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2019年4月
牛田雅之 Masayuki Ushida
Startup Accelerator
合同会社マイルストーン
「ベンチャービジネス」
「ベンチャーor スタートアップ企業」
What do you imagine by “Startups”?
皆さんのことを教えてください
Q１) 就職活動をしている人、またはしたことがある人 Are you trying “Shukatsu” ?
Q2) ベンチャー、スタートアップで働いてみたい人 Are you interested in working in Startups instead of major companies?
Q3） ベンチャーを起業している、または将来起業するかも しれないと思っている人 Have you founded, or are you planning to found a startup?
Q4） 「これってビジネスになるのでは？」というアイデアを 実はもっている人 “I have great ideas to start new business! “
この講義で行うこと What we will do in this class April through July, 2019
Ø 原則として自身のビジネスアイデアをもとにひとり１社、ベンチャー企業を（仮想）設立します。
Each student will create a virtual startup upon his/her business idea Ø ひとりあたり１００万円の元手（資本金）を支給します。 Each founder will start the company at ¥1 million iniQal capital Ø 事業計画を作成し、足りないお金をベンチャーキャピタルや銀行か
ら調達する作戦を練ります。 Create business and cashflow plan, consider how to fund addiQonal money Ø 最終的に投資家、銀行の担当者に事業計画をプレゼンします。 Present your business plan to investors and bankers at final stage. Ø 自身にビジネスアイデアがなくても、他のメンバーの事業に共同経
営者として参加し協力することができます（ただし１社３人まで）。 You can parQcipate in your colleague as a co-‐founder if you have no business idea
このクラスの意義 The value you will get from this class
• この授業は一生大企業のサラリーマン（ウーマン）で終わりたい人には向いていません。
• 単位が欲しいだけの人はこの授業はさらに有益ではありませんので他のクラスをとってください。
• いつか自分の夢を実現したいという情熱をもっている人、大歓迎！
• No challenge spirit, no credit. • Whenever you will try to realize your dreams in the future, something you learn at this class will help you.
今後の日程 Schedule for April ~ May
４月 April ガイダンス Guidance （11日、18日） 起業希望者によるビジネスアイデア・ピッチ IniQal presentaQon of each business idea by the “founders” （25日） パワポ等によるアイデアプレゼン
５月 May 100万円支給。会社設立、共同経営者との顔合わせ。 Every founder establish the company (KK) with ¥1 million iniQal funding. Meet & talk with the partners. 事業計画の作成について講義。 Lecture for creaQng business plans. ⇒ワークシートDL Download worksheets
作業のプロセス What to do by each “company”
1. 事業計画とマネタイズ計画（損益計算書、資金繰り予定表）の作成 Describing business plan, along with Income and cash flow plan 2. 資金繰り（いつ、いくらの追加資金が必要になるか）の検討
Calculate when and how much addiQonal funding needed 3. 不足資金をどうやって調達するか検討（出資？借入？）
Select what kind of funding you will apply (VC? Bank? ) 4. VCへの投資要請を前提に資本政策の検討
If you select VC financing, create capital chart 5. 資本政策の確定、事業計画書のファイナライズ
Complete capital chart, finalize business plan 6. VC向け事業計画説明会に向けて準備
Prepare for the final presentaQon
ビジネスアイデアのヒント Value ProposiQon
ビジネスモデルキャンバスの作成 Business Model Canvas
Value that your compeQtor can provide with.
Value that you can provide with. Value that client wants.
Value ProposiQon
Business Model Canvas テーマ 「 」
パートナー Key Partner
顧客セグメント Customer Segment
提供する価値
Value Proposi-on
チャネル Channel
顧客との関係 Customer RelaQon
収入 Revenue Stream
主なリソース Key Resource
主な活動 Key AcQvity
コスト Cost Structure
12
3
4
5
6
78
9
効果的なショートプレゼン（ピッチ）のポイント
• エレベーターピッチ Elevator Pitch
• ハズキルーペのCM Hazuki Loupe TVCM
最終提出物 Final reports to submit
• エグゼクティブサマリー
• 本論 • ExecuQve
summary & business plan
プレゼン資料 （パワポ等）
PPT PresentaQon
中期損益計画 （最低５年）
月次資金収支計画 （最低１年）
Future income & cashflow projecQon
資本政策 （株価算定書） Capital chart
銀行融資・補助金申込みには不要 No need for bank loan and grant
VBTの先輩たちはどんな会社を作ってきたか 30 virtual startups created for past 4 years at VBT
0
2
4
6
8
10
12
14
# of Companies
Co. by Int'l Students
Medical, Healthcare
IoT, AI
RoboQcs
Mobility
Environment
EducaQon
Web Service
Nature, Life Style
2015 2016 2017 2018
InternaQonal students’ parQcipaQon are increasing recently
自身の研究テーマと関連するビジネスアイデアはおおよそ５０％ Aprox. 50% of business plans relate to his/her research theme at Univ.
代表的な千葉大発ベンチャー Notable Chiba-‐Univ. Startups
株式会社自律制御システム研究所 ACSL hpps://www.acsl.co.jp
株式会社サーマス Sermas Co.,Ltd hpp://www.sermas.co.jp/index.html
セルジェンテック株式会社 Cell Gentech, Inc. hpp://www.cellgentech.com
ベンチャーorスタートアップ企業って何？
会社を起こすってどういうこと？
序論
What do you imagine by “Startups”?
What do you imagine by “Startups”?
米国を代表するバイオベンチャー、ジェネンテックの創業に関わったボイヤー博士（右）とキャピタリストのスワンソン。博士の遺伝子組換技術に着目した29歳のスワンソンは10分の約束で博士に面談を申し込むも、議論はビール片手に3時間に及び、両者が5000ドルずつ出してGenentechを設立した。同社はその後数々の画期的なバイオ医薬品を世に送り出し、2009年に10兆円の時価総額で世界的製薬企業ロシュに買収された。
Genentech was started by 10 minutes’ meeQng appointment
世界のトップ企業 Global top companies : almost younger than 40 years old
★上位は40歳以下がズラリ 時価総額 ランキング （2019/2/
28）
企業名 時価総額
（$ bil) 設立年 株式上場年
1 Microsos (USA) 859 1975 1986
2 Apple (USA) 816 1977 1980
3 Amazon.com (USA) 805 1994 1997
4 Google (USA) 780 1999 2014
5 Berkshire Hathaway (USA) 495 1839
6 Alibaba Group (CHN) 470 1999 2014
7 Facebook (USA) 460 2004 2012
42 TOYOTA (JPN) 176 1937 1949
GAFA
日本のトップ企業 Japanese top companies
企業名 時価総額（兆円）
2019.3.6.
TOYOTA 21.5
Sos Bank Group 11.5
NTT 9.3
NTT DOCOMO 8.5
KEYENCE 8.2
Mitsubishi UFJ FG 7.9
Takeda PharmaceuQcals 7.2
SONY 6.8
産業構造のパラダイムシフト 時価総額トップ３の変化
DrasQc change of industrial leaders in USA
2009年 1位 Exxon Mobile 2位 Wal-‐Mart 3位 Procter & Gamble 2019年 1位 Microsos 2位 Apple 3位 Amazon
2009年 1位 Toyota 2位 Mitsubishi ＵＦＪ 3位 ＮＴＴ 2019年 1位 Toyota 2位 Sos Bank Group 3位 NTT
イノベーション力：日米の違い InnovaQon Power: difference between US and Japan
日経新聞 経済教室 (2019.3.18) イノベーションを阻むもの 戦後システムの名残一掃を by Lee Bransteper（カーネギーメロン大教授）
次々と出現する米国のスーパーベンチャー Super startup following GAFA
米テスラ、時価総額で一時ＧＭ抜く 2017/4/11 5:51 【シリコンバレー＝兼松雄一郎】米テスラの時価総額が10日、一時米ゼネラル・モーターズ（ＧＭ）を超え、米自動車企業で首位に立った。テスラは足元の出荷が順調で、電気自動車（ＥＶ）新モデルへの期待の高さから株価が上がっている。 一方、ＧＭは足元の販売こそ悪くないが、在庫が積み上がり低金利ローンを使った拡販に陰りがみられる。テスラの販売規模はＧＭの100分の１以下だが、成長期待では圧倒的に上回っており、時価総額ではＧＭを射程にとらえた。 注）現在はテスラ$47 bil : GM $55 bil
Tesla Motors’ market cap exceeded GM (April 11, 2017)
米グーグルとフィデリティ、宇宙企業スペースＸに10億ドル出資 Reuters 2015/01/21 ［２０日 ロイター］ -‐ 米民間宇宙企業スペースＸは２０日、グーグル<GOOGL.O>と投資信託のフィデリティから約１０億ドルの出資を受けたと発表した。
Google and Fidelity invested $1 billion in SpaceX (Jan. 21, 2015)
Next Super Startups = “Unicorn” 「ユニコーン企業」
• 非上場 Non-‐listed on stock market
• 時価総額１０億ドル以上 Market cap above $1 bil
• 設立１０年以内 within 10 years since foundaQon • テクノロジー企業 tech company
米ユニコーン相次ぎ上場へ 18年は赤字企業が8割、カネ余りで規律に緩み 2019年の米国市場では未上場の急成長企業「ユニコーン」の新規株式公開（IPO）が相次ぐ。
日経新聞電子版 2019/3/30
国籍別「ユニコーンベンチャー」の数 Number of Unicorn Startups (2018/3)
118
62 13 9
Unicorns in USA
Expected Unicorns in Japan
AIのディープラーニングによる制御 技術の開発（2326億円）
名刺の一括管理によるCRM ソリューション（505億円）
大型リチウムイオン畜電システムの開発 （404億円）
クラウド会計システム（394億円）
月面探査
日本にもイケてるスタートアップが有る！ 2018年資金調達ランキング （entrepediaより）
社名 業種 設立 2018年調達額（億円）
Japan Taxi Sharing Economy 1977 123
FOLIO Fintech 2015 69.8
freee Fintech 2012 65
Spiber Bio Chemical 2007 62
Finatext Fintech 2013 60
Paidy Fintech 2008 58.9
WHILL Healthtech 2012 58.2
お金のデザイン Fintech 2013 57
FiNC Technologies Healthtech 2012 56.5
メルカリ（IPO前） E commerce 2013 50
創業者はどんな人？
関山和秀 取締役兼代表執行役
2005年3月 慶應義塾大学環境情報学部卒業 2007年3月 慶應義塾大学政策メディア研究科修士課程修了 (バイオインフォマティクス専攻) 2007年9月 当社設立 代表取締役社長就任 2014年6月 当社取締役兼代表執行役就任(現任) 2014年9月 Xpiber㈱代表取締役就任(現任)
創業者はどんな人？
杉江 理 Satoshi Sugie 1982年生まれ。静岡県浜松市出身。立命館大学卒業、日産自動車開発本部を経て、一年間中国南京にて日本語教師に従事。その後2年間世界各地に滞在し新規プロダクト開発に携わる。元世界経済フォーラム（ダボス会議）GSC30歳以下日本代表。Silicon Valley Business Journal’s 2017が選ぶ40歳以下の経営者40人の一人選出。WHILL株式会社 代表取締役 兼 最高経営責任者(CEO）
hpps://whill.jp/about-‐company
次は君かも・・・ YOU MAY BE THE NEXT UNICORN!
学生起業支援：大学の取り組み例
Todai to Texas Project Todai To Texas Projectは、まだ無名の東京大学関連のスタートアップが、South by Southwest（SXSW; サウス・バイ・サウスウエスト） という毎年3月に米国テキサス州で開催される大規模カンファレンスおいて、自分たちのプロダクトやサービスをTrade Show（見本市）に展示し、世界デビューすることを目的としたプロジェクトです。スタートアップ企業のみならず、本学の在学生・研究者による法人化前のプロジェクトチームや卒業生による起業を前提としたサイドプロジェクトなども応募が可能です。
本プロジェクトは、産学協創推進本部が主催し、Todai To Texasプロジェクトチームが運営していますが、学内のみならず学外の様々な企業やサポーターの方々のご支援に支えられております。
筑波大学 Research Studio 筑波大学T-‐CReDOと慶應義塾大学病院臨床研究推進センターは、国内で初めてとなるアカデミア発の医療製品開発に特化したアクセラレーションプログラム”Research Studio powered by SPARK”を2018年より開始致しました。
九州大学起業部 本気で起業したい学生のために「九州大学起業部」を設立しました。
サッカー部がサッカーするかのごとく、起業部は学生起業します。起業部では、チームでビジネスプランを作成し、国内外のコンテストに応募しながら、ビジネスプランをブラッシュアップし、起業に向けて実践的な活動を行います。
専任教員が顧問として指導にあたるほか、国内外の一流の起業家やベンチャーキャピタリストをネットワークし、起業支援を行います。１年に平均５社、１０年で５０社の学生ベンチャーを創出。うち５社の上場企業を創出します。九州大学の新しい歴史を一緒に創りましょう。 hpp://qdai-‐startup.com
Goal 政府では、「企業価値又は時価総額が10億ドル以上となる、未上場ベンチャー企業(ユニコー ン)又は上場ベンチャー企業を2023年までに20社創出」という目標を新たに掲げました。 トップ層を引上げ、グローバルで成長するスタートアップの創出を通じて政府の目標達成を目指す とともに、ロールモデルの創出により、自ら企業を立ち上げてチャレンジをするという起業家マインド を社会全体で醸成し、日本のスタートアップエコシステムのさらなる強化を目指します。
Vision 日本では約1万社のスタートアップが日々新しい挑戦をしています。 しかし、グローバルに活躍する企業はまだ一部。世界で戦い勝てる企業を作り、引きつけ、世界に新しい革新を提供する。 J-‐Startupは選ばれた企業を官民で集中支援し、成功モデルを創出します。「ブーム」から「カルチャー」へ。ここで生まれたヒーローがスタートアップの地位を高め、 日本のベンチャーエコシステムをさらに強くします。 日本のスタートアップに次の成長を。 世界に次の革新を。 © 2018 Ministry of Economy, Trade and Industry.
政府による「J−Startup」の選定
みんなベンチャーだった
みんなベンチャーだった
本場米国では みんなガレージから
何のリスト？
• 銀行の融資担当 • レジ係 • ホテルの受付 • 時計修理人 • 映写技師 • 義歯製作技術者 • 測量、地図製作技術者 • 不動産ブローカー • スポーツの審判 • カメラ、撮影機器の修理技術者
n コンピューター、AI等の発達により１０年後になくなる仕事（オックスフォード大学2014年）
n 企業の寿命３０年説 n いま花形の職業も２０年後にはなくなるかも。いま誰も目をつけていな
い仕事が花形になるかも。
日本の企業は減っている！
会社の数が減ると社会は衰退する
企業数の減少
生産の 縮小
雇用・税収の縮小
国民所得の縮小
消費の 縮小
2006年 新会社法（商法の大改正） ～起業しやすい法制度に～
Ø 「1円資本金」株式会社が可能に Ø 1人取締役株式会社（取締役会非設置）が可
能に Ø 類似商号規制の廃止 Ø 合同会社（ＬＬＣ: Limited Liability Company）
政府による女性・若者の起業奨励
就活中の諸君へ！ 会社を経営したければ３０年ガマンせよ
• 大企業の社長の平均年齢＝53.6歳（2011年日経新聞調べ）
• 日本の大企業社長の大多数を占める「サラリーマン社長」＝出世競争のゴールが社長
• 大企業では営業、技術、財務、人事など「専門性」を身につけることに主眼。総合的な「経営力」は出世競争に勝ち残り少々くたびれた年寄りになってから学ぶことに。
• それでも自分のやりたいようにはやれないかも • ３０年後に会社が生存している保証なし
何のために起業するの？ 起業する際のポイント
• 自己実現 • 社会貢献 • チャレンジ精神 • 金儲け • サラリーマンになりたくない • なりゆきで、なんとなく・・・
起業にあたって必ず押さえなければいけないポイント
Ø 必要なお金をどうするか 他人にお金を出してほしければ事業計画の作成は必須
Ø 財務の知識 信用力の担保と説明能力
Ø 他人にマネされないために 知的財産権の確立、ノウハウの秘匿
Ø 社会的責任 従業員の生活維持、納税の義務
会社設立の書類手続 〜定款作成、会社の登記〜
• 商号、本社所在地、事業の目的、etc. 会社の基本的な事項を定める定款（ていかん）
• 定款等を法務局に提出する⇒公の法人として登記（第三者が会社の存在や基本事項を確認することができる）
• 商業登記簿謄本（履歴事項全部証明書）⇒インチキな会社でないことの証明
• 定款と登記簿謄本（＋印鑑証明書）は様々な取引で必須のアイテム
本 論
事業＝金儲け（？） ＝お金を増やすこと
推薦参考図書
起業のファイナンス ベンチャーにとって一番大切なこと 単行本（ソフトカバー） u 磯崎 哲也 (著) 日本実業出版社
会社って、誰のもの？
“Stake Holder”（ステークホルダー） ① 株主（投資家）＝お金（元手）を出している人 Shareholders (investors) ②社長など役員＝経営をしている人 officers (management)
③従業員＝働いている人 Employees
④取引先＝事業に必要な物品やサービスを供給して いる人 Venders ⑤顧客＝製品・サービスを買っている人。 Customers
Key Word
ステークホルダーが会社から得るもの What stakeholders get from company
提供するもの What they give
得るもの What they get
付随的に 得られるもの
株主（投資家） Shareholders
お金 Money 株券 お金（配当） Money
株価上昇 （＝お金）
役員 Officers
知識・時間 責任 Knowledge, Time
お金（報酬） Money
成功・地位・名声
従業員 Employees
労働 Labor
お金（給料） Money
やりがい・知識
取引先 Venders 顧客 Customers
製品・サービス お金
お金 Money 製品・サービス
信用 満足
みんなお金が（も）目的・・・
お金をめぐる関係 Shareholders, officers and banks
• 株主は経営者にお金を預ける人 Shareholders entrust money to officers • 経営者は預かったお金を有効に使って増やしてあげ
る人 Officers must increase shareholders’ money ＊ベンチャーの場合、多くは「株主≒経営者」 Shareholder=officer in most startups • 銀行は株主から預かったお金だけでは足りない資金
を貸す人 Banks lend insufficient money
財務諸表（決算書） Financial Statements
Ø 「お金」という共通言語で、すべてのステークホルダーに会社の過去、現在、将来の状態を説明するツール
Financial statements describe company’s condi-ons in the past, present and future by the language “Money”
ü 株主に対して：「お預かりしたお金をこういう風に使ってこれだけの利益を上げました」
ü 取引先、金融機関に対して：「うちはこのとおり信用できる会社です」 ü 税務署（国・自治体）に対して：「これだけ利益が出たのでこれだけ納税します」
• 貸借対照表（B/S=バランスシート）
• 損益計算書（P/L) • 株主資本等変動計算書
バランスシート（B/S）の意味 What Balance sheet shows
預かったお金と 借りたお金を
どう使っているか Showing how you uQlize all funding
銀行などから 借りているお金
株主から 預かっているお金
資産の部 Assets
負債の部 LiabiliQes
資本の部 Shareholder’s Equity
現金
換
順番
記載
返済期限
近
順
記載
＊特定の期日（決算日）にそれぞれお金に換算していくらあるかを表示する B/S shows how much assets, liabiliQes and equity you have on the certain day
バランスシートの構成 Contents of B/S
• 流動資産 Current Assets
現金預金 Cash and bank deposit 有価証券 SecuriQes 売掛金 Account receivable 製品商品（在庫） Inventories etc.
• 固定資産 Fixed Assets 土地建物 Land, building 機械器具 Machine, equipment 什器備品 Tools 運搬具 Automobile 敷金保証金 Security deposit etc.
• 流動負債 Current LiabiliQes 買掛金 Account payable 未払金 Other payable 短期借入金 Bank borrowing etc.
• 固定負債 Long-‐term liabiliQes 長期借入金 Bank borrowing
• 資本金 Paid in capital • 資本準備金 Reserves
• その他剰余金 Accumulated profit
資産の部 Assets 負債・資本の部 LiabiliQes and Equity
2018年X月X日現在の会社の状況
損益計算書 P/L or Statement of OperaQons
預かったお金と借りたお金で1年間（事業年度）にどれだけ利益を上げたか Showing annual performance by using equity and borrowed money
スタート時点 （1年前）の
バランスシート B/S 1 year ago
損益計算書 （パフォーマンス報告書）
現在（1年後）の バランスシート B/S at present
経営者の通信簿！ P/L = Annual review sheet of management
損益計算書の構成 Contents of P/L
売上高 Sales or Revenue （－）売上原価【仕入高、製造コスト、在庫など】 Cost of goods sold ＝売上総利益（粗利益） Gross income
（－）販売費・一般管理費【営業コスト、本社費用など】 Selling, Admin. expense ＝営業利益 OperaQonal Income
（＋）営業外収益【本業以外の収益】 Non operaQonal income （－）営業外費用【支払利息など】 Non operaQonal expense ＝経常利益 Ordinary Income
（+）特別利益 （-‐）特別損失 extra-‐ordinary income / loss ＝税引前利益 Income before tax
（-‐）法人税 ＝税引後（当期）利益 Income aser tax ≠ Cash increased for the period
税引後利益 ≠ 増えたお金
なぜ 『税引後利益 ≠ 増えたお金』？ Why Income aser tax ≠ Cash increased for the period ?
• P/Lの「費用」は必ずしもリアルなお金の支出を伴わない。 引当金、減価償却費など
• Non-‐cash expense (expense without cash out) • P/Lの「売上」は必ずしもリアルなお金の収入を伴わない。
売上計上と売上入金の違い • Booking Sales without cash in • 資本金の増加、借入金の増減によるキャッシュの増減
はP/Lに反映されない • Cash in from financial acQvity (equity investment, bank
borrowing) is not shown on P/L • 設備投資によるキャッシュの支出はP/Lに反映されない • Cash out by asset purchase is not shown on P/L
財務諸表とお金（資金） Financial statements vs. Real cash flow
■財務諸表は健康診断結果表 Financial statements are the results of performance
■資金（元手）は栄養、資金繰りは血流
Real cash flow is circulaQon of blood 栄養不足と血流停止は致命傷！ Be cauQous for cash deficit, then financial statements will follow
財務諸表と資金繰り Financial statements vs. Real cash flow (Wrap up)
財務諸表（B/S, P/L） ステークホルダーなどに見せるための「健康診断表」 Financial statements are tool to show you company reliable to stakeholders こんなに健康体なので・・・ • 取引してください • お金を貸してください • これだけ税金を納めます • 一緒に働いてください • 結婚（=提携）してください
資金繰り 会社の血流が途切れないことの確認と予防。 Never cause cash deficit for start up period 特に最初の1年間は「月次資金繰り予想表」をつくろう！ Monthly cash flow projecQon for the 1st year
作業日程（イメージ）
収支・資金計画策定 （不足資金の算定） P/L and Cash flow projec-on
資本政策の検討・策定 Capital chart
事業計画書執筆 Wri-ng business plan
プレゼン準備 Final Presenta-on
July June May
いつ、誰から、どんなお金を、 どうやって集めるか？
資金調達の種類と方法 VariaQon of Fund Raising
お金の種類 その１：資本金 Equity
• 2006年の会社法改正により最低資本金（有限会社300万
円、株式会社1000万円）が撤廃 • いわゆる「1円起業（資本金1円会社）」が可能に
• でも実際には会社設立手続きだけで20万円超必要 • それ以外にも諸々の経費にお金に羽が生えたように
飛んでいく（机、ＰＣ、電話・ネット、ウェブサイト、etc.） • 会社設立時にとりあえず100万円くらいは覚悟！
¥1 million is not enough to start up company although ¥1 incorporaQon is legally possible
「投資」と「融資」 Equity vs. Loan
• 投資＝資本の払込み（資本金増加）＝株式の取得＝議決権の付与
• 相手は投資家（VC、エンジェル、提携先企業） • Once you receive equity investment, you have to provide the
investors (sharing ownership) with voQng right
• 融資＝ローンの借入（負債増加）＝利払い・返済義務の発生 • 相手は銀行・金融機関 • Once you borrow money from bank, you have to repay it
regardless of performance
Key Word
投資家って何？ Type of Investor
(1) Financial Investor ⇨ Financial return • 「お金を増やすことを目的に企業に出資（株式の購入）する人や団体」 • 投資した株式等を購入時よりも高く売却することを求める（「何％」ではな
く「何倍」の世界）* • できるだけ安く買い、高く売ることが至上命題 • 持株比率や投資する株式の種類によっては経営に口出しや経営者（取
締役）をクビにする権利も
(2) Strategic Investor ⇨ Synergy, New business promoQon • 投資することにより自社とのシナジー効果、新規分野進出を企図
(3) Angel investor ⇨ ContribuQon, Support, Mentoring • いわゆる篤志家
お金の種類 その２：借入金 Bank Loan
• ベンチャーに借金は悪!? Start up shouldn’t borrow money? ⇨ NO
• 銀行は貸してくれない？
Banks don’t lend money to start up? ⇨ NO • 貸してくれても金利が高い？
High interest rate? ⇨ NO
借金は悪？ Merit of Debt financing
• 借金は資本金に比べて「ラク」 • Less obligaQon than equity • きちんと返済・利払いしている限り、何も文句は
いわれない。 • Only obligaQon is interest and principle payment • 銀行の幅広い取引先ネットワークを紹介してもら
える。 • PotenQal clients may be introduced
• 信用補完機能 • Credit enhancement
資本金か借入金か、それが問題だ！ Which to choose, Equity or loan
• 資本金（含む創業者貸付金）は自分や家族が出す限り多いに越したことはない Equity from family and friends is first priority
• 他人から資本金を入れてもらう際は十分に注意と覚悟を Equity from third party is barter of voQng right
• 借入金にもそれなりのメリットあり、一概に拒絶するのはもったいない
• 貸してくれるなら、借りてみよう！ Try bank loan if bank is posiQve
Year 1
Cash inflow 2,500 Sales revenue 2,500
Cash ou�low 4,500
OperaQng Cash flow
-‐2,000
Investment C/F -‐1,000
Equity X,XXX
Borrowing Y,YYY
Financial C/F >3,000
Total C/F >0
まとめ
自分のお金だけでスタートするのがベスト StarQng with your own equity is BEST, but…
しかし・・・ • 事業拡大期には資金が必要、でも一般庶民には出せる金額
に限りが・・・ • 経営者は孤独、相談相手が必要 • 一人の人脈には限界。ＶＣや銀行のネットワークを最大限に
活用しよう（ただし代償は覚悟して）
• You are not so rich to expand your business • CEO needs advisor, mentor, supporter. VC and bank may play
the roll or introduce useful network
Wrap up
お金（資本金・借入金）の集め方
HOW TO RAISE FUND
事業計画 Business Plan
• 投資にしても融資にしても、事業計画書の策定、提示が必須 Business plan is necessary to raise fund from third party
• 事業計画書の骨子 Key contents of BP 1. Value ProposiQon とBusiness Model (=MoneQze) 2. 技術の特徴、特許等による他者参入障壁 3. 創業者およびコアとなる役職員のプロフィール 4. 具体的な製品概要、想定される顧客と市場規模 5. 研究開発体制と製造販売体制 6. 中長期収支計画（5-‐10年） 7. 上記期間の資金収支計画、1年目の月次資金繰り計画 8. 【投資勧誘の場合のみ】上記収支計画に即した資本政策案
以上をWORD文書で詳細に、かつサマリーをパワーポイント等で図表・ビジュアルを多用して作成。WORD文書には冒頭にExecu-ve Summary（1-‐2ページ）を。
Key contents of BP
1. Value ProposiQon and Business Model (How to moneQze) 2. How to protect your business from compeQtor or new comer
(intellectual properQes, special know-‐how ?) 3. Who are the management team (profile, experience) 4. What is your products/service, expected customer and market
size 5. OrganizaQon of the company 6. Income and cash flow projecQon for 5-‐10 years 7. Monthly cash flow projecQon for the first 1 year 8. Capital chart (equity financing plan) reflecQng 6
9. ExecuQve summery of 1 ~ 8 above within 2 pages
事業計画書の構成要素 Final output to submit
• エグゼクティブサマリー
• 本論 BP Exe. Summary & whole plan
プレゼン資料 PPT
presentaQon
中期損益計画 （最低５年）
5 year income projecQon
月次資金収支計画 （最低１年）
1 year cash flow projecQon
資本政策 Capital chart
銀行融資・補助金申込みには不要 No need to apply bank loan or grant
事業計画でアピールすべきポイント Key point of BP
• 投資家に対する投資勧誘の場合 to investor 投資金額をいつごろ、何倍にして返せるか ⇒資本政策
How much and when the equity investor will make capital gain
• 金融機関に対する借入申し込みの場合 to bank 約束どおり返済と利払いができる資金収支
cash flow projecQon which ensure scheduled repayment
• 公的補助金申請の場合 to governmental grant
プロジェクトの頓挫リスクの低さと社会貢献度 low risk of failure of the project, high contribuQon to society
企業価値の算定 －投資勧誘のKey Point－ Company valua-on
New Company 1000shares ×
¥10000
Founder & CEO Patent
設立時企業価値Company
ValuaQon＝¥10million
投資家 （ベンチャーキャピタル等）
Venture Capital
株価（
企業価値）
？ OK, How
much valuaQon?
Due Diligence BP
投資要請１億円 Request ¥100M
企業価値と持ち株比率 Company valuaQon and Share holding %
設立 Founding
増資 Equity finance
（case１）
増資 Equity finance
（case2）
増資 Equity finance
（case3）
発行株数 shares issued
1000株 500株 1000株 2000株
発行株価 Price per share
¥10,000 ¥200,000 ¥100,000 ¥50,000
調達金額 Fund raised
¥10 million ¥100 million ¥100 million ¥100 million
増資前企業価値 Pre-‐money value － ¥200 M ¥100 M ¥50 M
増資後企業価値 Post-‐money value ¥10 M ¥300 M ¥200 M ¥150 M
創業者持ち分比率 Founder’s share %
100％ 66.7％ 50％ 33.3％
企業価値＝株価をなるべく高くしないと経営権を維持できない！
高い企業価値の説得材料＝知財が将来に生む利益（キャッシュフロー）
資本政策（１） ～せっかく起業した会社を乗っ取られないために～
• 1000万円の資本金でスタートした会社が1億円の第三者割当増資をすると創業者の持ち分は1000/11,000＝9.1％に下がるのか？
• 自分が出資した金額の数十倍、数百倍の金額を出資してもらって、なお持株比率50％超を維持する必要
• You must keep >50% share even if you receive x10 investment from VC • 出資金額＝1株当たりの株価×発行株数
• 創業者の持株比率は1000株/1500株＝66.7％ Then you can keep 66.7%
そんなうまいことができるのか！
How it’s possible?
ü 創業者の出資1000万円は1株1万円×1000株 ü VCの出資1億円は1株20万円×500株 Price per share (case1): you=¥10000 VC=¥200,000
資本政策（２） • そんなうまい方法を考えるのが「資本政策」 “Shihon Seisaku”
• 株価（＝ValuaQon）の設定：投資家に「20倍」を納得させる理論武装 Key points to convince VC of x20 valuaQon ü 「僕たちは創業リスクをとっています」 ü 「1年でこれだけ開発が進みました／売上が増えました」 ü 「僕たちが経営権を持たないと事業はこれ以上伸びません」 ü 「それでも成功したときに貴社はこれだけ儲けられます」
• 種類株式（優先株式） Preferred stock ü 投資家に特別の権利を与える見返りに株価を高く設定する ü 手続きは煩雑
• 潜在株（≒ストックオプション）の発行 IncenQve stock opQon ü 経営者、従業員に許された「後出しジャンケン」 ü 登記簿に記載することで外部に開示される
資本政策（例） Capital Chart (Sample)
設立 出資
Founding
1年後 1yr later Series A
3年後 3 yrs later Series B
5年後 5 yrs later Series C
持株数 Share owned
持株比率
創業者 Founder
¥10,000 ｘ 1000株
1000株 52.6％
VC １ ¥200,000 ｘ 500株
¥1,000,000ｘ 100株
¥2,000,000 ×100株
700株 36.8％
VC ２ 100万円ｘ 100株
200万円× 100株
200株 10.5％
調達額 ¥Raised
¥10M 100M 200M 400M 710M
累計発行株数 Shares
Outstanding
1000株 1500株 1700株 1900株 1900株
Post-‐Money Valua-on: ¥10M ¥300M ¥1700M ¥3800M
資本政策（EXITの予想）
• VCなど機関投資家にとって「投資利回り」が最大の関心 • それを示してやって初めて投資家向けの資本政策案と呼べる • IRR (Internal Rate of Return) is key to apract VC • 前表でVC1の保有株数は700株（議決権比率36.8％） • 「VC１」の累積投資額＝4億円 Ø この会社が増資Cの1年後、50億円のValuaQonで大手企業にM&A（発行済み
全株の買収）をされたとしたら・・・ Ø Let’s calculate IRR for VC1 on the sample Capital Chart on the assumpQon that the company is bought at ¥5 billion valuaQon 1 year later of series C financing
• 投資家「VC１」がM&Aによって得る回収額＝18.4億円（50億円×36.8％）
• 「VC１」の投資利回り（IRR）＝61.4％ ＊IRR (Internal Rate of Return:内部収益率） 投資の収益性を測る最も一般的な指標 因みに創業者の得る金額は… 26.3億円！ 1000万円で始めたベンチャーが6年で263倍に！ Let’s calculate how much the founder will get by the M&A
ベンチャーの企業価値と知財 Intellectual Property create valuaQon
• 研究開発型ベンチャーの運営資金はＶＣなどの外部投資家に依存せざるをえない宿命（「死の谷」）
• R&D start-‐up depends upon VC money who takes risks • 投資家に新株を引き受けてもらう形の資金調達
（『増資/エクイティファイナンス』）が一般的 • Equity financing by VC is most popular funding
• エクイティファイナンス＝会社の切り売り⇒会社全体の値段（企業価値）がポイント
• Equity financing is selling a porQon of your company. ValuaQon is important.
• ベンチャーがエクイティファイナンスする際の企業価値（＝株価）の源泉は知財
• Intellectual Property create company valuaQon.
• 知財の経済価値評価がキーポイント
企業価値（株価）の算定 ValuaQon Method
• ＤＣＦ法 Discount Cash Flow is the standard – 研究開発型ベンチャーの標準的株価算定方法 – 保有する知財を使った事業で一定期間（5－7年）
にどのくらいのフリーキャッシュフロー（純現金収入）を得られるか
– How much “free cash flow” will be generated for 5-‐7 years – 毎年のフリーキャッシュフローを現在価値に割り
引いて算出 – How much is the present value of the projected free cash flow
– 元になる収支計画や割引率の設定で大きな幅 – Calculated valuaQon vary by cash flow projecQon and discount rate
秘密保持契約 Non-‐Disclosure Agreement (NDA)
• 契約相手方に対して、第三者等に開示・遺漏されては困る事項（「秘密」「機密」）を指定し、これを守らせる取り決め。
• 書面に「秘密」「ConfidenQal」等の表示をしたもののほか、口頭や電子データで開示した内容も（秘密であることを明示した場合は）含まれる。
• 例外あり：すでに持っていた情報、公知の情報、正当な第三者から守秘義務を負わずに合法的に得た情報、独自の開発であることを立証できる情報、etc.
• 秘密情報の管理、契約終了後のハードの処理 • 契約終了後までも効力
• 投資家に対してまずNDAを結んでもらうことが第１歩
ベンチャー起業にまつわるファイナンス用語
1. 安定株主 2. エグジット（ＥＸＩＴ） 3. 株価収益率 4. 株式買取条項 5. 企業価値 6. キャッシュフロー 7. クラウドファンディング 8. 種類株式（普通株式） 9. ストックオプション（潜在株式） 10. 社債 11. 投資契約 12. 特別決議 13. ハンズオン 14. 簿価純資産
1. 自分、家族、役員、提携先など半永久的に株式を保有することが予想される株主。エグジットを期待・要求しない株主。
2. 投資家が保有する株式を売却して現金化すること。投資の「出口」。 3. ＰＥＲ（Price Earning RaQo）。株価が１株あたり当期利益の何倍かを表す
数値。未上場企業の適正な株価を測る指標として同業の上場企業のＰＥＲを参考にする。
4. ＶＣとの投資契約において、経営者が一定の義務に違反した場合にＶＣから株式の買戻しを要求される条項。
5. 一般的には株価時価総額（株価×発行済み株式数）。ベンチャーの場合は潜在株式も含む。「プレ（ポスト）マネーバリュー」参照。
6. 貸借対照表、損益計算書には表示されない資金収支。海外ではキャッシュフロー計算書もB/S. P/Lとともに開示が義務付けられる。
7. SNSなどインターネットを介して多数の人から小口の資金を集める手法。日本でも広まりつつあるが法的整備は今後の課題。
8. 普通株式よりも様々な優先権、強い権利が与えられた株式。権利が強い分、株価が普通株式より高く設定されることが多い。
9. 役員や従業員に対して業績向上へのインセンティブとして付与される自社の株式を取得する権利。株価が上がれば行使して利益を得ることができる。
10. 借入金の異形態。会社が借用証の代わりに債券を発行する債務。ベンチャー企業の場合は形式要件は緩い。
11. ＶＣが投資する際に投資先企業と結ぶ契約。様々な権利義務が規定される。
12. 株主総会で通常の議案は過半数で可決されるが、重要性に鑑み特に３分の２以上の賛成を要する議案。事業譲渡など。
13. ＶＣなど株主や支援者が役員派遣などを通じて経営に直接関与し事業拡大や社内管理に協力すること。
14. 貸借対照表上の資本勘定（総資産－負債）。一般的には企業の解散価値を表し、発行済み株式数で割ると１株あたりの解散価値（＝最も保守
的な株価）を示す。
付録
