Tipo de fondo: Fondo que invierte más de un 10% en otros fondos y/o sociedades; Vocación inversora: Retorno Absoluto; Perfil de riesgo: 2 - BajoCATEGORÍA: D La gestión se llevará a cabo siguiendo un sistema de control del riesgo basado en el método VaR, fijándose un VaR máximo del 3% a 1año, lo que supone tener como objetivo no garantizado una pérdida máxima estimada, con un 95% de confianza, del 3% en un plazo de 1año. Se invertirá más del 50% de su patrimonio a través de otras IIC financieras (en más de 5 IIC), que sean activo apto armonizadas o no pertenecientes o no al Grupo de la Gestora.

DESCRIPCIÓN GENERAL:

O El fondo ha realizado operaciones con instrumentos derivados con la finalidad de inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es Método del compromiso.Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.

OPERATIVA EN INSTRUMENTOS DERIVADOS:

EuroDIVISA DE DENOMINACIÓN:

1. POLÍTICA DE INVERSIÓN Y DIVISA DE DENOMINACIÓN

Período actual Período anteriorNº de participaciones 5.362.077,14 5.438.946,39Nº de partícipes 2.145 2.189Beneficios brutos distribuidos por participación (Euros)

0,00 0,00

Inversión mínima: 3.000,00 (Euros)

Fecha Patrimonio fin de periodo (miles de euros)

Valor liquidativo fin del periodo (euros)

Período del informe 57.520 10,72732015 64.593 10,66192014 60.857 10,71582013 51.688 10,4241

Comisiones aplicadas en el período, sobre patrimonio medio

% efectivamente cobradoPeriodo Acumulada Base de

cálculoComisión de gestión 0,25 0,75 PatrimonioComisión de resultados 0,00 0,00 ResultadosComisión de gestión total 0,25 0,75 Mixta

Comisión de depositario 0,03 0,07 PatrimonioNota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, los datos se refieren al último disponible.

Periodo actual

Periodo anterior Año actual Año anterior

Índice de rotación de la cartera

0,05 0,39 1,18 1,19

Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado)

0,28 0,26 0,25 0,01

2. DATOS ECONÓMICOS

2.1. DATOS GENERALES

Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor (902 149 200, e-mail: inversores@cnmv.es).

La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en Av. Diagonal, 621, Torre 2 Planta 7ª - 08028 Barcelona, correo electrónico a través del formulario disponible en www.lacaixa.es

El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en www.lacaixa.es o www.caixabankassetmanagement.com

Gestora:Depositario:

Auditor:

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC, S.A.CECABANK, S.A.

Deloitte

Grupo Gestora/Depositario:Rating Depositario:

CAIXA D´ESTALVIS I PENSIONS DE BARCELONA / CECABANK, S.A.BBB

425805/08/2010

Nº Registro CNMV: Fecha de registro:

CAIXABANK DIVERSIFICADO CONSERVADOR, FI Informe 3er Trimestre 2016

Gastos (% s/ patrimonio medio)

Acumulado Trimestral Anualaño actual 30-09-16 30-06-16 31-03-16 31-12-15 2015 2014 2013 2011

Ratio total de gastos * 0,93 0,31 0,31 0,31 0,34 1,06 1,25 1,49 1,70

* Incluye los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del periodo. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores.En el caso de inversiones en IIC que no calculan su ratio de gastos, éste se ha estimado para incorporarlo en el ratio de gastos sintético.

Trimestre actual Último año Últimos 3 añosRentabilidades extremas* % Fecha % Fecha % FechaRentabilidad mínima (%) -0,27 09-09-16 -0,30 16-02-16 --Rentabilidad máxima (%) 0,24 01-07-16 0,45 15-02-16 --

La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria.

* Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del periodo solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora.Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos.

Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el período.

2.2.1. Individual - CAIXABANK DIVERSIFICADO CONSERVADOR, FI. Divisa Euro

2.2. COMPORTAMIENTO

Rentabilidad (% sin anualizar)

Acumulado Trimestral Anualaño actual 30-09-16 30-06-16 31-03-16 31-12-15 2015 2014 2013 2011

Rentabilidad 0,61 0,16 0,70 -0,25 -0,28

Acumulado Trimestral AnualVolatilidad * de: año actual 30-09-16 30-06-16 31-03-16 31-12-15 2015 2014 2013 2011Valor Liquidativo 1,50 1,26 1,21 1,94 1,08Ibex-35 28,65 17,93 35,15 30,58 20,47Letra Tesoro 1 año 0,39 0,24 0,45 0,46 0,35EURIBOR a 3 meses+50ppbb

0,01 0,01 0,01 0,06 0,02

VaR histórico ** 0,91 0,91 0,92

* Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea.** VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del periodo de referencia.

Medidas de riesgo (%)

Fin período actual Fin período anteriorDistribución del patrimonio Importe % sobre patrimonio Importe % sobre patrimonio(+) INVERSIONES FINANCIERAS 44.028 76,54 49.772 85,44* Cartera interior 29.792 51,79 34.632 59,45* Cartera exterior 14.203 24,69 14.986 25,73* Intereses cartera inversión 33 0,06 154 0,26* Inversiones dudosas, morosas o en litigio 0 0,00 0 0,00(+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) 13.049 22,69 8.057 13,83(+/-) RESTO 443 0,77 424 0,73

Notas:El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización.

TOTAL PATRIMONIO 57.520 100,00 58.253 100,00

2.3. DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO AL CIERRE DEL PERIODO (IMPORTES EN MILES DE EUROS)

2.2.2. ComparativaDurante el periodo de referencia, la rentabilidad media en el periodo de referencia de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora.

Vocación inversora Patrimonio gestionado* (miles de euros) Nº de partícipes* Rentabilidad trimestral media**

Monetario 4.253.018 149.206 0,00Monetario corto plazo 0 0 0,00Renta Fija Euro 3.680.124 146.528 0,91Renta Fija Internacional 320.816 10.771 -0,26Renta Fija Mixta Euro 4.110.831 13.152 0,51Renta Fija Mixta Internacional 9.804.463 308.559 0,22Renta Variable Mixta Euro 39.998 1.650 2,25Renta Variable Mixta Internacional 2.731.016 88.293 1,49Renta Variable Euro 484.035 26.786 8,70Renta Variable Internacional 2.674.876 171.719 3,17IIC de gestión Pasiva (I) 8.105.495 264.006 1,81Garantizado de Rendimiento Fijo 161.845 5.920 -0,17Garantizado de Rendimiento Variable 131.733 5.812 -0,25De Garantía Parcial 0 0 0,00Retorno Absoluto 638.451 56.912 0,09Global 2.732.596 74.475 2,68Total Fondo 39.869.296 1.323.789 1,16

*Medias.(I): Incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado.**Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el periodo

Evolución del valor liquidativo últimos 5 años

El 29/05/2015 se modificó la política de inversión de la sociedad, por ello solo se muestra la evolución de la rentabilidad del valor liquidativo a partir de ese momento.El 29/05/2015 se modificó el Índice de Referencia a EURIBOR a 3 meses+50ppbb

Rentabilidad trimestral de los últimos 3 años

Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.

% sobre patrimonio medio %Variación del período actual

Variación del período anterior

Variación acumulada anual

Variación respecto fin período anterior

PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de euros) 58.253 59.885 64.593±Suscripciones/ reembolsos (neto) -1,43 -3,46 -12,46 -59,51Beneficios brutos distribuidos 0,00 0,00 0,00 0,00± Rendimientos netos 0,16 0,70 0,55 -25,74 (+) Rendimientos de gestión 0,41 0,95 1,30 -57,43 + Intereses 0,09 0,09 0,26 -6,46 + Dividendos 0,03 0,06 0,09 -50,31 ± Resultados en renta fija (realizadas o no) 0,03 0,15 0,05 -81,78 ± Resultados en renta variable (realizadas o no) -0,07 0,15 0,15 -143,72 ± Resultado en depósitos (realizadas o no) -0,02 -0,02 -0,07 -0,64 ± Resultado en derivados (realizadas o no) 0,03 -0,19 -0,13 -116,29 ± Resultado en IIC (realizados o no) 0,37 0,57 0,99 -36,84 ± Otros Resultados -0,04 0,14 -0,04 -126,60 ± Otros rendimientos 0,00 0,00 0,00 0,00 (-) Gastos repercutidos -0,29 -0,28 -0,84 0,41 - Comisión de gestión -0,25 -0,25 -0,75 -1,09 - Comisión de depositario -0,03 -0,02 -0,07 -1,09 - Gastos por servicios exteriores -0,01 0,00 -0,01 173,73 - Otros gastos de gestión corriente 0,00 0,00 0,00 -36,83 - Otros gastos repercutidos 0,00 0,00 0,00 11,80(+) Ingresos 0,04 0,03 0,08 31,27 + Comisiones de descuento a favor de la IIC 0,00 0,00 0,00 0,00 + Comisiones retrocedidas 0,04 0,03 0,08 30,74 + Otros ingresos 0,00 0,00 0,00 796,60PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de euros) 57.520 58.253 57.520

2.4. ESTADO DE VARIACIÓN PATRIMONIAL

3.2. DISTRIBUCIÓN DE LAS INVERSIONES FINANCIERAS, AL CIERRE DEL PERÍODO (% SOBRE EL PATRIMONIO TOTAL)

Notas: El período se refiere al final del trimestre o semestre, según sea el caso.

Período actual Período anteriorDescripción de la inversión y emisor Divisa Valor de

mercado % Valor de mercado %

BONOS|TESORO PUBLICO|5.15|2044-10-31 EUR 902 1,57Total Deuda Pública Cotizada más de 1 año 902 1,57TOTAL RENTA FIJA COTIZADA 902 1,57TOTAL RENTA FIJA 902 1,57TOTAL RENTA VARIABLEPARTICIPACIONES|CAIXABANK AM EUR 11.192 19,46 8.838 15,17PARTICIPACIONES|CAIXABANK AM EUR 2.314 4,02 2.275 3,90PARTICIPACIONES|CAIXABANK AM EUR 10.414 18,10 11.311 19,42PARTICIPACIONES|CAIXABANK AM EUR 1.970 3,42 1.946 3,34TOTAL IIC 25.890 45,00 24.370 41,83DEPOSITO|BSAN|.7|2016-09-30 EUR 7.262 12,47DEPOSITO|POPULAR|.4|2017-05-19 EUR 3.000 5,22 3.000 5,15TOTAL DEPOSITOS 3.000 5,22 10.262 17,62TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR 29.792 51,79 34.632 59,45BONOS|US|2.5|2045-02-15 USD 832 1,45 848 1,46BONOS|US|2|2025-02-15 USD 937 1,63 958 1,64BONOS|ITALY|4.75|2044-09-01 EUR 619 1,08 1.210 2,08BONOS|ITALY|1.65|2032-03-01 EUR 187 0,32 182 0,31Total Deuda Pública Cotizada más de 1 año 2.575 4,48 3.198 5,49TOTAL RENTA FIJA COTIZADA EXT 2.575 4,48 3.198 5,49TOTAL RENTA FIJA EXT 2.575 4,48 3.198 5,49ACCIONES|SS ETF/USA USD 1.908 3,32 1.945 3,34TOTAL RV COTIZADA 1.908 3,32 1.945 3,34TOTAL RENTA VARIABLE EXT 1.908 3,32 1.945 3,34PARTICIPACIONES|PIMCO GLOBAL AD USD 311 0,54 302 0,52PARTICIPACIONES|BNY MELLON PLC USD 323 0,56 312 0,54ETF|ISHARES ETFS/US USD 500 0,87ETF|ISHARES ETFS/IR USD 844 1,47 773 1,33PARTICIPACIONES|OLD M IS EUR 664 1,15 664 1,14PARTICIPACIONES|BLACK GLB SIC/L EUR 42 0,07 40 0,07PARTICIPACIONES|HSBC INVESTMENT EUR 71 0,12 69 0,12PARTICIPACIONES|SCHRODER INVEST EUR 45 0,08 43 0,07ETF|DB X-TRACKERS EUR 439 0,76 419 0,72PARTICIPACIONES|GS FUNDS SICAV EUR 0 0,00 40 0,07PARTICIPACIONES|MORGAN STA SICA EUR 72 0,13 70 0,12PARTICIPACIONES|PIONEER INVESTM EUR 218 0,38 216 0,37PARTICIPACIONES|GS STRUCTURED EUR 1.084 1,88 1.122 1,93PARTICIPACIONES|MELCHIOR EUR 470 0,82 486 0,83PARTICIPACIONES|GARTMORE INVEST EUR 506 0,88 497 0,85PARTICIPACIONES|JB LUXEMBOURG EUR 740 1,27PARTICIPACIONES|MASSACHUSETTS F EUR 297 0,52 287 0,49PARTICIPACIONES|BLACKROCK INSTI EUR 519 0,90 527 0,90ETF|ISHARES ETFS/IR EUR 928 1,61 919 1,58PARTICIPACIONES|BNY MELLON PLC EUR 764 1,33 752 1,29ETF|ISHARES ETFS/IR EUR 435 0,76 419 0,72ETF|ISHARES ETFS/IR EUR 1.170 2,03 1.169 2,01TOTAL IIC EXT 9.702 16,86 9.864 16,94TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR 14.185 24,66 15.008 25,77TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS 43.977 76,45 49.640 85,22

3. INVERSIONES FINANCIERAS

3.1. INVERSIONES FINANCIERAS A VALOR ESTIMADO DE REALIZACIÓN (EN MILES DE EUROS) AL CIERRE DEL PERÍODO

Si Noa.Suspensión Temporal de suscripciones / reembolsos Xb.Reanudación de suscripciones / reembolsos Xc.Reembolso de patrimonio significativo Xd.Endeudamiento superior al 5% del patrimonio Xe.Sustitución de la sociedad gestora Xf.Sustitución de la entidad depositaria Xg.Cambio de control de la sociedad gestora Xh.Cambio en elementos esenciales del folleto informativo Xi.Autorización del proceso de fusión Xj.Otros Hechos Relevantes X

4. HECHOS RELEVANTES

Si Noa.Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 20%) Xb.Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento Xc.Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la CNMV) Xd.Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente X

e.Se ha adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de estos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas X

f.Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo X

g.Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC Xh.Otras informaciones u operaciones vinculadas X

6. OPERACIONES VINCULADAS Y OTRAS INFORMACIONES

Autorizar, a solicitud de CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC, S.A. y de IMANTIA CAPITAL, SGIIC, S.A, como entidades Gestoras, y de CECABANK, S.A., como entidad Depositaria, la fusión por absorción de CAIXABANK GESTION CONSERVADOR VAR 3, FI (inscrito en el correspondiente registro de la CNMV con el número 3565), por CAIXABANK DIVERSIFICADO CONSERVADOR, FI (inscrito en el correspondiente registro de la CNMV con el número 4258).

5. ANEXO EXPLICATIVO DE HECHOS RELEVANTES

Instrumento Importe nominal comprometido Objetivo de la inversión

Total subyacente renta fija 0Total subyacente renta variable 0Total subyacente tipo de cambio 0Total otros subyacentes 0TOTAL DERECHOS 0 FUT US ULTRA FUTURO|FUT US ULTRA|100000|FISICA 332 Inversión F US TRE5 FUTURO|F US TRE5|100000|FISICA 1.721 Inversión F US TR10T FUTURO|F US TR10T|100000|FISICA 1.278 InversiónTotal subyacente renta fija 3.332 FUT EUROSTOXX FUTURO|FUT EUROSTOXX|10 210 Inversión F SWISS I FUTURO|F SWISS I|10 75 Inversión F S&P500M FUTURO|F S&P500M|50 755 Inversión F RUSSELL FUTURO|F RUSSELL|100 752 InversiónTotal subyacente renta variable 1.792 NZD/USD 1000 FUTURO|NZD/USD 1000|100000USD 446 Inversión NZD/USD 1000 FUTURO|NZD/USD 1000|100000NZD 446 Inversión FUT EUR/SEK FUTURO|FUT EUR/SEK|125000SEK 248 Inversión FUT EUR/NOK FUTURO|FUT EUR/NOK|125000NOK 130 Inversión FUT EUR/JPY CME FUTURO|FUT EUR/JPY CME|125000JPY 751 Inversión FUT EUR/GBP CME FUTURO|FUT EUR/GBP CME|125000GBP 378 Inversión FUT EUR/CAD CME FUTURO|FUT EUR/CAD CME|125000CAD 630 Inversión FUT EUR/AUD CME FUTURO|FUT EUR/AUD CME|125000AUD 252 Inversión FUT CHF FUTURO|FUT CHF|125000CHF 1.000 Inversión F EUROUSD FIX FUTURO|F EUROUSD FIX|125000USD 5.615 InversiónTotal subyacente tipo de cambio 9.896 MFS MER EMERG OTROS|IIC|LU0583240782 265 Inversión HEND GART UK OTROS|IIC|LU0490769915 500 Inversión MELCHIOR EUR I1 OTROS|IIC|LU0476438642 511 Inversión PIONEER EUR7-10 OTROS|IIC|LU0367810172 179 Inversión SCHRODER GLOBAL OTROS|IIC|LU0189895658 42 Inversión HSBC EURO IC OTROS|IIC|LU0165129072 66 Inversión BGF-GLOBAL HY OTROS|IIC|LU0093504206 40 Inversión OLD M ABS RE-I OTROS|IIC|IE00BLP5S791 600 Inversión BNY M ABS RET OTROS|IIC|IE00B3TH3V40 740 Inversión BNY MELLON GL-E OTROS|IIC|IE00B06YCB08 252 Inversión PIMCO GIS-EMERG OTROS|IIC|IE0030759645 237 Inversión CLASE 90298 OTROS|IIC|ES0138219029 1.920 Inversión CLASE 90189 OTROS|IIC|ES0137896009 2.162 Inversión CLASE 90417 OTROS|IIC|ES0105002028 11.150 InversiónTotal otros subyacentes 18.666TOTAL OBLIGACIONES 33.685

3.3. OPERATIVA EN DERIVADOSRESUMEN DE LAS POSICIONES ABIERTAS AL CIERRE DEL PERÍODO (IMPORTES EN MILES DE EUROS)

d.1) El importe total de las adquisiciones en el período es 499.455,14 €. La media de las operaciones de adquisición del período respecto al patrimonio medio representa un 0,01 %.g) Los ingresos percibidos por entidades del grupo de la gestora que tiene como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC en concepto de comisiones por intermediación, representan un 0,00% sobre el patrimonio medio del período.h) Se han realizado operaciones de adquisición temporal de activos con pacto de recompra con el depositario, compra/venta de IIC propias y otras por un importe en valor absoluto de 3.200.141,22 €. La media de este tipo de operaciones en el período respecto al patrimonio medio representa un 0,06 %.

7. ANEXO EXPLICATIVO SOBRE OPERACIONES VINCULADAS Y OTRAS INFORMACIONES

No aplicable

8. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS A INSTANCIA DE LA CNMV

9. ANEXO EXPLICATIVO DEL INFORME PERIÓDICO

El patrimonio del fondo ha variado un -1,25% en el periodo, mientras el número de partícipes ha variado un -2,01%.Los gastos soportados por el fondo han sido del +0,31% en el periodo, directos 0,28 e indirectos 0,03.La rentabilidad neta del fondo en el periodo ha sido del 0,15%, por encima del promedio de los fondos con la misma vocación inversora en la gestora 0,09%. Esta diferencia de rentabilidad se explica por la composición específica del fondo. La rentabilidad media de su índice de referencia, Euribor 3 meses más 50 puntos básicos ha sido de 0,04% en el periodo. La rentabilidad del fondo en el periodo se ha situado por encima de su objetivo de rentabilidad en el mismo.

El fondo ha consumido el riesgo en estrategias con activos de renta variable, renta fija, divisas, materias primas, estrategias de gestión alternativa y estrategias de volatilidad. Dentro de la operativa normal, ha realizado compras y ventas de acciones, títulos de renta fija, derivados y participaciones de fondos de inversión, que junto con la evolución de la cartera ha generado la rentabilidad arriba indicada para el fondo.El fondo ha realizado operaciones con instrumentos derivados con la finalidad de inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera.El porcentaje total invertido en otras instituciones de inversión colectivas es el 65,06%. Destacando entre ellas CaixaBank Monetario Rendimiento FI Clase Institucional, CaixaBank Ahorro FI Clase Institucional, CaixaBank Renta Fija Corporativa, CaixaBank Renta Fija Flexible FI Clase Platinum y Old Mutual Global Equity Absolute Return, (Instituciones de inversión colectivas nombradas por orden de mayor a menor exposición en el fondo).La volatilidad del fondo en el periodo de referencia ha sido del 1,26%, frente al 0,24% de la letra del tesoro a un año. El VaR histórico del fondo ha sido de 0,91%.

Política Derivados:El fondo ha realizado operaciones con instrumentos derivados complementando las posiciones de bolsa, renta fija y divisa de contado para gestionar de un modo más eficaz la cartera. El grado medio de apalancamiento en el periodo ha sido del 34,15%.Comportamiento de los mercados y posicionamiento en el fondo:Durante el periodo los mercados financieros se vieron influenciados por las actuaciones y cambios de expectativas sobre políticas monetarias de los principales Bancos Centrales, y las renovadas expectativas sobre políticas fiscales centradas en la inversión en infraestructuras, así como por noticias sobre el proceso de salida del Reino Unido de la Unión Europea, las elecciones en Italia y Estados Unidos, y el cambio de tono de los beneficios empresariales.La Reserva Federal americana envió un mensaje más claro sobre la intención de subir los tipos de interés en el mes de Diciembre, apoyada por la fortaleza de los datos de empleo americano y las subidas de salarios. Por su lado el Banco Central Europeo sorprendió negativamente a los mercados en su reunión de septiembre, al no comunicar ningún cambio respecto a la política de relajación cuantitativa que está llevando a cabo, y al mencionar Mario Dragui en la rueda de prensa que no se había discutido la posible extensión del programa de compras de renta fija de gobierno y crédito que vence en el mes de marzo del 2017. Por su parte el Banco de Japón lanzó un mensaje confuso a los mercados, que interpretaron que su banco central quería curvas de tipos de gobiernos con más diferencial entre los largos y los cortos plazos. Por otro lado, surgen comentarios a favor de la política fiscal como relevo a las políticas monetarias, mientras se enfatiza el efecto multiplicador sobre la economía de la inversión en infraestructuras, aunque sea financiado con déficits fiscales.Después de un verano tranquilo y sin noticas sobre el proceso de Brexit, en septiembre volvimos a tener noticias al anunciar que en marzo del 2017 se iniciarán las negociaciones de salida con la UE. La libra esterlina se depreció adicionalmente contra el euro. La nueva primer ministro inglés, Teresa May, en un discurso que muchos calificaron como populista, dejó claro que la prioridad es cerrar las fronteras al tráfico de personas frente a los posibles efectos que pueda tener sobre la inversión y la actividad económica.En cuanto a la evolución de las expectativas sobre el potencial nuevo presidente de EEUU, destacar que los analistas de mercado ven como mejor para los mercados de riesgo a Trump frente a Hilary Clinton. Sus promesas de una política fiscal más expansiva y su actitud más pro mercados se valoraban positivamente cuando el candidato iba a la cabeza en las encuestas. Sin embargo, las elecciones americanas se realizaran a cabo en noviembre y todavía puede cambiar mucho la intención de voto entre los dos candidatos.Los mercados de valores recuperaron cotizaciones durante el periodo. La renta variable subió tanto en Estados Unidos (+3.3%), Europa (+3.89%) y Japón (+5.9%) como en Emergentes (+8.99%). Los mercados de riesgo cotizaron al alza la mejora de las expectativas de inflación y la recuperación de los precios del petróleo. Los resultados empresariales siguen cayendo pero la tasa de variación de los mismos se ha dejado de deteriorar, por lo que se espera que se las revisiones se puedan girar al alza durante los próximos trimestres. Los bonos del Tesoro tuvieron un comportamiento dispar, con subida de rentabilidades en los gobiernos americano (del 1.46% al 1.61%) y japonés (del -0.22% al -0.08%) mientras la deuda del gobierno alemán se mantenía estable (en -0.12%) y la de gobiernos periféricos bajaba en rentabilidad (Tesoro Español del 1.16% al 0.87%, e Italiano del 1.23% al 1.18%)). La subida de los niveles de tipos de interés en los bonos de gobierno refleja la mejoría esperada en la inflación y los comentarios menos acomodaticios por parte de los principales bancos centrales, la mayor probabilidad de subida de tipos de interés por parte de la reserva Federal Americana y las decepciones en cuanto a la expansión adicional de los programas de compra por parte de los Bancos Central europeo y japonés.La renta fija privada con grado de inversión tuvo un buen comportamiento en Europa (caída del diferencial del 0.84% al 0.72%), ayudada por las compras del BCE mientras se mantenía estable en Estados Unidos. La renta fija sin grado de inversión en Europa redujo su rentabilidad por el mismo motivo (caída del diferencial del 3.68% al 3.28%). Por último el petróleo subió de precio de manera significativa (+20%) por los acuerdos de restricción de la oferta por parte de los países productores, mientras el oro se mantuvo plano en el periodo.En éste entorno iniciamos el periodo con exposición a Renta Fija de Gobiernos (13% del patrimonio), principalmente Gobiernos de la periferia de la Zona Euro, como España e Italia, que se vieron beneficiados de las caídas de los tipos de interés durante el periodo. Se sustituye a principio del periodo parte de la exposición a Tesoros Italianos por Tesoro español, para evitar posibles incrementos de rentabilidades en la deuda derivados de la incertidumbre derivada de la situación del sistema financiero italiano (Monte dei Paschi di Siena, Unicrédito) y por la convocatoria de elecciones para votar una reforma constitucional, que no tiene un resultado muy claro a juzgar por las encuestas. Reducimos la exposición total a la liquidez en un 9%, reduciendo la exposición total de renta fija de gobiernos y liquidez del 51% al 43%.Asimismo incrementamos de manera adicional la exposición en Renta Fija Privada Grado de inversión (+7%) en la zona euro para beneficiarse de las compras que iba a realizar el Banco Central Europeo, así como mantuvimos sin cambios Renta Fija Emergente y sin grado de inversión. En total la exposición en Renta Fija crédito y emergente subió del 18% al 23.5% . Mantuvimos sin cambios la exposición a Gestión Alternativa.Mantuvimos sin cambios la exposición en materias primas, que se redujo el periodo anterior, como en oro (peso 5.89%), en un entorno de tipos de interés negativos que aumentan el atractivo de un activo que se considera reserva de valor.Aumentamos exposición en Renta Variable Global (del 2.5% al 4.2%), mediante la incorporación a la cartera de renta variable emergente (+1.75%), manteniendo sin cambios la exposición en Estados Unidos, Europa Japón.En divisas incrementamos las posiciones largas de dólar (+1.75%) que se mantuvo cotizando en un estrecho rango entre 11.095 y 1.13 EURUSD durante el periodo.