Cooperativa Mixta Mujeres Unidas (COMIXMUL) - Honduras Honduras... · Junio 2007 Cooperativa Mixta Mujeres Unidas (COMIXMUL) - Honduras Rating final BB-Segunda calificación Validez:

Junio 2007

Cooperativa Mixta Mujeres Unidas (COMIXMUL) - Hondurasidas (COMIXMUL) - Honduras

Rating final BB-

Segunda calificación Validez: 1 año si no hay cambios significativos en las operaciones o en el contexto de trabajo. La nota final no considera el contexto económico y político.

Calificación anterior: B+ Junio 2006

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COMIXMUL Bo. El Centro 2nda Avenida S.E.,

Siguatepeque, Comayagua, Honduras Tel: + 504-7730343

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La Cooperativa Mixta Mujeres Unidas

(COMIXMUL) con actividad principal de ahorro y crédito nace en el año 1986 como un proyecto de créditos para vendedoras del mercado San Pablo de la ciudad de Siguatepeque, en el departamento de Comayagua. En 1991 fue reconocida como Cooperativa de Ahorro y Crédito, según lo que establecía la Ley de Cooperativas de 1967.

Desde su fundación siempre ha atendido a mujeres microempresarias urbanas y rurales de bajos y muy bajos recursos económicos, especialmente con productos de crédito pero también con servicios de ahorro. A Junio 2007 la Cooperativa cuenta con 13.036 afiliadas (activas ) y 9 oficinas a nivel nacional. Forma Legal Cooperativa Mixta Año de arranque 1986 Contexto de intervención Urbano, semirural y rural Metodología de crédito Individual y solidario

Evolución de la calidad de la cartera

01.000.0002.000.0003.000.0004.000.0005.000.0006.000.0007.000.0008.000.000

Dic 05 Dic06 Jun070%

2%

4%

6%

8%

10%

Cartera bruta Cartera en riesgo > 30 díasTasa de cartera castigada Cartera reestructurada

Cooperativa Mixta Mujeres Unidas – Honduras – Junio 2006

De acuerdo a nuestro análisis, los factores de riesgos principales, por COMIXMUL son los siguientes1:

1 Véase Capitulo 8 para un detalle con las “principales medidas adoptadas y/o que se adoptaran por la gerencia” y nuestras “observaciones”.


Cambios relevantes respecto la precedente calificación

AREA Cambios y comentarios Tendencia

Contexto de sector

El marco político de Honduras con el gobierno del presidente Manuel Zelaya que cuenta con un año y medio en función ha perdido apoyo de los sectores públicos, los niveles de satisfacción del desempeño del gobierno son cada vez menores (66% en Diciembre 2006 a 50% en Mayo 2007). Aumento de precios en e Petróleo y aumento de la tasa de delincuencia en los últimos meses se cuentan como ineficiencias del actual gobierno. Se han registrado huelgas de varios sectores como educación (Consejo nacional de Universidades en abril 2007), seguidas del gremio de transportistas en este mismo mes. Desde la calificación anterior no se presentan grandes cambios en el marco regulatorio del sector cooperativo de Honduras. Aunque se mantiene creciente el papel protagónico del sector cooperativo en el desarrollo del sector de la microempresa, todavía no se ha logrado establecer un marco regulatorio para el Sector de Cooperativas de Ahorro y Crédito y las capacidades del ente regulador del estado IHDECOOP continúan siendo limitadas. El mercado Microfinanciero en general de Honduras registra un crecimiento y mayor nivel de competencia, principalmente en los sectores urbanos de las principales ciudades del país. El mercado específico de COMIXMUL, definido por mujeres de las zonas rurales y urbanas del occidente del país no cuenta todavía con una competencia directa, sin embargo la situación en el corto plazo puede variar y volverse más agresiva.

Estable – Negativa

Gobernabilidad, manejo y operaciones

En el último año la cooperativa ha elegido a una nueva Junta Directiva que cuenta con 3 nuevos miembros, otros 4 miembros han sido reelectos. En este mismo periodo las Directivas han participado en diferentes cursos con el fin de fortalecer su estructura de gobierno. En general con respecto a la calificación anterior el cuerpo directivo de COMIXMUL ha sido fortalecido, sin embargo la cooperativa todavía debe considerar la formación formal de sus directivos. Si por un lado, la Cooperativa sigue brindando eventos de capacitación dirigidos a todas las socias, (entre otros se han tenido cursos sobre Liderazgo, Dirección de trabajo en equipo, Normas parlamentarias) todavía se confirma por mejorar la capacitación especifica de las miembros directivas de COMIXMUL en temáticas financieras, bancarias y contables. Los miembros de la Junta Directiva están conscientes de las exigencias de especialización en Microfinanzas y está planeado continuar con la contratación de profesionales especializados en áreas particulares, como asesores externos para apoyar análisis y problemáticas técnicas durante las reuniones de la Junta Directiva. Con respecto a la estructura de operaciones, ya desde Marzo 2006 se cuenta con una responsable para el área de Recursos Humanos, que está en proceso de ser fortalecido con la contratación de personal especializado para el área. Se ha fortalecido el departamento de auditoría interna con la contratación de una nueva auditora y actualmente trabaja estrechamente con la Junta de Vigilancia. La Gerencia de operaciones se encarga de la preparación de informes a donantes e inversionistas y apoyo en el manejo financiero de la cooperativa. Por otro lado por el crecimiento registrado de la cooperativa en septiembre de 2006 fue nombrado un gerente de la oficina central ( en este período se hicieron varios movimientos internos del personal) Al mes de Junio 2007 la cooperativa cuenta con una red de nueve filiales en el país , registrando crecimiento con respecto a la calificación anterior. Cuenta con 120 empleados, mostrando un leve crecimiento con relación a Diciembre 2006. Por el lado de la cartera, en el último año ha registrado un crecimiento significativo que llega a ser del 76.9%

Estable – Positiva

Productos financieros y calidad del activo

La Cooperativa ha instalado dos nuevas sucursales en el segundo semestre del 2006 y opera en escala nacional con 9 agencias El número de afiliadas ha crecido constantemente, mientras que la cartera de créditos ha sido financiada por préstamos externos, debido a la débil capacidad de ahorro de su afiladas. Con respecto a la calificación anterior, se ha empezado en el último año un proyecto piloto para un nuevo producto de financiamiento con enfoque de la cadena del valor desde la producción hasta la comercialización de los productos. El proyecto piloto está siendo desarrollado con apoyo del gobierno de Navarra y la Junta de Andalucía España y está activo en las sucursales en el sur del país y se prevé terminar esta fase experimental en Diciembre 2007.

Positiva

Microfinanza Rating 3


En el ultimo año COMIXMUL ha iniciado una alianza estratégica con la Fundación para el Desarrollo Integral de la Mujer y la Familia - FUDEIMFA (Instancia especializada en Desarrollo empresarial), para la ejecución de los programas sociales tanto de capacitación como de Salud que promueve la cooperativa. La evolución del monto de la cartera muestra un crecimiento elevado en los últimos 2 años. Al cierre de 2007 la cartera ha registrado un crecimiento del 76,9% con respecto a Junio 2006. Respecto a la calificación anterior la calidad de la cartera de COMIXMUL a Junio 2007 muestra un consistente mejoramiento: la Cartera en Riesgo mayor a 30 días ha bajado hasta 4,2% a Junio 2007 (7,2% a Diciembre 2006). Además cabe señalar que la reserva para préstamos incobrables ha alcanzado este año la cobertura completa de la Cartera en Riesgo mayor a 30 días (provisión para incobrables sobre CeR>30 116%).

Estructura y gestión financiera

A través de la estrategia de fortalecimiento patrimonial, aprobada en el 2004 por la Asamblea General, que prevé la capitalización de todos los excedentes, y gracias también a las donaciones recibidas y capitalizadas a reservas en los últimos dos años la cooperativa ha logrado mantener estable la razón deuda/capital a pesar del relavarte incremento de los préstamos comerciales. Hasta Junio 2006 COMIXMUL captaba ahorro también por hombres (esposos de las socias); pero, debido a los límites que la ley impone a las cooperativas de mujeres de mantener la exclusividad de socias a mujeres, la cooperativa ha transformado estas cuentas de ahorro hacia préstamos provenientes de particulares y/o trasladado la titularidad de los depósitos a mujeres. El ahorro a plazo ha registrado un crecimiento del 50% en los últimos 12 meses (las 64 cuentas que componen la totalidad de los depósitos a plazo, suman alrededor de US $2 millones a Junio 2007). COMIXMUL no ha logrado todavía mitigar suficientemente el riesgo de tasa de cambio. Un monto equivalente al 70% del patrimonio de la cooperativa se encuentra expuesto a riesgo de tasa de cambio. Para mitigar este riesgo la cooperativa desde el año 2005 ha creado una cuenta de Mantenimiento de Valor con la función de cubrir el deslizamiento de su moneda con respecto al dólar americano. Respecto a la calificación anterior la estructura financiera por plazo se ha desmejorado (razón corriente 2,46 a Diciembre 2005, 1,52 a Diciembre 2006 y 1,19 a Junio 2007). Esto porque están aumentando por un lado los certificados de depósitos que tienen un plazo entre 6 y 12 meses y por otro se ha incrementado la deuda a corto plazo que pasa desde lo 0% sobre activo total (Diciembre 2005) hasta el 22% (Junio 2007).

Estable

Resultados financieros y operativos

Con respecto a la calificación anterior se han mejorado de manera relevante todos lo indicadores ajustados aunque se queden todavía con valores negativos. La razón de este mejoramiento en los indicadores ajustados es que durante el ultimo año COMIXMUL ha alcanzado la plena cobertura de la cartera en riesgo (116,5%) y no ha sido necesario calcular una sobre-provisión en los indicadores ajustados, además no se ha incluido este año el ajuste por divisas, considerado que a partir de Enero 2006 se está utilizando la reserva para mantenimiento de valor para cubrir trimestralmente los gastos cambiarios. El rendimiento de la cartera bruta, ha ido creciendo, pasando del 36,8% de Diciembre 2005 al 40,6% a Diciembre 2006 y 41,9% a Junio 2007. Sin embargo se ha mantenido altos, tanto la tasa de gastos financieros, como la de gastos operativos de la Cooperativa, registrando una tendencia creciente en el periodo de evaluación. Por esta razón la cooperativa tiene un colchón financiero con margen positivo mínimo a Junio 2007.

Estable – Positivo

Objetivos estratégicos y evoluciones futuras

Con respecto al plan estratégico anterior cabe señalar que entre otros se han logrado los principales objetivos financieros y de cartera (disminución de la morosidad, mejoramiento de la información sobre la cartera); mientras que el proyecto de traslado de la oficina matriz se ha vuelto un tema segundario. El ritmo de crecimiento de la cartera bruta previsto para los siguientes 4-5 años es de un 35% anual para el 2008 y 2009 y del 20% por los años siguientes. Metas que parecen alcanzable considerando las ventajas comparativas y el posicionamiento de la Cooperativa en su mercado.

Estable – positiva



EcLlducPdyseCSem

F

M

Filiales de COMIXMUL

Opinión final n el último año COMIXMUL ha consolidado su cartera, confirmando las altas tasas de crecimiento y la apacidad de fidelización de sus socias. os factores de riesgos principales de la Cooperativa se concentran en la gestión financiera, donde frente a

a débil capacidad de captación de recursos del público, COMIXMUL confirma un riesgo relevante de escalce de moneda. Por otro lado la Cooperativa presenta bajos niveles de rentabilidad, que se deben por n lado a un alto costo financiero y por otro lado a una eficiencia que no obstante el fuerte crecimiento de la artera no registra una tendencia a la reducción, quedándose en niveles mejorables. or otro lado la Cooperativa ha logrado controlar su nivel de apalancamiento gracias a las diferentes onaciones por parte de proyectos de cooperación internacional. De hecho la misión social de COMIXMUL la buena capacidad de relación con los diferentes actores internacionales le ha permitido fortalecer su ituación patrimonial que se encuentra actualmente adecuada. Sin embargo, el enfoque hacia una strategia interna de fortalecimiento patrimonial se queda como uno de los retos más relevantes para la ooperativa. e confirman con respecto a la anterior calificación una función de administración de riesgos por structurar de manera mejor y la importante debilidad de la actual Junta Directiva de no contar con iembros con un conocimiento específico en temas de finanzas o microfinanzas.

ortalezas Oportunidades Buenos niveles de crecimiento en los últimos

años; Capacidad de fidelización propia de una

Cooperativa fuerte; Convenio con FUDEIMFA para una oferta

estratégicamente combinada de servicios no financieros;

Enfoque social hacia las mujeres pobres y muy pobres en el marco urbano, semirural y rural;

Buen clima organizacional.

Consolidación y fortalecimiento de la posición de líder del sector cooperativo de mujeres;

Alianzas estratégicas con financiadores y donantes interesados al enfoque social de la cooperativa;

Diversificación de productos financieros; Participación en una Central de Riesgos.

icrofinanza Rating 5


Benchmarking Los indicadores de COMIXMUIL aquí reportados no corresponden exactamente a los indicadores indicados en el informe de rating en cuanto han sido calculados respetando la metodología utilizada por MicroBanking Bulletin (MBB)2.

Asuntos importantes del análisis de benchmarking

• El tamaño de COMIXMUL (véase cartera bruta) se encuentra en línea con las instituciones microfinancieras de tamaño mediano en América Latina y con el promedio de las COACs a nivel internacional. Cabe notar que la Cooperativa se encuentra en una fase positiva de alto crecimiento.

• La CeR mayor a 30 días que ha mejorado respecto a la calificación anterior, se encuentra a un nivel aceptable respecto a las buenas practicas y a todos los grupos de pares considerados en el benchmarking. COMIXMUL presenta una CeR30 bastante mejor de la COAC Sagrada Familia (la Cooperativa mas grande de Honduras) debido también a la diferente oferta de productos crediticios;

• El AROE de la Cooperativa es levemente negativo e inferior a los estándares de las buenas practicas; • El indicador deuda sobre capital está en línea con las buenas practicas (las aportaciones son

consideradas como capital social). • La tasa de gastos operativos y la productividad por personal son sin dudas mucho por mejorar y se

quedan a niveles inferiores con relación a las buenas prácticas del sector cooperativo. De otro lado se tiene que señalar el alto nivel de alcance en profundidad de la COMIXMUL que evidencia un enfoque hacia socias más pobres.

2 Los datos MBB son actualizados a diciembre 2006. El MBB ajusta los datos financieros para uniformarlos entre IMF. Se ajusta por: a) la inflación, b) los subsidios y c) las provisiones por incobrables y prestamos castigados (ver MBB, Anexo I: Notas sobre Ajustes y Cuestiones Estadísticas).


INDICE

1. Contexto exterior y posicionamiento de COMIXMUL.............................................................. 8

Perfil institucional .......................................................................................................................... 8 Contexto macro-económico y político ........................................................................................... 8 El sector cooperativo y microfinanciero ........................................................................................ 9 Reglamentación y supervisión .................................................................................................... 10 Posicionamiento de COMIXMUL en el mercado......................................................................... 10

2. Gobernabilidad y estructura organizacional.......................................................................... 12 Propiedad y gobernabilidad ........................................................................................................ 12 Gerencia y Personal ................................................................................................................... 13 Estructura Organizativa............................................................................................................... 14 Recursos Humanos y Política de personal ................................................................................. 15 Gestión de riesgos y estructura de control interno...................................................................... 15 Políticas y procedimientos contables y auditoria externa ........................................................... 16 Tecnología de información (TI) y Sistema informativo de gestión (SIG)..................................... 16

3. Productos financieros .............................................................................................................. 17 Política de afiliación, captación y colocación .............................................................................. 17 Productos financieros ................................................................................................................. 17 Procedimientos de crédito .......................................................................................................... 19

4. Calidad y estructura del activo................................................................................................ 21 Estructura y gestión del activo .................................................................................................... 21 Estructura de la cartera............................................................................................................... 21 Calidad de la cartera................................................................................................................... 22

5. Estructura y gestión financiera ............................................................................................... 25 Endeudamiento........................................................................................................................... 25 Manejo de activo y pasivo........................................................................................................... 26 Patrimonio................................................................................................................................... 28

6. Resultados financieros y operativos ...................................................................................... 29 7. Plan de negocios y necesidades financieras......................................................................... 31

Plan estratégico y plan operativo ................................................................................................ 31 Proyecciones financieras ............................................................................................................ 31 Plan de fondeo............................................................................................................................ 33

8. Detalles de los factores de riesgo........................................................................................... 34 Anexo 1 - Estados financieros..................................................................................................... 37 Anexo 2 - Ajustes de los balances .............................................................................................. 39 Anexo 3 - Rateos financieros....................................................................................................... 40 Anexo 4 - Definiciones de rateos ................................................................................................ 42 Anexo 5 - Normas de reporting y de contabilidad ..................................................................... 43 Anexo 6 - Categorías de rating .................................................................................................... 47

Cooperativa Mixta Mujeres Unidas – Honduras – Junio 2007 Capitulo 1

1. Contexto exterior y posicionamiento de COMIXMUL Perfil institucional La Cooperativa Mixta Mujeres Unidas Limitada fue fundada en el año 1986, iniciando sus operaciones en el mercado San Pablo de la ciudad de Siguatepeque3. A Junio de 2007 la cooperativa cuenta con una red de 9 filiales a nivel nacional. El número total de afiliadas excede actualmente a las 16.000 y de estas 9.043 son prestatarias activas, redondeando una cartera de US$ 6.334.106. La cooperativa cuenta con un adecuado portafolio de financiadores nacionales e internacionales; entre ellos se encuentran BCIE, FUNDASIM y BANPROVI a nivel nacional y RABOBANK, ALTERFIN, ETIMOS y OIKOCREDIT a nivel internacional. Desde el año 2006 la cooperativa cuenta con un nuevo plan estratégico que dentro de sus líneas incluyen el mejoramiento tecnológico, fortalecimiento de su personal, diversificación de fuentes de financiamiento, diversificación de productos y crecimiento a través de nuevas filiales y fortalecimiento de las actuales. COMIXMUL responde a IHDECOOP (Instituto Hondureño de Cooperativas) como instancia de supervisión creado en 1987 por la ley de cooperativas de Honduras. Contexto macro-económico y políticoEl Apoyo público al presidente Manuel Zelaya Rosales quien ha estado en el Gobierno tan solo un año y medio, ha estado bajando, como un reflejo del crecimiento de los niveles de insatisfacción por no estar logrando el cumplimiento pleno de sus promesas electorales. A inicios de Octubre 2007 el gobierno presentó un reporte de la implementación de la Ley de Transparencia y Acceso a la Información, al mismo tiempo el gobierno presentó el Plan de Anticorrupción para todas las oficinas del gobierno; sin embargo estos avances se vieron afectados por los escándalos recientes de corrupción de oficiales de altos rangos del gobierno y Honduras continúa en una posición todavía desfavorable en los rankings internacionales de corrupción5.

Riesgo Soberano4

Entre los meses de Enero y Julio 2007 el sector de la construcción es el que se ha mostrado como el de mayor crecimiento; el sector de la Banca y seguros, comercio, y transporte y comunicaciones aceleraron su crecimiento en Julio 2007. El área de construcción ha estado creciendo por el lado industrial; la banca y seguros por el lado del incremento de préstamos; las comunicaciones han crecido tanto por la telefonía fija como la móvil y el transporte por el incremento de la actividad del comercio extranjero. En total al mes de Julio 2007 el Índice mensual de la actividad económica (IMAE), una aproximación del PIB creció en 9,3%, la mayor tasa desde Febrero y más alta que el 4,9% registrada en el año anterior. En cambio por el lado de la Inflación, esta subió en septiembre a 7,1%, la tasa más alta desde Enero 2006. Las alzas en los precios en los alimentos se aceleraron al 11,22% en Septiembre, la más alta en los últimos dos años, obligando al gobierno a imponer la congelación de los precios de ciertos productos de consumo básico.

3 En agosto del año 1991 obtuvo su aprobación mediante acuerdo ministerial No. 768 del Registro Nacional de Cooperativas3, con un capital inicial de L.3.000 (suma estimada de US $159). 4 Escalas usadas: MOODY'S: Long term - AAA, AA1, AA2, AA3, A1, A2, A3, Baa1, Baa2, Baa3 (Investment grade), Ba1, Ba2, Ba3, B1, B2, B3, Caa, Ca, C (Speculative grade); Short term - Prime-1, Prime-2, Prime-3 (Investment grade); Not Prime (Speculative grade); S&P: Long term - AAA, AA, A, BBB (Investment Grade); BB, B, CCC, CC (Speculative grade); SD (Selective Default); D (Default) - Rating from AA to CCC may be modified by a + or -; Short term - A-1(+), A-2, A-3 (Investment Grade); B, C (Speculative Grade); SD (Selective Default); D (Default) Fitch: Long term - AAA, AA, A, BBB (Investment Grade); BB, B, CCC, CC, C (Speculative grade); DDD, DD, D (Default) - Rating from AA to CCC may be modified by a + or -; Short term: F1, F2, F3 (Investment grade); B, C (Speculative grade); D (Default) 5 De acuerdo al índice internacional de corrupción de 2007, Honduras se encuentra en la posición número 131 de una lista de 179 países, bajando del lugar número 121 en 2006.



Para el siguiente año se espera que el gobierno se enfoque en la lucha contra la corrupción y delincuencia. Se prevé una estabilidad del Lempira frente al dólar estadounidense en promedio de L.18.90/$ bajo el orden de los últimos períodos. La tasa de inflación anual se prevé se mantenga por el orden del 6%

En cuanto a niveles de pobreza, a finales del 2006 el 62,1% de los hogares se situaron por debajo de la línea de la pobreza6, cifra que se mantuvo similar respecto al 2005 (63%). El sector cooperativo y microfinanciero El mercado de las microfinanzas en Honduras está cubierto por diversas entidades: Cooperativas de Ahorro y Crédito, OPDs7, OPDFs8, Sociedades Financieras y Bancos. Las Cooperativas de Ahorro y Crédito (COACs), en su mayoría son afiliadas a la Federación de Cooperativas de Ahorro y Crédito de Honduras (FACACH)9, que cuenta a Diciembre 2006 con 75 COACs, logrando óptimos niveles de representación del sector. Solamente un pequeño porcentaje de estas cooperativas (se estima alrededor 20%) otorgan créditos a la microempresa productiva, mientras que la mayoría ofrece crédito al consumo. FACACH como órgano de integración de las cooperativas de ahorro y crédito del país, en el pasado tuvo problemas de gobernabilidad y conflictos internos. De acuerdo al análisis realizado por COMIXMUL durante su planeación estratégica, el sistema cooperativo está aumentando su protagonismo en el país, desde que está participando activamente en la canalización de recursos para financiamiento de vivienda, agricultura y comercio. Por su parte COMIXMUL participa activamente dentro de la federación buscando el fortalecimiento mutuo de manera conjunta. REDMICROH es la Red Nacional de Instituciones de Microfinanzas de Honduras, que incluye la mayoría de las OPDs (ONG microfinancieras no reguladas) y las nuevas OPDFs (ONG microfinancieras reguladas), contando actualmente con 25 miembros activos. La intervención de financieras y bancos en el mercado de las microfinanzas es todavía limitado, restringiéndose principalmente a FINSOL, la Asociación de Ahorro y Préstamo Popular (parte del Grupo Covelo), y a algunos bancos que han incursionado en el mercado microfinanciero (véase Banhcafé). Sin embargo, existe un creciente interés para el segmento de mercado microempresarial por parte del sector financiero formal (crédito a la micro y pequeña empresa y crédito al consumo). Esta tendencia podría desembocar en un problema de sobreendeudamiento sobre todo en áreas urbanas. De hecho, a pesar que exista acceso a una central de riesgos pública administrada por la Superintendencia de Honduras10 y dos centrales de riesgos privadas (Trans Union y Infocom), la información es todavía incompleta. Finalmente cabe señalar la aprensión por la llegada de Banco Procredit11 y Banco Azteca en Honduras, conocidos como competidores agresivos en las microfinanzas. 6 Estos hogares tuvieron ingresos por debajo del costo de una canasta básica de consumo. Medición realizada por el Instituto Nacional de Estadísticas de Honduras en base a la Encuesta Permanente de Hogares, Septiembre 2006. 7 Organizaciones Privadas de Desarrollo. 8 Organizaciones Privadas de Desarrollo Financiero. 9 www.facach.hn 10 Incluye solo a bancos y sociedades financieras. 11 El 27 de marzo del 2007, el Banco Procredit obtuvo la autorización de la Comisión Nacional de Bancos y Seguros de Honduras para operar en territorio hondureño. El 6 de febrero del 2007 el Banco Azteca obtuvo la autorización de la Comisión Nacional de Bancos y Seguros de Honduras para operar en territorio hondureño.


http://www.facach.hn/


Reglamentación y supervisión La Ley de Cooperativas de Honduras y su Reglamento12, constituyen el cuerpo normativo fundamental del Movimiento Cooperativo, incluyendo a las Cooperativas de Ahorro y Crédito. La misma ley creó el organismo rector del sector cooperativo, el Instituto Hondureño de Cooperativas (IHDECOOP), encargado de supervisar, inspeccionar y vigilar a las cooperativas. Al lado de una cierta debilidad presupuestaria y patrimonial13, el límite principal de esta entidad es su falta de especialización técnica y financiera como órgano supervisor de las cooperativas de ahorro y crédito. Así, las cooperativas de ahorro y crédito necesitarían una supervisión financiera, en particular con un enfoque sobre el manejo y el riesgo de liquidez, lo que falta completamente en la auditoria anual y supervisión proporcionadas por IHDECOOP, que son más inspecciones contables y operativas. De manera más general, falta a las cooperativas de ahorro y crédito un marco legal específico. El debate está todavía abierto, siendo muchos los motivos de conflicto sin resolver y una conclusión definitiva del asunto parece estar todavía muy lejos, aunque se puedan buscar arreglos informales entre las cooperativas por el órgano mismo de la Superintendencia del sistema financiero y la Comisión Nacional de Bancos y Seguros (CNBS). La resistencia del sector cooperativo a pasar bajo la supervisión y la regulación del órgano de Superintendencia del sistema financiero es justificada porque no existe todavía un trato diferenciado para las Cooperativas, que les reconozca y que tenga naturaleza y propósitos distintos del sector bancario privado. Posicionamiento de COMIXMUL en el mercado COMIXMUL mantiene una amplia cobertura geográfica, lo que hace que la cooperativa posea el mayor conglomerado de mujeres cooperativistas agrupadas a nivel nacional. Su mercado meta se encuentra ubicado tanto en las zonas urbanas como en las rurales, y está caracterizado por la oferta dirigida exclusivamente a mujeres, y en gran parte de bajos o muy bajos recursos.. Por ser un segmento especial se puede decir que no tienen una competencia directa fuerte ni del sistema financiero bancario ni de otros grandes competidores informales como otras cooperativas. Sin embargo, el creciente nivel de competencia del mercado microfinanciero hondureño implica que tanto el sistema financiero formal, como las otras instituciones dedicadas a las Microfinanzas se encuentren interesados a este nicho de mercado. Sin embargo, COMIXMUL, dentro de su nuevo plan estratégico 2008-2012 ha identificado cómo sus principales competidores a los principales bancos del País, BGA, FICOHSA, BANCO UNO, BANCO DE CUSCATLÁN, BANPAIS, BAMER, BAC HONDURAS, BANHCAFE, así como la financiera FINSOL, el BANCO POPULAR, especializados en microfinanzas, mientras que, de manera menos relevante a las IMFs y a las cooperativas locales presentes en las diferentes zonas de influencia. Por otro lado, cabe mencionar que la Cooperativa ha realizado a principios de 2007 un estudio de mercado enfocado a los productores de las zonas rurales con apoyo de estudiantes de INCAE; producto de este estudio surgió un proyecto piloto de cadenas productivas, y la posibilidad de COMIXMUL de proponerse como financiador de estos proyectos productivos. Las principales ventajas comparativas de COMIXMUL en el mercado son las siguientes:

- El enfoque social de la Cooperativa en su oferta de servicios financieros. - Alianza estratégica con varios actores de cooperación internacional; el manejo de

proyectos para el mejoramiento de las condiciones de vida de mujeres pobres, (por ejemplo a través de la alianza con FUDEIMFA), contribuye a la fidelización de clientas/socias.

- Credibilidad en el sector cooperativo y liderazgo en gremios de mujeres. - Calidad de servicio a clientas/socias. - Cobertura geográfica en zonas rurales de difícil acceso a servicios financieros.

12 La ley fue aprobada mediante Decreto No. 65-87, el 20 de marzo de 1987, y el Reglamento mediante Acuerdo Ejecutivo no. 191-88 del 22 de julio de 1988. 13 Financiándose con las contribuciones de las cooperativas y con las participaciones a sus capacitaciones



Las principales desventajas comparativas de COMIXMUL son: - Costo del crédito alto con respecto a otros competidores. - Diversificación de productos financieros, de ahorro y crédito es todavía limitada - Tiempo de entrega de créditos mejorable.

Frente al creciente nivel de competencia del mercado microfinanciero en Honduras y el interés del sector financiero formal en este mercado, se considera como una debilidad el hecho de no contar análisis sistemáticos de la competencia a pesar de contar con retroalimentación permanente del entorno. Por otro lado, cabe mencionar que desde Mayo 2007 la cooperativa cuenta con una página Web, cuya administración y actualización es realizada por el departamento de Sistemas, lo que apoya la estrategia de fortalecimiento de la imagen de la Cooperativa en el mercado.



2. Gobernabilidad y estructura organizacional Propiedad y gobernabilidad La Cooperativa Mixta Mujeres Unidas- COMIXMUL es la cooperativa de mujeres más grande de Honduras, contando a Junio de 2007 con más de 13.000 socias, de las cuales 9.033 son prestatarias activas, por una cartera total de US$ 6.334.106. La estructura de Gobierno de COMIXMUL ubica a la Asamblea General de socias como su nivel de autoridad máxima, integrada por la totalidad de sus miembros. La Asamblea General, organizada internamente por delegaciones zonales, elige a las miembros de la Junta Directiva, órgano administrativo de la Cooperativa, por periodos de dos años, con la opción de ser reelectos por dos periodos consecutivos; los estatutos establecen la renovación parcial de los miembros cada dos años (al menos 3 miembros repiten sus cargos dentro de la Junta Directiva en cada período para garantizar la continuidad de las políticas). La Junta Directiva actual de COMIXMUL cuenta con 3 miembros nuevos, y 4 que se encuentran en sus posiciones desde hace 2 años.



Cada año la Asamblea General elige también a la Junta de Vigilancia, órgano de control de la Cooperativa14, en la que la Gerente General participa, sin derecho de voto. Las integrantes de la Junta de Vigilancia pueden ser reelectas hasta por un período adicional (1 año). Cabe señalar que la actual presidente de la Junta de Vigilancia, era la Presidenta de la Junta Directiva del período anterior, lo que refleja el buen nivel de compromiso de los directivos y el hecho que la Cooperativa logra aprovechar en roles diferentes de las socias con experiencia directivas. Sin embargo, la formación y capacitación continua de nuevas líderes dentro de COMIXMUL, se confirma como uno de los retos principales de la Cooperativa. Si por un lado, la Cooperativa sigue brindando eventos de capacitación dirigidos a todas las socias, (entre otros se han tenido cursos sobre Liderazgo, Dirección de trabajo en equipo, Normas parlamentarias) todavía se confirma por mejorar la capacitación especifica de las miembros directivas de COMIXMUL en temáticas financieras, bancarias y contables. Los miembros de la Junta Directiva están conscientes de las exigencias de especialización en Microfinanzas y está planeado continuar con la contratación de profesionales especializados en áreas particulares, como asesores externos para apoyar análisis y problemáticas técnicas durante las reuniones de la Junta Directiva. Por otro lado los miembros de las diferentes Juntas están en constante aprendizaje e intercambio de experiencias a través de las diferentes reuniones, revisión de informes, estudios y realización de algún tipo de asesoría en temas financieros. De hecho, se confirma como positiva la relación entre la gerencia y los órganos directivos, lo que permite la constante comunicación y apoyo entre los miembros del Gobierno. De hecho, el flujo de información gerencial hacia los órganos directivos es adecuado. Tanto la gerente general como gerente de operaciones presentan informes de avance de la cooperativa en una frecuencia mínima mensual y apoyan a las directivas en el análisis e interpretación financiera. Gerencia y Personal La Gerente General de COMIXMUL es una profesional que cuenta con el total conocimiento de la cooperativa ya que se encuentra en este cargo desde su fundación. Cuenta con la confianza y el apoyo de la Junta Directiva y de la Asamblea, lo que permite un nivel adecuado de toma de decisiones de la gerencia. La cooperativa se encuentra en proceso de fortalecimiento de su equipo gerencial y en el último año se han implementado cambios en su estructura organizacional. Bajo la Gerencia General se encuentran actualmente a nivel de oficina matriz 13 gerencias: la de Operaciones, la de Promoción y Crédito, la función de Recursos Humanos, la Gerencia de Desarrollo Empresarial y las 9 Gerencias de Filiales La Gerencia de operaciones se encarga de la preparación de informes a donantes e inversionistas y apoyo en el manejo financiero de la cooperativa. Por otro lado por el crecimiento registrado de la cooperativa en septiembre de 2006 fue nombrado un gerente de la oficina central. Durante el último año ha sido estructurado de manera mejor el puesto de Recursos Humanos. Sin embargo, a pesar de haber logrado importantes avances en lo que se refiere a los perfiles de puestos para todo el personal y los expedientes de cada empleado, la Cooperativa está consciente de la necesidad de seguir fortaleciendo este departamento especialmente en lo que se refiere al manejo del talento humano. Un importante cambio ha ocurrido en lo que se refiere a la Gerencia de Desarrollo Empresarial. De hecho, desde Septiembre de 2006 la Cooperativa ha iniciado una alianza con FUDEIMFA, que trabaja paralelamente a la cooperativa en la oferta de servicios de desarrollo empresarial y capacitación para las socias de COMIXMUL. Esta separación formal entre servicios financieros y no financieros ha sido un paso estratégico para redefinir de manera más clara objetivos y alcance de los servicios sociales de COMIXMUL y la interacción con los servicios financieros. La Gerencia de Desarrollo Empresarial coordina con FUDEIMFA la coordinación de los proyectos sociales. Al cierre del mes de Junio de 2007 la cooperativa cuenta con un total de 120 empleados, de los cuales 32 son oficiales de crédito, arrojando una tasa de distribución de personal del 26,7%, lo que resulta en una leve mejora con respecto a la calificación anterior de Marzo 2006 (22.7%). Sin 14 Los estatutos establecen que hasta un 50% de los miembros de la Junta de Vigilancia pueden ser reelegidos por dos periodos consecutivos.



embargo, a pesar de encontrarse en línea con las cooperativas, se evidencia una tasa de distribución de personal todavía mejorable. Estructura Organizativa A la fecha COMIXMUL cuenta con una red de 9 filiales, habiendo aperturado 2 sucursales adicionales en el último año. Para el año 2009 está planeando llegar a contar con 10 filiales. Las filiales funcionan con un alto nivel de descentralización, lo que les permite brindar servicios ágiles.

Las filiales tienen la capacidad de aprobar créditos por montos hasta L. 100.000 (US$ 5.300 aproximadamente) y hasta L. 250.000 (US$ 13.400 aproximadamente) con la autorización del Gerente de Promoción y crédito. Los expedientes de crédito y el registro contable en el SIG se efectúan a nivel de filial. Mensualmente cada filial envía sus Estados Financieros a la oficina central, a través de correos electrónicos y localmente resguardados en un CD. La liquidez es administrada de manera simple por cada filial vigilando el flujo de caja proyectado que incluye colocaciones y recuperaciones esperadas. Los socios de la cooperativa realizan sus pagos y retiran sus créditos en las cajas de la filial por lo que solamente en el caso de que se requieran fondos adicionales para cumplir con su planificación, éstos son solicitados a la Gerencia de Operaciones. En este mismo sentido cuando COMIXMUL opta por la búsqueda de financiamiento externo, los fondos son asignados directamente a una filial específica, que previamente ha solicitado dichos fondos en base a su plan de crecimiento. Esto facilita y delega la administración de los recursos en las filiales. Por otro lado cabe señalar que, a pesar de haber reducido el número de cuentas bancarias administradas por cada filial, con respecto a la calificación anterior, el número de cuentas todavía es alta, 83 cuentas bancarias en total, lo que representa una ineficiencia. Las negociaciones con financiadores que exigen cuentas separadas para el manejo de sus fondos pueden mejorar y enfocarse a una separación contable de sus fondos y de esta manera contribuir a la eficiencia de la cooperativa.



A nivel de las cobranzas la cooperativa cuenta con dos abogados (1 para la zona sur y 1 para la zona de centro-occidente). Mensualmente se reúnen todos los gerentes de las filiales con los gerentes de la oficina central para revisar avances en los planes y acordar nuevos lineamientos. Recursos Humanos y Política de personal El departamento de Recursos Humanos de COMIXMUL ha registrado ciertos avances con respecto a la calificación anterior, sin embargo todavía tiene que ser fortalecido para constituirse en una Gerencia dentro de su estructura. Actualmente el departamento continúa estando integrado únicamente por su responsable, quien se encarga principalmente de las funciones administrativas del personal, como la administración de los registros, de las liquidaciones y de los beneficios. Se ofrece también apoyo al proceso de selección del personal requerido por la Cooperativa y sus filiales, aunque no es todavía responsabilidad directa de este departamento. Las funciones de reclutamiento, inducción y evaluaciones del personal todavía están en proceso de ser trasladadas al área de Recursos Humanos, actividad que antes era desarrollado por los gerentes de las filiales. Para los oficiales de crédito durante el último año se desarrolló un sistema de incentivos que está siendo implementado desde el último trimestre, por lo que es muy temprano evaluar su funcionamiento. Este sistema se hace extensivo hasta los gerentes de filiales y a los oficiales que atienden a clientes en la oficina. El sistema de incentivos busca premiar en base a indicadores de calidad de cartera (riesgo menor al 10%); colocaciones; crecimiento de ahorro y aportaciones; promoción de las capacitaciones ofrecidas en alianza con FUDEIMFA; y orden y presencia personal15 activo. Cabe mencionar que actualmente el indicador de cartera en riesgo de la cooperativa es del 4,2%, y en años anteriores 2006 y 2005 fue del 7,2% y 8,9% respectivamente, por lo que no es acertado establecer dentro del esquema de incentivos una ponderación del 30% por manejo de cartera en riesgo menor al 10%. La cooperativa ofrece un buen paquete de beneficios al personal y un ambiente laboral adecuado, por lo que la tasa de abandono de personal es baja, el 6% en el último año. La cooperativa también ofrece préstamos internos al personal que tiene más de un año dentro de la institución a tasas de interés competitivas. Gestión de riesgos y estructura de control interno El tamaño de la cooperativa no ha justificado todavía la creación de un área de gestión de riesgos. Sin embargo la Gerencia General y las diferentes gerencias cumplen la función de análisis de los riesgos, sin embargo está planeada la creación de un departamento de Riesgos y un comité de Riesgos para el año 2008, Con respecto a la anterior calificación, ha mejorado el enfoque de la Cooperativa hacia su estructura de control interno. Se evidencia como la cooperativa ha fortalecido su departamento de auditoría interna. Actualmente cuenta con dos profesionales en esta área: una de ellas anteriormente estuvo en funciones como la contadora general de la cooperativa. El departamento de auditoría cuenta con un programa anual de trabajo y planean visitar cada filial una vez al mes. Mensualmente presentan informes de los resultados a la Junta de Vigilancia. La dinámica de las visitas de Auditoría Interna a las filiales, incorpora a miembros de la Junta de Vigilancia, lo cual funciona como un ejercicio de capacitación y fortalecimiento a la Junta de Vigilancia y a la vez muestra el alto nivel de importancia de la función de control dentro de la cooperativa. Las áreas de control incluyen verificación de recomendaciones anteriores, revisión detallada de expedientes de crédito y verificación de garantías que respaldan los créditos. A pesar de ser un departamento recién creado, ha aportado a fortalecer los sistemas de control de la cooperativa. Por otro lado, se señala como una debilidad, el no contar con un manual de Auditoria Interna que establezca formalmente los procedimientos estándares de control.

15 Cartera afectada (peso: 30% meta CeR<10%); cumplimiento POA sobre crecimiento de cartera (peso 30% meta> 75%); Crecimiento ahorro y aportaciones (peso: 20%); formación de los grupos de capacitación por FUDEIMFA (peso:15%); Orden y presencia (peso: 5%).



Políticas y procedimientos contables y auditoria externa Las filiales preparan mensualmente sus Estados Financieros, que a nivel de oficina matriz se consolidan. Anualmente se realiza una auditoría externa que a Diciembre 2006, al igual que en la calificación anterior, fue realizada por IHDECOOP, quienes representan el organismo nacional supervisión de todas las cooperativas. Cabe mencionar que esta auditoría es obligatoria por la ley nacional de cooperativas de Honduras. El dictamen de los estados financieros de la cooperativa a Diciembre de 2006 es limpia. Con respecto a lo revelado en la calificación anterior, durante el último año la cooperativa ha logrado separar dentro de su estructura financiera las operaciones de tipo social, Actualmente la cooperativa se dedica a ofrecer y registrar sus operaciones financieras y mediante un alianza con FUDEIMFA ofrece sus servicios de capacitación. Tecnología de información (TI) y Sistema informativo de gestión (SIG) El Sistema informático de administración de cartera y ahorros utilizado por la cooperativa, es de origen nicaragüense a través de licenciamiento de uso, es decir que la cooperativa no posee los programas fuentes. El sistema ha sido actualizado desde su adquisición y responde adecuadamente a las necesidades de información de la cooperativa. Desde Septiembre de 2006 COMIXMUL ha integrado dentro de su estructura a una responsable del sistema informático, a través de la posición llamada Auxiliar de Sistemas. Dentro de las funciones de esta área se encuentra el mantenimiento de la red interna, mantenimiento de hardware y el mantenimiento del software informático. Aprovechando que el Gerente de Promoción y Crédito anteriormente formaba parte de la empresa proveedora de sistemas, se ha estado realizando un entrenamiento continuo al Auxiliar de Sistemas. Desde el punto de vista estratégico, se evidencia que este departamento requiere ser fortalecido y considerado como un componente fundamental para el crecimiento y desarrollo de la Cooperativa. Sin embargo, cabe mencionar que la cooperativa está elaborando un proyecto de mejoramiento tecnológico que incluye poner en línea a todas las filiales. El departamento cuenta con un manual de funcionamiento del sistema informático, que sin embargo se encuentra por actualizar, especialmente en la formalización de las políticas de seguridad y de respaldo. Sin embargo, en la práctica desde el departamento de sistemas se realizan respaldos diariamente desde el servidor central, que son adicionales a los resguardados con las transacciones de cada filial y mensualmente se envía en CDs la información de respaldo a la caja fuerte e la oficina. Para el próximo año está planeada la adquisición de un nuevo servidor central para fortalecer la seguridad de la información y el ingreso de nuevo personal para el área. De esta manera la función de mantenimiento de equipos podría ser delegada, de manera que se puedan lograr las metas de poner las operaciones en línea que también incluye el equipamiento (hardware) de algunas de las filiales. Adicionalmente cabe señalar que la cooperativa realiza una contabilidad paralela manual que busca una verificación continua de las operaciones y control sobre el sistema informático. Dado su volumen de operaciones la cooperativa podría realizar una auditoría especializada en sistemas que de una vez determine la exactitud y funcionamiento del sistema informático.



3. Productos financieros De acuerdo con su misión institucional, COMIXMUL es una Organización Cooperativa de Mujeres que brinda servicios financieros, de capacitación y de asistencia técnica en forma oportuna para lograr la superación económica, social y cultural de sus afiliadas. Los servicios financieros brindados a sus afiliadas, son de ahorro y crédito. Política de afiliación, captación y colocación No hay cambios relevantes respecto a la calificación anterior. La Cooperativa opera a escala nacional con 9 agencias. Sus operaciones se encuentran distribuidas equitativamente en todas las agencias y no presenta concentración especial en algún sector específico de la economía. Las afiliadas a la Cooperativa son principalmente microempresarias urbanas y rurales de bajos y muy bajos recursos económicos. Los requerimientos para afiliarse a la Cooperativa están al alcance de personas que no podrían acceder a servicios bancarios (para las aportaciones, un mínimo anual de L120, US$ 6,3, pagable en cuotas mensuales). Para beneficiarse de los servicios de crédito de la Cooperativa se necesita ser afiliada ahorrista y tener su cuenta activa durante por lo menos 12 meses. El número de afiliadas ha crecido constantemente, mientras que la cartera de créditos ha sido financiada por préstamos externos, debido a la débil capacidad de ahorro de su afiladas, mujeres en situación de grave riesgo por su vulnerabilidad socio-económica (alrededor del 65% son madres solteras). Debido al segmento de población atendido y a su débil capacidad de ahorro, COMIXMUL se ha convertido en una Cooperativa fuertemente colocadora en un mercado de microempresarias pobre, rural y urbano, altamente subatendido. Productos financieros Los productos de crédito ofrecidos no se diferencian por destino sino principalmente por garantía pedida y son utilizados principalmente para capital de trabajo. Según el monto otorgado y la disponibilidad de la garantía, el crédito puede ser respaldado por garantía hipotecaria, fiduciaria o solidaria, a lado del ahorro previo (principalmente basado en las aportaciones). Hay dos formas de pago ofrecidas a las socias de COMIXMUL; la primera prevé una tasa de interés del 31% anual sobre saldo, con un encaje del 15% sobre el monto del préstamo en aportaciones, mientras que la segunda ofrece una tasa de interés del 36% anual sobre monto, sin encaje. Cabe señalar que muchas afiliadas prefieren pagar en la segunda forma (introducida solo desde Septiembre 2005) que, aunque si más costosa, otorga el total del monto solicitado. En el ultimo año COMIXMUL ha incrementado la comisión de cierre al 4% sobre monto (fuera del 2% en el 2006), para cubrir los gastos de papelería de entrega del crédito y para acumular una reserva para mantenimiento del valor. La reserva para mantenimiento de valor ha sido formada a partir por el segundo semestre del 2006 a través de la acumulación del 1% de las comisiones cobradas al momento de la entrega de los préstamos. El producto principal (en porcentaje de cartera) de la Cooperativa es el préstamo respaldado por garantía fiduciaria, mientras que, a evidencia de la baja capacidad de ahorro de las afiliadas, es mínimo el porcentaje de cartera en créditos automáticos, préstamos basados en la garantía del 80% de las aportaciones de la afiliada. Cabe señalar que la mayor parte de la cartera de COMIXMUL es a mediano y largo plazo. Los productos crediticios ofrecidos por COMIXMUL, son en valor absoluto más rígidos y menos ágiles en términos de condiciones y garantías, con respecto a muchas Instituciones Microfinancieras Hondureñas; por otro lado el segmento de población atendido y los servicios de capacitación ofrecidos son valores añadidos estratégicos muy competitivos. Con respecto a la calificación anterior, se ha empezado en el último año un proyecto piloto para un nuevo producto basado sobre la intermediación de la cooperativa entre clientes que trabajan en diferentes fases de la misma cadena del valor, desde la producción hasta la comercialización de los productos. El proyecto piloto es activo en las sucursales en el sur del país y se prevé terminar esta fase experimental dentro de Diciembre 2007.



Las aportaciones de las socias representan la basa para la formación del capital y son protegidas por la Ley de Cooperativas y los Estatutos de COMIXMUL y, aunque normalmente sean retiradas como un ahorro a la vista (al menos que no estén relacionadas a un préstamo activo), pueden legalmente ser retenidas por la Cooperativa hasta un tiempo máximo de 18 meses. Hasta Junio 2006 COMIXMUL captaba ahorro también por hombres; debido a los límites que la ley impone a las cooperativas de mujeres, por una parte se han transformado estas cuentas de ahorro en préstamos de particulares y por otra se ha trasladado la titularidad de los depósitos a mujeres. Actualmente se discute entre IHDECOOP (Órgano de control de Cooperativas) y FACACH (Red Nacional de Cooperativas) sobre la legitimidad de captar ahorro de minores, que representan alrededor del 1,5% de los depósitos totales de la cooperativa. El producto de ahorro principal es el depósito a plazo que representa el 60% (en valor) del total de ahorro.



Los demás productos de ahorro, Ahorro Retirable, de Socias y de Menores, son todos a la vista o a corto plazo, mientras que los Depósitos a Plazo, tienen un promedio de 12 meses.

Las tasa de interés sobre el ahorro es demasiado alta, 14%-16% por depósitos a plazo y 7% para otros productos (4% para las aportaciones), con consecuente incremento de la tasa de costo de fondo de la cooperativa y impacto relevante sobre el margen financiero. Además de productos de ahorro y crédito, COMUXMUL ofrece a sus asociadas también servicios no financieros. Aunque gozan de la misma importancia a nivel de objetivo institucional de la Cooperativa, los servicios de desarrollo empresarial, a través de la capacitación de sus afiliadas, se definen como actividades complementarias a los servicios financieros. Respecto a la calificación anterior, en el ultimo año se ha instituido la Fundación FUDEIMFA para brindar capacitación a las asociadas, la fundación opera autónomamente en la gestión de los recursos económicos y a colabora con COMIXMUL para la formación de los grupos de capacitación. El presupuesto de capacitación señala por separado los gastos para directivos. el personal y afiliadas. La cooperativa recibe fondos destinados a capacitación por la Fundación ICCO y la Junta de Andalucía y el Gobierno de Navarra de España. Procedimientos de crédito No hay cambios relevantes respecto a la calificación anterior. El procedimiento de otorgamiento de préstamo está bien descentralizado a través de Comités de Crédito diferenciados, con límites de aprobación por monto16; cabe señalar que en el último reglamento de crédito se ha incrementado la facultad del comité central para aprobar préstamos con montos hasta US$ 50.000. Los comités de Crédito a nivel de filial se conforma por: Gerente, Oficiales de promoción y crédito y una afiliada, mientras que a nivel de oficina principal, se conforman por: Gerente, Oficiales de Promoción y Crédito y tres afiliadas. El comité de filial se reúne 2 vez por semana y el comité central un mínimo de 2 veces al mes, sin embargo el reglamento prevé que se reúnan de manera extraordinaria cada vez que sea 16 Comité de Crédito de filial: aprueba créditos cubiertos por garantía hipotecaria hasta 250.000 Lempiras (US $13.230) Comité de Crédito de oficina matriz: aprueba créditos cubiertos por garantía hipotecaria hasta 1.000.000 Lempiras (US$52.900). Para montos mayores, la Junta Directiva es la que se encarga de la aprobación.



necesario. El tiempo de promedio de entrega de un crédito está en línea con los estándares del mercado: es de 3-4 días para nuevos clientes y 1-2 días para clientes repitentes. En cada oficina hay un oficial de planta encargado de atender a las afiliadas y de promover los productos de crédito y ahorro desde la misma oficina, mientras que los oficiales de crédito hacen

oficial de crédito. En la evaluación de la capacidad de pago se

as a los pagos. Los gerentes de la oficina principal y de

de una revisión de esta política, para

el trabajo de campo. El oficial de planta recibe y chequea la solicitud y los documentos de la socia y pasa las informaciones necesarias a untoman en cuenta los gastos familiares en base a lo que la afiliada misma declara, comparándolos con los valores del mercado, además se efectúa una visita a la residencia del negocio, y si necesario a la casa de la afiliada. Hace falta a la fecha la investigación del historial de crédito de la afiliada a través de la consulta en una central de riesgos. Hasta el primer semestre del 2006, la gerencia estuve negociando el ingreso de la Cooperativa en la central de riesgos Trans Union, sin embargo la posibilidad de usufructuar de una central de riesgo no es considerada prioritaria por que tratándose de una población rural, la cooperativa considera que no tienen acceso a otras fuentes de financiamiento y a la fecha se ha vuelto en un tema de largo plazo. A pesar que la población objetivo de COMIXMUL sea de un segmento pobre y muy pobre, que en muchos casos no tiene otros préstamos activos, frente al actual tamaño de la Cooperativa y a su rápido crecimiento, el hecho de no consultar la central de riesgo representa, especialmente para los montos mayores, un riesgo relevante. Por lo que se refiere a las políticas de readecuación de los créditos, el reglamento de la cooperativa prevé la posibilidad de prórroglas filiales están facultadas para aprobar dichas prórrogas, debiendo hacer el análisis necesario de acuerdo con las razones expuestas por parte del deudor. Al igual que muchas cooperativas, COMIXMUL tiene una política que recurre al castigo muy raramente. La gerencia está consciente de la necesidadlimpiar la cartera de los créditos efectivamente incobrables, mostrar los indicadores de eficiencia de manera más transparente y para una estrategia de control más riguroso de la morosidad. Sin embargo en los últimos 18 meses los créditos atrasados mas de un año han disminuido sus peso en la cartera de manera relevante17.

17 Ver Cap. 4 para detalles sobre la estructura y calidad de la cartera.



4. Calidad y estructura del activo Estructura y gestión del activo Respecto a la calificación anterior, la composición y la estructura del activo de COMIXMUL no registra mayores cambios, evidenciando que hay todavía espacio para mejorar.. La cartera neta de créditos a Junio 2007 representa el 68% del total del activo (65% a Diciembre 2005, 66% a Diciembre 2006), constituyendo todavía una concentración de recursos mejorable en la actividad crediticia. Como en la calificación anterior se registra un alto nivel del rubro otros activos (14% a Junio 2007), donde se encuentran sobre todo los bienes adjudicados, gastos anticipados y además los prestamos internos18.

Composición del activo - Junio 2007

7%

68%

14%

8%

3%

Cajas y bancos Cartera neta Activo fijo netoInversiones Otros activos

La liquidez de la Cooperativa se queda a un nivel aceptable (7% Caja y Bancos y 3% Inversiones a corto plazo) considerando la estructura financiera de la Cooperativa (véase Capitulo 5), mientras que, a pesar de su reducción, (11% a Marzo 2006) se confirma alto el peso de los activos fijos sobre el total del activo (8% a Junio 2007). Estructura de la cartera El saldo de la cartera bruta a Junio 2007 es equivalente a US$ 6,33 millones. A Junio 2007, la Cooperativa confirma el buen nivel de crecimiento de la cartera bruta: el 76,9% en el periodo Julio 2006 – Junio 2007, el 59,8% del 2006 y el 71,8% del 2005 evidencian la optima capacidad de la Cooperativa de encontrar un nicho de mercado con fuerte demanda crediticia. Mas limitado, aunque todavía positivo es el crecimiento en términos de prestatarias, que en el último periodo considerado registra una tasa del 37,3% frente al 33,8% del 2006 y el 24,3% del 2005.

El préstamo promedio otorgado registra una tendencia al crecimiento típica de las IMFs que renuevan préstamos a sus prestatarios, alcanzando con nuevos ciclos de crédito, montos mayores. Sin embargo el préstamo promedio otorgado sobre PIB, evidencia en cambio una tendencia constante, lo que refleja el buen nivel de alcance en profundidad (92% a Junio 2007, 88% a Diciembre 2006).. 18 La cartera de préstamos a empleados (2% del total del activo) paga una tasa de interés 20% y no se ha incluido en la cartera total para el análisis.



A la fecha falta el análisis de la tasa de deserción de prestatarias19. A pesar de la buena capacidad de fidelización de la Cooperativa, confirmada por la alta demanda de crédito de sus afiliadas, se queda como riesgo potencial el hecho de no medir de manera sistemática el nivel de satisfacción y las razones de la posible deserción de las afiliadas. La institución está consciente de la importancia de monitorear la satisfacción de las socias pero no ha todavía ejecutado estudios específicos. Calidad de la cartera20

Respecto a la calificación anterior la calidad de la cartera de COMIXMUL a Junio 2007 muestra un consistente mejoramiento.

La Cartera en Riesgo mayor à 30 días (CeR 30) ha bajado hasta 4,2% a Junio 2007 (7,2% a Diciembre 2006). La estructura de calidad de cartera muestra también mejoramientos en todos los rangos de antigüedad, lo que refleja tanto una mejor colocación, como un mejor recaudo. El nivel de reestructuraciones21 ha disminuido sensiblemente (1,2% de la cartera total a Junio 2007, contra al 1,3% de Diciembre 2006 y al 2,6% de Diciembre 2005). A partir da Marzo del 2006 se ha empezado seguir la mora de la cartera reestructurada separadamente y la CeR 30 de los reestructurados (0,9% a Junio 2007) es baja con tendencia decreciente (2,3% a Diciembre 2006).

Muy útil en este análisis es evaluar la tendencia histórica de la CeR30 contra a la cartera bruta. En el grafico de calidad de cartera es necesario evidenciar un punto sobre el cual vale la pena reflexionar: una cartera con tendencia creciente puede ocultar problemas de mora futuros debido a un desfase temporal22. De hecho en los últimos 12 meses la CeR30 registra una importante reducción, frente al fuerte crecimiento de la cartera bruta en el mismo período.

19 La tasa de deserción ajustada viene calculada como sigue: (número de clientes activos al principios del periodo + número de clientes nuevos – números de clientes castigados durante el periodo – número de clientes activos al finales del periodo) / (número de clientes activos al principios del periodo). 20 El análisis no incluye los datos de la cartera por deducción de planillas que están en un modulo dedicado del sistema. 21 COMIXMUL readecua clientes en mora pero no refinancia. El refinanciamiento se utiliza solamente para clientes buenos. 22 Al contrario una cartera con tendencia a disminuir acentúa las dificultades con la calidad de cartera.



Calidad de la cartera

-

1.000.000

2.000.000

3.000.000

4.000.000

5.000.000

6.000.000

7.000.000

Dic05 Mar06 Jun06 Sep06 Dic06 Mar07 Jun070%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

Cartera activa PAR 30 (monto) PAR 30 (%)

La reserva para préstamos incobrables ha alcanzado este año la cobertura completa de la Cartera en Riesgo mayor a 30 días (provisión para incobrables sobre CeR>30 116%), lo que es un nivel satisfactorio de cobertura, considerado también que a Junio 2007, el 16,9% de la cartera tiene respaldo hipotecario. Sin embargo la política de provisión de COMIXMUL, se queda por mejorar. De hecho, el destino de una parte de las comisiones cobradas sobre los préstamos a la reserva para incobrables en vez de un análisis profundizado del nivel de riesgo de la cartera,

podría causar sub-estimación o sobre-estimación de las provisiones para incobrables con respecto a la efectiva necesidad de cobertura. Los productos de crédito no se diferencian por destino, sino por garantía. Los préstamos con garantía fiduciaria conforman el 55,6% de la cartera total, los que, conjuntamente a los préstamos solidarios, (15,2% de la cartera) representan la oferta de COMIXMUL a una población objetivo de bajos y muy bajos recursos. De hecho, con respecto a muchas cooperativas del País, COMIXMUL logra financiar créditos a microempresa, diferenciando el solo crédito al consumo. Sin embargo, a pesar de no tener el fuerte respaldo de aportaciones, típico de todas las cooperativas, COMIXMUL ha logrado mejorar la cartera en riesgo de estos dos productos con respecto a la anterior calificación (Fiduciario con CeR30 del 5% y Solidario con CeR30 de 4,7%). La distribución de la cartera activa entre las 9 sucursales, a Junio 2007, es equilibrada, diversificando el riesgo de concentración geográfica.



La sucursal Jesús de Otro presenta el monto de cartera más alto, mientras que la oficina principal en Siguatepeque tiene el mayor número de créditos. La CeR>30, también está distribuida de manera casi homogénea, evidenciando una leve concentración en Choluteca (CeR>30 de 6,2%), en la zona sur del país donde la competencia es mas alta. Cabe señalar que las sucursales de Santa Bárbara y Santa Rosa de Copán han sido instaladas en el segundo semestre del 2006 y por esta razón su tamaño en cartera no está en línea con las demás sucursales.



5. Estructura y gestión financiera Los indicadores de estructura financiera han sido calculados considerando las aportaciones como capital social. Cabe notar que las aportaciones tienen doble naturaleza, la de capital social y la de pasivo corriente, igual que para otras cooperativas del país23.

Por esta razón, para algunos indicadores se presenta el dato de las aportaciones reclasificado como pasivo, con finalidad comparativa. Esto no modifica los indicadores de estructura financiera calculados sobre el capital institucional de la cooperativa, que siempre representa la parte no redimible del patrimonio. Registrando las aportaciones en el pasivo, la razón deuda/capital de COMIXMUL es de 7,5 en Junio 2007 (6,8 en Diciembre 2006). De otro lado, si las aportaciones se consideran parte del patrimonio, como resulta de los balances de la cooperativa, la razón deuda/capital se mantiene sin variaciones en los últimos 18 meses alrededor de 3,4 a Junio 2007, proporción adecuada para una COAC no regulada. Analizando las características de las afiliadas y tomando en cuenta el rol social que juega la Cooperativa en las comunidades donde trabaja, se pueden considerar las aportaciones de COMIXMUL como capital social, aunque subrayando su exposición al riesgo de volatilidad. Sin embargo, a través de la estrategia de fortalecimiento patrimonial, aprobada en el 2004 por la Asamblea General, que prevé la capitalización de todos los excedentes24, y gracias también a las donaciones recibidas y capitalizadas a reservas en los últimos dos años, se está logrando mantener constante la razón deuda/capital a pesar del relavarte incremento de los préstamos comerciales de los últimos años. Endeudamiento A Junio 2007 los depósitos de ahorro representan el 36% del pasivo total, de los cuales solamente el 6% es representado por ahorro voluntario de las afiliadas25, equivalente a US$ 409.162, reflejando la fuerte debilidad de COMIXMUL en no lograr una captación de ahorro de sus socias, necesario para lograr el crecimiento y la consolidación de sus actividades. De hecho, no logrando captar de sus socias, mujeres de bajos recursos con baja capacidad de ahorro, la Cooperativa se ha orientado a la captación de otras fuentes.

Composición del pasivo - Junio 2007

36%

28%

1%

35%

Depósitos a corto plazo Préstamos a corto plazoPréstamos a largo plazo Otros pasivos

El análisis de la incidencia del ahorro y de las aportaciones sobre la cartera bruta, evidencia la característica de COMIXMUL de débil captadora y fuerte colocadora, debido a la naturaleza de la población atendida y de la condición económica de sus asociadas. De hecho a pesar 23 Conforme a las Normas Internacionales de Contabilidad, el registro de las aportaciones como patrimonio es anómalo porque estas pueden ser retiradas, con restricciones estatutarias, y devengan intereses. Este tema se está tratando a nivel internacional (WOCCU, ACI, etc.).. 24 La Asamblea ha aprobado una estrategia de fortalecimiento del capital que prevé, por los próximos 5 años, la capitalización de los excedentes en la siguiente manera: 50% directamente a Reserva Patrimonial (limite consentido por la Ley de las Cooperativas); 10% a Reserva Legal; 5% en Fondo de Educación; 5% en Reserva para Préstamos Incobrables; 10% en Reserva para Mantenimiento del Valor; y 10% a Reserva para Provisiones Laborables. 25 No comprende las aportaciones e Incluye los ahorros de minores.



de que la Cooperativa está ofreciendo tasas de interés sobre las cuentas de ahorro muy atractivas, (7% sobre el ahorro ordinario y 14%-18% sobre depósitos a plazo), la respuesta de las socias es todavía limitada. De hecho, sin contar con las aportaciones, el total del ahorro captado por la cooperativa a Junio 2007 es igual a US$ 2,4 millones (incluidos los depósitos de particulares), mientras que considerando las aportaciones como pasivo a largo plazo26, el total de los ahorros sube hasta US$ 3,34 millones, que es el 38% del activo total.

La parte restante del pasivo está conformada por obligaciones financieras: 35% a largo plazo, y 28% a corto plazo. El total de los préstamos representan el 49% de las fuentes de financiamiento del activo total. A Junio 2007, COMIXMUL se encuentra endeudada con 9 financiadores, de los cuales 5 son nacionales y 4 internacionales. El monto mayor esta concentrado en FUNDASIM – Banco Popular, alrededor de US$ 2,4 millones, que corresponde al 56% de los prestamos vigentes, lo que representa un riesgo de concentración del pasivo en un solo financiador. Los préstamos son todos de carácter comercial con tasas de interés entre el 9% y el 17% por los préstamos en moneda nacional y entre el 7% y el 10% por los préstamos en dólares. Dos préstamos con Rabobank Foundation, y Bamprovi tienen una tasa subsidiada, respectivamente del 4% y 6%, aunque se trata de montos reducidos (alrededor del 3% de los préstamos de COMIXMUL). Manejo de activo y pasivo A Junio 2007, COMIXMUL tiene alrededor de 1,54 millones de préstamos por pagar en moneda extranjera (US$). Considerada la brecha actual entre activo y pasivo denominados en dólares, un monto de US$ 1,38 millones equivalente al 70% del patrimonio, se encuentra expuesto riesgo cambiario. Sin embargo, desde Diciembre 2005 COMIXMUL cuenta con un Fondo para Mantenimiento del Valor27, destinando a esta reserva el 10% de los excedentes e incrementándola diariamente a través de la acumulación de una parte de las comisiones cobradas a los clientes sobre los préstamos.

26 El retiro de las aportaciones está protegido por ley hasta 18 meses. 27 Las transacciones en moneda extranjera se registran al tipo de cambio vigente a la fecha de la transacción. Desde Diciembre 2005 se ha creado un Fondo de Mantenimiento del Valor. Trimestralmente se utiliza este Fondo para cubrir eventuales gastos cambiarios.



Cabe por otro lado mencionar, que en el último año la Cooperativa ha realizado algunas estrategias para reducir el riesgo cambiario, en particular con una operación con Banco Popular a través del cual, ha depositado el préstamo en dólares recibido de Rabobank para obtener en moneda nacional el contravalor del préstamo en moneda extranjera y una ampliación de la línea de crédito. Sin embargo esta operación cubre solamente US$ 100.000. Además COMIXMUL ya ha absorbido el costo cambiario de una primera depreciación de 0,7% a través de la inscripción de los pasivos en dólares a un cambio de 19,0328 y utilizando el Fondo de Mantenimiento del Valor. A pesar de la relativa estabilidad del Lempira y de las medidas tomadas en los últimos 18 meses por la cooperativa, COMIXMUL no ha todavía logrado mitigar suficientemente el riesgo cambiario. De hecho, considerado que la tasa esperada de depreciación es 1-2% para el 2008 y creciente a un ritmo del 5% en base anual por el año siguiente29, frente a la actual exposición en moneda extranjera, COMIXMUL tendría una pérdida relevante30 en caso de relanzamiento de la moneda EEUU. A Junio 2007 COMIXMUL no presenta descalce de plazo si consideramos todas las aportaciones con vencimiento a un plazo mayor de 1 año, en cuanto protegidas por ley hasta 18 meses. Sin embargo, la estructura financiera de activo y pasivo de la Cooperativa registra un empeoramiento con respecto a la anterior calificación, lo que en parte se refleja en la razón corriente que baja hasta 1,1 en Junio 2007, frente al 1,5 de Diciembre 2006 y el 2,4 de Diciembre 2005. Frente a una cartera que tiene un plazo promedio entre 18 meses, el 38% del activo total, que corresponde al 52% de la cartera bruta, es ahorro retirable a la vista. De hecho, tanto las aportaciones, como los depósitos a plazo, no cuentan con una política fuerte de penalidad en caso de retiro anticipado o imprevisto. Por otro lado, hay que considerar alrededor del 80% de las aportaciones están vinculadas a préstamos y que por lo que se refiere a los depósitos a plazo, la Cooperativa no reconoce, en caso de retiro anticipado, los intereses generados, lo que representa, frente a los altos intereses una penalidad importante. En general, a pesar de poder tener políticas más estrictas para el retiro anticipado de los depósitos, se considera limitado el riesgo de descalce. De hecho, a pesar de haber manejado en el último año un promedio de 6,7% de disponible sobre activo total, entre caja y bancos e inversiones a corto plazo, tocando un nivel mínimo del 4,1%, lo que representan niveles bajos para una cooperativa, COMIXMUL cuenta a la fecha con tres líneas de crédito con BCIE, (US$ 42.000), Banco Popular (US$ 600.000) y con la Cooperativa Sagrada Familia (US$ 102.000), lo que representa una estrategia adecuada para enfrentar posibles crisis de liquidez. Actualmente la Cooperativa tiene contratado todos sus pasivos a tasa fija, lo que reduce a una relevancia medio-baja el riesgo de tasa de interés. Cabe por otro lado señalar que frente a un plazo promedio de la cartera de 18 meses, el riesgo potencial de descalce de tasa de interés31 existe y la Cooperativa tendrá que manejarlo con cuidado en el futuro. 28 a Junio 2007 el cambio oficial es de 18,8952. 29 Fuente IFS (Internacional Financial Statistics), elaboración por Microfinanza Rating 30 Una depreciación verificada del 2% en el 2008 y 5% en el 2009 conllevaría a una perdida de US$ 27.000 el primer año y US$ 69.000 el año siguiente, frente a un margen de cobertura de US$ 16.500 equivalente a una depreciación del 1,2% (0,7% depreciación anticipada y 0,5% del fondo para mantenimiento de valor residuo a balance). La perdida es calculada considerando constante en el tiempo el valor de la brecha actual en moneda extranjera. 31 El riesgo de la tasa de interés se concentra en el riesgo de “reprecio”, que incluye: 1) la diferencia de tiempo al establecer una nueva tasa de interés en un activo o pasivo (préstamo de cliente frente a la fuente de financiación subyacente, por ejemplo, préstamo de un banco comercial) y/o 2) una diferencia en la base de la tasa de interés



Patrimonio A Junio 2007 el patrimonio de COMIXMUL representa el 22% (11% aportaciones y 11% reservas) del activo total, porcentaje casi invariado en el ultimo año. Lo que se encuentra en línea con la buena práctica internacional (que indican un capital institucional mayor al 10%). Como ya se ha mencionado, la estrategia de fortalecimiento patrimonial prevé la capitalización de todos los excedentes, de los cuales, 50% directamente a Reserva Patrimonial (limite consentido por la Ley de las Cooperativas); 10% a Reserva Legal; 5% en Fondo de Educación; 5% en Reserva para Préstamos Incobrables; 10% en Reserva para Mantenimiento del Valor; y 10% a Reserva para Provisiones Laborables.

Patrimonio - Junio 2007

48%

49%

3%

Capital Reservas Utilidad neta ejercicio corriente

Cabe señalar que el incremento relevante del capital institucional entre Diciembre 2005 (US$ 636.000) y Diciembre 2006 (US$ 956.000) se ha debido principalmente a donaciones recibidas y capitalizadas a reserva32 y en menor parte a acumulación de excedentes.

subyacente entre los activos de la IMF y los pasivos de financiación (la financiación de los préstamos de los clientes usando la base de interés general de los bancos locales versus financiar este préstamo con fondos de una base de interés diferente, por ejemplo, de Libor si la financiación es en euros o dólares). 32 Por las organizaciones Andalucia-España de 200.000 US$ y Navarro España por 50.000 Euros.



6. Resultados financieros y operativos Con respecto a la anterior calificación la Cooperativa confirma un nivel de rentabilidad y sostenibilidad limitado. A Junio 2007 el ROE es 3,1% (2,3% a Diciembre 2006 y 3,2% a Diciembre 2005), el ROA es 0,7% (0,6% a Diciembre 2006 y 0,8% a Diciembre 2005) y el OSS es 102,4% (102% a Diciembre 2006 y 103,3 a Diciembre 2005). A pesar del mejoramiento en los indicadores ajustados, que depende principalmente del satisfactorio nivel de cobertura al riesgo que ha alcanzado COMIXMUL en el último año y de la actual cobertura al riesgo cambiario, la Cooperativa no logra todavía la plena sostenibilidad, registrando para el último año considerado, Julio 2006 – Junio 2007 un AROE de –0.1%, un AROA de –0,2% y una Sostenibilidad Financiera FSS del 99,2%.

Rentabilidad y sostenibilidad

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

Ene05-Dic05 Ene06-Dic06 Jul06-Jun07

Ren

tabi

lidad

80%

85%

90%

95%

100%

105%

Sost

enib

ilida

d

ROE AROE OSS FSS

A pesar de los buenos niveles de crecimiento que la Cooperativa ha sabido manejar en los últimos años, todavía COMIXMUL no ha logrado un nivel de eficiencia mayor.

Un primer dato importante se refiere a la tasa de Gastos Financieros, que ha ido creciendo de manera fuerte, alcanzando 17,5% en el 2006 (a Junio 2007 es del 16,4%). A pesar de la necesidad de ofrecer una tasa atractiva para lograr captar depósitos a plazo, el mantener un costo tan alto para depositantes particulares, ni siquiera socias de COMIXMUL, puede representar una estrategia equivocada. De hecho, la Gerencia está consciente de la necesidad de fondearse de manera más barata y se está moviendo a nivel nacional e internacional. Por otro lado, se señala que, a pesar del fuerte crecimiento de la cartera, la tasa de Gastos Operativos se han mantenido constante, con una leve tendencia al aumento (20,2% a Diciembre 2005, 21,3% a Diciembre 2006, 21,5% a Junio 200733). Considerando el préstamo promedio otorgado (US$ 1.080 a Junio 2007) y el tamaño de la cartera la tasa de gastos operativos de COMIXMUL es mejorable.

33 Esta tasa de gastos operativos no tiene en cuenta las trasferencias internas (Clientes – COMIXMUL; COMIXMUL FUDEIMFA) para capacitación.



Si por un lado se señala como mejorable la tasa de distribución del personal (26,7% a Junio 2007) que evidencia una baja concentración de personal de campo con respecto a una “máquina administrativa pesada”, por otro lado hay que tomar en cuenta que en los últimos 12 meses han sido abiertas 2 nuevas sucursales (Santa Bárbara y Santa Rosa de Copan) y contratado 20 nuevos empleados. De hecho, estos mayores costos, que se reflejan también en el crecimiento del costo por prestatarios que pasa da US$ 90 a Diciembre 2005 a US$ 149 a Junio 2007, pueden ser considerados inversiones .que permitirán a la Cooperativa de aprovechar en el corto-mediano plazo de nuevas economías de escala. Por otro lado, se confirma un nivel de productividad muy mejorable, lo que se refleja especialmente en un nivel de productividad del personal bajo (75 prestatarios a Junio 2007). La tasa de gastos de provisión ha crecido este año (3,2% a Junio 2007, 2,7% a Diciembre 2006 y 1,4% a Diciembre 2005) permitiendo alcanzar la completa cobertura de la cartera en riesgo (Provisión sobre CeR>30 116%). El rendimiento de la cartera bruta, ha ido creciendo, pasando del 36,8% de Diciembre 2005 al 40,6% a Diciembre 2006 y 41,9% a Junio 2007. De hecho el aumento del rendimiento de la cartera depende del cambio en las políticas de cobro de COMIXMUL, que desde Septiembre 2005 ha oferto la posibilidad de pagar una tasa del 36% anual sobre monto o 31% sobre saldo pero con un encaje del 15%. En general, a causa de los altos niveles de costos financieros y el todavía bajo nivel de productividad, la Cooperativa registra a Junio 2007 un colchón financiero con margen positivo mínimo. De hecho, como es típico de las cooperativas, COMIXMUL logra ser rentable gracias a los ingresos operativos no relacionados a cartera, que dependen de los diferentes servicios que se ofrecen a las socias. Sin embargo hay gran espacio para el mejoramiento de la eficiencia y productividad de la cooperativa así como es posible diversificar el fondeo hacia fuentes más baratas.



7. Plan de negocios y necesidades financieras Plan estratégico y plan operativo Cooperativa Mujeres Unidas cuenta con su Plan estratégico 2008-2012, desarrollado en la primera mitad del 2007, con el apoyo de los consultores de la Federación FACACH, que ya habían apoyado al Plan Estratégico anterior. El nuevo plan confirma el enfoque de COMIXMUL como Organización Cooperativa de Mujeres, que brinda servicios financieros, de capacitación y de asistencia técnica en forma oportuna para lograr la superación económica, social y cultural de sus afiliadas. Por otro lado se señala el buen nivel de cumplimiento de los objetivos establecidos en el antiguo Plan, especialmente en lo que se refiere a la disminución de la morosidad, lo que da fuerza e incentivo hacia los nuevos objetivos y metas que la Cooperativa quiere enfrentar. Las principales líneas de acción de la Cooperativa del plan 2008-2012 incluyen:

Área de Administración: - Cumplir con los estándares normativos de autocontrol; - Desarrollar programas enfocados al logro de la calidad total en el servicio, operaciones y

gobernabilidad; Área de Finanzas:

- Cumplir con los estándares financieros PERLAS; - Generar nuevas opciones de acceso a COMIXMUL, ampliando la variedad de servicios

con costos y rendimientos competitivos; Área tecnológica

- Innovar e incorporar tecnología a los procesos y servicios prestados; Área social:

- Promover la fidelidad de la membresía a través de proyectos solidarios con sustento financiero;

- Convertirse en un socio funcional y atractivo para promover la integración horizontal de servicios comunitarios, con organizaciones populares,

Área de Mercadeo; - Enfocar el esfuerzo y la mezcla de mercadotecnia hacia la recuperación de la identidad

cooperativista, posicionamiento empresarial y doctrinario a todo nivel. El plan estratégico es bastante completo en su visión general del entorno en el que se encuentra a operar la cooperativa, y además pone objetivos claros y enfocados. Sin embargo, por lo que se refiere a la parte cualitativa del plan, no son definidos claramente los resultados esperados y las actividades necesarias para lograr los objetivos. Proyecciones financieras El crecimiento de las principales variables económicas de COMIXMUL está ilustrado en el gráfico de abajo34. El ritmo de crecimiento de la cartera bruta previsto para los siguientes 4-5 años es de un 35% anual para el 2008 y 2009 y del 20% por los años siguientes. Las metas parecen alcanzable considerada las ventajas comparativas y el posicionamiento de la Cooperativa en su mercado, que le aseguran buena demanda de créditos y posibilidad de crecimiento y además considerando el incremento anual en cartera de los últimos años (77% a Junio 2007; 60% a Diciembre 2006; 70% a Diciembre 2005). Las proyecciones actuales indican como fuente principal de crecimiento el ahorro (aportaciones y depósitos a plazo), que pasaría del actual 40% a un 60% del financiamiento del activo total en los próximos 4 años. Si por lo que se refiere a las aportaciones, ya el objetivo para el 2007 (65% en aportaciones entre Diciembre 2006 y Diciembre 2007) parece alcanzable considerado el incremento del 30% ya registrado durante el primer semestre del 2007. De hecho

34 Cabe señalar que para la conversión de las proyecciones en dólares, se ha considerado una devaluación anual de la Lempira igual al promedio de los últimos 12 meses (Julio 2006 – Junio 2007).



COMIXMUL necesita una base más fuerte de ahorro de socias, lo que le permitirá financiar su crecimiento con fuentes más baratas, dando espacio a la capitalización de los excedentes. Finalmente, la Cooperativa proyecta una reducción de sus préstamos externos que van a financiar la remanente parte del activo respectivamente por el 9%-11% y 32%-38% en los últimos tres años de las proyecciones (2009-2011).

Proyecciones financieras (US$) 2007-2011

-

5.000.000

10.000.000

15.000.000

20.000.000

25.000.000

2007 2008 2009 2010 2011

Cartera bruta Total Depositos de AhorroPrestamos a Corto plazo Prestamos a Largo plazoPatrimonio

Mirando a los principales indicadores proyectados, se evidencian importantes debilidades en el análisis de COMIXMUL. Tanto la tasas de Gastos Operativos y Financieros se encuentran bastante subestimadas en las proyecciones, como parece inadecuada la reducción del Rendimiento de la Cartera, que no permitiría ni el nivel de ROE considerado, ni de controlar el nivel de endeudamiento de COMIXMUL.

De hecho, a pesar que COMIXMUL podrá aprovechar en el corto plazo de algunas economías de escala, contando a la fecha con una estructura administrativa y una red de filiales capaces de un crecimiento mayor, sin embargo parece difícil bajar la tasa de gastos operativos a los niveles previstos por el plan, considerado que la tasa de gastos operativos de COMIXMUL ha tenido un andamiento constante no obstante el fuerte crecimiento de la cartera de los últimos años. Por otro lado, la proyección de bajar el rendimiento de cartera ya en el 2008 (más de 10 puntos porcentuales) implicaría no lograr el nivel de rentabilidad propuesto (ROE), ni, consecuentemente, el menor nivel de endeudamiento que la Cooperativa se propone desde el 2009. De hecho, el principal reto y riesgo de COMIXMUL para el futuro está relacionado a su capacidad de crecimiento patrimonial, lo que depende de manera directa de su producción y capitalización de excedentes. A pesar de la estrategia declarada de capitalización de la totalidad de los excedentes, el enfoque hacia la mayor solidez patrimonial tiene que ser explicitado de manera más clara en las proyecciones.



Plan de fondeo En función de los objetivos de crecimiento de cartera (alrededor de 3 millones de US$ para el 2008), la gerencia quiere cubrir las necesidades financiaras de la Cooperativa como sigue:

• nuevo ahorro, sobre todo depósitos a plazo (meta: 1 millones de US$); • nuevas aportaciones (alrededor de US$ 600.000); excedencias destinadas a las reservas y

capitalización de las reservas; • nuevo endeudamiento.

Por lo que se refiere a la deuda externa ya COMIXMUL tiene líneas de crédito abiertas con FUNDASIM (277.000 US$ de saldo pendiente) y COAC Sagrada Familia (alrededor de 250.000 US$). Otro inversionista que potencialmente puede aumentar su cuota en el pasivo de COMIXMUL en manera relevante es Oikocredit que ya tiene un préstamo pendiente de US$ 750.000 y se encuentra en negociaciones para incrementarlo. Además COMIXMUL ha instaurado contactos con algunas fuentes de financiamientos no comerciales, interesadas en el impacto social de COMIXMUL hacia el desarrollo humano de sus afiliadas; precisamente con ICCO, Rabobank y CORDAID para un proyecto que prevé el financiamiento de una cartera de 500.000 Euros a tasa subsidiada (50.000 Euros serán fondos de COMIXMUL y FUDEIMFA), cuyas excedencias se utilizarán para financiar un programa de capacitación.



8. Detalles de los factores de riesgo

De acuerdo a nuestro análisis, los factores de riesgos principales por COMIXMUL son los siguientes:







Anexo 1 - Estados financieros




Cooperativa Mixta Mujeres Unidas – Honduras – Junio 2007 Anexo 2

Anexo 2 - Ajustes de los balances Los estados financieros en el Anexo 1 se establecieron según una reclasificación estándar, expresados en Dólares. Solo los datos anuales a Diciembre se basan en los balances auditados. Además de la reclasificación, los estados financieros han sido ajustados para permitir una comparación con otras instituciones que utilizan lógicas diferentes de presentación de la información y para evaluar el nivel de autosuficiencia a condiciones de mercado de la institución. Los principales ajustes que generalmente se realizan son:

- ajuste de los intereses activos devengados por la parte en mora de la cartera - ajuste por subsidio en especie - ajuste por préstamos subsidiados35 - ajuste de las provisiones por incobrables36 - ajuste por el costo de la inflación - ajuste por la cartera contaminada no castigada37

A Junio 2007, los ajustes implementados son solamente dos: El primero, que no tiene un impacto fuerte, es relacionado a los intereses devengados de prestamos en mora y el segundo es relacionado al costo de la inflación por el patrimonio, excluyendo las aportaciones (de hecho devengan intereses como un ahorro a la vista). Con respecto a la anterior calificación, no se han realizados los ajustes por divisas, ya que los pasivos en moneda extranjeras están registrados a un cambio que no presenta diferencias negativas con el cambio del mercado, ni se ha ajustado la provisión de incobrables, ya que COMIXMUL presenta a Junio 2007 un suficiente nivel de cobertura al riesgo. El efecto de estos ajustes reduce el ingreso neto en todos los periodos considerados.

35 Se carga, en el estado patrimonial, el valor de la diferencia entre gastos financieros de la institución y gastos financieros evaluados a la tasa de mercado. En el caso de préstamos en moneda local se utiliza el 75% de la tasa vigente promedia del periodo de los préstamos en el mercado nacional (dato IFS). En el caso de prestamos denominados en moneda extranjera, se utiliza el LIBOR a un año promedio del periodo más el 3%. 36 Se calcula la provisión según la siguiente formula: Cartera normal: 1-30 días 10% Cartera reestructurada: 0 - 30 días 50% 31-60 días 30% > 30 días 100% 61-90 días 50% >90 días 100% 37 Se cancela la cartera contaminada de más de 180 días.



Anexo 3 - Rateos financieros





Anexo 4 - Definiciones de rateos

Descripción del ratio Formula Retorno sobre patrimonio (ROE) Ingreso neto antes donaciones / Promedio del patrimonio

Retorno sobre patrimonio ajustado (AROE) Ingreso neto ajustado antes donaciones / Promedio del patrimonio

Retorno sobre activos (ROA) Ingreso neto antes donaciones / Promedio de activos

Retorno sobre activos ajustados (AROA) Ingreso neto ajustado antes donaciones / Promedio de activos

Autosuficiencia operacional (OSS) Ingresos financieros + otros ingresos operativos / (Gastos financieros + Gastos de provisión para incobrables + Gastos operativos)

Autosuficiencia financiera (FSS) Ingresos financieros ajustados + otros ingresos operativos / (Gastos financieros ajustados + Gastos de provisión para incobrables ajustado + Gastos operativos ajustados)

Rentabilidad

Margen de utilidad Margen operacional neto / Ingresos financieros + ingresos operativos

Cartera en riesgo Saldo de cartera en riesgo (vencida + contaminada) / Cartera vigente total

Tasa de gastos de provisión Gastos de provisión para incobrables / Promedio de cartera bruta

Rateo de la reserva para préstamos incobrables Reserva acumulada / Cartera bruta

Tasa de cobertura del riesgo (>30 días) Reserva acumulada / Cartera en riesgo > 30 días

Calidad del activo

Tasa de préstamos castigados Préstamos castigados / Promedio cartera bruta

Tasa de distribución del personal Oficiales de crédito / Personal total

Productividad por oficial de crédito (# clientes) Número de prestatarios activos / Número de oficial de crédito

Productividad por oficial de crédito (Saldo) Cartera bruta / Número de oficial de crédito

Productividad del personal (# clientes) Número de prestatarios activos / Número del personal

Productividad del personal (Saldo) Cartera bruta / Número del personal

Tasa de gastos operativos (sobre cartera bruta) Gastos operativos / Promedio de cartera bruta

Tasa de gastos operativos (sobre activo) Gastos operativos / Promedio de activos

Costo por cliente Gastos operativos / Número promedio de los clientes activos

Tasa de gastos administrativos (sobre activo) Gastos administrativos / Promedio de activos

Eficiencia y productividad

Tasa de gastos de personal (sobre cartera activo) Gastos de personal / Promedio de activos

Rendimiento de la cartera (cartera bruta) Ingreso por intereses de cartera / Promedio cartera bruta o neta

Tasa de gastos financieros Gastos financieros / Promedio cartera bruta

Tasa de costo de fondos Gastos de intereses sobre fuentes de financiamiento / Promedio de fuentes de financiamiento

Razón corriente Activos de corto plazo / Pasivos de corto plazo

Razón deuda-capital Pasivo / Patrimonio

Gestión de activo y pasivo

Rateo de adecuación de capital Patrimonio total / Activo total

Saldo promedio de préstamo desembolsado Saldo emitido en el periodo / Número de préstamos emitidos Alcance

Saldo promedio de préstamo desembolsado sobre PIB per-capita

Saldo promedio de préstamo desembolsado / PIB per capita

Otras definiciones: Fuentes de financiamiento: Pasivos (depósitos y prestamos recibidos) que financia la cartera. Gastos operativos: Gastos de personal + Gastos administrativos Tasa de recuperación de préstamos castigados: Pagos recibidos de préstamos ya castigados / Promedio cartera bruta Prestamos reestructurados: incluyen préstamos reprogramados (extendiendo el plazo del préstamo o relejando el plan de pagos) y prestamos refinanciados (cancelando un préstamo con problemas y otorgando otro nuevo).



Anexo 5 - Normas de reporting y de contabilidad Estados financieros COMIXMUL ofrece servicios no financieros (capacitación y asistencia técnica a sus afiliadas). Se decidió no separar los costos y ingresos de los servicios no financieros en cuanto se consideran parte del servicio financiero, siendo estratégicamente vinculados al crédito. La Cooperativa utiliza la base contable de acumulación para el registro de sus operaciones, y los gastos se registran cuando incurren En el sistema informático, el cierre de contabilidad es hecho en cada filial, diariamente de manera automática. El departamento de contabilidad de la oficina central prepara mensualmente, después de ajustes y conciliaciones, los estados financieros consolidados y por agencia. Cabe señalar, que prudencialmente, cada filial está llevando también una contabilidad manual de respaldo. Provisiones y saneamiento La cooperativa clasifica anualmente su cartera, para constituir y ajustar las reservas. El principal criterio de cálculo de las

e la provisión es la

provisiones es la antigüedad de mora, que establece un parámetro mínimo. A lado de la antigüedad, pueden ser hechas consideraciones sobre la solidez de las garantías y, en general, sobre la situación financiera del deudor. La base de cálculo dcartera en riesgo. La política de castigo prevé el saneamiento anual de los préstamos atrasados según la propuesta de cada filial, basada sobre un análisis individual de cada crédito. La decisión de castigar el crédito se toma puntualmente por la Junta Directiva. Intereses devengados Los intereses activos se capitalizan mensualmente, mientras que los intereses pasivos se registran en el momento en lo que se realizan. Prestamos en mora reestructurados38

Los préstamos en mora pueden ser reprogramados (no pueden ser refinanciados) extendiendo los plazos dependiendo de las posibilidades económicas y financieras del afiliado. Los intereses se capitalizan a la nueva deuda. A partir del 2006 hay un seguimiento separado de los préstamos reestructurados en el sistema de información gerencial. No hay una política especifica de constitución de provisiones para préstamos reestructurados. Créditos a empleados

38 Los prestamos reestructurados incluyen: prestamos reprogramados – extendiendo el plazo del préstamo o relajando el plan de pagos – y prestamos refinanciados – cancelando un préstamo con problemas y otorgando otro nuevo.



Los empleados son sujetos a la misma política establecida para los afiliados, a diferencia de que los préstamos a empleados son aprobados por la Junta Directiva y los de la Junta Directiva son aprobados por la Junta de Vigilancia (y viceversa). Fuentes de financiamiento (pasivo) Reportamos abajo los préstamos y sus características39:

39 En esta tabla son reportados los prestamos en dólares con sus saldos originarios; y non con la tasa de cambio utilizada por la Cooperativa (19,03) en su balance interno como en el anexo 1. Para un mayor detalle verse capitulo 5.



Donaciones Desde el 2005, COMIXMUL ha recibido dos donaciones para Capital de Préstamo inscritas en el



Patrimonio, y una donación (ICCO – Holanda) para el financiamiento de actividades no financieras de Desarrollo Empresarial. De acuerdo con el donante, la donación de ICCO fue transformada en capital de préstamos. La Cooperativa Mujeres Unidas logra financiar sus actividades de capacitación y asistencia técnica a través del negocio del crédito, juntando de manera estratégica las dos actividades. Por esta razón las donaciones figuran como Capital de Préstamos. Otras políticas contables La depreciación de los bienes se calcula mediante el método de línea recta en base a la vida útil estimada de los respectivos activos. No existe política alguna para la compensación de los efectos de la inflación. Variación de la tasa de cambio y activo y pasivo en moneda extranjera

Las transacciones en moneda extranjera se registran al tipo de cambio vigente a la fecha de la transacción. Desde Diciembre 2005 se ha creado un Fondo de Mantenimiento del Valor, alimentado anualmente por el 10% de los excedentes. Trimestralmente se utiliza este Fondo para cubrir eventuales gastos cambiarios.



Anexo 6 - Categorías de rating


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Cooperativa Mixta Mujeres Unidas (COMIXMUL) - Honduras Honduras... · Junio 2007 Cooperativa Mixta Mujeres Unidas (COMIXMUL) - Honduras Rating final BB-Segunda calificación Validez: