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恒生指數表現 指數表現
資料來源：彭博資訊
變幅(%)
香港股市 收市 1 天 1 個月 6 個月 12 個月
恒生指數 29,182.18 0.21 2.48 16.00 31.32
恒生中國企業指數 11,684.51 -0.52 1.43 13.63 25.06
成交金額 (百萬港元) 115,350.62
5.43 32.03 53.50 22.38
週邊股市
道鐘斯工業平均指數 23,439.70 0.07 2.48 12.17 24.23
納斯達克指數 6,757.60 0.10 2.30 10.40 29.50
上證綜合指數 3,447.84 0.44 1.69 11.82 7.40
深圳證券交易所成分指數 11,695.00 0.43 2.60 19.48 7.22
商品及外匯市場
原油期貨價格 (美元) 56.71 -0.09 10.22 18.54 30.91
黃金期貨價格 (美元) 1,278.10 -0.06 -2.03 4.11 4.62
波羅的海乾散貨指數 1,464.00 -1.15 -1.41 44.38 40.10
美元兌每一單位歐元 1.1670 0.06 -1.19 6.34 8.57
日圓兌每一單位美元 113.6700 -0.04 -1.68 -0.06 -4.91
離岸人民幣兌每一單位美元 6.6535 0.05 -1.09 3.59 3.03
市場回顧
恒生指數昨日升 0.2%，收報 29,182 點。市場成交額增加至 1,154 億元。重磅股
匯豐(5) 和中移動(941)分別跌 0.4%和 0.9%。騰訊(700) 升 0.6%。友邦(1299)和
瑞聲科技(2018)是表現最好的恒指成份股，漲幅為 5.8%-6.0％。港交所(388)升
2.5％。消費和內房股漲跌不一。蒙牛乳業(2319)升 1.7％。恆安國際(1044)和中國
旺旺(151)分別跌 1.9％和 3.3％。碧桂園(2007)急漲 5.7％，萬科企業(2202)跌
2.0％。博彩股，本地地產和銀行股走低。恆生指數內九隻本地地產股，八隻下
跌，平均跌幅為 1.4％，其中新鴻基地產(16)和九龍倉(4)跌 2.6％-3.1％。東亞銀
行(23)跌 1.5％。銀河娛樂(27)跌 1.1％。昆侖能源(135)將被剔除恆生指數而重挫
3.9％。
國企指數受內險、券商及電力股拖累下跌 0.5%。國企指數中的內險和券商股，平
均下跌 1.4％及 1.1％，其中中國人壽(2628)，中國財險(2328)和中國人保(1339)
跌 2.0％-2.2％。中信證券(6030)和華泰證券(6886)跌 1.3％-1.5％。中廣核電力
(1816)跌 0.9％。內銀，汽車和鐵路相關股票缺乏明確的方向。民生銀行(1998)上
漲 1.1％。工商銀行(1398)和建設銀行(939)跌 0.5％-0.6％。中國中車(1766)漲
1.2％，中交建(1800)跌 1.2％。長城汽車(2333)是表現最差的國指成份股，跌 2.9
％。安徽海螺(914)和中國神華(1088)是表現最好的國企指數成分股，分別上漲 2.8
％和 1.6％。本行認為恆生指數短期內進一步上升空間有限。
2017年 11月 14日
本行認為恆生指數短期
內進一步上升空間有限
市場焦點
康師傅(322)三季度業績強勁，但估值不便宜
康師傅(322, $12.50)昨日公佈季度業績。2017 年第三季度收入
達 196.9 億元人民幣(下同)，盈利 12.38 億元，分別同比增長
8.5％和 30.0％。方便麵和飲品的收入分別同比上漲了 3.8％和
11.1％。方便麵銷售量市場份額為 44.2％，銷售額市場份額為
50.3％，居中國市場第一位。受到白糖，PET 粒子和紙材料價格
上漲的影響，毛利率從 2016 年三季度的 33.4％下降 0.9 個百分
點至 2017 年三季度的 32.5％。分銷成本佔收入的百分比由
2016 年三季度的 19.2％下降至 2017 年三季度的 16.4％，反映
了有效的成本控制。因此，淨利潤率由 2016 年三季度的 5.2％
上升至 2017 年三季度的 6.3％。
2017 年前 9 個月，公司收入及盈利分別同比增長 5.9％及 37.9
％至 482.5 億元及 19.38 億元。毛利率從去年同期的 32.4％下
降 1.9 個百分點至 30.5％。展望未來，受原材料成本持續高企
的影響，我們認為公司的毛利率短期內仍將承壓。據彭博估計，
公司今年盈利預計將增長 38％至 16.27 億元，2018 年再增長
21％至 19.75 億元。我們認為三季度業績強勁已充份反映，其
股價於過去三個月及六個月，已分別跑贏大市 6.6％及 5.7％。
現價估值相當於 2017 年市盈率 37.1 倍，2018 年市盈率 30.3
倍，而過去五年平均預測市盈率為 26.7 倍。本行認為對短線期
投資者而言，康師傅估值不吸引，預期股價在未來六個月將跑輸
大市。
資料來源：彭博資訊， 茂宸證券
技術點評
中軟國際 (354, $4.80) 評級: 買入
目標價: $5.28
資料來源：彭博資訊， 茂宸證券
公司簡介:
中軟國際於中國開發並提供解決方案予政府 機構
及其資訊科技服務供應商。該公司亦提供資訊科
技諮詢及培訓服務、資訊科技外包服務 ，以及獨
立的軟體產品。
走勢點評:
股價昨日以大成交升6.9%，並創下52周新高，
MACD亦見利好交叉，反映著公司股價升勢動能
強勁。
操作建議:
買入。短線目標價為 5.28 元。於 4.50 元止蝕。
公司數據
最後收市價 $4.80
市場共識 2017 年市盈率 18.0x
市場共識目標價 $5.60
資料來源：彭博資訊， 茂宸證券
TCL 多媒體 (1070, $4.84) 評級: 買入
目標價: $5.32
資料來源：彭博資訊， 茂宸證券
公司簡介:
TCL多媒體控股在中國從事生產電視及買賣相關
原件，以及生產視 聽產品。該公司亦生產個人電
腦與電腦配件，以及經營資訊科技與其他事業。
走勢點評:
股價昨日以大成交升9.5%，並創下52周新高，反
映著公司股價升勢動能強勁。
操作建議:
買入。短線目標價為5.32元。於4.40元止蝕。
公司數據
最後收市價
市場共識 2017 年市盈率
$4.84
18.4x
市場共識目標價 $5.24
資料來源：彭博資訊， 茂宸證券
近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價)
30/10/2017 勝獅貨櫃(716)
股價回落是買入良機 – 建議買入勝獅貨櫃(716)
• 公司的股價從其在 9 月 21 日的日中高位 2.05 元計算已經錄得近 20 跌幅
• 現估值相當於 0.92 倍 2017 年市帳率，而 2018 年的預測每股盈利增長則為 50%，在本行看來估值被市
場低估
買入 ($2.05)
31/10/2017 楓葉教育(1317) 楓葉教育(1317)之估值已不便宜 -下調評級至持有
• 截至 2017 年 10 月 15 日，楓葉學校入讀學生總數為 28,111 名學生，按年增長 36.5%
• 目前估值合理，但長期增長前景依然亮麗
持有 ($9.20)
1/11/2017 中交建(1800) 中交建(1800) 第三季度盈利低於預期 -下調評級至持有
• 第三季度的淨利潤同比下降 3.9%至 39 億元人民幣
• 今年前九個月新簽合同金額按年升 30.6%至 6,210 億元人民幣，為長期盈利增長奠定了堅實的基礎
持有 ($9.50)
2/11/2017 銀河娛樂((27) 澳門 10 月份博彩收入令人驚喜 -建議買入銀河娛樂(27)
• 澳門 10 月份博彩收入同比上漲 22.1%，優於市場預期
• 現價相當於 16.4 倍 2018 EV/EBITDA，估值對長線投資者仍有吸引力
買入 ($60.5)
3/11/2017 鞍鋼(347) 國內板材價格於四季度至明年首季期間因河北限產將維持高位- 重申買入鞍鋼(347)
• 預料四季度至明年首季期間鋼材供應將轉趨緊張，鋼材價格走勢持續向上
• 今年前 9 個月的收入和盈利達 605 億元人民幣和 32.9 億元人民幣，分別按年增長 47%和 236%
買入 ($8.05)
6/11/2017 中國建築(3311) 中國建築(3311)完成供股集資後加快國內基建業務 - 建議買入
• 中國建築參與更多國內的 PPP 項目將有助改善其盈利前景
• 今年前九個月，經營溢利(包括應佔合營企業盈利)同比上升 34%至 50.2 億元
買入 ($12.5)
7/11/2017 中海物業(2669)
強大的財務實力將有助於通過併購擴張 - 維持買入中海物業(2669)
• 在母公司強力支持下，中海物業長線而言有望透過壯大規模而取得理想的盈利增長
• 未來兩年每股盈利之年複合增長率達 28%，現價反映估值仍然偏低
買入 ($2.20)
9/11/2017 港交所(388)
港交所(388)三季度業績強勁，但股價已反映合理估值 - 建議持有
• 三季度股東應佔溢利按年上升 32％至 20.33 億元
• 現價相當於 2017 年市盈率 37.3 倍，已反映合理估值
持有 ($230)
10/11/2017 華虹半導體(1347) 華虹半導體(1347)三季度業績優於預期 - 維持買入
• 三季度收入創下歷史新高至 2.099 億美元，按季升 6.0%，按年升 13.3%
• 管理層預期四季度收入將按季錄得 3%的升幅，毛利率將介乎 33%-34%之間
買入 ($17.5)
13/11/2017 中集集團(2039) 中集集團(2039)位於前海的地產項目將帶來顯著的升值收益 –維持 買入
• 前海的商業地產項目長遠可為中集集團帶來巨大收益
• 集裝箱製造業務因爲全球貿易復蘇而錄得大幅改善
買入 ($18.0)
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