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COSTO DE CAPITAL Y
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Dr. LUIS ALBERTO. LIZARRAGA
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COSTO DE CAPITAL
Etapas a Estudiar
La Estructura de Capital
El Costo de Capital
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LA ESTRUCTURA DE CAPITAL La Estructura de capital o Composición del Capital
permite discernir sobre la capacidad de una empresa de manejar la relación deuda y capital propio. Se puede establecer políticas para los niveles de la relación endeudamiento y capital propio, pero también es necesario establecer las ventajas del endeudamiento a niveles manejable, sus ventajas, el escudo fiscal para la empresa.
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ESTRUCTURA DE CAPITAL
La estructura de capital nos facilita apreciar como se ha podido estructurar un capital(Activo) sus conveniencias e implicancias. Y es la base que facilitará la determinación del costo promedio ponderado de capital.
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ESTRUCTURA DE CAPITAL En pocas palabras la estructura de capital esta
compuesta de OBLIGACIONES(pasivo) Y ACCIONES O CAPITAL PROPIO(patrimonio).
Una empresa o corporación puede comprar sus propias acciones y tenerlas en tesorería hasta que las pueda vender al subir sus valores.
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ESTRUCTURA DE CAPITAL
Composicion de la Estructura de capital
Proveedores
Inst. Financieras
PasivoBonos
capital Otros
Acciones de capital
Patrimonio Acciones Preferentes
Utilidades Retenidas
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ESTRUCTURA DE CAPITALEstructura de Capital sin deudas
Empresa T.M.
Recesion Esperado Expansión
Rendimiento de los Activos (ROA) 5% 15% 25%
Utilidades Operativas (UAII) (EBIT) $400 $1,200 $2,000
Rendimiento del capital(ROE) = Utild./Capit. 5% 15% 25%
Utilidad por accion (UPA) (EPS) $1.00 $3.00 $5.00
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ESTRUCTURA DE CAPITALEstructura de Capital con Deudas
Empresa T.M.
Recesion Esperado Expansión
Rendimiento de los Activos (ROA) 5% 15% 25%
Utilidades Operativas (UAII) (EBIT) $400 $1,200 $2,000
INTERESES ($400) ($400) ($400)
Utilidad despues de Intereses $0.00 $800 $1,600
Rendimiento del capital(ROE) = Utild./Capit. 0 $4.00 $8.00
Utilidad por accion (UPA) (EPS) $0.00 $3.00 $5.00
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EL COSTO DE CAPITALCuanto nos cuesta el Capital
Proveedores
Inst. Financieras
PasivoBonos
capital Otros
COSTOAcciones de capital
? Patrimonio Acciones Preferentes
Utilidades Retenidas
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EL COSTO DE CAPITAL Conceptos
“Es la tasa de rendimiento que una empresa debe recuperar sobre sus inversiones, a fin de mantener El valor comercial de sus acciones “
“Es la tasa de rendimiento mínima que tomando como referencia la estructura financiera actual de la empresa Facilitará la aceptación o rechazo de un proyecto de Inversión. Resume y ayuda en las tres decisiones financieras”
“Es la tasa de descuento que permite igualar las Corrientes de efectivo futuras con las actuales para tomar decisiones financieras apropiadas”
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EL COSTO DE CAPITAL La aplicación más importante del costo de capital es el
presupuesto de capital (inversiones en activos), además de que sirve para determinar la decisión o de comprar o arrendar, para el reembolso de bonos y en las decisiones de uso de deudas o capital contable (patrimonio).
El promedio ponderado del costo de capital (CPPC)se calcula como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usará, ya sean patrimoniales o independientemente del financiamiento específico para un proyecto..
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Costo de Capital
El costo de capital es la tasa de rendimiento minimo que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado.
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Costo de CapitalLos componentes del costo de capital son: a) el capital
contable externo obtenido mediante la emisión de acciones comunes en oposición a las utilidades retenidas, b) capital contable interno obtenido de las utilidades retenidas, c) las acciones preferentes y d) Las deudas y su costo, y también la deuda antes y después de impuestos.El costo de la deuda después de impuestos es la tasa de interés sobre la deuda nueva y se utiliza para calcular el promedio ponderado del costo de capital. Es el concepto de “escudo fiscal”
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¿Cuáles son las fuentes de fondos de largo plazo?
La estructura de capital objetivo
considera que hay cuatro
fuentes básicas de
fondos a largo plazo para
una empresa:
Deudas A largo plazo
Utilidades retenidas.
Acciones preferentes
Acciones ordinarias
Fuen
tes
básic
as d
e fo
ndos
a la
rgo
plaz
o
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COSTO DE CAPITALEl costo de capital es un dato central en las
valuaciones y nuevas oportunidades de inversión, sean estas proyectos, adquisiciones, fusiones, privatizaciones, reestructuraciones; facilitando la tarea de la evaluación de las empresas.
El costo de capital incide fuertemente sobre el valor de la empresa.
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COSTO DE CAPITAL El “CPPC” muestra el valor que crean las
corporaciones para los accionistas (rentabilidad del capital invertido). Este valor o rentabilidad está por encima del costo de ese capital, costo que representa el CPPC, y sirve para agregar valor cuando se emprenden ciertas inversiones, estrategias, etc.
El resultado que obtendremos será un porcentaje, y aceptaremos cualquier inversión que esté por encima de este.
Sus siglas en Ingles WACC son muy conocidas.
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Costo de Capital Toda financiacion incluid0 el capital social aportado
por los accionistas o la auto financiacion, tien un costo. Precisamente, uno de los objetivos que debe alcanzar la politica financiera de la empresa es que el costo medio de todas las fuentes de financiamientosea lo mas reducido posible. Este costo medio se denomina “ Costo de Capital” y se optien con base en la media ponderada del costo de todos los elementos del capital de la empresa. Es decir de todala deuda(Pasivo) y del capital contable(Patrimonio).
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COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL
ES IGUAL A LA TASA DE RETORNO ESPERADA OFRECIDA POR OTRA INVERSIÓN DE RIESGO EQUIVALENTE AL
RIEGO DEL PROYECTOS
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COSTO DE CAPITALCosto de Capital Ponderado de una
empresa es lo que le cuesta en promedio a la compañía cada Nuevo sol que está utilizando, sin importar si es financiado por recursos ajenos o propios. Desde el punto de vista financiero, el Wacc (Weighted Average Cost of Capital). Es la tasa de retorno mínima exigida a los proyectos de inversión de tal forma que permita mantener el valor de la empresa
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COSTO DE CAPITAL Otro concepto del Costo de Capital u otra
forma de visualizarlo orientado a proyectos es:
La tasa de descuento de un proyectodeberia ser el rendimiento esperadode un activo financiero de riesgocomparable.
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COSTO DE CAPITALKd=(1-t)
EL cálculo principal es deducir la tasa impositiva del impuesto a la renta de las deudas que son un gasto, deducible. Con la formula Kd=(1 – T) donde T= tasa de impuesto a la renta del país. Ej: si la tasa de interés es de 20% y la tasa de impuesto del país es de 40% el costo a considerar será: el 40% del 20% es decir: 20% * (1-0.4) = 12%
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Costo de CapitalRendimiento y Tasación del capital común La evaluación de las acciones comunes o
capital común, es más complicada que la delos bonos por 2 razones:» Es difícil proyectar las ganancias,
dividendos y precios de estas acciones.» Se espera que los dividendos de estas
acciones en vez de permanecer constantes seincrementen.
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20 30 35 40 50 60
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Costo de capitaldespues de impuesto
(porcentaje)
Costo de capitalcontable
Costo de capitalpromedio
Costo de pasivos
Apalancamiento (pasivos/valos de mercado, porcentaje)24L.A.L.
El costo de Capital
Para calcular el costo de capital habra que obtener la media ponderada de los costos de sus diferentesfuentes de financiamiento
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K = Suma(Nj*Kj)
K: Costo promedio Ponderado del capital
Nj Peso que representa la fuente de financiamiento "j"
en relacion con el total del pasivo
Kj costo de la fuente del financiamiento "j" deducido
el impuesto
COSTO DE CAPITAL CASO PRACTICO REAL:
PLASTICOS SUR S.A. La empresa Plásticos Sur s.a. Se dedica a la
exportación de envases de plástico especiales se adjuntan los datos al 31/12/08 de su balance
general:
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Caso Plasticos del Sur S.A.
EN MILES DE NUEVOS SOLES
ACTIVOS IMPORTE PASIVOS IMPORTECaja- Bancos 1,000.00 Cuentas por pagar 38,000.00 Cuentas por cobrar 53,000.00 prestamos a corto plazo 10,000.00 Inventarios 107,000.00 CTS 20,000.00 Total Activos Corrientes 161,000.00 Prestamos bancarios L.P. 293,000.00
* Interbank 150,000.00 Edificios 500,000.00 * Santander 100,000.00 Depreciación acumulada (200,000.00) * Comercio 43,000.00 Equipos diversos 85,000.00 Capital social suscrito 200,000.00 Depreciación acumulada (28,000.00) Capital suscrito y pagado 100,000.00 Otros activos fijos 40,000.00 Acciones preferentes 90,000.00
utilidades retenidas 7,000.00 TOTAL ACTIVOS 558,000.00 TOTAL PASIVO Y PAT. 558,000.00
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Continuacion caso Plast. Sur –II
INFORMACIÓN ADICIONAL:
1 TASA PACTADA EN PASIVOSCuentas por pagar 4%prestamos a corto plazo 18.50%CTS 9%
* Interbank 150,000.00 11% * Santander 100,000.00 12%
* Comercio 43,000.00 14%
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Continuacion caso Plast. Sur –III2
Plásticos del Sur s.a. Tiene en circulación 2,500 acciones comunes sobre las cuales pagó en Diciembre
Un dividendo de S/. 5.00 por acción. La tasa de crecimiento esperado de los dividendos es de 4% anual
3 Además tiene 3,000 acciones preferentes en circulación
las cuales pagan un dividendo anual de S/. 3.50 C/U.4 La tasa de impuestos a la renta del país es del 30%
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CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.S.
2) Kp Debemos dividir el total del capital preferente dentro del número de acciones preferentes en circulación para sacar el precio por acción
Acción preferente = Dividendo preferente / Precio por acción Kp = Dp / P
S/. 90,000 / 3,000 = S/. 30.00 por acción preferente
Kp = S/. 3.50 100% = 11.67%S/.30.00
Kp = costo de capital de la acción preferente = 11.67%Kp = 11.67%
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CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.S.
3) Ks = costo del capital suscrito y pagado + las utilidades retenidas de este capital
Para obtener Ks. Debemos dividir el capital pagado mas utilidades retenidas dentro del número de acciones comunes en circulación para obtener el precio por acción. Luego el dividendo del año debe sermultiplicado por 1 (uno) mas la tasa de crecimiento para obtener el dividendo .
A) S/. 107,000 / 2,500 = S/. 42.80
B) Ks. = S/. 5.00 ( 1+ 0.04 ) = + 0.04 = 16.15% S/. 42.80
Ks = 16.15%
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CUADRO DESARROLLO DEL CASO P.S.
DESARROLLO DETALLADOPASIVOS IMPORTE tasa/pactada peso tasa/sin imp. wacc = cppc
Cuentas por pagar 38,000.00 4% 0.07 2.8 0.190681prestamos a corto plazo 10,000.00 18.50% 0.02 12.95 0.23207885CTS 20,000.00 9% 0.04 6.3 0.22580645Prestamos bancarios L.P. 293,000.00 * Interbank 150,000.00 11% 0.27 7.7 2.06989247 * Santander 100,000.00 12% 0.18 8.4 1.50537634 * Comercio 43,000.00 14% 0.08 9.8 0.75519713Capital social suscrito 200,000.00 Capital suscrito y pagado + 100,000.00 16.15% 0.19 16.5 3.16397849(mas) utilidades retenidas 7,000.00 0Acciones preferentes 90,000.00 11.67% 0.16 11.67 1.88225806TOTAL PASIVO Y PAT. 558,000.00 1.00 10.03%
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CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.S
EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL DE PLASTICOS SUR
El 10.03%
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El wacc es : 10.03%
Costo de Capital
Utilidad del Costo de Capital» El adecuado presupuesto de capital requiere una
estimación del costo de capital.» La estructura financiera puede afectar al riesgo
de la empresa y por tanto su valor en el mercado» Es de gran utilidad conocer el costo de
capital y la forma en que se ve afectado porlas modificaciones en la estructura decapital de la empresa
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El costo de Capital en las EmpresasInternacionales
Cuando se realizan inversiones Internacionalespodrian ser diferentes d los proyectos nacionales seria:
La segmentacion del mercado financiero Internacional El riesgo politico de exporpiacion de las inversiones
extranjeras. Los controles impuestos sobre los cambios extranjeros
y el factor de los impuestos. El objetivo a lograr es alcanzar un menor costo de
Capital como resultado de la diversificacionInternacional
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