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Conjuntura Econômica. Dirceu Bezerra Júnior Julho, 2011. Momento Atual. O enfrentamento da maior crise financeira do mundo globalizado foi feito competentemente: de forma sincronizada e conjunta. Os BCs mundo afora adotaram: Políticas Monetária e Fiscal extremamente expansionistas - PowerPoint PPT Presentation
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2 http://www.rosenberg.com.br
Momento Atual
O enfrentamento da maior crise financeira do mundo globalizado foi feito competentemente: de forma sincronizada e conjunta.
Os BCs mundo afora adotaram:Políticas Monetária e Fiscal extremamente expansionistas
Mercados Afogados em liquidez;Com juros negativos no G7 e parte considerável do mundoHeterodoxia jamais vista
No auge foram injetados ou disponibilizados nos mercados US$ 14 tri.
3 http://www.rosenberg.com.br
Após disponibilização de ≈ US$ 14 Tri mundo a fora, após QE1 e QE2: a liquidez abundante foi mantida.
Afastou-se o risco sistêmico mas,
QE1 = US$870 bi ; QE2 = 600 biTotal = US$1,47 tri
Excesso do quantidade de moeda e velocidade de circulação
↓
Gerando inflaçãoUS$ é moeda mundial, portanto ....??
Atualmente US$ 4 tri(Q1, Q2, Remanescentes...)
Entendo o Momento AtualAdministração da Liquidez
4 http://www.rosenberg.com.br
Foi suficiente para até aqui ter evitado o risco sistêmico mas não foi para:
Evitar “um crescimento” medíocre no G7E apagar os fatores de risco que geraram esta crise, eles continuam vivos e presentes,
Ainda geraram uma segunda geração de riscos.
Entendo o Momento AtualAdministração da Liquidez
5 http://www.rosenberg.com.br
Riscos Remanescentes:O nó górdio:
Relação incestuosa China x EUA
ChinaProduz e vende barato;
China financia e endivida comprando títulos com muita poupança e investimento e preços artificiais. Câmbio, juros, salários, impostos....
EUAConsome tudo, poupa nada, endivida muitoGuerra cambial vs protecionismo
Riscos Originais
6 http://www.rosenberg.com.br
Riscos Remanescentes:
Sistemas Bancários:Ainda alavancadosAtivos podres 100%Regulamentação e Basiléia (7% em 2015)
Desemprego no G7GeopolíticoEstratégia de Saída (QE1 e QE2)
Riscos Originais
7 http://www.rosenberg.com.br
China: Ainda vista como a salvadora, mas já:Transparecendo a Bolha, por excessos:
Crédito e IncentivosCrescimento e Investimentos (9,5% 1ºsem. 2011)
Inflação, EstoquesYuan desvalorizado e Reservas
Já vem adotando medidas: (o que é muito bom)Compulsório, juros e novos empréstimos
Valorização Yuan
Riscos Originais
8 http://www.rosenberg.com.br
Riscos Originais - Estados UnidosDados Macroeconômicos
Déficit Quadrigêmeos
Receitas - Despesas(acumul. 12 meses em US$ bilhões)
Fonte:US Treasury Department Último dado: jun/11
EUA -Resultado Fiscal
-1.500
-1.300
-1.100
-900
-700
-500
-300
-100
100
300
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
(em US$ bilhões)
Fonte: BEA Último dado: 1º tri 2011
EUA - Transações Correntes
-220
-190
-160
-130
-100
-70
-40
-10
20
mar
/90
mar
/92
mar
/94
mar
/96
mar
/98
mar
/00
mar
/02
mar
/04
mar
/06
mar
/08
mar
/10
9 http://www.rosenberg.com.br
Dívida e Déficit em Relação ao PIB
2010 EUA Alemanha França Reino Unido
Dívida/PIB (%) 92,3 83,2 81,7 80,0
Déficit/PIB (%) 8,9 3,3 7,0 10,4
2010 Grécia Italia Portugal Irlanda Espanha
Dívida/PIB (%) 142,8 119,0 93,0 96,2 60,1
Déficit/PIB (%) 10,5 4,6 9,1 32,4 9,2
10 http://www.rosenberg.com.br
Riscos Originais
Fonte: Federal Reserve e BEA
(% PIB)
Fonte: Federal Reserve Último dado: I - 2011
EUA - Poupança Física
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
5,5
mar
/95
mar
/96
mar
/97
mar
/98
mar
/99
mar
/00
mar
/01
mar
/02
mar
/03
mar
/04
mar
/05
mar
/06
mar
/07
mar
/08
mar
/09
mar
/10
mar
/11
(% PIB)
Fonte: Federal Reserve Último dado: I - 2011
EUA - Endividamento do Consumidor
556065707580859095
100
mar
/90
mar
/92
mar
/94
mar
/96
mar
/98
mar
/00
mar
/02
mar
/04
mar
/06
mar
/08
mar
/10
11 http://www.rosenberg.com.br
Riscos Originais
(%)
Fonte: Mortgage Banks Survey. Último dado: 1º tri 11
EUA - Inadimplência
3
4
5
6
7
8
9
10
1º T
98
1º T
99
1º T
00
1º T
01
1º T
02
1º T
03
1º T
04
1º T
05
1º T
06
1º T
07
1º T
08
1º T
09
1º T
10
1º T
11
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
Total (esquerda)Subprime (direita)
%
12 http://www.rosenberg.com.br
Riscos Originais
Fonte: FSP
Fonte: FSP Último dado: 15/7/2011
China - Yuan/US$
6,4
6,8
7,2
7,6
8,0
jan-
06
jun-
06
nov-
06
abr-
07
set-
07
fev-
08
jul-0
8
dez-
08
mai
-09
out-
09
mar
-10
ago-
10
jan-
11
jun-
11
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Encomendas à indústria EUA
(índice: jan/2000=100)
Fonte: Department of Commerce Último dado: abr/11
EUA - Pedidos às Fábricas
0
20
40
60
80
100
120
140
160
jan/
01ju
l/01
jan/
02ju
l/02
jan/
03ju
l/03
jan/
04ju
l/04
jan/
05ju
l/05
jan/
06ju
l/06
jan/
07ju
l/07
jan/
08ju
l/08
jan/
09ju
l/09
jan/
10ju
l/10
jan/
11
14 http://www.rosenberg.com.br
EUA – ISM pequenas empresas
(nº índice)
Fonte: Institute for Supply Management Último dado: jun/11
EUA - ISM pequenas empresas
50
55
60
65
abr/
10
jun/
10
ago/
10
out/1
0
dez/
10
fev/
11
abr/
11
80
85
90
95
ISM NFIB
15 http://www.rosenberg.com.br
EUA - Desemprego
(%)
Fonte: Bureau of Labor Statistics Último dado: jun/11
EUA - Desemprego
4
6
8
10
12
14
16
18
jan/
07
mai
/07
set/0
7
jan/
08
mai
/08
set/0
8
jan/
09
mai
/09
set/0
9
jan/
10
mai
/10
set/1
0
jan/
11
mai
/11
Alternativa
Convencional
16 http://www.rosenberg.com.br
EUAConfiança do consumidor
(índice: 1985=100)
Fonte: The Conference Board Último dado: jun/11
EUA - Confiança do Consumidor
10
30
50
70
90
110
130
jan/
07
mai
/07
set/0
7
jan/
08
mai
/08
set/0
8
jan/
09
mai
/09
set/0
9
jan/
10
mai
/10
set/1
0
jan/
11
mai
/11
Confiança do ConsumidorSituação atualExpectativas
17 http://www.rosenberg.com.br
EUA - ISM
Fonte: Institute for Supply Management Último dado: jun/11
EUA - ISM Indústria
30
35
40
45
50
55
60
65
jul/0
5
jan
/06
jul/0
6
jan
/07
jul/0
7
jan
/08
jul/0
8
jan
/09
jul/0
9
jan
/10
jul/1
0
jan
/11
18 http://www.rosenberg.com.br
EUA – vendas no varejo X renda
(mil vagas)
Fonte: Bureau of Labor Statistics Último dado: jun/11
EUA - Payroll
129130131132133134135136137138139
jan/
08
abr/
08
jul/0
8
out/0
8
jan/
09
abr/
09
jul/0
9
out/0
9
jan/
10
abr/
10
jul/1
0
out/1
0
jan/
11
abr/
11
(% ac.12 meses)
Fonte: Census Bureau Último dado: jun/11
EUA - Vendas no Varejo
-11-9-7-5-3-113579
jan/
94
jan/
95
jan/
96
jan/
97
jan/
98
jan/
99
jan/
00
jan/
01
jan/
02
jan/
03
jan/
04
jan/
05
jan/
06
jan/
07
jan/
08
jan/
09
jan/
10
jan/
11
19 http://www.rosenberg.com.br
Vendas de Moradias
(em milhões)
Fonte: National Association of Realtors Último dado: jun/11
EUA - Vendas de Casas Existentes
3,5
4,5
5,5
6,5
7,5
jan
/05
jul/0
5
jan
/06
jul/0
6
jan
/07
jul/0
7
jan
/08
jul/0
8
jan
/09
jul/0
9
jan
/10
jul/1
0
jan
/11
(em milhares)
Fonte: Departamento do Comércio Último dado: maio/11
EUA - Vendas de Casas Novas
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
jan/
05
jul/0
5
jan/
06
jul/0
6
jan/
07
jul/0
7
jan/
08
jul/0
8
jan/
09
jul/0
9
jan/
10
jul/1
0
jan/
11
20 http://www.rosenberg.com.br
Preço das Moradias
(nº índice)
Fonte: S&P / Case Shiller Último dado: abr/11
EUA - Preços de Moradias
120
140
160
180
200
220
jan/
02
jan/
03
jan/
04
jan/
05
jan/
06
jan/
07
jan/
08
jan/
09
jan/
10
jan/
11
20 regiões metropolitanas10 regiões metropolitanas
21 http://www.rosenberg.com.br
ChinaPIB
(%) yoy)
Fonte: National Bureau of Statistics of China Último dado: 1º tri/2011
China - PIB
10,6 10,19,0
6,8 6,17,9
8,910,7
11,910,3 9,6 9,8 9,7
4
6
8
10
12
14
I-08
II-08
III-0
8
IV-0
8
I-09
II-09
III-0
9
IV-0
9
I-10
II-10
III-1
0
IV-1
0
I-11
22 http://www.rosenberg.com.br
ChinaProdução Industrial
(% yoy)
Fonte: National Bureau of Statistics of China Último dado: jun/11
China - Produção Industrial
357
9111315
171921
jan
efe
v/08
ago/
08
mar
/09
set/0
9
abr/
10
out/1
0
mai
/11
23 http://www.rosenberg.com.br
ChinaConfiança do consumidor
Fonte: National Bureau of Statistics of China Último dado: maio/11
China - Confiança do Consumidor
95
100
105
110
115
jan-
06
mai
-06
set-
06
jan-
07
mai
-07
set-
07
jan-
08
mai
-08
set-
08
jan-
09
mai
-09
set-
09
jan-
10
mai
-10
set-
10
jan-
11
mai
-11
24 http://www.rosenberg.com.br
Mas no Geral criou-se:
- Risco de Inflação mundo afora e: - dois blocos de países
G7, Leste Europeu entre outros: Transferiu-se grande parte do problema do setor privado para o público.
Déficit & Divida Públicos (Rescaldo) Risco de Estagflação.
Emergentes saudáveis, Brasil e China entre eles:Risco de Bolhas: preços inflação Ativos
E, há “dúvidas” sobre saúde de bancos, em regiões
Forte desequilíbrio preços relativos
Segunda Geração de Riscos
25 http://www.rosenberg.com.br
produção global de grãos deve ser saudável, mas ações deverão diminuir
26 http://www.rosenberg.com.br
Principais índices de preços das commodities nominal (previsão e
efetiva, 2000 = 100), 2005-12
27 http://www.rosenberg.com.br
EUA - Inflação
(% interanual)
Fonte: BLS Último dado: jun/11
EUA - Inflação ao Consumidor (CPI)
-3-2-10123456
jan-
08
mai
-08
set-
08
jan-
09
mai
-09
set-
09
jan-
10
mai
-10
set-
10
jan-
11
CP I 12 mesesNúcleo 12 meses
28 http://www.rosenberg.com.br
EUA : temos ainda
(% anualizado)
Fonte: BLS Último dado: jun/11
EUA - Inflação ao Consumidor Média Móvel 3 Meses
-14
-10
-6
-2
2
6
10
jan-
08
abr-
08
jul-0
8
out-
08
jan-
09
abr-
09
jul-0
9
out-
09
jan-
10
abr-
10
jul-1
0
out-
10
jan-
11
abr-
11
CP INúcleo
(%)
Fonte: Federal Reserve Último dado: jul/11
Treasuries EUA
0
1
2
3
4
5
jan
-07
ma
i-07
set-
07
jan
-08
ma
i-08
set-
08
jan
-09
ma
i-09
set-
09
jan
-10
ma
i-10
set-
10
jan
-11
ma
i-11
2 anos 10 anos 30 anos
29 http://www.rosenberg.com.br
China – Inflação ao ProdutorPara bens manufaturados
(% yoy)
Fonte: National Bureau of Statistics of China Último dado: jun/11
China - Inflação ao Produtor
-10
-7
-4
-1
2
5
8
11
14
jan/
08
abr/
08
jul/0
8
out/0
8
jan/
09
abr/
09
jul/0
9
out/0
9
jan/
10
abr/
10
jul/1
0
out/1
0
jan/
11
abr/
11
30 http://www.rosenberg.com.br
China - CPI
(% ac. 12 meses)
Fonte: National Bureau of Statistics of China Último dado: jun/11
China - Inflação ao Consumidor
-2
0
2
4
6
8
10
jan
/08
ma
i/08
se
t/0
8
jan
/09
ma
i/09
se
t/0
9
jan
/10
ma
i/10
se
t/1
0
jan
/11
ma
i/11
31 http://www.rosenberg.com.br
China exportando inflação
índice: dez/2003=100)
Fonte: BLS Último dado: jun/11
EUA - preços de produtos importados da China
95
98
100
103
105
jan/
06
jul/0
6
jan/
07
jul/0
7
jan/
08
jul/0
8
jan/
09
jul/0
9
jan/
10
jul/1
0
jan/
11
32 http://www.rosenberg.com.br
Bolsas de valoresIbovespa
(mil pontos)
Fonte: Broadcast e Valor Econômico. Último: 20.7.2011.
Ibovespa
58
60
62
64
66
68
70
72
jul-
10
ag
o-1
0
se
t-1
0
ou
t-1
0
no
v-1
0
de
z-1
0
jan
-11
fev
-11
ma
r-1
1
ab
r-1
1
ma
i-1
1
jun
-11
jul-
11
33 http://www.rosenberg.com.br
Bolsas de valores
Fonte: FSP.
(DJ - mil pontos) (Nasdaq - mil pontos)
Fonte: Broadcast e Valor Econômico. Último: 20.7.2011.
Índices Dow Jones e Nasdaq
9,5
10,0
10,5
11,0
11,5
12,0
12,5
13,0
jul-1
0
ago-
10
set-
10
out-
10
nov-
10
dez-
10
jan-
11
fev-
11
mar
-11
abr-
11
mai
-11
jun-
11
jul-1
1
2,0
2,2
2,3
2,5
2,6
2,8
2,9
35 http://www.rosenberg.com.br
Entramos na crise em melhores condições;Estamos atravessando como uma das estrelas;Mas, será afetado em eventual recaída em crise;
Não há país imune;Descolamento é papo para boi dormir
Mas, mais uma vez será ganhador relativo e,Com todas as condições de entrar em ciclo sustentável de crescimento e continuar estrelaEspírito Santo melhor ainda.
O Brasil nestes Cenários
36 http://www.rosenberg.com.br
Cenário Externo: Forte Reprecificação:
Inflação precipitada curva de juros e BCs;Equacionamento dos déficits públicos insuficiente;Crises Fiscais calotes, ___________;Fortes revisões de crescimento para baixo;Desalavancagem e destruição de riqueza contundentes;Buscando reequilibrar preços relativos;Crise Financeira;Resultado recessão.Espírito Santos mais atingido nos primeiros meses.
Cenário Alternativo
37 http://www.rosenberg.com.br
Brasil Na e Pós Criseestava fazendo lição de casa e
Passivos viram ativosPerspectiva:
Reformas vs equilíbrio fiscal (*)Câmbio ajustado e ganhador Preços Relativos (jogou fora)JurosMercado Interno - Renda distribuição
- Juros - Crédito
Copa e OlimpíadasEleições: baixo ruído relativoPré-Sal
Dentre os emergentes, estrela
(*) Nossa política não foi anticíclica
38 http://www.rosenberg.com.br
Riscospara o Brasil
Curto Prazo : Economia Mundial (grau de Curto Prazo : Economia Mundial (grau de reprecificação)reprecificação)
InflaçãoInflação
Médio Prazo: Fiscal, Câmbio e ausência de reformasMédio Prazo: Fiscal, Câmbio e ausência de reformas
PolíticoPolítico
39 http://www.rosenberg.com.br
IPCA e principais núcleos
(% acumul. em 12 meses)
Fonte: IBGE e Banco Central Último dado: jun/11
IPCA e Metas
0
4
8
12
16
20
mar
/99
mar
/00
mar
/01
mar
/02
mar
/03
mar
/04
mar
/05
mar
/06
mar
/07
mar
/08
mar
/09
mar
/10
mar
/11
IPCA Limite inferior Limite superior
40 http://www.rosenberg.com.br
Serviços
(acumul.12 meses)
Fonte: IBGE Último dado: jun/11
IPCA - Serviços
2,5
3,5
4,5
5,5
6,5
7,5
8,5
jan/
05
jul/0
5
jan/
06
jul/0
6
jan/
07
jul/0
7
jan/
08
jul/0
8
jan/
09
jul/0
9
jan/
10
jul/1
0
jan/
11
Serviços IPCA
41 http://www.rosenberg.com.br
Commodities Metálicas
(índice: 18/04/2000 =100)
Fonte: FSP Último dado: 15/7/2011
Commodities Metálicas - US$ X R$
140
190
240
290
340
390
440
jan-
05m
ai-0
5se
t-05
jan-
06m
ai-0
6
set-
06ja
n-07
mai
-07
set-
07ja
n-08
mai
-08
set-
08ja
n-09
mai
-09
set-
09ja
n-10
mai
-10
set-
10ja
n-11
mai
-11
R$US$
nº
42 http://www.rosenberg.com.br
Commodities Agrícolas
(índice: 18/04/2000 =100) (índice: 18/04/2000 =100)
Fonte: FSP Último dado: 15/7/2011
Commodities Agrícolas - US$ X R$
150
180
210
240
270
300
330
jan-
08
mai
-08
set-
08
jan-
09
mai
-09
set-
09
jan-
10
mai
-10
set-
10
jan-
11
mai
-11
R$US$
43 http://www.rosenberg.com.br
O câmbio apreciado é o único fator que ajuda a conter as pressões
inflacionárias
(acumul.12 meses)
Fonte: IBGE Último dado: jun/11
IPCA - Comercializáveis X Não-comercializáveis
0,001,002,003,004,005,006,007,008,009,00
jan/
05
jul/0
5
jan/
06
jul/0
6
jan/
07
jul/0
7
jan/
08
jul/0
8
jan/
09
jul/0
9
jan/
10
jul/1
0
jan/
11
ComercializáveisNão-Comercializáveis
44 http://www.rosenberg.com.br
Fiscal – Evolução da receita, despesa e PIB
5,3
9,1
5,5
-3,4
10,6
8,9 9,
8
9,2
3,5
9,6
16,5
4,5
4,3
7,9 8,3
-2,1
11,5
7,6
7,0
9,9
7,6
-0,2
21,2
8,5
4,3
1,3 2,
7
1,1
5,7
3,2 4,
0
6,1
5,2
-0,6
7,5
4,5
-5
0
5
10
15
20
25
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Taxa de crescimento real yoy (%)
Despesa Receita PIB
* com petrobras
* proj.
Fonte: STN e BC
45 http://www.rosenberg.com.br
Por quê?Uma combinação perversa de política
fiscal solta...
Fonte: STN
(R$ bilhões ac. 12 meses em termos reais)
Fonte: STN Último dado: maio/11
Evolução das Receitas e Despesas Federais
500
600
700
800
900
jan
/07
jul/0
7
jan
/08
jul/0
8
jan
/09
jul/0
9
jan
/10
jul/1
0
jan
/11
Receitas Líquidas Despesas Totais
46 http://www.rosenberg.com.br
Por quê?Uma combinação perversa de política
fiscal solta...
Fonte: Bacen
-3,5
-4,5
-5,2
-2,9
-3,6 -3,6
-2,8
-2,0
-3,3
-2,6 -2,5
3,2 3,2 3,33,7 3,8
3,2 3,3 3,4
2,0
2,8 2,9
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*
Resultado Nominal Resultado Primário
( % do PIB)
* Projeção
47 http://www.rosenberg.com.br
Relação Câmbio Salário
(jun/94=100)
Fonte: BC, Fiesp e IBGE Elaboração: R&A Último dado: maio/11
Relação Câmbio-Salário
0
50
100
150
200
250
300
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Câmbio-salário ajust. pela produtividadeCâmbio-salário
48 http://www.rosenberg.com.br
Mas prejudica a indústria
(2006=100)
Fonte: Funcex; Elaboração: R&A Último dado: maio/11
Índice de quantum de exportações dessazonalizado
140190240290340390440490540ja
n-0
7
mai
-07
set-
07
jan
-08
mai
-08
set-
08
jan
-09
mai
-09
set-
09
jan
-10
mai
-10
set-
10
jan
-11
mai
-11
Semimanufaturados Básicos Manufaturados
49 http://www.rosenberg.com.br
E a demanda por bens finais, que tem sido suprida pelas importações
(2008=100)
Fonte: Funcex Último dado: maio/11
Índice de Quantum Dessazonalizado
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2007
2008
2009
2010
2011
Exportações
Importações
50 http://www.rosenberg.com.br
Que leva à necessidade de aperto da política monetária
(%)
Fonte: BC e BM&F. Juros de 360 dias descontada inf lação esperada. Último:22.7.2011
Taxa de juros real ex ante*
4,56,58,5
10,512,514,516,518,5
jan
-03
jan
-04
jan
-05
jan
-06
jan
-07
jan
-08
jan
-09
jan
-10
jan
-11
51 http://www.rosenberg.com.br
Preocupação com inflação e com a reação do Banco Central
(% aa)
Fonte: BM&F.
Curva de juros
11,811,912,012,112,212,312,412,512,612,712,8
CD
I
60d
90d
120d
180d
360d
720d
840d
960d
1800
d
3600
d
24.06.11 15.07.11 21.07.11 22.07.11
52 http://www.rosenberg.com.br
PremissasExternamente:
Precificação suave
Internamente: em decorrênciaEmprego, RendaCrédito, juros, inadimplência favoráveisCâmbio
Brasil - Curto PrazoNível de Atividade
53 http://www.rosenberg.com.br
Mercado de trabalho aquecido
(% da PEA)
Fonte: IBGE.*Dessazonalização: R&A. Último dado: jun/11
Taxa de desemprego dessazonalizada
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
jan/
08
abr/
08
jul/0
8
out/0
8
jan/
09
abr/
09
jul/0
9
out/0
9
jan/
10
abr/
10
jul/1
0
out/1
0
jan/
11
abr/
11
54 http://www.rosenberg.com.br
Mercado de trabalho aquecido
Fonte: IBGE
(R$)
Fonte: IBGE. Último dado: jun/11
Rendimento médio real habitualmente recebido
1300
1350
1400
1450
1500
1550
1600
jan/
07
mai
/07
set/0
7
jan/
08
mai
/08
set/0
8
jan/
09
mai
/09
set/0
9
jan/
10
mai
/10
set/1
0
jan/
11
mai
/11
(R$ bilhões)
Fonte: IBGE. Último dado: jun/11
Massa salarial real habitualmente recebida
25
27
29
31
33
35
37
jan/
07
mai
/07
set/0
7
jan/
08
mai
/08
set/0
8
jan/
09
mai
/09
set/0
9
jan/
10
mai
/10
set/1
0
jan/
11
mai
/11
55 http://www.rosenberg.com.br
Participação da população nas classes de renda no Brasil
Renda mensal familiar – 4 pessoas
Fonte: FGV.
28,8 28,4 26,9 28,7 28,1 27,5 26,7 28,1 25,4 22,8 19,3 18,3 16,0
25,7 25,8 26,7 27,2 26,6 26,1 26,4 26,727,2
27,126,4 25,1
24,4
36,7 37,0 37,4 36,1 37,1 38,1 38,6 37,6 39,7 41,844,9 46,9 49,2
8,8 8,8 9,0 8,0 8,2 8,3 8,3 7,6 7,7 8,3 9,4 9,7 10,4
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
E D C ABÚltimo dado: 2008
+15 SM
6 a 15 SM
2 a 6 SM
Até 2 SM
56 http://www.rosenberg.com.br
Aspectos qualitativos do crédito
Fonte: BC
(%)
Fonte: Banco Central. Último dado: maio/11
Taxa de juros
22
27
32
37
42
47
52
57
jan/
08
abr/
08
jul/0
8
out/0
8
jan/
09
abr/
09
jul/0
9
out/0
9
jan/
10
abr/
10
jul/1
0
out/1
0
jan/
11
abr/
11
Pessoa físicaPessoa jurídica
(%)
Fonte: BC. *Atrasos superiores a 90 dias. Último dado: maio/11
Inadimplência
1,5
2,5
3,5
4,5
5,5
6,5
7,5
8,5
jan-
08
abr-
08
jul-0
8
out-
08
jan-
09
abr-
09
jul-0
9
out-
09
jan-
10
abr-
10
jul-1
0
out-
10
jan-
11
abr-
11
Pessoa Física
Pessoa Jurídica
(dias)
Fonte: Banco Central Último dado: maio/11
Prazo médio das Operações de Crédito
260
310
360
410
460
510
560
jan-
08
abr-
08
jul-0
8
out-
08
jan-
09
abr-
09
jul-0
9
out-
09
jan-
10
abr-
10
jul-1
0
out-
10
jan-
11
abr-
11
Pessoa Física Pessoa Jurídica
Fonte: Banco Central. Elaboração: R&A. Último dado: maio/11
Participação das inst. finan. públicas no crédito
33%
36%
38%
41%
43%
jan/
08
abr/
08
jul/0
8
out/0
8
jan/
09
abr/
09
jul/0
9
out/0
9
jan/
10
abr/
10
jul/1
0
out/1
0
jan/
11
abr/
11
16,0%
17,8%
19,5%
21,3%
23,0%
TotalPessoa Física
57 http://www.rosenberg.com.br
Dados de concessão de crédito deflacionado e dessazonalizado
(jun 2000 = 100)
Fonte:BC.*Deflacionado e dessazonalizado. Último dado: maio/11
Concessão de crédito
130140150160170180190200210
jan/
08
abr/
08
jul/0
8
out/0
8
jan/
09
abr/
09
jul/0
9
out/0
9
jan/
10
abr/
10
jul/1
0
out/1
0
jan/
11
abr/
11
Pessoa Física Pessoa Jurídica
58 http://www.rosenberg.com.br
Desembolsos do BNDES compensando parte da queda do crédito livre
(R$ bilhões)
Fonte: BNDES.*Dados dessazonaliz. pela R&A. Último dado: abr/11
Desembolsos BNDES
0
5
10
15
20
25
30
35
jan/
07
mai
/07
set/0
7
jan/
08
mai
/08
set/0
8
jan/
09
mai
/09
set/0
9
jan/
10
mai
/10
set/1
0
jan/
11(R$ bilhões) (R$ bilhões)
Fonte: BNDES.*Dados dessazonaliz. pela R&A. Último dado: abr/11
Desembolsos BNDES
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
jan/
07
mai
/07
set/0
7
jan/
08
mai
/08
set/0
8
jan/
09
mai
/09
set/0
9
jan/
10
mai
/10
set/1
0
jan/
11
2
7
11
16
20
25
29
PequenaMédiaPessoa FísicaGrande (dir.)
59 http://www.rosenberg.com.br
E também por emissões
(R$ bilhões)
Fonte: BCB.
Emissões de títulos privados
0
2
4
6
8
10
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Ações Debêntures Notas promissóriasCert. Receb. Imob. Quotas de fundos
60 http://www.rosenberg.com.br
Crédito imobiliário
Fonte: BC.
Fonte: Banco Central. Elaboração: R&A. Último dado: maio/11
Crédito imobiliário(R$ bilhões, inf lacionados a preços do último mês)
020406080
100120140160180
jan/
06
mai
/06
set/0
6
jan/
07
mai
/07
set/0
7
jan/
08
mai
/08
set/0
8
jan/
09
mai
/09
set/0
9
jan/
10
mai
/10
set/1
0
jan/
11
mai
/11
Rec. Direcionados*
Rec. livres - PFRec. livres - PJ
61 http://www.rosenberg.com.br
Concessão de crédito a pessoa física
(dados dessazonalizados e deflacionados)
Fonte: BC. Elaboração: R&A.
(R$ bilhões)
Fonte:BC.*Deflacionado e dessazonalizado. Último dado: maio/11
Concessão de crédito - Pessoa Física
33
43
53
63
73
83
93
103
jun/
00
jun/
01
jun/
02
jun/
03
jun/
04
jun/
05
jun/
06
jun/
07
jun/
08
jun/
09
jun/
10
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
Total
Crédito imobiliário
62 http://www.rosenberg.com.br
Setores afetados em recuperação rápida Produção de aço e laminados
Dados dessazonalizados
Fonte: IBS. Elaboração: R&A.
(mil toneladas)
Fonte: IBS. *Dados dessaz. pela R&A. Último dado: maio/11
Produção de aço
1500
1800
2100
2400
2700
3000
3300
jan/
06
jul/0
6
jan/
07
jul/0
7
jan/
08
jul/0
8
jan/
09
jul/0
9
jan/
10
jul/1
0
jan/
11
900
1200
1500
1800
2100
2400
2700
Aço Laminados
63 http://www.rosenberg.com.br
Nível de Atividadede volta ao passado
O Consumo da Classe Média Emergente e Média é afetado endividamento e emprego, ambos na margem.Nova – Renda de R$ 1,5 a 3,0 mil e média 2 a 5 mil, com acesso mais restrito a financiamento, cheque especial e cartão de crédito.Queda na Propensão ao Consumo, um pouco mais conservador que pré-setembro 2008, no começo.Mercado Imobiliário:
Baixa Renda Casa Feliz (gdes Centros?) financiamento
“Classe Média”: Aluguel x Prestação (IBGE)
Promoções CopaInadimplência caindo no curto prazo (fique esperto)
65 http://www.rosenberg.com.br
Hipóteses do cenário básico macroeconômico
Economia mundial
2011CrescimentoEUA 1,5% a 2,0%
Japão 0% a 1%
União Européia 2%
China 8,5% a 9,5%
Corrente de comércio mundial 3% a 5%Moedas (final de período)Euro 1,30 a 1,40 (US$/euro)Iene ¥ 80 a 95 / US$Política monetária (final de período)Fed funds Fed funds (final de período): estabilidadeLibor 6 meses 1,5% a 2,5% - a curva deve subirCommodities (média de período)
Petróleo - Brent preço médio do barril de US$ 110 a US$ 120Agrícolas Queda de 5% a 10% em relação ao final de 2010Metálicas Queda de 15% a 20% em relação ao final de 2010
66 http://www.rosenberg.com.br
Cenário MacroeconômicoBásico
2009 2010 2011 2012
PIB (%) -0,6 7,5 4,0 4,0 Agropecuária -4,6 6,5 7,5 2,7 Indústria -6,4 10,1 2,7 4,6 Serviços 2,2 5,4 3,8 3,3
Inflação IPCA (%) 4,3 5,9 6,4 5,5IGP-M (%) -1,7 11,3 7,5 6,1
CDI Acum. (% a.a.) 9,9 9,7 12,1 13,4CDI final de per. (% a.a.) 8,8 10,2 13,0 13,0
Cotação final de per.(R$/US$) 1,74 1,67 1,60 1,60Var. Anual (% aa) -25,5 -4,3 -4,0 0,0
Contas Públicas
Primário (% PIB) -2,1 -2,8 -2,8 -2,6
Risco País EMBI (pontos base) - fim de período 192 189 180 150
Juros
Câmbio
Contas Nacionais
67 http://www.rosenberg.com.br
Cenário Macroeconômico
2009 2010 2011 2012
USOS - US$ bilhõesBalança Comercial 25,3 20,3 23,0 19,5
Exportações 153,0 201,9 241,8 265,3
Importações -127,7 -181,6 -218,8 -245,8
Serviços e Rendas -52,9 -70,6 -79,4 -84,4
Juros -9,1 -9,7 -9,8 -9,0
Lucros e Dividendos -25,2 -30,4 -34,2 -38,7
Transportes -3,9 -6,4 -7,7 -7,2
Viagens Internacionais -5,6 -10,5 -13,9 -14,2
Transações Correntes1/ -24,3 -47,5 -53,5 -61,9
Transações Correntes (% PIB) -1,5 -2,3 -2,1 -2,3
Amortizações de Médio e Lg Prazos -30,1 -33,8 -38,3 -40,9
FONTES - US$ bilhõesInvestimento Estrangeiro Direto (Liq.) 25,9 48,5 54,4 58,8Desembolsos Médio/Longo Prazo 35,8 62,6 51,0 37,1
Reservas Internacionais Brutas 239,1 288,6 347,4 366,5
1/ Inclui Transferências Unilaterais
68 http://www.rosenberg.com.br
Cenário de forte reprecificação
Premissas:Premissas:Crise na Europa, ou qualquer outro risco é o gatilhoDesemprego continua subindoCrescimento frustraAumenta Inadimplência e Aperto de créditoAumento Aversão a Risco Dólar: ValorizaDesalavancagem das novas posições (carry-trade; commodities, emergentes...)Alguma solução para os ativos podres (?)
Resultando em forte e desorganizada reprecificação dos mercados
69 http://www.rosenberg.com.br
Cenário de forte reprecificação
T T+1Contas Nacionais PIB (%) 1 (-) 3 (+)
IPCA (%) 3.5 (-) 4.2 (+)IGP-M (%) -0.6 (-) 5 (+)
Juros CDI final de per. (% a.a.) 8.75 (-)* 9.5% (-)
Câmbio Cotação final de per.(R$/US$) 2.1 (+) 2.0 (+)
Contas Públicas Primário (% PIB) 1 (-) 1.5 (-)
Balança comercial (US$ bilhões) 28 (+) 22 (+)Transações correntes (US$ bilhões) -17 (+) -30 (+)Investimento estrangeiro direto (US$ bilhões) 18 (+) 25 (+)
*Dependendo da modificação do arcabouço institucional vigente.
Setor externo
Inflação
70 http://www.rosenberg.com.br
MercadosCenário de forte reprecificação
1 2Taxa de Rolagem Ext Abundante Bastante Restrita
Rico Brasil 220 (-) 300 (+)Juros T.10a 3,7 (+) 3,00 (-)
Commodities Valorização Adicional Quedas 20 a 40%Curva de Juros Longos Inclinam mais Achata
Cupons R$ sobem (* 8,75 ++) estáveisUS$ estáveis caem (+
Dólar R$ 1,85 (-) R$ 2,10 (+)*Bolsa CDI + 2(-) Queda 25% (+)Proxy Atual c/ajuste fino (-) Jan a Março 2009
e mais volatilidade
MERCADOS
* Base 68.600 em 31/12/2009
72 http://www.rosenberg.com.br
(Var. interanual - %)
Fonte: IBGE. Último dado: maio/11
Produção industrial regional
2,7
-10,
9
-9,8 -5
,9 -4,1 -2,3
0,6
0,8 3,
9 5,7 7,0
7,6 9,8
18,8
CE
SC PR PE
BA
MG RJ
BR SP
RS
PA
AM
GO ES
ES com desempenho industrial superior ao do Brasil
73 http://www.rosenberg.com.br
(Var. acumulada no ano - %)
Fonte: IBGE. Último dado: maio/11
Produção industrial regional
1,8
-9,8 -6
,7 -5,2 -3,8 -0
,8
0,2
0,4 1,6
2,3
2,5 3,5
11,2 13
,4
CE
BA PE
SC
GO
PA
AM PR
BR
RS
MG RJ
SP
ES
ES com desempenho industrial superior ao do Brasil
74 http://www.rosenberg.com.br
(Var. mensal dessazonalizada - %)
Fonte: IBGE. Último dado: maio/11
Produção industrial regional dessazonalizada
1,3
-2,4
-1,8
-0,3
0,4
0,7
0,8 1,6
1,9
2,7 3,6
3,9
4,5
15,0
SC RJ
ES
RS
MG PE
BR CE
SP
PA PR
AM BA
GO
ES com desempenho industrial superior ao do Brasil
Fonte: IBGE. Elaboração: R&A.
Após vários meses de crescimento
75 http://www.rosenberg.com.br
ES com desempenho industrial superior ao do Brasil
(2002=10)
Fonte: IBGE. Dados dessazonalizados. Último dado: maio/11
Produção industrial - Brasil x ES
90
100
110
120
130
140
150
160
170
jan/
04
jan/
05
jan/
06
jan/
07
jan/
08
jan/
09
jan/
10
jan/
11
ES
Brasil
76 http://www.rosenberg.com.br
Melhor desempenho deve-se, em grande medida, à indústria extrativa
(2002=10)
Fonte: IBGE. Dados dessazonalizados. Último dado: maio/11
Produção indústria extrativa - Brasil x ES
557595115135155175195215235255
jan/
04
jan/
05
jan/
06
jan/
07
jan/
08
jan/
09
jan/
10
jan/
11
ES
Brasil
(2002=10)
Fonte: IBGE. Dados dessazonalizados. Último dado: maio/11
Produção indústria de transformação - Brasil x ES
95100105110115120125130135140145
jan/
04
jan/
05
jan/
06
jan/
07
jan/
08
jan/
09
jan/
10
jan/
11
ES
Brasil
77 http://www.rosenberg.com.br
Prod. IndustrialEspírito Santo
Dados de maio/11
Fonte: IBGE
Variação interanual
Variação 12 meses
Variação acumulada
no anoMaio/Abr*
Geral 18,8 13,8 13,4 -0,3Extrativa 44,0 42,5 40,9 4,7Transfomação 5,8 1,6 0,2 1,2
- Produtos Alimentícios e Bebidas 3,7 6,2 -0,5 4,3 - Celulose e Papel 18,0 2,6 6,0 -11,8 - Produtos de Minerais Não-Metálicos21,8 11,9 13,9 -3,6 - Metalurgia Básica -10,0 -3,1 -8,2 3,2
Brasil 2,7 4,5 1,8 1,3*Dados Dessazonalizados
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Mercado de trabalho no ES
Fonte: Caged Último dado: jun/11
Empregos formais criados em 12 meses(ES - mil empregos) (Brasil - milhões de empregos)
0
10
20
30
40
50
jan/
05m
ai/0
5se
t/05
jan/
06m
ai/0
6se
t/06
jan/
07m
ai/0
7se
t/07
jan/
08
mai
/08
set/0
8ja
n/09
mai
/09
set/0
9ja
n/10
mai
/10
set/1
0ja
n/11
mai
/11
0
1
1
2
2
3
ESBrasil
79 http://www.rosenberg.com.br
(Var. interanual - %)
Fonte: IBGE. Último dado: maio/11
Comércio Varejista por Unidades da Federação
6,2
-8,5
1,4
1,6
1,9
2,8
3,1
3,2
3,5
4,2
5,5
6,0
6,1
6,1
6,6
6,8
7,0
7,0
7,5
8,3
9,3
9,4
9,5
9,6
10,0 15
,3 19,0 26
,0
AP
MT
SE
SC
DF
AL
PA
PR
RS
SP
PE PI
GO
BR
AM CE
RR
ES
BA
RO
MS RJ
RN M
MA
PB
AC
TO
Comércio varejistaBoa performance
80 http://www.rosenberg.com.br
(Var. ac. 12 meses - %)
Fonte: IBGE. Último dado: maio/11
Comércio Varejista por Unidades da Federação
9,2
2,8 4,6 6,3 6,6 7,1 7,7 7,7 8,2 8,3 8,6 8,7 9,1 9,5 9,6 9,7 9,8 10,
31
0,7
11,
51
1,7
11,
81
6,7
18,
71
9,6
21,
12
1,6
50,
8
PI
AP
SC
PR
DF
SE AL
ES
SP
RN
BA
AM BR
RS
PE
MS
PA RJ
GO
MT
CE M
MA
AC
RR
PB
RO
TO
Comércio varejistaBoa performance
Comércio
Varejista
por
Unidades
da
Federação
81 http://www.rosenberg.com.br
(Média móvel 3 meses da var. mensal dessazonalizada - %)
Fonte: IBGE. Último dado: maio/11
Comércio Varejista por Unidades da Federação
0,5
-3,0
-1,1 -0
,5 -0,2
-0,1
-0,0
0,0
0,1
0,1
0,2
0,4
0,4
0,4
0,5
0,5
0,5
0,5
0,6
0,6
0,6
0,6
0,7
0,8
1,0 1,2
1,3
1,5
AP
RR
MT G
CE
DF
AM PB
RS
PA
RO
SC
AC
PE PI
BR
MA M AL
PR
BA
RN
SP RJ
TO
ES
SE
MS
Comércio varejistaBoa performance, especialmente nos
últimos meses
Comércio
Varejista
por
Unidades
da
Federação
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Economia CapixabaRiscos
Curto Prazo
Agravamento da crise internacional
Forte interface com comércio internacional
Adiamento de grandes projetos de investimentos
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