Cenário econômico para 2016

Zeina Latif

XP INVESTIMENTOS

Fevereiro 2016

Fonte: CPB

Ambiente externo deteriorou-se,

e talvez não seja algo transitório

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0%

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15%

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Produção industrial variação em 12 meses

Economias avançadas

Emergentes

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15

Crescimento do comércio mundial variação 12 meses

PIB potencial da China e do

mundo encolhendo

Fonte: Bloomberg

Preços de commodities podem cair mais

-40%

-20%

0%

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-40%

-30%

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0%

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20%

30%

40%

94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14

Commodities vs China variação anual, média 3 meses

preços de commodities

Importações da China

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Preço de petróleo em termos reais (WTI/CPI EUA)

Desaceleração da China não se completou

Fonte: Bloomberg

Fatores internos elevam contágio no Brasil

Com impacto em preços de ativos e lado real

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1,000

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Credit Default Swap (CDS) bp

Brasil Latam

Latam = Chile, Colômbia, México, Peru

80

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0.50

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4.00

4.50

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Moedas - dados diários

R$/US$

cesta de moedas/US$

Fonte: STN

O ajuste fiscal, já insuficiente, perde força.

Volta da nova matriz macroeconômica?

Agravamento do quadro fiscal: sem

espaço para “boca de caixa” e corte de investimentos,

arrecadação deve seguir em queda e pressões políticas

crescentes

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

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4.0

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Resultado primário do setor público consolidado (% PIB)

Oficial

Recorrente

Fonte: Banco Central; cálculo XP Investimentos

Política monetária

demora para impactar a atividade. O pior não

passou.

Recessão em 2016 poderá ser mais severa do que a de 2015

Mais recessão adiante

-3%

-2%

-1%

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1%

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Juros versus Atividade

IBC-BR variação anual, média 3 meses (t+6) ciclo Selic real

Fonte: IBGE, Funcex; cálculo XP

Volta cíclica do crescimento depende de

arrumação da macroeconomia, que poderá ser

mais difícil

0.4

0.6

0.8

1

1.2

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1.6

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2

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Salários vs. Importações (média 12 meses)

salário da indústria em dólar

coeficiente de penetração de importações (t+3)

Fonte: IBGE, CPB

Ciclo de queda na indústria foi realimentado com

piora das condições econômicas em 2015

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Produção Industrial (jan02=100): ficamos para trás

Brasil

Emergentes

Mundo

PIB potencial provavelmente encolhendo

Fonte: :BC; cálculo XP Investimentos

Contágio financeiro sobre setor produtivo

aprofunda a crise e dificultará retomada

Pedidos de falência cresceram 7,4% e de recuperação judicial, 55,3% em 2015

Aumenta o comprometimento da renda com pagamento de

serviço de dívida (22,4%)

5

5.5

6

6.5

7

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8

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1

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1

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2

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2

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2

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3

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3

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3

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4

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4

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4

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5

5-1

5

9-1

5

Atrasos e Inadimplência da PJ no crédito bancário livre (%)

0

1

2

3

4

5

6

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Dívidas em atraso da PF / renda do consumidor - média 12 meses (%)

Fonte: :IBGE, BC; cálculo XP Investimentos

Mercado de trabalho inicia ajuste agora

Setor de serviços encolhe (-3,1% acumulado em 12

meses até nov15) e emprega 50% do emprego formal

Mercado se precariza, com aumento da informalidade e de horistas. Aumenta

desemprego entre chefes de família

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

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9

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1

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2

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5

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5

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8

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9

2T1

0

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1

4T1

1

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2

2T1

3

1T1

4

4T1

4

3T1

5

Ocupados - PNAD contínua variação anual

1.09

1.10

1.11

1.12

1.13

1.14

1.15

1.16

1.17

1.18

1.19

12

-12

2-1

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3

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3

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3

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12

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4

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4

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4

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12

-14

2-1

5

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5

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5

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5

10

-15

Razão PIB/Ocupados média 12 meses

Fonte: IBGE ; elaboração XP

Há sinais de aumento de inércia e, de forma mais incipiente, de repasse do câmbio.

Inflação de alimentos em 12,9% em 2015 preocupa.

Inflação se mostra mais rígida

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4.5

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5.5

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6.5

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7.5

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Expectativas Inflacionárias (%)

2016 2017

2018 2019

Resumo e comentários finais

1. Cenário externo é mais desafiador em comparação ao ano passado.

2. Provavelmente não é transitório.

3. Brasil está mais vulnerável a contágio externo. Ciclo vicioso.

4. Ajuste macroeconômico é condição para volta cíclica do crescimento.

5. Governo demonstra baixa convicção no ajuste fiscal. Perda do grau de

investimento.

6. Quadro econômico de crise mais severa com contágio financeiro sobre as

empresas.

7. Sem espaço para recuperação cíclica em 2016.

8. Haverá transição ordenada?

9. Agenda de médio prazo esquecida por ora, enquanto a produtividade segue

estagnada.

Há algum espaço para otimismo?