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Camilo Andres Rodriguez Garcia

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Camilo Andres Rodriguez

Garcia

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Cómo aprendí a dejar de preocuparme y amar el

ahorro individual.

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Contenido

1. Trabajo Académico

2. Reflexiones Prácticas

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Beneficio Contribución

Tendencias Globales

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Ofrecer beneficios reales genera riesgos

Mortalidad

Longevidad

Tasa de Interés

Inflación

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La razón de solvencia (activos/pasivos) se vuelve el indicador clave.

• Si fuera posible comprar una renta vitalicia diferida (RVD), todos los riesgos serían cubiertos• Alternativamente, se puede desarrollar una estrategia de inversión que replique el valor presente neto de una RVD.

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Estrategia

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1. Desarrollo un marco teórico basado en la razon de solvencia

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2. Diseñar una metodología para valorar una RVD

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3. Evaluar las diferentes estrategias empíricamente

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El Espacio Pensional

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Importancia de un punto de vista

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Teoria Moderna de PortafolioAlternativa

•Relación Riesgo-Retorno

•Retorno Esperado de Activos

•Riesgo como Desviación Estándar

•Activo libre de riesgo

•Relación Riesgo-Retorno

•Solvencia Esperada

•Riesgo como la desviación de la solvencia unitaria

•Activo libre de riesgo es la RVD

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Matemáticamente…

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Finanzas Tradicionales

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Espacio Pensional

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Espacio Pensional

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Sharpe Ratio

Sortino Ratio

Value at Risk

Espacio Pensional

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Modelo Teórico para la RVD

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Mortalidad Tasa de Interés

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Modelo de MortalidadCairns et al. (2006)

•La mortalidad como funcion de un factor dependiente de la edad y un factor independiente. •Estimacion con OLS para cada momento de tiempo.•Simulación asumiendo que los parámetros siguen un camino aleatorio con tendencia.

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Modelo de Tasa de InterésJarrow and Yildirm (2003)

•Tasas nominales y reales se conectan a través de la analogía de tasa de cambio.•Los factores del modelo son estimados por principales componentes

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Renta Vitalicia Diferida

•Valor presente neto de una renta vitalicia real•Ajustes por longevidad•Mercados incompletos

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Estrategias de Inversión

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Estrategias

● ALM 20/80

● ALM 30/70

● ALM 40/60

● ALM 50/50

● ALM 60/40

● ALM 70/30

● ALM 80/20

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Evaluación Empírica

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Varios Casos

30 Years Old45 Years Old60 Years Old

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Información precisa respecto a la información

y otros detalles del trabajo se encuentran en

el documento!!!

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Solvencia Esperada

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Desviación de la Solvencia Unitaria

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Combinando los resultados anteriores

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ALM CURVE

20/80

30/70

40/60

50/50

60/40 70/30

80/20

60.0%

62.0%

64.0%

66.0%

68.0%

70.0%

72.0%

74.0%

46.0% 51.0% 56.0% 61.0% 66.0% 71.0%

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Qué pasa a través del tiempo?

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0,12 0,22 0,32 0,42 0,52 0,62 0,720,6

0,65

0,7

0,75

0,8

0,85

0,9

0,95

1

0,12 0,22 0,32 0,42 0,52 0,62 0,720,6

0,65

0,7

0,75

0,8

0,85

0,9

0,95

1

30 Years Old

45 Years Old

60 Years Old

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Cuál es el efecto de los riesgos involucrados?

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0,43 0,48 0,53 0,58 0,63 0,68 0,73 0,78 0,830,6

0,62

0,64

0,66

0,68

0,7

0,72

0,74

0,76

0,78

0,8

Mortality Effect

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0,43 0,48 0,53 0,58 0,63 0,68 0,73 0,78 0,830,6

0,62

0,64

0,66

0,68

0,7

0,72

0,74

0,76

0,78

0,8

Longevity Effect

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Inflation Puzzle?

0,46 0,56 0,66 0,76 0,86 0,960,35

0,4

0,45

0,5

0,55

0,6

0,65

0,7

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Cómo se ve en tiempos de crisis?

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CRISIS

0.3

0.32

0.34

0.36

0.38

0.4

0.42

0.44

0.46

0.48

0.5

0.5800 0.6300 0.6800 0.7300 0.7800 0.8300 0.8800 0.9300 0.9800

BH Bonds

BH Stocks

BH 50/50

Life CycleAnnuity Swap

Liability Driven Funding Ratio Strategy

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Investigación Futura

Coherencia – Espacio Pensional

Asignación Óptima

Análisis de Utilidad

Otro tipo de activos y estrategias de inversión

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Todas las estrategias tienen mejores

resultados con el tiempo.

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Las estrategias ALM no son capaces de entregar promesas

pensionales

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Incluir otro tipo de activos no parece resolver el problema

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Las estrategias alternativas pueden

ser una buena solución

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Este trabajo cuestiona algunas verdades convencionales sobre la inversión en sistemas de contribución definida. Las promesas sólo se cumplirán con retornos excepcionales.

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Y en Colombia…???

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Reflexiones Prácticas (lo interesante)

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Colombia

Decisión de inversión bastante rígida y sin muchas opciones, a pesar de que

en el mundo esto ha cambiado…

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Derechos Musicales

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Infrastructura

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Además de los otros inconvenientes teóricos de la contribución definida…

Decisiones Individuales inadecuadas

Problemas de Agencia

Gastos Altos

Mercado de rentas vitalicias aún en desarrollo

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No existe un sistema paralelo en Colombia???

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Puede funcionar…

Costos Bajos

Garantias y ambiciones

Manejo entre pensionados y aportantes

Grandes cambios y decisiones promovidas por medio de un pacto social

Mayores aportes

Entidad social sin animo de lucro independiente del estado

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Pero lo más importante

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COMUNICACIÓN!!!

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AGRADECIMIENTOS

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CAMILO ZEA

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SERGIO GOMEZ

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RODRIGO SILVA

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RENÉ MEZIAT

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JAVIER MORENO

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WILSON LOPEZ

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FERNANDO CARDOZO

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ARMANDO ZARRUK

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MUCHAS GRACIAS!