

    人工市場人工市場人工市場人工市場モデルモデルモデルモデル (エージェントエージェントエージェントエージェント・・・・ベースドベースドベースドベースド・・・・シミュレーションシミュレーションシミュレーションシミュレーション)

    取引市場間取引市場間取引市場間取引市場間のののの競争激化競争激化競争激化競争激化

    安易安易安易安易にににに変変変変えられないえられないえられないえられない安易安易安易安易にににに変変変変えられないえられないえられないえられない

    指値配分指値配分指値配分指値配分ルールルールルールルール依存性依存性依存性依存性指値配分指値配分指値配分指値配分ルールルールルールルール依存性依存性依存性依存性

    ティックティックティックティック・・・・サイズサイズサイズサイズさまざまなさまざまなさまざまなさまざまな競争要因競争要因競争要因競争要因

    1/10 > ⊿PAtσoror

    妥当性検証妥当性検証妥当性検証妥当性検証

    比較比較比較比較

    ⊿Pが を規定tσ シェアが移る 取引市場間取引市場間取引市場間取引市場間シェアシェアシェアシェアがががが取引市場間取引市場間取引市場間取引市場間シェアシェアシェアシェアがががが 移移移移りりりり変変変変わらないわらないわらないわらない条件条件条件条件移移移移りりりり変変変変わらないわらないわらないわらない条件条件条件条件

    20122012年年年年年年年年 東証東証東証東証、PTS、PTS、PTS、PTSののののデータデータデータデータ東証東証東証東証、PTS、PTS、PTS、PTSののののデータデータデータデータ

    実証分析実証分析実証分析実証分析実証分析実証分析実証分析実証分析

    ⊿PB>⊿PA

    http://www.slideshare.net/mizutata/JAFEE2013s

  • 5

    妥当性検証妥当性検証妥当性検証妥当性検証

    5555

    人工市場人工市場人工市場人工市場モデルモデルモデルモデル (エージェントエージェントエージェントエージェント・・・・ベースドベースドベースドベースド・・・・シミュレーションシミュレーションシミュレーションシミュレーション)

    取引市場間取引市場間取引市場間取引市場間のののの競争激化競争激化競争激化競争激化

    安易安易安易安易にににに変変変変えられないえられないえられないえられない安易安易安易安易にににに変変変変えられないえられないえられないえられない

    指値配分指値配分指値配分指値配分ルールルールルールルール依存性依存性依存性依存性指値配分指値配分指値配分指値配分ルールルールルールルール依存性依存性依存性依存性

    ティックティックティックティック・・・・サイズサイズサイズサイズさまざまなさまざまなさまざまなさまざまな競争要因競争要因競争要因競争要因

    比較比較比較比較

    20122012年年年年年年年年 東証東証東証東証、PTS、PTS、PTS、PTSののののデータデータデータデータ東証東証東証東証、PTS、PTS、PTS、PTSののののデータデータデータデータ

    実証分析実証分析実証分析実証分析実証分析実証分析実証分析実証分析

    1/10 > ⊿PAtσoror ⊿Pが を規定tσ シェアが移る

    取引市場間取引市場間取引市場間取引市場間シェアシェアシェアシェアがががが取引市場間取引市場間取引市場間取引市場間シェアシェアシェアシェアがががが 移移移移りりりり変変変変わらないわらないわらないわらない条件条件条件条件移移移移りりりり変変変変わらないわらないわらないわらない条件条件条件条件

    ⊿PB>⊿PA

    http://www.slideshare.net/mizutata/JAFEE2013s

  • 666

    計算機上に人工的に作られた架空の市場 マルチエージェントシステム + 価格決定メカニズム

    ・ エージェント 計算機プログラムで表現された仮想的な取引参加者 各々の売買ルールに従い発注量と発注価格を決定

    ・ 価格決定メカニズム(架空取引市場) 各エージェントが出した発注量と発注価格を集めて取引を成立

    エージェント発注量 発注価格

    架空 取引所

    価格決定 メカニズム

    取引価格の 決定

    人工市場モデルを用いたシミュレーションとは?

  • 7

    エージェント(投資家)エージェント(投資家) 価格決定メカニズム(取引所)価格決定メカニズム(取引所)

    ← 前提を置かない ≠ 金融工学

    ミクロ

    積積積積みみみみ上上上上げげげげ積積積積みみみみ上上上上げげげげ

    株価変動株価変動 売買数量売買数量

    マクロ 妥当性妥当性妥当性妥当性(1)

    現実のマクロを (必要な部分)再現

    Stylized Factsを再現 Fat-Tail

    Volatility-Clustering その他目的に応じて

    再現するもの

    妥当性妥当性妥当性妥当性(2) 実証等で解明された

    ミクロにあわせる ファンダメンタル投資家

    テクニカル(順張り)投資家

    妥当性妥当性妥当性妥当性(3) 妥当性(1)・(2)を満たす限り

    シンプルなモデル パラメータが多すぎると評価不能 恣意的な結果へ誘導疑念を払拭

  • 8

    ●●●● 連続連続連続連続ダブルオークションダブルオークションダブルオークションダブルオークション((((ザラバザラバザラバザラバ)))) ⇒⇒⇒⇒ 市場選択市場選択市場選択市場選択モデルモデルモデルモデルのののの実装実装実装実装 ●●●● エージェントモデルエージェントモデルエージェントモデルエージェントモデルはははは簡素簡素簡素簡素 ⇒⇒⇒⇒ 恣意的恣意的恣意的恣意的なななな結果結果結果結果をををを避避避避けるためけるためけるためけるため

    Chiarella et. al. [2009]

    本研究の人工市場モデル

     

      

     ++=

    ∑ t jj

    t jhjt

    f j

    i ji

    t je wrwP

    P w

    w r ε,3,,2,1

    , , log

    1

    ファンダメンタル テクニカル ノイズ

    予想リターン ,i jw

    戦略ウエイト ↑ エージェント

    ごとに異なる

    1000体体体体ののののheterogeneousななななエージェントエージェントエージェントエージェント

    + 約定件数やキャンセル率、1日の騰落率の標準偏差 板の形状、など短期のマイクロストラクチャーの性質

    注文状況の再現も必要

    注文件数⇔時間 対応付対応付対応付対応付けがけがけがけが可能可能可能可能対応付対応付対応付対応付けがけがけがけが可能可能可能可能

    シェア競争でどれくらい時間がかかるか興味がある

    ((((オリジナルオリジナルオリジナルオリジナル))))((((オリジナルオリジナルオリジナルオリジナル))))

  • 9

    ファンダメンタル戦略項とテクニカル戦略項

    ファンダメンタル 価値

    株価

    テクニカル (順張り)

    エージェント

    ファンダメンタル エージェント

    * ファンダメンタル

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