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BM&F Bolsa de Mercadorias & Futuros. Carlos Alberto Widonsck junho - 2005. DERIVATIVOS Definições e Conceitos. DERIVATIVOS São ativos cuja formação de preços está sujeita a variação de preços de outros ativos; - PowerPoint PPT Presentation
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BM&F
Bolsa de Mercadorias & Futuros
BM&F
Bolsa de Mercadorias & Futuros
Carlos Alberto Widonsckjunho - 2005
Carlos Alberto Widonsckjunho - 2005
DERIVATIVOSDefinições e Conceitos
DERIVATIVOS
• São ativos cuja formação de preços está sujeita a variação de preços de outros ativos;
• Foram criados com o objetivo de se transferir riscos entre os participantes do mercado;
• Os derivativos são uma forma de se negociar apenas a oscilação de preços dos ativos sem haver necessariamente a negociação física.
DERIVATIVOSDefinições e Conceitos
DEFINIÇÕES• Preço é função do ativo-objeto
• Contratos financeiros
• Envolvem direitos e obrigações. USOS
• Novos produtos financeiros
• Alavancagem de resultados
• Proteção contra riscos - “Hedge”
DERIVATIVOSDefinições e Conceitos
Os derivativos representam operações que poderiam, em sua maioria, ser realizadas com o ativo referência, no mercado à vista (“Spot”);
Ex: Mercadorias, moedas, ações, títulos de renda fixa, etc;
Consomem pouco caixa, quando comparados à negociação com o ativo referente.
DERIVATIVOSDefinições e Conceitos
São apreçáveis por modelos matemáticos próprios e com características distintas para cada ativo referência;
Podem figurar tanto em posições compradas (“Long”) quanto em posições vendidas (“Short”).
DERIVATIVOSDefinições e Conceitos
DERIVATIVOS NEGOCIADOS EM BOLSA
• Padronizados;
• Possuem grande liquidez;
• São fiscalizados;
• Transparentes;
• Preços determinados pelos participantes do mercado;
• Risco de crédito uniforme e garantido pela bolsa;
DERIVATIVOSDefinições e Conceitos
BM&F: negociam-se derivativos de duas naturezas distintas:
• Derivativos agropecuários: têm como ativo objeto commodities agrícolas, tais como café, boi ,milho, soja;
• Derivativos financeiros: têm o seu valor de mercado referenciado em alguma taxa ou índice financeiro: taxa de juros, taxas de inflação, taxas de câmbio, índices de ações.
TIPOS DE DERIVATIVOS: São quatro os principais tipos de derivativos:
• TERMO
• FUTURO
• OPÇÕES
• SWAPS
DERIVATIVOSDefinições e Conceitos
DERIVATIVOSDefinições e Conceitos
TERMO
• Negociações de compra e venda de ativos para liquidação futura que podem ocorrer tanto em Bolsa como também em Balcão;
FUTURO
• Negociações de compra e venda de contratos padronizados para liquidação futura, que ocorrem apenas em Bolsa.
DERIVATIVOSDefinições e Conceitos
OPÇÕES
• Negociação do direito de comprar ou de vender um ativo;
SWAPS
• Acordos de troca futura de fluxos de caixa.
MERCADO À TERMO
DEFINIÇÃO
• Mercado em que são realizados acordos privados de compra e venda de um ativo para liquidação em uma data futura por um preço determinado;
• Fecha-se o negócio entre as partes, estabelecendo como preço inicial o preço “F” hoje. Realiza-se a transação em data futura (data de vencimento da operação), onde serão feitos o pagamento e a entrega futura do ativo.
MERCADO À TERMO
NEGOCIAÇÃO À TERMO
• Na maior parte das vezes o interesse está voltado para a tentativa de capturar variações de preços e não na posse da mercadoria. Assim liquida-se a operação pelo preço de mercado do ativo no vencimento “S”. O fluxo de caixa será dado pela diferença entre S e F;
• A negociação à termo possui embutida uma expectativa de taxa de juros, acordada entre as partes.
Riscos Embutidos
O comprador corre o risco de alta acentuada nos preços.
O vendedor corre o risco de queda acentuada nos preços
MERCADO À TERMO
MERCADOS FUTUROS
DEFINIÇÃO
• mercado em que são realizados acordos privados de compra e venda de um ativo para liquidação em uma data futura por um preço determinado.
MERCADOS FUTUROS
LIQUIDAÇÃO POR AJUSTES DIÁRIOS
• Preço de ajuste é calculado pela média dos negócios realizados dentro de um período de tempo estabelecido pela bolsa;
• O Ajuste Diário tem por objetivo a equalização das posições em aberto, ou seja, a manutenção dos valores das posições compradas e vendidas de qualquer contrato, nos níveis de mercado.
MERCADOS FUTUROS
LIQUIDAÇÃO POR AJUSTES DIÁRIOS
• Todas as posições a futuro são ajustadas diariamente, com base no preço de compensação ou preço de ajuste. O ajuste diário é calculado para cada contrato e pago no dia útil seguinte.
MERCADOS FUTUROS
LIQUIDAÇÃO POR AJUSTES DIÁRIOS
• Quando os preços dos contratos sobem, os detentores dos contratos (“os comprados”) recebem o ajuste diário pago pelos vendidos”;
• Quando estes caem os “comprados” realizam o pagamento do ajuste aos “vendidos”;
• Essa transferência diária permanece até o vencimento, onde os contratos serão compulsoriamente encerrados, ou até a liquidação da posição, antecipada (reversão de posição).
MERCADOS FUTUROS
LIQUIDAÇÃO POR AJUSTES DIÁRIOS
• Facilita o controle do risco de crédito;
• O risco assumido pela Clearing se decompõe diariamente;
• Diminui as margens de garantia;
• Uniformiza os fluxos de caixa dos agentes;
• Exige controle, normalmente devido a volatilidade dos preços.
MERCADOS FUTUROS
LIQUIDAÇÃO POR AJUSTES DIÁRIOS
• O ajuste diário é uma das grandes diferenças entre os mercados Futuros e à Termo;
• Neste último há um único ajuste na data do vencimento de modo que acumula-se que toda a perda se acumula em sua totalidade para o último dia, logo o risco de não cumprimento do contrato é muito maior do que nos mercados futuros onde os acertos financeiros são feitos diariamente.
MERCADOS FUTUROS
MARGEM
• Valor depositado como garantia das liquidações dos ajustes diários;
• Proporcional ao número de contratos em aberto, tanto na compra quanto na venda;
• Muda conforme a volatilidade do vencimento futuros.
• É elaborado pelo comitê de risco da BM&F
MERCADOS FUTUROS
OBJETO DE NEGOCIAÇÃO
• É a descrição do ativo cuja oscilação de preços está em negociação. Exemplo:Café, Dólar, Boi...
COTAÇÃO
• É a unidade de valor atribuída a cada unidade física da commodity em negociação.
• Ex: reais por saca, reais por dólares...
MERCADOS FUTUROS
UNIDADE DE NEGOCIAÇÃO
• É o tamanho do contrato.Ex: O tamanho do contrato de café é de 100 sacas de 60Kg, o de dólar é de cinqüenta mil dólares;
DATA DE VENCIMENTO
• Meses em que serão liquidados os contratos. São determinados de acordo com a conveniência dos participantes mercados.
MERCADOS FUTUROS
LIQUIDAÇÃO FÍSICA x FINANCEIRA
• A liquidação das operações, tanto nos mercados a termo como nos mercados futuros podem ocorrer de duas formas:
• Liquidação Física: o negócio é liquidado mediante a entrega física da commodity;
• Liquidação Financeira: A liquidação é feita através de um acerto financeiro, pelo diferencial entre compra e venda sem haver a entrega física da commodity.
MERCADOS FUTUROS
ENCERRAMENTO DE POSIÇÃO
• Se dá através de uma operação de natureza inversa à original. Dessa forma o participante estará transferindo seus direitos e haveres para outro participante.
Mercado a Termo Mercado FuturoNegociações em Balcão ou em bolsa
Negociações somente em Bolsa
Predomínio da entrega física Predomínio da liquidação financeira
Ativos não padronizados Ativos Padronizados
Impossibilidade de se encerrar a posição antes da data da liquidação do contrato.
Intercambialidade de posições.
Uma única movimentação financeira na data do vencimento.
Ajuste diário
Os riscos de crédito devem ser completamente assumidos pelas contrapartes
A Câmara de Compensação da Bolsa de Futuros (“Clearing”) assume os riscos de crédito dos participantes.
FUTUROS x TERMO
MERCADOS FUTUROS
PARTICIPANTES DO MERCADO
• HEDGER
• são os participantes para os quais os mercados futuros foram criados;
• O objetivo dos hedgers no mercado futuro, é obter proteção contra oscilação de preço;
• A principal preocupação do hedger não é obter lucro através de operações no mercado futuro, mas garantir o preço de compra ou de venda de uma determinada commodity numa data futura e eliminar o risco de variações adversas de preço.
MERCADOS FUTUROS
PARTICIPANTES DO MERCADO
• ARBITRADORES
• O arbitrador é um participante que tem como o objetivo o lucro sem no entanto, assumir qualquer risco;
• Busca distorções de preços entre mercados, e tira proveito dessa diferença ou da expectativa futura dessa diferença.
• o arbitrador acaba por agir como um árbitro, eliminando as distorções de preços entre mercados/ativos.
MERCADOS FUTUROS
PARTICIPANTES DO MERCADO
• ESPECULADORES
• O especulador é um participante cujo principal objetivo é a obtenção de lucro;
• Diferentemente dos hedgers, os especuladores não têm nenhuma negociação no mercado físico que necessite de proteção;
• Consiste na compra e na venda contratos futuros apenas com o objetivo de ganhar o diferencial entre o preço de compra e de venda, não tendo nenhum interesse no ativo objeto.
Índice Bovespa
ÍNDICE BOVESPA
• Apuração do Índice:
ni
1iQi(t)Pi(t)IBOVESPA
tinst. no carteira na i ação da teóricaquantidade Q
tinstante no i ação da preço último P
teóricacarteira da scomponente ações de totaln
n
ESPECIFICAÇÕES CONTRATUAIS
• OBJETO DE NEGOCIAÇÃO• Índice de Ações da Bolsa de Valores de SP
• COTAÇÃO• Pontos do Índice, sendo que cada ponto
equivalente ao valor em reais estabelecido pela BM&F
• UNIDADE DE NEGOCIAÇÃO• Ibovespa Futuro multiplicado por R$3,00
• Cada ponto vale R$3,00
ÍNDICE BOVESPA FUTURO
ÍNDICE BOVESPA FUTURO
Vencimento- meses pares
Último dia de negociação- quarta feira mais próxima do dia 15 do mês de vencimento
Oscilação máxima diária - 10% sobre o vencimento negociado
Taxa operacional-0,25% do ajuste (dia anterior) do 1° vencimento
• AJUSTE DIÁRIO• As posições em aberto ao final de cada pregão serão
ajustadas com base no preço de ajuste do dia, com liquidação financeira em D+1
• Ajuste das operações realizadas no dia
•AD = [PA(t) - PO] x 3 x n• Ajuste das posições em aberto no dia anterior
•AD = [PA(t) - PA(t-1)] x 3 x n
ÍNDICE BOVESPA FUTURO
• ONDE:
• AD = Ajuste diário
• PA(t) = Preço de ajuste do dia
• PA(t-1) = Preço de ajuste do dia anterior
• PO = Preço médio das operações realizadas
• n = número de contratos negociados ou em aberto
• MARGEM DE GARANTIA (em 27/05/05)
• Junho• Comprado = R$ 9.382,65
• Vendido = R$ 7.864,65
• Valores disponíveis nos boletins da BM&F (inclusive no site www.bmf.com.br)
ÍNDICE BOVESPA FUTURO
Ex: Um fundo de investimento em ações, deseja proteger sua
carteira (composição próxima ao IBovespa) em 01/08/04. Com receio de que sua carteira perca valor, resolve fazer um hedge vendendo contratos futuros de Índice para outubro/04 a 20.120. O Índice spot está sendo negociado a 19.759 e o valor da carteira é de R$ 4 milhões.Qual a quantidade que deva ser vendida? E qual o resultado final, caso o índice caia para 18.424 em 14/10/04 (admitir reversão de posição).
ÍNDICE BOVESPA FUTURO
ÍNDICE BOVESPA FUTURO
Resultados
47,673759.19
000.000.4
3 vistaa Índice
carteira davalor
N
No dia 14/10 : Valor da carteira caiu para R$ 3.665.100,00 e o Índice Bovespa Fut está sendo cotado a 18.424
00R$340.896, R$3,0067 18.424)-(20.120
Ibovespa de futuro mercado no Variação
334.900,00 R$ 3.665.100 R$ - 0R$4.000.00
carteira da valor do
Variação
ÍNDICE BOVESPA FUTURO
Resultado Final
004.005.996, R$ carteira da finalValor
340.896,00 R$ IBovespa no Ganho
003.665.100, R$ carteira da
Valor
Contratos Minis – WebTrading (WTR)
O Web Trading é o sistema de negociação de contratos futuros minis via Internet
Representam 1/10 do tamanho dos contratos negociados no pregão da Bolsa;
Corretoras disponibilizam acesso a plataforma eletrônica; Investidor coloca diretamente suas ofertas no sistema WTR; Pré-margem
- O investidor deve depositar antecipadamente uma quantia na sua conta de pré-margem. A vantagem de pré-margem é que as oscilações diárias são debitadas/creditadas diretamente da conta do cliente.
Limite Operacional
- após aprovação do cadastro, a corretora solicita o aporte de recursos, para constituição do limite operacional;
- o limite operacional somente poderá ser atendido em dinheiro;
- após aporte, o cliente receberá uma senha de acesso ao WTR;
- diariamente o saldo é ajustado e o sistema de risco do WTR passa a controlar diariamente seu nível de exposição ao risco;
Contratos Minis – WebTrading (WTR)
Limite Operacional R$ 5.000,00
WING5 Compra 20.000
Valor do ponto 0,30
Quantidade de contratos 1,00
Pré-margem R$ 1.200,00
Ajuste do dia 20.500
Ajuste em D+1 R$ 150,00
Saldo ajustado R$ 3.950,00
ctrsn 30,0posição abert. ajuste
margem pré- ajuste loperaciona limite
WebTrading (WTR)- exemplo
Mercado de
Dólar futuro
Dólar Futuro
Objeto de negociação: taxa de câmbio de reais por dólares dos EUA
Tamanho: US$50.000,00 Data do vencimento: primeiro dia útil do mês de
vencimento Cotação: reais por US$1.000,00
Dólar Futuro
Hedge:
- empresas que desejam se proteger contra uma desvalorização/valorização do real frente ao dólar.
Exportação
- risco: valorização do real no período
- a estratégia: vender contratos futuros de dólar em to, para não sofrer os efeitos da valorização do real.
Dólar Futuro Exemplo - Exportação
Uma empresa exportadora em 25/03, pretende fechar um câmbio de US$1.000.000,00 para 1/07. Ela não quer correr o risco da variação cambial.
a) Quantos contratos deve vender ou comprar?
b) Cambio futuro em 25/03, para o vencimento julho: 3,52 R$/US$
Na época da exportação (vencimento)
- Supondo que o câmbio na data do vencimento em 1/07 esteja a 3,40 R$/US$
d) Conclusão
Excel – dólar fin
Dólar Futuro
U S $ 1 . 0 0 0 . 0 0 0 , 0 0
N ° C o n t r a t o s 2 0
T a m a n h o d o C o n t r a t o 5 0 . 0 0 0
H e d g e 3 , 5 2 T 0 D ó l a r f u t u r o
V e n c i m e n t o 3 , 4 0 T v D ó l a r v c t o
G a n h o / P e r d a ( h e d g e ) 1 2 0 . 0 0 0 , 0 0
R e c e b i m e n t o E x p o r t a ç ã o R $ 3 . 4 0 0 . 0 0 0 , 0 0
T o t a l 3 . 5 2 0 . 0 0 0 , 0 0
E q u i v a l e n t e c â m b i o d e 3 , 5 2
ValorctrValorOp
ctrctrtt TamanhoQtdeDolDolv
0
vctooper DolValor
hedgeceb expRe
excel
Opções sobre Disponível de Dólar
Objeto de negociação: taxa de câmbio de reais por dólares dos Estados Unidos ( mesmo do futuro)
Cotação do prêmio: R$/1.000,00 US$ com seis casas decimais
Unidade de negociação: US$50.000,00 Vencimento: todos os meses do ano Último dia de negociação: último dia útil do mês
anterior ao mês de vencimento do contrato Data do vencimento: primeiro dia útil do mês de
vencimento do contrato
Liquidação no exercício: o exercício somente poderá ser efetuado na data de vencimento sendo a liquidação financeira. O valor do exercício é determinado pela diferença entre a Ptax800 do dia anterior ao do exercício e o preço de exercício, nas opções de compra. Nas de venda é o valor resultante da diferença entre o preço de exercício e Ptax 800 do dia anterior ao do exercício
Opções sobre Disponível de Dólar
Margens de garantia: devida apenas pelo lançador da opção e estipulado pela bolsa
Limite de oscilação; não há
Taxa operacional básica: 0,4% sobre o valor da operação.
Opções sobre Disponível de Dólar
Exemplo
Empresa quer se proteger contra uma desvalorização cambial para o mês de novembro de 2003, verifica que está sendo negociado uma opção de compra cujo preço de exercício é R$2950,00/mil US$ cujo prêmio é de R$62,50/mil US$. Para não correr esse risco, a empresa compra um número de contratos de opções equivalente a sua exposição. Na realidade a sua proteção terá um custo de 3,0125 R$/US$ ( sem considerar os custos de bolsa)
Opções sobre Disponível de Dólar
Exemplo Cont.:
1) Caso o dólar suba para 3,3R$/US$
a empresa exercerá a sua opção, ganhando a diferença entre o preço do exercício e a Ptax fixando assim, os mesmos R$/US$ quando da abertura da operação de opção
(3.300 – 2.950)-62,50 = 287,5
3.300 – 287,5 = 3.012,5/1.000= 3,0125R$/US$
Opções sobre Disponível de Dólar
Exemplo Cont.
2) Caso a cotação do dólar caia para 2,80, a empresa não exercerá seu direito e seu resultado será:
Mercado + prêmio
2,80 + (62,5/1.000) = 2,8625
Opções sobre Disponível de Dólar
Conclusão
Com a utilização do mecanismo de opção, a empresa fixou um teto máximo de fixação dos reais.
Opções sobre Disponível de Dólar