大和证券集团大和证券集团大和证券集团大和证券集团

黄继东黄继东黄继东黄继东

高级副总裁

兼并收购部 simon.wong@daiwasmbc.com.hk

2008年5月11日 长沙

国有资产监督管理委员会关于全球化背景下的国有企业改革与重组研讨会

“走出去走出去走出去走出去” ——We are ready.

1

“走出去走出去走出去走出去” —— 梦想或现实梦想或现实梦想或现实梦想或现实

为什么为什么为什么为什么？？？？

谁谁谁谁？？？？

什么什么什么什么？？？？

怎样怎样怎样怎样？？？？

为什么中国企业需要全球化为什么中国企业需要全球化为什么中国企业需要全球化为什么中国企业需要全球化？？？？

什么是高质素的行业及公司什么是高质素的行业及公司什么是高质素的行业及公司什么是高质素的行业及公司？？？？

中国企业会面对什么样的挑战中国企业会面对什么样的挑战中国企业会面对什么样的挑战中国企业会面对什么样的挑战？？？？

怎样中国企业才会成功怎样中国企业才会成功怎样中国企业才会成功怎样中国企业才会成功？？？？

2

中国中国中国中国 —— 地大物地大物地大物地大物“薄薄薄薄”

3

中国全球化的进程仍然较慢中国全球化的进程仍然较慢中国全球化的进程仍然较慢中国全球化的进程仍然较慢

管理层管理层管理层管理层股东股东股东股东员工员工员工员工资产资产资产资产销售销售销售销售

市值最大的前市值最大的前市值最大的前市值最大的前100家公司家公司家公司家公司，，，，2006

全球化比例全球化比例全球化比例全球化比例 (%)

跨国公司跨国公司跨国公司跨国公司

台湾台湾台湾台湾

韩国韩国韩国韩国

印度印度印度印度

中国中国中国中国本土化本土化本土化本土化

全球化全球化全球化全球化

11 3 2 25 3

21 9 2 25 4

28 11 11 31 4

48 38 11 32 2

28 11 11 31 4

来源：McKinsey, “How Chinese companies can succeed abroad”, 2008年5月

4

中国跨国并购趋势中国跨国并购趋势中国跨国并购趋势中国跨国并购趋势

来源：Merger Market, “US/Chinese Cross-Border M&A Spotlight”, 2008年4月

交易数量

交易价值（百万美元）

交易数量

交易价值（百万美元）

5

国家国家国家国家“走出去走出去走出去走出去”战略的优先目标战略的优先目标战略的优先目标战略的优先目标

目标目标目标目标：：：：

� 透过出口业务提高中国的本地经济发展

� 确保中国企业能得到“稳定”及“可靠”的资源供应

产业产业产业产业：：：：

� 商业服务

� 矿产、原油、天然气及其他自然资源

� 零售及批发行业

目标目标目标目标：：：：

� 透过出口业务提高中国的本地经济发展

� 确保中国企业能得到“稳定”及“可靠”的资源供应

产业产业产业产业：：：：

� 商业服务

� 矿产、原油、天然气及其他自然资源

� 零售及批发行业

6

实施实施实施实施“走出去走出去走出去走出去”战略的原因战略的原因战略的原因战略的原因

� 经济经济经济经济

- 世界四大的经济实体

- 增长需要能源及资源

- 16,800亿美元的外汇储备（2008年3月）

� 能源安全能源安全能源安全能源安全

- 自1994年起，中国需要进口原油

� 政府鼓励政府鼓励政府鼓励政府鼓励

- “十六大”已表明支持

- 国内银行提供贷款

� 新技术新技术新技术新技术

� 企业企业企业企业

- 拓展新市场

- 建立品牌

- 销售渠道

� 经济经济经济经济

- 世界四大的经济实体

- 增长需要能源及资源

- 16,800亿美元的外汇储备（2008年3月）

� 能源安全能源安全能源安全能源安全

- 自1994年起，中国需要进口原油

� 政府鼓励政府鼓励政府鼓励政府鼓励

- “十六大”已表明支持

- 国内银行提供贷款

� 新技术新技术新技术新技术

� 企业企业企业企业

- 拓展新市场

- 建立品牌

- 销售渠道

7

“你你你你”要去哪里要去哪里要去哪里要去哪里？？？？

2005年中国的境外投资年中国的境外投资年中国的境外投资年中国的境外投资2005年中国的境外投资年中国的境外投资年中国的境外投资年中国的境外投资

来源：The China Gateway Consulting Group

亚洲 60%

拉丁美洲

16%

非洲 7%

北美 7%欧洲 6%

澳洲 4%

8

主流的行业主流的行业主流的行业主流的行业

建筑业建筑业建筑业建筑业

农业及渔业农业及渔业农业及渔业农业及渔业

其他行业其他行业其他行业其他行业

电信及交通电信及交通电信及交通电信及交通

消费产品消费产品消费产品消费产品

金融金融金融金融

信息技术信息技术信息技术信息技术

矿业矿业矿业矿业

制造业制造业制造业制造业 制造业制造业制造业制造业、、、、

矿业及信矿业及信矿业及信矿业及信

息产业是息产业是息产业是息产业是

海外投资海外投资海外投资海外投资

的龙头的龙头的龙头的龙头

制造业制造业制造业制造业、、、、

矿业及信矿业及信矿业及信矿业及信

息产业是息产业是息产业是息产业是

海外投资海外投资海外投资海外投资

的龙头的龙头的龙头的龙头

来源：中国商务部

（占海外投资总额

的百分比）

2003 2004 2005

来源：The China Gateway Consulting Group

9

2.2

2.7

3.0

3.0

3.0

3.1

3.9

2.1

2.6

3.1

3.3

内部及外部的挑战内部及外部的挑战内部及外部的挑战内部及外部的挑战

来源：IBM及复旦大学“全球化调查”2005

无挑战性无挑战性无挑战性无挑战性 极具挑战性极具挑战性极具挑战性极具挑战性

外部外部外部外部

内部内部内部内部

1 2 3 4 5

品牌接受度不高品牌接受度不高品牌接受度不高品牌接受度不高

外国的规定及要求外国的规定及要求外国的规定及要求外国的规定及要求

贸易壁垒贸易壁垒贸易壁垒贸易壁垒

融资困难融资困难融资困难融资困难

合适的人力资源合适的人力资源合适的人力资源合适的人力资源

文化整合文化整合文化整合文化整合

全球组织管理全球组织管理全球组织管理全球组织管理

技术竞争力技术竞争力技术竞争力技术竞争力

市场渠道的掌握市场渠道的掌握市场渠道的掌握市场渠道的掌握

全球进度整合全球进度整合全球进度整合全球进度整合

金融风险金融风险金融风险金融风险

“您认为最主要的挑战来自哪个方面您认为最主要的挑战来自哪个方面您认为最主要的挑战来自哪个方面您认为最主要的挑战来自哪个方面？？？？”

10

中国跨国兼并收购交易行业细分中国跨国兼并收购交易行业细分中国跨国兼并收购交易行业细分中国跨国兼并收购交易行业细分（（（（交易数量交易数量交易数量交易数量））））

来源：Merger Market, “US/Chinese Cross-Border M&A Spotlight”, 2008年4月

工业

23%

金融

20%

通信，媒体

14%

能源，矿业，资源

18%

运输

1%

建筑

1%

消费产品

12%

制药，生化

5%

农业

2%商业服务

4%工业

金融

能源，矿业，资源

通信，媒体

消费产品

制药，生化

商业服务

农业

建筑

运输

11

中国跨国兼并收购交易行业细分中国跨国兼并收购交易行业细分中国跨国兼并收购交易行业细分中国跨国兼并收购交易行业细分（（（（交易价值交易价值交易价值交易价值））））

来源：Merger Market, “US/Chinese Cross-Border M&A Spotlight”, 2008年4月

金融63%

消费产品9%

通信，媒体7%

制药，生化1% 运输

1%

农业1%

能源，矿业，资源11%

工业7% 金融

能源，矿业，资源

消费产品

工业

通信，媒体

制药，生化

农业

运输

12

“走出去走出去走出去走出去” —— 千里之行千里之行千里之行千里之行，，，，始于足下始于足下始于足下始于足下

� 评估国外的风险评估国外的风险评估国外的风险评估国外的风险

� 建立海外的合作伙伴建立海外的合作伙伴建立海外的合作伙伴建立海外的合作伙伴（（（（PE基金基金基金基金、、、、同业同业同业同业））））

� 招聘专家招聘专家招聘专家招聘专家（（（（投行投行投行投行、、、、法律法律法律法律、、、、会计会计会计会计、、、、整合顾问整合顾问整合顾问整合顾问））））

� 了解别国文化了解别国文化了解别国文化了解别国文化、、、、工会的特点工会的特点工会的特点工会的特点

� 包容其他文化包容其他文化包容其他文化包容其他文化，，，，整合海外业务整合海外业务整合海外业务整合海外业务、、、、员工员工员工员工、、、、常规常规常规常规

� 企业架构的改变企业架构的改变企业架构的改变企业架构的改变

培养有国际观的培养有国际观的培养有国际观的培养有国际观的“管理人才管理人才管理人才管理人才” Global Talent

13

“走出去走出去走出去走出去”的热身准备的热身准备的热身准备的热身准备

� 确保目标公司符合公司的长期发展战略确保目标公司符合公司的长期发展战略确保目标公司符合公司的长期发展战略确保目标公司符合公司的长期发展战略

� 法规法规法规法规、、、、市场市场市场市场、、、、公司文化及企业的尽职调查公司文化及企业的尽职调查公司文化及企业的尽职调查公司文化及企业的尽职调查

� 建立双赢的收购建立双赢的收购建立双赢的收购建立双赢的收购

� 对不同的文化保持敏感度对不同的文化保持敏感度对不同的文化保持敏感度对不同的文化保持敏感度

� 保留目标公司的主要管理层保留目标公司的主要管理层保留目标公司的主要管理层保留目标公司的主要管理层

� 整合过程学习整合过程学习整合过程学习整合过程学习“包容包容包容包容”

14

大和证券大和证券大和证券大和证券 —— 您您您您“走出去走出去走出去走出去”的合伙人的合伙人的合伙人的合伙人

� 我们了解不同国家的环境我们了解不同国家的环境我们了解不同国家的环境我们了解不同国家的环境、、、、行业及文化行业及文化行业及文化行业及文化

� 事业的经验事业的经验事业的经验事业的经验

� 环球网点环球网点环球网点环球网点

� 实力雄厚的母公司实力雄厚的母公司实力雄厚的母公司实力雄厚的母公司 —— 三井住友银行支持三井住友银行支持三井住友银行支持三井住友银行支持

- 寻找合适寻找合适寻找合适寻找合适

的海外目标的海外目标的海外目标的海外目标

- 初步评估初步评估初步评估初步评估

政府机关的政府机关的政府机关的政府机关的

审批审批审批审批

竞标策略和竞标策略和竞标策略和竞标策略和

谈判谈判谈判谈判

财务的安排财务的安排财务的安排财务的安排

及收购结构及收购结构及收购结构及收购结构

尽职调查及尽职调查及尽职调查及尽职调查及

项目评估项目评估项目评估项目评估

案例研究案例研究案例研究案例研究：：：：联想收购联想收购联想收购联想收购IBM PC部门部门部门部门

16

交易概览交易概览交易概览交易概览：：：：联想收购联想收购联想收购联想收购 IBM PC 部门部门部门部门

联想的股权结构联想的股权结构联想的股权结构联想的股权结构(2005年年年年10月月月月31日日日日)

42.1% 34.4% 10.2%

新联想集团新联想集团新联想集团新联想集团新联想集团新联想集团新联想集团新联想集团((联想联想联想联想联想联想联想联想 + + 前前前前前前前前 IBM PC IBM PC 部门部门部门部门部门部门部门部门))

联想控股联想控股联想控股联想控股 IBM 私募投资者私募投资者私募投资者私募投资者(3家家家家)

公众投资者公众投资者公众投资者公众投资者

13.3%

来源：联想网站

17

标志标志标志标志/商标商标商标商标

销售力量销售力量销售力量销售力量

内部及客户需求内部及客户需求内部及客户需求内部及客户需求

IBM 全球服务体系全球服务体系全球服务体系全球服务体系

IBM 全球金融体系全球金融体系全球金融体系全球金融体系

销售销售销售销售

首选供货商首选供货商首选供货商首选供货商

服务与技术支持服务与技术支持服务与技术支持服务与技术支持

融资融资融资融资

5年的标志使用权年的标志使用权年的标志使用权年的标志使用权

帮助联想进行销售帮助联想进行销售帮助联想进行销售帮助联想进行销售

购买联想产品购买联想产品购买联想产品购买联想产品

维护与保修服务维护与保修服务维护与保修服务维护与保修服务

渠道融资渠道融资渠道融资渠道融资/消费租赁消费租赁消费租赁消费租赁

品牌品牌品牌品牌

这并不是一个简单的收购这并不是一个简单的收购这并不是一个简单的收购这并不是一个简单的收购，，，，而是一个战略伙伴关系的构建而是一个战略伙伴关系的构建而是一个战略伙伴关系的构建而是一个战略伙伴关系的构建

IBM 后台支持后台支持后台支持后台支持 日常运营日常运营日常运营日常运营过渡支持服务过渡支持服务过渡支持服务过渡支持服务

商业关系商业关系商业关系商业关系商业关系商业关系商业关系商业关系

来源：IBM2005年分析报告，联想网站

18

机构与个人投资者都对该交易表示认可机构与个人投资者都对该交易表示认可机构与个人投资者都对该交易表示认可机构与个人投资者都对该交易表示认可

联想股价表现联想股价表现联想股价表现联想股价表现 (2003年年年年6月月月月 – 2008年年年年5月月月月), 港元港元港元港元

2004年12月8日

宣布交易

2005年5月1日

交易完成

2004年12月15日

Stephen Ward 代

替杨元庆成为联

想集团CEO2005年12月20日

原戴尔亚太地区总

裁William Amelio代

替Stephen Ward 成

为联想集团CEO

19

联想联想联想联想 – IBM的交易在战略上是完全互补的的交易在战略上是完全互补的的交易在战略上是完全互补的的交易在战略上是完全互补的

联想控股联想控股联想控股联想控股 IBM PC 部门部门部门部门

区域覆盖区域覆盖区域覆盖区域覆盖

产品优势产品优势产品优势产品优势

客户基础客户基础客户基础客户基础

产品研发产品研发产品研发产品研发

管理管理管理管理

30亿美元亿美元亿美元亿美元 （（（（几乎全部位于中国几乎全部位于中国几乎全部位于中国几乎全部位于中国））））

台式电脑台式电脑台式电脑台式电脑

个人客户与中小型企业个人客户与中小型企业个人客户与中小型企业个人客户与中小型企业

设计创新设计创新设计创新设计创新

了解中国市场了解中国市场了解中国市场了解中国市场

100亿美元亿美元亿美元亿美元（（（（全球全球全球全球））））

Thinkpad 笔记本笔记本笔记本笔记本

大型企业大型企业大型企业大型企业

想法优势想法优势想法优势想法优势，，，，总体拥有成本总体拥有成本总体拥有成本总体拥有成本

全球经验全球经验全球经验全球经验

20

戴尔与联想在全球化方面的比较戴尔与联想在全球化方面的比较戴尔与联想在全球化方面的比较戴尔与联想在全球化方面的比较

来源：2006年年报，Thomson

海外融资

所占比例

非美国籍

高管比例

海外资产

比例

海外销售

比例

海外员工

比例

100%

100% 100%

100% 100%

100%

100% 100%

100% 100%

海外融资

所占比例

非美国籍

高管比例

海外资产

比例

海外销售

比例

海外员工

比例

21

联想收购联想收购联想收购联想收购 IBM PC 部门部门部门部门--主要经验主要经验主要经验主要经验

� 交易必须战略上可行交易必须战略上可行交易必须战略上可行交易必须战略上可行

� 交易伙伴必须文化上协调一致交易伙伴必须文化上协调一致交易伙伴必须文化上协调一致交易伙伴必须文化上协调一致，，，，例如例如例如例如：：：：

- 奉献

- 创新

- 信任

- 真实

� 管理层必须与一线的执行紧密联系管理层必须与一线的执行紧密联系管理层必须与一线的执行紧密联系管理层必须与一线的执行紧密联系，，，，例如例如例如例如：：：：

确保 客户，伙伴及员工的确定性

� 交易必须战略上可行交易必须战略上可行交易必须战略上可行交易必须战略上可行

� 交易伙伴必须文化上协调一致交易伙伴必须文化上协调一致交易伙伴必须文化上协调一致交易伙伴必须文化上协调一致，，，，例如例如例如例如：：：：

- 奉献

- 创新

- 信任

- 真实

� 管理层必须与一线的执行紧密联系管理层必须与一线的执行紧密联系管理层必须与一线的执行紧密联系管理层必须与一线的执行紧密联系，，，，例如例如例如例如：：：：

确保 客户，伙伴及员工的确定性

22

联想收购联想收购联想收购联想收购 IBM PC 部门部门部门部门--主要经验主要经验主要经验主要经验

� 确保交易的战略可行性确保交易的战略可行性确保交易的战略可行性确保交易的战略可行性

� 考虑文化相容性考虑文化相容性考虑文化相容性考虑文化相容性

� 周密规划合并后行为周密规划合并后行为周密规划合并后行为周密规划合并后行为

- 第一阶段：稳定

- 第二阶段：整合

- 第三阶段：发展

� 确保交易的战略可行性确保交易的战略可行性确保交易的战略可行性确保交易的战略可行性

� 考虑文化相容性考虑文化相容性考虑文化相容性考虑文化相容性

� 周密规划合并后行为周密规划合并后行为周密规划合并后行为周密规划合并后行为

- 第一阶段：稳定

- 第二阶段：整合

- 第三阶段：发展

合并需要长时间的整合过程合并需要长时间的整合过程合并需要长时间的整合过程合并需要长时间的整合过程，，，，而不是一次性的交易而不是一次性的交易而不是一次性的交易而不是一次性的交易合并需要长时间的整合过程合并需要长时间的整合过程合并需要长时间的整合过程合并需要长时间的整合过程，，，，而不是一次性的交易而不是一次性的交易而不是一次性的交易而不是一次性的交易

谢 谢 ！