Como construir los Flujos de Caja.

Existen varias formas de construir el flujo de caja de un proyecto.Dependiendo de la informacin que se desee obtener: Medir la rentabilidaddel proyecto, la rentabilidad de los recursos propios invertidos, o lacapacidad de pago de un eventual prstamo para financiar la inversin.

Es por esto que la estructura que deber asumir un flujo de caja dependerdel objetivo de la evaluacin.

Un factor de mucha importancia en la confeccin correcta de un flujo de cajaes la determinacin del horizonte de evaluacin que, en una situacin idealdebiera ser igual a la vida til real del proyecto, del activo o del sistema queorigina el estudio.

Estructura general de un Flujo de Caja.

Un flujo de caja se estructura en varias columnas que representan los momentos en que ocurren los costos y beneficios de un proyecto. Cadamomento refleja dos cosas:

Los movimientos de caja ocurridos durante un perodo, generalmentede un ao.

Y los desembolsos que deben estar realizados para que los eventos delperodo siguiente puedan ocurrir.

Si el proyecto se evaluar en un horizonte de tiempo de 10 aos, por ejemplo,se deber construir un flujo de caja con once columnas, una para cada aode funcionamiento y otra para reflejar todos los desembolsos previos a la puesta en marcha, esta ltima va antes que las dems, se conoce comomomento cero e incluye lo que se denomina calendario de inversiones

Estructura general de un flujo de Caja.

El calendario de inversiones corresponde a los presupuestos de todas lasinversiones que se efectan antes del inicio de la operacin que se esperarealizar con la implementacin del proyecto.

Una forma de ordenar los distintos tem que componen el flujo de caja de un proyecto considera los cinco pasos bsicos que se muestran:

Ingresos y egresos afectos a impuestosGastos no desembolsablesClculo de impuestosAjuste por gastos no desembolsablesCostos y beneficios no afecto a impuestos

Estructura general de un Flujo de Caja.

Los ingresos y egresos afectos a impuesto, incluyen todos aquellos movimientos de caja que, por su naturaleza, puedan alterar el estado de prdidas y ganacias (o estado de resultado) de la empresa

Los gastos no desembolsables corresponden a gastos que, sin ser salidasde caja, son posibles de agregar a los costos de la empresa con fines contables, permitiendo reducir la utilidad sobre la cual se deber calcularel monto de los impuestos a pagar.

Por ejemplo: constituyen cuentas de gastos contables, sin ser egresos decaja, La depreciacin de los activos fijos, La amortizacin de los activos intangibles y El valor contable o Valor libro de los activos que se venden.

Estructura general de un Flujo de Caja.

Como resultado de las sumas y restas de ingresos y gastos, tanto efectivoscomo no desembolsables, se obtiene la Utilidad antes de Impuesto. En la tercera etapa, la del clculo de impuesto, corresponde aplicar la tasa tributaria porcentual sobre las utilidades para determinar el monto impositivoque s es un egreso efectivo necesario de incorporar en la construccin delflujo de caja. Despus de calculado y restado el impuesto, se obtiene laUtilidad Neta.

Dado que los Gastos no desembolsables no constituyen una salida de cajay fueron restados solo para calcular la cuanta de los tributos, despus decalcular el impuesto se debern efectuar los ajustes por gastos no desembolsables. Aqu todos los gastos que no constituyen egresos se volvern a sumar para anular su efecto directo en el Flujo de Caja, pero dejando incorporado su efecto tributario.

Estructura general de un Flujo de Caja.

Ejemplo Uno

Hoja1

012345678910

Venta Producto Servicio200208216225306306306306306306

Venta Activo40

Costos Funcionamiento-50-51-52-54-66-66-66-66-66-66

Depreciacin-20-20-20-20-20-20-20-20-20-20

Amortizacin Intangible-6-6-6-6-6

Valor Contable-30

Utilidad antes de Impto.124131138145184260220220220220

Impuesto-19-20-21-22-22-32-35-33-33-33

Utilidad Neta105111117123162228185187187187

Depreciacin20202020202020202020

Amortizacin Intangible66666

Valor Contable30

Inversin-600

Ampliacin

Reemplazo-90

Capital de Trabajo-7575

Valor de Desecho1,039

-6751311371431491881882052072071,321

Hoja2

Hoja3

Estructura general de un Flujo de Caja. Ejemplo Uno

El Costo de operacin.

El estudio tcnico genera la informacin ms importante, por su cuanta,para determinar los costos de operacin del proyecto. Ser fundamentalla identificacin de los costos de operacin fijos (por perodo de tiempo)y variables (por unidad de producto) que se deriven de la operacin productiva y tareas anexas, como por ejemplo mantencin, aseo, vigilanciay pesaje, entre otras.

La opcin tecnolgica que se elija ser determinante de los costos que se deban incorporar en los flujos de caja, Por tal razn, los formularios de recoleccin de informacin denominados balances, debern confeccionarse tantas veces como opciones tecnolgicas y tamaos sehayan considerado.

El costo de los recursos humanos (Balance de personal).

Al igual que en el balance de equipos, la forma de calcular correctamente los costos en recursos humanos, exige que se analicen de la manera mas desagregada posible las necesidades de recursos humanos

De esta forma, es conveniente que se especifiquen las necesidades para cada una de las reas productivas, administrativas y de venta, detallandoel costo de remuneracin total que deber asumir el proyecto.

Inversiones que deben y no deben incluirse.

Las inversiones de un proyecto.

Por una parte, hay una serie de inversiones que deben realizarse antes delinicio de la operacin del proyecto, todas las cuales se incluirn dentro delcalendario de inversiones, pero tambin hay otro grupo de inversiones quedeben realizarse durante la operacin del proyecto, las cuales se denominanInversiones de reemplazo.

Inversiones de Reemplazo Cundo reemplazar?El criterio tcnico define el perodo de reemplazo en funcin de estndarespredeterminados que se relacionan con tasas estudiadas de falla, con la obsolescencia de los equipos o con otros criterios donde priman las caractersticas fsicas de las inversiones.

El mtodo contable (Para inversiones de reemplazo).

Cuando lo que se pretende es proveer informacin para evaluar la rentabilidad del proyecto, es posible recurrir a otros indicadores que, aunquetienen el carcter de aproximaciones, constituyen una referencia bastanteadecuada para estos fines. De acuerdo con esto, es posible suponer, por ejemplo, que los activos debern reemplazarse de acuerdo con la informacinoficial que asigna una vida til contable a los equipos, y tomar como momento de reemplazo el perodo de depreciacin que establece la normativaque regula la contabilidad que las empresas.

Inversiones tradicionales:

Las ms frecuentes se asocian a la construccin de obras fsicas necesariasy adquisicin del equipamiento, mobiliario y vehculos

Inversiones no tradicionales:

Inversin publicitaria, sistemas contables, de cobranzas, Sistemas de Inf.necesarios para una operacin eficiente.

Inversiones en estudios:Estudios de mercado, consumidor, proveedor, estudio tcnico, estudioambiental, estudio legal, etc. Inversiones en gastos previos a la puesta en marcha:Pago de seguros (compra anticipada de equipos), arriendo de oficinas, lossueldos de la parte del personal que se incorpora anticipadamente parapreparar la ejecucin normal y eficiente de la empresa, los materiales deoficina, sistemas de comunicaciones y cualquier otro desembolso que, sin tener el carcter de inversin, es necesario desembolsar con anticipacina la puesta en marcha de la empresa que se creara si se aprobase el proyecto.

Calendario de inversiones:Refleja la totalidad de las inversiones previas a la puesta en marcha del proyecto, en el momento en que ocurre cada una de ellas, esto para identificar el momento en que ocurren y poder incorporar el efecto del costo de capital que se debe asumir, tanto por los intereses generados pormantener crditos, como por el costo de oportunidad de los recursos propiosinmovilizados.

Inversiones en capital de trabajo.

La principal importancia del capital de trabajo reside en su funcin de constituir aquella parte de la inversin que debe servir para financiar losdesfases que normalmente se producirn entre la generacin de los ingresos y la ocurrencia de los egresos que se deben realizar anticipadamente a los cambios en los niveles de operacin del Proyecto.

La importancia del perodo respaldado con capital de trabajo.

Esto depender muy directamente de los costos que se deban cubrirdurante el periodo de desfase, as como tambin del perodo de desfase.Obviamente que a mayor perodo de desfase y mayores costos de operacinmayor ser el monto de la inversin en capital de trabajo que se deberconsiderar.

Como reducir la inversin en capital de trabajo?

No todos los costos que enfrentar el proyecto durante el perodo de desfase debern ser considerados como montos que sea necesario

Financiar con capital de trabajo, ya que es posible que la empresa obtenga de sus propios proveedores crditos que le permitan disminuir sus requerimientos de recursos.

Mtodos para calcular el nivel de inversin en Capital de Trabajo. Para calcular el nivel de inversin en capital de trabajo se han desarrolladotres mtodos opcionales que, basados en criterios prcticos, proporcionantres soluciones distintas para un mismo problema, las cuales no sern necesariamente similares o cercanas.

A) El mtodo contable: La contabilidad le da al capital de trabajo una connotacin de corto plazo Activos corrientes menos Pasivos corrientes,que generalmente se confunde con la Inversin en capital de trabajo, que es un concepto de largo plazo. Sin embargo esta ltima puede usar la definicin contable como criterio de clculo que le permita estimar su cuanta con fines de formular lo ms certeramente posible los egresos queenfrentar el proyecto.

Activos corrientes (Caja, cuentas por cobrar, inventario)Pasivos corrientes(Crditos de proveedores, endeudamiento bancario de corto plazo)

B) El mtodo del perodo de desfase: Frente a las limitaciones del mtodocontable para calcular el monto de esta inversin, surge como alternativael mtodo del perodo de desfase, que busca determinar la cuanta de los egresos que deben financiarse desde el momento en que se inicia el desembolso y hasta el momento en que estos son recuperados.

Para ello este mtodo se aboca a calcular primero el costo promedio diarioo mensual y luego el tiempo de desfase. Multiplicando ambos factores, sedetermina la inversin necesaria en este tem.

C) El mtodo del dficit acumulado mximo: Este mtodo busca incorporarlos efectos de las posibles estacionalidades dentro del clculo de la inversin en capital de trabajo. Para ello trabaja generalmente con los flujosde caja proyectados mensualmente, tratando de deteminar, por diferenciaentre ingresos y egresos, las necesidades mensuales de financiamiento de la operacin

Los beneficios del proyecto.

Ingresos por ventas directas de producto o servicio.(El ms pertinente)Ingresos por la venta de desechos. (desechos utilizables)Ahorros o reducciones de costo.Beneficios tributarios.venta de equipos de reemplazo.recuperacin del capital de trabajo.Valor de desecho del proyecto

Valores de desecho.

A) El valor contable del proyecto.B) El mtodo de los valores de mercado.C) El mtodo del valor econmico.

EFECTOS TRIBUTARIOS DE UN PROYECTO.

Un elemento tpico de costo que influye directamente en cualquier proyecto es el elemento tributario. En muchos casos, tendr un efecto negativo (expresandose como un mayor costo) sobre los flujos de caja, pero, en otrosser positivo (beneficio por ahorro de impuestos).

El efecto tributario se vincula al impuesto que enfrentan las empresas y generalmente corresponde a un porcentaje sobre las utilidades del negocioo a un porcentaje de su patrimonio.

Deber incluirse el efecto tributario de cualquier utilidad o prdida por laventa de activos, por el aumento o disminucin de costos, por un endeuda-miento y por la variacin en los ingresos del negocio.

En Chile, la tasa de impuesto a las utilidades, o impuesto a la renta de primera categora, es de 17%, en Colombia del 30%, en Paraguay del 30% y en Argentina del 33%.

Efecto tributario de la venta de activos.

Si el activo se vende con utilidades, la empresa deber enfrentar el pago deun impuesto proporcional a esa utilidad.

Si el activo se vende con prdidas, tendr un efecto tributario positivo haciael resto de la empresa, al permitir reducir las utilidades totales del negocio, y en consecuencia, el pago total de ese tributo.

Si la venta de activo no tiene ni utilidades ni prdidas, el efecto tributario ser nulo.

La utilidad o prdida en la venta de un activo se determina por la diferenciaentre el precio de venta y el costo contable del activo al momento de efec-tuarse la venta.

Efecto tributario de la venta de activos.

Para fines tributarios, el costo contable es definido sobre una base generalque promedia situaciones en nivel pas y que considera una estimacinde la prdida anual del valor de un activo por su uso.

Esta prdida anual de define como depreciacin y corresponde a la prdidacontable de valor promedio de un activo fijo por ao transcurrido.

El valor libro, o costo contable de un activo, se calcula como la diferenciaentre el valor de adquisicin y la depreciacin acumulada a la fecha de laventa.

La depreciacin anual, cuando se evalan proyectos en niveles de perfil yfactibilidad, se calcula generalmente por el mtodo lineal.

Efecto tributario de la compra de activos.

Este efecto no se aprecia en el momento que se adquiere el activo, sino que a partir del periodo siguiente.

Cuando una empresa compra un activo, en ese momento no cambia su utilidad contable, ya que simultneamente con el aumento de un activo fijo (compra de activo), puede aumentar un pasivo (si se financio con deuda)o puede disminuir otro activo (como la cuenta caja, si se pag al contado) y,por lo tanto la adquisicin no esta afecta al impuesto a las utilidades.

Efecto tributario de la variacin de costos (Por aumento o disminucin)

Efecto tributario del endeudamiento

El Costo Financiero de una deuda, correspondiente al pago de interesessobre aquella parte de la inversin financiada con prstamo, como cualquiercosto, es deducible de impuestos, y tiene un efecto positivo que debe inclu-irse en el FC cuando se busca medir la rentabilidad de los recursos propiosinvertidos en un proyecto.