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XXVII Encuentro de Economistas - BCRP
C t i t d l i ióC t i t d l i ióComportamiento de la inversión Comportamiento de la inversión privada durante los ciclosprivada durante los ciclosprivada durante los ciclos privada durante los ciclos
económicoseconómicoseconómicoseconómicos
Subgerencia de Análisis MacroeconómicoSubgerencia de Análisis MacroeconómicoNoviembreNoviembre 20020099Noviembre Noviembre 20020099
Diferencias de crecimiento entre regiones…Diferencias de crecimiento entre regiones…gg
Prom. 1980-2008: 7,4% Asia enAsia en desarrollo
Prom. 1980-2007: 2,9%
Mayor inversión y ganancias de productividad Mayor inversión y ganancias de productividad explican en gran parte diferencias en crecimiento explican en gran parte diferencias en crecimiento
Inversión como porcentaje del producto
41 941,9
22,9
Entre 1951 y el 2008 la inversión contribuye aEntre 1951 y el 2008 la inversión contribuye a explicar la mitad del crecimiento del producto
15%
VARIACIÓN DEL PBI y CONTRIBUCION DE LA INVERSION PRIVADA
10%
0%
5%
-5%
0%
Contribución al PBI-10%
Contribución al PBI
PBI
-15% 1951
1953
1955
1957
1959
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
4
Períodos de menor volatilidad de la inversión asociados a Un mayor crecimiento del producto per-capitaUn mayor crecimiento del producto per-capita
17030,00
130
150
20,00
25,00Inversión Privada
70
90
110
10,00
15,00
30
50
70
,00
5,00
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2
35Desviación estandar de inversión
1955
1957
1959
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
20253035
05101520
50005
1955
1957
1959
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
Menor volatilidad y mayor crecimiento
Volatilidad del Crecimiento Anual 1/
13,5 12
Volatilidad del Crecimiento Anual 1/
04
0,6 0,4 1,1 1,60,6
0304
02 0202
1950-1959 1960-1969 1970-1979 1980-1989 1990-1999 2000-2009
PBI Inversión privada
1/ Calculado como la desviación estándar del crecimiento dividida entre el crecimiento promedio.
6
Desarrollo de infraestructura pública facilita ejecución de proyectos del sector privado
Inversión Privada e Inversión Pública(Como porcentaje del PBI)
21,7
17,2
14 616,0 16,1 16,7
18,8
14,6
6 2 6 9 6 4
3,3 3,96,2 6,9
4,3 3,4
6,4
1950-1959 1960-1969 1970-1979 1980-1989 1990-1999 2000-2009 2010-2011*
Inversión privada Inversión pública* Proyección Proyección.
(Como porcentaje del PBI nominal)
20112003 20082007 201020092004 2005 20062000 2001 2002
Inversión total 20,2 18,6 17,6 17,8 17,9 18,3 19,2 21,2 25,6 24,5 24,8 25,8 - Privada 16,3 15,5 14,8 15,0 15,1 15,5 16,4 18,2 21,4 18,7 18,4 19,3 - Pública 4,0 3,1 2,8 2,8 2,8 2,9 2,8 3,1 4,2 5,8 6,4 6,5
7
Niveles históricos de crecimiento de inversión privada durante el año 2008
Inversión bruta fija y PBI
1994 2000 2008
Inversión privada 16 162 30 251 79 868Inversión pública 4 664 7 359 15 701PBI 98 577 186 141 372 793
En millones de nuevos soles
1 569 1 901 7 934Importaciones de bienes de capital sin materiales de construcción
(Millones de US$)
I Trim. II Trim. III Trim. IV Trim. Año I Trim. II Trim.
2008 2009
Inversión Privada (Var. % real) 19,7 34,0 27,9 21,0 25,6 1,7 -20,8
8
Metodología 1: Tres grandes episodios de crecimiento por debajo de la tendencia y cuatro de magnitud
importante por encima de la tendencia
Componentes Cíclicos de la Inversión y del Producto
importante por encima de la tendencia
30
40 Filtro de Baxter y KingCorrelación
contemporánea: 0,86
20
ende
ncia
0
10
ntaj
e de
la t
e
-20
-10
Porc
en
I ió PBI
-30
20
.83
.83
.84
.85
.86
.86
.87
.88
.89
.89
.90
.91
.92
.92
.93
.94
.95
.95
.96
.97
.98
.98
.99
.00
.01
.01
.02
.03
.04
.04
.05
.06
.07
.07
.08
.09
Inversión PBI
1T.
4T.
3T.
2T.
1T.
4T.
3T.
2T.
1T.
4T.
3T.
2T.
1T.
4T.
3T.
2T.
1T.
4T.
3T.
2T.
1T.
4T.
3T.
2T.
1T.
4T.
3T.
2T.
1T.
4T.
3T.
2T.
1T.
4T.
3T.
2T.
9
Relación positiva entre el ciclo de inversión y el ciclo de producto
Componentes Cíclicos de la Inversión y del Producto
producto
40
Componentes Cíclicos de la Inversión y del ProductoFiltro de Baxter y King
30
sión
Priv
ada
10
20
de la
Inve
rs
-10
0-15 -10 -5 0 5 10 15
ente
Cíc
lico
-30
-20
Com
pone
30
Componente cíclico del PBI
10
Relación contemporánea entre el ciclo de inversión y el ciclo de productode producto
0 90
1,00
Correlación entre componentes cíclicos de la inversión y del PBI
Filtro de Baxter y King
0,70
0,80
0,90Filtro de Christiano y Fitzgerald
Filtro de Hodrick - Prescott
0,50
0,60
,
0,30
0,40
0 00
0,10
0,20
0,00(It,Yt-4) (It,Yt-3) (It,Yt-2) (It,Yt-1) (It,Yt) (It,Yt+1) (It,Yt+2) (It,Yt+3) (It,Yt+4)
11
En los períodos de contracción la inversión explica alrededor de 1/3 de la caída del producto. En expansión el aporte es
casi 2/3 del producto
12
Resultados similares con otros filtros
20
30Componentes Cíclicos de la Inversión y del Producto
Filtro de Christiano y Fitzgerald
0
10
20
30
-20
-10
Inversión PBI
-30
1T.8
34T
.83
3T.8
42T
.85
1T.8
64T
.86
3T.8
72T
.88
1T.8
94T
.89
3T.9
02T
.91
1T.9
24T
.92
3T.9
32T
.94
1T.9
54T
.95
3T.9
62T
.97
1T.9
84T
.98
3T.9
92T
.00
1T.0
14T
.01
3T.0
22T
.03
1T.0
44T
.04
3T.0
52T
.06
1T.0
74T
.07
3T.0
82T
.09
40
60Componentes Cíclicos de la Inversión y del Producto
Filtro de Hodrick - Prescott
0
20
40
40
-20
0
Inversión PBI
-40
1T.8
34T
.83
3T.8
42T
.85
1T.8
64T
.86
3T.8
72T
.88
1T.8
94T
.89
3T.9
02T
.91
1T.9
24T
.92
3T.9
32T
.94
1T.9
54T
.95
3T.9
62T
.97
1T.9
84T
.98
3T.9
92T
.00
1T.0
14T
.01
3T.0
22T
.03
1T.0
44T
.04
3T.0
52T
.06
1T.0
74T
.07
3T.0
82T
.09
13
Metodología 2: Número de trimestres que cae el g qPBI desestacionalizado
140 pico
Periodo de caída Periodo de recuperación
130
135
125
130
dice
PB
I
115
120
In
110
115
1 t 2 t 3 t 4 t 5 t 6 t 7 t 8 t 9 t 10 t 11 t
fondo
1 t 2 t 3 t 4 t 5 t 6 t 7 t 8 t 9 t 10 t 11 t
Trimestre
14
Siete periodos de actividad económica débilp
Segunda Metodología
Períodos de ciclo económico débil.
15
Duración promedio de los ciclos es ocho
PERIODOS DE CONTRACCIÓN DEL PBI
ptrimestres, 3 de contracción y 5 de recuperación
( 1980:1T - 2009.3T )Criterio: 2 trimestres de caída consecutiva del PBI real desestacionalizado
PERIODOS DE CONTRACCIÓN DEL PBI
Período Número Piso vs Pico Período Número
(A+B) de Trimestres Var % de Trimestres Pico Piso(A) (B)
DURACION CICLO TOTAL
Fase de Caída Un año después del inicio de la recuperación respecto al:
Fase de Recuperación
(A) (B)
12 1982:2T - 1983:4T 7 -12% 1984:1T - 1985:1T* 5 -4% 10%4 1985:2T - 1985:3T 2 -4% 1985:4T - 1986:1T 2 12% 16%
10 1987:4T - 1989:1T 6 -24% 1989:2T - 1990:1T* 4 -18% 7%15 1990:2T - 1990:3T 2 -17% 1990:4T - 1992:1T* 13 -4% 16%7 1998:1T - 1998:2T 2 -3% 1998:3T - 1999:3T 5 -2% 1%7 2000:2T - 2000:4T 3 -3% 2001:1T - 2001:4T 4 1% 4%2 2009:1T - 2009:2T 2 -2%
Memo: Promedios8,1 3,4 5,58,1 3,4 5,5
* La recuperación de este ciclo se ve truncada por una nueva caída del PBI, la que se considera como un nuevo ciclo de recesión.
16
FMI: Crisis financieras son las que tienen una mayor duración y causan una mayor pérdida al producto
17
Fuente: World Economic Outlook, Capítulo 3, Abril 2009
17
FMI: Crisis financieras muestran una recuperación más lenta
Fuente: World Economic Outlook, Capítulo 3, Abril 2009 18Fuente: World Economic Outlook, Capítulo 3, Abril 2009 18
Mayor número de ciclos de crecimiento débil de la inversión privadainversión privada
Períodos de ciclo económico débil.
19
Fases de contracción y recuperación duran en promedio 4 trimestres
PERIODOS DE CONTRACCIÓN DE LA INVERSIÓN PRIVADA
trimestres
( 1980:1T - 2009:3T )Criterio: 2 trimestres de caída consecutiva de la inversión real desestacionalizada
DURACION CICLO Fase de Caída Fase de Recuperación Un año después del inicio de la
Período Num. Trim. Piso vs Pico Período Num. Trim.
(A+B) de Trimestres Var % de Trimestres Pico Piso(A) (B)
TOTAL recuperación respecto al:
11 1982:1T - 1983:2T 6 -49% 1983:3T - 1984:3T * 5 -53% -8%3 1984:4T - 1985:1T 2 -15% 1985:2T * 1 -4% 12%4 1985:3T - 1985:4T 2 -19% 1986:1T - 1986:2T 2 38% 70%9 1988 2T 1989 2T 5 1989 3T 1990 2T * 49 1988:2T - 1989:2T 5 -42% 1989:3T - 1990:2T * 4 -5% 63%7 1990:3T - 1990:4T 2 -26% 1991:1T - 1992:1T * 5 -12% 18%7 1992:2T - 1992:4T 3 -21% 1993:1T - 1993:4T * 4 9% 38%6 1995:4T - 1996:1T 2 -8% 1996:2T - 1997:1T 4 8% 17%8 1998:1T - 1999:3T 7 -22% 1999:4T * 1 -24% -3%
17 2000:1T - 2001:3T 7 -13% 2001:4T - 2004:1T 10 -10% 3%3 2008:4T - 2009:2T 3 -18%
Memo: Promedios 1/8,0 4,0 4,0
* La recuperación de este ciclo se ve truncada por una nueva caída, la que se considera como un nuevo ciclo de recesión.
20
Inversión y términos de intercambio
15
20
Componentes Cíclicos de la Inversión y de los Términos de Intercambio
Filtro de Baxter y King
5
10
15
denc
ia
Correlación:Contemporánea: 0,41Con 1 rezagos(It,TIt-1): 0,51Con 2 rezagos (It,TIt-2): 0,57
-5
0
ntaj
e de
la te
nd
20
-15
-10
Por
cen
Inversión Términos de Intercambio
-25
-20
21
Correlación entre inversión y términos de intercambio es mayor con se toman rezagos de dos trimestresmayor con se toman rezagos de dos trimestres
C l ió t t í li d l i ió d l
0,60
0,70 Correlación entre componentes cíclicos de la inversión y de los términos de intercambio
Filtro de Baxter y King
0,40
0,50Filtro de Baxter y King
Filtro de Christiano y Fitzgerald
Filtro de Hodrick Prescott
0 10
0,20
0,30 Filtro de Hodrick - Prescott
-0 10
0,00
0,10
-0,30
-0,20
-0,10
,(It,TIt-4) (It,TIt-3) (It,TIt-2) (It,TIt-1) (It,TIt) (It,TIt+1) (It,TIt+2) (It,TIt+3) (It,TIt+4)
22
Inversión y apertura de comercio
Inversión Privada y Apertura Comercial
45
50
40
(X+M
)/PB
30
35
a C
omer
cial
:
25
Ape
rtur
a
15
20
10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 3010 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30
Inversión Privada (% del PBI)
23
XXVII Encuentro de Economistas - BCRP
C t i t d l i ióC t i t d l i ióComportamiento de la inversión Comportamiento de la inversión privada durante los ciclosprivada durante los ciclosprivada durante los ciclos privada durante los ciclos
económicoseconómicoseconómicoseconómicos
Subgerencia de Análisis MacroeconómicoSubgerencia de Análisis MacroeconómicoNoviembreNoviembre 20020099Noviembre Noviembre 20020099