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ENERO 2014
PROYECCIONES ECONÓMICAS 2014 GERENCIA DE INVESTIGACIÓN ECONÓMICA [email protected]
CONTENIDO PROYECCIONES ECONÓMICAS 2014
1.El Desempeño Macroeconómico en 2013
2. La Política Económica en 2014
3. Proyecciones Económicas 2014
NORMATIVA LEGAL INDICADORES ECONÓMICOS
1. EL DESEMPEÑO MACROECONÓMICO EN 2013 Desde el punto de vista macroeconómico, el año 2013
estuvo marcado por un deficiente desempeño en sus
principales indicadores. Por una parte, la actividad
económica mostró una notable desaceleración de su
crecimiento al pasar de un robusto 5,6% en el año 2012 a
tan sólo 1,6% que, descontado el efecto del crecimiento
poblacional, deja la variación del producto por habitante,
en términos reales, en apenas 0,9% (4,1% un año atrás).
Esta pérdida de dinamismo de la producción doméstica
está fundamentalmente explicada, en primer lugar, por la
presencia de un ajuste fiscal (no anunciado y por tanto, sin
la captura de los beneficios que algo más de disciplina
fiscal debería conllevar), una variable que desde el lado de
la demanda agregada, contribuyó significativamente a la
expansión de la actividad doméstica en el bienio 2011-
2012, cuando en términos acumulados el componente
fiscal y global1 creció en términos reales per cápita en 20%
y 31%, respectivamente.
En segundo lugar, la devaluación del tipo de cambio oficial
de Bs./US$ 4,3 a Bs./US$ 6,3 en febrero de 2013, supuso
un choque de costos que no sólo produjo un impacto en el
nivel general de los precios domésticos sino que también,
dada cierta elasticidad-precio de la demanda que
enfrentan cada uno de los sectores, redujo la producción.
Junto con el efecto-precio de la devaluación, las
dificultades de acceso a las divisas también constituyeron
(y seguramente con un peso definitorio debido a la
reducida elasticidad de sustitución de los insumos
importados) un choque real adverso sobre la producción
local y ha venido operando con creciente intensidad en los
últimos años en la medida que ha perdido vigor el sector
transable no petrolero. La tendencia a restringir el acceso
del sector privado importador a las divisas al tipo de
cambio oficial preferencial ya se había observado en 2012,
cuando se contrajo el volumen de divisas asignado a
importaciones (incluyendo Convenio ALADI) vía CADIVI2
desde US$ 19.160 millones a US$ 18.216 millones. Sin
embargo, el mecanismo complementario de entrega de
1 El gasto público global incluye tanto el gasto fiscal como el cuasifiscal, que es el efectuado por entes públicos distintos al Gobierno Central, pero a título de éste en áreas de su competencia, tales como PDVSA o FONDEN. Dicho gasto se estima que el año pasado contribuyó en 28% al gasto público total. 2 Las importaciones y otros destinos de las divisas asignadas al sector público son directamente atendidas por el BCV (y otras fuentes públicas de oferta de divisas), sin tener que cumplir el proceso de solicitud de divisas a CADIVI, ya en la actualidad sustituido por el Centro Nacional de Comercio Exterior (CENCOEX).
Objetivo de las Proyecciones de la Gerencia de Inve stigación Económica: Las proyecciones macroeconómicas que se presentan en este informe no son proposiciones de lo que pasará sino de lo que podría pasar, dados unos supuestos específicos y una metodología utilizada. Como un ente de análisis neutral, la Gerencia de Investigación Económica no propone ni defiende futuros cambios legislativos o regulatorios, aunque se reconoce que en estas áreas es probable que ocurran modificaciones que alejen las proyecciones de los resultados observados. Los modelos son abstracciones de las conductas de los agentes económicos. Los pronósticos son altamente dependientes de los datos, de la metodología analítica, de la estructura de los modelos y de los supuestos específicos. Por ello, las tendencias descritas en el análisis son indicativas de las tendencias reales y no pretenden ser representaciones fieles de un resultado específico. Aún cuando las tendencias sean estables y bien definidas, las proyecciones están sujetas a incertidumbre ya que muchos eventos que afectan a la macroeconomía son aleatorios y no pueden ser adecuadamente anticipados. Estas advertencias se formulan con el objeto de que el usuario de estas proyecciones comprenda las restricciones que limitan su uso.
Objetivo de las Proyecciones de la Gerencia de Inve stigación Económica: Las proyecciones macroeconómicas que se presentan en este informe no son proposiciones de lo que pasará sino de lo que podría pasar, dados unos supuestos específicos y una metodología utilizada. Como un ente de análisis neutral, la Gerencia de Investigación Económica no propone ni defiende futuros cambios legislativos o regulatorios, aunque se reconoce que en estas áreas es probable que ocurran modificaciones que alejen las proyecciones de los resultados observados. Los modelos son abstracciones de las conductas de los agentes económicos. Los pronósticos son altamente dependientes de los datos, de la metodología analítica, de la estructura de los modelos y de los supuestos específicos. Por ello, las tendencias descritas en el análisis son indicativas de las tendencias reales y no pretenden ser representaciones fieles de un resultado específico. Aún cuando las tendencias sean estables y bien definidas, las proyecciones están sujetas a incertidumbre ya que muchos eventos que afectan a la macroeconomía son aleatorios y no pueden ser adecuadamente anticipados. Estas advertencias se formulan con el objeto de que el usuario de estas proyecciones comprenda las restricciones que limitan su uso.
2
divisas, el SITME, en 2012 más que compensó esta
reducción al elevar las asignaciones desde US$ 6.285
millones en el año 2011 a US$ 7.629 millones en 2012. El
pasado año, dicha compensación no operó y a la
contracción de las divisas canalizadas a través de CADIVI
(que se contrajeron en US$ 2.700 millones), se sumó el
drástico recorte de la asignación conjunta primero vía
Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda
Extranjera (SITME) y, posteriormente a través del Sistema
Complementario de Administración de Divisas (SICAD)
que en conjunto liquidaron US$ 2.142 millones. En
términos agregados, la oferta de divisas se contrajo en
32% (US$ 8.188 millones)
El racionamiento de las divisas en 2013, lo pagó la
economía en términos de anomia en el crecimiento,
precios elevados (52,7% muy por encima del 19,5% de un
año atrás) y la sistemática escasez (20,8% vs. 14,2%). Un
efecto que era previsible dada la evolución de las
actividades transables y no transables no petroleras,
observadas en los últimos años y que han hecho que las
actividades sujetas a competencia internacional (sector
transable)3 pasen de representar un 30,4% en 1994 a
23,9% en 2012. Si bien, este sesgo en contra de los
transables no es nuevo, ya que en el periodo 1994-2013
dichas actividades se expandieron en apenas 1,4% frente
a un 3,3% en el caso de las no transables, se ha
pronunciado considerablemente en los últimos años. De
2006 a 2013, la variación promedio del sector transable
fue de 1,3% en tanto que las no transables, se
incrementaron en 6,3%. Un proceso que, entre otros
factores, es originado en la pronunciada apreciación
cambiaria observada especialmente a partir del año 20084.
Esta combinación de inflación, crecimiento económico y
desempleo, con un índice de 595, determina que el
3 El sector transable incluye tanto la producción de exportaciones como la de bienes que sustituyen las importaciones. 4 Nuestra estimación del tipo de cambio de paridad del poder de compra (el tipo de cambio que permitiría comprar en Venezuela en bolívares la misma cesta de bienes que en divisas comprarían nuestros principales socios comerciales) determina que el margen de apreciación cambiaria entre 2003 y 2007 fue del orden del 50% (mientras que el tipo de cambio oficial promedió Bs/US$ 2, el de paridad era Bs/US$ 3) y se elevó a 136% entre el año 2008 y 2013, resultado del anclaje cambiario y una permanente inflación doméstica superior a la de nuestros socios comerciales. 5 Originalmente se atribuye a Arthur M. Okun la construcción de un índice simplificado de desempeño macroeconómico (conocido como Misery Index) que suma las tasas de inflación y de desempleo y que puede ser interpretado como una función de (des)utilidad de la población, de modo que cuanto mayor sea el valor de
desempeño macroeconómico de 2013 sea el quinto peor
de la historia económica contemporánea de Venezuela,
sólo detrás de los años 1996 (116), 1989 (99), ambos años
de ajuste macroeconómico profundo, 1994 (82) y 1995
(63), años de turbulencia macroeconómica vinculada a la
crisis bancaria. Sin ninguna de esas perturbaciones ni
correcciones de los desequilibrios macroeconómicos, el
año 2013 tuvo ese negativo balance.
2. LA PÓLITICA ECONÓMICA EN EL 2014
La política económica en 2014 anunciada hasta la fecha
de redacción de este trabajo, se centra en anuncios en el
área cambiaria y de control de la inflación, con mayor
énfasis en el componente de control administrativo tanto
del tipo de cambio como de la formación de precios6, que
en la corrección de los desequilibrios que prevalecen en
las áreas fiscal, monetaria y cambiaria.
La política cambiaria actual, basada en el anclaje
cambiario dual y la asignación controlada de las divisas,
ha experimentado ajustes administrativos recientes y está
por implantar un mercado alternativo a los ya
corrientemente en operación en el que será posible transar
divisas a un tipo de cambio más ajustado a la realidad del
balance de divisas y con la participación de entes públicos
distintos al BCV y empresas privadas. Con ello se
consolida el diseño de un régimen cambiario múltiple
centrado en la administración de divisas de acuerdo a las
prioridades establecidas por las autoridades económicas y
con nuevas instituciones rectoras de la administración bajo
criterios de escasez de las divisas. A tales propósitos y
desde el último trimestre del año pasado se han aprobado
un conjunto de medidas que modifican la arquitectura del
régimen cambiario y que, entre sus principales cambios,
su sumatoria peor desenvolvimiento macroeconómico supondrá [ver Lovell, M. y Pao-Lien, T (2000). Economic discomfort and consumer sentiment, Eastern Economic Journal, 26, 1-8). Entre otras modificaciones [Ewa, L. (2009). Okun´s and Barro´s Misery Indexas an alternative poverty assessment tool. Recent estimations for European countries, MPRA Paper, marzo), Robert Barro incorpora la tasa de crecimiento económico y la tasa de interés de largo plazo. Dada la fijación por un largo periodo en Venezuela de los tipos de interés bajo condiciones administradas, puede prescindirse de dicha variable y construir el índice con la sumatoria de las tasas de inflación, desempleo y (restando) crecimiento económico. Esta es la versión utilizada, entre otros analistas, por Clavijo [Clavijo, S. (2002). Reflexiones sobre política monetaria e “inflación objetivo” en Colombia, Borradores de Economía, 141, Banco de la República de Colombia]. 6 El mejor ejemplo del predominio de una visión en la que prevalece la idea que la inflación tiene un origen especulativo en firmas o cadenas productivas con fuerte concentración de mercado, en lugar de originarse en significativos desequilibrios macroeconómicos y, muy especialmente, en la indisciplina monetaria; lo representa la recién promulgada Ley Orgánica de Precios Justos (Decreto N° 600, aparecido en Gaceta Oficial N° 40.340 de fecha 23-01-2014).
3
incluyen convenios, decretos, providencias y resoluciones
(ordenadas aquí cronológicamente) que comprenden los
siguientes aspectos:
a) Eliminación de CADIVI como órgano rector de la
administración de divisas y su sustitución por el
Consejo Nacional de Exportaciones (Decreto 528,
Gaceta Oficial N° 40.282 de fecha 29-10-2013)
b) Autorización para la venta de divisas (limitada a un
máximo de US$ 10.000 anuales) a personas no
residentes (Convenio Cambiario n° 23, aparecido
en Gaceta Oficial n°40.283 de fecha 30-10-2013)
al tipo de cambio SICAD (según aviso oficial del
BCV de fecha 17-12-2013)
c) Promulgación de la Ley del Centro Nacional de
Comercio Exterior y de la Corporación Venezolana
de Comercio Exterior respectivamente como el
órgano rector en el diseño y administración de la
política de asignación de divisas y como la
empresa que organice las importaciones y
exportaciones no petroleras del país (Decreto N°
601, aparecido en Gaceta Oficial N° 40.305 de
fecha 29-11-2013 y Gaceta Extraordinaria
N° 6.116)
d) Nombramiento de la Comisión para la Verificación
dela Conformidad de Otorgamiento de Divisas por
Parte del Estado Venezolano y su Correcto Uso
(Decreto N° 628, Gaceta Oficial N° 40.307 de
fecha 03-12-2013)
e) Reforma parcial de la Ley contra los Ilícitos
Cambiarios (Decreto N° 636, Gaceta
Extraordinaria número 6.117 de fecha 04-12-2013)
en el que se reforman los artículos 5 y 9 y que
permite flexibilizar la tenencia y uso de las cuentas
en moneda extranjera en la banca pública por
parte de las personas naturales
f) Reconocimiento del tipo de cambio vigente en las
operaciones de SICAD para las exportaciones y
venta de hidrocarburos de PDVSA, empresas
filiales y empresas mixtas así como para las
operaciones de compra de oro por parte del BCV
(Convenio Cambiario N° 24, aparecido en Gaceta
Oficial N° 40.324 de fecha 30-12-2013)
g) Nuevas limitaciones en el acceso y uso a las
divisas por parte de viajeros (tasa de cambio de
SICAD, reducción de los montos autorizados para
gastos en efectivo y tarjetas de crédito, en
especial a determinados destinos), remesas
familiares, pagos al exterior por concepto de
inversiones, regalías, contratos de tecnología y
asistencia técnica, transporte aéreo, entre otros
(Convenio Cambiario N° 25, Gaceta Extraordinaria
N° 6.122 de fecha 23-01-2014) [para mayor detalle
ver Mercantil (2014)7]
h) Suspensión temporal del envío de remesas
familiares con destino a Colombia (providencia de
CADIVI, aparecida en Gaceta Extraordinaria
N° 6.122 de fecha 23-01-2014)
i) Revisión y establecimiento de nuevos requisitos
para la tramitación de la Autorización de
Adquisición de Divisas (AAD) para empresas de
transporte aéreo internacional y para consumos en
el extranjero (providencias de CADIVI, aparecidas
en Gaceta Extraordinaria N° 6.122 de fecha 23-01-
2014)
j) Resolución conjunta de los ministerios de
Finanzas e Industrias sobre el proceso
simplificado de nacionalización de mercancías que
ingresan al país y de agilización de trámites para
el otorgamiento de registros, licencias y otros
requisitos contenidos en el Arancel de Aduanas
(Gaceta Oficial n° 40.349 de fecha 05-02-2014)
k) Providencia de CENCOEX en el que se establece
el modelo del Contrato de Fiel Cumplimiento para
Operaciones Cambiarias (Gaceta Oficial N° 40.349
de fecha 05-02-2014)
l) Establecimiento de subastas de divisas especiales
a través del SICAD a cargo del CENCOEX y
canalizadas exclusivamente a través de la banca
pública (Convenio Cambiario n° 26, publicado en
Gaceta Extraordinaria N° 6.125 de fecha 08-02-
2014)
m) Derogación de la Ley contra los Ilícitos Cambiarios
y promulgación de la Ley del Régimen Cambiario y
sus Ilícitos en la que se contempla un tercer
mercado, distinto a las transacciones
administradas por el CENCOEX a tasa
preferencial (Bs./US$ 6,30) y a la tasa del SICAD,
7 Mercantil Banco (2014). Carta Económica Semanal. Mercantil Banco, Gerencia de Investigación Económica, 29-01-2014, Caracas.
4
al que podrán concurrir entes públicos como el
BCV y PDVSA (más otras instituciones que sean
autorizadas) y personas naturales y jurídicas
privadas (Decreto N° 798, aparecido en la Gaceta
Extraordinaria n° 6.126 de fecha 19-02-2014).
En conjunto estas medidas rediseñan el régimen cambiario
como un sistema de tasas múltiples, con énfasis en las
restricciones cuantitativas al acceso a las divisas, que
reflejan el reconocimiento de la situación de iliquidez (que
no insolvencia) de medios de pago internacionales que
hoy prevalece. Sin embargo, y evidentemente
dependiendo de cuán eficazmente pueda desenvolverse el
tercer mercado cambiario recién anunciado, la
combinación del acceso no limitado a un tipo de cambio
superior a los sectores no satisfechos a través de divisas a
precios preferenciales de escasez y la posibilidad de hacer
aparecer oferta de entes distintos al BCV puede generar
un alivio importante al cuadro de escasez de divisas, toda
vez permitir fortalecer el flujo de caja tanto de la estatal
petrolera como de las empresas privadas que puedan, sin
riesgo de penalización, concurrir a ese mercado.
Debido a lo reciente del anuncio de este tercer mercado y,
sobre todo, de la arquitectura operativa que tendrá, en la
simulación cuantitativa que a continuación se expone se
asumen sólo dos tasas: la preferencial a Bs/US$ 6,3, que
de acuerdo a voceros oficiales podría canalizar alrededor
del 73% de la liquidación de divisas, y la tasa del Sistema
Complementario de Administración de Divisas (SICAD),
que atendería al restante 27%. No se anticipa ninguna
modificación del tipo de cambio oficial preferencial este
año, en tanto que se simula modificaciones en la tasa del
SICAD siguiendo alguna regla de ajuste que, en nuestro
caso, hemos asumido que se modifica siguiendo las
variaciones que va a experimentar a lo largo del año el tipo
de cambio de Paridad del Poder de Compra.
La orientación de la política fiscal en 2014 continuará
determinada por las reglas fiscales y parafiscales
actualmente vigentes, por el alto componente (e
inelasticidad a la baja) del gasto social y por la ausencia
de elecciones en este lapso (si bien las tensiones políticas
y sociales pueden forzar a mayores compromisos de gasto
para atenuarlas). No obstante, las fuertes cargas
paratributaria (aportaciones a FONDEN) y cuasifiscal
(gasto en desarrollo social) que se colocan sobre PDVSA y
la propia debilidad de los precios petroleros que se
pronostica, permiten prever menores ingresos petroleros
en 2014 y, por consecuencia, límites sobre la posibilidad
reanudar la expansión de gasto público, interrumpida el
pasado año. En particular, se anticipa una contracción en
el gasto primario real per cápita cercana al 5%, adicional al
7,5% observado en 2013. Esa moderación en la ejecución
del gasto del Gobierno Central puede ser también
acompañada por la moderación del gasto cuasifiscal, tanto
por efecto de las menores aportaciones que recibirá
Fonden en línea con la reducción de los precios petroleros,
como por los incentivos presentes en la acumulación de
ahorros que en fechas más cercanas a las próximas
elecciones parlamentarias podrían desacumularse.
A pesar de la moderación del gasto público, la gestión
financiera en 2014 continuará siendo deficitaria y por tanto
las necesidades de financiamiento gubernamental se
mantendrán altas, si bien por iguales factores, o incluso
factores adicionales8 a los presentes en años anteriores, el
gobierno podrá financiarlas sin mayores contratiempos en
el mercado local de deuda. Es decir, consideramos que se
mantendrá una alta demanda de títulos-valores públicos
debido a la persistencia de una notable monetización
originada en el control cambiario y la limitación en la
entrega de divisas, la expansión del crédito bancario (en
parte inducida por el mecanismo de cálculo de las
gavetas) y las favorables condiciones de estos títulos en
comparación con activos alternativos.
Finalmente, en materia de política monetaria y financiera,
se espera un mayor activismo en la regulación monetaria
por parte del ente emisor dada la aceleración que ha
experimentado la inflación doméstica, tanto a través de un
mayor activismo en las operaciones de mercado abierto
(con el espacio que da un stock históricamente bajo de
CDs y Repos) como por el eventual uso de medidas
adicionales de elevación del encaje. El mejoramiento en el
8 En septiembre pasado, la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario (SUDEBAN) (Gaceta Oficial n° 40.247 de fecha 10-09-2013) elevó los requerimientos patrimoniales de la banca, medido a través del índice de adecuación de patrimonio contable, de 8% al 9% (al cierre del año pasado) y a 10% al 31/12/2014. Dada la ponderación cero de los títulos de deuda pública en el consumo de patrimonio, habrá una considerable demanda adicional de estos activos este año por parte de las instituciones financieras.
5
flujo de caja de PDVSA, que debería estar asociado a la
liquidación de divisas a una tasa superior a las
prevalecientes a través del suministro de CENCOEX y
SICAD, también restaría presiones a la expansión de
dinero de alta potencia que a través de líneas de crédito
del BCV a PDVSA ha venido en los últimos meses
alimentando la inflación y por tanto favorecería una
actuación neta más astringente de la liquidez por parte de
nuestra autoridad monetaria.
3. PROYECCIONES ECONÓMICAS 2014 Lo descrito anteriormente se toma en consideración para
realizar los ajustes en la reciente revisión del escenario
macroeconómico para el año 2014 que a continuación se
detallan.
3.1 Mercado Petrolero
El desempeño del mercado petrolero para este año 2014,
continuará caracterizado por el desbalance entre oferta y
demanda mundiales, lo que permite anticipar que precios
petroleros seguirán a la baja, en medio de un escenario
donde se mantienen las previsiones de crecimiento
económico mundial.
De hecho, el Fondo Monetario Internacional (FMI) de
acuerdo con su última revisión de enero de los corrientes9,
prevé una aceleración en la tasa de crecimiento
económico mundial, desde 3% en 2013 hasta 3,7% en
2014, esto es, levemente superior a la previsión de octubre
del año pasado (Ver Cuadro 1). El mayor aumento en la
actividad económica interna se registraría en los Mercados
Emergentes y Países en Desarrollo por sobre el
crecimiento económico de las economías avanzadas (Ver
Cuadro 1). Destaca que, tras dos años consecutivos de
9 IMF, World Economic Outlook January 2014.
contracción del PIB en la Zona Euro, el FMI prevé que este
año muestre un leve crecimiento económico de 1%. En el
caso de China (que absorbe 12% de la demanda petrolera
mundial) desaceleraría su tasa crecimiento económico
hasta 7,5%.
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
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2,5
3,0
2000
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2014
(p)
No OCDEOCDETotal
Nota: (p) ProyectadoFuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-M ercantil Banco
Gráfico 1Variaciones de la Demanda Petrolera
(mmbd)
Así mismo, la Energy Information Administration (EIA) de
acuerdo con el informe correspondiente al mes de enero
de los corrientes, espera que la actividad económica de los
Estados Unidos muestre un crecimiento de 2,4%, lo que
resultaría 50 puntos básicos (pb) por sobre el aumento
experimentado en el año 2013 (1,9%), aunque levemente
por debajo de la previsión de 2,6% que mantuvo la EIA por
tres meses consecutivos (Ver Cuadro 2).
Bajo este escenario, la EIA prevé que la demanda
petrolera mundial muestre un aumento similar al del año
Proyecciones Proyeccionesene-14 oct-13
Mundo 3,7 3,6 Economías Avanzadas 2,2 2,0
Zona Euro 1,0 1,0 5,1 5,1
Fuente: IMF, World Economic Outlook January 2014
Cuadro 1
Crecimiento Económico Mundial 2014 (%)
Mercados Emergentes y Economías en Desarrollo
PIB Real2014
ene-13 2,6%feb-13 2,6%
mar-13 2,7%abr-13 2,7%
may-13 2,7%jun-13 2,6%jul-13 2,9%
ago-13 2,6%sep-13 2,6%oct-13 2,6%nov-13 2,5%dic-13 2,4%
ene-14 2,4%
Fuente: EIA, Short Term Energy Outlook
Fecha Publicación
Cuadro 2
Crecimiento Económico USA
6
-1,0
-0,5
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0,5
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1,5
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2,5
2004
2005
2006
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2011
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2013
2014
(p)
Resto No OCDEChinaEuropaAntigua Unión Soviética
Nota: (p) ProyectadoFuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-M ercantil Banco
Gráfico 2Variaciones de la Demanda Petrolera Países No OCDE
(mmbd)
2013, al ubicarse en 1,2 millones de barriles diarios
(mmbd) (Ver Gráfico 1), permitiendo de esta forma
acumular cinco años consecutivos de incrementos, hasta
alcanzar un nivel promedio de 91,6 mmbd en el año 2014.
Nuevamente, el consumo petrolero de los países No
OCDE, explicaría en su totalidad el crecimiento de la
demanda petrolera mundial. La EIA espera un aumento de
1,3 mmbd (Ver Gráfico 1), liderizado por China que
explicaría más de 30% de este crecimiento (+395 mil
barriles diarios-mbd) (Ver Gráfico 2). No obstante, este
crecimiento es casi la mitad de los registros
experimentados antes del año 2012, cuando en promedio
durante 2009-2011, el consumo petrolero en China se
incrementó en casi 700 mbd. En claro contraste, se prevé,
que la demanda petrolera de los países OCDE muestre
una contracción de 70 mbd en el año 2014, luego que en
el 2013 se había recuperado el consumo petrolero en casi
150 mbd. Dentro de los países OCDE, destaca que, por
sexto año consecutivo se reduciría el consumo petrolero
de Europa, en esta oportunidad en 100 mbd y en el caso
de Japón, la reducción resultaría aún mayor para alcanzar
116 mbd (Ver Gráfico 3), esto último debido a que Japón
continúa incrementando el consumo de gas natural.
Del otro lado del balance petrolero, la oferta petrolera
mundial tras haber acusado en el año 2013 un aumento de
poco más de 500 mbd, se prevé que este año registre un
aumento tres veces superior al del año pasado (Ver
Gráfico 4), hasta ubicarse en un nivel de 91,5 mmbd en
promedio en 2014. Este crecimiento estaría nuevamente
explicado por la oferta No OPEP, de la que se espera un
aumento que resultaría 500 mbd superior al
experimentado el año pasado (Ver Gráfico 4), al pasar de
un incremento de 1,4 mmbd en 2013 a 1,9 mmbd en
201410, de los que casi 70% se explicaría en conjunto por
la oferta de los Estados Unidos y Canadá (980 mbd y 250
mbd, respectivamente). En claro contraste y por segundo
año consecutivo, la oferta de la OPEP se reduciría en el
año 2014, en esta oportunidad en 350 mbd, acumulando
durante el último bienio 2013-2014 una contracción de
poco más de 1,2 mmbd, hasta alcanzar el nivel más bajo
de los últimos tres años (35,4 mmbd).
-2
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0
1
2
3
4
2000
2001
2002
2003
2004
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2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
(p)
No OPEPOPEPTotal
Gráfico 4Variaciones de la Oferta Petrolera
(mmbd)
Nota: (p) ProyectadoFuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-M ercantil Banco
Bajo este escenario, en enero de los corrientes, la EIA
ajustó a la baja las cotizaciones de los crudos marcadores
West Texas Intermediate (WTI) y Refiner Acquisition Cost
(RAC) en US$/b 1,7 (Ver Gráfico 5). De esta forma, la EIA
prevé un promedio de US$/b 93,3 para el WTI y
US$/b 97,8 para el RAC en el año 2014. Para ambos
casos, se estarían previendo caídas respecto a los niveles
10 La EIA continúa previendo interrupciones no planificadas en la oferta No OPEP, que en 2013 alcanzaron 800 mbd.
-2,5
-2,0
-1,5
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-0,5
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2004
2005
2006
2007
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2009
2010
2011
2012
2013
2014
(p)
Resto OCDEJapónEuropaEstados Unidos
Nota: (p) ProyectadoFuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-M ercantil Banco
Gráfico 3Variaciones de la Demanda Petrolera Países OCDE
(mmbd)
7
registrados en 2013 de –US$/b 4,6 y –US$/b 3,4,
respectivamente.
90
93
96
99
102
105
108
ene-
13
feb-
13
mar
-13
abr-
13
may
-13
jun-
13
jul-1
3
ago-
13
sep-
13
oct-
13
nov-
13
dic-
13
ene-
14
WTI
BrentRAC
Gráfico 5Evolución Proyecciones Precios Petroleros 2014
(US$/b)
Fuente: EIA-Short Term Energy Outlook En el ámbito petrolero nacional, considerando que se
mantiene el diferencial entre el RAC y la cesta petrolera
nacional en un nivel cercano al 1% en promedio,
determinaría un precio promedio para la canasta
venezolana de US$/b 95,4 (el nivel más bajo desde el año
2010), lo que resultaría en una caída por segundo año
consecutivo, en esta oportunidad en US$/b 4,1. En cuanto
a la producción petrolera nacional, prevemos que tan sólo
registre un aumento de 50 mil barriles diarios, para
alcanzar al cierre del año 2014 un nivel de 2.944 mbd.
3.2 Resultados Sector Externo
En el año 2014, la caída en el valor de la cesta petrolera
nacional prevalece sobre el leve crecimiento esperado en
la producción petrolera, haciendo que el valor de las
exportaciones petroleras se reduzcan por segundo año
consecutivo, en esta oportunidad en US$ 3.586 millones,
la mitad de la contracción experimentada en el 2013; para
alcanzar un nivel de casi US$ 82.900 millones, lo que
resultaría en el más bajo desde el año 2010.
En cuanto a las importaciones, ante la contracción
esperada en la actividad económica interna y el
encarecimiento de las compras externas por el desvío de
importaciones a tasa de cambio SICAD (cuyo nivel es casi
el doble del tipo de cambio CADIVI), el valor de las
compras externas mostraría nuevamente una reducción,
aunque de tan sólo US$ 786 millones, explicado por la
caída de las importaciones petroleras y las no petroleras
del sector privado. En cuanto a las importaciones
petroleras, se considera que la normalización del sistema
refinador de petróleo permitiría una reducción de 11,7% en
dicho gasto externo en el año 2014, para cerrar en cerca
de US$ 9.000 millones, aunque todavía resultarían 50%
superior al mínimo alcanzado en el año 2011, cuando se
ubicaron en US$ 6.000 millones. En cuanto a las
importaciones no petroleras, tras la caída registrada en el
año 2013 en poco más de US$ 3.150 millones, para el año
2014 se prevé una leve expansión cercana a los US$ 400
millones, aunque las realizadas por el sector privado
continuarían reduciéndose hasta acumular en dos años
una contracción de casi US$ 6.700 millones; en cambio,
las realizadas por el sector público se incrementarían en
casi US$ 2.300 millones, esto es, 40% por sobre el
aumento del año 2013. De esta forma, la participación de
las compras externas del sector público en relación con las
totales no petroleras alcanzaría 34,2%, el nivel más
elevado desde que se dispone la serie estadística histórica
(1997) (Ver Gráfico 6).
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(e)
2014
(p)
Gráfico 6Importaciones No Petroleras Públicas
Participación
Nota: ( e) Estimado, (p) ProyectadoFuente: Banco Central de Venezuela y
Gerencia de Investigación Económica- Mercantil Banco Lo anteriormente descrito, determinaría una caída en el
superávit de la balanza comercial por tercer año
consecutivo, acumulando una contracción de más de
US$ 13.000 millones, dejando atrás los máximos superávit
alcanzados en el 2008 y 2011. Ello, en conjunto con los
mayores déficit en la cuenta de servicios y de renta,
arrojarían un saldo superavitario de la cuenta corriente de
apenas US$ 6.545 millones, que resultaría en el nivel más
bajo de los últimos 5 años (Ver Cuadro 3).
En relación con la cuenta capital y financiera, se prevé que
en el año 2014 arroje el saldo deficitario más bajo desde
que se implementó el actual control de cambios en febrero
8
del año 2003, al alcanzar apenas US$ 5.472 millones
(Ver Gráfico 7). Lo anterior es el efecto conjunto de tres
factores. En primer lugar, el mantenimiento del saldo
superavitario en la cuenta de inversión directa neta. En
segundo lugar, el incremento en el saldo superavitario de
la inversión de cartera, como resultado del endeudamiento
externo neto positivo que tenemos pronosticado para el
año 2014; de hecho prevemos que en conjunto el
Gobierno Central y PDVSA emitan bonos de deuda pública
externa por el orden de los US$ 8.500 millones, que le
permitirían cubrir cerca de 70% de las amortizaciones
previstas. En tercer lugar, el menor déficit en la cuenta otra
inversión, que resultaría en el más bajo desde el año 2006
y además, casi tres
veces por debajo del
máximo registro
histórico alcanzado en
el año 2011.
En cuanto al
FONDEN, debido a la
caída en la cotización
de la cesta petrolera
nacional, el aporte por
parte de PDVSA de
acuerdo con la Ley de
Precios
Extraordinarios y
Exorbitantes en el
Mercado Internacional
de Hidrocarburos, se
reduciría en poco más
de US$ 2.500 millones en el año 2014 en relación con el
año anterior, para alcanzar cerca de US$ 12.660 millones,
lo que significaría el nivel más bajo desde el año 2006.
Prevemos que el Gobierno Central utilice una fracción
importante de estos recursos para continuar financiando
gasto cuasifiscal, aunque por debajo de la ejecución
realizada en el año 2013, debido a que hemos supuesto
que se acumulen en el FONDEN recursos necesarios para
cubrir una importante fracción de las erogaciones
parafiscales para el año 2015, dada la prevista elección a
la Asamblea Nacional.
0
5
10
15
20
25
1946
1948
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
(p)
Nota: (p) ProyectadoFuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de In vestigación Económica-Mercantil Banco
Gráfico 8Meses de Importaciones
El efecto conjunto de todo lo descrito anteriormente
determinaría por sexto año consecutivo un déficit en las
2009 2010 2011 2012 2013 (e) 2014 (p)
En millones de US$Exportaciones Totales 57.603 65.745 92.811 97.340 89.790 86.500
Petroleras 54.201 62.317 88.132 93.569 86.479 82.893No Petroleras 3.402 3.428 4.679 3.771 3.311 3.607
Importaciones 39.646 38.613 46.813 59.339 54.607 53.821Petroleras 3.970 5.593 6.015 11.795 10.223 9.031
No Petroleras 35.676 33.020 40.798 47.544 44.385 44.790Públicas 6.525 7.608 10.944 11.377 13.012 15.297Privadas 29.151 25.412 29.854 36.167 31.372 29.493
Balanza Comercial 17.957 27.132 45.998 38.001 35.183 32. 678Cuenta Corriente 6.035 12.071 24.615 11.016 8.826 6.545
Cuenta Capital y Financiera+ EyO (16.297) (20.131) (28.647) (12.012) (11.963) (8.264) Saldo Balanza Global (10.262) (8.060) (4.032) (996) (3.137) (1.718)
Reservas Internacionales BCV+FEM 35.831 30.333 29.892 29.890 21.481 19.762
Meses Importación Reservas BCV 11 9 8 6 5 4Notas: ( e) Estimado, (p) Proyectado; FEM: Fondo de Estabilización Macroeconómica; EyO: Errores y Omisiones.
Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco Universal
Cuadro 3
Proyecciones 2014Sector Externo
-30000
-25000
-20000
-15000
-10000
-5000
0
5000
10000
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
(p)
Nota: (p) ProyectadoFuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de In vestigación Económica-Mercantil Banco
Gráfico 7Saldo Cuenta Capital y Financiera
(MM US$)
9
transacciones corrientes
y de capital con el resto
del mundo, en esta
ocasión en US$ 1.718
millones, haciendo que el
nivel de las reservas
internacionales en poder
del BCV alcance el
registro más bajo desde
el año 2002, para
ubicarse apenas en US$
19.760 millones, que
permitiría cubrir tan sólo
cuatro meses de
importaciones, siendo
este el nivel más bajo desde que se dispone la serie
estadística histórica (1946) (Ver Gráfico 8).
3.3 Política Fiscal
Luego de acumular en el bienio 2011-2012 crecimiento en
el gasto primario real per cápita de 20,3%, en el año 2013
se registró una caída aproximada de 7,5%, que seguimos
previendo se mantenga en el año 2014, aunque en esta
oportunidad resultaría en -4,7%, como consecuencia del
débil desempeño de la cotización de la cesta petrolera
nacional y ante la contracción de la actividad económica
interna, factores que afectarían la base imponible de los
principales tributos petroleros y no petroleros.
En efecto, tal y como se muestra en el Cuadro 4, los
ingresos de origen petrolero medidos en términos del PIB
se reducirían en el año 2014 en 100 pb en relación con el
año anterior, para alcanzar el nivel más bajo desde el año
2010, haciendo que la contribución petrolera al fisco como
porcentaje de los ingresos totales se contraiga por
segundo año consecutivo, hasta alcanzar 37,5%, que
resultaría en la porción más baja desde el año 1999 (Ver
Gráfico 9). En cuanto a los ingresos no petroleros, la
reducción en puntos del PIB sería de apenas 20 pb, no
obstante, el nivel aún se encontraría por encima del
registro del año 2012 (Ver Cuadro 4).
Por otra parte, en cuanto al gasto cuasifiscal, financiado
con recursos del FONDEN y de PDVSA, se prevé que tras
el importante nivel que alcanzó en el año 2012
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
(p)
Nota: (p) ProyectadoFuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de In vestigación Económica-Mercantil Banco
Gráfico 9Ingresos Petroleros
(% Ingresos Totales)
(aproximadamente US$ 36.600 millones, el mayor registro
histórico), en el año 2013 se redujo en cerca de 17% y una
contracción adicional se tiene prevista para este año en
poco más de 20%, hasta alcanzar un nivel de US$ 24.150
millones, siendo éste, el nivel más bajo desde el año 2010.
Esta caída es consecuencia de dos factores. En primer
lugar, debido a la disminución en la cotización de la cesta
petrolera nacional que reduce los aportes desde PDVSA al
FONDEN y que, en adición, se espera el ahorro de
recursos en previsión de las elecciones de 2015. En
segundo lugar, el débil desempeño del mercado petrolero
restringe la disponibilidad de recursos por parte de PDVSA
para financiar misiones. Adicionalmente, resulta importante
señalar que, más de un tercio del gasto cuasifiscal se
dirige a financiar la Gran Misión Vivienda Venezuela (con
la emisión de Valores Bolivarianos para la Vivienda y
2011 2012 2013 (e) 2014 (p) 2011 2012 2013 (e) 2014 (p)
Ingresos Petroleros 9,2% 9,9% 9,3% 8,3% 29.121 37.791 34.6 51 30.250Impuesto sobre la Renta 1,2% 1,4% 0,9% 0,8% 3.839 5.321 3.378 3.023
Regalía 7,7% 8,2% 8,1% 7,3% 24.407 31.075 30.295 26.553Dividendos 0,3% 0,4% 0,3% 0,2% 875 1.395 978 674
Ingresos No Petroleros 13,1% 13,7% 14,1% 13,8% 41.438 52. 043 52.494 50.489Impuesto sobre la Renta 2,7% 2,9% 3,0% 3,2% 8.535 11.130 11.155 11.554
IVA 6,2% 6,8% 7,2% 7,2% 19.418 25.904 26.720 26.354Aduanas 1,1% 1,1% 1,1% 1,0% 3.428 4.346 3.982 3.640
Otros 3,2% 2,8% 2,8% 2,4% 10.058 10.663 10.637 8.941Ingresos Totales 22,4% 23,6% 23,3% 22,1% 70.559 89.833 87. 146 80.739
Nota: ( e) Estimado, (p) Proyectado
Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas, BCV y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
En % PIB
Cuadro 4
Proyecciones 2014Ingresos Fiscales Gobierno Central
En millones de US$
10
Certificados de Participación Desmaterializados Simón
Bolívar)11.
El comportamiento conjunto de los ingresos y gastos del
Gobierno Central, determinarían por séptimo año
consecutivo una gestión financiera deficitaria que
resultaría, en el orden de 4,8% del PIB, similar al nivel del
año 2012, aunque 160 pb por sobre el registro estimado
del año 2013.
2%4%6%8%
10%12%14%16%18%20%
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
(p)
Nota: (p) Proyectado. Desde el año 2012 se incluyen los títulos emitidos por el Fondo Simón Bolivar para la Reconstrucción
Fuente: MPP de Planificación y Finanzas, BCV yGerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
Gráfico 10Saldo Deuda Pública Interna-Gobierno Central
(% PIB)
Al contabilizar el nivel de déficit con las amortizaciones de
la deuda pública (tanto interna como externa), las
necesidades brutas de financiamiento se ubicarían
aproximadamente en US$ 27.255 millones, esto es, cerca
de 17% por sobre el registro del año 2013. Como ha sido
común desde el año 2008, una porción elevada de las
11 En el año 2013, se adjudicaron Valores Bolivarianos para la Vivienda y Certificados de Participación Desmaterializados Simón Bolívar por Bs. 71.768 millones (US$ 11.392 millones), para financiar la Gran Misión Vivienda Venezuela.
necesidades del fisco se cubrirían con la emisión de deuda
pública interna (Ver Cuadro 5). De hecho, las
adjudicaciones
de Bonos DPN y
Letras del
Tesoro
financiarían
81,4% de las
necesidades
brutas, esto
sería cerca de
Bs. 197.356
millones, de los
cuales 77%
resultarían
Bonos DPN y el
resto Letras del
Tesoro. Estas colocaciones están bajo el marco de La Ley
Especial de Endeudamiento Anual 201412, que autorizó
contrataciones de deuda pública por un máximo de
Bs. 173.111 millones (incluyendo refinanciamiento de la
deuda pública) y un saldo en circulación de Letras del
Tesoro al cierre del año 2014 por Bs. 13.100 millones (Bs.
9.280 millones en 2013). Además, la otra porción de las
necesidades del fisco se financiarían con deuda pública
externa, dado que prevemos que el Gobierno emita bonos
externos por aproximadamente US$ 4.000 millones.
Considerando el nivel esperado de adjudicaciones de
Bonos DPN y Letras del Tesoro y los títulos emitidos por el
Fondo Simón Bolívar para la Reconstrucción (los cuales
son avalados por la República), el stock de deuda pública
interna se incrementaría por sexto año consecutivo, en
esta oportunidad en 46,4% en relación con el año 2013
(69,4% en 2013), para ubicarse en Bs. 633.428 millones,
esto sería 19,1% del PIB, lo que resultaría en el nivel más
elevado desde que se dispone la serie estadística histórica
(1970) (Ver Gráfico 10). No obstante, al considerar la
deuda pública externa que se espera cierre en US$ 45.641
millones, el saldo total de la deuda pública resultaría en
US$ 116.811 millones en el año 2014, lo que en puntos del
PIB sería 31,3%, aún 520 pb por debajo del último máximo
registro histórico alcanzado en el año 2004 cuando se
12 Aprobada en la Gaceta Oficial N° 40.317 de fecha 17 de diciembre del año 2013.
2009 2010 2011 2012 2013 (e) 2014 (p)
En millones de US$Necesidades Brutas de Financiamiento 23.392 18.043 23. 286 29.183 23.296 27.255
a) Externo 6.040 4.319 8.908 2.664 686 5.081b) Interno 15.761 15.307 23.669 27.575 26.859 22.175c) Otros 1.298 -1.957 -9.543 -850 -4.250 0
Como % PIBNecesidades Brutas de Financiamiento 7,0% 6,4% 7,3% 7,7 % 6,2% 7,5%
a) Externo 1,8% 1,7% 2,8% 0,7% 0,2% 1,4%b) Interno 4,8% 5,4% 7,5% 7,3% 7,2% 6,1%c) Otros 0,4% -0,8% -3,0% -0,2% -1,2% 0,0%
Fuente: Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
Cuadro 5
Proyecciones 2014Necesidades de Financiamiento
Nota: ( e) Estimado, (p) Proyectado. Otros: incluye fundamentalmente Tesorería Nacional en Bs. y US$
11
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
(p)
Nota: (p) ProyectadoFuente: MPP de Planificación y Finanzas, BCV y
Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
Gráfico 11Saldo Deuda Pública Total- Gobierno Central
(% PIB)
ubicó en 36,5% (Ver Gráfico 11).
Además, desde el año 2012 se sigue
manteniendo la mayor porción de la
deuda pública total del Gobierno
Central denominada en moneda
nacional (promedio 2012-2014
cercano al 60%).
3.4 Sector Real
El ajuste en el tipo de cambio
promedio ponderado, las
restricciones que aún se mantendrían
en el acceso de divisas y la
contracción real del gasto del
Gobierno Central, determinarían en
conjunto una leve caída en la
actividad económica interna de 1%,
situación que no se observaba desde
el año 2010 cuando el PIB disminuyó en 1,5%. Por
actividad económica, el leve aumento de la producción
petrolera permitiría generar un tenue incremento de 0,3%
en el PIB petrolero, en claro contraste con la contracción
de 1,5% esperado para las actividades no petroleras.
De acuerdo con las doce actividades que conforman el PIB
no petrolero, si bien más de 2/3 mostrarían tasas de
crecimiento positivas, sectores como Manufactura,
Comercio y Transporte que representan casi 30% del PIB
total registrarían caídas en la generación de su producto
(Ver Cuadro 6). La mayor contracción se registraría en
Comercio (-4,1%) y la menor en Resto (-1,1%). En cuanto
a las actividades que muestran tasas de crecimiento
positivas, destaca que, en relación con los registros
estimados para el año 201313, la mayoría registraría
desaceleraciones a excepción de Comunicaciones,
Minería y Construcción (Ver Cuadro 6).
En cuanto a la Demanda Agregada Interna (DAI), se prevé
una desaceleración en la tasa de crecimiento del
consumo privado por segundo año consecutivo, incluso
superior a la del año pasado, para alcanzar un aumento de
tan sólo 2,3%, que resultaría en el más bajo de los últimos
cuatro años, no obstante, el nivel resultaría en el más
elevado desde que se dispone la serie estadística histórica
(1970) (Ver Gráfico 12). En tanto que, el consumo público
13 Hasta la fecha de elaboración de este boletín, el BCV no había publicado las cifras de crecimiento por actividad económica no petrolera.
2010 2011 2012 2013 ( e) 2014 (p)
Instituciones Financieras y Seguros -7,6% 12,0% 33,5% 23,2% 10,4%Comunicaciones 7,9% 7,3% 7,0% 6,9% 7,0%
Minería -13,0% 5,2% -6,2% -18,7% 3,8%Servicios de Gobierno General 2,6% 5,5% 5,2% 3,1% 2,9%
Servicios Comunales, Sociales y Personales -0,1% 5,8% 7,4% 4,1% 2,5%Electricidad y Agua -5,8% 5,0% 3,8% 3,8% 1,7%
Construcción -7,0% 4,8% 16,6% -2,8% 1,2%Inmuebles y Servicios Prestados Empresas -0,7% 3,5% 4,2% 2,7% 0,8%
PIB Petrolero 0,1% 0,6% 1,4% 1,1% 0,3%PIB Total -1,5% 4,2% 5,6% 1,6% -1,0%
Resto 1/ -1,0% -1,4% 3,1% 0,8% -1,1%PIB No Petrolero -1,6% 4,5% 5,8% 2,1% -1,5%
Manufactura -3,4% 3,8% 1,8% 0,5% -3,1%Transporte y Almacenamiento -2,0% 5,8% 6,6% -1,6% -3,8%
Comercio y Reparación -6,1% 6,5% 9,1% 3,7% -4,1%
Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
Cuadro 6
Proyecciones 2014PIB por Actividad Económica (Var. Anual)
Nota: ( e) estimado, (p) Proyectado. 1/ Incluye Agricultura Privada, Restaurantes y Hoteles Privado y Actividades Diversas Públicas.
05.000
10.00015.00020.00025.00030.00035.00040.00045.00050.000
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
(p)
Gráfico 12Consumo Privado
(Millones Bs. 1997)
Nota: (p) ProyectadoFuente: BCV y
Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banc o
12
aceleraría levemente su tasa de crecimiento desde 4%
hasta 4,8%. En cuanto a la Formación Bruta de Capital
Fijo (FBCF), por segunda vez consecutiva, registraría en el
año 2014 una contracción de 4% (Ver Cuadro 7), para
alcanzar el nivel más bajo desde el año 2011.
3.5 Mercado Laboral
Para el año 2014, se prevé que el Índice de
Remuneraciones de los Asalariados (IRE) registre un
crecimiento nominal promedio de 29,3%, muy similar al
registro del año 2012 lo que, dado el aún alto nivel de
inflación, determinaría que por segundo año consecutivo
se contraigan en términos reales las remuneraciones de
los asalariados, incluso por sobre la registrada en el año
2012, al ubicarse en -13%. Con ello, el Índice de
Remuneraciones alcanzaría el nivel más bajo desde que
se dispone la serie estadística histórica (1998) (Ver Gráfico
13).
400450500550600650700750800850900
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(e)
2014
(p)
Gráfico 13Índice de Remuneraciones Reales de los Asalariados
(Dic-2007=100)
Nota: (e) Estimado, (p) ProyectadoFuente: BCV y
Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banc o Desde el lado del empleo, la contracción esperada en las
tres actividades económicas que absorben una fracción
importante de la mano de obra, tales como Comercio
(24%), Manufactura (11%) y Transporte (9,1%), explicarían
en gran medida el leve ajuste al alza en la tasa de
desempleo, al pasar de 7,3% en el año 2013 hasta 7,6%
este año.
3.6 Precios
En el año 2014, prevemos que el comportamiento de los
precios internos continúe
explicado en gran medida por el
desempeño en el mercado
cambiario, que implicaría por una
parte, el efecto del ajuste al alza
en el tipo de cambio promedio
ponderado de la economía en
cerca de 30%14 y por otra parte, la
caída prevista en las
importaciones no petroleras privadas, lo que junto con la
expansión nominal del gasto público, serían factores que
continuarían presionando al alza los precios de la
economía. Estos elementos se contrarrestarían por la
mayor oferta de divisas que se prevé desde el lado del
SICAD15 y por la aplicación de la Ley Orgánica de Precios
Justos16.
De esta forma, la tasa de inflación en el año 2014, se
mantendría elevada, aunque mostraría una desaceleración
de 750 pb en relación con el registro del año 2013, para
cerrar en 45,2%, lo que resultaría en el nivel más elevado
(junto con el del año 2013) desde el año 2006.
3.7 Mercado Monetario
En cuanto al desempeño de la Liquidez Monetaria en
poder del Público (M2), para el año 2014, la contracción
esperada en la actividad económica interna, el suministro
de divisas a través de CADIVI y SICAD a un tipo de
cambio superior, junto con la menor creación secundaria
de dinero vía créditos, determinarían una desaceleración
en la tasa de crecimiento de los medios de pagos, para
ubicarse en 43,7%, lo que resultaría en la expansión
nominal más baja desde el año 2010. Además,
considerando el mantenimiento de elevados precios
14 De acuerdo con cifras suministradas por el Vicepresidente para el Área Económica Rafael Ramírez, el presupuesto de divisas del país para el año 2014 sería de US$ 42.700 millones, de los cuales 73% serían atendidos a tipo de cambio CADIVI (Bs./US$ 6,30) y el resto (27%) a tasa SICAD, que de acuerdo con la última subasta realizada a mediados del mes de febrero alcanzó Bs./US$ 11,7. 15 Se acordó subastas semanales por US$ 220 millones en el SICAD, esto implicaría un total de aproximadamente US$ 10.000 millones para el año 2014. 16 Aprobado en la Gaceta Oficial N° 40.340 de fecha 23 de enero del año 2014.
2010 2011 2012 2013 (e) 2014 (p)
Demanda Agregada Interna -0,5% 7,6% 12,3% -0,5% -1,1%Consumo Privado -1,9% 4,0% 7,0% 4,9% 2,3%Consumo Público 2,1% 5,9% 6,3% 4,0% 4,8%
Formación Bruta de Capital Fijo -6,3% 4,4% 23,3% -7,4% -4,0%
Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
Cuadro 7
Proyecciones 2014Demanda Agregada Interna (Var.anual)
Nota: ( e) Estimado, (p) Proyectado.
13
internos, se registraría una leve contracción real de 1,1%,
en claro contraste con la expansión real de 9%
experimentada en el año 2013. No obstante, el nivel de
monetización de la economía, medido a través del
indicador M2/PIB, se incrementaría por cuarto año
consecutivo, hasta alcanzar 43,1%, siendo este, el nivel
más elevado desde que se dispone la serie estadística
histórica (1970) (Ver Gráfico 14).
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
(p)
Gráfico 14Liquidez Monetaria (% PIB)
Nota: (p) ProyectadoFuente: BCV y Gerencia de Investigación Económica- Mercantil Banco
En materia de tasas de interés activa, se prevé un leve
incremento, al pasar de 15,6% en el año 2013 hasta
15,9% en el año 2014; en tanto que, la tasa de interés de
los depósitos a plazo se mantendría en 14,5% por tercer
año consecutivo. Al considerar la elevada tasa de inflación,
la remuneración de las operaciones activas se mantendría
negativa, aunque por debajo del máximo registro
-40
-30
-20
-10
0
10
20
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
(p)
Tasa Activa
DPF 90 días
Gráfico 15Tasas de Interés Reales (%)
Nota: (p) ProyectadoFuente: BCV y
Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banc o
alcanzado en el año 2013 (Ver Gráfico 15), lo que
continuaría incentivando la toma de créditos en Bs. En el
caso de las operaciones pasivas, el nivel real resultaría
aún más negativo que el de las activas, manteniéndose
entre los mínimos niveles de tasa reales históricas y, de
esta forma, se continuaría desincentivando el ahorro en
Bs.
5101520253035404550
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
(p)
Gráfico 16Spread Relativo de Tasas de Interés
Seis Principales Bancos (%)
Nota: (p) ProyeccionesFuente: Banco Central de Venezuela y
Gerencia de Investigación Económica-Mercantil
Ante el desempeño esperado en las tasas de interés,
prevemos que el margen relativo de tasas alcance en el
año 2014 apenas 8,8%, esto es, aunque 170 pb por sobre
el registro del año 2013 (Ver Gráfico 16).
14
2010 2011 2012 2013 2014 (p)
Producto Interno Bruto (PIB). Variación RealTotal -1,5% 4,2% 5,6% 1,6% -1,0%
Actividad Petrolera 0,1% 0,6% 1,4% 1,1% 0,3%Actividad No Petrolera -1,6% 4,5% 5,8% 2,1% -1,5%
Otros Impuestos Netos sobre los Productos -2,3% 5,9% 9,1% -1,3% 1,5%
PIB (millones de US$ - PPP) 146.202 163.451 168.011 175.344 172.565
Demanda Agregada. Variación RealConsumo Privado -1,9% 4,0% 7,0% 4,9% 2,3%
Formación Bruta de Capital Fijo 1/ -6,3% 4,4% 23,3% -7,4% -4,0%Demanda Agregada Global 2/ -1,9% 7,3% 11,2% -1,0% -0,8%
Inflación ConsumidorPuntual (Dic-Dic) 27,4% 29,0% 19,5% 52,7% 45,2%
Promedio 29,1% 27,1% 21,1% 38,5% 48,6%
Tasas de Interés Promedio (seis principales bancos)Activa Promedio 18,0% 17,4% 16,2% 15,6% 15,9%
DPF 90 días 14,7% 14,7% 14,5% 14,5% 14,5%
Liquidez Monetaria (M2)Millones de Bs. (Dic) 296.596 446.617 714.898 1.206.891 1.745.509
Variación Nominal (%) 19,1% 50,6% 60,1% 68,8% 44,6%Variación Real (%) -6,5% 16,7% 33,9% 10,5% -0,4%
Mercado Petrolero y Sector ExternoPrecio promedio de petróleo Refiner Acquisition Cost-RAC (USD/b) 76,7 101,8 101,0 101,5 97,8
Precio Promedio de la Cesta de Exportación Petrolera (US$/b) 71,6 100,7 103,2 99,5 95,4Producción Petrolera Promedio (miles bd) 2.187 2.263 2.805 2.785 2.901
En millones de US$Exportaciones Petroleras 62.317 88.132 93.569 86.479 82.893
Exportaciones No Petroleras 3.428 4.679 3.771 3.311 3.607Importaciones 38.613 46.813 59.339 54.607 53.821
Balanza Comercial 27.132 45.998 38.001 35.183 32.678Cuenta Corriente 12.071 24.615 11.016 8.826 6.545
Cuenta Capital y Financiera + EyO -20.131 -28.647 -12.012 -11.963 -8.264Saldo Balanza Global -8.060 -4.032 -996 -3.137 -1.718
Reservas Internacionales BCV 29.500 29.889 29.887 21.478 19.759FEM 833 3 3 3 3
Gestión Financiera de Gobierno Central (% del PIB)Ingresos Totales 19,3% 22,4% 23,6% 23,3% 22,1%Gastos Totales 22,9% 26,4% 28,4% 26,5% 26,9%
Superávit / (Déficit) Global -3,6% -4,1% -4,8% -3,2% -4,8%
Gasto Cuasifiscal financiado por PDVSA+FONDEN+Otros Fondos (% PIB) 7,2% 10,2% 9,4% 9,1% 6,6%Gasto Gobierno Central + Cuasifiscal (% PIB) 30,1% 36,6% 37,7% 35,5% 33,5%
Mercado LaboralVariación de las Remuneraciones Nominales Promedio 3/ 22,2% 31,4% 28,0% 28,5% 29,3%
Tasa de Desempleo (II Semestre) 8,8% 7,8% 7,4% 7,3% 7,6%Notas: (p) Proyectado; FEM: Fondo de Estabilización Macroeconómica; EyO: Errores y Omisiones.
1/ Formación Bruta de Capital Fijo más la Variación de Existencias es igual a la Inversión.
2/ Demanda Agregada Global es igual a la suma del Consumo Total, Formación Bruta de Capital Fijo, Variación de Existencias y Exportaciones de Bienes y Servicios.
3/ Corresponde al Indice de Remuneraciones publicado por el BCV
Fuente: BCV, INE, MEM, MF, EIA y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco Universal
Cuadro 8
Proyecciones 2014Resumen Indicadores Macroeconómicos
15
Este boletín ha sido elaborado en la Gerencia de Investigación Económica del Mercantil C.A., (Banco Universal), coordinada por: Francisco Vivancos Cabello. Equipo de Investigadores: Andrés Duque, Inés Fasanaro, Gema Murillo, Carmen J. Noguera, Leonardo Vera. Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad de los autores y no reflejan necesariamente los puntos de vista de la institución. Edificio Mercantil, Av. Andrés Bello, N° 1-Apartado Postal N°789 - Caracas 1010A. Venezuela. Deposito Legal: 79-0092. Vol 36. N° 01.
GACETA OFICIAL N° FECHA SUMARIO
40.327 06/01/2014 Decreto N° 725, mediante el cual se fija un aumento del diez por ciento (10%) del salario mínimo mensual obligatorio en todo el territorio nacional, paralos trabajadores y las trabajadoras que presten servicios en los sectores público y privado.
40.329 08/01/2014Resolución N° 150, mediante la cual se delega en el Banco Nacional de Vivienda y Hábitat (BANAVIH), los procesos de administración, recaudación ycobranza de la cartera inmobiliaria que lleva el Instituto Nacional de la Vivienda (INAVI), igualmente todo lo relacionado con los fideicomisos decobranza, salvo aquellos referidos con la Ejecución de Obras.
40.335 16/01/2014 Ley de Reforma Parcial de la Ley de Timbre Fiscal.
40.337 20/01/2014Decreto N° 694, mediante el cual se exonera del pago del Impuesto al Valor Agregado y se aplicará la alícuota del 2% o 0% ad valorem, segúncorresponda, a las importaciones definitivas de bienes muebles de capital, bienes de informática y telecomunicaciones, sus partes, piezas yaccesorios.
40.340 23/01/2014 Decreto N° 600, mediante el cual se dicta el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgánica de Precios Justos.
40.340 23/01/2014Providencia por la cual se instruye a la Comisión de Administración de Divisas (CADIVI), para que proceda a la reforma de las ProvidenciasAdministrativas que en ella se mencionan.- (Véase N° 6.122 Extraordinario de la GACETA OFICIAL DE LA REPUBLICA BOLIVARIANA DEVENEZUELA, de esta misma fecha).
40.340 23/01/2014 Convenio Cambiario N° 25.- (Véase N° 6.122 Extraordinario de la GACETA OFICIAL DE LA REPUBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA, de estamisma fecha).
40.340 23/01/2014Providencia mediante la cual se establecen los requisitos y el trámite para la Autorización de Adquisición de Divisas destinadas a operaciones deremesas a familiares residenciados en el extranjero. .- (Véase N° 6.122 Extraordinario de la GACETA OFICIAL DE LA REPÚBLICA BOLIVARIANA DEVENEZUELA, de esta misma fecha).
40.340 23/01/2014Providencia mediante la cual se establecen los requisitos y el trámite para la Autorización de Adquisición de Divisas (AAD) destinadas a las empresasde transporte aéreo internacional. .- (Véase N° 6.122 Extraordinario de la GACETA OFICIAL DE LA REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA, deesta misma fecha).
40.340 23/01/2014Providencia mediante la cual se establecen los requisitos, controles y trámites para la solicitud de Autorización de Adquisición de Divisas destinadas alpago de consumos en el extranjero.- (Véase N° 6.122 Extraordinario de la GACETA OFICIAL DE LA REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA, deesta misma fecha).
40.344 29/01/2014Decreto N° 760, mediante el cual se procede a la Septingentésima Trigésima Séptima Emisión (737°) de Bonos de la Deuda Pública Nacional,constitutivos de empréstitos internos, hasta por la cantidad que en él se indica, destinados al financiamiento del Servicio de la Deuda Pública Interna yExterna. (Bs. 45.068.069.692,00)
40.344 29/01/2014Decreto N° 761, mediante el cual se procede a la Septingentésima Trigésima Octava Emisión (738°) de Bonos de la Deuda Pública Nacional,constitutivos de empréstitos internos, hasta por la cantidad que en él se señala, destinados al Refinanciamiento o Reestructuración Deuda Pública. (Bs.29.650.365.831,67)
40.344 29/01/2014Decreto N° 762, mediante el cual se procede a la Septingentésima Trigésima Novena Emisión (739°) de Bonos de la Deuda Pública Nacional,constitutivos de empréstitos internos, hasta por la cantidad que en él se especifica, destinados al financiamiento de la Gestión Fiscal del EjercicioEconómico Financiero 2014. (Bs. 28.000.000.000,00)
40.344 29/01/2014Decreto N° 763, mediante el cual se procede a la Septingentésima Cuadragésima Emisión (740°) de Bonos de la Deuda Pública Nacional, constitutivosde empréstitos internos, hasta por la cantidad que en él se menciona, destinados al Aporte Local de los Proyectos contemplados en los Artículos 2 y 4de la Ley Especial de Endeudamiento Anual para el Ejercicio Fiscal 2014. (Bs. 2.500.000.000,00)
40.344 29/01/2014Decreto N° 764, mediante el cual se procede a la Septuagésima Sexta Emisión (76°) de Letras del Tesoro, hasta por un máximo en circulación al cierredel Ejercicio Fiscal 2014, por la cantidad que en él se indica, de acuerdo a lo previsto en el Artículo 14 de la Ley Especial de Endeudamiento Anual parael Ejercicio Fiscal 2014. (Bs. 13.100.000.000,00).
40.344 29/01/2014Decreto N° 765, mediante el cual se exonera del pago del Impuesto al Valor Agregado, en los términos y condiciones previstos en este Decreto, lasimportaciones definitivas de bienes muebles corporales realizados por los Órganos y Entes de la Administración Pública Nacional, destinadosexclusivamente para la Reparación y Mantenimiento de Vehículos Tácticos del Sistema Dragoon que en él se señala.
40.345 30/01/2014 Resolución Conjunta N° DM/N° 008 y DM/N° 004, mediante la cual se autoriza la importación de vehículos desensamblados bajo el Régimen de Materialde Ensamblaje Importado para Vehículos (MEIV) destinados a la producción nacional.
NORMATIVA LEGAL APROBADA EN EL AMBITO ECONOMICO Y S ECTORIAL MES DE ENERO 2014
Fuente: Gacetas Oficiales de la República Bolivaria na de Venezuela
16
INDICADORES ECONOMICOS 2011 2012 2013 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 Var % Var %
SECTOR EXTERNO Acumulada 12 MesesVolumen Promedio de Producción de Crudos (miles de barriles) 2.991 2.805 2.785 2.794 2.826 2.854 2.894 2.888 (0,2)% 4,4%
Precio West Texas Intermediate (WTI) (US$/b) 86,0 93,5 97,9 106,6 100,8 93,9 97,5 94,9 (2,7)% 0,3%Precio Cesta Venezolana (US$/b) 101,1 103,4 99,5 103,8 98,1 94,5 97,3 95,5 (1,8)% (6,6)%
Precio OPEP (US$/b) 62,1 66,0 105,8 109,0 106,6 105,0 107,7 104,8 (2,7)% (4,0)%Exportaciones No Tradicionales (MM de US$) 3.206 2.567 139 (39,6)% (20,6)%
Importaciones 1/ (MM de US$) 34.860 47.310 3.640 4.256 (20,1)% (12,6)%Reservas Internacionales Brutas (MM de US$) 29.889 29.887 21.482 23.044 21.729 21.637 21.482 21.325 (0,7)% (25,8)%
Tipo de Cambio Preferencial de Cierre (Bs./US$)Tipo de Cambio Oficial de Cierre (Bs./US$) 4,30 4,30 6,30 6,30 6,30 6,30 6,30 6,30 0,0% 46,5%
SECTOR REALIndice de Volumen de Ventas 191,8 217,0 242,5 (12,8)% 8,7%Al por Mayor 147,4 172,3 193,0 13,4 % 1,4 %Al por Menor 221,6 246,9 275,6 (21,3)% 12,6%
Venta de Vehículos Automotores 97,2 114,3 87,3 (9,8)% (16,2)%Partes, Piezas y Accesorios de Vehículos Automotore s 180,7 195,1 202,2 (5,6)% 6,7%
Combustibles para Vehículos Automotores 173,7 191,7 194,2 (7,0)% 6,8%
240,4 248,1 319,2 4,4% 31,5%Otros Productos en Almacenes no Especializados 258,8 175,0 170,4 (63,9)% 4,3%
Alimentos, Bebidas y Tabaco en Almacenes Especializ ados 97,9 142,1 162,6 (14,4)% 13,2%371,5 437,2 637,8 6,3% 55,2%494,0 523,6 481,8 (48,4)% (8,5)%
Aparatos, Artículos y Equipos de uso Doméstico 357,2 352,0 293,2 (39,6)% 0,6%Artículos de Ferretería, Pinturas y Productos de Vi drio 108,8 125,2 134,5 (4,8)% 1,6%
Otros Productos en Almacenes Especializados 157,2 239,8 294,5 (32,7)% 12,6 %Indice de Volumen de la Industria Manufacturera Pri vada 109,8 113,1 120,0 33,0 % 0,8 %AGREGADOS MONETARIOSLiquidez Monetaria (M2) 446.617 714.898 1.206.891**/ 958.172 1.028.831 1.174.255*/ 1.209.777 1.259.536 4,1% 73,6%Circulante (M1) 426.592 697.769 1.186.816**/ 933.985 991.835 1.136.074*/ 1.186.816**/ 1.238.151 4,3% 75,0%Base Monetaria 172.751 268.356 440.713**/ 293.948 291.648 397.922*/ 440.713**/ 486.025 10,3% 76,9%
Reservas Internacionales Netas 126.570 125.915 126.769**/ 142.579 132.992 130.033*/ 126.769**/ 0,7% 0,7%Agencia de Tesorería Nacional Neta (48.208) (44.536) (51.212)**/ (147.405) (216.620) (169.801)*/ (51.212)**/ 15,0% 15,0%
PDVSA 96.062 165.465 407.827**/ 252.531 331.649 406.520*/ 407.827**/ 146,5% 146,5%Otros Sector Público (26.304) (17.142) (23.737)**/ (338) (7.253) (6.410) (23.737)**/ 38,5% 38,5%
Sector Financiero (4.483) (18.148) (49.819)**/ (19.835) (20.460) (41.548)*/ (49.819)**/ 174,5% 174,5%Instrumentos de Crédito Emitidos por el BCV (9.203) (20.510) (51.212)**/ (22.253) (22.875) (41.548)*/ (51.212)**/ 149,7% 149,7%
Capital y Activos Netos No Clasificados 12.795 51.920 (75.274)**/ 54.637 59.626 67.027*/ (75.274)**/ 45,0% 45,0%OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO
Colocaciones de Repos 38.582 31.851 27.836 2.395 1.329 2.374 1.627 - (100,0)% (100,0)%Colocaciones de CD 80.588 80.134 292.246 20.284 17.533 40.651 35.362 32.400 (88,9)% 47,5%
Colocaciones Repos+CD (Prom. Semanal) 2.292 2.154 6.627 5.400 4.100 10.756 9.734 8.100 22,2% 46,4%Compra de DPN con Pacto Reventa (Prom. Semanal) 224 128 - - - - - -
Saldos en Circulación Repos 2.462 1.824 1.723 2.447 1.122 2.397 1.723 8 (99,5)% (99,7)%Saldos en Circulación CD 7.803 20.169 48.469 21.559 22.116 38.269 48.469 49.639 2,4 % 99,7 %
Rendimiento Efect. Prom. Repos (%) 6,00 6,01 6,01 6,0 6,02 6,04 6,01 - (600,6) (600,5) Rendimiento Efect. Prom. CD (%) 6,32 6,71 6,14 6,7 6,91 6,45 6,14 6,08 (6,3) (78,5)
BANCOS COMERCIALES Y UNIVERSALESCartera de Crédito 264.349 393.324 636.927 529.415 581.019 612.250 636.927**/ 61,9 % 61,9 %Inversiones 147.785 253.053 442.506 379.090 410.198 431.922 442.506**/ 74,9 % 74,9 %Depósitos Totales 405.108 651.490 1.230.563 868.813 952.521 1.094.201 1.230.563**/ 88,9 % 88,9 %
Depósitos a la Vista 299.389 499.775 980.924 672.722 736.002 864.919 980.924**/ 96,3 % 96,3 %Depósitos de Ahorro 97.278 148.508 245.715 188.712 193.962 224.895 245.715**/ 65,5 % 65,5 %
Depósitos a Plazo 8.440 3.207 3.924 7.380 22.557 4.387 3.924**/ 22,4% 22,4%TASAS DE INTERES
Overnight (Min - Max) 0,1-14,5 0,0-4,2 0,0-4,3 1,0-1,5 0,8-2,0 1,0-1,3 0,0-1,2 0,0-0,5 - -Overnight (Promedio) 4,69 0,76 1,46 1,20 1,22 1,17 0,73 0,19 (55) (4)
Activa Promedio (6 principales Bancos) 17,45 16,17 15,51 15,76 15,47 15,36 15,57 15,73 16 91 Plazo 90 Días Promedio (6 principales Bancos) 14,73 14,57 14,50 14,50 14,50 14,50 14,73 14,50 (23) -
Libor Promedio 90 Días 0,35 0,42 0,27 0,25 0,24 0,24 0,25 0,24 (1) (6)
GOBIERNO CENTRAL 2/
Ingresos Totales 400.628 Ingresos Ordinarios Petroleros 81.018
Ingresos Ordinarios No Petroleros 153.263 Ingresos Extraordinarios 166.346
Endeudamiento Interno 52.867 Endeudamiento Externo 12.828
Otros 69.972 Egresos Totales 376.591
Egresos Ordinarios 353.008 Amortización Total Deuda Pública 1.309
Amortización Deuda Pública Interna 715 Amortización Deuda Pública Externa 593
Colocación Efectiva Bonos DPN+Letras 81.940 110.532 170.269 19.611 27.650 4.777 2.172 Endeudamiento Neto Bonos DPN 51.240 72.209 124.340 16.601 21.417 1.503 (2.825) Endeudamiento Neto Letras del Tesoro 1.695 (797) 1.208 429 (748) (1.423) (748) (3.083) (355,1)% (20.321,7)%Rendimiento Efectivo Promedio Ponderado Bonos DPN
60-360 Días361-1080 Días
1081-1800 Días 16,39 1801-2520 Días 17,55 15,60 2521-3240 Días 18,07 14,33 14,77 (1.316) 3241-5760 Días 13,77 12,69 (1.223)
Rendimiento Promedio Ponderado Letras del Tesoro60-80 Días
81-110 Días 6,75 6,07 5,45 5,15 5,52 5,42 5,19 (519) (595) 111-150 Días151-180 Días181-269 Días 5,51 2,35 2,08 1,56 1,39
INDICE DE PRECIOS (CARACAS)Consumidor 29,0 19,5 52,7 3,7 5,8 3,7 1,9 2,5 2,5 % 51,5 %
Alimentos y Bebidas no Alcohólicas 34,1 24,0 72,7 4,6 6,7 7,0 2,5 72,7 % 72,7 %Bebidas Alcohólicas y Tabacos 27,4 33,0 83,8 6,4 9,3 8,5 2,4 83,8 % 83,8 %
Vestido y Calzado 17,6 11,4 62,6 7,7 7,1 2,6 (1,8) 62,6 % 62,6 %Alquiler de Vivienda 6,3 5,6 10,5 0,0 - 0,6 0,8 10,5 % 10,5 %
Servicios de la Vivienda excepto Teléfono 13,5 3,5 13,8 1,7 12,5 0,0 1,0 13,8 % 13,8 %Equipamiento del Hogar 27,8 12,3 36,1 1,3 7,1 (3,7) 3,1 36,1 % 36,1 %
Salud 29,6 19,3 27,0 2,8 1,2 2,1 0,4 27,0 % 27,0 %Transporte 38,9 22,5 44,3 3,0 3,7 0,1 1,6 44,3 % 44,3 %
Comunicaciones 6,7 4,3 6,7 0,3 0,3 0,3 0,2 6,7 % 6,7 %Esparcimiento y Cultura 19,1 20,4 45,2 3,0 5,9 (0,1) 0,5 45,2 % 45,2 %
Servicio de Educación 24,9 26,0 28,4 7,0 7,6 0,0 0,0 28,4 % 28,4 %Restaurantes y Hoteles 34,9 24,1 77,5 4,6 7,9 5,3 3,5 77,5 % 77,5 %
Bienes y Servicios Diversos 36,0 10,7 29,9 2,4 2,0 2,6 1,0 29,9 % 29,9 %
Núcleo Inflacionario 3/ 30,9 21,5 60,4 3,8 6,5 3,0 2,1 60,4 % 60,4 %Producción Manufacturera Privada 22,7 13,6 47,1 2,8 4,6 3,9 1,9 47,1 % 47,1 %Al Mayor 20,7 16,6 52,4 3,9 4,0 3,6 2,1 1,7 1,7 % 50,7 %
Nacional 22,1 17,4 52,8 4,0 3,8 4,4 2,5 52,8 % 52,8 %Importado 15,5 13,2 50,5 3,4 5,2 0,1 0,2 50,5 % 50,5 %
Insumos Construcción al Mayor 16,5 19,5 80,8 3,1 9,4 7,2 5,3 80,8 % 80,8 %MERCADO LABORAL
Tasa de Desempleo 7,8 7,4 7,5 7,8 7,6 6,6 5,6 (27) (27) Tasa de Actividad 64,7 64,1 64,9 65,2 65,1 64,5 64,4 (5) (5) Ocupación Formal 56,8 58,3 59,0 60,7 60,1 60,0 59,0 98 98
Ocupación Sector Público 19,8 20,2 20,1 21,1 20,0 20,6 20,6 20 20 Notas: */ Cifras al 29/11/2013. **/ Cifras al 27/12 /2013.
1/ Las cifras de Comercio Exterior son del Institut o Nacional de Estadística. Las importaciones no inc luyen las del sector petrolero.2/ Cifras suministradas por Oficina Nacional del Te soro y Banco Central de Venezuela.
3/ Nucleo Inflacionario: Excluye del cálculo del IP C aquellos bienes sujetos a factores estacionales y de control de precios.Fuente: Oficina Nacional del Tesoro, Banco Central de Venezuela, Reuters, Instituto Nacional de Estadí stica, Bloomberg y Cálculos Propios
Almacenes no Especializados con Surtido Compuesto, principalmente de Alimentos, Bebidas y Tabaco
Productos Textiles, Prendas de Vestir,Calzado y Art ículos de CueroProductos Farmacéuticos y Medicinales,Cosméticos y Artículos de Tocador
Millones de Bolívares
Indice 1997 = 100
Millones de Bolívares
Millones de Bolívares
Porcentaje Segundo Semestre
Variación % Dic-Dic
Porcentaje
Porcentaje Anual Porcentaje
Millones de Bolívares
Variación % Mensual
17
Indicadores Económicos
Notas: t/t-12: Variación del mes con respecto al mismo mes del año anterior. EM BI+: Emerging M arket Bond Index, registra el retorno total de ganancias en precio y flujos por intereses, producto de la negociación de instrumentos de deuda externa de mercados emergentes. */ Cifras al 27/12. **/ Comprende recaudación por derechos pendientes, multas, intereses, reintegros al fisco , reparos de la contraloria en aduanas y los tributos internos. Asimismo, incluye recaudación por concepto de fósforos, el cual se derogó según Ley de Supresión de Pago del Derecho de Fabricación según G.O 38.480 de fecha 17-06-2006. Fuente: BCV, Reuters, B loomberg, INE, M EM , Cavenez, FM I, OPSIS y Cálculos Propios
0
300
600
900
1.200
1.500
1.800
0
300
600
900
1.200
1.500
1.800
ene-
09
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9
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10
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0
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11
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1
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12
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2
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13
jul-1
3
ene-
14
Spread Soberanos. Diferenciales EMBI+Puntos Básicos
Venezuela
México
Colombia
Brasil
100
150
200
250
300
350
400
450
1.600
2.150
2.700
3.250
3.800
4.350
4.900
5.450
oct-0
8
abr-0
9
oct-0
9
abr-1
0
oct-1
0
abr-1
1
oct-1
1
abr-1
2
oct-1
2
abr-1
3
oct-1
3
Exportaciones No Tradicionales (ENT) e Importaciones (MMUS$)
Importaciones
ENT
ImportacionesENT
21
42
63
84
105
126
147
21
42
63
84
105
126
147
ene-
09
jul-0
9
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10
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0
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11
jul-1
1
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12
jul-1
2
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13
jul-1
3
ene-
14
Precio Petrolero(US$/bl)
Venezuela
WTI
0
8.000
16.000
24.000
32.000
40.000
0
8.000
16.000
24.000
32.000
40.000
ene-
09
jul-0
9
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10
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0
ene-
11
jul-1
1
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12
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2
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13
jul-1
3
ene-
14
FEM
ReservasInternacionales
Reservas Internacionales y FEMMillones de US$
0
15
30
45
60
75
90
0
15
30
45
60
75
90
ene-
09
may
-09
sep-
09
ene-
10
may
-10
sep-
10
ene-
11
may
-11
sep-
11
ene-
12
may
-12
sep-
12
ene-
13
may
-13
sep-
13
ene-
14
M2
BM
Agregados Monetarios Var. % t/t- 12
0
3.500
7.000
10.500
14.000
17.500
21.000
24.500
28.000
31.500
0
3.500
7.000
10.500
14.000
17.500
21.000
24.500
28.000
31.500
dic-0
8
jun-
09
dic-0
9
jun-
10
dic-1
0
jun-
11
dic-1
1
jun-
12
dic-1
2
jun-
13
dic-1
3
Impuesto sobre la Renta
IVA
Renta Aduanera
Rentas Internas
Otros **/
Recaudación Rentas InternasMillones de Bs.
0
4.000
8.000
12.000
16.000
20.000
0
4.000
8.000
12.000
16.000
20.000
dic-
08
jun-
09
dic-
09
jun-
10
dic-
10
jun-
11
dic-
11
jun-
12
dic-
12
jun-
13
dic-
13
Nacional
Importados
Venta de VehículosUnidades
12
14
16
18
20
22
24
ene-
09
jul-0
9
ene-
10
jul-1
0
ene-
11
jul-1
1
ene-
12
jul-1
2
ene-
13
jul-1
3
ene-
14
12
14
16
18
20
22
24
Activa
Depósitos a 90 días
Tasas de Interés. Seis Principales Bancos %
18
Var. % 2011 2012 IITrim13 IIITrim13 PIB Total 4,2% 5,6% 2,6% 1,1%
PIB Petro lero 0,6% 1,4% 1,3% 0,7%
PIB No Petrolero 4,5% 5,8% 2,7% 1,7%
Consumo Privado 4,0% 7,0% 5,3% 4,2%
Inversión 4,4% 23,3% -2,5% -14,4%
(Millones de US$)
Balanza Comercial 45.998 38.001 9.129 10.191
Cuenta Corriente 24.615 11.016 2.063 4.121
Cuenta Capital -24.818 -8.829 -3.009 -249
Balanza de Pagos -4.032 -996 -439 -4.616
Fuente: BCV, Balances de Publicación de Instituciones Financieras, INE y Cálculos Propios
Notas: t/t-1: Variación del mes con respecto al mes anterior, */ El endeudamiento interno neto se calcula como la diferencia entre las colocaciones efectivas y los vencimientos de Bonos DPN y Letras del Tesoro.
Indicadores Económicos
12.000
18.500
25.000
31.500
38.000
44.500
51.000
57.500
20.000
65.000
110.000
155.000
200.000
245.000
290.000
335.000
ene-
09
jul-0
9
ene-
10
jul-1
0
ene-
11
jul-1
1
ene-
12
jul-1
2
ene-
13
jul-1
3
ene-
14
Stock Deuda Pública InternaBonos DPN y Letras del Tesoro
Millones de Bs.
MM de US$
-18.000
-12.000
-6.000
0
6.000
12.000
18.000
-50.000
-40.000
-30.000
-20.000
-10.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
ene-
09
jul-0
9
ene-
10
jul-1
0
ene-
11
jul-1
1
ene-
12
jul-1
2
ene-
13
jul-1
3
ene-
14
Inyección
Absorción
Efecto Neto
Operaciones de Mercado Abierto. Repos+CD+Compra con Pacto de Reventa. Millones de B s.
3,4
4,1
4,8
5,5
6,2
6,9
7,6
8,3
5,5
6,5
7,5
8,5
9,5
10,5
11,5
dic-
08
jun-
09
dic-
09
jun-
10
dic-
10
jun-
11
dic-
11
jun-
12
dic-
12
jun-
13
dic-
13
Mercado de Trabajo% y Millones de Personas
Ocupación Formal
Tasa de Desempleo
% Millones de Personas
48
51
54
57
60
63
66
0
30.000
60.000
90.000
120.000
150.000
180.000
210.000
240.000
ene-
09
jul-0
9
ene-
10
jul-1
0
ene-
11
jul-1
1
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12
jul-1
2
ene-
13
jul-1
3
ene-
14
Banca Comercial y Universal
Inversiones en TítulosCartera de CréditosIndice de Intermediación
Indice de Intermediación%
Créditos, InversionesBs. Constantes a Precios de Dic-2007
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
jun-
07
dic-
07
jun-
08
dic-
08
jun-
09
dic-
09
jun-
10
dic-
10
jun-
11
dic-
11
jun-
12
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000Ingresos Ordinarios
Gastos Ordinarios
Gobierno CentralBs. Constantes a Precios de Dic-2007
0
1
2
3
4
5
6
7
ene-
09
jul-0
9
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10
jul-1
0
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11
jul-1
1
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12
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2
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13
jul-1
3
ene-
140
1
2
3
4
5
6
7IPC
IPM
Inflación (Caracas)% (t/t- 1)
Millones de Bs. Millones de US$
Sector Real y Externo
-6.000
0
6.000
12.000
18.000
24.000
30.000
-6.000
0
6.000
12.000
18.000
24.000
30.000
ene-
09
jul-0
9
ene-
10
jul-1
0
ene-
11
jul-1
1
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12
jul-1
2
ene-
13
jul-1
3
ene-
14
Endeudamiento Interno Neto */
Millones de Bs.
Var % INPCEnero 2014: 2,5%
