UNIVERSITATEA GEORGE BARIIU DIN BRAOV FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE Specializarea : Contabilitate i Informatic de Gestiune

FINANELE NTREPRINDERII

- NOTE DE CURS -

ntocmit: Asist. Univ. STOENIC MARIA

BRAOV 2010 CUPRINS Capitolul 1 Bazele finanelor ntreprinderii Capitolul 2

Analiza financiar Analiza echilibrului financiar Analiz pe baza bilanului financiar Exemplu Studiu de caz Analiza pe baza bilanului funcional Exemplu Studiu de caz Capitolul 3 Analiza rezultatelor ntreprinderii Solduri intermeniare de gestiune SIG Capacitatea de autofinanare CAF Exemplu Studiu de caz Capitolul 4 Analiza pragului de rentabilitate i evaluarea riscului Exemplu Studiu de caz Capitolul 5 Planificarea financiar a ntreprinderii Sistemul bugetar Bugetul produciei Exemplu Studiu de caz Previziunea trezoreriei Capitolul 6 Previziunea necesarului de finanare pe termen scurt Gestiunea stocurilor Exemplu Studiu de caz Gestiunea clienilor Exemplu Studiu de caz Capitolul 7

Analiza cash flow urilor ntreprinderii Noiunea de flux i interpretrile sale Tabloul de finanare Tabloul fluxurilor de trezorerie Exemplu Studiu de caz Capitolul 8 Decizii de finanare a ciclului de exploatare Fondul de rulment Datorii de exploatare Credite pe termen scurt Costul creditelor pe termen scurt Exemplu Studiu de caz Capitolul 9 Decizii de investiii Natura investiiilor Criterii de finanare pentru evaluare proiectelor de investiii Metode tradiionale Metode bazate pe actualizare Exemplu Studiu de caz Capitolul 10 Decizii de finanare pe termen lung Costul capitalurilor Exemplu Studiu de caz Capitolul 11 Decizii de repartizare a profitului Repartizarea profitului Modaliti de repartizare a dividendul

BAZELE FINANELOR NTREPRINDERII 1. Obiectivul fundamental al ntreprinderii constituie tema de dezbatere pentru multitudinea teoriilor financiare. Teoria economic neoclasic,precum i teoria financiar au stabilit ca obiectiv fundamental maximizarea valorii ntreprinderii sau maximizarea averii proprietarilor. Pentru societi comerciale obiectivul este exprimat sub forma maximizrii profiturilor. Pentru ntreprinderile cotate la burs obiectivul fundamental este mazimizarea capitalizrii bursiere. Teoriile manageriale (directoriale) caut o maximizare a funciei de utilitate din punct de vedere al conducerii ntreprinderii.Funcia de utilitate se construiete pe baza a cinci variabile independente: mrimea salariilor managerilor ,efectivul de personal,volumul investiiilor, nivelul costurilor , profiturile. Scopul urmrit prin aceast funcie este creterea economic. Teoriile comportamentale vizeaz rezultatele negocierilor dintre indivizi i grupuri sub forma a cinci subobiective : producie, stocaj,vnzrile,segmentul de pia cucerit,profitul. Teoria semnalului pornete de la faptul c managerii emit prin activitatea lor semnale.Teoria dorete minimizarea costului transmiterii,receptrii i verificrii semnalelor. Teoria de agent se refer la faptul c acionarii reprezint principalul investitor de capital, iar managerii sunt mandatai,n numele proprietarilor,s gestioneze ntreprinderea. Obiectivul fundamental pentru finanele ntreprinderii l costituie fie maximizarea valorii activului net,respectiv maximizarea valorii financiare scontat de ctre acionari. Valoarea patrimonial este egal cu activul net care este = activul total datorii totale. Principala surs de maximizare a activului net este profitul net al exerciiului. Valoarea financiar se determin pe baza speranelor de ctig pe care le va aduce ntreprinderea cu patrimoniul su acumulat pn n prezent. ( Fig.1 ). Dac ntreprinderea funcioneaz constant pe o perioad nedeterminat,valoarea financiar se determin prin raportarea cash-flow-alui anului curent la rata de actualizare. 2. Exist diferen ntre profit i cash-flow. Profitul nu este o mrime monetar,ci doar poteniabilitatea de a se transforma n timp sub form de cash-flow.Diferenele constau n decalajele de timp dintre veniturile i cheltuielile nscrise n contul de rezultate i ncasrile i plile aceleiai perioade. Putem maximiza profitul ,dar cine msoar suficiena sau insuficiena acestei creteri poteniale? Obiectivul major rmne maximizarea valorii de pia a averii investitorilor de capital. 3. Noiunea de afacere se asocieaz cu aceea de act de comer.Totalitatea actelor de comer i a actelor civile cu caracter comercial se deruleaz ntre agenii economici .Cele mai uzuale forme de organizare a afacerilor sunt societile cu rspundere limitat (SRL) i societile pe aciuni. Cele mai mari atuuri le au societile pe aciuni (SA),caracterizate prin separarea clasei de acionar de clasa de manageri operaionali i aceasta pune problema armonizrii intereselor dintre acionari i manageri. Acestea constau n premisele cele mai bune pentru lichiditatea capitalului investit n aceste societi pe aciuni prin tranzacionarea lor liber pe pieele financiare. De asemenea, rspunderea material limitat la capitalul social

al firmei confer aciuni negociabile cu caracter opional, respectiv dreptul (dar nu i obligaia) de proprietar asupra patrimoniului net (active datorii). Dac valoarea de pia a patrimoniului net nu se nscrie n exigenele deintorilor de aciuni,atunci acetia pot dezinvesti (pot vinde aciunile ) ,pentru a le investi n oportunitii mai eficiente.

Rezultatele ateptate ale activitilor i proiectelor viitoare (Vf)

Patrimoniul prezent acumulat (stoc)

Valoarea nteprinderii

Riscurile induse de mediul extern

Riscurile specifice intreprinderii

Fig.1 Aprecierea valorii nteprinderii 4. O ntreprindere ndatorat poate avea o valoare mai mare n funcie de gradul de ndatorare,ca urmare a economiilor de impozit.Acestea apar ca urmare a caracterului deductibil al cheltuielilor cu dobnzile din profitul impozabil. Efecte similare apar i datorit caracterului deductibil al amortizrii din profitul impozabil.Economii fiscale se pot obine i prin evaluarea stocurilor finale i a consumului de materii prime prin metoda LIFO ( consumurile de materiale se evalueaz la preurile ultimului lot de aprovizionare). Datorit inflaiei din economia romneasc, apare o economie de impozit pe profit i n evaluarea stocurilor prin metoda costului mediu ponderat ( CMP ), n comparaie cu metoda FIFO ( evaluarea consumurilor materiale la preul primului lot de aprovizionat existent n magazie ). Fiscalitatea diferit a veniturilor de capital ( dividende, dobnzi, ctiguri din capital) ale celor dou categorii de investitori (acionari i mprumutatori ), determin efecte conjugate cu impozitul pe profit asupra valorii firmei. 5. Finanele, ca orice domeniu de cercetare , folosete un set de metode i tehnici ce au la baz principiile: Investiiile n proiectare mai riscante trebuie s ofere o speran de rentabilitate proporional mai mare .

O sum de bani n prezent valoreaz mai mult dect aceiai sum n viitor. Pentru evaluarea proiectelor de investiii se folosesc cahs flow urile disponibile imediat. Evaluarea investiiilor se face pe baza diferenei dintre cash flow ul firmei cu proiect de investiii i cash flow ul firmei fr proiect de investiii. Asimetria de tratament fiscal al acionarilor i al mprumuttorilor poate induce efecte specifice asupra valorii acesteia. Conservarea competitivitii nu se poate face la infinit. Pieele reacioneaz rapid i la preuri corecte. Managerii urmresc maximizarea averii proprietarilor numai dac aceasta duce la maximizarea propriei lor bunstri. Rentabilitatea investiiilor noi se adaug la cea a firmei, n timp ce riscul lor se combin cu cel al firmei. ANALIZA FINANCIAR Analiza financiar este activitatea complex desfurat la nivelul unei ntreprinderii care are ca finalitate reflectarea, prin intermediul indicatorilor sintetici , a strii de sntate financiar a respectivei ntreprinderii. Analiza financiar are ca obiective: 1. Studiul echilibrului financiar i al riscului de faliment (insolvabilitatea ) Aceast studiu se poate realiza prin utilizarea urmtoarelor metode i tehnici: - Analiza static n funcie de cele do u concepii de elaborare a bilanului : patrimonial i funcional - Analiza dinamic prin tabloul fluxurilor financiare - Ratele structurii financiare , ratele privind rotaia capitalurilor. 2. Studiul performanelor financiare Acest studiu se poate realiza prin utilizarea urmtoarelor metode i tehnici: - Analiza contului de profit i pierdere : soldurile intermediare de gestiune capacitatea de autofinanare - Ratele de rentabilitate - Evoluia efectului volumului de activitate asupra rezultatelor. Sursa de date pentru analiza financiar o constituie documentele contabile de sintez :bilanul, contul de profit i pierdere i anexa la bilan. Bilanul reflect starea patrimonial a ntreprinderii la un moment dat ( nceputul sau sfritul exerciiului financiar) , iar contul de profit i pierdere sintetizeaz rezultatul fluxurilor economice i financiare de intrare , prelucrare i ieire, pe o perioad considerat. Rentabilitatea ntreprinderii i noua stare patrimonial a acesteia se va reflecta n rezultatul net al exerciiului (profit sau pierdere ) , informaia comun a ambelor documente contabile de sintez.

Analiza echilibrului financiar ntr-o manier general, echilibrul evoc ideea de armonie ntre diferitele elemente ale unui sistem, ceea ce n domeniul financiar se traduce prin armonizarea resurselor i nevoilor. Dar, resursele i utilizrile n bilan fiind variate se preteaz la diferite cocepii privind echilibrul. Astfel , noiunea de echilibru financiar va fi prezentat n funcie de dou concepii de elaborare a bilanului : patrimonial i funcional . Dezvoltarea concepiei patrimoniale privind ehilibrul financiar necesit prezentarea unor aspecte referitoare la bilan i conceptul juridic al patrimoniului. Studiul financiar al bilanului evideniaz modalitile de realizare a echilibrului financiar funcional sau patrimonial al intreprinderii la un moment dat (de regul la sfritul perioadei de gestiune ), permind deci o analiz financiar static. Bilanul constituie documentul principal care st la baza evalurii patrimoniale a ntreprinderii. Indiferent de momentul la care se ncheie bilanul meninerea egalitii ntre sumele totale nscrise n activul i pasivul su constituie o regul ce trebuie strict respectat la ntocmirea bilanului, ea reprezentnd de fapt principiul financiar fundamental care susine constituirea patrimoniului unei ntreprinderi.Egalitatea bilanier este necesar, nu pentru raiuni tehnice sau convenionale ci, pentru c transpune o identitate fundamental ntre activ i pasiv care sunt de fapt dou repreuentri diferite ale aceleiai mrimi economice. Deoarece pasivul reflect sursele fondurilor constituite de ntreprindere , activul grupeaz utilizrile crora le sunt afectate aceste fonduri, nseamn c nici o surs nu poate rmne fr alocare, dup cum nu poate exista nici o nevoie de finanare fr surs de fonduri.n acaste condiii egalitatea ntre suma activului i cea a pasivului, reprezint de fapt egalitatea necesar ntre valoarea nevoilor de finanare i cea a resurselor de care dispune ntreprinderea. Analiza pe baza bilanului financiar 1. Analiza lichiditate exigibilitate , numit n practica rilor occidentale analiz patrimonial,are meritul de a pune n eviden riscul de insolvabilitate al ntreprinderii.Aceasta const n incapacitatea intreprinderii de a-i onora angajamentele asumate fa de teri.Analiza lichiditate - exigibilitate se sprijin, pe de o parte, pe concepia patrimonial a ntreprinderii iar, pe de alt parte, pe criteriile de clasificare a posturilor bilaniere. n conformitate cu reglementrile contabile simplificate odoptate n ara noastr , armonizate cu directivele europene, bilanul contabil (financiar) este structurat astfel: activul - elementele sunt prezentate n funcie de gradul cresctor de lichiditate (nsuirea activelor de a se transforma n bani ) : - active imobilizate ( necorporale , corporale i financiare ) - active circulante ( stocuri, creane,active de trezorerie investiii financiare pe termen scurt , casa i conturile la bnci) - cheltuieli n avans. pasivul - posturile bilaniere se succed n funcie de gradul descresctor de exigibilitate ( nsuirea datoriilor de a ajunge la scaden, cnd trebuie pltite):

-

capitalul social , rezerve, profit net nerepartizat,

- provizioane pentru riscuri i cheltuieli mai mari de un an, - datorii cu scaden mai mari de un an, - datorii cu scaden mai mici de un an ( datorii din exploatare furnizori .stat , salariai i datorii de natur financiar pe termen scurt bncii-) - venituri n avans. O prim imagine asupra valorii averii acionarilor este dat de indicatorul situaia net (SN). SN = activ total datorii totale Situaia net (activul net) este de fapt reprezentat de capitalurile proprii, adic investiia iniial a acionarilor (capitalul) mbogit pe parcurs cu noi acumulri ( prime, rezerve, i , mai ales, rezultatul exerciiului). Situaia net are, n general , valoare pozitiv i este de dorit ca aceasta s fie cresctoare de la un exerciiu financiar la altul ( SN > 0 ),ca expresie a consolidrii averii proprietarilor ntreprinderii, consecin a unei gestiuni financiare eficiente. Situaia net poate avea i valoare negativ , n situaiile de insolvabilitate ( datoriile totale nu pot fi achitate pe seama activelor constituite), ceea ce va duce la falimentul ntreprinderii. Valoarea capitalurilor proprii ( deci a situaiei nete) este influenat de patru categorii de factorii : a) relaiile cu proprietarii (aporturi la capital sau restituiri de capital, distribuire de dividende din rezultatul exerciiului ); b) activitatea curent de gestiune a ntreprinderii ( prin intermediul rezultatului exerciiului financiar, determinat ca diferen dintre veniturile totale i cheltuielile totale din contul de profit i pierdere. Rezultatul financiar poate duce la sporirea averii proprietarilior,dac se obine profit sau, dimpotriv ,la consumarea unei pri din aceasta, pentru acoperirea eventualelor pierderi); c) activiti accesorii, care nu se desfoar n mod curent ( reevaluarea activelor, conversii); d) politicile contabile utilizate ( amortizarea,constituirea de provizioane). 2. Realzarea echilibrului financiar presupune ,de fapt, respectarea unei reguli de finanare, i anume, activele pe termen lung ( nevoile permanente ) se finaneaz din surse durabile (capitaluri permanente), iar activele circulante (nevoile temporare) se finaneaz din surse ciclice ,temporare (pe termen scurt). ACTIV-NEVOI PASIV-RESURSE

Nevoi permanente capitaluri permanente Activ imobilizat net Capital social (mai mare de un an) Rezerve

Activ circulant net ( mai mic de un an ) - stocuri - creane clieni - titluri de plasament - disponibiliti Nevoi temporare

Profit net nerepartizat Provizioane pentru riscuri i cheltuieli mai mari de un an Datorii cu scadene mai mari de un an Datorii cu scadene mai mici de un an - - furnizori - salariai - stat - bnci resurse temporare

Fig. 2 Bilanul financiar. Cele dou pri ale bilanului financiar, cuprind elementele de activ n strns coresponden cu cele de pasiv , reflect echilibrul financiar pe termen lung, partea de sus, iar partea de jos surprinde echilibrul financiar pe termen scurt. Pentru determinarea indicatorilor de echilibru financiar ,informaia furnizat de bilanul contabil trebuie restructurat ntr un bilan financiar , n care elementele de activ sunt grupate n funcie de gradul de lichiditate (cresctor) , iar elementele de pasiv n funcie de gradul de exigibilitate (cresctor). Cnd sursele permanente sunt mai mari dect nevoile (necesitile ) permanente de alocare a fondurilor bneti, ntreprinderea dispune de un fond de rulment. Fondul de rulment apare ca o marj de securitate financiar care permite ntreprinderii ,s fac fa , fr dificultate, riscurilor diverse pe termen scurt. A. Indicatorul fondul de rulment FR ilustreaz modalitatea de realizare a echilibrului financiar pe termen lung. Noiunea de fond de rulment poate avea poate avea mai multe formulri, ns dou dintre ele prezint interes deosebit i merit reinute drept concepte fundamentale ale analizei financiare. Este vorba despre fondul de rulment net sau permanent ,pe de o parte, i fond de rulment propriu, pe de alt parte. Fondul de rulment FR se poate stabili prin dou modalitii: 1. a) FR = capitaluri permanente - nevoi permanente = ( excl.amortiz.i proviz) ( n valoare net) Capitaluri permanente imobilizri nete b) FR = capitaluri permanente ( plus amortiz.i proviz.) nevoi permanente ( n valoare brut)

2. n aceast ipotez , fondul de rulment este o parte a capitalulurilor permanente degajat de etajul superior al bilanului pentru a acoperi nevoia de finanare din partea de jos a bilanului. FR = activ circulant net (cu lichiditate mai mic de un an) datorii mai mici de un an i pasive de trezorerie

B. Fondul de rulment propriu adic excedentul capitalurilor proprii n raport cu imibilizrile nete, se determin conform relaiei: FR propriu = capitalurile proprii imobilizri nete Rezultatul negativ al acestei relaii de calcul , denumit fond de rulment mprumutat,reflect msura ndatorrii pe termen lung , pentru finanarea nevioilor pe termen scurt. Valoarea informativ deosebit a fondului de rulment, conferit de poziia strategic a acestuia , de a realiza legtura ntre cele dou pri ale bilanului financiar, conduce la aprecierea analitilor financiari ,c fondul de rulment reprezint cel mai important indicator al echilibrului financiar lichiditate exigibilitate, n cele din urm , fondul de rulment este rezultatul arbitrajului ntre finanarea pe termen lung i cea pe termen scurt. C. Pornind de la un anumit echilibru, care trebuie s existe ntre nevoile temporare i resursrle temporare, bilanul financiar pune n eviden un alt indicator de echilibru financiar denumit nevoia de fond de rulment NFR. Indicatorul nevoia de fond de rulment NFR explic modul de realizare a echilibrului financiar pe termen scurt,n partea de jos a bilanului financiar. NFR = nevoi temporare ( exclusiv disponibilitile) resurse temporare ( exclusiv creditele bancare pe termen scurt)

Situaia n care nevoia de fond de rulment este pozitiv ,poate fi considerat normal , ea semnific un surplus de nevoi temporare ,n raport cu resursele temporare posibile de mobilizat(valori mari ale stocurilor i creanelor ,dar cu o rotaie rapid,adic se urgentez incasrile i se ncetinesc plile). Astfel, situaia nefavorabil reprezint rotaia lent a stocurilor i creanelor superioar duratei de rotaie a datoriilor de exploatare (se ncetinesc ncasrile i se urgenteaz plile) D. Sinteza realizrii echilibrului financiar la nivelul unei ntreprinderi ,att pe termen lung ct i pe termen scurt , este dat de indicatorul trezoreria net TN . Diferena dintre fondul de rulment i nevoia de fond de rulment, n cadrul analizei financiare, reprezint trezoreria net. TN = fondul de rulment nevoia de fond de rulment

Regulile echilibrului contabil asigur determinarea trezoreriei nete i ca diferen ntre disponibilitile bneti i creditele de trezorerie. Trezoreria net pozitiv reflect o bun realizare a echilibrului financiar, respectarea regulii de finanare i degajarea unor disponibiliti monetare regsite ntr-o trezorerie excedentar. Lucrurile nu trebuie s se opreasc aici, ci surplusul monetar trebuie plasat n codiii de rentabilitate ct mai bun, risc ct mai redus i lichiditate corespunztoare. Trezoreria negativ ilustreaz un dezechilibru financiar,dublat de un deficit monetar ce trbuie finanat din pasive de trezorerie (credite de trezorerie,de scont etc.) E. Din analiza evoluiei trezoreriei de la un exerciiu la altul, se desprinde un indicator cu o deosebit putere de sintez denumit cash flow CF. Creterea trezoreriei nete, pe perioada exerciiului contabil analizat, reprezint cash flow ul perioadei ,determinat conform relaiei: CF = TN1 n care : TN2

TN1 = trezorerie net la sfritul perioadei; TN2 = trezorerie net la nceputul perioadei.

Dac fluxul monetar net al exerciiului, respectiv cash flow ul perioadei, este pozitiv,acesta semnific o cretere a capacitii reale de finanare a investiiilor, n consecin o mbogite a activului net real, o confirmare a majorrii valorii proprietii. O valoare negativ a cash flow ului sugereaz o situaie invers. Exemplu Determinai indicatorii de echilibru financiar patrimonial la nceput ul i sfritul exerciiului N i interpretai variaia ( creterea sau reducerea indicatorilor la sfritul perioadei fa de nceputul acesteia) rezultatelor obinute. Datele se preiau din bilanul ( dup repartizare ) prezentat mai jos: BILAN LA 31.12.N Mil.lei ACTIV Activ imobilizat net Stocuri Clieni Disponibiliti N1 2400 1300 670 130 N 2200 1800 1200 300 PASIV Capital social Rezerve Rezultat net nerep. Datorii financiare mai mari de un an Datorii furnizori Credite bancare TOTAL N1 2500 400 600 400 550 50 4500 N 2500 500 620 930 850 100 5500

TOTAL

4500

5500

REZOLVARE:1.

Situaia net la nceputul i sfritul exerciiului: SN = activ total datorii totale SN (N1) = 4500 - ( 400 + 550 + 50) = 3500 mil lei SN (N) = 5500 - ( 930 + 850 + 100) = 3620 mil.lei SN = 3620 3500 = 120

Creterea situaiei nete, de la un exerciiu la altul, indic o mbogire patrimonial a ntreprinderii, o cretere a valorii acesteia pe seama realizrii i reinvestirii unei pri din profitul net (creterea capitalurilor proprii) 2. Fondul de rulment la nceputul i sfritul exerciiului: FR = Capitaluri permanente imobilizri nete FR (N1) = (2500 + 400 + 600 + 400 ) 2400 = 1500 mil.lei FR (N ) = ( 2500 + 500 + 620 + 930) - 2200 = 2350 mil.lei FR = 2350 1500 = 850 mil lei Creterea fondului de rulment reflect alocarea tuturor acumulrilor nete ale exerciiului (N1),n creterea activelor circulante.Aceste alocri de 850 mil lei sunt generate de amortizarea imobilizrilor (200) i creterea resurselor permanente (100 rezerve + +20 profit + 530 datorii financiare mai mari de un an). FR = activ circulant net trezorerie ( cu lichiditate mai mic de un an) datorii mai mici de un an i pasive de

FR (N1) = ( 1300 + 670 + 130 ) ( 550 + 50 ) = 1500 mil.lei FR (N ) = ( 1800 + 1200 + 300 ) = ( 850 + 100 ) = 2350 mil.lei Activele circulante au crescut cu 1200 ( adic 3300 2100) pe seama amortizrii unei pri din valoarea imobilizrilor corporale (200) a creterii capitalurilor permanente (650) i a datoriilor mai mici de un an (350). 3. Nevoia de fond de rulment la nceputul i sfritul exerciiului:

NFR = nevoi temporare ( exclusiv disponibilitile)

-

resurse temporare ( exclusiv creditele bancare pe termen scurt)

NFR (N1) = ( 1300 + 670 ) 550 = 1420 mil.lei NFR (N) = ( 1800 + 1200 ) 850 = 2150 mil.lei NFR = 2150 1420 = 730 mil.lei Creterea stocurilor i a clienilor (1030) este finanat parial de creterea datoriilor ctre furnizori (300), iar diferena (730) este acoperit din creterea fondului de rulment financiar (850) care permite , n plus, i degajarea unei trezorerii nete pozitive la sfritul exerciiului (120). 4. Creterea trezoreriei nete: TN = fondul de rulment nevoia de fond de rulment TN (N1) = 1500 1420 = 80 mil lei disponibiliti bneti TN (N ) = 2350 2150 = 200 mil lei disponibiliti bneti CF = 200 80 = 120 mil lei lichiditi. Aceast cretere a trezoreriei nete semnific o cretere a capacitii reale de finanare a investiiilor, o confirmare a majorrii valorii patrimoniale a ntreprinderii ( creterea SN = 120)

Studiu de caz: Pe baza bilanului prezentat mai jos ,calculai indicatorii de echilibru financiar lichiditate exigibilitate. BILAN LA 31.12.N ACTIV SUME PASIV Activ imobilizat 918,1 Capital propriu Stocuri 17,2 Proviz.pentru risc.i chelt. Clieni 696,6 mprumuturi pe termen lung Creane diverse 335,9 Datorii furnizorii Valori mobiliare de plasament 1254,6 Alte datorii pe termen scurt SUME 930,3 72,6 513,2 97,2 1586,7

Disponibiliti TOTAL

350.5 3572,9

Dividende datorate Credite bancare curente TOTAL

81,3 291,6 3572,9

Analiza pe baza bilanului funcional Analiza funcional a bilanului i propune s prezinte situaia ntreprinderii prin aspectele financiare i structurale adaptndu-se cerinelor managerilor. Aceasta surprinde ciclul de producie n cele patru faze ale sale : achiziionarea i stocajul materiilor prime, fabricarea, stocajul produselor finite i comercializarea, ncasrile din vnzri. Concepia funcional a bilanului are meritul de a oferi o imagine asupra modului de funcionare economic a ntreprinderii, punnd n eviden stocurile i resursele corespunztoare fiecrui ciclu de funcionare. Analiza funcional presupune o grupare prealabil a diferitelor operaii realizate de ntreprindere n raport cu natura,destinaia sau funcia lor, de unde i originea expresiei analiza funcional ACTIV-NEVOI funcia de investiii Activ imobilizat brut Activ circulant exploatare (brut) Activ circulant n afara exploatrii (brut) Activ de trezorerie funcia de exploatare Fig.3 Bilanul funcional. PASIV - RESURSE funcia de finanare Capitaluri proprii Amortizri i provizioane Datorii financiare de Datorii de exploatare Datorii n afara exploatrii Pasiv de trezorerie funcia de exploatare

Funcia de investiie grupeaz imobilizrile necorporale,corporale i financiare pe cele dou categorii (de exploatare i n afara exploatrii), indiferent de durata lor de via. Astfel, imobilizrile n afara exploatrii includ terenuri, cldiri anexe ca i participaii, alte active fictive i plasamente financiare, n timp ce imobilizrile de exploatare cuprind totalitatea imobilizrilor utilizate n exploatare cum sunt construciile, mainile,utilaje etc. Spre deosebire de analiza lichiditii, care reine doar imobilizarile cu lichiditate mai mare de un an, incluznd aici i activele circulante cu aceeai durat (excluznd activele fictive ), optica funcional regrupeaz utilizrile nscrise n bilan, chiar dac o parte sunt cosiderate non valori (cheltuieli de nfinare, diferene de coversie activ, cheltuieli de repartizat pe mai multe exerciii ), aceasta datorit prudenei ntreprinderii de a i asigura resurse suficiente pentru finanarea tuturor nevoilor nscrise n activul bilanului contabil.

Imobilizrile, regrupate prin funcia de investiie, constituie nevoi (alocri) stabile (aciclice) care n mod necesar sunt finanate din resurse durabile (aciclice) existente n pasivul bilanului. Funcia de finanare reprezint posturile privind capitalurile proprii, datoriile financiare indiferent de scadena lor (mprumuturi obligatare, mprumuturi bancare, mai puin credite de trezorerie, exclusiv dobnzile aferente lor), ca i provizioanele pentru riscuri i cheltuieli. Activele imobilizate fiind reinute n activ la valoarea lor brut,amortismentele i provizioanele sunt asimilate resurselor proprii. Aceast funcie st la baza strategiei optime de finanare a ntreprinderii, motivat de creterea valorii acesteia prin reducerea costului mediu ponderat al capitalurilor. Funcia de exploatare i corespund fluxurile de aproviuionare, producie i vnzri, generatoare de stocuri reale i financiare, care se renoiesc cu o anumit regularitate. Posturile de activ legate direct de operaiile ciclului de exploatare ( stocuri,creane clieni,cheltuieli de exploatare constatate n avans ) constituie active circulante de exploatare ACE, care n mod normal, trebuie finanate din catorii de exploatare DE (datorii furnizori i asimilate,venituri din exploatare constatate n avans ). Att activele circulante ,ct i resursele pentru finanarea lor au un caracter ciclic,recuperarea capitalurilor alocate i renoirea sursrlor fcndu-se dup ncheierea fiecrui ciclu de exploatare.De aici le vine i denumirea de nevoi ciclice i respectiv, resurse ciclice. Celelalte posturi, reflectnd operaiuni diverse sunt grupate n categoria activelor circulante n afara exploatrii ACAE (debitori diveri ) i n categoria datorilor n afara exploatrii DAE (capital social subscris i nevrsat, datorii fiscale i sociale,datorii diverse ) ,iar cele privind disponibilitile bneti (casa,banca,valori mobiliare de plasament VMP) formeaz activul de trezorerie, creditele bancare curente formeaz pasivul de trezorerie. Astfel structurat ,bilanul evideniaz dou categorii de utilizri n activ, una independent de ciclul de producie i cealalt legat direct de exploatare, iar n pasiv dou categorii de resurse, respectiv resurse fr legtur cu exploatarea i resurse generate direct de aceasta. Elementele de trezorerie apar distinct n mod direct, att n activul,ct i n pasivul bilanului. Indicatorii care se calculeaz pe baza bilanului funcional sunt urmtorii: 1.Fondul de rulment net global FRNG ; 2. Nevoia de fond de rulment total NFRT; 3. Trezoreria net TN ;1.

Fondul de rulment net global FRNG

Surplusul resurselor durabile n raport cu nevoile durabile reprezint fondul net global FRNG disponibil pentru finanarea operaiilor de exploatare. FRNG = resurse durabile Sau : - nevoi stabile

FRNG = capitaluri permanente ( resurse durabile amortizri )

- activ imobilizat net ( imobilizri nete )

Aceiai valoare a FRNG este dat i de mrimea neviolor ciclice i de trezoreria rmas nefinanat de resursele ciclice i de trezorerie. FRNG trezorerie) Sau: FRNG = ( ACE + ACAE + D) ( DE + DAE + CT ) 2.Nevoia de fond de rlment total NFRT Operaiile de exploatare antreneaz formarea nevoilor de finanare, dar ele permit n acelai timp i constituirea mijloacelor de finanare. Din cofruntarea global a nevoilor cu mijloacele de finanare se degaj o nevoie de finanare a ciclului de exploatare sau nevoie de fond de rulment. Neviole de finanare generate de ciclul de producie sau nevoile ciclice corespund alocrilor de fonduri (blocarea lichiditilor) pentru constituirea stocurilor i a creanelor (creditelor acordate partenerilor debitori ). n compensarea acestor necesiti de finanare, activitatea ntreprinderii furnizeaz resurse rennoibile pe msura derulrii ciclului de exploatare, respectiv, resurse ciclice sub forma creditelor acordate de ctre furnizori. Diferena dintre nevoile de exploatare i cele din afara exploatrii, pe de o parte, i datoriile de exploatare i datoriile n adara exploarrii (diverse) , pe de alt parte, condtituie nevoia de fond de rulment total NFRT. NFRT = nevoi ciclice - resurse ciclice = (nevoi ciclice + nevoi de trezorerie ) - (resurse ciclice + resurse de

Nevoia de fond de rulment total are dou componente : nevoia de fond de rulment pentru exploatare NFRE i nevoia de fond de rulment n afara exploatrii NFRAE. NFRT = NFRE Unde : NFRE = ACE DE i NFRAE = ACAE - DAE + NFRAE

Dac activele circulante de exploatare depesc datoriile de exploatare , nevoia de fond de rulment pentru exploatare evideniaz capital investit de ntreprindere peste nivelulu celui atras din pasivele circulante.

Capitalul economic = imobilizri de exploatare + NFRE Capitalul investit = imobilizri n afara expoatrii + capital economic Capital angajat = capital investit + NFRAE + disponobiliti 3. Trezoreria net TN

Confruntarea nevoilor de trezorere cu resursele trezorerie rezult trezoreria net. TN = nevioi de trzorerie resurse de trezorerie Cu ct pasivle de trezorerie cresc, cu att mai mult situaia financiar a ntreprinderii devine vulnerabil. Echilibrul funcional are la baz relaia fundamental a trezoreriei, care se determin pornind de la egalitatea dintre activul i pasivul bilanului funciona: AIAE + IE + ACE + ACAE + D = RPR + MPR + DE +DAE + CT Prin comutarea termenilor obinem: ( ACE DE ) + ( ACAE DAE ) + ( D CT ) = ( RPR + MPR ) - (AIAE + IE ) ( NFRE ) + ( NFRAE ) + (TN ) = FRNG

Ecuaia fundamental a trezoreriei devine : FRNG - ( NFRE + NFRAE ) = TN Se constat c indicatorii nevoia de fond de rulment i fondul de rulment , dimensionai prin ambele metode de analiz financiar (patrimonial i funcional ), vor nregistra valori diferite datorit criteriilor difereniare care au stat la baza regruprii posturilor bilaniere. Cu toate acestea ns, trzoreria ntreprinderii nu este afectat. Exemplu La 31.12.N, bilanul unei ntreprinderi se prezint astfel: Brut ACTIV Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare 80 1000 400 Amortiz. Net Proviz. 60 300 50 20 700 350 SUMA PASIV Capital social Rezerve Rezultatul exerciiului 500 100 60

Stocuri Clieni Efecte de primit Impozite i taxe de ncasat Debitori diveri Disponibiliti

320 180 151 20 7 2

20 30

300 150 151 20 7 2

Provizioane pentru riscuri 20 Provizioane pentru cheltuieli 12 mprumuturi pe termen lung 800 Furnizori 50 Efecte de plat 120 TVA de plat 12 Creditori diveri 6 Credite bancare curente 20

---------------------------------------------------------------------------------------------460 1700 TOTAL 2160 TOTAL 1700 1) Calculai fondul de rulment net global prin cele dou metode (FRNG) 2) Determinai nevoia de fond de rulment i trezoreria net (NFR,TN) 3) Descompunei nevoia de fond de rulment total n nevoia de fond de rulment pentru exploatare (NFRE) i nevoia de fond de rulment n afara exploatrii (NFERAE) 4) Explicai cum este finanat nevoia de fond de rulment. Rezolvare: 1) Calculul FRNG: a) FRNG = capitaluri permanente ( resurse durabile amortizri ) Resurse durabile: net - capital social 20 - rezerve 700 - rezultatul exerciiului 350 - provizioane ( 20+12) 1070 - amortismente i proviz.de activ - datorii financiare TOTAL 460 800 1952 50 800 1542 32 32 TOTAL 1480 60 60 - imobilizri financiare 400 100 100 - imobilizri corporale 1000 500 500 - imobilizri necorporale 80 activ imobilizat net ( imobilizri nete ) Activ imobilizat brut

FRNG = 1952 1480 = 472 FRNG = 1542 - 1070 = 472

b)

FRNG

= ( ACE + ACAE + D) - ( DE + DAE + CT)

ACE + ACAE + D : stocuri clieni efecte de primit impozite i taxe debitori diveri disponibiliti TOTAL 320 180 151 20 7 2 680

DE + DAE + CT: - furnizori 50 - efecte de plat 120 - TVA de plat 12 - creditori diveri 6 - credite de trezorerie 20 TOTAL 208

FRNG = 680 208 = 472 2) Calculul nevoii de fond de rulment total (NFRT ) : NFRT = nevoi ciclice - resurse ciclice

NFRT = (680 2 ) - (208 20) = 490 TN = nevioi de trzorerie resurse de trezorerie TN = 2 20 = -18 TN = FRNG NFRT TN = 472 - 490 = - 18 3) Descompunerea NFR total : NFRT = NFRE + NFRAE

a) NFRE = ACE DE Active circulante pentru exploatare ACE: exploarare DE: - stocuri - clieni - efecte de primit 12 TOTAL 182 651 TOTAL 320 180 151 Datorii de - furnizori 50 - efecte de plat 120 - TVA de plat

NFRE = 651 182 = 469 b) NFRAE = ACAE - DAE Active circulante n afara exploatrii ACAE : exploatrii DAE : - impozite i taxe 6 - debitori diveri TOTAL 6 NFRAE = 27 6 = 21 Verificare: 469+ 21 = 490 = NFRT 4) NFR total este finanat n principal ( 96,3% ) prin FRNG, ct i printr-o ndatorare bancar pe termen scurt ( pentru 3,75%). Se constat c NFRE este finanat integral de surse durabile ( FRNG pozitiv), care n plus acoper i o parte a NFRAE ( 3mil.lei) diferena (pn la 21 mil lei) provenind din credite de trezorerie. 7 27 TOTAL 20 Datorii n afara - creditori diveri

ACTIV = ntrebuinri Resurse

PASIV =

NFRE 469 NFRAE 21

FRNG 472 TN 18

n fig. de mai sus este reprezentat echilibru funcional.

Studiu de caz: Pentru ntreprinderea X , bilanul la sfritul exerciiului financiar N ,n valori brute i nete, se prezint astfel: ACTIVE Imobilizri Stocuri Creane disponibiliti Sume Amortiz./Sume brute Proviz. Nete 3500 1200 2300 750 750 1600 200 1400 800 800 PASIVE Sume nete

capitaluri 2600 rezultat nerepartizat* 600 datorii financiare 1300 datorii din exploatare 600 credite bancare pe termen 150 scurt TOTAL 6650 1400 5250 TOTAL 5250 * din care se distribuie dividende n sum de 300.

S se determine indicatorii de echilibru financiar pe baza: a) bilanului n sume net; b) bilanului n sume brute. ANALIZA REZULTATELOR NTREPRINDERII Studiul performanelor financiare se poate realiza prin utilizarea unor metode i tehnici cum ar fi : Analiza contului de profit i pierdere cu: soldurile intermediare de gestiune SIG capacitatea de autofinanare CAF Contul de profit i pierdere sau contul de rezultate , ca document de sintez contabil, explic modul n care s-a ajuns de la situaia patrimonial de la nceputul exerciiului financiar (reflectat n bilanul de deschidere), la aceea de la sfritul exerciiului (surprins de bilanul de nchidere), prin intermediul fluxurilor economice pozitive (veniturile), respectiv negative (cheltuielile) care au avut impact asupra activitii ntreprinderii n anul respectiv. Fluxurile de venituri i cheltuieli sunt structutate n contul de profit i pierdere, n funcie de tipul activitii care le genereaz, astfel: a ) activitate ordinar ( curent) : operaiuni de exploatare i excepionale

operaiuni financiare b ) activitate extraordinar Veniturile din exploatare sunt constituite, n special, din cifra de afaceri net ( vnzri de produse, mrfuri,subvenii de exploatare aferente CA ), dar i din producia imobilizat i din alte venituri din exploatare. Cheltuielile din exploatare se refer la cheltuielile cu materii prime, materiale, serviciile prestate de teri, cheltuielile cu salariile personalului i asigurrile sociale aferente,amortizrile i provizioanele de exploatare constituite, precum i alte cheltuieli de exploatare. Veniturile i cheltuielile excepionale sunt fluxuri generate de operaiuni care nu se ntlnesc n mod frecvent ntr-o ntreprindere, i anume : despgubiri,amenzi, penalitii cuvenite sau datorate, donaii i subvenii primite sau acordate, cedri de active i alte operaiuni de capital. Veniturile financiare provin din interese de participare (imobilizri financiare ), alte investiii financiare i creane imobilizate, din dobnzi, din diferene favorabile de curs valutar etc. Cheltuielile financiare sunt cheltuielile privind imobilizrile financiare, pierderile din participaii, diferenele nefavorabile de curs valutar, dobnzile pltite, sconturi acordate, provizioanele constituite pentru titlurile deinute etc. Veniturile i cheltuielile extraordinare provin din operaiuni care nu in de voina ntreprinderii,i anume : calamiti naturale, rzboaie, naionalizri etc. Fig.5. Structura contului de profit i pierdere

1.Activitatea ordinar CHELTUIELI VENITURI II. CHELTUIELI PENTRU I.VENITURI DIN EXPLOATARE EXPLOATARE Venituri din vnzarea de mrfuri a) Cheltuieli privind mrfurile Producia vndut b) Cheltuieli materiale Cifra de afaceri (a + b) Cheltuiieli cu lucrri i servicii executate Venituri din producia stocat (Sf Si) de teri c) Cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte Venituri din producia imobilizat d) asimilate Producia exerciiului ( b+c+d) Cheltuieli cu personalul Venituri dinsubvenii de exploatare Alte cheltuieli de exploatare Alte venituri din exploatare Cheltuieli cu amortizrile i Venituri din provizioane privind provizioanele exploatarea A .Rezultatul din I-II ) ( exlpoatare

IV.CHELTUIELI FINANCIARE III. VENITURI FINANCIARE Pierdere din creane legate de participaii Venituri din participaii, alte Cheltuieli privind titlurile de plasament imobilizri cedate financiare i creane imobilizate Cheltuieli din diferena de curs valutar Venituri din titluri de plasament Cheltuieli privind dobnziile Venituri din diferene de curs valutar Alte cheltuieli financiare Venituri din dobnzi Cheltuieli privind amortizrile i Alte venituri financiare provizioanele Venituri din provizioane B. Rezultatul III IV ) ( financiar C. Rezultatul exerciiului ( I + III II IV ) curent al VI. CHELTUIELI EXCEPIONALE VENITURI EXCEPIONALE din: V. privind: Operaiuni de gestiune Operaiuni de gestiune Operaiuni de capital Operaiuni de capital Provizioane Amortizare i provizioane D. Rezultatul (V VI ) nal excepio VIII. CHELTUIELI TOTALE ( II+ IV + VII. VENITURI TOTALE ( I+ III + V VI ) ) E. Rezultatul exerciiului ( VII-VIII ) brut al IX.impozitul pe profit F. Rezultatul net al E-IX) ( exerciiului 2.activitatea extraordinar CHELTUIELI VENITURI

Din punct de vedere contabil, toate aceste fluxuri din contul de profit i pierdere afecteaz rezultatul exerciiului. Din punct de vedere financiar ns, prezint importan modul n care veniturile i cheltuielile influeneaz trezoreria, genernd ncasri, respectiv, pli. Avnd n vedere aceste considerente, vom distinge: venituri ncasabile ( au influen att asupra rezultatului exerciiului, ct i asupra trezoreriei - venituri din vnzarea produciei, din servicii prestate, venituri din dobnzi etc.) i venituri calculate ( nu genereaz ncasri, deci nu afecteaz trezoreria

venituri din provizioane, venituri din subvenii pentru investiii ) cheltuieli pltibile ( exercit influen asupra rezultatului exerciiului i asupra trezoreriei cheltuieli materiale, cu servicii prestate de teri, cu salarii i asigurri sociale, cu dobnzi, cu impozite etc.) i cheltuieli calculate ( nu afecteaz trezoreria deoarece nu genereaz plii cheltuieli cu amortizri i provizioane, valoare net contabil a activelor cedate )

Coninutul informaional al contului de profit i pierdere permite aprecierea performanelor ntreprinderii, evaluate prin soldurile intermediare de gestiune, capacitate de autofinanare i riscul economic. SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNE SIG Structura contului de profit i pierdere pe cele trei tipuri de activitii permite degajarea unor solduri de acumulri bneti potrniale, destinate s ndeplineasc o anumit funcie de remunerare a factorilor de producie i de finanare a activitii viitoare denumite solduri intermediare de gestiune SIG. Realizarea acestui obiectiv presupune o tratare prealabil a contului de profit i pierdere pentru a pune n eviden modul de funcionare i rentabilitatea ntreprinderii ca marj comercial, producia exerciiului, valoarea adugat,exerciiul brut de exploatare, rezultat al exploatrii, rezultat curent i rezultat net al exerciiului. SIG CHELTUIELI VENITURI Costul de cumprare al Vnzri de mrfuri Marja comercial mrfurilor vndute Variaia stocurilor Producia vndut Producia exerciiului (reducerea Producie stocat (sf si ) stocurilor)Si -Sf Producie imobilizat Consumuri provenind de la Producia exerciiului Valoarea adugat teri Marja comercial Impozite, taxe i vrsminte Valoarea adugat Excedentul brut ( sau asimilate Subvenii de exploatare insuficiena brut ) de Cheltuieli cu personalul exploatare Insuficiena brut de Excedentul brut de Rezultatul exploatrii exploatare exploatare (pofit sau pierdere ) Amortizri i provizioane Reluri asupra provizioanelor calculate Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli de exploatare Rezultatul exploatrii Rezultatul exploatri Rezultatul curent

(pierdere) Cheltuieli financiare

(profit) Venituri financiare

P ((

(profit sau pierdere)

Rezultatul curent Rezultatul curent (profit) Rezultatul net al (pierdere) Venituri excepionale exerciiului (profit net Cheltuieli excepionale sau pierdere) Impozit pe profit

Fig.6. Tabloul soldurilor intermediare de gestiune (SIG) Marja comercial (adaosul comercial) reprezint excedentul vnzrilor de mrfuri n raport cu costul de cumprare al acestora. Este principalul indicator de apreciere al performanelor unei activiti comerciale. 2. Producia exerciiului (n cadrul activitii industriale ) include valoarea bunurilor i serviciilor fabricate de ntreprindere pentru a fi vndute,stocate sau utilizate pentru nevoi proprii. Drept urmare, producia exerciiului va include trei elemente: producia vndut, producia stocat, producia imobilizat. Unele sunt evaluate la pre de vnzare (producia vndut) i altele la pre de cost (producia stocat i imobilizat). Cu alte cuvinte aceasta include tot ce a produs ntreprinderea indiferent dac se regsete sau nu n cifra de afaceri i a fost sau nu vndut. 3. Valoarea adugat VA reprezint surplusul de valoare creat de ntreprindere prin desfurarea activitii sale, peste valoarea de achiziie a materiilor prime, materialelor, serviciilor de la teri etc. Valoarea adugat este o marj important, deoarece, din ctigul realizat de ntreprindere n aceast etap,vor fi remuneraii participanii la activitate ca acionarii,angajaii, creditorii i statul.1.

VA = producia exerciiului + marja comercial consumuri de la teri Excedentul brut de exploatare EBE sau dup caz insuficiena brut IBE se stabilete ca diferen ntre valoarea adugat ,plus subvenii de exploatare ,pe de o parte,i impozitele, taxele i cheltuielile de personal pe de alt parte.4.

EBE = (VA + subvenii de exploatare ) (cheltuieli de personal + taxe i vrsminte asimilate )5.

Rezultatul exploatrii RE exprim ctigul obinut din activitatea de exploatare. RE = ( EBE + venituri din provizioane din exploatare + alte venituri din exploatare ) - (alte cheltuieli din exploatare + cheltuieli de exploatare privind amortizrile i provizioanele)

Rezultatul curent RC (profit i pierdere) este determinat att rezultatul exploatrii curente, ct i de cel al activitii financiare. Este,deci,rezultatul tuturor operaiunilor curente ale ntreprinderii.6.

RC = ( Rezultatul exploatrii + venituri financiare ) cheltuieli financiare Nefiind perturbat de elementele excepionale, acest sold permite analiza dinamicii curente ale ntreprinderii pe mai multe exerciii succesive . - dac exist elemente excepionale avem: rezultatul excepional = venituri excepionale - cheltuieli exepionale 7. Rezultatul net al exerciiului = (rezultatul curent al exerciiului + rezultatul excepional) impozitul pe profit. Rezultatul net al exerciiului afectat de activitatea extraordinar i de plata impozitului , urmeaz s fie distribuit sub forma dividendelor acionarilor sau s se reinvesteasc. CAPACITATEA DE AUTOFINANARE CAF Este indicatorul sintetic care determin, pe baza elementelor din contul de profit i pierdere, potenialul financiar al intreprinderii, posibilitatea acesteia de a-i finana dezvoltarea i activitatea de exploatare viitoare din surse prioprii, interne, degajate din operaiuni curente. CAF se calculeaz pornind de la veniturile i cheltuielile gestiunii curente susceptibile de a se transforma, imediat sau la termen, n fluxuri de trezorerie. CAF poate fi determinat prin dou metode : deductiv adiional n metoda deductiv se pornete de la EBE adugndu-se celelalte venituri ncasabile i scznduse celelalte cheltuieli pltibile: CAF = + + + EBE alte venituri din exploatare alte cheltuieli pentru exploatare venituri financiare ( fr reluri asupra provizioanelor) cheltuieli financiare ( fr amortizri i provizioane ) venituri excepionale ( fr venituri din cesiunea elementelor de activ; - cote parte din subvenii virate asupra rezultatului exerciiului; - reluri asupra proviioanelor excepionale ) - cheltuieli excepionale ( fr - valoare net contabil a elementelor de activ cedate;

- amortizri i provizioane calculate ) - impozitul pe profit ___________________________________________________________________ Capacitatea de autofinanare a exerciiului n metoda adiional se pornete de la rezultatul net al exerciiului la care se adaug amortizrile i provizioanele nepltibile la o anumit scaden i se scad veniturile calculate (reluri asupra provizioanelor): CAF = Rezultatul net al exerciiului + amortizri i provizioane (de exploatare,financiare, excepionale) calculate; - cote parte din subvenii pentru investiii virate asupra rezultatului exerciiului - reluri asupra amortismentelor i provizioanelor - venituri din cesiunea elementelor de activ + valoarea net contabil a elementelor de active cedate Capacitatea de autofinanare a exerciiului CAF dup distribuire dividendelor reprezint autofinanare global. Exemplu: Contul de profit i pierdere al unei ntreprinderi (structur simplificat prin regruparea elementelor) se prezint astfel: CONTUL DE PROFIT I PIERDERE - EXERCIIUL N CHELTUIELI SUMA Cumprri de materii prime 13.893 Vatiaia stocurilor de mat.prim(Si- - 270 Sf) 1.675 Lucrri i servicii executate de teri 676 Impozite i taxe 7.400 Cheltuieli cu personal 21 Alte cheltuieli pentru exploatare Cheltuieli cu amortizrile i 1.133 provizioanele TOTAL VENITURI SUMA Producie vndut 26.624 Producie stocat ( Sf Si) 180 Producie imobilizat 5 Subvenii de exploatare 15 Alte venituri din 14 exploatare 0 Venituri din provizioane

CHELTUIELI 24.528 TOTAL

VENITURI

26.838

PENTRU EXPLOATARE Cheltuieli cu dobnzile Cheltuieli din diferene de curs valutar Cheltuieli privind amortizrile i provizioanele TOTAL FINANCIARE CHELTUIELI

DIN 800 EXPLOATARE 2 13 Venituri din dobnzi Venituri din provizioane 815 TOTAL VENITURI FINANCIARE 25 Venituri excepionale din operaii de gestiune 345 Venituri din cesiunea 70 elementelor de activ Venituri din provizioane 440 TOTAL VENITURI EXCEPIONALE 516

17 2

19 38 340 30 408

Cheltuieli excepionale privind operaiile de gestiune Valoarea net contabil a elementelor de activ cedate Cheltuielile cu amortizrile i provizioane TOTAL CHELTUIELI EXCEPIONALE

Impozit pe profit TOTAL CHELTUIELI 26.299 TOTAL VENITURI REZULTATUL 966 EXERCIIULUI TOTAL 26.265 TOTAL S se calculeze: a) rezultatul exploatrii,financiar i excepional; b) ntocmii tabloul SIG i determinai CAF prin ambele metode. Rezolvare : a) rezultatul exploatrii = 26.838 24.528 = 2.310 rezultatul financiar = 19 815 = - 796 rezultatul excepional = 408 440 = - 32 rezultatul net = 2.310 796 32 516 = 966 b) SOLDURI INTERMEDIARE DE GESTIUNE

27.265 27.265

EXERCIIUL N

Producie vndut + producie stocat + producie imobilizat = PRODUCIA EXERCIIULUI (PE) - Consumuri provenite de la teri din care: Cumprri dematerii prime 13.893 Variaia stocurilor de materii prime - 270 Lucrri i servicii executate de teri 1.675 = VALOAREA ADUGAT (VA) + subvenii de exploatare - impozite i taxe - cheltuieli cu personalul = EXCEDENT BRUT DE EXPLOATARE (EBE) + alte venituri din exploatare + reluri asupra amortismentelor i provizioanelor - alte cheltuieli pentru exploatare - amortizri i provizioane calculate = REZULTATUL EXPLOATRII (RE) + venituri financiare - cheltuieli financiare = REZULTATUL CURENT + venituri excepionale - cheltuieli excepionale - impozit pe profit = REZULTATUL EXERCIIULUI (PROFIT NET AL EXERCIIULUI) CAF metoda deductiv EBE + alte venituri din exploatare - altecheltuieli pentru exploatare + venituri financiare, mai puin reluri asupra provizioanelor - cheltuieli financiare, mai puin amortizri i provizioane calculate + venituri excepionale privind operaiile de gestiune - cheltuieli excepionale privind operaiile de gestiune - impozit pe profit = Capacitatea de autofinanare CAF metoda adiional Rezultatul net al exerciiului

26.624 180 5 26.809 15.298

11.511 15 676 7.400 3.450 14 0 21 1.133 2.310 19 815 1.514 408 440 516 966

3.450 14 21 17 802 38 25 516 2.155

965

- venituri din cesiunea de activ - reluri asupra provizioanelor excepionale - reluri asupra provizioanelor financiare + valoarea net contabil a elementelor de activ + amortizri i provizioane excepionale calculate + amortizri i provizioane financiare calculate + amortizri i provizioane de exploatare calculate = Capacitatea de autofinanare Studiu de caz:

340 30 2 345 70 13 1.133 2.155

Informaiile principale (n mii lei ) coninute n contul de profit i pierdere al unei ntreprindei sunt: Cumprri de mrfuri Cumprri de materii prime Alte cumprri i cheltuieli externe Alte cheltuieli de exploatare Alte venituri din exploatare Cheltuieli cu personalul Cheltuieli cu dobnzile Cheltuieli excepionale privind operaiile de gestiune Amortizri i provizioane de exploatare calculate Amortizri i provizioane excepionale calculate Provizioane financiare calculate Impozite i taxe Impozit pe profit Venituri din dobnzi Producie imobilizat Producie stocat Producie vndut Venituri din cesiunea elementelor de activ Venituri excepionale privind operaiile de gestiune Reluri asupra provizioanelor de exploatare Reluri asupra provizioanelor excepionale Reluri asupra provizioanelor financiare Subvenii de exploatare Valoarea net contabil a elementelor de activ cedate Variaia stocurilor de mrfuri Variaia stocurilor de materii prime Vnzri de mrfuri Pe baza informaiilor prezentate mai sus ntocmii tabloul SIG ambele procedee. 6.840 39.360 14.400 720 1.400 24.000 3.100 2.640 13.500 3.000 480 6.000 12.621 540 1.200 6.600 96.120 14.400 480 11.100 720 2.640 2.400 6.000 - 240 1.200 11.820 i calculai CAF prin

ANALIZA PRAGULUI DE RENTABILITATE I EVALUAREA RISCULUI Analiza pe baza soldurilor intremediare de gestiune nu este singura posibilitate de apreciere a performanelor ntreprinderii, pe baza contului de profit i pierdere. Pe lng aceasta, se pot utiliza i alte tipuri de analiz,i anume: a) funcional: cheltuielile sunt grupate dup funciunea creia i aparin ( comercial, producie, administrativ,financiar,etc.) b) cheltuieli directe: se iau n considerare cheltuielile directe pe produs, cheltuielile indirecte urmnd a fi repartizate utiliznd anumite chei valorice. c) cheltuieli variabile sau modelul pragului de rentabilitate care consider cheltuielile nregistrate n contabilitate n raport cu modificarea acestora la o anumitr modificare a cifrei de afaceri.Se pot astfel deosebi cheltuieli variabile i fixe(pe termen scurt,deoarece pe termen lung toate devin variabile). Se determin marja asupra cheltuielilor variabile MCV care trebuie s asigure acoperirea cheltuielilor fixe F i obinerea unui profit. MCV = CA CV unde:

MCV = marja cheltuielilor variabile; CA = cifra de afaceri; CV = cheltuieli variabile. Pe baza acestui model se poate determina pragul de rentabilitate PR sau punctul critic care reprezint acel nivel al CA care asigur acoperirea cheltuielilor fr a se obine profit sau MCV = F, PR = F/ MCV ( %) MCV (%) = MCV /CA Analiza pragului de rentabilitate Cifra de afaceri CA - Cheltuieli variabile CV = Marja asupra cheltuielilor variabile MCV - Cheltuieli fixe F = Rezultatul exerciiului RN PR = F/ MCV (%) MCV (%) = MCV / CA Analiza pragului de rentabilitate permite i obinerea altor informaii utile, i anume:

Cifra de afaceri pentru care care rezultatu este nul (pragul de rentabilitate sau punctul critic); Mrimea profitului realizabil la o cretere dat a cifrei de afaceri; Mrimea cifrei de afaceri care s conduc la obinerea unui profit dorit; Mrimea cifrei de afaceri necesarpentru meninerea unui anumit profit n care cresc cheltuielile fixe. Studiu ce caz: O societate comercial a realizat o cifr de afaceri de 2000 mil.lei, nregistrnd cheltuieli variabile de 1600 mil.lei i cheltuieli fixe de 100 mil.lei. Se cere : a) Care va fi CA pentru care rezultatul este nul ? b) Rezultatul obinut la o cretere a CA cu 10 %; c) Care va fi CA necesar pentru a obine un rezultat dorit de 350 mil.lei; d) Care va fi CA necesar pentru a menine rezultatul iniial, n condiiile creterii cheltuielilor fixe cu 50 mil.lei. Cunoaterea pragului de rentabilitate permite fixarea obiectivului minim de realizat CA min, pentru ca intrep.sa fie profitabil .Dar,msura riscului, determinat de atingerea punctului critic,este evideniat de coeficientul efectului de levier al exploatrii,component a riscului global. Pentru aceasta se are n vedere modul de formare a rezultatului net.

CA - Cheltuieli de exploatare (fixe i variabile) = Rezultatul din exploatare Re - Cheltuielile financiare = Rezultatul curent nainte de deducerea impozitului pe profit Ri - Impozitul pe profit = Rezultatul net sau profitul net Rn Riscul global al intrep. combina riscul financiar ,dependent de structura de finanare,cu riscul pur economic, de natura industriala si comerciala, generat de rezultatul exploatarii neinfluentat de cheltuielile financiare si impozitul pe profit.

- Coeficientul de elasticitate al exploatrii denumit i coeficientul efectului de levier al exploatrii CELE sau LE msoar sensibilitatea rezultatului exploatrii i deci a pierderilor posibile sau a ctigurilor,la variaia CA i are la baz repartiia cheltuielilor ntreprinderii n fixe sau structurale i variabile sau operaionale. Coeficientul efectului de levier al exploatrii CELE se determin prin trei relaii:

a)

Re0 Re1 ________ Re / Re Re1 CELE = --------------- = --------------------------- CA / CA CA0 - CA1 ---------------CA1 n aceast relaie se opereaz cu variaia indicatorilor.

b)

CELE

CA = ---------------CA CA pr

Ca s obinem CA pr ( cifra de afaceri prag de rentabilitate ) trebuie s determinm marja asupra cheltuielilor variabile. Se noteaza coeficientul cheltuielilor variabile in totalul cifrei de afaceri cu v CV v = -----------CA Iar coeficientul (k) marjei asupra cheltuielilor variabile este: Kmcv = 1 v CF CA pr este dat de relaia ----------1-v Atunci formula devine: CA CA CA CELE = ------------------ = ---------------- = -----------------CA - CApr CF CF CA - --------CA - -------unde

1 v

kmcv

Aceasta relatie dovedeste dependenta riscului economic de variatia cifrei de afaceri si de pozitia ei fata de pragul de rentabilitate.Cu cat CA realizata este mai departata de pragul de rentabilitate , cu atat coeficientul de elasticitate este mai mic ,iar intrep mai puin riscant.

MCV CA - CV c) CELE = --------- = ----------------Re CA CV CF In relatia b si c indicatorii de la numrtorul i numitorul fraciei se refer la perioada de gestiune anterioar. Riscul economic = sensibilitatea profitului brut. Riscul economic este cu atat mai mare , cu cat marja asupra cheltuielilor variabile ( 1 v) este mai mare si cu ct variabilitea cifrei de afaceri este mai mare i este dependent de variaia CA i de poziia ei fa de pragul de rentabilitate. - Coeficientul de elasticitate sau coeficientul efectului de levier financiar CLEF exprima sensibilitatea rezultatului curent Ri inainte de deducerea impozitului pe profit ,la o modificare prealabila a rezultatului exploatarii:

Re CELF = ------------------Re - Ch. fin. Ri = Re Ch. Fin. Pragul de rentabilitate financiara Unde: F + Dob PR = ---------1-v

F = ch.fixe de exploatare (exclusiv dobanzile) Dob = dobanda ca o ch.fixa financiara. v = coeficient privind ponderea ch.variabile in CA.

Riscul financiar = sensibilitatea profitului net. - Coeficientul efectului de levier combinatCELC care reflecta marimea contabila a riscului global apare ca o compunere a efectului de levier al exploatarii cu efectul de levier financiar. CELC = CELF x CELE i nlocuind, obinem: Re CA Re MCV CELC = ---------------------------- x --------------------- = -------------------- x ------------ =Re Ch.financiare CA CApr Re ch.fin. Re

MCV ---------------Re ch.fin. Coeficientul de elasticitate global, ca rezultant a efectelor celor dou structuri (operaional i financiar), evideniaz impactul celor ou categorii de costuri fixe (structurale i funcionale) asupra transformrilor cifrei de afaceri n profitul curent (nainte de impozit). Cu ct coeficientul de elasticitate global va fi mai ridicat, cu att mai mare va fi riscul. Exemplu: Considerm dou societii 1 i 2 cu marje diferite asupra cheltuielilor variabile, dar cu aceeai variabilitate a cifrei de afaceri. n condiiile n care indicatorii sunt cei prezentai n tabelul de mai jos, evaluai riscul economic;ntrprinderea 1 1 2 3 2000 1000 400 4000 2000 400 6000 3000 400 ntreprinderea 2 1 2 3 2000 600 1200 4000 1200 1200 6000 1800 1200

Nivel de activitate Cifra de afaceri Cheltuieli variabile Cheltuieli fixe

a) 1,66 CELE ------- = 1,66; 1 =

Re / Re

Re0 Re1 Re1

1600 - 600 600 LE 2 = --------------------- = 4200 -2000 -----------------2000

--------------- = ---------------------------CA0 - CA1 ---------------CA1

CA / CA

0,625 LE3 = ----------- = 1,25 0,5 CA = ---------------CA CA pr CA1 2000 LE2 = -------------------- = ---------------------- = 1,66 ; CA1- CApr 1 2000 - 800

b)

CELE

CA2 4000 LE 3 = --------------------- = ------------------- = 1,25. CA2 CApr 2 4000 - 800

MCV 1000

CA CV

CA1 CV1

2000 =

c) CELE = --------- = ------------------- LE2 = ---------------------------------------------------- = 1,66; Re CA CV CF CA1 CV1 CF1 2000 1000 - 400 CA2 CV2 2000 LE3 = ------------------------- = ---------- = 1,25. CA2 CV2 CF2 1600 Evaluarea riscului economic

Nivel de activitate Cifra de afaceri Cheltuieli variabile Cheltuieli fixe e

ntrprinderea 1 1 2 3 2000 1000 400 4000 2000 400 6000 3000 400

ntreprinderea 2 1 2 3 2000 600 1200 4000 1200 1200 6000 1800 1200

Re/Re CA/CA Re/Re Le = -------------(a) CA/CA Prag de rentab. (CAPR) Poziia absolut fa de prag (CACAPR) CA LE = ---------------(b) CA CA pr

-

1,6 6 1

0,62 5 0,5 1,25

1,6 6 800 0 1200 320 0 0 1,2 1,6 5 6 520 80 800

(CA-CV) 100 200 300 (CA-CV-CF) 0 0 0 CA CV 60 160 260 LE=----------------(c) 0 0 0 CA-CV-CF 1,6 1,25 6 Poziia relativ fa de prag 1,5 4 6,5 Studiu de caz: S se evalueze riscul economic pentru ntreprinderea 2 , care se determin similar. S se evalueze riscul economic global , dup indicatorii din tabelul de mai jos: Nivel de activitate Cifra de afaceri ntrprinderea 1 1 2 3 2000 4000 6000 ntreprinderea 2 1 2 3 2000 4000 6000

Cheltuieli variabile Cheltuieli fixe Dobnzi

1000 400

2000 3000 400 400

600 1200 100

1200 1200 100

1800 1200 100

PLANIFICAREA FINANCIAR A NTREPRINDERII A. SISTEMUL BUGETAR B. PREVIZIUNEA TREZORERIEI A. Sistemul bugerar al ntreprinderii A planifica, a prevede necesarul de finanare i sursele de capital posibil de modernizat, este esenial pentru viaa unei ntreprinderi. ntreprinderile occidentale nu ntreprind nimic din punct de vedere economic, tehnic, organizatoric fr a face o bugetare a acestor aciuni, indiferent de amploarea i nsemntatea lor n activitatea general a ntreprinderii. Prin bugetare se stabilesc resursele i responsabilitile pe fiecare centru de activitate. Deci, bugetul reprezint previziunea cifrat a afectrilor de resurse i de responsabiliti pe centre de activiti, n vederea realizrii ct mai eficiente a obiectivelor strategice ale ntreprinderii. Procesul bugetar are rol de a orienta activitatea tuturor compartimentelor spre acelai obiectiv:rentabilitate,lichiditate,diminuarea riscurilor. De asemenea , bugetele armonizeaz activitatea tuturor compartimentelor funcionale ale ntreprinderii, ntruct toate sunt antrenate n procesul bugetar, ntr-o msur mai mic sau mai mare. Bugetele se elaboreaz, n general, pentru o perioad de un an. n ara noastr bugetul de venituri i cheltuieli al regiilor autonome i societilor comerciale cu capital de stat se ntocmete pe operioad de un an un cu defalcare pe trimestre. Sistemul planificrii financiare poate cuprinde trei tipuri de bugete: - bugete de orientare general pe termen lung - bugete anuale,specifice diferitelor activiti economice ale ntreprinderii:aprovizionare,desfacere, publicitate etc. - bugete pentru estimarea situaiei patrimoniale i monetare care rezult din aplicarea bugetelor specifice avnd caracterul unor bugete rezultative. Imaginea previzional a strii financiare i patrimoniale, la care se va ajunge prin respectarea prevederilor din celelalte bugete, este oferit de bilanul previzional,contul de rezultate previzional i bugetul trezoreriei.

n sistemul bugetar al ntreprinderii exist bugete principale (coordonatoare) i bugete secundare. Prevederile bugetelor principale bugetul produciei, al vnzrilor determin parametrii principali pentru celelalte bugete al investiiilor, al administraiei, al publicitii care sunt , deci, secundare. n totalitatea sistemului bugetar, bugetul trezoreriei are o importan deosebit, fiind bugetul reprezentativ i deci msura realismului prevederilor n toate celelalte bugete. Bugetul Produciei Bugetul produciei se constituie ca buget principal, esenial pentru previziunea activitii din anul viitor, iar prevederile lui sunt determinate pentru dimensionarea celorlalte bugete (cum ar fi bugetul de investiii i de trezorerie). n elaborarea bugetului produciei se parcurg trei etape: 1. previziunea cantitilor de producie de fabricat (planul de producie); 2. previziunea costurilor de producie (antecalculaia); 3. defalcarea prevederilor bugetare pe perioade de timp mai mici de un an i pe subuniti ale ntreprinderii (secii, ateliere). Planul de producie urmrete armonizarea prevederilor comerciale (cantiti prevzute a se vinde) cu capacitatea produciv a ntreprinderii, n condiiile satisfacerii ct mai eficiente a prevederilor comerciale i a utilizrii depline a capacitii factorilor de producie. n planul de producie se stabilesc cantitile de produse previzionate a se fabrica anul viitor Qf, n funcie de cantitatea prevzut a se vinde Qv i de variaia previzibil a stocurilor de produse n curs de fabricaie i de produsele finite, la nceputul Si i la sfritul Sf perioadei,conform relaiei: Qf = Qv Si + Sf Datele privind stocurile iniiale sunt furnizate de contabilitate ( bilanul la sfritul exerciiului n curs ), iar stocurile finale se planific n funcie de cifra de afaceri planificat (CA1) i durata de rotaie planificat a acestor stocuri (Dr1). Durata de rotaie planificat se determin n raport de durata efectiv, ajustat n funcie de previziunile anului de plan, n sensul scurtrii sau prelungirii acesteia. Stocurile finale n curs de fabricaie Sfpc se determin astfel: Sfpc = CA1 x Dr1pc ---------------------------- n care , 360

Soldul contului prod.n curs Dr1pc = -------------------------------------------------------- x 360 Chelt. De fabricaie

Chelt. Materiale + Dr1pc = fabricaie.

-------------------------2

durata de rotaie planificat a stocurilor de producie n curs de

Stocurile finale de produse finite Sfpf sunt date de relaia: CA1 x Dr1pf Sfpf = -------------------------- n care, 360 Soldul contului produse finite Dr1pf = -------------------------------------- x 360 Costul de producie Dr1pf = durata de rotaie planificat a stocurilor de produse finite. Admind c indicatorul dominant n planificarea bugetar este producia de vndut ( dimensionat n cadrul bugetului vnzrilor prin diferite tehnici ) , urmtoarea etap a planificrii va fi dimensionat de producia de fabricat. Producia de fabricat trebuie raportat la capacitatea de producie disponibil a ntreprinderii, care se determin pornind de la structura de producie existent i lund n calcul prevederile pentru anul de plan din bugetul investiiilor ( creteri previzionate ale capacitilor de producie sau ieiri ale acestora prin diferite modaliti : casri ,vnzri etc.) Previziunea ( antecalculaia) costurilor de producie Antecalculaia costurilor reflect dimensiunea efortului financiar pentru realizarea produselor stabilite n programul de producie, n condiiile normelor de consum ale factorilor de producie ai ntreprinderii i n condiiile unor cheltuieli generale planificate pentru anul viitor. De aceea, n antecalculaie, principala operaie o reprezint separarea cheltuielilor directe pe produs (cu materiale, manoper) de cele indirecte ( cheltuili indirecte de producie, cheltuieli generale de administraie,cheltuieli de desfacere). Antecalculaia costului de producie unitar se face pe articole de calculaie, stabilite n funcie de sapararea cheltuielilor directe i indirecte n raport cu producia. Cheltuielile directe repartizate pe produs cuprind dou articole de calculaie: - materialele directe Md calculabile n funcie de consumurile specifice de materiale cm i preurile unitare de aprovizionare pa n vigoare; - salarii directe Sd determinate n raport de consumurile de manoper cs i tarifele orare th n vigoare.

Cheltuielile indirecte ,planificate independent de producia fizic,se repartizeaz pe produse cu ajutorul unor chei succesive de repartizat, n raport cu un articol de cheltuieli directe semnificative sau n raport cu o sum de articole de calculaie reprezentative. Repartizarea cheltuielilor indirecte conduce la formarea costului unitar de producie i, n final, a costului unitar complect. Determinarea costului unitar complet presupune urmtoarele etape:1.

Calculul cheltuielilor directe: Mdu = cm x pa Sdu = cs x th Asgurri sociale = Sd x 25% Protecie social = Sd x 5%

Repartizarea cheltuielilor indirecte de producie ( cheltuieli de secie, cuprinznd cheltuielile cu ntreinerea i funcionarea utilajelor i cheltuieli generale ale secilor) folosind drept baz de repartizare salariile directe ( sau numrul orelor de manoper direct). Cheltuielile indirecte de producie unitare = sdu x K12.

Total cheltuieli de producie Unde K1 = ------------------------------------------Salarii directe pe secii3. Determinarea costului unitar de producie Cpu :

Cpu = Mdu + Sdu + asigurri i protecie social pe unitatea de produs + Cheltuieli indirecte de producie unitare.4. Repartizarea cheltuielilor generale de administraie CGA, folosins ca baz de

repartizare costul de producie aferent produdelor fabricate: CGA = Cpu x K2 Total cheltuieli generale de administraie unde, K2 = ----------------------------------------------------Total cost de producie5. Repartizarea cheltuielilor de desfacere CD ,folosind drept cheie de repartizare

raportul acestora fa de costul total de producie,inclusiv cheltuielile generale de administraie : Cdu = ( Cpu + CGAu ) x K3

Total cheltuieli de desfacere Unde K3 = -------------------------------------Total cost de producie + CGA6. Determinarea costului complet unitar Ccu:

Ccu = Cpu + CGAu + CDu Cheltuielile n afara produciei ( CGA i CD ) pot fi repartizate folosind, dup caz,i alte baze de repartizare: costul de producie al produselor vndute; cifra de afaceri precum i alte baze considerate reprezentative. Exemplu privind calculul costului complet unitar Considerm c ntreprinderea X fabtic dou prosuse (A i B) utiliznd aceeai materie prim i acelai tarif orar pe operaii. Se cunosc urmtoarele: - cantitatea de materii prime necesar fabricrii unui produs: 8 kg/buc. pentru A i 15 kg/buc. pentru B; - preul de aprovizionare al materiilor prime : 168 lei/kg; - numrul de ore manoper direct pe produse : 4 ore/A i 8 ore/B; - tarif orar pe operaii: 700 lei/or; - cantitate de produse ce urmeaz a se fabrica: 7700 buc./ A i 2100 buc./B; - materiale consumabile n sum de 7500 mii lei sunt repartizate astfel: 3750 mii lei pentru secii, 2750 mii lei pentru administraie i 1000 mii lei pentru desfacere; - obiecte de inventar n sum de 1500 mii lei sunt aferente seciilor; - cheltuieli cu energia i apa sunt: 2000 mii lei n scopurile seciilor, 1500 mii lei n scopuri administrative i 500 mii lei pentru desfacerea produselor; - cheltuielile cu reparaiile utilajelor aferente secilor sunt n sum de 3000 mii lei; - salariile personalului indirect productiv reprezint 16.000 mii lei pentru secii, 17.000 mii lei pentru administraie i conducere i 15.000 mii lei pentru desfacere; - cheltuielile cu amortizrile n sum de 29.750 mii lei sunt repartizate dup cum urmeaz: 16.500 mii lei cheltuieli indirecte de producie, 9950 mii lei cheltuieli generale de administraie i 3300 mii lei cheltuieli de desfacere. Rezolvare:

Bazele de repartizare utilizate sunt: - salariile directe pentru cheltuielile de producie ( secie); - costul de producie pentru cheltuielile generale administraie; - costul de producie, inclusiv cheltuielile generale administraie- pentru cheltuielile de desfacere. Repartizarea cheltuielilor dup destinaie : Natura cheltuielilor Materii prime * Materiale consumabile Obiecte de inventar Energie i ap Reparaiile de utilaje Salarii* Asigurri sociale ( 25%) Protecie social (5%) Amortizri TOTAL * Md A = MdB = * SdA = SdB = Cheltuieli directe Cheltuieli A B indirecte de producie 10348,8 5292 3750 1500 2000 3000 21560 1176 16000 5390 0 4000 1078 294 800 0 1650 58 0 8 38376,8 0 2058 0 4755

de de

Cheltuieli Cheltuieli Cheltuieli generale de de totale administrai desfacere e 15640,8 2750 1000 7500 1500 1500 500 4000 3000 17000 15000 81320 4250 3750 20330 850 750 4066 9950 330 29750 0

36300 0

2430 167106,8

(8 x 168) x 7700 = 10.348.800 lei (15 x 168 ) x 2100 = 5.292.000 lei. ( 4 x 700) x 7700 = 21.560.000 lei ( 8 x 700 ) x 2100 = 11.760.000 lei

Calculul costului complet unitar Explicaii 1. Cheltuieli directe : Produs A: 7700 Produs B: 2100 buc. buc. 383 205

- materii prime 76,8 - salarii directe ,CAS, protece 103 2. soc. 48,8 Cheltuieli indirecte de producie 280 3. 28 Cost de producie total 307 4. ( chelt.directe + chelt.indirecte) 68 5. Cost de producie unitar ( 21560 x Cheltuieli generale de administraie 1,42707)1 6. 691 Total cost de producie inclusiv 44,8 7. cheltuieli de administraie 8,9 Cheltuieli de desfacere 798 8. 23 9. Cost complet total (3 + 5 + 7) 566 Cost complet unitar ( 69144,8 x 2 0,34082) 927 10,8 157 75 ( 92710 x 0,17015 )3 1084 85,8 1 4,089

80 52 92 15 288 16 782 ( 11760 x 14,42707)1 373 62 17, 7914 12 734 ( 37362 x 2 0,34082 ) 500 96 85 25 ( 50096 x 0,17015)3 58 621 27, 915

Total cheltuieli indirecte de producie 47550 (1) K CIP = ------------------------------------------- = ------------------------- = 1,42707 Salarii directe totale pe secii (21560 + 11760) Total cheltuieli de administraie 36300 (2) KCGA = ------------------------------------- = ----------------------------- = 0,34082 Total cost de producie (69144,8 + 37362) Total cheltuieli de desfacere 24300 (3) KCD = ----------------------------------------- = ------------------------ = 0,17015. Total cost de producie + CGA ( 92710,8 + 50096) Studiu de caz

Urmtoarea problem se refer la calculul costului complet global i la stabilirea rezultatului exploatrii, utiliznd ca baz de repartizare a cheltuielilor generale de administraie i de desfacere costul aferent produselor vndute. Considerm datele iniiale (din exemplul anterior) presupunem c ntreprinderea vinde 7350 buc. din produsul A la un pre de vnzare de14 lei / buc.i 1750 buc. din produsul B la un pre de 35 lei/buc. Soldul iniial al produciei n curs de fabricaie ( preluat din bilanul anului curent) este de 3000 mii lei /A, iar soldurile finale previzionate sunt de 1500 mii lei /B i 1000 mii lei/A. B. Previziunea trezoreriei Trezoreria reflect modul de realizare a activitii i de respectare a cerinelor echilibrului financiar. Nu ntotdeauna o ntreprindere care ncheie exerciiul cu profit are i o trezorerie pozitiv ( disponibiliti n cas i n banc) fenomen explicabil prin decalarea dintre nregistrarea n contabilitate a veniturilor i cheltuielilor, i ncasarea i plata efectiv. Din evidenele statistice rezult c cea mai mare parte a falimentelor se datoreaz slbiciunilor n gestiunea trezoreriei. Gestiunea trezoreriei este un factor de performan al ntreprinderii ntr-un mediu concutenial tot mai accentuat i,mai ales,n condiii de instabilitate economic (inflaie, curs valutar,ndatorare). 1. n sens restrns, trezoreria net este diferena dintre fondul de rulment i nevoia de fond de rulment, respectiv excedentul dau deficitul de trezorerie. TN = FR NFR n sens larg, trezoreria net este format din active i pasive de trezorerie. Activele de trezorerie includ: lichiditi n cash ( disponibiliti n banc i n cas ) active financiare de trezorerie: valori mobiliare de plasament ( titluri monetare i financiare pe termen scurt ) i efecte comerciale de ncasat ( cambii,bilete de ordin,cecuri etc.) n pasivul de trezorerie, deficitul de trezorerie se acoper fie din soldul creditor al contului curent care se poate accepta de ctre banc pn la un anumit plafon maxim ( linie de trezorerie ),fie prin credite punctuale ( cu mrime i scaden prestabilite.) Alturi de aceasta , pot s apar creditele de scont, respectiv efecte comerciale de pltit. Obiectivul urmrit este asigurarea unui sold zero prin: plasarea eficient, sigur i cu grad mare de lichiditate ( transformare n bani) a excedentului de trezorerie - pentru evitarea costului de oportunitate. acoperirea deficitului de trezorerie cu un cost minim al capitalurilor mprumutate.

Atingerea acestui obiectiv va determina cel mai mic cost al gestiunii de trezorerie (de oportunitate pentru excedentul de trezorerie i de finanare pentru deficitul de trezorerie). 2.Bugetul de trzorerie este documentul de planificare a ncasrilor i plilor n funci de veniturile i cheltuielile planificate a fi ncasate, respectiv pltite n cursul perioadei previzionate ( de regul,un an): ncasri din vnzrile anului curent i cele rmase nencasate n anul de baz; ncasri din cesiunea de active financiare ( titluri, participaii externe) i din cesiunea de active fixe reale ; ncasri din chirii, dividende, penalizri etc.; pli pentru aprovizionrile anului curent i pentru cele rmase nepltite n anul de baz; pli pentru salarii i cheltuieli sociale; pli pentru impozite i taxe; plata dobnzilor i a ratelor scadente; plata dividendelor; achiziii de active fixe. Se recomand elaborarea de bugete de trezorerie anuale, cu defalcarea prevederilor pe luni i o detaliere pe sptmni n primele dou sau trei luni ce urmeaz momentului de previziune. 3.Elaborarea bugetului de trezorerie se face pe baza datelor din biln i din contul de profit i pierdere proform ( previziune pentru anul viitor) De asemenea, se folosesc date din bilanul de deschidere al anului de plan pentru a tii soldurile creanelor i a datoriilor de la sfritul anului de baz i care se vor ncasa, respectiv plti n anul de plan. Elaborarea bugetului de trezorerie se face n dou faze: previziune ncasrilor i a plilor,i a soldului minim permanent de cash: a) ncasri = venituri planificate - creane clieni b) pli = cheltuieli planificate - datorii determinarea i acoperirea soldului de trezorerie, cu trei subfaze : a) determinarea excedentului sau deficitului de trezorerie; b) plasarea eficient.sigur i lichid a excedentului i,dup caz,acoperirea, la cel mai mic cost, a deficitului de trezorerie ( urgentarea ncasrilor,amnarea plilor,alegerea creditelor pe termen scurt cele mai eftine etc.) c) elaborarea bugetului final de trezorerie. 4.Previziunea ncasrilor din vnzri de produse i servicii se face prin compararea nregistrrilor din anii anteriori la veniturile lunare planificate, precum i la soldurile creanelor de la nceputul anului de plan.Se cosider c ponderile ncasrii veniturilor n luna curent i n luna urmtoare se vor pstra i n anul de plan. ncasrile punctuale din cesiunea de imobilizri i din active financiare se vor nscrie n buget la scadena lor planificat.

Previziunea plilor pentru aprovizionare se face n mod similar cu previziunea ncasrilor. Plile predeterminate privind salariile,impozitele i taxele, achiziia de imobilizri,plata dobnzii i a ratelor scadente etc. se vor nscrie n buget la scadenele prestabilite. Soldul minim permanent de trezorerie( cash) se estimeaz prin aplicarea unui model de optimizare a costului total cu formarea i pstrarea acestuia. 5.n caz de deficit de trezorerie nregistrat n bilanul preliminar se vor ncerca toate posibilitile de a obine o urgentare a ncasrilor, inclusiv prin acordarea de discounturi la preul de vnzare, precum i toate posibilitile de amnare a plilor n cadrul permis de clauzele contactuale. n ultim instan se vor avea n vedere credite pe termen scurt de la banc( credite n contul curent i credite de trezorerie ) i vnzarea (scontarea) efectelor comerciale i chiar a facturilor de ncasat ( credite de scont i de facturare). Excedentul de trezorerie se planific a se plasa n titluri monetare (certificate de trezorerie,certificate de depozit bancar etc.) sau n titluri financiare ( aciuni, obligaiuni etc.)care s fie caracterizate prin rentabilitate ridicat, risc sczut i lichide. 6. Soldul minim permanent de trezorerie (cash) se estimeaz fie ntr-o optic de surplus de trezorerie care s fac fa plilor scadente, fie ntr-o optic de linie de credit pentru acoperirea deficitelor de trezorerie. Optimizarea soldului de trezorerie pornete de la evoluia opus a cheltuielilor de procurare a lichiditilor necesare (costuri de administraie = ca) i cheltuielile de pstrare n stoc a lichiditilor (costul de oportunitate egal cu rata dobnzii la certificate de trezorerie = cd) n raport cu valoarea trezoreriei.Costul total minim CT = ca +cd. Pornind de la aceast posibilitate de minimizare a Ct ,Baumol a elaborat urmtoarea metod:

S optim =

2 Pllianule c a cd

; S optim=

0 + Soptim 2

PREVIZIUNEA NECESARULUI DE FINANARE PE TERMEN SCURT GESTIUNEA STOCURILOR I A CLIENILOR I . GESTIUNEA STOCURILOR

Gestiunea ciclului de exploatare este cea mai important seciune a gestiunii financiare a ntreprinderii.Relevaia gestiunii ciclului de exploatare este determinat de ponderea ridicat a activelor (i pasivelor ) circulante n totalul bilanului ntreprinderilor, de operaiile ciclului de exploatare care au caracter cotidian,cu un mare grad de repetabilitate i cu o reflectare imediat asupra situaiei financiare i a rentabilitii ntreprinderii. Un meneger urmrete ntotdeauna s realizeze o rentabilitate ct mai mare a afacerii sale, cu un risc ct mai mic. Pentru aceasta,trebuie s utilizeze un volum ct mai redus de active circulante, un cost al procurrii resurselor ct mai mic i s elimine rupturile de stoc, lipsa de lichiditi, ntreruperile accidentale n aprovizionare, funcionare livrare etc. 1. n funcie de aceste corelaii se pot identifica trei politici de gestiune a ciclului de exploatare, cu efecte diferite asupra rentabilitii i riscului: o politic agresiv i propune realizarea unei cifre de afaceri scontate cu stocuri minime. Rentabilitatea ridicat a accelerrii rotaiei, a creterii gradului de lichiditate al activelor circulante este nsoit de riscuri mari legate de lipsa de stoc, de lipsa de lichiditi i de insolvabilitatea ntreprinderii; o politic defensiv i propune realizarea unei cifre de afaceri scontate cu stocuri i lichiditi ridicate. Rentabilitatea va fi, n acest caz, afectat de costuri suplimentare ale prudenei n asigurarea cu stocuri a continuitii activitii de exploatare; o politic echilibrat ( intremediar ) armonizeaz relaia contradictorie dintre rentabilitate i risc. 2. n ceea ce privete finanarea necesarului de capital, se poate adopta una din urmtoarele politici: o politic agresiv i propune finanarea necesarului de capital din resursele pe termen lung la nivelul determinat de necesarul de capital minim, apelnd, n cazul fluctuaiilor sezoniere sau imprevizibile, la mprumuturi pe termen scurt ( costurile acestei politici sunt reduse, deoarece resursele permanente sunt mai costisitoare dect cele pe termen scurt, dar riscurile sunt ridicate, deoarece, din lips de fonduri, se apeleaz foarte des la mprumuturi); o politic neutr i propune sincronizarea perfect dintre scadenele

activelor i pasivelor pe termen scurt; atunci cnd necesarul nregistreaz creteri se apeleaz la mprumuturi temporare, iar n cazul n care se nregistreaz scderi, firma poate plasa surplusul de fonduri n titluri financiare lichide; o politic defensiv firma atrage resurse permanente la nivelul care s-i asigure ntodeauna acoperirea necesarului de capital, iar eventualul surplus va fi plasat n titluri financiare ( costurile resurselor atrase sunt mai mari, dar riscul insuficienei de fonduri este redus). 3. Stocurile reprezint cantitile fizice de materiale, de produse sau mrfuri necesare fiecrei faze a ciclului de explorare (aprovizionare, producie desfacere), pentru a asigura desfurarea continu i ritmica aactivitii de exploatare. Caracterului continuu al produciei (sau al desfurrilor) i se opune, din motive economice, caracterul discontinuu al aprovizionrilor. Stocurile reprezint o investiie pricipal a firmei n activele temporare i de aceea trebuie analizat nivelul optimn al acestora. Dimensionarea optim a stocurilor ar trebui s in seama de armonizarea relaiei contradictorii dintre cheltuielile de aprovizionare (Ca), care variaz n funcie de numrul de aprovizionri, i cele de depozitare (Cd), variabile n raport cu mrimea stocurilor. 4. Mrimea optim a stocurilor este cea care minimizeazcheltuielile totale (CT) cu formarea stocurilor i maximizarea rentabilitatea activitii de exploatare. 5. Cheltuielile aferente stocurilor pot fi clasificate n urmtoarele categorii: cheltuielile de aprovizionare (Ca), determinate de declanarea unei noi aprovizionri (a unei noi comenzi), sunt ocazionate de studiul pieei, de deplasarea salariailor pentru aprovizionri, de ntocmirea documentelor de aprovizionare, de control al mrfurilor i de analiz a eantioanelor etc. La nivelul unei comenzi se poate stabili un cost fix de aprovizionare (Ca). cheltuielile de depozitare (Cd, numite i de antrepozitare) + variabile n funcie de mrimea stocurilor, sunt ocazionate de transportul , manipularea, depozitarea, degradarea i deterorarea stocurilor, precum i de costul capitalului necesar pentru procurarea lor. Cum stocurile sunt epuizabile prin darea lor n consum sau prin vnzare, cheltuielile de

antrepozitare sunt o medie a cheltuielilor din prima zi a constituirii stocului i a celor din ultima zi de existen a acestuia (practic, costul pe unitatea de stoc Cd se corecteaz cu coeficientul ). Costul total aferent stocurilor (CT) se determin din nsumarea costului de deinere (Cd) cu costul de comand (Ca), iar pentru determinarea cantitii optime a stocurilor, se are n vedere minimizarea costurilor.6. Modulul Wilson-Whitin optimizeaz mrimea stocului, pornind de la

relaia formrii costului total:

CT=Ca+Cd=

N S pa .Ca+ .Cd S 2

Minimul costului total se obine n punctul n care derivata nti a costului total, n raport cu mrimea stocului, este egal cu zero:dCT =0, din care rezult: dS

S= n care:

2 N Ca pa C d

S = mrimea optim a stocului; N = necesarul anual din materialul, produsul sau marfa de aprovizionat; Ca = costul fix unitar pentru pregtirea unei noi aprovizionri; pa = preul unitar de aprovizionare; Cd = costul de aprovizionare pe unitatea de stoc. Se pot determina, de asemenea, numrul de comenzi de aprovizionare (Nr) i intervalul dintre aprovizionri (i): Nr =N ; S

i=

S T N

n care: T = nr. de zile calendaristice din perioada considerat (Tan=360 zile).

Modelul poate fi extins i pentru optimizarea stocurilor de produse n curs de fabricaie i a celor de produse finite. 7. Cnd aprovizionrile se fac la intervale variabile, dar i n cantiti variabile, calculul stocului curent, ct i al celui de siguran se realizea cu ajutorul mediei ponderate. Intervalul mediu ntre aprovizionrile consecutive (i) se determin ca medie aritmetic a intervalelor variabile de aproviyionare (ti), ponderate cu cantiti ce se vor aproviziona (qi): i=

q t qi i

i

Stocul curent mediu (Scrt) se determin n funcie de necesarul mediu zilnic de aprovizionat (N/360) i de intervalul mediu ntre aprovizionri (i), astfel: Scrt =N i 360

Pentru stocul de siguran se determin un interval mediu de abatere fa de intervalele contractuale (s) ca medie a zilelor de ntrziere (ta) ponderate cu cantitile aprovizionate ia termene ntrziate (qi), astfel: s=

q t qi i

a

iar stocul de siguran (Ssig) rezult, ca i stocul curent, dup relaia:N s 360

Ssig =

8.Nevoia de finanare a stocurilor (NFa) este determinat de totalitatea cheltuielilor de formare i pstrare a stocurilor de active circulante, n toate fazele ciclului de exploatare, astfel nct s se asigure desfurarea continu i ritmic a produciei.Calculul acestei nevoi de finanare se realizeaz inndu-se cont de urmtorii factori: cheltuielile medii zilnice determinarea pe baza cheltuielilor anuale din planul costurilor de producie i pe baza unor coeficieni (k) de corectare (la materiile prime i la produsele n curs de fabricaie); intervalul de timp (t) dintre dou reconstituiri succesive ale stocurilor, stabilit prin normele tehnice care reglementeaz desfurarea proceselor de aprovizinare, producie, desfacere etc. sau cel preluat la nivelul realizrilor din anii anteriori.

NFs =

Chlet.deprod .anuale k t 360

9. n practica planificrii nevoii de finanare a stocurilor (NFs) se folosesc metode sintetice bazate pe viteza de rotaie a stocurilor nregistrat n anii anteriori (i care se consider repetabil n viitor) folosindu-se relaia proporionalitate dintre cifra de afaceri (sau costurile exploatrii) i NFs.Dei mai riguroase, metodele analitice, bazate pe elementele specifice de cheltuieli i de durat a ciclului de exploatare, se folosesc foarte rar (la nfiinarea sau la restructurarea firmei), deoarece antreneaz costuri mai mari dect utilitatea estimrii obinut prin utilizarea lor. 10. Metode sintetice sunt fundamentate pe: a. viteza de rotaie n funcie de costuri; b. rata de rotaie a activelor circulante.a. Viteza de rotaie n funcie de costuri este o sintez a metodelor analitice

bazate pe costuri. Nevoia de finanare trimstrial, pe total active circulante (NFtrim), se determin n funcie de producia fizic previzionat trimestial (Q), de costul complet unitar antecalculat (Cc) i n funcie de viteza de rotaie din perioada precedent (Dr): NFtrim =Qtrim C c Dr 90

Cheltuieli medii zilnice

Timpul

Viteza de rotaie se calculeaz pe baza costului produciei marf, fabricat n anul precedent (PMC), i a soldului mediu al activelor circulante din anul precedent (Sac) i se ajusteaz n funcie de elementele previzibile n anul de plan: Dr =Sac 360 PMc

b)Rata de rotaie a activelor circulante (Rc) se determin n raport cu cifra de afaceri din anul precedent (CA0): Rc = CA 3600

Sac

Nevoia trimestrial de finanare a activelor circulante se determin:

NFtrim =

CAtrim Rc 90

Vnzri medii zilnice de rotaie

timpul

11. Investiia net de capitaluri n active circulante se restrnge la nevoia de

finanare a activelor circulante nete ACRnete,ca diferen dintre ACR i datoriile de exploatare: ACRnete = ACR Datorii de exploatare Fundamentarea nevoii de finanare a ciclului de exlpoatare NFCE se rezum la fundamentarea nevoii de finanare a ACRnete. n previziunea ACRnete se pornete de la premisa existenei unui raport constant ntre ACRnete i cifra de afaceri CA care a determinat-o.n baza acestei ipoteze, se determin o rat de rotaie (DACRnete n zile) pe baza realizrilor din anul precedent. CAan -----------------360 ACRnete ------------DACRnete De unde: ACRnete0 x 360 DACRnete = -------------------------CA0 n care: ACRnete0 = ACRnete medii din anul precedent; Ca0 = cifra de afacerii din anul precedent. Exemplu Se cunosc urmtoarele date: - costul unitar de depozitare pentru o zi este de 0,05u.m (Cd) ; - necesarul anual este de 1780 buc (N); - costul unitar de comand este de 72 u.m (Ca); - analiza se face pentru un an = 360zile. Conform modelului Wilson- Whitin , s se determine: - can