CURS 12 Imprumuturile de stat

Concepte si elemente tehnice

Forme ale imprumuturilor de stat

Impactul imprumuturilor de stat asupra generatiilor

mprumuturile de statmprumutul de stat sub raport juridic, reprezint nelegerea dintre persoane fizice i/sau juridice, pe de o parte i stat, pe de alt parte, prin care prima consimte s pun la dispoziia statului o sum de bani, sub form de mprumut, pe o perioad determinat, iar aceasta din urm se angajeaz s o ramburseze la termenul stabilit i s achite dobnda i alte costuri aferente.

Ordonan de urgen nr. 64 din 27/06/2007 privind datoria public

Trsturi caracteristice ale mprumutului de stat:caracter contractual i voluntar

caracter rambursabil

mprumutul de stat asigur deintorilor de nscrisuri publice, pe lng rambursarea sumei mprumutate i o anumit contraprestaie

influena asupra generaiilor viitoare

Destinaia mprumuturilor de stat:

acoperirea golurilor de trezorerie;

finanarea deficitului bugetar;

finanarea proiectelor de investiii de interes naional, local;

sustinerea financiara a altor obiective sau proiecte.

Avantajele recurgerii la mprumuturi de stat comparativ cu majorarea impozitelor:majorarea impozitelor reprezint o msur nepopular;

mprumuturile de stat ofer un plasament sigur i remunerator pentru disponibilitile lor bneti;

mijloc mai rapid de procurare a resurselor financiare necesare, mai cu seam n cazul n care se solicit acest mprumut bncii centrale.

Elementele tehnice ale mprumuturilor de stat1.denumirea mprumutului: poate fi legat de destinaia acestuia (mprumutul stabilizrii) sau poate cuprinde anul contractrii, nivelul dobnzii sau forma pe care o mbrac mprumutul (mprumut de stat 7 %);2.valoarea nominal, cursul;3.termenul de rambursare, n funcie de care mprumuturile se clasific n :mprumuturi pe termen scurt (pn la un an);mprumuturi pe termen mediu (1-5 ani);mprumuturi pe termen lung (peste 5 ani).Observaie: pentru contractarea mprumuturilor pe termen scurt se emit nscrisuri publice sub forma: certificatelor de trezorerie etc. iar pentru contractarea mprumuturilor pe termen mediu i lung se emit bilete de tezaur, obligaiuni de stat, obligaiuni municipale etc.

4.dobnda: preul pe care statul l pltete creditorilor si pentru folosirea sumei mpumutate i mbrac forma:dobnzii: venit fix de care beneficiaz toi deintorii de nscrisuri, proporional cu valoarea nominal;ctigurilor: venituri difereniate de care beneficiaz doar anumii deintori ai nscrisurilor publice (tragere la sori);form combinat sau alte avantaje (prime de rambursare, privilegii fiscale, plata impozitelor, privilegii juridice, garanii contra variaiilor monetare etc.).Observaie:1)rata nominal (rata de emisiune): se calculeaz la valoarea nominal a nscrisurilor de stat;2)rata real: venitul net ce revine creditorului de pe urma unei sute de uniti monetare date cu mprumut, corectat cu modificarea preurilor pe pia. Determinarea ratei reale conform acestei accepiuni are la baz relaia lui Fisher.

Operaiunile prilejuite de mprumuturile de stat1.Plasarea titlurilor are la baz o serie de tehnici diverse:a)prin subscripie public realizat prin grija Ministerului de Finane sau a altor instituii abilitate care pregtesc campania de publicitate privind anunarea datelor de deschidere i de nchidere a mprumutului. Subscrierea are loc fie la ghieele statului (trezorerii publice, administraii financiare), fie la ghieele instituiilor financiare publice sau private. Plasatorii mprumuturilor de stat primesc, pentru efortul depus comisioane calculate ca procent la valoarea nscrisurilor. n funcie de modul de repartizare a titlurilor, mprumuturile de stat pot fi:-cu nivel nelimitat: creditorii pot cumpra attea titluri cte doresc;-cu nivel limitat: guvernul fixeaz un plafon global al mprumutului. n cazul n care acest plafon se depete se procedeaz la limitarea sumei pe care fiecare subscriitor putea s o verse (sistemul repartiiei) proporional cu suma subscris sau se stabilesc de la nceput limite de subscriere pentru fiecare plasator (sistemul contingentelor).

b)prin vnzarea ctre bnci:-consoriul bancar poate prelua n comision obligaiile mprumutului, statul intrnd n posesia sumelor pe msura plasrii titlurilor de ctre consoriu;-banca poate cumpra efectiv titlurile mprumutului de stat, pe care se angajeaz s le plaseze pe pia, ctigul su fiind diferena dintre preul la care vinde nscrisurile ctre populaie i cel la care au fost achiziionate de ctre stat. Titulurile care nu au putut fi plasate pe pia sunt incluse n portofoliul bncii respective.c)prin vnzare la burs

2.Modificarea ratei dobnzii. Se procedeaz la o astfel de operaiune n condiiile n carerata dobnzii nregistreaz o scdere apreciabil. n astfel de situaii statul va preschimba titlurile mprumuturilor vechi cu titluri ale unui mprumut nou, emis cu o dobnd mai redus, operaiune cunoscut sub denumirea de conversiune. n practic se cunosc urmtoarele tipuri de conversiune.-conversiune forat: singura alternativ este aceea de a preschimba vechile titluri cu cele noi, n decursul unei anumite perioade, n caz contrar nscrisurile pierzndu-i valabilitatea;-conversiunea facultativ: creditorii pot opta fie pentru preschimbarea titlurilor aferente mprumutului, fie pentru pstrarea acestora;-rambursarea anticipat: creditorii pot opta fie pentru preschimbarea titlurilor vechi, fie pentru rambursarea anticipat a mprumutului. Este modalitatea cel mai des ntlnit n practic.

Sursa: Ministerul Finante Publice, STRATEGIA DE ADMINISTRARE A DATORIEI PUBLICE GUVERNAMENTALE 2013-2015, p. 6

3.Modificarea termenului de rambursare: se procedeaz la o astfel de operaiune cnd cheltuielile aferente rambursrii mprumuturilor scadente depesc resursele financiare ale statului. n acest caz, statul va proceda la consolidarea datoriei sale, adic la preschimbarea nscrisurilor mprumuturilor exigibile imediat sau pe termen scurt cu titluri ale unor mprumuturi pe termen mediu i lung sau fr termen (obligaiuni, titluri de rent perpetu etc.). avantaje i dezavantaje ale operaiunii:-creditorii se pot confrunta cu riscul de depreciere a banilor datorit prelungirii termenului de rambursare, caz n care statul va trebui s accepte majorri ale ratei dobnzii;-cheltuielile publice legate de rambursarea mprumuturilor scadente se reduc dar crete efortul statului n ceea ce privete plata dobnzilor aferente;-bncile sunt avantajate deoarece astfel de operaiuni sporesc veniturile ncasate de pe urma comisioanelor pltite de stat.

4.Rambursarea mprumuturilor de stat: Rscumprarea tilurilor de la deintorii acestora. Rambursarea se poate realiza dintr-o dat la scaden, sau pe o perioad mai lung de timp, prin ealonare. Exist mai multe modaliti de rambursare a mprumuturilor.-prin anuiti constante, n cote progresive sau regresive. Este utilizat mai ales n cazul n care numrul creditorilor este mic, nefiind agreat de public tocmai datorit faptului c rambursarea are loc n trane ;-prin tragere la sori: se utilizeaz n special n caul n care numrul deintorilor de titluri este mare; n momentul lansrii mprumutului statul stabilete valoarea obligaiunilor amortizabile n fiecare an; acest sistem se poate combina cu cel al mprumuturilor cu lozuri, primele tiluri ieite fiind rambursate la o valoarea mult superioar preului de emisiune;-rscumprarea la burs;-amortizarea indirect datorit deprecierii monetare, ca urmare a repudierii datoriei sau a incapacitii de plat.Rambursarea mprumuturilor se efectueaz pe seama:-fondului special de amortizare (fond cu afectaie special constituit la dipsoziia casei de amortizare, din care se efectueaz cheltuielile cu plata dobnzilor i rambursarea mprumutului);-resurselor prevzute n bugetul de stat cu aceast destinaie (venituri bugetare ordinare);-excedentelor bugetare.

Forme ale imprumuturilor de statImprumuturi directe contractate de stat

Imprumuturi interne ale autoritatilor publice centrale/localeTitluri de stat (certificate, obligatiuni) plasate pe piata internaContracte sau acorduri de imprumut cu banci interne (credit intern)

Imprumuturi externe ale autoritatilor publice centrale/localeTitluri de stat (certificate, obligatiuni) plasate pe piata externaContracte sau acorduri de imprumut cu banci externeAcorduri incheiate cu guvernele altor statAcorduri cu institutii financiare internationale

Imprumuturile garantate de statAutoritati centrale (Guvernul este semnatarul)Autoritati locale (primarii sunt semnatarii)

Nota: datele sunt la nivelul lunii martie 2013 si sunt exprimate in milioane lei.Sursa BNR, BULETIN LUNAR 3/2013, p. 17BNR - Creditul intern la nivelul Romaniei, martie 2013Nota: datele sunt la nivelul lunii martie 2013 si sunt exprimate in milioane lei.Sursa BNR, BULETIN LUNAR 3/2013, p. 2424,6%4,2%

Nota: datele sunt exprimate in milioane lei.Sursa BNR, BULETIN LUNAR 3/2013, p. 3588,9%Credite externe acordate ministerelorSursa: BNR, BULETIN LUNAR 3/2013, p. 73

Evoluia mprumuturilor pentru realizarea echilibrului financiar public, pe componente, n perioada 1991-2004

Evoluia mprumuturilor i a sumelor utilizate pentru finanarea i refinanarea deficitelor bugetare, pe componente, n perioada 1991-2004

Sursa BNR, BULETIN LUNAR 3/2013, p. 65Titlurile de stat (emisiuni noi si reinnoite)

Impactul imprumuturilor de stat asupra generatiilor viitoareimprumutul de stat este un instrument financiar folosit de stat pentru a repartiza intre generatiile prezente si cele viitoare sarcinile rezultate dintr-o cheltuiala publica prea mare, care nu poate fi acoperita prin veniturile bugetare curente sau prin alte resurse ordinare ale bugetului de stat.E. Burke: societatea este un contract, ns unul ntre cei care au fost, cei care sunt i cei care vor fi.Cu ce drept se transfera generaiei urmtoare povara copleitoare a unor cheltuieli peste nivelul resurselor bugetare?

Prin imprumuturile de stat

Se amana deciziile de ajustare fiscal-bugetara se poate stimula economia

n cazul amnrii deciziei politice, scenariul unui nou mprumut (i, ulterior, al creterii ponderii datoriei publice din produsul intern brut la 60%) va avea drept consecin dublarea datoriei pe locuitor. ???

costurile sub forma de plat a ratelor dobnzilor nu vor mai putea fi suportate de generaiile prezente i viitoare fr a pune n pericol modelele de stat social;

mbtrnirea populaiei prevzut n deceniile urmtoare reprezint o provocare fr precedent pentru statele UE; consider, prin urmare, c msurile de combatere a crizei nu ar trebui, n principiu, s provoace consecine pe termen lung pentru finanele publice i s constituie o povar prea grea pentru generaiile viitoare, nevoite s ramburseze datoriile actuale;

Comisia Europeana i-a manifestat, n comunicarea sa, ngrijorarea cu privire la sustenabilitatea pe termen lung a finanelor publice n contextul deficitului ridicat i al ndatorrii publice, ndeosebi din cauza mbtrnirii demografice i ntruct efectul mbtrnirii demografice asupra deficienei de sustenabilitate este calculat n majoritatea statelor membre este ca fiind de cinci pn la douzeci de ori mai mare dect efectele crizei economice actuale. Sursa: Jurnalul Oficial al Uniunii Europene, Sustenabilitatea pe termen lung a finanelor publice pentru o economie n redresare, http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:C:2011:161E:0112:0120:RO:PDF

Deosebit de importante sunt destinatiile imprumuturilor de stat si nu numai conditiile acestora.

Nu se poate accepta principiul imprumuta si cheltuieste" - imprumutul trebuie rambursat la termen - dobanda se plateste pe toata perioada imprumutului

Populatia suporta ulterior povara datoriei contractate prin imprumuturile de stat.

Opinii generale ale unor specialisti:

Generatiile care vin fiind incarcate cu datorii pe care nu le-au facut, pentru imprumuturi din care nu s-au ales cu nimicSursa: Constitutia si imprumuturile statului - opinie pentru domnul Cojocaru, de Ioan Rosca, http://www.universulromanesc.com/ginta/showthread.php/2157-Constitutia-si-imprumuturile-statului-opinie-pentru-domnul-Cojocaru-de-Ioan-Rosca

Cand rata somajului este ridicata intr-un stat, scad veniturile la buget provenite din taxe si impozite. Astfel, tara respectiva este nevoita sa se imprumute, iar datoria publica creste, la fel si deficitul bugetar. Pentru a nu se imprumuta, multe state incearca sa se descurce cu cat au si introduc taieri de costuri. Acestea din urma afecteaza insa refacerea economica, atat pe termen scurt cat si lung...Recesiunile ii afecteaza, de obicei, mai grav pe lucratorii tineri decat pe cei mai batrani. Acest lucru afecteaza potentialul de castig pe termen lung al tinerilor. Este mai greu sa te refaci, financiar si mental, dupa o perioada de somaj in tinerete. Aceasta lasa "o gaura" in CV-ul unui tanar si afecteaza perspectivele lui de angajare.Sursa: http://www.manager.ro/articole/analize/analiza:-efectele-pe-termen-lung-ale-unei-recesiuni-15478.html