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Número 18 del 16 de Mayo de 2013
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Proyecciones Económicas 2013-2014
Lea en el rem de Abril 2013
COMENTARIO EDITORIAL
2 - PBI 3% en marzo, falsa alarma
ANÁLISIS Y PERSPECTIVAS
4 - Caída de ingresos fiscales: se avecina una mayor
fiscalización
NOTA DE PRENSA
7 - Proyecto Suministro de Energía para Iquitos
DESTACADOS DEL MES
8 - Principales noticias sobre Macroconsult y Macroinvest
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Publicación especializada en el análisis de la coyuntura
económica Número 18 del 16 de Mayo de 2013
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l Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI) reportó
una tasa de crecimiento de 3% para marzo. Esta cifra, a secas,
mostraría una desaceleración de la economía peruana, sobre todo,
viendo la secuencia desde enero (6%, 5% y 3%, respectivamente). Sin
embargo, estas cifras esconden un problema de medición importante,
al no tomar en cuenta el número efectivo de
días trabajados. Es un error saltar a las conclusiones sobre una
desaceleración tan acentuada y añadir que ello se debe a la caída
de los precios de commodities y/o a la baja de expectativas luego
del evento de la compra fallida de los activos de Repsol en el
país.
En Macroconsult hemos estimado el efecto neto (marginal) de un
día laboral y llega a ser cercano a 1.1% en un mes, con alta
significancia estadística. La corrección del ritmo de crecimiento
mensual por este efecto aparece en el gráfico 1. Es decir, la
economía peruana -descontando el efecto de los días trabaja-dos-,
viene creciendo a un ritmo de 6% en el primer trimestre del año y
no 4.8%, como reporta el INEI.
En abril sucedería lo inverso. Es decir, se magnificaría el
crecimiento económico al no tomar en cuenta el tema de los días
efectivos de actividad económica. Así, tranquilamente en abril, el
Producto Bruto Interno (PBI) podría mostrar cifras cercanas a 8%,
lo que a su vez no debe ser visto como un periodo de exuberancia
sino de mayor número de días trabajados.
EDITORIAL
PBI 3% EN MARZO, FALSA ALARMA
E
Gráfico 1PBI observado y corregido
(Var. % anual)
Fuen
te: B
CRP.
Elab
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ión:
Mac
roco
nsul
t.
6.2
5.0
3.0
6.2 6.1 6.3
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
Jan-13 Feb-13 Mar-13
Observado Corregido
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Sin embargo, para los siguientes meses se podrán notar los
efectos reales de las menores exportaciones y precios de las
materias primas que el país exporta. Las exportaciones vienen
mostrando tasas negativas en el primer trimestre del año, en línea
con lo que ocurre en el comercio mundial, que casi se ha estancado
en los últimos 12 meses.
Por otro lado, como reflejo de las políticas monetarias
expansivas en los países desarrollados se viene pro-duciendo una
entrada de capitales importante, que puede contrarrestar, en parte,
los efectos contractivos observados en el sector real.
Otra variable a tomar en cuenta serán las expectativas
empresariales, que probablemente las próximas semanas estarán
concentradas en la forma que el Presidente Ollanta Humala oriente
su tercer año en el poder.
Política macroeconómicaLa política fiscal tendrá este año un
sesgo expansivo, lo que se reflejaría en el aumento de sueldos y de
gas-to corriente, así como de la inversión pública. Por otra parte,
la política monetaria viene contrarrestando el efecto expansivo de
la entrada de capitales.
En caso las fuerzas contractivas comiencen a amenazar el
dinamismo económico, las autoridades eco-nómicas tienen mucho
espacio para enfrentar una situación de esa naturaleza. Tanto para
activar más o desactivar sus actuales posturas, expansiva y
contractiva, respectivamente.
En conclusión•
LareduccióndelcrecimientodelPBIenmarzoserácompensadaconelreboteenabril.•
Elfactorcausantedeestaextrañavariabilidadtienequeverconlaexistenciadeferiadosmoviblesque
cambian de un mes a otro en años consecutivos.•
Losindicadoresadelantadosseñalanqueenmayolatendenciadecrecimientocercanaa6%seman-
tendría.•
Lasautoridadesmacroeconómicastienensuficientesherramientasdeestabilización,encasosere-
quiera su uso.
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ntre enero y abril, los ingresos tributarios del gobierno
central, comparados con el mismo periodo del año anterior, cayeron
5.2% en términos reales. Este resultado refleja la caída en la
recaudación del Impuesto a la Renta (IR, -9% en términos reales),
el mismo que se ve amorti-guado por el positivo desempeño del
Impuesto General a las Ventas (IGV) interno e importado,
con crecimientos de 6% y 3% en términos reales, respectivamente.
Como se aprecia en el gráfico 1, tanto en marzo como en abril, el
IR muestra sendas caídas debido a la menor recaudación de IR de
ter-cera categoría que proviene de la minería, sector que se ha
visto afectado por la caída de los precios de los principales
commodities exportados por el Perú.
En cuanto al IGV, la dinámica de la demanda interna explica su
buen comportamiento y ha mitigado la caí-da de los ingresos
fiscales. Este rubro muestra resultados muy positivos en febrero y
abril de este año y se espera siga con un comportamiento positivo
en línea con el 6.3% esperado de crecimiento para este año.
CAÍDA DE INGRESOS FISCALES: SE AVECINA UNA MAYOR
FISCALIZACIÓN
ANÁLISIS Y PERSPECTIVAS
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Grafico 1IR e IGV interno(Var. % anual)
Fuen
te: S
UN
AT. E
labo
raci
ón: M
acro
cons
ult.
0.9
8.6
-16.1 -17.8 -20
-10
0
10
20 IR
2.5
11.0
4.9 6.9
0
5
10
15
20
Jan-
12
Feb-
12
Mar
-12
Apr
-12
May
-12
Jun-
12
Jul-1
2
Aug
-12
Sep-
12
Oct
-12
Nov
-12
Dec
-12
Jan-
13
Feb-
13
Mar
-13
Apr
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IGV interno
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Los efectos de la caída del precio del cobre y oroEn las últimas
semanas, el precio de los minerales cayó y puso en riesgo la
recaudación tributaria por la menor captación de IR de tercera
categoría al sector minero. Sin embargo, la sostenibilidad de las
cuentas fiscales no está en juego, debido a que se han acumulado
importantes superávits en los últimos años y se espera también un
superávit fiscal para 2013.
Para analizar cómo se vería afectada la recaudación de
impuestos, se realizaron proyecciones para 2013 y 2014 simulando
dos escenarios, uno medio y otro con mayor estrés. El primero con
precios promedios esperados del oro y cobre en 1,590 US$/OzTr y 329
cUS$/Lb, respectivamente; mientras que el segundo mostró caídas más
fuertes asumiendo precios del oro y cobre en 1,300 US$/OzTr y 300
cUS$/Lb, respec-tivamente, durante todo el año.
Los resultados en ambos escenarios muestran incrementos en la
recaudación fiscal pero de diversa mag-nitud (ver gráfico 2). Sin
embargo, es muy diferente el comportamiento de la presión
tributaria (relación entre la recaudación tributaria y el Producto
Bruto Interno -PBI-). En el escenario medio, la presión tribu-taría
alcanzaría 16.1% para 2014, pero en el escenario de estrés
alcanzaría 15.7% para ese mismo año, deteniendo la tendencia
creciente que venía mostrando en años anteriores.
Gráfico 2Ingresos fiscales proyectados bajo dos escenarios
(S/. miles de millones)
* Es
cena
rio m
edio
.**
Esc
enar
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trés.
Fuen
te: B
CR. E
labo
raci
ón: M
acro
cons
ult.
52.3 58.3
52.6
64.4
75.5 84.1
92.0 90.0 99.8 97.6
0
20
40
60
80
100
120
07 08 09 10 11 12 13p* 13p** 14p* 14p**
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La situación actual del sector minero dificulta alcanzar la meta
gubernamental de 18% de presión tributa-ria. Asimismo, las cuentas
fiscales se afectarían cerca de 0.5% del PBI, llevando el superávit
fiscal esperado de 1.1% del PBI a 0.6% en 2013.
Dado que la meta del gobierno se encuentra lejos, se espera que
en los próximos meses la Sunat incre-mente el esfuerzo de
fiscalización y se aumente la base tributaria, con el objetivo de
compensar, por lo menos en parte, la menor recaudación procedente
de la minería.
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PROYECTO SUMINISTRO DE ENERGÍA PARA IQUITOS
P roinversión adjudicó el Proyecto Suministro de Energía para
Iquitos en concurso público a la em-presa GenRent do Brasil Ltda,
subsidiaria de F&K Group. Como empresa de alcance internacional
enfocada, principalmente, en los mercados emergentes, GenRent
provee soluciones integrales de energía que incluyen el desarrollo,
planeamiento, alquiler, instalación y operación de centrales
eléctricas temporales. GenRent tiene más de 20 años de
experiencia y cuenta en la actualidad con 500 empleados y sedes
regionales en Chipre, África, Latinoamérica y Europa del Este.
Macroinvest actuó como asesor financiero exclusivo de
Proinversión en esta transacción.
El Proyecto Suministro de Energía para Iquitos comprende la
instalación de una nueva planta termoeléc-trica con capacidad
efectiva mínima de 70 MW, representando una inversión estimada de
US$ 105 mi-llones. Con el desarrollo del proyecto se conseguirá
mejorar notablemente la calidad y confiabilidad del servicio
eléctrico, el margen de reserva y las condiciones medioambientales
de generación en la zona.
El factor de competencia en el concurso fue la menor oferta de
precio por potencia mensual. La oferta ganadora de la empresa
GenRent fue alrededor de 6% inferior al nivel máximo fijado.
El equipo de Macroinvest que asesoró a Proinversión estuvo
liderado por los socios Mateo Moreyra, Gonzalo Tamayo y Nicolás
Polar.
Sobre MacroinvestMacroinvest es la firma independiente líder en
banca de inversión en el Perú y forma parte del Grupo Macroconsult.
En los últimos 20 años, Macroinvest ha participado como asesor
financiero en más de 60 transacciones por un valor superior a US$
16 mil millones. Macroinvest cuenta con significativa experien-cia
en transacciones de los sectores energía, infraestructura, minero,
agroindustrial, servicios, entre otros.
Información y contactos www.macroconsult.com.peMateo Moreyra:
[email protected] Tamayo:
[email protected]ás Polar: [email protected]
NOTA DE PRENSA
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• La empresa Isolux Corsán, integrante del Consorcio CEE (Brasil
y España), adjudicataria de la buena pro del Proyecto
Hidroeléctrico Molloco, anunció que el presupuesto estimado para su
construcción asciende a € 760 millones. Molloco es un proyecto
ubicado en Arequipa con una capacidad estimada de 302 MW, que
tendrá importancia en el desarrollo de nueva generación eléctrica
en el sur del Perú. Macroinvest fue el asesor financiero exclusivo
de Proinversión en el proceso de promoción de la inversión privada
en Molloco.
• Macroinvest se adjudicó el concurso público para la
valorización de las acciones comunes y de inversión de Soldex S.A.
en el marco de una Oferta Pública de Compra dirigida a accionistas
minoritarios.
• La SBS otorgó a la Aseguradora Magallanes de Chile la
autorización de organización para su subsidiaria, Aseguradora
Magallanes Perú, que estará dedicada al ramo de seguros generales.
Macroinvest fue el asesor financiero de Aseguradora Magallanes en
el desarrollo del estudio de factibilidad y gestión de la
autorización de organización.
• Antamina encargó a Macroconsult la evaluación de impacto del
Fondo Minero Antamina (FMA). La duración del fondo fue de cinco
años y se invirtieron alrededor de US$ 250 millones en las áreas de
nutrición y salud, educación, desarrollo productivo,
infraestructura social y fortaleci-miento institucional.
• Macroconsult culminó, para el programa Juntos, el
levantamiento de la Línea de Base del Piloto de Esquemas
Alternativos de Transferencias (EAT).
• Macroconsult ha asesorado al programa Juntos y al Ministerio
de Desarrollo e Inclusión Social (MIDIS) en el desarrollo e
implementación de un modelo de evaluación experimental, así como en
el levantamiento de información de base del programa.
• La empresa colombiana Conalvias encargó a Macroconsult el
levantamiento de información de-tallada sobre más de 120 proyectos
de inversión privada en energía, minería, puertos, carreteras e
hidrocarburos. Para cada uno de los proyectos se desarrolló una
ficha específica para ayudar a los planes de desarrollo de
Conalvías en el Perú.
MACROINVEST
MACROCONSULT
DESTACADOS DEL MES
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221 2696
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DIRECTORES
Raúl Salazar
Drago Kisic
Róger Espinosa
ESTUDIOS ECONÓMICOS
DIRECTORES GERENTES
Macroeconomíay Políticas Públicas
Elmer Cuba
Infraestructura, Regulacióny CompetenciaGonzalo Tamayo
BANCA DE INVERSIÓN Y NEGOCIOS
DIRECTORES GERENTES
Banca de InversiónMónica Com
Mateo MoreyraManuel Salazar
SOCIOBanca de Inversión
Nicolás Polar
SOCIODesarrollo Económico
Álvaro Monge
ANALISTAS
Macroeconomía
Sandra Flores
Eduardo Jiménez
José Zuloeta
Desarrollo Económico yPolíticas Públicas
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Yohnny Campana
Regulación y Competencia
Carlos Miranda
Witson Peña
Víctor Robles
DISEÑO Y DIAGRAMACIÓN
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