BRVM Et Perspectives de Rendement

BRVM et Perspectives de rendement La BRVM aux portes des places boursières frontières A l'heure où seulement le tiers de la croissance mondiale est assuré par les Etats-Unis, l'Union Européenne, le Royaume Uni et le Japon, avec leurs niveaux de taux d'intérêt relativement bas, les gérants diversifient géographiquement leurs fonds au profit des zones émergentes comme le Brésil, la Chine, L'Afrique du Sud l'Egypte ou le Maroc. Derrière celles-ci, des marchés appelés frontières peu liquides se démarquent de plus en plus, avec leur potentiel de croissance à moyen-long terme, des niveaux de valorisation raisonnables, et des règles de fonctionnement convenables aux pratiques des activités de marchés. Le Nigeria est un exemple par la structure de son marché qui est en pleine croissance, mais aussi la Tunisie et la BRVM constituent des alternatives d'investissement . Pat Laba 15/11/2010

La crise des subprimes à engendré et continue d'engendrer de profonds changements dans le

paysage financier mondial. Des changements structurels permanents aux transformations dans

l'allocation des actifs, la diversification géographique continue à s'étendre à des horizons jadis

snobés par les fonds d'investissement.

L'absence de réglementation de poids, mêlé à des contextes géopolitiques tendus, ont assez souvent

alimenté l'aversion aux risques des gérants, d'où leur faible voir quasi-inexistante exposition sur des

places financières disposant de titres peu liquides, mais offrant des retours sur investissement non

moins alléchant.

Afrique, Moyen Orient, Asie du Sud-est, ou encore Amérique centrale, aujourd'hui les investisseurs

disposent de plusieurs indices de performance, permettant d'analyser les performances de ces places

financières d'un point de vue boursier et les comparer à ceux d'ordinaires utilisés comme

benchmark.

Les Indices MSCI sont d'un excellent support, fournissant un large éventail d'indices internationaux

classées en trois groupes, en fonction de leur avancée technologique et la liquidité des opérations.

On distinguera les marchés développés des marchés émergents puis un troisième sous groupe les

marchés frontières. Ces derniers prennent de l'importance avec des pays comme le Nigéria, la

Tunisie et l'Ile Maurice avec le tout récent lancement de sa bourse des matières premières.

La Bourse Régionale des Valeurs mobilières (BRVM) regroupant l'espace économique dénommé

Union Economique Monétaire Ouest Africaine (UEMOA), est constitué de huit pays, disposant d'une

banque centrale commune (BCEAO), d'une autorité de marché (CREMPF), d'un dépositaire central,

gestionnaire du système de règlement-livraison DC / BR, avec comme lieu d'échanges physique

Abidjan en Côte d'Ivoire. Considéré au début du siècle pour un exemple d'innovation avec fort

potentiel de croissance en Afrique , les tensions politiques qui ont émergé ont ralenti l'activité

économique de la région, et accru la défiance des investisseurs.

Ceci explique l'absence de la BRVM dans l'indice des pays frontières émergeant (FME) de la zone

Afrique comprenant l'Afrique du Sud, l'Egypte, le Maroc, le Nigeria, la Tunisie, le Kenya et l'Ile

Maurice, cet indice lui même comprenant l'indice des pays frontières (FM) de la zone Afrique avec le

Nigéria, la Tunisie, le Kenya, et l'Ile Maurice.

Il est intéressant de noter que la BRVM est tributaire à majeure partie de la santé de deux économies

que sont la Côte d'Ivoire et le Sénégal. Ces deux économies se distinguent avec pour l'une un bonne

présence dans les secteurs agricoles et industriels et pour la seconde dans son développement au

niveau d'infrastructures technologiques destinés au public. Bon nombre laisse à croire que la zone

UEMOA est amenée à intégrer le cercle des places frontières émergentes zone Afrique, avec tout

d'abord les solutions politiques qui se dessinent en Côte d'ivoire, mais aussi le développement

d'infrastructures économiques nécessitant la levée de capitaux et donc l'amélioration de la place

financière en terme de transparence, d'accessibilité, de liquidité et de produits traités.

Regardons de plus près comment ont évolué ces places boursières frontières émergentes ces

dernières années en les comparant à deux benchmarks mondiaux que sont le DOWJONES

IINDUSTRUIAL et l'EUROSTOXX50.

IL nous convient tout d'abord de distinguer nos indices de comparaison.

Le DOW JONES INDUSTRIAL regroupe les 30 plus grandes valeurs industrielles de la place New-

Yorkaise; C'est un peu comme le poumon de l'économie américaine, et joue un grand rôle aussi dans

la santé de l'économie mondiale. C'est un indice liquide , et qui sert aussi de référence dans la

gestion de portefeuille et le choix d'actions .

L'EUROSTOXX50 regroupe les 50 plus grandes capitalisations européennes. l'Allemagne et la France

se tailler la part du lion dans la composition de cet indice; ce qui parait normal tant leur poids est

considérable au sein de la zone Euro.

Depuis la fin de l'année 2006, le développement de certaines économies émergente ont poussé les

acteurs de la Finance à créer des indices supranationaux pour ces régions prenant en compte leur

évolution boursière.

Les Indices MSCI sont aujourd'hui réputés fiables dans leur capacité à fournir des indications sur la

santé boursière de places financières moins liquides que celles captant la majorité de l'épargne

mondiale. Ils sont classés en trois groupes qui se divisent à l'intérieur en région géographique

continentale. Notre intérêt se porte vers l'indice frontière émergent de la zone Afrique, qui

comprend l'indice Frontière émergent dénoté FEM (Afrique du Sud, Egypte, Maroc, Nigéria, Tunisie,

Kenya, Ile Maurice) et l'indice frontière dénoté FM, excluant l'Afrique du Sud, l'Egypte et le Maroc,

considérés comme pays émergents de la zone Afrique.

Ces indices représentent les actions traités dans ces pays , et sont calculés comme bien d'autres avec

la méthode de Lapeyres, pondéré d'une moyenne arithmétique. Pour plus de détails au niveau des

calculs, le MSCI INDEX METHODOLOGY offre une littérature abondante.

La BRVM, sujet de notre étude est composé de toutes les valeurs admises à la cote, il reflète

l'évolution de la place boursière depuis plusieurs années dans la région Ouest-Africaine.

Voyons de plus près comment ont évolué cet indice ces quatre dernières années, en le comparant

aux autres indices précédemment énoncés, ceci depuis le début de l'année 2007, en observant la

corrélation, le rendement propre à chaque indice et la mesure du risque sous forme de volatilité

annuelle.

Cette période de quatre ans sera par la suite décomposée en période annuelle, en analysant les

mêmes paramètres précédentes. les informations qui en découleront nous permettront d'établir un

lien dans le comportement de certaines places durant la crise financière qui a vu les indice décrocher,

et leur réponse en cette période de correction et de reprise lente de l'économie mondiale. D'autre

part les différents secteurs de classification de la BRVM et leur évolution dans le même horizon de

temps , nous informe sur la structure de ce marché.

Le Graphique ci dessous prend en compte l'évolution des cinq indices en BASE 100 de la période

allant du début Janvier 2007 au 09 Novembre de cette année.

0

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PR

IX B

ASE

10

0INDICES 2007-2010

EUROSTOXX50 BRVM COMPOFRONTIER MARKET FRONTIER EMERGINGDJ INDUSTRIAL

DOW JONES

Date Début 03/01/2007

Date Fin 09/11/2010

Max prix 14087,55

Min Prix 6547,05

Rendement journalier moyen -0,01%

Ecart type journalier 1,62%

Volatilité annuelle 25,63%

Performance Période -9,48%

01/03/2007

11/09/2010 EUROSTOXX50 BRVM FEM FM DOWJONES IND

Taux de rendement journalier -0,04% 0,04% -0,01% -0,03% -0,01%

écart type journalier 1,83% 0,92% 1,24% 1,33% 1,62%

Corrélation EUROSTOXX50 BRVM FEM FM DOWJONES IND

EUROSTOXX50 1 -

0,01712293 0,58565465 0,065038053 0,499055004

BRVM -0,017122934 1 0,01957106 -0,044927779 0,018569104

FEM 0,585654652 0,01957106 1 0,200732304 0,309829527

FM 0,065038053 -

0,04492778 0,2007323 1 -0,000555941

DOWJONES IND 0,499055004 0,0185691 0,30982953 -0,000555941 1

EUROSTOXX


Date Fin 09/11/2010

Max prix 4557,57

Min Prix 1817,24





FEM


Date Fin 09/11/2010

Max prix 4775,869

Min Prix 1579,914





FM


Date Fin 09/11/2010

Max prix 1134,802

Min Prix 318,211





BRVM COMPOSITE


Date Fin 09/11/2010

Max prix 234

Min Prix 110,89

Rendement journalier moyen 0,04%



Performance Période 34,14%

Les Indices de prix sont convertis en base 100 pour faciliter la comparaison graphique.

On observe des tendances à peu près similaires pour tous ces indices. Cependant au début de notre

période d'analyse, alors que les indices majeurs commencent à marquer le pas suite à une hausse de

quatre ans après la crise irakienne, les indices des pays frontières, frontières émergents et l'indice de

la BRVM accentuent leur hausse. Le momentum de cette tendance est d'autant plus marquée que

l'indice en question est d'un niveau économique et financier mineur comparé aux indices majeurs

que sont le DOW JONES INDUSTRIAL et l'EUROSTOXX50.

La crise des créances hypothécaires titrisées par les banques entraine une chute des cours à partir du

deuxième semestre de l'année 2008, avec tous les indices répondant à la baisse. De même on

constate des différences de structure au niveau de la baisse des indices. Les places souveraines font

des plus bas, entrainant les autres indices comme les marchés émergents et frontières. La BRVM est

moins entrainé à la baisse, résistant à des niveaux de prix plus haut que ceux observés en début de

période, comparés aux autres indices qui franchissent tous ce seuil.

Les plans d'injection massive de liquidité dans les économies américaines, britanniques et

européennes réveillent l'appétit des investisseurs vers les actifs risqués, s'en suit une correction des

indices phares à la hausse depuis le second trimestre de l'année 2009. On observe que cette

correction est plus ou moins simultanée au niveau des pays développés et émergents , avec un

décalage plus ou moins négligeable pour les pays frontières. Par contre s'agissant de la BRVM, la

baisse s'accentue durant quelques mois, avant de marquer le pas et s'inscrire dans la tendance

actuelle de faible reprise.

Les prix en base 100 en début de période ne sont toujours pas atteints, ni par le DJ Industrial, ni par

l'EUROSTOXX50, encore moins par les indices des pays frontières émergents et frontières.

l'EUROSTOXX peine avec l'actuel crise des déficits budgétaires européens et l'indice des frontières

émergents parait plus corrélés à cette tendance, comparés à l'indice frontière excluant le Maroc,

l'Egypte et l'Afrique du sud, qui se rapproche plus de la tendance du Dow Jones en cette période de

reprise latente.

la BRVM a le mieux résisté à la crise et montre des perspectives positives .Tout d'abord elle flirtait

avec des niveaux assez élevés, avant la chute des indice durant 2008, ensuite la baisse qui s'en est

suivi s'est inscrite dans le ralentissement de l'économie mondiale.

Le Graphe ci-dessus montre la capacité des entreprises cotées sur cette place à tenir leur profitabilité

et maintenir leur niveau de valorisation sur la place financière en se démarquant au niveau de la

corrélation vis à vis des places souveraines.

Les rendements et le risque relevant des indices la période allant du début 2007 jusqu'à aujourd'hui

sont aussi intéressants à observer.

Des actions de l'indice EUROSTOXX50 détenus en portefeuille affichent un rendement négatif de

l'ordre de (-35%), sur cette période. La plupart des fonds rentables sont investis en obligations, et les

solutions à trouver au niveau des déficits budgétaires, ne poussent pas vraiment les investisseurs à se

dévêtir de leurs obligations.

De même de l'autre côté de l'atlantique, le DOW JONES affiche une variation de l'ordre de (-10%)

depuis 2007. La Fed et le pouvoir de la planche à billet, n'arrivent toujours pas à relancer l'économie

qui est tributaire de la consommation des ménages, d'où une dépendance de l'économie au niveau

de l'emploi de la population. Alors Détente monétaire épisode 1, détente monétaire épisode 2, avec

les américains il ya toujours des séries et des épisodes.

Les pays frontières émergents et frontières regroupant l'espace Afrique du Sud, Egypte, Maroc,

Nigeria, Tunisie, Kenya et l'Ile Maurice. les trois premiers cités ont gagné leurs galons de pays

émergents de la zone Afrique suite au développement qu'on leur connait et la mise d'infrastructures

de marchés qui facilitent les affaires sur une base journalière. Les quatre autres cités sont dans

l'indice Frontière Afrique.

Ces pays réunis affichent une variation négative proche de celle du DJ Industrial sur cette période de

quatre ans. Il faut tout de même ajouter que la différence structurelle et régionale même de ces

nations est aussi conséquente dans la variation de ces deux indices. En effet un pays comme l'Afrique

du Sud a vu son marché boursier bien résisté à la crise et même affiche des performances positives.

Le Nigéria malgré des les hausse de prix du baril, a vu son marché boursier pâtir de la crise, lié aux

tensions internes de mutinerie dans les zones de production de pétrole et aussi les conflits politiques

et géopolitiques internes.

La Bourse Régionale des Valeurs Mobilières est parmi toutes celle affichant le meilleur rendement

pour le risque le plus faible. l'indice a évolué depuis le début de période à +30%, tout en résistant

durant la baisse générale des cours. La volatilité observée sur ce marché est de l'ordre de 15% bien

en deçà de ceux affichés par les autres places financières.

En outre, un coup d'œil sur la table de corrélation ci-dessus démontre un niveau faible de corrélation

de la BRVM vis à vis des autres indices pris en compte, durant la période d'étude.

On Observe des niveaux de corrélation non négligeables entre les places souveraines et les frontières

émergents, corrélation qui est assez faible s'agissant de la BRVM.

Regardons et interprétons l'évolution de ces indices de façon annuelle, tout en conservant les

mêmes paramètres

Le Graphique ci dessous prend en compte l'évolution des cinq indices en BASE 100 de la période

allant du début Janvier 2007 à Janvier 2008.

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Indices periode1 2007-2008

EUROSTOXX50 BRVM COMPOFRONTIER EMERGING FRONTIERDJ INDUSTRIAL

DOW JONES


Date Fin 31/12/2007

Min prix 12050,41

Max Prix 14087,55





EUROSTOXX


Date Fin 31/12/2007

Min prix 3906,15

Max Prix 4557,57





FEM


Date Fin 31/12/2007

Min prix 3201,932

Max Prix 4724,26





FM


Date Fin 31/12/2007

Min prix 611,204

Max Prix 1053,12





BRVM COMPO


Date Fin 31/12/2007

Min prix 110,89

Max Prix 200,67





03/01/2007


Taux de rendement journalier 0,02% 0,24% 0,15% 0,23% 0,03%



EUROSTOXX50 1 -

0,08734201 0,67468228 0,059848893 0,624169231

BRVM -0,087342006 1 -

0,16192772 -0,036362177 -0,076406336

FEM 0,674682276 -

0,16192772 1 0,202716503 0,439218816

FM 0,059848893 -

0,03636218 0,2027165 1 -0,040416272

DOWJONES IND 0,624169231 -

0,07640634 0,43921882 -0,040416272 1

l'année 2007 est caractérisée par un ralentissement de la tendance haussière du DJ Industrial et de

l'Eurostoxx50, tandis que les places frontières émergentes, frontières et la BRVM affichent une

tendance haussière.

les rendements sont assez élevés pour la BRVM , et l'Indice Frontière de l'ordre de plus de 50%

avec un meilleur ratio rentabilité risque pour la BRVM .

On observe aussi une hausse de l'indice prenant en compte les 3 pays émergeants zone Afrique, de

l'ordre d'environ 15%; un peu mieux que les indices souverains Dow Jones et Eurostoxx50 qui varient

de l'ordre de 6% et 5%.

Il faut tout même rappeler que le Dow Jones et l'Eurostoxx50 était au préalable dans une phase quasi

haussière depuis 3 ans . Au cours de l'année, la faillite d'un géant du crédit immobilier américain,

emmène de nombreux opérateurs à s'interroger sur la valorisation des titres hypothécaires et

l'éventuel défaut des de paiement des annuités et remboursement de capital.

La BRVM dopée par ses titres du secteur agricole enregistre de bonnes performances, tout comme

les autres pays frontières qui dévoilent des économies en pleine croissance.

Même si le niveau de corrélation de la BRVM avec les autres indices est assez faible, il y a tout de

même avec l'indice Frontière d'un point de vue graphique et statistique (corrél ation) un certain

voisinage.

l'Indice Frontière émergent est mieux corrélé à l'ensemble des indices durant cette période, aussi

proche du DJ Industrial que de l'Eurostoxx50, et au voisinage de l'indice frontière émergent.

La fin de cette période coïncide avec des nouveaux plus hauts pour la BRVM, l'indice FRONTIERE et

l'indice FRONTIERE EMERGENT. C'est l'année de grande performance pour les deux premiers indices

cités, les secteurs agricoles et industriels profitent de la bonne tenue des matières premières, du

pétrole, et d'un secteur industriel en évolution.

Le Graphique de la page suivante prend en compte l'évolution des cinq indices en BASE 100 de la

période allant du début Janvier 2008 à Janvier 2009.

0

50

100

150

200

250P

RIX

BA

SE 1

00

Indices Periode 2 2008-2009

EUROSTOXX50 BRVM COMPOFRONTIER EMERGING FRONTIERDJ INDUSTRIAL

DOW JONES


Date Fin 30/12/2008

Min prix 7552,29

Max Prix 13058,2





EUROSTOXX


Date Fin 30/12/2008

Min prix 2165,91

Max Prix 4339,23





FEM


Date Fin 30/12/2008

Min prix 2016,605

Max Prix 4775,87





FM


Date Fin 30/12/2008

Min prix 421,714

Max Prix 1134,80





BRVM COMPO


Date Fin 30/12/2008

Min prix 173,79

Max Prix 246,7





02/01/2008


Taux de rendement journalier -0,24% -0,05% -0,35% -0,34% -0,17%



EUROSTOXX50 1 0,02961024 0,62381372 0,006770992 0,353010271

BRVM 0,029610236 1 0,0950684 -0,120330709 0,094681902

FEM 0,623813718 0,0950684 1 0,031738684 0,274199351

FM 0,006770992 -

0,12033071 0,03173868 1 -0,05980759

DOWJONES IND 0,353010271 0,0946819 0,27419935 -0,05980759 1

Cette période est une des plus importantes de l'histoire de la finance de marché. La faillite de la

banque d'investissement Lehman Brothers suite à la dévalorisation des créances hypothécaires

qu'elle détenait dans son bilan, et l'effet de contagion en chaine aux autres banques d'affaires

paralyse le système financier, donc bancaire. Cette crise intervient au retour des vacances des

gérants qui pour un certain nombre déjà avait commencé à libérer leur portefeuilles début juin

avant d'aller tendre les pieds au soleil et ne pas se laisser surprendre en Septembre.

Des inquiétudes régnaient tout au long de l'année en coulisses sur les emprunts à taux variables

accordés au citoyen américain pendant l'ère Greenspan et le faible coût du crédit, pour s'accorder un

toit sur la tête. La hausse des taux suite aux craintes inflationnistes qui ont augmenté le coût de

remboursement ont plombé les particuliers et leur capacité à rembourser leur prêts, prêts qui depuis

qu'ils ont été contracté, sont passés sur la table de la chirurgie financière.

La hausse du prix du pétrole est ce qui alimente le quotidien des marchés . L'inflation et la hausse des

matières premières est le sujet de débat concernant la valorisation des indices. L'industrie financière

a-telle absorbé beaucoup trop de capital par rapport aux opportunités d'investissement disponibles

sur le marché !? en tout cas les indices tiennent la dragée haute durant le premier semestre.

le DJ Industrial et l'Eurostoxx consolident leurs niveaux, avec des niveaux de volatilité peu élevés.

Le marché obligataire est assez tonitruant avec les résurgences inflationnistes et les hausses de taux

répétés .

Les Indices MSCI que nous analysons , dans cette première partie de l'année varient peu, avec des

niveaux de volatilité bas, on est en pleine consolidation. Les tendances observées sur ces deux

indices sont proches de nos indices majeurs.

Il faut se tourner sur l'indice BRVM COMPOSITE pour observer de légères disparités en première

partie de l'année mais aussi au niveau du timing dans la baisse générale qui sonne le début de la crise

boursière. Les valeurs de la BRVM continuent leur ascension dans cette première partie de l'année

franchissant la barre des 200 points, le momentum est présent, la hausse des matières premières

d'exportation comme le Cacao et l'huile de palme qui se commercialise bien alimente l'optimisme

ambiant sur cette place de négociation.

D'un point de vue graphique, on observe de grandes disparités entre l'indice FRONTIERE et l'indice

BRVM COMPOSITE. Alors que le premier décroche substantiellement à partir de la deuxième partie

de l'année pour s'aligner sur la tendance générale des autres indices, dans le sillage du DJ Industrial,

la BRVM consolide ses positions.

L'indice FEM et FM pâtissent du rapatriement de fonds des gérants internationaux qui veulent de la

liquidité face à l'imminence d'une crise qui fait bruit de couloir.

La BRVM non présent dans les indices MSCI, est moins exposé aux capitaux étrangers comparés à ces

autres pairs, plus célèbres avec la valorisation MSCI.

Il faut attendre le mois de Septembre de l'année avec les rumeurs devenues officielles pour voir la

BRVM décrocher à son tour, après avoir atteint un peu haut record d'environ 240 points, de même

pour les Indices FEM et FM qui atteignent aussi des plus hauts historiques au cours du premier

semestre, tendent à la baisse .

Cette tendance générale à la baisse est continue jusqu'à la fin de l'année 2008, avec un changement

général dans l'allocation d'actifs. Les actions sont délaissés au profit des obligations.

Le DJ Industrial et l'Eurostoxx50 s'effritent jusqu'à perdre près de 50% de leur valeur depuis le début

de l'année , les places frontières et émergentes perdent quant à elle plus de trois-quarts de leur

valeur du début de l'année.

Le BRVM COMPOSITE affiche un rendement négatif de (-10%), beaucoup moins négatif que les autres

valeurs compilés par les indices MSCI.

La baisse des cours entraînant très souvent la panique boursière, la volatilité témoigne du niveau de

risque et l'agressivité des opérateurs de se défaire des actifs à risque que sont les actions. la BRVM

enregistre une volatilité inférieure à celle des autres indices, ce qui nous informe de la distribution

des rendements autour de leur moyenne de variation habituelle, en phase de baisse. La liquidité

faible comparée aux autres indices en termes de volumes d'opération est aussi une des raison du

faible niveau de volatilité.

Les niveaux de corrélation de l'indice BRVM COMPOSITE, par rapport aux autres indices, bien que

faibles, sont supérieurs à ceux enregistrés précédemment. Tout le monde vend.

2008 est une année morose, les indices n'ont pas porté de fruits, bien au contraire le capital des

investisseurs s'est vu érodé. Ceux opérant à court terme, acceptent leurs pertes et cherchent très

vite d'autres actifs, Ceci est un exercice très difficile durant cette période; à part l'or et les

obligations, on n'y voit pas trop clair.

Comment s'annonce l'année 2009 et quelles mesures pour rassurer les investisseurs et arrêter la

récession.

Le Graphique de la page suivante prend en compte l'évolution des cinq indices en BASE 100 de la

période allant du début Janvier 2009 à Janvier 2010.

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180P

RIX

BA

SE 1

00


EUROSTOXX50 BRVM COMPO

FRONTIER EMERGING FRONTIER

DJ INDUSTRIAL

DOW JONES


Date Fin 30/12/2009

Min prix 6547,05

Max Prix 10583,96





EUROSTOXX


Date Fin 30/12/2009

Max prix 1817,24

Min Prix 242





FM


Date Fin 30/12/2009

Min prix 318,211

Max Prix 504,37





FEM


Date Fin 30/12/2009

Min prix 1579,914

Max Prix 2712,5





BRVM COMPO


Date Fin 30/12/2009

Min prix 125,85

Max Prix 176,27





02/01/2009


Taux de rendement journalier 0,08% -0,13% 0,07% -0,07% 0,07%



EUROSTOXX50 1 -

0,03664844 0,5067368 0,074695291 0,675951094

BRVM -0,036648439 1 -

0,02805507 -0,057515344 -0,083725294

FEM 0,506736804 -

0,02805507 1 0,337280047 0,255543152

FM 0,074695291 -

0,05751534 0,33728005 1 0,038077058

DOWJONES IND 0,675951094 -

0,08372529 0,25554315 0,038077058 1

Les effets de la crise sur les marchés à pleine mesure absorbés, place aux remèdes; ainsi s'ouvre

l'année 2009, avec l'arrivée à la maison blanche du nouveau président américain. Paulson et son

équipe laisse place à un autre secrétaire au trésor du même profil, Timothy Geithner, ancien

dirigeant de la Fed de New York. Très vite, les marchés financiers lui font comprendre qu'en l'absence

de mesures claires et explicites sur les solutions à apporter aux banques, le pessimisme sera toujours

de taille sur les marchés actions.

Les indices s'enfoncent encore plus avec des plus bas records en début d'année. Tous les indices de

notre étude suivent à la baisse, suite à l'inquiétude régnant sur l'économie mondiale et le

ralentissement de la production, des facteurs de production. la demande ralenti. Les Bric (Brésil,

Chine, Russie, Inde), arrivent néanmoins à sortir leur épingle de ce marasme économique.

L'annonce de résultats trimestriels positifs par CITIGROUP puis d'autres banques d'affaires au début

du printemps, pousse les investisseurs à initier des positions longues sur les actions à faible prix et

PER assez bas, les parts d'allocation dans les portefeuilles augmentent au son du violon tout au long

du deuxième trimestre de l'année.

L'indice BRVM qui a marqué un décalage important avant de s'installer dans la tendance baissière

générale, tarde à corriger à la hausse. On observe une poursuite de la tendance baissière assez

prononcée tout au long du premier semestre.

D'un point de vue graphique, le rapport est assez inversé entre la BRVM et les autres indices au cours

de cette première période de l'année.

L'indice FM(FRONTIER) corrige à la hausse au second trimestre dans le sillage des places majeures,

avant de sombrer comme la BRVM et consolider à des niveaux assez bas.

Ce rallye observé sur le DJ INDUSTRIAL et l'EUROSTOXX50 se matérialise que sur les pays émergents

zone Afrique, à l'instar de l'Afrique du Sud, le Maroc, et l'Egypte, qui comme le témoigne l'indice FEM

suit assez bien la tendance des deux premiers cités sous l'influence de ces trois pays.

Les pays FRONTIERS et la zone régionale Ouest-Africaine ressentent encore les effets de la crise avec

une diminution des revenus dans les secteurs industriels et agricoles suite à la baisse de la demande

de consommation sur les marchés mondiaux.

l'Indice BRVM enregistre sa plus mauvaise performance de la période avec (-30%), suivie par l'Indice

FRONTIERE qui perd aussi environ (-20%) avec un niveau de volatilité annuel élevé.

Le deuxième semestre de cette année voit l'indice BRVM consolider à des niveaux bas sans réelle

tendance.

0

20

40

60

80

100

120

140

160P

RIX

BA

SE 1

00


EUROSTOXX50 BRVM COMPO

FRONTIER EMERGING FRONTIER

DJ INDUSTRIAL

DOW JONES


Date Fin 09/11/2010

Max prix 11444,08

Min Prix 9686,48





EUROSTOXX


Date Fin 09/11/2010

Max prix 2488,5

Min Prix 3017,85





BRVM COMPO


Date Fin 09/11/2010

Max prix 159,64

Min Prix 129,93





FEM


Date Fin 09/11/2010

Max prix 3083,362

Min Prix 2398,054





FM


Date Fin 09/11/2010

Max prix 399,324

Min Prix 210





04/01/2010


Taux de rendement journalier -0,02% 0,08% 1,72% 0,09% 0,03%



EUROSTOXX50 1 -

0,06333114 0,58102995 0,167526462 0,687977535

BRVM -0,063331141 1 0,04283777 0,010286355 0,040900544

FEM 0,581029953 0,04283777 1 0,335940558 0,496212264

FM 0,167526462 0,01028635 0,33594056 1 0,101662395

DOWJONES IND 0,687977535 0,04090054 0,49621226 0,101662395 1

L'année 2010 s'annonce comme le rétablissement des places financières , les banques ont respiré

suite aux rachats des actifs toxiques par les banques centrales et les injections de liquidités dans le

système bancaire travers des positions longues sur les obligations long terme.

Le risque d'inflation quasi-faible dans les économies développées, c'est plutôt le terme de déflation

qui ronge les lèvres des économistes, au vu du niveau des prix de consommation et la situation de

l'emploi qui ne s'améliore guère.

Les résultats des entreprises cotés sur les grandes places sont assez satisfaisantes, et les économies

renouent avec une croissance positive depuis la fin du dernier trimestre de l'année précédent.

Aux Etats-Unis la situation de l'emploi préoccupe bon nombre de ménages, les entreprises sont

profitables en opérant avec leurs stocks, tout en réduisant les dépenses d'investissement favorables

à la création d'emplois en gardant en bas de bilan les liquidités qu'elles disposent à travers les prêts

bancaires. De même pour les banques qui prêtent difficilement, préférant plutôt investir sur les

marchés financiers les capitaux mis à leur disposition par la Reserve fédérale.

En Europe et au Royaume Uni, en plus du chômage, il faut faire au déficit budgétaire assez large,

provenant des plans de relance opérés par les gouvernements pour contrer la crise. Des états comme

la Grèce, l'Irlande, l'Espagne et le Portugal avec leur ratio de dette publique-PIB très en dehors des

critères de la zone Euro, font face à la défiance des investisseurs. Les valeurs allemandes du DAX,

maintiennent l'indice Eurostoxx 50, tout au long de l'année, car étant le seul pays de la zone Euro à

s'en sortir, face à la crise budgétaire et au chômage des économies voisines.

la Grèce, l'Irlande, l'Espagne et le Portugal sont toujours d'actualité et les questions d'éclatement de

la zone Euro en débat.

Ces facteurs ne créent pas un climat favorable sur les marchés actions de la zone Euro, et la

performance de l'Eurostoxx50 nous le confirme avec un rendement négatif de l'ordre de (-5%).

Les Bric(Brésil, Inde, Russie, Chine) font l'actualité cette année au vu du succès de leur économies

respectives. Ces pays émergeants s'asseyent à la table des grands, on parle désormais de G20.

l'Indice FEM Afrique s'inscrit dans ce sillage, bien porté par des pays comme l'Afrique du Sud, le

Maroc et l'Egypte avec une variation de plus de (20%). la délocalisation, les coûts de main d'œuvre

compétitifs, la productivité croissante, l'ouverture économique et social, font partie des facteurs

favorables à l'émergence de ces nations.

la question de la compétitivité de la monnaie de certains pays comme la chine fait débat. La chine

accusée d'acheter avec ses réserves monétaires excédentaires des bons du trésor américain pour

maintenir sa devise à des niveaux bas, favorables au commerce international. Reste à se demander si

la croissance observée en Chine durant la période de crise a plutôt atténué le ralentissement

mondial. Une chose est certaine un ralentissement de l'économie Chinoise entrainera aura des

conséquences dommageables pour l'économie mondiale en particulier pour l'économie Européenne

mais aussi dans les pays frontières émergeants.

l'Indice BRVM à l'instar des Indices FRONTIERES et FRONTIERS EMERGENTS , affiche aussi une bonne

performance , environ (+15%) depuis le début de l'année. Même si on est encore assez loin des

précédents plus haut en 2008 à 250, les perspectives demeurent positives, avec des fondamentaux

bien orientés, attirant l'appétit des investisseurs. Cette tendance est amenée à se poursuivre, sous

réserve que le second tour des élections se déroule de manière pacifique. Les investisseurs seront

rassurés beaucoup plus par la légitimité du président élu peu importe de qui il s'agit. Le plus

important c 'est un climat calme et légitime favorable aux affaires et au développement, les hommes

viennent et s'en vont.

D'autre part l'indice BRVM COMPOSITE est un des plus performants sur le marché africain,

performance assurée en large degré par les compagnies ivoiriennes mais aussi le géant sénégalais

SONATEL qui à lui seul représente près de la moitié de la capitalisation boursière de l'indice.

le niveau de prix des matières premières est aussi favorable à l'indice, le caoutchouc se traitant à des

prix élevés en Chine, l'huile de palme et le Cacao qui s'échangent à des prix assez élevés.

la perception du risque des investisseurs vis à vis des pays émergents a évolué de manière positive, la

probabilité de voir plus d'investisseurs étrangers se tourner vers l'indice BRVM dans la recherche de

rendements est grandissante.

La structure du marché le permet avec une diversité de secteurs faiblement corrélés les uns des

autres.

Petit tour d'horizon sur la structure de ce marché.

La BRVM regroupe huit pays de l'espace monétaire ouest-africain. La Côte d'ivoire est le pays qui

offre le plus de choix en matière de sociétés cotés, et aussi en termes de diversité de ces

compagnies. Il y a six secteurs composés de l'agriculture, la finance, l'industrie les services publics , la

distribution et le transport.

Le secteur agricole est celui qui affiche la meilleure performance dans notre même horizon d'étude.

Une variation de plus de 100% pour l'indice sectoriel BRVM agriculture depuis 2007. Des valeurs

comme PALM, SAPH et SOGB sont sans aucun doute des valeurs de croissance dans l'indice, avec

respectivement (+164%), (+104%),et (+90%) durant notre horizon temporel. Des arguments

favorables laissent à croire que cette tendance continuera, avec le prix actuel des matières premières

comme l'huile de palme en Malaisie qui affiche des nouveaux plus haut à $1200 la tonne et le

caoutchouc à Shanghai qui affiche une corrélation avec les cours de la SAPH Société Africaine de

Plantations d'Hévéas.

Au niveau économique des réformes sont attendues dans la filière Cacao, dont la demande

augmente sur le marché mondial, mais qui voit aussi l'émergence de producteurs comme le Ghana.

Le secteur bancaire est moins performant , l'évolution du marché financier régional, peut amener des

banques à diversifier leurs activités dans le capital risque et le financement .

L'indice industriel de la place est dominé entièrement par les entreprises ivoiriennes et filiales

étrangères présentes en Côte d'ivoire, parmi elles Nestlé et Unilever . Ce secteur représente environ

15% de la capitalisation boursière et se distingue des autres par le nombre de compagnies y figurant,

au total treize. la SITAB (Société Ivoirienne de Tabac)et Nestlé affiche les meilleures performances sur

quatre ans.

La grosse part de marché dans ce marché régional revient à l'entreprise de télécommunications

Sénégalaise SONATEL, allié à France Telecom, qui se taille environ 45% du marché de part sa

capitalisation boursière; c 'est la valeur la plus liquide avec le paramètre béta le plus proche des deux

indices de la place le BRVM 10 et le BRVM composite.

Le secteur du transport avec en tête la holding BOLLORE représente une faible part de marché dans

la valeur de l'indice, mais affiche un bon rendement sur ces quatre dernières années , environ

(+35%). Les projets d'infrastructures économiques publiques et l'amélioration des régimes agricoles,

ainsi que la rationalisation du commerce international, vont effectivement améliorer le secteur du

transport, et ouvrir le marché à d'autres acteurs.

Au niveau de la consommation des ménages, chiffre d'affaires des entreprises de distribution,

classifiées dans ce secteur, la croissance économique de la zone régionale est un facteur

déterminant. La côte d'ivoire qui est la locomotive de la sous région affiche une croissance d'environ

3.5% Par an en terme de Produit Intérieur Brut, pour les cinq années à venir le FMI prédit une

évolution de la croissance jusqu'à 6% annuel. les entreprises du secteur de la distribution dans ce

contexte favorable verront leurs valeurs de marché augmenter.

Le marché financier régional de la zone UEMOA caractérisé par l'indice BRVM est dans la bonne

direction, sous la perspective d'élections pacifiques et réussies, de réformes dans le secteurs agricole

et de développement d'infrastructures publiques. Dans ce contexte l'indice BRVM COMPOSITE peut

renouer avec sa tendance haussière observée courant 2007 et faire partie des indices MSCI

Trois critères sont considérés pour intégrer l'indice MSCI FRONTIERE. la situation économique de la

place financière en question, reposant sur les résultats macroéconomiques; la liquidité de marché

tenant compte du volume d'échange des titres, et l'accessibilité au marché par les investisseurs

facilité par les règles de fonctionnement établies par l'autorité de marché le Conseil Régional de

l'Epargne Publique et des Marchés Financiers (CREMPF) pour la BRVM.

Le Ghana et la Jamaïque sont un exemple d'admission récente dans le cadre de futures bourses

FRONTIERES, contrôlé au quotidien par le personnel du MSCI dans le cadre d'une future inclusion

dans le calcul des indices que nous avons précédemment étudié.

Documents

BRVM Et Perspectives de Rendement