Upload
others
View
4
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEIBANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEIBANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEIBANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Previziuni pentru 2003Continuarea creşterii economice (5,2%) susţinute de exporturi şi investiţii;
Continuarea procesului de dezinflaţie: obiectivul de inflaţie (exprimată prin IPC) pentru 2003, de 13-14% (dec./dec.), sub nivelul ratei inflaţiei de 17,8% din 2002;
Deficitul de cont curent: 4,3% din PIB, pe baza creşterii exporturilor şi importurilor cu 9% şi respectiv 12,5%; finanţare autonomă substanţială;
Politică fiscală prudentă (ţinta de deficit fiscal 2,65% din PIB);
Menţinerea datoriei publice şi public garantate în limite controlabile (aproximativ 30% din PIB);
Finalizarea negocierilor cu CFI şi BERD în vederea privatizării a 25% din capitalul celei mai mari bănci a sistemului bancar românesc – Banca Comercială Română;
Continuarea consolidării accesului pe pieţele internaţionale de capital;
Trecerea la euro ca monedă de referinţă începând cu 3 martie 2003;
Standard&Poor’s a îmbunătăţit ratingul la BB- (în februarie 2003).
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Rata inflaţiei
54,8
40,7
30,3
17,814,0
9,07,0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
prognoză, 2003 - 2005
IPC; dec./dec.
Sursa: Institutul Naţional de Statistică; Ministerul Dezvoltării şi Prognozei
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Rata inflaţiei (IPC)
0
20
40
60
80
100
120
140ia
n.98
apr.9
8
iul.9
8
oct.9
8
ian.
99
apr.9
9
iul.9
9
oct.9
9
ian.
00
apr.0
0
iul.0
0
oct.0
0
ian.
01
apr.0
1
iul.0
1
oct.0
1
ian.
02
apr.0
2
iul.0
2
oct.0
2
ian.
03
Sursa: Institutul Naţional de Statistică
0
20
40
60
80
100
120
140variaţie procentuală faţă de aceeaşi perioadă a anului anterior
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Dezinflaţia – rezultate şi perspective
Dezinflaţie graduală – de la 54,8% în 1999 la 17,8% în 2002 (IPC, dec./dec.) – susţinută de un mix coerent de politici macroeconomice (monetară, de curs, fiscală, salarială, structurală)Rezultatele obţinute până în prezent
corespund PEP şi sunt compatibile cu atingerea unui nivel anual cu o singură cifră în 2004au conferit credibilitate sporită băncii centrale, contribuind astfel la temperarea anticipaţiilor inflaţioniste
Abordarea graduală a vizat un echilibru adecvat între costuri şi rezultate
progresele pe linia dezinflaţiei s-au realizat concomitent cu creşterea economică şi reducerea şomajuluis-a urmărit în permanenţă sustenabilitatea dezinflaţiei
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Ratele dobânzilor în sistemul bancar şi inflaţia
0
10
20
30
40
50
60
70
80ia
n.01
iul.0
1
ian.
02
iul.0
2
ian.
03
Sursa: Banca Naţională a României
0
20
40
60
80
*) variaţie procentuală faţă de aceeaşi perioadă din anul anterior
rata inflaţiei*rata medie a dobânzii active pentru clienţii nebancarirata medie a dobânzii pasive pentru clienţii nebancarirata medie a dobânzii de referinţărandamentul mediu la titlurile de stat cu discount
procente pe an
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Rata inflaţiei şi rate ale dobânzilor
10152025303540455055
aug.
00
dec.
00
apr.0
1
aug.
01
dec.
01
apr.0
2
aug.
02
dec.
02
Sursa: Institutul Naţional de Statistică, Banca Naţională a României
procente
rata inflaţiei (variaţie procentuală faţă deaceeaşi perioadă din anul anterior)randamentul mediu al titlurilor de stat la 3 luni (% pe an)rata medie a dobânzii de referinţă (% pe an)
10152025303540455055
aug.
00
dec.
00
apr.0
1
aug.
01
dec.
01
apr.0
2
aug.
02
dec.
02
procente
rata inflaţiei (variaţie procentuală faţă deaceeaşi perioadă din anul anterior)rata medie a dobânzii pasive pentru clienţiinebancari neguvernamentali (% pe an)rata medie a dobânzii active pentru clienţiinebancari neguvernamentali (% pe an)
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Ratele dobânzilor pasive
0
10
20
30
40
50
60ia
n.00
apr.0
0
iul.0
0
oct.0
0
ian.
01
apr.0
1
iul.0
1
oct.0
1
ian.
02
apr.0
2
iul.0
2
oct.0
2
ian.
03
Sursa: Banca Naţională a României
dobânzi bonificate la rezervele minime obligatorii
dobânzi pasive, clienţi nebancari (la vedere)
dobânzi pasive, clienţi nebancari (la termen)
procente pe an
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
10
15
20
25
30
35
40ia
n.02
feb.
02
mar
.02
apr.0
2
mai
.02
iun.
02
iul.0
2
aug.
02
sep.
02
oct.0
2
nov.
02
dec.
02
ian.
03
feb.
03
mar
.03
apr.0
3
Rata dobanzii 3M (%)Rata dobanzii 1M (%)
Sursa: Banca Naţională a României
Rata indicativă a dobânzii stabilite de Comitetul de politică monetară pentru operaţiunile de sterilizare pe termen de 1 şi 3 luni
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
10
15
20
25
30
35
40
01.0
1.20
02
31.0
1.20
02
02. 0
3 .20
02
01.0
4 .20
02
01.0
5.20
02
31.0
5.20
02
30.0
6 .20
02
30.0
7 .20
02
29.0
8.20
02
28.0
9.20
02
28.1
0 .20
02
27.1
1.20
02
27.1
2.20
02
26. 0
1 .20
03
25.0
2 .20
03
27.0
3.20
03
Rata dobanzii 3M (%)Rata medie a dobanzii de adjudecare pentru titlurile de stat cu scadenta de 3 luni (%)
Sursa: Banca Naţională a României
Rata indicativă a dobânzii stabilite de Comitetul de politică monetară pentru operaţiunile de sterilizare pe termen de 3 luni şi
rata medie a dobânzii de adjudecare pentru titlurile de stat cu scadenţa de 3 luni
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
15
20
25
30
35
40
4503
.01.
0218
.01.
0202
.02.
0217
.02.
0204
.03.
0219
.03.
0203
.04.
0218
.04.
0203
.05.
0218
.05.
0202
.06.
0217
.06.
0202
.07.
0217
.07.
0201
.08.
0216
.08.
0231
.08.
0215
.09.
0230
.09.
0215
.10.
0230
.10.
0214
.11.
0229
.11.
0214
.12.
0229
.12.
0213
.01.
0328
.01.
0312
.02.
0327
.02.
0314
.03.
0329
.03.
0313
.04.
03
rata maximă a dobânzii compuse 3M (%)
rata medie a dobânzii compuse la operaţiunile de sterilizare (%)
Rata indicativă a dobânzii stabilite de Comitetul de politică monetară pentru operaţiunile de sterilizare pe termen de 3 luni
Sursa: Banca Naţională a României
18.0
4.03
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Economisirea şi investiţiile
8
10
12
14
16
18
20
22
1998 1999 2000 2001 2002
Sursa: Institutul Naţional de Statistică; calcule efectuate de Banca Naţională a României
8
10
12
14
16
18
20
22
rata economisirii rata de investire
procente în PIB
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Rata economisirii
0
5
10
15
20
25
30
Cehia Ungaria Polonia România
Sursa: institutele de statistică din ţările respective; INS, CANSTAT Buletin Statistic
procente în PIB; 1998 -2002, medie
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Intermedierea financiară şi remonetizarea economiei
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2000 2001 2002Sursa: Banca Naţională a României
total active credit neguvernamental M2
procente în PIB
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Intermedierea financiară* în Europa centrală şi de Est 2001
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Bulgaria Cehia Polonia România** Slovacia Slovenia Ungaria
Sursa: BNR, INS, FMI, (IFS septembrie 2002)
procente în PIB; sfârşitul perioadei
*) creditul neguvernamental/PIB**) date la 2002
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Polonia
17,8
0
5
10
15
20
25
30ia
n.97
apr.9
7
iul.9
7
oct.9
7
ian.
98
apr.9
8
iul.9
8
oct.9
8
ian.
99
apr.9
9
iul.9
9
oct.9
9
Sursa: Banca Naţională a Poloniei
rata inflaţiei (variaţie faţă deaceeaşi perioadă din anul anterior)rata medie a dobânzii la depozitelepopulaţiei (% pe an)
procente
România
17,8
0
10
20
30
40
50
60
ian.
00ap
r.00
iul.0
0oc
t.00
ian.
01ap
r.01
iul.0
1oc
t.01
ian.
02ap
r.02
iul.0
2oc
t.02
ian.
03
Sursa: INS, BNR
rata inflaţiei (variaţie faţă deaceeaşi perioadă din anul anterior)rata medie a dobânzii la depozitelepe termen (% pe an)
procente
Rata dobânzii pasive şi inflaţia
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Dilema TošovskýPersistenţa aprecierii în termeni reali a monedelor naţionale ale ţărilor în tranziţie din Europa Centrală şi de Est poate atrage - dacă ratele dobânzilor interne nu sunt menţinute la niveluri relativ scăzute - intrări excesive de capital, care urmăresc valorificarea diferenţialului de randament
DAR
Autorităţile trebuie să promoveze rate ale dobânzilor care să fie suficient de înalte pentru a asigura un echilibru între economisirea internă şi investiţii
=> DILEMA POLITICII MONETARE:Rate ale dobânzii fie prea ridicate, fie prea scăzute conduc la creşterea inflaţiei şi majorarea deficitului de cont curent
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Disponibilităţi ale băncilorla BNR
05 000
10 00015 00020 00025 00030 00035 00040 00045 00050 00055 00060 00065 00070 000
ian.
00ap
r.00
iul.0
0oc
t.00
ian.
01ap
r.01
iul.0
1oc
t.01
ian.
02ap
r.02
iul.0
2oc
t.02
ian.
03
Sursa: Banca Naţională a României
nominal
real (pe baza IPC;dec. 1999=100)
miliarde lei; medie zilnică
Volumul sterilizării
05 00010 00015 00020 00025 00030 00035 00040 00045 00050 00055 00060 00065 00070 000
ian.
00ap
r.00
iul.0
0oc
t.00
ian.
01ap
r.01
iul.0
1oc
t.01
ian.
02ap
r.02
iul.0
2oc
t.02
ian.
03
miliarde lei; medie zilnică
0102030405060708090
100110120130140
% pe an
nominal
real (pe baza IPC;dec. 1999=100)
rata dobânzii dereferinţă (scala dinstânga)
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
0
10 000
20 000
30 000
40 000
50 000
60 000
70 000
80 000
ian.
00
mai
.00
sep.
00
ian.
01
mai
.01
sep.
01
ian.
02
mai
.02
sep.
02
ian.
03
Sursa: Banca Naţională a României
depozite atrase de bănci
depozite atrase de BNR
miliarde lei; medie zilnică
Evoluţia depozitelor interbancare Ratele dobânzilor
0
10
20
30
40
50
60
70
80
ian.
00
mai
.00
sep.
00
ian.
01
mai
.01
sep.
01
ian.
02
mai
.02
sep.
02
ian.
03
depozite atrase de BNR
depozite atrase de bănci
valori medii, procente pe an
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Disponibilităţile băncilor la BNR, volumul sterilizăriişi rata rezervelor minime obligatorii
0
5 000
10 000
15 000
20 000
25 000
30 000
35 000
40 000
45 000
50 000
ian.
00
mar
.00
mai
.00
iul.0
0
sep.
00
nov.
00
ian.
01
mar
.01
mai
.01
iul.0
1
sep.
01
nov.
01
ian.
02
mar
.02
mai
.02
iul.0
2
sep.
02
nov.
02
ian.
03
mar
.03
miliarde lei; medie zilnică procente
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Sursa: Banca Naţională a României
(pe
baza
IPC
; dec
. 199
9=10
0)volumul sterilizăriidisponibilităţile băncilor la BNRdobânda la rezervele minime obligatorii (scala din dreapta)rata rezervelor minime obligatorii (scala din dreapta)
(în termeni reali)
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Situaţia creditului neguvernamental şi a depozitelor
0
10 000
20 000
30 000
40 000
50 000
60 000
70 000
80 000
90 000
ian.
00ap
r.00
iul.0
0oc
t.00
ian.
01ap
r.01
iul.0
1oc
t.01
ian.
02ap
r.02
iul.0
2oc
t.02
ian.
03
Sursa: Banca Naţională a României
defla
tat c
u IP
C, d
ec. 9
9=10
0
creditul în lei creditul în valută
0
20 000
40 000
60 000
80 000
100 000
120 000
140 000
160 000
180 000
ian.
00ap
r.00
iul.0
0oc
t.00
ian.
01ap
r.01
iul.0
1oc
t.01
ian.
02ap
r.02
iul.0
2oc
t.02
ian.
03
miliarde lei
depozite în lei depozite în valută
(în termeni reali)miliarde lei
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Reducerea dobânzilor bancare –riscuri şi beneficii
Rata de economisire încă scăzută şi gradul redus de intermediere financiară impun prudenţă în politica de dobânzi a băncilorDobânzi pasive
trecerea dobânzilor pasive în spectrul real negativ ar descurajaprocesul de economisire şi ar afecta cererea de monedă naţională, în lipsa alternativelor de plasamentdezvoltarea sustenabilă a economiei româneşti este condiţionată de un nivel corespunzător al economisirii interne
Dobânzi activeamendamentele aduse Legii falimentului (nr.64/1995) simplifică procedura de executare a garanţiilor bancare, reducând costurile de intermediere ale băncilor şi creând condiţii de diminuare a dobânzilor active
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Cursul de schimb al pieţei valutare
32 500
33 500
34 500
35 500
36 500
37 500
05.d
ec.0
2
12.d
ec.0
2
19.d
ec.0
2
26.d
ec.0
2
02.ia
n.03
09.ia
n.03
16.ia
n.03
23.ia
n.03
30.ia
n.03
06.fe
b.03
13.fe
b.03
20.fe
b.03
27.fe
b.03
06.m
ar.0
3
13.m
ar.0
3
20.m
ar.0
3
27.m
ar.0
3
03.a
pr.0
3
10.a
pr.0
3
17.a
pr.0
3
Sursa: Banca Naţională a României
32 500
33 500
34 500
35 500
36 500
37 500
lei/USD
lei/coş de valute (40%USD+60%EUR)
lei/EUR
(date zilnice)
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Cursul de schimb mediu real* al leului
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125de
c.98
apr.9
9
aug.
99
dec.
99
apr.0
0
aug.
00
dec.
00
apr.0
1
aug.
01
dec.
01
apr.0
2
aug.
02
dec.
02
indice, decembrie 1998=100
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
Sursa: Institutul Naţional de Statistică, Banca Naţionala a României
lei/EUR lei/coş de valute (40%USD+60%EUR) lei/USD
*) calculat pe baza diferenţialului de IPC dintre România şi SUA, şi respectiv, zona euro
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Cursul de schimb mediu real al leului faţă de coşul de valute (40%USD+60%EUR)
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
dec.98 iun.99 dec.99 iun.00 dec.00 iun.01 dec.01 iun.02 dec.0250
60
70
80
90
100
110
120
130
140
Sursa: Banca Naţională a României
calculat pe baza diferenţialului de IPC
calculat pe baza diferenţialului de IPP
calculat pe baza costului cu forţa de muncă din industrie
indice, decembrie 1998=100
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Balanţa comercială
-600
-300
0
300
600
900
1 200
1 500
1 800
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 20022003(feb.)Sursa: Institutul Naţional de Statistică
-600
-300
0
300
600
900
1 200
1 500
1 800
export fob import fob sold balanţă comercială
milioane EUR (date lunare)
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Deficitul contului curent şi investiţiile străine directeîn România, 1991-2002
'0291
93
94
95
9692
'01
99
'00
97
98
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0 1 2 3 4 5 6investiţii străine directe
defic
it de
con
t cur
ent
Sursa: Institutul Naţional de Statistică, Banca Naţională a României
(procente în PIB)
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Tranzacţii pe piaţa valutară
-40
0
40
80
120
160
200
240
280
320
360
400ia
n.02
feb.
02
mar
.02
apr.0
2
mai
.02
iun.
02
iul.0
2
aug.
02
sep.
02
oct.0
2
nov.
02
dec.
02
ian.
03
feb.
03
mar
.03
apr.0
3
(date zilnice)milioane USD
-40
0
40
80
120
160
200
240
280
320
360
400
Sursa: Banca Naţională a României
volumul tranzacţiilorcumpărări BNR, netoperaţiuni interbancare
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Rezervele internaţionale brute
0
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
6 000
7 000
8 000
9 000
1999 2000 2001 2002 2003(februarie)Sursa: Banca Naţională a României
0
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
6 000
7 000
8 000
9 000
rezerve valutare la bănci comercialerezerve valutare la BNRaur
milioane EUR
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1999 2000 2001 2002 apr.03 1999 2000 2001 2002 feb.03Sursa: Banca Naţională a României
alte valute
USD
EUR
Rezerva valutară oficială Datoria externă pe termen mediu şi lung
- structura pe valute -
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Politica de cursPromovarea unui mix echilibrat şi sustenabil de politici economice a condus la un nivel al cursului de schimb validat continuu de piaţă
Tensionarea conjuncturală a contului curent şi riscul de apreciere a cursului de schimb peste nivelul justificat de fundamentele economice au impus în trecut prezenţa activă a BNR pe piaţa valutară
Absenţa presiunilor de apreciere excesivă a cursului de schimb în anii 2002-2003 a favorizat politica de reducere a frecvenţei intervenţiilor băncii centrale, rezerva valutară menţinându-se la un nivel confortabil
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Ţintirea directă a inflaţiei Avantaje şi condiţii necesare (1)
O nouă strategie de politică monetară pentru România, mai eficientă decât aceea a ţintirii agregatelor monetare şi a cursului de schimb.Rezultate pozitive în alte ţări: Republica Cehă, Polonia, Ungaria.Avantaje:– Dezinflaţie la costuri moderate;– Ancoră pentru expectaţii inflaţioniste mai scăzute; – Toate instrumentele politicii monetare sunt folosite în scopul atingerii
obiectivului fundamental al BNR – stabilitatea preţurilor;– Creşterea responsabilităţii băncii centrale va contribui la limitarea
inconsistenţei dinamice; – Un regim nou, transparent şi flexibil, operaţional chiar în condiţiile unei relaţii
instabile între agregatele monetare şi inflaţie.
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Condiţii necesare:– realizări:
• Independenţa băncii centrale în folosirea instrumentelor de politică monetară (2004: îndeplinirea “acquis-ului” BCE privind mecanismul de transmitere);
• Atenuarea dominanţei fiscale şi o mai bună previziune a operaţiunilor Trezoreriei;
• Decizii de politică monetară transparente şi o bună comunicare cu publicul;• Regim de curs flexibil.
– în curs de realizare:• Întărirea continuă a sistemului financiar;• Probabilitate mai redusă de producere a unor şocuri (preţuri administrate,
balanţă externă, producţie, etc.) în special prin accelerarea reformelor structurale;
• Atragerea suportului public în vederea implementării noii strategii (campanie mediatică);
• Detalii tehnice (dezvoltarea unor instrumente de previzionare, stabilirea unei benzi şi a unui orizont de ţintă, etc.).
Ţintirea directă a inflaţiei Avantaje şi condiţii necesare (2)
BANBANCACA NANAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROMROMÂÂNINIEIEI
Coordonatele politicii monetarePolitica monetară îşi va păstra caracterul prudentBNR se pregăteşte pentru trecerea la o nouă strategie de politică monetară – ţintirea directă a inflaţiei ale cărei elemente se regăsesc şi în strategia actuală
Controlul masei monetare urmăreşte în permanenţă realizarea obiectivului de inflaţiePolitica de dobânzi a BNR câştigă în transparenţă şi eficacitate, nivelul plafoanelor de dobândă pentru scadenţele de 1 lună şi 3 luni la operaţiunile de piaţă ale BNR devenind cel mai importantsemnal privind orientarea politicii monetare
Remonetizarea economiei continuă (creştere reală a M2 de 17,3 la sută, dec.02/dec.01); creşterea susţinută a volumului creditului neguvernamental ulterior asanării sistemului bancar