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Recomendadasde Ações
>Carteiras
Top 10
Dividendos
Small Caps
> Abril 2020
> Glauco Legat, CFA Analista emissor do relatórioAnalista-chefe
André Perfeito Economista-chefe
Equipe Análise Necton
Gabriel Machado Analista
Edson Kina, CNPI Analista
Marcel Zambello, FMVA Analista
002
CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |
A emergência sanitária tem feito o governo agir de maneira frenética e por vezes contraditórias o que traz desafios adicionais para a elaboração de estratégias de investimento, mas algumas peças já estão no lugar.
O Banco Central divulgou um plano emergencial que tem o potencial de liberar nada menos que R$ 1,2 trilhões dentro do sistema financeiro com medidas que vão da liberação de compulsórios, até a possibilidade de bancos recomprarem uma porcentagem maior de Letras Financeiras. Estas medidas dão fôlego ao sistema bancário principalmente e evitam, em parte, que a crise econômica se retroalimente em crise financeira. Isto implica dizer que as tesourarias dos bancos estão amplamente líquidas o que por sua vez, dado que não há medidas que forcem esta liquidez em direção a economia real, que a demanda por títulos públicos suba fazendo que os juros mais longos parem de subir.
As outras medidas anunciadas nos parecem, apesar de irem na direção correta, insuficientes ou muito morosas. Peguemos como exemplo os R$ 20 bilhões anunciados por
mês para o pagamento da folha de pagamento (o total do programa é de R$ 40 bilhões) como exemplo. É óbvio que isto dá fôlego financeiro as empresas que pegarem o empréstimo, mas R$ 20 bilhões é aproximadamente apenas 5% do Consumo das Famílias por mês. Há também muita reclamação entre empresários que os recursos liberados pelo BNDES com taxas irrisórias está chegando muito caro na ponta final após passar pelos bancos comerciais.
Isto tudo nos mostra o tamanho do desafio. Em linhas gerais o governo deve ter que gastar muito mais. O PIB brasileiro em 12 meses foi de R$ 7,3 trilhões e sendo assim o PIB mensal é de R$ 600 bilhões aproximadamente. É desse montante que deve ser o cheque que o governo deve assinar de dinheiro novo para deixar a economia no “zero-a-zero”.
Temos feito no Departamento de Análise uma série de calls com autoridades para saber as ações que serão tomadas – aproveito a oportunidade para lembrar que criamos uma página exclusiva para reunir todo o material de COVID-19
criado pela NECTON – e nos parece que o Ministério da Economia prefere soltar aos poucos os recurso do que anunciar tudo de uma vez. Contudo essa estratégia precisa de um elevado grau de coordenação dos agentes públicos, coordenação essa que ainda é insuficiente.
Dado que haverá de uma forma ou outra uma piora fiscal, seja por conta do aumento de gastos ou por conta da diminuição da receita de impostos, sugerimos mais uma vez uma alocação totalmente pós fixada em títulos públicos. Por mais que seja provável que o BCB faça mais um corte na taxa SELIC este eventual ganho já foi incorporado na taxa de juros negociada e assim não há ganho possível.
Mantemos uma perspectiva cautelosa e reforçamos que se conectem em nossos canais de distribuição de conteúdo ara informações novas, bem como contatem seus representantes comerciais na NECTON para saber os últimos desdobramentos.
André Perfeito Economista-chefe
“A elevada incerteza com a pandemia do COVID-19 cobrou
um alto preço para a economia e a sociedade e ao que tudo
indica devemos ver em abril seu momento mais agudo em
terras brasileiras.“
>Carteira Mensal Economia Abril
003
CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |
Por conta da pandemia, as principais economias do mundo estão adotando estratégias de quarentena, com fechamento da maioria das lojas e limitação da circulação de pessoas. As quarentenas devem causar fortes impactos econômicos, e o mercado reage a esses impactos negativos futuros.
No mercado acionário, observamos um forte movimento de queda no Ibovespa, que caiu -29,9% em março, mas, no pior momento, chegou a cair mais de -40%. Ressaltamos que o cenário para as empresas mudou, antes destacávamos como a alta esperada do Ibovespa era sustentado pelo aumento dos lucros em paralelo com a alta alavancagem operacional das empresas, que abriria mais espaço para crescimento dos lucros, uma vez que as empresas poderiam obter melhor escala nos seus negócios. O cenário de ganhos de alavancagem operacional mudou, e agora tende a pesar negativamente, ao indicar que teremos em 2020 quedas expressivas nos lucros das companhias.
Entretanto, observamos que algumas ações do principal índice da bolsa brasileira podem ter exagerado em suas correções. Com isso, realizamos algumas trocas dentro das nossas carteiras, diminuindo de maneira geral os riscos e aproveitando oportunidades que julgamos interessantes, de ativos mais sólidos, que tem maior capacidade de enfrentar com resiliência a crise atual, com menores riscos de estresse financeiro, caso a crise seja agravada por um “lockdown” mais longo. Vale ressaltar que, de maneira geral, as empresas selecionadas não são caracterizadas como empresas de “crescimento”. Além disso, seguimos com um grupo de empresas como VALE, JBS e Petrobras que são empresas “comoditizadas” por tanto dolarizadas, apresentando, em certa medida, hedge cambial e são mais expostas a economia chinesa, que, por sua vez, já vem apresentando sinais mais claros de recuperação.
Quanto às alterações realizadas, na carteira TOP 10, retiramos o ETF
Small Caps (SMAL11) e a construtora Even (EVEN3), e adicionamos as ações da Hermes Pardini (PARD3), empresa de medicina diagnóstica e B3 (B3SA3). Na carteira de Small Caps, retiramos a Movida (MOVI3) e a Lopes (LPSB3) e substituímos pelo Banco ABC (ABCB4) e pela Sinqia (SQIA3), empresa de software e soluções. Quanto a nossa carteira de Dividendos não realizamos nenhuma alteração.
>Carteira Mensal Abril
Glauco Legat, CFA Analista-chefe
“No mês de março, observamos a continuação do forte
movimento de sell off global, causados pela escalada da
pandemia do Covid-19, que já atinge praticamente todos os países
do mundo e até o momento conta com mais 850 mil infectados.“
004
CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |
EMPRESA CÓDIGO (R$/AÇÃO) MÍNIMO MÁXIMO PESO
PETROBRAS PETR4 13,99 10,85 31,24 10%
BANCO DO BRASIL BBAS3 27,89 21,91 55,70 10%
JBS JBSS3 20,34 13,65 34,25 10%
LOJAS RENNER LREN3 33,56 26,32 60,90 10%
VALE VALE3 43,22 32,45 57,36 10%
B3 B3SA3 35,90 29,02 53,11 10%
TRANSMISSÃO PAULISTA TRPL4 18,97 16,96 26,58 10%
HERMES PARDINI PARD3 19,22 14,91 32,86 10%
MOVIDA MOVI3 8,09 7,25 22,56 10%
OI OIBR3 0,50 0,43 1,82 10%
IBOVESPA IBOV 73.020 61.691 119.593 -
Fonte: Bloomberg e Necton
>Carteira TOP 10 Recomendada para Abril 2020
FECHAMENTO 31/03/2020 PREÇO 52 SEMANAS (R$/AÇÃO)
005
CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |
>Principais Drivers das Recomendações
> PetrobrasApós o choque do petróleo pela disputa entre Arábia Saudita e Rússia, que provocaram um excesso
de oferta no mercado, os preços do barril WTI e BRENT registraram quedas expressivas (sendo
negociados na faixa de 20-25 dólares x pico de USD 60 de jan/20) impactando a cotação das ações
da Petrobrás. Dado o novo cenário desafiador de preços do petróleo, a Petrobrás iniciou uma série
de medidas como postergação do pagamento de dividendos e adiamento de 30% da Remuneração do
Conselho. Além disso, a Petrobras está reduzindo o estoque das suas operações para adaptar-se a
esse novo cenário de retração da demanda e renegociando contratos com fornecedores para reduzir
a sua necessidade de capital de giro. No ano de 2019 a Petrobrás apresentou um sólido resultado com
EBITDA ajustado de USD 32,7 bilhões e lucro líquido de USD 10,2 bilhões, destaque também para o
pagamento de dividendos e Juros sobre o capital próprio de USD 2,5 bilhões, um yield de 7%. Gostamos
também da forte geração de caixa, reduzindo a dívida bruta da companhia em 31% desde 2015 e a
alavancagem (Dívida líquida/EBITDA) em 108% no mesmo período de 5 anos. O Plano Estratégia 2020-
2024 divulgado no final de novembro estima investir cerca de US$ 75,7 bilhões no período. Além disso
os desinvestimentos, buscam atingir algo entre US$ 16,3 bilhões em ativos non core e a Petrobras está
atuante na gestão do seu caixa com a saída de 33,75% da sua posição na BR Distribuidora, melhorando
a sua liquidez em um cenário de maior estresse do mercado. Seguimos otimistas com os ativos da
Petrobras, que deve apresentar números mais sólidos nos próximos anos, com ganho de rentabilidade
e redução de sua alavancagem financeira.
> Banco do Brasil O Banco tem mostrado gradual ganho de rentabilidade nos últimos anos, com crescimento do lucro
líquido de 30,5% no ano de 2019 sobre 2018 e alta de 12,3% na margem financeira líquida. O guidance
para o consolidado do ano também sinaliza uma recuperação interessante, com a rentabilidade sobre
o patrimônio da companhia convergindo gradativamente para o patamar dos bancos privados. Além
disso, em termos de múltiplos de negociação, o Banco do Brasil encontra-se descontado frente aos
seus pares, com o P/ BV, por exemplo, em 0,76x contra 1,63 do Itaú e 1,26x do Bradesco. O payout
ratio do Banco do Brasil é 37%.
006
CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |
> OiNo dia 24 de janeiro a Oi comunicou em fato relevante que alienou sua participação de 25% na
operadora de telefonia angolana Unitel, sendo a compradora a petroleira estatal Sonangol. O valor
total da transação foi de US$ 1 bilhões, dos quais US$ 699,1 milhões foram pagos à vista, US$ 60,9
milhões que já havia sido pago e US$ 240 milhões que serão pagos até 31 de julho de 2020. A venda
da Unitel é um passo muito importante para a Oi, que consegue resolver seu problema de liquidez no
curto e médio prazo, garantindo sua capacidade de investimentos para pelo menos 2 anos. A melhora
no perfil de liquidez também diminui o risco de crédito da companhia que pode conseguir linhas de
financiamento mais baratas e melhorar o perfil da dívida atual. Enxergamos agora que os principais
eventos que vínhamos destacando ao longo dos últimos meses se concretizaram (aprovação do PLC
79 e venda da Unitel) e agora o processo de turnaround da companhia deve começar a prevalecer,
com o investimento pesado em fibra ótica e contingências de gastos operacionais. Ainda observamos
grande assimetria de valor na empresa, que ainda tem um ativo de grande valor que pode ser alienado.
Acreditamos que a parte de telefonia móvel deva ser negociada a médio prazo, por um valor em torno
de aproximadamente R$ 15 bilhões, potencialmente transformando a Oi (ex-móvel) em uma empresa
100% focada em fibra ótica, que tem margens maiores e melhor retorno sobre capital, e praticamente
acabando com o endividamento da companhia.
> JBSA JBS é a maior produtora de proteínas do mundo, com 12 unidades de negócios espalhadas entre o
Brasil, Estados Unidos, Austrália, Nova Zelândia, Europa, Canadá, México e Porto Rico. A companhia
reportou um resultado excepcional em 2019 com lucro líquido recorde de R$ 6,1 bilhões e forte
crescimento nos mercados americano e chinês. O setor de proteínas foi diretamente impactado pela
Peste Suína Africana, que vem afetando a população de suínos na China, maior consumidor mundial
de proteínas. Estima-se que desde setembro, a população total de porcos no país diminuiu em 130
milhões, o que representa um pouco mais de 40% do total de suínos no país. O impacto da peste suína
africana na China afetou diretamente toda a cadeia de proteínas do mundo, e beneficiou empresas
brasileiras, que tiveram novas plantas de exportação liberadas para a China, sendo a JBS uma das
beneficiadas. Com isso, a companhia vem melhorando seus resultados, entregando maiores margens,
receita e EBITDA. Acreditamos que os efeitos da peste suína africana devem perdurar ainda em 2020, e
por conta da sua atuação global, que representa mais de 70% do faturamento ex Brasil, a JBS deve se
beneficiar de preços mais inflacionados das proteínas e maiores exportações.
> Lojas RennerAs Lojas Renner possui um histórico de excelência operacional com market cap de R$ 29,1 bilhões,
faturamento anual de R$ 9,5 bilhões e ROIC de 15,78%, patamar elevado para os padrões do varejo
brasileiro, dado a alta competição e margens pressionadas. Optamos por manter os papéis da
Lojas Renner, maior varejista de moda no país, em nossa carteira recomendada pela sua liderança
de mercado e apostando da retomada da economia em 2021. Além da posição de liderança, com
quase 5% de market share em um mercado bastante fragmentado, a Renner conta com uma sólida
posição financeira, retorno atrativo e resiliência operacional. Seus investimentos seguem voltados ao
desenvolvimento do e-commerce, à abertura de lojas e a automação de um novo centro de distribuição
em São Paulo, cujo início da operação está previsto para 2022.
007
CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |
> ValeMantemos boas perspectivas para as ações da Vale, que ainda sequer recuperaram o patamar
registrado antes da tragédia de Brumadinho, no início do ano passado. Ressaltamos ainda que
mesmo diante das despesas não recorrentes, das provisões (cerca de US$ 6.5 bi) e todos os
dispêndios relacionados ao incidente, a companhia segue com fluxo de caixa robusto, reduzindo
sua dívida líquida quase pela metade em um ano. Para 2020 as expectativas são positivas, com a
commodity se mantendo resiliente mesmo com o surto de coronavírus, com destaque para o ramp up
final do projeto S11D, que conta com produtos de maior qualidade e menor custo operacional, e forte
geração de caixa.
> MovidaA Movida atua no segmento de aluguel de carros e terceirização de frotas corporativas, com uma
frota de aproximadamente 110.000 veículos. Incluímos ela na nossa carteira a fim de capturar o
bom momento do setor, a mudança dos hábitos dos brasileiros no uso dos automóveis de posse
para usufruto e a baixa penetração terceirização da frota corporativa brasileira. A companhia vem
apresentando sólidos resultados desde o IPO, em função da melhora na curva de aprendizado
com a operação de venda de seminovos e a maturação das novas lojas esperado para 2020. No
4T19 a companhia atingiu margem EBITDA de 1,1% na operação de venda seminovos, reduzindo
sensivelmente o risco da tese de investimento. Apesar do cenário macroeconômico desafiador,
acreditamos que nesse ano a Movida deva continuar a expansão da frota via mercado de dívida para
capturar o crescimento do rent a car e da gestão e terceirização de frotas, com crescimento da sua
receita e manutenção de margens operacionais sólidas de rentabilidade.
> B3Recomendamos a ação da B3 com base na atuação integrada e verticalizada da bolsa, após a
aquisição da Cetip, que deverá gerar ganhos de sinergia significativos (conforme já vem sendo
demonstrado nos últimos resultados). As ações da companhia tiveram forte valorização em 2019
(+63,26%) na esteira do crescimento massivo do número de investidores pessoas físicas, passando
de 813 mil ao final de 2018 para 1,6 milhão ao final de 2019 e 1,9 milhões em fevereiro de 2020.
Adicionalmente, o cenário de mais volatilidade pode gerar maior volume financeiro transacionado em
bolsa, resultando em um incremento da margem líquida e geração de caixa para o próximo trimestre.
Também temos em mente o setor permanecendo com a concentração da B3, tendo em vista as altas
barreiras de entrada impostas neste mercado. Além disso, a companhia se mostra sempre ativa na
busca de introdução de novas oportunidades seja via M&A ou via crescimento orgânico através da
introdução de novos produtos e estruturas no mercado brasileiro.
008
CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |
> Transmissão PaulistaResiliência operacional, previsibilidade e geração de caixa robusta estão entre as características
que propiciam interessante distribuição de proventos no setor. A Transmissão Paulista é um dos
destaques, com payout de cerca de 100% nos últimos anos, e um yield de mais de 7,4% no acumulado
dos últimos 12 meses. A companhia possui sólido portfólio de crescimento, com 10 empreendimentos
de construção, que vão adicionar R$ 489 milhões à sua receita anual permitida até 2023 (alta de 16%
frente a RAP atual). O recebimento anual de cerca de R$ 1,5 bilhão, até meados de 2024, referente a
indenização de ativos, também corrobora boas perspectivas.
> Instituto Hermes PardiniO Instituto Hermes Pardini é uma das maiores empresas de Medicina Diagnóstica no Brasil. Seu
principal mercado de atuação está na região de Minas Gerais e Goiânia, com mais de 10 marcas no
seu portfólio. As principais linhas de receita são o segmento PSC, que oferece diretamente aos
clientes os serviços de exames por meio das suas marcas, e o Lab-to-Lab, onde realiza exames para
outras empresas do setor de saúde, atendendo mais de 6 mil clientes. Acreditamos que este setor
tem grande potencial de crescimento por conta da inversão da pirâmide geográfica no Brasil e maior
penetração de planos de saúde. Também enxergamos mais resiliência no setor em função da crise
atual que enfrentamos por consequência do Covid-19. A Hermes Pardini apresenta no momento
múltiplos mais atrativos do que sua principal concorrente, a Fleury, com P/L de 14,5 contra 16,6 no
projetado para 2020, respectivamente, enquanto a rentabilidade também é melhor, de 24,9% contra
17,8%. A Pardini também possui mais espaço em seu balanço para continuar com o movimento de
consolidação no setor, adquirindo outras empresas. Com isso, optamos por recomendar a empresa
no setor de saúde.
009
CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |
Indicadores
Volatilidade (12 meses): Carteira x Benchmark
Histórico de Rentabilidade
Contribuição do Mês
>Histórico de Desempenho Carteira Top 10
MÊS EM ANÁLISE 31/03/2020
2020 12 meses InícioRetorno Top 10 -39,4% -32,3% 113,0%
Risco Top 10 111,6% 37,1% 30,9%Retorno Ibovespa -36,9% -23,5% 92,0%
Risco Ibovespa 27,1% 124,3% 28,3%CDI 1,0% 5,4% 0,0%
Índice Sharpe 0,36- 1,02- 3,66 Beta 1,04 1,06 0,95 Maior Alta - Mês 1,2% 7,1% 16,8%Maior Queda - Mês -34,7% -34,7% -5,8%Meses Acima do Ibov 2 5 18Meses Abaixo do Ibov 1 7 15
Fonte: Bloomberg e Necton.Volatilidade 12 meses: Carteira vs Ibovespa
Fonte: Bloomberg e Necton.
Fonte: Bloomberg e Necton.Fonte: Bloomberg e Necton.
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2017 5,48% 9,40% -4,40% 1,26% -0,14% -2,29% 9,54% 9,79% 8,90% 1,33% -5,19% 4,50% 43,3% 43,3%Ibovespa | 2017 7,38% 3,08% -2,52% 0,65% -4,12% 0,30% 4,80% 7,46% 4,88% 0,02% -3,15% 6,16% 26,9% 26,9%Varição Δ -1,9 p.p. 6,3 p.p. -1,9 p.p. 0,6 p.p. 4 p.p. -2,6 p.p. 4,7 p.p. 2,3 p.p. 4 p.p. 1,3 p.p. -2 p.p. -1,7 p.p. 16,5 p.p. 16,5 p.p.Necton | 2018 12,70% -3,00% -1,42% 1,60% -5,75% -4,91% 16,83% -3,60% 0,52% 6,97% 0,36% -1,44% 17,6% 68,5%Ibovespa | 2018 11,14% 0,52% 0,01% 0,88% -10,87% -5,20% 8,88% -3,21% 3,48% 10,19% 2,38% -1,81% 15,0% 45,9%Varição Δ 1,6 p.p. -3,5 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. 5,1 p.p. 0,3 p.p. 7,9 p.p. -0,4 p.p. -3 p.p. -3,2 p.p. -2 p.p. 0,4 p.p. 2,5 p.p. 22,6 p.p.Necton | 2019 13,73% 1,99% -4,42% 2,65% -2,05% 2,25% 3,24% -0,74% -0,07% 1,15% -0,45% 7,55% 26,4% 113,0%Ibovespa | 2019 10,82% -1,86% -0,18% 0,98% 0,70% 4,06% 0,84% -0,67% 3,57% 2,36% 0,95% 6,85% 31,6% 92,0%Varição Δ 2,9 p.p. 3,8 p.p. -4,2 p.p. 1,7 p.p. -2,8 p.p. -1,8 p.p. 2,4 p.p. -0,1 p.p. -3,6 p.p. -1,2 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. -5,2 p.p. 21 p.p.Necton | 2020 1,16% -8,32% -34,67% -39,4% 29,0%Ibovespa | 2020 -1,63% -8,43% -29,90% -36,9% 21,2%Varição Δ 2,8 p.p. 0,1 p.p. -4,8 p.p. -2,6 p.p. 7,8 p.p.
Histórico Top 10
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
100,0%
120,0%
140,0%
jan-
17
mar
-17
mai
-17
jul-1
7
set-1
7
nov-
17
jan-
18
mar
-18
mai
-18
jul-1
8
set-1
8
nov-
18
jan-
19
mar
-19
mai
-19
jul-1
9
set-1
9
nov-
19
jan-
20
mar
-20
Necton Ibovespa CDI
0,0%20,0%40,0%60,0%80,0%
100,0%120,0%140,0%160,0% Top 10 Ibovespa
EVEN3MOVI3OIBR3PETR4BBAS3LREN3
SMAL11TRPL4JBSS3
VALE3
-57,4%-55,1%
-50,0%-44,8%
-40,5%-37,0%
-35,2%-13,9%
-10,4%-2,5%
Retornos (-) Retornos (+)
MÊS EM ANÁLISE 31/03/2020
2020 12 meses InícioRetorno Top 10 -39,4% -32,3% 113,0%
Risco Top 10 111,6% 37,1% 30,9%Retorno Ibovespa -36,9% -23,5% 92,0%
Risco Ibovespa 27,1% 124,3% 28,3%CDI 1,0% 5,4% 0,0%
Índice Sharpe 0,36- 1,02- 3,66 Beta 1,04 1,06 0,95 Maior Alta - Mês 1,2% 7,1% 16,8%Maior Queda - Mês -34,7% -34,7% -5,8%Meses Acima do Ibov 2 5 18Meses Abaixo do Ibov 1 7 15
Fonte: Bloomberg e Necton.Volatilidade 12 meses: Carteira vs Ibovespa
Fonte: Bloomberg e Necton.
Fonte: Bloomberg e Necton.Fonte: Bloomberg e Necton.
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2017 5,48% 9,40% -4,40% 1,26% -0,14% -2,29% 9,54% 9,79% 8,90% 1,33% -5,19% 4,50% 43,3% 43,3%Ibovespa | 2017 7,38% 3,08% -2,52% 0,65% -4,12% 0,30% 4,80% 7,46% 4,88% 0,02% -3,15% 6,16% 26,9% 26,9%Varição Δ -1,9 p.p. 6,3 p.p. -1,9 p.p. 0,6 p.p. 4 p.p. -2,6 p.p. 4,7 p.p. 2,3 p.p. 4 p.p. 1,3 p.p. -2 p.p. -1,7 p.p. 16,5 p.p. 16,5 p.p.Necton | 2018 12,70% -3,00% -1,42% 1,60% -5,75% -4,91% 16,83% -3,60% 0,52% 6,97% 0,36% -1,44% 17,6% 68,5%Ibovespa | 2018 11,14% 0,52% 0,01% 0,88% -10,87% -5,20% 8,88% -3,21% 3,48% 10,19% 2,38% -1,81% 15,0% 45,9%Varição Δ 1,6 p.p. -3,5 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. 5,1 p.p. 0,3 p.p. 7,9 p.p. -0,4 p.p. -3 p.p. -3,2 p.p. -2 p.p. 0,4 p.p. 2,5 p.p. 22,6 p.p.Necton | 2019 13,73% 1,99% -4,42% 2,65% -2,05% 2,25% 3,24% -0,74% -0,07% 1,15% -0,45% 7,55% 26,4% 113,0%Ibovespa | 2019 10,82% -1,86% -0,18% 0,98% 0,70% 4,06% 0,84% -0,67% 3,57% 2,36% 0,95% 6,85% 31,6% 92,0%Varição Δ 2,9 p.p. 3,8 p.p. -4,2 p.p. 1,7 p.p. -2,8 p.p. -1,8 p.p. 2,4 p.p. -0,1 p.p. -3,6 p.p. -1,2 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. -5,2 p.p. 21 p.p.Necton | 2020 1,16% -8,32% -34,67% -39,4% 29,0%Ibovespa | 2020 -1,63% -8,43% -29,90% -36,9% 21,2%Varição Δ 2,8 p.p. 0,1 p.p. -4,8 p.p. -2,6 p.p. 7,8 p.p.
Histórico Top 10
0,0%
20,0%
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mar
-18
mai
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jul-1
8
set-1
8
nov-
18
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mar
-19
mai
-19
jul-1
9
set-1
9
nov-
19
jan-
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mar
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Necton Ibovespa CDI
0,0%20,0%40,0%60,0%80,0%
100,0%120,0%140,0%160,0% Top 10 Ibovespa
EVEN3MOVI3OIBR3PETR4BBAS3LREN3
SMAL11TRPL4JBSS3
VALE3
-57,4%-55,1%
-50,0%-44,8%
-40,5%-37,0%
-35,2%-13,9%
-10,4%-2,5%
Retornos (-) Retornos (+)
MÊS EM ANÁLISE 31/03/2020
2020 12 meses InícioRetorno Top 10 -39,4% -32,3% 113,0%
Risco Top 10 111,6% 37,1% 30,9%Retorno Ibovespa -36,9% -23,5% 92,0%
Risco Ibovespa 27,1% 124,3% 28,3%CDI 1,0% 5,4% 0,0%
Índice Sharpe 0,36- 1,02- 3,66 Beta 1,04 1,06 0,95 Maior Alta - Mês 1,2% 7,1% 16,8%Maior Queda - Mês -34,7% -34,7% -5,8%Meses Acima do Ibov 2 5 18Meses Abaixo do Ibov 1 7 15
Fonte: Bloomberg e Necton.Volatilidade 12 meses: Carteira vs Ibovespa
Fonte: Bloomberg e Necton.
Fonte: Bloomberg e Necton.Fonte: Bloomberg e Necton.
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2017 5,48% 9,40% -4,40% 1,26% -0,14% -2,29% 9,54% 9,79% 8,90% 1,33% -5,19% 4,50% 43,3% 43,3%Ibovespa | 2017 7,38% 3,08% -2,52% 0,65% -4,12% 0,30% 4,80% 7,46% 4,88% 0,02% -3,15% 6,16% 26,9% 26,9%Varição Δ -1,9 p.p. 6,3 p.p. -1,9 p.p. 0,6 p.p. 4 p.p. -2,6 p.p. 4,7 p.p. 2,3 p.p. 4 p.p. 1,3 p.p. -2 p.p. -1,7 p.p. 16,5 p.p. 16,5 p.p.Necton | 2018 12,70% -3,00% -1,42% 1,60% -5,75% -4,91% 16,83% -3,60% 0,52% 6,97% 0,36% -1,44% 17,6% 68,5%Ibovespa | 2018 11,14% 0,52% 0,01% 0,88% -10,87% -5,20% 8,88% -3,21% 3,48% 10,19% 2,38% -1,81% 15,0% 45,9%Varição Δ 1,6 p.p. -3,5 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. 5,1 p.p. 0,3 p.p. 7,9 p.p. -0,4 p.p. -3 p.p. -3,2 p.p. -2 p.p. 0,4 p.p. 2,5 p.p. 22,6 p.p.Necton | 2019 13,73% 1,99% -4,42% 2,65% -2,05% 2,25% 3,24% -0,74% -0,07% 1,15% -0,45% 7,55% 26,4% 113,0%Ibovespa | 2019 10,82% -1,86% -0,18% 0,98% 0,70% 4,06% 0,84% -0,67% 3,57% 2,36% 0,95% 6,85% 31,6% 92,0%Varição Δ 2,9 p.p. 3,8 p.p. -4,2 p.p. 1,7 p.p. -2,8 p.p. -1,8 p.p. 2,4 p.p. -0,1 p.p. -3,6 p.p. -1,2 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. -5,2 p.p. 21 p.p.Necton | 2020 1,16% -8,32% -34,67% -39,4% 29,0%Ibovespa | 2020 -1,63% -8,43% -29,90% -36,9% 21,2%Varição Δ 2,8 p.p. 0,1 p.p. -4,8 p.p. -2,6 p.p. 7,8 p.p.
Histórico Top 10
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
100,0%
120,0%
140,0%
jan-
17
mar
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mai
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jul-1
7
set-1
7
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17
jan-
18
mar
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jul-1
8
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18
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19
mar
-19
mai
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jul-1
9
set-1
9
nov-
19
jan-
20
mar
-20
Necton Ibovespa CDI
0,0%20,0%40,0%60,0%80,0%
100,0%120,0%140,0%160,0% Top 10 Ibovespa
EVEN3MOVI3OIBR3PETR4BBAS3LREN3
SMAL11TRPL4JBSS3
VALE3
-57,4%-55,1%
-50,0%-44,8%
-40,5%-37,0%
-35,2%-13,9%
-10,4%-2,5%
Retornos (-) Retornos (+)
MÊS EM ANÁLISE 31/03/2020
2020 12 meses InícioRetorno Top 10 -39,4% -32,3% 113,0%
Risco Top 10 111,6% 37,1% 30,9%Retorno Ibovespa -36,9% -23,5% 92,0%
Risco Ibovespa 27,1% 124,3% 28,3%CDI 1,0% 5,4% 0,0%
Índice Sharpe 0,36- 1,02- 3,66 Beta 1,04 1,06 0,95 Maior Alta - Mês 1,2% 7,1% 16,8%Maior Queda - Mês -34,7% -34,7% -5,8%Meses Acima do Ibov 2 5 18Meses Abaixo do Ibov 1 7 15
Fonte: Bloomberg e Necton.Volatilidade 12 meses: Carteira vs Ibovespa
Fonte: Bloomberg e Necton.
Fonte: Bloomberg e Necton.Fonte: Bloomberg e Necton.
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2017 5,48% 9,40% -4,40% 1,26% -0,14% -2,29% 9,54% 9,79% 8,90% 1,33% -5,19% 4,50% 43,3% 43,3%Ibovespa | 2017 7,38% 3,08% -2,52% 0,65% -4,12% 0,30% 4,80% 7,46% 4,88% 0,02% -3,15% 6,16% 26,9% 26,9%Varição Δ -1,9 p.p. 6,3 p.p. -1,9 p.p. 0,6 p.p. 4 p.p. -2,6 p.p. 4,7 p.p. 2,3 p.p. 4 p.p. 1,3 p.p. -2 p.p. -1,7 p.p. 16,5 p.p. 16,5 p.p.Necton | 2018 12,70% -3,00% -1,42% 1,60% -5,75% -4,91% 16,83% -3,60% 0,52% 6,97% 0,36% -1,44% 17,6% 68,5%Ibovespa | 2018 11,14% 0,52% 0,01% 0,88% -10,87% -5,20% 8,88% -3,21% 3,48% 10,19% 2,38% -1,81% 15,0% 45,9%Varição Δ 1,6 p.p. -3,5 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. 5,1 p.p. 0,3 p.p. 7,9 p.p. -0,4 p.p. -3 p.p. -3,2 p.p. -2 p.p. 0,4 p.p. 2,5 p.p. 22,6 p.p.Necton | 2019 13,73% 1,99% -4,42% 2,65% -2,05% 2,25% 3,24% -0,74% -0,07% 1,15% -0,45% 7,55% 26,4% 113,0%Ibovespa | 2019 10,82% -1,86% -0,18% 0,98% 0,70% 4,06% 0,84% -0,67% 3,57% 2,36% 0,95% 6,85% 31,6% 92,0%Varição Δ 2,9 p.p. 3,8 p.p. -4,2 p.p. 1,7 p.p. -2,8 p.p. -1,8 p.p. 2,4 p.p. -0,1 p.p. -3,6 p.p. -1,2 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. -5,2 p.p. 21 p.p.Necton | 2020 1,16% -8,32% -34,67% -39,4% 29,0%Ibovespa | 2020 -1,63% -8,43% -29,90% -36,9% 21,2%Varição Δ 2,8 p.p. 0,1 p.p. -4,8 p.p. -2,6 p.p. 7,8 p.p.
Histórico Top 10
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
100,0%
120,0%
140,0%
jan-
17
mar
-17
mai
-17
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18
mar
-18
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-18
jul-1
8
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nov-
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mar
-19
mai
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jul-1
9
set-1
9
nov-
19
jan-
20
mar
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Necton Ibovespa CDI
0,0%20,0%40,0%60,0%80,0%
100,0%120,0%140,0%160,0% Top 10 Ibovespa
EVEN3MOVI3OIBR3PETR4BBAS3LREN3
SMAL11TRPL4JBSS3
VALE3
-57,4%-55,1%
-50,0%-44,8%
-40,5%-37,0%
-35,2%-13,9%
-10,4%-2,5%
Retornos (-) Retornos (+)
JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUMULADO ANO
ACUMULADO DESDE O INÍCIO
NECTON 12,70% -3,00% -1,42% 1,60% -5,75% -4,91% 16,83% -3,60% 0,52% 6,97% 0,36% -1,44% 17,6% 68,5%
IBOVESPA 11,14% 0,52% 0,01% 0,88% -10,87% -5,20% 8,88% -3,21% 3,48% 10,19% 2,38% -1,81% 15,0% 45,9%
Δ 1,6 p.p. -3,5 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. 5,1 p.p. 0,3 p.p. 7,9 p.p. -0,4 p.p. -3 p.p. -3,2 p.p. -2 p.p. 0,4 p.p. 2,5 p.p. 22,6 p.p.
2018
JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUMULADO ANO
ACUMULADO DESDE O INÍCIO
NECTON 13,73% 1,99% -4,42% 2,65% -2,05% 2,25% 3,24% -0,74% -0,07% 1,15% -0,45% 7,55% 26,4% 113,0%
IBOVESPA 10,82% -1,86% -0,18% 0,98% 0,70% 4,06% 0,84% -0,67% 3,57% 2,36% 0,95% 6,85% 31,6% 92,0%
Δ 2,9 p.p. 3,8 p.p. -4,2 p.p. 1,7 p.p. -2,8 p.p. -1,8 p.p. 2,4 p.p. -0,1 p.p. -3,6 p.p. -1,2 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. -5,2 p.p. 21 p.p.
2019
JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUMULADO ANO
ACUMULADO DESDE O INÍCIO
NECTON 1,18% -8,24% -34,67% -39,4% 29,0%
IBOVESPA -1,63% -8,43% -29,90% -36,9% 21,2%
Δ 2,8 p.p. 0,2 p.p. -4,8 p.p. -2,6 p.p. 7,8 p.p.
2020
0010
CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |
> EDP Energias do BrasilA Energias do Brasil é um holding, que atua desde o setor de geração e transmissão, chegando na
distribuição. Atualmente, possui 2,9 GW de capacidade instalada de produção de energia elétrica,
e o segmento corresponde por mais de 50% do EBITDA consolidado. Em distribuição, segunda área
mais relevante hoje, a atuação da elétrica se concentra no interior de São Paulo e no Espírito Santo,
tendo participação de 25,35% na Celesc, responsável pela distribuição em Santa Catarina. Já o
negócio de transmissão ainda é pequeno, mas deve ganhar espaço nos próximos anos. Há apenas
um empreendimento em operação (início em dezembro de 2018) e outros cinco em desenvolvimento.
A Energias do Brasil possui balanço consistente, e vem apresentando gradual crescimento da
rentabilidade nos últimos anos. Sua alavancagem é saudável, com a relação dívida líquida/ EBITDA
em 1,95 vezes. O dividend yield dos últimos 12 meses é de 2,8%.
>Principais Drivers das Recomendações
>Carteira Dividendos Recomendada para Abril de 2020
EMPRESA CÓDIGO (R$/AÇÃO) MÍNIMO MÁXIMO PESO
CPFL CPFE3 26,87 22,18 39,61 20%
PORTO SEGURO PSSA3 44,92 44,16 68,23 20%
BANCO DO BRASIL BBAS3 27,89 21,91 55,70 20%
ODONTOPREV ODPV3 14,48 11,84 18,90 20%
EDP ENERGIAS ENBR3 16,28 13,19 23,32 20%
DIVIDENDOS ÍNDICE IDIV 4.713,1 4.106,0 7.093,5 -
Fonte: Bloomberg e Necton
FECHAMENTO 31/03/2020 PREÇO 52 SEMANAS (R$/AÇÃO)
0011
CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |
> Porto SeguroAcreditamos que a Porto Seguro deve figurar entre as melhores pagadoras de dividendos de 2020,
por conta do forte resultado financeiro da companhia e a diminuição dos sinistros ao longo do ano,
que devem melhorar sua rentabilidade, gerando um lucro recorde para a empresa. A companhia deve
repetir o payout do ano passado e distribuir em torno de 100% do resultado líquido durante o ano, se
tornando atraente para investidores que buscam ganhos via distribuição de proventos. Nos últimos
12 meses seu dividend yield é de 4,4% e o payout de 50%.
> Banco do BrasilO Banco tem mostrado gradual ganho de rentabilidade nos últimos anos, com crescimento do
lucro líquido de 30,5% no ano de 2019 sobre 2018 e alta de 12,3% na margem financeira líquida.
O guidance para o consolidado do ano também sinaliza uma recuperação interessante, com a
rentabilidade sobre o patrimônio da companhia convergindo gradativamente para o patamar
dos bancos privados. Além disso, em termos de múltiplos de negociação, o Banco do Brasil
encontra-se descontado frente aos seus pares, com o P/ BV, por exemplo, em 0,76x contra 1,63
do Itaú e 1,26x do Bradesco. O payour ratio do Banco do Brasil é 37%.
> OdontoPrevA OdontoPrev atua no segmento de planos odontológicos, com abertura de capital em 2006.
Atualmente é líder no segmento brasileiro em termos de números de beneficiários, com cerca de
28% de Market Share e listada no Novo Mercado da B3. Vale destacar que a companhia conseguiu
manter um ticket médio elevado e crescente com crescimento de cerca de 67% nos últimos 10 anos,
partindo de R$ 12,80 em 2009 para R$ 21,13 em 2019. O EV/EBITDA atualmente está em 18,8 e o P/L
em 27. A companhia possui um ROE de 26%, acima de seus principais concorrentes no mercado, com
um Dividend Yield médio de 12 meses em 2,4%. De maneira geral, acreditamos que o setor de planos
odontológicos como um todo possui grande espaço para crescimento no Brasil, tendo em vista a
vasta gama de profissionais deste segmento desalinhado com os números de planos odontológicos,
mas que vem apresentando certa convergência na margem, com cerca de 26 milhões de beneficiários
em planos privados exclusivamente odontológicos, com crescimento médio de 7,1% nos três últimos
anos. A Odontoprev tem como meta ampliar o dividend payout para 85-90% em 2020 e 2021, sendo
uma boa opção para quem foca em dividendos e deseja carregar o papel para o longo prazo.
> CPFLA CPFL Energia é uma empresa integrada, com exposição principalmente ao segmento de
distribuição, onde atua em cidades no interior de São Paulo e no Rio Grande do Sul, que juntas
correspondem por 14% do mercado nacional. Essa subdivisão, que possui maior correlação com
o crescimento econômico, responde por cerca de 60% do EBITDA consolidado da companhia. Em
geração, a CPFL ocupa o lugar da terceira maior empresa privada do país, contando com um portfólio
diversificado, com usinas hidrelétricas, eólicas, solares e termelétricas. Ressaltamos também a
sólida posição financeira, com uma relação dívida líquida/ EBITDA de 2,6x e maior exposição ao CDI,
o que deve se refletir em redução no pagamento de juros ao longo desse ano. Vislumbramos que a
companhia está bem posicionada para fazer frente a potenciais aquisições, com a privatização e/ou
concessão de empresas regionais. O payout da elétrica é de no mínimo 50%, o que perfaz um yield
estimado de quase 3% para 2019 e 2020.
0012
CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |
Indicadores
JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUMULADO ANO
ACUMULADO DESDE O INÍCIO
NECTON - - - - -11,9% -0,7% 3,5% -6,2% -1,0% 14,7% 4,0% 3,4% 3,7% 3,7%
IDIV - - - - -10,5% -4,3% 7,3% -3,7% 0,2% 11,4% 7,3% 0,6% 6,6% 6,6%
Δ - - - - -1,3 p.p. 3,7 p.p. -3,7 p.p. -2,5 p.p. -1,1 p.p. 3,2 p.p. -3,3 p.p. 2,7 p.p. -2,9 p.p. -2,9 p.p.
2018
Volatilidade (12 meses): Carteira x Benchmark
Histórico de Rentabilidade
Contribuição do Mês
JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUMULADO ANO
ACUMULADO DESDE O INÍCIO
NECTON 9,6% -3,3% -1,8% 1,9% 7,0% 2,1% 5,2 % 3,6% 3,6% -0,7% 1,9% 6,1% 40,6% 45,8%
IDIV 12,5% -2,0% -1,8% 3,1% 3,1% 3,1% 2,8 % 2,2% 1,9% 1,5% 2,4% 10,0% 45,2% 54,7%
Δ -2,9 p.p. -1,2 p.p. 0 p.p. -1,2 p.p. 3,9 p.p. -1 p.p. 2,5 p.p. 1,4 p.p. 1,7 p.p. -2,3 p.p. -0,5 p.p. -3,9 p.p. -4,6 p.p. -8,9 p.p.
2019
JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUMULADO ANO
ACUMULADO DESDE O INÍCIO
NECTON -0,3% -6,1% -24,7% -30,3% 1,7%
IDIV -1,6% -6,2% -25,5% -31,2% 6,4%
Δ 1,3 p.p. 0,1 p.p. 0,8 p.p. 1 p.p. -4,7 p.p.
2020
>Histórico de Desempenho Dividendos
MÊS EM ANÁLISE 31/03/2020
2020 12 meses InícioRetorno Dividendos -30,3% -8,2% 45,8%
Risco Dividendos -31,2% 30,5% 27,1%Retorno IDIV 45,2% -7,8% 54,7%
Risco IDIV 21,5% 98,4% 28,2%CDI 1,0% 5,4% 0,0%
Índice Sharpe 1,00 0,45- 1,69 Beta 0,89 0,85 0,85 Maior Alta - Mês 0,0% 6,3% 14,7%Maior Queda - Mês -24,7% -24,7% -24,7%Meses Acima do IDIV 1 6 7Meses Abaixo do IDIV 1 6 13Volatilidade 12 meses: Carteira vs IDIV Fonte: Bloomberg e Necton.
Fonte: Bloomberg e Necton.
Fonte: Bloomberg e Necton. Fonte: Bloomberg e Necton.
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2018 -11,9% -0,7% 3,5% -6,2% -1,0% 14,7% 4,0% 3,4% 3,7% 3,7%IDIV | 2018 -10,5% -4,3% 7,3% -3,7% 0,2% 11,4% 7,3% 0,6% 6,6% 6,6%Varição Δ 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. -1,3 p.p. 3,7 p.p. -3,7 p.p. -2,5 p.p. -1,1 p.p. 3,2 p.p. -3,3 p.p. 2,7 p.p. -2,9 p.p. -2,9 p.p.Necton | 2019 9,6% -3,3% -1,8% 1,9% 7,0% 2,1% 5,2% 3,6% 3,6% -0,7% 1,9% 6,1% 40,6% 45,8%IDIV | 2019 12,5% -2,0% -1,8% 3,1% 3,1% 3,1% 2,8% 2,2% 1,9% 1,5% 2,4% 10,0% 45,2% 54,7%Varição Δ -2,9 p.p. -1,2 p.p. 0 p.p. -1,2 p.p. 3,9 p.p. -1 p.p. 2,5 p.p. 1,4 p.p. 1,7 p.p. -2,3 p.p. -0,5 p.p. -3,9 p.p. -4,6 p.p. -8,9 p.p.Necton | 2020 -0,6% -6,8% -24,7% -30,3% 1,7%IDIV | 2020 -1,6% -6,2% -25,5% -31,2% 6,4%Varição Δ 1 p.p. -0,6 p.p. 0,8 p.p. 1 p.p. -4,7 p.p.
-40,0%
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%m
ai-1
8
jun-
18ju
l-18
ago-
18
set-1
8ou
t-18
nov-
18de
z-18
jan-
19
fev-
19m
ar-1
9
abr-1
9m
ai-1
9
jun-
19ju
l-19
ago-
19
set-1
9ou
t-19
nov-
19de
z-19
jan-
20
Necton IDIV CDI
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
100,0%
120,0%Dividendos IDIV
BBAS3
PSSA3
CPFE3
ENBR3
ODPV3
-40,5%
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-24,4%
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-12,2%
Retornos (-) Retornos (+)
MÊS EM ANÁLISE 31/03/2020
2020 12 meses InícioRetorno Dividendos -30,3% -8,2% 45,8%
Risco Dividendos -31,2% 30,5% 27,1%Retorno IDIV 45,2% -7,8% 54,7%
Risco IDIV 21,5% 98,4% 28,2%CDI 1,0% 5,4% 0,0%
Índice Sharpe 1,00 0,45- 1,69 Beta 0,89 0,85 0,85 Maior Alta - Mês 0,0% 6,3% 14,7%Maior Queda - Mês -24,7% -24,7% -24,7%Meses Acima do IDIV 1 6 7Meses Abaixo do IDIV 1 6 13Volatilidade 12 meses: Carteira vs IDIV Fonte: Bloomberg e Necton.
Fonte: Bloomberg e Necton.
Fonte: Bloomberg e Necton. Fonte: Bloomberg e Necton.
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2018 -11,9% -0,7% 3,5% -6,2% -1,0% 14,7% 4,0% 3,4% 3,7% 3,7%IDIV | 2018 -10,5% -4,3% 7,3% -3,7% 0,2% 11,4% 7,3% 0,6% 6,6% 6,6%Varição Δ 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. -1,3 p.p. 3,7 p.p. -3,7 p.p. -2,5 p.p. -1,1 p.p. 3,2 p.p. -3,3 p.p. 2,7 p.p. -2,9 p.p. -2,9 p.p.Necton | 2019 9,6% -3,3% -1,8% 1,9% 7,0% 2,1% 5,2% 3,6% 3,6% -0,7% 1,9% 6,1% 40,6% 45,8%IDIV | 2019 12,5% -2,0% -1,8% 3,1% 3,1% 3,1% 2,8% 2,2% 1,9% 1,5% 2,4% 10,0% 45,2% 54,7%Varição Δ -2,9 p.p. -1,2 p.p. 0 p.p. -1,2 p.p. 3,9 p.p. -1 p.p. 2,5 p.p. 1,4 p.p. 1,7 p.p. -2,3 p.p. -0,5 p.p. -3,9 p.p. -4,6 p.p. -8,9 p.p.Necton | 2020 -0,6% -6,8% -24,7% -30,3% 1,7%IDIV | 2020 -1,6% -6,2% -25,5% -31,2% 6,4%Varição Δ 1 p.p. -0,6 p.p. 0,8 p.p. 1 p.p. -4,7 p.p.
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Necton IDIV CDI
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-24,4%
-20,3%
-12,2%
Retornos (-) Retornos (+)
MÊS EM ANÁLISE 31/03/2020
2020 12 meses InícioRetorno Dividendos -30,3% -8,2% 45,8%
Risco Dividendos -31,2% 30,5% 27,1%Retorno IDIV 45,2% -7,8% 54,7%
Risco IDIV 21,5% 98,4% 28,2%CDI 1,0% 5,4% 0,0%
Índice Sharpe 1,00 0,45- 1,69 Beta 0,89 0,85 0,85 Maior Alta - Mês 0,0% 6,3% 14,7%Maior Queda - Mês -24,7% -24,7% -24,7%Meses Acima do IDIV 1 6 7Meses Abaixo do IDIV 1 6 13Volatilidade 12 meses: Carteira vs IDIV Fonte: Bloomberg e Necton.
Fonte: Bloomberg e Necton.
Fonte: Bloomberg e Necton. Fonte: Bloomberg e Necton.
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2018 -11,9% -0,7% 3,5% -6,2% -1,0% 14,7% 4,0% 3,4% 3,7% 3,7%IDIV | 2018 -10,5% -4,3% 7,3% -3,7% 0,2% 11,4% 7,3% 0,6% 6,6% 6,6%Varição Δ 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. -1,3 p.p. 3,7 p.p. -3,7 p.p. -2,5 p.p. -1,1 p.p. 3,2 p.p. -3,3 p.p. 2,7 p.p. -2,9 p.p. -2,9 p.p.Necton | 2019 9,6% -3,3% -1,8% 1,9% 7,0% 2,1% 5,2% 3,6% 3,6% -0,7% 1,9% 6,1% 40,6% 45,8%IDIV | 2019 12,5% -2,0% -1,8% 3,1% 3,1% 3,1% 2,8% 2,2% 1,9% 1,5% 2,4% 10,0% 45,2% 54,7%Varição Δ -2,9 p.p. -1,2 p.p. 0 p.p. -1,2 p.p. 3,9 p.p. -1 p.p. 2,5 p.p. 1,4 p.p. 1,7 p.p. -2,3 p.p. -0,5 p.p. -3,9 p.p. -4,6 p.p. -8,9 p.p.Necton | 2020 -0,6% -6,8% -24,7% -30,3% 1,7%IDIV | 2020 -1,6% -6,2% -25,5% -31,2% 6,4%Varição Δ 1 p.p. -0,6 p.p. 0,8 p.p. 1 p.p. -4,7 p.p.
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120,0%Dividendos IDIV
BBAS3
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-40,5%
-26,3%
-24,4%
-20,3%
-12,2%
Retornos (-) Retornos (+)
MÊS EM ANÁLISE 31/03/2020
2020 12 meses InícioRetorno Dividendos -30,3% -8,2% 45,8%
Risco Dividendos -31,2% 30,5% 27,1%Retorno IDIV 45,2% -7,8% 54,7%
Risco IDIV 21,5% 98,4% 28,2%CDI 1,0% 5,4% 0,0%
Índice Sharpe 1,00 0,45- 1,69 Beta 0,89 0,85 0,85 Maior Alta - Mês 0,0% 6,3% 14,7%Maior Queda - Mês -24,7% -24,7% -24,7%Meses Acima do IDIV 1 6 7Meses Abaixo do IDIV 1 6 13Volatilidade 12 meses: Carteira vs IDIV Fonte: Bloomberg e Necton.
Fonte: Bloomberg e Necton.
Fonte: Bloomberg e Necton. Fonte: Bloomberg e Necton.
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2018 -11,9% -0,7% 3,5% -6,2% -1,0% 14,7% 4,0% 3,4% 3,7% 3,7%IDIV | 2018 -10,5% -4,3% 7,3% -3,7% 0,2% 11,4% 7,3% 0,6% 6,6% 6,6%Varição Δ 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. -1,3 p.p. 3,7 p.p. -3,7 p.p. -2,5 p.p. -1,1 p.p. 3,2 p.p. -3,3 p.p. 2,7 p.p. -2,9 p.p. -2,9 p.p.Necton | 2019 9,6% -3,3% -1,8% 1,9% 7,0% 2,1% 5,2% 3,6% 3,6% -0,7% 1,9% 6,1% 40,6% 45,8%IDIV | 2019 12,5% -2,0% -1,8% 3,1% 3,1% 3,1% 2,8% 2,2% 1,9% 1,5% 2,4% 10,0% 45,2% 54,7%Varição Δ -2,9 p.p. -1,2 p.p. 0 p.p. -1,2 p.p. 3,9 p.p. -1 p.p. 2,5 p.p. 1,4 p.p. 1,7 p.p. -2,3 p.p. -0,5 p.p. -3,9 p.p. -4,6 p.p. -8,9 p.p.Necton | 2020 -0,6% -6,8% -24,7% -30,3% 1,7%IDIV | 2020 -1,6% -6,2% -25,5% -31,2% 6,4%Varição Δ 1 p.p. -0,6 p.p. 0,8 p.p. 1 p.p. -4,7 p.p.
-40,0%
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Necton IDIV CDI
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120,0%Dividendos IDIV
BBAS3
PSSA3
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ENBR3
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-40,5%
-26,3%
-24,4%
-20,3%
-12,2%
Retornos (-) Retornos (+)
0013
CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |
> ArezzoA Arezzo é uma das principais companhias do setor de calçados no Brasil, com marcas como Arezzo,
Schutz, Anacapri, Fiever, Alme e Alexandre Birman. Também comercializa suas marcas no exterior,
principalmente nos EUA, por meio de lojas próprias. A companhia possui um modelo de negócios
“asset light” sendo a maioria das lojas no sistema de franquias, onde a necessidade de investimentos
é baixa e os custos também são reduzidos, o que faz com que a empresa entregue um ótimo retorno
sobre capital, apresentando um ROIC de 17,7%. Recentemente a Arezzo anunciou um acordo de
distribuição e desenvolvimento da marca Vans no Brasil, adicionando ao seu portfólio uma marca de
muita qualidade e que vem crescendo bastante no país. Acreditamos que com o posicionamento das
suas marcas no mercado doméstico e no exterior, a Arezzo tem capacidade para apresentar forte
crescimento de vendas nos próximos anos, gerando retornos ainda mais expressivos. Além disso,
a companhia recentemente anunciou o fechamento das suas lojas, a criação de um comitê de crise
e a paralização das sua fábricas como forma de combate ao surto do coronavírus e os seus efeitos
recessivos na economia.
>Principais Drivers das Recomendações
>Carteira Small Caps Recomendada para Abril de 2020
EMPRESA CÓDIGO (R$/AÇÃO) MÍNIMO MÁXIMO PESO
SINQIA SQIA3 15,72 8,80 30,36 20%
BANCO ABC ABCB4 13,24 10,70 23,85 20%
SANEPAR SAPR11 23,85 19,50 37,24 20%
IMC MEAL3 2,74 1,94 9,79 20%
AREZZO ARZZ3 36,87 31,65 69,10 20%
SMALL CAPS INDEX SMLLBV 1.700 1.371 3.072 -
Fonte: Bloomberg e Necton
FECHAMENTO 31/03/2020 PREÇO 52 SEMANAS (R$/AÇÃO)
0014
CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |
> International Meal Company (IMC)A Internacional Meal Company é uma companhia focada em restaurantes localizados em
Aeroportos, Rodovias e Shoppings. Hoje a empresa possui 16 marcas em seu portfólio, dentre elas
marcas consolidadas como Pizza Hut, KFC, Viena, Frango Assado e Carls Jr. Suas operações estão
espalhadas entre o Brasil, EUA e Caribe. A companhia realizou em 2019 a aquisição da MutiQSR,
master franqueada da Pizza Hut e KFC no Brasil, ampliando seu portfólio de marcas, com nomes bem
conhecidos do público brasileiro. A introdução do KFC e Pizza Hut no portfólio agrega um segmento
(fast food) que cresce 10% a.a. no Brasil na média dos últimos anos. Apesar da postergação do
guidance de abertura de lojas de 2020 para 2021 e a demissão de 30% do número de funcionários
após o surto de coronavírus, a companhia tem um plano de expansão de agressivo para as marcas
do KFC e Pizza Hut nos próximos 5 anos, que deve gerar forte expansão na receita.
> Sanepar A Sanepar é uma empresa do setor de saneamento básico que presta serviços as cidades do Estado
do Paraná. As principais linhas de negócio da companhia são água e esgoto, tendo a maior parte
da sua receita vindo do município de Curitiba (23,2%). A companhia vem apresentando ganhos de
rentabilidade, com crescimento de +21% do Ebitda na comparação entre 2019 e 2018. A companhia
também apresenta múltiplos mais baixos que seus peers, P/L 6,9x contra 8,2x da Sabesp. A empresa
também é afetada pela MP do saneamento, que foi apresentada no governo Temer e editada por
Bolsonaro. Porém, a MP deve caducar dia 03/06, e um novo projeto de lei deve ser apresentado
com urgência na primeira semana de junho, semelhante a proposta, mas alterando um ponto que
pode beneficiar a empresa, dos chamados “contratos de programa”, que seriam extintos com a MP
e podem ser opcionais com o projeto de lei. Os contratos de programa permitem a contração de
empresas estaduais sem a necessidade de licitações.
> MovidaA Movida atua no segmento de aluguel de carros e terceirização de frotas corporativas, com uma
frota de aproximadamente 110.000 veículos. Incluímos ela na nossa carteira a fim de capturar o
bom momento do setor, a mudança dos hábitos dos brasileiros no uso dos automóveis de posse
para usufruto e a baixa penetração terceirização da frota corporativa brasileira. A companhia vem
apresentando sólidos resultados desde o IPO, em função da melhora na curva de aprendizado
com a operação de venda de seminovos e a maturação das novas lojas esperado para 2020. No
4T19 a companhia atingiu margem EBITDA de 1,1% na operação de venda seminovos, reduzindo
sensivelmente o risco da tese de investimento. Apesar do cenário macroeconômico desafiador,
acreditamos que nesse ano a Movida deva continuar a expansão da frota para capturar o crescimento
do rent a car e da gestão e terceirização de frotas, com crescimento da sua receita e manutenção de
margens operacionais sólidas de rentabilidade.
0015
CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |
> Banco ABC BrasilEscolhemos o banco ABC Brasil na nossa carteira de small caps pela exposição forte ao segmento
de large corporate e corporate, teoricamente menos expostos a uma eventual crise de crédito que
pode ocorrer com a piora do quadro do coronavírus, além disso a estrutura de capital é resiliente
em momentos de cenários adversos. Em nosso cenário base a retomada de IPOS e follow on no
Brasil deve ocorrer entre o segundo semestre de 2020 e 2021, favorecendo os resultados no
banco no médio e longo na divisão de investimentos. O Banco ABC Brasil também negocia a preços
atrativos, com um múltiplo de preço/valor patrimonial de 0,78x e preço/lucro de 5,6x. A empresa
tem um índice de Basiléia de 16,89% e capital nível 1 de 14,04% patamares sólidos e confortáveis
em momentos de maior aversão ao risco nos mercados. Além disso o banco apresentou bons
resultados anuais com evolução de 6,8% no seu lucro líquido na comparação entre 2019 e 2018,
apesar da contração de 0,6% do ROAE.
0016
CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |
Indicadores
JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUMULADO ANO
ACUMULADO DESDE O INÍCIO
NECTON - - - - -9,7% -6,5% 8,5% -2,2% 2,7% 30,6% -0,2% 4,8% 25,6% 25,6%
SMLL - - - - -11,3% -3,7% 5,1% -4,2% -2,0% 12,6% 4,8% 2,1% 1,5% 1,5%
Δ - - - - 1,6 p.p. -2,8 p.p. 3,4 p.p. 2,1 p.p. 4,6 p.p. 18 p.p. -5 p.p. 2,7 p.p. 24,1 p.p. 24,1 p.p.
2018
Volatilidade (12 meses): Carteira x Benchmark
Histórico de Rentabilidade
Contribuição do Mês
JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUMULADO ANO
ACUMULADO DESDE O INÍCIO
NECTON 14,3% -2,3% 2,7% -1,6% 0,9% 6,1% 5,5 % 5,8% 3,3% -3,3% 8,1% 12,8% 64,3% 106,4%
SMLL 9,4% -1,8% 0,1% 1,7% 1,9% 7,0% 6,8 % 0,5% 2,1% 2,3% 5,1% 12,7% 58,2% 60,6%
Δ 4,9 p.p. -0,5 p.p. 2,6 p.p. -3,3 p.p. -1,1 p.p. -0,9 p.p. -1,3 p.p. 5,3 p.p. 1,2 p.p. -5,5 p.p. 2,9 p.p. 0,1 p.p. 6,1 p.p. 45,8 p.p.
2019
JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUMULADO ANO
ACUMULADO DESDE O INÍCIO
NECTON -0,2% -10,3% -48,0% -53,5% -4,0%
SMLL 0,5% -8,3% -35,1% -40,2% -3,9%
Δ -0,7 p.p. -2,1 p.p. -12,9 p.p. -13,3 p.p. -0,1 p.p.
2020
>Histórico de Desempenho Small Caps
MÊS EM ANÁLISE 31/03/2020
2020 12 meses InícioRetorno Small Caps -53,5% -33,4% 106,3%
Risco Small Caps 117,7% 38,2% 40,0%Retorno SMLL -40,2% -12,0% 60,6%
Risco SMLL 28,0% 128,2% 33,6%CDI 1,0% 5,4% 0,0%
Índice Sharpe 0,46- 1,02- 2,65 Beta 1,11 1,02 1,02 Maior Alta - Mês 12,8% 30,6%Maior Queda - Mês -24,7% -48,0% -48,0%Meses Acima do SMLL 0 4 12Meses Abaixo do SMLL 2 8 8
Fonte: Bloomberg e Necton.Fonte: Bloomberg e Necton.
Fonte: Bloomberg e Necton. Fonte: Bloomberg e Necton.
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2018 -9,7% -6,5% 8,5% -2,2% 2,7% 30,6% -0,2% 4,8% 25,6% 25,6%SMLL | 2018 -11,3% -3,7% 5,1% -4,2% -2,0% 12,6% 4,8% 2,1% 1,5% 1,5%Varição Δ 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 1,6 p.p. -2,8 p.p. 3,4 p.p. 2,1 p.p. 4,6 p.p. 18 p.p. -5 p.p. 2,7 p.p. 24,1 p.p. 24,1 p.p.Necton | 2019 14,3% -2,3% 2,7% -1,6% 0,9% 6,1% 5,5% 5,8% 3,3% -3,3% 8,1% 12,8% 64,2% 106,3%SMLL | 2019 9,4% -1,8% 0,1% 1,7% 2,0% 7,0% 6,8% 0,5% 2,1% 2,3% 5,1% 12,7% 58,2% 60,6%Varição Δ 4,9 p.p. -0,5 p.p. 2,6 p.p. -3,3 p.p. -1,1 p.p. -0,9 p.p. -1,3 p.p. 5,3 p.p. 1,2 p.p. -5,6 p.p. 2,9 p.p. 0,1 p.p. 6 p.p. 45,7 p.p.Necton | 2020 -0,2% -10,3% -48,0% -53,5% -4,0%SMLL | 2020 0,5% -8,3% -35,1% -40,2% -3,9%Varição Δ -0,7 p.p. -2,1 p.p. -12,9 p.p. -13,3 p.p. -0,1 p.p.
-40,0%-20,0%
0,0%20,0%40,0%60,0%80,0%
100,0%120,0%140,0%
mai
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jun-
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8
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19m
ar-1
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9
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19
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9
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19
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9
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9
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19
dez-
19
jan-
20
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20
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-20
Necton SMLL CDI
0,0%
50,0%
100,0%
150,0%
200,0%Small Caps SMLL
MEAL3
MOVI3
LPSB3
ARZZ3
SAPR11
-64,9%
-55,1%
-52,5%
-38,7%
-28,8%Retornos (-) Retornos (+)
MÊS EM ANÁLISE 31/03/2020
2020 12 meses InícioRetorno Small Caps -53,5% -33,4% 106,3%
Risco Small Caps 117,7% 38,2% 40,0%Retorno SMLL -40,2% -12,0% 60,6%
Risco SMLL 28,0% 128,2% 33,6%CDI 1,0% 5,4% 0,0%
Índice Sharpe 0,46- 1,02- 2,65 Beta 1,11 1,02 1,02 Maior Alta - Mês 12,8% 30,6%Maior Queda - Mês -24,7% -48,0% -48,0%Meses Acima do SMLL 0 4 12Meses Abaixo do SMLL 2 8 8
Fonte: Bloomberg e Necton.Fonte: Bloomberg e Necton.
Fonte: Bloomberg e Necton. Fonte: Bloomberg e Necton.
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2018 -9,7% -6,5% 8,5% -2,2% 2,7% 30,6% -0,2% 4,8% 25,6% 25,6%SMLL | 2018 -11,3% -3,7% 5,1% -4,2% -2,0% 12,6% 4,8% 2,1% 1,5% 1,5%Varição Δ 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 1,6 p.p. -2,8 p.p. 3,4 p.p. 2,1 p.p. 4,6 p.p. 18 p.p. -5 p.p. 2,7 p.p. 24,1 p.p. 24,1 p.p.Necton | 2019 14,3% -2,3% 2,7% -1,6% 0,9% 6,1% 5,5% 5,8% 3,3% -3,3% 8,1% 12,8% 64,2% 106,3%SMLL | 2019 9,4% -1,8% 0,1% 1,7% 2,0% 7,0% 6,8% 0,5% 2,1% 2,3% 5,1% 12,7% 58,2% 60,6%Varição Δ 4,9 p.p. -0,5 p.p. 2,6 p.p. -3,3 p.p. -1,1 p.p. -0,9 p.p. -1,3 p.p. 5,3 p.p. 1,2 p.p. -5,6 p.p. 2,9 p.p. 0,1 p.p. 6 p.p. 45,7 p.p.Necton | 2020 -0,2% -10,3% -48,0% -53,5% -4,0%SMLL | 2020 0,5% -8,3% -35,1% -40,2% -3,9%Varição Δ -0,7 p.p. -2,1 p.p. -12,9 p.p. -13,3 p.p. -0,1 p.p.
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MÊS EM ANÁLISE 31/03/2020
2020 12 meses InícioRetorno Small Caps -53,5% -33,4% 106,3%
Risco Small Caps 117,7% 38,2% 40,0%Retorno SMLL -40,2% -12,0% 60,6%
Risco SMLL 28,0% 128,2% 33,6%CDI 1,0% 5,4% 0,0%
Índice Sharpe 0,46- 1,02- 2,65 Beta 1,11 1,02 1,02 Maior Alta - Mês 12,8% 30,6%Maior Queda - Mês -24,7% -48,0% -48,0%Meses Acima do SMLL 0 4 12Meses Abaixo do SMLL 2 8 8
Fonte: Bloomberg e Necton.Fonte: Bloomberg e Necton.
Fonte: Bloomberg e Necton. Fonte: Bloomberg e Necton.
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2018 -9,7% -6,5% 8,5% -2,2% 2,7% 30,6% -0,2% 4,8% 25,6% 25,6%SMLL | 2018 -11,3% -3,7% 5,1% -4,2% -2,0% 12,6% 4,8% 2,1% 1,5% 1,5%Varição Δ 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 1,6 p.p. -2,8 p.p. 3,4 p.p. 2,1 p.p. 4,6 p.p. 18 p.p. -5 p.p. 2,7 p.p. 24,1 p.p. 24,1 p.p.Necton | 2019 14,3% -2,3% 2,7% -1,6% 0,9% 6,1% 5,5% 5,8% 3,3% -3,3% 8,1% 12,8% 64,2% 106,3%SMLL | 2019 9,4% -1,8% 0,1% 1,7% 2,0% 7,0% 6,8% 0,5% 2,1% 2,3% 5,1% 12,7% 58,2% 60,6%Varição Δ 4,9 p.p. -0,5 p.p. 2,6 p.p. -3,3 p.p. -1,1 p.p. -0,9 p.p. -1,3 p.p. 5,3 p.p. 1,2 p.p. -5,6 p.p. 2,9 p.p. 0,1 p.p. 6 p.p. 45,7 p.p.Necton | 2020 -0,2% -10,3% -48,0% -53,5% -4,0%SMLL | 2020 0,5% -8,3% -35,1% -40,2% -3,9%Varição Δ -0,7 p.p. -2,1 p.p. -12,9 p.p. -13,3 p.p. -0,1 p.p.
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MÊS EM ANÁLISE 31/03/2020
2020 12 meses InícioRetorno Small Caps -53,5% -33,4% 106,3%
Risco Small Caps 117,7% 38,2% 40,0%Retorno SMLL -40,2% -12,0% 60,6%
Risco SMLL 28,0% 128,2% 33,6%CDI 1,0% 5,4% 0,0%
Índice Sharpe 0,46- 1,02- 2,65 Beta 1,11 1,02 1,02 Maior Alta - Mês 12,8% 30,6%Maior Queda - Mês -24,7% -48,0% -48,0%Meses Acima do SMLL 0 4 12Meses Abaixo do SMLL 2 8 8
Fonte: Bloomberg e Necton.Fonte: Bloomberg e Necton.
Fonte: Bloomberg e Necton. Fonte: Bloomberg e Necton.
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2018 -9,7% -6,5% 8,5% -2,2% 2,7% 30,6% -0,2% 4,8% 25,6% 25,6%SMLL | 2018 -11,3% -3,7% 5,1% -4,2% -2,0% 12,6% 4,8% 2,1% 1,5% 1,5%Varição Δ 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 1,6 p.p. -2,8 p.p. 3,4 p.p. 2,1 p.p. 4,6 p.p. 18 p.p. -5 p.p. 2,7 p.p. 24,1 p.p. 24,1 p.p.Necton | 2019 14,3% -2,3% 2,7% -1,6% 0,9% 6,1% 5,5% 5,8% 3,3% -3,3% 8,1% 12,8% 64,2% 106,3%SMLL | 2019 9,4% -1,8% 0,1% 1,7% 2,0% 7,0% 6,8% 0,5% 2,1% 2,3% 5,1% 12,7% 58,2% 60,6%Varição Δ 4,9 p.p. -0,5 p.p. 2,6 p.p. -3,3 p.p. -1,1 p.p. -0,9 p.p. -1,3 p.p. 5,3 p.p. 1,2 p.p. -5,6 p.p. 2,9 p.p. 0,1 p.p. 6 p.p. 45,7 p.p.Necton | 2020 -0,2% -10,3% -48,0% -53,5% -4,0%SMLL | 2020 0,5% -8,3% -35,1% -40,2% -3,9%Varição Δ -0,7 p.p. -2,1 p.p. -12,9 p.p. -13,3 p.p. -0,1 p.p.
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