21
1 CAPM (Capital Asset Pricing Model) ya da (Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeli) CAPM’i tanımlamak gerekirse, “riskli varlıklar için beklenen veya ihtiyaç duyulan getirinin hesaplanmasını sağlayan bir finansal modeldir, denilebilir CAPM’i Sharpe, Linther ve Mossin tarafından geliştirilmiş oldu.

Capm Final

Embed Size (px)

DESCRIPTION

sunum

Citation preview

ETUDE DES SIG

1CAPM (Capital Asset Pricing Model) ya da(Finansal Varlklar Fiyatlama Modeli)CAPMi tanmlamak gerekirse, riskli varlklar iin beklenen veya ihtiya duyulan getirinin hesaplanmasn salayan bir finansal modeldir, denilebilirCAPMi Sharpe, Linther ve Mossin tarafndan gelitirilmi oldu.12CAPM CAPM birok varsaymlar zerine kuruludurBtn yatrmclar btn varlklarn getirileri standart sapmalar ve korelasyon katsaylar iin ayn beklentilere sahiptir.Btn yatrmclar ayn tek dnemlik yatrm ufkuna sahiptir.Btn yatrmclar risksiz getiri orannda bor alp verebilirlerlem maliyeti bulunmamaktadr..Kiisel gelir vergisi bulunmamaktadr. Dolaysyla sermaye kazanc ile temett arasnda bir fark bulunmamaktadr.ok sayda yatrmc bulunmaktadr. Tek bir yatrmc hisse senedinin fiyatn etkileme gcne sahip deildir. Bu nedenle yatrmclar kendi balarna fiyat belirleyemezler.Sermaye piyasalar dengededir.23Piyasa modeline gre, t anndaki bir varlk i performans : eittir Rit Finansal varlk getirisi s Regresyon sabiti : b Finansal varlk getirisinin piyasa getirisine olan hassasiyeti Piyasa (endeks) getirisiei : Hata terimi

II composantes du rsque dun ttre

Bu modelin varyans hesaplanarak

i 2Var(RMt): sistematik risk denirVar(eit) : Sistematik Olmayan Risk denir

4

5Sistematik Olmayan Risk: irketin kendine zg riskidir. Bu tr riskler istatistiksel ve matematiksel yntemler kullanlarak portfye ok sayda menkul kymetin alnmas veya portfydeki pay senetlerinin revizyonu ile farkllatrlabilir. rnein, davalar, grevler, belli bal ihalelerin kazanlmas/kaybedilmesi vb.

Bir barliin risk bileenleri6Sistematik risk: Pazar riski olarak da bilinir. Menkul deerin eitlendirme yoluyla azaltlamayan riskidir. Vergi oranlarnn arttrlmas, d ticaret snrlamalar, sava, enflasyon. vbII composantes du rsque dun ttre7Etkin Snr kravramiEtkin portfy etkin portfy veri risk iin en yksek getiriyi vermektedir. Rasyonel yatrmc sadece etkin setten portfy seecektir.Etkin SnrEtkin snr ulalabilir portfylerden oluan bir settir. Bu set veri risk iin en yksek getiriyi salamaktadr.78Beklenen Getiri,E(Rp)Portfy Riski (p)0xxxxxxxEtkin SnrxEtkin portfy Etkinsiz portfy xRisque correspondantEFEtkin Snr kravrami89Dengue modeliTm RfM zerindeki portfyler etkindir NM s(Rp)E(Rp)RfSermaye Piyasas DorusudurRisksiz yatrm seeneini devreye soktuumuzda yepyeni portfy kombinasyon seti ile kar karya kalrz.rRF ile Myi birbirine balayan doru, (RfM ) yeni etkin set haline dnmektedir910portfy getiri ve portfy riski arasndaki iliki: Sermaye Piyasas Dorusu (CMLRisksiz varlk ve riskli varlktan bir portfy oluturduumuzda; a orannda riskli varla (1 a ) orannda risksiz varla yatrm yaptmzda portfyn getirisini hesaplayabiliriz-beklenen getirisi (ERp)

E(Rp) = (1 a) RF + a E(RM) = RF + a [E(RM) - RF] s(Rp) = a s(RM)a = s(Rp) / s(RM)-standart sapma1011Tanm olarak, portfy M iyi eitlendirilmi: hi spesifik risk ierirP portfy M portfy ve bir risksiz varl oluan, onunda da specifik risk yok.Daha nce grdk ki portfy P toplam riskiVAR(Rp) = VAR(RM)bp2 + VAR(e)burada, VAR(e) = 0

O zaman VAR(Rp) = VAR(RM)b2Standart Sapma hesaplanarak: s(Rp) = bp s(RM) portfy getiri ve portfy riski arasndaki iliki: Sermaye Piyasas Dorusu (CMLyazlm olabilir1112Yukardaki akl itibaren, aadaki ilikiler elde edilmitirE(Rp) = RF + a [E(RM) - RF]a = s(Rp) / s(RM)s(Rp) = bps(RM)bundan: a =bps(RM)/s(RM) a = bpE(Rp) = RF + bp [E(RM) - RF]portfy getiri ve portfy riski arasndaki iliki: Sermaye Piyasas Dorusu (CML)1213Piyasa Dorusu yorumlanmas(3)Bir nceki iliki CAPM ilikisidir. Sermaye Piyasas Dorusu (CML) denir [E(RM) - RF] risk fyattir : piyasa risk primi denirbp portfy P sistematik risk temsil ederE(Rp) Piyasa portfynn beklenen getirisidirBu denklem gsteriyor ki bir yatrmn beklenen getiri Bu yatrm b si dorusal bir fonksiyonudur.139 - 14Piyasa Dorusu yorumlanmasERRFBCACMLC ar deerlenmi bir portfydr. Beklenen getiri gerekli getiriden daha azdr.Sat basks fiyatlarn ykselmesine getirinin artmasna neden olacaktr. Art gerekli getiri oranna kadar olacaktr.A dk deerlenmi bir portfydr. Beklenen getiri gerekli getiriden daha yksektir.A portfyne olan talep fiyat artracak beklenen getiriyi drecektir. Beklenen getiri gerekli getiriye eit olana kadar azalacaktr. (piyasa denge koulu gerekleecektir)B beklenen getirisi gerekli getiriye eit olan bir porfydr.1415application : Dumas olayAadaki verileri Dumas irketten geliyor1. pyasa getiri ve Dumas hisse senedinin getirisi hesaplayn2. CAPM denklemi yaz3. CAPM gre, istenilen karllk bal Dumas nedir? Sz 1'de hesaplanan getiri ile karlatrmak - sonlandrnRF = 7%EtatsolaslkPyasa getiriVarlik getiri10,1-0,18-0,3220,30,070,0030,40,160,2240,20,210,4 Risksiz varlk getiri1516Dumas olay (dzeltilmi)1.E(RDumas) = E(Rd) = 13,6%E(RM) = 10,9%durumolailikRmPi*RmRdPi*Rd Dumas hisse senedi getiti0,1-0,18-0,018-0,32-0,0320,30,070,021000,40,160,0640,220,0880,20,210,0420,40,08Piyasa getiri0,1090,1361234toplam1617E(Ri) = 7% + bi (10,9% - 7%)2. E(Ri) = varlik i beklenen getirisi (ERp)

bi = bir hisse senedinin ne lde pazarla birlikte hareket ettiini gsteren bir lttr (menkul kymetin sistematik riski beta katsays ile llr)Dumas olay (dzeltilmi)17183.Dumas hisse senedi nin b hesaplama.bd = COV (Rd,RM)VAR (RM)COV (Rd,RM) = E (Rd * RM) [E(Rd) * E(RM)]VAR (RM) = E (RM2) [E(RM)]2Dumas olay (dzeltilmi)1819Kovaryans HesaplamaHesapla E (Rd * RM) E (Rd * RM) = 3,66%[E(Rd) * E(RM)] = 0,136 * 0,109 = 1,48%COV (Rd,RM) = E (Rd * RM) [E(Rd) * E(RM)] = 2,18%piRdRMpi * (Rd * RM)0,10,30,40,2 Dumas olay (dzeltilmi)-0,32-0,180,005760,000,070,000,220,160,014080,40,210,01681920Pyasa varyans hesaplamaCalculons E (RM2) E (RM2 ) = 2,37%[E(RM)]2 = (0,109)2 = 1,19%VAR (RM) = E (RM2) [E(RM)]2 = 1,19%piRMRM2pi * (RM2)0,10,30,40,2Dumas olay (dzeltilmi))-0,180,03240,003240,070,00490,001470,160,02560,010240,210,04410,008822021bd = COV (Rd,RM)VAR (RM)=1.83 lik beta ile CML esitlii kullanaraki Dumanin varlik getir14.14 olmakdir. gereklemi getiri 13,6 dir.Dumas hisse senedin denguede deil. : bu satmak gerekiyor= 1,83E(RD) = 7% + 1,83 (10,9% - 7%) = 14,14%Piyasa Dorusu denklemine gre :Dumas olay (dzeltilmi)2,18 / 1,1921