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Bogotá, Octubre de 2012
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TEMARIO
I. Aspectos financieros, por que las coberturas? II. Aspectos conceptuales III. Aspectos Contables IV. Valoración Forward V. Contabilización de las operaciones forward VI. Revelación de la información VII. Aspectos tributarios VIII. Taller, desarrollo de ejercicios prácticos
4
POR QUE LAS COBERTURAS ?
ASPECTOS FINANCIEROS
5
PORQUE LAS COBERTURAS TRM Enero 01 de 2000 Septiembre 09 de 2012
Porque la reevaluación de la tasa de cambio en Colombia, ésta originando un deterioro sostenido en las empresas colombianas que tienen ingresos en monedas distintas al peso.
SIMULACION DEL IMPACTO DE LA VOLATILIDAD DE LA TRM
7
VOLATILIDAD PESO/DOLAR
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
1.500
1.700
1.900
2.100
2.300
2.500
2.700
2.900
3.100
TRM - Volatilidad Anualizada
TRM (datos diarios) Volatilidad
8
PORQUE LAS COBERTURAS Materias Primas
50100150200250300350400450500550600650700
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011*
Dó
lare
s/T
on
ela
da
Trigo
Maíz
Sorgo
Arroz
FUENTE: WORLD BANK, COMMODITY PRICE DATA: TRIGO.- EUA, NO. 2, ROJO SUAVE DE INVIERNO, PRECIO DE EXPORT. CON ENTREGA INMEDIATA O A 30 DIAS EN PTOS. DEL GOLFO. MAIZ.- EUA, NO. 2, AMARILLO, F.O.B.(LIBRE A BORDO), PUERTOS DEL GOLFO. SORGO.- EUA, NO. 2, AMARILLO, F.O.B. (LIBRE A BORDO), PUERTOS DEL GOLFO. ARROZ.- 5% QUEBRADOS, ARROZ BLANCO (WR), PULIDO, PRECIO INDICATIVO BASADO EN ENCUESTAS SEMANALES DE LAS TRANSACCIONES DE EXPORTACIÓN, ESTANDARES GUBERNAMENTALES, F.O.B.(LIBRE A BORDO), BANGKOK * Promedio enero - octubre de 2011
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PORQUE LAS COBERTURAS Petróleo
102030405060708090
100110120
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*
Dó
lare
s/B
arri
l
Brent WTI
FUENTE: WORLD BANK, COMMODITY PRICE DATA BRENT = PRECIO SPOT DEL PETRÓLEO CRUDO (38 API´S) EN REINO UNIDO; LIBRE A BORDO EN LOS PUERTOS DE ESE PAÍS. WTI = PRECIO INTERMEDIO DEL PETRÓLEO CRUDO EN EL OESTE DE TEXAS (40 API´S); LIBRE A BORDO EN LA REGIÓN CENTRAL DE ESA ENTIDAD. * Promedio enero - octubre de 2011.
10
PORQUE LAS COBERTURAS Materias Primas
FUENTE: WORLD BANK, COMMODITY PRICE DATA: FRIJOL SOYA.- EUA, C.I.F. ROTTERDAM. PASTA DE SOYA.- CUALQUIER ORIGEN; ARGENTINA 45/46% EXTRACCIÓN; C.I.F. ROTTERDAM. * Promedio enero - octubre de 2011.
11
EVOLUCION DE LAS OPERACIONES FORWARD
Año Valor (Millones UDS)
1996 2.4011997 5.0251998 10.6311999 14.3692000 16.9522001 19.3962002 25.4732003 26.8582004 44.3602005 71.8282006 93.8212007 138.1742008 212.7692009 199.5372010 226.4132011 279.2812012, Hasta Sep 243.674
Fuente: Banco de la República
Medición del Riesgo Cambiario: Análisis de varianza de la TRM aplicado a cada uno de los rubros que reciben el impacto de la volatilidad de la TRM.
Posiciones Activas y Pasivas Flujo de caja
QUE SE DEBE CUBRIR
Correlación de Flujos y cifras del Balance
Políticas de Tolerancia al Riesgo
Coberturas naturales
Coberturas financieras
Estrategia de Tesorería
COMO SE CUBRE
CÓMO SE IMPLEMENTAN
Elaborar un mapa de riesgos orientado a: Determinar mediante pruebas de stress los
niveles de exposición cambiaria sobre flujo de Caja y Balance .
Medir la reducción de la volatilidad de los flujos de caja y los Balances con la implementación de coberturas naturales
Definir metas sobre coberturas naturales y elaborar una ruta para implementación de las mismas.
Establecer el nivel de exposición cambiaria que debe cubrirse con coberturas financieras
COBERTURAS NATURALES
AREA DE TESORERIA
Evaluación de las coberturas que se deben implementar Calidad y Optimización. Elaboración de políticas de administración de tesorería: El Trading: Infraestructura, recurso humano
y técnico. Administración: Atribuciones, seguimiento,
contabilización (metodología sobre precios de mercado), informes gerenciales, niveles de tolerancia al riesgo (Var, Stop loss, otros), comité de riesgo y tesorería.
COBERTURAS FINANCIERAS
QUE SE DEBE CONSIDERAR
∎ COMO SE INTERPRETAN LOS PRECIOS DE MERCADOS ORGANIZADOS?
∎ ANALISIS TECNICO: ESTADISTICA, GRÁFICAS. ∎ ANALISIS FUNDAMENTAL: TEORÍA ECONÓMICA Y
FINANCIERA.
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ASPECTOS CONCEPTUALES
1. Definición de derivado 2. Utilización de los derivados 3. Clases de derivados financieros 4. Definición de Forward 5. Aspectos Legales 6. Clases de Forward 7. Posición Primaria o Partida Cubierta 8. Definición de Cobertura 9. Efectividad de la Cobertura
DEFINICIÓN DE DERIVADO
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Derivado es un instrumento financiero cuyo valor depende del monto de otros activos. Tiene las siguientes características:
c) Valor que cambia en respuesta a los cambios en una tasa de cambio, de una tasa de interés, de un precio de acciones, de un precio de mercancías, etc; O de una variable similar que a menudo se denomina subyacente.
b) Que requiere, al principio, una inversión neta muy pequeña o nula, respecto a otro tipo de contratos.
a) Su liquidación se hará en una fecha futura.
PARA QUE SE UTILIZAN LOS DERIVADOS
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Especulación
☂Cubrir los riesgos
Operaciones de Cobertura
Cambiar la naturaleza de un pasivo.
Lograr utilidades realizando transacciones simultáneas sobre un mismo subyacente, en dos o más plazas mercados (Arbitraje).
CLASES DE DERIVADOS FINANCIEROS
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ESTANDARIZADOS, Bolsa de Valores
I. Futuros
II. Opciones
NO ESTANDARIZADOS, Mercado OTC
I. Forward
II. Swap
Formas de Liquidación
Liquidación por intercambio del principal
Liquidación por Diferencias
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CONTRATOS DE FORWARD
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Contrato derivado mediante el cual las partes acuerdan comprar o vender una cantidad determinada de un activo en una fecha futura establecida, a un precio determinado
Desde un punto de vista que se limita a los flujos contables, un forward es un juego que tiende a ser de suma cero en la medida que en el momento de valorar el contrato contra el mercado una de las partes registra ganancia, mientras que la otra registra una pérdida de similar magnitud. INSTRUMENTOS FINANCIEROS, MONEDAS, INDICADORES, INDICES, TASAS DE INTERES, TASA DE
CAMBIO, ENTRE OTROS.
COMMODITIES, MATERIAS PRIMAS, CAFÉ, PETROLEO, ORO, ENTRE OTRAS
FORWARD
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1. Forward básicos “Plain Vanilla”
☂ Con entrega - Delivery – ☂ Sin entrega - Non Delivery -
TIPOS DE OPERACIONES DE FORWARD - COBERTURA -
2. Forward Exóticos
☂ Asiático ☂ Escalonado
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1. Atípicos
ASPECTOS LEGALES
2. Consensuales 3. Contratos sujetos a plazo o a condición
5. Negocian en el mercado mostrador OTC - Over The Counter, por fuera de bolsa -
4. Su valor económico está ligado al valor de determinados activos, tasas, índices u operaciones subyacentes y fluctúa de acuerdo a las fluctuaciones que tenga en el mercado el correspondiente subyacente.
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POSICIÓN PRIMARIA O
PARTIDA CUBIERTA
POSICION PRIMARIA O PARTIDA CUBIERTA
26
Párrafo 78 de la NIC 39,
Una solo posición
Un grupo de Posiciones
En una cartera que se cubra solo el riesgo de tasa de interés, una porción de la cartera de activos financieros o pasivos financieros que comparten el riesgo que se está cubriendo
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Para que una operación financiera - derivado - se pueda clasificar contablemente como de cobertura debe cumplir con los siguientes requisitos:
CONDICIONES DE UNA COBERTURA Norma Contable
1. Al momento de suscribirse debe definirse como una operación de cobertura.
2. La cobertura altamente efectiva. Su medición debe ser periódica (al corte mensual o de estados financieros intermedios).
3. La cobertura debe estar relacionada directamente con el riesgo que se pretende mitigar
Que es una cobertura Financiera
COMPOSICIÓN DE UNA COBERTURA
28
PARTIDA CUBIERTA
COBERTURA DERIVADO
FINANCIERO
Variación de su precio
Variación de su precio
EFECTOS CONTABLES Posición Primaria - Partida cubierta
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CUENTA DE EFECTO ORIGEN RESULTADO Invers. Temporales Activo Devaluación Crédito Utilidad Invers. Temporales Activo Revaluacion Debito Perdida Cuentas x Cobrar Activo Devaluación Crédito Utilidad Cuentas x Cobrar Activo Revaluacion Debito Perdida Proveedores Pasivo Devaluación Debito Perdida Proveedores Pasivo Revaluacion Crédito Utilidad Pasivo Financiero Pasivo Devaluación Debito Perdida Pasivo Financiero Pasivo Revaluacion Crédito Utilidad
30
POSICION DEL EXPORTADOR
Precio USD
P y G
1.700 1.800 1.900 2.000 2.100 2.200 2.300 2.400
10
20
30
0
- 10
- 20
- 30
POSICION LARGA EN DOLARES: Esta posición hace referencia al hecho de tener ACTIVOS denominados en USD. Un EXPORTADOR, por lo general se encuentra LARGO en USD. El principal activo de un exportador denominado en USD son las CxC.
RIESGO ILIMITADO
Dividendos recibidos en USD, inversiones en USD, entre otras, son operaciones que alargan la posición en USD de una empresa.
POSICION ACTIVA
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POSICION IMPORTADORA
Precio USD
P y G
1.700 1.800 1.900 2.000 2.100 2.200 2.300 2.400
10
20
30
0
- 10
- 20
- 30
POSICION CORTA EN DOLARES: Esta posición hace referencia al hecho de tener PASIVOS denominados en USD. Un IMPORTADOR, por lo general se encuentra CORTO en USD. El principal pasivo de un exportador denominado en USD son las CxP.
RIESGO ILIMITADO
Dividendos, deuda e intereses de deuda pagados en USD, entre otras, son operaciones que acortan la posición en USD de una empresa.
POSICION PASIVA
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ESQUEMA DE LA COBERTURA
Precio USD
P y G
1.700 1.800 1.900 2.000 2.100 2.200 2.300 2.400
10
20
30
40
0
- 10
- 20
- 30
POSICION CUBIERTA
POSICION LARGA
POSICION CORTA
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Una cobertura es altamente efectiva, si el cambio en el valor razonable o flujo de efectivo del instrumento cubierto y el del instrumento derivado de cobertura se compensan entre sí. Documentar la base mediante la cual se espera que la cobertura sea altamente efectiva (pruebas prospectivas)
Llevar acabo pruebas retrospectivas de manera regular para determinar cuán efectiva ha sido la relación de cobertura
En caso de no coincidir los términos críticos, se recomiendan tres metodologías para realizar las pruebas de efectividad:
Dollar-offset Reducción de volatilidad Análisis de regresión
NIC 39 80,00% - 125,00%
EFECTIVIDAD DE UNA COBERTURA
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ASPECTOS CONTABLES
I. Proceso General de las Coberturas II. Jerarquía Contable III. PCGA en Colombia IV. Normas de la Superintendencia Financiera V. Nic 39 VI. Clasificación de las Inversiones VII. Contabilización de las Coberturas VIII. Revelación
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Principales criterios para contabilidad de cobertura
ESTRATEGIA GENERAL
Que tipo de operación se esta cubriendo
Subyacente
Valoración de la
Cobertura
Que clase de cobertura es la mas efectiva
Registro y revelación
Políticas
Estrategias Empresariales
JERARQUIA NORMATIVA
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Como establecer una política contable en ausencia de un tratamiento expresamente previsto en la norma:
– Considerar en orden descendente: 1. Las normas contables de general aceptación establecidas en
el decreto 2649 de 1993. 2. Normas emitidas por organismos estatales que tengan la
atribución de reglamentar procedimiento y dinámicas contables - Superintendencia Financiera -
– Normas internacionales a considerar 1. Las normas internacionales de contabilidad - NIC - 2. Normas internacionales FASB 133
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El decreto 2649 de 1993, no considera específicamente el tratamiento contable que deben darle los diferentes agentes de la economía a los instrumentos derivados ,no obstante en su registro se deben considerar, por lo menos, los siguientes principios de contabilidad:
DECRETO 2649 DE 1993
☂ Valuación o Medición
☂ Realización
☂ Esencia sobre Forma
☂ Prudencia
☂ Revelación Plena
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INSTRUMENTOS FINANCIEROS Nic 39
En el reconocimiento inicial los activos y pasivos - a efectos de su valoración al costo, al costo amortizado o al valor razonable - se clasifican en las siguientes categorías de instrumentos financieros:
Categorías de Activos Categorías de Pasivos
i. Activo a valor razonable
ii. Inversiones que se mantienen hasta su vencimiento
iii. Prestamos y partidas por cobrar
iv. Activos disponibles para venta
i. Pasivos clasificados a V/R con cambios en el estado de resultados y los derivados que sean pasivos.
ii. Pasivos relacionados con activos cedidos y no dados de baja del balance.
iii. Garantías y compromisos de préstamo inferior a mercado
iv. Resto pasivos y derivados que se liquiden por entrega de instrumentos de capital cuyo VR no sea fiable
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a) Cobertura sobre el Valor Razonable
☂ Partida Cubierta ☂ Instrumento de Cobertura – Forward
a) Cobertura sobre flujos de efectivo
☂ Partida Cubierta ☂ Instrumento de Cobertura – Forward
a) Cobertura sobre inversión neta en el extranjero
☂ Partida Cubierta ☂ Instrumento de Cobertura – Forward
CONTABILIZACIÓN DE COBERTURAS
40
CONTABILIZACIÓN DE COBERTURAS
La cuenta sugerida para registrar las coberturas que presentan una posición primaria de naturaleza activa
12 95 95 9X Grupo Cuenta Subcuenta Auxiliar
1. Operaciones forward de venta de divisas - posición larga -
12959591 Derechos forward venta de divisas
12959592 Obligación forward venta de divisas
2. Operaciones forward de compra de divisas – Posición Corta -
12959593 Derechos operaciones forward compra de divisas
12959594 Obligación operaciones forward compra de divisas
41
CONTABILIZACIÓN DE COBERTURAS
La cuenta sugerida para registrar las coberturas, cuando la posición primaria es de naturaleza pasiva
2. Operaciones forward de compra de divisas - Flujo de efectivo -
18959597 Derechos operaciones forward compra de divisas
18959598 Obligación operaciones forward compra de divisas
1. Operaciones forward de venta de divisas - Flujo de Efectivo -
18959595 Derechos operaciones forward compra de divisas
18959596 Obligación operaciones forward compra de divisas
12 95 95 9X Grupo Cuenta Subcuenta Auxiliar
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Una operación de cobertura es altamente eficiente si cumple con la siguiente medición:
EFICIENCIA DE UNA COBERTURA Normas Contables
Circular Externa 100 de 1995 de la Superfinanciera: Una operación puede clasificarse como cobertura si su cociente de efectividad se sitúa entre un 80% y un 100%.
NIC 39: Una operación puede clasificarse como cobertura si su cociente de efectividad se sitúa entre un 80% y un 125%.
Cociente de efectividad de cobertura = CEC Variación Absoluta e Posición Cubierta = VAPC Variación Absoluta en la Cobertura = VAC
CEC= VAPC VAC
FASB 133: Una operación puede clasificarse como cobertura si su cociente de efectividad se sitúa entre un 80% y un 125%.
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REVELACIÓN DE DERIVADOS Notas a los Estados Financieros
CUALITATIVA: ☂Objetivos ☂Políticas y naturaleza, en materia de riesgos
☂Que posiciones primarias se cubren ☂Descripción de las operaciones de cobertura ☂ Sistema de valoración de las Coberturas
CUANTITATIVA ☂Detalle de la operaciones de cobertura ☂Detalle y resultado de las operaciones cerradas ☂Costos y erogaciones ☂Resultados conocidos o diferidos del periodo
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COBERTURAS CONTRATOS DE FORWARD
Aspectos Tributarios
45
ASPECTOS TRIBUTARIOS
I. Impuesto de Renta II. Impuesto de IVA III. Impuesto de ICA
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1. Impuesto de Renta: Las Ganancias originadas en contratos forward constituyente un ingreso gravable. Las perdidas originadas en contratos forward son deducibles del impuesto de renta. En la liquidación de la operación el agente retenedor - Banco – liquidara la retención en la fuente sobre la utilidad. - Articulo 107 del Estatuto Tributario -
REGULACIÓN TRIBUTARIA
2. Impuesto de IVA: En contratos forward de compa/venta de divisas, la base del IVA la constituye la diferencia entre la tasa promedio ponderada de compra “TPPC” de divisas y la tasa de venta de las divisas en el día de la liquidación multiplicada por la cantidad de divisas negociadas. A dicho resultado se le aplica la tarifa general del 16%. - articulo 486-1 del estatuto tributario -
3. Impuesto de ICA: Es base del impuesto de industria y comercio en la medida que se generen ingresos (utilidad en el registro de la valoración del forward). Se debe evaluar los acuerdos municipales.
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VALORACIÓN DE FORWARD COMO COBERTURA FINANCIERA
I. Esquema General II. Proceso General de las Coberturas III. Valoración Superintendencia Financiera IV. Valoración de una Posición Larga V. Valoración de una posición Corta VI. Ejemplos Prácticos
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VALORACION DE DERIVADOS FINANCIEROS COBERTURAS Forward
Contrato Forward
Derecho
obligación Entregar Dólares
Entregar Pesos
Recibir Dólares
Recibir Pesos P. Larga
P. Corta
P. Corta
P. Larga
El monto de los derechos y de las obligaciones debe ser reconocido en los estados financieros, al igual los resultados del comportamiento de la cobertura.
49
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
METODOLOGÍAS PARA MEDIR Y REGISTRAR UN
FORWARD
INVERSIÓN QUE SE MANTINENE
HASTA EL VENCIMIENTO
VALOR RAZONABLE
Ejemplo Práctico
50
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
METODOLOGÍA
INVERSIONES QUE SE MANTIENEN HASTA EL
VENCIMIENTO
51
Posición Larga - La cobertura consiste en que le vendo divisas al Banco a una fecha futura. Corresponde a una posición activa en el balance general.
VALORACION DE COBERTURAS Posición Activa - Posición Larga
Derecho: NUSD*TRMforward (1+TIR)k Obligación:
NUSD*TRMcierre
En donde:
NUSD: Monto de la Operación en Dólares TRMforward: Tasa de cambio pactada en el contrato TIR: Tasa interna de retorno calculada para la vigencia del contrato K: Numero de días por transcurir del contrato TRMcierre: Tasa de Cambio a la fecha de valoración
Sector Real
52
Posición Larga - La cobertura consiste en que le vendo divisas al Banco a una fecha futura. Corresponde a una posición activa en el balance general.
VALORACION DE COBERTURAS Posición Activa - Posición Corta
Derecho:
NUSD*TRMcierre Obligación: NUSD*TRMforward (1+TIR)k En donde:
NUSD: Monto de la Operación en Dólares TRMforward: Tasa de cambio pactada en el contrato TIR: Tasa interna de retorno calculada para la vigencia del contrato K: Numero de días por transcurir del contrato TRMcierre: Tasa de Cambio a la fecha de valoración
Sector Real
53
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
METODOLOGÍA
INVERSIONES A VALOR RAZONABLE
54
VALORACIÓN DE COBERTURAS Posición Activa - Posición Larga -
Derecho: Obligación:
TRM - Fecha de Valoración
Valor en USD $ del contrato en
USD $
Valor en USD $ del contrato
Forward
Tasa Cero Cupón
Monto Tasa Forward
Días al Vcto Base 360
Puntos Forward PIPS
Tasa Cero Cupón
Días al Vcto Base 360
Contrato
Contrato
Contrato
www.banrep.gov.co
Contrato
www.superfinanciera
.gov.co
www.banrep.gov.co
www.banrep.gov.co
Contrato
55
Posición Larga - La cobertura consiste en que le vendo divisas al Banco a una fecha futura. Corresponde a una posición activa en el balance general.
VALORACION DE COBERTURAS Posición Activa - Posición Larga
Derecho:
NUSD * TCF c 1 + (rk * k/360)
Obligación
NUSD * (TCRMspot + PIPSk) o 1 + (rk * k/360)
En donde:
NUSD = Valor nominal del contrato expresado en dólares TCF= Tasa de cambio fijada en el contrato ‘forward’ K= Número de días que hay entre la fecha de valoración y la fecha de cumplimiento. PIPSk = Puntos ‘forward’ (‘mid’) del mercado ‘forward’ peso-dólar americano en la fecha de valoración para un plazo de k días. Se expresa en pesos por unidad de dólar americano. TCRMspot=Tasa de cambio representativa del mercado calculada el día de la valoración. rk= Tasa de interés cero cupón para un plazo de k días,
Sector Real Sector Financiero Derecho:
NUSD * TCF c (1 + (rk)^(k/360)
Obligación
NUSD * (TCRMspot + PIPSk) o (1 + (rk)^(k/360)
En donde:
NUSD = Valor nominal del contrato expresado en dólares TCF= Tasa de cambio fijada en el contrato ‘forward’ K= Número de días que hay entre la fecha de valoración y la fecha de cumplimiento. PIPSk = Puntos ‘forward’ (‘mid’) del mercado ‘forward’ peso-dólar americano en la fecha de valoración para un plazo de k días. Se expresa en pesos por unidad de dólar americano. TCRMspot=Tasa de cambio representativa del mercado calculada el día de la valoración. rk= Tasa de interés cero cupón para un plazo de k días,
56
Derecho: Obligación
TRM - Fecha de Valoración
Valor en USD $ del contrato en
USD $
Valor en USD $ del contrato
Forward
Tasa Cero Cupón
Monto Tasa Forward
Días al Vcto Base 360
Puntos Forward PIPS
Tasa Cero Cupón
Días al Vcto Base 360
Contrato
Contrato
Contrato
www.banrep.gov.co
Contrato
www.superfinanciera
.gov.co
www.banrep.gov.co
www.banrep.gov.co
Contrato
VALORACION DE COBERTURAS Posición Activa - Posición Corta -
57
Posición Larga - La cobertura consiste en que le vendo divisas al Banco a una fecha futura. Corresponde a una posición activa en el balance general.
VALORACION DE COBERTURAS Posición Activa - Posición Corta
Derecho:
NUSD * (TCRMspot + PIPSk) o 1 + (rk * k/360) Obligación
NUSD * TCF c 1 + (rk * k/360)
En donde: NUSD = Valor nominal del contrato expresado en dólares TCF= Tasa de cambio fijada en el contrato ‘forward’ K= Número de días que hay entre la fecha de valoración y la fecha de cumplimiento. PIPSk = Puntos ‘forward’ (‘mid’) del mercado ‘forward’ peso-dólar americano en la fecha de valoración para un plazo de k días. Se expresa en pesos por unidad de dólar americano. TCRMspot=Tasa de cambio representativa del mercado calculada el día de la valoración. rk= Tasa de interés cero cupón para un plazo de k días,
Sector Real Sector Financiero Derecho:
NUSD * (TCRMspot + PIPSk) o (1 + rk)^(k/360) Obligación
NUSD * TCF c 1 + (rk * k/360)
En donde: NUSD = Valor nominal del contrato expresado en dólares TCF= Tasa de cambio fijada en el contrato ‘forward’ K= Número de días que hay entre la fecha de valoración y la fecha de cumplimiento. PIPSk = Puntos ‘forward’ (‘mid’) del mercado ‘forward’ peso-dólar americano en la fecha de valoración para un plazo de k días. Se expresa en pesos por unidad de dólar americano. TCRMspot=Tasa de cambio representativa del mercado calculada el día de la valoración. rk= Tasa de interés cero cupón para un plazo de k días,
58
CONTABILIZACIÓN DE FORWARD
I. Tipos de coberturas contables II. Principios contables III. Dinámica sector financiero IV. Dinámica sector real V. Revelación de la información
59
TALLER PRÁCTICO
I. Ejercicio modelo II. Forward sin entrega NDF posición Exportadora III. Forward sin entrega NDF posición Importadora
60
TALLER
EJERCICIO MODELO
Posición Exportadora
Forward con Entrega - Delivery -
61
La Compañía Agrícola el Trébol S.A. el 28 de Enero de 2012 efectúo una venta por valor de US D $ 106.740,00 a una sociedad en México. Esta venta se realizo a un plazo de 60 días y para tal efecto el Gerente Financiero decidió realizar una operación de cobertura - Forward con entrega - con el Banco de Bogotá - las condiciones de la operación se detallan a continuación: Precio de Venta: US D $106.740,00
Monto contrato Forward: US D $ 106.740,00 TRM, Enero 28: 1.8710,55 Tasa de Forward, pactada con el Banco de Bogotá Marzo 28 de 2012: 1.817,26 Plazo pactado: 60 días Fecha de cumplimiento de la Operación: Marzo 28 de 2012 Favor realice los registros contables para la Compañía Agrícola el Trébol S.A., desde el inicio de
operación hasta su terminación y liquidación.
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
62
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
METODOLOGÍAS PARA MEDIR Y REGISTRAR UN
FORWARD
INVERSIÓN QUE SE MANTINENE
HASTA EL VENCIMIENTO
VALOR RAZONABLE
Ejemplo Práctico
63
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
METODOLOGÍA
INVERSIONES QUE SE MANTIENEN HASTA EL
VENCIMIENTO
64
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
Requerimientos:
1. Valor Tasa TRM día inicial de la Operación.
2. Monto de la Tasa Forward o Tasa Strike.
3. Valor del contrato Forward en USD $.
4. Calcular la TIR del derecho u obligación .
5. Conocer la Tasa TRM a l cierre de cada periodo Mensual y a la fecha de liquidación del contrato.
6. Aplicar la formula financiera.
7. Conocer los días al vencimiento del contrato.
65
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
Enero 28 de 2012 (al momento de pactar la operación)
Fecha Código Cuenta Nombre Debito CreditoEnero 28 de 2012 1305 Clientes 193.258.112 Enero 28 de 2012 4110 Ventas 193.258.112
Enero 28 de 2012 12 95 95 91 Derecho Venta Dolares 193.258.112 Enero 28 de 2012 12 95 95 92 Obligación de Venta Dolares 193.258.112
Sumas Iguales 386.516.224 386.516.224
66
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
1.815,08 Enero 31 de 2012 - En esta fecha la TRM se cotizo en $
Fecha Código Cuenta Nombre Debito CreditoEnero 31 de 2012 1305 Clientes 483.522 - Enero 31 de 2012 42 Ajuste en cambio - 483.522
Sumas Iguales 483.522 483.522 Fecha Código Cuenta Nombre Debito CreditoEnero 31 de 2012 12 95 95 91 Derecho Venta Dolares 14.232 Enero 31 de 2012 12 95 95 92 Obligación de Venta Dolares - 483.522 Enero 31 de 2012 52 Gasto No Operacional - Obligación 483.522 - Enero 31 de 2012 42 Ingreso No Operacional, Derecho 14.232
Sumas Iguales 497.755 497.755
Resumen de Cuentas al Cierre, Cuentas de Balance y Estado de Resultados, Enero 31 de 2012
1305 Clientes 193.741.635 4110 Ventas 193.258.112
42 Ajuste en Cambio - 483.522 12 95 95 91 Derecho Venta Dolares 193.272.345 12 95 95 92 Obligación de Venta Dolares 193.741.635
53 Gasto No Operacional - Obligación 483.522 - 42 Ingreso No Operacional, Derecho - 14.232
Sumas Iguales 387.497.501 387.497.501
67
Cumple esta operación con los postulados necesarios para ser una Cobertura: 1. Al momento de suscribirse se definió como una operación de
cobertura.
2. La cobertura altamente efectiva. Su medición debe ser periódica (al corte mensual o de estados financieros intermedios).
CEC= VAPC = 483.522 = 92,14% de efectividad VAC 524.754
3. La cobertura debe estar relacionada directamente con el
riesgo que se pretende mitigar
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
68
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
Febrero 29 de 2012 - En esta fecha la TRM se cotizo en $ 1.767,83
Fecha Código Cuenta Nombre Debito CreditoFebrero 29 de 2012 1305 Clientes - 5.043.465 Febrero 29 de 2012 53 Ajuste en Cambio 5.043.465
Sumas Iguales 5.043.465 5.043.465 Fecha Código Cuenta Nombre Debito CreditoFebrero 29 de 2012 12 95 95 91 Derecho Venta Dolares 362.779 Febrero 29 de 2012 12 95 95 92 Obligación de Venta Dolares 5.043.465 - Febrero 29 de 2012 42 Ingreso No Operacional, Derecho 362.779 Febrero 29 de 2012 42 Ingreso No Operacional, Obligación - 5.043.465
Sumas Iguales 5.406.244 5.406.244
Resumen de Cuentas al Cierre, Cuentas de Balance y Estado de Resultados, Febrero 29 de 2012
1305 Clientes 188.698.170 4110 Ventas 193.258.112
42 Ajuste en Cambio 483.522 53 Ajuste en Cambio 5.043.465
12 95 95 91 Derecho Venta Dolares 193.635.124 12 95 95 92 Obligación de Venta Dolares 188.698.170
53 Gasto No Operacional - Obligación 483.522 - 42 Ingreso No Operacional, Obligación 5.043.465 42 Ingreso No Operacional, Derecho - 377.012
Sumas Iguales 387.860.281 387.860.281
69
Cumple esta operación con los postulados necesarios para ser una Cobertura: 1. Al momento de suscribirse se definió como una operación de
cobertura.
2. La cobertura altamente efectiva. Su medición debe ser periódica (al corte mensual o de estados financieros intermedios).
CEC= VAPC = 4.559.943 = 92,36% de efectividad VAC 4.936.955
3. La cobertura debe estar relacionada directamente con el
riesgo que se pretende mitigar
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
70
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
Marzo 28 de 2012 - En esta fecha la TRM se cotizo en $ 1.762,93 Fecha Código Cuenta Nombre Debito CreditoMarzo 28 de 2012 1305 Clientes 523.016 Marzo 28 de 2012 52 Ajuste en Cambio 523.016
Sumas Iguales 523.016 523.016 Fecha Código Cuenta Nombre Debito CreditoMarzo 28 de 2012 12 95 95 91 Derecho Venta Dolares 339.208 Marzo 28 de 2012 12 95 95 92 Obligación de Venta Dolares 523.016 Marzo 28 de 2012 42 Ingreso No Operacional, Obligación 523.016 Marzo 28 de 2012 42 Ingreso No Operacional, Derecho 339.208
Sumas Iguales 862.224 862.224
Resumen de Cuentas al Cierre, Cuentas de Balance y Estado de Resultados, Abril 22 de 2011
1305 Clientes 188.175.154 4110 Ventas 193.258.112
42 Ajuste en Cambio 483.522 53 Ajuste en Cambio 5.566.481 19 Derecho Venta Dolares 193.974.332 19 Obligación de Venta Dolares 188.175.154 52 Ingreso No Operacional, Obligación 483.522 42 Ingreso No Operacional, Obligación 5.566.481 42 Ingreso No Operacional, Derecho - 716.220
Sumas Iguales 388.199.489 388.199.489
71
Cumple esta operación con los postulados necesarios para ser una Cobertura: 1. Al momento de suscribirse se definió como una operación de
cobertura.
2. La cobertura altamente efectiva. Su medición debe ser periódica (al corte mensual o de estados financieros intermedios).
CEC= VAPC = 5.082.959 = 87,65% de efectividad VAC 5.799.179
3. La cobertura debe estar relacionada directamente con el
riesgo que se pretende mitigar
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
72
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
Contabilidad de Cierre, Marzo 28 de 2012
18 95 95 91 Derecho Venta Dolares 193.974.332 18 95 95 92 Obligación de Venta Dolares 188.175.154
1395 Cuentas por Cobrar -Banco 193.974.332 1305 Cliente 188.175.154
1395 Cuentas por Cobrar -Banco 193.974.332 111005 Disponible - Bancos Moneda Nacional 193.974.332
Sumas Iguales 576.123.819 576.123.819
73
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
METODOLOGÍA
INVERSIONES A VALOR RAZONABLE
74
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
Requerimientos:
1. Valor Tasa TRM día inicial de la Operación.
2. Monto de la Tasa Forward o Tasa Strike.
3. Valor del contrato Forward en USD $.
4. Conocer la Tasa Cero cupón.
5. Conocer los puntos forward «puntos PISPk»
6. Conocer la Tasa TRM a l cierre de cada periodo Mensual y a la fecha de liquidación del contrato.
7. Aplicar la formula financiera.
8. Conocer los días al vencimiento del contrato.
75
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
Ene 28 de 2012 (al momento de pactar la operación)
Fecha Código Cuenta Nombre Debito CreditoEne 28 de 2012 1305 Clientes 193.258.112 Ene 28 de 2012 4110 Ventas 193.258.112
Fecha Código Cuenta Nombre Debito CreditoEne 28 de 2012 12 95 95 91 Derecho Venta Dolares 193.258.112 Ene 28 de 2012 12 95 95 92 Obligación de Venta Dolares 193.258.112
Sumas Iguales 386.516.224 386.516.224
Nota: Para efectos prácticos no se liquidan impuestos Base de días para cálculos financieros 360 al año
76
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
1.815,08 Ene 31 de 2012 - En esta fecha la TRM se cotizo en $ Fecha Código Cuenta Nombre Debito CreditoEne 31 de 2012 1305 Clientes 483.522 - Ene 31 de 2012 42 Ajuste en cambio - 483.522
Sumas Iguales 483.522 483.522 Fecha Código Cuenta Nombre Debito CreditoEne 31 de 2012 12 95 95 91 Derecho Venta Dolares 749.357 Ene 31 de 2012 12 95 95 92 Obligación de Venta Dolares 767.371 Ene 31 de 2012 42 Ingreso No Operacional, Obligación 767.371 Ene 31 de 2012 53 Gasto No Operacional, Derecho 749.357 -
Sumas Iguales 1.516.728 1.516.728
Resumen de Cuentas al Cierre, Cuentas de Balance y Estado de Resultados, Enero 31 de 201201305 Clientes 193.741.635 4110 Ventas 193.258.112
42 Ajuste en Cambio - 483.522 12 95 95 91 Derecho Venta Dolares 192.508.755 12 95 95 92 Obligación de Venta Dolares 192.490.742
42 Ingreso No Operacional, Obligación - 767.371 53 Gasto No Operacional, Derecho 749.357 -
Sumas Iguales 386.999.747 386.999.747
77
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
Calcular el Valor del derecho a Enero 31 de 2012
Derecho:
VP= VF c (1 + i)^(n)
En donde:
NUSD = Valor nominal del contrato expresado en dólares - Fuente: Contrato Marco
TCF= Tasa de cambio fijada en el contrato ‘forward’ - Fuente: Contrato Marco
K= Número de días que hay entre la fecha de valoración y la fecha de cumplimiento - Fuente: Contrato Marco
rk== Tasa de interés cero cupón para un plazo de k días - Fuente: Banco de la Republica www.banrep.gov.co
Derecho:
NUSD * TCF c (1 + rk)^(k/360)
78
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
Calcular el Valor del derecho a Enero 31 de 2012 Tasa Cero Cupón
Interpolar la Tasa IBR Enero 31 de 2012
Tasa IBR de 30 días IBR 30 días 4,890% Tasa IBR de 90 días IBR 90 días 4,750%
Necesitamos la Tasa de 58 días
4,890% (a) 30 días (b) ?? (c) 58 días (d) 4,750% (e) 90 días (f)
C= (a-e) * (d-f) +e (b-f)
C= (4,890% - 4,750%)*(58 – 90) + 4,750% (30 - 90)
Tasa Cero cupón C= 4,820%
79
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
Calcular el Valor de la obligación a Enero 31 de 2012
Obligación:
VP= VF c (1 + i)^(n)
Obligación
NUSD * (TCRMspot + PIPSk) o (1 + (rk)^(k/360)
En donde:
NUSD = Valor nominal del contrato expresado en dólares - Fuente: Contrato Marco - K= Número de días que hay entre la fecha de valoración y la fecha de cumplimiento Fuente: Contrato Marco - PIPSk = Puntos ‘forward’ (‘mid’) del mercado ‘forward’ peso-dólar americano en la fecha de valoración para un plazo de k días. Se expresa en pesos por unidad de dólar americano. - Fuente: Banco de la Republica www.banrep.gov.co - TCRMspot=Tasa de cambio representativa del mercado calculada el día de la valoración - Fuente: Superfinanciera www.superfinanciera.gov.co -
rk==Tasa de interés cero cupón para un plazo de k días - - Fuente: Banco de la Republica www.banrep.gov.co -
80
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
Calcular el Valor de la obligación a Enero 31 de 2012 Puntos PIPSk
Interpolar puntos PIPSk Enero 31 de 2012
Puntos PIPSk de 48 días 0,9 Puntos PIPSk de 76 días 4,0
Necesitamos la Tasa de 58 días
0,9 (a) 48 días (b) ?? (c) 58 días (d) 4,0 (e) 76 días (f)
C= (a-e) * (d-f) +e (b-f)
C= (0,9 - 4,0)*(58 - 76) + 4,0 (48 - 76)
Puntos PIPSk C= 2,01
81
Cumple esta operación con los postulados necesarios para ser una Cobertura: 1. Al momento de suscribirse se definió como una operación de
cobertura.
2. La cobertura altamente efectiva. Su medición debe ser periódica (al corte mensual o de estados financieros intermedios).
CEC= VAPC = 483.522 = 2.684,15% de efectividad VAC 18.014
3. La cobertura debe estar relacionada directamente con el
riesgo que se pretende mitigar
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
82
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
Febrero 29 de 2012 - En esta fecha la TRM se cotizo en $ 1.767,83 Fecha Código Cuenta Nombre Debito CreditoFebrero 29 de 2012 1305 Clientes - 5.043.465 Febrero 29 de 2012 53 Ajuste en Cambio 5.043.465
Sumas Iguales 5.043.465 5.043.465
Fecha Código Cuenta Nombre Debito CreditoFebrero 29 de 2012 12 95 95 91 Derecho Venta Dolares 792.855 Febrero 29 de 2012 12 95 95 92 Obligación de Venta Dolares 4.045.983 - Febrero 29 de 2012 42 Ingreso No Operacional, Derecho 792.855 Febrero 29 de 2012 42 Ingreso No Operacional - Obligación - 4.045.983
Sumas Iguales 4.838.837 4.838.837 Resumen de Cuentas al Cierre, Cuentas de Balance y Estado de Resultados, Febrero 29 de 2012
1305 Clientes 188.698.170 4110 Ventas 193.258.112
42 Ajuste en Cambio 483.522 53 Ajuste en Cambio 5.043.465
12 95 95 91 Derecho Venta Dolares 193.301.610 12 95 95 92 Obligación de Venta Dolares 188.444.759
53 Gasto No Operacional, Derecho 749.357 - 42 Ingreso No Operacional - Obligación 4.813.353 42 Ingreso No Operacional, Derecho - 792.855
Sumas Iguales 387.792.601 387.792.601
83
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
Calcular el Valor del derecho a Febrero 29 de 2012 Tasa Cero Cupón
Interpolar la Tasa IBR Febrero 29 31 de 2012
Tasa IBR de 30 días IBR 30 días 4,5680% Tasa IBR de 90 días IBR 90 días 4,7120%
Necesitamos la Tasa de 28 días
Usamos la Tasa de 30 Días
Tasa Cero cupón C= 4,5680%
84
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
Calcular el Valor de la obligación a Enero 31 de 2012 Puntos PIPSk
Interpolar puntos PIPSk Enero 31 de 2012
Puntos PIPSk de 25 días - 0,3 Puntos PIPSk de 48 días 0,9
Necesitamos la Tasa de 58 días
3,4 (a) 25 días (b) ?? (c) 28 días (d) 6,2 (e) 48 días (f)
C= (a-e) * (d-f) +e (b-f)
C= (3,4 – 6,2)*(28 - 48) + 6,2 (25 - 48)
Puntos PIPSk C= 3,77
85
Cumple esta operación con los postulados necesarios para ser una Cobertura: 1. Al momento de suscribirse se definió como una operación de
cobertura.
2. La cobertura altamente efectiva. Su medición debe ser periódica (al corte mensual o de estados financieros intermedios).
CEC= VAAS = 4.559.943 = 93,89% de efectividad VAC 4.856.851
3. La cobertura debe estar relacionada directamente con el
riesgo que se pretende mitigar
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
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EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
Marzo 28 de 2012 - En esta fecha la TRM se cotizo en $ 1.762,93 Fecha Código Cuenta Nombre Debito CreditoMarzo 28 de 2012 1305 Clientes 523.016 Marzo 28 de 2012 53 Ajuste en Cambio 523.016
Sumas Iguales 523.016 523.016
Fecha Código Cuenta Nombre Debito CreditoMarzo 28 de 2012 12 95 95 91 Derecho Venta Dolares 672.723 Marzo 28 de 2012 12 95 95 92 Obligación de Venta Dolares 269.605 - Marzo 28 de 2012 42 Ingreso No Operacional - Obligación - 269.605 Marzo 28 de 2012 42 Ingreso No Operacional, Derecho 672.723
Sumas Iguales 942.328 942.328
Resumen de Cuentas al Cierre, Cuentas de Balance y Estado de Resultados, Marzo 28 de 2012
1305 Clientes 188.175.154 4110 Ventas 193.258.112
42 Ajuste en Cambio 483.522 53 Ajuste en Cambio 5.566.481 19 Derecho Venta Dolares 193.974.332 19 Obligación de Venta Dolares 188.175.154 53 Gasto No Operacional, Derecho 749.357 42 Ingreso No Operacional - Obligación 5.082.958 42 Ingreso No Operacional, Derecho - 1.465.577
Sumas Iguales 388.465.324 388.465.324
87
Cumple esta operación con los postulados necesarios para ser una Cobertura: 1. Al momento de suscribirse se definió como una operación de
cobertura.
2. La cobertura altamente efectiva. Su medición debe ser periódica (al corte mensual o de estados financieros intermedios).
CEC= VAAS = 5.082.959 = 87,65% de efectividad VAC 5.799.178
3. La cobertura debe estar relacionada directamente con el
riesgo que se pretende mitigar
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
88
EJERCICIO MODELO Compañía Agrícola El Trébol S.A.
Contabilidad de Cierre, Marzo 28 de 2012
12 95 95 91 Derecho Venta Dolares 193.974.332 12 95 95 92 Obligación de Venta Dolares 188.175.154
1395 Cuentas por Cobrar -Banco 193.974.332 1305 Cliente 188.175.154
1395 Cuentas por Cobrar -Banco 193.974.332 111005 Disponible - Bancos Moneda Nacional 193.974.332
Sumas Iguales 576.123.819 576.123.819
89
TALLER
EJERCICIO No 1
Posición Exportadora
Forward Sin Entrega – Non Delivery - NDF
90
La Compañía Chocolates de Colombia S.A. el 24 de Mayo de 2012 efectúo una venta por valor de US $ 58.000,00 a una sociedad en Puerto Rico. Esta venta se realizo a un plazo de 90 días y, para tal efecto el Gerente Financiero decidió realizar una operación de Forward con el Banco HSBC, las condiciones de la operación se detallan a continuación:
Precio de Venta: US$ 58.000,00
Monto del contrato forward: US $ 58.000,00
TRM, Mayo 24 de 2012: 1.845,17
Tasa de Forward, pactada con el Banco HSBC para Agosto 24 de 2012: 1.858,82
Plazo pactado en días: 90 días
Fecha de cumplimiento de la Operación: Agosto 24 de 2012
Favor realice los registros contables para la Compañía de Chocolates de Colombia S.A. desde el inicio de operación hasta su terminación y liquidación
EJERCICIO POSICIÓN EXPORTADORA Compañía de Chocolates de Colombia S.A.
91
Información para valorar el forward a Mayo 31 de 2012
TRM: 1.827,83
Tasa Cero Cupón (IBR): a 30 días 5,076% a 90 días 4,874%
Puntos PISPk a 7 días 1,3 a 25 días 8,3 a 48 días 12,1 a76 días 18,9
EJERCICIO POSICIÓN EXPORTADORA Compañía de Chocolates de Colombia S.A.
Información para valorar el forward a Junio 30 de 2012
TRM: 1.784,60
Tasa Cero Cupón (IBR): a 30 días 5,101% a 90 días 4,724%
Puntos PISPk a 7 días 1,1 a 25 días 6,9 a 48 días 11,3 a76 días 18,3
92
Información para valorar el forward a Julio 31 de 2012
TRM: 1.789,02
Tasa Cero Cupón (IBR): a 30 días 5,015% a 90 días 4,923%
Puntos PISPk a 7 días 1,4 a 25 días 8,9 a 48 días 12,8 a76 días 20,6
EJERCICIO POSICIÓN EXPORTADORA Compañía de Chocolates de Colombia S.A.
Información para valorar el forward a Agosto 24 de 2012
TRM: 1.808,33
93
TALLER
EJERCICIO No 2
Posición Importadora
Forward Sin Entrega – Non Delivery -
94
La Sociedad Industrial del Acero S.A. Adquirió el 18 de Marzo de 2012 materia prima por valor de USD $ 115.724,00 a su proveedor en Hong Kong Para tal efecto su proveedor le otorgo un plazo de 60 días para pagar el valor de la materia prima, considerando la volatilidad del dólar, el director Financiero contrato una operación de cobertura - Forward - con el Banco de Bogotá, bajo las siguientes condiciones:
Precio de Compra: US D $ 115.724,00
Monto del contrato Forward: US D $ 115.714,00
TRM, Marzo 18 de 2012: 1.758,38
Tasa de Forward, pactada con el Banco de Bogotá para Mayo 18 de 2012: $1.771,24
Plazo pactado en días: 60
Fecha de cumplimiento de la Operación: Mayo 18 de 2012
Favor realice los registros contables para la Sociedad Industrial del Acero S.A., desde el inicio de operación hasta su terminación y liquidación
EJERCICIO POSICION IMPORTADORA Sociedad Industrial del Acero S.A.
95
EJERCICIO POSICION IMPORTADORA Sociedad Industrial del Acero S.A.
Información para valorar el forward a Marzo 31 de 2012
TRM: 1.792,02
Tasa Cero Cupón (IBR): a 30 días 5,064% a 90 días 4,146%
Puntos PISPk a 7 días 0,8 a 25 días 5,4 a 48 días 9,5 a76 días 12,9
Información para valorar el forward a Abril 30 de 2012
TRM: 1.761,20
Tasa Cero Cupón (IBR): a 30 días 5,069% a 90 días 4,815%
Puntos PISPk a 7 días 1,1 a 25 días 6,1 a 48 días 9,4 a76 días 15,1
96
EJERCICIO POSICION IMPORTADORA Sociedad Industrial del Acero S.A.
Información para valorar el forward a Mayo 18 de 2012
TRM: 1.804,92
GRACIAS POR SU ATENCIÓN !!!!
OSCAR GALVEZ GALVEZ Calle 11 No. 100 - 121 oficina 701
Cali Colombia Teléfono 4850022-4850023
314-6451231 www.margenes.biz
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