Embed Size (px)
Citation preview
BTG Pactual Renta Chilena
Este documento es únicamente para uso institucional y no para distribución a clientes
Noviembre 2014
2
Visión de Mercado
Visión Renta Fija Local
Oportunidades Riesgos
Banco Central bajó la tasa de política monetaria a 3.00% con un sesgo muy neutral, similar al publicado entre 2011 y 2013.
Esperamos que en el IPOM del 4Q ajuste a la baja sus proyecciones de crecimiento para el 2015 a un rango entre 2,75%-3,75%.
La última cifra de IMACEC de Septiembre salió bajo lo esperado por el mercado, mostrando una evidente desaceleración en la actividad.
Las cifras de actividad se mantienen a la baja, RS -0,9% yoy (1,5% e), IMACEC Septiembre en 1,4% (1,7% e), desempleo en 6.6% (6,7%e). El mercado sigue ajustando a la
baja las expectativas de PIB para 2014 a 1,8% EEE.
El IPC de Octubre tuvo un crecimiento de 1,0% con lo que acumularía a 12 meses 5,7% de variación.
La curva real en el último mes (BCU2/5/10/20) se mueve con una alta volatilidad castigando la parte corta de la curva, cerrando en niveles de 1,30%/1,39%/1,59%/1,74%
Para el mismo período la curva nominal (BCP2/5/10/20) también muestra una alta volatilidad, pero termina con importantes castigos en los tramos largos de la curva cerrando en
niveles de 3,25%/4,09%/4.51%/4,89%
Las inflaciones implícitas corrigen fuerte. Entre los años 2/5/10 los BE caen -70, -33 y -17 bps en promedio, a niveles de 1,95%/2,70%/2,92% respectivamente.
Ambas curvas han subido respecto de sus mínimos y el mercado internaliza que el ciclo de bajas ha concluido y se mantendría en estos niveles por los siguientes 18 meses.
Expectativas de inflación se mantienen ancladas en un 3% en 24 meses.
Cerrados a leve largo en duración.
Largo nominal // neutrales en UF
En papeles largos, privilegiando devengo en UF. Algunas oportunidades en
corporativos en UF dur 4 a 7 años.
La fuerte corrección en los Fwd de inflación, deberían poner de moda la curva
nominal.
BCCh con mensaje muy neutral, pasa podría mantenerse en 3% por un tiempo.
Riesgo de mayores incrementos de las tasas largas americanas, podría empinar
la curva local
Turbulencia externas podrían volver a generar un mayor aumento en spreads
Expectativas muy bajas lo cual acrecienta la probabilidad de un ajuste más fuerte
3
Crecimiento y Actividad
Imacec en Mes de Septiembre, bajo las expectativas
-1,5%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
-5,0%
-2,5%
0,0%
2,5%
5,0%
7,5%
10,0%
abr.
201
1
jun
.201
1
ago
.201
1
oct
.201
1
dic
.20
11
feb.
201
2
abr.
201
2
jun
.201
2
ago
.201
2
oct
.201
2
dic
.20
12
feb.
201
3
abr.
201
3
jun
.201
3
ago
.201
3
oct
.201
3
dic
.20
13
feb.
201
4
abr.
201
4
jun
.201
4
ago
.201
4
Variación MoM Variación YoY 12 m av.
0
1
2
3
4
5
6
7
8
ene.
2013
feb.
2013
mar
.201
3
abr.2
013
may
.201
3
jun.
2013
jul.2
013
ago.
2013
sep.
2013
oct.2
013
nov.
2013
dic.
2013
ene.
2014
feb.
2014
mar
.201
4
abr.2
014
may
.201
4
jun.
2014
jul.2
014
ago.
2014
sep.
2014
oct.2
014
Percentile 1 EEE Percentile 9 EEE IMACEC
4
Crecimiento y Actividad IMCE economía sigue mostrando tendencia negativa
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
nov.
2003
abr.2
004
sep.
2004
feb.
2005
jul.2
005
dic.
2005
may
.200
6
oct.2
006
mar
.200
7
ago.
2007
ene.
2008
jun.
2008
nov.
2008
abr.2
009
sep.
2009
feb.
2010
jul.2
010
dic.
2010
may
.201
1
oct.2
011
mar
.201
2
ago.
2012
ene.
2013
jun.
2013
nov.
2013
abr.2
014
sep.
2014
Comercio (IMCE)
Construcción (IMCE)
Industria (IMCE)
IMCE
5
Confianza del Consumidor Encuestas, expectativas con una tendencia clara
Expectativas de Consumidores Expectativas Empresarial
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
ene.
2005
jul.2
005
ene.
2006
jul.2
006
ene.
2007
jul.2
007
ene.
2008
jul.2
008
ene.
2009
jul.2
009
ene.
2010
jul.2
010
ene.
2011
jul.2
011
ene.
2012
jul.2
012
ene.
2013
jul.2
013
ene.
2014
jul.2
014
Percepción del Consumidor (UDD)0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
ene.
2005
jun
.200
5
nov
.20
05
abr.
200
6
sep
.200
6
feb.
200
7
jul.2
007
dic
.20
07
may
.200
8
oct
.200
8
mar
.200
9
ago
.200
9
ene.
2010
jun
.201
0
nov
.20
10
abr.
201
1
sep
.201
1
feb.
201
2
jul.2
012
dic
.20
12
may
.201
3
oct
.201
3
mar
.201
4
ago
.201
4
Confianza Empresarial (UDD) Confianza Empresarial IMCE (ICARE)
6
Crecimiento y Actividad Consumo sigue deteriorándose -0,90% en Sep14 (1,5% e).
40,00
60,00
80,00
100,00
120,00
140,00
160,00
180,00
200,00
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
ene.
2011
mar
.201
1
may
.201
1
jul.2
011
sep
.201
1
nov
.20
11
ene.
2012
mar
.201
2
may
.201
2
jul.2
012
sep
.201
2
nov
.20
12
ene.
2013
mar
.201
3
may
.201
3
jul.2
013
sep
.201
3
nov
.20
13
ene.
2014
mar
.201
4
may
.201
4
jul.2
014
sep
.201
4
Ventas No Durables INE Variación YoY Variación en 3 meses móviles
Ventas No Durables 1,2% yoy Septiembre Ventas Durables -5,4% yoy Septiembre
40,00
70,00
100,00
130,00
160,00
190,00
220,00
250,00
280,00
310,00
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
40,0%
45,0%
50,0%
55,0%
ene.
2011
abr.
201
1
jul.2
011
oct
.201
1
ene.
2012
abr.
201
2
jul.2
012
oct
.201
2
ene.
2013
abr.
201
3
jul.2
013
oct
.201
3
ene.
2014
abr.
201
4
jul.2
014
Ventas Durables INE Variación YoY Variación en 3 meses móviles
7
0
50
100
150
200
250
300
350
60
70
80
90
100
110
120
130
1-J
an
-10
1-M
ay
-10
1-S
ep
-10
1-J
an
-11
1-M
ay
-11
1-S
ep
-11
1-J
an
-12
1-M
ay
-12
1-S
ep
-12
1-J
an
-13
1-M
ay
-13
1-S
ep
-13
1-J
an
-14
1-M
ay
-14
1-S
ep
-14
Vacancias Antofagasta
Crecimiento y Actividad
Tasa de desempleo se mantiene, gracias a cta. propia
Oferta de trabajo
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
mar
.200
9
jun
.200
9
sep
.200
9
dic
.20
09
mar
.201
0
jun
.201
0
sep
.201
0
dic
.20
10
mar
.201
1
jun
.201
1
sep
.201
1
dic
.20
11
mar
.201
2
jun
.201
2
sep
.201
2
dic
.20
12
mar
.201
3
jun
.201
3
sep
.201
3
dic
.20
13
mar
.201
4
jun
.201
4
sep
.201
4
Tasa de Desempleo Fuerza de Trabajo Ocupados
8
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
ene.
2001
sep.
2001
may
.200
2
ene.
2003
sep.
2003
may
.200
4
ene.
2005
sep.
2005
may
.200
6
ene.
2007
sep.
2007
may
.200
8
ene.
2009
sep.
2009
may
.201
0
ene.
2011
sep.
2011
may
.201
2
ene.
2013
sep.
2013
may
.201
4
IPC IPCX IPCX1
Inflación
IPC Octubre +1,04% (expectativas +0.50%)
Variación e Incidencia por Subgrupos
Evolución IPC y Medidas Subyacentes
Forwards de Inflación
Inflación Implícita en los Forwards
MES IPC
ene-14 0,20%
feb-14 0,50%
mar-14 0,80%
abr-14 0,60%
may-14 0,30%
jun-14 0,10%
jul-14 0,20%
ago-14 0,30%
sep-14 0,80%
oct-14 1,00%
nov-14 -0,02%
dic-14 -0,15%
2014 4,72%-2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0
ALIMENTOS Y BEBIDAS NO ALCO.
BEBIDAS ALCOHÓLICAS Y TABACO
TRANSPORTE
VIVIENDA
RESTAURANTES Y HOTELES
SALUD
BIENES Y SERVICIOS DIVERSOS
EQUIPAMIENTO DE LA VIVIENDA
EDUCACIÓN
RECREACIÓN Y CULTURA
COMUNICACIONES
PRENDAS DE VESTIR Y CALZADO
Variación Incidencias
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
ene.
2007
jun
.200
7
nov
.20
07
abr.
200
8
sep
.200
8
feb.
200
9
jul.2
009
dic
.20
09
may
.201
0
oct
.201
0
mar
.201
1
ago
.201
1
ene.
2012
jun
.201
2
nov
.20
12
abr.
201
3
sep
.201
3
feb.
201
4
jul.2
014
dic
.20
14
may
.201
5
IPC Fwd
9
10-oct BCU BCP BE
2 0,82% 3,47% 2,65%
5 1,26% 4,29% 3,03%
7 1,40% 4,62% 3,22%
10 1,65% 4,74% 3,09%
20 1,90%
10-nov BCU BCP BE
2 1,30% 3,25% 1,95%
5 1,39% 4,09% 2,70%
7 1,45% 4,21% 2,76%
10 1,59% 4,51% 2,92%
20 1,74%
Deltas BCU BCP BE
2 0,48% -0,22% -0,70%
5 0,13% -0,20% -0,33%
7 0,05% -0,41% -0,46%
10 -0,06% -0,23% -0,17%
20 -0,16%
Nominales, Reales y TPM
Evolución de Tasas
3
3,5
4
4,5
5
5,5
6
6,5
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
02
/en
e/1
2
02
/ab
r/1
2
02
/ju
l/12
02
/oc
t/1
2
02
/en
e/1
3
02
/ab
r/1
3
02
/ju
l/13
02
/oc
t/1
3
02
/en
e/1
4
02
/ab
r/1
4
02
/ju
l/14
02
/oc
t/1
4
BCU 5 BCU 10 BCP 5 BCP 10
10
10-oct BCU BCP BE
2 0,82% 3,47% 2,65%
5 1,26% 4,29% 3,03%
7 1,40% 4,62% 3,22%
10 1,65% 4,74% 3,09%
20 1,90%
10-nov BCU BCP BE
2 1,30% 3,25% 1,95%
5 1,39% 4,09% 2,70%
7 1,45% 4,21% 2,76%
10 1,59% 4,51% 2,92%
20 1,74%
Deltas BCU BCP BE
2 0,48% -0,22% -0,70%
5 0,13% -0,20% -0,33%
7 0,05% -0,41% -0,46%
10 -0,06% -0,23% -0,17%
20 -0,16%
Inflación implícita en las tasas
Evolución de la Inflación
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
31
/03
/20
11
30
/06
/20
11
30
/09
/20
11
31
/12
/20
11
31
/03
/20
12
30
/06
/20
12
30
/09
/20
12
31
/12
/20
12
31
/03
/20
13
30
/06
/20
13
30
/09
/20
13
31
/12
/20
13
31
/03
/20
14
30
/06
/20
14
30
/09
/20
14
Infl 2 Infl 5 Infl 10
11
Fondo Mutuo BTG Pactual Renta Chilena Composición Cartera
Distribución por duración
Información general Principales emisores
Distribución por clase de activo
Tipo de Fondo UF > a 3 años
Patrimonio 99.071.282.690
Duración (años) 4,92
% UF 82%
Yield UF 2,61%
Riesgo Promedio AA
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
2.200
2.400
2.600
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
DPC DPL PE BB BE BS BU BCP BCU LH PRC BTU BTP PDBCCERO
% CARTERA DURACIÓN
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
<30 <90 <180 <1 <1,5 <2 <2,5 <3 <3,5 <4 <4,5 <5 <5,5 >5,5
Nº EMISOR %
1 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, Chile 8,1%
2 BANCO CENTRAL DE CHILE 6,3%
3 Banco de Chile 5,7%
4 Banco Itau Chile 5,4%
5 Scotiabank Chile 5,2%
6 Tesoreria General de la Republica 5,0%
7 Banco Security 4,9%
8 CORPBANCA 4,8%
9 Banco Credito e Inversiones 4,1%
10 Cencosud S.A. 4,1%
53,6%
12
Fondo Mutuo BTG Pactual Renta Chilena Performance desde Enero 2010 vs. competencia Alpha acumulado de 3,8% en ese período
Fondo Acumulado YTD 2013 2012 2011 2010
BTG Pactual Renta Chilena – Serie I 35,90% 8,71% 5,83% 5,38% 5,05% 6,71%
Peers 32,12% 7,76% 5,90% 4,46% 5,33% 5,23%
Notas:
(1) Performance desde 31/12/2009 hasta 31/10/2014. Fuente: BTG Pactual y Bloomberg.
(2) El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.
BTG Pactual Renta
Chilena – Serie I
(+35,9%)
Peers
(+32,1%)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
ene-
2010
abr-
2010
jul-2
010
oct-
2010
ene-
2011
abr-
2011
jul-2
011
oct-
2011
ene-
2012
abr-
2012
jul-2
012
oct-
2012
ene-
2013
abr-
2013
jul-2
013
oct-
2013
ene-
2014
abr-
2014
jul-2
014
oct-
2014
Benchmark BTG Pactual Renta Chilena
13
Contactos
CEO
Rodrigo Nader
Phone: +562 2587 5392
Distribución
Camile Cobo
Phone: +562 2587 5393
Head Renta Fija
Hernán Martin
Phone: +562 2490 5232
Head Renta Fija Local
Francisco Mohr
Phone: +562 2587 5343
14
Disclaimer
Este informe o presentación ha sido elaborado con el propósito de entregar información que contribuya al proceso de evaluación de alternativas
de inversión. La información, los datos, opiniones y análisis incorporados en este informe o presentación han sido obtenidos o, en su caso,
emitidos con vigencia a la fecha de la elaboración del mismo y poseen exclusivamente una finalidad informativa que contribuya al proceso de
evaluación de inversión, por lo que: (i) los mismos pueden sufrir modificaciones con posterioridad a la emisión del presente informe, y (ii) no
constituyen necesariamente una descripción íntegra, exacta y detallada de la totalidad de los aspectos relevantes y los riesgos inherentes a la
propuesta presentada.
BTG Pactual Chile S.A. Administradora General de Fondos ni ninguna otra entidad relacionada, aseguran o garantizan de ningún modo el
resultado o rendimiento de las inversiones mencionadas en este informe; y por lo tanto, esta información no constituye en caso alguno garantía o
declaración respecto del éxito, la rentabilidad, el rendimiento, el resultado, la consecuencia o el beneficio esperado o proyectado.
![요약재무제표휴온스] IR BOOK_2020 2Q... · 2020. 9. 25. · 20년2분기연결기준매출1,036억원(YoY 17.6%), 영업이익132억원(YoY 57.3%), 순이익106억원(YoY](https://img.pdfslide.tips/doc/110x75/60bfc29efa74e272a77e4410/eoeoe-oe-ir-book2020-2q-2020-9-25-20e2eeeeeoe1036yoy.jpg)
