PERENCANAAN DAN EVALUASI PROGRAM
1ANALISIS INVESTASI BISNIS COST AND BENEFIT ANALYSIS (CBA)Prof.
Dr. Carunia Mulya Firdausy, MA. APU12LATAR BELAKANGASPEK-ASPEK
DALAM CBAASPEK-ASPEK DALAM CBA ASPEK EKSTERNALITIES
Sosial politikTeknologilingkunganASPEKEKONOMI
Keuanganinvestasi
23Keputusan Investasi Menurut Aspek ekonomiLATAR BELAKANGData
Ekonomi Cash FlowsAnggaranAnggaranABC Keputusan CBADecision Rule
(Kriteria)PerencanaanEvaluasi& monitoring34Proses pembuatan
keputusan investasiLaporanKeuangan Berjalan Anggaran
LingkunganEksternLingkunganInternAlternatif InvestasiKeputusan
InvestasiHasilKeputusanUmpanBalik45KRITERIA (DECISION RULES)Data
EkonomiINPUTPROSESOUTPUTPerencanaanDan
EvaluasiProgram:Proyek/InvestasiABCHasil KeputusanTidak
LayakLayakPPNPVIRRPIKriteriaRisikoDecision RulesSTOPGO
AHEADMIRR5Prepared by F.D. Saragih6PAYBACK PERIOD (PP)Payback
period adalah metoda yang digunakan untuk mengukur seberapa lama
cash inflows dapat menutup biaya investasi awal. Dalam hal ini,
payback period untuk investasi merupakan lamanya waktu (periode
investasi) yang dibutuhkan oleh net cashflows untuk menutup jumlah
biaya investasi yang ditanamkan pada awal investasi.
6Prepared by F.D. Saragih7PAYBACK PERIOD (PP)Metoda ini sangat
sederhana, karena tidak mempertimbangkan time value of money. Pada
metoda ini, dasar penentuan kelayakan investasi semata-mata
membandingkan net cash inflows nominal dengan biaya investasi awal.
Jika cash inflows nominal konstan sepanjang periode investasi, maka
payback periodnya dapat dihitung dengan rumus:
di mana:CIF = net cash inflows (konstan) I0 = biaya investasi
awal78Contoh: Misalkan Pemda DKI akan memutuskan 2 proyek (Proyek A
dan Proyek B) yang terbaik untuk dijalankan. Kedua proyek memiliki
biaya investasi awal yang sama, yaitu $ 1 juta. Tetapi cash inflows
yang diharapkan untuk Proyek A adalah $ 250.000 konstan setiap
tahun, dan Proyek B $ 500.000 konstan setiap tahun. Diasumsikan
kedua proyek memiliki periode investasi 5 tahun. Dari anggaran
modal ini, kita dapat menghitung payback period kedua proyek
tersebutPAYBACK PERIOD (PP)8Prepared by F.D. Saragih9PAYBACK PERIOD
(PP)
Berdasarkan perhitungan di atas, Proyek B jelas lebihbaik dari
Proyek A, karena payback period Proyek B lebih cepat dari payback
period Proyek A. Jika cash inflows suatu proyek tidak konstan, maka
payback period proyek tersebut dapat dihitung dengan
mengakumulasikan cash inflows setiap tahun dan mencari periode di
mana investasi awal sudah tertutupi.910Contoh: Misalkan pada contoh
sebelumnya cash inflows Proyek A bervariasi dari tahun pertama
hingga tahun kelima secara berturut-turut: $ 250.000, $ 300.000, $
350.000, $300.000 dan $ 450.000. Untuk Proyek B berturut-turut: $
500.000, $ 250.000, $ 300.000, $ 350.000, dan $ 450.000. Payback
period kedua proyek adalah: Proyek A Cash inflows $ 250.000 $
550.000 $ 900.000 $ 1,2juta $ 1,65 juta 1 2 3 4 5 $ 1 juta (Biaya
investasi awal)
$ 100.000
$ 100.000/($1,2 juta-900.000) x 12 bulan = 4 bulan Payback
period Proyek A = 3 tahun + 4 bulan.PAYBACK PERIOD (PP)1011 Proyek
B Cash inflows $ 500.000 $ 750.000 $ 1.050.000 $ 1,4juta $ 1,85
juta 1 2 3 4 5 $ 1 juta (Biaya investasi awal) $ 250.000 $
250.000/($1,050 juta-750.000) x 12 bulan = 10 bulan
Payback period Proyek B adalah 2 tahun + 10 bulan. Kesimpulan:
Proyek B lebih baik dari Proyek A.PAYBACK PERIOD (PP)1112Discounted
Payback PeriodDiscounted payback period adalah metoda payback
period yang didiskontokan pada discount rate tertentu. Metoda ini
dihitung pada basis the time value of money. Oleh karena itu,
metoda ini menilai pada periode berapa lama biaya investasi awal
dapat ditutupi oleh present value dari cash inflows. Sebagaimana
sudah dijelaskan pada SAP sebelumnya, present value cash inflows
adalah discounted cash inflows, atau:
1213Discounted Payback PeriodContoh: Proyek A dan Proyek B
memiliki cash inflows sebagai berikut:
$350.00 $500.00 4$350.00 $400.00 3$350.00 $300.00 2$350.00
$200.00 1($750.00)($750.00)0Proyek BProyek ATahunOpportunity cost
10%
1314Discounted Payback PeriodDengan mendiskontokokan
masing-masing cash flow per tahun dengan 10% diperoleh nilai PV
Proyek A dan Proyek B setiap tahun sebagai berikut:
$239.05350 $341.50500 0.68301$350.00 $500.00 4$262.95850
$300.52400 0.75131$350.00 $400.00 3$289.25750 $247.93500
0.82645$350.00 $300.00 2$318.18150 $181.81800 0.90909$350.00
$200.00 1($750.00000)($750.00000)1.00000($750.00)($750.00)0PV BPV
APVIFProyek BProyek ATahunDengan cara mengakumulasikan cash inflows
masing-masing proyek, maka:Discounted Payback period Proyek A = 3
tahun + $3,14/ $341.500 x 12 bulan = 3 tahun + 1,2 bulan.Discounted
Payback period Proyek B = 2 tahun +$142.575/$286.1205 x 12 bulan =
2 tahun + 6 bulan. Kesimpulan: Proyek B lebih baik dari Proyek
A!1415NET PRESENT VALUE (NPV) NPV adalah metoda untuk menentukan
nilai bersih sekarang suatu investasi. NPV dihitung sebagai selisih
akumulasi dari PV cash inflows dengan biaya investasi awal. Secara
matematis, NPV dirumuskan sebagai berikut:
di mana CIF = cash inflow proyek r = discount rate I0 = biaya
investasi awal n = periode investasi
1516NPVContoh:Kembali pada contoh sebelumnya, cash flows Proyek
A dan Proyek B adalah sebagai berikut:
Opportunity cost adalah 10%$350.00 $500.00 4$350.00 $400.00
3$350.00 $300.00 2$350.00 $200.00 1($750.00)($750.00)0Proyek
BProyek ATahun1617NPVDengan rumus NPV di atas:(1) NPV Proyek A = ($
181.820 + $ 247.920 + $ 286.120 + $ 341.500) - $ 750.000 = $
307.360.
(2) NPV Proyek B = PVIFB anuitas = $ 350.000 (3.1699) - $
750.000 = $ 359.465.
Kesimpulan: Proyek B lebih baik dari Proyek A,karena NPV Proyek
B lebih besar dari Proyek A!1718Kalkulasi NPV Via Excel
IMPORTANTyou could have done all computations with your EXCEL.
For EXCEL, see the function NPV as follows:
(InsertfunctionsfinancialNPV)=NPV(10%,C2:C6)+C2=NPV(10%,B2:B6)+B2750200467515035100100241255013-250-35002Cash
flow of BCash flow of ATime1CBA1819Internal Rate of Return (IRR)IRR
adalah discount rate tertentu yang mengakibatkan NPV sama dengan
nol. IRR mengukur besarnya rate of return yang dihasilkan oleh
suatu proyek berdasarkan discounted cash flows. Secara matematis,
IRR dirumuskan sebagai berikut:
19Prepared by F.D. Saragih20IRRDengan interpolasi matematis kita
dapat menurunkan IRR. Perhatikan grafik berikut ini.
NPVNPV1NPV20IRRPQRSTr1r2Pada grafik di atas PQ/PR = Q IRR/QT. PQ
= NPV1; PR = NPV1 NPV2; QIRR = IRR - r1; QT = r2 - r1Sehingga:
2021IRR
di mana:NPV1 = NPV positif yang dihitung pada r1 NPV2 = NPV
positif yang dihitung pada r2 21Prepared by F.D.
Saragih22IRRContoh:Kembali pada contoh sebelumnya, cash flows
Proyek A dan Proyek B adalah sebagai berikut:
Opportunity cost adalah 10%
$350.00 $500.00 4$350.00 $400.00 3$350.00 $300.00 2$350.00
$200.00 1($750.00)($750.00)0Proyek BProyek ATahun22Prepared by F.D.
Saragih23IRRDengan rumus IRR di atas:* NPV Proyek A pada (r1 = 10%)
= ($ 181.820 + $ 247.920 + $ 286.120 + $ 341.500) - $ 750.000 = $
307.360.* NPV Proyek A pada (r2 = 36%) = ($ 147.060 + $ 162.210 + $
159.000 + $ 146.150) - $ 750.000 = $ (135.580)
23Prepared by F.D. Saragih24IRR* NPV Proyek B (r1 = 10%) = PVIFB
anuitas = $ 350.000 (3.1699) - $ 750.000 = $ 359.465* NPV Proyek B
(12 = 32%) = PVIFB anuitas = $ 350.000 (2.0957) - $ 750.000 = $
(16.505)
Kesimpulan: Proyek B lebih baik dari Proyek A, karena IRR Proyek
B lebih besar dari IRR Proyek A!
24Prepared by F.D. Saragih25IRR via ExcelIMPORTANTyou could have
done all computations with your EXCEL. For EXCEL, see the function
IRR as follows:
(InsertfunctionsfinancialIRR)=IRR(C2:C6,10%)+C2=IRR(B2:B6,10%)+B2750200467515035100100241255013-250-35002Cash
flow of BCash flow of ATime1CBA25Prepared by F.D. Saragih26
IRRBEBERAPA KEPUTUSAN TERHADAP KRITERIA IRR UNTUK PROYEK-PROYEK
YANG INDEPENDEN:Keputusan IRR terhadap cash flows perusahaan (Cash
flows to the firm) - Jika IRR > cost of capital maka terima
proyek - Jika IRR < cost of capital maka tolak proyekKeputusan
IRR terhadap cash flows ekuitas (cash flows to equity) - Jika IRR
> cost of equity maka terima proyek - Jika IRR < cost of
equity maka tolak proyek26Prepared by F.D. Saragih27NPV Vs IRRUntuk
membandingkan keputusan investasi optimal antara keputusan dengan
menggunankan kriteria NPV dan keputusan dengan menggunakan IRR,
kita dapat menggunakan profil NPV. Profil NPV adalah suatu kurva
yang menunjukkan hubungan antara NPV proyek-proyek dengan cost of
capitalnya. Misalkan, kita memiliki dua proyek A dan B dengan
profil NPN kedua proyek sebagai berikut:
27Prepared by F.D. Saragih28NPV Vs IRRWorksheet$19.50
($33.85)NPV8.07%17.80%12.91%IRR50100150NPV1505020047575150301001002-75125501-100-250-3500A-BBAYear019.5050100NPV
B(33.85)050150NPV AIRR=17.80%IRR=12.91%COR =8.07%r = 0NPV pada r=
17.80%NPV pada r= 12.91%Pada cross over rates (COR): IRR A = IRR B
= 8.07% NPV A = NPV B = $ 50IRR AIRR BNPV pada r= 0%28Prepared by
F.D. Saragih29NPV Vs IRR
Dari Worksheet NPV vs IRR tersebut dapat digambar profil NPV
berikut ini29Prepared by F.D. Saragih30NPV Vs IRR Dari gambar
profil NPV di atas hasil kriteria NPV dan kriteria IRR memberikan
keputusan yang berlawanan. Dalam hal ini, pada discount rate nol,
NPV B lebih besar dari NPV A, tetapi IRR B lebih kecil dari IRR A.
Untuk mengatasi konflik keputusan di atas, cross rate diperlukan
sebagai cost of capital yang membuat NPV A sama dengan NPV B
(indifferent). Berdasarkan cross rate ini, keputusan investasi
dapat dibuat menurut sifat proyek. Menurut sifatnya, proyek bisa
dibagi dua, yaitu: (a) proyek indpenden, dan (b) proyek yang
mutually exclusive.30Prepared by F.D. Saragih31Dalam gambar di
atas, jika proyek A dan proyek B independen, maka keputusan NPV dan
IRR kedua proyek akan searah (sama). Dalam hal ini, jika cost of
capital lebih kecil dari IRR kedua proyek (yaitu semua cost of
capital yang lebih kecil dari 12,91%), maka proyek B lebih baik
dari proyek A jika dinilai baik dengan NPV maupun IRR.
Sebaliknya jika proyek A dan proyek B mutually exclusive, maka
kita akan dapat menerima proyek A atau proyek B, atau juga menolak
keduanya, tetapi kita tidak dapat menerima kedua proyek (proyek A
dan proyek B). Pada gambar di atas, sejauh cost of capital lebih
besar cross rate 8,07%, maka NPV A lebih besar dari NPV B, dan IRR
A lebih besar IRR B. Dalam hal ini baik NPV maupun IRR masih
memberikan keputusan yang searah. Tetapi, jika cost of capital
lebih kecil dari cross rate 8,,07%, maka timbul konflik (karena
dengan kriteria NPV lebih baik menerima proyek B sedangkan dengan
IRR lebih baik menerima proyek A). Jadi, konflik antara keputusan
NPV dan IRR selalu terjadi pada saat cost of capital lebih kecil
dari cross rate.NPV Vs IRR31Prepared by F.D. Saragih32NPV Vs
IRRKalkulasi pada Gambar Profil NPV tersebut dapat dihitung dengan
Program Excel, Sebagaimana terlihat pada kalkulasi Cross-over rate
di bawah
ini.8.07%17.80%12.91%IRR1505020047575150301001002-75125501-100-250-3500A-BBAYear32Prepared
by F.D. Saragih33NPV Vs IRRAda dua faktor yang menyebabkan
terjadinya konflik antara NPV dan IRR.yaitu: (a) Ukuran atau skala
proyek, dan (2) Perbedaan waktu dalam cash flows. Skala proyek
menggambarkan perbedaan cost of capital antara dua atau lebih
proyek. Perbedaan waktu menggambarkan bahwa cash flows satu proyek
lebih cepat atau lebih lambat dari proyek yang lain.
Masalah yang muncul kemudian, jika suatu proyek yang mutually
exclusive tetap menimbulkan konflik, metoda mana yang dipakai?
Masalah ini dapat dijawab jika kita mempertimbangkan kedua metoda
dari reinvestment rate assumption. Reinvestment rate assumption
adalah suatu asumsi bahwa cash flows dari suatu proyek dapat
diinvestasikan kembali pada: (a) cost of capital jika menggunakan
metoda NPV, (b) IRR jika menggunkan metoda IRR. Asumsi mana yang
terbaik? Menurut Brigham & Gapensky asumsi yang terbaik adalah
jika cash flows suatu proyek diinvestasikan kembali pada cost of
capital. Dalam kerangka asumsi ini, metoda NPV disarankan lebih
baik dibandingkan dengan IRR.
33Prepared by F.D. Saragih34Profitability Ratio (PV/K)Dirumuskan
sebagai berikut:
di mana:Bt = benefit bruto pada periode tEpt = biaya
eksploitasi, pemeliharaan atau rutin pada periode tKt = biaya modal
pada periode t r = discount rateEpt + Kt = Ct (Ct = biaya
investasui keseleruhuhan hingga periode t)
Decision Rules:* Jika PV/K > 1 maka investasi layak
* Jika PV/K < 1 maka investasi tidak layak
34Prepared by F.D. Saragih35CONTOH ILUSTRASI PV/K
Misalkan proyek di bidang pertanian berumur ekonomis hanya satu
tahun dan membutuhkan biaya investasi awal (I0) Rp 1 milyar.
Diperkirakan proyek ini akan memberikan benefit pada tahun ke-1
sebesar Rp 1,5 milyar. Discount rate proyek 15% per tahun.
Kemudian, dipersoalkan kemungkinan upaya meningkatkan produksi
dengan pemakian pupuk dalam satu tahun, yang membutuhkan biaya
rutin sebesar Rp 500 juta. Pemakaian pupuk ini diperkirakan
memberikan tambahan benefit sebesar Rp 600 juta. Pada tahun awal (t
= 0) biaya rutin dianggap tidak ada. Untuk mengimbangi kenaikan
produksi dibutuhkan pula mesin (alat) panen seharga Rp 500 juta
(biaya modal) Pertanyaan:Apakah proyek ini layak untuk
dijalankan?Jika mesin panen tidak dibeli, tetapi disewa dengan
biaya Rp 100 juta per tahun, bagaimana kelayakan proyek
ini?Profitability Ratio (PV/K)35Prepared by F.D.
Saragih36Profitability Ratio (PV/K)Solusi:(1)
Kesimpulan: Karena 0,97 < 1, maka investasi ini tidak
layak!
36Prepared by F.D. Saragih37Profitability Ratio (PV/K)(2) Jika
Mesin disewa
Kesimpulan: Karena 1,3 > 1, maka investasi ini layak
dijalankan!
37Prepared by F.D. Saragih38Modified Internal Rate of Return
(MIRR)
MIRR adalah IRR yang dihitung atas dasar asumsi bahwa
intermediate cash flows diinvestasikan kembali pada hurdle rate
(rate of return minimum di mana perusahaan menerima suatu proyek).
Untuk menghitung MIRR kita dapat menggunaan rumus berikut:
di mana:I0 = biaya investasi awal, n = umur investasi, t =
periode investasiCIFt = cash inflow pada periode t38Prepared by
F.D. Saragih39Modified Internal Rate of Return (MIRR)Contoh:Cash
inflow proyek A adalah sebagai berikut:54303352601-1000Cash Inflow
($)TahunCost of capital 10%39Prepared by F.D. Saragih40Modified
Internal Rate of Return (MIRR)Dari cash flows di atas:
Decision Rule:Semakin besar dan positif MIRR, Semakin Layak
proyek untukdijalankan.40Prepared by F.D. Saragih41Modified
Internal Rate of Return (MIRR)IMPORTANTyou could have done all
computations with your EXCEL. For EXCEL, see the function NPV as
follows: (InsertfunctionsfinancialMIRR)
=MIRR(B2:B6,10%,10%)+B27546303535246013-10002Cash flow
Time1BA41Prepared by F.D. Saragih42Thank you Guys 42Chart1
Chart1
IRRNPVNPV Profile
Sheet1YearABA-B0-350-250-100150125-752100100031507575420050150NPV15010050IRR12.91%17.80%8.07%NPV($33.85)$19.50IRRCORIRR
AIRR BNPV08.0712.9117.8NPV A150500(33.85)NPV B1005019.500
Sheet1
IRRNPVNPV Profile
Sheet2
Sheet3
