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MARZO 2013
PROYECCIONES ECONÓMICAS 2013 GERENCIA DE INVESTIGACIÓN ECONÓMICA [email protected]
CONTENIDO PROYECCIONES ECONÓMICAS 2013
1.Introducción
2. Consideraciones sobre el Nuevo Régimen Cambiario
3. Proyecciones Económicas 2013
NORMATIVA LEGAL INDICADORES ECONÓMICOS
1. INTRODUCCIÓN Los primeros meses del año 2013 han estado envueltos en
un ambiente signado por los recientes eventos político-
institucionales, primero por la ausencia presidencial
temporal desde comienzos de diciembre del año 2012 a
raíz de los problemas de salud y la posterior resolución del
Tribunal Supremo de Justicia de declarar la continuidad
del mandato. Posteriormente por el fallecimiento del
Presidente de la República y la convocatoria constitucional
a elecciones presidenciales para el 14 de abril de los
corrientes.
No obstante estos eventos, consideramos poco probable
que se produzcan cambios sustantivos en el estado de los
fundamentos ni en la actual combinación de política
económica. En materia de política fiscal, se sigue
asumiendo una expansión real del gasto en medio del
escenario político-electoral aunque menor al que
preveíamos en el escenario anterior, en parte explicado
por el corto tiempo que hubo entre el llamado a elecciones
por parte del Consejo Nacional Electoral y la realización de
las mismas (sólo poco más de un mes). Es por ello que,
prevemos que el gasto primario real per cápita muestre un
crecimiento de 2,1%, tan solo levemente por debajo del
observado en el año 2012 (2,9%). Asimismo, continuamos
manteniendo un elevado nivel de gasto cuasifiscal en torno
a los US$ 26.000 millones, considerando que una fracción
importante de este monto se dirige a financiar la Gran
Misión Vivienda Venezuela.
Por otra parte, esta nueva revisión del escenario
macroeconómico (la segunda en lo que va de año), toma
en consideración el conjunto de medidas que a lo largo del
año se han tomado en el ámbito cambiario, en especial, en
el mecanismo de asignación de divisas, que analizaremos
en extenso en la segunda sección de este boletín.
Además, hemos tomado en cuenta la publicación oficial
por parte del Banco Central de Venezuela (BCV) de las
cifras revisadas del Producto Interno Bruto (PIB), la
Balanza de Pagos y la Demanda Agregada Interna (DAI)
para el año 2012, así como también, las cifras de la
gestión financiera del Gobierno Central para el año 2012
publicadas recientemente por el Ministerio del Poder
Popular de Planificación y Finanzas.
Objetivo de las Proyecciones de la Gerencia de Inve stigación Económica: Las proyecciones macroeconómicas que se presentan en este informe no son proposiciones de lo que pasará sino de lo que podría pasar, dados unos supuestos específicos y una metodología utilizada. Como un ente de análisis neutral, la Gerencia de Investigación Económica no propone ni defiende futuros cambios legislativos o regulatorios, aunque se reconoce que en estas áreas es probable que ocurran modificaciones que alejen las proyecciones de los resultados observados. Los modelos son abstracciones de las conductas de los agentes económicos. Los pronósticos son altamente dependientes de los datos, de la metodología analítica, de la estructura de los modelos y de los supuestos específicos. Por ello, las tendencias descritas en el análisis son indicativas de las tendencias reales y no pretenden ser representaciones fieles de un resultado específico. Aún cuando las tendencias sean estables y bien definidas, las proyecciones están sujetas a incertidumbre ya que muchos eventos que afectan a la macroeconomía son aleatorios y no pueden ser adecuadamente anticipados. Estas advertencias se formulan con el objeto de que el usuario de estas proyecciones comprenda las restricciones que limitan su uso.
Objetivo de las Proyecciones de la Gerencia de Inve stigación Económica: Las proyecciones macroeconómicas que se presentan en este informe no son proposiciones de lo que pasará sino de lo que podría pasar, dados unos supuestos específicos y una metodología utilizada. Como un ente de análisis neutral, la Gerencia de Investigación Económica no propone ni defiende futuros cambios legislativos o regulatorios, aunque se reconoce que en estas áreas es probable que ocurran modificaciones que alejen las proyecciones de los resultados observados. Los modelos son abstracciones de las conductas de los agentes económicos. Los pronósticos son altamente dependientes de los datos, de la metodología analítica, de la estructura de los modelos y de los supuestos específicos. Por ello, las tendencias descritas en el análisis son indicativas de las tendencias reales y no pretenden ser representaciones fieles de un resultado específico. Aún cuando las tendencias sean estables y bien definidas, las proyecciones están sujetas a incertidumbre ya que muchos eventos que afectan a la macroeconomía son aleatorios y no pueden ser adecuadamente anticipados. Estas advertencias se formulan con el objeto de que el usuario de estas proyecciones comprenda las restricciones que limitan su uso.
2
En adición, el escenario actual considera el desarrollo
reciente de las principales variables macroeconómicas y,
como es usual, la previsión del desempeño del mercado
petrolero mundial, de acuerdo con la Agencia de
Administración de Información del Departamento de
Energía de los Estados Unidos (EIA por sus siglas en
Inglés), correspondiente a la última actualización realizada
en el mes de marzo de los corrientes, que supone una
sólida recuperación de la demanda petrolera mundial en
medio de la mejor previsión de desempeño de la economía
mundial, lo que junto con los recortes de producción en el
seno de la OPEP (estrictamente en Arabia Saudita),
continuarán manteniendo precios petroleros sólidos y al
alza.
Bajo este contexto, destaca que, para el año 2012, los
indicadores de actividad económica real mostraron
mejores resultados en relación con las cifras preliminares
arrojadas en el Mensaje de Fin de Año del Presidente del
BCV. Así, la actividad económica interna alcanzó una
expansión superior a la prevista en diciembre del año
pasado (5,6% vs. 5,5%), apoyada en el crecimiento de la
Demanda Agregada Interna (DAI), que resultó en 12,3%
frente a 10,5% según las cifras preliminares de finales de
año. Todos los componentes de la DAI se ajustaron al
alza, aunque el mayor incremento resultó en la Formación
Bruta de Capital Fijo (el segundo mayor componente de la
DAI), que pasó de un crecimiento real de 15,8% (cifras
preliminares de diciembre de 2012) a 23,3%. En tanto que,
en el sector externo de la economía, la balanza de pagos
mostró un resultado muy similar al preliminar de finales de
año, al registrar un déficit de US$ 996 millones (-US$ 987
millones en diciembre de 2012); aunque de acuerdo con
sus principales cuentas los cambios significaron un menor
superávit en la cuenta corriente en aproximadamente
US$ 3.500 millones (ante el mayor ajuste al alza en la
importaciones), compensado en su totalidad por un menor
déficit en la cuenta capital y financiera.
En tanto que, la gestión financiera del Gobierno Central
arrojó un déficit por quinto año consecutivo, que en esta
ocasión incluso resultó superior al registro del año 2011, al
alcanzar 4,8%.
En relación con el desempeño reciente de las principales
variables macroeconómicas destaca el mantenimiento de
la política fiscal expansiva apoyada en los precios
petroleros elevados y en la importante adjudicación de
Bonos DPN y Letras del Tesoro. La expansión en las
erogaciones fiscales ha conllevado en parte a seguir
manteniendo un crecimiento en los medios de pagos en
poder del público. En el sector externo, a pesar de las
mayores cotizaciones en la cesta petrolera nacional, las
reservas internacionales en poder del BCV se redujeron.
Por último y no menos importante, se continúa observando
una aceleración en el ajuste de los precios internos en
compañía de elevados niveles de escasez.
De hecho, en el primer trimestre del año, la cotización de
la cesta petrolera nacional promedió US$/b 103,8, lo que
significó casi US$/b 6 por sobre el registro del cuarto
trimestre del año 2012, en tanto que, la adjudicación de
Bonos DPN y Letras del Tesoro alcanzó casi los Bs. 40
millardos; que si bien, fue similar al registro del primer
trimestre del año pasado, fue poco más del triple de la
colocación del último trimestre de 2012. Así, el gasto
ejecutado según la Tesorería Nacional alcanzó Bs. 108,2
millardos, lo que significó 26,9% en relación con igual
trimestre del año 2012; aunque en términos reales significó
un aumento de 3,7%. Ante esta expansión nominal del
gasto, la Liquidez Monetaria en poder del público (M2)
mostró un crecimiento nominal interanual de 60,5%, esto
es, 654 puntos básicos (pb) por encima del registro del
mes anterior y el más elevado desde el año 2007.
En el ámbito externo, las reservas internacionales en
poder del BCV, cerraron en US$ 27.035 millones en el
mes de marzo, lo que significó una caída de poco más de
US$ 2.850 millones, esto ocurre a pesar del aumento de
los precios petroleros y de la no transferencia de recursos
al FONDEN.
En cuanto al desempeño de los precios internos, el retraso
en la aplicación de medidas económicas, sobre todo las de
índole cambiario, el posterior ajuste en el tipo de cambio
oficial desde Bs./US$ 4,30 hasta Bs./US$ 6,30 junto con la
eliminación del SITME a comienzos del mes de febrero y
poco más de un mes sin un mecanismo alternativo para
suplir la oferta de divisas; se generaron un conjunto de
3
expectativas que sin duda continúan teniendo efectos
sobre la inflación y la escasez. Tal y como lo comentamos
en la revisión anterior de nuestros escenarios
macroeconómicos (enero, 2013), la tasa de inflación viene
mostrando desde diciembre del año pasado una fuerte
escalada hasta alcanzar incluso tasas anualizadas de más
de 45% (enero de 2013). El último registro publicado por el
BCV correspondiente al mes de marzo, muestra una tasa
de inflación mensual de 2,8% (39,3% en términos
anualizados), la más elevada (junto con la de diciembre
2012 y enero 2013) desde el año 2011; haciendo que la
tasa de inflación acumulada en el primer trimestre del año
se ubique en 7,6%, esto es, 1,6 veces por sobre el registro
del primer trimestre del año 2012 y el nivel más elevado en
igual período en los últimos dos años. En tanto que, el
índice de escasez, promedió en el primer trimestre del año
20%, esto es el nivel más alto para un primer trimestre de
los últimos cinco años.
2. CONSIDERACIONES SOBRE EL NUEVO RÉGIMEN
CAMBIARIO Durante el primer trimestre de este año, las autoridades
económicas redefinieron el régimen cambiario a partir de
decisiones, en dos fases, de modificar el tipo de cambio
oficial para las importaciones prioritarias (atendidas por
CADIVI) y de establecer un mecanismo alternativo al
SITME para aquellos usos de los pagos externos de
naturaleza no prioritaria. En esta sección se considera, en
primer lugar, las características principales del Sistema
Complementario de Administración de Divisas (SICAD). A
continuación se discuten los fundamentos del Método
Vickrey, metodología que explícitamente sustenta las
subastas de divisas a través del SICAD y se comparan con
otros criterios de administración de las subastas.
2.1. Las medidas de febrero de 2013
A inicios de febrero fueron adoptadas importantes medidas
en materia cambiaria. En primer lugar, se ajustó el tipo de
cambio oficial de Bs./US$ 4,30 a Bs./US$ 6,30. Esto
incluyó el reconocimiento del tipo de cambio previo a las
solicitudes autorizadas desde el 15-10-2012 en el caso de
las importaciones de alimentos, salud, comercio,
comunicaciones-prensa, electrodoméstico, electrónico,
informático y telecomunicaciones. A las restantes
importaciones se les extendió dicho beneficio para
aquellas autorizadas desde el 15-07-2012, de las que
también resultaron favorecidas las solicitudes de divisas
por requerimientos diferentes a la importación de bienes
tramitados ante CADIVI hasta el 08-02-2013. En segundo
lugar, se constituyó el Órgano Superior para la
Optimización del Sistema Cambiario (OSOSC), al que se
le asignaron las responsabilidades máximas en términos
del diseño, planificación y ejecución de las estrategias
públicas en materia cambiaria y en el establecimiento de
los criterios para la asignación anual de divisas (es decir,
cuáles y cuántas importaciones debe realizar el país), la
aplicación de los certificados de no producción e
insuficiencia productiva y la promoción de la oferta de
divisas de origen no petrolero. Por último, fue eliminado el
Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda
Extranjera (SITME).
Como era perfectamente previsible, el diseño incompleto
del régimen cambiario anunciaba que de modo perentorio
tendría que completarse el mecanismo de asignación
adoptado con otros canales de distribución de divisas, si
como era recomendable, se trataba de minimizar los
vacíos legales y de cobertura en el acceso a medios de
pagos externos de aquellas importaciones y otros
requerimientos que venían siendo satisfechos (en montos
suficientes o no) a través del SITME, regularmente, y de
modo más discrecional vía emisión y colocación doméstica
de bonos soberanos y de bonos de PDVSA denominados
en dólares pero adquiribles en bolívares.
2.2. El Sistema Complementario de Administración de
Divisas (SICAD)
A través del Convenio Cambiario N° 21 publicado en
Gaceta Oficial N° 40.134 de fecha 22 de marzo de 2013, el
Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas y
el Banco Central de Venezuela (BCV), anunciaron la
creación del Sistema Complementario de Administración
de Divisas (SICAD), dirigido por el Órgano Superior para la
Optimización del Sistema Cambiario (OSOSC) y que debe
complementar la oferta de divisas vía CADIVI con
subastas de dólares a precios que, como mínimo sean
iguales al tipo de cambio oficial de Bs./US$ 6,30 fijado el
08-02-2013 (artículo 2). La ganancia cambiaria realizada
como resultado de la compra de divisas al tipo de cambio
4
oficial y la tasa de la postura adjudicada podrá financiar el
gasto en desarrollo productivo. En el artículo 3 de dicho
convenio, se inviste al OSOSC con la facultad de fijar los
agentes que van a poder adquirir divisas a través del
SICAD, las condiciones de acceso y los mecanismos para
el seguimiento y control de las operaciones de
importación.
El OSOSC, en fecha 26-03-2013, publicó dos resoluciones
normando las subastas y el proceso de liquidación del
pago de importaciones. En relación con el primer aspecto,
el denominado Procedimiento de las Subastas de Divisas
a través del Sistema Complementario de Administración
de Divisas (SICAD), destacan los siguientes elementos:
• El órgano rector puede convocar a discreción los
actos de subasta, si bien voceros oficiales
anunciaron subastas regulares de frecuencia
semanal.
• Las fechas y condiciones de las subastas se
establecen, caso a caso, en cada una de las
convocatorias.
• Las posturas de los agentes autorizados a
concurrir a la subasta sólo podrán canalizarse a
través de las instituciones bancarias (bajo la figura
de agentes financieros en el SICAD).
• No se podrá efectuar más de una cotización por
agente participante por un monto que no podrá
exceder el porcentaje máximo y que tampoco
podrá estar por debajo de un monto mínimo,
ambos fijados en cada convocatoria.
• No se puede presentar en una misma subasta
posturas a través de dos o más agentes
financieros.
En cuanto a las instrucciones emitidas por el OSOSC para
el Proceso de Liquidación y Aplicación para el Pago de
Importaciones de las Divisas Adjudicadas a través del
SICAD, los aspectos más destacables son:
• Las operaciones se efectuarán a través de una
cuenta en moneda extranjera que cada
institución bancaria participante en el sistema
debe abrir en el BCV.
• La carta de crédito es el instrumento financiero
de pago admitido para pagar las operaciones
de importación.
• Los agentes participantes beneficiados por la
adjudicación de divisas tendrán un plazo
máximo de 15 días para tramitar la apertura de
la carta de crédito ante su agente financiero,
quien a su vez informará al BCV y éste al
OSOSC sobre el inicio de la tramitación.
• Una vez informado, el BCV acreditará a la
cuenta en divisas del agente financiero los
fondos para que éste proceda a la emisión del
instrumento de crédito y pueda activarse,
confirmado el financiamiento por el banco
corresponsal, el despacho de la mercancía.
• Una vez recibida la importación, el agente
participante certificará ante su agente
financiero el cierre del proceso y este validará
la información ante el BCV y este al OSOSC.
2.3. La subasta a través del Método Vickrey y los
resultados de la primera subasta
El SICAD, de acuerdo a la vocería oficial, operará bajo un
mecanismo de subastas que utiliza la misma metodología
aplicada en la asignación de títulos-valores de la
República (Letras del Tesoro y Bonos de Deuda Pública
Nacional), bajo la modalidad conocida como el Método
Vickrey1, modificado.
Este método de subastas consiste en la presentación de
una postura (bid), en sobre cerrado, en el que se indica el
precio y volumen que se desea adquirir del bien, en este
caso las divisas ofertadas. En su aplicación convencional,
gana la postura que ofrezca el valor más alto si bien, el
precio de adjudicación corresponde a la segunda puja más
alta.
Este enfoque de la subasta pretende mejorar la eficiencia
asignativa en los resultados alcanzados a través de
métodos alternativos de subasta como los muy conocidos
métodos de: a) subasta de precio ascendente (inglesa)2,
1 Este método recibe su nombre de su proponente, William Vickrey quien formaliza y deriva las implicaciones de este enfoque en cuanto a los equilibrios resultantes en el y los compara con los alcanzados a través de otros métodos de subasta en su artículo: Counterspeculation and Competitive Sealed Tenders, aparecido en el Journal of Finance, 16:1, pp. 8-37 en el año 1961. 2 Conocida como “English ascending-bid auction”, es un tipo de subasta que utiliza un proceso abierto de posturas (todos los postores conocen las posturas de los demás) que parte de un precio mínimo o de reserva establecido por el vendedor y en el que las sucesivas pujas o bids hacen ascender el precio hasta que a la mejor postura (la más alta) se le adjudica el bien subastado.
5
b) subasta cerrada de primer precio3; y c) subasta de
precio descendente (holandesa)4. De acuerdo con Vickrey,
estas dos últimas metodologías son equivalentes desde el
punto de vista de las estrategias maximizadoras de los
postores en las que prevalecen incentivos para posturas
por debajo de aquellas que supondrían la máxima
disposición a pagar por parte de los agentes concurrentes
a la subasta, brecha que se hace mayor a medida que
considere que las posturas de los demás serán más bajas
(Vickrey, 1961; Lucking-Reiley, 20005). En el caso de la
subasta inglesa, los postores se mantendrán en la puja
ascendente hasta que el precio exceda su máxima
disposición a pagar. El precio de adjudicación es el precio
del segundo mejor postor más la prima que le permitió
superarlo y retirarlo de la subasta (que no necesariamente
el precio máximo de reserva que el ganador habría estado
dispuesto a pagar). A diferencia de los otros dos métodos
comentados, este tipo de subasta incentiva a los
jugadores, en todos los casos, a revelar honestamente su
disposición a pagar (con excepción del ganador)6. El
método Vickrey pretende alcanzar resultados similares a
los de la subasta inglesa pero evitando problemas de
asimetría de información y el riesgo asociado a la colusión
entre los postores y que tiende a reducirse al ser posturas
cerradas y en las que todos los agentes tienen incentivos a
postular el precio máximo de reserva.
A pesar de su solidez teórica, el método Vickrey ha tenido
un número muy reducido de aplicaciones7, en lo
fundamental, porque tiende a generar incentivos a revelar
deshonestamente las valoraciones monetarias de los
3 Las denominadas “First-price sealed-bid auction” son subastas con posturas a sobre cerrado en las que resulta beneficiado de la adjudicación la postura más alta. 4 La subasta holandesa (Dutch declining-price auction) inician el proceso con un precio alto que, en caso de no ser aceptado por los postores, da inicio a un proceso de descuento o reducción de precio por parte del subastador hasta que hay algún postor que está dispuesto a pagarlo o hasta que llega al precio de reserva o mínimo aceptable para el oferente (por lo usual el precio corriente o el último precio al que se transó antes el bien). 5 Lucking-Reily, D. (2000). Vickrey Auctions in Practice: From Nineteenth-Century Philately to Twenty-First-Century E-Commerce, Journal of Economic Perspectives, 14:3, pp 183-192. 6 En la Teoría de Juegos se identifica este resultado como el de un equilibrio con estrategia dominante, estrategia que supone que, con independencia de cómo se comporten los restantes jugadores, cada agente tendrá una estrategia óptima. Solución del juego que más robusta y eficiente que las antes comentadas. 7 Históricamente (incluso previo a la formalización metodológica de Vickrey), las subastas de segundo precio a sobre sellado fueron frecuentes, pero exclusivamente reducidas al ámbito de los coleccionistas (estampillas, en lo fundamental). Tras alguna extensión problemática a otro tipo de bienes o derechos (el célebre caso neozelandés de la subasta de derechos de radio, con apenas dos posturas, una por NZ$ 110 y otra por NZ$ 11 millones), de este tipo de subasta, más recientemente está siendo utilizada de manera eficiente en el comercio electrónico (en particular en la plataforma E-Bay) (Lucking-Reily, 2000).
agentes en la subasta si se teme que el uso de esa
información pueda ser utilizado en su perjuicio tras la
subasta o el subastador pueda “trampear” (cheating) los
resultados para derivar un mayor valor del bien subastado
(Lucking-Reily, 2000). Este último parece ser un factor
clave. En la medida que el mecanismo de subasta carezca
de los certificados o garantías de uso honesto de la
información por parte del subastador, las posturas
tenderán a ser subestimadas y la subasta Vickrey en lugar
de producir resultados similares a la versión abierta
inglesa, simulará los resultados subóptimos (en términos
del valor de venta) de las subastas holandesa y cerrada de
primer precio8. En síntesis, la opacidad o limitaciones de
información en las subastas Vickrey son elementos que
conspiran contra el propósito último de este mecanismo
que es maximizar el valor final alcanzado por el bien
subastado al incentivar posturas que expresen la
verdadera disposición a pagar de los agentes participantes
en la subasta.
La primera subasta del SICAD, realizada el lunes 25 de
marzo, fue dirigida a personas jurídicas y en ella se
transaron un total de US$ 200 millones. Los parámetros
anunciados (que pueden marcar la pauta de las próximas
subastas) fueron los siguientes: a) las empresas
participantes podían solicitar de US$ 30.000 en adelante,
con múltiplos a partir de allí de US$ 1.000 y con un tope de
US$ 2 millones equivalente al 1% del total de divisas
subastadas; b) el precio mínimo de la postura se fijó
Bs./US$ 6,3 (el actual tipo de cambio oficial); c) las
empresas sólo pueden presentar una postura a través de
un único agente financiero.
Los resultados de la primera subasta, de acuerdo con
fuentes oficiales, arrojaron la colocación plena de las
divisas subastadas y su entrega a un total de 383
empresas por montos que llegaron a US$ 5 millones en el
caso de consolidar empresas relacionadas. Se
desconocen los precios de las posturas aceptadas.
8 En Lucking-Reil (2000) se evalúa la experiencia favorable de algunas plataformas de ventas electrónicas que utilizan dispositivos tecnológicos (el llamado “aka proxy” en el caso de E-Bay) que operan al modo de subastador que actúa al llegar al precio de reserva el bien subastado y dispositivos que permiten certificar la confiabilidad de los resultados alcanzados (acceso a la información sobre todas las posturas de cada subasta).
6
3. PROYECCIONES ECONÓMICAS 2013 Los ajustes realizados en la revisión del escenario
macroeconómico para el año 2013, toman en
consideración los cambios efectuados recientemente en el
mercado cambiario, en especial, en la asignación de
divisas a través del SICAD, la política fiscal expansiva en
medio del escenario de elecciones presidenciales a
efectuarse el próximo 14 de abril de los corrientes y un
mercado petrolero caracterizado por el mantenimiento de
elevadas cotizaciones (aunque menores a las del año
2012) en conjunción con una leve recuperación de la
producción petrolera nacional.
3.1 Mercado Petrolero
De acuerdo con el informe Short-Term Energy Outlook de
la EIA (Energy Information Administration) correspondiente
al mes de marzo de los corrientes, el balance petrolero
mundial para el año 2013 continúa caracterizado por un
desempeño de la oferta petrolera mundial que luciría más
vigoroso que el de la demanda, en particular en el primer
trimestre del año, lo que junto con los recortes en la
producción de Arabia Saudita y el desempeño positivo
esperado en los principales agregados económicos, en
especial, las revisiones al alza en el crecimiento del PIB de
China9, el continuo aumento del empleo y el mejor
9 El Fondo Monetario Internacional (FMI) prevé que la economía china muestre una tasa de crecimiento económico vigorosa en torno al 8,2% desde 7,8% alcanzada en el año 2012.
comportamiento en los indicadores de actividad económica
de los Estados Unidos, permitirían seguir manteniendo
precios petroleros elevados en lo que resta del año 2013.
1,5%
1,7%
1,9%
2,1%
2,3%
2,5%
2,7%
2,9%
3,1%
I-10
II-10
III-1
0
IV-1
0
I-11
II-11
III-1
1
IV-1
1
I-12
II-12
III-1
2
IV-1
2
I-13
(p)
II-13
(p)
III-1
3 (p
)
IV-1
3 (p
)
I-14
(p)
II-14
(p)
III-1
4 (p
)
IV-1
4 (p
)
Nota: (p) ProyectadoFuente: EIA-Short Term Energy Outlook
Gráfico 1Crecimiento Económico Estados Unidos
(Trimestral)
De hecho, en el último informe de la EIA (marzo, 2013), se
ajustó al alza la previsión de crecimiento del PIB de los
Estados Unidos desde 1,7% hasta 1,8% (Ver Cuadro 1),
siendo el principal motor de la actividad económica la
inversión residencial y no residencial. La trayectoria
temporal del PIB reflejaría leves aumentos en los primeros
trimestres del año hasta alcanzar 2,2% en el cuarto
trimestre, lo que resultaría en el nivel más elevado en
similar período desde el año 2010 (Ver Gráfico 1).
Además, los indicadores recientes de actividad económica
de los Estados Unidos, sugieren que el crecimiento
pudiera ser mayor, en especial, en el sector
manufacturero. En efecto, el Índice de Manufactura
publicado por el Institute for Supply Management (ISM)
alcanzó en febrero el nivel más elevado desde junio del
año 2011, hasta ubicarse en 54,2, en tanto que, la tasa de
crecimiento del PIB anualizada del cuarto trimestre del año
2012 fue revisada al alza desde una caída de 0,1% hasta
un crecimiento de 0,1%. La EIA prevé que el crecimiento
de la producción industrial resulte en el año 2013 más
vigoroso que la del PIB, al alcanzar 2,2% en el año 2013.
En tanto que, se prevé que la tasa de desempleo
disminuya gradualmente desde 7,7% en febrero de los
corrientes hasta 7,1% en diciembre del presente año.
Bajo este escenario, la EIA prevé que la demanda
petrolera mundial muestre un aumento de 1 millón de
barriles diarios en el año 2013, lo que resultaría en 200 mil
PIB Real. Var Anual (%)2013
ene-12 2,5%feb-12 2,4%
mar-12 2,4%abr-12 2,3%
may-12 2,4%jun-12 2,4%jul-12 1,9%
ago-12 1,9%sep-12 1,7%oct-12 1,7%nov-12 1,7%dic-12 1,8%
ene-13 1,7%feb-13 1,7%
mar-13 1,8%Fuente: EIA, Short Term Energy Outlook
Cuadro 1
Crecimiento Económico Estados UnidosComparación de las Proyecciones 2013
Fecha Publicación
7
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(p)
No OCDEOCDETotal
Nota: (p) ProyectadoFuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-M ercantil Banco
Gráfico 2Variaciones de la Demanda Petrolera
(mmbd)
barriles diarios por sobre el incremento experimentado en
el año 2012, en parte explicado por la mayor recuperación
de la actividad económica mundial10. Por cuarto año
consecutivo, el consumo de los países No OCDE cubrirían
este aumento, en tanto que, la demanda de los países
OCDE mantendría una contracción por tercer año
consecutivo (Ver Gráfico 2). El consumo de los países No-
OCDE se incrementaría en 1,3 millones de barriles diarios,
encabezado por el consumo de China que cubriría poco
más de 1/3 de este crecimiento, hasta alcanzar una
demanda de 10,7 millones de barriles diarios. Según la
EIA, este nivel de consumo petrolero chino está soportado
por el fuerte crecimiento económico que viene registrando
China desde el tercer trimestre del año pasado, gracias a
la inversión en infraestructura y el gasto de consumo (Ver
Gráfico 3). En contraste, la demanda de los países OCDE
registraría en el año 2013 una contracción de 300 mil
barriles diarios (-500 mil barriles diarios en el año 2012),
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(p)
Resto No OCDEChinaEuropaAntigua Unión Soviética
Nota: (p) ProyectadoFuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-M ercantil Banco
Gráfico 3Variaciones de la Demanda Petrolera Países No OCDE
(mmbd)
10 El FMI prevé que el crecimiento mundial alcance aproximadamente 3,6%, lo que resultaría 30 puntos básicos (pb) por encima del aumento experimentado en el año 2012.
caída liderizada por Europa y Japón, que en conjunto,
contraerían su consumo en 352 mil barriles diarios. En
cambio, el consumo de los Estados Unidos, que se
contrajo por casi 400 mil barriles diarios en el año 2012,
registraría una leve recuperación de 23 mil barriles diarios
en el año 2013 (Ver Gráfico 4).
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(p)
Resto OCDEJapónEuropaEstados Unidos
Nota: (p) ProyectadoFuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-M ercantil Banco
Gráfico 4Variaciones de la Demanda Petrolera Países OCDE
(mmbd)
Del otro lado del balance petrolero, la oferta petrolera
mundial mostraría un aumento de 800 mil barriles diarios
en el año 2013 (+1,8 millones de barriles diarios en el año
2012), que se cubrirían en su totalidad con la oferta de los
países que se encuentran fuera del cartel, con un
incremento de 1,2 millones de barriles diarios (2/3
corresponden al crecimiento de la oferta petrolera de los
Estados Unidos); Siria y el sur de Sudán continúan
contabilizando más del 60% de las disrupciones de la
producción No OPEP. En contraste, la producción de las
OPEP se contraería por primera vez desde el año 2009
(Ver Gráfico 5), en esta oportunidad en 400 mil barriles
diarios frente al incremento de 1,2 millones de barriles
diarios registrado en el año 2012.
-2
-1
0
1
2
3
4
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(p)
No OPEPOPEPTotal
Gráfico 5Variaciones de la oferta petrolera
(mmbd)
Nota: (p) ProyectadoFuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-M ercantil Banco
8
Esta caída proviene principalmente del recorte de
producción de Arabia Saudita desde finales del año 2012 y
que supuso una caída de 900 mil barriles diarios.
92
94
96
98
100
102
104
106
108
110
112
ene-
12
feb-
12
mar
-12
abr-
12
may
-12
jun-
12
jul-1
2
ago-
12
sep-
12
oct-
12
nov-
12
dic-
12
ene-
13
feb-
13
mar
-13
Gráfico 6Evolución Proyecciones Precio Petrolero RAC 2013
(US$/b)
Fuente: EIA-Short Term Energy Outlook Según la EIA, el desarrollo esperado de la oferta y la
demanda petrolera mundial, determinaría precios
petroleros elevados pero levemente por debajo de los
registros alcanzados en el año 2012. La EIA prevé que la
cotización del Refiner Acquisition Cost (RAC) alcance un
promedio de US$/b 96,7, lo que significaría una caída de
US$/b 4,3 en relación con el registro del año 2012. Esta
previsión del RAC (junto con la del mes de febrero), es la
más elevada que realiza la EIA en los últimos seis meses
(Ver Gráfico 6).
05
101520253035404550
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
(p)
Gráfico 7Precio Petrolero Venezuela
(US$/b)1982-1984=100
Nota: (p) ProyectadoFuente: MPP de Petróleo y Minería, US Department of Labor Bureau y
Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco En el ámbito petrolero nacional, considerando se mantiene
el diferencial entre el RAC y la cesta petrolera nacional en
un nivel cercano al 1% en promedio, determinaría un
precio promedio para la canasta venezolana de
US$/b 99,4, lo que resultaría US$/b 4 por debajo del
registro del año 2012. No obstante, en términos reales,
resultaría en el tercer registro más alto de la serie
estadística histórica (Ver Gráfico 7).
En cuanto a la producción petrolera nacional,
considerando que en el primer trimestre del año acumuló
una caída de 20 mil barriles diarios en relación con el
cierre de diciembre del año 2012 y ante los retrasos en los
nuevos proyectos de inversión de la Faja Petrolífera del
Orinoco (FPO), prevemos que el aumento resulte de tan
sólo 45 mil barriles diarios, para alcanzar un nivel de 2.915
mil barriles diarios.
3.2 Resultados Sector Externo
Considerando las previsiones del mercado petrolero
nacional, el desempeño de la actividad económica interna
y los cambios efectuados en el régimen cambiario durante
el primer trimestre del año, el resultado de las
transacciones corrientes y de capital sería nuevamente
negativo, al alcanzar la balanza de pagos un déficit por
quinto año consecutivo, aunque en esta oportunidad
resultaría en poco más de US$ 2.000 millones frente al
saldo deficitario de US$ 996 millones alcanzado en el año
2012.
-10.000
-5.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
(p)
Nota: (p) ProyectadoFuente: Banco Central de Venezuela
Gráfico 8Cuenta Corriente
(Millones de US$)
De acuerdo con las cuentas que conforman la balanza de
pagos, el resultado de las transacciones corrientes y de
capital es el efecto conjunto de un mayor déficit en la
cuenta capital y financiera que logra contrarrestar el mayor
superávit en las transacciones corrientes. En efecto, la
cuenta corriente registraría un saldo superavitario superior
en casi US$ 3.500 millones al observado en el año 2012,
en claro contraste con la caída de 45% registrada el año
pasado y que supuso alcanzar en el año 2012 el superávit
9
más bajo (junto con el del año 2009) de los últimos doce
años (Ver Gráfico 8).
En cuanto a las exportaciones petroleras, ante la leve
caída esperada en el precio de la cesta petrolera nacional,
por primera vez desde el año 2009, mostrarían una
contracción de poco más de US$ 3.000 millones, no
obstante, alcanzarían el segundo nivel más alto (junto con
el del año 2012) desde que se dispone la serie estadística
histórica (1950). Asimismo, por segundo año consecutivo,
las exportaciones no petroleras se contraerían
(-US$ 30 millones), sin embargo, alcanzarían un nivel
levemente por encima (+10%) de los mínimos históricos
registrados en el bienio 2009-2010.
Con respecto al desempeño de las importaciones, el
efecto conjunto de desaceleración en la actividad
económica interna, el encarecimiento en el precio de la
divisa (considerando el ajuste al alza en el tipo de cambio
oficial a comienzos del mes de febrero y el superior nivel
de la cotización de la divisa a través del SICAD),
determinarían un ajuste a la baja de las compras externas
por US$ 2.850 millones, 96% provendrían de las
importaciones no petroleras y el resto de las petroleras. Si
bien se prevé una leve caída en las importaciones
petroleras, como resultado en gran medida de las
restricciones que aún se mantienen en las principales
refinerías, en especial en Amuay a raíz del accidente
ocurrido en el mes de agosto de 2012, aún mantendrían el
nivel más elevado (junto con el del año 2012) desde que
se dispone la serie estadística histórica (1950)
(Ver Gráfico 9). En cuanto a las compras externas no
petroleras, no prevemos se produzca una caída en las
realizadas por el sector público, más bien consideramos
sea posible un leve aumento (poco más de US$ 300
millones), lo que se traduciría en una participación dentro
de las importaciones totales no petroleras de 26,1%
(23,9% en 2012), el nivel más elevado junto con el del año
2011 desde que se dispone la información estadística
(1997) (Ver Gráfico 10). En contraste, el componente
privado de las compras externas, por primera vez en los
últimos tres años, registrarían un retroceso, aunque por
debajo de las caídas observadas durante el bienio 2009-
2010.
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(p)
Gráfico 10Participación de las Importaciones
No Petroleras Públicas
Nota: (p) ProyectadoFuente: BCV y Gerencia de Investigación Económica-M ercantil Banco
El efecto conjunto de lo descrito anteriormente,
determinaría una leve caída en el saldo superavitario de la
balanza comercial, que pasaría de US$ 38.000 millones en
2012 a US$ 37.817 millones en 2013.
En cuanto a la cuenta capital y financiera se prevé que el
saldo deficitario se eleve en poco más de US$ 5.000
millones, en claro contraste con la caída de más de
US$ 15.000 millones experimentada en el año 2012 (Ver
Cuadro 2). Este resultado se debe fundamentalmente al
déficit esperado en la cuenta de inversión de cartera por
poco más de US$ 2.500 millones en claro contraste con el
superávit de US$ 4.000 millones registrado en el año
2012; en vista de que se estiman amortizaciones públicas
(Gobierno y PDVSA) cercanas a los US$ 3.500 millones y
no se prevén colocación de bonos denominados en
dólares y pagaderos en Bs. al tipo de cambio oficial (ante
la eliminación del SITME). En cuanto a la cuenta otra
inversión, mantendría un saldo deficitario similar al registro
del año 2012, cercano a los US$ 13.500 millones. Se
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(p)
Gráfico 9Importaciones Petroleras
(Millones de US$)
Nota: (p) ProyectadoFuente: Banco Central de Venezuela y
Gerencia de Investigación Económica- Mercantil Banco
Promedio1950-1959: US$179 MM1960-1969: US$66 MM1970-1979: US$208 MM1980-1989: US$ 698 MM1990-1999: US$ 1.283 MM
10
prevé que los ingresos del FONDEN se mantengan
elevados y sólo provendrían de las aportaciones de
PDVSA, ya que se espera no se produzcan traspasos
desde reservas internacionales al FONDEN, en parte por
el bajo nivel de reservas que se han mantenido en lo que
va de año.
Finalmente, el resultado global de las transacciones
corrientes, de activos y pasivos financieros, determinarían
al cierre del año 2013 un nivel de reservas internacionales
que sólo lograría cubrir seis meses de importaciones (igual
que el 2012), lo que resultaría en el nivel más bajo (junto
con el del año 1959) desde que se dispone la serie
estadística histórica
(Ver Gráfico 11).
3
6
8
11
13
16
18
21
23
26
1947
1949
1951
1953
1955
1957
1959
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
(p)
Nota: (p) ProyectadoFuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de In vestigación Económica-Mercantil Banco
Gráfico 11Meses de Importaciones
3.3 Política Fiscal
Se prevé que el desempeño de la política fiscal en lo que
resta del año 2013, continúe caracterizado por la
expansión del gasto fiscal que viene registrándose desde
el año 2011, aunque desacelerándose. De hecho, el
crecimiento real de las erogaciones fiscales resultó el año
pasado en 6,8% y para este
año prevemos sea de 4%.
En términos primario real
per cápita seria de tan sólo
2,1% (2,9% en 2012), no
obstante, el nivel resultaría
en el más elevado desde el
año 2008 (Ver Gráfico 12).
Asimismo, prevemos se
mantengan elevadas las
erogaciones cuasifiscales,
en torno a los US$ 26.000
millones, no obstante,
resultarían 1/3 por debajo
del registro del año 2012,
como consecuencia
fundamentalmente de la
modificación de la Ley de Precios Extraordinarios y
Exorbitantes en el Mercado Internacional de Hidrocarburos
y por el menor gasto de PDVSA dirigido a financiar obras
sociales (fundamentalmente misiones), que pasaría de
US$ 10.000 millones a US$ 6.500 millones. Así, el gasto
total primario (fiscal más cuasifiscal) real percápita se
contraería en 5,1%, la primera caída registrada desde el
año 2009 (-21,7%).
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
(p)
Gráfico 12Gasto Fiscal Primario Real Percápita
(Bs.)
Nota: (p) ProyectadoFuente: MPP de Planificación y Finanzas y
Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banc o
2008 2009 2010 2011 2012 2013 (p)
En millones de US$Exportaciones Totales 95.021 57.603 65.745 92.811 97.340 94.303
Petroleras 89.034 54.201 62.317 88.132 93.569 90.562No Petroleras 5.987 3.402 3.428 4.679 3.771 3.741
Importaciones 50.971 39.646 38.613 46.813 59.339 56.486Petroleras 4.262 3.970 5.593 6.015 11.795 11.691
No Petroleras 46.709 35.676 33.020 40.798 47.544 44.796Públicas 7.854 6.525 7.608 10.944 11.377 11.703Privadas 38.855 29.151 25.412 29.854 36.167 33.092
Balanza Comercial 44.050 17.957 27.132 45.998 38.001 37. 817Cuenta Corriente 34.275 6.035 12.071 24.615 11.016 14.502
Cuenta Capital y Financiera+ EyO (25.000) (16.297) (20.131) (28.647) (12.012) (16.667) Saldo Balanza Global 9.275 (10.262) (8.060) (4.032) (996) (2.164)
Reservas Internacionales BCV+FEM 43.127 35.831 30.332 29.892 29.890 27.726
Meses Importación Reservas BCV 10 11 9 8 6 6Notas: (p) Proyectado; FEM: Fondo de Estabilización Macroeconómica; EyO: Errores y Omisiones.
Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco Universal
Cuadro 2
Proyecciones 2013Sector Externo
11
3
6
9
12
15
18
21
24
27
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
(p)
Nota: (p) ProyectadoFuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de In vestigación Económica-Mercantil Banco
Gráfico 13Ingresos Petroleros del Gobierno Central
(% PIB)
La expansión del gasto fiscal es posible gracias a las
mayores aportaciones petroleras al fisco que se originan
por el efecto conjunto de dos factores. En primer lugar, la
Reforma a la Ley de Precios Extraordinarios y Exorbitantes
en el Mercado Internacional de Hidrocarburos, aprobado el
19 de febrero de los corrientes11, que permitió elevar el
piso de los umbrales de precios sobre el cual se calculan
las aportaciones al FONDEN, de US$/b 70 a US$/b 80 y
de 10 dólares en las restantes escalas, reduciendo las
aportaciones de PDVSA al FONDEN y por tanto
mejorando la caja de la industria petrolera. Además, la
regalía se elevaría ya que la reforma permite que se haga
con un precio de realización de US$/b 80 (antes de la
reforma US$/b 70). En segundo lugar, el ajuste al alza en
el tipo de cambio oficial desde Bs./US$ 4,30 a
Bs./US$ 6,30, elevaría la
contribución en Bs. de
PDVSA al fisco. De esta
forma, el aporte petrolero al
fisco pasaría de 9,8% del
PIB a 11,8%, lo que
resultaría en el nivel más
elevado desde el año 2008,
aunque menos de la mitad
del máximo registro
histórico alcanzado en
1974 (Ver Gráfico 13).
En cuanto a los ingresos no
petroleros del Gobierno Central, ante el crecimiento
económico esperado (aunque leve), el Impuesto sobre la
11 De acuerdo con la Gaceta Oficial N° 40.113.
Renta y el IVA se incrementarían en términos reales en
2,5% y en 4,4%, respectivamente; en tanto que, la
contribución aduanera se contraería en 13,3%, que
resultaría en la más elevada caída real desde el bienio
2008-2009 (-49,9%), como resultado del efecto conjunto
de contracción en las importaciones y de encarecimiento
en los bienes y servicios importados ante el ajuste al alza
en el tipo de cambio oficial (Ver Cuadro 3).
A pesar del favorable comportamiento de los ingresos
ordinarios del Gobierno Central, ante la expansión nominal
del gasto ordinario, la gestión financiera del Gobierno
Central arrojaría un déficit por sexto año consecutivo,
aunque en esta ocasión resultaría 153 pb por debajo del
déficit del año 2012 y el nivel más bajo desde el año 2008.
Como lo hemos venido comentado en otras oportunidades,
el Gobierno no tendría dificultades para financiar este
déficit y las amortizaciones previstas. En total, las
necesidades brutas del fisco alcanzarían US$ 21.438
millones, casi US$ 8.500 millones por debajo de las
registradas en el año 2012 (Ver Cuadro 4). Se prevé que
casi en su totalidad se financien con adjudicaciones de
Bonos DPN y Letras el Tesoro, considerando la
autorización global prevista en la Ley Especial de
Endeudamiento Anual 2013.12 Además, como se comentó
anteriormente, no se tiene previsto ninguna emisión de
12 La Ley Especial de Endeudamiento Anual 2013 establece un monto máximo de Endeudamiento por Bs. 116,7 millardos, de los que Bs. 75,9 millardos fueron aprobadas en cuatro emisiones de Bonos DPN el pasado 10 de enero de los corrientes, de acuerdo con la Gaceta Oficial N° 40.087. En tanto que, en Letras del Tesoro, se aprobó un monto máximo en circulación al cierre del ejercicio fiscal de Bs. 9,28 millardos desde Bs. 6,8 millardos del año 2012.
2010 2011 2012 2013 (p) 2010 2011 2012 2013 (p)
Ingresos Petroleros 7,9% 9,3% 9,8% 11,8% 19.936 29.472 37. 393 40.368Impuesto sobre la Renta 0,9% 1,2% 1,4% 2,9% 2.159 3.839 5.321 9.922
Regalía 6,6% 7,8% 8,0% 8,6% 16.710 24.757 30.677 29.493Dividendos 0,4% 0,3% 0,4% 0,3% 1.066 875 1.395 952
Ingresos No Petroleros 11,4% 13,1% 13,6% 13,4% 28.796 41. 438 52.034 45.838Impuesto sobre la Renta 2,8% 2,7% 2,9% 2,9% 6.978 8.535 11.130 9.921
IVA 5,5% 6,2% 6,8% 6,9% 13.914 19.418 25.904 23.512Aduanas 1,0% 1,1% 1,1% 1,0% 2.411 3.428 4.346 3.278
Otros 2,2% 3,2% 2,8% 2,7% 5.493 10.058 10.654 9.128Ingresos Totales 19,3% 22,5% 23,4% 25,1% 48.732 70.910 89. 427 86.206
Nota: (p) Proyectado
Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planif icación y Finanzas, BCV y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
En % PIB
Cuadro 3
Proyecciones 2013Ingresos Fiscales Gobierno Central
En millones de US$
12
bonos denominados en dólares y pagaderos al tipo de
cambio oficial.
Las todavía altas emisiones de deuda pública interna,
determinarían un significativo incremento del stock en
circulación en casi 35% en relación con el año 2012, al
pasar de Bs. 255.260 millones hasta Bs. 343.105
millones13. No obstante, medido en dólares, al considerar
el ajuste en el tipo de cambio oficial de 46,5%, el stock de
deuda interna se contraería desde US$ 59.363 millones en
el año 2012 hasta US$ 54.461 millones. De no haberse
producido el ajuste cambiario, el stock de deuda pública
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
(p)
Nota: (p) ProyectadoFuente: MPP de Planificación y Finanzas, BCV y
Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
Gráfico 14Saldo Deuda Pública
(% PIB)
13 Destaca que, de este monto, Bs. 24.395 millones corresponde a los títulos colocados en el año 2012 por el Fondo Simón Bolívar para la Reconstrucción destinados a financiar la Gran Misión Vivienda Venezuela, los cuales forman parte de la deuda pública interna indirecta ya que son amparados por la República.
interna resultaría en US$ 79.792
millones, es decir, 20,3% del PIB
(en vez de 16,6% del PIB).
Considerando que no se
realizarían emisiones de deuda
pública externa, el saldo en
circulación de la deuda pública
total alcanzaría US$ 98.202
millones al cierre del año 2013, lo
que junto con el del año 2012,
supondría el nivel más elevado
desde que se dispone la serie
estadística histórica; aunque en
términos del PIB aún por debajo
del último máximo registro
histórico alcanzado en el año
2003 (Ver Gráfico 14). Además,
supondría que por segunda vez
(junto con el del año 2012) en la historia estadística de la
deuda pública venezolana, la participación relativa de la
deuda pública interna respecto a la total superaría a la de
la deuda externa (Ver Gráfico 15).
0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%
100%
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
(p)
ExternaInterna
Nota: (p) Proyectado.Fuente: MPP para Planificación y Financas, BCV y
Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco Universal
Gráfico 15Participación Deuda Pública Gobierno Central
3.4 Sector Real
En cuanto al comportamiento del valor de la producción de
los bienes y servicios finales en el país, prevemos que la
expansión estimada en el gasto real del Gobierno Central
contrarrestará parcialmente los efectos adversos que
sobre la oferta agregada interna generará el efecto ingreso
negativo del ajuste en el tipo de cambio oficial y el nivel
más elevado del tipo de cambio en el SICAD, por lo que se
espera que la actividad económica interna arroje un leve
crecimiento de 1% en el año 2013, lo que significaría una
2008 2009 2010 2011 2012 2013 (p)
En millones de US$Necesidades Brutas de Financiamiento 10.773 23.392 16. 177 22.942 29.905 21.438
a) Externo 4.812 6.040 4.319 8.908 2.664 686b) Interno 2.281 15.761 15.307 23.669 27.575 20.252c) Otros 3.706 1.298 -1.957 -9.543 -345 500
Necesidades Netas de Financiamiento 2.904 16.335 9.477 12.638 18.472 11.385a) Externo 1.669 4.468 1.193 5.389 967 -3.059b) Interno -2.471 10.568 10.241 16.791 17.850 13.944c) Otros 3.706 1.298 -1.957 -9.543 -345 500
Como % PIBNecesidades Brutas de Financiamiento 3,4% 7,0% 6,4% 7,3 % 7,8% 6,3%
a) Externo 1,5% 1,8% 1,7% 2,8% 0,7% 0,2%b) Interno 0,7% 4,8% 5,4% 7,5% 7,2% 5,9%c) Otros 1,2% 0,4% -0,8% -3,0% -0,1% 0,1%
Fuente: Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
Cuadro 4
Proyecciones 2013Necesidades de Financiamiento
Nota: (p) Proyectado. Otros: incluye fundamentalmente Tesorería Nacional en Bs. y US$
13
notable desaceleración respecto al aumento del PIB
generado en el año 2012 (5,6%). Ante el leve crecimiento
esperado en la producción petrolera, el componente
petrolero del PIB apenas aumentaría en 0,6% (poco
menos de la mitad del registro del año 2012), mientras
que, el no petrolero aumentaría en 1,1% desde 5,8%
experimentado en el año 2012.
Al desagregar el desempeño de la actividad económica no
petrolera, de los doce sectores que la conforman, poco
más de un tercio registrarían tasas de crecimiento por
encima del promedio nacional, liderizada por
Comunicaciones e Instituciones Financieras (aunque estos
dos sectores representan 12,2% del PIB total). En cambio,
Manufactura, que posee la mayor participación dentro del
PIB total (casi 14%), pasaría de un crecimiento de 1,8%
hasta una contracción de 1,4%, luego de dos años
consecutivos de crecimiento (Ver Cuadro 5).
En cuanto a la Demanda Agregada Interna (DAI), la
contracción en el ingreso real de los hogares determinaría
una desaceleración en el aumento del consumo privado, al
pasar de 7,0% en el año 2012 hasta 3,6% en el año 2013.
El segundo mayor componente de la DAI, la Formación
Bruta de Capital Fijo (FBCF) que registró en el año 2012
una participación de 25,1%, prevemos se produzca una
contracción que resultaría en 5,1%, en claro contraste con
0
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
25.000.000
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
(p)
Gráfico 16Formación Bruta de Capital Fijo
( MM Bs. 1997=100)
Nota: (p) ProyectadoFuente: BCV y Gerencia de Investigación Económica- Mercantil Banco
el aumento de 23,3% experimentado en el año 2012. Sin
embargo, por debajo de la última contracción registrada en
el bienio 2009-2010 que supuso una pérdida de inversión
de 14,1%. A pesar de esta caída, el nivel de la FBCF se
encontraría 3,6 veces por encima del mínimo histórico
alcanzado en el año 2003 (Ver Gráfico 16). El consumo
público, que representó 14,2% de la DAI en el año 2012,
se prevé muestre una desaceleración desde 6,3% hasta
3,4%. De esta forma, en conjunto con el comportamiento
esperado en la variación de existencias, la DAI mostraría
una leve contracción de 1,7% en el año 2013, que aún
dista mucho del último mínimo registro (2009: -7,7%) y de
la más elevada contracción desde que se dispone la serie
estadística histórica (1983: -34,5%).
3.5 Mercado Laboral
En el mercado laboral, desde el
lado de los precios, prevemos
que el aumento nominal del
Índice de Remuneraciones de los
Asalariados (IRE) publicado por
el BCV se desacelere por
segundo año consecutivo, hasta
alcanzar un incremento promedio
de 21,9% frente a 28% registrado
en el año 2012. Al descontar la
elevada inflación del período,
resultaría en una contracción real
de 4,0%, contrarrestando
significativamente la expansión
registrada durante el bienio 2010-
2011 (4,7%).
2009 2010 2011 2012 2013 (p)
Comunicaciones 12,1% 7,9% 7,3% 7,0% 6,8%Instituciones Financieras y Seguros -1,5% -7,6% 12,0% 33,5% 6,0%
Servicios de Gobierno General 2,4% 2,6% 5,5% 5,2% 2,5%Construcción -0,2% -7,0% 4,8% 16,6% 1,7%
Servicios Comunales, Sociales y Personales 2,0% -0,1% 5,8% 7,4% 1,3%PIB No Petrolero -1,7% -1,6% 4,5% 5,8% 1,1%
Resto 1/ -0,5% -1,0% -1,4% 3,1% 1,1%PIB Total -3,2% -1,5% 4,2% 5,6% 1,0%
Comercio y Reparación -8,2% -6,1% 6,5% 9,1% 1,0%Transporte y Almacenamiento -8,4% -2,0% 5,8% 6,6% 0,8%
Inmuebles y Servicios Prestados Empresas -1,1% -0,7% 3,5% 4,2% 0,8%PIB Petrolero -7,4% 0,1% 0,6% 1,4% 0,6%
Electricidad y Agua 4,1% -5,8% 5,0% 3,8% -0,4%Minería -10,3% -13,0% 5,2% -6,2% -0,8%
Manufactura -6,4% -3,4% 3,8% 1,8% -1,4%
Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
Cuadro 5
Proyecciones 2013PIB por Actividad Económica
Nota: (p) Proyectado. 1/ Incluye Agricultura Privada, Restaurantes y Hoteles Privado y Actividades Diversas Públicas.
14
Por el lado del empleo, se prevé que para el año 2013, la
notable desaceleración en el crecimiento de actividades
que suelen absorber una elevada proporción de mano de
obra, tales como Instituciones Financieras y Construcción
(14,3% de los ocupados totales) y ante la caída en el
sector manufacturero que absorbe 10,9% de la población
ocupada, se prevé un leve repunte en la tasa de
desempleo hasta alcanzar 7,2%.
3.6 Precios
En materia de inflación, para el año 2013, la expansión
fiscal esperada, el ajuste en el tipo de cambio oficial y la
caída prevista en las importaciones contribuyen a la
aceleración de la inflación, a pesar de los esfuerzos
derivados de la fijación de precios máximos de venta en
toda la cadena de producción de un amplio espectro de
productos, contemplado en el marco de la Ley de Costos y
Precios Justos, por lo que, prevemos que la tasa de
inflación medida a través del Índice Nacional de Precios al
Consumidor del Área Metropolitana de Caracas muestre
una variación de 30,9%, esto sería, 1.140 pb por encima
del registro del año 2012 y el nivel más elevado (junto con
el del 2008) de los últimos 10 años.
3.7 Mercado Monetario
Finalmente, en el mercado monetario, la expansión
nominal del gasto continuará generando inyecciones
monetarias netas de origen fiscal, lo que junto con la
expansión nominal del crédito contrarrestará parcialmente
los efectos restrictivos que sobre los medios de pagos
generará el ajuste cambiario. Así, la Liquidez Monetaria en
poder del público experimentará un crecimiento nominal de
26,5% en el año 2013, desde 60,3% alcanzado en el año
2012. No obstante, al descontar la inflación del período, se
registraría una leve contracción de 3,4%, luego del
aumento real cercano al 50% registrado en el bienio 2011-
2012.
De esta forma, por tercer año consecutivo y ante la
desaceleración del crecimiento en la actividad económica
interna, se registraría una recuperación de la monetización
de la economía medida a través del indicador M2 como
proporción del PIB, el cual en promedio se ubicaría en
35%, esto sería, 165 pb por sobre el registro del año 2012
y el nivel más elevado desde el año 1986
(Ver Gráfico 17).
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
(p)
Gráfico 17Liquidez Monetaria (% PIB)
Nota: (p) ProyectadoFuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-M ercantil Banco Universal
En materia de tasas de interés, seguimos previendo se
mantengan en niveles similares a los registrados en el año
2012, que en el caso de la activa resultaría en 16,4%
(16,2% en el año 2012) y para los depósitos a plazo fijo de
90 días sería de 14,5% (igual al registro del año pasado).
Al considerar los efectos inflacionarios, la remuneración de
las operaciones activas resultaría negativa en 8,6%, desde
4,0% alcanzado en el año 2012, además el nivel más
elevado (junto con el del año 2010) desde el año 1997.
Para las operaciones pasivas también el rédito resultaría
negativo aunque superior a las tasas activas, al promediar
10,1%, el máximo registró desde el año 2010.
5101520253035404550
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(p)
Gráfico 18Spread Relativo de Tasas de Interés
Seis Principales Bancos (%)
Nota: (p) ProyeccionesFuente: Banco Central de Venezuela y
Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco Universal
Ante el desempeño esperado en las tasas de interés,
prevemos que el margen relativo de tasas para el año
2013 se recupere levemente, al pasar de 10,4% en el año
2012 hasta 11,3% este año. Ambos registros resultarían
los más bajos desde que se dispone la serie estadística
histórica (1970) (Ver Gráfico 18).
15
2009 2010 2011 2012 2013 (p)
Producto Interno Bruto (PIB). Variación RealTotal -3,2% -1,5% 4,2% 5,6% 1,0%
Actividad Petrolera -7,4% 0,1% 0,6% 1,4% 0,6%Actividad No Petrolera -1,7% -1,6% 4,5% 5,8% 1,1%
Otros Impuestos Netos sobre los Productos -8,5% -2,3% 5,9% 9,1% 1,2%
PIB (millones de US$ - PPP) 127.443 146.202 163.451 167.286 177.495
Demanda Agregada. Variación RealConsumo Privado -2,9% -1,9% 4,0% 7,0% 3,6%
Formación Bruta de Capital Fijo 1/ -8,3% -6,3% 4,4% 23,3% -5,1%Demanda Agregada Global 2/ -8,4% -1,9% 7,3% 11,2% -0,5%
Inflación ConsumidorPuntual (Dic-Dic) 26,9% 27,4% 29,0% 19,5% 30,9%
Promedio 28,6% 29,1% 27,1% 21,1% 27,4%
Tasas de Interés Promedio (seis principales bancos)Activa Promedio 20,6% 18,0% 17,4% 16,2% 16,4%
DPF 90 días 15,6% 14,7% 14,7% 14,5% 14,5%
Liquidez Monetaria (M2)Millones de Bs. (Dic) 249.098 296.596 446.617 715.756 905.627
Variación Nominal (%) 14,3 19,1 50,6 60,3 26,5 Variación Real (%) (9,9) (6,5) 16,74 34,08 (3,4)
Mercado Petrolero y Sector ExternoPrecio promedio de petróleo Refiner Acquisition Cost-RAC (USD/b) 59,2 76,7 101,8 101,0 96,7
Precio Promedio de la Cesta de Exportación Petrolera (US$/b) 61,7 71,6 100,7 103,4 99,4Producción Promedio de Crudo (miles bd) 2.220 2.190 2.295 2.870 2.915
En millones de US$Exportaciones Petroleras 54.201 62.317 88.132 93.569 90.562
Exportaciones No Petroleras 3.402 3.428 4.679 3.771 3.741Importaciones 39.646 38.613 46.813 59.339 56.486
Balanza Comercial 17.957 27.132 45.998 38.001 37.817Cuenta Corriente 6.035 12.071 24.615 11.016 14.502
Cuenta Capital y Financiera + EyO -16.297 -20.131 -28.647 -12.012 -16.667Saldo Balanza Global -10.262 -8.060 -4.032 -996 -2.164
Reservas Internacionales BCV 35.000 29.500 29.889 29.887 27.723FEM 831 832 3 3 3
Gestión Financiera de Gobierno Central (% del PIB)Ingresos Totales 21,4% 19,3% 22,5% 23,4% 25,1%Gastos Totales 26,5% 22,9% 26,4% 28,3% 28,5%
Superávit / (Déficit) Global -5,1% -3,6% -4,0% -4,8% -3,3%
Gasto Cuasifiscal financiado por PDVSA+FONDEN+Otros Fondos (% PIB) 7,4% 7,2% 9,3% 9,5% 8,7%Gasto Gobierno Central + Cuasifiscal (% PIB) 33,9% 30,1% 35,7% 37,7% 37,1%
Mercado LaboralVariación de las Remuneraciones Nominales Promedio 3/ 21,2% 22,2% 31,4% 28,0% 21,9%
Tasa de Desempleo (II Semestre) 7,7% 8,8% 7,8% 7,1% 7,2%Notas: (p) Proyectado; FEM: Fondo de Estabilización Macroeconómica; EyO: Errores y Omisiones.
1/ Formación Bruta de Capital Fijo más la Variación de Existencias es igual a la Inversión.
2/ Demanda Agregada Global es igual a la suma del Consumo Total, Formación Bruta de Capital Fijo, Variación de Existencias y Exportaciones de Bienes y Servicios.
3/ Corresponde al Indice de Remuneraciones publicado por el BCV
Fuente: BCV, INE, MEM, MF, EIA y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco Universal
Cuadro 6
Proyecciones 2013Resumen Indicadores Macroeconómicos
16
GACETA OFICIAL N° FECHA SUMARIO
40.128 13/03/2013Providencia N° 113, mediante la cual se Reforma la Providencia N° 111 por la cual se establecen los requisitos y trámites panaOperaciones de Exportación. (G.O. N° 40.000 de fecha 04 de septiembre de 2012, en la cual se modifica el artículo 21, sobre el Porcentajede Retención y su Administración).
40.128 13/03/2013Resolución Nº 028, mediante la cual se encomienda al Instituto Nacional de Tierras Urbanas (INTU), en coordinación con las DireccionesMinisteriales y el resto de Órganos y Entes relacionados con la Gran Misión Vivienda Venezuela, la actividad material de evaluación deterrenos, cálculo de justiprecio y la realización y contratación de estudios de suelo y levantamientos topográficos.
40.130 15/03/2013 Resolución N° 027.13, mediante la cual se establecen las Condiciones de Administración de Riesgo para los Créditos Objeto deReestructuración conforme al Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Atención al Sector Agrario.
40.130 15/03/2013Resolución Conjunta DM/019, DM/N°S/N, DM/N° 008, DM/N° 008/2013, mediante la cual se califican como bienes de primera necesidad ode consumo masivo a los efectos del beneficio previsto en el Artículo 91 de la ley Orgánica de Aduanas, las mercancías correspondientes ala subpartida del Arancel de Aduanas que en ella se indican.
40.130 15/03/2013
Resolución Conjunta DM/N°006, DM/N° 017-13, DM/N°024, DM/N°006-13, DM/N° 006, DM/N° S/N, DM/N° 030, DM/N° 078, DM/N° S/N,DM/N° DM/N° S/N, DM/N° 014, DM/N° S/N, DM/N° 014, mediante la cual se simplifican los trámites administrativos requeridos para lasexportaciones e importaciones de bienes que realicen los órganos y entes de la Administración Pública Nacional en el marco de ConveniosInternacionales de carácter Comercial, Productivo y de Cooperación, en los términos que en ella se especifican.
40.133 21/03/2013 Resolución N° 13-03-01. mediante la cual se dicta la Reforma Parcial de la Resolución N° 13-02-01, relativa a las cuentas en monedaextranjera en el Sistema Financiero Nacional.
40.133 21/03/2013 Resolución Conjunta N° 3.283, DM/N° 018/2013, mediante la cual se fijan los porcentajes mínimos mensuales y las condiciones aplicablesa la Cartera Agraria Obligatoria para el Ejercicio Fiscal 2013.
40.344 22/03/2013Convenio Cambiario N° 21 mediante el cual se establece que el Órgano Superior para la Optimización del Sistema Cambiario, regulará lostérminos y condiciones de las subastas especiales de divisas provenientes de ingresos petroleros en moneda extranjera de la República,serán destinadas a cubrir importaciones para el sector real de la economía nacional.
40.345 23/03/2013 Decreto N° 9.430 mediante el cual se dicta el Arancel de Aduanas. - (Véase N° 6.097, Extraordinario de la GACETA OFICIAL DE LAREPUBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA, de esta misma fecha).
40.136 26/03/2013 Aviso Oficial mediante el cual se dictan las Tasas de Interés Social Máximas y Tasas de Interés Sociales Especiales aplicables a CréditosHipotecarios para la adquisición, construcción, autoconstrucción, así como para mejora y ampliación de vivienda principal.
40.136 26/03/2013Resolución 13-03-02, mediante la cual se establece que las instituciones bancarias solo podrán cobrar a sus clientes o al público engeneral comisiones, tarifas y/o recargos por los conceptos que hayan sido establecidos por el Banco Central de Venezuela mediante lasResoluciones y Avisos Oficiales dictados en la materia.
NORMATIVA LEGAL APROBADA EN EL AMBITO ECONOMICO Y S ECTORIAL MES DE MARZO 2013
Fuente: Gacetas Oficiales de la República Bolivaria na de Venezuela
Este boletín ha sido elaborado en la Gerencia de Investigación Económica del Mercantil C.A., (Banco Universal), coordinada por: Francisco Vivancos Cabello. Equipo de Investigadores: Andrés Duque, Inés Fasanaro, Gema Murillo, Carmen J. Noguera, Leonardo Vera. Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad de los autores y no reflejan necesariamente los puntos de vista de la institución. Edificio Mercantil, Av. Andrés Bello, N° 1-Apartado Postal N°789 - Caracas 1010A. Venezuela. Deposito Legal: 79-0092. Vol 35. N° 03.
17
INDICADORES ECONOMICOS 2010 2011 2012 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 Var % Var %
SECTOR EXTERNO Acumulada 12 MesesVolumen Promedio de Producción de Crudos (miles de barriles) 2.187 2.263 2.545 2.860 2.870 2.865 2.860 2.850 (0,7)% 22,8%
Precio West Texas Intermediate (WTI) (US$/b) 79,5 86,0 93,5 86,7 88,3 94,6 95,7 92,9 5,3% (12,6)%Precio Cesta Venezolana (US$/b) 72,0 101,1 103,4 96,7 97,8 102,3 106,9 102,3 4,7% (12,1)%
Precio OPEP (US$/b) 58,2 62,1 66,0 106,7 106,6 109,1 112,9 106,5 (0,1)% (13,4)%Exportaciones No Tradicionales (MM de US$) 2.486 3.206 2.567 202 179 (19,9)% (33,5)%
Importaciones 1/ (MM de US$) 30.745 34.860 5.187 4.222 35,7% 33,1%Reservas Internacionales Brutas (MM de US$) 29.500 29.889 29.887 26.488 29.888 28.690 27.324 27.035 (9,5)% (2,0)%
Tipo de Cambio Preferencial de Cierre (Bs./US$) 2,60 Tipo de Cambio Oficial de Cierre (Bs./US$) 4,30 4,30 4,30 4,30 4,30 4,30 6,30 6,30 46,5% 46,5%
SECTOR REALIndice de Volumen de Ventas 179,3 191,8 217,0 258,7 277,3 11,4% 11,4%Al por Mayor 131,1 147,4 172,3 219,4 171,0 11,2 % 11,2 %Al por Menor 211,6 221,6 246,9 285,0 348,6 11,5% 11,5%
Venta de Vehículos Automotores 85,9 97,2 114,3 130,5 97,0 (13,5)% (13,5)%Partes, Piezas y Accesorios de Vehículos Automotore s 149,5 180,7 195,1 218,7 213,8 20,9% 20,9%
Combustibles para Vehículos Automotores 169,8 173,7 191,7 223,1 208,9 11,6% 11,6%
269,9 240,4 248,1 274,4 303,9 4,3% 4,3%Otros Productos en Almacenes no Especializados 184,7 258,8 175,0 234,2 472,5 (1,3)% (1,3)%
Alimentos, Bebidas y Tabaco en Almacenes Especializ ados 185,0 97,9 142,1 159,7 190,1 39,7% 39,7%315,9 371,5 437,2 517,8 600,2 44,1% 44,1%367,0 494,0 523,6 629,4 917,8 (0,1)% (0,1)%
Aparatos, Artículos y Equipos de uso Doméstico 441,9 357,2 352,0 372,5 492,8 (8,8)% (8,8)%Artículos de Ferretería, Pinturas y Productos de Vi drio 83,3 108,8 125,2 143,2 141,3 13,6% 13,6%
Otros Productos en Almacenes Especializados 114,5 157,2 239,8 296,2 437,4 59,6% 59,6 %Indice de Volumen de la Industria Manufacturera Pri vada 107,9 109,8 113,1 130,6 91,6 (2,2)% (2,2)%AGREGADOS MONETARIOSLiquidez Monetaria (M2) 296.596 446.617 714.898 677.047 714.898 725.373 739.732 757.621 6,0% 60,5%Circulante (M1) 272.162 426.592 697.769 661.865 697.769 707.384 721.554 732.059 4,9% 60,4%Base Monetaria 123.051 172.751 268.356 246.739 268.356 274.780 263.929 256.934 (4,3)% 58,9%
Reservas Internacionales Netas 75.571 126.570 125.915 110.871 125.915 121.293 167.625 166.967 32,6% 43,7%Agencia de Tesorería Nacional Neta (17.982) (48.208) (44.536) (68.483) (44.536) (39.560) (35.073) (51.027) 14,6% (12,9)%
PDVSA 19.484 96.062 165.465 163.797 165.465 158.951 170.263 162.655 (1,7)% 71,3%Otros Sector Público (13.623) (26.304) (17.142) (13.570) (17.142) (17.557) (27.996) (13.906) (18,9)% (54,3)%
Sector Financiero (5.092) (4.483) (18.148) (4.909) (18.148) (19.421) (19.831) (24.109) 32,8% 453,2%Instrumentos de Crédito Emitidos por el BCV (8.933) (9.203) (20.510) (7.378) (20.510) (21.180) (25.565) (26.520) 29,3% 289,7%
Capital y Activos Netos No Clasificados 65.140 12.795 51.920 50.611 51.920 55.671 (6.545) 10.257 (80,2)% (60,0)%OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO
Colocaciones de Repos 35.274 38.582 31.851 2.054 1.823 2.384 2.696 2.556 (76,0)% (28,7)%Colocaciones de CD 79.600 80.588 80.134 5.806 18.018 16.964 18.305 21.997 (28,5)% 190,6%
Colocaciones Repos+CD (Prom. Semanal) 2.364 2.292 2.154 1.871 5 4 6 7 (99,7)% (99,7)%Compra de DPN con Pacto Reventa (Prom. Semanal) 662 224 128
Saldos en Circulación Repos 2.770 2.462 1.824 1.945 1.824 2.282 2.707 2.381 30,5% (26,4)%Saldos en Circulación CD 8.450 7.803 20.169 7.293 20.169 20.694 21.058 25.378 25,8 % 158,6 %
Rendimiento Efect. Prom. Repos (%) 6,08 6,00 6,01 6,0 6,0 6,00 6,04 6,01 (0,7) (5,1) Rendimiento Efect. Prom. CD (%) 6,43 6,32 6,71 6,7 6,7 6,87 6,78 6,81 10,3 52,2
BANCOS COMERCIALES Y UNIVERSALESCartera de Crédito 177.624 264.349 393.324 376.885 393.324 391.665*/ (0,4)% 48,8 %Inversiones 84.015 147.785 253.053 239.361 253.053 255.304*/ 0,9 % 69,8 %Depósitos Totales 253.275 405.108 651.490 613.599 651.490 656.278*/ 0,7 % 61,4 %
Depósitos a la Vista 180.900 299.389 499.775 472.180 499.775 499.353*/ (0,1)% 67,2 %Depósitos de Ahorro 62.553 97.278 148.508 137.913 148.508 153.771*/ 3,5 % 54,5 %
Depósitos a Plazo 9.823 8.440 3.207 3.506 3.207 3.155*/ (1,6)% (61,9)%TASAS DE INTERES
Overnight (Min - Max) 0,1-20,0 0,1-14,5 0,0-4,2 0,0-1,5 0,2-0,3 0,0-0,4 0,0-1,0 0,3-3,6Overnight (Promedio) 5,36 4,69 0,76 0,55 0,28 0,23 0,31 2,31 204 182
Activa Promedio (6 principales Bancos) 17,99 17,45 16,17 15,94 15,57 14,82 16,43 15,27 (30) (16) Plazo 90 Días Promedio (6 principales Bancos) 14,73 14,73 14,57 14,63 14,55 14,50 14,50 14,50 (5)
Libor Promedio 90 Días 0,34 0,35 0,42 0,31 0,31 0,31 (31) (47)
GOBIERNO CENTRAL 2/
Ingresos Totales 244.277 400.628 Ingresos Ordinarios Petroleros 60.817 81.018
Ingresos Ordinarios No Petroleros 104.203 153.263 Ingresos Extraordinarios 79.257 166.346
Endeudamiento Interno 25.495 52.867 Endeudamiento Externo 6.526 12.828
Otros 30.061 69.972 Egresos Totales 245.317 376.591
Egresos Ordinarios 228.994 353.008 Amortización Total Deuda Pública 9.135 1.309
Amortización Deuda Pública Interna 15.952 715 Amortización Deuda Pública Externa 371 593
Colocación Efectiva Bonos DPN+Letras 52.544 81.940 110.532 1.655 1.657 11.975 19.611 13.576 (59,1)% (24,7)%Endeudamiento Neto Bonos DPN 31.134 51.240 72.209 - (633) 10.159 16.708 9.602 (49,5)% (25,1)%Endeudamiento Neto Letras del Tesoro 1.358 1.695 (797) (142) (443) 15 1.053 1.124 (375,1)% 353,2 %Rendimiento Efectivo Promedio Ponderado Bonos DPN
60-360 Días361-1080 Días 14,10
1081-1800 Días 15,72 16,39 1801-2520 Días 16,82 17,55 15,60 (1.607) 2521-3240 Días 14,79 18,07 14,33 0,00 0,00 13,16 13,62 15,34 1.534 (192) 3241-5760 Días 16,05 12,23 12,10 14,50 1.450 1.450
Rendimiento Promedio Ponderado Letras del Tesoro60-80 Días
81-110 Días 8,38 6,75 6,07 5,75 5,45 5,95 5,81 5,70 25 (25) 111-150 Días151-180 Días181-269 Días 8,76 5,51 2,35 0,00 0,00 0,00 3,18 3,19 319 43
INDICE DE PRECIOS (CARACAS)Consumidor 27,4 29,0 19,5 2,0 2,9 3,3 1,4 4,7 % 22,1 %
Alimentos y Bebidas no Alcohólicas 34,4 34,1 24,0 2,9 6,3 5,0 (0,4) 4,5 % 26,7 %Bebidas Alcohólicas y Tabacos 48,5 27,4 33,0 4,7 1,2 2,2 2,2 4,4 % 32,6 %
Vestido y Calzado 18,6 17,6 11,4 1,7 2,6 1,8 2,5 4,3 % 14,9 %Alquiler de Vivienda 11,6 6,3 5,6 0,2 0,5 0,8 1,3 2,1 % 6,9 %
Servicios de la Vivienda excepto Teléfono 4,4 13,5 3,5 (0,1) 0,8 0,0 0,7 0,7 % 4,1 %Equipamiento del Hogar 28,7 27,8 12,3 2,5 0,8 1,1 1,6 2,7 % 11,5 %
Salud 25,0 29,6 19,3 0,6 0,6 4,5 1,9 6,5 % 22,8 %Transporte 26,5 38,9 22,5 1,9 1,5 1,1 1,7 2,7 % 23,8 %
Comunicaciones 6,8 6,7 4,3 0,6 0,9 0,4 0,9 1,3 % 5,0 %Esparcimiento y Cultura 28,7 19,1 20,4 1,9 2,6 4,8 2,8 7,8 % 25,5 %
Servicio de Educación 24,7 24,9 26,0 0,0 0,0 1,7 1,1 2,8 % 25,3 %Restaurantes y Hoteles 31,7 34,9 24,1 2,2 2,7 4,3 4,6 9,2 % 29,9 %
Bienes y Servicios Diversos 30,8 36,0 10,7 1,4 2,0 2,9 1,8 4,7 % 14,4 %
Núcleo Inflacionario 3/ 29,3 30,9 21,5 2,3 2,5 3,3 3,3 6,7 % 26,1 %Producción Manufacturera Privada 22,0 22,7 13,6 1,9 1,8 1,8 3,2 5,0 % 17,2 %Al Mayor 26,8 20,7 16,6 1,7 3,3 2,9 1,4 4,3 % 19,0 %
Nacional 28,8 22,1 17,4 1,6 3,6 2,7 0,9 3,6 % 18,8 %Importado 19,3 15,5 13,2 1,9 2,1 3,6 3,7 7,4 % 20,0 %
Insumos Construcción al Mayor 18,9 16,5 19,5 2,1 2,3 5,0 7,0 8,3 % 24,8 %MERCADO LABORAL
Tasa de Desempleo 8,8 7,8 7,8 6,4 5,9 9,4 7,6 170 (163) Tasa de Actividad 64,4 64,7 64,0 64,1 64,5 63,3 63,7 (76) 77Ocupación Formal 56,1 56,8 58,3 57,5 58,0 59,7 59,1 112 153
Ocupación Sector Público 19,2 19,8 20,2 20,0 20,4 21,1 19,8 (55) (18) Notas: */ Cifras al 18/01/2013.
1/ Las cifras de Comercio Exterior son del Institut o Nacional de Estadística. Las importaciones no inc luyen las del sector petrolero.2/ Cifras suministradas por Oficina Nacional del Te soro y Banco Central de Venezuela.
3/ Nucleo Inflacionario: Excluye del cálculo del IP C aquellos bienes sujetos a factores estacionales y de control de precios.Fuente: Oficina Nacional del Tesoro, Banco Central de Venezuela, Reuters, Instituto Nacional de Estadí stica, Bloomberg y Cálculos Propios
Porcentaje Segundo Semestre
Variación % Dic-Dic
Porcentaje
Porcentaje Anual Porcentaje
Millones de Bolívares
Variación % Mensual
Almacenes no Especializados con Surtido Compuesto, principalmente de Alimentos, Bebidas y Tabaco
Productos Textiles, Prendas de Vestir,Calzado y Art ículos de CueroProductos Farmacéuticos y Medicinales,Cosméticos y Artículos de Tocador
Millones de Bolívares
Indice 1997 = 100
Millones de Bolívares
Millones de Bolívares
18
Indicadores Económicos
Notas: t/t-12: Variación del mes con respecto al mismo mes del año anterior. EM BI+: Emerging M arket Bond Index, registra el retorno total de ganancias en precio y flujos por intereses, producto de la negociación de instrumentos de deuda externa de mercados emergentes. */ Comprende recaudación por derechos pendientes, multas, intereses, reintegros al fisco, reparos de la contraloria en aduanas y los tributos internos. Asimismo, incluye recaudación por concepto de fósforos, el cual se derogó según Ley de Supresión de Pago del Derecho de Fabricación según G.O 38.480 de fecha 17-06-2006. Fuente: BCV, Reuters, Bloomberg, INE, M EM , Cavenez, FM I, OPSIS y Cálculos Propios
0
300
600
900
1.200
1.500
1.800
0
300
600
900
1.200
1.500
1.800
mar
-08
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
Spread Soberanos. Diferenciales EMBI+Puntos Básicos
VenezuelaMéxicoColombiaBrasil
100
200
300
400
500
600
700
800
1.600
2.150
2.700
3.250
3.800
4.350
4.900
5.450
dic-
07
jun-
08
dic-
08
jun-
09
dic-
09
jun-
10
dic-
10
jun-
11
dic-
11
jun-
12
dic-
12
Exportaciones No Tradicionales (ENT) e Importaciones (MMUS$)
ImportacionesENT
ImportacionesENT
21
42
63
84
105
126
147
21
42
63
84
105
126
147
mar
-08
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
Precio Petrolero(US$/bl)
VenezuelaWTI
0
8.000
16.000
24.000
32.000
40.000
48.000
0
8.000
16.000
24.000
32.000
40.000
48.000
mar
-08
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
FEMReservas Internacionales
Reservas Internacionales y FEMMillones de US$
0
15
30
45
60
75
0
15
30
45
60
75
mar
-08
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
M2
BM
Agregados Monetarios Var. % t/t- 12
0
3.500
7.000
10.500
14.000
17.500
21.000
24.500
0
3.500
7.000
10.500
14.000
17.500
21.000
24.500
feb-
08
ago-
08
feb-
09
ago-
09
feb-
10
ago-
10
feb-
11
ago-
11
feb-
12
ago-
12
feb-
13
Impuesto sobre la Renta
IVA
Renta Aduanera
Rentas Internas
Otros */
Recaudación Rentas InternasMillones de Bs.
0
6.000
12.000
18.000
24.000
30.000
0
6.000
12.000
18.000
24.000
30.000
mar
-08
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
Nacional
Importados
Venta de VehículosUnidades
12
14
16
18
20
22
24
26
mar
-08
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
12
14
16
18
20
22
24
26
Activa
Depósi tos a 90 días
Tasas de Interés. Seis Principales Bancos %
19
Var. % 2009 2010 2011 2012 PIB Total -3,2% -1,5% 4,2% 5,6%
PIB Petro lero -7,4% 0,1% 0,6% 1,4%
PIB No Petro lero -1,7% -1,6% 4,5% 5,8%
Consumo Privado -2,9% -1,9% 4,0% 7,0%
Inversión -8,3% -6,3% 4,4% 23,3%
(Millones de US$)
Balanza Comercial 17.957 27.132 45.998 38.001
Cuenta Corriente 6.035 12.071 24.615 11.016
Cuenta Capital -12.777 -17.818 -24.818 -8.829
Balanza de Pagos -10.262 -8.060 -4.032 -996
Fuente: BCV, Balances de Publicación de Instituciones Financieras, INE y Cálculos Propios
Notas: t/t-1: Variación del mes con respecto al mes anterior, */ El endeudamiento interno neto se calcula como la diferencia entre las colocaciones efectivas y los vencimientos de Bonos DPN y Letras del Tesoro.
Indicadores Económicos
12.000
18.500
25.000
31.500
38.000
44.500
51.000
57.500
20.000
55.000
90.000
125.000
160.000
195.000
230.000
265.000
mar
-08
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
Stock Deuda Pública InternaBonos DPN y Letras del Tesoro
Millones de Bs.
MM de US$
-12.000
-8.000
-4.000
0
4.000
8.000
12.000
-40.000
-30.000
-20.000
-10.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
mar
-08
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
InyecciónAbsorciónEfecto Neto
Operaciones de Mercado Abierto. Repos+CD+Compra con Pacto de Reventa. Millones de B s.
3,4
4,1
4,8
5,5
6,2
6,9
7,6
5,5
6,5
7,5
8,5
9,5
10,5
11,5
feb-
08
ago-
08
feb-
09
ago-
09
feb-
10
ago-
10
feb-
11
ago-
11
feb-
12
ago-
12
feb-
13
Mercado de Trabajo% y Millones de Personas
Ocupación Formal
Tasa de Desempleo
% Millones de Personas
50
53
56
59
62
65
68
0
30.000
60.000
90.000
120.000
150.000
180.000
210.000
feb-
08
ago-
08
feb-
09
ago-
09
feb-
10
ago-
10
feb-
11
ago-
11
feb-
12
ago-
12
feb-
13
Banca Comercial y Universal
Inversiones en TítulosCartera de CréditosIndice de Intermediación
Indice de Intermediación%
Créditos, InversionesBs. Constantes a Precios de Dic-2007
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
mar
-07
sep-
07
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-08
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08
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-09
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09
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-10
sep-
10
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-11
sep-
11
mar
-12
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000Ingresos Ordinarios
Gastos Ordinarios
Gobierno CentralBs. Constantes a Precios de Dic-2007
0
1
2
3
4
5
6
feb-
08
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09
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10
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10
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11
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11
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12
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12
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13
0
1
2
3
4
5
6IPC
IPM
Inflación (Caracas)% (t/t- 1)
Millones de Bs. Millones de US$
Sector Real y Externo
-3.000
0
3.000
6.000
9.000
12.000
15.000
18.000
21.000
-3.000
0
3.000
6.000
9.000
12.000
15.000
18.000
21.000
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-08
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-09
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10
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11
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-12
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12
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-13
Endeudamiento Interno Neto */
Millones de Bs.
Var % INPCFebrero 2013: 1,4%
