bab_5_jumlah_uang_beredar(jub)

8/7/2019 bab_5_jumlah_uang_beredar(jub)

1/20

8 a b V J u m l a h U a n g B e r e d a r ( J U B )

1. PENGERTIAN JUSJumlah Uang Beredar (JUB) tidak lain merupakan penawaran uang (money supply).Dalam artian sempit (narrow money) JUB didefinisikan sebagai M, yang merupakanjumlah

seluruh uangkartal (uangtunai) yang dipegang anggotamasyarakat (the non bank public) danuang giral t/emand deposit)yang dimiliki oleh perseorangan pada Bank-bank Umum. (M)= Kartal + 00). Dengan demikian uang kartal yang ada disimpan di lemari besi bank dan banksentral tidak termasuk uang kartal. Uang giral disini fungsinya persis seperti uang kartal,karena dapat dipergunakan untuk transaksi secara langsung oleh pemiliknya. Giro milik bankyang ada di bank lain tidak termasuk uang giral.

Definisi yang agak luas (broad money) adalah M2 yang merupakan penjumlahan dariM) dengan deposito berjangka (time-deposit) dan tabungan (saving deposit). (M, =M) +TO +SO). Tabungan dan deposito berjangka sering disebut dengan uang kuasi (QuasiMoney) atau near money. Hal ini karena tabungan dan deposito berjangka dapat diubahmenjadi uang tunai, sehingga fungsinya sarna dengan uang kartal di atas. Dalamperekonomian yang semakin maju, biasanya JUB akan didominasi oleh uang kuasi ini. Halini karena dalam perekonomian yang maju lebih banyak transaksi dilakukan melalui bank(tidak langsung). (lihat tabel2.2 pada bab 1)

Definisi yang paling luas dikenal dengan M 3 yang merupakan penjumlahan dari M 2dengan semua deposito pada lembaga-lembaga keuangan yang lain (non-Bank).Komponen-komponen yang perlu diperhatikan dalam definisi uang adalah :a. Semuanya harus inemenuhi kedua persyaratan dari uang yaitu harganya tetap dan

diterima secara umum.b. Bentuk "non bank public" adalah termasuk seluruh anggota masyarakat di samping

Bank-bank Umum dan Bank-bank Tabungan.Selain kedua pengertian di atas, kita perlu mengenal uang inti (reserve money atau

based money atau high-powered money). Uang inti adalah uang yang merupakan cikalbakal terciptanyajumlah uang beredar. Artinya semakin banyak uang inti, akan mendorongtimbulnya :TUByang semakin besar. Terciptanya uang inti bisa terjadi karena adanyaaliran uang masuk ke dalam negeri (dari ekspor), adanya pencetakan nang barn oleh60


2/20

pemerintah untuk membiayai defisit APBN, pemberian kredit secara langsung oleh BankIndonesia kepada badan-badan pemerintah (Bulog, Pertamina) dan pemberian kreditlikuiditas Bank Indonesia (KLBI) kepada bank-bank umum.2. PENCIPTAAN JUMLAH UANG BEREDAR

JUB dalam arti sempit ditunjukkan dengan persamaan-persamaan di bawah ini:(1) M=C+D

dimana M merupakan MJ yaitu penjumlahan uang kartal (currencies = C) dengan uang giral(demand-deposit D). Kaitan antara M dengan based money adalah(2) B =R +C

dimana B merupakan monetary base yang terdiri atas total cadangan (R) dengan uang kartal(C).

(3) R =


3/20

Dengan mensubstitusikan komponen uang inti ke dalam persamaan (2), diperoleh:(7) B=O'(D+T+G)+ cD

Selanjutnya persamaan (7) dapat diubah menjadi :(8) B = 0' (D + tD + gD) + cD

atau(9) D = 1/[0' (1 + t + g) + c]. BDengan menggunakan persamaan (9) ini kita dapat mengubah persamaan (4)menjadi

sebagai berikut :c

(10)D=------B0'(1 + t + g) + cDengan demikianjumlah uang beredar yang merupakan penjumlahan dari C dan D,

ditentukan oleh besarnya uang inti B berikut ini(ll)M = D + C= (1+ c) 1[0 ' (1 + t + g) + c].B

atau(12)M=mB

m = pelipat uang (money multiplier) = (1 + c) I [ 0' (1 + t + g) + c]Dengan melihat persamaan 11di atas maka dapat dikatakan bahwa pemerintah tidak

100 persen mampu menentukan jumlah uang beredar. Banyak sedikitnya jumlah uangberedar ditentukan oleh perilaku bank umum, masyarakat, aktivitas ekspor dan impor dankegiatan pemerintah. Berbagai kekuatan tersebut dikelompokkan menjadi kekuatan yangmenentukan besarnya B dan besarnya pelipat uang.

Besar-kecilnya "money multiplier" tergantung pada perubahan :a. Proporsi uang kartal terhadap JUB. Banyaknya uang kartal yang dipegang masyarakat

dipengaruhi:1. Hasil (return) dari bentuk kekayaan berupa uang kartal atau bentuk yang lain.Seperti telah diterangkan dalam teori permintaan uang, memegang uang memilikilikuiditas tinggi namun memperoleh hasil berupa penurunan daya beli karenainflasi. Memegang kekayaan dalam bentuk lain, mungkin memperoleh bunga,apresiasi, capital gain dan sebaginya.

2. Tingkat kekayaan, proporsi pendapatan yang diwujudkan dalam uang kartal orangkaya akan lebih kecil daripada proporsi milik orang miskin.

3. Tingkat kemajuan teknologi dalam transaksi, yang tercermin banyak/sedikitnyapenggunaan alat pembayaran pengganti, seperti "kartu kredit - credit card" dan

62


4/20

"changes accounts". Semakin banyak alat pembayaran pengganti, semakin keeiljumlah uang kartal yang dipegang, dan sebalikoya semakin sedikit (atau mungkindengan tidak adanya) alat pembayaran pengganti akan semakin besar uang kartalyang diinginkan (di pegang).

4. Tingkatkepercayaan (perilaku masyarakat) dengan lembagakeuangan (perbankan).b. Faktor-faktor yang mempengaruhi nilai cadangan :

1. Besarnya Reserve Ratio/Cash Ratio yang diwajibkan oleh Bank Sentral untukdipegang oleh Bank-bank Umum.

2. Besarnya kelebihan cadangan yang dipegang oleh Bank Umum. Ini terjadi karenabiasanya Bank-bank Umum memegang required reserve lebih besar daripadaketentuan yang dibuat oleh Bank Sentral (excess reserve).

label 5.1."Faktor-faktor yang mempengaruhl JUBAkhir Aktiva Tagihan Tagihan TagihanPeriode luar bersih pd. pd.lembaga pd.perush.negeri pemerintah dan perush. swasta dan

bersih pusat pemerintah perorangan1987 18.433 -7.421 6.722 28.4541988 17.884 -7.174 7.381 39.5231989 18.293 -8.349 8.825 61.6551990 16.122 -12.226 7.904 97.4641991 23.552 -13.582 8.009 117.727199TriwIV 16.122 -12.226 7.904 97.4641991Triw III 23.072 -13.509 8.349 108.5241992Des. 30.634 -14.873 8.501 132.984

1993Jan 30.865 -14.905 8.553 132.454Feb 33.626 -15.534 8.440 133.493Mar 33.345 -15.147 8.852 134.554Apr 32.636 -15.389 11.034 139.266Mei 31.646 -16.569 11.022 140.520Jun 29.868 -16.439 12.141 143.218

Sumber: Laporan Mingguan Bank Indonesia.(+) berarti menambah JUB(-) berarti mengurangi JUB

Jaminan Lainnyaimpor bersih

-424 -11.879-684 -14.932-632 -21.088

-1.048 -23.586-966 -35.681

-1.048 -23.586

-1.022 -32.086

-890 -37.303

-891 -36.926-981 -37.921

-1.031 -37.412-1.289 -43.368-1.022 -42.149-1.126 -42.632

63


5/20

, ,

Secara ringkas dapat dikatakan bahwa :1. JUB bisa dipengaruhi oleh Pemerintah melalui Bank Sentral secara langsung dengan

mengontrol besar/kecilnya B.2. Dalam kaitannya dengan (1), Pemerintah mempengaruhi B melalui kebijaksanaan-kebijaksanaan yang mempengaruhi Required Reserves, misalnya dengan penentuan

cash ratio, kredit likuiditas dan lain-lain.3. Selain hal tersebut, JUB ditentukan oleh perilaku Bank-bank Umum dan masyarakat.

Apabila definisi uang yang beredar adalah uang luas, maka akan semakin banyak faktoryang menentukan jumlah uang beredar. Ingat, M2= M, + TD = C + D + TD.lni berarti bahwafaktor-faktor yang mempengaruhi TD akan masuk dalam pelipat uang di atas, seperti tingkatbunga dan perubahan harga (resiko inflasi) serta perilaku Bank-bank Umum. Secaraakuntansi, berbagai perilaku masyarakat dalam memegang uang di atas dicerminkan olehperubahan JUB. Berikut ini terlihat faktor-faktor yang berpengaruh terhadap perkembanganJUB di Indonesia.3. PROSES PENCIPTAAN UANG OLEH MASYARAKAT

Dari uraian sebelumnya diketahui bahwa perubahan jumlah uang beredar ditentukanoleh hasil interaksi antara masyarakat, lembaga keuangan serta Bank Sentral. Proses tersebutbisa diterangkan seperti berikut ini. .Proses Sederhana

Untuk lebih menyederhanakan permasalahan yang kompleks, maka dibuat anggapan-anggapan berikut ini:1. Cadangan wajib (Reserve Requirement, R) 10%2. Masyarakat tidak akan mengubah jumlah uang kas yang dipegang (tidak ada "cash

drain" ) dalam proses3. Semua kelebihan cadangan (excess reserves) dipinjamkan (loaned up)4. Hanya ada satu macam deposito (semuanya giro/demand deposit).

Misalnya, pada permulaan Bank ABC menggunakan haknya meminjam uang pada BankSentral sebanyak Rp 1.000,00. Transaksi ini akan muncul pada neraca Bank ABC sebagaiberikut:

Kekayaan Bank ABC Hutang

Cadangan kas Rp 1.000,000 Pinjam BankSentral

Rp 1.000,00

64


6/20

Selanjutnya, Bank ABC tersebutmeminjamkan uang Rp 1.000,00 ini kepadanasabahnya.Karena anggapan tidak perubahan uang kas yang dipegang, nasabah tersebut mendepositokan(demand deposit) pada Bank BCA.Perubahan neraca Bank BCA sebagai berikut:

BankBCA

KekayaanCadangan Kas + Rp 1.000,00

HutangDeposito + Rp 1.000,00

Bank BCA diwajibkan mempunyai cadangan minimum sebesar Rp 100,00 (= 10% x Rp1.000,00), sisanya dipinjamkan semuanya pada nasabah. Sehingga, neraca Bank BCAberubah menjadi :

BankBCAKekayaan

Cadangan kas + Rp 100,00Pinjaman + Rp 900,00

HutangDeposito + Rp 1.000,00

Nasabah Bank BCA (perusahaan misalnya), yang memperoleh pinjaman sebesar Rp900,00 ini kemudian, dibayarkan pada burubnya. Atas dasar anggapan nomerZ buruh inimendepositokan semuanya pada Bank BRI.Perubahan neraca Bank BRI menjadi :

BRIKekayaan


HutangDeposito + Rp 900,00

Proses tersebut berjalan terus, misalnya Bank BRI memberikan kredit sebesar kelebihancadangannya kepada nasabahnya, dan kemudian dengan anggapan 2, nasabah inimendepositokan uangnya kepada Bank BNI. Perubahan neraca Bank BNI menjadi :

BankBNIHutang

Deposito + Rp 810,00Kekayaan


65


7/20

Anggap bahwa proses ini terus berlangsung pada Bank BNI, BDN, BBD, EXIM, .... danseterusnya.

Secara ringkas jumlah deposito (dengan demikian juga jumlah uang beredar) yangdiciptakan oleh sistem perbankan menjadi :1. Rp 1.000,00 = Rp 1.000,002. Rp 900,00 = 9/10 x Rp 1.000,003. Rp 810,00 = 9/10 x Rp 900,00 = 9/10 x 9/10 x Rp 1.000,004. Rp 729,00 = 9/10 x Rp 810,00 = 9/10 x 9/10 x 9/10 x Rp 1000,00

dan seterusnya

nTotal Rp 10.000,00Angka 9/10 adalah kelebihan cadangan di atas cadangan minimum. Apabila kelebihancadangan ini kita beri simbol dengan r, maka diperoleh :

r= 1 - R; di mana R adalah cadangan wajib (sebesar 10%)r = 1- 1/10 = 9/10Angka Rp 1.000,00 adalah tambahan baru dalam deposito bank, apabila tambahan

Deposito ini kita beri simbol dB, maka proses pertambahan deposito seluruhnya (D) menjadi:S = dB + r dB +rL ID + ........+ r"-I dBKemudian persamaan ini kita kalikan dengan (l-r), hasilnya:(I-r) D = (1-r) (dB + r dB + r 2 dB + r"-I dB)

= dB + r dB + r 2 dB + r"-I dB- r dB - r2 dB - ........ - r"-I dB - r" dB.

(1-r) D = dB - r" dB,atau

D = (dB - r" dB)/(l - r)atau

D = dB (1 - r")/(1 - r)Untuk menguji formula di atas, dapat dihitung besarnya total deposito setelah proses ke

3 (D3), yakni :

66


8/20

D3 =Rp 1.000 [ (1 - 0,93)/(1 - 0,9) ]= Rp 1.000 [ 0,271/0,1 ]= Rp 1.000 (2,71)= Rp 2.710-

Jumlah ini persis sarna dengan total deposito sarnpai dengan Bank BNI (n>3) yakni :Rp 1.000,00 +Rp 900,00 +Rp 810,00 = Rp 2.710,00. Karena r itu merupakan suatu pecahan(r = 9/10), maka r" akan makin kecil bahkan mendekati nol untuk n yang makin besar,sehingga dapat diabaikan. Formula selanjutnya menjadi :

D = ~B ( I /l-r)Formula Ini' selanjutnya dapat disederhanakan. Kita ingat bahwa r = 1 - R, maka 1 - r = 1 -1 - R =.R, sehingga, persamaan di atas menjadi :

D = (l/R) ~BTotal tambahan deposito (tarnbahanjumlah uang beredar) sebagai akibat tambahan depositomula-mula sebesar Rp 1.000,00 akan menjadi :

W = lil/l0 x Rp 1.000,00 = Rp 10.000,00Apabila cadangan minimum (R) dinaikkan menjadi 20%, total tambahan deposito akan

menjadi: 1/0,2 x Rp 1.000,00 = Rp 5.000,00.Proses di atas juga berlaku untuk proses kontraksi (yakni pengurangan deposito) tetapidengan arah berkebalikan.Modifikasi Anggapan 2: Kasus Kebocoran Kas (Cash Drain)

Dalarn hal ini digunakan anggapan bahwa apabila deposito berubah masyarakat akanmengubah jumlah uang kas yang dipegang dengan proporsi tertentu, misalnya untuk setiapRp 10,00 transaksi deposito, masyarakat akan memegang uang kas Rp 5,00 lebih besar darisemula. Jadi, setiap bank yang memberikan pinjaman kepada nasabah sebesar kelebihancadangannya, oleh nasabah tersebut tidak semuanya didepositokan pada bank yang lain,tetapi disimpan/ditahan dalarn bentuk uang kas (merupakan "cash drain"). Anggapan inidapat diformulasikan sebagai berikut : .

di manaK = Proporsi uang kas (terhadap deposito)C = Uang kas yang dipegangD = Transaksi deposito

67


9/20

Dengan demikian tambahan deposito mula-mula (dB) sekarang dialokasikan menjadiuang kas dan deposito atau dapat dituliskan menjadi dB = W + dC, di mana W adalaheadangan minimum dikalikan tambahan deposito yang merupakan bagian dari B yang tetaptinggal dalarn bank.

Apabila perubahan kas ditulis menjadi de = dD ( dC/dD), maka dapat diperoleh dC =K dD, dengan substitusi diperoleh:

dB=RdD+K dD=(R+K)WW = dBI R + K atau dO = dB (1 1 R + K)Dari formulasi ini jelas bahwa total tarnbahan deposito lebih kecil apabila dibandingkan

dengan keadaan tidak terdapat keboeoran kas. Dalarn formula ini angka penggandanya lebihkecil: l/(R + K) < 1/R .Contoh : apabila besarnya K = 5% (= 1/20), maka besarnya totaltarnbahan deposito:

zn = Rp 1.000,00 1 (1 /10 + 1/20 )= Rp 1.000,00 ( 1: 3/20 )= Rp 6.667 ( lebih kecil daripada Rp 10.000,00 )

Hal ini karena tarnbahan deposito mula-mula (dB) sebesar Rp 1.000,00 terbagidB =RdD+dCR zn = Rp 6.667,00 ( 1 /10)

=Rp 667,00=Rp 337,00

Jelas di sini bahwa makin tinggi proporsi uang kas terhadap deposito (K) makin keeilpula kemampuan perbankan meneiptakan uang (dalarn bentuk deposito).

Dengan adanya keboeoran kas, kini tidak lagi identik (sarna) antara pertarnbahan jumlahuang beredar dengan pertambahan deposito. Sekarang, tambahan jumlah uang beredar terdiridari tarnbahan deposito dan tambahan uang kas.

dM = dD + dC, di mana dM adalah tarnbahan jumlah uang beredar.dM=W+KdD=(1 +K)dD

dBdM = (R + K ) + (1 + K)=dB(I+K)R+K

Dengan menggunakan eontoh angka-angka di atas :

68


10/20

"'-",'-f


11/20

L1D=Rp 1.000,00 ( 1 : 1/10 + 1/20 + 1/20 )= RP 5.000,00

Jadi tambahan deposito mula-mula (Llli ) sebesar Rp 1.000,00 akan berbentuk tambahandeposito ( RL1D) sebesar Rp 500,00; berbentuk uang kas ( K L1D) sebesar Rp 250,00 danberbentuk kelebihan kas yang ditahan bank ( Xm)sebesar Rp 250,00.4. MACAM-MACAM KEBIJAKAN MONETER

Berikut ini akan diuraikan mengenai kebijakan moneter. Yang dimaksud kebijakanmoneter adalah kebijakan pemerintah yang diupayakan untuk mempengaruhi kegiatanperekonomian melalui manajemen jumlah uangberedar.

Implikasi kebijaksanaan pemerintah dipengaruhi oleh teori penawaran uang yangdianut. Dari perhitungan di atas terlihat bahwa pemerintah tidak sepenuhnya mampumempengaruhi jumlah uang beredar. Untuk itu Bank Sentral harus memprediksi nilaimultiplier uang (money multiplier) untuk waktu (bulan) yang akan datang agar dapatdiketahui berapa besar kenaikan monetary base untuk mencapai tingkat JUB yangdiinginkan.

Derajat ketetapan pengaturan JUB yang dapat dicapai oleh Bank Sentral tergantungpada kemampuannya untuk menentukan besarnya monetary base dan memprediksi pengaruhbersih dari perilaku masyarakat dan Bank-bank Umum yang dicerminkan dalam perubahanangka pengganda uang (money multiplier). '

Meskipun demikian harus tetap diingat bahwa hasil prediksi tidak selalu sarna denganrealita. Proses penciptaan uang tidak sesederhana pendekatan pelipat uang. Kecualipengaturan terhadap parameter ataupun variabel-variabel yang mempengaruhi fungsiJUB, Bank Sentral dapat melakukan pengawasan JUB melalui pengawasan pada "sourcebase". Selanjutnya, JUB ditentukan oleh tingkat bunga pasar dan kekuatan-kekuatan pasaryang lain mempengaruhi sistem perbankan. Singkatnya, JUB ditentukan secara bersamaoleh perilaku penguasa moneter, sistem perbankan dan masyarakat.

Ada dua macam kebijakan moneter, yaitu kebijakan yang bersifat kuantitatif dan yangbersifat kualitatif. Kebijaksanaan yang bersifat kuantitatif Quantitative Control Policy)dimaksudkan sebagai kebijaksanaan yang ditekankan untuk membatasijumlah uang yangberedar (JUB). Alat (instrument) yang bias a digunakan untuk melaksanakan kebijaksanaanini adalah Rediscount Rate Policy, Reserves Requirement Policy, dan Open MarketOperation.

Rediscount Rate Policy. Kebijaksanaan ini dilakukan dengan melihat situasi duniausaha. Rediscount Rate adalah suku bunga kredit Bank Sentral kepada Bank Umum :

Rediscount Rate dinaikkan jika dirasakan bahwa terlalu banyaknya JUB. Dengandinaikkannya tingkat Rediscount ini diharapkan bahwa bank-bank umum akanmenaikkan juga tingkat bung a pinjamannya (agar pendapatan Bank Umum tetap),sehingga diharapkan masyarakat mengurangi hasrat mengambil kredit bank. Akibatakhimya JUB diharapkan berkurang.

70


12/20

Sebaliknya, Rediscount Rate diturunkan dengan tujuan untuk merangsang kegiatanusaha, karena dengan demikian Bank Umum akan memberikan tingkat bunga yang lebihrendah dengan harapan masyarakat mau mengambil kredit untuk memperluas usahanya.Reserves Requirement Policy. Kebijaksanaan ini merupakan faktor penentu bagikelebihan cadangan bank (Bank Excess Reserves), dan kemampuan Bank Umum untuk

mengembangkan kredit. Mekanismenya, jika pemerintah ingin menambah JUB, makaBank Sentral menurunkan ketentuan besar reserve requirement, hal ini dimaksudkan agarkemampuan menciptakan kredit lebih besar karena dengan turunnya ketentuan reserveratioberarti adakenaikan excessreserves yang selanjutnya akan meningkatkankemampuanBank-bank Umum untuk melakukan ekspansi kreditnya. Sebaliknya jika pemerintahbermaksud mengurangi JUB, maka Bank Sentral menaikkan ketentuan reserve ratio agarsupaya excess reserves Bank-bank Umum berkurang sehingga kemampuan untukmengadakan ekspansi kredit berkurang.

OpenMarket Operation. Kebijaksanaan ini diartikan sebagai jual/beli surat berhargapemerintah dengan tujuan mengurangi/menambah JUB. Jika pemerintah ingin mengurangiruB maka Bank Sentral menjual obligasi pemerintah agar dibeli oleh masyarakat. Sebaliknyajika pemerintah ingin menambah JUB maka Bank Sentral membeli obligasi pemerintahyang ada di masyarakat. Efektivitas dari kebijaksanaan ini tergantung pada situasi duniausaha dan juga pada kelebihan cadangan Bank-bank Umum (excess reserves). Karenalewat Bank-bank Umumlah Bank Sentral membeli surat-surat berharga tersebut.

Mekanisme operasi pasar terbuka ini dilakukan dengan memperjual belikan SBI(Sertifikat Bank Indonesia) dan SBPU (Surat Berharga Pasar Uang). SBI merupakanobligasi pemerintah sedangkan SBPU merupakan surat tanda hutang bank umum. Dengandemikian apabila pemerintah ingin menaikkan jumlah uang beredar, dia bisa membeliSBPU (yang berarti memberi pinjaman pada bank umum) atau membeli SBI yang beredardi masyarakat.

Efektivitas dari kebijaksanaan ini (Quantitative Control Policy) sangat tergantungdari ketaatan Bank-bank Umum pada kebijaksanaan ini. Dan juga pada Banking Mindeddari anggota masyarakat. Untuk membantu lancarnya/efektifnya kebijaksanaan di atasdiperlukan kebijaksanaan yang bersifat kualitatif (Qualitative Control Policy), yangberupa Margin Requirements dan Direct Action.

Margin Requirements adalah perbedaan antara nilai pasar obligasi dengan nilai hutangmaksimumnya. Dengan kebijaksanaan ini dimaksudkan agar masyarakat tertarik kepadaobligasi pemerintah sehingga diharapkan masyarakat mau membeli/menjual obligasitersebut.

Direct Actions dimaksudkan sebagai tindakan langsung dari Bank Sentral terhadapBank-bank Umum, dalam artian bahwa Bank Sentral memberikan peringatan/teguranlang sung bagi penyelewengan yang dilakukan oleh Bank-bank Umum. Bank Sentralmelakukan "moral suasion" terhadap Bank-bank Umum agar mau mentaati danmelaksanakan kebijaksanaan yang telah digariskan pemerintah.

71


13/20

5. PENGALAMAN DIINDONESIA1Kebijaksanaan Moneter 1960-1977. Ciri paling menonjol dari kebijaksanaan moneter

di Indonesia pada peri ode ini adalah penciptaan jumlah uang yang beredar cepat, lihat tabeldi bawah ini. Antara tahun 1966 dan 1967 terlihat ada perubahan jelas dalam polakebijaksanaan moneter, berupa menurunnya laju penciptaan uang secara dramatis. Meskipundemikian, setelah tahun 1967 jumlah uang yang beredar tumbuh dengan lajuantara 30sampai 50 persen per tahun. Hal ini sangat berbeda dengan keadaan di negara-negara yangtelah maju yang dalam keadaan normal mengalami laju pertumbuhan uang yang beredarantara 5 sampai 10 persen.

Tabel5.2 Jumlah Uang yang Beredar (M1) dan Tingkat Harga, 1960-1978 (dalam persen)

Tahun: Kenaikan jumlah KenaikanUang yang Beredar Harga1960 39 191961 42 721962 99 1581963 95 1281964 156 1351966 763 6361967 132 1121968 120 851969 61 101970 36 91971 28 21972 48 261973 41 271974 40 331975 33 201976 28 141977 25 121978 24 7

Sumber: Bank Indonesia, Laporan Tahunan, Jakarta, berbagai edisi

'Diambil dari Grenville, Stephen "Kebijakan Moneter dan Sektor Keuangan Formal, dalam Ekonomi OrdeBaru Anne Booth dan Peter Me Cawley, dan Jaka Sriyana, Analisis Jangka Pendek dan Jangka Panjang ModelKeeepatan Perputaran Uang di Indonesia 1978 (I) - 1991 (IV), Skripsi, Fakultas Ekonomi UGM (1993)

72


14/20

Akibat yang palingjelas terlihat dari penciptaan uang ini adalah inflasi, terutama untukperiode sampai 1966. Selama tahun 50-an harga-harga meningkat dengan 20-30 persen pertahun, dan pada tabun 60-an laju inflasi meningkat dengan cepat hingga mencapai 1500persen antara pertengahan 1965 dan pertengaban 1966. Dengan berhasil dikendalikannyapenciptaan uang baru dalam semester kedua tahun 1966, laju inflasi segera turun menjadisedikit lebih besar dari 100 persen dalam tahun 1967. Perlu dicatat bahwa hubungantersebut tidak bersifat proporsional dari waktu ke waktu. Sampai tahun 1966 tingkat hargameningkat lebih cepat daripada peningkatan jumlab uang yang beredar, namun setelabtahun tersebut sebaliknya yang terjadi, yaitu jumlah uang yang beredar meningkat lebihcepat daripada peningkatan harga-harga. Kedua gambar tersebut memberikan buktisementara bahwa memang ada hubungan erat antara jumlah uang yang beredar dan tingkatharga.

Faktor-faktor apa yang menyebabkan peningkatan peredaranjumlab uang yang cepatsehingga menimbulkan inflasi? Akibat-akibat negatip dari adanya inflasi yang tinggisebelum tahun 1966 telah disadari sejak lama. Setelah tahun 1966 stabilitas hargamerupakan suatu sasaran utama dari kebijaksanaan ekonomi. Meskipun demikian, jumlabuang yang beredar temyata selalu meningkat lebih cepat daripada tingkat kenaikan yangdapat menjamin stabilitas harga. Mengapa hal ini terjadi? Satu kemungkinan jawabanadalah bahwa Pemerintab tidak mempunyai cukup kemampuan untuk mengendalikanjumlah uang yang beredar.

Namun penjelasan semacam ini nampaknya kurang tepat. Bukti-bukti menunjukkanbahwa Pemerintab dapat mengatur dan mempengaruhi perkembangan umum dari prosespenciptaan uang. Penyebab yang lebih dapat diterima adalah terdapatnya sasaran-sasarankebijaksanaan yang saling bertentangan satu sama lain yang melandasi perkembangantersebut, dan bukannya ketidakmampuan teknis Pemerintah untuk menjalankankebijaksanaan moneter.

Bila suatu sektor perekonomian berkehendak melakukan pembelian yang melebihijumlah dana yang diterima oleh sektor tersebut, sektor perbankan akan membiayai defisittersebut dengan jalan memberinya kredit sehingga tingkat likuiditas atau jumlah uang yangberedar dalam arti luas (broad money) meningkat. Jadi bank sentral memberikan kreditkepada Pemerintab untuk membiayai defisit APBN dengan jalan mencetak uang baru. Halyang sama terjadi bila sektor perbankan (biasanya bank-bank umum) memberikan kreditkepada sektor usaha agar dapat berbelanja melebihi tingkat penghasilannya, dan ini jugamenyangkut penciptaan uang baru. Demikian pula bila cadangan devisa suatu negarameningkat, maka berarti bahwa bank sentral (pemegang cadangan tersebut) membiayaipeningkatan aktivanya dengan jalan mencetak uang baru.

Dengan meningkatnya aktiva sektor perbankan (yang mencerminkan kenaikanpinjaman kepada Pemerintab, kepada sektor swasta, atau kenaikan jumlab devisa yangdipegang) maka sektor perbankan akan membiayai kenaikan aktiva ini dengan jalanmeningkatkan pasivanya, berupa uang tunai atau simpanan nasabab di bank. Melihatperkembangan ketiga sumber penciptaan uang ini, kita dapat menelusuri sebab-sebab

7 3


15/20

dari kenikanjumlah uang yang beredar selama dua dasawarsa ini. Ketiga sumber tersebutmenggambarkan perubahan aktiva dan pasiva sektor perbankan secara keseluruhan,tetapi seperti yang kita lihat, masing-masing faktor tersebut pernah menjadi penyebabutama dari naiknya jumlah uang yang beredar.Sumber-sumber penciptaan uang terse but mencerminkan perubahan dalam tahapperkembangan perekonomian. Pada awal tahun 60-an sektor Pemerintah memegangperanan yang sangat penting sementara kebijaksanaan moneter diarahkan kepadapembiayaan proyek-proyek mercusuar dan kampanye pegembalian Irian Barat di tengah-tengah menurunnya penerimaan riil Pemerintah. Setelah terjadi perubahan Pemerintahpada tahun 1966, terlihat adanya perubahan fundamental dalam urutan prioritaskebijaksanaan. Sektor perusahaan (termasuk didalamnya perusahaan-perusahaan miliknegara) menduduki tempat penting. Selanjutnya menyusul tahap kebijaksanaan moneterbaru yang ditandai dengan adanya usaha-usaha dan penyesuaian-penyesuaian yang sulitsebagai reaksi terhadap kenaikan harga minyak pada tahun 1973. Proses penyesuaian inimasih berlangsung terus sampai akhir periode studi yang dilakukan.

Sejak kemerdekaan sampai tahun 1966 Pemerintah Indonesia tidak berhasilmenyadap dana pasar uang untuk menutup pengeluaran. Pemerintah juga tidak berhasilmemindahkan sumber daya yang cukup melalui sistem perpajakan yang ada. Pemerintahdihadapkan pada permasalahan yang sulit, yaitu meningkatnya pengeluaran Pemerintahyang dianggap tidak dapat dihindari dan terus menurunnya penerimaan riiI Pemerintah.Karena Pemerintah tidak mampu membiayai kebutuhan pengeluarannya melaluipenjualan obligasi atau surat-surat berharga lainnya yang diterbitkan.oleh Pemerintah,satu-satunyajalan yang rnasih terbuka adalah dengan cara memerintahkan bank sentraluntuk membiayai defisit anggaran Pemerintah dalam bentuk pinjaman kepadaPemerintah.

Dalam perekonomian yang mempunyai pasar uang yang telah berkembang maju,kita dapat menarik perbedaan jelas antara kebijaksanaan moneter dan kebijaksanaanfiskal. Pada prinsipnya sistem perekonomian tersebut memberi peluang kepadaPemerintah untuk menjalankan defisit anggaran belanjanya tanpa mempengaruhijumlah uang yang beredar, yaitu dengan cara meminjam dana masyarakat melaluipenjualan obligasi, dengan demikian jumlah uang yang beredar telah berubah.Pemerintah Indonesia pernah mengeluarkan obligasi dalam tahun 50-an dan beberapaobligasi ini masih belum jatuh tempo sampai saat ini. Karena jumlahnya tidak berartikita dapat menganggap bahwa selama tahap pertama ini Pemerintah tidak mempunyaialat mobilisasi dana seperti itu sehingga defisit atau surplus dalam: anggar.an belanjatercermin lang sung pada jumlah uang yang beredar.

Tahun 1966 ditandai oleh adanya perubahan fundamental dalam kebijaksanaanmoneter. Pada tahun itu Pemerintah mulai menjalankan kebijaksanaan anggaranbelanja berimbang. Pemerintah Orde Baru bertekad membatasi pengeluarannya sebesarpenerimaan yang diperoleh dan secara umum berusaha menghindari pencetakan uangbaru.

7 4


16/20

Dengan dilaksanakannya kebijaksanaan anggaran belanja berimbang bukan berartitidak ada lagi pencetakan uang. Pinjaman kepada Pemerintah sekarang diganti denganpinjaman kepada perusahaan (baik milik swasta maupun milik negara). Satu unsurpenting dalam strategi ekonomi yang mulai dilaksanakan pada tahun 1966 adalahusaha membangkitkan kembali investasi di sektor perusahaan. Setelah tahun 1966sektor perusahaan tidak mempunyai kemampuan menggalang dana dari sektor itusendiri tersebab oleh rendahnya pendapatan perusahaan pada waktu itu. Sebab lainadalah tidak adanya pasar uang yang dapat dijadikan sebagai saluran dana bagiperusahaan-perusahaan yang memerlukannya. Oleh sebab itu Pemerintah membolehkandan bahkan mendorong sektor perbankan untuk membiayai perluasan usaha denganjalan pencetakan uang baru.

Telah disebutkan di atas bahwa apabila cadangan devisa dari suatu negarabertambah, maka aktiva bank sentral (pemegang cadangan devisa ini) bertambah puladan bersamaan dengan itu terjadi peningkatan penciptaan uang oleh bank sentral,Hubungan antara neraca pembayaran dan jumlah uang yang beredar sudah sejak lamadikenal oleh mereka yang berkecimpung dibidang perumusan kebijaksanaan perbankansebagai sasaran utama dari setiap kebijaksanaan pengendalian moneter. Sampai awaltahun 50-an jumlah uang yang beredar menurut undang-undang dikaitkan denganjumlah devisa yang dipegang bank sentral. Ketentuan ini didasarkan pada teori bahwabila cadangan devisa menurun, maka jumlah uang yang beredar secara otomatismenciut. Selanjutnya keadaan ini mengakibatkan timbulnya deflasi di dalamperekonomian sehingga ekspor terangsang dan imp or berkurang, dan posisi neracapembayaran yang lebih sehat dapat dicapai lagi. Sistem ini mengandung unsurpenyesuaian otomatis di bidang kebijaksanaan moneter. Hubungan ketat antara neracapembayaran dan kebijaksanaan moneter ini pada pertengahan tahun 50-an digantidengan hubungan yang tidak kaku. Hubungan ini merupakan mata rantai ekonomimakro yang sangat penting: bila neraca pembayaran mengalami surplus dan cadangandevisa meningkat, uang cadangan bank sentral meningkat secara otomatis yangselanjutnya akan merangsang perekonomian, meningkatkan imp or dan mungkin jugamengurangi ekspor sehingga surplus neraca pembayaran menurun dan akhirnyamenghilang. Negara-negara yang sangat tergantung pada perdagangan luar negeri danyang belum mencapai tingkat perkembangan moneter yang tinggi seperti Indonesia,sangat peka terhadap IiabiIitas yang di timbulkan melalui hubungan antara neracapembayaran dan uang yang beredar tersebut. Untuk Indonesia yang saat ini impornyamencapai kira-kira 20 persen dari pendapatan nasionalnya dan yang mempunyaijumlah uang cadangan hanya sebesar 10 persen dari pendapatan nasional, kenaikancadangan devisa sebesar misalnya 3 bulan impor dapat meningkatkan jumlah uangyang beredar sebesar 50 persen.

Meskipun penyebab liabilitas seperti ini secara potensial ada sejak kemerdekaan,sumber ini di tabun-tahun lampau tidak merupakan penyebab utama ketidakstabilanmoneter. Hal ini disebabkan pada waktu itu cadangan devisa kecil (bahkan pernah

75


17/20

negatip) dan sampai tahun 1966 Pemerintah menggunakan sistem penjatahan langsungbagi devisa yang ada. Sistem alokasi devisa seperti ini berubah dengan adanyakebijaksanaan perekonomian yang baru dalam tahun 1966. Kurs devisa ditentukanlebih realistis dan diciptakan suatu pasar devisa bebas. Sampai awal tahun 70-an kursdevisa diperkenankan menyesuaikan diri dengan situasi pasar devisa dan cadangandevisa tidak menunjukkan peningkatan yang berarti.

Antara bulan Agustus 1971 dan bulan Nopember 1978 kurs devisa tidak berubah,dan ini mengakibatkan hubungan antara neraca pembayaran dan kebijaksanaan monetermenonjol kembali. Antara tahun 1972 dan 1974 kenaikan cadangan devisa tidakmenyolok (dari jumlah yang mendekati nol sampai jumlah yang sarna dengan imporuntuk 3 bulan). Namun jumlah uang yang beredar menunjukkan peningkatan yangbesar sekali. Salah satu sebab utama dari keadaan ini adalah meningkatnya hargaminyak pada akhir tahun 1973 yang menghasilkan penerimaan devisa tambahan yangtak terduga bagi Indonesia. Meningkatnya dana yang tersedia dalam jumlah yang luarbiasa ini telah membuka kemungkinan-kemungkinan baru bagi Indonesia. Namunkeadaan terse but juga menimbulkan masalah-masalah penyesuaian yang rumit.Masalahnya menyangkut terbatasnya kemampuan Indonesia untuk membelanjakanserta menggunakan devisa dalam jumlah yang begitu besar secara cepat dan efektip.Bila devisa terse but disimpan dalam bentuk cadangan devisa, maka hubungan antaracadangan devisa dan jumlah uang yang beredar dapat menimbulkan bahaya terhadapstabilitas moneter. Penyesuaian perekonomian terhadap harga minyak yang baru harusdilaksanakan. Namun dalam proses penyesuaian ini perlu diperhatikan efek moneterdari proses penyesuaian tersebut yang tidak boleh mengakibatkan bertambahnyapermintaan barang-barang buatan dalam negeri sehingga mendorong harga-harganaik. Bagian terbesar dari kenaikan penerimaan minyak ini diterima Pemerintah dalambentuk pajak atas perusahaan-perusahaan minyak. Jadi anggaran belanja Pemerintahmerupakan kunci pengendalian moneter. Dalam keadaan seperti ini kebijaksanaananggaran belanja berimbang, yang merupakan inti kebijaksanaan monetersejak 1967,perlu diubah dan ditujukan kepada sasaran anggaran belanja surplus.

Keharusan mengubah anggaran belanja ini menjadi kurang mendesak denganadanya krisis Pertamina 1975. Dari satu segi dapat dikatakan bahwa Pertamina telah"meniadakan masalah" yang timbul karena penerimaan dari minyak yang meningkatterse but digunakan bagi proyek-proyek raksasa Pertamina yang mengandung un surimpor yang tinggi. Pengeluaran Pertamina tersebut dibarengi dengan timbulnya resesidunia dan menurunnya penerimaan ekspor minyak dan non-minyak, sehingga dalamtahun 1975 justru terjadi penurunan jumlah cadangan devisa.

Menjelang tahun 1976/1977 krisis Pertamina sudah dapat dikuasai dan ekspornon-minyak meningkat. Keadaan seperti ini menimbulkan kembali masalah sepertitahun 1974, yaitu bagaimana menetralisasi pengaruh moneter dengan adanya kenaikancadangan devisa sementara, perekonomian dalam proses penyesuaian terhadappeningkatan penerimaan minyak. Jalan ke luar yang ditempuh Indonesia, yaitu anggaran

7 6


18/20

~ - , - > ' . . -' ' , - . / - , - :

belanja yang secara efektip menghasilkan surplus. Kebijaksanaan anggaran belanjaberimbang masih secara resmi dipertahankan, namun dalam kenyataan Pemerintahtidak membelanjakan semua penerimaan tambahannya yang berasal dari minyak.Sebagian dari penerimaan ini digunakan untuk membayar kembali pinjaman kepadabank Indonesia dan memperbesar simpanan Pemerintah kepada bank Sentral, sehinggamengurangi pengaruh dari kenaikan cadangan devisa terhadap jumlah uang yangberedar. Kebijaksanaan anggaran surplus seperti ini dilaksanakan dibalik pembukuananggaran yang dari segi aliran kas tetap menunjukkan anggaran belanja berimbang.Kebijaksanaan surplus yang terselubung seperti ini dijalankan atas dasar pertimbangan-pertimbangan politis.

Kebijakan Moneter Selama 1978-1991 Keadaan moneter pada awal-awal periodeterse but didominasi oleh dampak adanya pembukaan kembali pasar modal tahun 1977yang mengakibatkan semakin meningkatnya mobilisasi dana masyarakat. Namunkeadaan tersebut ternyata belum mampu menolong pemerintah dalam menghadapisituasi keuangan yang buruk. Karena pemerintah tetap menghadapi situasi keuangan(cadangan devisa rendah) maka diambillah keputusan devaluasi pada tanggal30 maret1983. Selanjutnya, untuk lebih mendorong mobilisasi dana, investasi dan kenaikanproduksi dalam negeri pemerintah melakukan kebijakan deregulasi perbankan padatanggal 1 Juni 1983. Tujuannya adalah untuk liberalisasi perbankan dengan jalanpenghapusan pembatasanjumlah kredit oleh bank umum dan menghilangkan penetapantingkat bung a kredit.

Kebijakan demikian ternyata belum mampu membawa perekonomian Indonesiakepada keadaan stabilisasi yang diinginkan. Sehingga pada bulan September 1986dengan terpaksa pemerintah melakukan kebijakan devaluasi untuk menyelesaikanmasalah keuangan pada saat itu. Tentu saja dengan adanya devaluasi tersebutmengakibatkan adanya goncangan perekonomian terutama disektor moneter terutamalagi variabel jumlah uang beredar dan tingkat harga at au terjadinya inflasi. Untukmengantisipasi goncangan terse but dan untuk mendorong agar perekonomian menjadilebih baik pemerintah kembali melakukan kebijakan deregulasi dibidang perbankanpada tanggal27 Oktober 1988 atau yang lebih populer kita sebut Pakto 1988. Tujuankebijakan tersebut adalah memobilisasi tabungan masyarakat, efisiensi lembagakeuangan, merasionalkan alokasi sumber-sumber ekonomi, penyederhanaan ijinpembukaan bank serta internasionalisasi pasar uang dan pasar modal. N amun kebijakantersebut ternyata membawa dampak pada laju perekonomian yang terlalu panas(overheated). Pemerintah menyadari hal ini sehingga akhirnya diambillah kebijakanuang ketat (Tight Money Policy) yang juga merupakan koreksi daripada keadaanperekonomian akibat kebijakan-kebijakan yang diambil pemerintah pada tahun-tahunsebelumnya. Tujuan lain adalah untuk meredam perekonomian yang panas tersebut.

Kebijakan Uang Ketat Dan Dampak Yang Ditimbulkan Selama 5 tahunterakhir pada dasa warsa 80-an dapat dikatakan perekonomian Indonesia relatif stabildari gejolak inflasi. Pertumbuhan ekonomi rata-rata per tahunnya kurang lebih sebesar

77


19/20

5,5% (dihitung dari pertumbuhan GDP pada harga konstan 1983), dengan rata-ratainflasi per tahunnya sebesar 7,6% (1986-1990). Dengan pertumbuhan tertinggi padatahun 1989-1990 sebesar 7,4% dengan laju inflasi sebesar 9,53% (tahun 1986).

Dari keadaan yang relatif stabil serta dengan pertumbuhan ekonomi yang cukuptinggi tersebut, maka ketika pada tahun 1990, tepatnya dalam triwulan I dan II, terjadiinflasi yang cukup tinggi (mencapai 4,88%), pemerintah menerapkan kebijaksanaanuang ketat (tight money policy). Kebijakan ini diambil sebagai tindakan untuk mencegahjangan sampai inflasi mencapai di atas 10% (double digit inflation). Pengetatanmoneter yang pada dasarnya untuk melakukan demand pressure dilakukan denganpenarikan Kredit Likuiditas Bank Indonesia (KLBI), peningkatan SUKU bunga pirantimoneter Sertifikat Bank Indonesia (SBI) serta direct-intervension berupa penarikandana "idle" BUMN pada beberapa bank pemerintah.

Usaha untuk menekan inflasi di bawah 10% ini berhubungan dengan kekhawatiranpemerintah apabila inflasi sampai di atas 10%, maka akan sangat berpengaruh terhadappenilaian dunia akan kondisi perekonomian Indonesia. Dengan tingkat inflasi yangrelatif tinggi maka kemungkinan akan dapat menurunkan daya saing barang-barangekspor, para investor luar negeri kurang berminat untuk melakukan investasi maupunkeengganan pemberi pinjaman untuk memberi pinjaman kepada Indonesia, sehinggaapa yang telah ditargetkan pemerintah tidak dapat tercapai. Sehingga apabila keadaanitu dibiarkan, bukan tidak mungkin akan berdampak kurang menguntungkan bagiperekonomian Indonesia baik dalam jangka pendek maupun dalam jangka panjang.

Dampak dari penerapan kebijakan uang ketat dapat dilihat dari turunnya lajuinflasi sampai bulan Desember yang berhasil ditekan dibawah 10%, yaitu hanyasebesar9,53% pada tahun 1990 dan 9,52% pada tahun 1991, turunnya lajujumlah uangberedar yang hanya mencapai 18,4% pada tahun 1990 dan 10,59% pada tahun 1991,lebih rendah bila dibanding tahun sebelumnya yang mencapai 39,7%. Tetapi apakahdengan keadaan itu kebijakan dapat dikatakan berhasil ?

Apabila dikaji lebih jauh, dampak kebijakan uang ketat ini adalah sangat kompleks.Adanya kebijakan itu mengakibatkan tingkat suku bung a baik suku bung a pinjamanmaupun deposito meningkat pesat. Bahkan untuk suku bung a pinjaman untuk bankpemerintah ditetapkan sekitar 30%. Dalam keadaan ini sudah barang tentu akanmemberatkan sektor riil dalam melakukan investasi. Mereka dituntut untuk dapatmeraih keuntungan diatas 30% apabila suatu perusahaan tidak ingin gulung tikar.Keadaan seperti ini akan dirasakan sangat memberatkan bagi golongan pengusahamenengah ke bawah. Dan seperti apa yang telah terjadi banyak keluhan bahkankejadian dimana perusahaan terpaksa gulung tikar karena kurang mampu bertahan,adanya pemutusan hubungan kerja beberapa perusahaan dan sebagainya.

Apabila pengamatan dilanjutkan pada struktur perekonomian, keadaan ini jelas-jelas akan menciptakan kondisi yang kurang menguntungakan. Dalam keadaan inihanya perusahaan yang berskala besar yang mampu bertahan, sedangkan untuk skalamenengah ke bawah sui it untuk bertahan, sehingga kemungkinan semakin terkon-7 8


20/20

sentrasinya perekonomian pada suatu golongan akan semakin besar. Kebijakan uangketat ternyata menimbulkan dampak yang kurang baik di sektor rill. Bahkan istilahTMP sempat berubah makna menjadi Taman Makam Pengusaha. Hal ini karena akibatTMP likuiditas perekonomian berkurang. Selanjutnya suku bung a naik sampai di atas20 persen. Dampak yang masih sekarang terasa adalah banyaknya kredit macet.Beberapa kebijakan susulan seperti Pakjan 1991 dan PakFeb 1992, telah mulai terasamempengaruhi kehidupan perbankan dengan diterapkannya strategi hati-hati (pruden-tial banking).

Documents

bab_5_jumlah_uang_beredar(jub)