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Documento destinado al público en general
Boletín Semanal Análisis Económico
En México, modificamos nuestro estimado de crecimiento de 2.7% a 2.3% anual
en 2014 después de que el PIB en 3T14 decepcionara con un crecimiento de tan
sólo 2.2%. En el entorno internacional, en EE.UU., tras la publicación de las
minutas de la última reunión del FOMC mantenemos nuestro estimado de que el
primer incremento en la tasa de los Fed Funds será en junio del 2015. En la
Eurozona, a partir del viernes el ECB puede comprar Asset Backed Securities
mientras que lo más relevante será el reporte de inflación de noviembre.
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
El mercado de renta fija local observó ganancias promedio de 8pb en la parte
media y de 5pb en la parte larga en bonos M y de 9bp en derivados de TIIE-28 de
dos años en adelante, apoyados por un mayor apetito hacia el cierre de la semana
además de mayor pesimismo sobre el crecimiento en nuestro país, lo que ayudó a
extender las ganancias el viernes. Continuamos esperando un aplanamiento de la
curva en la zona de 7 a 10 años. En el cambiario, el peso estuvo entre los más
débiles de EM al depreciarse 0.7% a 13.62 por dólar. Sugerimos mantener un
sesgo largo en dólares por debajo de 13.70 por dólar ante la falta de catalizadores
positivos locales y externos, pasando a neutral en caso de alzas adicionales sobre
dicho nivel.
Análisis y Estrategia Bursátil
Concluyó una semana de ganancias en las bolsas, especialmente en los índices
estadounidenses que hilaron su quinta semana de ganancias consecutivas. La
aversión al riesgo de los inversionistas disminuyó ante un tono neutral de las
minutas de la última reunión del FOMC, la expectativa de mayores estímulos por
parte del ECB y el recorte a la tasa de referencia por parte del Banco Popular de
China. En Latinoamérica destacó una fuerte alza del Bovespa ante rumores sobre
el nuevo ministro de Hacienda. El IPC ha regresado nuevamente al terreno de los
44,000pts, todavía es buen nivel para reestructurar los portafolios cambiando el
horizonte de inversión hacia el cierre del 2015.
Análisis de Deuda Corporativa
Durante la semana se incrementó el dinamismo en el mercado de deuda privada
de largo plazo. Se colocaron 2,700mdp a través de UNIRECB 14, CREAL 14 y
FORD 14-2, y se subastaron las emisiones de Pemex que alcanzaron un monto
colocado por 13,233mdp (monto preliminar vs 15,000mdp objetivo) a través de
la tercera reapertura de la serie 14U y la colocación de las series 14 y 14-2.
Previo al cierre de mes, esperamos que se concreten colocaciones por parte de
Genomma Lab, CAMESA, Fin Útil y Arrendamás por $3,100mdp y con lo cual
el monto colocado del mes ascendería a 24,018mdp, uno de los mejores en el
año.
Banorte-Ixe Análisis y Estrategia
21 de noviembre 2014
Índice Crecimiento en México decepciona en 3T14, pero seguimos optimistas para 2015 3
Estrategia de Mercados 9
Nota Especial: PIB 3T14 – Modificamos nuestro estimado de crecimiento del PIB a 2.3% 15
Nota Especial: Informe Trimestral sobre la Inflación – Perspectiva pesimista de crecimiento pero pendiente del Fed 18
Nota Especial: A partir de hoy el ECB puede comprar Asset Backed Securities 22
México 24
Estados Unidos 26
Eurozona y Reino Unido 28
Nota Especial: Panorama de los Fondos de Pensiones a octubre 2014 30
Anexos 39
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Padilla Director Renta Fija y FX [email protected]
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa [email protected]
www.banorte.com www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Calendario Información Económica Global Semana del 24 al 28 de noviembre 2014
Hora
Evento Período Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Lun
24
03:00 ALE Encuesta IFO (clima de negocios) nov índice 103.0 103.0 103.2
08:00 MEX Tasa de desempleo oct % 4.8 4.9 5.1
08:00 MEX Precios al consumidor 15 nov %2s/2s 0.98 0.74 0.09
08:00 MEX Subyacente 15 nov %2s/2s 0.11 0.14 0.07
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (2a)
JAP Minutas de la reunión del BoJ
Mar
25
01:00 ALE Producto interno bruto* 3Q14 (F) %t/t 0.1 0.1 0.1
01:00 ALE Producto interno bruto 3Q14 (F) %a/a 1.2 1.2 1.2
07:30 EUA Producto interno bruto 3T14 %t/t 3.3 3.3 3.5
07:30 EUA Consumo personal 3T14 %t/t 1.9 1.9 1.8
08:00 EUA Índice de precios S&P/Case-Shiller sep %a/a -- 4.6 5.6
09:00 EUA Confianza del consumidor nov índice 96.1 96.0 94.5
09:00 MEX Reservas internacionales 21 nov mmd -- -- 191.4
09:00 MEX Cuenta corriente 3T13 mmd -4,371 -6,714 -6,982
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Nov'34(20a) y Bondes D(5a)
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (5a)
EUR Perspectivas económicas OECD
Mié
26
07:30 EUA Ordenes de bienes duraderos oct %m/m -0.7 -0.6 -1.1
07:30 EUA Ex transporte oct %m/m 0.6 0.5 -0.1
07:30 EUA Ingreso personal oct %m/m -- 0.4 0.2
07:30 EUA Gasto de consumo oct %m/m -- 0.3 -0.2
07:30 EUA Deflactor subyacente del PCE oct %a/a -- 1.5 1.6
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 22 nov miles -- 287 291
08:00 MEX Balanza comercial oct (P) mdd -2,136 -765.1 590.1
08:45 EUA PMI de Chicago nov índice 62.7 63.0 66.2
08:55 EUA Confianza de la U. de Michigan nov (F) índice 89.9 90.0 89.4
09:00 EUA Venta de casas nuevas oct miles -- 470 467
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (7a)
12:30 MEX Subasta extraordinaria de Cetes
Jue
27
EUA Mercados cerrados por Día de Acción de Gracias
02:55 ALE Tasa de desempleo % nov -- 6.7 6.7
03:00 EUR Agregados monetarios (M3)* oct % a/a -- 2.6 2.5
04:00 EUR Confianza en la economía nov índice 100.1 100.3 100.7
03:00 ALE Precios al consumidor nov %a/a 0.5 0.5 0.7
Vie
28
04:00 EUR Tasa de desempleo oct % 11.5 11.5 11.5
04:00 EUR Precios al consumidor nov %a/a 0.3 0.3 0.4
04:00 EUR Subyacente nov (P) %a/a 0.7 0.7 0.7
09:00 MEX Crédito bancario oct %a/a 3.8 -- 3.3
05:00 BRA Producto interno bruto 3T14 %a/a 0.2 -0.1 -0.9
14:30 MEX Finanzas públicas (acumulado del año) oct mdp -- -- -412.1
COL Decisión de política monetaria (BanRep) 28 nov % 4.5 4.5 4.5
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad; *Miembros con voto en 2015.
Crecimiento en México decepciona en 3T14,
pero seguimos optimistas para 2015
Revisamos a la baja nuestro estimado de crecimiento para 2014 de
2.7% a 2.3%
El Informe Trimestral sobre la Inflación de Banxico muestra pesimismo
de corto plazo pero pendiente del Fed
Mantenemos nuestro estimado de que el Fed subirá los fed funds en
junio 2015
El Banco Popular de China toma medidas de estímulo
Estimamos un crecimiento de la economía brasileña de 0.2% en 3T14
El dato del PIB en México en 3T14 resultó por debajo de las expectativas (2.2%
vs. nuestro estimado de 2.7%), evidenciando que si bien el balance entre la
demanda externa y los motores internos de crecimiento es cada vez mayor, la
recuperación de esta última está siendo más lenta de lo que habíamos previsto.
En este contexto, cabe mencionar que hasta hoy habíamos mantenido nuestro
pronóstico de PIB para 2014 en 2.7% debido a: (1) Un mayor dinamismo
esperado en el 4T14; y (2) el cambio en la metodología del INEGI para la
medición del comercio, que nos hacía prever un incremento en la tasa de
crecimiento del PIB entre 0.3% y 0.4%. Si bien la nueva metodología de
medición del comercio efectivamente muestra una mayor tasa de crecimiento,
otros rubros fueron revisados a la baja, sobre-compensando el incremento que
estimábamos, por lo que modificamos nuestro estimado de crecimiento de 2.7%
a 2.3% anual en 2014. No obstante, esperamos que la economía siga
fortaleciéndose en el último trimestre del año (ver nota especial: PIB 3T14 –
Modificamos nuestro estimado de crecimiento del PIB a 2.3%).
Mientras tanto, durante la semana el Banco de México se mostró también más
pesimista con respecto al crecimiento en el corto plazo al ajustar su rango de
estimado para 2014 de 2% a 2.8%. Para 2015, también modificó su rango
objetivo que se ubicaba entre 3.2% y 4.2%, a un rango entre 3% y 4%. En
términos de inflación, Banxico considera que se alcanzará el objetivo de
inflación de 3% el año que entra. Finalmente, destaca en el informe la
calendarización de las reuniones de política monetaria de 2015, el cual seguirá
muy de cerca el calendario de decisiones del FOMC en Estados Unidos. En este
contexto, continuamos pronosticando que Banxico iniciará un ciclo de política
monetaria restrictiva en la reunión inmediata posterior en la que el Fed decida
subir su propia tasa de referencia, lo que de acuerdo a nuestros estimados tendrá
lugar en junio 2015 (ver nota especial: Informe Trimestral sobre la Inflación –
Perspectiva pesimista de crecimiento pero pendiente del Fed).
Finalmente, la Secretaria de Hacienda y Crédito Público anunció que a partir de
hoy publicará su rango estimado de crecimiento para cada trimestre, en lugar de
un pronóstico puntual, como venía siendo el caso. Por lo pronto, para 2014
preve una expansión entre 2.1% y 2.6%, por debajo de su estimado anterior de
2.7% anual. Para 2015, mantienen su expectativa de crecimiento en un rango
entre 3.2% y 4.2%, muy similar al 3.7% con el que presentaron en los Criterios
Generales de Política Económica para 2015.
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
3
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected]
Mantenemos nuestro estimado de que el Fed
subirá los fed funds en junio 2015
La publicación durante la semana de las minutas de
la reunión del FOMC que tuvo lugar el pasado 28-29
de octubre muestran que el Fed todavía no tiene
definido el momento en que incrementará la tasa de
referencia, al tiempo que tampoco está listo para
cambiar el forward guidance.
En este contexto, las minutas sugieren que la
fortaleza del dólar y la debilidad global no son tan
preocupantes para el FOMC como el mercado había
interpretado inicialmente. Asimismo, la evaluación
sobre el mercado laboral no varía mucho del
comunicado en el sentido de que si bien todavía
existe holgura, ésta irá disminuyendo. Con respecto
a la inflación, la minutas evidencian que existen
distintos puntos de vista en cómo interpretar las
recientes variaciones en las expectativas de inflación
implícitas en los instrumentos del mercado.
Finalmente, tampoco percibimos consenso en torno a
las variaciones que se deben hacer al forward
guidance, particularmente en cuándo deberían
remover la frase “por un tiempo considerable”. En
este contexto, pensamos que las próximas reuniones
arrojarán más luz a este respecto. En particular, es
muy posible que en el comunicado de diciembre la
frase desaparezca.
En lo que respecta a la economía, pensamos que los
datos económicos seguirán apuntando a una
expansión moderada del PIB. De hecho la semana
que entra esperamos una revisión a la baja a 3.3% de
3.5% en el PIB de 3T14 (el martes 25 de noviembre)
derivado de una contribución por parte de
exportaciones netas lo que será compensado por una
ligera revisión al alza en el gasto de consumo así
como de la contribución de los inventarios.
El Banco Popular de China toma medidas de
estímulo
El Banco Popular de China (banco central de China)
recortó las tasas de referencia por primera vez en dos
años en respuesta a la desaceleración económica de
la economía. La tasa de depósitos a un año se reduce
en 25 puntos básicos a 2.75% y la tasa de préstamos
a un año en 40pbs, a 5.6%. Estas medidas serán
efectivas a partir del sábado. El banco central chino
dijo que también estará dando a los bancos más
libertad para fijar sus tasas de interés, con un
aumento del techo para las tasas de depósito a 1.2
veces la tasa de referencia de 1.1 veces. Asimismo,
la autoridad monetaria china dijo que el crecimiento
económico –que se desaceleró a un mínimo de cinco
años de 7.3% el trimestre pasado-, todavía es
razonable y que las medidas tomadas no implican un
cambio en la política monetaria, ya que no existe la
necesidad de aplicar un fuerte estímulo a la
economía. Añadió que continuará con la
liberalización ordenada de las tasas de los depósitos.
Nuestro estimado para el crecimiento económico de
China en 4T14 es de 7%, y creemos que las
autoridades podrían reducir su objetivo de
crecimiento para el próximo año de 7.5% a 7%.
Estimamos un crecimiento de la economía
brasileña de 0.2% en 3T14
La semana que entra (el viernes 28 de noviembre) se
publicará el PIB de Brasil en 3T14. Esperamos una
incipiente recuperación de la actividad económica a
niveles de 0.2% en 3T14, luego de que en la primera
mitad de este año, Brasil mostró un débil desempeño
económico que se materializó en una contracción del
PIB a tasa anual de 0.9% en 2T14.
Las cifras de ventas al menudeo mantuvieron un
débil desempeño en el tercer trimestre del año, pero
se observó un comportamiento menos débil que en
2T14. Hacia delante, esperamos que el consumo
muestre avances sólo moderados. Asimismo, cabe
destacar que el mercado laboral se encuentra menos
fuerte, a lo que se sumaría un escenario de
restricción monetaria y fiscal, y altos niveles de
inflación. No obstante, en 2015 el incremento en el
salario mínimo será superior al de este año, lo que
mejorará los niveles de ingreso.
Por su parte, la producción industrial mostró una
mejoría en los meses de julio y agosto, pero se
debilitó al cierre de 3T14 y su desempeño en todo el
trimestre siguió siendo de contracción. Aun así, su
caída fue menos pronunciada que en 2T14, por lo
que habrá significado un menor freno al crecimiento.
Gabriel Casillas
Delia Paredes
4
Pronósticos Crecimiento Global 2013 2014 2015
%, var. anual 2013 2014p 2015p
3T 4T
1Tp 2Tp 3Tp 4Tp
1Tp 2Tp
Global 3.0 3.1 3.6
3.1 3.5
3.2 3.1 2.9 3.0
3.4 3.6
EU 2.2 2.2 3.1
2.3 3.1
1.9 2.6 2.3 2.2
3.5 3.0
Eurozona -0.4 0.8 1.1
-0.3 0.4
1.0 0.8 0.8 0.7
0.7 1.0
Reino Unido 1.7 3.0 2.5
1.7 2.7
2.9 3.2 3.0 2.9
2.7 2.3
China 7.7 7.3 7.0
7.8 7.7
7.4 7.5 7.3 7.0
6.9 7.0
Japón 1.5 0.8 3.3
2.3 2.5
2.9 -0.2 -1.2 1.6
0.8 4.2
India 4.7 5.2 6.0
5.2 4.6
4.6 5.7 5.1 5.4
5.7 5.8
Rusia 1.3 0.6 0.3
1.3 2.0
0.9 0.8 0.7 0.0
0.0 0.3
Brasil 2.5 0.4 1.1
2.4 2.2
1.9 -0.9 0.2 0.4
0.5 0.7
México 1.4 2.3 4.3 1.6 1.1 1.9 1.6 2.2 3.7 4.3 4.7
Fuente: Banorte-Ixe
Pronósticos Economía de Estados Unidos 2013 2014 2015
% trimestral anualizado 2013 2014p 2015p 3T 4T
1T 2T 3T 4Tp
1Tp 2Tp
PIB Real 2.2 2.3 3.1
4.5 3.5
-2.1 4.6 3.5 2.9
3.0 2.9
Consumo Privado 2.4 2.2 2.5
2.0 3.7
1.2 2.5 1.8 2.2
2.8 2.9
Inversión Fija 4.7 5.1 6.7
6.6 6.3
0.2 9.5 4.7 7.0
6.1 6.7
Inversión no Residencial (IC**) 3.0 5.9 4.9
5.5 10.4
1.6 9.7 5.5 4.7
3.6 4.3
Inversión Residencial 11.9 2.1 14.4
11.2 -8.5
-5.3 8.8 1.9 16.1
17.0 17.0
Gasto de Gobierno -2.0 0.0 0.9
0.2 -3.8
-0.8 1.7 4.6 0.6
0.2 0.1
Exportaciones de Bienes y Servicios 3.0 3.6 7.7
5.1 10.0
-9.2 11.1 7.8 4.6
10.4 8.2
Importaciones de Bienes y Servicios 1.1 3.4 4.2
0.6 1.3
2.2 11.3 -1.7 3.0
5.3 5.1
Precios al Consumidor (% anual) 1.5 1.8 1.8
1.6 1.2
1.4 2.1 1.7 1.9
1.8 1.6
Subyacente (% anual) 1.8 1.8 1.8
1.7 1.7
1.6 1.9 1.7 1.8
1.8 1.7
Tasa de Desempleo (%, fin de período) 7.8 5.9 5.9
7.2 6.7
6.7 6.1 5.9 5.9
5.8 5.5
NNA (cambio promedio mensual en miles)*** 186 194 225 172 198 190 267 224 220 219 218
*Las cifras subrayadas son pronósticos
** IC=Estructuras, equipo y software y prop intelectual
***NNA Nómina no agrícola
Estimaciones Política Monetaria
Nivel Ultimo Cambio en
puntos base en los últimos:
Próxima Próximo cambio
estimado Estimado para fines de:
País Instrumento Actual Cambio 3m 6m 12m junta Fecha Puntos base 4T14 1T15 2T15 3T15
América
Brasil Tasa de referencia 11.25 +25pb (oct14) 25 25 175 3-Dec Dec-14 +25pb 11.50 12.00 12.00 12.00
Estados Unidos Fondeo FED 0.125 -87.5pb(dic08) 0 0 0 17-Dec Jun-15 +25pb 0.125 0.125 0.375 0.425
México Tasa de referencia 3.0 -50pb (jun14) 0 -50 -75 5-Dec Jul-15 +25pb 3.0 3.0 3.00 3.50
Europa
Inglaterra Tasa Repo 0.5 -50pb (mar09) 0 0 0 4-Dec 3T15 +25pb 0.5 0.5 0.50 0.75
Eurozona Tasa Refi 0.05 -10pb (sep14) -10 -20 -45 4-Dec 4T16 +25pb 0.05 0.05 0.05 0.05
Asia
China Tasa de Préstamos 6.0 -31pb (jul12) 0 0 0 - - - 6.0 6.0 6.0 6.0
Japón Tasa Repo 0.1 -5pb (oct10) 0 0 0 19-Dec - - 0.05 0.05 0.05 0.05
Fuente: Bancos Centrales, Banorte-Ixe
5
Pronósticos Economía de México 2013 2014 2015 2013 2014 2015
3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T (% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real 1.4 0.7 1.8 1.6 2.2 3.7
4.3 4.7
1.1 2.3 4.3
Consumo privado
2.3 1.5
1.4 1.2 4.1 3.1
6.0 6.1
2.6 2.7 5.1
Consumo de gobierno
1.8 2.1
2.9 2.1 3.5 3.9
4.5 3.3
1.1 3.6 3.3
Inversión fija bruta
-3.9 -3.0
-0.8 -0.5 2.7 3.7
6.4 7.1
-1.7 1.5 6.0
Exportaciones
5.6 6.7
7.2 5.8 6.0 5.5
4.6 4.4
1.5 7.1 4.0
Importaciones
2.3 -0.3
4.4 2.9 5.0 5.7
5.5 5.2
1.2 4.9 4.8
Producción Industrial
-0.5 -0.4
1.6 1.0 2.0 4.9
5.9 5.9
-0.7 6.7 5.1
Servicios
2.5 1.3
1.9 1.8 2.0 4.2
6.0 5.8
2.1 3.7 5.0
Mercado Laboral Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad) 4.9 4.8
4.8 4.9 4.6 4.5
4.3 4.2
4.9 4.7 4.2
Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad) 8.4 8.3
8.4 8.1 8.5 8.1
8.5 8.3
8.3 8.3 8.3
Creación de empleos formales (miles)
151 16
290 129 250 -35
180 255
634 634 600
Precios al Consumidor (% anual) General (fin de período)
3.4 4.0
3.8 3.8 4.2 4.1
3.2 2.5 3.7 4.1 3.0
Subyacente
2.5 2.8
2.9 3.1 3.3 3.5
3.2 3.2 2.9 3.5 3.0
Balanza de Pagos Balanza comercial (mmd)
-0.9 1.9 -1.1 1.1 -1.0 1.9
-1.2 -0.2
-0.7 -6.8 -16.1
Exportaciones mercancías (mmd)
96.4 99.0
91.0 102.1 98.5 100.7
95.2 102.6
380.2 392.3 407.3
Importaciones mercancías (mmd)
97.4 97.1 92.2 101.0 102.5 103.4
97.4 105.2
381.6 399.1 423.4
Ingreso por servicios (mmd)
4.1 4.9
5.3 4.9 4.1 4.5
4.7 7.1
19.6 13.4 20.3
Egresos por servicios (mmd)
8.2 8.3
8.2 8.5 8.4 8.1
7.8 8.7
31.8 25.1 33.7
Ingreso por rentas (mmd)
1.8 1.1
3.9 1.3 2.2 2.5
2.6 3.9
9.7 6.0 13.4
Egresos por rentas (mmd)
8.0 12.6
9.8 11.9 7.0 6.3
8.1 9.9
44.3 25.3 33.4
Transferencias netas (mmd)
5.6 5.6
5.5 6.2 6.0 5.7
5.5 5.5
21.8 17.9 23.2
Cuenta Corriente (mmd)
-5.6 -7.6
-4.4 -7.0 -7.2 -4.4
-5.3 -4.8
-25.6 -23.1 -29.9
% del PIB
-0.5 -0.4
-0.4 -0.5 -0.5 -0.3
-0.4 -0.3 -2.1 -1.8 -2.0
Inversión extranjera directa (mmd)
3.2 5.4
7.4 2.3 4.5 5.5
9.3 10.9 38.3 19.7 27.4
Política fiscal Balance público (mmp)
-112.8 -185.8
-61.9 -184.6
-298.6 -600.6 -556.7
% del PIB
-0.7 -1.1
-0.4 -1.1
-1.9 -3.5 -3.0
Balance primario (mmp)
-85.2 -57.5
-13.1 -55.7
-60.2 -85.8 -92.8
% del PIB
-0.5 -0.3
-0.1 -0.3
-0.4 -0.5 -0.5
Requerimientos financieros (mmp)
130.6 219.1
96.6 -203.6
484.8 514.8 556.7
% del PIB
0.8 1.3
0.6 -1.2
3.0 3.0 3.0
Perfil de Deuda Reservas internacionales (mmd)
172.0 176.6
182.7 190.3 192.0 191.1
186.0 188.0
176.6 191.1 188.0
Deuda del sector público (mmp)1/
5,986.6 6,166.8
6,525.8 6,669.3
6,166.8 6,228.7 7,422.9
Interna (mmp)
4,301.3 4,408.9
4,657.4 4,745.8
4,408.9 4,461.3 5,567.2
Externa (mmd)
129.5 134.4
142.8 147.6
134.4 143.9 151.1
Deuda del sector público (% del PIB)1/
37.6 36.3
39.7 40.0
36.3 36.3 40.0
Interna
27.0 26.0
28.3 28.5
26.0 26.0 30.0
Externa
10.6 10.3
11.4 11.5
10.3 10.3 10.0
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millone de pesos 1/ Deuda bruta
6
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas 2014
%
Instrumento 1T14* 2T14* 3T14* 4T14p
Cetes 28 días
Promedio 3.20 3.19 2.83 2.97
Fin de periodo 3.40 3.01 2.86 3.00
TIIE 28 días
Promedio 3.79 3.67 3.30 3.36
Fin de periodo 3.81 3.41 3.29 3.40
Bono México 10 años
Promedio 6.37 5.97 5.78 6.05
Fin de periodo 6.18 5.70 6.09 6.15
Bono EE.UU. 10 años
Promedio 2.76 2.61 2.49 2.52
Fin de periodo 2.72 2.55 2.49 2.60
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
Promedio 361 336 329 353
Fin de periodo 346 315 360 355
*Cifras históricas en base a Valmer y Bloomberg
Pronósticos tipo de cambio 2014
Pesos por dólar
Instrumento 1T14* 2T14* 3T14* 4T14
USD/MXN
Promedio 13.23 13.08 13.12 13.45
Fin de periodo 13.08 13.20 13.24 13.30 * Corresponden a los actuales
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES Índice Cambio % acumulado* Ultimos*
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
IPC 44,633 2.0 -0.9 4.5 2.3 8.9
INTERNACIONAL
IBOVESPA 56,084 8.2 2.7 8.9 3.3 5.8
IPSA (Chile) 3,988 1.7 3.6 7.8 5.1 7.3
Dow Jones (EE.UU.) 17,810 1.0 2.4 7.4 7.2 11.2
NASDAQ (EE.UU) 4,713 0.5 1.8 12.8 6.6 18.7
S&P 500 (EE.UU) 2,064 1.2 2.3 11.6 6.3 14.9
TSE 300 (Canada) 15,111 1.8 3.4 10.9 3.9 12.1
EuroStoxxx50 (Europa) 3,194 4.4 2.6 2.7 6.8 4.9
CAC 40 (Francia) 4,347 3.4 2.7 1.2 6.5 2.2
DAX (Alemania) 9,733 5.2 4.3 1.9 9.5 5.8
FT-100 (Londres) 6,751 1.4 3.1 0.0 5.9 1.0
Hang Seng (Hong Kong) 23,437 -2.7 -2.3 0.6 0.6 -1.1
Shenzhen (China) 2,583 0.1 3.0 10.9 8.1 7.7
Nikkei225 (Japón) 17,358 -0.8 5.7 6.5 13.5 12.8
MERCADO DE DIVISAS (divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
-0.6 -4.7 0.6 7.3
Peso mexicano 13.63 -0.7 -1.1 -4.3 -0.6 0.6
Dólar canadiense 1.12 0.5 0.3 -5.4 -0.1 0.1
Euro 1.57 -0.1 -2.1 -5.5 -2.9 -0.1
Libra esterlina 1.24 -1.1 -1.1 -9.8 -2.5 -0.1
Yen japonés 117.78 -1.3 -4.6 -10.6 -9.2 16.6
Real brasileño 2.52 3.4 -1.5 -6.1 -1.3 0.2
MERCADO DE METALES (dólares por onza)
Oro-Londres 1,193.3 3.4 1.7 -0.7 -4.7 -55.3
Plata-Londres 1,630.0 6.2 0.6 -16.4 -6.1 -367
Petróleo (dólares por barril)
Barril de Brent 80.6 1.5 -6.1 -27.3 -6.5 -29.5
Barril de WTI 76.4 0.8 -5.1 -22.4 -7.7 -18.7
MERCADO DE DINERO Nivel Cambio en pbs Últimos
(%) En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
LIBOR 3 meses 0.23 0 0 0 -1 -1
Treasury 2 años 0.50 -1 14 1 12 23
Treasury 5 años 1.61 0 18 0 -13 24
Treasury 10 años 2.31 -1 9 -2 -72 -47
NACIONAL
Cetes 28d 2.80 -1 -20 -36 -10 -58
Bono M Dic 15 3.18 0 -3 -61 -5 -74
Bono M Jun 22 5.62 -10 -10 -71 -13 -46
Bono M Nov 42 6.74 -5 -6 -82 -6 -96
MERCADO DE DEUDA Índice Cambio % acumulado* Ultimos
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
CORPOTRAC 9.32 1.0% 0.6% -1.7% 0.8% 0.2%
VLMR Corporativo 364.27 0.2% 1.3% 7.0% 0.6% 7.7%
INTERNACIONALES
Dow Jones Corporate Bond Index 118.82 -0.4% -0.2% 2.6% -0.7% 1.0%
CEMBI 282.30 -0.6% -0.3% 6.4% -1.2% 5.1%
CEMBI Latinoamérica 274.86 -1.1% -0.9% 7.7% -2.2% 4.9%
CEMBI México 228.39 -0.5% 0.9% 9.8% -0.6% 6.5%
CEMBI High Yield 322.35 -1.5% -1.8% 3.0% -2.5% 3.5%
* En moneda Local Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte-Ixe
8
Estrategia de Mercados
Aunque será una semana corta por el feriado de “Día de Gracias” los
inversionistas tendrán que digerir una cantidad importante de
información económica, entre estos la revisión al PIB del 3T14
En renta fija seguimos esperando un aplanamiento de la curva en la
zona de 7 a 10 años. Sugerimos un sesgo de compra de dólares ante una
baja probabilidad de una fuerte apreciación del peso en el corto plazo
Las bolsas terminaron en terreno positivo apoyadas por un tono
neutral en las minutas del FOMC, la expectativa de mayores estímulos
por parte del ECB y un recorte en las tasa de referencia en China
Para la siguiente semana esperamos colocaciones por parte de
Genomma Lab, CAMESA, Fin Útil y Arrendamás
Concluyó una semana con una abultada agenda económica. La atención de los
inversionistas se centró en las noticias de política monetaria así como la
publicación de encuestas de manufactura PMI en China, la Eurozona y EE.UU.
y datos de producción industrial en EE.UU. En México, tanto el PIB en 3T14,
como el IGAE de septiembre resultaron por debajo de lo esperado. Tal como se
anticipaba Banxico y la Secretaría de Hacienda y Crédito Público redujeron su
estimado de crecimiento para el PIB en 2014.
La próxima semana veremos una menor actividad en los mercados financieros
por el feriado de “Día de Gracias” en Estados Unidos. Consideramos que la
tendencia de los mercados será determinada por la publicación de diversas cifras
económicas en EE.UU. Entre las más importantes se encuentran la revisión del
PIB en 3T14, el índice de confianza del consumidor del Conference Board, la
confianza del consumidor de la U. de Michigan, órdenes de bienes duraderos,
venta de casas nuevas y los datos de ingreso y gasto personal. Mientras tanto, en
México se publicará la tasa de desempleo y la balanza comercial a octubre así
como el reporte de inflación en la primera quincena de noviembre.
Variación semanal en precios y estructura del portafolio Próximas Colocaciones de Deuda Privada
Emisión Monto $mdp
Fecha Venc. Est. Tasa Ref. Calif.
LAB 14 1,500 26-nov-14 No TIIE28 AA
MONTPIO 14 500 26-nov-14 No TIIE28 AA
CAMESA 14 200 26-nov-14 G TIIE28 A+
FUTILCB 14-2 500 26-nov-14 ABS TIIE28 AAA
ARRENCB 14 400 27-nov-14 ABS TIIE28 AAA
TOTAL 3,100
Fuente: Banorte - Ixe / VALMER, BMV. Al 21 de noviembre de 2014. Monto en millones de pesos. Calificación en escala nacional. *Reapertura
Emisora Variación Estructura Estructura Cambio Estructura
Semanal* 12-Nov 19-Nov
Propuesta
AC* 0.54% 2.81% 2.80%
2.80% ALFAA 0.05% 8.54% 8.48%
8.48%
ALSEA* -0.58% 3.76% 3.71% 3.71%
AMXL 3.87% 10.57% 10.90% 10.90%
CEMEXCPO 0.24% 13.53% 13.46% -1.00% 12.46%
GENTERA* -0.58% 7.92% 7.81%
7.81%
FEMSAUBD 2.14% 3.17% 3.22%
3.22%
GMEXICOB 0.28% 9.74% 9.70%
9.70%
ICA* 0.80% 2.47% 2.47% 1.00% 3.47%
IENOVA* -2.06% 4.99% 4.85%
4.85%
MEXCHEM* -3.04% 3.97% 3.82%
3.82%
PINFRA* -2.45% 7.78% 7.53% 1.00% 8.53%
TLEVICPO 4.83% 11.95% 12.43% -1.00% 11.43%
WALMEXV 0.84% 8.80% 8.81%
8.81%
100.0% 100.0% 100.0%
Fuente: Banorte-Ixe.
Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Director de Estrategia [email protected]
Juan Carlos Alderete. CFA Subdirector de Estrategia [email protected]
Análisis Bursátil Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil [email protected]
Marissa Garza Subdirector Análisis Bursátil [email protected]
Víctor Hugo Cortés Subdirector Análisis Técnico [email protected]
Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa [email protected]
Idalia Céspedes Gerente de Análisis [email protected]
9
RENTA FIJA Y TIPO DE CAMBIO: Mercados
atentos a una extensa agenda económica
A lo largo de esta semana el foco de atención de los
mercados estuvo en las noticias relacionadas a
política monetaria, en donde destacaron las minutas
del Fed y del BoE, la decisión del BoJ, revisiones de
política monetaria en mercados emergentes como
Sudáfrica, Chile y Turquía, así como el Informe
Trimestral de Inflación de Banxico. En términos
generales las preocupaciones sobre un bajo
dinamismo de la economía global estuvieron
plasmadas en los comentarios de los distintos actores
de política monetaria, lo cual sugiere que si bien la
divergencia de acciones entre bancos centrales se
dará probablemente en 2015, aquéllos que opten por
restringir condiciones monetarias lo harán de una
manera más gradual a lo que se tenía previsto
originalmente. Adicionalmente, en México se
publicó el PIB del 3T14 que resultó en 2.2% anual
(2.0% t/t anualizado, por debajo del consenso y
moderándose respecto al trimestre previo). Ante esta
situación se observaron movimientos de -6pb en
tasas, -0.7% en el peso y +2.0% en bolsa.
La agenda de la semana entrante será de gran
importancia en términos de publicaciones referentes
a actividad económica. En EE.UU. la revisión del
PIB del 3T14 estará acompañada por la confianza de
los consumidores del Conference Board, el Chicago
PMI, la confianza de los consumidores de la
Universidad de Michigan, así como datos de órdenes
bienes duraderos y de vivienda. En Europa lo más
importante vendrá con el PIB del 3T14 en Alemania,
España y Reino Unido, aunado a información de
consumo, empleo, confianza e inflación a nivel
regional y local. Estos últimos reportes también se
darán a conocer en Japón agregando el referente a
producción industrial y las minutas del BoJ. Por otra
parte en México tendremos la inflación de la primera
quincena de noviembre y cifras de comercio
exterior. Finalmente, a lo largo de la semana
diversas regiones como Sudáfrica, Brasil y Canadá
también publicarán el PIB del 3T14.
El mercado comienza a asimilar la posibilidad de
un crecimiento sostenido en EE.UU. en un entorno
de inflación controlada.
Las minutas del FOMC mostraron un tono
relativamente neutral, con una aseveración
balanceada sobre los riesgos para la inflación y el
crecimiento. Si bien el entorno global continuará
caracterizado por retos importantes, principalmente
en términos de un panorama de desaceleración
económica en varias regiones, EE.UU. pudiera
mantener una recuperación con inflación sin
presiones al alza. Los participantes del mercado
probablemente asimilarán los debates alrededor de
este escenario, así como el tema del desempleo
estructural y la dinámica de salarios actuales, los
cuales seguirán presentes en las discusiones del Fed.
Lo relevante para los mercados es que, inclusive con
el inicio del ciclo restrictivo a mediados de 2015, las
primas de riesgo y de término probablemente
tendrán un ajuste más gradual de lo que se pensaba
originalmente. Esta situación, traducida a estrategias
de inversión, alude a un mayor aplanamiento de la
curva de rendimientos en México, principalmente en
la zona de 7 a 10 años, cuya pendiente y prima de
riesgo (diferencial vs. notas norteamericanas)
continúan viéndose atractivas.
Consideramos que existe valor en la zona de 10 años
(Dic’24) en la curva de Bonos M, especialmente en
estrategias tácticas de valor relativo.
• Atractiva pendiente entre 2 y 10 años, así como 5
y 10 años, lo cual sugiere un mayor aplanamiento
de la curva. El diferencial 2/10 se encuentra
alrededor de 240pb, y pudiera dirigirse hacia
niveles entre 225pb y 230pb, consistentes con
equilibrios de mediano plazo. Por otro lado, el
diferencial entre el Bono M Dic’24 vs. la
referencia anterior de 5 años Dic’18 se ve
atractivo en 125pb, con un espacio de 15pb sobre
un nivel que consideramos “justo”. No obstante,
la pendiente del Dic’24 vs. la nueva referencia de
5 años Dic’19 no se ve tan atractiva en 82pb.
• Diferencial interesante entre derivados de TIIE-
28 y Bonos M, principalmente en 10 años. El
spread entre el IRS 130x1 y el Dic’24 se
encuentra actualmente en 12pb, muy bajo
respecto a un nivel de equilibrio que debería de
10
oscilar alrededor de los 37pb. La posición técnica
(los bajos niveles de cortos sobre Bono M Dic’24
en 2,676 millones) y una prima de riesgo atractiva
(diferencial entre el Dic’24 y el Treasury de 10
años en 353pb) ofrecen buen valor para esta
estrategia.
Informe Trimestral sobre la Inflación ofreció un
respiro momentáneo a las tasas locales
En la publicación del RTI, los inversionistas
centraron su atención en la disminución de los
estimados de crecimiento para 2014 y 2015, así
como en una aseveración más favorable sobre la
dinámica de inflación el próximo año. Esta situación
probablemente sugerirá un desempeño defensivo de
las tasas locales a pesar de la expectativa de un
entorno global altamente volátil para lo que resta del
año. Más aún, la curva mexicana pudiera mantenerse
con una pendiente relativamente baja por más
tiempo, especialmente en el belly, segmento en
donde estará un pivote, y continuar con un mayor
aplanamiento en la zona de 7 a 10 años. En términos
de política monetaria, el mercado continúa
apostando al inicio de un ciclo de alza de tasas
gradual entre el 2T15 y 3T15, con un incremento
implícito acumulado de 59pb para finales de 2015.
Sugerimos sesgo de compra de dólares por debajo
de 13.70 pesos por dólar ante poco soporte local y
externo
En línea con nuestras expectativas, el peso no logró
romper con el piso sicológico de 13.50 por dólar y
fue de las peores divisas en EM al depreciarse 0.7%
en la semana a 13.62 por dólar. En EE.UU. los datos
económicos continuaron aludiendo a un buen
dinamismo, apoyando al dólar sobre todo frente a
desarrollados. En nuestra opinión dicho tono
continuará ante la amplia divergencia respecto a
otras regiones, en particular la Eurozona (débiles
PMI y sugerencias de posibles compras de activos
gubernamentales de Draghi) y Japón, (fuerte caída
del PIB del 3T14), lo que favorece la entrada de
flujos hacia EE.UU.
En este contexto, la semana pasada también
advertimos evitar cortos en el USD/MXN a la espera
de los eventos de la semana. Tras evaluar sus
posibles implicaciones, nuestra convicción sobre una
baja probabilidad de una fuerte apreciación de corto
plazo del peso ha aumentado. Así, sugerimos retener
un sesgo de compra de dólares en el intradía por
debajo de 13.70 por dólar, donde de materializarse
pasaríamos a una postura neutral en el cruce. En
caso de un alza por encima de este último nivel
creemos que una valuación más atractiva podría
limitar fuertes pérdidas adicionales, con interés de
venta de USD alrededor de 13.65 observado durante
esta semana. La falta de noticias positivas del lado
interno y la persistente fuerza del dólar aun
soportando nuestra poca convicción sobre una
reversión significativa de las pérdidas recientes.
Lo anterior apunta a mantener una postura de mucha
cautela. Sobre los eventos recientes, Banxico mostró
mayor preocupación por el crecimiento y redujo sus
estimados para este y el próximo año en el Reporte
Trimestral de Inflación. Por su parte, el PIB del
3T14 se ubicó en 2.0% t/t anualizado, por debajo del
consenso. A lo anterior se añaden las minutas del
Fed, que mostraron un tono neutral y siguen
apuntando a un inicio gradual del ciclo de alza de
tasas en 2015. Por otro lado, las preocupaciones
sobre el crecimiento se insertan en un marco de
fuertes bajas de los precios del petróleo, con Banxico
estimando un mayor déficit de cuenta corriente para
este año, pasando de -2.0% a -2.5% del PIB. A su
vez, estas preocupaciones han exacerbado las dudas
sobre el potencial de entrada de flujos de IED
derivado de la reforma energética.
En su conjunto, los eventos señalizan que el bajo
carry del peso podría permanecer por mayor tiempo.
Adicionalmente, cabe resaltar que desde el inicio del
periodo de volatilidad y fuerte preocupación por el
crecimiento global, la evidencia muestra una
importante salida de flujos de portafolio a nuestro
país en renta variable y una desaceleración en renta
fija. En este contexto, creemos que l as
condiciones son consistentes con una perspectiva de
que la tendencia de alza del USD/MXN continuará
al menos en el corto plazo a pesar de que no es
posible descartar regresos temporales de tipo
técnico, mismos que podrían estar inducidos por
toma de utilidades en posiciones largas en dólares
dado el fuerte posicionamiento en este sentido por
especuladores.
11
ANALISIS BURSÁTIL: Preferencia por activos
de riesgo ante mayor liquidez
A lo largo del año hemos observado diversas
reacciones entre los inversionistas ante las
decisiones o comentarios de los principales bancos
centrales. Al continuar inmersos en un escenario de
políticas monetarias laxas, cualquier cambio que
incremente la liquidez es bien recibido por los
inversionistas incentivando el apetito por activos de
mayor riesgo. A finales de octubre comentábamos
sobre el impulso que le dio a los mercados una
mayor inyección de recursos por parte del Banco de
Japón. En la semana que terminó, vimos otra
reacción favorable en las bolsas derivado de los
comentarios con un tono muy dovish de Mario
Draghi, al hablar en Frankfurt con respecto al bajo
nivel de la inflación, lo que sugiere la utilización de
nuevas medidas de estímulo no convencional. A esto
se unen las medidas de estímulo tomadas por el
Banco Popular de China buscando contrarrestar la
desaceleración de la actividad económica.
La reacción a un escenario de mayor liquidez
provocó un alza en los mercados accionarios. Esto
llevó a los índices de EE.UU. a su quinta semana de
ganancias consecutivas para alcanzar nuevos
máximos históricos. Así los índices finalizaron con
alzas de 0.99% en el Dow, 1.16% en el S&P500,
11.78% en el Bovespa, 3.34% en el Eurostoxx y de
2.21% en el IPC (estos tres últimos en dólares).
Como mencionábamos la semana anterior, uno de
los elementos que ejerció presión sobre el índice de
la Bolsa Mexicana de Valores fue la posibilidad de
una reducción en el pronóstico de crecimiento para
la economía por parte de Banxico. Esto finalmente
se materializó al publicarse el Informe Trimestral de
Inflación al 3T14 de Banxico que incluyó un nuevo
rango de crecimiento del PIB de 2.0-2.5% en 2014.
En combinación con el recorte de la SHCP a 2.1-
2.6%. Desde nuestro punto de vista, para los
inversionistas no resultó una sorpresa y al disiparse
la incertidumbre, la reacción en la bolsa fue positiva.
Aunque en la semana vimos cuatro días consecutivos
de alzas, insistimos que los niveles actuales de los
precios de algunas emisoras resultan atractivos para
iniciar una reconformación de portafolios con un
horizonte de inversión hacia el 2015.
Variables en el Mercado de Valores
Nivel Actual 44,633.28 Nivel Objetivo 50,400
Rend. Potencial 12.9% Máximo 12m (9/8/2014) 46,554.28 Mínimo 12m (3/14/2014) 37,751.64
IPC – Evolución 12m (IPC nominal, volumen en millones de pesos)
IPC – Comparativo Internacional Variación Semanal IPC S&P 500 Dow Nasdaq Eurostox Bovespa Índice 44,633.28 2,063.47 17,810.06 4,712.97 3,194.22 56,084.04
Nominal 2.91% 1.16% 0.99% 0.52% 4.39% 8.33%
US$ 2.21% 1.16% 0.99% 0.52% 3.34% 11.78%
IPC – Los últimos cinco días (Evolución Semanal, datos ajustados base US$)
Acciones en Movimiento (semanal) Ganadoras Perdedoras Operatividad 1/ Var. % Var. % Valor (m) AXTELCPO 7.8 OHLMEX* (6.4) GFNORTEO 2,664.3 MAXCOMCP 7.4 MEGACPO (6.2) AMXL 1,278.6 SAREB 6.6 CULTIBAB (4.1) WALMEXV 816.2 PE&OLES* 5.3 QCCPO (4.0) OHLMEX* 450.5 LABB 4.3 BOLSAA (3.8) CEMEXCPO 336.2 TLEVICPO 4.2 LAMOSA* (3.2) FEMSAUBD 332.1 AMXL 4.2 CIDMEGA* (3.1) TLEVICPO 276.9 IDEALB1 4.2 SORIANAB (3.1) ALFAA 242.8 ELEKTRA* 4.1 PINFRA* (2.4) GMEXICOB 220.5 BIMBOA 3.9 POCHTECB (1.9) MEXCHEM* 168.6 1/ Promedio diario de 5 días
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
36,000
38,000
40,000
42,000
44,000
46,000
Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov
98%
100%
102%
104%
106%
108%
110%
112%
Nov 14 Nov 17 Nov 18 Nov 19 Nov 20 Nov 21
IPC
S&P500
BOVESPA
12
ANÁLISIS TÉCNICO: Wall Street hilvana cinco
semanas consecutivas avanzando
El IPC reaccionó positivamente al respetar una línea
de tendencia de alza ubicada alrededor de los 43,200
puntos. Ahora abre la posibilidad de regresar a
presionar la resistencia clave que se sostiene en los
45,200 puntos. El rompimiento de este terreno sería
una señal positiva para extender la tendencia
principal de alza que viene desempeñando desde el
mes de marzo. En este sentido los objetivos que
buscaría los identificamos en los 46,230 y 46,550
enteros. Por su parte, el soporte a respetar lo estamos
ubicando en los 44,000 y 43,800 puntos.
El IPC en dólares desaceleró la toma de utilidades
marcando un mínimo ascendente al respetar el apoyo
intermedio ubicado en los 3,180 enteros. En nuestra
opinión podría estar presionando la resistencia que
se localiza en los 3,300 puntos, si supera este nivel
tomaría rumbo hacia el objetivo clave que
identificamos en los 3,390 enteros. El apoyo a
validar está en los 3,180 y 3,120 puntos.
El S&P 500 mantiene la tendencia de alza
consolidando los máximos históricos, está validando
el rompimiento de los 2,050. Este movimiento
impulsaría al índice a buscar el objetivo que
identificamos en los 2,080 y 2,100 enteros. Creemos
que antes de buscar estos niveles podría generar una
toma de utilidades, en este sentido el soporte a
respetar está en los 2,020 y 2,000 puntos.
El Dow Jones conserva la tendencia de alza
generando nuevos máximos históricos, en este
movimiento alcanza la resistencia que trazamos en
los 17,800 puntos habilitando el siguiente objetivo
de los 18,100 enteros. No descartamos que en este
ascenso se genere una sana toma de utilidades, bajo
este escenario el apoyo inmediato a reconocer lo
ubicamos en las 17,400 y 17,200 unidades.
El Nasdaq extiende la recuperación y alcanza la
resistencia que trazamos en los 4,750 enteros,
dejando expuesto el objetivo ubicado en los 4,800
puntos. En nuestra opinión mantiene la puerta
abierta para presentar una toma de utilidades antes
de buscar el objetivo. Bajo este escenario el soporte
a respetar está en los 4,620 y 4,600 puntos.
IPC nominal (Puntos)
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
S&P 500 (Puntos)
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
DOW JONES (Puntos)
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
37,000
39,000
41,000
43,000
45,000
47,000
49,000
Oct-13 Ene-14 Abr-14 Jul-14 Oct-14
1,700
1,750
1,800
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
Nov-13 Feb-14 May-14 Ago-14 Nov-14
15,000
15,500
16,000
16,500
17,000
17,500
18,000
Nov-13 Feb-14 May-14 Ago-14 Nov-14
13
DEUDA CORPORATIVA
El monto en circulación del mercado de Deuda
Privada de Largo Plazo ascendió a 979,889mdp y
el de Corto Plazo se ubicó en 31,317mdp.
Colocaciones del 18 al 21 de noviembre de 2014.
Durante la semana se liquidó la emisión estructurada
(ABS) UNIRECB 14 por 600mdp, pagando una tasa
referenciada a TIIE28 más un spread de 160pb. Esta
emisión está respaldada por los contratos de
arrendamiento puro de automóviles, equipo
industrial, maquinaria y equipo, inmobiliario y
equipo de cómputo, originados por Unirenta
Arrendamientos y parte de los recursos fueron
usados para la amortización anticipada total de
UNIRECB 12 por 400mdp. Adicionalmente, Crédito
Real y Ford Credit, llevaron a cabo las respectivas
colocaciones de sus emisiones quirografarias
CREAL 14 por 600mdp (a tasa TIIE28 más 230pb)
y FORD 14-2 por 1,500mdp (a tasa TIIE28 más
45pb).
Durante la semana, se llevaron a cabo las subastas de
las emisiones de Pemex, la tercera reapertura de
PEMEX 14U y las colocaciones de las series 14 (a
tasa variable TIIE28) y 14-2 (a tasa fija). La empresa
pretendía colocar 15,000mdp en el mercado a través
de las tres emisiones. Sin embargo, con información
preliminar, la subasta alcanzó un monto por
13,233mdp en conjunto. Las emisiones serán
liquidadas el próximo 27 de noviembre.
Noticias Corporativas. Sigma Alimentos informó
que el 16 de noviembre ocurrió un incendio en una
planta de su subsidiaria Campofrío Food Group,
ubicada en Burgos, España. Por otro lado, se
anunciaron las amortizaciones anticipadas totales de
MONTPIO 13 / 13-2 por 500mdp en conjunto y
FUTILCB 13 por 300mdp, todas para el próximo 28
de noviembre.
Acciones de Calificadoras en la Semana
Emisor Agen. De A Imp.
GRHCCB 08-4U / 08-5U
Fitch ‘B-(mex)’ ‘CCC(mex)‘ -
Fuente: Banorte-Ixe / S&P, Moody's, Fitch, HR. Al 21 de noviembre de 2014. RE+: Revisión Especial Positiva; RE-: Revisión Especial Negativa. RE: Revisión Especial
Próximas Colocaciones. Para la semana del 24 al 28
de noviembre de 2014 esperamos las siguientes
emisiones quirografarias por parte de Genomma Lab
y Montepío Luz Saviñón: LAB 14 por un monto de
hasta 1,500mdp, y MONTPIO 14 por 500mdp.
Adicionalmente, estaremos atentos a la colocación
de CAMESA 14 por 200mdp emitida por Consejo
de Asistencia al Microemprendedor que contará con
garantía del 50% sobre el saldo insoluto por parte del
IFC, además de la colocación de FUTILCB 14-2
(ABS de Fin Útil) por 500mdp, y la colocación de la
estructura ARRENCB 14 (ABS de Arrendadora y
Soluciones de Negocio) por 400mdp.
LAB 14 (TIIE28) – Relative Value**
MONTPIO 14 (TIIE28) - Relative Value**
FUTILCB 14-2 (TIIE28) - Relative Value**
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos. **Círculo negro zona donde el bono se colocaría para estar sobre la curva de emisiones con su misma calificación y tasa. Triángulo negro emisiones vigentes de Daimler.
Nota: La información mostrada en esta sección no representa
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son
obtenidos con información pública de la BMV, son completamente
descriptivos y sujetos a cambios sin previo aviso.
91SIGMA07
91TCM10
91HERDEZ11
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2
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8 (p
b)
Años por Vencer
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Años por Vencer
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91FUTILCB13
91EDUCACB13
91NAVISCB13
91CREDICB14
91ABCCB14
91FUTILCB14
91TIPCB14
91PLANFCB14
91FUTILCB14-2
1.0
1.5
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- 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0
Sob
reta
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s. T
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b)
Años por Vencer
14
Nota Especial: PIB 3T14 – Modificamos
nuestro estimado de crecimiento del PIB
a 2.3%
INEGI publicó el reporte del PIB en 3T14, así como el IGAE de
septiembre
Producto Interno Bruto (3T14): 2.2% anual (Banorte-Ixe: 2.7%;
consenso: 2.3%; rango de estimados: 2% a 2.7%; previo: 1.6%)
Indicador Global de Actividad Económica, IGAE (septiembre): 2.9%
anual (Banorte-Ixe: 3.9%; consenso: 3.1%; rango de estimados: 2.2% a
3.9%; previo: 1.2%)
No obstante lo anterior, modificamos nuestro pronóstico a la baja de
2.7% a 2.3% anual en 2014
Hasta hoy habíamos mantenido nuestro pronóstico de PIB para 2014 en
2.7% debido a:
(1) Un mayor dinamismo esperado en 4T14; y
(2) El cambio en la metodología del INEGI para la medición del
comercio, que nos hacía prever que podría añadir entre 0.3% y
0.4% al crecimiento del PIB
Si bien la nueva metodología de medición del comercio efectivamente
muestra una mayor tasa de crecimiento, otros rubros fueron revisados
a la baja, sobre compensando el incremento que estimábamos
No obstante, esperamos que la economía siga fortaleciéndose en el
último trimestre del año
Mientras que seguimos optimistas con las perspectivas para la
economía mexicana en el mediano y largo plazo
La actividad económica crece menos de lo esperado en 3T14. El INEGI
publicó su reporte de PIB en 3T14, el cual creció 2.2% anual, por debajo tanto
de nuestro estimado de 2.7% como del pronóstico del consenso de 2.3%. Por
sectores, el PIB agrícola creció 7.3% anual, mientras que el sector industrial se
expandió sólo 2% derivado de la fuerte caída que ha presentado la producción
minera, lo que fue compensado por un mejor desempeño tanto de la industria
manufacturera como de la construcción. Finalmente, el sector servicios también
se expandió 2%, como se muestra en la tabla abajo. Particularmente, las cifras
publicadas hoy se explican por dos factores: (1) Un crecimiento más balanceado
entre la demanda externa e interna; y (2) la fuerte contracción que ha presentado
el sector minero.
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Cervantes Economista Senior, México [email protected]
15
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected]
Alejandro Cervantes (55) 1670 2972 [email protected]
Con cifras ajustadas por estacionalidad, la
economía se expandió 0.5% trimestral. Esta cifra
implica una tasa anualizada de 2%, la cual es menor
al crecimiento de 3.6% observado en el trimestre
anterior. Por sectores, la producción agrícola creció
10.5% a tasa trimestral anualizada (vs. 8.4%
anterior) mientras que la actividad industrial y de
servicios se expandieron 1.7% (de 3.6% previo) y
2% (de 3.8%), respectivamente (ver tabla abajo).
Producto interno bruto en 3T14 % variación anual
% anual 3T14 2T14 1T14 ene-sep
2014 ene-sep
2013
PIB 2.2 1.6 1.9 1.9 1.5
Actividades primarias 7.3 2.5 2.6 3.9 0.7
Producción industrial 2.0 1.1 1.8 1.6 -0.7
Minería -2.1 -0.9 -0.3 -1.1 -0.3
Electricidad, agua y gas 1.5 1.6 2.2 1.8 0.3
Construcción 4.0 -0.6 -2.2 0.4 -4.7
Manufacturas 3.2 2.6 4.4 3.4 0.8
Servicios 2.0 1.9 2.0 2.0 2.8
% trimestral 3T14 2T14 1T14
PIB 0.5 0.9 0.4 Actividades primarias 2.5 2.0 -1.3 Producción industrial 0.4 0.9 0.3 Minería -1.5 -0.8 -0.8 Electricidad, agua y gas 0.5 0.0 0.4 Construcción -- 1.7 -0.1 Manufacturas 0.4 1.2 1.4 Servicios 0.5 0.9 0.2 Fuente: INEGI
Modificamos nuestro estimado de crecimiento de
2.7% a 2.3% anual en 2014. Cabe recordar que la
última modificación de nuestro estimado de
crecimiento se realizó en marzo de este año. En esa
ocasión revisamos nuestro estimado del PIB de 3.3%
a 2.7% anual. Este cambio lo realizamos a pesar de
que el estimado promedio de crecimiento era de
3.1% y el 54% de los analistas contaban con un
estimado por encima del consenso (Encuesta de
Banamex: 20 de marzo 2014). En nuestra opinión, el
reporte del PIB publicado hoy muestra una
recuperación más incipiente de la demanda interna
de la que habíamos inicialmente anticipado. A ello
hay que añadirle la fuerte recesión que actualmente
atraviesa el sector minero ante la fuerte caída en la
producción petrolera mexicana, la cual no habíamos
contemplado en marzo.
En este contexto, hasta hoy habíamos mantenido
nuestro pronóstico de PIB para 2014 en 2.7% debido
a: (1) Un mayor dinamismo esperado en el 4T14; y
(2) el cambio en la metodología del INEGI para la
medición del comercio, que nos hacía prever un
incremento en la tasa de crecimiento del PIB entre
0.3% y 0.4%. Si bien la nueva metodología de
medición del comercio efectivamente muestra una
mayor tasa de crecimiento (referirse a las siguientes
gráficas), otros rubros fueron revisados a la baja,
sobre-compensando el incremento que estimábamos.
No obstante, esperamos que la economía siga
fortaleciéndose en el último trimestre del año.
Ventas al menudeo % anual
Fuente: Banorte-Ixe con datos de INEGI
Comercio vs. ventas minoristas % anual
Fuente: Banorte-Ixe con datos de INEGI
La Secretaría de Hacienda y Crédito Público
también modificó hoy su estimado de crecimiento.
En este contexto, la SHCP también modificó su
estimado de crecimiento para México. Por primera
vez, Hacienda adoptó un rango estimado para el
crecimiento económico de México el cual
actualmente oscila entre 2.1% y 2.6%. Cabe recordar
que anteriormente la SHCP también contemplaba un
estimado del PIB entorno al 2.7% anual.
-4
-3
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1
2
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Trayectoria anterior
Trayectoria actual
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IGAE: Comercio
Ventas minoristas
16
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected]
Alejandro Cervantes (55) 1670 2972 [email protected]
Seguimos optimistas con las perspectivas para la
economía mexicana en el mediano y largo plazo.
En nuestra opinión, los recientes cambios
estructurales tendrán un efecto muy positivo sobre la
actividad económica en México en los próximos
años. De hecho, mantenemos nuestro estimado de
crecimiento para la economía mexicana el próximo
año en 4.3%. Como lo hemos comentado en nuestras
publicaciones, nuestro pronóstico se encuentra
fundamentado en seis factores: (1) Un mayor
crecimiento inercial, que aportará 2%-pts al
crecimiento de la economía mexicana; (2) una
demanda externa más fuerte, principalmente a la
mejor perspectiva que predomina entre los diversos
participantes del mercado en torno a la actividad
manufacturera y el consumo privado en Estados
Unidos. Con ello, anticipamos que la demanda
externa tendrá una incidencia de 0.9%-pts en el PIB
total; (3) un mayor gasto público derivado del
proceso electoral que se llevará a cabo el próximo
año en 17 entidades federativas; (4) el incremento en
la inversión en construcción privada y en las obras
públicas, las cuales podrán agregar 0.9%-pts al
crecimiento económico de México; (5) la reforma
energética y la de telecomunicaciones podrían añadir
0.4%-pts derivado de las nuevas inversiones en estos
sectores; y (6) una reducción de 0.3%-pts derivado
de la disminución de la producción petrolera. Una
vez que las reformas estructurales, en particular la
energética, han sido aprobadas y promulgadas,
consideramos que el enfoque del gobierno estará en
impulsar la inversión en infraestructura, lo que a su
vez mejorará la dinámica de la actividad económica
(referirse a la gráfica de abajo).
Fuentes de crecimiento en 2015 %-pts
Fuente: Banorte-Ixe con datos de INEGI
2.0
4.3
0.9 0.3
1.0 0.3 0.1
-0.3
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PIB
201
5
17
Nota Especial: Informe Trimestral sobre la
Inflación – Perspectiva pesimista de
crecimiento pero pendiente del Fed
Banxico publicó su Reporte Trimestral sobre la Inflación
En línea con nuestra expectativa, la autoridad monetaria se mostró
pesimista por el crecimiento en el corto plazo, mientras que consideran
que las perspectivas en el largo plazo son más alentadoras
En nuestra opinión, los puntos más destacables del tercer informe son
los siguientes:
(1) La revisión a la baja del rango de crecimiento pronosticado del PIB
de México para 2014 y 2015;
(2) La publicación del rango de crecimiento estimado para 2016, el cual
se ubicó entre 3.2% y 4.2%
(3) La confianza que tiene la Junta de Gobierno en que se alcanzará el
objetivo de inflación de 3% el año que entra; y
(4) El calendario oficial de reuniones de política monetaria de 2015
En nuestra opinión, el tono del informe en cuanto al sesgo de política
monetaria fue neutral, debido principalmente a que cada vez nos
encontramos más cerca de que el Fed inicie un ciclo de política
monetaria restrictiva...
...a pesar de que Banxico percibió un menor crecimiento tanto para
2014 y 2015, y mantienen optimistas respecto a que la inflación
converja a 3% en el 2015
Continuamos pronosticando que la Junta de Gobierno de Banxico
iniciará un ciclo de alza de la tasa de referencia en la reunión
inmediata posterior en la que el Fed decida comenzar con un ciclo de
política monetaria restrictiva (Junio de 2015)
Tasas recuperan momento y el peso pierde fortaleza después del RTI
de Banxico
Pesimismo de corto plazo... El Banco de México publicó Informe Trimestral
sobre la Inflación del tercer trimestre del año. La publicación estuvo
acompañada con una conferencia de prensa liderada por el Gobernador
Carstens. En nuestra opinión, los temas más relevantes dentro de este informe se
pueden resumir en cuatro: (1) La revisión a la baja del rango pronosticado del
PIB de México para 2014.
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Cervantes Economista Senior, México [email protected]
Renta fija y tipo de cambio Alejandro Padilla Estratega en Jefe, Renta Fija y FX [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector, Mercado Cambiario [email protected]
18
Si bien el gobernador Carstens destacó el mayor
dinamismo que ha presentado la economía mexicana
–mencionando la mejoría que se ha observado en los
indicadores relacionados a la demanda externa como
a la recuperación que ha presentado la inversión en
construcción, particularmente en el sector de la
vivienda-, el banco central modificó a la baja su
rango estimado de crecimiento para la economía
mexicana durante el 2014 de 2% a 2.8%, a un rango
entre 2% y 2.5%, como se puede observar en el
siguiente recuadro.
Principales pronósticos Banxico (actual)
2014 2015 2016
PIB (%) 2.0 - 2.5 3.0 - 4.0 3.2 - 4.2
Empleo (miles) 640 - 710 620 - 720 640 – 740
Balanza comercial (mmd) -4 -11.5 -15.5
Cuenta corriente (mmd) -26 -34.4 -38.8
Inflación general
General
alrededor de 4%
niveles de 3%
Subyacente
cercana a 3%
debajo de 3%
Fuente: Banxico
Principales Pronósticos Banxico (anterior)
2014 2015
PIB (%) 2.0 - 2.8 3.2 - 4.2
Empleo (miles) 570 -670 620 -720
Balanza comercial (mmd) -3.9 -5.7
Cuenta corriente (mmd) -26.7 -28.9
Inflación general
General debajo de
4% niveles de
3%
Subyacente 3% debajo de
3%
Fuente: Banxico
...y de mediano plazo. Banxico también modificó su
rango objetivo de crecimiento para 2015 que se
ubicaba entre 3.2% y 4.2%, a un rango entre 3% y
4%. Adicionalmente, (2) el Banco de México
publicó su rango estimado de crecimiento para la
economía mexicana en 2016, el cual se ubica entre
3.2% y 4.2%. En este contexto, en su tradicional
gráfica de la brecha del producto, la Junta de
Gobierno claramente muestra que ésta permanecerá
abierta hasta finales de 2016, mientras que en el
informe anterior, se mostraba estaba continuaba
abierta sólo hasta finales de 2015.
Brecha del producto: Segundo Reporte Trimestral sobre la inflación %
Fuente: Banxico
Brecha del producto: Segundo Reporte Trimestral sobre la inflación %
Fuente: Banorte-Ixe
Recuadro de investigación sobre el sector
construcción. Contrario a nuestra expectativa, el
Banco Central no publicó ningún análisis más
detallado sobre el impacto potencial de las reformas
estructurales aprobadas en el crecimiento del PIB,
sino que se concentró en la situación que ha
presentado en los últimos años el sector construcción
y sus perspectivas hacia delante. Banxico concluye
que el Plan Nacional de Infraestructura plantea un
panorama alentador para el sector en México. No
obstante, señalan que para alcanzar la inversión
prevista es necesario mantener un ambiente
macroeconómico estable así como fortalecer el
marco institucional.
19
Banxico considera que se alcanzará el objetivo de
inflación de 3% el año que entra. Otro aspecto que
fue clave en el discurso del Gobernador Carstens
fue: (3) la convergencia del objetivo de inflación al
objetivo de 3% durante 2015. En particular, y al
igual que nuestra expectativa, el banco central
mencionó que es muy probable que la inflación
convergerá a la meta de 3% en 2015 debido al efecto
base favorable de no tener una reforma de impuestos
el próximo año, y la eliminación de tarifas de larga
distancia, como se representa en la gráfica de abajo.
En este contexto, si bien el banco central mencionó
el riesgo inflacionario de una revisión del salario
mínimo por encima de la inflación y de la
productividad, no publicó un análisis detallado
respecto a este punto, como lo esperaba el mercado.
En este último punto, consideramos que de llevarse a
cabo un incremento de alrededor de 10% -como lo
han expresado algunos miembros del gobierno-, y si
se desea minimizar cualquier tipo de
“contaminación” a otros precios, serán necesarias
dos condiciones: (a) Que quede claro que el aumento
sólo se aplicará a quienes ganen una vez el salario
mínimo; y (b) que se lleve a cabo la desvinculación
de orden legal del salario mínimo a otros precios
administrados de la economía (e.g. créditos
hipotecarios del Infonavit, multas), antes del
aumento del salario mínimo. En este sentido,
estimamos un efecto de 10-20 puntos base del
incremento del salario mínimo en la inflación
general en el 2015 (si es que se cumplen las dos
condiciones anteriormente mencionadas).
Impacto de nueva fórmula para cálculo de desliz de gasolina y eliminación de costo de larga distancia Puntos base
Fuente: INEGI y Banorte Ixe
Banxico publicó su calendario de las reuniones de
política monetaria de 2015. El cuarto elemento en
el que consideramos que los participantes del
mercado centraron su atención fue: (4) El calendario
oficial de reuniones de política monetaria de 2015.
En nuestra opinión, Banxico está muy al pendiente
del proceso de decisiones del Fed, debido a que (1)
Todas las juntas de política monetaria de los
primeros cuatro meses del año se realizarán días
después de que tenga lugar el FOMC; y (2) el banco
central cambió el día de publicación de su
comunicado de política monetaria de viernes a
jueves (de 9:00am a 1:00pm), dado que los anuncios
de política monetaria en EE.UU. se llevan a cabo los
miércoles.
Con ello, el calendario de las reuniones del año que
entra tendrá mayor relevancia, principalmente
debido a que tanto el consenso de analistas del
mercado, como nosotros, pronosticamos que el Fed
iniciará un ciclo de política monetaria restrictiva en
junio de 2015 y que Banxico hará lo propio una
reunión inmediata después (ver tablas abajo).
Calendario de reuniones de política monetaria: Banxico y FED
Mes Banxico FED
Enero 29 28
Febrero
Marzo 26 18
Abril 30 29
Mayo
Junio 4 17
Julio 23 29
Agosto
Septiembre 3 17
Octubre 15 28
Noviembre
Diciembre 3 16
Fuente: Banorte-Ixe con datos de la Reserva Federal y Banxico
Tono neutral y señales de que el próximo
movimiento será después del Fed. En conclusión,
consideramos que el tono del informe –en cuanto al
sesgo de política monetaria- fue neutral, debido
principalmente a que cada vez nos encontramos más
cerca de que el Fed inicie un ciclo de política
monetaria restrictiva, a pesar de que Banxico perciba
menor crecimiento en 2014 y 2015, y sea muy
probable que la inflación converja a 3% en el 2015.
4.1
- 40pbs -50pbs
-9pbs
3.0
0
1
2
3
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fas
de
larg
ad
ista
nci
a 2015
20
En este contexto, continuamos pronosticando que la
Junta de Gobierno de Banxico decida iniciar un ciclo
de alza de la tasa de referencia en la reunión
inmediata posterior a la del Fed cuando decidan
comenzar con un ciclo de política monetaria
restrictiva (Junio de 2015).
De nuestro equipo de Estrategia de renta fija y tipo
de cambio
Tasas recuperan momento y el peso pierde
fortaleza después del RTI de Banxico. El mercado
de renta fija local recuperó parte del terreno perdido
en la mañana y el peso extendió la debilidad de este
martes después de la publicación del Informe
Trimestral sobre la Inflación de Banxico. Los
inversionistas centraron su atención en la
disminución en los estimados de crecimiento para
2014 y 2015, así como en una aseveración más
favorable sobre la dinámica de inflación el próximo
año. Esta situación probablemente sugerirá un
desempeño defensivo de las tasas locales a pesar de
la expectativa de un entorno global altamente volátil
para lo que resta del año. Más aún, la curva
mexicana pudiera mantenerse con una pendiente
relativamente baja por más tiempo, especialmente en
el belly, segmento en donde estará un pivote, y
continuar con un mayor aplanamiento en la zona de
7 a 10 años. En términos de política monetaria, el
mercado continúa apostando al inicio de un ciclo de
alza de tasas gradual entre el 2T15 y 3T15, con un
incremento implícito acumulado de 61pb para
finales de 2015.
En el cambiario, la reducción de los estimados de
crecimiento sugiere poco soporte de carry por mayor
tiempo ante la posibilidad de que este factor
contenga alzas en las tasas de interés de corto plazo.
Reiteramos nuestra postura de cautela y de mantener
un sesgo largo en dólares en el intradía, creyendo
que será complicado un rompimiento de baja con
fuerza del piso psicológico en 13.50 por dólar ante la
falta de catalizadores para una fuerte apreciación.
Por su parte, los eventos recientes retienen el riesgo
de alza a nuestros estimados de cierre de este y el
próximo año en 13.30 y 12.90 por dólar,
respectivamente.
21
Nota Especial: A partir de hoy el ECB
puede comprar Asset Backed Securities
A partir de hoy, el ECB puede adquirir estos instrumentos después de
que ayer publicara los detalles operativos del nuevo programa
El mercado europeo de ABS se redujo significativamente después de la
crisis del 2008-2009
Con el fin de limitar los riesgos, el ECB comprará únicamente los
tramos seniors de estos instrumentos
El programa forma parte del conjunto de medidas extraordinarias del
ECB destinadas a incrementar su balance
A partir de hoy, el ECB puede adquirir ABS después de que ayer publicara
los detalles operativos de este nuevo programa. Estos instrumentos son bonos
compuestos por créditos de los bancos al sector privado. El ECB inició en junio
los trabajos preparatorios para lanzar un programa de compra de ABS destinado
a reactivar el crédito al sector privado –que lleva veintinueve meses en
contracción-, y a elevar la inflación que persiste en niveles muy bajos (0.4%
anual en octubre). El comunicado, disponible en la página del ECB, señala que
las compras pueden iniciar a partir de hoy (<aquí>).
El mercado europeo de ABS se redujo significativamente después de la
crisis del 2008-2009. El deterioro de la calidad crediticia de los ABS en 2008
ocasionó una muy fuerte baja de la demanda de estos instrumentos.
Posteriormente, la aprobación de normas más estrictas impactó aún más el
mercado europeo de ABS. La emisión de ABS el año pasado fue de 180mme, lo
que equivale al 40% aproximadamente del nivel pre-crisis (ver gráfica abajo a la
derecha). Mientras tanto, el saldo pendiente de ABS es de 1.5 billones de euros,
lo que equivale apenas a un cuarto del tamaño del mercado de EE.UU., y se
concentra principalmente en el Reino Unido, Países Bajos, España e Italia. El
ECB y el BoE publicaron este año un artículo conjunto en el que insisten en la
necesidad de reactivar el mercado para mejorar el financiamiento de la
economía, en particular para las pequeñas y medianas empresas (PYMES). Los
valores respaldados por hipotecas (RMBS por sus siglas en inglés) representan
58% del mercado, seguidos por los ABS estándar (créditos para autos, tarjetas
de crédito, etc.) y por las obligaciones garantizadas por bonos mientras que los
créditos para PYMES representan apenas el 8%.
Livia Honsel Economista, Europa [email protected]
22
Livia Honsel (55) 1670 1883 [email protected]
Emisión total de ABS en Europa mme
Fuente: SIFMA
Saldo pendiente de ABS en Europa mme
Fuente: SIFMA
Con el fin de limitar los riesgos, el ECB comprará
únicamente los tramos seniors de estos
instrumentos. Los instrumentos comprados por el
ECB deberán tener una máxima calificación
crediticia. La calidad de los valores depende del tipo
de colateral con aproximadamente el 77% elegible
como colateral para las transacciones con el ECB
(rating superior a BBB). Los valores respaldados por
créditos a PYMEs son los que tienen la calidad más
baja. En general, el tamaño limitado del mercado de
ABS de alta calidad genera duda entre los
inversionistas sobre el impacto que podría tener el
programa en la economía real.
El programa forma parte del conjunto de
medidas extraordinarias del ECB destinadas a
incrementar su balance. La autoridad monetaria
llevó sus tasas a niveles mínimos y tomó varias
medidas extraordinarias con el fin de combatir la
desinflación y de reactivar el crédito al sector
privado. Junto con las compras de ABS, el banco
central también introdujo las operaciones de
refinanciamiento TLTRO y el programa de compra
de bonos garantizados (CBPP por sus siglas en
inglés) que inició en octubre. El ECB espera que
estos instrumentos permitirán elevar el balance a los
niveles de marzo 2012, es decir hasta 3 billones de
euros frente a 2 billones de euros actualmente (ver
gráfica abajo). Sin embargo, en las últimas dos
semanas el balance se ha reducido en vez de
incrementarse. En caso de que se sigan deteriorando
las anticipaciones de inflación y/o que estas medidas
no sean suficientes para elevar el balance al nivel
objetivo, el Consejo de Gobierno se comprometió a
añadir nuevos estímulos, incluyendo un programa de
compra de deuda soberana (QE).
El ECB quiere elevar su balance a los niveles de marzo de 2012 mme
Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg
594
819
424 377 372
251 181
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
1,636
2,165 2,258
2,121 1,956
1,683 1,486
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
Oct-08 Oct-10 Oct-12 Oct-14 Oct-16
Marzo 2012: 3 billones de euros
Incremento del balance a los niveles de marzo 2012
23
México
La economía mexicana creció 2.2% anual durante 3T14
Modificamos nuestro estimado de crecimiento del PIB en 2014 de 2.7%
a 2.3%
Esperamos una variación de 0.98%2s/2s en el INPC de la primera
quincena de noviembre
Estimamos un déficit de 4,371 millones de pesos para la cuenta
corriente del 3T14
En la semana (viernes 21 de noviembre), el INEGI publicó su reporte de PIB
correspondiente al 3T14, el cual creció 2.2% anual, por debajo tanto de nuestro
estimado de 2.7% como del pronóstico del consenso de 2.3%. Por sectores, el
PIB agrícola creció 7.3% anual, mientras que el sector industrial se expandió
sólo 2% derivado de la fuerte caída que ha presentado la producción minera, lo
que fue compensado por un mejor desempeño tanto de la industria
manufacturera como de la construcción. Finalmente, el sector servicios también
se expandió 2%, como se muestra en la tabla abajo. Particularmente, las cifras
publicadas hoy se explican por dos factores: (1) Un crecimiento más balanceado
entre la demanda externa e interna; y (2) la fuerte contracción que ha presentado
el sector minero.
Con la publicación del PIB del 3T14 modificamos nuestro estimado de
crecimiento de 2.7% a 2.3% anual en 2014. Cabe recordar que la última
modificación de nuestro estimado de crecimiento se realizó en marzo de este
año. En esa ocasión revisamos nuestro estimado del PIB de 3.3% a 2.7% anual.
Este cambio lo realizamos a pesar de que el estimado promedio de crecimiento
era de 3.1% y el 54% de los analistas contaban con un estimado por encima del
consenso (Encuesta de Banamex: 20 de marzo 2014). En nuestra opinión, el
reporte del PIB publicado hoy muestra una recuperación más incipiente de la
demanda interna de la que habíamos inicialmente anticipado. A ello hay que
añadirle la fuerte recesión que actualmente atraviesa el sector minero ante la
fuerte caída en la producción petrolera mexicana, la cual no habíamos
contemplado en marzo. En este contexto, hasta hoy habíamos mantenido nuestro
pronóstico de PIB para 2014 en 2.7% debido a: (1) Un mayor dinamismo
esperado en el 4T14; y (2) el cambio en la metodología del INEGI para la
medición del comercio, que nos hacía prever un incremento en la tasa de
crecimiento del PIB entre 0.3% y 0.4%. Si bien la nueva metodología de
medición del comercio efectivamente muestra una mayor tasa de crecimiento,
otros rubros fueron revisados a la baja, sobre-compensando el incremento que
estimábamos. No obstante, esperamos que la economía siga fortaleciéndose en
el último trimestre del año.
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Cervantes Economista Senior, México [email protected]
24
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Alejandro Cervantes (55) 1670 2972 [email protected]
La inflación en la primera mitad de noviembre se
explicará por presiones en los precios de
energéticos
El lunes, a las 8:00am, INEGI publicará su reporte
quincenal de inflación. Estimamos un incremento de
0.98% quincenal en la primera mitad de noviembre
por encima del consenso del mercado, que espera
una variación de 0.71% de acuerdo con la encuesta
de Banamex. Para la inflación subyacente,
estimamos un incremento de 0.11% quincenal
ligeramente por debajo del consenso del mercado
(0.14% de acuerdo con la misma encuesta). La
inflación durante el período en cuestión se explicará
por presiones sobre los precios de energéticos, dado
el fin de los descuentos de verano sobre tarifas
eléctricas.
No obstante, esperamos que esta cifra sea 13.3pbs
mayor a la observada en el mismo período de 2013,
como resultado de (1) 24.4pbs provenientes de una
mayor contribución de energéticos (83.9pbs vs. 59.5
en 2013); (2) 4.7pbs provenientes de una mayor
contribución de mercancías (5.8pbs vs. 1.1 en 2013).
En contraste, esperamos (3) una menor contribución
de agricultura (6pbs vs. 20.4 en 2013); y (4) -5.1pbs
vendrán de una menor contribución de servicios
(2.2pbs vs. 7.4 en 2013), como se muestra en la
siguiente tabla.
Inflación por componentes durante la 1a mitad de noviembre % incidencia quincenal
Banorte-Ixe 2013 Diferencia
Total 0.98 0.85 0.13
Subyacente 0.08 0.08 0.00
Mercancías 0.06 0.01 0.05
Alimentos procesados 0.04 0.00 0.04
Otros bienes 0.02 0.01 0.01
Servicios 0.02 0.07 -0.05
Vivienda 0.02 0.02 0.00
Educación 0.00 0.00 0.00
Otros servicios 0.00 0.06 -0.05
No subyacente 0.90 0.79 0.12
Agricultura 0.06 0.20 -0.14
Frutas y verduras 0.04 0.19 -0.16
Pecuarios 0.03 0.01 0.02
Energéticos y tarifas 0.84 0.59 0.26
Energéticos 0.84 0.59 0.24
Tarifas del gobierno 0.01 0.00 0.00
Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI y Banxico Nota: las contribuciones pueden no sumar debido al número de decimales en la tabla. Las contribuciones correspondientes a 2011 pueden no sumar el total por el cambio en la metodología de cálculo del IPC.
Con estos resultados, la inflación anual se ubicará en
4.4% anual en la primera quincena de noviembre de
previo 4.3% mientras que la subyacente se
mantendrá en 3.3% anual.
Estimamos un déficit de 4,371 millones de pesos
en la cuenta corriente del 3T14
El martes (25 de noviembre), a las 9:00am, Banxico
publicará su reporte de balanza de pagos
correspondiente al tercer trimestre del año.
Estimamos un déficit en cuenta corriente de
alrededor de 4,371 millones de dólares. Según los
datos ya reportados, el balance en la balanza
comercial resultó de -1,512.9mdd mientras que las
transferencias netas aumentaron derivado de un flujo
más dinámico de remesas en comparación con el
mismo periodo del año pasado (+7%). En nuestra
opinión, las cuentas externas de México siguen
mostrando solidez con niveles de déficit en la cuenta
corriente totalmente financiables con flujos de largo
plazo. Adicionalmente, esperamos flujos positivos
de inversión en cartera dado el atractivo que tienen
los mercados locales ante inversionistas extranjeros.
25
Estados Unidos
Las minutas de la última reunión del FOMC revelaron una fuerte
discusión en torno al lenguaje utilizado en el forward guidance, en
específico en retener o no, la frase “un tiempo considerable”
También evidenciaron que existe consenso en la mejoría del mercado
laboral y acuerdo en monitorear la caída en expectativas inflacionarias
Las minutas de la última reunión del FOMC que tuvo lugar los días 28 y 29 de
octubre, mostraron un tono similar al comunicado que se publicó tras la decisión
de política monetaria. Consideramos que los puntos más importantes a destacar
son los siguientes:
(1) Percibimos una amplia discusión en torno al lenguaje adecuado dentro del
forward guidance y en específico a la decisión de retener o eliminar la frase
“por un tiempo considerable”. El comunicado puntualizó que los
participantes están de acuerdo en que el primer incremento en la tasa de
referencia Fed Funds es dependiente de los datos. La mayoría de los
participantes juzgan que sería útil incluir un nuevo lenguaje en el “forward
guidance” con la intención de clarificar que el proceso de normalización de
la política monetaria dará inicio dependiendo de la información económica.
Algunos participantes se inclinan por eliminar la frase de “tiempo
considerable”, destacando que eso se puede malinterpretar como una
decisión atada a un calendario y no a las cifras económicas. Sin embargo,
otros piensan que la frase “un tiempo considerable” es útil para comunicar
las intenciones del Comité. Un par de miembros explicó que remover esa
frase puede señalar un cambio en las intenciones de política monetaria, lo
que conduciría a una restricción de las condiciones financieras. Con
respecto al ritmo de alza en tasas tras iniciar el proceso de normalización,
algunos participantes opinan que pronto podría ser apropiado dar un
lineamiento en este sentido.
(2) En nuestra opinión, existe un claro consenso en cuanto a la mejoría del
mercado laboral. Destacaron la reducción adicional en la tasa de desempleo,
fuerte crecimiento en la nómina, y la baja en las solicitudes de seguro por
desempleo.
(3) Las minutas evidenciaron que existe escasa preocupación respecto a los
niveles bajos de inflación. Esperan que en el corto plazo la inflación se
mantenga en niveles bajos debido, en buena medida, a la baja en el precio de
los energéticos y commodities, pero anticipan que en el mediano plazo
regrese a niveles cercanos al objetivo de 2.0%. Sin embargo, muchos
consideran que el Comité debe permanecer atento a evidencias de bajas en
las expectativas de inflación de largo plazo.
(4) Consideramos que existe una menor preocupación respecto al débil
crecimiento global y la apreciación del dólar. Varios participantes
consideran que el impacto de estos dos eventos sobre la economía doméstica
será limitado.
De acuerdo con lo anterior, mantenemos nuestra expectativa de que el primer
incremento en la tasa de los Fed Funds será en junio de 2015.
Julia Baca Economista, EE.UU. [email protected]
26
Julia Baca (55) 1670 2221 [email protected]
Para la próxima semana….
Esperamos una ligera revisión a la baja en el
crecimiento de 3T14. Cifras dadas a conocer tras la
publicación de la cifra preliminar del PIB apuntan a
una revisión a la baja a 3.3%, frente al 3.5%
preliminar. La revisión a la baja provendrá de una
menor contribución por parte de las exportaciones
netas, ya que en septiembre, el déficit comercial
creció más de lo que el BEA estimó en la cifra
preliminar. De acuerdo con lo anterior se espera que
las exportaciones netas sumen 0.9pp al crecimiento,
en lugar de los 1.32pp anunciados inicialmente. Por
su parte, revisiones a la baja en el gasto en
construcción en julio y agosto, junto con un declive
en septiembre, llevarán a un menor incremento en la
inversión en estructuras, lo que pesará en el PIB.
Por el lado positivo, esperamos una ligera revisión al
alza en el gasto en consumo, a un crecimiento a tasa
trimestral anualizada de 1.9% vs. 1.8% anterior, esto
derivado de una revisión al alza en los datos de
ventas subyacentes o del grupo de control en
septiembre, (0%m/m de -0.2%m/m), al mismo
tiempo en que la cifra de agosto también se revisó
ligeramente al alza. Por su parte, los inventarios
corporativos, que excluyen autos—utilizados en el
cálculo del PIB-, subieron 0.2%m/m en septiembre,
al mismo tiempo en que hubo una revisión al alza en
los datos de agosto, esto supone, que la inversión en
inventarios será mayor a los 62.8 mmd anunciados
inicialmente, lo que resultaría en un menor freno al
crecimiento. Consideramos que las revisiones en las
demás variables serán marginales.
Estimamos que el ánimo de los consumidores
seguirá en ascenso. En la confianza del Conference
Board prevemos un salto en el índice de 1.6pts a
96.1pts en noviembre, mientras que para la encuesta
de la U. de Michigan esperamos se ubique en 89.9pts
en la cifra final de noviembre, apoyada por un fuerte
desempeño en los índices accionarios, baja en el
precio de la gasolina y paso firme en las condiciones
laborales.
De lo publicado esta semana se desprende…
La producción manufacturera se modera. La
producción manufacturera creció 0.2%m/m en
octubre. Lo anterior a pesar de una caída de 11.9% a
tasa trimestral anualizada lo que sugiere que la
fortaleza del dólar podría estar afectando a esta
industria. Excluyendo autos, la producción
manufacturera creció 0.3%m/m. Es importante
destacar que se llevó a cabo una revisión a la baja en
la cifra de septiembre (0.2%m/m vs. el 0.5%m/m
anunciado inicialmente). Con estas cifras, la
variación trimestral anualizada se ubicó en 1.5% en
octubre, menor al avance de 3.8% de 3T14 y
también por abajo del alza de 6.8% de 2T14.
El resultado de las encuestas manufacturera
apoya la idea de una moderación en este sector. Si
bien hubo resultados mixtos en las encuestas
manufactureras de noviembre, todo parece indicar
que la actividad empieza a resentir los estragos de un
menor crecimiento global. El Empire Manufacturing
aceleró su expansión al ganar 4pts a 10.2pts en
noviembre, luego de una desaceleración significativa
en octubre. Mientras tanto, el PMI manufacturero,
registró una baja de 1.2pts a 54.7pts en la lectura
preliminar de noviembre. No hay que olvidar que
esta encuesta ha sido la que ha guardado una mejor
correlación con cifras duras de producción
manufacturera durante este período de recuperación.
Por último, la actividad manufacturera en la región
de Filadelfia se expandió de manera significativa en
noviembre (a 40.8pts en noviembre de 20.7pts), su
máximo desde diciembre de 1993. Sin embargo,
pensamos que este dato no refleja las condiciones
reales en la actividad manufacturera.
Presiones modestas en la inflación al consumidor.
Los precios al consumidor registraron un avance
nulo en octubre, mientras que el componente
subyacente creció 0.2%m/m en octubre, lo que
indica que la caída en el costo de los energéticos aún
no se ha filtrado en el componente subyacente. Así
la inflación anual total se mantuvo en 1.7% en
octubre, mientras que la subyacente subió a 1.8%
frente al 1.7% anterior.
27
Eurozona y Reino Unido
Lo más importante en la Eurozona la próxima semana será el reporte
preliminar de inflación de noviembre
Pensamos que la inflación se podría volver a moderar por la caída en
los precios energéticos
Estaremos atentos a los reportes de confianza empresarial en Alemania
y en la Eurozona
Los reportes PMI y de confianza del consumidor apuntan a un cierre
de año muy débil en la Eurozona
La próxima semana estaremos atentos al reporte preliminar de inflación de
noviembre en la Eurozona (28 nov). El mes pasado, la tasa de inflación se ubicó
en 0.4%a/a y la de inflación subyacente en 0.7%a/a. En noviembre, esperamos
una moderación a 0.3%a/a debido a que los precios de energéticos siguieron
cayendo en las últimas semanas mientras que la tasa subyacente se mantendría
sin cambio. Consideramos que la inflación cerrará el año en estos niveles pero
que subirá muy lentamente el próximo año. La modesta aceleración del
crecimiento económico no será suficiente para cerrar la brecha del producto en
el corto plazo y se espera que los precios de energéticos permanezcan bajos. El
descenso de las expectativas de inflación a mediano plazo – como resultado de
la moderación de la tasa y de la caída de los precios de energéticos - incrementa
el riesgo de deflación.
En Alemania, pensamos que el índice Ifo se mantendrá casi estable en
noviembre (103pts vs 103.2pts el mes anterior). Del lado positivo, la primera
economía de la Eurozona evitó una nueva contracción del PIB en el tercer
trimestre. Asimismo, la preocupación por el impacto de la crisis ruso-ucraniana
podría atenuarse en los próximos meses después de que la UE decidió no
imponer nuevas sanciones a Moscú. Del lado negativo, el desempeño del sector
manufacturero sigue muy débil como resultado de la baja demanda de
exportaciones, según lo que reflejó el reporte PMI de noviembre.
Las negociaciones entre Grecia y sus acreedores internacionales sobre el
contenido del presupuesto 2015 siguen estancadas a pocas semanas de la
revisión del programa de rescate por parte del Eurogrupo (8 dic). Ambas partes
pudieron llegar a un acuerdo sobre la reducción a la mitad de la brecha fiscal
estimada en 3.6mme el próximo año. Sin embargo, la coalición de gobierno
advirtió que no puede comprometerse a cumplir con las demandas de la troika
sobre una mayor reforma de las pensiones y sobre cambios adicionales a la ley
de impuestos. En caso de que no lleguen a un acuerdo antes del 8 de diciembre,
el programa de rescate será extendido hasta el próximo año. A pesar de los
avances significativos realizados por Grecia, el riesgo político sigue e impide
que se restablezca completamente la confianza de los inversionistas. El partido
de izquierda radical Syriza cuenta con un mayor apoyo que los partidos de la
coalición Nueva Democracia y Pasok. Las tensiones se podrían incrementar de
aquí a febrero 2015 con la elección del nuevo presidente en el parlamento que
podría obligar a la organización de elecciones legislativas anticipadas.
Livia Honsel Economista, Europa [email protected]
28
Livia Honsel (55) 1670 1883 [email protected] Agenda semanal
22-nov 04:00 ECB: Habla Constancio en Florencia
24-nov 03:00 Alemania: Sentimiento empresarial IFO
25-nov 01:00 Alemania: PIB 3T14R
26-nov 03:30 Reino Unido: PIB 3T14R
27-nov
02:55 Alemania: Tasa de desempleo (Nov)
03:00 Eurozona: Dinámica monetaria (Oct)
04:00 Eurozona: Sentimiento económico (Nov)
06:00 Alemania: Confianza del cons (Dic)
07:00 Alemania: Precios al consumidor (Nov)
18:05 Reino Unido: Conf del cons (Nov)
28-nov 04:00 Eurozona: Tasa de desempleo (Oct)
04:00 Eurozona: Precios al consumidor (Nov P)
Fuente: Banorte-Ixe
La actividad económica en la Eurozona volvió a
perder dinamismo en noviembre
Según el reporte preliminar de Markit Economics,
los índices de actividad cedieron terreno en
noviembre después de un modesto avance en
octubre, lo que eleva la preocupación sobre la
ausencia de recuperación en la Eurozona. El índice
compuesto bajó hasta 51.4pts desde 52.1pts,
registrando su mínima en dieciséis meses. La
producción manufacturera se desaceleró ligeramente
(50.4pts desde 50.6pts), lo que confirma que la
depreciación del euro no ha tenido un impacto
positivo hasta ahora. Mientras tanto, la actividad en
los servicios se frenó de manera importante (51.3pts
desde 52.3pts, el nivel más bajo en once meses). El
deterioro este sector es una señal de la persistente
debilidad de la demanda interna a pesar de la muy
baja tasa de inflación. La encuesta apunta a un
crecimiento trimestral del PIB de apenas 0.1%-
0.2%t/t en 4T14.
El índice compuesto de nuevos pedidos se encuentra
en terreno de crecimiento negativo por primera vez
desde julio 2013, lo cual apunta a una posible
contracción de la actividad en los próximos meses.
Mientras tanto, el empleo se estabilizó después de
declinar marginalmente en octubre aunque el nivel
de creación de plazas sigue muy bajo. Finalmente, la
encuesta muestra que los precios de venta volvieron
a caer en ambos sectores.
En Alemania, observamos un descenso del índice
compuesto hasta 53.9pts desde 52.1pts derivado de
una fuerte desaceleración en los servicios (52.1pts vs
54.4pts) y en las manufacturas (50pts vs 51.4pts en
octubre). El sector manufacturero se encuentra ahora
en zona de estancamiento como resultado del
deterioro de los nuevos pedidos de exportación. Por
su dependencia al comercio exterior, el país se
encuentra afectado por la menor demanda de sus
vecinos y por la crisis ruso-ucraniana. Por el lado
positivo, el índice de expectativas de nuevos
negocios presentó un sólido incremento (52.5pts vs
50.2pts previo). Asimismo, la razón de pedidos
sobre inventarios se recuperó, apuntando a un
incremento de la actividad en el corto plazo, en línea
con el mejor reporte de confianza de los analistas del
ZEW. En Francia, la actividad del sector privado se
contrae por séptimo mes consecutivo. El índice
compuesto subió marginalmente (vs 48.4pts vs
48.2pts previo) pero sigue en terreno de crecimiento
negativo. Se moderó la caída de la actividad en los
servicios (48.8pts vs 48.3pts previo) mientras que se
acentuó en el sector manufacturero (47.6pts vs
48.5pts previo). Adicionalmente, la Comisión
Europea publicó el reporte de confianza de los
consumidores de noviembre. El dato sorprendió a la
baja al caer hasta -11.6pts desde -11.1pts el mes
previo (Banorte-Ixe: -10.5; consenso: -10.7).
La Eurozona no tuvo la recuperación esperada en
2S14 pero esperamos una aceleración lenta del
crecimiento el año que viene. En los últimos meses,
la actividad económica en el bloque monetario se
encontró afectada negativamente por las tensiones
geopolíticas (principalmente la crisis ruso ucraniana
que tiene un efecto más directo en Europa) y por las
debilidades estructurales en algunos países de la
región (principalmente Francia e Italia) que afectan
la confianza de los agentes. Pensamos que varios
factores apoyarán un mayor dinamismo de la
actividad el próximo año: (1) La expansión del
balance de activos del ECB; (2) el relajamiento de
las medidas de austeridad después de tres años de
ajustes; (3) la reactivación del crédito al sector
privado después de los avances en la construcción de
la unión bancaria; (4) la depreciación del euro por
las divergencias de política monetaria entre el FED y
el ECB; (5) un entorno global más positivo con la
caída del precio de los commodities y la atenuación
de las tensiones geopolíticas. Nuestra previsión de
crecimiento del PIB este año es de 0.8%, en 2015 de
1.1% y en 2016 de 1.5%.
29
Nota Especial: Panorama de los Fondos
de Pensiones a octubre 2014
Recursos regresan a máximos históricos. Los AUM crecieron 1.3% m/m a
2,317.6mmdp y más que revirtieron la caída del mes anterior, registrando
con este incremento un nuevo máximo histórico
Participación de activos de riesgo en máximos históricos, deuda
gubernamental en mínimos. Los inversionistas estuvieron en búsqueda de
mayores rendimientos a pesar del entorno de mayor volatilidad desde
septiembre, probablemente por compras de oportunidad debido a un mayor
valor tras las pérdidas del mes previo. Sumando deuda privada, estructurados
y renta variable la participación fue de 50.4% (+30pb m/m), impulsado por
alzas a máximos históricos en los primeros dos (a 20.2% y 4.9%, en el
mismo orden) y en acciones internacionales (+22pb a 17.5%). En contraste,
la deuda gubernamental mostró su mayor baja desde junio pasado al caer
68pb a 49.6%, explicado por la venta de posiciones en Cetes (-42pb a solo
3%) y Otra Deuda (-68pb a 8.2%). Por último, los commodities retienen poco
peso en el total del portafolio, ubicándose en 0.027% de los AUM
Rendimiento en 7.5%, el segundo más bajo de este año. Las
preocupaciones sobre el crecimiento global y bajas en precios del petróleo
mantuvieron la volatilidad y el escepticismo sobre emergentes, con el VIX
alcanzando por momentos máximos desde 2012. Sin embargo, se observó
cierto respiro en el rendimiento de los activos tras las fuertes pérdidas de
septiembre, con la caída de este indicador en octubre reflejando la
depreciación previa en su totalidad. Medido en pesos, el IPC cerró
prácticamente sin cambios y el S&P ganó 2.5%, con una depreciación de
0.4% del MXN. Los bonos M registraron ganancias de 17pb en promedio
(sobre todo en la parte media) y los Udibonos de 6pb.
VaR cae a pesar de menor duración. El VaR del sistema bajó 1pb a 0.78%
tras el incremento del mes previo, mientras que la duración subió a máximos
desde junio 2013 al pasar de 4,450 a 4,546 días (12.5 años)
En renta fija gubernamental el mes de octubre estuvo caracterizado por un
relief rally después de las fuertes pérdidas de septiembre; es posible que las
afores mantengan estrategias defensivas ante un entorno global incierto
En renta variable, octubre fue otro mes de elevada volatilidad. Sin
embargo, la aversión al riesgo disminuyó y los inversionistas regresaron
hacia los mercados estadounidenses para marcar nuevos máximos.
En deuda corporativa el dinamismo de octubre se vio mitigado después de
que septiembre se consolidó con el mayor monto emitido desde 2012 con
$36,375mdp; no obstante en noviembre esperamos una mayor actividad
nuevamente con la participación de Pemex con $15,000mdp
Alejandro Padilla Director, Renta Fija y FX [email protected]
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Tania Abdul Massih Directora Deuda Corporativa [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector, Mercado Cambiario [email protected]
30
Análisis por tipo de Activo
1) Posición en Renta Fija
Las afores disminuyeron la participación de deuda
gubernamental dentro de sus portafolios por segundo
mes consecutivo, en esta ocasión a 49.6% de 50.3%
observado el mes previo. Esta estrategia tuvo lugar
ante el relief rally del mercado durante el mes de
octubre y con un sentimiento de mayor cautela
después del sell-off de septiembre. Comparándolo
con el mismo mes del año pasado, la tenencia se
encuentra por debajo del 50.7%.
Catalizadores del mercado durante octubre
La elevada volatilidad continuó en octubre, aunque
vale la pena resaltar que los mercados emergentes
observaron un relief-rally generalizado después del
fuerte sell-off de septiembre. En esta ocasión las
tensiones geopolíticas aminoraron y el foco de
atención de los inversionistas se centró
principalmente en las preocupaciones sobre
desaceleración económica global y la posible
divergencia de política monetaria entre países en los
próximos meses.
En el mes se llevó a cabo la reunión anual del Fondo
Monetario Internacional y el Banco Mundial, en
Washington. Dentro de los temas principales se
encontraron: La normalización de la política
monetaria del Fed y la divergencia de políticas
monetarias, el impacto de dicha coyuntura en los
mercados emergentes, aunando con preocupaciones
por crecimiento, y la posibilidad de que las tensiones
geopolíticas pudieran regresar. Ante esta menor
dinámica de crecimiento en algunos países, el FMI
ajustó a la baja su pronóstico del PIB global para
2015 de 4.0% a 3.8%.
En Norteamérica se mantuvo un fuerte dinamismo
de la economía, reflejado tanto en indicadores
económicos (como el PIB del 3T15 mostrando un
crecimiento de 3.5% por arriba de las expectativas
de 3%), así como en buenos reportes corporativos.
Ante esta situación el Fed finalizó el QE el 29 de
octubre y mostró un tono relativamente hawkish en
su último comunicado.
Tenencia de Bonos y Udibonos de las Afores Por ciento de los AUM
Fuente: CONSAR
Activos Netos en Bonos y Udibonos Miles de millones de pesos
Fuente: CONSAR
En términos del desempeño de otras regiones,
siguieron las débiles cifras económicas en Europa,
con lo cual el ECB mantuvo un sesgo dovish en su
último comunicado de política monetaria.
Adicionalmente, El ECB inició el programa de
compras de cédulas hipotecarias anunciado en
septiembre adquiriendo bonos en Italia, España,
Francia y Alemania. En noticias sobre otros bancos
centrales, el BoJ mantuvo un tono dovish e inclusive
aumentó de manera sorpresiva su programa de
estímulo monetario, incrementando el monto de su
programa de compra de activos a ¥80,000 millones
de yenes de ¥60,000-70,000 millones de yenes
previo. Por su parte, el BoE se mantuvo neutral con
un sesgo más hawkish. En China el crecimiento
económico en 3T14 fue de 7.3%.
En mercados emergentes se observaron decisiones
de política monetaria mixtas. Resaltó la noticia de
que el banco central de Rusia incrementó su tasa de
referencia en 150pbs a 9.5%, mientras que en Brasil
el COPOM sorprendió al mercado con un alza de
tasas de 25pbs para dejar la tasa Selic en 11.25%.
16
17
18
19
20
21
22
23
Oct-12 Ene-13 Abr-13 Jul-13 Oct-13 Ene-14 Abr-14 Jul-14 Oct-14
Udibonos
Bonos M
250
300
350
400
450
500
Oct-12 Ene-13 Abr-13 Jul-13 Oct-13 Ene-14 Abr-14 Jul-14 Oct-14
Bonos M
Udibonos
31
Dos noticias fueron relevantes en el entorno global.
Por un lado, el ECB publicó el resultado de la
revisión de la calidad de los activos (AQR) y las
pruebas de estrés dieron como resultado necesidades
de capital por €24,600 millones por parte de 25
bancos del total evaluado. Por otro lado, Dilma
Rousseff fue reelegida como Presidenta de Brasil.
Los indicadores económicos en México, tanto
coincidentes como adelantados, registraron un
desempeño positivo en su mayoría, aludiendo a una
recuperación que pudiera continuar por lo que resta
del 4T14. Por otro lado, los precios al consumidor
continuaron presentando presiones al alza durante el
mes de octubre, con la métrica anual presionándose a
4.3% de 4.2% el mes previo. Ante esta dinámica de
crecimiento e inflación Banxico dejó la tasa de
referencia sin cambio en 3%, en línea con la
expectativa por medio de un comunicado
ligeramente más hawkish. Ante la coyuntura actual
estimamos que Banxico probablemente iniciará un
ciclo de política monetaria restrictiva al mismo
tiempo que el Fed en EE.UU. a mediados de 2015.
En el frente político, la Cámara de Diputados aprobó
la Ley de Ingresos de la Federación 2015 revisando a
la baja los ingresos del gobierno a $4.69 billones
principalmente por la reducción en el precio
estimado de la mezcla mexicana de petróleo (de 81
dólares por barril a 79dpb).
Desempeño del mercado local
El mercado de renta fija observó un relief rally en el
mes de octubre después de las fuertes pérdidas de
septiembre. La apreciación fue de 15pb en
instrumentos de corto plazo, 23pb en la parte media
de la curva de rendimientos y 13pb en activos de
mayor duración. Las primas de riesgo embebidas en
las tasas locales se redujeron modestamente, aunque
con una elevada volatilidad, después del incremento
de los últimos dos meses (diferencial entre el M24 y
el Treasury de 10 años operando en 354pb vs. 360pb
el mes anterior, media/mediana de 12 meses en
340pb y el mínimo del año en junio en 302pb).
El mercado descontó a finales de mes incrementos
acumulados en las tasas de los fondos federales de
7pb en 2T15, 20pb en 3T15 y 43pb en 4T15. Esta
situación ha afectado también las expectativas sobre
Banxico, en donde el mercado incorpora aumentos
de 15pb en 2T15, 42pb en 3T15 y 72pb en 4T15. Las
tasas revisables aumentaron en una magnitud de 1 a
1.25pb, por segundo mes consecutivo. La sobretasa
del IQ de 5 años aumentó de 0.18% a 0.20%.
Con la información más reciente publicada por
Banxico (21 de octubre), la tenencia de extranjeros
en Bonos M se mantuvo en $1,305,057 millones
(55.6% del total de la emisión), mientras que la
tenencia en Cetes disminuyó de manera significativa
de $630,815 a $564,169 millones, equivalente al
58.9% del total en circulación (explicado por un
menor atractivo de carry vs. otras economías
emergentes como Brasil).
Treasuries en Norteamérica observaron también un
rally de 12pb en promedio, principalmente en
instrumentos de larga duración. La nota de 10 años
pasó de 2.49% a 2.34%. Las fuertes posiciones
cortas en Treasuries no han permitido que las tasas
de largo plazo se eleven de manera importante. La
correlación entre los bonos a 10 años de México y
EE.UU. se redujo ante un mayor apetito por activos
considerados refugio de valor. La correlación móvil
de 3 meses finalizó octubre en +28% de +41% el
mes anterior. Recientemente se han llevado a cabo
subastas de recompra y permuta para disminuir los
montos de vencimiento del Bono M y Udibono
Dic’14, cuyas demandas han sido muy bajas.
Posible estrategia de las afores hacia delante
Creemos que ante la coyuntura actual de los
mercados las afores tendrán una estrategia mucho
más dinámica en términos de inversiones en el
mercado de Bonos M, en donde anticipamos que la
zona de 10 años continúa mostrando un mayor valor
relativo y por ello la curva pudiera seguir
aplanándose en este nodo vs. nodos de 2 y 5 años.
Por otro lado, la naturaleza de inversión de este tipo
de inversionistas institucionales pudiera sugerir
entrar en instrumentos a tasa real como los
Udibonos, a pesar del menor carry que tendrán estos
instrumentos el próximo año por la expectativa
favorable sobre la dinámica de inflación, pero
pensando que será una estrategia defensiva con un
risk reward muy elevado para los próximos años,
especialmente si tomamos en cuenta los bajos
niveles de breakevens de largo plazo.
32
2) Posición en Renta Variable
Octubre, sin duda fue un mes con bastante
volatilidad. Después de iniciar este periodo con una
elevada preocupación sobre el crecimiento de la
actividad económica global, la aversión al riesgo se
redujo drásticamente como resultado de comentarios
y acciones de distintas autoridades de política
monetaria. Aunado a esto, la sorpresa positiva en el
crecimiento del PIB estadounidense alentó a los
mercados. El balance mensual fue positivo en los
índices accionarios, Dow +2.04%, S&P500 +2.32%,
Nasdaq +3.06%, Bovespa +0.95% e IPC +0.09%
nominal.
El mayor impulso para los mercados accionarios fue
el anuncio del Banco Central de Japón sobre una
mayor inyección de recursos (¥80,000 millones) así
como el cambio en el régimen de inversión del fondo
de pensiones del gobierno. Es importante destacar
que el fondo de pensiones administra recursos por un
monto de ¥127.3 billones (trillones en anglosajón) y
el gobierno ha decidido duplicar sus compras de
ETFs (fondos que replican índices) tanto sobre
acciones nacionales como internacionales para ahora
representar el 50% del total vs el 24% actual.
Adicionalmente, la debilidad de las cifras
económicas en la Eurozona aumentó las
especulaciones de los inversionistas sobre la
necesidad de nuevas medidas de estímulo por parte
del ECB.
Otro elemento que influyó en los mercados de
capitales fue la publicación de resultados
corporativos al 3T14. En EE.UU, al cierre de
octubre, habían reportado 362 emisoras
pertenecientes al S&P500. Estas empresas
acumulaban un alza de 9.7% en las utilidades. Lo
más relevante a resaltar es la tasa de sorpresas
positivas que se ubicaba en 75.7%, este nivel no se
había registrado desde el 2T10. En México, la
temporada de reportes concluyó el martes 28. En
términos operativos los resultados estuvieron en
línea con nuestros estimados al mostrar incrementos
del 9.4% en las ventas y del 8.0% en el EBITDA. A
nivel neto los resultados se situaron por debajo de
nuestras expectativas (-19.8% vs -6.9%e) afectados
por pérdidas cambiarias mayores a las anticipadas.
Inversión de Afores en Renta Variable (P$ miles de millones)
Sep-14 % Oct-14 % Sep/Ago Sep/Sep
RV Nacional 175.9 7.7% 176.5 7.6%
0.4% 0.6%
SB1 1.6 0.1% 1.7 0.1%
7.1% 3.8%
SB2 45.9 2.0% 51.2 2.2%
11.7% 8.9%
SB3 55.6 2.4% 56.2 2.4%
1.1% -1.0%
SB4 71.0 3.1% 65.5 2.8%
-7.7% -4.3%
Adicionales 1.7 0.1% 1.8 0.1%
2.6% 17.4%
RV Internacional 392.8 17.2% 402.8 17.4%
2.5% 23.2%
SB1 3.2 0.1% 3.5 0.2%
9.7% 5.2%
SB2 108.0 4.7% 121.0 5.2%
12.1% 30.1%
SB3 126.8 5.6% 132.2 5.7%
4.3% 22.5%
SB4 151.2 6.6% 142.1 6.2%
-6.0% 17.6%
Adicionales 3.7 0.2% 4.0 0.2%
8.3% 118.6%
RV Total 568.7 24.9% 579.3 25.1%
1.9% 15.3%
AUM Total 2,279.7 100.0% 2,309.2 100.0% 1.3% 14.1%
Fuente: Consar, Banorte Ixe.
Durante el mes de octubre los activos administrados
por las afores (AUM, por sus siglas en inglés)
aumentaron 1.3% alcanzando un monto de P$2.31
billones. Mientras que el crecimiento de los activos
administrados en los últimos 12 meses fue de 14.1%.
En un periodo de 5 años, los activos invertidos en el
mercado de Renta Variable Local por las Afores han
registrado una tasa anual de crecimiento compuesto
(TACC) del 15.9%.
Evolución de activos invertidos en Renta Variable Nacional Miles de millones de pesos
Fuente: CONSAR, Banorte Ixe
Las afores se mantienen como el principal
inversionista institucional de México con una
participación importante en las emisoras que cotizan
en la BMV y que conforman al IPC.
500
1,000
1,500
2,000
2,500
Oct-09 Oct-10 Oct-11 Oct-12 Oct-13 Oct-14
P$1,106
P$2,309
TCAC 15.9% (IPC 9.5%)
33
Como se puede apreciar en la siguiente gráfica, la
inversión de las afores al cierre de octubre
representaba el 3.5% del valor de capitalización de la
BMV (eje derecho en la gráfica) vs 2.3% en octubre
de 2008. Los activos administrados por las afores
equivalen al 46.1% del valor de capitalización de la
BMV.
Relación Activos de Inversión vs Mercado de valores Evolución mensual, AUM, RV Nacional vs Capitalización de mercado BMV
Fuente: CONSAR, Banorte Ixe
Los recursos invertidos en los mercados de renta
variable representaron el 25.1% de los recursos
administrado por las Siefores, todavía por debajo de
la ponderación máxima del 25.5% observada en
diciembre de 2013 y del mes previo (24.9%).
Al cierre de octubre, los recursos invertidos por los
administradores de las Siefores en renta variable
ascendían a P$579.3 mil millones. De este monto el
30.5% estaba invertido en la bolsa mexicana de
valores y el 69.5% restante invertido en los
mercados internacionales.
Inversión en Renta Variable Miles de millones de pesos
Fuente: CONSAR, Banorte Ixe
La limitada profundidad del mercado de renta
variable local así como las oportunidades de
inversión en el extranjero han provocado una
diversificación de las Siefores.
En los últimos dos años, la exposición de las
Siefores a los mercados internacionales ha
aumentado en 8.8pp.
Durante el mes de octubre el valor de las posiciones
destinadas al mercado de renta variable nacional
aumentó 0.4% a P$176.5 mil millones. En este
mismo periodo el IPC registró un rendimiento
nominal del 0.1% por lo que creemos que los
administradores mantuvieron sin cambio su
exposición al mercado local.
Mientras tanto, el valor de las inversiones de las
Siefores en los mercados de capitales extranjeros
aumento 2.7% a P$402.8 mil millones. En este
periodo el S&P500 aumentó 2.3% que en
combinación con una depreciación del peso
mexicano influyó positivamente en las inversiones
en los mercados extranjeros.
Comparando el valor de ambas inversiones con el
mismo mes del año anterior, observamos una
incremento de 0.6% en las inversiones destinadas al
mercado de renta variable local y un aumento de
23.2% en las inversiones destinadas a los mercados
de renta variable en el extranjero.
Afores-Inversión potencial en Renta Variable (P$ miles de millones)
Límite Actual
Potencial Actual Por
Ejercer Var. %
Siefore Básica 1 5% 6.1 5.3 0.8 15%
Siefore Básica 2 25% 197.1 172.2 24.8 14%
Siefore Básica 3 30% 218.6 188.4 30.2 16%
Siefore Básica 4 40% 252.9 207.6 45.3 22%
Adicionales 40% 15.4 5.8 9.7 168%
Total 30.6% 690.1 579.3 110.8 19.1%
Fuente: Banorte-Ixe, Consar.
Realizando un ejercicio y llevando al máximo los
límites de inversión en cada tipo de Siefore – 5% en
la Siefore Básica 1, 25% en la SB2, 30% en la SB3 y
40% para la SB4, así como las Siefores adicionales–
estimamos que los administradores podrían tener
cerca del 30.6% de su tenencia invertida en activos
de renta variable. Esto ofrece un aumento potencial
de 19.1% representando un monto de P$110.8 mil
millones, por lo que las Siefores cuentan con un
amplio margen para destinar recursos a los mercados
de renta variable con base en los límites establecidos
en la legislación.
2.3%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
0%
20%
40%
60%
Oct-08 Oct-09 Oct-10 Oct-11 Oct-12 Oct-13 Oct-14
32.7%
46.1%
3.5%
0
100
200
300
400
500
Oct-12 Ene-13 Abr-13 Jul-13 Oct-13 Ene-14 Abr-14 Jul-14 Oct-14
Internacional Nacional
34
3) Posición en Deuda Corporativa
Los inversionistas internacionales concentran su
atención en la creciente preocupación por la
desaceleración económica global además de temas
que se han mantenido en el radar de los participantes
del mercado, como la crisis del ébola y los conflictos
geopolíticos. En el entorno nacional, Banco de
México publicó su Informe Trimestral sobre
Inflación al 3T14, dentro del cual la autoridad ha
dejado la expectativa de inflación en 3.0% para
2015, y ha recortado la expectativa de crecimiento
del PIB nacional para 2014 a un rango de 2.0 –
2.5%. Aunado a lo anterior, los inversionistas
esperan conocer un análisis más detallado sobre las
reformas estructurales y su impacto potencial. Cabe
recordar que los inversionistas interesados en el
mercado doméstico se mantienen atentos a la
decisión de política monetaria de Banxico que se
espera siga la misma línea que el Fed y se incline por
una política más restrictiva para 2015.
Durante octubre, el monto en circulación del
mercado de deuda privada de largo plazo fue de
$986,144mdp, lo cual representó una ligera
disminución con respecto a septiembre cuando el
mercado de deuda logró la cifra máxima histórica de
$988,916mdp. Con un observado menor dinamismo,
durante el mes se colocaron $9,612mdp a través de 6
emisiones. Destacamos la participación de
Volkswagen Leasing, Facileasing, Ferromex y
Libramiento ICA La Piedad e ICA San Luis, con los
mayores montos colocados; y Planfía así como el
debut de Grupo Radio Centro con montos más
modestos.
En lo que va de noviembre, se han colocado
$5,585mdp en el mercado de deuda a través de la
incursión del Gobierno del D.F., Monex, Grupo
Herdez, Grupo Radio Centro (reapertura) y Unirenta;
sin embargo, el mes se perfila para ubicarse como
uno de los más dinámicos. Dentro del pipeline
pendiente, esperamos las colocaciones de Crédito
Real, Ford, CAMESA, Genomma Lab, Montepío,
Arrendamás, Fin Útil y Pemex, por un monto
conjunto de $20,200mdp, de lo cual la Empresa
Productiva del Estado aportará $15,000mdp a través
de la reapertura de la serie 14U y de dos nuevas
series, 14 y 14-2 (a tasa variable y fija).
Evolución de la Inversión
La inversión de las Afores en instrumentos de deuda
corporativa como proporción de sus activos netos
($2,309mmdp al cierre de octubre 2014) se ubicó en
16.1% ($371mmdp), nivel dentro del rango de
15.1% – 16.4% donde ha oscilado durante 2014 y
2013. Por su parte, la exposición que presentaron
hacia otro tipo de instrumentos como los
Estructurados (CKD’s, Fibras, REITs y Certificados
cuya fuente de pago son activos reales) se ubicó en
4.9%, nuevo nivel máximo histórico. Esta situación
se explica por las condiciones y la oferta que ha
presentado este mercado, aunado al dinamismo
generado con las modificaciones al Régimen de
Inversión de las Afores anunciadas el 1 de octubre
de 2013, donde entre otros temas, se amplió la
definición de Instrumentos Estructurados.
Estructura de Deuda Privada
Para la clasificación por estructura, se considera una fuente de
información distinta, por lo que el total difiere de las cifras presentadas anteriormente.
En línea con lo que ocurre en el mercado de deuda
privada, la distribución por riesgo que presentan las
Afores marca una preferencia por las emisiones
quirografarias al mantener el 62.8% del total
invertido en ellas. En el caso de la participación en
bonos estructurados (37.2%) destaca la inversión en
BRHs con el 16.9% del total y los Future Flow de
Infraestructura con el 9.6%. La participación en
bonos estructurados se ha modificado al paso del
tiempo: al cierre de 2013 fue de 42.9%, en 2012 era
45.3%, mientras en 2011 se ubicó en 47.0%.
Distribución de Deuda Privada por estructura %
Fuente: Banorte-Ixe con información de la Consar
Quirografario 63%
ABS: MBS 17%
Future Flow 15%
CLO 3%
Garantías 1%
ABS: Otros y Puentes
1%
35
4) Instrumentos Estructurados
Al cierre de octubre de 2014, la inversión de los
institucionales en instrumentos estructurados se
ubicó en $112.4mmdp un avance de 34.6% respecto
al cierre de 2013 y 68.5% más que en 2012. Por su
parte, la proporción de los activos del sistema
($2,309mmdp a octubre 2014) representa el 4.9%,
nuevo nivel máximo histórico, evidentemente por
arriba de la reportada al cierre de 2013 (4.1%) y
2012 (3.5%).
Este favorable comportamiento en Instrumentos
Estructurados obedece a tres factores: (i)
Reclasificación al cajón de estructurados de los
certificados cuya fuente de pago corresponde a
activos reales; (ii) Adecuaciones al sistema que
permiten a las Siefores invertir en REITs; y (iii) Alto
dinamismo que ha presentado el mercado de
FIBRAS en México, con alto apetito por parte de los
inversionistas.
El monto en circulación de los Certificados de
Capital de Desarrollo (CKD’s) ascendió a
$68.1mmdp al cierre de esta edición (información de
Valmer), cifra 2.5% superior a la registrada al cierre
del mes previo. Lo anterior se explica por las
colocaciones de AXIS2CK 14 por $1,200mdp y
AXIS2CK 14-2 por $750mdp, y la distribución por
parte de PMCPCK 10 por $271mdp.
En mayo de 2014 se colocó el primer CKD del año,
ACONCK 14 por $400mdp, el segundo se emitió
durante agosto por parte de Infraestructura
Institucional F2 (ICUA2CK 14) por $2,000mdp,
mientras que a finales de octubre y principios de
noviembre Axis colocó AXIS2CK 14 y 14-2 por
$1,200mdp y $750mdp, respectivamente. En 2013 se
colocaron $3,745mdp en el mercado a través de 5
CKDs: NEXX6CK 13 por $816mdp (llamadas de
capital), GBMECK 13 por $1,300mdp, WSMXCK
13 por $874mdp (llamadas de capital), ARTCK 13
por $553mdp y ARTCK 13-2 por $201mdp
(llamadas de capital). Dentro del pipeline de
colocaciones, se tienen identificadas al menos 16
próximas emisiones de CKDs por un monto
aproximado de $32,700mdp (incluyendo llamadas de
capital).
De las emisiones que se tiene mayor información
destacan: i) Atlas Discovery (DATPCK 14) por
$500mdp, ii) Promecap Capital (PMCPCKD 14) por
$3,500mdp, y iii) PMIC Latam (FFLATAM).
CKD’s en circulación
InstrumentoFecha de
Emisión
Fecha de
Ven.
Monto Circ.
($mdp)Sector
91AGSACB08 03/jul/08 03/jul/28 1,650 Capital Priv ado
1RRCOCB09 02/oct/09 02/abr/38 6,562 Infraestructura
1RMIFMXCK09 05/nov /09 05/nov /19 729 Capitales
1RFIMMCK09 17/dic/09 20/nov /36 3,415 Infraestructura
1RADMEXCK09 23/dic/09 23/dic/19 1,161 Capitales
1RNEXXCK10 04/mar/10 03/mar/20 1,428 Capitales
1RAMBCK10 30/jun/10 30/jun/20 196 Inmobiliario
1RPMCPCK10 02/ago/10 02/ago/20 1,157 Capitales
1RPLACK10 24/ago/10 24/ago/20 3,095 Inmobiliario
1RARTHACK10 20/oct/10 21/oct/20 2,391 Inmobiliario
1RNEXXCK10 27/oct/10 03/mar/20 1,150 Capitales
1RFISECK10 13/dic/10 13/dic/20 2,938 Inmobiliario
1RICUADCK10 23/dic/10 22/dic/25 2,707 Infraestructura
1RMHNOSCK10 24/dic/10 24/dic/40 1,000 Infraestructura
1REMXCK11 03/mar/11 03/mar/21 1,530 Capitales
1RVERTXCK11 14/mar/11 14/mar/21 1,525 Inmobiliario
1RCI3CK11 04/abr/11 27/mar/17 1,303 Inmobiliario
1RIGSCK11 04/oct/11 04/oct/21 521 Inmobiliario
1RIGSCK11-2 04/oct/11 04/oct/21 474 Inmobiliario
1RMIFMXCK09 19/dic/11 05/nov /19 585 Capitales
1RMRPCK12 30/mar/12 31/mar/27 4,961 Inmobiliario
1RPLANICK12 18/may /12 18/may /21 2,475 Inmobiliario
1RAGCCK12 03/jul/12 03/jul/22 553 Capitales
1RLATINCK12 12/jul/12 12/jul/22 615 Capitales
1RPBFF1CK12 02/ago/12 02/ago/22 731 Capitales
1RGBMICK12 03/sep/12 02/sep/22 1,502 Infraestructura
1RFINSACK12 28/sep/12 28/sep/21 2,750 Inmobiliario
1RCSCK12 05/nov /12 04/may /20 6,737 Crédito
1RAXISCK12 14/dic/12 14/dic/22 3,741 Crédito
1RNEXX6CK13 27/jun/13 27/jun/23 816 Capitales
1RGBMECK13 15/ago/13 15/ago/18 1,203 Crédito
1RWSMXCK13 10/oct/13 11/oct/23 874 Inmobiliario
1RARTCK13 16/oct/13 11/oct/23 553 Inmobiliario
1RARTCK13-2 16/oct/13 11/oct/23 720 Inmobiliario
1RACONCK14 23/may /14 23/may /24 400 Capitales
1RICUA2CK14 14/ago/14 06/ago/29 2,000 Capitales
1RAXIS2CK14 22/oct/14 21/oct/24 1,200 Capitales
1RAXIS2CK14-2 03/nov /14 01/nov /24 750 Capitales
Total 68,100
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer Distribución sectorial de los CKD’s (%)
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV
Inmobiliario 43%
Infraestruc-tura 23%
Capitales 22%
Crédito 17%
Capital Privado
3%
36
Alejandro Padilla (55) 1103 4043 [email protected] Manuel Jiménez (55) 5004 1275 [email protected]
Tania Abdul Massih (55) 5004 1405 [email protected] Juan Carlos Alderete (55) 1103 4046 [email protected]
5) Desempeño por Siefore Básica
Durante el mes el rendimiento del sistema registró su
mayor caída en un mes desde junio de 2013 al pasar
de 8.4% a 7.5%, con todas las Siefores a la baja.
Consistente con su agresividad en términos relativos,
la mayor se observó en la SB4 a 8.5% (-1.22pp),
seguido de la SB3 a 7.55% (-94pb), SB2 a 6.9% (-
72pb) y SB1 a 5.6% (-19pb). En el mes la mayoría
de los índices representativos de las clases de activos
elegibles registró ganancias, por lo que la baja en el
indicador probablemente sea reflejo del método de
cálculo que suaviza los cambios mensuales. Al
considerar la ligera baja del VaR y el aumento de la
duración, pensamos que la relación riesgo-
rendimiento se deterioró derivado de condiciones de
mercado más complicadas.
Respecto a la participación por Siefore sobresale
nuevamente el mayor peso del segmento
internacional en acciones, con el alza más
significativa en la SB4 (+49pb m/m a 22.5%) y la
más moderada en la SB1 (+7pb a 2.9%). Sin
embargo, es importante mencionar que dicho cambio
podría haber estado impulsado en gran parte por las
diferencias relativas de rendimiento y no por una
decisión activa de sobre ponderar. Además de renta
variable, sobresale también el aumento en
Estructurados en todos los casos con un alza
promedio de 11pb. Por su parte, en Deuda Privada
Nacional solo la SB1 registró una disminución a
26.9% (-34pb), con las demás subiendo desde 33 y
34pb en la SB2 y SB3, en el mismo orden, hasta
51pb en la SB4.
En Deuda gubernamental destaca un mayor apetito
por Udibonos respecto a Cetes o bonos M,
probablemente debido a la expectativa de inflación
estacionalmente alta y las sorpresas observadas
recientemente. En este sentido, solo la SB1 mostró
una caída al cerrar en 39.5% (-1.17pp), con la SB3 y
SB4 liderando al aumentar en 46 y 45pb,
respectivamente. Sin embargo, el peso total de esta
clase cayó en todas a excepción de la SB1, lo que
estuvo inducido por bajas promedio de 58pb en
Cetes (máxima en la SB3 de -79pb a 2.7%) y de
60pb en Otra Deuda Gubernamental, con la más baja
en la SB1 al pasar de 12.2% a 1.8% y la más elevada
en la SB4, de 9.1% a 8.1% de los AUM.
Rendimiento del sistema % anual, promedio de los últimos 36 meses
Fuente: CONSAR
Rendimiento por tipo de Siefore Básica % bruto de los últimos 36 meses
Fuente: CONSAR
Distribución de activos por Siefore Básica Miles de millones de pesos
Fuente: CONSAR
VaR por Siefore Básica % de los recursos administrados
Fuente: CONSAR
7.5
5
6
7
8
9
10
11
12
Abr-13 Jul-13 Oct-13 Ene-14 Abr-14 Jul-14 Oct-14
2.5
3.5
4.5
5.5
6.5
7.5
8.5
9.5
10.5
11.5
Jun-13 Ago-13 Oct-13 Dic-13 Feb-14 Abr-14 Jun-14 Ago-14 Oct-14
SB2
SB3
SB4
-150
50
250
450
650
850
SB1 SB2 SB3 SB4 Adicionales
sep-14 oct-14
0.0
0.3
0.6
0.9
1.2
1.5
1.8
2.1
SB1 SB2 SB3 SB4 Adicionales
sep-14
oct-14
Limite regulatorio
SB1
37
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38
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 10/nov/14
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 946,904 965,209 813,983 -1.9 16.3
Cetes 70,439 78,895 70,762 -10.7 -0.5
Bonos 360,830 370,667 307,202 -2.7 17.5
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 48,912 60,247 42,559 -18.8 14.9
Udibonos 89,471 87,749 78,724 2.0 13.7
Valores IPAB 14,395 18,002 18,762 -20.0 -23.3
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 11,900 12,749 16,589 -6.7 -28.3
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 1,386 1,275 1,717 8.7 -19.3
BPAG91 1,110 3,978 1,717 -72.1 -35.4
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 10/nov/14
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 2,058,247 2,000,507 1,744,613 2.9 18.0
Cetes 609,957 590,959 466,153 3.2 30.8
Bonos 1,331,618 1,293,213 1,187,037 3.0 12.2
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 1,899 1,478 567 28.4 234.8
Udibonos 22,002 22,131 18,179 -0.6 21.0
Valores IPAB 2,098 3,588 5,016 -41.5 -58.2
BPA's 1 1 1 0.0 -58.3
BPA182 2,078 3,531 4,902 -41.2 -57.6
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 12 12 8 -6.5 54.7
BPAG91 9 44 106 -80.9 -92.0
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 10/nov/14
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 261,415 271,060 284,459 -3.6 -8.1
Cetes 40,906 35,525 39,423 15.1 3.8
Bonos 123,115 122,006 93,023 0.9 32.3
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 79,877 89,883 138,484 -11.1 -42.3
Udibonos 3,358 4,556 2,707 -26.3 24.1
Valores IPAB 59,045 57,672 69,987 2.4 -15.6
BPA's 252 221 265 14.3 -4.8
BPA182 39,870 30,773 25,507 29.6 56.3
BPAT 1,145 136 2,830 741.8 -59.5
BPAG28 5,541 4,526 20,269 22.4 -72.7
BPAG91 12,237 22,017 21,116 -44.4 -42.0
Fuente: Banxico
39
Análisis de Correlación
Correlación de monedas seleccionadas con respecto al peso mexicano (USD/MXN)
Información al 21/11/2014, correlación en base a cambios diarios
1 mes 3 meses 6 meses 1 año
M ercados Emergentes
Brasil USD/BRL 0.47 0.49 0.51 0.51
Croacia USD/HRK 0.47 0.35 0.32 0.26
Eslovaquia USD/SKK 0.45 0.34 0.32 0.24
Hungría USD/HUF 0.45 0.45 0.48 0.49
Polonia USD/PLN 0.50 0.47 0.47 0.43
Rusia USD/RUB 0.26 0.20 0.22 0.28
Sudáfrica USD/ZAR 0.56 0.69 0.67 0.66
Chile USD/CLP 0.32 0.33 0.30 0.32
Malasia USD/MYR 0.05 0.01 -0.02 0.04
M ercados Desarrollados
Canada USD/CAD 0.74 0.64 0.58 0.35
Zona Euro EUR/USD -0.45 -0.34 -0.31 -0.24
Gran Bretaña GBP/USD -0.22 -0.25 -0.20 -0.26
Japón USD/JPY 0.52 0.32 0.30 -0.02 Análisis de Correlación
Utilizando información de los últimos 6 meses al 21/nov/14
EMBI USD/MXN Precio
Fondeo 28 días 91 días 2 años 5 años 10 años 3 meses 1 año 5 años 10 años Global WTI
Fondeo Bancario -- -0.06 0.01 0.02 -0.14 -0.17 -0.01 0.01 -0.14 -0.11 -0.08 -0.11 -0.21
Cetes 28 días -- 0.38 0.09 0.05 -0.07 0.21 -0.10 0.03 0.10 -0.18 -0.21 0.04
Cetes 91 días -- 0.17 0.07 0.11 -0.02 -0.09 0.03 0.09 -0.14 -0.10 -0.01
Bono M 2 años -- 0.50 0.36 0.05 0.04 0.12 -0.01 -0.13 0.20 0.08
Bono M 5 años -- 0.77 -0.05 0.09 0.43 0.38 -0.22 0.26 -0.07
Bono M 10 años -- -0.04 0.18 0.54 0.51 -0.30 0.40 0.11
CDS Mex 5 años -0.03 0.06 0.02 -0.07 -0.42 0.54 -0.11
US T-bill 3 meses -- -0.10 -0.13 -0.12 0.03 -0.18 0.16
US T-bill 1 año -- 0.34 0.27 -0.07 0.12 0.04
US T-note 5 años -- 0.90 -0.04 0.20 0.05
US T-note 10 años -- -0.06 0.05 -0.03
EMBI Global -- -0.25 0.05
USD/MXN -- -0.12
Precio del petroleo (WTI) --
*Correlación en cambios diarios, en términos de proporciones.
Cetes Bono M Notas del Tesoro Americano
Posición Técnica en el Mercado Cambiario Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 18/Nov/2014
P. Largas P. Cortas P. Neta 1 semana 1 mes 3 meses 6 meses 1 año
EUR 1.2536 EUR 125,000 9.10 35.54 -26.44 -0.88 -1.11 -1.64 -24.86 -27.95
JPY 116.86 JPY 12,500,000 4.77 14.90 -10.13 -0.87 -1.38 2.80 -3.38 3.64
GBP 1.5633 GBP 62,500 4.43 6.16 -1.73 -0.62 -1.41 -4.25 -5.32 -1.51
CHF 0.9583 CHF 125,000 1.21 3.98 -2.77 0.04 -0.53 -0.99 -3.34 -3.23
CAD 1.1296 CAD 100,000 2.72 4.49 -1.77 0.20 0.15 -2.34 0.51 -0.18
AUD 0.872 AUD 100,000 0.86 4.05 -3.19 0.17 -0.35 -6.98 -4.97 0.15
MXN 13.5591 MXN 500,000 1.15 2.22 -1.07 0.02 -0.29 -2.47 -4.06 -1.44
NZD 0.7923 NZD 100,000 0.72 0.82 -0.10 -0.02 0.09 -1.08 -1.61 -1.14
Total USD** 24.96 72.16 47.19 1.96 4.82 16.96 47.03 31.66
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: CME y Banorte-IXE
Divisamiles de millones de USD Cambio en posiciones largas netas (mmd)
ContratoSpot*
40
Víctor Cortes (55) 5004 1231 [email protected]
Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
El apoyo para el análisis de los instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con datos
semanales. Para determinar la zona de soporte o
resistencia y confirmar un cambio de tendencia nos
basamos en los niveles de fibonacci, líneas de
tendencia, promedios móviles simples y ponderados.
Las figuras y patrones técnicos ayudan a anticipar un
posible cambio de tendencia o movimiento del precio.
El intercambio de los promedios móviles confirma la
tendencia primaria y secundaria. Hacemos un sorteo en
base a la señal, la tendencia y el oscilador RSI.
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
21-nov S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
<30=SV
GMEXICO B 46.28 44.85 43.70 47.10 49.60 -3.09 -5.57 1.77 7.17 46.95 Alza CE Genera un mínimo ascendente
ALSEA * 42.45 41.00 40.00 44.00 45.00 -3.42 -5.77 3.65 6.01 51.12 Alza CE Generó un nuevo mínimo ascendente
FUNO 11 46.62 45.00 44.00 48.60 49.80 -3.47 -5.62 4.25 6.82 52.44 Alza CE Genera un mínimo ascendente
GFREGIO O 74.01 72.00 70.50 78.00 79.00 -2.72 -4.74 5.39 6.74 36.35 Lateral CE Genera divergencias positivas
FIBRAMQ 12 23.98 23.10 22.80 24.90 25.50 -3.67 -4.92 3.84 6.34 44.93 Lateral CE Genera doble piso en 22.80
GFINBUR O 37.90 37.00 35.70 39.60 41.50 -2.37 -5.80 4.49 9.50 48.88 Lateral CE Genera un doble piso en 37.40
MEGA CPO 56.63 56.00 54.00 60.00 61.00 -1.11 -4.64 5.95 7.72 26.81 Baja CE Genera divergencias positivas
OHLMEX * 32.13 31.00 29.90 33.10 35.00 -3.52 -6.94 3.02 8.93 28.33 Baja CE Genera divergencias positivas
SANMEX B 32.10 31.10 30.40 33.00 34.00 -3.12 -5.30 2.80 5.92 34.07 Baja CE Genera divergencias positivas
ICA * 21.89 21.00 20.20 22.50 23.70 -4.07 -7.72 2.79 8.27 35.93 Baja CE Genera divergencias positivas
FINN 13 15.93 15.20 14.80 16.40 16.80 -4.58 -7.09 2.95 5.46 36.11 Baja CE Genera divergencias positivas
MEXCHEM * 51.78 49.80 48.00 54.40 56.00 -3.82 -7.30 5.06 8.15 36.52 Baja CE Genera divergencias positivas
LAB B 31.11 30.00 28.70 32.30 33.10 -3.57 -7.75 3.83 6.40 43.93 Baja CE Genera divergencias positivas
LALA B 29.31 28.50 27.90 30.15 31.10 -2.76 -4.81 2.87 6.11 44.57 Baja CE Busca la parte alta del canal de baja
PE&OLES * 299.91 290.00 280.00 303.00 316.00 -3.30 -6.64 1.03 5.36 48.94 Baja CE Generó doble piso en 280.00
BIMBO A 39.42 38.30 37.15 40.90 42.00 -2.84 -5.76 3.75 6.54 50.08 Baja CE Genera divergencias positivas
IENOVA * 79.09 77.20 75.00 82.90 86.20 -2.39 -5.17 4.82 8.99 47.75 Alza M/CE Se ubica en importante piso
GAP B 95.44 92.00 90.50 96.30 101.00 -3.60 -5.18 0.90 5.83 53.86 Alza M/CE Presiona una línea de tendencia de baja
FEMSA UBD 133.60 130.00 127.20 134.00 140.00 -2.69 -4.79 0.30 4.79 63.01 Alza M/CE Señal positiva si supera los 134.00
PINFRA * 173.69 169.60 165.00 185.00 188.00 -2.35 -5.00 6.51 8.24 42.88 Lateral M/CE Valida la base de la consolidación
BOLSA A 28.27 27.20 26.50 29.00 30.10 -3.78 -6.26 2.58 6.47 44.05 Lateral M/CE Genera señales de agotamiento en su ajuste
NAFTRAC ISHRS 44.65 44.10 43.80 45.50 46.00 -1.23 -1.90 1.90 3.02 49.92 Lateral M/CE Supera línea de tendencia de baja
KIMBER A 32.30 31.10 30.40 34.00 34.50 -3.72 -5.88 5.26 6.81 56.64 Lateral M/CE Señal positiva si supera los 32.40
GCARSO A1 76.36 75.00 72.60 80.00 83.00 -1.78 -4.92 4.77 8.70 60.51 Lateral M/CE Presional la parte alta del canal de baja
AC * 87.65 85.25 82.70 88.90 92.80 -2.74 -5.65 1.43 5.88 39.55 Baja M/CE Genera divergencias positivas
ALPEK A 22.59 22.00 21.40 23.50 24.00 -2.61 -5.27 4.03 6.24 41.62 Baja M/CE Señal positiva si respeta los 22.00
AMX L 16.45 15.80 15.50 16.50 17.10 -3.95 -5.78 0.30 3.95 46.87 Baja M/CE Señal positiva si supera los 16.50
LIVEPOL C-1 157.50 155.00 150.90 164.00 166.00 -1.59 -4.19 4.13 5.40 55.17 Alza M Genera movimiento erráticos en resistencia
GENTERA * 29.76 28.50 28.00 30.70 31.50 -4.23 -5.91 3.16 5.85 55.51 Alza M Consolida en zona de resistencia
COMERCI UBC 52.00 51.00 50.00 54.50 56.00 -1.92 -3.85 4.81 7.69 56.40 Alza M Presiona la zona de resistencia
OMA B 66.85 63.70 61.70 69.30 70.00 -4.71 -7.70 3.66 4.71 58.37 Alza M Genera mínimo ascendente
C * 731.00 720.00 707.00 745.45 765.00 -1.50 -3.28 1.98 4.65 59.14 Alza M Conserva la tendencia principal de laza
CEMEX CPO 17.19 16.90 16.35 17.70 18.00 -1.69 -4.89 2.97 4.71 61.41 Alza M Supera importante resistencia
ASUR B 181.08 175.80 172.50 187.15 191.00 -2.92 -4.74 3.35 5.48 62.24 Alza M Regres a presionar la cima
TLEVISA CPO 100.97 98.80 96.80 102.00 104.50 -2.15 -4.13 1.02 3.50 66.63 Alza M Se ubica en máximos históricos
ELEKTRA * 584.79 570.00 547.00 603.00 620.00 -2.53 -6.46 3.11 6.02 79.36 Alza M Regresa a presionar la resistencia
KOF L 138.34 135.50 132.00 145.00 147.00 -2.05 -4.58 4.81 6.26 48.46 Lateral M Regresa a presionar la zona de resistencia
TERRA 13 30.44 29.60 28.90 31.00 32.00 -2.76 -5.06 1.84 5.12 51.75 Lateral M En proceso de validar la zona de soporte
CHDRAUI B 45.54 44.00 43.00 48.00 49.00 -3.38 -5.58 5.40 7.60 52.28 Lateral M Consolida con sesgo de alza
SORIANA B 41.20 40.00 38.20 42.80 43.60 -2.91 -7.28 3.88 5.83 30.84 Baja M En proceso de reconocer el apoyo
SIMEC B 52.09 50.60 49.40 54.50 55.50 -2.86 -5.16 4.63 6.55 33.91 Baja M En proceso de reconocer zona de soporte
WALMEX V 30.13 29.50 29.00 31.00 31.50 -2.09 -3.75 2.89 4.55 36.45 Baja M En proceso de reconocer zona de apoyo
CULTIBA B 19.94 19.20 18.90 21.00 21.50 -3.71 -5.22 5.32 7.82 36.83 Baja M Se aleja de la zona de soporte
ALFA A 39.49 38.50 37.70 40.60 42.50 -2.51 -4.53 2.81 7.62 42.13 Baja M Respetó la media móvil de 200 sesiones
AZTECA CPO 7.02 6.70 6.60 7.20 7.40 -4.56 -5.98 2.56 5.41 43.69 Baja M Extiende la consolidación de corto plazo
MFRISCO A-1 23.30 22.00 21.50 23.80 24.60 -5.58 -7.73 2.15 5.58 49.82 Baja M Regresa a presionar la resistencia
HERDEZ * 36.07 35.00 34.10 37.00 38.00 -2.97 -5.46 2.58 5.35 51.28 Baja M Genera señales débiles en zona de resistencia
ICH B 73.75 71.50 69.30 76.00 77.50 -3.05 -6.03 3.05 5.08 52.35 Baja M Extiende el patrón de consolidación
FIHO 12 22.75 21.50 20.70 23.20 23.80 -5.49 -9.01 1.98 4.62 56.24 Baja M Regresa a presionar la resistencia
AXTEL CPO 3.74 3.65 3.55 3.87 4.00 -2.41 -5.08 3.48 6.95 57.33 Baja M Busca la parte alta de la consolidación
GSANBOR B-1 22.35 21.50 21.00 22.40 23.00 -3.80 -6.04 0.22 2.91 59.74 Baja M Regresa a presionar la resistencia
GFAMSA A 12.63 12.20 12.00 13.25 13.60 -3.40 -4.99 4.91 7.68 41.97 Baja P En proceso de reconocer zona de apoyo
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe.
SeñalComentario
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución
EmisoraSoporte Resistencia Variación %
Grupo Bimbo SAB de CV
Desacelera el ajuste al encontrar apoyo en los $37.10,
ahora regresa a presionar la resistencia que se localiza
en $39.50. Si supera este terreno tomaría rumbo hacia
el objetivo que identificamos en $40.20 y $40.80. Si
concreta este rompimiento abre una ventana de
oportunidad. El stop loss está en los $37.50. Los
indicadores técnicos generan señales de recuperación.
BIMBO A
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
41
Víctor Cortes (55) 5004 1231 [email protected]
Indicadores Técnicos (ETF’s)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
21-nov S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
SPDR Euro Stoxx 50 ETF FEZ 38.76 37.85 37.00 39.80 40.50 -2.34 -4.53 2.70 4.50 52.67 Alza CE Supera la parte alta de la consolidación
iShares MSCI United Kingdom ETF EWU 19.18 18.50 18.20 19.50 20.10 -3.55 -5.11 1.67 4.80 53.14 Alza CE Conserva la recuperación de corto plazo
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx ECH 43.23 42.30 41.50 43.80 44.50 -2.15 -4.00 1.32 2.94 53.24 Alza CE Genera un gap de alza
iShares MSCI EMU Index EZU 37.95 36.60 35.80 38.90 39.70 -3.56 -5.67 2.50 4.61 54.50 Alza CE Supera línea de tendencia de baja
iShares MSCI Taiwan ETF EWT 15.92 15.30 15.00 16.10 16.60 -3.89 -5.78 1.13 4.27 54.54 Alza CE Mantiene expuesta la zona de resistencia
Vanguard Utilities Index Fund;ETF VPU 99.25 97.20 96.00 101.20 102.50 -2.07 -3.27 1.96 3.27 55.97 Alza CE Reconoce zona de soporte
ProShares Ultra Russell2000 UWM 85.64 82.60 81.00 88.40 92.00 -3.55 -5.42 3.22 7.43 57.85 Alza CE Genera nuevo mínimo ascendente
iShares S&P SmallCap 600 Index IJR 111.30 109.80 107.80 114.60 116.00 -1.35 -3.14 2.96 4.22 59.15 Alza CE Genera nuevo mínimo ascendente
iShares MSCI Canada ETF EWC 31.03 30.50 29.60 31.50 32.50 -1.71 -4.61 1.51 4.74 60.12 Alza CE Recupera el promedio móvil de 200 días
iShares MSCI ACWI ETF ACWI 60.44 58.75 58.20 61.40 62.40 -2.80 -3.71 1.59 3.24 61.25 Alza CE Conserva la tendencia principal de alza
Financial Select Sector SPDR XLF 24.21 23.70 23.30 24.50 25.00 -2.11 -3.76 1.20 3.26 63.47 Alza CE Extiende la recuperación de corto plazo
iShares S&P Global 100 Index IOO 78.99 77.90 77.00 80.80 81.40 -1.38 -2.52 2.29 3.05 64.46 Alza CE Supera el promedio móvil de 200 días
ProShares Ultra Financials UYG 142.71 140.00 137.60 145.60 147.20 -1.90 -3.58 2.03 3.15 65.24 Alza CE Conserva la recuperación de corto plazo
iShares MSCI BRIC Index BKF 38.33 37.50 37.00 38.90 39.70 -2.17 -3.47 1.49 3.57 45.49 Lateral CE Genera un gap alcista
iShares MSCI All Peru Capped Index EPU 34.04 33.60 32.40 34.90 35.50 -1.29 -4.82 2.53 4.29 47.13 Lateral CE Supera la parte alta de la consolidación
Materials Select Sector SPDR Fund XLE 88.50 85.20 84.00 90.65 93.00 -3.73 -5.08 2.43 5.08 53.71 Lateral CE Extiende la recuperación de corto plazo
iShares MSCI South Korea Capped ETF EWY 56.79 55.20 54.00 57.50 59.00 -2.80 -4.91 1.25 3.89 35.27 Baja CE Genera un doble piso en 56.00
ProShares UltraShort Russell2000 TWM 42.54 41.40 40.00 44.00 45.00 -2.68 -5.97 3.43 5.78 40.24 Baja CE Genera doble piso en 41.40
iShares MSCI Mexico EWW 67.25 65.30 64.60 68.40 69.50 -2.90 -3.94 1.71 3.35 44.22 Baja CE Presiona línea de tendencia de baja
PowerShares DB Agriculture DBA 25.69 25.00 24.60 26.15 27.00 -2.69 -4.24 1.79 5.10 46.40 Baja CE Mantiene expuesta la zona de resistencia
iShares Silver Trust SLV 15.79 15.20 14.60 16.10 17.00 -3.74 -7.54 1.96 7.66 46.46 Baja CE Mantiene la recuperación de corto plazo
Market Vectors Russia ETF RSX 21.42 20.80 20.30 21.90 22.50 -2.89 -5.23 2.24 5.04 46.57 Baja CE Genera divergencias positivas
iShares MSCI Spain Capped ETF EWP 37.57 37.00 35.70 38.40 39.30 -1.52 -4.98 2.21 4.60 46.98 Baja CE Genera un mínimo ascendente
iShares MSCI Russia Capped ETF ERUS 16.49 16.00 15.50 16.80 17.10 -2.97 -6.00 1.88 3.70 47.06 Baja CE Genera doble piso en 15.50
iShares MSCI Brazil Index EWZ 43.95 42.10 40.50 45.00 46.90 -4.21 -7.85 2.39 6.71 47.34 Baja CE Extiende el rebote técnico
iShares MSCI China ETF MCHI 49.33 48.50 47.20 50.25 51.60 -1.68 -4.32 1.86 4.60 42.48 Alza M/CE Conserva la recuperación de corto plazo
iShares FTSE China 25 Index Fund FXI 39.91 39.00 38.10 41.00 42.00 -2.28 -4.54 2.73 5.24 42.65 Alza M/CE Genera nuevo mínimo ascendente
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares EDC 28.12 26.30 26.00 28.50 29.80 -6.47 -7.54 1.35 5.97 44.91 Alza M/CE Señal positiva si rompe los 28.50
SPDR S&P China ETF GXC 80.57 77.80 76.30 82.90 84.40 -3.44 -5.30 2.89 4.75 45.42 Alza M/CE Genera nuevo mínimo ascendente
iShares MSCI Emerging Markets Index EEM 42.44 41.60 41.00 42.70 43.50 -1.98 -3.39 0.61 2.50 46.04 Alza M/CE Regresa a presionar el promedio móvil de 200 días
SPDR S&P Emerging Asia Pacific GMF 86.73 84.40 83.00 88.00 90.70 -2.69 -4.30 1.46 4.58 47.98 Alza M/CE Señal positiva si supera la zona de resistencia
iShares MSCI Japan Index EWJ 11.64 11.40 11.25 12.00 12.25 -2.02 -3.31 3.14 5.29 48.47 Alza M/CE Regresa a validar rompimiento alcista
iShares MSCI EAFE ETF EFA 63.78 62.40 61.30 64.30 66.40 -2.16 -3.89 0.82 4.11 51.72 Alza M/CE Regresa a presionar la zona de resistencia
iShares US Energy ETF IYE 50.09 48.30 47.00 51.00 52.50 -3.57 -6.17 1.82 4.81 53.03 Alza M/CE Señal positiva si supera los 51.00
iShares Europe ETF IEV 44.57 43.30 42.30 46.25 47.00 -2.85 -5.09 3.77 5.45 55.22 Alza M/CE Conseva la recuperación de corto plazo
Vanguard FTSE Europe ETF VGK 54.82 53.60 52.00 56.00 57.00 -2.23 -5.14 2.15 3.98 55.73 Alza M/CE Mantiene la recuperación de corto plazo
iShares Nasdaq Biotechnology ETF IBB 294.80 290.00 280.00 303.40 311.20 -1.63 -5.02 2.92 5.56 57.78 Alza M/CE Genera un patrón de continuidad al alza
iShares Russell 2000 Index IWM 116.58 114.60 113.00 118.10 120.20 -1.70 -3.07 1.30 3.11 58.41 Alza M/CE Señal positiva si rompe la resistencia
iShares MSCI Germany Index EWG 27.98 27.15 26.60 28.35 29.35 -2.95 -4.92 1.34 4.92 61.01 Alza M/CE Mantiene la recuperación de corto plazo
iShares Core MSCI Emerging Markets ETF IEMG 50.72 49.60 48.00 51.60 53.50 -2.21 -5.36 1.74 5.48 45.46 Lateral M/CE Mantiene expuesta la zona de resistencia
PowerShares DB Base Metals DBB 17.17 16.70 16.40 17.50 18.00 -2.74 -4.48 1.92 4.83 47.38 Lateral M/CE Supera línea de tendencia de baja
Market Vectors Gold Miners ETF GDX 19.88 19.00 18.60 20.50 21.60 -4.40 -6.42 3.14 8.68 51.72 Lateral M/CE Conserva el rebote técnico de corto plazo
iShares MSCI Indonesia ETF EIDO 28.17 27.15 26.50 28.80 29.50 -3.62 -5.93 2.24 4.72 53.64 Lateral M/CE Regesa a presionar la resistencia
iShares Gold Trust IAU 11.62 11.20 11.00 11.80 12.10 -3.61 -5.34 1.55 4.13 50.63 Baja M/CE Conserva el rebote técnico de corto plazo
SPDR Gold Shares GLD 115.39 112.25 110.00 118.00 120.60 -2.72 -4.67 2.26 4.52 50.87 Baja M/CE Conserva el rebote técnico de corto plazo
PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF UUP 23.46 23.10 22.90 23.90 24.10 -1.53 -2.39 1.88 2.73 58.42 Alza M Asimila la toma de utilidades
iShares Select Dividend ETF DVY 78.85 77.20 76.60 80.00 80.50 -2.09 -2.85 1.46 2.09 63.50 Alza M Genera un patrón de consolidación
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares FAS 119.46 115.00 111.70 124.35 127.00 -3.73 -6.50 4.09 6.31 65.74 Alza M Asimila la toma de utilidades
Industrial Select Sector SPDR Fund XLI 57.18 56.00 55.20 58.00 59.00 -2.06 -3.46 1.43 3.18 69.50 Alza M Rompe al alza un patrón de consolidación
iShares MSCI Pacific ex-Japan EPP 47.36 46.00 45.15 48.50 49.40 -2.87 -4.67 2.41 4.31 40.13 Lateral M Desacelera el movimiento de recuperación
ProShares Short Dow30 DOG 23.44 23.30 23.00 23.70 24.10 -0.60 -1.88 1.11 2.82 26.43 Baja M En proceso de reconocer zona de apoyo
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares FAZ 13.86 13.20 13.00 14.50 15.00 -4.76 -6.20 4.62 8.23 32.49 Baja P Mantiene la debilidad en el corto plazo
ProShares UltraShort Financials SKF 53.27 51.70 51.00 55.00 56.00 -2.95 -4.26 3.25 5.12 33.55 Baja P Presiona zona de soporte
PowerShares DB Oil DBO 22.92 22.10 21.60 23.50 24.00 -3.58 -5.76 2.53 4.71 36.93 Baja P Conserva el ajuste de corto plazo
PowerShares DB Commodity Index Tracking DBC 21.74 21.30 20.80 22.20 22.50 -2.02 -4.32 2.12 3.50 37.58 Baja P Mantiene la debilidad en el corto plazo
iShares S&P MidCap 400 Index IJH 144.36 141.15 140.00 147.00 148.00 -2.22 -3.02 1.83 2.52 65.32 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Materials Select Sector SPDR Fund XLB 50.67 49.50 48.30 51.00 52.00 -2.31 -4.68 0.65 2.62 65.53 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
iShares S&P MidCap 400 Growth Index IJK 159.92 156.90 155.80 163.00 163.50 -1.89 -2.58 1.93 2.24 66.03 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
iShares US Technology ETF IYW 104.72 102.15 100.00 106.00 108.00 -2.45 -4.51 1.22 3.13 67.76 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
iShares Core High Dividend ETF HDV 77.95 76.20 75.15 78.00 79.50 -2.25 -3.59 0.06 1.99 68.60 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
PowerShares QQQ QQQ 103.87 102.00 100.90 104.50 106.00 -1.80 -2.86 0.61 2.05 69.10 Alza VCP Genera divergencias negativas
Vanguard Total Stock Market Index Fund;ETF VTI 106.37 103.50 103.00 108.00 108.50 -2.70 -3.17 1.53 2.00 69.79 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
iShares Russell 1000 Growth ETF IWF 96.23 95.00 93.85 97.00 97.50 -1.28 -2.47 0.80 1.32 69.81 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Technology Select Sector SPDR XLK 41.67 40.70 40.10 42.10 43.00 -2.33 -3.77 1.03 3.19 69.87 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Consumer Discret Select Sector SPDR XLY 70.09 69.10 68.50 71.10 71.50 -1.41 -2.27 1.44 2.01 70.44 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Consumer Staples Select Sector SPDR XLP 48.45 48.00 47.40 49.00 49.50 -0.93 -2.17 1.14 2.17 70.70 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
SPDR S&P 500 SPY 206.68 204.00 201.80 208.00 209.00 -1.30 -2.36 0.64 1.12 70.73 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
iShares S&P 500 Index IVV 208.04 205.00 203.00 210.00 212.00 -1.46 -2.42 0.94 1.90 71.05 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
SPDR Dow Jones Industrial Average DIA 177.70 176.00 174.00 178.60 179.50 -0.96 -2.08 0.51 1.01 73.99 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares EDZ 31.71 31.60 30.00 33.10 34.70 -0.35 -5.39 4.38 9.43 52.20 Baja VCP Rompe zona de soporte
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
SeñalSoporte Resistencia
Emisora ClaveVariación %
iShares MSCI BRIC Index
Genera un gap alcista y supera el promedio móvil de
200 días. Este rompimiento podría impulsar a la línea
de precios a buscar el objetivo que identificamos en
39.00 y 39.75dlls. En nuestra opinión vemos una
ventana de oportunidad al concretar el rompimiento
alcista. El stop loss se ubica en 37.50dlls. Los
indicadores técnicos mantiene la recuperación.
BKF
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
42
Víctor Cortes (55) 5004 1231 [email protected]
Indicadores Técnicos (SIC)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
21-nov S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
Amazon.com Inc AMZN 332.57 315.00 308.00 346.25 360.60 -5.28 -7.39 4.11 8.43 65.26 Alza CE Superó el promedio móvil de 200 sesiones
Pfizer Inc. PFE 30.45 29.60 28.50 31.50 32.35 -2.79 -6.40 3.45 6.24 63.53 Alza CE Recupera el promedio móvil de 200 días
Corning Inc. GLW 20.92 20.00 19.40 21.50 22.40 -4.40 -7.27 2.77 7.07 62.70 Alza CE Genera un patrón de continuidad alcista
Caterpillar Inc. CAT 106.45 103.30 99.00 109.70 111.50 -2.96 -7.00 3.05 4.74 56.89 Alza CE Super el promedio móvil de 200 días
General Motors Company GM 32.13 31.00 30.00 33.50 34.60 -3.52 -6.63 4.26 7.69 56.79 Alza CE Supera línea de tendencia de baja
Southern Copper Corp. SCCO 31.34 30.00 29.50 31.80 33.00 -4.28 -5.87 1.47 5.30 52.53 Alza CE Supera el promedio móvil de 200 días
Priceline.com Incorporated PCLN 1,151.46 1,120.00 1,090.00 1,210.00 1,240.00 -2.73 -5.34 5.08 7.69 52.40 Lateral CE Mantiene expuesto los niveles de resistencia
Las Vegas Sands Corp. LVS 63.77 61.70 60.00 64.70 68.00 -3.25 -5.91 1.46 6.63 53.00 Baja CE Resistencia a vencer para extender el avance 64.70
Marathon Oil Corp MRO 33.83 32.70 31.30 35.00 36.00 -3.34 -7.48 3.46 6.41 46.62 Baja CE Genera doble piso en 31.30
Petroleo Brasileiro PBR 10.84 10.20 10.00 11.60 12.00 -5.90 -7.75 7.01 10.70 32.22 Baja CE Genera divergencias positivas
Micron Technology Inc. MU 34.29 32.50 31.60 34.90 36.50 -5.22 -7.84 1.78 6.45 57.27 Alza M/C Señal positiva si rompe los 34.90
Wells Fargo & Company WFC 53.81 51.80 50.20 54.25 57.00 -3.74 -6.71 0.82 5.93 61.44 Alza M/CE Señal positiva si supera los 54.25
The Goldman Sachs Group, Inc. GS 189.59 184.40 179.30 193.00 199.00 -2.74 -5.43 1.80 4.96 58.10 Alza M/CE Genera un patrón de continuidad alcista
Citigroup, Inc. C 53.66 52.20 50.80 55.30 57.00 -2.72 -5.33 3.06 6.22 56.82 Alza M/CE Asimila la toma de utilidades
Exxon Mobil Corporation XOM 96.81 92.10 90.00 98.00 103.00 -4.87 -7.03 1.23 6.39 54.93 Alza M/CE Señal positiva si supera el promedio móvil de 200 días
Verizon Communications Inc. VZ 50.21 49.00 48.40 51.00 51.70 -2.41 -3.60 1.57 2.97 49.60 Alza M/CE Regresa a validar zona de rompimiento alcista
McDonald's Corp. MCD 96.68 92.70 90.00 98.20 103.70 -4.12 -6.91 1.57 7.26 72.17 Lateral M/CE Señal positiva si recupera el promedio móvil de 200 días
Chico's FAS Inc CHS 15.64 15.10 14.80 16.50 17.10 -3.45 -5.37 5.50 9.34 58.49 Lateral M/CE Señal positiva si recupera el promedio móvil de 200 días
Comcast Corp CMCSA 54.08 52.30 51.00 56.15 57.50 -3.29 -5.70 3.83 6.32 52.67 Lateral M/CE Presiona línea de tendencia de baja
National Oilwell Varco, Inc. NOV 73.82 71.00 68.70 75.60 78.00 -3.82 -6.94 2.41 5.66 49.15 Lateral M/CE Señal positiva si supera los 75.60
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. FCX 29.59 28.00 27.00 29.90 31.70 -5.37 -8.75 1.05 7.13 44.40 Baja M/CE Señal positiva si rompe los 29.90
The Coca-Cola Company KO 44.50 43.00 41.90 44.80 46.00 -3.37 -5.84 0.67 3.37 71.57 Alza M Presiona resistencia clave
The Boeing Company BA 132.78 126.00 123.00 138.50 142.00 -5.11 -7.37 4.31 6.94 69.57 Alza M Conserva la recuperación de corto plazo
Apollo Group Inc. APOL 30.81 30.00 29.00 32.10 33.50 -2.61 -5.86 4.20 8.75 69.03 Alza M Conserva la recuperación de corto plazo
Mastercard Incorporated MA 84.72 81.50 80.00 86.50 89.00 -3.80 -5.57 2.10 5.05 68.30 Alza M Regresa a presionar la resistencia
Monsanto Co. MON 120.81 117.20 114.00 122.00 127.00 -2.99 -5.64 0.99 5.12 68.23 Alza M Mantiene la recuperación
Ford Motor Co. F 15.43 15.00 14.30 16.10 16.60 -2.79 -7.32 4.34 7.58 66.40 Alza M Intentará recuperar el promedio móvil de 200 días
Starbucks Corporation SBUX 79.76 76.90 75.70 81.70 82.50 -3.59 -5.09 2.43 3.44 62.15 Alza M Busca importante zona de resistencia
Alcoa Inc. AA 17.45 16.60 16.20 18.20 18.50 -4.87 -7.16 4.30 6.02 61.25 Alza M Mantiene la tendencia de alza y presiona la cima
Procter & Gamble Co. PG 88.60 86.70 84.50 89.90 92.50 -2.14 -4.63 1.47 4.40 60.22 Alza M Asimila la toma de utilidades
Microsoft Corporation MSFT 47.97 47.00 45.15 50.00 51.00 -2.01 -5.87 4.24 6.33 59.93 Alza M En proceso de reconocer el soporte
The Home Depot, Inc. HD 98.28 94.70 92.60 101.50 103.00 -3.64 -5.78 3.28 4.80 57.66 Alza M Conserva la tendencia alcista de corto plazo
Altria Group Inc. MO 49.24 47.80 46.30 50.00 51.50 -2.92 -5.97 1.54 4.59 56.94 Alza M Desacelera el movimiento de recuperación
Morgan Stanley MS 35.53 34.50 33.60 36.50 37.10 -2.90 -5.43 2.73 4.42 56.74 Alza M Asimila la toma de utilidades
The TJX Companies, Inc. TJX 63.56 61.50 60.00 65.30 67.00 -3.24 -5.60 2.74 5.41 56.30 Alza M Regresa a presionar la resistencia
AT&T, Inc. T 35.28 34.15 33.10 36.20 37.50 -3.20 -6.18 2.61 6.29 54.82 Alza M En proceso de reconocer el soporte
JPMorgan Chase & Co. JPM 60.45 59.00 57.00 62.45 64.00 -2.40 -5.71 3.31 5.87 50.85 Alza M Regresa a validar zona de soporte
Walt Disney Co. DIS 88.96 86.70 84.00 92.10 94.30 -2.54 -5.58 3.53 6.00 47.21 Alza M En proceso de reconocer el soporte
BlackBerry Limited BBRY 10.24 9.70 9.50 10.60 11.00 -5.27 -7.23 3.52 7.42 44.10 Alza M En proceso de reconocer el soporte
Family Dollar Stores Inc. FDO 78.99 77.00 75.30 81.10 82.00 -2.52 -4.67 2.67 3.81 56.07 Lateral M Extiende el patrón de consolidación
Wynn Resorts Ltd. WYNN 179.59 175.00 168.90 188.75 192.00 -2.56 -5.95 5.10 6.91 42.24 Lateral M Genera un patró de consolidación
United States Steel Corp. X 34.69 33.20 32.00 36.60 38.00 -4.30 -7.75 5.51 9.54 41.38 Lateral M Regresa a presionar el promedio móvil de 200 días
Ak Steel Holding Corporation AKS 6.40 6.00 5.80 6.70 6.90 -6.25 -9.38 4.69 7.81 40.82 Lateral M Asimila la toma de utilidades
Stillwater Mining Co. SWC 13.41 12.50 12.20 14.10 14.70 -6.79 -9.02 5.15 9.62 45.18 Baja M Desacelera el movimiento de ajuste
Apache Corp APA 75.70 71.00 69.10 77.10 80.00 -6.21 -8.72 1.85 5.68 43.88 Baja M Genera una consolidación en zona de apoyo
Google Inc. GOOGL 545.89 530.00 518.00 560.00 580.00 -2.91 -5.11 2.58 6.25 39.72 Baja M En proceso de reconocer el soporte
BP PCL BP 42.42 41.00 39.40 43.30 44.80 -3.35 -7.12 2.07 5.61 47.61 Baja P Señal positiva si supera la resistencia inmediata
QUALCOMM Incorporated QCOM 71.47 69.70 67.70 74.40 76.00 -2.48 -5.27 4.10 6.34 41.51 Baja P Conserva la debilidad en el corto plazo
International Business Machines Corp. IBM 160.92 160.00 155.00 165.00 166.50 -0.57 -3.68 2.54 3.47 29.78 Baja P Mantiene expuesta la zona de apoyo
Wal-Mart Stores Inc. WMT 84.65 82.60 80.70 86.00 88.00 -2.42 -4.67 1.59 3.96 80.01 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Apple Inc. AAPL 116.35 112.10 108.80 117.50 119.00 -3.65 -6.49 0.99 2.28 78.99 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Bed Bath & Beyond Inc. BBBY 72.29 69.00 68.00 74.50 76.35 -4.55 -5.93 3.06 5.62 76.64 Alza VCP Bajar posiciones en un escenario de corto plazo
Mondelez International, Inc. MDLZ 38.99 37.70 36.60 39.50 41.00 -3.31 -6.13 1.31 5.16 75.55 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Nike, Inc. NKE 97.42 93.50 92.20 100.00 101.00 -4.02 -5.36 2.65 3.67 74.70 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Visa, Inc. V 254.22 242.00 235.00 265.00 270.00 -4.81 -7.56 4.24 6.21 74.50 Alza VCP Bajar posiciones en un escenario de corto plazo
Costco Wholesale Corporation COST 139.72 136.30 132.60 141.00 144.00 -2.45 -5.10 0.92 3.06 73.31 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
3M Co. MMM 160.16 153.45 149.10 164.30 167.00 -4.19 -6.91 2.58 4.27 72.93 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Yahoo! Inc. YHOO 51.02 48.80 48.00 53.00 54.00 -4.35 -5.92 3.88 5.84 71.91 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Medtronic, Inc. MDT 72.49 69.80 68.00 74.00 75.00 -3.71 -6.19 2.08 3.46 71.23 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Bristol-Myers Squibb Company BMY 58.80 56.70 55.00 60.60 61.50 -3.57 -6.46 3.06 4.59 68.81 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
FedEx Corp FDX 174.46 166.20 162.80 177.10 181.00 -4.73 -6.68 1.51 3.75 67.54 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
General Electric Company GE 26.99 26.30 25.70 27.60 28.10 -2.56 -4.78 2.26 4.11 66.90 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Delta Air Lines Inc DAL 43.09 41.60 40.00 45.20 46.30 -3.46 -7.17 4.90 7.45 65.30 Alza VCP Bajar posiciones en un escenario de corto plazo
International Paper Co IP 53.62 52.60 51.00 55.15 57.50 -1.90 -4.89 2.85 7.24 62.88 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
eBay Inc. EBAY 54.42 53.00 51.00 57.40 58.50 -2.61 -6.28 5.48 7.50 60.03 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Abbott Laboratories ABT 43.81 42.70 41.30 45.00 46.50 -2.53 -5.73 2.72 6.14 56.51 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Bank of America Corporation BAC 17.12 16.80 16.00 17.50 18.10 -1.87 -6.54 2.22 5.72 49.68 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Señal ComentarioVariación %
Emisora ClaveSoporte Resistencia Variación %
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta Amazon.com Inc
Mantiene la recuperación y presiona una línea de
tendencia de baja de largo plazo. La resistencia a
superar está en 338.00dlls. Si concreta este movimiento
buscaría el objetivo que identificamos en 346.25 y
360.00dlls. Bajo este escenario vemos una ventana de
oportunidad. Ubicamos un stop loss en 315.50dlls. Los
principales indicadores técnicos mantiene la
recuperación en el corto plazo.
AMZN
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
43
Análisis Bursátil (55) 5004 5262 [email protected]
Pronóstico IPC 2015
Contribución IPC 2015e (+12.5% total)
GFNORTE1.7%
CEMEX1.2%
FEMSA1.1%
WALMEX1.1%
AMX1.1%
GMEXICO1.1%
ALFA1.0%
MEXCHEM0.5%
BIMBO0.5%
TLEVI0.4%
Otras2.7%
Fuente: Banorte - Ixe
Rendimiento esperado 2015, muestra IPC
-20% -10% 0% 10% 20% 30%
MEXCHEM*
BIMBOA
ICA*
LABB
ALPEKA
PINFRA*
OHLMEX*
GFNORTEO
GFREGIO
WALMEXV
ALFAA
AC*
GENTERA*
LALAB
CEMEXCPO
GMEXICOB
KOFL
PE&OLES*
ALSEA*
SANMEXB
IPC
FEMSAUBD
GAPB
BOLSAA
GRUMAB
ASURB
AMXL
LIVEPOLC
KIMBERA
GFINBURO
TLEVICPO
ICHB
IENOVA*
ELEKTRA*
COMERUBC
GCARSOA1
Fuente: Banorte – Ixe, Bloomberg * Consenso de mercado en color gris
IPC Objetivo 2015e
Emisora Ponderación Precio Precio Fuente* Rendimiento Contribución
IPC Actual 2015E Estimado IPC 2015E
AC* 1.02% 87.65 104.00 B 18.7% 0.19%
ALFAA 5.50% 39.49 47.00 B 19.0% 1.05%
ALPEKA 0.35% 22.59 28.20 B 24.8% 0.09%
ALSEA* 0.77% 42.45 48.00 B 13.1% 0.10%
AMXL 17.19% 16.45 17.50 B 6.4% 1.10%
ASURB 1.36% 181.08 193.50 B 6.9% 0.09%
BIMBOA 1.68% 39.42 51.00 B 29.4% 0.49%
BOLSAA 0.39% 28.27 30.66 C 8.5% 0.03%
CEMEXCPO 7.55% 17.19 20.00 B 16.3% 1.23%
COMERUBC 0.83% 52.00 50.82 C -2.3% -0.02%
ELEKTRA* 1.87% 584.79 580.00 C -0.8% -0.02%
FEMSAUBD 10.44% 133.60 148.00 B 10.8% 1.13%
GAPB 0.91% 95.44 104.00 B 9.0% 0.08%
GCARSOA1 0.79% 76.36 63.00 C -17.5% -0.14%
GENTERA* 0.98% 29.76 35.00 B 17.6% 0.17%
GFINBURO 2.29% 37.90 39.42 C 4.0% 0.09%
GFNORTEO 7.31% 81.00 99.59 C 22.9% 1.68%
GFREGIO 0.26% 74.01 89.74 C 21.3% 0.06%
GMEXICOB 7.17% 46.28 53.20 B 15.0% 1.07%
GRUMAB 1.18% 151.04 161.83 C 7.1% 0.08%
ICA* 0.43% 21.89 28.00 B 27.9% 0.12%
ICHB 0.40% 73.75 74.75 C 1.4% 0.01%
IENOVA* 0.66% 79.09 79.52 C 0.5% 0.00%
KIMBERA 1.70% 32.30 33.64 C 4.2% 0.07%
KOFL 2.49% 138.34 158.00 B 14.2% 0.35%
LABB 0.89% 31.11 39.00 B 25.4% 0.22%
LALAB 0.66% 29.31 34.35 C 17.2% 0.11%
LIVEPOLC 1.07% 157.50 165.08 C 4.8% 0.05%
MEXCHEM* 1.77% 51.78 67.00 B 29.4% 0.52%
OHLMEX* 0.81% 32.13 39.85 C 24.0% 0.19%
PE&OLES* 1.08% 299.91 339.81 C 13.3% 0.14%
PINFRA* 1.43% 173.69 216.00 B 24.4% 0.35%
SANMEXB 2.12% 32.10 36.21 C 12.8% 0.27%
TLEVICPO 8.93% 100.97 105.00 B 4.0% 0.36%
WALMEXV 5.73% 30.13 36.00 B 19.5% 1.12%
IPC 44,633.28 50,192.48 12.5% 12.5% Fuente: Banorte – Ixe, BMV, Bloomberg + B = Banorte – Ixe, C = Consenso
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Múltiplos e Indicadores Financieros
Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora Precio P/VL Mkt. Cap. FV Deuda Neta Deuda / Liquidez Cobertura Margen Margen
Día 1 Mes Año 12m 2014e 12m 2014e (US$ m) (US$ m) / EBITDA Capital Intereses EBITDA Neto
IPC 44,633.28 1.0% 2.3% 4.5% 2.9 25.7 22.5 9.7 10.0 360,431 221,520 2.3 117.8 1.4 #N/A Field Not Applicable 23.9% 6.7%
Dow Jones 17,810.06 0.5% 7.2% 7.4% 3.1 15.9 15.7 12.0 12.3 5,046,383 3,851,361 3.6 177.1 1.3 #N/A Field Not Applicable 21.1% 11.1%
S&P500 2,063.50 0.5% 6.3% 11.6% 2.8 18.2 17.2 11.0 10.4 18,737,758 #VALUE! 1.8 107.9 1.4 #N/A Field Not Applicable 19.3% 9.6%
Nasdaq 4,712.97 0.2% 6.6% 12.8% 6.2 75.0 23.4 16.8 13.4 7,420,221 5,732 1.1 81.3 1.8 #N/A Field Not Applicable 16.2% 6.7%
Bovespa 56,084.04 5.0% 3.3% 8.9% 1.4 19.0 12.6 7.1 7.1 698,144 74,727 2.5 143.0 1.7 #N/A Field Not Applicable 21.4% 6.2%
Euro Stoxx 50 3,194.22 3.0% 6.8% 2.7% 1.5 22.6 14.7 7.9 8.1 2,944,901 5,309 7.6 245.9 1.2 #N/A Field Not Applicable 16.1% 4.1%
FTSE 100 6,750.76 1.1% 5.9% 0.0% 1.9 19.2 14.2 8.3 7.7 2,857,425 12,420 1.1 118.1 1.0 #N/A Field Not Applicable 15.3% 8.7%
CAC 40 4,347.23 2.7% 6.5% 1.2% 1.4 26.0 15.1 7.7 8.2 1,413,861 1,397,954 10.7 321.5 1.2 #N/A Field Not Applicable 15.4% 4.1%
DAX 9,732.55 2.6% 9.5% 1.9% 1.7 17.1 13.6 8.2 7.9 1,158,115 16,485 3.0 150.7 1.1 #N/A Field Not Applicable 13.0% 4.7%
IBEX 35 10,520.80 3.1% 3.6% 6.1% 1.5 21.5 17.2 8.3 8.3 669,933 929,189 9.0 311.9 1.1 #N/A Field Not Applicable 23.2% 5.3%
Aeropuertos 3.0 22.5 23.4 15.6 15.3 3,989 3,974 (0.1) 17.4 3.8 45.4 61.1% 42.2%
ASUR B 181.08 -1.6% 6.0% 10.9% 3.0 22.5 23.4 15.6 15.3 3,989 3,974 (0.1) 17.4 3.8 45.4 61.1% 42.2%
GAP B 95.44 0.8% 1.6% 41.8% 2.6 21.3 24.8 15.0 14.6 3,932 3,972 0.2 8.3 2.4 20.1 66.0% 43.0%
OMA B 66.85 1.2% 9.1% 61.6% 4.6 22.0 26.1 18.3 15.8 1,941 2,100 1.4 49.2 2.5 8.8 42.6% 33.1%
Alimentos
BIMBO A 39.42 1.0% 1.2% -1.9% 3.8 34.8 30.3 14.3 12.3 13,615 17,873 3.3 84.4 0.7 5.4 9.2% 2.5%
GRUMA B 151.04 0.8% 2.1% 52.9% 4.4 13.6 19.5 11.0 11.0 4,800 5,826 1.7 113.5 1.6 7.5 13.8% 5.8%
HERDEZ * 36.07 0.2% 1.6% -22.4% 2.5 25.1 21.0 12.2 12.0 1,144 1,987 2.1 49.8 3.3 6.5 15.8% 4.6%
Bebidas
AC * 87.65 0.1% -4.7% 7.3% 3.2 22.8 21.9 11.5 11.3 10,371 11,115 0.6 34.2 1.0 11.4 21.5% 9.9%
KOF L 138.34 0.1% 0.6% -12.4% 2.6 25.13 23.6 10.7 10.2 21,059 24,305 1.3 54.2 1.3 9.2 18.7% 7.4%
FEMSA UBD 133.60 1.0% 7.7% 5.7% 2.9 31.2 27.9 13.1 12.4 33,690 40,982 0.9 34.5 1.5 9.8 15.3% 6.2%
CULTIBA B 19.94 -0.3% -6.1% -24.4% 1.3 #N/A N/A #N/A N/A 10.1 8.4 1,051 1,894 1.8 39.2 1.1 7.5 6.9% 0.2%
GMODELO C 124.64 0.0% 0.3% 4.3% 3.9 51.3 21.2 28.8 11.9 40,494 34,783 (4.7) - 5.0 21.1% 54.8%
Cemento /Materiales
CEMEX CPO 17.19 0.6% 7.1% 16.5% 1.6 #N/A N/A #N/A N/A 13.5 11.4 15,701 32,139 6.4 149.5 1.2 2.0 15.7% -5.5%
CMOCTEZ * 46.00 0.0% -1.9% 15.1% 4.6 23.7 #N/A N/A 13.0 #N/A N/A 2,974 2,850 (0.6) 0.3 4.6 872.8 34.3% 18.6%
GCC * 34.83 0.0% -7.0% -10.7% 0.9 18.3 #N/A N/A 10.2 #N/A N/A 851 1,242 3.2 51.5 2.6 3.1 17.3% 0.6%
Comerciales
ALSEA * 42.45 1.4% 5.0% 4.1% 3.2 49.2 48.9 18.0 15.5 2,614 3,125 2.8 110.1 0.9 11.7 12.3% 4.4%
CHDRAUI B 45.54 -0.1% 9.2% -1.3% 1.9 25.7 25.3 11.0 10.7 3,224 3,687 1.3 24.3 0.7 7.4 6.6% 2.5%
COMERCI UBC 52.00 -2.2% 4.4% -7.0% 1.9 14.8 26.8 13.9 13.6 4,147 4,159 (0.0) 10.0 1.1 16.3 8.5% 7.8%
ELEKTRA * 584.79 0.8% 51.0% 31.6% 3.0 57.3 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 10,192 13,781 #N/A N/A 229.6 1.2 1.2%
FRAGUA B 235.00 2.1% -4.1% -1.7% 3.0 22.6 22.2 11.8 12.0 1,750 1,674 (0.5) - 1.2 20.1 6.2% 3.3%
GFAMSA A 12.63 1.4% 0.3% -46.5% 0.6 13.8 11.3 16.8 16.0 408 1,978 13.4 238.7 1.8 1.7 10.8% 4.6%
GIGANTE * 40.50 0.0% 1.0% 22.8% 2.6 26.4 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 2,957 3,445 #N/A N/A 69.6 1.3 8.2%
LAB B 31.11 -0.7% -7.6% -15.0% 3.5 18.3 17.0 11.8 10.9 40,427 37,544 1.5 61.7 3.2 294.1 25.7% 15.4%
LIVEPOL C-1 157.50 -0.3% -1.3% 5.7% 3.6 28.1 26.4 18.0 16.7 15,650 16,598 1.0 27.2 1.5 11.6 16.2% 10.4%
SORIANA B 41.20 0.3% -7.6% -11.5% 1.6 25.0 20.1 10.8 10.5 5,446 5,616 0.3 6.8 1.0 32.1 7.0% 3.0%
WALMEX V 30.13 0.9% -2.7% -9.7% 3.9 24.5 21.1 12.8 12.5 38,753 38,282 (0.2) 9.9 1.3 35.1 9.3% 5.3%
Construccion
GMD * 9.26 0.0% 3.0% 3.0% 0.6 #N/A N/A #N/A N/A 4.5 #N/A N/A 113 272 1.8 53.6 0.8 7.2 37.3% 1.1%
ICA * 21.89 2.6% -1.6% -18.8% 0.8 #N/A N/A 41.1 11.8 9.7 976 4,522 8.2 159.8 1.1 1.8 15.9% 1.4%
IDEAL B-1 45.30 -0.3% 4.1% 51.1% 18.3 #N/A N/A #N/A N/A 30.0 24.5 9,980 14,407 9.1 622.6 1.1 3.2 38.5% 5.9%
OHLMEX * 32.13 2.1% -16.4% -3.9% 1.1 7.4 8.5 5.0 6.5 4,087 6,397 1.8 65.4 2.2 3.1 80.6% 33.9%
PINFRA * 173.69 -1.5% -4.1% 11.3% 4.2 30.8 30.1 17.7 17.2 5,407 5,235 (0.6) 104.8 2.3 6.0 64.8% 37.5%
Energía
IENOVA * 79.09 -1.7% -2.9% 51.6% 2.9 44.7 35.4 26.0 23.8 6,703 527 0.5 18.9 3.3 92.8 37.8% 21.0%
Financieros
GENTERA * 29.76 -0.1% 1.1% 21.9% 5.6 21.7 18.1 #N/A N/A #N/A N/A 3,602 #N/A N/A 66.9 18.1%
CREAL * 35.50 2.1% -7.6% 76.4% 2.6 11.3 11.4 #N/A N/A #N/A N/A 974 #N/A N/A 228.6 49.9%
GFINBUR O 37.90 -2.3% 1.2% 2.6% 2.7 12.0 16.6 #N/A N/A 18,556 18,134 (0.2) 24.0 3.5 61.1% 28.7%
GFINTER O 106.35 2.4% 1.8% 73.9% 2.3 14.4 14.9 #N/A N/A 2,108 5,574 5.4 993.9 1.5 58.5% 10.5%
GFNORTE O 81.00 0.9% -2.4% -11.3% 1.9 14.5 14.3 16,499 36,354 5.5 323.9 1.6 45.4% 12.7%
SANMEX B 32.10 2.2% -7.2% -9.6% 2.1 15.1 15.5 18.2 15,997 22,042 2.2 142.4 1.9 48.3% 27.7%
Grupos Industriales
ALFA A 39.49 0.3% 1.2% 7.8% 3.5 37.8 24.5 11.0 10.1 14,890 20,173 2.3 88.2 1.4 13.5 11.7% 2.9%
GCARSO A1 76.36 -4.6% -1.0% 9.9% 3.4 27.6 25.3 17.7 15.4 12,840 13,039 (0.5) 15.7 2.2 17.3 12.2% 16.2%
GISSA A 33.50 0.0% 2.9% 41.7% 1.4 26.6 22.3 9.0 9.0 876 747 (1.6) 4.6 3.1 72.4 11.9% 3.7%
KUO B 29.59 0.5% 0.9% 2.5% 1.7 87.5 21.1 9.9 6.4 1,024 1,372 2.5 84.4 1.4 4.3 10.4% 7.5%
Mineria
GMEXICO B 46.28 2.3% 3.4% 7.1% 2.6 13.9 15.0 7.9 7.6 26,458 2,294 0.7 49.5 3.7 16.2 43.4% 19.0%
MFRISCO A-1 23.30 2.0% 6.0% -13.5% 3.8 262.4 70.6 18.9 16.0 4,355 6,029 5.2 144.2 0.9 4.4 41.8% 2.2%
PE&OLES * 299.91 3.3% 4.5% -7.5% 2.6 40.6 31.2 9.5 8.3 8,754 9,658 (0.1) 35.7 6.2 29.4 22.7% 7.2%
Quimicas
ALPEK A A 22.59 -1.0% -6.8% -23.9% 2.0 188.3 23.0 10.0 8.9 3,514 4,454 2.0 53.6 2.4 5.0 5.5% 0.3%
CYDSASA A 32.90 0.0% -1.8% 64.8% 2.7 40.3 34.1 #N/A N/A 17.9 1,450 1,436 #N/A N/A 31.0 4.1 9.7%
MEXCHEM * 51.78 0.9% -5.7% -3.7% 2.3 64.4 28.1 12.0 10.8 7,985 735 1.9 64.5 1.9 4.8 15.2% 1.6%
Siderurgia
AUTLAN B 15.55 2.4% -2.8% 53.5% 1.3 #N/A N/A 25.5 7.9 8.8 303 448 2.3 54.6 1.1 5.1 17.6% -3.2%
ICH B 73.75 0.4% 0.1% -16.3% 1.1 20.4 18.5 12.2 8.9 2,344 2,282 (2.7) 0.0 4.5 33.5 8.5% 6.0%
SIMEC B 52.09 1.5% -4.1% -4.4% 1.0 15.5 13.7 11.3 6.9 1,898 1,551 (3.1) 2.5 3.6 33.6 7.2% 7.6%
Telecomunicacion / Medios
AZTECA CPO 7.02 1.7% 3.2% 0.3% 1.7 28.2 16.0 7.7 7.2 1,540 2,068 2.0 93.9 1.9 3.5 28.2% 9.7%
AMX L 16.45 2.5% 0.5% 8.1% 6.0 18.5 15.1 6.2 6.1 82,528 119,934 1.9 233.2 0.9 8.7 32.2% 9.5%
AXTEL CPO 3.74 -0.5% 8.1% -20.1% 0.7 #N/A N/A #N/A N/A 4.3 4.3 347 910 2.7 104.5 1.1 3.3 25.8% 23.4%
MAXCOM CPO 2.47 1.2% 0.4% -22.6% 0.8 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 4.39 192 220 #N/A N/A 60.6 5.9 (2.3) -18.7% -49.9%
MEGA CPO 56.63 -2.3% -9.6% 28.2% 2.9 21.0 20.7 9.8 9.7 3,574 3,511 (0.3) 14.2 2.2 28.4 43.7% 18.8%
TLEVISA CPO 100.97 1.0% 8.7% 28.3% 4.0 54.1 38.1 13.2 10.8 21,444 23,685 0.8 82.3 1.3 5.1 34.9% 10.5%
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg
Rendimiento Acumulado P/U FV/EBITDA
45
Análisis Bursátil (55) 5004 5262 [email protected]
Calendario de Dividendos y Asambleas
México - Derechos Decretados Vigentes
Emisora Precio Dividendo Yield Fecha Excupon Fecha de Pago
Walmex $30.13 $0.13 0.4% 20/11/2014 25/11/2014
Walmex* $30.13 $0.19 0.6% 20/11/2014 25/11/2014
Kimber $32.30 $0.35 1.1% 01/12/2014 04/12/2014
Gsanborn $22.35 $0.40 1.8% 16/12/2014 19/12/2014
Walmex $30.13 $0.13 0.4% 19/02/2015 24/02/2015Fuente: Banorte Ixe, Si Bolsa, Bloomberg
* Extraordinario
México – Asambleas Instrumentos de Deuda
IFHGO 07 (Instituto para
el Financiamiento del
Estado de Hidalgo)
Dic. 01
MXMACFW 06U / 06-2U
/ 07U / 07-2U / 07-3U /
07-4U / 07-5U / 07-6U
(Asset Back de créditos
hipotecarios individuales
y residenciales)
Dic. 03
Fuentes: Moody’s, S&P, Fitch, HR Ratings, Emisnet, SHF Vigia y Bloombergde la fecha que la BMV señala como inicio./ (2) Parcialidades
Fecha de
AsambleaClave Descripción
Monex (Representante Común) convoca a Asamblea de Tenedores el próximo 3 de diciembre de 2014 a las
13:00hrs. El principal punto a tratar es el informe del Administrador Maestro sobre el estado que guardan los
Créditos Hipotecarios y activos que integran el Fideicomiso.
El Instituto para el Financiamiento del Estado de Hidalgo dio a conocer que el día 20 de noviembre de 2014
fue publicada la Convocatoria a los Tenedores de Certificados Bursátiles emitidos con clave de pizarra
“IFHGO07” que se celebrará a las 12:00, a fin de someter a autorización de los tenedores la amortización
anticipada voluntaria de los Certificados Bursátiles en fecha distinta a la fecha de pago de principal por la
totalidad del saldo insoluto de los Certificados Bursátiles, además del pago de la prima por prepago de 0.50%
del saldo insoluto de los CBs prevista en los títulos
46
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Calendarios Información Económica Europa y Japón
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
24 Noviembre Eurozona ECB Habla Coeuré ECB Habla Weidmann
Alemania Encuesta IFO Nov
25 Noviembre Alemania PIB 3T14 R Francia Conf empresarial Nov Japón Precios servicios Oct Minutas BoJ 31 Oct
26 Noviembre Eurozona ECB Habla Constancio
Francia Conf del cons Nov Reino Unido PIB 3T14 R Japón Shoko Chukin Nov
27 Noviembre Eurozona Oferta de dinero M3 Oct Sentimiento eco Nov ECB Habla Draghi ECB Habla Weidmann
Alemania Precios al cons Nov Tasa de desempleo Nov Conf cons GfK Dic Reino Unido Conf cons Nov
28 Noviembre Eurozona Tasa de desempleo Oct Precios al cons Nov P ECB Habla Weidmann
Alemania Ventas minoristas Oct Japón Ratio oferta trabajo Oct Desempleo Oct Gasto consumo Oct Precios consumidor Oct Ventas menudeo Oct Prod Ind Oct Inicios construcción Oct
1 Diciembre Eurozona PMI manuf Nov F Alemania PMI manuf Nov F Francia PMI manuf Nov F Reino Unido PMI manuf Nov F Japón Encuesta MoF 3T14 Registro autos Nov
2 Diciembre
3 Diciembre Eurozona PMI serv, comp Nov F Ventas minoristas Oct PIB 3T14 R Alemania PMI serv, comp Nov F Francia PMI serv, comp Nov F Reino Unido PMI serv, comp Nov F Japón PMI Serv/Comp Nov
4 Diciembre Eurozona ECB Decisión pol mon ECB Draghi conf de prensa Francia Tasa de desempleo 3T14 Reino Unido BoE Decisión pol mon
5 Diciembre Alemania Pedidos de fábrica Oct
8 Diciembre Eurozona Eurogrupo Alemania Producción industrial Oct Japón Reuters Tankan Dic PIB 2ª Est 3T14 Cuenta corriente Oct Préstamos bancarios Nov Encuesta económica Nov
9 Diciembre Eurozona Ecofin Alemania Balanza comercial Oct Reino Unido Producción industrial Oct Japón Base monetaria Nov
10 Diciembre Francia Producción industrial Oct Reino Unido Balanza comercial Oct Japón Precios productor Nov Confianza consumidor Nov
11 Diciembre Alemania Precios al cons Nov F Francia Precios al cons Nov Japón Actividad terciaria Oct Órdenes maquinaria Oct
12 Diciembre Eurozona Producción industrial Oct Japón Prod Ind Oct F
15 Diciembre Eurozona Balanza comercial Oct
16 Diciembre Alemania Conf analistas ZEW Dic Reino Unido Precios al cons Nov
17 Diciembre Eurozona Precios al cons Nov F Reino Unido Minutas del BoE Tasa de desempleo Oct Japón Balanza comercial Nov
18 Diciembre Alemania Conf empresarial IFO Dic Reino Unido Ventas minoristas Nov Japón Órdenes maquinaria Nov F
19 Diciembre Alemania Conf cons GfK Ene Japón Actividad industrial Oct Cl coincidente Oct F Reunión BoJ, comunicado, conf prensa
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
BRICS
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
24 Noviembre Brasil Cuenta corriente Oct IED Oct India Infraestructura e indústria Oct (24-30 Nov)
25 Noviembre 26 Noviembre Brasil Préstamos bancarios Oct Rusia IPC Semanal 24 Nov China Ganancias corporativas Oct
27 Noviembre 28 Noviembre Brasil PIB 3T14 Balance presupuestal Oct India Déficit fiscal Oct PIB 3T14
1 Diciembre Brasil PMI manufacturero Nov Balanza comercial Nov Rusia PMI manufacturero Nov Fondo Bienestar Nov Fondo Reserva Nov
2 Diciembre Brasil Prod Ind Oct India Tasa repo PMI Serv/Comp Nov China PMI Serv/Comp Nov
3 Diciembre Brasil PMI Serv/Comp Nov Copom Tasa Selic Rusia PMI Serv/Comp Nov IPC Semanal 1 Dic
4 Diciembre Rusia Precios consumidor Nov
5 Diciembre Brasil IPCA Nov Rusia Reservas oficiales Nov (6-9 Dic)
8 Diciembre Rusia Balanza comercial Oct (7-8 Dic) Venta autos Oct (7-8 Dic) India Venta autos Nov (8-12 Dic) China Balanza comercial Nov (7-8 Dic)
9 Diciembre Rusia Balance presupuestal Nov (9-12 Dic) India Balanza comercial Nov (9-15 Dic) China Precios consumidor Nov Precios productor Nov Oferta monetaria Nov (9-15 Dic)
10 Diciembre Rusia IPC Semanal 8 Dic
11 Diciembre Brasil Reunión Copom Rusia Tasa clave PIB 3T14 China Inversión fija bruta Nov Ventas menudeo Nov Prod Ind Nov
12 Diciembre Brasil Ventas menudeo Oct Rusia Precios consumidor Nov Prod Ind Oct China IED Nov (13-18 Dic)
15 Diciembre Brasil Act económica Oct Rusia Prod Ind Nov India Precios mayoristas Nov China PMI manufacturero Dic P
16 Diciembre
17 Diciembre Rusia Ingreso real disponible Nov Salarios reales Nov Ventas menudeo Nov Inversión fija Nov Desempleo Nov Precios prod Nov IPC semanal 15 Dic China Precios propiedades Nov
18 Diciembre
19 Diciembre Brasil IPCA-15 Dic Desempleo Nov Cuenta corriente Nov IED Nov
48
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Estados Unidos
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
24 Noviembre Fed de Dallas Nov Subasta Nota 2 años 29mmd
25 Noviembre PIB Real 3T14 Revisado Índice FHFA Sep S&P/Case-Shiller Sep Confianza consumidor Nov Fed de Richmond Nov Subasta Nota 5 años 35mmd
26 Noviembre Solicitudes desempleo 22-nov Órdenes bienes duraderos Oct Ingreso y gasto personal Oct PCE subyacente Oct PMI Chicago Nov Confianza UMichigan Nov F Índice casas pendientes Oct Venta casas nuevas Nov Subasta Nota 7 años 29mmd
27 Noviembre Día Feriado, Mercados Cerrados
28 Noviembre
1 Diciembre PMI manufacturero Nov F ISM manufacturero Nov
2 Diciembre Gasto construcción Oct Venta autos Nov
3 Diciembre Empleo ADP Nov Productividad 3T14 F Costos unitarios laborales 3T14 F ISM no manufacturero Nov Beige Book Fed Filadelfia, Plosser habla de economía en Carolina del Norte (11:30am)
4 Diciembre Solicitudes desempleo 28 Nov Chain stores sales Nov
5 Diciembre Nómina no agrícola Nov Desempleo Nov Balanza comercial Oct Órdenes a fábrica Oct Fed Cleveland, Mester habla en Washington D.C. (9 :45am)
8 Diciembre LMCI Nov Atlanta Fed Lockhar habla em Atlanta (11:30am)
9 Diciembre Encuesta NFIB Nov JOLTS Oct Inventarios mayoristas Oct Subasta Nota 3 años 25mmd
10 Diciembre QSS 3T14 Presupuesto federal Nov Subasta Nota 10 años 21mmd
11 Diciembre Ventas menudeo Nov Precios importación Nov Solicitudes desempleo Dic-6 Inventarios corporativos Oct Subasta Bono 30 años 13mmd
12 Diciembre Precios productor Nov Confianza U. Michigan Dic P
15 Diciembre Empire manufacturing Dic Prod Ind Nov Encuesta NAHB Dic
16 Diciembre Inicios y permisos de construcción Nov Inicia Reunión FOMC
17 Diciembre Precios consumidor Nov Cuenta corriente 3T14 Reunión FOMC, comunicado y proyecciones económicas (1:00pm), conferencia prensa (1:30pm)
18 Diciembre Solicitudes desempleo 13 Dic Fed de Filadelfia Dic Indicador anticipado Nov
19 Diciembre Fed de KC Dic
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
México
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
24 Noviembre Tasa de desempleo Oct INPC quincenal (1Q Nov) Total Subyacente
25 Noviembre Reservas Banxico 21 Nov Cuenta corriente 3T14
26 Noviembre Balanza comercial Oct P
27 Noviembre 28 Noviembre Crédito al sector privado Oct Finanzas públicas Oct
1 Diciembre Remesas familiares Oct IMEF manufacturero Nov IMEF no manufacturero Nov
2 Diciembre Encuesta de expectativas Banxico Reservas Banxico 28 Nov
3 Diciembre
4 Diciembre 5 Diciembre Confianza del consumidor Nov Decisión de política monetaria Encuesta quincenal de expectativas Banamex
8 Diciembre Reporte automotriz AMIA Nov (8-15 Diciembre)
9 Diciembre INPC mensual (Nov) Total Subyacente Reservas Banxico 5 Dic ANTAD Ventas mismas tiendas Nov
10 Diciembre Inversión fija bruta Sep Negociaciones salariales Nov
11 Diciembre Creación formal de empleo Nov (11-18 Diciembre)
12 Diciembre Producción industrial Oct
15 Diciembre
16 Diciembre Reservas Banxico 12 Dic
17 Diciembre Encuesta quincenal de expectativas Banamex
18 Diciembre Ventas al menudeo Oct
19 Diciembre Tasa de desempleo Nov Minutas Banxico Encuesta de expectativas Banxico
50
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Global
Nov 24 Nov 25 Nov 26 Nov 27 Nov 28
Est
ado
s U
nid
os
Fed de Dallas Nov Subasta Nota 2 años 28mmd
PIB Real 3T14 Revisada S&P/Case-Shiller Sep Índice FHFA Ser Confianza consumidor Nov Fed de Richmond Nov Subasta Nota 5 años 35mmd
Solicitudes desempleo 22 Nov Bienes duraderos Oct Ingreso y gasto personal Oct Inflación PCE Core Oct PMI Chicago Nov Confianza U. Michigan Nov F Venta casas nuevas Oct Índice casas pendientes Oct Subasta Nota 7 años 29mmd
Día de Acción de Gracias, mercados cerrados
Eu
ozo
na
Eurozona ECB Hablan Coeuré y Weidmann
Alemania Encuesta IFO Nov
Alemania PIB 3T14 R
Eurozona ECB Habla Constancio
Eurozona Oferta de dinero M3 Oct Sentimiento eco Nov ECB Habla Draghi ECB Habla Weidmann
Alemania Precios al cons Nov Tasa de desempleo Nov
Eurozona Tasa de desempleo Oct Precios al cons Nov P ECB Habla Weidmann
Alemania Ventas minoristas Oct
Rei
no
Un
ido
PIB 3T14 R
Asi
a
Ch
ina
Jap
ón
Precios servicios Oct Minutas reunión BoJ 31 Oct
Shoko Chukin Nov Ratio oferta trabajo Oct Desempleo Oct Gasto consumo Oct Precios consumidor Oct Ventas menudeo Oct Prod Ind Oct Inicios construcción Oct
Méx
ico
Tasa de desempleo Oct INPC quincenal (1Q Nov) Total Subyacente
Reservas Banxico 21 Nov Cuenta corriente 3T14
Balanza comercial Oct P
Crédito al sector privado Oct Finanzas públicas Oct
51
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija (12 meses)
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/Nov/2014 14/Nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/Jul/2014 26/Sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años
Cerrada Ganancia 05/May/2014 26/Sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/Jul/2014 10/Sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/Feb/2014 10/Abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/Ene/2014 04/Feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/Jun/2013 21/Nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/Oct/2013 25/Oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/Oct/2013 25/Oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/Ago/2013 10/Sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/Jun/2013 12/Jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/Jun/2013 11/Jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/Abr/2013 31/May/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/Mar/2013 03/May/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/Feb/2013 07/Mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/Feb/2013 07/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/Feb/2013 15/Abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/Ene/2013 24/Ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/Oct/2012 08/Mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/Sep/2013 08/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/May/2012 27/Nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/May/2012 14/Dic/2012 Fuente: Banorte-Ixe
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado
cambiario (12 meses)
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 06-May-14 13-Jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-Oct-13 08-Nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-Oct-13 17-Oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-Jul-13 21-Ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-Abr-13 09-May-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-Mar-13 13-Mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-Ene-13 27-Feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-Dic-12 17-Dic-12
* Unicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares; Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III Mendoza Balderas, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Análisis Económico [email protected] (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Análisis Económico [email protected] (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694
Julieta Alvarez Espinosa Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1613
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Julia Elena Baca Negrete Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2221
Livia Honsel Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1883
Miguel Alejandro Calvo Dominguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220
Rey Saúl Torres Olivares Analista Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director de Análisis Bursátil [email protected] (55) 5004 - 1275
Victor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 5004 - 1231
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 5004 - 1179
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales [email protected] (55) 5004 - 1227
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected] (55) 5004 - 1266
Valentín III Mendoza Balderas Gerente de Análisis [email protected] (55) 5268 - 9000 x 1267
María de la Paz Orozco García Analista [email protected] (55) 5004 - 5262
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5004 - 1405
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 5004 - 1340
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 5004 - 1437
Banca Mayorista
Luis Pietrini Sheridan Director General Banca Patrimonial y Privada [email protected] (55) 5004 - 1453
Armando Rodal Espinosa Director General Corporativo y Empresas [email protected] (81) 8319 - 6895
Victor Antonio Roldan Ferrer Director General Banca Corporativa Transaccional
[email protected] (55) 5004 - 1454
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General de Administración de Activos y Desarrollo de Negocios
[email protected] (55) 5268 - 9004
