CPA 10 - NOÇÕES DE ECONOMIA E FINANÇAS

Certificação Profissional ANBIMA CPA-10 | MÓDULO IIINoções de Economia e Finanças

Certificação Profissional ANBIMA

CPA-10CPA-10

Copyright 2010 © BMI – Brazilian Management Institute

MÓDULO III

Certificação Profissional ANBIMA

10

Módulo III | Noções de Economia e Finanças

10







1


ÍndiceÍndice

1. Conceitos Básicos de Economia

1.1 Indicadores econômicos1.1 Indicadores econômicos

1.1.1 PIB

1.1.2 Índices de Inflação: IPCA / IGPM

1.1.3 Taxa de Câmbio

1.1.4 Taxa Selic meta

1.1.5 Taxa Selic over

1.1.6 Taxa DI

1.1.7 TR - Taxa Referencial

1.2 COPOM: finalidade e atribuições

1.3 Avalie seu Conhecimento em Economia

2. Conceitos Básicos de Finanças

2.1 Taxa de juros nominal e Taxa de juros real2.1 Taxa de juros nominal e Taxa de juros real

2.2 Capitalização simples versus capitalização composta

2.3 Taxa de juros equivalente e taxa de juros proporcional

2.4 Índice de referência (benchmark): conceito e finalidade

2.5 Marcação a Mercado como valor presente de uma carteira: precificação e volatilidade – impacto de prazos e taxas

2.6 Prazo médio ponderado de uma carteira e os riscos associados

2.7 Volatilidade: conceito

2.8 Mercado Primário e Mercado Secundário: conceito, finalidade e relevância para o investidor

2.9 Avalie Seu Conhecimento em Finanças

3. Resumo


MÓDULO III

10% a 15% da prova10% a 15% da prova

4

44

4

5

6

6

7

7

77

8

10

11

11

capitalização composta 11

2.3 Taxa de juros equivalente e taxa de juros proporcional 12

2.4 Índice de referência (benchmark): conceito e finalidade 1313

2.5 Marcação a Mercado como valor presente de uma carteira: precificação e 15

2.6 Prazo médio ponderado de uma carteira e os riscos associados 18

19

2.8 Mercado Primário e Mercado Secundário: conceito, finalidade e relevância para o 20

23

24

2


Aplicabilidade dos conceitos no diaAplicabilidade dos conceitos no dia

Você é responsável por prestar aconselhamentoorientação em relação às decisões de investimento.

Para prestar essa orientação de forma profissional eque você detenha, dentre outros, conhecimento básico

Noções de Economia vai ajudar você a entender melhorde causa e efeito que certas políticas provocam sobreeconômicas: taxa de juros, taxa de câmbio e índice de

O desempenho dos produtos de investimentos quenegativo dessas variáveis econômicas e, o entendimentoorientar seu cliente de forma adequada e profissional.

Vai conhecer os principais indicadores financeiroscomunicação e cujo entendimento contribuirá parainvestimento.investimento.

Os Fundamentos de Finanças vão auxiliar você a entenderdos produtos de investimento.


MÓDULO III

Aplicabilidade dos conceitos no dia-a-diaAplicabilidade dos conceitos no dia-a-dia

aos clientes que buscam

e competente é necessáriobásico de Economia e Finanças.

melhor quais são as relaçõessobre as principais variáveisde ações.

que você comercializa recebe o impacto positivo ouentendimento dessas relações, permitirá que você consiga

.

do mercado comumente utilizados pelos meios defortalecer seu discurso de vendas de produtos de

entender como são mensurados os preços e as taxas

3

Conceitos Básicos de Economia


1. Noções de Economia

1.1 Indicadores Econômicos

Definição: são um conjunto de dados estatísticos,dar uma idéia do estado de uma economia em determinadodar uma idéia do estado de uma economia em determinadodados sobre produção, comercialização e investimentos

Dentre os Indicadores Econômicos mais relevantesde preços, distribuição de renda e crescimento damais famosos da economia: o PIB!

Algumas regras para cálculo do PIB:

1.1.1 PIB - Produto Interno Bruto

É o conjunto da produção final de bens e serviçosda nacionalidade dos agentes econômicos, numano.

Algumas regras para cálculo do PIB:

� O valor dos bens intermediários nãoincluído dentro do valor dos bens finais

� Com o objetivo de computar o valorvalor adicionado ou agregado emTome por exemplo a fabricação de umconsiderado apenas o que ela adicionouconsiderado apenas o que ela adicionoupneus, por exemplo, seriam considerados

O PIB:

� Produção total de bens e serviços de um país durante o ano, em território nacional, independente da nacionalidade dos agentes econômicos;nacional, independente da nacionalidade dos agentes econômicos;

� Considera o valor agregado na etapa

Sob a ótica das despesas, os componentes do PIBSob a ótica das despesas, os componentes do PIB

C é o consumo privado

I é o total de investimentos realizados

G representa gastos governamentais

X é o volume de exportações

M é o volume de importações


Conceitos Básicos de Finanças

MÓDULO III

estatísticos, passíveis de mudanças e oscilações, capazes dedeterminado período ou data. Em geral, fornecemdeterminado período ou data. Em geral, fornecem

investimentos em um país.

relevantes estão os referentes ao nível de emprego, índiceda economia. Vamos conhecer um dos indicadores

serviços realizada em território nacional, independentenum determinado período de tempo, normalmente, 1

não é computado no cálculo do PIB, visto que estáfinais.

valor dos bens e serviços finais, soma-se somente oem cada etapa de produção a preços de mercado.um carro: em relação à montadora de veículos será

adicionou para sua fabricação, caso contrário o aço e osadicionou para sua fabricação, caso contrário o aço e osconsiderados duas vezes para efeito de PIB.

Produção total de bens e serviços de um país durante o ano, em território nacional, independente da nacionalidade dos agentes econômicos;nacional, independente da nacionalidade dos agentes econômicos;

etapa de produção do bem.

PIB são:PIB são:

é o total de investimentos realizados

representa gastos governamentais

PIB = C + I + G + X - M

4



� Consumo: refere-se a todos os bens e serviçossubcategorias: bens não-duráveis, bens duráveis e serviços

� Investimento: consiste nos bens adquiridos parasubcategorias: investimento fixo das empresas (formaçãoestoques.

� Despesa do Governo: são os bens ou serviçosmunicipal. Exemplos: estradas, hospitais, escolas, etc

� Exportações: refere-se ao volume de produtos, bens

� Importações: refere-se ao volume de produtos, bens

Componentes do PIB:Componentes do PIB:

Consumo + Investimento + Gastos

1.1.2 Índices de Preços (medem a inflação)

A inflação é a taxa média de variação dos preçosA inflação é a taxa média de variação dos preçosem uma determinada economia (ou em determinado

Os índices de preços mostram o comportamento daserviços.

O preço de referida cesta varia ao longo do temponosso poder de compra aumenta e que em outrospermanece inalterado.

Dois índices serão explicados a seguir:Dois índices serão explicados a seguir:

� IPCA que é um índice que mede a inflação

� IGP-M que é um índice geral de preços,como na ponta do consumidor (ou varejo).

IPCA – Índice Nacional de Preços ao ConsumidorIPCA – Índice Nacional de Preços ao Consumidor

O IPCA é calculado pelo IBGE e reflete a variação doscom rendas de 1 a 40 salários mínimos.

O período de coleta do IPCA estende-se do dia 01 a

O IPCA é um índice utilizado pelo Banco Centraldiretores, conhecido como COPOM - Comitê de Políticaobjetivos estabelecidos no sistema de metas de inflação,objetivos estabelecidos no sistema de metas de inflação,balizamento da política monetária.

Meta de Inflação:

� O Conselho Monetário Nacional

� O Banco Central cumpre a meta


� O IPCA mede a inflação para verificar


MÓDULO III

serviços comprados pelas famílias e divide-se em trêsserviços.

para uso futuro. Essa categoria divide-se em duas(formação bruta de capital fixo) e variação de

serviços adquiridos pelos governo federal, estadual ouetc.

bens e serviços vendidos ao exterior.

bens e serviços comprados do exterior.

Gastos do Governo + Exportações – Importações

inflação)

preços de bens e serviços, em um período de tempo,preços de bens e serviços, em um período de tempo,determinado país).

da variação dos preços de uma cesta de bens e de

e demonstra que, em determinados momentos, ooutros momentos o nosso poder de compra diminui ou

inflação na ponta do consumidor (varejo),

composto da variação tanto de preços no atacado

Consumidor AmploConsumidor Amplo

dos produtos e serviços consumidos pelas famílias

30 do mês de referência. Periodicidade mensal.

Central do Brasil, mais precisamente seu colegiado dePolítica Monetária, para o acompanhamento dos

inflação, adotado a partir de julho de 1999, para oinflação, adotado a partir de julho de 1999, para o

Nacional estabelece a meta de inflação.

meta.

5

verificar o cumprimento da meta.



IGP-M – Índice Geral de Preços de Mercado

O IGP-M é o índice de inflação calculado mensalmentecomposto pela média ponderada de 3 outros índices,

Composição do IGP-MComposição do IGP-M

IPA – Índice de Preços por Atacado

IPC – Índice de Preços ao Consumidor

INCC – Índice Nacional de Custos da Construção

1.1.3 Taxa de Câmbio

Período de coleta: de 21 a 20 de cada mês.

Divulgação: final do mês de referência.

A taxa de câmbio índica a equivalência de uma moedaprópria moeda, é necessário estabelecer o valor da moeda

A política cambial atual no Brasil é de taxa de câmbiomercado em função de oferta e demanda da moeda

Cotação do dólar norte-americano, por exemplo: Rcomprar 1 dólar.

� Se a taxa de câmbio sobe para R$2,20comprar o mesmo dólar = Real desvalorizou

� Se a taxa de câmbio cai para R$2,00,comprar o mesmo dólar = Real valorizou.

PTAX

É a informação oficial sobrefornecida pelo Banco Central

É definida pela média das negociaçõesem dois dias úteis.

1.1.4 Taxa Selic Meta

Divulgada pelo COPOM - Comitê de Política Monetária,


Divulgada pelo COPOM - Comitê de Política Monetária,e representa o nível de taxa de juros que o governoinflação definida pelo Conselho Monetário Nacional.


MÓDULO III

Mercado

mensalmente pela FGV - Fundação Getulio Vargas e éíndices, a saber:

Peso %Peso %

60%

30%

Índice Nacional de Custos da Construção 10%

moeda em relação a outra. Como cada país tem suamoeda de um país em relação à moeda do outro.

câmbio livre sendo sua cotação determinada peloestrangeira.

R$2,10. Significa que são necessários R$2,10 para

20, significa que são necessários mais Reais paradesvalorizou.

significa que são necessários menos Reais para

sobre a cotação das moedas estrangeiras no Brasil,Central do Brasil.

negociações no decorrer do dia, para liquidação

Monetária, é expressa na forma anual para 252 dias úteis

6

Monetária, é expressa na forma anual para 252 dias úteisgoverno considera adequada para atingir a meta de



1.1.5 Taxa Selic Over

Calculada e divulgada diariamente pela Selic (Sistemaa taxa média das operações de financiamento por umforma de operações compromissadas.

Expressa na forma anual, base de 252 dias úteis,interfinanceiro.interfinanceiro.

1.1.6 Taxa DI CETIP

A taxa média das operações realizadas no mercadoA taxa média das operações realizadas no mercadoCDI – Certificado de Depósito Interfinanceiro. A taxacalculada e divulgada diariamente pela CETIP, câmaraliquidadas as operações.

Taxa das operações do mercado interfinanceiro(operações compromissadas):

� Taxa Selic – lastro em títulos públicos federais

� Taxa DI – lastro em CDI

Operações Compromissadas

São operações de venda de títulos comvendedor, concomitante com compromissoliquidação no dia útil seguinte.liquidação no dia útil seguinte.

1.1.7 TR – Taxa Referencial1.1.7 TR – Taxa Referencial

É calculada diariamente pelo Banco Central do Brasila média da taxa de captação dos depósitos a prazo de

Para cada TBF obtida será calculada a correspondenteBanco Central. É o índice que remunera os depósitos



MÓDULO III

(Sistema Especial de Liquidação e Custódia), representaum dia, lastreadas em títulos públicos federais na

úteis, é a taxa efetivamente praticada no mercado

interfinanceiro pelo prazo de 1 dia, com lastro eminterfinanceiro pelo prazo de 1 dia, com lastro emtaxa é expressa ao ano, base de 252 dias úteis e é

câmara de custódia e liquidação onde são registradas e

interfinanceiro relativas a operações de 1 dia

federais

com compromisso de recompra assumido pelocompromisso de revenda assumido pelo comprador, para

Brasil com base na TBF – Taxa Básica Financeira, que éde 30 instituições financeiras selecionadas.

correspondente TR, pela aplicação de um redutor, definido pelodepósitos da Poupança.

7



1.2. COPOM – Comitê de Política Monetária

O COPOM foi instituído com o objetivo de estabelecertaxa de juros básica da economia.

Os objetivos do COPOM são:

� Implementar a política monetária

� Definir a meta da taxa SELIC e seu eventual

� Analisar o Relatório de Inflação

A taxa de juros fixada na reunião do COPOM é a metaperíodo entre as reuniões ordinárias do Comitê. Oprerrogativa dada ao Presidente do Banco Centralmomento entre as reuniões ordinárias, no sentido (altamomento entre as reuniões ordinárias, no sentido (alta

COPOM

� Implementa política

� Define a taxa Selic



MÓDULO III

Monetária

estabelecer as diretrizes da política monetária e definir a

eventual viés

meta para a taxa SELIC a qual vigora por todo oO COPOM também pode definir o viés, que é a

Central para alterar a meta da taxa SELIC a qualquer(alta ou baixa) indicado pelo viés.(alta ou baixa) indicado pelo viés.

política monetária

Selic meta

8



EXERCÍCIO 1 |

Indique se a afirmativa é Verdadeira ou Falsa.

AFIRMATIVA

1. PIB é o total da produção de bens e serviçosterritório nacional, em determinado período.

2. O IGP-M é o índice de preço adotado pelocumprimento da meta de inflação.

3. O IPCA é a média ponderada de 3 índices sendodo INCC.

4. A taxa Selic meta é definida pelo COPOM comocumprir a meta de inflação.cumprir a meta de inflação.

5. A taxa Selic over é a taxa média das operaçõesinterfinanceiro pelo prazo de 1 dia com lastro em títulos

6. A taxa DI é a taxa média das operações realizadaspelo prazo de 1 dia com lastro em título privado – CDI

7. O COPOM é responsável por estabelecer a meta7. O COPOM é responsável por estabelecer a metameta de inflação determinada pelo Conselho Monetário

8. A TR Taxa Referencial é definida com base naremunera os depósitos em Poupança.

9. A taxa de câmbio indica quantas unidades da moedacomprar ou vender uma unidade da moeda estrangeira

10. As taxas Selic e DI são expressas em taxa anual,dias úteis.


Gabarito: (1) Verdadeiro;( 2) Falso; (3) Falso; (4) Verdadeiro; (5) Verdadeiro;(6) Verdadeiro; (7) Verdadeiro; (8) Falso;

(9) Verdadeiro; (10) Verdadeiro.


MÓDULO III

EXERCÍCIO 1 | Verdadeiro ou Falso?

Indique se a afirmativa é Verdadeira ou Falsa.

V F

serviços de um país, produzidos em

pelo governo para monitorar o

60% do IPA, 30% do IPC e 10%

como sendo a taxa adequada para

operações realizadas no mercadotítulos públicos federais.

realizadas no mercado interfinanceiroCDI.

meta da Taxa Selic visando cumprir ameta da Taxa Selic visando cumprir aMonetário Nacional.

na inflação medida pelo IPCA e

moeda local são necessárias paraestrangeira.

anual, calculadas com base em 252

9

Gabarito: (1) Verdadeiro;( 2) Falso; (3) Falso; (4) Verdadeiro; (5) Verdadeiro;(6) Verdadeiro; (7) Verdadeiro; (8) Falso;




1. A taxa Selic - over expressa a:

a) meta da taxa de juros básica da economia.

b) média ponderada das operações interfinanceiras,b) média ponderada das operações interfinanceiras,

c) média ponderada das operações interfinanceiras,

d) meta de inflação estabelecida para o ano.

2. A Taxa Referencial - TR é calculada com base

a) nota promissória.

b) letra de câmbio.

c) debêntures.

d) CDB.

3. A Taxa DI é:

a) divulgada diariamente pela SELIC.

b) calculada com base em 360 dias corridos.

c) base de cálculo para a TR -Taxa Referencial.

d) calculada com base nas operações do mercado interfinanceiro,

4. O Conselho Monetário Nacional define a meta

utilizado para mensuração da meta é o:

a) IGP-M.

b) IPC.b) IPC.

c) IPCA.

d) INCC.

5. O COPOM tem como objetivo definir a:5. O COPOM tem como objetivo definir a:

a) meta da taxa Selic.

b) meta de inflação.

c) taxa referencial.

d) taxa DI.


Gabarito: (1) B; (2) D; (3) D; (4) C; (5) A.


MÓDULO III


interfinanceiras, por um dia, lastreadas em títulos públicos federais.interfinanceiras, por um dia, lastreadas em títulos públicos federais.

lastreadas em CDI.

base nas operações de:

interfinanceiro, de um dia, com lastro em CDI.

meta de inflação para cada ano, e o índice

10



2.1 Taxa de Juros Nominal e Taxa de Juros

Taxa Nominal

2. Noções de Finanças

É a taxa que encontramos nas operações correntes,transação, por exemplo, de um CDB cotado a 13%não reflete, portanto, o ganho real do investidor no

Taxa Real

É a taxa nominal descontada a inflação do período.do que a inflação no mesmo período e será negativainflação no mesmo período.inflação no mesmo período.

Acompanhe o exemplo: Seu cliente investe em CDB13% ao ano. Vamos considerar 3 hipóteses de inflaçãooperação em cada cenário:

Hipótese de InflaçãoHipótese de Inflação

5% no período Positiva de 8% ao ano (13%

15% no período Negativa de 2% ao ano (13%

13% no período

Nota do professor: Fizemos uma simplificaçãooperação de subtração para facilitar o entendimento

2.2 Capitalização Simples versus Capitalização

No regime de capitalização simples a taxa de jurosNo regime de capitalização simples a taxa de juros

Exemplo: Uma aplicação de R$100 feita por 3 mesesacumulado no final de 3 meses?

Mês 1

Capital $100,00

Juro $2,00

Montante $102,00

A expressão matemática é a seguinte:

Montante = 106,000,06)(1 x 100x32

1 x 100 =+=

+


Montante = 106,000,06)(1 x 100x3100

21 x 100 =+=

+


MÓDULO III

Juros Real

correntes, ou seja, a taxa visível aos participantes de uma% ao ano. A inflação está inserida nessa cotação einvestimento.

Ela será positiva quando a taxa nominal for maiornegativa quando a taxa nominal for menor do que a

CDB pelo prazo de 1 ano e recebe taxa nominal deinflação e indicar qual foi a taxa de juros real da

Taxa Real de JurosTaxa Real de Juros

Positiva de 8% ao ano (13% - 5%)

Negativa de 2% ao ano (13% - 15%)

Zero (13% - 13%)

simplificação do cálculo mediante uma simples

entendimento do conceito.

Capitalização Composta

juros incide apenas sobre o capital inicial.juros incide apenas sobre o capital inicial.

meses a uma taxa de 2% ao mês. Qual o rendimento

2 3

$100,00 $100,00

$2,00 $2,00

$104,00 $106,00

106,00

11

106,00



No regime de capitalização composta a taxa incideperíodo anterior, ou seja, o juro de cada período écapital anterior e seus respectivos juros.

A mesma aplicação de R$100 feita por 3 mesescapitalização composta ficaria assim:

Mês 1

Capital $100,00

Juro $2,00

Montante $102,00

A expressão matemática para encontrar

3

A expressão matemática para encontrar

Montante =3

100

21 x 100

+

Taxa período =

100

21

+

2.3 Taxa de Juros Equivalente e Taxa de

Muitas vezes a taxa de juros é expressa ao ano, masachar a taxa correspondente ao período da operação

Duas taxas são PROPORCIONAIS quando, consideradosDuas taxas são PROPORCIONAIS quando, consideradosproduzem o mesmo montante, no regime de capitalização

Exemplo: Dado o mesmo prazo de 12 meses,proporcionais porque produzem o mesmo montante

$100 x 1,12 = $112,00

$100 x (1+ 0,01 x 12) = $112,00


$100 x (1+ 0,01 x 12) = $112,00


MÓDULO III

incide sobre o capital inicial acrescido do juro doé gerado pela aplicação da taxa sobre a soma do

meses a uma taxa de 2% ao mês, no sistema de

2 3

$102,00 $104,04

$2,04 $2,08

$104,04 $106,12

encontrar o montante é a seguinte:

3

encontrar a taxa do período é a seguinte:

106,121,0612 x 1003

==

6,12%100 x 1

3=

−

de Juros Proporcional

mas a transação é por um prazo menor e temos deoperação.

considerados o mesmo prazo e o mesmo capital,considerados o mesmo prazo e o mesmo capital,capitalização SIMPLES de juros.

as taxas de 12% ao ano e 1% ao mês sãomontante no vencimento. Confira!

12



Duas taxas são EQUIVALENTES quando, consideradoso mesmo montante, no regime de capitalização COMPOSTA

Exemplo: Dado o mesmo prazo de 12 meses, asequivalentes porque produzem o mesmo montante no

$100 x 1,12 = $112,00

$100 x (1,0095)12 = $112,00

Capitalização Simples – as taxas

Capitalização Composta – as taxas

Cuidado! Nem sempre a taxa deCuidado! Nem sempre a taxa deprazo da transação (6 meses) é menorestá expressa (12% ao ano), amontante do que a taxa equivalente

2.4 Índice de Referência aplicado a produtos

Também conhecido como benchmark, o índice de referênciade investimentos.

Quando o investidor escolhe determinado investimentorentabilidade. O benchmark permitirá que ele observenão.

Os índices de referência (ou benchmark) variam dede acordo com o objetivo do investimento.

� O benchmark mais utilizado pelo mercadotaxa Selic.

� Quando o objetivo de investimento está associadobenchmark mais adequado será o IPCA ou o

� Um investimento em ações, por sua vez,acionário: o Ibovespa ou o IBrX, por exemplo

Benchmark

Parâmetro utilizado para avaliar o desempenho de um investimento ao longo do tempo.Parâmetro utilizado para avaliar o desempenho de um investimento ao longo do tempo.

Os benchmarks mais utilizados pelo mercado são:

� Fundos DI, Renda Fixa e Multimercado: taxa DI e taxa

� Fundos Renda Fixa com composição de índices de preços

� Fundo Cambial: Variação cambial (Ptax).


� Fundo Cambial: Variação cambial (Ptax).

� Fundo de Ações: Ibovespa e IBrX – índices formados


MÓDULO III

considerados o mesmo prazo e o mesmo capital, produzemCOMPOSTA de juros.

as taxas de 12% ao ano e 0,95% ao mês sãono vencimento. Confira!

são proporcionais.

taxas são equivalentes.

juros composta produz maior montante... Quando ojuros composta produz maior montante... Quando omenor que a unidade de tempo em que a taxa de juros

taxa proporcional (juro simples) produzirá maiorequivalente (juro composto).

produtos de investimento

referência é um parâmetro para análise de retorno

investimento ele tem uma certa expectativa deobserve se essa rentabilidade está sendo alcançada ou

acordo com o tipo de investimento feito, ou ainda,

mercado é a taxa de juros básica da economia: taxa DI ou

associado a obter um retorno acima da inflação, oo IGP-M.

deverá adotar um benchmark relativo ao mercadoexemplo.

Parâmetro utilizado para avaliar o desempenho de um investimento ao longo do tempo.Parâmetro utilizado para avaliar o desempenho de um investimento ao longo do tempo.

taxa Selic.

preços: IPCA e IGP-M.

13

pelas ações mais negociadas no mercado.



EXERCÍCIO 2

Indique o banchmark adequado para cada um dos investidores.

Taxa DI

ou Taxa Selic

Ibovespa ou

IBrX

1

2

Fundos de Ações ou carteira de ações.

Fundo Referenciado DI, Fundo Renda Fixa e Fundo Multimercado

3

2

Fundos Renda Fixa com posições em índices de preços


4 Fundo Cambial


Gabarito: (1) Ibovespa ou IBX; (2) Taxa DI ou Selic; (3) IPCA ou IGPM; (4) taxa de câmbio ou Ptax.


MÓDULO III

EXERCÍCIO 2

adequado para cada um dos investidores.

IPCA ou

IGPM

Taxa Câmbio

PTAX

Fundos de Ações ou carteira de ações.


Fundos Renda Fixa com posições em índices de preços


14

Gabarito: (1) Ibovespa ou IBX; (2) Taxa DI ou Selic; (3) IPCA ou IGPM; (4) taxa de câmbio ou Ptax.



A “Renda Fixa” não é Fixa!

Ficou curioso?

Como assim, a “renda fixa” não é fixa?... Para entender melhor esse assunto vamos conversar sobre o conceito da Marcação a Mercado que provoca vamos conversar sobre o conceito da Marcação a Mercado que provoca oscilação no valor da cota dos fundos de investimento, mesmo naqueles chamados de “renda fixa”.

2.5 Marcação a Mercado

A Marcação a Mercado tem um objetivo: saber quantouma só: ele vale o valor que o mercado estiver disposto

Quanto vale a sua casa? E o seu carro? E os dólaresPetrobras ou Vale do Rio Doce que você comprou com

A resposta parece natural nesses casos: vale o queA resposta parece natural nesses casos: vale o que

E para descobrir quanto vale um CDB de taxa prefixada,de um Fundo de “Renda Fixa”, a regra não se aplica?

O curioso é que não aceitamos isso com naturalidadea razão dessa estranheza. Porque quando um investidorexemplo, ele acredita que a TAXA DE JUROS é fixa.

Na verdade, o que é fixado no momento da contratação

(1) a data de vencimento e

(2) o valor de resgate do CDB.

Se quisermos saber quanto vale esse CDB antes doestá disposto a pagar por ele. Para isso, o mercadodesse título para saber quanto ele vale hoje.desse título para saber quanto ele vale hoje.

O procedimento de “Marcação a Mercado”, feito diariamenteInvestimento, tem exatamente esse objetivo: calcularvalor de mercado dos ativos que compõem a carteira

Por que esse procedimento é necessário? Para que o– nem mais, nem menos. Caso contrário, algunsfavorecidos.

Marcação a Mercado

• valor presente do fluxo de pagamentosfundo de investimento

• tem como objetivo evitar a transferência



MÓDULO III

Como assim, a “renda fixa” não é fixa?... Para entender melhor esse assunto vamos conversar sobre o conceito da Marcação a Mercado que provoca vamos conversar sobre o conceito da Marcação a Mercado que provoca oscilação no valor da cota dos fundos de investimento, mesmo naqueles

quanto vale um título ou valor mobiliário. A resposta édisposto a pagar.

dólares que você comprou o ano passado? E as ações dacom o dinheiro do Fundo de Garantia?

o mercado estiver disposto a pagar por eles.o mercado estiver disposto a pagar por eles.

prefixada, um título público de taxa prefixada ou a cotaaplica? A resposta é: com certeza!

naturalidade. Acho que o nome “renda fixa” ajuda a explicarinvestidor compra um CDB de taxa prefixada, porEngano!

contratação da operação é:

do vencimento, vamos perguntar quanto o mercadomercado calcula o valor presente do fluxo de pagamentos

diariamente pelos administradores dos Fundos decalcular o valor da cota de cada fundo com base nocarteira do fundo.

o valor da cota seja exatamente o que tiver de seralguns cotistas podem ser prejudicados e outros

pagamentos dos títulos que compõem a carteira de um

transferência de riqueza entre os cotistas dos fundos!

15



Observe o fluxo de pagamento de uma operação de CDB contratado pelo prazo de 12 meses, taxa de

Agora que você já sabe o que é a Marcação a Mercado

os fatores que provocam oscilação no preço dos títulos

a) Variação na taxa de juros

b) Prazo médio dos títulos da carteira

15% ao ano.

Valor de emissão

R$ 1.000,00

O que o investidor contrata, na verdade, é um VALORvencimento da operação.

Se ele quiser revender o CDB no mercado ANTES dodescontar o recebível que ele tem, não é verdade?descontar o recebível que ele tem, não é verdade?

Pois é exatamente isso que o mercado faz. Pega odia do vencimento, e desconta pela taxa de juros ATUAL

Como você sabe, em qualquer operação de desconto,presente.

A relação entre a taxa de juros

TaxaTaxa

sobesobe

PreçoPreço

caicai



MÓDULO III

Observe o fluxo de pagamento de uma operação de CDB contratado pelo prazo de 12 meses, taxa de

Mercado e por que ela é feita, vamos entender quais são

títulos prefixados:

Valor de resgate

R$ 1.150,00

Vencimento

12 meses

R$ 1.150,00

VALOR FUTURO de R$1.150,00, pagável na data de

do vencimento, equivale a ele pedir para o mercado

valor de resgate do título, o prazo que falta até oATUAL de mercado.

desconto, quanto maior a taxa, menor será o valor

juros e o preço é inversamente proporcional

TaxaTaxa

caicai

PreçoPreço

sobesobe

16



Vamos voltar ao fluxo da operação de CDB pré,acontece com o preço do título se a taxa de juros

descontar o VF

pela taxa de 20%pela taxa de 20%

Preço

Perceba que o valor de mercado caiu e, se

mercado

R$958,33

Perceba que o valor de mercado caiu e, seinvestidor receberá um valor menor do que investiu

HP12C

FV = 1150

n = 1

Valor

n = 1

i = 20

PV = ?

Se, entretanto, a taxa de juros cair para 10%, haverá um ganho de $45,45 porque, nesse Se, entretanto, a taxa de juros cair para 10%, haverá um ganho de $45,45 porque, nesse caso, a taxa utilizada para descontar o valor futuro será menor.

descontar o VF

pela taxa de 10%

Preço mercado

R$1.045,45



MÓDULO III

pré, manter o vencimento constante e ver o quejuros subir para 20%.

Valor de resgate

R$ 1.150,00

Vencimento

12 meses

R$ 1.150,00

tiver que ser vendido no mercado hoje, otiver que ser vendido no mercado hoje, oinvestiu. Perda de R$$41,67.

ni

1

FuturoValor PresenteValor

+

=

1001

+

Se, entretanto, a taxa de juros cair para 10%, haverá um ganho de $45,45 porque, nesse Se, entretanto, a taxa de juros cair para 10%, haverá um ganho de $45,45 porque, nesse caso, a taxa utilizada para descontar o valor futuro será menor.

Valor de resgate

R$ 1.150,00

Vencimento

12 meses

17



2.6 Prazo médio ponderado de uma carteira

O prazo de um título ou de uma carteira também afeta

Com certeza! A taxa de desconto será aplicada pelosignifica que quanto maior o prazo, maior será o impactomercado.

Prazo maior

Uma das formas de reduzir a exposição ao risco darenda fixa é ENCURTAR o prazo médio da carteira.renda fixa é ENCURTAR o prazo médio da carteira.fazem. A boa notícia é que o risco será menor. A má

a) A rentabilidade será menor, e

b) O imposto de renda será maior...

O prazo médio da carteira também impacta a definição

� Quanto maior o prazo, maior será o lucro ou a perda� Quanto maior o prazo, maior será o lucro ou a perda

� Quanto menor o prazo, menor será o lucro ou a perda

� O prazo, maior ou menor, define a volatilidade do

A prova da ANBIMA (antiga ANBID) pode apresentar

preço”, “definir o preço”.

Vamos voltar ao fluxo da operação de CDB pré, considerarver o que acontece com o preço de dois títulos de prazos

descontar o VF

pela taxa de 20%

Perceba que o valor de mercado caiu e, se tiver que

Preço mercado

R$958,33


Perceba que o valor de mercado caiu e, se tiver que

hoje, o investidor receberá um valor menor do que


MÓDULO III

carteira e os riscos associados

afeta seu valor de mercado?

pelo prazo restante até o dia do vencimento. Issoimpacto da variação da taxa de juros no valor de

Risco maior

da oscilação da taxa de juros sobre uma carteira deÉ isso que os gestores dos fundos de curto prazoÉ isso que os gestores dos fundos de curto prazo

má notícia é que:

definição do preço de um título ou carteira:

perda. E o inverso é verdade.perda. E o inverso é verdade.

perda.

do investimento frente à oscilação da taxa de juros

apresentar a expressão “precificar”, que significa “formar o

considerar a elevação da taxa de juros para 20% eprazos diferentes: 1 de 1 ano e outro de 2 anos.

Valor de resgate

R$ 1.150,00

que ser vendido no mercado

Vencimento

12 meses

18

que ser vendido no mercado

investiu. Perda de R$41,67.



Suponha agora que o investidor tivesse compradoremuneração de 15% ao ano. Nesse caso, o valor de

Observe o que acontece com o preço do título frenteano.

descontar o VFdescontar o VF

pela taxa de 20%

Preço mercadoPreço mercado

R$918,40

Perceba que o valor de mercado caiu muito mais e,

hoje, o investidor receberá apenas R$918,40 representando

2.7 Volatilidade

Volatilidade é uma medida de risco e é utilizada, normalmente,(variação nos preços) dos ativos financeiros.

Todos os preços oscilam – uns mais, outros menosvoláteis, portanto, os mais arriscados. É um bomvoláteis, portanto, os mais arriscados. É um bomdeterminado produto ou mercado.

Quanto maior a volatilidade, maior o risco do investimentoesperada.

Vamos ver exemplos com números, da rentabilidade

Fundo de Investimento

Março

Branco + 1,20%

Preto + 1,20%


Vermelho - 0,50%


MÓDULO III

comprado o CDB com vencimento para 2 anos comde resgate do título seria R$1.322,50.

frente à mesma elevação da taxa de juros para 20% ao

Valor de resgate

Vencimento

24 meses

Valor de resgate

R$ 1.322,50

se tiver que ser vendido no mercado

representando uma perda de R$81,60.

normalmente, para expressar o risco de mercado

menos. E a volatilidade ajuda a identificar os maisbom indicador do nível de oscilação histórica de umbom indicador do nível de oscilação histórica de um

investimento e consequentemente maior a rentabilidade

rentabilidade de 3 fundos de investimento distintos.

Abril Maio Junho

+ 1,25% + 1,19% + 1,15%

+ 1,50% + 2,00% + 1,15%

19

+ 1,00% + 1,50% + 1,15%



Vamos calcular a diferença entre a maior e a menor

Fundo de Investimento Faixa de rentabilidade

maior

Banco 1,25%

A prova ANBIMA pode perguntar, por exemplo:

Banco 1,25%

Preto 2,00%

Vermelho 1,50%

A prova ANBIMA pode perguntar, por exemplo:

1) Qual é o fundo menos volátil?

2) Qual é o fundo mais volátil?

3) Ordene os fundos pelo critério de volatilidade, do

Respostas: (1) Fundo Branco; (2) Fundo Vermelho; (3) Fundo Vermelho, Fundo Preto, Fundo Branco.

Volatilidade – uma medida de risco de flutuação

2.8 Mercado Primário e Mercado Secundário

Para captar recursos financeiros no mercado as empresasjuros aos investidores dispostos a investir. A ofertaformas:

• Mercado primário: As empresas ou o governonovos recursos diretamente de investidores.

• Mercado secundário: é composto por títulos emercado primário, ocorrendo apenas a troca de titularidade,mais o emissor e nem a entrada de novos recursosgerar negócios, isto é, dar liquidez aos títulos.

A liquidez é um dos atributos que o investidor procura


é importante saber se existe um mercado secundárioespecificamente.


MÓDULO III

rentabilidade de cada Fundo de Investimento:

Faixa de rentabilidade Diferença entre a maior e menor rentabilidade

menor

1,15% 0,10%1,15% 0,10%

1,15% 0,85%

-0,50% 2,00%

do mais volátil para o menos volátil.

Respostas: (1) Fundo Branco; (2) Fundo Vermelho; (3) Fundo Vermelho, Fundo Preto, Fundo Branco.

flutuação de preços.

Secundário

empresas e o governo emitem títulos que pagamoferta desses títulos no mercado pode se dar de duas

emitem títulos e valores mobiliários para captar

e valores mobiliários previamente adquiridos notitularidade, isto é, a compra e venda. Não envolve

recursos de capital para quem o emitiu. Seu objetivo é

procura em determinados investimentos, sendo assim,

20

secundário desenvolvido para esse investimento



Quando se trata do mercado de ações o conceito tambémser ofertadas aos investidores em geral mediante dois

• Distribuição primária: corresponde à distribuiçãodestinados a aumento de capital da companhia emissora

• Distribuição secundária: corresponde à distribuiçãose destinam aos acionistas vendedores.

Mercado Primário ou Distribuição

• gera captação de novos recursos

Mercado Secundário ou Distribuição

• NÃO gera captação de recursos• Um investidor vende o título ou• Oferece liquidez ao investidor



MÓDULO III

também se aplica pois as ações da empresa podemdois tipos de distribuição:

distribuição de novas ações, sendo os recursos captadosemissora.

distribuição de ações já emitidas e os recursos captados

Distribuição Primária

recursos para o emissor

Distribuição Secundária

recursos para o emissorou valor mobiliário para outro investidor.que deseja vender/resgatar seu investimento

21



EXERCÍCIO 2 |

Assinale se a afirmativa é Verdadeira ou Falsa.

AFIRMATIVA

1. A taxa real de juros de um investimento podedescontada a inflação.descontada a inflação.

2. A taxa proporcional refere-se a juro simplescomposto.

3. Marcar a mercado um título significa precificarmercado.

4. No regime de capitalização simples o juro incide4. No regime de capitalização simples o juro incidejuro do período anterior.

5. Frente a uma elevação na taxa de juros, caiprefixada.

6. A volatilidade indica o nível de oscilação de preçosQuanto maior a volatilidade, maior o risco de mercado

7. O prazo médio de uma carteira afeta a precificaçãomudança na taxa de juros.

8. Mercado primário significa que o título está sendoprimeira vez e o emissor do título está captando recursos

9. No mercado secundário, um investidor vende o9. No mercado secundário, um investidor vende oemissor do título não capta recursos. É importante

10. Frente a uma queda na taxa de juros 2 títulosdistintos – um de 6 meses e outro de 12 mesessemelhantes.


Gabarito: (1) Verdadeiro; (2) Verdadeiro; (3) Verdadeiro; (4) Falso; (5) Verdadeiro; (6) Verdadeiro; (7) Verdadeiro; (8) Verdadeiro; (9) Verdadeiro; (10) Falso.


MÓDULO III

EXERCÍCIO 2 | Verdadeiro ou Falso

Assinale se a afirmativa é Verdadeira ou Falsa.

V F

ser definida como a taxa obtida

simples e a taxa equivalente a juro

precificar esse título pelo valor de

incide sobre o capital corrigido peloincide sobre o capital corrigido pelo

cai o preço de um título de taxa

preços de um título ou carteira.mercado.

precificação de seus ativos frente a

sendo vendido no mercado pelarecursos.

o título para outro investidor e oo título para outro investidor e oimportante para a liquidez de mercado.

títulos com taxa prefixada de prazosmeses de vencimento – terão lucros

22

Gabarito: (1) Verdadeiro; (2) Verdadeiro; (3) Verdadeiro; (4) Falso; (5) Verdadeiro; (6) Verdadeiro; (7) Verdadeiro;



2.9 Avalie seu Conhecimento em Finanças

1. Referencial ou parâmetro para análise de retorno

a) benchmark.

b) juro futuro.

c) juro nominal.c) juro nominal.

d) taxa líquida.

2. Em relação à marcação a mercado de um título

quando a taxa de juros:

a) sobe, o valor do título também sobe.a) sobe, o valor do título também sobe.

b) sobe, o valor do título cai.

c) cai, o valor do título permanece inalterado.

d) cai, o valor do título também cai.

3. A carteira de Renda Fixa X tem prazo médio3. A carteira de Renda Fixa X tem prazo médio

sensibilidade à oscilação das taxas de juros de

a) menor na carteira X.

b) maior na carteira X.

c) menor na carteira Y.

d) idêntica nas duas carteiras.

4. A taxa de juros negociada entre investidor e

a) real.

b) proporcional.

c) nominal.

d) líquida.

5. O Banco A cotou uma operação de CDB pelo

cotou a mesma operação a 6% ao semestre. Ambos

Com relação às cotações citadas, você conclui que

a) 12% ao ano é a melhor para o investidor.

b) 6% ao semestre é a melhor para o banco.b) 6% ao semestre é a melhor para o banco.

c) são taxas proporcionais.

d) são taxas equivalentes.


Gabarito: (1) A; (2) B; (3) A; (4) C; (5) C.


MÓDULO III

2.9 Avalie seu Conhecimento em Finanças

retorno de investimentos:

título de taxa prefixada é correto afirmar que

de 180 dias e a carteira Y 360 dias. Ade 180 dias e a carteira Y 360 dias. A

de mercado será;

e emissor nas transações de renda fixa é:

prazo de 1 ano a 12% ao ano. O Banco B

Ambos operam sob o regime de juros simples.

que:

23


No módulo de Economia você aprendeu que

� O PIB mede o desempenho do crescimento da economia

serviços produzidos em território nacional num dado

3. Resumo

� O pilar central da economia brasileira é o sistema

Monetário Nacional, cumprida pelo COPOM e medida

� O IGPM, índice de preços muito utilizado pelo mercado,

IPA, 30% do IPC e 10% do INCC.

� O COPOM determina a meta da taxa Selic, taxa básica

� A taxa Selic é a taxa média das operações de financiamento� A taxa Selic é a taxa média das operações de financiamento

financeiras, lastreadas em títulos públicos federais.

SELIC.

� A taxa DI é a taxa média das operações de financiamento

financeiras, mediante emissão de CDI. É calculada e

� A TR é calculada a partir da TBF (média dos depósitos

descontado um redutor definido pelo Banco Central,descontado um redutor definido pelo Banco Central,

diariamente.

� A PTAX é a cotação oficial das moedas estrangeiras

no decorrer do dia, para liquidação em dois dias úteis

No módulo de Finanças você aprendeu que

� A taxa de juros praticada pelo mercado é uma taxa

� A taxa real de juros indica quanto o investidor recebe

positiva se o rendimento for superior à inflação e será

� O mercado utiliza comumente o regime de capitalização� O mercado utiliza comumente o regime de capitalização

sobre o capital inicial acrescido dos juros do período

� No regime de capitalização simples a taxa de juros

� O procedimento de marcação a mercado permite

financeiros que compõem uma carteira de investimento

em função da taxa de juros e do prazo médio dos títulos

� Quanto maior o prazo médio de uma carteira de� Quanto maior o prazo médio de uma carteira de

taxa de juros de mercado.

� A volatilidade é uma medida de risco que indica a

carteira de ativos. Quanto maior a volatilidade,

rentabilidade de um investimento.

� A colocação de um título no mercado primário gera

secundário oferece liquidez ao mercado a medida


secundário oferece liquidez ao mercado a medida

investidor. Nesse caso, o emissor não gera captação

MÓDULO III

que:

economia de um país e reflete a produção de bens e

dado período de tempo.

sistema de meta de inflação, determinada pelo Conselho

medida pelo IPCA.

mercado, é composto por 3 outros índices: 60% do

básica de juros da economia.

financiamento por um dia, realizadas entre instituiçõesfinanciamento por um dia, realizadas entre instituições

É calculada e divulgada diariamente pelo sistema

financiamento por um dia, realizadas entre instituições

e divulgada diariamente pelo sistema CETIP.

depósitos a prazo dos 30 maiores bancos de mercado),

Central, responsável por calcular e divulgar essa taxaCentral, responsável por calcular e divulgar essa taxa

estrangeiras no Brasil. É definida pela média das negociações

úteis.

que:

taxa nominal de juros pois embute a inflação.

recebe de rendimento descontada a inflação. Será

será negativa se o rendimento for abaixo da inflação.

capitalização composta de juros no qual a taxa incidecapitalização composta de juros no qual a taxa incide

período anterior.

juros incide apenas sobre o capital inicial.

permite conhecer o valor atual de mercado dos ativos

investimento. O preço dos ativos de renda fixa é apurado

títulos.

ativos, maior será o risco frente a oscilações naativos, maior será o risco frente a oscilações na

intensidade da oscilação de preços de um ativo ou

maior será a incerteza e maior tende a ser a

gera captação de recursos para o emissor. O mercado

medida que um investidor vende o título para outro

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medida que um investidor vende o título para outro

captação de recursos.


Anotações

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Documents

CPA 10 - NOÇÕES DE ECONOMIA E FINANÇAS