30
Being smart about the risks you take ררררר2009 רררררר רררררררררר ררר רררררר רררר ררררר

Being smart about the risks you take

Embed Size (px)

DESCRIPTION

Being smart about the risks you take. ינואר 2009 לאונור טרקיאלטאוב חנה הולנדר אייל קליין. תוכן. המשבר הפיננסי ומכשירים פיננסים הצגת מספר אסטרטגיות בסיסיות מה כדאי לקחת בחשבון בהסתכלות קדימה. אילו הוציאנו ...דיינו. אילו שוק הדיור האמריקאי לא היה קורס. - PowerPoint PPT Presentation

Citation preview

Page 1: Being smart about the risks you take

Being smart about the risks you take Being smart about the risks you take

2009ינואר לאונור טרקיאלטאוב אייל קליין חנה הולנדר

Page 2: Being smart about the risks you take

תוכן

המשבר הפיננסי ומכשירים פיננסיםהצגת מספר אסטרטגיות בסיסיותמה כדאי לקחת בחשבון בהסתכלות קדימה

Page 3: Being smart about the risks you take

אילו שוק הדיור האמריקאי לא היה קורס

אילו הוא לא היה מהווה בסיס למכשירים פיננסים מורכבים

אילו לא היה כשל במנגנוני הדרוג

אילו המינוף לא היה מוגזם

אילו לא היו עיכובים וכשלים בהתערבות הממשלתית

אילו הוציאנו ...דיינו

אילו הורדות הריבית היו מחלחלות לשווקים

Page 4: Being smart about the risks you take

Q אייל – מאירועי השנה האחרונה כל משקיעוכל חברה מוכרחים להפיק לקחים. האם

תוכל לתת לנו כמה דוגמאות בולטות לאירועים ולקחיהם ?

Page 5: Being smart about the risks you take

לקחים מאירועי המשבר

אמא לא תמיד עוזרת

אין גדול מכדי ליפול

הממשלה לא בהכרח מצילהאת מחזיקי האג"ח

חברות הדירוג יכולות לספק לנו מידע רלוונטי

...ולפעמים, סתם יש מזל

Page 6: Being smart about the risks you take

היערכות מוקדמת לפדיון חוב

ניהול נבון של מזומן לטווח קצר

שמירה על כרית ביטחון של מזומן

פיקדון בנקאיקניית אג"ח ממשלתי קצר

פיזור בין בנקים

ניצול ביטוח פיקדונות

לא להיכנס להשקעות שאי אפשר לצאת מהן

לא לגעת בכלים מסובכים שלא מבינים עד הסוף

Page 7: Being smart about the risks you take

Q חנה – איזה לקחים ניתן היה להפיק משוקהאג"ח הקונצרני כתוצאה ממשבר האשראי

העולמי

Page 8: Being smart about the risks you take

המשקיעים- תמחור נכון יותר לסיכוני אשראי, דרישתפרמיית סיכון מתאימה.

אבחנה בין הון לחובאשראי "מסורתי" עם ביטחונות בדיקת מתודולוגיית דירוגי האשראי- בעיקר מכשירי

הון/חוב מורכבים, הבדלים ענפיים, טבלאות ההסתברות לכל רמת דירוג לא הוכיחו את עצמן.

חברות - ניצול הזדמנות רכישה עצמית של אג"ח במצבימשבר

לקחים משוק האג"ח הקונצרני כתוצאה ממשבר האשראי

Page 9: Being smart about the risks you take

Q לאונור – במישור הכי פרקטי, מתוך לבהמשבר, כשאי אפשר לחזות לא את כיוון התנודות במט"ח ובסחורות ולא את גודלן

אפשר לבנות אסטרטגית הגנה אפקטיבית?

Page 10: Being smart about the risks you take

מדידת הסיכון בכסף לעומת הדוחות הכספיים

מדידת הסיכון פר עסקה וכולל

השפעת שינוי תחזית הכנסות/הוצאות לעומת

העסקות הפיננסיות הקיימות

קביעת "סיכון תיאורטי" לנכס הבסיסי לעומת

) hedgeחיסכון עלות ההגנה )

Page 11: Being smart about the risks you take

מה עדיף?

בתאריך מסוים לבצע הגנות לתקופות שונות

לבצע הגנה חודש בחודשו לתאריך הבא

לכל רבעון hedgeלקבוע אחוז מסוים של

1

2

3

Page 12: Being smart about the risks you take

אסטרטגיות המאפשרות הגנה חשבונאית וכלכלית

להפחית עלויות מימון FX שילוב של סחורות וריביות בעסקות

הכלי חשוב, אך גם העיתוי

Page 13: Being smart about the risks you take

עקום

תלילות

עלות הגלגול

נזילות

קורלציות

ריביות

מדד סחורות

Page 14: Being smart about the risks you take

Q אייל – איזה כלי מידע עומדים לרשותנולהערכת הסיכונים העומדים מולנו בהתייחס

למדינות בהן החברה פועלת או ענף מסוים

Page 15: Being smart about the risks you take

Q חנה – בכדי להשתמש באג"ח קונצרניכמכשיר פיננסי האם יש לנו כלים יעילים לקבלת החלטות כגון האפשרות לבניית

עקום תשואה?

Page 16: Being smart about the risks you take

תשואה מול דירוגהאם עדיין משמש כלי לקבלת החלטות? מי צודק- השוק או חברות

הדירוג?התשואה הנמוכה בקטגוריית

הדירוג התשואה הגבוהה בקטגוריית הדירוג

דירוג

22פועלים אג"ח

4.54 תשואה, מח"מ 3.72%

4 אג"ח 8גלובל פייננס

3.22תשואה, מח"מ 13.55%

AAA מעלות אוAaa מידרוג

1פועלים הנפקות אג"ח

2.56 תשואה, מח"מ 3.83%

1גליל מור אג"ח

2.85 תשואה, מח"מ 15.55%

AA +:מעלות אוAa1 מידרוג

1גלילה אג"ח

2.79 תשואה, מח"מ 4.07%

1 אג"ח 8גלובל פיננס

2.06 תשואה, מח"מ 14.62%

AA מעלות אוAa2 מידרוג

1סלקום אג"ח

1.87 תשואה, מח"מ 3.91%

1 אג"ח 5גלובל פיננס

2.55 תשואה, מח"מ 93.61%

AA - מעלות אוAa3 מידרוג

012סמייל

2.92 תשואה, מח"מ 7.2%

7כלכלית אג"ח

2.89 תשואה, מח"מ 35.41%

A + מעלות אוA1 מידרוג

בזן

4.63 תשואה, מח"מ 5.67%

12אפריקה

2.59 תשואה, מח"מ 42.73%

A מעלות אוA2 מידרוג

1כלל פיננסיים

5.26 תשואה, מח"מ 11.51%

דלק נדל"ן

1.36 תשואה, מח"מ 46.69%

A - מעלות אוA3 מידרוג

5צרפתי אג"ח

3.2 תשואה, מח"מ 21.68%

אנגל משאבים

1.14 תשואה, מח"מ 96.34%

BBB + מעלות אוBbb1 מידרוג

Page 17: Being smart about the risks you take

Q חנה - עקום תשואות אגרות חוב קונצרניות- לעיתים יורד משמאל לימין -

הכיצד?

Page 18: Being smart about the risks you take

עקום תשואות יורד משמאל לימין- ?הכיצד

במצב שוק "נורמלי" עקוםהתשואות של אגרות החוב

הקונצרניות עולה משמאל לימין- מאחר וסיכון האשראי גבוה יותר

ככל שתקופת האשראי ארוכה יותר.

במשבר האשראי- נוצר מצב הפוך- מדוע?

ההזדמנות לרכוש אגרות חובבמחיר מאוד נמוך ביחס לערך

המתואם של איגרת החוב – כאשר איגרת החוב בתשואה

גבוהה אטרקטיבי יותר ככל שהתקופה ארוכה יותר.

שם האג"חמח"מ תשואהשער

7אזורים אג"ח 6942.69%1.38

8אזורים אג"ח 40.1227.19%4.73

17אפריקה אג"ח 7039.02%1.51

14אפריקה אג"ח 30.9530.5%4.83

הכשרת היישוב 67.4134.72%2.1110אג"ח

הכשרת היישוב 3429.52%4.8213אג"ח

Page 19: Being smart about the risks you take

Q לאונור – האם תמיד ברור מה הסיכון, למהבדיוק החברה חשופה בעת ביצוע עסקת

ההגנה והאם ההגנה יכולה לתת מענה אמיתי לחשיפה של החברה?

Page 20: Being smart about the risks you take

חברה עם חשיפה לפיחות ברובל מאזן שקלי? ₪/האם עליה להסתכל על החשיפה $ /₪ , סל/₪ או רובל

נתונים שיש לקחת בחשבון: ריביות טווח קצרריביות טווח ארוךנזילות

למה בדיוק החברה חשופה?

Page 21: Being smart about the risks you take
Page 22: Being smart about the risks you take
Page 23: Being smart about the risks you take

Q לאונור – איך מגייסים את תמיכת ההנהלהוהדירקטוריון כשרמת המורכבות של

המכשירים היא כה גבוהה?

Page 24: Being smart about the risks you take

?מה היא הפילוסופיה של החברה לסיכון פיננסי

האם הדירקטוריון/הנהלה מבינים את המכשיריםהפיננסים שהחברה משתמשת?

להסמיך אנשים בארגון למדוד הסיכון הכולל בנגזריםלהשקיע זמן בהסבר הנגזרים הפיננסים

Page 25: Being smart about the risks you take

הנהגת התהליךהנהלה

הקצאת המשאביםהשפעת המכשירים

בדוחות הכספיים

הדירקטוריוןאחראי לקווי היסוד ולמדיניות

הפיננסים במכשירים

Page 26: Being smart about the risks you take

קו הפרדה בין "ביצוע הגנות אגרסיביות" לעסקות ספקולטיביות דק במיוחד

?האם ניתן לממש את הרווח מעסקת גידור פיננסית

Page 27: Being smart about the risks you take

Q חנה - יש לך כללי אצבע לבניה נכונה שלתיק אג"ח קונצרני?

Page 28: Being smart about the risks you take

כללי אצבע לבנייה נכונה של תיק אג"ח קונצרני

,פיזור- "לא לשים את כל הביצים בסל אחד"- חברותענפים, בעלי שליטה, מיקום גיאוגרפי ועוד..

דרישת ביטחונות + דרישות נוספות בחוזה ההלוואה

ניצול הזדמנות רכישת אגרות חוב בשערים נמוכיםמשמעותית מערכן המתואם - תוך שמירה על כללי פיזור

נאותים

דרישת פרמיות סיכון אשראי מתאימות

אבחנה בין הון לחוב - חוב ברמת מינוף מאוד גבוההדומה יותר להון מלחוב ולכן נדרשת פרמיית סיכון גבוהה

יותר.

Page 29: Being smart about the risks you take

Q ,אייל –האם הגידול בתנודתיות השווקיםהאמפליטודות של הסטיות, השינוי בטעמי המשקיעים ושאר התופעות המלוות אותנו בשנה האחרונה הן רעשי רקע של המשבר

או שהם ימשיכו ללוות אותנו תקופה ארוכה?

Page 30: Being smart about the risks you take

CFO?מה הם הסיכונים מהיבט ה -

CAPITAL

הון

כוןסי

HAZARD

אופרטיבי

OPERATIONAL

פיננסי

FINANCIAL

טגיהאסטר

STRATEGIC

אשראי

שערי חליפין

ריביות

מחירי סחורות

אחריות

שביתות

פוליטי

מערכות

הבנת סביבת עבודה והחלטותיה לטווח

ארוך

)גיוס כסף על מנת לשמר המרווח ללא

צורך מידי לניצול(