C22 Penganggaran Modal Manajemen Keuangan I

Magister Manajemen Univ. Muhammadiyah Yogyakarta

Wihandaru Sotya Pamungkas Penganggaran Modal

234

XXIIII.. PPeennggaannggggaarraann MMooddaall ((CCaappiittaa ll BBuuddggee ittinngg))

11.. PPeennggaannttaarr Investasi aktiva tetap merupakan salah satu investasi yang

mendapat perhatian karena jangka waktu pengembalian

biasanya lebih dari satu tahun, membutuhkan biaya yang besar

dan sulit untuk divestasi jika terjadi kegagalan.

Misal PT Surya Jati Kencana membeli sebuah mesin baru

dengan harga perolehan (harga beli dan instalasi) sebesar

Rp100.000.000,-, umur ekonomis 5 tahun, dengan rencana

mampu meningkatkan penjualan, namun ternyata rencana

tersebut tidak dapat terpenuhi.

Jika mesin tersebut dijual laku Rp40.000.000,- dan jika

masih dipertahankan perusahaan harus mengeluarkan biaya

penyusutan sebesar Rp20.000.000,- per tahun (penyusutan



235

dihitung dengan metode garis lurus), umur ekonomis 5 tahun.

Oleh sebab itu sebelum melakukan investasi aktiva tetap perlu

dilakukan studi kelayakan dengan seksama.

22.. PPeerrhhiittuunnggaann PPrroocceeeedd ((CCaasshh FFllooww)) Dalam analisis penilaian investasi aktiva tetap digunakan

dasar aliran kas masuk atau proceed (cash flow) bukan laba yang

dilaporkan dalam buku (laporan Laba/Rugi) karena:

a. Agar dapat menghasilkan keuntungan tambahan

perusahaan harus mempunyai kas untuk ditanamkan

kembali.

b. Keuntungan yang tertera dalam buku belum tentu dalam

bentuk kas sehingga keuntungan yang tertera dalam buku

belum mencerminkan jumlah kas yang ada dalam

perusahaan.

c. Penyusutan yang tertera dalam buku bukan merupakan

pengeluaran kas, sehingga penyusutan merupakan sumber

dana (lihat bab sebelumnya).



236

Dalam menentukan proceed pada perusahaan yang tidak

memiliki hutang (unleverage) digunakan rumus 1, sedangkan

untuk perusahaan yang memiliki hutang (unleverage) digunakan

rumus 2 sebagai berikut:

PPrroocceeeedd == EEAATT ++ DDeepprreessiiaassii

PPrroocceeeedd == EEAATT ++ DDeepprreessiiaassii ++ {{((11 –– tt)) bbuunnggaa}}

CCoonnttoohh 11

PT Alam Selaras membeli mesin baru dengan harga

perolehan Rp100.000.000,-, dengan umur ekonomis 5 tahun.

Metode penyusutan yang digunakan adalah garis lurus (straight

line method). Pada awal tahun keenam mesin tersebut laku dijual

sebesar Rp20.000.000,-. Laba bersih setelah pajak (EAT) pada

tahun pertama Rp15.000.000,- dan mengalami peningkatan per

tahun 10%. Hitunglah proceed (cash flow) selama 5 tahun.



237

PPeennyyeelleessaaiiaann

Penyusutan per tahun = [100.000.000-20.000.000]/5

= Rp16.000.000,-

RRuummuuss 11

Tahun EAT Penyusutan Proceed

1 Rp15.000.000,- 16.000.000 Rp31.000.000,-

2 Rp16.500.000,- 16.000.000 Rp32.500.000,-

3 Rp18.150.000,- 16.000.000 Rp34.150.000,-

4 Rp19.965.000,- 16.000.000 Rp35.965.000,-

5 Rp21.961.500,- 16.000.000 Rp37.961.500,-

5 Nilai residu Rp20.000.000,-

Jumlah Rp191.576.500,-



238

CCoonnttoohh 22

Perusahaan Alam Berlian membeli mesin baru dengan

harga perolehan Rp100.000.000,-, dengan umur ekonomis 5

tahun. Metode penyusutan yang digunakan adalah garis lurus

(straight line method). Pada awal tahun keenam mesin tersebut

laku dijual sebesar Rp20.000.000,-. Untuk membiayai investasi

ini 40% menggunakan hutang jangka panjang dengan tingkat

suku bunga per tahun 18%. Laba bersih setelah pajak (EAT)

pada tahun pertama Rp15.000.000,- dan mengalami peningkatan

per tahun 10%. Pajak penghasilan perusahaan 40%. Hitunglah

(cash flow (proceed) selama 5 tahun.

PPeennyyeelleessiiaann

Penyusutan per tahun = [100.000.000 - 20.000.000]/5

= Rp16.000.000,-

Biaya bunga per tahun = 40%x18%x100.000.000 = 7.200.000

Biaya bunga setelah pajak = (1 – 0,4) * 7.200.000

= Rp4.320.000,-



239

RRuummuuss 22

Tahun EAT Penyusutan[1-t] *

bunga Proceed

1 Rp15.000.000,- 16.000.000 4.320.000 Rp35.320.000,-

2 Rp16.500.000,- 16.000.000 4.320.000 Rp36.820.000,-

3 Rp18.150.000,- 16.000.000 4.320.000 Rp38.470.000,-

4 Rp19.965.000,- 16.000.000 4.320.000 Rp40.285.000,-

5 Rp21.961.500,- 16.000.000 4.320.000 Rp42.281.500,-

5 Nilai residu Rp20.000.000,-

Jumlah Rp213.176.500,-

Antara perusahaan tidak memiliki hutang (unleverage)

dan memiliki hutang (leverage), dapat menggunakan rumus:

PPrroocceeeedd == [[EEBBIITT **((11 -- tt))]] ++ DDeepprreessiiaassii



240

CCoonnttoohh 33

Keterangan Leverage Unleverage

Penjualan Rp100.000.00,- Rp100.000.00,-

Biaya variabel (Rp30.000.000,-) (Rp30.000.000,-)

Biaya tetap (Rp40.000.000,-) (Rp40.000.000,-)

Depresiasi (Rp16.000.000,-) (Rp16.000.000,-)

EBIT Rp14.000.000,- Rp14.000.000,-

Bunga (Rp7.200.000,-) -

EBT Rp6.800.000,- Rp14.000.000,-

Pajak (40%) (Rp2.720.000,-) (Rp5.600.000,-)

EAT Rp4.080.000,- Rp8.400.000,-

Depresiasi Rp16.000.000 Rp16.000.000,-

Bunga(1-t) Rp4.320.000,- -

Proceed RRpp2244..440000..000000,,-- RRpp2244..440000..000000,,--

Proceed = [(14.000.000)x(1 – 0,4)] + 16.000.000

= 2244..440000..000000



241

33.. MMeettooddee PPeenniillaaiiaann IInnvveessttaassii

11.. AAvveerraaggee RRaattee ooff RReettuurrnn aattaauu AAccccoouunnttiinngg RRaattee ooff RReettuurrnn ((AARRRR))

22.. PPaayybbaacckk PPeerriioodd ((PPBBPP))

33.. DDiissccoouunntteedd PPaayybbaacckk PPeerriioodd ((DDPPBBPP))

44.. NNeett PPrreesseenntt VVaalluuee ((NNPPVV)) && PPII

55.. IInntteerrnnaall RRaattee ooff RReettuurrnn ((IIRRRR))

33..11.. MMeettooddee AAvveerraaggee RRaattee ooff RReettuurrnn aattaauu

AAccccoouunnttiinngg RRaattee ooff RReettuurrnn ((AARRRR)) Metode ini merupakan metode yang paling sederhana

dan cara menentukan besarnya average rate of return,

digunakan rumus, sebagai berikut:

∑ EAT

Average Rate of Return = ⎯⎯⎯⎯⎯

N



242

CCoonnttoohh 44

Perusahaan Juwita mempunyai data, sebagai berikut:

Investasi = Rp150.000.000,-

Umur ekonomis = 4 tahun

Nilai residu = -

Discount rate = 10%

Metode penyusutan Garis lurus

Tahun Laba setelah pajak (EAT)

1 Rp10.000.000,-

2 Rp12.500.000,-

3 Rp15.000.000,-

4 Rp17.500.000,-

Hitunglah Average Rate of Return (ARR)



243


Tahun Laba setelah pajak (EAT)

1 Rp10.000,-

2 Rp12.500,-

3 Rp15.000,-

4 Rp17.500,-

Jumlah Rp55.000,-

Rata-rata Rp13.750,-

Jadi AAvveerraaggee RRaattee ooff RReettuurrnn ((AARRRR)) = Rp13.750,-

33..22.. MMeettooddee PPaayybbaacckk PPeerriioodd ((PPBBPP))

Metode ini untuk menilai berapa lama proceed dapat

menutup investasi atau berapa lama investasi akan kembali.

Kriteria diterima atau ditolak usulan investasi dengan

metode ini adalah:

1. Payback period harus lebih pendek dibanding payback

period maksimum (umur ekonomis atau umur investasi),



244

misal: Perusahaan Juwita (contoh 4) menghasilkan payback

period lebih dari 4 tahun maka investasi ditolak.

2. Jika kita akan memilih salah satu dari beberapa usulan

investasi maka kita gunakan payback period yang paling

pendek dengan catatan payback period tidak melebihi

payback period maksimum (umur investasi).

KKuunngggguullaann PPBBPP

Sederhana dan mudah diterapkan.

KKeelleemmaahhaann PPBBPP

1. Mengabaikan proceed setelah payback period terpenuhi.

2. mengabaikan discount rate (tingkat keuntungan yang

layak).

Untuk mengatasi kelemahan dari metode payback period

digunakan discounted payback period (pembahasan setelah

IRR).



245

CCoonnttoohh 55

Menggunakan contoh 4, hitunglah payback period (PBP).

Untuk menghitung besarnya payback period (PBP), terlebih

dahulu dihitung besarnya proceed.

PPrroocceeeedd

Tahun EAT Penyusutan Proceed

1 Rp10.000,- 37.500 Rp47.500,-

2 Rp12.500,- 37.500 Rp50.000,-

3 Rp15.000,- 37.500 Rp52.500,-

4 Rp17.500,- 37.500 Rp55.000,-



246


PPaayybbaacckk PPeerriioodd ((PPBBPP))

Keterangan

Investasi Rp150.000.000,-

Proceed tahun 1 (Rp47.500.000,-)

Sisa Rp102.500.000,-


Sisa Rp52.500.000,-


Sisa 0

Jadi PPaayybbaacckk ppeerriioodd selama 3 tahun. Berdasarkan kriteria

investasi ini dapat diterima karena payback period kurang dari 4

tahun (umur ekonomis).



247

33..33.. MMeettooddee NNeett PPrreesseenntt VVaalluuee ((NNPPVV))

Metode ini paling banyak digunakan karena menggunakan

dasar untuk penilaian proceed selama umur investasi dan

discount rate (mempertimbangkan time value of money).


metode NPV :

1. Nilai net present value (NPV) lebih besar sama dengan 0

(NPV ≥ 0), misal: Perusahaan Juwita (contoh 4)

menghasilkan NPV = 0 maka investasi diterima.


investasi maka kita gunakan NPV yang paling besar,

dengan catatan NPV minimal sama dengan Rp0,-.

CCoonnttoohh 66

Menggunakan contoh 4, hitunglah net present value (NPV).



248


NNeett PPrreesseenntt VVaalluuee ((NNPPVV

))

Tahun Proceed DF (10%) PV of Proceed

1 Rp47.500.000,- 0,9091 Rp43.182.250,-

2 Rp50.000.000,- 0,8264 Rp41.320.000,-

3 Rp52.500.000,- 0,7513 Rp39.443.250,-

4 Rp55.000.000,- 0,6830 Rp37.565.000,-

Total PV of Proceed Rp161.510.500,-

Investasi (Rp150.000.000,-)

Net present value (NPV) Rp11.510.500,-

Keterangan: DF= Discount Factor, dapat dihitung:

1 1 1 0,9091 = ⎯⎯⎯⎯⎯ 0,8264 = ⎯⎯⎯⎯⎯ 0,7513 = ⎯⎯⎯⎯⎯

[1 + 0,1]1 [1 + 0,1]2 [1 + 0,1]3



249

Atau jika menggunakan kalkulator dapat dihitung dengan cara:

1.1 : : = 1

= 0.9091

= 0.8264

= 0.7513

= 0.6830

1.1 = 1+10%

Jadi NPV = Rp11.510.500,-. Berdasarkan kriteria investasi

ini dapat diterima atau layak (feasible), karena NPV ≥ 0.

PPrrooffiittaabbiilliittyy IInnddeexx ((PPII))

Profitability index (PI) merupakan indeks untuk mengukur

apakah investasi itu layak atau tidak layak. Kriteria investasi

dinyatakan diterima jika PI ≥ 1.



250

TToottaall PPrreesseenntt VVaalluuee ooff PPrroocceeeedd

PPrrooffiittaabbiilliittyy IInnddeexx ((PPII)) == ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯

IInnvveessttaassii

Dari contoh di atas dapat dihitung

PI = [161.510.500]/[150.000.000] = 1,07674

Berdasarkan kriteria investasi dinyatakan diterima karena PI ≥ 1.

33..44.. MMeettooddee IInntteerrnnaall RRaattee ooff RReettuurrnn ((IIRRRR))

Metode ini pada dasarnya adalah mencari besarnya

discount rate yang dapat menyamakan antara investasi dengan

total present value of proceed. Kelemahan dari metode ini jika discount rate selama umur

investasi tidak sama, misal: pada tahun pertama DR=10%, pada

tahun kedua dan seterusnya selama umur investasi DR=11%.



251

Pada hal hasil perhitungan IRR selama umur investasi

hanya satu, misal 10,55%, sehingga tidak dapat mengatasi jika

DR selama umur investasi tidak sama.

Untuk mengatasi kelemahan ini digunakan metode marginal

internal rate of return (MIRR) (tidak dibahas pada tulisan ini).


metode IRR:

1. Besarnya internal rate of return (IRR) lebih kecil sama

dengan discount rate (IRR ≥ DR) misal: Perusahaan Juwita

(contoh) menghasilkan IRR = 10% maka investasi diterima.


investasi maka kita gunakan IRR yang paling besar, dengan

catatan IRR minimal sama dengan DR, misal 10% (contoh).

Cara yang digunakan untuk mencari besarnya IRR dengan

cara coba-coba (trial and error). Jika hasil perhitungan NPV lebih

besar 0 atau [positif] maka kita harus menentukan DR yang



252

menghasilkan NPV lebih kecil 0 atau [negative]. Agar diperoleh

NPV negative maka DR perlu dinaikkan dan agar diperoleh NPV

positif maka DR perlu diturunkan.

Contoh 7

Menggunakan contoh 4, hitunglah internal rate of return (IRR).

Penyelesaian

Internal rate of return (IRR)


1 Rp47.500.000,- 0,9091 Rp43.182.250,-

2 Rp50.000.000,- 0,8264 Rp41.320.000,-

3 Rp52.500.000,- 0,7513 Rp39.443.250,-

4 Rp55.000.000,- 0,6830 Rp37.565.000,-



Net present value (NPV) Rp11.510.000,-



253


1 Rp47.500.000,- 0,8621 Rp40.949.750,-

2 Rp50.000.000,- 0,7432 Rp37.160.000,-

3 Rp52.500.000,- 0,6407 Rp33.636.750,-

4 Rp55.000.000,- 0,5523 Rp30.076.500,-



Net present value (NPV) (Rp7.877.000,-)

Total PV of Proceed ;

DR = 10% 161.510.500

NPV

positip

11.510.500

Investasi 150.000.000 19.387.500

-7.877.000

Total PV of Proceed ;

DR = 16% 142.123.000

NPV

negatip



254

11.510.500

IRR = 10% + ( ⎯⎯⎯⎯⎯ x 6%) = 10% + 3,5622% = 13,5622% 19.387.500

Atau - 7.877.000 IRR = 16% + ( ⎯⎯⎯⎯⎯ x 6%) = 16% - 2,4378% = 13,5622% 19.387.500

Keterangan:

11.510.500 = 161.510.500 - 150.000.000 6% = 16% - 10%

19.387.500 = 161.510.500 - 142.123.000

7.877.000 = 150.000.000 - 142.123.000

Jadi iinntteerrnnaall rraattee ooff rreettuurrnn = 13,5622%. Berdasarkan

kriteria maka investasi ini dapat diterima karena IRR ≥ DR.



255

33..55 MMeettooddee DDiissccoouunntteedd PPaayybbaacckk PPeerriioodd

((DDPPBBPP))

Metode ini digunakan untuk mengatasi kelemahan dari

metode payback period karena mengabaikan discount rate. Cara

yang digunakan adalah proceed yang telah disesuaikan dengan

discount rate.

Keterangan

Investasi Rp150.000.000,-

PV of proceed tahun 1 (Rp43.182.250,-)

Sisa Rp.,-


Sisa Rp.,-

PV of proceed tahun 3 (Rp39.443.250.,-)

Sisa Rp.,-




256

44.. IInnvveessttaassii PPeennggggaannttiiaann

Alat analisis yang digunakan untuk menilai apakah

penggantian aktiva tetap layak dilaksanakan adalah net present

value (NPV).

CCoonnttoohh 88

Pada permulaan tahun 2003 perusahaan Kencana membeli

seperangkat mesin dengan harga Rp30.000.000,- dengan umur

penggunaan (life time) 15 tahun. Pada permulaan tahun 2008

perusahaan memperoleh penawaran mesin baru yang lebih

canggih dengan harga Rp40.000.000,- dengan umur penggunaan

10 tahun.

Apabila mesin lama diganti dengan mesin baru penjualan

dapat ditingkatkan dari Rp40.000.000,- per tahun menjadi

Rp44.000.000,- dan dapat menekan biaya tunai per tahun dari

Rp28.000.000,- menjadi Rp25.000.000,-. Tingkat pajak

penghasilan 30%. Mesin lama jika dijual saat ini laku

Rp24.000.000,-. Tingkat keuntungan yang disyaratkan12,75%.



257

Atas dasar data di atas apakah penggantian mesin layak

dilakukan.


Penerimaan penjualan mesin lama

Harga beli mesin lama Rp30.000.000,-

Penyusutan (5/15) x 30.000.000,- (Rp10.000.000,-)

Nilai buku = Rp20.000.000,-

Harga jual mesin lama Rp24.000.000,-

Nilai buku (Rp20.000.000,-)

Laba Rp4.000.000,-

Pajak 30% (Rp1.200.000,-)

Laba bersih penjualan mesin lama Rp2.800.000,-

Penerimaan penjualan mesin lama

= 2.000.000 + 2.800.000 = Rp22.800.000,-



258

Investasi mesin baru

Harga beli mesin baru Rp40.000.000,-

Penerimaan penjualan mesin lama (Rp22.800.000,-)

Investasi mesin baru = Rp17.200.000,-

Proceed

Keterangan Mesin lama Mesin baru Penghematan

(Pemborosan)

Penjualan Rp40.000.000,- Rp44.000.000,- Rp4.000.000,-

Biaya tunai Rp28.000.000,- Rp25.000.000,- Rp3.000.000,-

Penyusutan Rp2.000.000,- Rp4.000.000,- (Rp2.000.000,-)

Total penghematan Rp5.000.000,-

Pajak 30% (Rp1.500.000,-)

Penghematan bersih (setelah pajak) Rp3.500.000,-

Penyusutan Rp2.000.000,-

Proceed Rp5.500.000,-



259

Tingkat keuntungan yang disyaratkan (discount rate) = 12,75%

Discount factor tahun 1 s/d tahun 10 = 5,4809

PV of proceed = 5,4809 x 5.500.000 = Rp30.144.950,-

Investasi mesin baru (Rp17.200.000,-)

Net present value (NPV) = Rp12.944.950,-

Kesimpulan: NPV = Rp12.944.950 maka penggantian mesin baru

dibenarkan.

55.. IInnddeeppeennddeenntt,, DDeeppeennddeenntt,, ddaann

MMuuttuuaallllyy EExxcclluussiivvee

Usulan investasi dikatakan iinnddeeppeennddeenntt,, jika usulan

investasi tidak saling mempengaruhi atau dengan kata lain jika

investasi A dipilih investasi yang lain dapat dipilih dengan syarat

layak dan dana yang tersedia mencukupi, misal ada 3 usulan

investasi, yaitu: investasi A, B dan C iinnddeeppeennddeenntt maka jika

investasi A dipilih, investasi B dan C dapat dipilih.



260

Usulan investasi dikatakan ddeeppeennddeenntt,, jika usulan investasi

saling mempengaruhi atau dengan kata lain jika investasi A

dipilih investasi yang lain harus dipilih. Misal ada 3 usulan

investasi, yaitu: investasi A, B dan C dependent maka jika

investasi A dipilih maka investasi B dan C harus dipilih atau jika

investasi C dipilih maka investasi A dan B harus dipilih, ternyata

dana tidak cukup atau salah satu investasi tidak layak maka

investasi A, B dan C harus dibatalkan (ditolak).

Usulan investasi dikatakan mmuuttuuaallllyy eexxcclluussiivvee,, jika salah

satu dari usulan investasi dipilih maka usulan investasi yang lain

harus ditolak. Misal ada 3 usulan investasi, yaitu: investasi A, B

dan C mmuuttuuaallllyy eexxcclluussiivvee maka jika investasi A dipilih maka

investasi B dan C harus ditolak, jika investasi B dipilih maka

investasi A dan C harus ditolak.

CCoonnttoohh 99

PT Jagung Lestari sedang mempertimbangkan beberapa

dari sepuluh usulan investasi. Dana yang tersedia sebesar

Rp4.000.000,-. Data yang ada sebagai berikut:



261

Usul Investasi Nilai Investasi Profitabiliy Index (PI)

A Rp900.000,- 1,13

B Rp700.000,- 1,15

C Rp1.000.000,- 1,14

D Rp1.100.000,- 1,11

E Rp750.000,- 1,16

F Rp1.200.000,- 1,12

G Rp950.000,- 1,10

H Rp750.000,- 1,09

I Rp600.000 1,18

J Rp300.000,- 1,20

Dari data tersebut di atas susunlah kombinasi usulan

investasi yang paling menguntungkan, jika:

a. Semua usul investasi independent

b. Usul investasi A dan I mutually exclusive

c. Usul investasi B dan J dependent



262


Mengurutkan usulan investasi berdasarkan PI terbesar

dan mencari NPV

Usul

Investasi

Jumlah

Investasi PI NPV

Cara Menghitung

NPV

J 300.000 1,20 Rp60.000,- (1,20 – 1) x 300.000

I 600.000 1,18 Rp108.000,- (1,18 – 1) x 600.000

E 750.000 1,16 Rp120.000,- (1,16 – 1) x 750.000

B 700.000 1,15 Rp105.000,- (1,15 – 1) x 700.000

C 1.000.000 1,14 Rp140.000,-

A 900.000 1,13 Rp117.000,-

F 1.200.000 1,12 Rp144.000,-

D 1.100.000 1,11 Rp121.000,-

G 950.000 1,10 Rp95.000,-

H 750.000 1,09 Rp67.500,-

Dan seterusnya



263

a. Gabungan usulan investasi yang dipilih, jika setiap usul

investasi independent

Usul Investasi Nilai investasi NPV

I Rp600.000,- Rp108.000,-

E Rp750.000,- Rp120.000,-

B Rp700.000,- Rp105.000,-

C Rp1.000.000,- Rp140.000

A Rp900.000,- Rp117.000

Jumlah Rp3.950.000,- Rp590.000,-



264

b. Gabungan usulan investasi yang dipilih, jika usul investasi A

dan I mutually exclusive


I Rp600.000,- Rp108.000,-

E Rp750.000,- Rp120.000,-

B Rp700.000,- Rp105.000,-

C Rp1.000.000,- Rp140.000,-

G Rp950.000,- Rp95.000,-

Jumlah Rp4.000.000,- Rp568.000,-

c. Gabungan usulan investasi yang dipilih, jika usul investasi J

dan B dependent


J Rp3.000.000,- Rp60.000,-

B Rp700.000,- Rp105.000,-

Jumlah Rp3.700.000,- Rp165.000,-



265

DDaaffttaarr PPuussttaakkaa

Brigham, Eugene F. dan Philip R. Davis (2004), 8th Edition, Intermediate Financial Management, Thompson South Western, USA.

Hanafi, Mamduh M. (2008), Edisi 1, Manajemen Keuangan, BPFE,

Yogyakarta. Husnan, Suad (1998), Edisi 4, Kumpulan Soal dan

Penyelesaiannya Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan, BPFE, Yogyakarta.

Sartono, Agus R. (2000), Edisi 3, Manajemen Keuangan Teori

dan Aplikasi, BPFE, Yogyakarta. Sartono, Agus R. (2000), Edisi 3, Ringkasan Teori Manajemen

Keuangan Soal dan Penyelesaiannya, BPFE, Yogyakarta.

Documents

C22 Penganggaran Modal Manajemen Keuangan I