TouT-en-un

DCG 6Finance

d’entreprise

Jacqueline DELAHAYEAncienne élève de l’ENS Cachan

Agrégée de techniques économiques de gestion

5e édition

Florence DELAHAYE- DUPRATAncienne élève de l’ENS Cachan Agrégée d’économie et gestion

Diplômée d’expertise comptable Enseignante à l’IUT de Nantes

Livre_DCG6.indb 1 09/07/15 16:05

© Dunod, 2015

5 rue Laromiguière 75005 Paris

ISBN 978‑2‑ 10‑073055‑1

ISSN 1269‑8792

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III

Tabledesmatières

PARTIE 1 La valeur

Chapitre 1 La valeur et le temps

Synthèse de cours : Généralités. Formules de capitalisation. Formules d’actualisation. Taux de rendement actuariel d’un placement. Évaluation d’une dette à taux fixe. 2

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement : Cas 1 Valeur acquise. Cas 2 Valeur actuelle. Cas 3 Taux de rendement. Cas 4 Temps et valeur d’un capital. Cas 5 Société Gramont. Cas 6 Emprunt. Cas 7 Placements multiples. Cas 8 M. Cassetti. Cas 9 Société Yoda. 3

Chapitre 2 La valeur et le risque

Synthèse de cours : Rentabilité passée et rentabilité espérée d’une action. Risque d’une action. Rentabilité et risque d’un portefeuille composé de deux titres. Décomposition du risque. Estimation du taux de rentabilité exigé avec un modèle à deux facteurs. 7

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement : Cas 10 Rentabilité et risque d’une action. Cas 11 Rentabilité d’un portefeuille de titres. Cas 12 Action NF. Cas 13 Action Cafor. Cas 14 Société Kram. Cas 15 Constitution d’un portefeuille d’actions. Cas 16 Portefeuille mixte. 9

Chapitre 3 La valeur et l’information – Le marché financier

Synthèse de cours : Le marché des actions. Cours, rendement et PER d’une action. Cours et valeur théorique d’une obligation. 14

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement : Cas 17 PER et capitalisation boursière. Cas 18 Prix d’achat d’une obligation cotée. Cas 19 Coupon d’intérêts d’une obligation. Cas 20 Évolution des taux d’intérêt et valeur d’une obligation. Cas 21 Obligations de la société Duflex. Cas 22 Journal financier. Cas 23 Obligations Astor. Cas 24 À quoi sert l’AMF ? Cas 25 Valeur théorique d’un titre financier. 16

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IV

Tabledesmatières

PARTIE 2 Le diagnostic financier des comptes sociaux

Chapitre 4 Analyse de l’activité et des résultats – Les soldes intermédiaires de gestion (SIG)

Synthèse de cours : Présentation des SIG du Plan comptable général (PCG). La valeur ajoutée. Les retraitements. 22

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement : Cas 26 Consommations en provenance des tiers. Cas 27 Retraitement d’une redevance de crédit‑ bail. Cas 28 Valeur ajoutée. Cas 29 Société Delta. Cas 30 Cédébé SA. Cas 31 Soldes PCG vers soldes retraités. 24

Chapitre 5 La capacité d’autofinancement – Le risque d’exploitation

Synthèse de cours : La capacité d’autofinancement (CAF). Le risque d’exploitation (ou risque opérationnel). 30

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement : Cas 32 CAF. Cas 33 Seuil de rentabilité. Cas 34 Levier d’exploitation. Cas 35 Société Delta bis. Cas 36 Société Riflo. Cas 37 Société Mum. Cas 38 Société Eléa. 32

Chapitre 6 Le bilan fonctionnel

Synthèse de cours : Bilan fonctionnel. Fonds de roulement net global (FRNG), besoin en fonds de roulement (BFR) et trésorerie (T). Retraitements extra‑ comptables. 37

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement : Cas 39 Écarts de conversion. Cas 40 Bilan fonctionnel. Cas 41 Retraitement d’un contrat de crédit‑ bail. Cas 42 Société Sabil. Cas 43 Sabil bis. Cas 44 SA Adonf. 39

Chapitre 7 L’analyse par les ratios

Synthèse de cours : Les ratios d’activité. Les ratios analysant l’équilibre financier et l’endettement. Les ratios de rotation. Les ratios de rentabilité. 44

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement • Cas de synthèse : Cas 45 Dettes financières et endettement financier. Cas 46 Durée de stockage. Cas 47 Durée du crédit clients. Cas 48 Entreprise Soitar. Cas 49 Société Sudral. Cas 50 SAS Cymbel. 46

Chapitre 8 L’analyse de la rentabilité – L’effet de levier financier

Synthèse de cours : Rentabilité. Risque financier et effet de levier financier. Le risque de faillite. 57

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement : Cas 51 Rentabilité économique et rentabilité financière. Cas 52 Effet de levier financier. Cas 53 Risque financier. Cas 54 Entreprise Batner. Cas 55 Société Leverage. Cas 56 SA Astruc. Cas 57 Société Risfin. 59

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V

Tabledesmatières

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Chapitre 9 Tableau de financement

Synthèse de cours : Présentation. Complications éventuelles. 63

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement : Cas 58 Tableau de financement – 1re partie. Cas 59 Augmentation des capitaux propres. Cas 60 Augmentation des dettes financières et acquisitions d’immobilisations. Cas 61 SA Magnac. Cas 62 SA Miroul. Cas 63 Entreprise Ribot. Cas 64 SA Phibel. Cas 65 SA Loustal. 66

Chapitre 10 Les flux de trésorerie

Synthèse de cours : Variation de la trésorerie globale. Variation de trésorerie liée à l’activité. Variation de la trésorerie d’exploitation (ETE ou ITE – excédent ou insuffisance de trésorerie d’exploitation). 82

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement : Cas 66 CAF et flux net de trésorerie généré par l’activité. Cas 67 Variation de la trésorerie et flux net de trésorerie généré par l’activité. Cas 68 EBE et ETE. Cas 69 Société Bali. Cas 70 Entreprise Étex. Cas 71 Société Truc. 84

Chapitre 11 Les tableaux de flux de trésorerie

Synthèse de cours : Préalables. Présentation du tableau. Autres tableaux de flux de trésorerie. 91

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement • Cas de synthèse : Cas 72, Fractionnement de la variation du BFR. Cas 73 Structure d’un tableau de flux de trésorerie. Cas 74 Variation de la trésorerie. Cas 75 Société Isily. Cas 76 Loustal bis. Cas 77 Loustal ter. Cas 78 Société Ardest. Cas 79 Société Ardest bis. Cas 80 Société Vesport. Cas 81 Société Plurial. Cas 82 Diagnostic financier des comptes sociaux. 93

PARTIE 3 La politique d’investissement

Chapitre 12 Le besoin en fonds de roulement normatif

Synthèse de cours : Calcul du BFRE normatif. Calcul du BFRE prévisionnel. 116

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement Cas 83 Calcul du TE et CS – Poste Clients. Cas 84 Autres calculs. Cas 85 BFR prévisionnel. Cas 86 TVA et BFR. Cas 87 Société SA Defonds. Cas 88 Entreprise Jadel. Cas 89 Entreprise BBA. Cas 90 Société ERBF. Cas 91 Pharmacie Belsunz. 118

Chapitre 13 Caractéristiques des projets d’investissement

Synthèse de cours : Caractéristiques d’un projet d’investissement. Calcul du coût du capital. 123

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VI

Tabledesmatières

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement Cas 92 Calcul des CAF d’exploitation. Cas 93 Coût des financements. Cas 94 Entreprise Ramon. Cas 95 Entreprise Ramon bis. Cas 96 Flux et CAF. Cas 97 Société Coimaitre. Cas 98 Société APT. Cas 99 Société Sassecorz. 125

Chapitre 14 Sélection des projets d’investissement

Synthèse de cours : La valeur actuelle nette (VAN). Le taux de rentabilité interne (TRI). Le délai de récupération (d). Critères de sélection globaux : VANG et TRIG. 129

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas 100 Évaluation sans calcul (ou presque). Cas 101 Petit projet. Cas 102 Choix entre deux projets. Cas 103 Entreprise Norma. Cas 104 Projets B et D. Cas 105 Projets A et B. Cas 106 SA Laflou. 131

PARTIE 4La politique de financement

Chapitre 15 Les modes de financement

Synthèse de cours : Le financement par fonds propres. Le financement par emprunt et par crédit‑ bail. 136

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement Cas 107 Droit de souscription. Cas 108 Augmentation de capital. Cas 109 Emprunt obligataire. Cas 110 Augmentation de capital d’EuropaCorp. Cas 111 Groupe Are. Cas 112 SA Artel. Cas 113 Société Dubon. Cas 114 Emprunt obligataire. 138

Chapitre 16 Le choix de financements

Synthèse de cours : Les contraintes de financement. Le coût de revient des financements. Flux nets de trésorerie après financement. 143

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement Cas 115 Taux de revient d’un emprunt. Cas 116 Taux de revient d’un crédit‑ bail. Cas 117 Flux nets relatifs à un crédit‑ bail. Cas 118 Société Bplus. Cas 119 Finex. Cas 120 SARL Lina. Cas 121 Société Gecroci. 144

Chapitre 17 Le plan de financement

Synthèse de cours : Définition. Rubriques « standard ». Élaboration. Comptes de résultat et bilans prévisionnels. 148

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement • Cas de synthèse : Cas 122 Variation du BFR. Cas 123 Modification des CAF. Cas 124 Plan de financement. Cas 125 Emploi ou ressource ? Cas 126 Entreprise Soginco. Cas 127 Société Mimo. Cas 128 Société Alié. Cas 129 Société Donné. Cas 130 SA Ridot. Cas 131 SA Biplan. 149

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VII

Tabledesmatières

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PARTIE 5Gestion de la trésorerie

Chapitre 18 Les prévisions de trésorerie

Synthèse de cours : L’environnement économique et bancaire. Budget de trésorerie. 158

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement Cas 132 Certificat de dépôt. Cas 133 Petit budget. Cas 134 Soldes de trésorerie. Cas 135 Société BBK. Cas 136 Budget Cashin. Cas 137 Société CTT. Cas 138 SARL Duplan. 161

Chapitre 19 Financements et placements à court terme

Synthèse de cours : Les principaux financements. Coût d’un financement à court terme. Placements à court terme. 166

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement Cas 139 Escompte. Cas 140 Découvert. Cas 141 CPFD. Cas 142 Entreprise Phizo. Cas 143 SA Nadone. Cas 144 Société Curt. Cas 145 Société Epar. 168

Chapitre 20 Gestion du risque de change

Synthèse de cours : Préliminaires. Couverture du risque de change. 172

Test de connaissances • Exercices d’application • Cas d’approfondissement • Cas de synthèse : Cas 146 Position de change. Cas 147 Contrat à terme. Cas 148 Option de change. Cas 149 Queris. Cas 150 SA Leterme. Cas 151 Export SA. Cas 152 Importation Cas 153 SA Rosert. 174

PARTIE 6Corrigés

Chapitre 1 La valeur et le temps 180

Chapitre 2 La valeur et le risque 186

Chapitre 3 La valeur et l’information – Le marché financier 191

Chapitre 4 Analyse de l’activité et des résultats – Les soldes intermédiaires de gestion (SIG) 197

Chapitre 5 La capacité d’autofinancement – Le risque d’exploitation 203

Chapitre 6 Le bilan fonctionnel 209

Chapitre 7 L’analyse par les ratios 215

Chapitre 8 L’analyse de la rentabilité – L’effet de levier financier 223

Chapitre 9 Tableau de financement 230

Chapitre 10 Les flux de trésorerie 245

Chapitre 11 Les tableaux de flux de trésorerie 250

Chapitre 12 Le besoin en fonds de roulement normatif 267

Chapitre 13 Caractéristiques des projets d’investissement 276

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VIII

Tabledesmatières

Chapitre 14 Sélection des projets d’investissement 281

Chapitre 15 Les modes de financement 286

Chapitre 16 Le choix de financements 292

Chapitre 17 Le plan de financement 298

Chapitre 18 Les prévisions de trésorerie 309

Chapitre 19 Financements et placements à court terme 314

Chapitre 20 Gestion du risque de change 321

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P A R T I E1

LavaLeur

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C H A P I T R E

2

1 Lavaleuretletemps

Synthèse de cours

1. Généralités

0 1 2

Actualisation(quelle est la valeur de C5 aujourd’hui ?)

Capitalisation(quelle est la valeur acquise par C0 dans 5 ans ?)

temps (années)3 4 5

C5C0

2. Formules de capitalisationFormuledecapitalisationd’uncapitaluniqueC

0C

n=C

0(1+t)n

Formuledecapitalisationd’unesuited’annuitésconstantes(notéesa)verséesenfindepériode V

n=a( )1 1+ –t

t

n

1. Généralités2. Formules de capitalisation3. F ormules d’actualisation4. Taux de rendement actuariel d’un placement5. Évaluation d’une dette à taux fi xe

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1CHAPITR E

Lavaleuretletemps

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3. Formules d’actualisation

Formuled’actualisationd’uncapitaluniqueCn

C0=

C

tn

n( )1 +=C

n(1+t)–n

Formuled’actualisationd’unesuited’annuitésconstantes(notéesa)verséesenfindepériode

V0=a

1 1– + –( )t

t

n

Formuled’actualisationd’unesuited’annuitésconstantesperpétuellesappeléesrente(R)

V0=

R

t

4. Taux de rendement actuariel d’un placementLe taux de rendement actuariel t d’un placement est le taux qui égalise la valeur actuelle des décaissements et la valeur actuelle des encaissements.

5. Évaluation d’une dette à taux fixe ∑ Dans le cas d’un emprunt remboursé par annuités constantes, le montant de l’annuité

constante est obtenu en utilisant la formule suivante :

a=E×t

t n1 1– + –( )avec E = le montant emprunté.

∑ La valeur d’une dette à taux fixe est obtenue en actualisant au taux de l’emprunt les annuités ou mensualités restant à verser.

Test de connaissances

Répondre par vrai ou par faux :

1Lavaleuracquiseparunesommeest-elleplusélevéeavecuntauxde4%qu’avecuntauxde3%?

2 Plusletauxestélevépluslavaleuractuelleestélevée.

3L’actualisationautauxde4%d’unesommede10000€sur2ansdonneunrésultatde10816€.Est-ceplausible?

4 Ilfauttoujoursactualiserpourcomparerdeuxsommesattachéesàdeuxdatesdifférentes.

5 Lesbanquesappliquentdestauxmensuelsproportionnelsauxtauxannuels.

6Laformuleutiliséepourcapitaliserdesversementsconstantstrimestrielsestdifférentedecelleutiliséepourlesversementsconstantsannuels.

7Uncalculd’actualisationestnécessairepourtrouverletauxderendementd’unplacementsurplusieursannées.

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1CHAPITR E

Lavaleuretletemps

Exercices d’application

CAS 1 VALeUR ACQUISe

➲ Questions1) Quelle est la valeur acquise par une somme de 10 000 € placée à 3 % pendant :

– 2 ans ?

– 6 ans ?

2) Calculer la valeur acquise par une suite de 5 sommes de 10 000 versées à la fin de chaque année et placées au taux de 2,75 %.

3) M. Dubois retire 12 991 € de son compte bancaire. Sachant qu’il a placé une somme au taux de 3,20 % pendant une durée de 5 ans, calculer le montant du placement initial.

CAS 2 VALeUR ACTUeLLe

➲ Questions1) Quelle est la valeur actuelle au taux de 3 % d’une somme de 2 000 € à recevoir dans :

– 2 ans ?

– 5 ans ?

2) Reprendre la question précédente avec un taux de 8 %. Commenter.

3) Calculer la valeur aujourd’hui d’une suite de 4 sommes égales à 5 000 € versées en fin d’année (taux : 4 %).

4) Calculer la valeur actuelle au taux de 3 % des deux sommes suivantes : 2 000 € à recevoir dans un an et 1 000 € à recevoir dans 2 ans.

CAS 3 TAUx De RenDeMenT

M.Bingoplaceunesommede20000€surdesactionscotéesenbourse.Deuxansplustard,ilrevendcesactionspourunmontantde26422€.

➲ QuestionCalculer le taux de rendement actuariel correspondant à cette opération.

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1CHAPITR E

Lavaleuretletemps

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Cas d’approfondissement

CAS 4 TeMPS eT VALeUR D’Un CAPITAL

M.Abeldoitrécupérerunesommede1000000eurosdansdeuxans.Cettesommeactuellementbloquéeest rémunéréeautauxde4%.Autermedesdeuxans,M.Abelpeut, s’il lesouhaite,prolongerladuréedeceplacement.Afindefinalisersesprojets,ilsouhaiteraitconnaîtrelavaleurdececapitalsurplusieurséchéances.

➲ Questions1) Expliquer pourquoi la valeur d’un capital varie en fonction du temps.

2) Évaluer la somme aux dates suivantes :

– aujourd’hui et dans un an ; – dans 4, 6 et 10 ans.

CAS 5 SOCIÉTÉ GRAMOnT

Afindepréparerleremboursement,danstroisans,d’unempruntd’unmontantde190000€,letrésorierdelasociétéGramontdécidedeversertouslestrimestresunesommeconstanted’unmontantde15000€suruncomptebancairerémunéréà3,2%.Lepremierversementestprévudans3mois.Labanqueutilisedestauxproportionnels.

➲ Questions1) Calculer la valeur acquise par les versements au bout de deux ans.

2) La somme obtenue à la fin des trois ans sera- t-elle suffisante pour rembourser la totalité de l’emprunt ?

3) En utilisant le taux de 3,2 %, calculer, à la date d’aujourd’hui, la valeur actuelle de l’ensemble des versements prévus.

CAS 6 eMPRUnT

Unétudiantemprunte30000€àsabanqueautauxde4,20%suruneduréede6ans.

➲ Questions1) Calculer le montant de l’annuité constante.

2) Calculer le montant de la mensualité constante (la banque utilise les taux proportionnels).

3) Décomposer la première annuité en ses deux éléments.

CAS 7 PLACeMenTS MULTIPLeS

LaSASJetatedisposed’unetrésorerieimportantequ’ellesouhaiteplacerenpartie.Sonbanquierluiaconseilléunplacementsansrisqueautauxd’intérêtannuelde3%,susceptibledevariations.Lasociétéadécidédeplacer40000€débutNet10000€àlafindechaqueannéejusqu’àfinN+5.

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1CHAPITR E

Lavaleuretletemps

➲ Questions1) Calculer la valeur acquise par le placement de la société fin N+5. On supposera que le taux

de placement reste égal à 3 % sur cette période.

2) Même question en supposant que la société retire 15 000 € début N+3.

3) Calculer la valeur acquise par le placement de la société fin N+5 en supposant que le taux d’intérêt diminue de 0,5 point à partir de N+2.

CAS 8 M. CASSeTTI

Laconjonctureboursièreluiparaissantfavorable,uninvestisseur,M.Cassetti,décidedeplacerunepartiedesesliquiditésdansdesactionscotéesenbourse.Le30/04/N,ilprocèdeentreautresauxachatssuivants:– 100actions L’Aréol à452euros chaque. La valeur est considérée comme solide et peu

risquée;– 200actionsCivinà228euroschaque.LasociétéCivinsedéveloppetrèsrapidementetpré-

senteuncaractèreplusspéculatif.Lesfraisd’achats’élèventàenviron1%dumontantdel’opération.Unanplustard,ilconstatelescoursboursierssuivants:– L’Aréol:472euros;– Civin:310euros.

➲ Questions1) Rappeler le principe permettant de déterminer un taux de rendement actuariel et la finalité

de ce calcul.

2) Calculer, pour chacun des titres, le taux de rendement actuariel obtenu par M. Cassetti dans l’hypothèse où il les aurait revendus à la fin de la 1re année de placement.

3) Reprendre la question 2 en considérant l’ensemble des deux actions.

CAS 9 SOCIÉTÉ YODA

Afindefinancerunprojetd’investissementprévudébutN+1,laSARLYodaaeffectuépendantdeuxansdesplacementstrimestrielsde8000eurosrémunérésautauxde2,80%,ladernièresommeétantverséefinN.Cettesommen’étantpassuffisante,elleestcomplétéepar:– unempruntbancairede150000€sur8ansautauxde3,60%,remboursépartrimestrialités

constantes;– lacessionà308€de50actionsTabrixachetées245€deuxansplustôt.

➲ Questions1) Calculer la valeur acquise fin N par les placements trimestriels.

2) Trouver le montant total dont dispose la société.

3) Calculer le montant de la trimestrialité constante relative à l’emprunt.

4) Déterminer le capital restant dû à la banque à la fin de la 4e année d’emprunt.

5) Calculer le taux de rendement relatif au placement en actions.

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