BC% - Renta 4 Banco BC% Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 01/01/15 A 30/06/15 2/12 Renta

  • View
    0

  • Download
    0

Embed Size (px)

Text of BC% - Renta 4 Banco BC% Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 01/01/15 A 30/06/15 2/12...

  • BC%

    Informe seguimiento

    01/01/15 A 30/06/15

    RENTA 4 VALOR EUROPA, FI

    RENTA 4 VALOR EUROPA, FI

  • BC%

    Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 01/01/15 A 30/06/15 2/12

    Renta 4 Valor Europa FI: +13,7% vs +8,8% del Euro Stoxx 50

    Renta 4 Valor Europa FI obtiene una rentabilidad en el primer semestre de 2015 de +13,7% frente a +8,8% del Euro Stoxx 50 y del +10,95% Euro Stoxx 50 Net Return.

    La exposición a bolsa se ha mantenido cerca del 96% que teníamos a principio de año. Las compañías que mejor comportamiento han tenido durante el semestre han sido: BG, Michelin, Airbus, K+S, Aperam, Lanxess y Jeronimo Martins, mientras que Serco, Ericsson, Dufry, Abertis y Philips fueron los que peor comportamiento tuvieron.

    Se han realizado bastantes cambios en la cartera de Renta 4 Valor Europa FI, como la reducción del posicionamiento en Grifols, K+S, RWE, bpost, SABMiller, Nestle, Swatch, Jeronimo Martins, World Duty Free, Rio Tinto, Rolls Royce, Glencore, Deutsche Bank, Thales o Devro, y el incremento en Dufry, Ericsson, BASF, KPN, Saf-Holland, Henderson Group, Indra, Smith&Nephew, Antogasta o Grandvision.

    El semestre se ha caracterizado por dos periodos más o menos definidos en los dos trimestres: el primer trimestre con fuertes subidas de los índices de bolsa y bajadas muy significativas de las primas de riesgo de países como España, y un segundo trimestre caracterizado por el incremento del riesgo percibido por el mercado por las arduas negociaciones del gobierno griego con el Euro grupo, que ha resultado en correcciones más o menos significativas de todos los índices europeos pero con mayor relevancia en la renta variable española y en el sector bancario.

    A finales del semestre, Grecia convocó un referéndum para dilucidar si los habitantes griegos aceptan las condiciones financieras de austeridad que exige Europa para tener acceso a un nuevo paquete de medidas de ayuda económica. El resultado de este referéndum se plantea en el mercado como una continuación o salida de Grecia del euro.

    Una salida del euro de Grecia conllevaría entrar en un periodo de alta incertidumbre, especialmente para España, que a pesar de ser el país del área euro que mayor crecimiento está mostrando (PIBe 2015 del 3%, creación de empleo, incremento de la confianza del consumidor, incremento del consumo privado y reducción del déficit presupuestario), también es el país donde mayor peso político parece que ha capturado la extrema izquierda. En cualquier caso, nuestro fondo de renta variable europea, apenas tiene un 6% de peso en empresas españolas (Acerinox, BBVA, Abertis e Indra), no tiene nada de exposición a Grecia ni a Italia y tan solo un 2% en Galp como exposición a Portugal.

    En la parte bancaria, Renta 4 Valor Europa FI tiene una exposición testimonial (solo un 6%) y en bancos de los que nadie duda de su solvencia (BNP, ING, BBVA y Barclays).

    La forma de gestionar el fondo, basada en que la columna vertebral de la cartera esté formada por compañías que cumplen criterios de estabilidad de ingresos, crecimiento visible, compromiso de creación de valor para los accionistas por parte de los equipos directivos, fortaleza de balance, y que compitan en una industria fácil de visualizar a 5 años, entre otros criterios. En definitiva, activos invulnerables que sean capaces de resistir mejor que la generalidad de compañías los momentos de volatilidad e incertidumbre como los actuales (Vinci, Deutsche Post, Novartis, Astrazeneca, Deutsche Boerse, Bureau Veritas, Intertek, Wolters Kluwer, Kerry, etc). Esta parte de la cartera tiene menor beta y menor volatilidad que los índices, por lo que en periodos de incertidumbre como el actual, suele comportarse con mayor robustez.

    La otra parte relevante de la cartera está basada en el análisis de compañías cuya valoración del mercado difiera mucho de una estimación razonable. Esta parte de la gestión es value (búsqueda de valor) y supone en torno a un 40% o 50% del total de la cartera. En esta parte de la cartera es donde introducimos a empresas como Dufry, Hochtief, DSM, Adidas, Lanxess, Galp, Technip, Sainsbury, Indra, Aperam, Smith&Nephew o Saf-Holland, que nos proporcionan mayor potencial de revalorización al fondo.

    Renta 4 Valor Europa FI sigue (y seguirá) muy infra-ponderado en el sector bancario, el cual es uno de los motivos para el buen comportamiento del fondo frente al Euro Stoxx 50 y a la competencia en lo que llevamos de año. La situación de Grecia afecta a los bancos notablemente vía prima de riesgo, lo cual se añade a una situación del sector más complicada de lo normal para hacer crecer su beneficio porque los tipos de interés están prácticamente en cero (y parece que por mucho tiempo seguirá así), y el margen de intereses se resiente.

  • BC%

    Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 01/01/15 A 30/06/15 3/12

    Ya hablamos a comienzos del año, que 2015 se preveía más volátil de lo habitual, y parece que así va a ser. Desde mi punto de vista, la situación de Grecia, aunque ni mucho menos deseable, no debería descarrilar la tesis de inversión en renta variable europea con crecimiento de los beneficios e importantes catalizadores positivos en el terreno de la depreciación del euro, la caída de las materias primas, los tipos de interés bajísimos en términos históricos y el programa de QE del BCE en pleno desarrollo. La estrategia a seguir es, entonces, comprar e incrementar exposición a bolsa europea en correcciones. Cuanto más barato compremos, mayor margen de seguridad y mayor potencial de revalorización tenemos.

    Javier Galán

    Gestor de Renta 4 Valor Europa FI en Renta 4 Gestora

  • BC%

    Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 01/01/15 A 30/06/15 4/12

    Evolución Año Rentabilidad Eurostoxx

    2010 7,0 -5,8

    2011 -10,6 -17,1

    2012 9,9 13,8

    2013 20,9 17,9

    2014 0,2 1,2

    2015 13,7 8,8

    Desde 31/12/2008 hasta 30/06/2015

    Evolución mensual

    Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

    2015 5,9 7,4 1,2 1,2 0,5 -2,8 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

    EUROSTOXX 6,5 7,4 2,7 -2,2 -1,2 -4,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

    Exposición a Renta Variable

    21-07-1006-02-1126-08-1113-03-1230-09-1219-04-1305-11-1325-05-1411-12-1430-06-15 70

    80

    90

    100

    Valor Liquidativo

    18-11-10 26-08-11 02-06-12 09-03-13 15-12-13 22-09-14 30-06-15 7.5

    10

    12.5

    15

    17.5

  • BC%

    Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 01/01/15 A 30/06/15 5/12

    Resumen de la cartera 01/01/15 30/06/15

    VALOR LIQUIDATIVO 12,998 14,783

    TOTAL PATRIMONIO

    TESORERIA 2,3% 1,8%

    RENTA FIJA MENOS 1 AÑO 3,9% 1,6%

    TOTAL RENTA FIJA 6,2% 3,4%

    RENTA VARIABLE 95,4% 95,8%

    TOTAL RENTA VARIABLE 95,4% 95,8%

    Aviso: Total Patrimonio no es igual al total de la cartera.

    FONDOS [RF] FUTUROS [RF] 1 AÑO [RF] - 1 AÑO [RF] TESORERIA FONDOS [RV] FUTUROS [RV] RENTA VARIABLE 0

    10000000

    20000000

    30000000

    40000000

    01/01/15 30/06/15

  • BC%

    Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 01/01/15 A 30/06/15 6/12

    Composición de la cartera (I) Renta Variable

    Renta Variable

    Descripción Divisa Cambio % Patr. RPD 14E

    PER 15E

    Deuda Neta

    /EBITDA

    EV /EBITDA

    ALEMANIA 22,6

    DEUTSCHE POST AG EUR 26,2 3,3 3,4% 13,8x 0,2x 8,2x

    HOCHTIEF EUR 69,5 2,5 - 15,9x 0,1x 0,1x

    ADIDAS AG EUR 68,7 2,4 2,2% 17,8x 0,3x 11,8x

    LANXESS EUR 52,9 2,1 1,1% 17,4x 1,5x 8,0x

    DEUTSCHE BOERSE AG EUR 74,3 2,0 2,8% 16,9x 0,4x 13,9x

    CONTINENTAL EUR 212,3 2,0 1,7% 14,2x 0,6x 8,5x

    BASF AG EUR 78,8 1,9 - - 1,2x 1,2x

    BMW AG EUR 98,2 1,9 3,5% 9,7x -0,4x 4,7x

    VOLKSWAGEN AG-PFD EUR 208,0 1,9 2,6% 7,9x -0,7x 3,1x

    SIEMENS AG EUR 90,4 1,5 3,9% 13,0x 1,8x 11,1x

    GEA GROUP EUR 40,0 1,0 - - -1,1x -1,1x

    ESPAÑA 7,3

    ABERTIS A EUR 14,7 2,0 - 17,3x 4,0x 4,0x

    ACERINOX EUR 12,4 1,6 - 12,8x 1,2x 1,2x

    INDRA SISTEMAS EUR 9,2 1,5 1,3% 12,2x 3,1x 10,4x

    BBVA EUR 8,8 1,4 3,5% 11,0x - -

    RENTA 4 EUR 6,1 0,9 - - - -

    FRANCIA 14,6

    VINCI SA EUR 51,9 3,9 3,3% 14,8x 2,3x 8,7x

    BUREAU VERITAS SA EUR 20,7 2,0 2,6% 18,6x 2,0x 13,1x

    TOTAL FINA SA EUR 43,6 2,0 5,6% 11,2x 1,2x 6,3x

    MICHELIN (CGDE) - B EUR 94,0 1,9 3,0% 10,9x 0,2x 5,3x

    TECHNIP SA EUR 55,5 1,9 - 13,0x -1,0x -1,0x

    AIRBUS GRUP (PARIS) EUR 58,2 1,5 2,4% 17,3x -1,2x 6,9x

    BNP PARIBAS EUR 54,2 1,4 4,2% 9,1x - -

    GRAN BRETAÑA 15,7

    BG GROUP PLC GBP 10,6 2,5 1,8% 20,3x 1,7x 10,7x

    INTERTEK GROUP PLC GBP 24,5 2,0 2,1% 17,5x 1,3x 16,6x

    ASTRAZENECA GBP 40,2 1,9 4,2% 16,0x 0,6x 12,5x

    SAINSBURY (J) PLC GBP 2,7 1,8 3,8% 12,7x 1,7x 7,7x

    WPP LN GBP 14,3 1,5 3,0% 13,8x 1,2x 15,3x

    HENDERSON GROUP GBP 2,6 1,4 3,7% 14,1x -1,0x 19,8x

    ANTOFAGASTA PLC GBP 6,9 1,4 1,7% 16,7x -0,2x 5,7x

    BARCLAYS PLC GBP 2,6 1,4 3,1% 9,1x - -

    SMITH NEPHEW GBP 10,7 1,4 1,8% 17,6x 0,9x 12,0x

    SERCO GROUP PLC GBP 1,2 0,4 - 25,4x 2,0x 16,7x

    HOLANDA 16,7

    DSM NV EUR 52,0 2,5 3,2% 17,8x 1,9x 11,3x

    HEINEKEN EUR 68,1 2,0 1,8% 17,9x 2,1x 11,3x

    UNILEVER CERT EUR 37,4 2,0 3,1% 19,3x 1,0x 14,7x

    WOLTERS KLUWER EUR 26,6 1,9 - - 1,6x 1,6x

    PH