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Curso de capacitación BCU. Macroeconomía, 2009 1
Dinero, nivel de precios y tipo de cambio a largo plazoEquilibrio de largo plazo: salarios y precios se ajustan de modo de mantener el pleno empleo. Equivale a suponer precios totalmente flexibles.
Ms/P = L ( R , Y ) P = Ms / L ( R , Y )
Equilibrio en el mercado monetario
Precios de equilibrio de largo plazo tal que R=Rpleno empleo y Y=Ypleno empleo
Curso de capacitación BCU. Macroeconomía, 2009 2
Dinero y preciosDe lo anterior se desprende que:
Explicación conceptual: los individuos no sufren de ilusión monetaria
Si R y Y permanecen estableces en los niveles de pleno empleo: un aumento de la oferta monetaria provoca un aumento proporcional de precios.
Conclusión: La cantidad de dinero no afecta a las variables reales en el largo plazo ni altera la asignación de recursos.Existe neutralidad del dinero a largo plazo.
Curso de capacitación BCU. Macroeconomía, 2009 3
El dinero y los tipos de cambio a largo plazo
El tipo de cambio es el precio de las divisas en moneda nacional.
Manteniendo todo lo demás constante, un incremento permanente de la oferta monetaria provoca una depreciación proporcional de su moneda respecto a las extrajeras.
Curso de capacitación BCU. Macroeconomía, 2009 4
Inflación y dinámica de los tipos de cambio Precios rígidos a corto plazo vs. precios flexibles a largo plazo. Precios rígidos por excelencia: salarios, que representan parte importante de los costos de producción. Tres fuentes principales de transmisión desde el aumento de la oferta monetaria hasta el ajuste de precios:
Exceso de demanda de producto y trabajo
Expectativas inflacionarias
Costes de materias primas
Curso de capacitación BCU. Macroeconomía, 2009 5
Ejemplo: variación en la oferta monetaria y el tipo de cambio
Supongamos que se produce un aumento permanente de la cantidad de dinero en Uruguay, veremos los efectos en el tipo de cambio del peso respecto del dólar.
Todas las variables se encuentran en sus niveles de largo plazo y el producto se mantiene constante mientras la economía se ajusta alas variaciones de la oferta monetaria.
Curso de capacitación BCU. Macroeconomía, 2009 6
demanda nominal
demanda real
SUPUESTOS:
Demanda de dinero:
Oferta de dinero: Ms viene dada por el BCU
Se cumple la paridad de tipos de interés:
Equilibrio en el mercado monetario: Ms / P = L ( R , Y )
R = RU$S + (Eet+1 Et ) / Et = RU$S + eE
YRLPMYRLPM dd ,,.
Curso de capacitación BCU. Macroeconomía, 2009 7
L ( R$, Y1 )
Rentabilidad de los depósitos en pesos
Rentabilidad esperada de los depósitos dólares
Tipo de cambio$/U$
E$/U$ (1)
Tasa de rentabilidad(en pesos)
R$(1)
Oferta monetaria real
M/P(1)
M
1
1
M/P(2)2
R$(2)
E$/U$ (2)
2
CORTO PLAZO = PRECIOS RÍGIDOS
Efectos de un incremento de la oferta monetaria en el corto plazo
(expectativas del tipo de cambio esperado en el futuro constantes)
Curso de capacitación BCU. Macroeconomía, 2009 8
R0
(M/P)0
M
Tipo de cambio$/U$
Tasa de rentabilidad(en pesos)
R1
M
Tipo de cambio$/U$
(M/P)0
(M/P)1
(M/P)1
E0
E1E1
E2
Panel A: corto plazo
Panel B: largo plazo
R0R1
LARGO PLAZO = PRECIOS FLEXIBLES
Efectos de un incremento de la oferta monetaria
Curso de capacitación BCU. Macroeconomía, 2009 9
Trayectorias temporales de las variables:
tiempot0
M0
M1
Oferta monetariaTasa de interés doméstica
t0
R1
R0
tiempo
t0
P0
tiempo t0
E0
tiempo
P1 E1
Nivel de precios Tipo de cambio
E2
Curso de capacitación BCU. Macroeconomía, 2009 10
Sobre-reacción del tipo de cambio:
Luego del aumento permanente de la oferta monetaria, el tipo de cambio sufre una depreciación mayor a la que corresponde al largo plazo.
La sobre-reacción del tipo de cambio proviene de la paridad de intereses.
Es consecuencia directa de la rigidez a corto plazo de los precios.