26

balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

  • Upload
    others

  • View
    6

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

������������������������������

���� ���������������������� �

�����������

���������������� �������������������������� �������������������

�����������

���������������� �������������������������� �������������������

Page 2: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

����������

������������������������������������������������������ ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ �������� ��!���������"��#��������������� ���������������$�����%��������!������������ ����������������������������������&����� �������������������������'�

���(��

��� ���)������ ��*���������

+�������"��(������ �� ������,������������������������������- �������������������������������.�������,���������������������

���������� �$���"�!�����/����������������������"��� ���*������������� ���������������������������������!����������0�1��� �!���2���� ��������������������*������������� �����������������������������3 �%�

�����������������������'���������� ��������������������������&����+������� �����!� ������������(���������� ��� ����(��������4������������� � ����� ��������������� ������ � 5� ������&������� � ��������������������������� ����������������*�"��3�� ��6��������(������������������� ��������������"����������������������� �� �����)"������������������������������������������)�������"�#��������5���������������+���"�#�������� �����0�1����"�#������������� �������1�������������1�#�� ���������������� ���� .������� ����������(��3������������1��#��� ����������������������� �������������� ����������7"������� ����� ���������������������������������� ��������%"� �7����������������"��������������� ������3� � !���� ����#���* �������)�����������������������*��"��1��*��������(�������&�����%�"��#������������������������������������������������"�����"�#���������8��"���� ��� �������������#����� ���$���� �(�������)���������%��������� ���� �������)"���%��� �%��� �-�

�,��*������������������������������ �����������"��3��(�����/���*���"��#�����������������'��

���������������.���������������������������������� ��� �������"��"������������������8��8����� �,� �������������������0�1�����1�#��5��

�� �!� 9���

� �:$;%���������<��������%�+��������%������������� ����������&;���������<��������$�$;������<�������

"�(������*����������(������������������������������������������"�!�����/�����������������������*�

���3��������������'������������(������������������3���� �����7�������'�����"��!��������/����0��%���������������������������������)��% ������"3(�/������������01� ��(������ �

������

����������������)

"����������*���������������������������� ���(*�����������������������������������������������0��1��������������'�����,���������#��������+���,����-,,�./������"��������������������������������������������"���������������������������������������"���!�����������/����������������������������������������'���������������� ��������������������������������������� ������������������� �������&���������������3�����,��������! ���0

���������������������� ������������������������� �

������������������������� ������

Page 3: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

����

��������������������������� ����������������+������������$����6���������������������!�������� ��������������������5�!���� �������������������������������� ���������������������������� �������"��"�(�= �����"�!������������*������������(�%"������������� ��������������������������������������������'����������3��������������� ���������������������������������������������������������������'���,����#��+���,����-,,�.�

����������������������������� ������ � ������������"����������(����������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������� ��������������*������������������ ��3�����������'������������������������� ������+����������������������������#������ ����������!�������������0��1��� ��������(�����������������%��������������� ��������������(���!����������������������0��1�����������������������1���������������� ��$����� ������������������

��������������������������� � �����������"�������(������������,������3��"��!�� ����*����������������������������������������������������'���������������������������������������������������������� ������+�,�����,.������������ ��/ ���������������������� ��������2�����3#3#���,�������(������� ��(�����7��������+��'����-����3��������� ��4�������������������� ��������������� ��4���������(�����7��������+��'��+����� ��3�������������+��������������������������������� ������������ ��(�����7��������+��'�����"�������������������������������������������������������������������1���������>�����(�&�������8������� �������

���������%������ ��4�������������������� +�.������� ��3����������������� ��!�����6�������������� ����������������+33.��������������� ������+�,�����,.�����1�� ����������������� ���������������� ��!�����6�������������� ����������������+�-.�������������+&������.�������� �/ ���������������� ������9�������"�!���������������������������&������� ���������������� ������������"������������������"�������(������������������������� ��4�+������"��!�������*�������� ��3������������������������������������ �� �������������������-����������������������������-��������� +-.0�����������%����������� ������+�,�����,.��� �����

�������(���������������������������������������������-���������������������������������������������!���������������������������������������������+����������3���������������������� ��(�����7��������+��'���������1��'���������-����(����������� �������������������������� ����� ��������(�7����+'��

������?���������(��������������(�����7��������+��'�����"�������������������������������� ����!�����������0��%���������������������������������������������� �����������2������������������������������� ������3������������"���,��%����(�����7����������+���'�������������������������������+$$.������������������� �������+�,�����,.���� �������������������������������������� �������������������������������������������+33."������� ��/ ����������������������� ������3�������������� �����������������

�����������������������

+�."�"���%���%������*����� 4������+&������.����2��-�#�#-,,&���� / ���������� �

+-." ���������� �� 4������.��� �����������+33.������+&������.�

������������������������� ������

Page 4: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

+��.�����+�&.��������������� ����#������"������� ��/ ������������������������������������,����������������������>���������(�&��������� ���(������� ��

����������3��� �������������������������������������� ������������*�����������,"�����������4����(����&�����"��� ���������������������������������������������������#����/ ����8��8�"� ��������1�� �#��"��������#��������������������,��������

���3����������#����������������(������"��3��(�����/ �������)����������������������+����"�� �����������������������������������!�� ������ ���-��"������� �����#������������������"����� ���%������'����������'�����������0��1����������������������������������������������������������������+&.�+��������

������������-��������������������������������������������������������������

���!��� ����������� �/ ��������� �������)������������������������,�����"�#����������������������"���������������������������-�����������������������������������������+�������"��������������������(��"�� ���-��������� ������������ ����!������������/�����������8����������3� ������������� ���(�6�����������������$�3����������'����� � �����"��� ��%���������������������������*�������,��������

������ ��%������������ ������������

������������������������?�������������*����#�������� �����!� "�3�(���/��������������"� ���������������*��)�����"#�������� ������������,���*���#���

�������� ��������������� ������ � �����������

������������������� ��

���������������������������

������� ������(��;$-3;&--;���;��,;3������� �����! �&&�;$&��;�3�&;&�,%;3��&;&���������! �3�3;�3�$;%�-$;�%3%;�%%3;3

����������� !� ���%;,�$�;��$�;�$-%;33��;�������������-3%;,&-$;�3�$;---,;-&,$;� � ��,��+����.����%%;$�����&;������&�;������3,;-�������;����� ��&(����� ���&3&;�3��;-$�$;��-%;,%-&;%���� ���-%,;�&-$;�&��;%33�;$3%�;,�&(������ �%-;��,;&�3�;-��,;$-3%;%����-�����$;$��;-���;-�&-;,�3�;����'��������� �3-�;$$�3;3�&3%$�;,��$;�

��������(+�������������&���(��4��,����5�������� ��������� �������� �����������������������������+��&���3��(�����������������������.�6$$�

���������������������� ������������������������� �

+&.+�������������&���(��4��,����5�������� ��������� �������� �����������������������������+��&���3��(���������������

�����������.�6���

������������������������� ������

Page 5: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

����������������������������� � ��������������� ���������4����#�������������� ������"���"��$���������"�� ��������������������������������,�����������"��3��(�����/ ����������)����������������������"����"��(�����������������������������������&�������������� ������������������3 �������"��1��#��������������������0��1�������*� �� ��:�������� ��������� ���,��������#�������������� ���������������������� ���-�������������������#���1��"��'�����"�������������������������������������������-"��3��(�����/ ����������)���������(������������������������������������--������#������� ���3�����>������-�������#������� ���$����*����@��� ���"��!��������/���������������� ����������������!�������"�� ���-��������� ����������������� � ����1��#�����0����������-�;$�����������<�����������&������3�����������<��

���������3���"������������������� ��������������������� �������������������������������������>������������-,,,������2 �� ��:������ � ���(�&�����<�

�����A���,���������������+-.��+�*��7�������%����+3.�"�(��.����� ������ �������������������#���������3#-,,,�����������������������������2 �� ��:������ �������������-��������(��3%;-�����������<������������%������ �����������$������������������� ����� �,;$�����������<��������� ��%��������������� ������1��#��0����������������-,,, �����-;������������<����&;-�����������<����� ����������"�����6��"��+������*����������)���� ����

����� �������������� ����������������������������������"�1�#���������������0�1������$���

�����<�������������(� �:���"����������� ���,;&3��������<�����-,,,��"���������6���� ������������*��� ���+�������1#0� ������1����������� �����3�

�������� ���������������� ������ � ������������

������������������� ��

�����������������������������������

������� ������(��,;3-�;&�&3;,&$,;�-�,;%���;�%%$;�������� �����! ���&;&%%&;&%��;�%&&;$�&�$;3����;%�-3�;&���������! �%%3;3��%;-$%;3��%�;%��-�;3����;���%�;�

����������� !� �3��;�3,�;�-�,;$3-$;�%-&;-�3%;��%%;3������������&,$;�$�$;�%%�;�%$&;��,�;-��$,;%��&;% � ��,��+����.�������;�������3;,����-%�;&����3��;$����-$�;�����&-3;�����&%-;����� ��&(����� ���%-&;%%��;���$;,�,�3;-�$��;��%��;3-,-$;-���� ���3%�;,$��;�$��;��%-;��-�;3�,$;-�,3�;��&(������ �-3%;%-�,;$&-�;,3��;3%��;%��3;-�%%;,����-�����3�;��3�;���$;3�%%;�###

���'��������� ��$;��3�;$�,;3�-�-;�###

�������������������(�������������������������������#���������������6$$���������� ������ ����� ��� ��������� �������� ��� � �����

��� ��� � � ���� ������� � � !�" ��������� ��# � ������ ���$ ����% ����% �� &��

�����������������������

������������������������� ������

Page 6: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

����������������������������� � ������������

"��������%����#������+-,,�����-,,�.������� ���������+���������"�� �������������������������������� �������������������� ��3��������������������������"� ������"�'��������-"�3�(���/ �������)����������7�������������*��������������������#� ������%-,,�����������������#� ������%-,,3� ����������)��������������� ���������������� ��#������+-,,$����

-,,�.���"�' ��&������������ � ��%���� �,���*���#���

+����������������������� ����%��� ���"��3�� ����� 5�������������������������!�� ������ ���-������ ������������"��!����������������(���������� � �$��$3;���%;&������ �(������%���������-,,$�-,,��� �������"���6� ����������� ������-��&�;$������ �(������%������-,,&�-,,3�� �������"���6�������������

-,,��-,,- � �=���-3;��-$;-����� (���%� ����"�6+3.�

�������� ���������������� ������ � ������������

������������������� ��

������������������������������������

������� ������(��&�,;��%$$;%-&3-;%&���;-3�%�;3$$��;%������� �����! ����3;$��$,;��,�$;-���;%����&%;%�����-�;,���������! ���3%;���3$;$��,&;��$�3;3�&&;�&�;3

����������� !� �$��;%$%�;%3-&;3����-,;������33;$������3�;���������������%�;��-��;��&�,;-�$&$�%%�;&���,;� � ��,��+����.����33�;������--;��������;�������$;%����%��;3�����$-;3���� ��&(����� ���-3%$;--�,$;�&&$%;�&%&%;�3�3-;33���;����� ����-&�;$�3��;&��&,;3-��,;$-3�%;3-�,�;-�&(������ ��-&�;%�3��;$�%-%;$�$%%;3�%-3;���;�%;$

������������(�������� ������ ����� ��� ��������� �������� ��� � ����� ��� ��� � � ���� ������� � �

!�" ��������� ��# � ������ ���$ ����% ����% �� &�� �������� ������ ����� ��� ���������

�������� ��� � ����� ��� ��� � � �'�'� ������� � � !�" ��������� ��# � ������ ���$ ����%

���'% �� �' ��$ �������� ������ ����� ��� ��������� �������� ��� � ����� ��� ��� � � �(�)'

������� � � !�" ��������� ��# � ������ ���$ ����% ���(% ��$ *����"��+++�,��-. /.�# �����

$01 �������(�

������������������-��������������"������������

���������� ������$;������������<��������-,,&���;&-����

���������������������� ������������������������� �

+3.���2 3� ����� �� /����4�5��� $� #6�7 4 � 5�� ���� ��#8 ! ����� $ 4�5������� 5��� ���' �� ����

������������������������� ������

Page 7: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

�������<��������-,,3�����������(���,;%�����������<��������-,,$����������� �������� �������-,,- ���������������� �%;3�����������<�� ����������+����--;-�����������<��������-,,��������� ����*������������-��������!�������������� ��3�����������������"��(���� ������%�������������������%������������������������������������� ���- ��!�����2"������������ �� �� 8�������� �������(�� ��������������� �����������������������$�����%����/��������"��0��1�������� ���-���������? ��������""�� ���-���������( 8�*����� �����01�����#��������

�������"��(������������� ��3�����������������������������������������������&�������������,��������#������+���3����-,,,.����,�������������������� �������)��������������������*�����������"��� ���@���� ������ �����������������������3�����������<��,���������������(����������)����8����"��(���������������������������������+�������� �������������������"����� ��������� �����!� "���#���*��������������"� ������"�'��������- �����"�3�(���/ �������)����������7�������������� �����������������-,,�������������6"��!��������/���������������������� � ��������������������������� ������ �������������������%��"��!�������������� �������'������������� ��������������"����� ��������������.���������������#�����������������1���������+�*�"�!����������� ���������������"���+����1�'�����,������.�������1��'���������������� ��������"����������*��������������������"��!��������/��������������� ��������������������(����������������( �����01��

�������������������������������

�����������������������������������������������������������������'�����,��������#������+���,����-,,�.�����3�� ��6����(���"!�����������������8�"! �%���"!��������(%��� 3�������

���������������������������������

���������������������+$$.��������������� ������+�,�����,.������������ ��/ ���������������������� ���������������������� �����������������������2"��������*�������� �!���6����������#�������������%����"�!�����/�������������� ��������������������������������������������������������6"��!��������/���������$�����%�����������%��������������������������!#�9� ����������� ,�����

����������������������

"������'�������������������������� �!���6��*�������������������� �����+�,�����,. ����1������@�����(

����"������������������� �����������

����"0��!�*�������+������� �����������$�%�-�������������

���������3����� �����������������+��������� �����������

������������#������+�����������%."��!������������-�����������������������*�����������"��#�������&���

�����������������������

������������������������� ������

Page 8: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

��������������������:�����&,�;�����������3������� �������

��*���7�������� �������(��"��0��1������������� �� ��$���-�;,3��������<�������������#�������������� �������������������������������� �������'�������-�������

� ������� �#"������

����*�+�������������������#����� ���������� �"���!�����������/������������������������������������� ������������������������� ������������������� ���������������,�+������

�"�(��������������������������&��������������%�� ��

�������������������������������� �����������4����*�������$��% ����������� ��3�����������������+������������������������� �������������*�"������-������"����������"�3�(���/����������������������&������ ���>�������#����+-,,�����-,,�.�����.�(���������������� �3�������������������������"� ��������������"�#�����

��� �!� 9��

���������01��"* * ��

���������� ��������

���*������������ ��6����(��������������������� �������������������� ������� ������������������������9��%����������������������������������������������������!������2���������� ������������ �����#������������������������������������������������������������+&������.�������� �/ ���������������� � ������ �������� ���7�����'������#���������,���������������+&$.�����������+���8������������������� ����������� ������������ �����������

����������������������������������������������������������������������'�����,�������������������������"��!��������/������������"�����������+&$.���������+&������.�

����������������� ��!"�#�����!��$����%���������������

���������������

�"������������������� ��!� ����*��������������������'�������!� ������������� ���������*�, / �<>�������!��/������� �����������

�������(�������������������� ������������ ����������������� ��������������������������������A"�* �* ��

����"� �7����������,�����*����#�������"� ���������(�����"�+������������������� �� �

������������������������� ���������������������������������������,���������*������#���������� �����������������������������=������������������� ����������+�������������� �������������������+������

�����3� �/������� ���"�����������������"�!����7

����3��������������������� ��������%�����������������*�����������"��#��������%����3�� ��6������� �������.������/��������������������"�� ���������0������� �� �� 8��������������0��1������������������������� �������������3����$�����������"��3��(�����/

����������������������&������"��� ���@��������3� �6����� �� ����

���"�������3���+������

���� ��������� ��������������������������������&������������������%�������6�������� ������� ������������������6 ������ "����������#����������'������3 6��� ��������*���)���"01����������

���������������������� ������������������������� �

������������������������� ������

Page 9: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

�!&#��� ���������������������� ������ � ������������

��������'��(����

�����(���������(����� ���� ���3�����"����������������������

����������5������������������������������������8��� �����#��.����������-������ ���������������� ����������������������������������������������������������*����������� ���������������� ����������������������*��������������3��(��/�� ����������������'����������

������������� �������������������������� ��� �����(�&�;����

�������<�����������3��������"���"�����������%�������������� �������������������6,�������*����������������������*���������������������� ���������������� ��������� ��-����������"���� � ���� �������������������������� -���1��������

������'����� �������"!����������

�!&#��� �������������������������"��� ���������

������ � ������������� ��������'��(����

�����(���������(����� ���� ���3�����"����������������������

�����������������������

������������������������� ������

Page 10: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

������ �������#������+-,,�����-,,$.������ ��

����������������

������������������*���"��#��-�+������������ ��-�������1,�������*�����#���������"��(�������*��������������)�������� ���������������� ��� ���������������������� ���������������������������� �!�����������������*�������� ��������!��� ��

������3��������!����������*� � �:������

������ ��;������������<��������-,,&������� ��%&;%�����������<��������-,,-�+������������������3��������#�����������"��* ��* ���

��������������� ���������/������ �

��������(����

������-,,-�����������;&�����������<��������� ��%�������������� �����&;-�����<��%;,�����<���-,,��-,,&� ����"�6�

������!"�#

�����"���(���=������������������$�������%�����*�������������%������������������������������ ���������������������������������� ���������"���!�����������/�������� ����������������*�����������"��!��������/�����������,������������������4��� ��(���

���� �����������������$�����%�����������*�

���!�����%��������������������������������������������,�����������������,����"��'������������������(��3����������������� ��������

-3;���������<��������3����"�#�-����-���������<��������$�"�(� �:���"��������-,,, �������-�;$��������<����������"�#�����*�����������&���<��

�����3������

����"�(�����������������������&��������3�(���

�����>������������-,,,�����������*�������������4��� ��(����

��� �������3�� ��6������� �����������������������������������������������6���� �"��#����� ������������������������ ���������������������������������� ����������������������* ��*!�������� ������������������(��3���������������������-� �����������������-,,��������"��'�����������- ���"��3��(�����/ ����������)�������������7����������������"��������%���������������������������'��������������-����#��������������%��������� ������(��3����������.����/"�������=���3� �6����� �����#����������3� �6���7"�������=��������������.����/"�1�#�������������#���������!���������������� +$.�

�!&#��� ��������'�������� ������ � ������������

��������'��(����

�����(���������(����� ���� ���3�����"����������������������

+$.�������?���#�������*����������������������������������������������'���������,����-,,,�/��������������#������������+�������������!������,�0�.++�� �����#����(�-,,&.�6-&��

���������������������� ������������������������� �

������������������������ ������

Page 11: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

"��(�������������������(��3����������"��#������������ ����>�������1��#���5������������������� ���������%����-,�����������<��� ����������������-,,3������������#������+-,,�����-,,�.�����������*���������������������������������������������"�������3��-"��!��������/��������������$�����%����(���!��������������������(������@�������������������.�� ������������ ����������������1� ���������������������� ����������"� �������������2����������6������3��!���������������(����(�&������"���-���������1�6�

��������!��$����

���������"���!�����������/�������������� � ������1�������������������������������������@���� �������������������������� �������+�,�����,.������������������!��������� ���������� ������������������������������������� �� �� 8���*��������������,����"��!����������5����'������� �������������8�����,�������������������

�������� �������)����������������� ) ����������� �

������ � ������������������������������������������������

��������'��������+� �������.$;-,,;��&;&$�-;�$�;���;%,��;�3�3;-%-�;3%&-;�$

������������+� �������.

������������,��;���!�����

�������������!�����

�&;�

,;��

�&;-%

�,;-�

,;&$

�;�$

�-;$-

,;3&

�-;,�

--;,&

,;��

-�;3�

��;�

,;$�

��;$&

��;%�

,;�,

��;�,

-3;3�

,;3%

-&;��

&-;--

,;�%

&�;$$

3�;&&

,;%3

3$;$�

$3;�&

,;%�

$&;&3

������ ������;���;3,�;���;�%�;3��-;,��&;&-�%;�$��;��-�;�%

�����(��� ������#� (���%��;$�-;���;�-�;$--;�-&;&-�&�;$$3;��%;&

���������������� %��������$%;%$�;���;�%$;&%%;&%�;%%%;3%-;�%&;3%-;�

�����(����?������:���'�����"����������������������

��������5��- ����������)�������������%������������� ��� ���������������������� �������'������������� ��������-"��!��������/����� ���������������������.�����������������(����������������'���� ��������������%�� ����������������� �����������1������������� ������������������ ����� ��-���(����������)��������������������������"��1��*���*������������1��#����������0��$�� 1����1�����������������������"��#��������(���,���������������������-;-�����������<��������

���&�������?��*���� 5�- ���"�#���������������������������������,� ��������3���������6����������������������������������������������'������������� ������������(��%�����������������������������������������*������)���������1#� ,������������3%;-�����<���*������

�+���������������#���� ��������������!������!����������"��!����������

��� ��!�� 9����

,�������������� ��������������3��(�����/ ����������)������������������"����������4���"���"��6��� ������*�����!������!������' ������$����

�����������������������

������������������������ ������

Page 12: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

�������<��������������������������"��)�������!�� ���������������$ ����������+��������������/�������0����

������������& ��������(���;������<������������")���! �+�.�

�������-���*�����������'���������1��#��� �������������(�����������,�������*����������� �����"��#����"�������������������� ��"3(�/���� ����1�� !����� ����������$�

����������������'������������� ������������0����

���������%������,;&��� ������������������������������'��

������������������ �������(���6"�������� �����������������(�������������������� ��������������������������������%�5���-��������'������������� ������������0���

������������-,,, ����%;���� ����������������������������������������� �����#������������-,,&�

������� ����(��6���*�������!����������������'������������� ������������"��#�����������������(�������������-,,&�����-������

��������

�� (���%�

��������A���5��-������'������������� ����������������������� �����������* ��* ������������������� �����������

���1������������������ ����������������� .�������������"�#�������1�#�� ����������(��������������� ��������������"����� ��(��������������������������*��������������������������������>���������������� ����������!������������� ��������������������5���-��������'���������������� �����������*�����1���0���-������������<������"���$��������������� 5���-�������

��������������������������"�������� ���

�������������������,������������-��������1���#�����������������(������������ �����������������������'�������

�!� ����$,��������<����&���������#����<���������#� ����%���3�����%����&����������

�=��>�%

�����������������8�����"��#��-�����������������������������3-;�����������=���>��%���������� ��������������������

�������������������� ����������������������-,,,��������"���!�������������

�������������-,,&�������������������)���������*������������������������������������������"���������������"��!��������/��������������������������� ��,�����������

�����*�������(��$��������!����� ������

"!��/�*������������� ��������

������ ��������%���������������

�����(�������������������������������������������������������������'����������"�3� �(������� �������������������������������� �"��!������������������������+�����������������������������������"��!��������

����������

,��������#������+���3��������.����*������������������������0��1�����"��#��-�����;&�����������<�����������������-�;%������������<�����������$�+�������+

��' ����������)���������(���������������������� ���"��!��������/������������

���� 1#��������01������%���,�����<+%.�

���������������������� ������������������������� �

+�.�����&�(�4��,���5����� ����� ����� ���������������������6�&�+%. ��� �������'� �������� ������������*�� �����������+�� �����������������������������������+���������'������(����� �����������3���(��� �����������������������������

-,,3.�6��$�

������������������������� ������

Page 13: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

����� ����������>���������"��������������(����!��������0���1������������������'�����������������(����!�������������"�������������������� ������������������������������ �����������3�������������������������������������������������������������������(����!��,�������������(����&�������������(����!��,���� ��3���������>���������(���&���������,�����������8�������������������������� ��������������������������A����1��#��� ���������������0��1���,�����������"��3��(�����/ ����������)����������������������-�����������������������������������������������������������������1��*��������*�����(����������)�+����!�����������������������-�������������#����������"����� �����@������ ��������� ������������������������1�� ������������������������������"����� ���%����������'������� � ����������"������*������������.�������������������������&����� ��!���������������3� �6����� ���� �����������!�����3 6� ���������(%��� ������������

�����������/���*�����(����������)���������)�������� ����������� ��@��������������0��1��������$�����������<��������

�����������������������1��#���5��������,;&������������<��������-,,,�+�������������1��#��� ��������������0��1���,����������������%������"���!�����������/���������������������������������������������� ����(����������������*�������������? ����������(���<�����������,��������������������������� ���%����������������� �������������"��!��������/��������������� ������(�� �������������������!���������������(���!�������������������������������� ����0��1���+����������

������!��������/����������������������������������� ����������� �

������������������������ �������������������������������0�������� ����������(����!��,��������������"���(��������"�����������%"���������������

���� �����������������*�����6�����"�������������� ����������� ������� ����� �����������*�������? (�����" �-������������������, /� -�,�����

�!&#��� ���������"� ��������������,$������� � ������������

��������'��(����

�����(���������(����� ���� ���3�����"����������������������� ����������

�����������������������

������������������������� ������

Page 14: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

��������������������������*�����!� ���%�� ����������������������"����(������������"�!�����/���������������������� ��#������+���3����-,,�.����*������������������������������������������������ �����������*�������������������������������������������� ���������4����������,�������������������

������������������������ �����������������

����������+���������������"�!�����/+�%�������������"�������������������������������"�!�����/������������&���������'����������� ����������� ����������������������� �����������������)������� �����������������������"���� �@+�

����"�������*����������"�!�����/�������,���>������������!�����������0�1���

,�����+���"�� ��� �������

������!�������������/�� ������������������ ����������������������������%������!���������0�1������3������� ����+�(������*��������������� ����������;�������� ���������������� ����+�,�����,.���������������������������������������+������.�+&������.���������0������������� ������+��(������ ���������������������������+������������6���� ����:"���/ �����������������������,��� ������������

����� ����� �������������"����(��������������������������������������-���3�� ��-�����������������������"������� ��/����������

�����������������������+����������������������!�������� ����0��1�����"������� ������������������������������0��1�������!�%��!�%�������������������������� ���������*���(�%"���������3� �(���"�3�(���/��*�������������������'����

� >���������&�������������#����� �����������������������������0��1�������������1���� ����6"�� �������������3��(�����/���*���� !���������(� :����+'���������������

-�����

����������'����'� ��������������,$������ ������������%��������0���1����,���3�����

����������������������

����� ������������������1����������������+�������%������������������������������������

�������������*�"� �����������������1�������5������������������������ ������������������������6�������� ���� �������������3�� ���%������������ ���������������������������+������"��(����������0���

�������*�������������������������������������

�������8����������������0��1��� ��������%>���������(���&�������.������/������������ ����������� �������������������������� ���������!�������������������$������������ ������3�����+��������������������� ������3�������������� ���������.+���������������#�������������������������������������������������������"��������������"�!�����/���7����������������*����-����"�(������� � !�����2��������������������������(������ �������� ���(��&����� �!���������0�1���� ������(�% �����������������������������������������������������- ��������������������������������>���=����*������ �� ! ��������������������������01����/#��� � 9�� ���� � #�4�%0

������������������,$�% .�����/�����������������

">����������������������������������0��1��������������#��������������!���������������(�������

�����3�� �������� �� !����������������������������������������(��%����(����� :��������+��'�������,�����������+�����'��� �����������������0��1�����"����������%���*���������������

���������������������� ������������������������� �

������������������������� ������

Page 15: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

�����������������?�������(��%������� ��3���������������� ���������������������������������������� "��!��������/�������� ����!�����������01�,����� ����!����

������� �0��������������,$�������������'�"�� "��������� 9����%

+�.������������������0��1��� ������������������ �������������������������������������' �������������������������������������������������������������+������+��������.�����������������0��1������#������ ���������������+������-����������������� ���"�1�#������������������0�1���������������3� ��%�� ����������� �����������

������������ �������� ���:��������������+�����#�����"�������������*�����������3�� ��?��������(�� �����������������">�������(���������������������������� �������$�������������� ��� ��!�����2���1�� ��@+�����������2+�� "�������:������ ��

:������%+�.����� �.������ #�����"������������01�(

����"� /��3�������� ��1���@���������������.��������������

����"� /��3��������� ������ ��*�������+����������������������

������"��6��� �������3��������������������������#���������������3������/��������%��������������'������������������0��1������� � ����3�(�- ���������*�"����������� �����(���7������+�'������������ ��0�1������ ��������(�-

�����������3�(�/��������������������0�1�������������*������������������ ���������������0�1���; ���4��4�# !�/����� � / ��/#��� � 9�� ���� %0������������� �������������*�"������������3��� �������������������

�������������������'� *�7��*������������������(

�������������������� �����*�����3�������������,���������������������������0��1������������(���&���.����

+�����������

�5����������

�������������%����(�����7�����3��(�����/����������������������������0��1����� ����������(����� :��������+��'���������������������������0��1����������%����(�����7��������+��'������ �����"��#��������������������������'����,��������*���� �����"3(/������������01��

����"������ ����������(����� :�������%����(�����7�����������.�������#����������������������������� ������������"����(��-�������������������������������0���1��������� ����������>������������������+���������>��� ���6������� ��������������������+=

>���%������������������'��

��,�����%��(� :����� ����"���

����������01��

+�.���� 9���� 3��/#��� � 9�� ���� �� !�<�# ��� � ������� ��$ ��� ;��#�4�,�#��� � ��� 9��-���

�4 � 5�8 ��; 9����� / ;��� �� �4 � 5�4� ��4�#�� / ��� =�� ���� � #���4���4 ��������� ��$

2���� >��<������ ?�#� ����% �� � *����"���4� #���#�,�<���$����������<��#�,#����$.�@������.�����

��������4��$�9�������$/1�

+�.:������ �� :������ 3; 2����� � / ��/#��� � 9�� ���� �� ��� ;$ #��4��4�8 ���� �� ( *����"��

+++��,�� <������,#�4��� ��;�$������4��� �/����4��������:��������$/1�

�����������������������

������������������������� ������

Page 16: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

���+�������������������� ���������������0�1�����,�*���� �������������������5������������� �������:�A����-�%��,�����+�,. ��������0�%����+��.����� ������������������ ���

����+� ���+���������

���������9�������������,������

�������� ��������'�������������������+���(��������������������������������������������������<��������#����������� ��B���

2<���� �%+��."�����������01�� ������������������������� #�4� ��#�%0

"�� ������������*������������������������ ����������������������������(��%�����������������������������������������������������-��%�"����������9��5��%

+�-.����*��������������������������0��1���+���.���������������������������������(��/��������(�������"��3��(�����/��� ��������������������� �������������������������������������������������������� �������!��������������.������������������������-��������� �������� �����+�����������������*+���� �����"���(������������������������+����.�������������%����(���%�����

���� �����9��� �������������������� �������� � ��9��# �%+�&.��������%������/������#����� ����*���� �=

��������01� ��� ����������� ����������+�3.�

+�������������������������������������%���������������������������������������0��1��� �������������������������#�������������!����������(����

����3� ������ � !��������(��� :������+�'���� ���������������������,��������+���' � 5� �

��� �����������������0��1����������!����������������������0��1�������������������� ��3�������������������������������������!�����������!���������������0�1���������%�����������"�!�����/�����������������%���3� ��%� !�2���%������������ ����������+�$.�

+�,.A� 2� A�����-� C�� �#�D �������� ���������� ������� ���� ��� ������������ ��������� �����4�� � �?"

����4�� � >��<������ ����� �)))%�

+��.B��� �� E� 2<���� �" 3��/#��� � � ��4��� 9�� ���� " �5�#�5����� ��$ � ��� ��� ��/#��� �

9�� ���8 �������� ������ ������ < #� �� � � & ��))(% ��$ 3��/#��� � 9�� ���� �� � � ������

� #�4� ��#�8 ������� �� �������� ������� < #� � � � ��)))%�

+�-.���$���4 ����-�� ��$ :#��� 24�5�$�.F�,,�# 3; !�4�$� / ��/#��� � 9�� ���� �� ��� � �#$" ����

! �� :� + ��$ ���� ! �� ���$ � :� +G8 ����� ��������$ ��" �������� ���������� �����!

"���������! #��������� �4 �/����4�% �$���$ ,� � �5�� B ��0� ��$ ���5��$ 2 � 2����� �

������# A��-�� ;��#���� ��$ �4 � 5�4 � #�4���� ' �2����� " ������# A��- / ���#� ����% ��$ ��

�� 9��5�� �������� ��������� �� ��� $���� ������ ������� � � !�" ��������� / � ��������� ��#

�4 � 5�4� ���%�

+�&.?� A� 9��# � 3!��4���� � =����� � #�4� ��#�� �� ���4��4�8 #�������%�������� #�������� ����� ��

"�&�� "���� < #� ) ��))%�

+�3.�������� ���������������������-��%����������������������������(���7��������.�����#����������*+�������<������/�:�����

����%�������+�����'��� ��������������������� ������,��%�����������������������������������������,�������������� �����������������������#����������#��� "������0�1�������,�%���������(����������������0�1���������(������� �#��� �����0�1�������5������������������������������������������������������������4+������������������������������0��1������������(���$���4 2� ����-�� 3E<��<��+ / ���

2�5� ���5 3������-�� 2��,�#�0��� � � #�4�88 2����5,�� ���� ��� �.� *����"��+++�� �,�

4 #�5,����$��/�4�#���/5���-����!����������H� #���$/1�

+�$.����������%�����������������*�������������0�1��������������������/�������%������������������'����$�����������+��������������4.+-,,3.�

���������������������� ������������������������� �

������������������������� ������

Page 17: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

����3��������

�������*��������������������������������(��������������������������������0��1������� �� ����

����������������������

�������(��� :������+�'����������������������������+�'��� ������������0�1����(��&���+���������������=

��� ��������������������������������������������������������������������� "��!��������/�������������������������������%����3�� ���%������9���*���� !�� �������������� ��0(=���� � ���������,�

������! �%�������! �%��������������,$����+���������� ����������������������������� ������������!���������0�1��"������������������#��������

"����������3�������- ����������������� ���3������������������������������8������������������������ ���������������1�����������������������!�����������/��������������������������������������� �����������������������0�1��"���� �/ �������������������� �3������������� ��!�����������������������������������������������+������������������� �������������������������������������������3�� ���%�����0���������������� �����������*���������������������������6"��� ��������� �������������������������1(�����������1���������������������������1�����������+������.�

"����������������1������������������ ��������������� ������������������������0���1��������������(��� ������������������������������� %"��������1����������� ��������������

��! �%��������������,$�

������� ��������1��������"� �7������������������1������@���������6��"������' ���������������������������������������������� ���������"������������������0��1����������������@&���1�������*����������1������ �� ������3�-��!��� �����������01��

�!��������,��&��1���5���������������������01�����+��.(

�����������������������������������������������0�1���������%������ ��=�"� ��'������ �3���������������������'�����

��������!���

� ����!��������/��������"��0��1��������������������������!�������� ���.���� ����������!�����

�"����1�����*����(� ��������������%�������������� � �������1���� ��!���������������0�1��������������������������������������������#����������'���������������������������������� ���%������������������*��������������������"����������%���������

�����&�����%���������"�������������������������������0��1���� ��������������!�������������3��(�� ������,��3��� ������������������#�������(���� ���%��� ������(�����%��������������������������������������������������������������������������������� �������� ��(�����7��������+��'��������"����������-+��%,������������� �����-��� ��

� ������������������������������������������!��0���

��������9����( �+�%.�

+��.���$���4 2� ����-�� 3��/#��� � 9�� ���� 8 ?�#� ���� �� �� *����"��+++�� �,�4 #�5,����$��

/�4�#���/5���-����!�������������I���$/1�

+�%.*������� ������������������(��"����������!�� ������������������0��1����/�����������������������#���������������������������-+���'������#��� ������ -,,&.�6-$�

�����������������������

������������������������� ������

Page 18: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

����������'������������"��� ����������������������������� ������������������� �����������������������������������������3 �%�-���'��������� !��/������

������������"��������������������� �� ���������������� ���������"��!���� ���� ����������������������������$������������"������� ��/���*����������$�������� ������#���������������������(�� �������� ����!������������������������0��1��������������4������=����������������������������������������������������"�1������������������������������������6��"�� ����������(���7������+�'������������������� �( ������01����! �+��.�

���� �������������#������������ ���������"�������������������������������������������"������� ��������������� ������� ���,��3��=������������������������

�����,�0������(���7������+�'��� ���������+������������� ��������0�1��+�������������� �����������������������3 �%�

���0��������������������%���������������������&���.�����,�����������������1�������*+�� ������ ������

�������������%������

����������������(�����7��������+��'���� ������� �� !���������������������������(�� ������� �+��$.# -�� %����"������������������������0��1�������������������������������*����0���������������������5��-������������������������������������ ���"��������������0��$�� .����������0��1���������������������������(��%�� �����������������������������!������������������������0��1��������������������+��������� ���������������%��3 �%+��.0

�"����(����� �����������!��������������������(� ����������"������������0�1���� ������>���������'�� ��� +����������+�'�����#���������� ��!�����/����� �����1�#���������0�1���������"��� �����

����

������������������!�������������� �����������6����'������ ��!�����/�������,���+��!�����/��������������������� ����"��!��������/������������������������(�� ��������������������3�� ���%0�������������������������������������(�� ������������������-����������������+�'� ������������+�(���������!���/����� ��������1�#�0��������0�1������������"������� ���� �����������%��������������������?�������������������������������������������������0���1���������������"���3���(���/�������������������������������0��1����+��������

�����(�����7��������+��'������ ������0��-����������

����������������� �������� ����0��1����

"���������-�����������<�������������? ����!��������/��������,����>����������������������������������������������������3�� ���%����*������������������� ���������3��(��/���*��.������������������������������������� ��%������6��"���� �����*������1+ ������

��� ���"3(�/�*��������

���! �%��������������,$�

"������%�������1�������+�������(���.���"� �7������������������(���������������6��"�� ����������

+��.��������*��������01��������������/6�$�

+��.�������#���6�$�

���������������������� ������������������������� �

������������������������� ������

Page 19: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

�������"��� �����������������������0�1������� ����+�(�����"�3�(���������� ������4�������1��������������������������������0��1��������������������� ���������

�����������������������"�� ���� ���������������1����� ���

�3(����

" ��8�8&��1����������J�������%�#�� �������������01����(

����������'�1�� %��

�����(�����������3� �(�������������������������0�1�����,������3�������������+���� ��� �(���7����������+���'����� ���������������%�����!��������"�������������������������� ��� ���� �����������*���������0���1�����������������1���#������"������������������������������������������������ ��������3�����������+���(�������� ���������������������������������� ������ ��������������� �����������%��������������(��� ��� 8���������������"���������5������������

�����������"����� ���%����(�����7��������+��'����������'����������'�����������!����� ����������,����

������ ���-���������������������� �������#������������������������ ����������� ���%����� ���� �����3������������� ������������������������1�#�0���� ������ �������������������������+��������6������ ������:5�$�=���������� ������(�����7��������+��'��������-������������������ ������������� ��3���������"��������� ���-"��!��������/�����������������������������%��3 �%�

����������6�������� ��������:"����� ���%���(���&������ �����3���������������������(�����7��������+��'��+������������6��������3��8���%+�(������ ���3������������������� ��%����������� ������������ �%����6��"��� �������������!����� ������+��������������$��3������������#�����������!����� ����������������������*���������1���0������������� �������������������������������� � � 8������������������ 5� �����-���(������(���7������+�'��� �������������-����������������������� ��!�����6���������������������������������'�"�� "���������������4�������:"����������"��!�� ����� �����"���������(�����������(��������0��1���������������������"��#����������������������������������������� �������������"�����(��?����������������������#��"���������(���

����-

���5������������������������ ������������������������������������������������0��1���"�������� �������$����-$�����������<����������8���"��,�����4������ ���������������������������������� �����������������������"��������������������"01���1#0�

�������

�+-,.0

������&�����������

�����������%��������1�����������������(������������������������0��1����������������������������������������,�����������%���� �������� �������$���%����������������������"������ ��-"�!�����/������������������������������������3��� ����%������������������*�����������1"��� �������������������������������*��.����������!��������2������������������������������������������������%�����������������������������������!�������#������ ������������!��������������������"��1���������������

+-,.9���� 3��/#��� � 9�� ���� �� !�<�# ��� � ������� ��$ ��� ;��#�4�,�#��� � ��� 9��-���

�4 � 5�8 ��� '.&�

�����������������������

������������������������� ������

Page 20: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

�������������������������� ��"��� �>������������ �� � � 8���������������������������������������� ���������� �������#����������+�������������������(�� ���������������+��+��(�������������������'�<����� ��������!��������/����������������������������� ��� �������!"�!�����/������"�0�1������1�#�����������*���8�������������������������������������������������"�!��������������������������� ������!� �������� �%���� ����� �=��������,��������"�6�� �����7��(� ��������������������������������,�%������� �������������0��1������������������,����+�������������������������� ����0��1�������������������!���"����1��#��� �����������

�������� � ���7�������������"�#������������� �����������1���;��������������7������"�#���

������01��! ������ ������ �-��������01�+-�.0

��������""��0����! �����������������������6��� ����������������������������������������������3��������� �������*���������������"� 5���!������ ������� � �3�������� 8� �������#������*�����0���!��������3� � !"�(������������������������������!�����*����� �������� ��0�1������� ��������������"��"����� ���*����� ����3����/��+�����������

����#����"� �7��������+�%��"��� ������$��������������������������-

������������������������������������0���1�����������������1���#�������������������������3��� ����%���� ���������������� ����������������������� �����������

�������������� ����������������������������,$�

����6��"��� ������:����������������������������(� ���� ��������������������������������������������0���1�������������������������� �������� ��? ��� �%��������������6���� ������"������� ���������� ���3��������������������������������� ����"�����������%������ �;��������������������� ����0��1�����"�������������������������� �����������"��!��������������������!����������������������� ����� � ��������������(� ���������������*�����6�� ������� �3�������������"��� ���������������� �������8���� ������"������������������� ��#������ ��������������������!������������������������������������������������������������(��%��� >����

���0���

�����"��� ������:��� �������������<����������3� ��������1����������-��� �7������������������������8�����������������������������1�����������������������������8���������!�������������������0���1���������������������������������������"�!�!������ ��������6�

�����"��(������ �����������������������������������������0��1���������������������"������� ���������������1����������(��������#������ ��������*��.����������������������������������������"��!��������/"��0��1���������1��#�������#��� �����������3�(���/�"�����������������������&���������������(�%������-�� ��$ 24�5�$�.F�,,#�%

+--.������� ���������������������������"��(������������������������0��1����������%������������ ����������������������������������������

+-�.���������������#���6���

+--.����-�� ��$ 24�5�$�.F�,,�# 3; !�4�$� / ��/#��� � 9�� ���� �� ��� � �#$" ���� ! �� :� +

��$���� ! �� ���$ � :� +G8�

���������������������� ������������������������� �

������������������������ ������

Page 21: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

,�������������������������������������������������9���%"���(���������������������������������������0���1�������� �������7��������� ����������������������������������0���1��������(���%�������� ��������� ����������������������������������������������������������������������������+����������

� �������������(������� :

����������+���'�������� �����������������������������"������������"����������������������������������������������������������������0���1�������������!������������������������-,,�+-&.�

���������� �������������� �������1����������� �����#��+������ ������� �������1��������� �����#�����'��������+�� �������"3(�/������������01��

���������'����'� ��������������,$������

����!�����+���������������� ��3�(���/��*����������������%���� �� �������+������� ����3���������+�� ��������������� �����������������������7�������������������"���"��!��������/�����������������������������������������,�������� �����������'���������������� ����*����(� ������������������ ����������������������0�1���� "�1�#��������������0�1���������������� ���"�����*���������������"�3�(���/���������������01������'��� ����"�"1#��������01�� ������������)

������!��������� ��������������� ���������������������������������0��1�������"��(��3������

�������"�� ����&����1"��3��(�����/���*����������������8���"������� ��/ ���������������������"��!������������� ��3����������������������������������������������������������������� ������� ������������������1�������������6��� ���������� ��3���������������������������'�����"�� ������������(���*����������������1������������1������

�������&�����'����������������,$�"������ �����������1�����������"�����������������������������"��+

�' � 5� ��� ��������

������������������������������0��1�������,����������������� ��3����������������������!����� �������8�������������������

����<��,������������������������!���������������0�1���������� ���������������������������(�%������������������������������������ ������1�������������"�3�(���/��*����������������������������*�������1��� ����

������"� ��'� ������� �3�������������������'��������������@�������� �����

+�,�����,.������������������������������*������������ ������"����� ������������������� �����7�������'��������� ���"�!�����������"�0�1�����������������,����.��� ���������������>������*�������1+�������

��� �!����

��� ������������ ��3���������������������������'������"������������������0��1���+������ �� !������������������������������������"!��/���������������������3 �%�

�������������1���������������������������%�����������'����������������"��� ����������������������������� ������������������� �������������������������������3� ��%�����2���������� ���������������� ����������

+-&.���������������#���6�%�

�����������������������

������������������������ ������

Page 22: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

��� ������������������������������� ������������������������������������������������������������%������!����������������0��1������ ������������������������������� ����>���"���������������� ��3���������������� ����!������������������������*���������1>�������������������������������������'������������"������������������ ��3��������������������"��3��(�����/������������������������01��

�"����3�� ��6����������������������������0��1����������� ���� ��(�����7��������+��'���������������������������������� �������(�� ����������������0��1�������*������������������7�������"�����������% �����7������ �� ��������!���� ���� ���������3��������������������$���������������"�����������������������������������0��1������ ����������������(����������+������������6��� �������(�����7��������+��'��������� ��7���*����������� �� ������������������$����������������������(��-����������������������������0��1����������������(�%�+�������������� ����������"�����������3�(� �������������������� �������������� 5����������( �� �$������������������������"�8������01��

�"���� ����������#���������,�0������(���7������+�'��� �������������������������������������(� ������"�����������������0�1�������������1�������������������������������������0�1���+�������������� �������(�������7����������+���'�"�������'����'����*����������#������������ ���������������������"��������� �������������������� �������� ���������������������������������������"��!��������/����7����������,��*����� ����������������� ��������"������������� �����������#������������������������ ������������������������������������(��%���"�����#����������#�������������������������"�� ����������<���������������1��0��-����������(���7������+�'�����"� �����*��������<���������'����+��"��������(���7������+�'��������"�!���������������

���*�������������"��!�������������<��������������"����� ��� �����*������������������ �"�������� �����������(�����������������!����� ���������<�������� �����������������4��������� ����+�����"������������3���������������(� ����������������0�1��������������������������������"��� ��������������"����8����������5���!��� ��������������������������������������������������������������������0���1���������!��������/���������������������������������������������������0��1�������*������������3�� �� !������"������������ �����������������������������������%�� ���������������;�������������������"�� �=�"������������0�1�� � +����� 3��������,��"$�������"���������

�"����(���>� �6�������1���������������������0�1��>������!��������������*������� ������������)����������������� �3�������������"��������� ����������������������0�1��������������������6��� ���>���������������0�1�������!�������������'����"������ ����,����$��������<���"����(����*����!��������������(�������

������3��(�����/���*��.�������������������������������������������������� ���������� ����������(��%������� ��3��

������������������"��(����������������������������������0��1����������������������(��%�������������������*����������������� ����������)�������������������+���3��������.����*�.��(���������������'����������&�������������������������������?�������������������"�0�1��"�����!���������������������������������������������������������������������"�����-���'����

���������������������� ������������������������� �

������������������������� ������

Page 23: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

�"�����#������*��������������������������������1��������������"�� �������������������������.������/������������������������������������ ������"��!��������/+��%���������1����������������������*����������%��������������"��3��(�����/

����������������������������������������������������������������������������0��1���������������������������� �����������"��!�� �

�����3(�/��#�����*��������

�����)��������'� �������������������,$�������'#

"�� �������������(���!"��������-������� ��3�������������������������������������������������0��1�������"��!��������/���������������� ��#������ ������+��(�����"����������%���*������(���!���������"�� �������������1�������������������������������������6�� ��� ���,��"� / 3(���������� .���

"�������(�����������������������(�����7��������+��'����� ���������������1���������������������������0��1���� ��!�����2"��"�(�=��*������������� ������6������������+���������������6�������� �������������.���������������

����������3��������������+�(���� ��� �3�������������������������4���7�� ����� ���-������� ����������������"������ ���������'���������������������(������

�������������������������������������������������������������������� ������������ ���������8��

��������5��������������8���������������'���������"��3��(�����/������������������� ���������������*�"���:��� �� +�������������6��!� ��� ��������� �������������� �3����������� ������ �3�������#���*������������������������������������� ������

�"� ������������ ��� 5�? ����8���%"���� �������� �������5����"��8�������������������������� �3��������������������������������������

����� �����>�������������������� �������+�,�����,.�����3����������������������������������������������������������

�������� ������ ��� �3������������������ �/������������� �����"�3�(���/������������+%�.����������� �����+�,�����,.�������"�����@��� �����������������������?����(�����7��������+��'���� ��1��'������"�����(���������������� ����"�������������������������������,�����������<������������������������������ �����������������(����,������������������������������������ ��������������������������(������������������1��'������ �� ��$����33;������������<�����������-����������� ��������

�����-&3;$��������<��������&�������� �������������� ����8�� ����������������@���������������������������,����� ��!�����2 �� ��$���������������%������(��$�;%�����������<������������� ������������������������+-3.�

��������"���,��%������� ��3�����������#�����*�����������3���"�� ��������������������(����� :���������� ���������������

����"���,�� ������������������������������������������������(�����7��������+��'��������������%��� �������7"���������?�������4����!����� �������!������� ��"0-����������� ���� ��������(� :���� ���

+-3.����3����������3���7�*������������������������������������������������������������� ������������������������������������������ ������������'������/+�.����+ �����������'����-,,3.�6&�-�

�����������������������

������������������������� ������

Page 24: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

���������������� ��3�����������������������������������(��%��"��3��(��/����������������������������0��1������� �����������"����B ���#��+�(���������������������� ��������������������������������������� �����C��,��������� ���������*����������'� ��� �������������+&������.�

��������������1������������������������=�������������������%������������������������������������������������1�������������������������1�������������������(��������������������������������������������0��1��������������������"��������������������� ���3�������������������������������������������������������,�����>������������*������������������������������!����""��������� ������������������������������*�������������"�!�����/������������������������������3� ��%���*����������� ������� �3�������������������'���������������������������������������"�3�(�/ �#���� ������������������01����������6��"��%� �"!������������"� ����

+������������6��� ���������� ��3������������������"����� ����������� ������������(�� ����������������0��1����������������������(��%����,����"�����������%������ �;��������������� ��=����"������ ����������������0��1��������������*�������3����������������������� ����������8��������������������������������������������������!�������� �� ����3������"�������������������������������������������"�!�����/��*�����������������#����������,����"����������6�� �� ���7�����'����������������$�������������� �/ ��������%������;������������������"�����-�������$�������������������������*�������? �������(� ����������������0��1����������������������(��%����������������� �����7���������� �� �����5�����������������"��������������"��!���������������������

+������"��������������� ������������,���������'�������������3�� ��� ��������8���������������������������������������������������������0��1�������������!���������������"�� ����� �����7�������'������,��������������������� �������������������������������� ������������������� .�������������*�������%"��8������*�������>�����������������������0�1��������8����!�����+(�������� ���#����������� 3��������"!��/��������

�����������������������'������� �������;������������(��.����������"�����%��%������"�����������*�������%������"�)��������������!� ����1�0�-������������!�������������� �������������������

����������� �����������;,������;�����3�����������������!�������������>������������������������ ���������������3���������-���������������������!������������������������1��������������������������*�����8���������������������������0���1�����������������������������(���%��������������������������"���3��� ������� ���������������������������������������������������+���#���������������������������������������"����8������������ ���(���������������������������0���1����������������� �����(��������������������������� ���*����� � �1� �/�����������,�%��������������� � ��1�����@����� ���������������������3���������������������+���������.������*�����(��������,������������������� ��%����������������*��7����"�6������������*���������� ���#������� �������#��.���������� ���-������������>��������������>�� !������������*�������"��������������������#����� ��������0��1�����������

�������������

������������������ ���� ������=����������������*����������%"���8����������������������������������������������������������������������������������!���������������01��

���������������������� ������������������������� �

������������������������� ������

Page 25: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

����������������������������0�1�����"�(�3� ��*����%��*�������� ��� ����3�������������+�(������� ��� �3��������������"�!�����/���������������������� �����(�������������� ���������������� ���������������������������������������3�� ���%�����,������������������������������������"�����' ������������������������������������������� �����������������������������������������+��������� ����������;"���(��� �����������0�1���������� ��������������������������������������������������,���3��� �������������������*��.�������������������������������������������������������"�������������������� ��������������+�#���% ������"�����8��������������6�����(�%����� �3��������������.��/����"���������1��������

����������

�����"�3� �6"�!� ������'��������������������� �������������������� ������"���������������������� ������� ������������������������!��������������������3������� ���������������������������������������������8��8����� ����,���������������� �����+�,�����,.�������� �/ ���������������� ���*�����������*���������!��� ���������������%�����/����(�����������+������������������� ���(�������7����������+���'��������������������������� ������������������3��������������������������������

�"����(������������������������� ����������������������1�*�������;9����������0�1�������������� �����������������������$�����%�����������'������,������ ���������������,����*�"����"��(�����������������������������������&�����

��������� �������������������3"��'�����������- �������"��3��(�����/ ����������)�������������������+���3��������.����*�"���������������������������������������������+������"��$������������� ����������� ��������������������������,�������#����+-,,�����-,,3.���,���"�3�(���/��������������"� ������������������� �������������"����

����������������������������������������� ����������� ���������������������������������������0���� �������������������������'�������������������"!��/����������������

��"�� ����������1������ ������!��5�����3�(���/��������������������0�1����������'���������� �������������������������*������ �� !��������������������������������������������������������(��%����,����"��(������������� ��3������������������������������������������������������������3�� ���%�+������������������� ��������������������������������3���������������+�(����(���7�����'���������������������������������(� ������������(� �����������0�1�����-��������� �;��������4��"(�1�*������� ������������������

�����"#��%�+��� ���������������'���������� �(

�������������� ������������������������������������� ������������� ������������������������������������������������'���������� ���������������������������� ��(����"!��/��������,��>���0� ������)�

����������(��"1��@��������=�>

%����������� �����

������3��������+(�� � 3������ $� �����������������������

�����������������������

������������������������� ������

Page 26: balazouz bn ali 1. - aberkane.yolasite.comaberkane.yolasite.com/resources/السياسة النقدية و استهداف... · Title: balazouz bn ali 1..26 Created Date: 2/11/2008

���������������1������������������� ��������������������� ���%������0��1�������,����������9����������� ��������������� �������������������!�����������������������������/ �������������������������������������������������1������ ���������������������������������������������,���

���������"�������������� ����������� ������� ����� �� �����!�����������(��!>�������������������<� 01��!��/���������������� �������������

�������������������������������(� ������������(� �����������0�1���������������(�%�� ����������"� ����� ���<������"����� ���-���� ��������

�������(�!�2���������;���������"�� �=����������0�1�� �����������������������������������������" ��������1���"3 (��������������01���������3(�/���(�

������'���D

���������������������� ������������������������� �

���������

����������� ����� �����

���� ������� �� ���������������� ����� �� �

�������� ������

������

� �� ����������

�������� � �

������������������������������������������������������ ���������������������

������������������ �������������������

������� ������� ���������� ����

���������������� ������������������������ �����������������

������� �� ����������������������������������������� ���

��������������������������������� ����������� ���������������������������� ��������

�������������� ������������������ �������!�"������� #�

������������������� � �������������������������������������� ����������������������������

�������� $�%����������& ��� ���������� ���%'������ � �����

������������������������%����(������� ����������� ���� �������������

��������������������� ���������������� ���������������

�%������� � % ������������������������ �������� ���� �

����� ��� ���&�)��� ������������*� ������� ��� ������+

����������,������������� ����� � ��������������������������� �

�������������-�����

��������������������*���������� �����������.����/!�� ���- ����������

�����������%������ �������������������� �����%��� ��������������� ��� �

�������� ������������� �������

������������������������� ������