Conjuntura Econômica

Conjuntura EconômicaConjuntura Econômica

Dirceu Bezerra Jr.Julho, 2010

Rosenberg Consultores AssociadosRosenberg Consultores Associados

http:\\www.rosenberg.com.br 2

Relembrando...A Crise como ela é

Ou deveria ser:Esta é uma crise mundial de crédito; (liquidez x solvência), provocada por excesso de alavancagem.

Liquidez, via desalavancagem, rapidamente destruída, via Internet – 1º crise na era da TI, portanto não tem paralelos, a contrapartida é riqueza, empregos, rendas.

No segundo estágio (atual) ganha dinâmica própria


Fases e Conseqüências

Riqueza – Crédito – Crescimento – Desemprego – Atividade – Inadimplência –

Crédito

Última fase rescaldo de fundamentos escangalhados

Como Regra não há ganhador líquido, só relativo

buscando equilíbrio

Os Mercados estão(vam) pulando as 2 fases


Antigos,

velhos conhecidos estruturais e os

novos, e novos embriões

que também

às vezes os mercados passavam por cima

(ou estavam)

E desprezando os riscos


RiscosAntigos

ContrapontosContrapontos

Os Seculares Desequilíbrios EstruturaisOs Seculares Desequilíbrios Estruturais

Três enfoques para análise

Alavancagem e Ativos Podres

Déficits Quadrigêmeos (EUA, desequilíbrio)

Relação Incestuosa China, EUA


RiscosAntigos

ContrapontosContrapontos

Os Seculares Desequilíbrios EstruturaisOs Seculares Desequilíbrios Estruturais

Relação Incestuosa China, EUA

Produz e vende barato, endivida, financia comprando títulos

Tudo com preços artificiais, câmbio, juros, empréstimo, subsidiado, salários, impostos...


Composição do PIB

37,0%

71,4%

47,0%

31,3%

16,0%

-2,6%China EUA

Consumo

Investimento

Setor externo

Fonte: BEA, FMI, Global Insight


Participação no PIB mundial

3,26%

23,27%

4,14%2,92%

1,41%

-0,70%China USA

Consumo Investimento Setor externo

Total: 8,8%

Total: 25,52%

Fonte: BEA, FMI, Global Insight


EUA - crescimento

4,1

1,7

3,12,1

5,4

1,4

0,1

3,0

1,2

3,2 3,6

2,1

-0,7

1,5

-2,7

-5,4-6,4

-0,7

2,2

5,6

2,7

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I

2005 2006 2007 2008 2009 2010

Último dado: 1º trimestre/2010Fonte: BEA

% q-o-q com ajuste sazonal

Fonte: BEA


Crédito EUA

2300

2350

2400

2450

2500

2550

2600de

z/06

mar

/07

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07

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07

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07

mar

/08

jun/

08

set/

08

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08

mar

/09

jun/

09

set/

09

dez/

09

mar

/10

(bilhões de dólares)

Último dado: Mai/2010 *série dessazonalizada


Mercado de Hipotecas nos EUA

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

abr/

07

jul/

07

ou

t/07

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/08

abr/

08

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08

ou

t/08

jan

/09

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09

jul/

09

ou

t/09

jan

/10

abr/

10

200

250

300

350

400

450

500Refinanciamento

Financiamento

média móvel 4 semanascom ajuste sazonal

Fonte: Mortgage Bankers Association (MBA)


Estados UnidosDados Macroeconômicos

Déficit Quadrigêmeos

-1.800

-1.300

-800

-300

200

700

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Acumulado em doze meses (receitas - despesas)(US$ bilhões)

Último dado: Jun/2010 (US$ -1,359 trilhões)

Fontes: Dept. of Commerce e BEA

Transações Correntes Resultado Fiscal

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

I-9

0II

I-I-

93

III-

I-9

6II

I-I-

99

III-

I-0

2II

I-I-

05

III-

I-0

8II

I-

(US$ bilhões)

1º trim 2010:-US$ 109,008

Último dado: 1º trim 2010


Estados UnidosDados Macroeconômicos

92,8

58

63

68

73

78

83

88

93

98

I.90

I.91

I.92

I.93

I.94

I.95

I.96

I.97

I.98

I.99

I.00

I.01

I.02

I.03

I.04

I.05

I.06

I.07

I.08

I.09

I.10

(% PIB)

Último dado: 1º trimestre/2010

Fonte: Federal Reserve e BEA

Endividamento do Consumidor

Poupança Pessoa Física

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

I.9

5I.

96

I.9

7I.

98

I.9

9I.

00

I.0

1I.

02

I.0

3I.

04

I.0

5I.

06

I.0

7I.

08

I.0

9I.

10

(% do PIB)

Último dado: 1º trimestre de 2010


EUA: Além de estar ficando mais claro que a recuperação é lenta:

Econômicos:Desemprego

Regulamentação

Créditos Podres x Debaixo do Tapete (AIG, Fannie, Freddie...)

Liquidez x Erro de Pilotagem x Curva de Juros

insustentável

Políticos: 1 Ano de Obama, após o início messiânicoSubestimou o Econômico

“Novos Riscos”


Perdeu cadeira senado

Ano Eleitoral, com popularidade em baixa

Dependência do Congresso x Governança

Além deAfeganistão e adjacências, ... Géo Políticos.

EnfimLula-1 BP...

“Novos Riscos”


EUA - Desemprego

16,5%

9,5%

3,0

5,0

7,0

9,0

11,0

13,0

15,0

17,0

19,0

jan

/00

ag

o/0

0

ma

r/0

1

ou

t/0

1

ma

i/0

2

de

z/0

2

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03

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4

ab

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5

no

v/0

5

jun

/06

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7

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8

ou

t/0

8

ma

i/0

9

de

z/0

9

Taxa de Desemprego Alternativa

Taxa de Desemprego Convencional

Último dado: Junho/10


EUA - Inadimplência

25,7

18,8

10,1

6,4

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

1º T

98

3º T

98

1º T

99

3º T

99

1º T

00

3º T

00

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01

3º T

01

1º T

02

3º T

02

1º T

03

3º T

03

1º T

04

3º T

04

1º T

05

3º T

05

1º T

06

3º T

06

1º T

07

3º T

07

1º T

08

3º T

08

1º T

09

3º T

09

1º T

10

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

Subprime (esquerda) Total (direita)

Fonte: Mortgage Bankers Association (MBA) Último dado: 1º trimestre 2010

%


Novos Riscos

Alem de:.....Marcação a mercado:

Ativo, e

Passivo

Fannie, Freddie, FED, FDIC, FHA, direta ou indiretamente dependentes Tesouro;

Títulos “AAA” (?) do TALP no FED??

Passivo escondido legalmente (Repos.)

Goldman, ... Multa de US$ 500 mil?

Famosos Derivativos

Balanços ???


China: Ainda vista como a salvadora, mas já:

Transparecendo a Bolha, por excessos:Crédito e Incentivos

Crescimento e Investimentos (quase todo o crescimento)

PIB: 8,7% em 2009 e 11,1% no 1º semestre de 2010

Crédito infra-estrutura províncias: US$ 1 trilhão, mas 23% com problemas (solução até o final do ano)

Inflação, Estoques

Yuan desvalorizado e Reservas

Novos Riscos


Já vem adotando medidas: (o que é muito bom)

Compulsório, juros e novos empréstimos (70% 2009)

Mercados Futuros: (otimismo?)

Leste Europeu e Cia, + Grécia....., com reflexos na Zona do Euro (PIIGS)

Novos Riscos


China – Inflação ao ProdutorPara bens manufaturados

2,4 2,7

4,6

6,1

8,0

10,1

7,8

-7,8 -7,9

-5,8

-2,1

1,7

4,35,4

6,47,16,8

5,98,2

2,0

-4,5

-1,1

-6,6

-12

-8

-4

0

4

8

12

jun

/07

set/

07

dez/0

7

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08

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/08

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08

dez/0

8

mar/

09

jun

/09

set/

09

dez/0

9

mar/

10

jun

/10

YoY%


Fonte: National Bureau of Statistics of China


China - CPI


1,9

0,90,81,21,41,5

1,01,31,51,4

1,9

2,82,2

2,73,3

3,03,4

4,4

5,6

6,56,2

6,56,97,17,1

8,78,38,5

7,77,1

6,3

4,94,6

4,0

2,4

1,21,0

-1,7-1,8-1,2

-0,8-0,5

0,6

1,91,5

2,72,4

2,83,12,9

-1,4-1,5-1,5

-1,2

-3,0

0,0

3,0

6,0

9,0ja

n-06

mar

-06

mai

-06

jul-0

6se

t-06

nov-

06ja

n-07

mar

-07

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7se

t-07

nov-

07ja

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-08

mai

-08

jul-0

8se

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nov-

08ja

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-09

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-09

jul-0

9se

t-09

nov-

09ja

n-10

mar

-10

mai

-10

(% - var. ac. 12 meses)



China - Câmbio

Fonte: FSP

6,70

6,80

6,90

7,00

7,10

7,20

7,30

7,40

Jan

-08

Feb

-08

Mar

-08

May

-08

Jun

-08

Jul-

08S

ep-0

8O

ct-0

8D

ec-0

8Ja

n-0

9F

eb-0

9A

pr-

09M

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9Ju

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Au

g-0

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ep-0

9N

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09D

ec-0

9Ja

n-1

0M

ar-1

0A

pr-

10Ju

n-1

0Ju

l-10

(yuan/US$)

Último dado: 23/07/2010


Com as injeções maciças de capital pelos Governos mundo afora (± US$ 14 tri)

Manteve-se a liquidez

Mas

Se em alguns casos transferiu-se o problema para os países:No balanço fiscal

Ou

No risco inflacionário, ou risco de bolhas

E

Entrou K de risco na Argentina

Novos Riscos


PIIGS, Desenvolvidos e BRICsO problema da dívida

2009 2010* 2011* 2009 2010** 2011**Portugal -2,7% 0,3% 0,7% 75% 9,3% 8,7% 7,5% A-Irlanda -7,1% -1,5% 1,9% 64% 11,4% 12,2% 11,0% AAItália -5,0% 0,9% 1,1% 115% 5,3% 5,2% 4,9% A+Grécia -2,0% -2,0% -1,1% 113% 12,9% 8,7% 8,8% BB+Espanha -3,6% -0,4% 0,6% 50% 11,4% 10,4% 9,6% AAEUA -2,4% 3,3% 2,9% 53% 12,5% 11,0% 8,2% AAAAlemanha -4,9% 1,4% 1,6% 77% 3,3% 5,7% 5,1% AAAReino Unido -4,9% 1,2% 2,1% 69% 10,9% 11,4% 9,4% AAAJapão -5,2% 2,4% 1,8% 192% 10,3% 9,8% 9,1% AABrasil*** -0,2% 7,0% 4,5% 43% 3,3% 3,4% 2,6% BBB-Rússia -7,9% 4,3% 4,1% 7% 4,8% - - BBBÍndia 5,7% 9,4% 8,4% 60% 3,0% - - BBB-China 9,1% 10,5% 9,6% 18% 1,9% - - A+

*Projeção (FMI) **Projeção (FMI) sujeita a alterações por conta de pacotes de ajuste fiscal *** Projeção R&A

Fontes: FMI (WEO Abril/2010 e Julho/2010), Cia (Factbook 2009) e S&P.

Elaboração: R&A

Crescimento PIB Dívida/PIB 2009

RatingSoberano

Déficit/PIB


Bolsas de valores

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

jan-

08

abr-

08

jul-0

8

out-

08

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09

jul-0

9

out-

09

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10

abr-

10

jul-1

0

1.000

1.500

2.000

2.500

Nasdaq Dow Jones

(índices em pontos)

Médias em agosto de 2008:Nasdaq: 2.389Dow Jones: 11.504

Cotação em 28 de junho:Nasdaq: 2.221

Dow Jones: 10.139

Fonte: FSP.


Bolsas de valoresIbovespa

Fonte: FSP

28.000

36.000

44.000

52.000

60.000

68.000

76.000ja

n-08

abr-

08

jul-0

8

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08

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09

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09

jul-0

9

out-

09

jan-

10

abr-

10

jul-1

0

(em pontos)

Média em agosto de 2008: 55.456

Cotação em 23 de julho: 66323


EUA – Estrutura de juros

Fonte: US Treasury

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

abr/04 abr/05 abr/06 abr/07 abr/08 abr/09 abr/10

(% aa)

Último dado: 23/07/10


Riscospara o Brasil

Curto Prazo : Economia Mundial (grau de Curto Prazo : Economia Mundial (grau de reprecificação)reprecificação)

Inflação (minimizado)Inflação (minimizado)

Médio Prazo: Fiscal, Câmbio e ausência de Médio Prazo: Fiscal, Câmbio e ausência de reformasreformas


IPCA e principais núcleos

Elaboração R&A Último Dado: Jun/10

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50

jun

/07

ag

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7

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t/0

7

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7

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ab

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8

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8

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8

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9

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9

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9

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/10

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r/1

0

jun

/10

IPCA-EX IPCA-MS IPCA-DP IPCA pleno


IPCA – Livres e Administrados

Elaboração: R&A Último dado: Jun/10

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0Preços livres Preços Administrados

(% 12 meses)


IPCA - Alimentos

Elaboração: R&A Último dado: Jun/10

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,012 meses Alimentos Ex-alimentos


Serviços

Elaboração R&A Último Dado: Jun/10

2,5

3,5

4,5

5,5

6,5

7,5

8,5IPCA Serviços ac. 12 meses


Commodities Metálicas

Elaboração R&A Último Dado: 22/07/2010

140

180

220

260

300

340

380

mar

-06

jun

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06

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-06

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-10

R$ US$

nº índice 100: 18/04/2000


Commodities Agrícolas

Elaboração R&A Último Dado: 22/07/2010

150

170

190

210

230

250

270

jan

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-08

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08

set-

08

no

v-08

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09

no

v-09

jan

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mar

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mai

-10

jul-

10

R$ US$

nº índice 100: 18/04/2000

http:\\www.rosenberg.com.br 36Fonte: BEA, FMI, Global Insight

Tudo Levando a umaInversão de Valores

/ e ou como fica quando tirar liquidez


Momento Atual

É de transição, o consenso V, vai ficando para traz;

Mas as boas notícias, sobre atividade EUA, em escala decrescente, continuam.

O que ainda permitem um cenário de reprecificação ordenada

que evitaria o duplo mergulho mas

levaria a um cenário de recuperaçãodo G-7 muito lento, com impactos no

Mundo inclusive no Brasil.


As boas notícias em revisão

Os detonadores do processo

Março 2009

Reunião do G-20: Regulamentação, Protec., K do FMI


EUAConfiança do consumidor

Fonte: The Conference Board

25,5

71,2

52,9

15

35

55

75

95

115

135

abr/

05

jul/0

5

ou

t/05

jan

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6

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09

jul/0

9

ou

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jan

/10

abr/

10

Presente - expectativas

Futuro - expectativas

Confiança do Consumidor

(1985=100)

Última data: Jun/10


EUA - ISM

Fonte: ISM

56,2

30

35

40

45

50

55

60

65

jan

/00

jul/

00

jan

/01

jul/

01

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jul/

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03

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/04

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04

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/05

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05

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06

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/07

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07

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/08

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08

jan

/09

jul/

09

jan

/10

(número índice)

Último dado: jun/2010


Encomendas à indústria EUA

Fonte: Dep. of Commerce.

80

90

100

110

120

130

140

150

jan/

01m

ai/0

1

set/0

1ja

n/02

mai

/02

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2ja

n/03

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3

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04m

ai/0

4

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4ja

n/05

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5ja

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mai

/06

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6

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ai/0

7

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7ja

n/08

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8

jan/

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mai

/09

set/0

9

jan/

10m

ai/1

0

(número índice)(Jan/2000=100)(jan 2000=100)

Último dado: Mai/2010


Vendas de Moradias

4,25

4,50

4,75

5,00

5,25

5,50

5,75

6,00

6,25

6,50

6,75

7,00

7,25

jan

/05

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5ja

n/0

6m

ai/0

6s

et/

06

jan

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ma

i/07

se

t/0

7ja

n/0

8m

ai/0

8s

et/

08

jan

/09

ma

i/09

se

t/0

9ja

n/1

0m

ai/1

0

Vendas de casas usadas

(em milhões)

Último dado: Jun/2010

Fonte: NAR e Department of Commerce

200

275

350

425

500

575

650

725

800

875

950

1025

1100

1175

1250

1325

1400

jan

/05

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/05

set/

05

jan

/06

mai

/06

set/

06

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/07

mai

/07

set/

07

jan

/08

mai

/08

set/

08

jan

/09

mai

/09

set/

09

jan

/10

mai

/10

Venda de novas casasÚltimo dado: Jun/2010

(em milhares)


Preço das Moradias

Fonte: NAR e Department of Commerce

75

100

125

150

175

200

225

250

jan

/00

jul/

00

jan

/01

jul/

01

jan

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02

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03

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04

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/05

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05

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/06

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06

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jul/

07

jan

/08

jul/

08

jan

/09

jul/

09

jan

/10

20 regiões metropolitanas10 regiões metropolitanas

(nº índice)

Último dado: Abr/2010


ChinaPIB


15,4

12,711,1

9,110,7

8,6

6,1

2,9

7,8

14,3

10,011,6 11,4

10,3

0

5

10

15

20I-

07

II-0

7

III

- 0

7

IV-0

7

I-0

8

II-0

8

III-

08

IV-0

8

I-0

9

II-0

9

III-

09

IV-0

9

I-1

0

II-1

0

(% q-o-q base anual dessazonalizada)

Último Dado: II-10


ChinaProdução Industrial

8,2

3,8

13,7

16,517,8

18,1

12,8

19,4

8,3

19,2

15,7

16

11,4

14,7

5,4

12,3

10,7

13,9

16,117,6 17,5

18,917,8

7,3

8,9

18,5

20,7

3

5

7

9

11

13

15

17

19

21

23fe

v/07

mai

/07

ago

/07

no

v/07

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jun

/08

set/

08

dez

/08

abr/

09

jul/

09

ou

t/09

jan

e f

ev/1

0

mai

/10

% YOY




108

111,7

107,8

111,1

113,8

100,4

110,3

113,1

95

99

103

107

111

115ja

n/0

6

ab

r/06

jul/

06

ou

t/06

jan

/07

ab

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07

ou

t/07

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08

ou

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jan

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ab

r/09

jul/

09

ou

t/09

jan

/10

ab

r/10

Último dado: mai/10

ChinaConfiança do consumidor



O Roteiro de boas notíciasMomento Atual

Brasil:CagedInflação, Taxa de jurosExpansão crédito pessoa física, jurídica começaProdução industrialRecorde indústria automobilísticaMercado ImobiliárioQueda de Risco País (inclusive relativo)Balança e Ingresso de Capital Abertura mercado internacionalAbertura mercado de capitais

(Aqui é para valer)Dentre os Emergentes um dos Preferidos


Entramos na crise em melhores condições;

Estamos atravessando como uma das estrelas;

Mas, será afetado em eventual recaída em crise;

Não há país imune;

Descolamento é papo para boi dormir

Mas, mais uma vez será ganhador relativo e,

Com todas as condições de entrar em ciclo sustentável de crescimento, e continuar estrela

O Brasil nestes Cenários


Brasil Na e Pós Criseestava fazendo lição de casa e

Passivos viram ativos

Atual: Ganho RelativoMenor perda no: Demorou para entrar

Crescimento, fiscal

Juros ainda elevados

Empresas baixo endividamento

Credor internacional (250bi reservas)

Sem problemas políticos

Pauta Exportação

Sist.Financ. pouco Alav. e Regulado

Bancos Públicos


Brasil Na e Pós Criseestava fazendo lição de casa e

Passivos viram ativos

Perspectiva:Reformas equilíbrio fiscal (*)

Câmbio ajustado e ganhador Preços Relativos (jogou fora)

Juros

Mercado Interno - Renda distribuição

- Juros - Crédito

Copa e Olimpíadas

Eleições: baixo ruído relativo

Pré-Sal

Dentre os emergentes, estrela

(*) Nossa política não foi anticíclica


Premissas

Externamente: Amigável, para neutro

Internamente: em decorrênciaEmprego, Renda

Crédito, juros, inadimplência favoráveis

Câmbio

Brasil - Curto PrazoNível de Atividade


Mercado de trabalho aquecido

Fonte: IBGE.*Dessazonalização: R&A. Último dado: jun/10

(% da PEA)Taxa de desemprego dessazonalizada

6,5

8,0

9,5

11,0

12,5

dez/

01

jun/

02

dez/

02

jun/

03

dez/

03

jun/

04

dez/

04

jun/

05

dez/

05

jun/

06

dez/

06

jun/

07

dez/

07

jun/

08

dez/

08

jun/

09

dez/

09

jun/

10

(% da PEA)


Renda em alta

Fonte: IBGE

Fonte: IBGE. Último dado: jun/10

Rendimento médio real habitualmente recebido(R$)

1270129013101330135013701390141014301450

jan/

07

abr/

07

jul/0

7

out/0

7

jan/

08

abr/

08

jul/0

8

out/0

8

jan/

09

abr/

09

jul/0

9

out/0

9

jan/

10

abr/

10


Massa salarial em expansão

Fonte: IBGE

Fonte: IBGE. Último dado: jun/10

Massa salarial real habitualmente recebida(R$ bilhões)

25

26

27

28

29

30

31

32

jan/

07

abr/

07

jul/0

7

out/0

7

jan/

08

abr/

08

jul/0

8

out/0

8

jan/

09

abr/

09

jul/0

9

out/0

9

jan/

10

abr/

10


Participação da população nas classes de renda no Brasil

Fonte: FGV.

28,8 28,4 26,9 28,7 28,1 27,5 26,7 28,1 25,4 22,8 19,3 18,3 16,0

25,7 25,8 26,7 27,2 26,6 26,1 26,4 26,727,2

27,126,4 25,1

24,4

36,7 37,0 37,4 36,1 37,1 38,1 38,6 37,6 39,7 41,844,9 46,9 49,2

8,8 8,8 9,0 8,0 8,2 8,3 8,3 7,6 7,7 8,3 9,4 9,7 10,4

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

E D C AB


Aspectos qualitativos do crédito

Fonte: Banco Central. Último dado: maio/10

Participação do crédito consignado no créd. pessoal(R$ milhões)

40.00060.00080.000

100.000120.000140.000160.000180.000200.000220.000

jan/

07m

ar/0

7m

ai/0

7ju

l/07

set/0

7no

v/07

jan/

08m

ar/0

8m

ai/0

8ju

l/08

set/0

8no

v/08

jan/

09m

ar/0

9m

ai/0

9ju

l/09

set/0

9no

v/09

jan/

10m

ar/1

0m

ai/1

0

Demais modalidades de crédito pessoalCrédito consignado

Fonte: Banco Central. Último dado: maio/10

Taxa de juros(%)

40

50

60

70

80

90

jan/

01ju

n/01

nov/

01ab

r/02

set/0

2fe

v/03

jul/0

3de

z/03

mai

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out/0

4m

ar/0

5ag

o/05

jan/

06ju

n/06

nov/

06ab

r/07

set/0

7fe

v/08

jul/0

8de

z/08

mai

/09

out/0

9m

ar/1

0

20

24

28

32

36

40Pessoa físicaPessoa jurídica

Fonte: Banco Central. *Atrasos superiores a 90 dias.Último dado: maio/10

(%) Inadimplência

1,5

2,5

3,5

4,5

5,5

6,5

7,5

8,5

jun/

00

jun/

01

jun/

02

jun/

03

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04

jun/

05

jun/

06

jun/

07

jun/

08

jun/

09

Pessoa Física

Pessoa Jurídica

Fonte: BC

Fonte: Banco Central Último dado: maio/10

(dias)Prazo médio das Operações de Crédito

250

300

350

400

450

500

550

jun/

04

dez/

04

jun/

05

dez/

05

jun/

06

dez/

06

jun/

07

dez/

07

jun/

08

dez/

08

jun/

09

dez/

09

170

210

250

290

330

370

410

Pessoa Física

Pessoa Jurídica


Dados de concessão de crédito deflacionado e dessazonalizado

Fonte: BC. Elaboração: R&A.

95105115125135145155165175185

jun

/00

jun

/01

jun

/02

jun

/03

jun

/04

jun

/05

jun

/06

jun

/07

jun

/08

jun

/09

Pessoa Física

Pessoa Jurídica

(jun/2000 = 100)

*Dados dessazonalizados. Últ. Dado: maio/10.


Participação dos bancos públicos no crédito

Fonte: Banco Central. Elaboração: R&A. Último dado: maio/10

Participação das inst. finan. públicas no crédito

30%

33%

36%

39%

42%

jan/

06

mai

/06

set/0

6

jan/

07

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set/0

7

jan/

08

mai

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set/0

8

jan/

09

mai

/09

set/0

9

jan/

10

mai

/10

15%

17%

19%

21%

23%

Total Pessoa Física


Comércio e indústriaBrasil

Fonte: IBGE.

-11-10-9-8-7-6-5-4-3-2-101234567891011

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Produção física industrial - indústria geral

Volume de vendas no comércio

Último dado: maio/10


Crédito imobiliário

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

jan

/04

mar

/04

mai

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jul/

04se

t/04

no

v/04

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jul/

05se

t/05

no

v/05

jan

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06se

t/06

no

v/06

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07se

t/07

no

v/07

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08se

t/08

no

v/08

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/09

jul/

09se

t/09

no

v/09

jan

/10

mar

/10

mai

/10

Pessoa jurídica Pessoa Física (R$ bilhões, inflacionados a preços de mai/10)

Fonte: BC.


Participação do crédito imobiliário no total do crédito (PF e PJ)

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

1,30

1,40ja

n/0

2

jul/

02

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jul/

03

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04

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05

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06

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jul/

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jul/

08

jan

/09

jul/

09

jan

/10

(% do crédito total)

Fonte: BC.



Concessões de créditoFinanciamento imobiliário

0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

0,25

0,30

0,35

0,40

0,45ju

n/0

0

jun

/01

jun

/02

jun

/03

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/05

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/08

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/09

Pessoa Física - dessazonalizado

Pessoa Física - tendência

Pessoa Jurídica - dessazonalizado

Pessoa Jurídica - tendência

(R$ bilhões)




Concessão de crédito a pessoa física

(dados dessazonalizados e deflacionados)

33

38

43

48

53

58

63

68

73

jun/00 jun/02 jun/04 jun/06 jun/08

0,00

0,04

0,08

0,12

0,16

0,20

0,24

0,28

0,32

0,36

0,40Total Crédito imobiliário

(R$ bilhões)(R$ bilhões)




Concessão de crédito a pessoa jurídica

(dados dessazonalizados e deflacionados)


65

75

85

95

105

115

jun/00 jun/02 jun/04 jun/06 jun/08

0,00

0,04

0,08

0,12

0,16

0,20

0,24

0,28Total Crédito imobiliário

(R$ bilhões)(R$ bilhões)



Setores afetados em recuperação rápidaConstrução civil

4,56,58,5

10,512,514,516,518,520,522,524,526,5

jan

/94

jan

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/08

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/09

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/10

87,0

91,8

96,5

101,3

106,0

110,8

115,5

120,3

125,0

129,8Venda sobre oferta de imóveis em SP - tendência

Produção de insumos típicos da construção civil

Fonte: Secovi. Elaboração: R&A.

2500

3500

4500

5500

6500

7500

8500

9500

jan

-04

jul-

04

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05

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06

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07

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jul-

08

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jul-

09

jan

-10


Setores afetados em recuperação rápida Despacho de cimento

Dados dessazonalizados

2700

3200

3700

4200

4700

jan/99 jan/01 jan/03 jan/05 jan/07 jan/09

Dessazonalizado Tendência

Último dado: jun/10.

mil toneladas

Fonte: Sindicato Nacional da Indústria do Cimento. Elaboração: R&A.


Setores afetados em recuperação rápida Produção de aço e laminados

Dados dessazonalizados

75010001250150017502000225025002750300032503500

jan

/83

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/09

500

700

900

1100

1300

1500

1700

1900

2100

2300

2500Aço Laminados

(mil toneladas)

Último dado: maio/10.

Fonte: IBS. Elaboração: R&A.


Nível de Atividadede volta ao passado

Retorno ao mercado de Consumo da Classe Média EmergenteRetorno ao mercado de Consumo da Classe Média Emergente

Nova – Renda de R$ 1,5 a 3,0 mil e, com acesso a financiamento, Nova – Renda de R$ 1,5 a 3,0 mil e, com acesso a financiamento, cheque especial e cartão de crédito.cheque especial e cartão de crédito.

Maior Propensão ao Consumo, um pouco mais conservador que Maior Propensão ao Consumo, um pouco mais conservador que pré-setembro 2008, no começo.pré-setembro 2008, no começo.

Classe Média: recomposição de riqueza Classe Média: recomposição de riqueza consumo ( M.M. e M.A.) consumo ( M.M. e M.A.)

Mercado Imobiliário: Mercado Imobiliário:

Baixa Renda Casa Feliz (gdes Centros?) Baixa Renda Casa Feliz (gdes Centros?) financiamento financiamento

Classe Média: Aluguel x PrestaçãoClasse Média: Aluguel x Prestação

Promoções CopaPromoções Copa

Inadimplência caindo no curto prazo (fique esperto)Inadimplência caindo no curto prazo (fique esperto)


No limiar, por tentativa e erro, sem crise sistêmica, vai oscilando entre os cenários de risco, e os mercados se reprecificando;Trajetória de saída Lenta e Volátil

Processo no mínimo para mais dois a três anosMundo crescendo abaixo de 3,0% (-)BRICs sofrendo menos, mas atingidos

Se tudo correr bem a partir daí, lentamente a economia mundial vai buscar o patamar de crescimento ao redor de 3,5% a.a.Brasil menos lentamente, se evoluir no estrutural 5,0% a 6,5%

Economia MundialCenário mais provável


Crescimento Mundial

PIB 2009 (US$ bi)

Share PIB Mundial

%PIB 2010

%PIB 2011

%PIB2011*

Mundo 57.937 100,0% 4,6 4,3 2,8

EUA 14.256 24,6% 3,3 2,9 1,0

Japão 5.068 8,7% 2,4 1,8 1,0

Reino Unido 2.184 3,8% 1,2 2,1 1,0

Zona do Euro 12.517 21,6% 1,0 1,3 0,5Alemanha 3.353 5,8% 1,4 1,6França 2.676 4,6% 1,4 1,6Itália 2.118 3,7% 0,8 1,1

BRICS 8.948 15,4% 8,9 7,7 6,5Brasil* 1.574 2,7% 7,0 4,0Rússia 1.229 2,1% 4,3 4,1Índia 1.236 2,1% 9,4 8,4China 4.909 8,5% 10,5 9,6

Resto do Mundo 14.964 25,8% 7,5 7,3 5,0

* Projeção R&A

Fonte: FMI WEO Abril/2010 e Jun/2010


O tempo passa e as expectativas oriundas nos mercados devem ser testadas, aumento na aversão a risco.Aperto da liquidez, com destruição de riqueza e restrição de crédito.Como vimos os mercados estão mal precificados, alavancados, e com vícios no fluxo (destinos, origem)

Cenário Básico: O processo de reprecificação se dá ordenadamente.Cenário de Risco: Alguma faísca (dados econ., lucro Emp....) detona “nova” crise.

Afeta crescimento mundial, inclusive Brasil

Cenário Alternativo

CenáriosCenários


Hipóteses do cenário básico macroeconômico

Economia mundial

2010CrescimentoEUA 2%

Japão 1% a 2%

União Européia estabilidade / pouco negativo

China 8% a 9,5%

Corrente de comércio mundial leve crescimento em 2010Moedas (final de período)Euro US$ 1,20 a US$ 1,25 / euroIene ¥ 90 a 95 / US$Política monetária (final de período)Fed funds estabilidadeLibor 6 meses 0,75% a 1,25% - a curva deve subirCommodities (média de período)

Petróleo - Brent US$ 70 a US$ 80Agrícolas crescimento de 10%Metálicas crescimento de 20%


Cenário MacroeconômicoBásico

2008 2009 2010 2011

PIB (%) 5,1 -0,2 7,0 4,0 Agropecuária 5,7 -5,2 6,0 5,4 Indústria 4,4 -5,5 10,6 4,5

Tranformação 3,2 -7,0 13,2 4,1Construção civil 8,2 -6,3 9,2 5,5

Serviços 4,8 2,6 5,4 3,8

Inflação IPCA (%) 5,9 4,3 5,6 4,5IGP-M (%) 9,8 -1,7 9,0 5,0

CDI Acum. (% a.a.) 12,4 9,8 10,2 11,7CDI final de per. (% a.a.) 13,75 8,75 11,75 11,76

Cotação final de per.(R$/US$) 2,34 1,74 1,85 1,90Var. Anual (% aa) 31,9 -25,5 6,2 2,7

Contas Públicas

Primário (% PIB) -3,5 -2,1 -2,0 -2,4

Risco País EMBI (pontos base) - fim de período 428 192 200 180

Juros

Câmbio

Contas Nacionais


Cenário Macroeconômico

2008 2009 2010 2011

USOS - US$ bilhõesBalança Comercial 24,8 25,3 18,0 14,4

Exportações 197,9 153,0 185,2 201,3

Importações -173,1 -127,6 -167,2 -186,9

Serviços e Rendas -57,3 -52,9 -68,4 -60,8

Juros -7,2 -9,1 -8,9 -8,1

Lucros e Dividendos -33,9 -25,2 -40,2 -32,0

Transportes -5,0 -3,9 -4,9 -5,4

Viagens Internacionais -5,2 -5,6 -7,0 -7,1

Transações Correntes1/ -28,2 -24,3 -47,0 -43,0

Transações Correntes (% PIB) -1,7 -1,5 -2,4 -2,1

Amortizações de Médio e Lg Prazos -22,4 -30,1 -32,0 -30,3

FONTES - US$ bilhõesInvestimento Estrangeiro Direto (Liq.) 45,1 25,9 34,3 38,4Desembolsos Médio/Longo Prazo 31,6 35,8 23,0 28,7

Reservas Internacionais Brutas 206,8 239,1 269,9 299,7

1/ Inclui Transferências Unilaterais


Cenário de forte reprecificação

Premissas:Premissas:Crise na Europa, ou qualquer outro risco é o gatilhoDesemprego continua subindoCrescimento frustraAumenta Inadimplência e Aperto de créditoAumento Aversão a Risco Dólar: ValorizaDesalavancagem das novas posições (carry-trade; commodities, emergentes...)Alguma solução para os ativos podres (?)

Resultando em forte e desorganizada reprecificação dos mercados


Cenário de forte reprecificação

T T+1Contas Nacionais PIB (%) 1 (-) 3 (+)

IPCA (%) 3.5 (-) 4.2 (+)IGP-M (%) -0.6 (-) 5 (+)

Juros CDI final de per. (% a.a.) 8.75 (-)* 9.5% (-)

Câmbio Cotação final de per.(R$/US$) 2.1 (+) 2.0 (+)

Contas Públicas Primário (% PIB) 1 (-) 1.5 (-)

Balança comercial (US$ bilhões) 28 (+) 22 (+)Transações correntes (US$ bilhões) -17 (+) -30 (+)Investimento estrangeiro direto (US$ bilhões) 18 (+) 25 (+)

*Dependendo da modificação do arcabouço institucional vigente.

Setor externo

Inflação


MercadosCenário de forte reprecificação

1 2Taxa de Rolagem Ext Abundante Bastante Restrita

Rico Brasil 220 (-) 300 (+)Juros T.10a 3,7 (+) 3,00 (-)

Commodities Valorização Adicional Quedas 20 a 40%Curva de Juros Longos Inclinam mais Achata

Cupons R$ sobem (* 8,75 ++) estáveisUS$ estáveis caem (+

Dólar R$ 1,85 (-) R$ 2,10 (+)*Bolsa CDI + 2(-) Queda 25% (+)Proxy Atual c/ajuste fino (-) Jan a Março 2009

e mais volatilidade

MERCADOS

* Base 68.600 em 31/12/2009


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