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CISL - Seminario su Responsabilità sociale d’impresa
Per favore, non chiamiamoli investimenti etici
Davide Dal MasoFirenze, 30 settembre 2010
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Introduzione
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Definizioni
L’investimento responsabile e sostenibile (SRI – Sustainable Responsible Investment) è la pratica in base alla quale considerazioni di ordine ambientale, sociale e di governance (ESG – Environmental, Social and Governance) integrano le valutazioni di carattere finanziario che vengono svolte (i) nel momento delle scelte di acquisto e vendita di un titolo o (ii) nell’esercizio dei diritti collegati alla sua proprietà
Selezione di titoli di società, perlopiù quotate, che soddisfano alcuni criteri di responsabilità sociale, cioè svolgono la
propria attività secondo principi di trasparenza e di correttezza nei confronti
dei propri stakeholder tra i quali, per esempio, i dipendenti, gli azionisti, i clienti, i fornitori, le comunità in cui sono inserite
e l’ambiente.
screening
Forme di pressione più o meno diretta sul management della società finalizzate alla modifica di strategie o di prassi al fine di
renderle più coerenti coi principi della responsabilità sociale
engagement
4
Chi sono gli investitori responsabili
Privati
Individui
Famiglie
High net worth
…..
Investimento diretto
Fondi comuni
Gestioni patrimoniali
…..
Istituzionali
Fondi pensione
Fondazioni
Enti religiosi
…..
Investimento diretto
Mandati
Gestioni separate
…..
5
Le dimensioni del mercato *
* Dati Eurosif provvisori non ancora pubblicati - non citare né divulgare
6
Le dimensioni del mercato *
* Dati Vigeo provvisori non ancora pubblicati - non citare né divulgare
159
280313
354 375 388437
537
683
879
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
1999 2001 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Number of SRI Funds, cumulated, in the period 1980 to 2010 (on 30 J une 2010)
+27%
+29%
1327
18 18
52
29 32
7281
40
1321 22 24
57
3951
86
105 105
11 1624
34
58
8291
98
215227
0
50
100
150
200
250
Number of SR funds domiciled in each country (on 30 J une 2010)
J un 2006 J un 2008 J un 2010
7
Le dimensioni del mercato *
* Dati Vigeo provvisori non ancora pubblicati - non citare né divulgare
11,07414,482
12,150
19,034
24,127
34,009
48,735 48,72053,276
75,265
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
Dec 1999 Dec 2001 J un 2003 J un 2004 J un 2005 J un 2006 J un 2007 J un 2008 J un 2009 J un 2010
Total asset under management for SR funds domiciled in Europe(end of J une 2010, mln Euro)
0.2
2.61.4
2.23.1
1.5
3.83.1
9.5
6.5
0.1
2.61.6
2.7 3.2 3.0
7.4 7.0
9.810.8
0.1
2.33.0 3.0
4.3 4.8
9.19.9
11.4
26.5
0.0
4.0
8.0
12.0
16.0
20.0
24.0
28.0
SR funds assets per country (bln Euro on 30 J une 2010)
J un 2006 J un 2008 J un 2010
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Investimento responsabile in Italia
Mercato molto meno dinamico che nel resto d’Europa
Segmento retail in calo
• Scarsa consapevolezza da parte degli investitori
• Scarsa preparazione e motivazioni delle reti
Segmento istituzionale ancora poco sviluppato e disomogeneo
• Dimensioni ridotte e modeste risorse a disposizione
• Questioni di governance e ruolo di consulenti e gestori
Quadro normativo adeguato
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Due approcci diversi
Spinta etica Spinta economica
L’obiettivo è quello di perseguire degli obiettivi di natura morale
Enfasi sulle esclusioni (settoriali o specifiche)
Attenzione “retrospettiva”
Attenzione ai risultati (conformità a standard)
Può comportare un’alta volatilità del portafoglio
L’obiettivo è quello di individuare aree di rischi e di opportunità trascurati dall’analisi fondamentale
Ricerca dei best in class
Attenzione “prospettica”
Attenzione agli input (strategie, politiche e sistemi organizzativi)
Può portare ad una sovraperformance, soprattutto nel medio periodo
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Investimenti responsabili e fondi pensione
La domanda che l’amministratore di un fondo pensione (fiduciario) deve porsi è:
Il mandato che mi ha affidato l’aderente (fiduciante) comprende delle indicazioni diverse dall’ottimizzazione del profilo rischio/rendimento in un dato orizzonte temporale?
sì no
L’investimento etico è ammissibile L’investimento etico non è ammissibile
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Investimenti responsabili e doveri fiduciari
Prima fase: divieto
Il dovere di chi amministra un fondo è di massimizzare il ritorno finanziario per il mandante, a date condizioni di rischio e in un determinato orizzonte temporale; un approccio di IR impedisce o comunque rende più complicato questo compito, in quanto aggiunge un ulteriore obiettivo e quindi costringe a scelte sub-ottimali dal punto di vista della tecnica finanziaria
Seconda fase: ammissibilità
L’integrazione di temi ESG nelle fasi di analisi degli investimenti, nella misura in cui consente di rafforzare le previsioni sulla performance finanziaria delle società oggetto di investimento, è certamente lecita
Terza fase: quasi obbligo
Nel proporsi per mandati di investimento, ci si aspetta che il consulente o l’asset manager consideri i fattori ESG come temi da prendere in esame e da valutare con il cliente anche se il fondo pensione non li abbia indicati come rilevanti ai fini dell’offerta. Se il consulente o l’asset manager mancano di farlo, c’è un rischio reale che possano essere citati per negligenza in quanto mancherebbero di assolvere ai propri doveri fiduciari nei confronti del cliente
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Investitori istituzionali responsabili
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Casi di IR tra i FP europei
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APG (Paesi Bassi)
Fondo pensione dei dipendenti della pubblica amministrazione e della scuola
Con un patrimonio di € 220 mld, è il secondo più grande FP al mondo
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APG (Paesi Bassi)
Fondo pensione dei dipendenti della pubblica amministrazione e della scuola
Con un patrimonio di € 220 mld, è il secondo più grande FP al mondo
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APG (Paesi Bassi)
Fondo pensione dei dipendenti della pubblica amministrazione e della scuola
Con un patrimonio di € 220 mld, è il secondo più grande FP al mondo
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PGGM (Paesi Bassi)
Fondo pensione dei dipendenti del servizio sanitario e dei servizi sociali
Gestisce un patrimonio di circa € 70 miliardi
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PGGM (Paesi Bassi) Fondo pensione dei dipendenti del servizio
sanitario e dei servizi sociali
Gestisce un patrimonio di circa € 70 miliardi
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ERAFP (Francia)
Fondo integrativo per i dipendenti della funzione pubblica
Gestisce un patrimonio di circa € 7 miliardi
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Tendenze
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Azionariato attivo
Iniziativa congiunta di tutti i maggiori investitori istituzionali norvegesi
Indagine, pubblicata, su temi ESG rivolta a tutte le società quotate alla borsa di Oslo
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Il FP pubblico AP richiede a Sodexo l’adozione di una politica sui diritti umani
Una sua controllata era stata coinvolta in comportamenti scorretti nella gestione di un centro per immigrati
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Oltre 80 inv. ist. (USD 14 trillion) hanno firmato una dichiarazione per chiedere alle imprese del settore maggiore trasparenza sulle dazioni in denaro ai governi
La campagna pubblica periodicamente rapporti di attività sui progressi ottenuti
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Esecizio sistematico dei diritti di voto su questioni ambientali
We aim to vote on all environmental resolutions in the UK, Europe and North America and, where practical, world-wide. During the year we have voted on 93 environmental resolutions, this was an increase of 72% on the previous year.
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Temi chiave: cambiamenti climatici, diritti umani, lavoro minorile …
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Oltre 100 inv. ist. hanno richiesto ai governi riuniti alla recente conferenza di Poznan di fissare limiti più rigorosi alle emissioni climalteranti
Il comitato etico del fondo sovrano norvegese esclude dagli investimenti le imprese che violano i diritti umani
L’esempio è seguito da altri inv. ist. in vari paesi
Le imprese che operano, direttamente o attraverso fornitori, in paesi a rischio sono richieste di formulare politiche e di effettuare controlli per evitare casi di lavoro forzato
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Organizzazione interna e selezione dei fornitori
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Il 55% dei 25 più grandi PF britannici afferma che la capacità di gestire aspetti ESG è un pre-requisito per la partecipazione ai bandi
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I mandati per gestioni SRI crescono per numerosità e dimensione
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Regolazione
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Il governo svedese sta valutando un provvedimento che renda obbligatoria la pratica ESG per i fondi del sistema AP (€ 80 miliardi)
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In Belgio sta per essere depositato un progetto di legge, su cui si registra già il consenso del Governo e delle banche, per la definizione di un contenuto “minimo” per l’investimento etico
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Conclusioni
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Europa e Italia
Gli approcci ESG, nelle varie sfaccettature, stanno diventando un elemento comune a livello europeo
Non esiste alcuna evidenza che provi alcun tipo di svantaggio di ordine finanziario
Il confronto tra la prassi corrente in Italia rispetto ad altri Paesi europei mette in luce un forte ritardo, che è solo in parte spiegabile con alcune differenze strutturali (diffusione, dimensione, età, disponibilità economiche …)
In ogni caso, ostacoli di natura tecnica o economica potrebbero essere facilmente superati in presenza di una chiara volontà di fare
Esistono ancora in Italia diffusi pregiudizi basati su una scarsa conoscenza della materia. Le barriere appaiono di tipo culturale o forse ideologiche
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Forum per la Finanza SostenibileVia d'Ovidio, 320131 Milanotel + 39 02 36518119 fax + 39 02 [email protected] www.finanzasostenibile.it www.eurosif.org