Upload
others
View
0
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
conomía. Parqué y Mercados
Con la entrada del verano...
Antonio Pedraza
Presidente de la Comisión Financiera del Consejo General de Economistas,
de la Fundación Manuel Alcántara y Presidente de Honor de Esesa.
"Y ésta es la canción de un verano
entre muchos hermosos veranos,
cuando el polvo se alza y danza
y el cielo es un follaje azul, distante."
Aure l i o A r t u r o
•L sols t ic io m a r c a esa suave
• t ransición, cada vez más im-
• perceptible, entre la eclosión de
la pr imavera, su estallar festivo y
sensorial con el tritmfo de la luz: si-
nestesia que distiu-ba los sentidos y
altera la carne. Y el paso, al compás
de que el mercurio comienza a derre-
tirse en los termómetros, a tma mo-
narquía de dorados y ocres, que se
irán tomando con el transcurso de
los días cálidos y tórridos de la nueva
estación en oros viejos, en sepias des-
pués, animciando la muda de los ár-
boles con la Uegada del otoño.
El arte, siempre evocador
El verano se asocia con el descan-
so, el asueto, la irremediable siesta
que intenta superar ausentando la
mente y el cuerpo, sus horas más in-
clementes. Es nostalgia, de recordar
aquellos días largos y noches eternas
de la infancia. De amores breves, pe-
ro siempre tan repetidos y frescos en
el recuerdo. Qué lejos quedaba el
porvenir entonces. También, siempre
niños, qué poco nos preocupaba.
La poesía, el cine, la pintura nos
trae sonidos, colores... incluso sabo-
res de una época que solo está de
vuelta cuando nuestra mente se des-
pe ja de obligaciones y cui tas t an
irremediablemente hgadas a trabajo
y preocupaciones cotidianas. La no-
che de San Juan, ¡noches de solsticio
en las que parece que todo es posi-
ble! Fuego purif icador, queriendo
dejar a trás esas a taduras y confir-
mar que, efectivamente, el verano
reclama su tumo, que ha llegado en
el suceder inexorable de las estacio-
nes. Con la edad, la relativización
del t iempo: el peso del que ya ha
transcurrido nos hace sentir vertigi-
noso ese muta r de las mismas. El
verano se va a ir, nos va a pasar como
vino en un abrir y cerrar de ojos, to-
davía más rápido y liviano porque,
como dice el refrán: lo bueno pasa
pronto.
Hay tres obras maestras de la pin-
tura, entre tantas, que nos pueden
recordar el verano. Al menos es mi
caso. La primera, 'Stmimer lights', de
Susett Heise. Por la amalgama de
colores que parecen ex t ra ídos de
Los cuatro t ipos d e
riesgos q u e a m e n a z a n
a la economía mundia l a
med io p l a z o son: posib le
repunte d e la inf lación,
tensiones f inancieras,
consumo e inversión
deb i l i tados por los altos
niveles d e d e u d a
y un aumento
de l protecc ionismo
aquellos que al cerrar los ojos, t i m -
bados en la arena o en la hamaca,
encarados al sol... nos sorprenden
en nebulosa irreal. Nos frotamos los
párpados con fruición, pero en una
especie de ciénaga multicolor apare-
cen y desaparecen dejándonos una
sensación extraña, lejana a lo real.
Son solo minutos, pero nos trasla-
dan, levi tamos...
Otra, magnifica, 'La siesta' de Van
Gogh, donde el azul turmal ina del
cielo contrasta con el oro de la siega:
secas las espigas, ya pardeando su
color, tras un sol que ha alejado su
intemperie para permitir el descan-
so sosegado en el atardecer, cuando
el relente nocturno comienza a sua-
vizar las mieses. Los labradores, re-
costados sobre un haz de gavillas
sirviendo de almohadas al descanso,
al abandonarse en esas horas donde
la mente deja de t rabajar y lo más,
encara quimeras que el reinicio de
una nueva jomada disipará inmise-
ricorde.
En una tercera, el título lo dice to-
do: 'El verano', de Joaquín SoroUa. El
mar y los cuerpos mojados, los ropa-
jes empapados de los niños, sus ros-
tros felices, el contacto con el agua...
trasluce toda la intensidad de un es-
tío cuyo cielo solo se ve reflejado en
el movimiento de olas plácidas car-
gadas de un sinfín de tonal idades
que parecen es ta r r e t r a t a n d o un
atardecer imper turbable y eterno.
Nadie como SoroUa supo detener el
tiempo en retazos inolvidables, don-
de las tonalidades del sol marcan las
horas de cuanto acontece: faenar de
pescadores y bueyes, velas resistién-
dose al viento, süuetas humanas con
torsos plateados, iluminados por re-
flejos del amanecer o el crepúsctilo.
03/08/2017Tirada:Difusión:Audiencia:
9.545 6.294 18.882
Categoría:Edición:Página:
Andalucía
116AREA (cm2): 532,6 OCUPACIÓN: 85,4% V.PUB.: 2.071 NOTICIAS PROPIAS
En Europa las empresas
invierten p o c o y no b a j a n
su d e u d a , y en España
aumen tan la inversión e
tr iple q u e las eu ropeas a l
t i e m p o q u e están b a j a n d o
su e n d e u d a m i e n t o
Detrás del espejismo placentero,
la realidad...
En su reciente Reunión General
Anual en Basilea, el Banco Interna-
cional de Pagos (BIS, por sus siglas
en inglés) alertaba sobre los cuatro
tipos de riesgos que amenazan a la
economía mundial a medio plazo:
posible repunte de la inflación, ten-
siones financieras, consumo e inver-
sión debilitados por los altos niveles
de deuda y un aumento del protec-
cionismo. Señala que los grandes
riesgos no apuntan ahora a las eco-
nomías avanzadas donde se gestó la
gran crisis del 2008, países donde se
están produciendo procesos de des-
endeudamiento y los ciclos de expan-
sión financiera acaban de empezar.
Alertando, sin embargo, sobre algu-
nos síntomas de recalentamiento fi-
nanciero, principalmente en los paí-
ses emergentes, que recuerdan a
aquellos que precedieron a la gran
crisis.
No pasa por alto en Europa, el fo-
co de preocupación que son los pro-
blemas para solucionar los desequi-
librios del sector financiero en la
zona euro. El rescate del Popular y
4
los casos de Banca Popolare de Vi-
cenza y Veneto Banca son incidentes
que deben replantear los sistemas
europeos de supervisión del sector
financiero. Aunque el pesimismo ha
hecho lugar a la confianza, donde
parece nos asentamos ahora, no han
desaparecido la triada de males a las
que el propio BIS ya se refirió el año
pasado: una inusual mezcla de bajo
crecimiento de la productividad, al-
ta deuda y estrecho margen de ma-
niobra para que las políticas econó-
micas impulsen el crecimiento.
Seguimos con las asimetrías en las
políticas de actuación de los bancos
centrales de Europa y EEUU: mien-
tras que en nuestro continente se
mantiene el grifo de la liquidez y los
bajos tipos, en EEUU la Reserva Fe-
deral ha movido ficha de nuevo, ele-
vando sus tipos por encima del 1%,
tras encarecer un cuarto de pimto el
precio del dinero. La última vez que
alcanzaron esa cota fue en octubre
del 2008. Se trata de la cuarta subi-
da de tipos desde diciembre del
2015.
Pero no solo la subida, también la
señora Yellen ha anunciado im plan
para desprenderse de los activos que
acumuló durante la crisis. No se tra-
ta de algo distinto a reducir el balan-
ce del banco central. Obsérvese la
distancia en el tiempo que se empie-
za a cobrar entre la aplicación de las
políticas monetarias en EEUU y Eu-
ropa.
Por otra parte "cuando las barbas
del vecino..." tarde o temprano nos
toca y hay que temer que la reacción
en Europa pueda no ser la misma
que la aparente tranquilidad con la
que los mercados están tomando el
03/08/2017Tirada:Difusión:Audiencia:
9.545 6.294 18.882
Categoría:Edición:Página:
Andalucía
117AREA (cm2): 498,5 OCUPACIÓN: 80% V.PUB.: 1.975 NOTICIAS PROPIAS
cambio de sesgo en la política de ti-
pos de los americanos.
En nuestro país, las previsiones
del crecimiento se atreven con el 3%
para el año, impulsado por las ex-
portaciones, robusteciendo el supe-
rávit extemo, dado que las importa-
ciones se comportan, contradiciendo
aquello de que el crecimiento las
exacerba. Algo bien recibido siem-
pre que provenga del ahorro interno
y no de una menor inversión. De to-
das formas, permite reducir la deuda
extema de nuestra economía, como
sabemos excesivamente abultada.
Nuestro problema, de todos sabi-
do: el legado de paro y deuda públi-
ca que nos ha dejado la crisis. Un
empleo, con altas tasas de tempora-
lidad y de difícil solución dado el
peso del sector servicios en nuestra
economía y el carácter cíclico del
mismo. En el caso de la deuda, es
posible que su crecimiento se con-
tenga a corto plazo por la reducción
del déficit que se estima, aunque las
previsiones contemplan que a finales
del 2018 su volumen todavía alcance
el 96% del PIB, con el añadido per-
nicioso de que ya se habrá normali-
zado la política expansiva del BCE y
los tipos de interés estarán más al-
tos, lo que entraña mayor coste para
la financiación de esta deuda.
Hablar de 'círculo virtuoso'
Aparte del crecimiento al que asis-
timos de los beneficios en las empre-
sas españolas -subieron a un ritmo
anual cercano a 7 %, en el primer tri-
mestre-, algo más que puede pasar
desapercibido llama nuestra aten-
ción en lo positivo; la recuperación
de nuestra economía presenta una
característica inaudita en la zona
euro, mientras que en Europa las
empresas invierten poco y no bajan
su deuda, en España aumentan la
inversión el triple que las europeas
(Informe anual del Banco de Espa-
ña) al tiempo que además están ba-
jando su endeudamiento. Nos en-
contramos ante un auténtico círculo
virtuoso, favorecido probablemente
por la reforma laboral y los bajos
costes financieros.
En el entorno mundial, el creci-
miento se acelera este año, menos de
lo esperado en EEUU, en Europa si-
gue también siendo débil pero con
señales positivas, y por encima de lo
esperado en caso de China y emer-
gentes. EUo está motivando una cur-
va muy plana de tipos en Estados
Unidos, mientras que el dólar se ha
depreciado frente al euro y el petró-
leo, su precio, acumula caídas cerca-
nas al 20% en el transcurso del año.
En el mercado bursátil USA se
dan cotizaciones de PER de más de
veinte veces, cuotas que se comien-
zan a alcanzar en el europeo, para
permitimos afirmar que las acciones
ya no están baratas. Su atractivo.
Los inversores han
e n c o n t r a d o en el alquiler,
espec ia lmente el turístico,
un autént ico f i lón q u e d a
ren tab i l idades muy altas y
q u e está c a m b i a n d o la
f isonomía de l centro d e
las c i u d a d e s
que no hay alternativas. En el caso
de nuestra Bolsa, que lleva acumula-
da una subida anual superior a l l6%
a finales de junio, no se puede olvi-
dar que el peso del sector financiero
supone el 33% del Ibex 35, y en los
bancos a raíz de las menores provi-
siones y el hecho de que las bajadas
de los tipos han tocado fondo, se vie-
ne centrando el grueso de las entra-
das al parquet. Algo que condiciona
cualquier análisis que se base en la
citada evolución del índice.
Por ello, lo indicado es centrarse en
valores defensivos, que tengan altos
dividendos y que se hayan quedado
rezagados en la subida. En el foco de
nuestra atención de cara a las accio-
nes: los resultados del segundo tri-
mestre que se conocerán en julio, la
evolución del precio del petróleo -co-
tiza a 45 euros, ima subida por enci-
ma de 50 euros favorece a las petrole-
ras- y la actuación de los bancos
centrales. En cuanto a sectores, pare-
cen los más atractivos banca, turismo
e inmobiharias. En cuanto a valores,
el consenso de mercado se inclina en
la actuahdad por: ACS, Acciona, In-
ditex. Ferrovial. Por su atractivo divi-
dendo atraen: Enagás, Red Eléctrica
y Endesa. Merlin, puede también su-
marse a estos últimos. En Europa, las
recomendaciones giran en torno a:
Enel, Essilor, LVMH, Eresenius o Sap.
En cuanto a los bonos, recordar
que fue el activo ganador de la crisis
y ello como valor refugio. Su precios
se dispararon, los bancos centrales
acumulando posiciones en los mis-
mos, por eUo cercanos a la burbuja,
con rentabilidades -se mueven a la
inversa que los precios- negativas.
El horizonte para los mismos no es
optimista, porque las compras del
BCE se acabarán, lo que elevará las
rentabilidades y harán caer los pre-
cios, constituyendo una amenaza
para sus tenedores.
En cuanto al sector inmobiliario,
sigue la recuperación. Los inversores
han encontrado en el alquiler, espe-
cialmente el turístico, un auténtico
filón que da rentabilidades muy al-
tas y que está cambiando la fisono-
mía del centro de las ciudades. Hay
que distinguir esa inversión de la
que ha sido siempre más normal y
que, aimque está dando retomos al-
tos, no llega al boom que suponen las
rotaciones en las turísticas. El con-
sejo es prudencia, no sabemos si es
un fenómeno que va a tener largo
recorrido y requiere unas inversio-
nes en equipamiento normalmente
altas, además de la previa en el in-
mueble. Las previsiones, sin embar-
go, son optimistas para un sector
donde el precio de la vivienda se es-
pera que crezca un 4% en el 2017 y
las ventas se dispararán un 15%. De
todas formas, la pmdencia en el mis-
mo es recomendable, los precios han
dejado de estar bajos y no se sabe el
tiempo que va a durar el ciclo.
Pero, en verano, ya se sabe, lo me-
jor protegerse del sol. Ahora con la
amenaza del cambio climático, ello
se erige en obligación. El símil,
tampoco hace falta decirlo, puede
aplicarse al firmamento de las in-
versiones. •
03/08/2017Tirada:Difusión:Audiencia:
9.545 6.294 18.882
Categoría:Edición:Página:
Andalucía
118AREA (cm2): 478,5 OCUPACIÓN: 76,7% V.PUB.: 1.919 NOTICIAS PROPIAS