234

Data Perkembangan Ekonomi

Embed Size (px)

Citation preview

i

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

i

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGANDAN KERJA SAMA INTERNASIONAL

TRIWULAN I - 2012

Departemen Internasional

Perkembangan EkonomiGlobal

Perkembangan EkonomiIndividu Negara

Perkembangan Pasar KeuanganDan Pasar Komoditas

Perkembangan Kerja Sama Internasionaldan Lembaga Internasional

A r t i k e l

ii

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama

Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para

penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.

Pengutipan diizinkan dengan menyebutkan sumbernya.

Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik

demi perbaikan terbitan ini.

Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,

laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.

Alamat Redaksi:

Grup Kerjasama dan Studi ASEAN

Departemen Internasional

Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 6

Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110

Telepon: (021) 381-8196, 381-8048, Faksimili: (021) 3857358

iii

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Kata Pengantar

Memasuki tahun 2012, pertumbuhan ekonomi dunia mengalami tantangan berat sebagai

imbas krisis sovereign debt di Kawasan Eropa yang berlarut dan masih jauh dari pulih. Hal itu

diperparah dengan kondisi raksasa ekonomi lainnya, yaitu Amerika Serikat dan Jepang yang

pemulihannya masih rentan. Meski otoritas di Eropa (ECB), AS (The Fed), dan Jepang (BOJ) telah

menggunakan berbagai kebijakan nonstandar dalam upaya penyelamatan perekonomian, langkah

tersebut dinilai hanya bersifat sementara dan belum menyediakan jalan keluar atas permasalahan

struktural yang dialami ekonomi negara maju. Ripple effect krisis ekonomi Eropa terus meluas

ke negara lain di dunia termasuk negara emerging Asia.

Di tengah krisis global yang berkelanjutan, ekonomi Asia di TW1-2012 masih tumbuh

solid dan meningkat dibandingkan dengan triwulan sebelumnya..... Solidnya pertumbuhan kawasan

juga terlihat pada tingkat pengangguran yang relatif rendah, kapasitas ekonomi yang masih

tinggi, dan pertumbuhan kredit yang masih kuat. Hal tersebut terjadi meskipun pertumbuhan di

sebagian negara kawasan Asia mengalami perlambatan seperti halnya yang terjadi di China dan

Korea. Namun, China tampaknya berhasil terhindar dari ancaman hard landing. Meski terdapat

risiko deleveraging di perbankan Kawasan Euro, dampaknya hingga saat ini diperkirakan masih

minimal bagi negara di kawasan Asia (termasuk Indonesia) sehubungan dengan relatif kecilnya

eksposur ekonomi kawasan pada pendanaan dari perbankan Eropa dan AS. Aliran Foreign Direct

Investment (FDI) ke kawasan emerging Asia di 2012 juga diprediksi sejumlah lembaga internasional

tetap naik atau setidaknya sama dengan level tahun sebelumnya sebesar USD186,1 miliar. Berita

positif tambahan juga muncul dari prospek ekonomi yang cerah dari Myanmarƒsalah satu negara

di kawasan yang sebelumnya tertutup dan masih tertinggal tetapi kini tengah membuka diri dan

berpotensi ekonomi besar.

Namun, sejumlah risiko masih membayangi ekonomi Asia ke depan..... Perlambatan kinerja

ekspor ditengarai berlanjut di 2012 sehubungan masih berlanjutnya krisis utang Eropa.

Ketidakpastian keuangan global juga diperkirakan masih akan mengganggu stabilitas pasar

keuangan di kawasan. Terakhir, laju inflasi kawasan masih dibayangi risiko kenaikan sejalan

dengan solidnya aktivitas ekonomi dan ancaman kenaikan harga minyak.

iv

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

Konstelasi yang berkembang di Eropa, negara maju, dan Asia pada akhirnya menunjukan

bahwa ke depan kemungkinan mulai terjadi pergeseran sebagian daya dorong pertumbuhan

ekonomi dunia dari advance country ke emerging Asia, termasuk Indonesia. Fundamental ekonomi

yang tergolong solid di tengah sustainabilitas fiskal negara emerging Asia yang terjaga diharapkan

mampu menahan dampak pemburukan ekonomi dari luar kawasan dan menjadi sumber

pertumbuhan kawasan lebih lanjut. Ini juga didukung oleh inisiatif-inisiatif kerjasama terutama

di tataran regional guna menjaga stabilitas keuangan dan momentum pertumbuhan kawasan.

Hal-hal tersebut di atas yang menunjukkan daya tahan ekonomi Asia di tengah krisis

global menjadi fokus pembahasan dalam buku PEKKI TW1-2012 kali ini. Pembaca yang budiman,

selamat membaca.

Jakarta, Maret 2012

Departemen InternasionalDepartemen InternasionalDepartemen InternasionalDepartemen InternasionalDepartemen Internasional

v

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Daftar IsiHalaman

KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................ ...................................................................... iiiiiiiiiiiiiii

DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................ .................................................................................................................................. vvvvv

DAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATAN .................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... viiviiviiviiviiRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIF ................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 11111BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL ..................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 55555A. Negara Maju ............................................................................................................ 16B. Negara Berkembang ................................................................................................ 22

Asia Pasifik ............................................................................................................... 22

BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ................... ............................................................................................................................................ 3333333333A. Negara Maju ............................................................................................................ 33

A.1. Amerika Serikat ............................................................................................. 33A.2. Eropa ............................................................................................................. 45

2.1. Kawasan Euro ......................................................................................... 452.2 Inggris ..................................................................................................... 58

A.3. Jepang ............................................................................................................ 63B. Negara Berkembang ................................................................................................ 68

B.1 China ............................................................................................................ 68B.2 India .............................................................................................................. 72B.3 Korea ............................................................................................................ 80B.4 Malaysia ........................................................................................................ 88B.5 Filipina ........................................................................................................... 92B.6 Singapura ...................................................................................................... 96B.7 Thailand ........................................................................................................ 100B.8 Vietnam......................................................................................................... 105B.9 Brazil ............................................................................................................. 109

BAB IIIBAB IIIBAB IIIBAB IIIBAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ................................................................................................................................................................................................................................................ 115115115115115A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... 116

A.1. Pasar Saham ..................................................................................................... 116A.2. Pasar Obligasi ................................................................................................... 118A.3. Pasar Keuangan Syariah .................................................................................... 127

B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... 137C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 139

vi

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

BAB IVBAB IVBAB IVBAB IVBAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONAL ............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 147147147147147

A. Kerjasama Regional .................................................................................................. 147A.1. EMEAP .......................................................................................................... 147A.2. SEACEN ......................................................................................................... 148

A.3 ASEAN+3 ...................................................................................................... 148Boks 1. Inisiatif Negara ASEAN (dan Mitra Dialog) Dalam Mendukung Penciptaan

Stabilitas Keuangan Dan Pertumbuhan Kawasan Asia Pasifik ......................... 151B. Kerjasama Multilateral .............................................................................................. 156

B.1. International Monetary Fund .......................................................................... 156B.2. Bank International Settlement (BIS) ................................................................ 159B.3 Kerja Sama G-20 ........................................................................................... 161

BAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKEL ....................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 165165165165165Artikel 1: Outlook Perekonomian Global: Pemburukan Tertahan, Downside Risks

Tetap Kuat ..................................................................................................... 167Artikel 2: Analisis Kemungkinan Hard landing di China ............................................. 172Artikel 3: Crisis, Regulatory Reforms, and Deleveraging: Implications for Emerging

Market Economies ......................................................................................... 183Artikel 4: Prospek Aliran FDI ke Negara Emerging Asia .............................................. 191Artikel 5: Perkembangan Ekonomi Myanmar Terkini: Perubahan Rezim Nilai Tukar

dari Multiple Exchange Rate menjadi Managed Floating Exchange Rate ......... 200

LAMPIRANLAMPIRANLAMPIRANLAMPIRANLAMPIRAN.................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 205205205205205Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................... 206Tabel 2 Angka Pengangguran ...................................................................................... 207Tabel 3 Inflasi IHK ........................................................................................................ 208Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ................................................................. 209Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar ............................................................................. 210Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................... 211Tabel 7 Neraca Berjalan ................................................................................................ 212Tabel 8 Cadangan Devisa ............................................................................................. 213Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................... 214Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia ................................................ 215Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................. 216Tabel 12 Harga Komoditi Dunia .................................................................................... 217Tabel 13 Yield Obligasi Indonesia .................................................................................. 218Tabel 14 Premi CDS Indonesia, Peers, dan Periferal Eropa .............................................. 219Tabel 15 Penerbitan Sukuk ............................................................................................ 220Tabel 16 Indeks Saham Syariah ..................................................................................... 221

vii

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Daftar Singkatan

ABS Asset- Backed SecuritiesADL Autoregressive Distributed LagAFAS ASEAN Framework Agreement on ServicesAFI Alliance for Financial InclusionAIA ASEAN Investment AreaAMRO ASEAN+3 Macroeconomic Research OfficeAPP Asset Purchase ProgramASA ASEAN Swap ArrangementASEAN Association of South East Asian NationsASEAN+3 Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea SelatanASEAN5 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,

FilipinaASEAN6 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,

Filipina dan VietnamAspac Asia PasifikBANXICO Bank Sentral MexicoBBM Bahan Bakar MinyakBCB Banco Central do BrazilBCBS Basel Committee on Banking SupervisionBHD Bahrain DinarBIS Bank for International SettlementsBNM Bank Negara MalaysiaBOE Bank of EnglandBOK Bank of KoreaBOJ Bank of JapanBOT Bank of ThailandBRIC Negara Brazil, Rusia, India, dan ChinaBSP Bangko Sentral ng Pilipinas/Bank Sentral PhilipinaBUMN Badan Usaha Milik NegaraCAP Cannes Action PlanCDS Credit Default SwapCF Consensus ForecastCGFS Committee on the Global Financial SystemCMIM Chiang Mai Initiative Multilateralization

viii

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

CPI Consumer Price IndexDIFX Dubai International Financial ExchangeDJIM Dow Jones Islamic MarketEBA European Bank AuthorityECB European Central BankEFSF European Financial Stability FacilityEMDCs Emerging Market and Developing CountriesEMEAP Executives» Meeting of East Asia-Pacific Central BanksERPD Economic Review and Policy DialogueESM European Stability MechanismFATF Financial Action Task ForceFCL Flexible Credit LineFDI Foreign Direct InvestmentFedres Federal ReserveFIEG Financial Inclusion Experts GroupFOMC Federal Open Market CommitteeFSAP Financial Sector Assessment ProgramFSB Financial Stability BoardFSN Financial Safety NetFSSB Growth Framework for Strong, Sustainable, and Balanced GrowthFTA Free Trade AreaFX Foreign ExchangeG-3 Group-3 yang terdiridariAmerikaSerikat, Jerman, danJepangG-20 Group-20 yang terdiridari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China,

Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, ArabSaudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, AmerikaSerikatdanUniEropa.

G-SIFIs Global Systematically Important Financial InstitutionsGDP Gross Domestic ProductGFSN Global Financial Safety NetsGPFI Global partnership for Financial InclusionGWM Giro Wajib MinimumICDPS Islamic Cooperation for the Development of the Private SectorIILM International Islamic Liquidity ManagementIFA International Financial ArchitectureIFC International Finance CorporationIFI International Financial InstitutionsIHK Indeks Harga KonsumenIMF International Monetary FundIMFC Internasional Monetary and Financial Committee

ix

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

IMS International Monetary SystemISM Institute for Supply ManagementJCRA Japan Credit Rating AgencyJII Jakarta Islamic IndexJPY Japanese YenKPR Kredit Perumahan RakyatKRW Korean WonLatam Latin America: Kelompok Negara di KawasanAmerika LatinLCBMs Local Currency Bond MarketsLEI Leading Economic IndicatorsLGUs Local Government UnitsLICs Low Income CountriesLTROs Longer-term Refinancing OperationsLTV Loan To ValueMAP Mutual Assesment Process/Proses Mutual AssesmentMAS Monetary Authority of SingaporeMCI Monetary Condition IndexMEA Masyarakat Ekonomi ASEANMPI Manufacturing Production IndexMSCI Morgan Stanley Capital International IndicesMYR Malaysia RinggitNAB New Arrangement to BorrowNCBs National Central BanksNCJ Non Cooperative JurisdictionNDRC National Development and Reform CommissionNEER Nominal Effective Exchange RateNPL Non Performing LoanOECD Organisation for Economic Co-operation and DevelopmentOIS Overnight Indexed SwapOPR Overnight Policy RatePBOC People»s Bank of ChinaPCE Personal Consumption ExpenditurePCL Precautionary Credit LinePDB Produk Domestik BrutoPHP Philippines PesoPIIGS Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan SpanyolPLL Precautionary and Liquidity LinePLN Pinjaman Luar NegeriPMI Purchasing Manager Index

x

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

PPI Producer Price IndexPPP Public Private PartnershipPSI Private Sector InvolvementPTA Preferential Trading ArrangementQE Quantitative EasingQEP Quantitative Easing PolicyQFII Qualified Foreign Institutional InvestorQoQ Quarter on QuarterRBI Reserve Bank of IndiaREER Real Effective Exchange RateREO Regional Economic OutlookRFA Regional Financial ArrangementRUU Rancangan Undang-UndangSAP Seoul Action PlanSBA Stand-By ArrangementSBV State Bank of VietnamSELIC The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National

Treasury and The Banco Central do BrasilSGD Singapore DollarSME Small Medium EnterpriseSPV Special Purpose VehicleSSE Shanghai Stock ExchangeS&P Standard & Poor»sTHB Thailand BahtTW TriwulanTWI Trade Weighted IndexULN Utang Luar NegeriUMKM Usaha Mikro Kecil dan MenengahUSD US DollarWB World BankWEO World Economic OutlookWPI Wholesale Price IndexWTI Western Texas IntermediateVAT Value Added TaxVND Vietnam DongYOY Year on Year

1

Ringkasan Eksekutif

Ekonomi global di TW1-12 masih lemah dan berisiko tinggi terutama akibat masih suramnyaEkonomi global di TW1-12 masih lemah dan berisiko tinggi terutama akibat masih suramnyaEkonomi global di TW1-12 masih lemah dan berisiko tinggi terutama akibat masih suramnyaEkonomi global di TW1-12 masih lemah dan berisiko tinggi terutama akibat masih suramnyaEkonomi global di TW1-12 masih lemah dan berisiko tinggi terutama akibat masih suramnya

prospek pertumbuhan ekonomi di Kawasan Euro.prospek pertumbuhan ekonomi di Kawasan Euro.prospek pertumbuhan ekonomi di Kawasan Euro.prospek pertumbuhan ekonomi di Kawasan Euro.prospek pertumbuhan ekonomi di Kawasan Euro. Namun, sejumlah ekonomi negara maju

khususnya AS dan Jepang secara gradual menguat kembali walaupun risiko masih tinggi. Perbaikan

aktivitas perekonomian di AS telah mengurangi indikasi perlambatan secara tajam perekonomian

global. Perbaikan ekonomi Jepang didukung oleh konsumsi domestik yang tumbuh tinggi dan

investasi yang meningkat sejalan dengan keberlanjutan program rekonstruksi pascatsunami serta

membaiknya rantai produksi (supply chain) pascabanjir besar di Thailand. Di tengah krisis global

yang berkelanjutan, perekonomian Asia masih tumbuh solid dan bahkan meningkat dibandingkan

dengan triwulan sebelumnya. Solidnya pertumbuhan kawasan juga terlihat pada tingkat

pengangguran yang relatif rendah, kapasitas ekonomi yang masih tinggi, dan pertumbuhan

kredit yang masih kuat. Selain ditopang oleh perbaikan perekonomian Jepang, peningkatan

juga didorong oleh kembali positifnya pertumbuhan Thailand setelah terkontraksi dalam di TW4-

11. Hal tersebut terjadi meskipun pertumbuhan di sebagian besar negara kawasan Asia mengalami

perlambatan seperti halnya yang terjadi di China dan Korea. Dengan perkembangan itu,

perekonomian global selama TW1-12 diperkirakan ekspansi sebesar 3,4% yoy, sedikit lebih rendah

pertumbuhan triwulan sebelumnya (3,5% yoy). Sementara itu, untuk keseluruhan tahun 2012

ekonomi dunia diperkirakan tumbuh 3,3% yoy1, turun dari 3,8% yoy realisasi di 2011.

Meski melambat, China tampaknya akan terhindar dari ancaman Meski melambat, China tampaknya akan terhindar dari ancaman Meski melambat, China tampaknya akan terhindar dari ancaman Meski melambat, China tampaknya akan terhindar dari ancaman Meski melambat, China tampaknya akan terhindar dari ancaman hard landinghard landinghard landinghard landinghard landing..... Dampak

krisis utang Eropa dari jalur pasar keuangan melalui dampak deleveraging diperkirakan relatif

minimal bagi pembiayaan investasi China mengingat rendahnya tagihan (claim) perbankan Eropa

ke perekonomian China. Penurunan ekonomi Eropa memang berdampak cukup signifikan melalui

jalur perdagangan internasional yang berpengaruh pada perlambatan ekspor China dan akhirnya

juga pada aktivitas konsumsi dan investasi domestik. Kebijakan moneter dan properti ketat

sebelumnya juga turut berdampak pada perlambatan ekonomi China. Namun, dengan melihat

bahwa porsi ekspor China ke Eropa yang lebih rendah dibandingkan krisis 2008 dan perkiraan

bahwa dampak krisis Eropa hingga saat ini masih relatif lebih ringan dibandingkan krisis global

2008, perlambatan ekspor China diperkirakan tidak sedalam krisis sebelumnya. Selain itu, besarnya

peluang bagi China untuk melonggarkan kebijakan moneter dan melakukan stimulus fiskal,

ekonomi China diperkirakan hanya akan mengalami soft landing dan diperkirakan masih tumbuh

Ringkasan Eksekutif

“Daya Tahan Ekonomi Asia di Tengah Krisis Global”

1 WEO April 2012.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

2

di kisaran 8,0% yoy di 2012. Namun, kondisi China ini tetap perlu diwaspadai terlebih apabila

krisis utang Eropa meluas ke negara Eropa lainnya seperti Spanyol, Portugal, dan Italia.

Meski risiko Meski risiko Meski risiko Meski risiko Meski risiko deleveragingdeleveragingdeleveragingdeleveragingdeleveraging di perbankan Kawasan Euro perlu diwaspadai terutama bila di perbankan Kawasan Euro perlu diwaspadai terutama bila di perbankan Kawasan Euro perlu diwaspadai terutama bila di perbankan Kawasan Euro perlu diwaspadai terutama bila di perbankan Kawasan Euro perlu diwaspadai terutama bila

krisis Eropa terus memburuk, dampaknya hingga saat ini diperkirakan masih minimal bagi negarakrisis Eropa terus memburuk, dampaknya hingga saat ini diperkirakan masih minimal bagi negarakrisis Eropa terus memburuk, dampaknya hingga saat ini diperkirakan masih minimal bagi negarakrisis Eropa terus memburuk, dampaknya hingga saat ini diperkirakan masih minimal bagi negarakrisis Eropa terus memburuk, dampaknya hingga saat ini diperkirakan masih minimal bagi negara

di kawasan Asia termasuk Indonesia.di kawasan Asia termasuk Indonesia.di kawasan Asia termasuk Indonesia.di kawasan Asia termasuk Indonesia.di kawasan Asia termasuk Indonesia. Hal itu disebabkan oleh relatif kecilnya eksposur ekonomi

kawasan pada pendanaan dari perbankan Eropa dan AS. Di Indonesia, pangsa aset kantor-

kantor cabang perbankan Eropa dan AS terhadap total aset perbankan nasional cenderung

turun. Juga terdapat indikasi bahwa pangsa kredit yang disalurkan oleh perbankan nasional

semakin lebih dominan daripada pangsa kredit perbankan asing di Indonesia. Selain itu, hasil

salah satu survei Bank Indonesia juga menunjukkan belum adanya gejala penurunan penyaluran

kredit oleh perbankan Eropa secara langsung maupun tidak langsung kepada debitur Indonesia.

Aliran Aliran Aliran Aliran Aliran Foreign Direct Investment Foreign Direct Investment Foreign Direct Investment Foreign Direct Investment Foreign Direct Investment (FDI) ke kawasan (FDI) ke kawasan (FDI) ke kawasan (FDI) ke kawasan (FDI) ke kawasan emerging emerging emerging emerging emerging Asia di 2012 diprediksi sejumlahAsia di 2012 diprediksi sejumlahAsia di 2012 diprediksi sejumlahAsia di 2012 diprediksi sejumlahAsia di 2012 diprediksi sejumlah

lembaga internasional seperti lembaga internasional seperti lembaga internasional seperti lembaga internasional seperti lembaga internasional seperti Institute of International FinanceInstitute of International FinanceInstitute of International FinanceInstitute of International FinanceInstitute of International Finance (IIF) juga tetap naik atau setidaknya (IIF) juga tetap naik atau setidaknya (IIF) juga tetap naik atau setidaknya (IIF) juga tetap naik atau setidaknya (IIF) juga tetap naik atau setidaknya

sama dengan level tahun sebelumnya sebesar USD186,1 miliar.sama dengan level tahun sebelumnya sebesar USD186,1 miliar.sama dengan level tahun sebelumnya sebesar USD186,1 miliar.sama dengan level tahun sebelumnya sebesar USD186,1 miliar.sama dengan level tahun sebelumnya sebesar USD186,1 miliar. Hanya perlu dicatat bahwa

ketidakpastian proses penyelesaian krisis di sejumlah negara maju dikhawatirkan berpotensi

membatasi aliran FDI ke negara emerging dalam jangka yang lebih panjang. Hal itu perlu

diwaspadai mengingat lebih dari setengah aliran FDI ke negara emerging Asia berasal dari negara

maju. Bahkan aliran FDI yang berasal dari China ke negara emerging Asia lainnya yang dalam

beberapa tahun terakhir cenderung meningkat berpotensi tertahan. Hal itu terjadi apabila

perlambatan ekonomi di negara maju terjadi dalam kurun waktu yang cukup lama sehingga

berdampak signifikan pada ekonomi China. Meski umumnya kondisi faktor-faktor struktural di

banyak negara emerging Asia cukup baik dan didukung oleh lingkungan makroekonomi yang

relatif kondusif, pemerintah negara-negara kawasan perlu lebih berhati-hati dalam melakukan

kebijakan ekonomi dan menjaga kondisi politik dan institusional.

Berita positif tambahan di kawasan juga muncul dari Myanmarƒsalah satu negara diBerita positif tambahan di kawasan juga muncul dari Myanmarƒsalah satu negara diBerita positif tambahan di kawasan juga muncul dari Myanmarƒsalah satu negara diBerita positif tambahan di kawasan juga muncul dari Myanmarƒsalah satu negara diBerita positif tambahan di kawasan juga muncul dari Myanmarƒsalah satu negara di

kawasan yang sebelumnya tertutup dan masih tertinggal tetapi kini tengah membuka diri.kawasan yang sebelumnya tertutup dan masih tertinggal tetapi kini tengah membuka diri.kawasan yang sebelumnya tertutup dan masih tertinggal tetapi kini tengah membuka diri.kawasan yang sebelumnya tertutup dan masih tertinggal tetapi kini tengah membuka diri.kawasan yang sebelumnya tertutup dan masih tertinggal tetapi kini tengah membuka diri. Meski

masih didera berbagai permasalahan, dengan memperhitungkan potensi jumlah penduduk (per

2011 lebih dari 50 juta), letak geografis yang berbatasan dengan China dan India, dan sumber

daya alam yang ada (karet dan gas alam), Myanmar memiliki potensi cukup besar untuk

berkembang pesat. IMF memperkirakan ekonomi Myanmar pada tahun fiskal 2012/2013 dapat

tumbuh sekitar 6,0% yoy. Hal itu tidak terlepas dari meningkatnya produktivitas sektor pertanian

dan masih tingginya potensi investasi di sektor energi oleh investor asing (PMA). Prospek kinerja

eksternal Myanmar cukup cerah seiring dengan pencabutan sanksi perdagangan oleh negara

barat dan beroperasinya pengilangan gas alam baru di pertengahan 2013. Dengan perkembangan

tersebut, cadangan devisa Myanmar diprediksi juga berpotensi meningkat.

3

Ringkasan Eksekutif

SSSSSegala perbaikan ekonomi dunia saat ini masih rentan dan egala perbaikan ekonomi dunia saat ini masih rentan dan egala perbaikan ekonomi dunia saat ini masih rentan dan egala perbaikan ekonomi dunia saat ini masih rentan dan egala perbaikan ekonomi dunia saat ini masih rentan dan downside riskdownside riskdownside riskdownside riskdownside risk yang ada masih yang ada masih yang ada masih yang ada masih yang ada masih

besar.besar.besar.besar.besar. Proses pemulihan yang terjadi di negara maju saat ini masih lemah dan krisis sovereign

debt di Kawasan Euro masih belum terselesaikan sepenuhnya, sehingga krisis keuangan berpotensi

dapat meningkat lagi dan meluas secara global termasuk ke Asia. Perdagangan intrakawasan

Asia yang intensif sehubungan dengan maraknya production-supply chain regional relatif mampu

mengkompensasi perlambatan permintaan dari negara maju. Namun, berlanjutnya ketidakpastian

seputar krisis utang Eropa dan pemulihan ekonomi AS dikhawatirkan akhirnya akan menekan

kinerja perdagangan negara kawasan. Ketidakpastian keuangan global juga diperkirakan masih

akan mengganggu stabilitas pasar keuangan di kawasan. Selain itu, dampak krisis Euro ke kawasan

lainnya khususnya kawasan Asia juga dapat berujung pada volatilitas pasar keuangan yang

berkelanjutan. Risiko lain yang juga akan mempengaruhi perekonomian dunia ke depan ialah

geopolitik yang dapat mendorong naiknya harga minyak yang berisiko mendorong beberapa

negara melakukan pengetatan kebijakan yang berlebihan (di negara emerging) ataupun terlampau

dini (di negara maju). Tekanan inflasi dunia yang cenderung melemah pada triwulan laporan

seiring dengan perlambatan global saat ini dihadapkan pada risiko kembali meningkatnya harga

komoditas global. Di pasar komoditas global, penurunan harga komoditas yang berlangsung

sejak pertengahan 2011 tertahan di TW1-12. Hal itu terjadi khususnya pada minyak akibat risiko

geopolitik Timur Tengah.

Di negara maju, tantangan kebijakan yang dihadapi saat ini ialah bagaimana mengelolaDi negara maju, tantangan kebijakan yang dihadapi saat ini ialah bagaimana mengelolaDi negara maju, tantangan kebijakan yang dihadapi saat ini ialah bagaimana mengelolaDi negara maju, tantangan kebijakan yang dihadapi saat ini ialah bagaimana mengelolaDi negara maju, tantangan kebijakan yang dihadapi saat ini ialah bagaimana mengelola

konsolidasi fiskal yang kredibel namun tidak mematikan upaya pemulihan ekonomi yang masihkonsolidasi fiskal yang kredibel namun tidak mematikan upaya pemulihan ekonomi yang masihkonsolidasi fiskal yang kredibel namun tidak mematikan upaya pemulihan ekonomi yang masihkonsolidasi fiskal yang kredibel namun tidak mematikan upaya pemulihan ekonomi yang masihkonsolidasi fiskal yang kredibel namun tidak mematikan upaya pemulihan ekonomi yang masih

rentan.rentan.rentan.rentan.rentan. Selain itu, pemerintah negara maju juga disibukkan oleh upaya untuk mengamankan

sektor perbankan mereka guna menjaga aliran kredit dan pertumbuhan ekonomi. Oleh karena

itu, beberapa negara maju mengeluarkan kebijakan quantitative easing dan berupaya untuk

menjaga suku bunga pada level rendah. Berbeda dengan tantangan di negara maju, tantangan

negara emerging adalah mencegah permintaan domestik dari perlambatan yang tajam di tengah

perlambatan permintaan global dan tekanan inflasi yang melemah tetapi yang masih dibayangi

oleh risiko kenaikan. Dengan latar belakang ini, sejumlah bank sentral negara emerging Asia

sudah mulai melakukan kebijakan moneter cenderung longgar dengan menurunkan suku bunga

kebijakan dan GWM.

Perkembangan pasar keuangan global selama TW1-12 secara umum cenderung positifPerkembangan pasar keuangan global selama TW1-12 secara umum cenderung positifPerkembangan pasar keuangan global selama TW1-12 secara umum cenderung positifPerkembangan pasar keuangan global selama TW1-12 secara umum cenderung positifPerkembangan pasar keuangan global selama TW1-12 secara umum cenderung positif

namun dengan risiko yang tetap tinggi terutama di negara maju.namun dengan risiko yang tetap tinggi terutama di negara maju.namun dengan risiko yang tetap tinggi terutama di negara maju.namun dengan risiko yang tetap tinggi terutama di negara maju.namun dengan risiko yang tetap tinggi terutama di negara maju. Hal itu ditunjukkan antara lain

oleh peningkatan kinerja bursa saham global, terapresiasinya mayoritas mata uang global (kecuali

Yen dan Euro), serta penurunan yield obligasi negara G3 dan negara emerging khususnya Indonesia

dan peers. Sentimen positif eksternal tersebut terjadi seiring dengan adanya sinyal perbaikan

ekonomi di sejumlah negara dan secercah harapan penyelesaian permasalahan utang Yunani.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

4

Kondisi itu kembali memunculkan risk appetite investor terhadap aset negara emerging yang

masih memberikan imbal hasil cukup tinggi. Kondisi ini juga ditopang oleh masih solidnya

fundamental ekonomi dan positifnya prospek pertumbuhan negara-negara emerging khususnya

di Asia. Sementara itu, di pasar keuangan syariah, pasar sukuk dan saham berbasis syariah kembali

menunjukkan kenaikan. Peningkatan penerbitan obligasi sukuk sebagian didorong oleh keyakinan

atas daya tahan pasar keuangan syariah terhadap krisis global dan minat investor yang semakin

besar terhadap instrumen sukuk sebagai alternatif instrumen investasi. Penerbitan sukuk dari

korporasi juga meningkat dan mendominasi selama TW1-12 serta yield sukuk benchmark juga

turun. Namun, pasar keuangan global secara umum masih rentan. Perkembangan membaiknya

indikator makroekonomi AS yang belum stabil dan memburuknya krisis utang Eropa diperkirakan

semakin menekan sektor perbankan di Kawasan Euro dan menyebabkan pasar keuangan global

volatile dengan tingkat risiko yang tetap tinggi.

Di pasar komoditas, tren penurunan harga yang terjadi sejak pertengahan 2011 tertahanDi pasar komoditas, tren penurunan harga yang terjadi sejak pertengahan 2011 tertahanDi pasar komoditas, tren penurunan harga yang terjadi sejak pertengahan 2011 tertahanDi pasar komoditas, tren penurunan harga yang terjadi sejak pertengahan 2011 tertahanDi pasar komoditas, tren penurunan harga yang terjadi sejak pertengahan 2011 tertahan

di triwulan awal 2012.di triwulan awal 2012.di triwulan awal 2012.di triwulan awal 2012.di triwulan awal 2012. Perkembangan itu terutama sejalan dengan kenaikan harga minyak,

logam, dan pertanian (kecuali gula dan beras). Beberapa faktor yang menyebabkan kenaikan

harga komoditas tersebut antara lain permasalahan geopolitik di Timur Tengah, faktor musiman,

dan ekspektasi masih tingginya permintaan global. Ke depan, harga komoditas secara umum

bergerak melemah tetapi masih dalam level yang tinggi di tengah ekses pasokan. Namun, adanya

ancaman gangguan pasokan ke depan berpotensi menyebabkan harga komoditas bergerak

volatile.

Perkembangan krisis utang Kawasan Eropa dan risiko Perkembangan krisis utang Kawasan Eropa dan risiko Perkembangan krisis utang Kawasan Eropa dan risiko Perkembangan krisis utang Kawasan Eropa dan risiko Perkembangan krisis utang Kawasan Eropa dan risiko spillover-spillover-spillover-spillover-spillover-nya ke belahan dunia lainnya ke belahan dunia lainnya ke belahan dunia lainnya ke belahan dunia lainnya ke belahan dunia lain

masih menjadi agenda bahasan berbagai fora kerjasama.masih menjadi agenda bahasan berbagai fora kerjasama.masih menjadi agenda bahasan berbagai fora kerjasama.masih menjadi agenda bahasan berbagai fora kerjasama.masih menjadi agenda bahasan berbagai fora kerjasama. Di tataran kerja sama regional, upaya

penguatan stabilitas keuangan di kawasan Asia menjadi fokus bahasan dalam forum Executive

Meeting of Asia Pacific Central Banks (EMEAP) dan South-East Asian Central Banks (SEACEN).

Komitmen tersebut pada muaranya turut melengkapi berbagai jaring pengaman keuangan yang

telah sudah lebih dulu disepakati negara ASEAN+3 dalam kerangka mendukung stabilitas

keuangan dan pertumbuhan kawasan. Di tataran kerja sama multilateral, langkah aktif menjaga

stabilitas perekonomian dunia juga terus didengungkan G-20. Negara-negara dalam forum ini

dituntut untuk bertindak lebih responsif terhadap berlanjutnya krisis utang Eropa, rentannya

pemulihan ekonomi AS, lambannya proses rebalancing permintaan global, dan ancaman

meningkatnya harga minyak akibat geopolitik. Sementara itu, IMF diharapkan tetap meningkatkan

kapasitas global economic surveillance tanpa mengesampingkan reformasi struktural lembaga

ini yang bertujuan meningkatkan keseimbangan peran seluruh negara anggota.

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

5

Perkembangan Ekonomi Global

1B A B

Ekonomi global di TW1-12 masih lemah dan berisiko tinggi terutama akibat masih suramnya

prospek pertumbuhan ekonomi di Kawasan Euro. Pertumbuhan ekonomi dunia di triwulan

tersebut diperkirakan akan mencapai 3,4% yoy, melambat dari triwulan sebelumnya yaitu 3,5%

yoy. Perlambatan tersebut khususnya didorong oleh PDB Kawasan Euro sebagai episenter krisis

yang tumbuh melambat menjadi 0,0% yoy dari pertumbuhan 0,7% di triwulan sebelumnya.

Namun demikian, sejumlah ekonomi negara maju khususnya AS dan Jepang secara gradual

menguat kembali walaupun risiko masih tinggi. Perbaikan aktivitas perekonomian di AS telah

mengurangi indikasi perlambatan secara tajam perekonomian global. Perekonomian AS di TW1-

12 tumbuh 2,1%, membaik dari 1,6% yoy di triwulan sebelumnya. Sementara itu, pertumbuhan

ekonomi Jepang tumbuh positif 2,7% setelah terkontraksi 1,0% yoy di triwulan sebelumnya.

Perbaikan ekonomi Jepang didukung oleh konsumsi domestik yang tumbuh tinggi dan investasi

yang meningkat sejalan dengan keberlanjutan program rekonstruksi pascatsunami serta

membaiknya rantai produksi pascabanjir besar di Thailand.

Di kawasan Asia, perekonomian masih tumbuh solid dan bahkan meningkat dibandingkan

dengan triwulan sebelumnya. Selain disebabkan oleh perbaikan perekonomian Jepang,

peningkatan juga didorong oleh kembali positifnya pertumbuhan Thailand setelah terkontraksi

dalam di TW4-11. Hal tersebut terjadi meskipun pertumbuhan di sebagian besar negara kawasan

Asia mengalami perlambatan seperti hal nya yang terjadi di China dan Korea. Dengan

perkembangan ini, perekonomian global selama 2012 diperkirakan akan tumbuh 3,3% yoy

(WEO April 2012), turun dari 3,8% yoy di 2011.

Namun demikian, segala perbaikan saat ini masih rentan dan downside risk yang ada

masih besar. Proses recovery yang terjadi di negara maju saat ini masih lemah dan krisis sovereign

debt di kawasan Euro masih belum terselesaikan sepenuhnya, sehingga krisis keuangan berpotensi

dapat meningkat lagi dan meluas ke kawasan global. Sementara dampak krisis Euro ke kawasan

lainnya khususnya kawasan Asia akan terlihat pada volatilitas pasar keuangan yang berkelanjutan,

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

6

PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL

Perekonomian dunia di TW1-12 masihPerekonomian dunia di TW1-12 masihPerekonomian dunia di TW1-12 masihPerekonomian dunia di TW1-12 masihPerekonomian dunia di TW1-12 masih

lemah.lemah.lemah.lemah.lemah. Pertumbuhan ekonomi dunia di

triwulan tersebut diperkirakan tumbuh 3,4%

yoy, sedikit lebih rendah pertumbuhan triwulan

sebelumnya (3,5% yoy). Hal ini terutama

disebabkan pertumbuhan Kawasan Euro

sebagai episenter krisis yang tumbuh melambat

di triwulan laporan, dan diperkirakan akan

mengalami resesi moderat dalam jangka waktu

yang lebih panjang setidaknya hingga TW3-

12. Krisis sovereign debt di Kawasan Euro

masih belum terselesaikan sepenuhnya. Jerman

dan Perancis yang selama ini menjadi

penopang utama ekonomi kawasan juga

terkena imbas krisis utang di negara periferal

Euro. Bahkan ketidaksabilan kini telah

merambat ke Spanyol dan Italia juga

mengalami kontraksi, dan bukan tidak

mungkin Perancis dengan permasalahan yang

hampir sama dengan Yunani, yakni utang

pemerintah dan defisit fiskal yang sangat

namun diperkirakan tidak berdampak kuat terhadap aktifitas perekonomian kecuali krisis kawasan

Eropa meningkat kembali dengan intensitas dan magnitude yang lebih besar lagi.

Terdapat risiko lain yang juga akan mempengaruhi perekonomian dunia ke depan, seperti

risiko geopolitik yang dapat mendorong naiknya harga minyak yang berisiko mendorong beberapa

negara melakukan pengetatan kebijakan yang berlebihan khususnya di negara emerging market.

Tekanan inflasi dunia cenderung melemah pada triwulan laporan seiring dengan perlambatan

global, saat ini dihadapkan oleh kembali meningkatnya harga komoditas global. Di pasar

komoditas global, penurunan harga komoditas yang berlangsung sejak pertengahan 2011

tertahan di TW1-12. Hal itu terjadi khususnya di komoditas minyak akibat meningkatnya

permasalahan geopolitik di kawasan Timur Tengah. Risiko tambahan yang mungkin muncul

adalah permasalahan global bond dan pasar valas sebagai dampak dari tingginya defisit fiskal

dan utang di Jepang dan AS, dan perlambatan secara cepat pertumbuhan ekonomi negara

emerging.

Di tengah ketidakpastian global, pengambil kebijakan masih perlu melanjutkan kebijakan

perubahan yang bersifat fundamental untuk mencapai kondisi perekonomian yang sehat dalam

jangka menengah.Tantangan kebijakan di negara-negara maju adalah bagaimana mengelola

konsolidasi fiskal yang kredibel namun tidak mematikan upaya pemulihan ekonomi yang masih

rentan. Selain itu, pemerintah negara maju juga akan disibukkan oleh upaya untuk mengamankan

sektor perbankan mereka guna menjaga aliran kredit dan pertumbuhan ekonomi. Berbeda dengan

tantangan di negara maju, sejumlah bank sentral negara emerging sudah mulai melakukan

kebijakan moneter longgar dengan menurunkan suku bunga kebijakan dan GWM. Hal ini sebagai

respon atas meredanya tekanan inflasi serta guna mengantisipasi melambatnya aktivitas ekonomi

domestik dan memburuknya perekonomian global.

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

7

tinggi. Hal itu ditambah lagi dengan kondisi

perbankan Spanyol yang memburuk. Namun,

kinerja negara-negara maju lainnya relatif

positif dan berlanjut dengan ditopang oleh

aktivitas perekonomian di AS dan Jepang yang

membaik. Berdasarkan perkembangan

tersebut, PDB pada keseluruhan 2012

diperkirakan masih melemah ke 3,3% yoy

(WEO April 2012), dari 3,8% yoy di 2011.

Sinyal perbaikan Ekonomi AS danSinyal perbaikan Ekonomi AS danSinyal perbaikan Ekonomi AS danSinyal perbaikan Ekonomi AS danSinyal perbaikan Ekonomi AS dan

Jepang terus berlanjut sementara ekonomiJepang terus berlanjut sementara ekonomiJepang terus berlanjut sementara ekonomiJepang terus berlanjut sementara ekonomiJepang terus berlanjut sementara ekonomi

Kawasan Eropa diperkirakan terkontraksi.Kawasan Eropa diperkirakan terkontraksi.Kawasan Eropa diperkirakan terkontraksi.Kawasan Eropa diperkirakan terkontraksi.Kawasan Eropa diperkirakan terkontraksi.

Ekonomi AS di triwulan pertama 2012

diperkirakan tumbuh 2,1% yoy, dari 1,6% yoy

pada triwulan akhir 2011. Perbaikan ekonomi

AS ini ditunjukkan oleh membaiknya sektor

tenaga kerja, indikator kepercayaan konsumen

dan bisnis, serta leading indikator investasi.

Sementara itu, pertumbuhan ekonomi Jepang

pada TW1-12 kembali menjadi positif sebesar

2,7% yoy, setelah mengalami pertumbuhan

yang negatif sejak TW2-11. Pertumbuhan

ekonomi yang positif tersebut didukung oleh

konsumsi domestik yang tumbuh tinggi dan

investasi yang meningkat, sejalan dengan

naiknya belanja pemerintah untuk melanjutkan

proses recovery pasca bencana tsunami. Selain

itu, aktivitas produksi dan ekspor juga mulai

mengalami rebound menyusul mulai pulihnya

hambatan supply akibat banjir Thailand.

Berbeda dengan AS dan Jepang,Berbeda dengan AS dan Jepang,Berbeda dengan AS dan Jepang,Berbeda dengan AS dan Jepang,Berbeda dengan AS dan Jepang,

Ekonomi Kawasan Euro di 2012 mengalamiEkonomi Kawasan Euro di 2012 mengalamiEkonomi Kawasan Euro di 2012 mengalamiEkonomi Kawasan Euro di 2012 mengalamiEkonomi Kawasan Euro di 2012 mengalami

pertumbuhan yang melambat pada triwulanpertumbuhan yang melambat pada triwulanpertumbuhan yang melambat pada triwulanpertumbuhan yang melambat pada triwulanpertumbuhan yang melambat pada triwulan

laporan.laporan.laporan.laporan.laporan. Ekonomi kawasan di TW1-12

melambat menjadi 0,0% yoy, setelah mencatat

pertumbuhan 0,7% yoy di triwulan

sebelumnya. Jerman dan Perancis yang selama

ini menjadi penopang utama kinerja ekonomi

kawasan juga turut terkena imbas krisis utang

di negara periferal Euro. Bahkan memasuki

awal 2012, Italia dan Spanyol mulai mengalami

kontraksi masing-masing sebesar 1,3% yoy

dan 0,4% yoy. Kondisi ekonomi di kawasan

Euro masih relatif rentan dan lemah di tengah

terbatasnya pengeluaran masyarakat dan

tingginya angka pengangguran. Sedangkan

memburuknya krisis utang negara di periferal

Euro yang diperkirakan mulai menjalar pada

negara inti kawasan Euro diperkirakan

mempengaruhi aktivitas ekonomi terutama

investasi. Sementara perdagangan intra

kawasan diperkirakan tidak setinggi periode

sebelumnya seiring dengan menurunnya

aktivitas ekonomi negara kawasan. WEO April

2012 memperkirakan bahwa pertumbuhan

ekonomi negara maju selama 2012 hanya

tumbuh 1,2% yoy, turun dari 1,6% yoy di

2011.

Pada TW1-12, perekonomian negaraPada TW1-12, perekonomian negaraPada TW1-12, perekonomian negaraPada TW1-12, perekonomian negaraPada TW1-12, perekonomian negara

Asia Pasific (Aspac) menunjukkanAsia Pasific (Aspac) menunjukkanAsia Pasific (Aspac) menunjukkanAsia Pasific (Aspac) menunjukkanAsia Pasific (Aspac) menunjukkan

pertumbuhan yang masih solid meskipunpertumbuhan yang masih solid meskipunpertumbuhan yang masih solid meskipunpertumbuhan yang masih solid meskipunpertumbuhan yang masih solid meskipun

ekonomi sebagian besar negara kawasanekonomi sebagian besar negara kawasanekonomi sebagian besar negara kawasanekonomi sebagian besar negara kawasanekonomi sebagian besar negara kawasan

melambat.melambat.melambat.melambat.melambat. Pertumbuhan yang solid tersebut

terlihat dari perkiraan membaiknya

pertumbuhan Aspac dari 5,2% yoy di TW4-11

menjadi 5,6% yoy di TW1-12. Di kawasan

Aspac, permintaan domestik diperkirakan

masih kuat meskipun pertumbuhan ekspor

cenderung melambat. Selain didorong oleh

perekonomian Jepang, perbaikan

pertumbuhan tersebut khususnya didukung

oleh membaiknya pertumbuhan di Thailand.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

8

Grafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI Dunia Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)

Grafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB Dunia Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)

Upaya recovery di Thailand pascabencana

banjir diantaranya dilakukan melalui

peningkatan investasi dan pengeluaran

pemerintah yang berdampak pada jauh

membaiknya pertumbuhan ekonomi.

Pertumbuhan ekonomi Thailand yang sempat

terkontraksi sebesar 9,0% yoy di TW4-11

menjadi tumbuh positif sebesar 0,3% yoy di

TW1-12. Sementara itu, banyak negara

kawasan Asia lainya justru mengalami

perlambatan perekonomian khususnya terjadi

di China, Singapura, dan Vietnam. Di TW1-

12, China mencatat pertumbuhan sebesar

8,1% yoy (melambat dari TW4-11 sebesar

8,9% yoy), Singapura diperkirakan tumbuh

1,6% yoy (dari sebelumnya 3,6%), dan

Vietnam tumbuh 4,0% yoy (dari sebelumnya

5,9%). Indonesia yang sempat mencatat

pertumbuhan yang cenderung tinggi di 2011,

di TW1-12 juga sedikit melambat menjadi

6,3% yoy. Perlambatan pertumbuhan ekonomi

Indonesia khususnya disebabkan oleh ekspor

% yoy

FORECAST

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2

DuniaNegara MajuNegara Berkembang

Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah

% yoy

FORECAST

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2008 2009 2010 2011 2012 2013Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2

DuniaKawasan AmerikaKawasan EropaKawasan Aspac

Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah

Indeks

30

35

40

45

50

55

60

65

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32008 2009 2010 2011 2012

PMI Manufaktur

PMI Services

PMI Composite

Sumber : Bloomberg

IndeksIndeks

2007 2008 2009 2010 2011 2012

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 380

85

90

95

100

105

110

0

10

20

30

40

50

60

USA-Leading indikator (lhs)

OECD Eurozone Leading Indicator (lhs)

Jpn-Economy Watchers Survey-Expect. (rhs)

Sumber : Bloomberg

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

9

sementara permintaan domestik cenderung

masih tinggi.

Laju inflasi negara maju dan Laju inflasi negara maju dan Laju inflasi negara maju dan Laju inflasi negara maju dan Laju inflasi negara maju dan emergingemergingemergingemergingemerging

Asia menurun.Asia menurun.Asia menurun.Asia menurun.Asia menurun. Tekanan inflasi berangsur

menurun seiring dengan pelemahan

permintaan domestik dan turunnya harga

komoditas. Di triwulan laporan, inflasi negara-

negara maju melemah dari 3,4% yoy TW4-11

menjadi 2,9% yoy pada triwulan laporan.

Inflasi AS di TW2-12 turun ke level 2,8% yoy,

dari 3,3% yoy di TW4-11. Seiring dengan

melemahnya aktivitas ekonomi, the Fed

memperkirakan ekspektasi inflasi dalam jangka

panjang akan cenderung menurun. Inflasi

Kawasan Euro di triwulan awal 2011 sedikit

menurun tercatat turun menjadi 2,7% yoy

namun masih di atas target 2,0% yoy. Ke

depan, inflasi diperkirakan terus turun seiring

dengan pelemahan ekonomi domestik dan

diprediksi di bawah target pada akhir 2012. Di

Jepang, inflasi diperkirakan tidak berubah dari

triwulan sebelumnya yaitu minus 0,3% yoy.

Untuk keseluruhan 2012, inflasi negara maju

diperkirakan tercatat 1,6% yoy (WEO April

2012), menurun dari 2,7% tahun sebelumnya.

Di China, inflasi di Maret 2012 tercatat sebesar

3,6% yoy turun dari 4,1% yoy di Desember

2011 dan berada di bawah target yaitu 4%

yoy. Pada Maret 2012, inflasi WPI di India

mencapai 6,89% yoy, terus menurun setelah

sebelumnya cenderung berada di atas 9% yoy.

Namun demikian, inflasi WPI ini masih berada

di atas comfort level yang ditetapkan RBI di

level 5,0 √ 5,5%. Sementara itu, inflasi negara

emerging asia lainnya berada di kisaran 2,3 -

4,9% yoy, kecuali Vietnam yang masih

menyentuh dua digit (16% yoy). Ke depan,

sejumlah risiko tekanan inflasi masih cukup

besar terkait dengan gejolak politik Timur

Tengah, termasuk krisis Suriah dan masalah

nuklir Iran yang dapat kembali mendorong

kenaikan harga minyak.

Harga komoditas yang terus menurunHarga komoditas yang terus menurunHarga komoditas yang terus menurunHarga komoditas yang terus menurunHarga komoditas yang terus menurun

sejak pertengahan 2011 cenderung tertahan,sejak pertengahan 2011 cenderung tertahan,sejak pertengahan 2011 cenderung tertahan,sejak pertengahan 2011 cenderung tertahan,sejak pertengahan 2011 cenderung tertahan,

seiring dengan kenaikan harga minyak sertaseiring dengan kenaikan harga minyak sertaseiring dengan kenaikan harga minyak sertaseiring dengan kenaikan harga minyak sertaseiring dengan kenaikan harga minyak serta

menguatnya harga kelompok komoditasmenguatnya harga kelompok komoditasmenguatnya harga kelompok komoditasmenguatnya harga kelompok komoditasmenguatnya harga kelompok komoditas

logam dan pertanian.logam dan pertanian.logam dan pertanian.logam dan pertanian.logam dan pertanian. Secara fundamental,

produksi minyak dunia masih melebihi

permintaan minyak dunia yang masih

cenderung tinggi khususnya di negara

emerging market. Namun berbagai faktor

nonfundamental seperti berbagai

permasalahan geopolitik seperti yang terjadi

di Iran, Sudan dan beberapa kawasan penghasil

minyak lainnya telah mendorong pergerakan

harga minyak dunia di TW1-12. Meskipun

demikian, harga kelompok energi lainnya

seperti gas alam dan batu bara cenderung

turun seiring dengan tingginya pasokan dan

menurunnya permintaan dunia. Di kelompok

logam, peningkatan khususnya didorong oleh

peningkatan harga tembaga, meskipun masih

di bawah level harga di 2011. Peningkatan ini

lebih disebabkan oleh ekspektasi masih

tingginya permintaan tembaga dari AS dan

China di tengah penurunan persediaan

tembaga dunia. Di kelompok pertanian,

peningkatan harga didorong oleh harga CPO

yang disebabkan oleh ekspektasi masih

tingginya permintaan dunia dan meningkatnya

penggunaan permintaan CPO untuk bahan

bakar alternatif (biofuel). Sementara itu, harga

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

10

beras mengalami pelemahan di sepanjang

triwulan laporan seiring dengan meningkatnya

pasokan beras dunia sejalan dengan faktor

musimannya.

Kebijakan moneter dan fiskal di negaraKebijakan moneter dan fiskal di negaraKebijakan moneter dan fiskal di negaraKebijakan moneter dan fiskal di negaraKebijakan moneter dan fiskal di negara

maju tetap akomodatif meski ruang makinmaju tetap akomodatif meski ruang makinmaju tetap akomodatif meski ruang makinmaju tetap akomodatif meski ruang makinmaju tetap akomodatif meski ruang makin

terbatas sedangkan beberapa negara terbatas sedangkan beberapa negara terbatas sedangkan beberapa negara terbatas sedangkan beberapa negara terbatas sedangkan beberapa negara emergingemergingemergingemergingemerging

menempuh kebijakan moneter longgar untukmenempuh kebijakan moneter longgar untukmenempuh kebijakan moneter longgar untukmenempuh kebijakan moneter longgar untukmenempuh kebijakan moneter longgar untuk

mendorong pertumbuhan ekonomi. mendorong pertumbuhan ekonomi. mendorong pertumbuhan ekonomi. mendorong pertumbuhan ekonomi. mendorong pertumbuhan ekonomi. Guna

menahan pemburukan ekonomi lebih lanjut,

sejumlah kebijakan telah diterapkan Fedres

seperti kebijakan suku bunga rendah (hingga

akhir 2014), quantitative easing (QE) dan

«operation twist». Keputusan Fedres di Januari

2012 untuk melanjutkan kebijakan nonstandar

dan tetap mempertahankan kebijakan

akomodatif serta memperpanjang periode

suku bunga kebijakan tetap di level 0-0,25%

hingga akhir 2014 merupakan sinyal bahwamerupakan sinyal bahwamerupakan sinyal bahwamerupakan sinyal bahwamerupakan sinyal bahwa

Fedres akan menerapkan kebijakan suku bungaFedres akan menerapkan kebijakan suku bungaFedres akan menerapkan kebijakan suku bungaFedres akan menerapkan kebijakan suku bungaFedres akan menerapkan kebijakan suku bunga

rendah dalam kurun waktu yang relatif lama.rendah dalam kurun waktu yang relatif lama.rendah dalam kurun waktu yang relatif lama.rendah dalam kurun waktu yang relatif lama.rendah dalam kurun waktu yang relatif lama.

Di Kawasan Euro, berbagai kebijakan

akomodatif telah diimplementasikan ECB.

Kebijakan moneter nonstandar measures

termasuk «three-year longer-term refinancing

operations» (LTROs) disertai dengan konsolidasi

fiskal dan reformasi struktural di sejumlah

negara Kawasan Euro ditempuh untuk

mendukung stabilisasi pasar keuangan. Selain

itu, ECB menempuh langkah QE berupa

penawaran pinjaman sebesar EUR489 miliar

kepada 500 bank di Eropa pada 21 Desember

2011 (LTROs) dan LTROs tahap 2 (29 Februari

2012). India melonggarkan kebijakan GWM

nya sebesar 50 bps di Januari 2012 dan 75 bps

di Maret 2012. Vietnam di Maret 2012

menurunkan suku bunga kebijakannya sebesar

100 bps, hingga suku bunga refinancing rate

saat ini berada pada posisi 14,0%.

Pascapenurunan suku bunga kebijakan, State

Bank of Vietnam (SBV) kembali mendorong

industri perbankan untuk lebih berperan dalam

pertumbuhan yang meminta perbankan ikut

menurunkan suku bunga pinjaman dan

memprioritaskan penyaluran dana ke sektor

pertanian, ekspor, industri pendukung, usaha

kecil-menengah, dan perusahaan padat karya.

Selain itu, perbankan juga diminta untuk dapat

Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi Dunia

% yoy

FORECAST

-2

0

2

4

6

8

10

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2

DuniaNegara MajuNegara Berkembang

Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast

% yoy

FORECAST

0

1

2

3

4

5

6

7

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Dunia

Kawasan Amerika

Kawasan Eropa

Kawasan Aspac

Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2

Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

11

memberikan kelonggaran batas waktu

pelunasan. Sementara itu, Thailand, Filipina

dan Brazil masing-masing menurunkan suku

bunganya sebesar 25 bps, 50 bps dan 125 bps.

Perkembangan pasar keuangan globalPerkembangan pasar keuangan globalPerkembangan pasar keuangan globalPerkembangan pasar keuangan globalPerkembangan pasar keuangan global

selama TW1-12 secara umum cenderungselama TW1-12 secara umum cenderungselama TW1-12 secara umum cenderungselama TW1-12 secara umum cenderungselama TW1-12 secara umum cenderung

positif namun dengan risiko yang tetap tinggipositif namun dengan risiko yang tetap tinggipositif namun dengan risiko yang tetap tinggipositif namun dengan risiko yang tetap tinggipositif namun dengan risiko yang tetap tinggi

terutama di negara maju. terutama di negara maju. terutama di negara maju. terutama di negara maju. terutama di negara maju. Hal tersebut antara

lain ditunjukkan oleh (i) peningkatan kinerja

bursa saham global, (ii) terapresiasinya

mayoritas mata uang global (kecuali Yen dan

Euro), serta (iii) penurunan yield obligasi G3

dan negara emerging khususnya Indonesia dan

negara peers. Sentimen positif eksternal seiring

dengan sinyal perbaikan ekonomi di sejumlah

negara dan secercah harapan penyelesaian

permasalahan utang Yunani berada dibalik

perkembangan tersebut. Kondisi itu kembali

memunculkan «risk appetite» investor terhadap

aset-aset»emerging countries yang masih

memberikan imbal hasil cukup tinggi. Selain

itu, secara fundamental, kondisi

makroekonomi di emerging Asia masih cukup

solid. Namun, pasar keuangan global masih

rentan. Perkembangan membaiknya indikator

makroekonomi AS yang belum stabil dan

memburuknya sovereign debt crisis yang saat

ini diperkirakan semakin menekan sektor

perbankan di Kawasan Euro menyebabkan

pasar keuangan global bergerak volatile

dengan tingkat risiko yang tetap tinggi. Di

pasar keuangan syariah, pasar sukuk dan pasar

saham berbasis syariah kembali menunjukkan

kenaikan. Peningkatan penerbitan obligasi

sukuk didorong oleh keyakinan atas daya tahan

pasar keuangan syariah terhadap krisis dan

minat investor yang semakin besar terhadap

instrumen sukuk sebagai alternatif dari

instrumen investasi atau instrumen raising

fund. Penerbitan sukuk dari korporasi juga

meningkat dan mendominasi selama TW1-12,

sementara yield sukuk benchmark juga

bergerak turun.

WEO April 2012 memperkirakan bahwaWEO April 2012 memperkirakan bahwaWEO April 2012 memperkirakan bahwaWEO April 2012 memperkirakan bahwaWEO April 2012 memperkirakan bahwa

perekonomian global akan tumbuh 3,3% diperekonomian global akan tumbuh 3,3% diperekonomian global akan tumbuh 3,3% diperekonomian global akan tumbuh 3,3% diperekonomian global akan tumbuh 3,3% di

2012.2012.2012.2012.2012. Meskipun lebih lambat dari realisasi 2011

yang mencapai 3,8% yoy, proyeksi WEO

terbaru tersebut lebih tinggi sebesar 0,2% dari

Grafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy Ratedan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3

Grafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied Volatility(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)

(%)

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

Spread Libor-Policy Rate

Spread Libor-OIS

2008 2009 2010 2011 2012Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar

Sumber : Bloomberg

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

15

20

25

30

35

40

45

50

55

JPMorgan G7 Exchange Rate

JPMorgan Emerging Exchange Rate

VIX (rhs)

2Jan

6Mar

7Mei

9Jul

9Sep

9Nov

12Jan

16Mar

17Mei

19Jul

17Sep

17Nov

20Jan

23Mar

24Mei

26Jul

26Sep

25Nov

20Jan

23Mar

2009 2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

12

WEO Januari 2012. Revisi ke atas pertumbuhan

ekonomi global terkait dengan beberapa

perbaikan dibandingkan proyeksi sebelumnya

khususnya di AS (+0,3%), Jerman (+0,3%),

Prancis (+0,4%), Inggris (+0,3%), dan Jepang

(+0,4%) di 2012. Namun demikian,

Grafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham Dunia

Grafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara Maju

bpsbps

0

20

60

80

100

120

140

160

180

40

JermanJepangUKAS: CitiGroup (rhs)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2010

30Sep

30Des

2011

30Mar

30Jun

30Sep

30Des

30Mar

2012

Sumber : Bloomberg

bps

0

50

100

150

200

250

300

350

400China IndonesiaMalaysia Philipina

Thailand

2009

30Des

30Mar

30Jun

30Sep

30Des

2010

30Mar

30Jun

30Sep

30Des

2011

30Mar

2012

Sumber : Bloomberg

IndeksIndeks

TW1-12

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

Dow Jones (AS)S&P (AS)Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhsNikkei 225 (Jepang), rhs

Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

Indeks

TW1-12

Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar2010 2011 2012

60

70

80

90

100

110

120

130

140SHCOMP (China)

KOSPI (Korea)

BSE Sensex (India)

Sumber : Bloomberg

Indeks

TW1-12

Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar2010 2011 2012

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180STI (Singapura)

SET(Thailand)

PCOMP (Philipina)

KLCI (Malaysia)

JCI (Indonesia), rhs

Sumber : Bloomberg

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

13

pertumbuhan di Kawasan Euro secara

keseluruhan diperkirakan masih mengalami

resesi ringan dengan angka kontraksi sebesar

minus 0,3% di 2012 (sedikit membaik dari

minus 0,5% proyeksi Januari). Sementara itu,

pertumbuhan ekonomi di negara berkembang

dan emerging diperkirakan masih akan solid

meskipun menurun dari 6,2% di 2011 menjadi

5,7% di 2012. Inflasi 2012 diperkirakan 3,9%

yoy (WEO April 2012), lebih rendah dari 4,9%

di 2011.

Risiko Risiko Risiko Risiko Risiko (downside) (downside) (downside) (downside) (downside) masih tinggi danmasih tinggi danmasih tinggi danmasih tinggi danmasih tinggi dan

berpotensi meningkat lagi. berpotensi meningkat lagi. berpotensi meningkat lagi. berpotensi meningkat lagi. berpotensi meningkat lagi. Perhatian jangka

pendek utama yang dihadapi saat ini adalah

masih terkait dengan kekhawatiran meluasnya

krisis kawasan Euro yang akan mendorong

krisis yang lebih luas lagi. Risiko lain yang

mungkin muncul terkait dengan ketidakpastian

geopolitik yang dapat berdampak pada

meningkatkan harga minyak. Selain itu,

kebijakan makroekonomi yang terlalu ketat

untuk merespon inflasi akibat kenaikan harga

minyak berisiko mendorong suatu

perekonomian menjadi deflasi yang

berkepanjangan. Risiko tambahan yang

mungkin muncul adalah permasalahan global

bond dan pasar valas sebagai dampak dari

defisit fiskal dan utang di negara Jepang dan

AS, serta kemungkinan perlambatan secara

cepat pertumbuhan ekonomi negara

emerging. Dengan melihat berbagai risiko

yang ada, kebijakan harus diperkuat untuk

mengatasi recovery yang masih lemah dan

mengandung banyak risiko. Dalam jangka

pendek, perekonomian dunia memerlukan

upaya lebih kuat untuk mengatasi krisis

kawasan Euro, pendekatan yang lunak pada

upaya pengetatan fiskal untuk merespon krisis,

kebijakan moneter yang akomodatif, dan

likuiditas yang cukup pada sektor finansial.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

14

Tabe

l 1.1

PD

B D

unia

(Hea

t M

ap)

Tabe

l 1.1

PD

B D

unia

(Hea

t M

ap)

Tabe

l 1.1

PD

B D

unia

(Hea

t M

ap)

Tabe

l 1.1

PD

B D

unia

(Hea

t M

ap)

Tabe

l 1.1

PD

B D

unia

(Hea

t M

ap)

TW

1-1

2T

W2

-12

TW

3-1

2T

W4

-12

TW

1-1

3T

W2

-13

TW

3-1

3T

W4

-13

Du

nia

*3,

83,

34,

03,

53,

64,

13,

83,

34,

04,

33,

83,

83,

53,

43,

53,

53,

74,

04,

14,

14,

1N

egar

a M

aju

*1,

61,

21,

91,

51,

62,

11,

61,

21,

92,

21,

41,

51,

21,

51,

51,

41,

71,

92,

02,

22,

3N

egar

a E

mer

gin

g*

6,2

5,4

5,9

5,5

5,7

6,1

6,2

5,4

5,9

6,5

6,4

6,2

5,9

5,4

5,5

5,7

5,9

6,0

6,0

6,1

6,0

Kaw

asan

Am

erik

a*2,

62,

62,

92,

62,

73,

02,

62,

73,

02,

92,

52,

52,

52,

62,

72,

82,

82,

93,

03,

03,

2A

S1,

72,

12,

42,

12,

22,

51,

72,

32,

52,2

1,6

1,5

1,6

2,1

2,3

2,5

2,4

2,4

2,5

2,6

2,8

Can

ada

2,5

2,1

2,2

1,6

2,0

2,3

2,5

2,1

2,3

3,0

2,2

3,0

1,9

1,6

2,5

2,1

2,2

2,2

2,3

2,5

2,5

Am

erik

a La

inny

a4,

53,

74,

14,

04,

04,

14,

53,

74,

14,

54,

54,

54,

53,

73,

73,

73,

74,

14,

14,

14,

1

Kaw

asan

Ero

pa*

2,3

0,8

1,8

1,1

1,0

2,0

2,4

0,7

1,8

3,0

2,4

2,2

1,9

0,9

0,7

0,6

1,0

1,5

1,8

1,9

2,0

Kaw

asan

Eu

ro1,

4-0

,30,

9-0

,1-0

,31,

01,

5-0

,40,

92,4

1,6

1,3

0,7

0,0

-0,5

-0,6

0,0

0,5

0,9

1,1

1,3

Jer

man

3,1

0,6

1,5

0,7

0,5

1,5

3,0

0,7

1,6

4,7

2,9

2,7

2,0

1,2

0,7

0,6

1,2

1,5

1,6

1,6

1,5

Per

anci

s1,

70,

51,

0-0

,10,

01,

01,

70,

31,

02,2

1,7

1,5

1,4

0,3

0,3

0,2

0,2

0,6

0,9

1,0

1,1

Ita

lia0,

4-1

,9-0

,3-0

,6-1

,30,

10,

5-1

,50,

21,0

0,8

0,3

-0,5

-1,3

-2,1

-2,3

-1,7

-1,0

-0,4

0,2

0,4

Spa

nyol

0,8

-1,8

0,1

-0,3

-0,4

0,7

0,7

-1,6

-0,1

0,9

0,8

0,8

0,3

-0,4

-1,5

-1,9

-1,7

-0,9

-0,2

0,4

0,8

Ingg

ris0,

70,

82,

00,

60,

51,

80,

80,

71,

81,7

0,5

0,4

0,6

0,0

0,6

0,5

0,9

1,1

1,7

1,7

2,0

Ero

pa L

ainn

ya4,

32,

53,

13,

13,

13,

54,

32,

53,

14,

34,

34,

34,

32,

52,

52,

52,

53,

13,

13,

13,

1

Kaw

asan

Asi

a P

asif

ik*

5,8

5,8

6,2

5,5

5,8

6,1

5,7

5,9

6,1

6,2

5,7

5,8

5,2

5,6

5,7

5,8

6,2

6,3

6,2

6,2

6,0

Jepa

ng-0

,52,

01,

71,

61,

91,

4-0

,72,

01,

5-0,2

-1,7

-0,5

-1,0

2,7

2,6

1,5

2,1

1,9

1,5

1,4

1,3

Chi

na9,

28,

28,

88,

18,

48,

69,

28,

48,

59,7

9,5

9,1

8,9

8,1

8,2

8,4

8,5

8,7

8,6

8,5

8,3

Indi

a7,

26,

97,

36,

87,

07,

36,

87,

27,

77,8

7,7

6,9

6,1

6,4

6,5

7,1

7,7

7,7

8,0

8,1

7,9

Kor

ea3,

63,

54,

02,

73,

44,

13,

63,

33,

94,2

3,4

3,5

3,4

2,8

2,8

3,2

3,6

4,1

4,0

4,1

3,7

Aus

tral

ia

2,0

3,0

3,5

4,1

3,4

3,3

2,0

3,1

3,4

1,0

1,9

2,5

2,3

3,6

3,0

2,9

3,2

3,3

3,3

3,4

3,5

Sel

andi

a B

aru

1,4

2,3

3,2

2,2

2,6

3,2

1,6

2,3

3,1

1,3

1,1

1,9

2,5

1,8

2,4

2,4

2,8

3,3

3,4

3,3

3,1

AS

EA

N*

4,6

5,2

6,0

3,6

4,7

5,5

4,6

5,1

5,6

5,6

4,5

5,4

2,8

4,0

4,7

5,1

6,7

6,0

5,7

5,6

5,5

AS

EA

N-6

*4,

34,

95,

73,

34,

55,

34,

34,

85,

35,4

4,2

5,2

2,6

3,7

4,4

4,8

6,5

5,7

5,4

5,3

5,2

S

inga

pura

4,9

2,7

3,9

-0,8

2,8

4,9

4,9

2,9

4,6

9,3

1,0

5,9

3,6

1,6

2,4

3,5

5,7

5,8

5,2

5,1

5,2

T

haila

nd0,

15,

57,

50,

24,

14,

60,

15,

34,

73,2

2,7

3,7

-9,0

0,3

4,0

4,9

11,6

6,5

4,9

4,0

3,6

F

ilipi

na3,

74,

24,

73,

33,

84,

83,

74,

04,

94,6

3,1

3,6

3,7

3,1

4,0

4,0

4,5

4,8

4,8

4,8

4,7

M

alay

sia

5,1

4,4

4,7

3,2

3,8

5,1

5,1

4,3

5,1

5,2

4,3

5,8

5,2

4,7

3,5

4,3

5,2

5,4

5,4

5,3

5,1

In

done

sia

6,5

6,1

6,6

65,

96,

46,

56,

06,

46,5

6,5

6,5

6,5

6,3

6,0

6,1

6,2

6,3

6,4

6,6

6,6

V

ietn

am5,

95,

66,

35,

85,

86,

55,

85,

66,

65,4

5,6

5,8

5,9

4,0

5,6

5,6

5,6

6,6

6,6

6,6

6,6

Asi

a P

asifi

k La

inny

a4,

84,

14,

24,

44,

44,

64,

84,

14,

24,8

4,8

4,8

4,8

4,1

4,1

4,1

4,1

4,2

4,2

4,2

4,2

Afr

i ka*

3,9

4,2

4,5

4,6

4,6

53,

94,

24,

53,9

3,9

3,9

3,9

4,2

4,2

4,2

4,2

4,5

4,5

4,5

4,5

Sum

ber:

Blo

ombe

rg, W

EO

Apr

il 20

12, C

onse

nsus

For

ecas

t Mar

et 2

012,

Con

sens

us F

orec

ast A

pril

2012

K

et: *

) D

ata

diol

ah b

erda

sark

an p

angs

a P

PP

Inte

rnat

iona

l Com

paris

on P

rogr

am (

ICP

), D

esem

ber

2007

*

*) D

ata

perk

iraan

PD

B d

unia

, neg

ara

maj

u, n

egar

a em

ergi

ng d

an s

etia

p ka

was

an m

erup

akan

dat

a co

mpo

site

yan

g di

olah

ber

dasa

rkan

Con

sesu

s F

orec

ast A

pril

2012

.

E=

Pro

yeks

i; C

etak

miri

ng m

erup

akan

ang

ka r

ealis

asi;

Dat

a ta

huna

n In

dia

mer

upak

an T

ahun

Fis

kal;

In

dia

men

ggun

akan

Tah

un F

iska

l, an

gka

Triw

ulan

an V

ietn

am m

engg

unak

an a

ngka

pro

yeks

i tah

unan

kec

uali

real

isas

i

Eks

pans

i leb

ih b

esar

ata

u sa

ma

deng

an R

ata-

Rat

a Ja

ngka

Pan

jang

Kon

trak

si y

ang

mel

amba

t

Eks

pans

i di b

awah

Rat

a-ra

ta J

angk

a P

anja

ngK

ontr

aksi

sem

akin

dal

am a

tau

teta

p

P

erbe

daan

> 0

,2%

dar

i Con

sesu

s F

orec

ast E

disi

seb

elum

nya

Per

beda

an <

0,2

% d

ari C

onse

sus

For

ecas

t Edi

si s

ebel

umny

a

Pe

rkir

aa

n P

EKK

I e

dis

i se

be

lum

nya

2013

E20

12E

TW

1-12

Pe

rkir

aan

Co

nse

nsu

s Fo

reca

st*

*T

W4

-11

TW

3-1

120

1120

12E

2013

E2

01

2E

20

13

ET

W2

-11

2011

2012

E20

13E

%yo

y

Neg

ara/

Kaw

asan

WE

O A

pri

l 201

2C

on

sen

sus

Fore

cast

Ap

ril 2

01

2T

W1

-11

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

15

Tabe

l 1.2

Infla

si D

unia

(Hea

t M

ap)

Tabe

l 1.2

Infla

si D

unia

(Hea

t M

ap)

Tabe

l 1.2

Infla

si D

unia

(Hea

t M

ap)

Tabe

l 1.2

Infla

si D

unia

(Hea

t M

ap)

Tabe

l 1.2

Infla

si D

unia

(Hea

t M

ap)

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

16

Akhir Periode % yoy

Des-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Des-11 Mar-12Jun-12 Sep-12

1 AS (Fed fund rate) 0,25 0,13 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0,25 0,25

2 Euro (Refinancing rate) 2,50 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 0,75 0,75

3 Inggris (Base rate) 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50

4 Jepang (O/N call rate) 0,1 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,05 0,05

5 Australia (Cash rate) 4,25 3,75 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 4,25 4,25

6 New Zaeland (Cash rate) 5,00 2,50 3,00 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,75

7 Korsel (O/N call rate) 3,00 2,00 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25

8 China (1 Year lending rate) 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,56 6,56

9 India (Repo rate) 6,00 4,75 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,25 8,25

10 Indonesia (BI rate) 9,25 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75

11 Malaysia (O/N policy rate) 3,25 2,00 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00

12 Thailand (1D repo) 2,75 1,25 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00

13 Philipina (O/N policy rate) 5,50 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 4,00

14 Brazil (Selic rate) 13,75 8,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 8,50

15 Mexico (Target rate) 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50

16 Vietnam (Refinancing rate) 8,50 8,00 9,00 12,00 14,00 14,00 15,00 14,00 - -

Sumber: Bloomberg, JP Morgan 9 Maret 2012

Ket: *) Berdasarkan prediksi JP Morgan 9 Maret 2012

Prediksi *)No Negara Des-08 Dec-09

Negara Maju

Negara Berkembang

Tabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga Kebijakan

A. NEGARA MAJU

Perlambatan ekonomi negara maju di

TW1-12 terus berlangsung terutama akibat

pelemahan perekonomian Kawasan Euro.

Ekonomi Kawasan Euro di TW1-12 melambat

menjadi 0,0% yoy dari triwulan sebelumnya

yang mencatat pertumbuhan sebesar 0,7%

yoy. Pelemahan tersebut terjadi pada seluruh

komponen PDB. Pertumbuhan negatif

diperkirakan akan terjadi di Spanyol dan Italia,

sementara Jerman dan Perancis yang selama

ini menjadi penopang utama kinerja ekonomi

kawasan juga turut terkena imbas krisis utang.

Berbeda dengan Kawasan Euro, Ekonomi AS

dan Jepang justru mengalami perbaikan.

Perbaikan ekonomi AS ini ditunjukkan oleh

membaiknya sektor tenaga kerja, indikator

kepercayaan konsumen dan bisnis, serta

leading indikator investasi. Pertumbuhan

ekonomi Jepang pada TW1-12 diperkirakan

akan tumbuh positif didukung oleh konsumsi

domestik yang tumbuh tinggi dan investasi

yang meningkat. Namun demikian, risiko

(Downside) masih tinggi dan berpotensi

meningkat lagi terutama terkait dengan

kekhawatiran meluasnya krisis kawasan Euro

yang akan mendorong krisis yang lebih luas

lagi. Selain itu, proses pemulihan ekonomi AS

juga masih rentan dan perlambatan ekonomi

di sejumlah negara emerging juga makin nyata.

Tekanan inflasi negara maju mengalami

penurunan seiring dengan pelemahan

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

17

permintaan domestik dan tren penurunan

harga komoditas. Di triwulan laporan, inflasi

negara-negara maju melemah dari 3,4% yoy

TW4-11 menjadi 2,9% yoy pada triwulan

laporan. Untuk keseluruhan 2012, inflasi

negara maju diperkirakan tercatat 1,6% yoy

(WEO April 2012), lebih rendah dari 2,7%

tahun sebelumnya.

Di tengah ketidakpastian global,

tantangan kebijakan di negara-negara maju

adalah bagaimana mengelola konsolidasi fiskal

yang kredibel namun tidak mematikan upaya

pemulihan ekonomi yang masih rentan. Selain

itu, pemerintah negara maju juga akan

disibukkan oleh upaya untuk mengamankan

sektor perbankan mereka guna menjaga aliran

kredit dan pertumbuhan ekonomi. Disadari

bahwa konsolidasi fiskal ini akan menghambat

aktivitas ekonomi khususnya dalam jangka

pendek. Di sektor moneter, kebijakan moneter

di negara maju akan dipertahankan longgar

untuk mendukung pemulihan ekonomi

dengan asumsi bahwa tekanan inflasi ke depan

akan berangsur melemah seiring dengan

perlambatan ekonomi.

Ke depan, pertumbuhan ekonomi

negara-negara maju di 2012 diperkirakan akan

masih melambat. Secara keseluruhan, PDB

negara-negara maju diperkirakan tumbuh

1,2% yoy di 2012 (WEO April 2012), lebih

rendah dari 1,6% di 2011. Perkembangan

ekonomi AS dan Jepang terkini

mengindikasikan bahwa potensi pertumbuhan

ekonomi di 2012 akan membaik dengan

pertumbuhan dikisaran 2,0% yoy. Sementara

itu, krisis utang Kawasan Euro yang

diperkirakan berpotensi terus memburuk

berdampak pada jatuhnya pertumbuhan

ekonomi kawasan di 2012 ke jurang resesi.

Secara keseluruhan tahun, PDB Kawasan Euro

di 2012 diprediksi mengalami kontraksi sebesar

0,1% yoy.

Sinyal perbaikan mulai tampak diSinyal perbaikan mulai tampak diSinyal perbaikan mulai tampak diSinyal perbaikan mulai tampak diSinyal perbaikan mulai tampak di

perekonomian AS. perekonomian AS. perekonomian AS. perekonomian AS. perekonomian AS. Ekonomi AS di triwulan

pertama 2012, berdasarkan rilis angka

sementara, tumbuh 2,1% yoy, dari 1,6% yoy

pada triwulan akhir 2011. Perbaikan ekonomi

AS ini juga ditunjukkan oleh membaiknya

sektor tenaga kerja, indikator kepercayaan

konsumen dan bisnis, serta leading indikator

investasi. Di sektor tenaga kerja, angka

pengangguran AS di Maret 2012 menurun

menjadi 8,2% dari level 8,3% dalam dua bulan

terakhir. Selain itu, indikator tenaga kerja

seperti initial jobless claims dan contiuous

claims di Maret 2012 terus menunjukkan tren

menurun. Di aktivitas perekonomian,

penurunan indikator penuntun investasi seperti

produksi industri, pemesanan barang baru ke

pabrik, serta pemesanan barang ekspor

cenderung tertahan di Maret 2012. Meskipun

demikian, beberapa perkembangan indikator

lainnya seperti pasar perumahan dan sejumlah

indikator penuntun konsumsi dan investasi

masih cenderung bergerak mix. Kondisi ini

mengharuskan pengamatan lebih lanjut

mengenai berbagai perkembangan

perekonomian AS ke depan. Sejalan dengan

perkembangan tersebut, WEO April 2012

memperkirakan bahwa pertumbuhan ekonomi

AS selama 2012 membaik menjadi 2,1% yoy

dari triwulan sebelumnya sebesar 1,8%.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

18

Ekonomi kawasan Eropa di 2012 terusEkonomi kawasan Eropa di 2012 terusEkonomi kawasan Eropa di 2012 terusEkonomi kawasan Eropa di 2012 terusEkonomi kawasan Eropa di 2012 terus

menunjukkan perlambatan dan diperkirakanmenunjukkan perlambatan dan diperkirakanmenunjukkan perlambatan dan diperkirakanmenunjukkan perlambatan dan diperkirakanmenunjukkan perlambatan dan diperkirakan

akan memasuki periode kontraksi dalamakan memasuki periode kontraksi dalamakan memasuki periode kontraksi dalamakan memasuki periode kontraksi dalamakan memasuki periode kontraksi dalam

jangka waktu yang relatif panjang setidaknyajangka waktu yang relatif panjang setidaknyajangka waktu yang relatif panjang setidaknyajangka waktu yang relatif panjang setidaknyajangka waktu yang relatif panjang setidaknya

hingga TW3-12.hingga TW3-12.hingga TW3-12.hingga TW3-12.hingga TW3-12. Ekonomi kawasan di TW1-12

terus melambat hingga hanya tumbuh 0,0%

yoy, atau menurun dari 0,7% yoy di TW4-11.

Seluruh komponen PDB di TW1-12

diperkirakan terus melemah. Jerman dan

Perancis yang selama ini menjadi penopang

utama kinerja ekonomi kawasan juga turut

terkena imbas krisis utang di negara Euro.

Bahkan memasuki awal 2012, Spanyol mulai

mengalami kontraksi bersama-sama dengan

Italia yang sudah mengalami pertumbuhan

ekonomi negatif sejak TW4-11. Kondisi

ekonomi di Kawasan Euro masih relatif rentan

dan lemah di tengah terbatasnya pengeluaran

masyarakat dan tingginya angka

pengangguran. Daya beli masyarakat masih

lemah sejalan dengan terus meningkatnya

angka pengangguran di sejumlah negara

kawasan dan menurunnya upah riil

masyarakat. Selain itu, penurunan aktivitas

konsumsi juga disebabkan oleh memburuknya

prospek ekonomi kawasan yang mendorong

konsumen membatasi pengeluarannya serta

pemangkasan pengeluaran pemerintah.

Penurunan konsumsi di TW1-12 diindikasikan

pada sejumlah indikator penuntun konsumsi

yaitu terkontraksinya penjualan ritel dan

penjualan kendaraan bermotor serta indeks

kepercayaan konsumen yang masih tertahan

di level rendah. Memburuknya krisis utang

negara di Euro yang diperkirakan mulai

menjalar pada negara inti Kawasan Euro

diperkirakan mempengaruhi aktivitas ekonomi

terutama investasi. Sejumlah indikator

penuntun yaitu indikator kepercayaan bisnis,

industri, dan pemesanan barang baru untuk

industri terus menurun. Penurunan ini

diperkirakan sebagai dampak dari

memburuknya iklim investasi, memburuknya

prospek ekonomi serta permasalahan fiskal di

kawasan dan menurunnya permintaan

eksternal. Kondisi ini diperkirakan mendorong

sentimen negatif masyarakat & pelaku pasar.

Pergerakan indikator Purchasing Manager

Index (PMI) di Maret 2012 kian

mengindikasikan aktivitas investasi ke depan

masih lemah dan tingkat ketidakpastian masih

tinggi. Indikator PMI manufaktur, PMI services

dan PMI composite menunjukkan penurunan

dan masih berada di level kontraksi. Sementara

perdagangan intrakawasan diperkirakan tidak

setinggi periode sebelumnya seiring dengan

menurunnya aktivitas ekonomi negara

kawasan. WEO April 2012 memperkirakan

bahwa pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro

selama 2012 terkontraksi 0,1% yoy, turun dari

1,5% yoy TW4-12.

Di tengah krisis ekonomi global,Di tengah krisis ekonomi global,Di tengah krisis ekonomi global,Di tengah krisis ekonomi global,Di tengah krisis ekonomi global,

ekonomi Jepang di triwulan awal tahun 2012ekonomi Jepang di triwulan awal tahun 2012ekonomi Jepang di triwulan awal tahun 2012ekonomi Jepang di triwulan awal tahun 2012ekonomi Jepang di triwulan awal tahun 2012

mulai pulih setelah melesu beberapa waktumulai pulih setelah melesu beberapa waktumulai pulih setelah melesu beberapa waktumulai pulih setelah melesu beberapa waktumulai pulih setelah melesu beberapa waktu

akibat didera bencana alam.akibat didera bencana alam.akibat didera bencana alam.akibat didera bencana alam.akibat didera bencana alam. Pertumbuhan

ekonomi Jepang pada TW1-12 diperkirakan

akan tumbuh positif didukung oleh konsumsi

domestik yang tumbuh tinggi dan investasi

yang meningkat, menyusul membaiknya

sentimen bisnis terhadap Jepang, naiknya

public investment yang berasal dari permintaan

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

19

Tekanan pasar keuangan di negara majuTekanan pasar keuangan di negara majuTekanan pasar keuangan di negara majuTekanan pasar keuangan di negara majuTekanan pasar keuangan di negara maju

mulai mengendur.mulai mengendur.mulai mengendur.mulai mengendur.mulai mengendur. Di Kawasan Euro, keketatan

pasar keuangan selama Maret 2012 cenderung

sedikit mengendur namun risiko yang dihadapi

masih tinggi. Komitmen pemerintah Yunani

untuk memangkas lebih dalam pengeluaran

pemerintah guna mengurangi fiskal defisit

yang selanjutnya disusul dengan keputusan

para Menkeu di Kawasan Eropa untuk

menyetujui dana second bailout Yunani

diperkirakan mempengaruhi sentimen positif

pelaku pasar. Namun memasuki akhir Maret

2012 kondisi pasar keuangan Kawasan Euro

kembali tertekan menyusul meningkatnya

kekhawatiran akan sustainabilitas fiskal

Spanyol dan kondisi ekonomi Spanyol dampak

austerity measures.

Sejalan dengan berkurangnya risiko diSejalan dengan berkurangnya risiko diSejalan dengan berkurangnya risiko diSejalan dengan berkurangnya risiko diSejalan dengan berkurangnya risiko di

sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,

volatilitas di pasar keuangan AS cenderungvolatilitas di pasar keuangan AS cenderungvolatilitas di pasar keuangan AS cenderungvolatilitas di pasar keuangan AS cenderungvolatilitas di pasar keuangan AS cenderung

menurun. menurun. menurun. menurun. menurun. Setelah mencapai titik terendahnya

di TW3-11, harga saham berangsur meningkat.

Selama Maret 2012 harga saham terus

meningkat. Perilaku «risk averse» investor sedikit

berkurang seiring dengan adanya sejumlah

measures yang diluncurkan oleh para otoritas

kebijakan negara maju guna melonggarkan

keketatan likuiditas USD di perbankan,

komitmen pemerintah di Kawasan Euro untuk

mendukung Yunani melalui pemberian dana

second bailout, serta kinerja ekonomi AS yang

tidak seburuk prediksi awal. Seiring dengan

meningkatnya perilaku «risk averse» investor,

tren penurunan yield US T Note 10 tahun yang

terjadi sejak Maret 2011 kembali tertahan.

Sementara nilai tukar USD selama periode

rekonstruksi dan meningkatnya penjualan

otomotif yang dipicu adanya subsidi untuk

mobil hemat energi. Sementara itu, ekspor

mulai mengalami rebound menyusul mulai

pulihnya hambatan supply akibat banjir

Thailand. Dengan perkembangan tersebut,

aktivitas perekonomian Jepang diperkirakan

akan mencatat pertumbuhan 2,0% yoy di

tahun 2012 dari sebelumnya terkontraksi 0,5%

yoy (WEO April 2012)

Tekanan inflasi di negara-negara majuTekanan inflasi di negara-negara majuTekanan inflasi di negara-negara majuTekanan inflasi di negara-negara majuTekanan inflasi di negara-negara maju

menurun di TW1-12.menurun di TW1-12.menurun di TW1-12.menurun di TW1-12.menurun di TW1-12. Tekanan inflasi berangsur

menurun seiring dengan pelemahan

permintaan domestik dan turunnya harga

komoditas. Di triwulan laporan, inflasi negara-

negara maju melemah dari 3,4% yoy TW4-11

menjadi 2,9% yoy pada triwulan laporan.

Inflasi AS di TW2-12 turun ke level 2,8% yoy,

dari 3,3% yoy di TW4-11. Tertahannya tekanan

inflasi terutama dampak dari menurunnya

harga energi, transportasi, dan makanan.

Seiring dengan melemahnya aktivitas ekonomi,

the Fed memperkirakan ekspektasi inflasi

dalam jangka panjang akan cenderung

menurun. Inflasi Kawasan Euro di triwulan awal

2011 sedikit menurun tercatat turun menjadi

2,7% yoy namun masih di atas target 2,0%

yoy. Ke depan, inflasi diperkirakan terus turun

seiring dengan pelemahan ekonomi domestik

dan diprediksi di bawah target pada akhir

2012. Di Jepang, inflasi diperkirakan tidak

berubah dari triwulan sebelumnya yaitu minus

0,3% yoy. Untuk keseluruhan 2012, inflasi

negara maju diperkirakan tercatat 1,6% yoy

(WEO April 2012), lebih rendah dari 2,7%

tahun sebelumnya.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

20

laporan cenderung terapresiasi. Menurunnya

risiko di pasar keuangan berdampak pada

menurunnya CDS AS bertenor 10 tahun di

Maret 2012, rata-rata turun 11,6% mom.

Walaupun beberapa indikator keuangan

menunjukkan tanda-tanda perbaikan, risiko di

pasar keuangan AS masih tinggi. Penyelesaian

permasalahan fiskal di AS dan sovereign debt

krisis di Kawasan Euro masih jauh dari selesai

dan meningkatnya kerentanan ekonomi

Spanyol dikhawatirkan berpotensi

menimbulkan gejolak di pasar keuangan

apabila tidak ditangani dengan hati-hati.

Bahkan risiko soveregn debt krisis merambat

ke banking krisis masih tinggi. Sementara itu,

pasar keuangan Jepang yang diwakili oleh

indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkan

perkembangan yang membaik, meskipun nilai

tukar Yen sempat tertekan pada saat

pemerintah Jepang mengumumkan target

inflasi 1% secara eksplisit. Sementara itu, bursa

saham Jepang menunjukkan perkembangan

yang terus membaik sejalan dengan perbaikan

berbagai indikator ekonomi di AS.

RatingRatingRatingRatingRating Yunani kembali diturunkan Yunani kembali diturunkan Yunani kembali diturunkan Yunani kembali diturunkan Yunani kembali diturunkan.

Setelah Yunani menjadi negara pertama yang

memiliki program debt restructuring terbesar

dalam sejarah dunia, lembaga rating Moody»s

menurunkan»rating Yunani ke level terendah.

Menyusul penurunan rating Yunani oleh S&P

pada 27 Feb-12 (rating pemerintah Yunani

diturunkan menjadi kategori «selective default»)

dan penurunan 2 notches oleh Fitch minggu

lalu ke level C, pada 2 Maret 2012, Moody»s

menurunkan»rating long-term foreign currency

debt Yunani dari C menjadi Ca. Dalam

pernyataannya Moody»s menegaskan bahwa

keterlibatan investor swasta pada»program debt

swap berdampak pada penurunan face value

obligasi pemerintah Yunani yang dipegang

investor swasta menjadi hanya sekitar 30%.

Menurut Moody»s, meski program»debt swap

berhasil, risiko default Yunani tetap tinggi.

Walaupun sebelumnya pemerintah negara di

Kawasan Euro telah menyetujui second bailout

Yunani, kemampuan pemerintah Yunani untuk

mendapatkan dana segar dari investor swasta

melalui penjualan obligasi masih diragukan

ketika dana talangan tersebut sudah habis.

Sebagai informasi, pada 21 Februari 2012

Menkeu di Kawasan Euro menyetujui second

bailout Yunani dan financing plan setelah

Yunani berkomitmen melakukan asuterity

measures yang dipersyaratkan oleh EU dan IMF

(first bailout Yunani diberikan Mei-10, EUR110

miliar). Namun program austerity measures

Yunani tersebut menuai kritik. Pemangkasan

pengeluaran pemerintah Yunani dan

penurunan upah minimum sekitar 22%

dikhawatirkan memperparah ekonomi Yunani.

Dengan demikian, debt sustainability yang

ditargetkan pemerintah kian sulit dicapai.

Berdasarkan proyeksi terkini European

Commission, ekonomi Yunani terkontraksi

menjadi 4,4% yoy di 2012 (di 2011 terkontraksi

6,8% yoy).

Potensi Potensi Potensi Potensi Potensi downside risksdownside risksdownside risksdownside risksdownside risks di AS dan di AS dan di AS dan di AS dan di AS dan

Kawasan Euro masih tinggi.Kawasan Euro masih tinggi.Kawasan Euro masih tinggi.Kawasan Euro masih tinggi.Kawasan Euro masih tinggi. Ketidakpastian

ekonomi Kawasan Euro masih tinggi dengan

intensified downside risks meliputi i)

memburuknya krisis utang negara dan negara-

negara ≈core∆ Kawasan Euro khususnya Italia,

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

21

Spanyol, dan Perancis sehingga berdampak

pada akses pembiayaan yang sangat ketat; ii)

potensi risiko sistemik pada perbankan

kawasan, akibat memburuknya/runtuhnya

bank-bank yang terekspos pada sovereign debt

dan liquidity risks; iii) dampak dari austerity

measures; iv) tekanan inflasi; dan v) lemahnya

ekonomi AS. Hal ini dikhawatirkan dapat

menimbulkan lonjakan biaya pinjaman dan

meningkatnya NPL sehingga mengganggu

kestabilan ekonomi dan keuangan kawasan

dan proses adjustment fiskal, serta terus

meluasnya risiko penurunan sovereign, bank

and corporate debt rating.

Sementara itu, beberapa faktor yang

diperkirakan menjadi potensi downside risks

ekonomi AS meliputi i) rentannya sektor tenaga

kerja dan properti dapat berimbas pada

pendapatan masyarakat/pelaku usaha

sehingga mempengaruhi konsumsi dan

investasi; (ii) tekanan inflasi; iii) potensi

pemburukan di sektor keuangan yang

diperkirakan dapat mempengaruhi daya beli

masyarakat; vi) masih tingginya risiko

permasalahan solvabilitas keuangan

pemerintah dan memburuknya sovereign debt

crisis di Kawasan Euro (bahkan ekonomi

Spanyol kerentanannya meningkat) sehingga

dikhawatirkan dapat kembali menurunkan

kepercayaan pelaku pasar; dan v) kegagalan

«super committee» mencapai kesepakatan

penurunan utang pemerintah AS sebesar

USD1,5 triliun yang diperkirakan berdampak

pada automatic spending cuts senilai USD1,2

triliun yang pada akhirnya berpotensi

menurunkan PDB AS.

Di negara maju, kebijakan moneter danDi negara maju, kebijakan moneter danDi negara maju, kebijakan moneter danDi negara maju, kebijakan moneter danDi negara maju, kebijakan moneter dan

fiskal tetap akomodatif meski ruang makinfiskal tetap akomodatif meski ruang makinfiskal tetap akomodatif meski ruang makinfiskal tetap akomodatif meski ruang makinfiskal tetap akomodatif meski ruang makin

terbatas. terbatas. terbatas. terbatas. terbatas. Guna menahan pemburukan

ekonomi lebih lanjut, sejumlah kebijakan telah

diterapkan Fedres seperti kebijakan suku bunga

rendah (hingga akhir 2014), quantitative easing

(QE) dan «operation twist». Menjelang FOMC

tanggal 12 Maret 2012, mulai berkembang

spekulasi bahwa Fedres diperkirakan mulai

melakukan kebijakan sterilisasi QE melalui

reverse repos. Hal ini diperkuat dengan mulai

meningkatnya tekanan inflasi terutama dari

harga energi dan terdapat indikasi awal bahwa

proses perbaikan ekonomi AS terus

berlangsung. Namun demikian, kemungkinan

dilakukannya sterilisasi oleh Fedres masih kecil.

Keputusan Fedres di Januari 2012 untuk

melanjutkan kebijakan non-standard dan tetap

mempertahankan kebijakan akomodatif serta

memperpanjang periode suku bunga kebijakan

tetap di level 0-0,25% hingga akhir 2014

merupakan sinyal bahwa Fedres akan

menerapkan kebijakan suku bunga rendah

dalam kurun waktu yang relatif lama. Di

Kawasan Euro, berbagai kebijakan akomodatif

telah diimplementasikan ECB. Dalam jangka

pendek, tekanan di pasar keuangan di

Kawasan Euro mulai menurun. Kebijakan

moneter nonstandar measures termasuk

«three-year longer-term refinancing operations»

(LTROs) disertai dengan konsolidasi fiskal dan

reformasi struktural di sejumlah negara

kawasan Euro diperkirakan berdampak positif

pada pasar keuangan. LTROs tersebut

diharapkan dapat mendukung stabilisasi pasar

keuangan terutama aktivitas lending di

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

22

Kawasan Euro. Namun langkah QE ECB berupa

penawaran pinjaman sebesar EUR489 miliar

kepada 500 bank di Eropa pada 21 Desember

2011 (LTROs) dan LTROs tahap 2 (29 Februari

2012) selain dianggap hanya sebagai solusi

jangka pendek bagi permasalahan perbankan,

juga dikhawatirkan membawa sejumlah

downside risks. Selain itu, kembali

meningkatnya ancaman inflasi diperkirakan

membatasi ruang bagi ECB untuk

melonggarkan kebijakan moneternya.

Sementara itu, BoJ mempertahankan

suku bunga kebijakannya di level 0% √ 0,1%

dan terus melakukan pembelian aset sampai

inflasi 1% tercapai.√Dalam rangka mencapai

target inflasi tersebut, BoJ meningkatkan

program pembelian aset sebesar USD130

milyar Untuk mendorong pertumbuhan

ekonominya, Jepang diperkirakan akan lebih

cenderung mengandalkan kebijakan fiskal

dibandingkan kebijakan moneter. Di sisi fiskal,

pemerintah diperkirakan akan kembali

mengeluarkan supplementary budget yang ke

empat dengan nilai JPY2,0 triliun di TW2-12.

Tambahan budget di luar anggaran fiskal 2012

tersebut dikhawatirkan akan menimbulkan

permasalahan bahwa pemerintah akan

menghadapi rasio public debt to GDP ratio

sebesar 230%. Kondisi tersebut tidak akan

memberikan dampak negatif dalam jangka

pendek, namun dikhawatirkan akan membawa

permasalahan dalam 5-10 tahun mendatang.

Ke depan, pertumbuhan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomi

negara-negara maju di 2012 diperkirakannegara-negara maju di 2012 diperkirakannegara-negara maju di 2012 diperkirakannegara-negara maju di 2012 diperkirakannegara-negara maju di 2012 diperkirakan

membaik, kecuali Kawasan Euro.membaik, kecuali Kawasan Euro.membaik, kecuali Kawasan Euro.membaik, kecuali Kawasan Euro.membaik, kecuali Kawasan Euro. Secara

keseluruhan, PDB negara-negara maju

diperkirakan tumbuh 1,2% yoy di 2012 (WEO

April 2012), lebih rendah dari 1,6% di 2011.

Perkembangan ekonomi AS dan Jepang terkini

mengindikasikan bahwa potensi pertumbuhan

ekonomi di 2012 akan membaik dengan

pertumbuhan dikisaran 2,0% yoy. Sementara

itu, krisis utang Kawasan Euro yang

diperkirakan berpotensi terus memburuk

berdampak pada jatuhnya pertumbuhan

ekonomi kawasan di 2012 ke jurang resesi.

Secara keseluruhan tahun, PDB Kawasan Euro

di 2012 diprediksi mengalami kontraksi sebesar

0,1% yoy. Pertunbuhan negatif ini didorong

oleh ekonomi Spanyol dan Italia yang

diperkirakan mengalami kontraksi yang cukup

besar, masing-masing 1,5% yoy dan 1,6% yoy.

Inflasi negara maju di 2012 diprediksi sebesar

1,6% yoy.

B. NEGARA BERKEMBANG

Asia Pasifik

Perekonomian negara Asia Pasific

(Aspac) di TW1-12 masih solid, meskipun

pertumbuhan ekonomi di sebagian besar

negara kawasan melambat. Pertumbuhan yang

masih solid tersebut khususnya didukung oleh

membaiknya pertumbuhan ekonomi di Jepang

dan Thailand. Di Jepang, proses rekonstruksi

pascagempa dan membaiknya rantai produksi

di Thailand sebagai input penting industri

Jepang mendorong perbaikan perekonomian

Jepang. Di Thailand, upaya recovery

pascabencana banjir berdampak pada jauh

membaiknya pertumbuhan ekonomi.

Sementara itu, di banyak negara kawasan asia

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

23

lainnya, perkenomian cenderung melambat

yang khususnya didorong oleh perlambatan

ekspor ke negara tujuan Eropa.

Perlambatan pertumbuhan ekonomi

berdampak pada terus menurunnya inflasi

negara kawasan Asia. Penurunan tajam terjadi

di hampir semua negara kawasa khususnya

India, Filipina, dan Vietnam, namun Singapura

masih mengalami tingkat inflasi yang

cenderung tinggi yakni berada pada level yang

masih cukup tinggi selama 2012. Namun

demikian, masih cenderung tingginya harga

komoditas dunia seperti minyak dikhawatirkan

akan kembali mendorong peningkatan inflasi

kawasan.

Sejalan dengan terus melemahnya

perekonomian dan menurunnya tekanan

inflasi, beberapa negara di kawasan kembali

melonggarkan kebijakan moneternya.

Pelonggaran kebijakan moneter dilakukan oleh

beberapa negara seperti di Vietnam, Filipina,

Thailand dan Indonesia. Selain itu, terdapat

beberapa negara yang melonggarkan

kebijakan moneternya melalui penurunan

GWM seperti yang terjadi di India dan China.

Namun demikian, kekhawatiran akan kembali

meningkatnya inflasi, mendorong beberapa

negara untuk tidak melonggarkan kebijakan

moneternya seperti yang terjadi di Korea.

Ke depan, meskipun ekspor dan

permintaan domestik cenderung melambat,

kuatnya permintaan domestik mendorong IMF

di April 2012 untuk merevisi ke atas

pertumbuhan ekonomi negara kawasan di

2012. Revisi ke atas pertumbuhan beberapa

negara khususnya terjadi Jepang, China,

Malaysia, dan Thailand. Meskipun demikian,

perkembangan ekonomi kawasan Asia Pasific

masih diwarnai oleh beberapa risiko khususnya

terkait dengan kekhawatiran meluasnya krisis

kawasan Euro, meningkatnya kekhawatiran

akibat kenaikan inflasi akibat tingginya harga

minyak, dan meningkatnya volatilitas di pasar

keuangan dan pasar valas sebagai dampak dari

semakin tingginya risiko sovereign debt di

kawasan Uni Eropa.

Perekonomian negara Asia PasificPerekonomian negara Asia PasificPerekonomian negara Asia PasificPerekonomian negara Asia PasificPerekonomian negara Asia Pasific

menunjukkan pertumbuhan yang masih solidmenunjukkan pertumbuhan yang masih solidmenunjukkan pertumbuhan yang masih solidmenunjukkan pertumbuhan yang masih solidmenunjukkan pertumbuhan yang masih solid

meskipun perekonomian sebagian besarmeskipun perekonomian sebagian besarmeskipun perekonomian sebagian besarmeskipun perekonomian sebagian besarmeskipun perekonomian sebagian besar

negara kawasan melambat di TW1-12.negara kawasan melambat di TW1-12.negara kawasan melambat di TW1-12.negara kawasan melambat di TW1-12.negara kawasan melambat di TW1-12.

Pertumbuhan yang solid tersebut sebagaimana

terlihat dari perkiraan membaiknya

pertumbuhan Aspac dari 5,2% yoy di TW4-11

menjadi 5,6% yoy di TW1-121. Perbaikan

pertumbuhan tersebut khususnya didukung

oleh perkiraan membaiknya pertumbuhan di

Jepang dan Thailand. Di Jepang, pertumbuhan

ekonomi di TW1-12 mencapai 2,7% yoy, jauh

meningkat setelah mengalami kontraksi

sebesar 1,0% yoy di TW4-12. Di Thailand,

upaya recovery pascabencana banjir melalui

peningkatan investasi dan pengeluaran

pemerintah berdampak pada jauh membaiknya

pertumbuhan ekonomi dari terkontraksi

sebesar 9,0% yoy di TW4-11 menjadi tumbuh

positif sebesar 0,3% yoy di TW1-12. Sementara

itu, banyak negara kawasan Asia lainya justru

1 Sampai tulisan ini diturunkan, data realisasi pertumbuhan TW1-12 beberapa negara seperti India, Australia, Selandia Baru danFilipina belum release, sehingga menggunakan angka ConsensusForecast April 2011.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

24

Grafik 1.12 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan AsiaGrafik 1.12 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan AsiaGrafik 1.12 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan AsiaGrafik 1.12 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan AsiaGrafik 1.12 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan Asia

mengalami perlambatan perekonomian

khususnya terjadi di China, Singapura, dan

Vietnam. Di TW1-12, China mencatat

pertumbuhan sebesar 8,1% yoy (melambat

dari TW4-11 sebesar 8,9% yoy), Singapura

diperkirakan tumbuh 1,6% yoy (dari

sebelumnya 3,6%), dan Vietnam tumbuh

4,0% yoy (dari sebelumnya 5,9%). Indonesia

yang sempat mencatat pertumbuhan yang

cenderung tinggi di 2011, di TW1-12 juga

sedikit melambat menjadi 6,3% yoy.

Perlambatan pertumbuhan ekonomi Indonesia

khususnya disebabkan oleh ekspor sementara

permintaan domestik cenderung masih tinggi.

Pertumbuhan ekonomi yang cukup solidPertumbuhan ekonomi yang cukup solidPertumbuhan ekonomi yang cukup solidPertumbuhan ekonomi yang cukup solidPertumbuhan ekonomi yang cukup solid

di beberapa negara kawasan seperti Jepang dandi beberapa negara kawasan seperti Jepang dandi beberapa negara kawasan seperti Jepang dandi beberapa negara kawasan seperti Jepang dandi beberapa negara kawasan seperti Jepang dan

Thailand, khususnya didorong olehThailand, khususnya didorong olehThailand, khususnya didorong olehThailand, khususnya didorong olehThailand, khususnya didorong oleh

peningkatan domestik peningkatan domestik peningkatan domestik peningkatan domestik peningkatan domestik demanddemanddemanddemanddemand..... Pascatsunami

awal 2011, Pemerintah Jepang secara aktif

terus mengeluarkan supplementary budget

sebanyak 3 kali sejak April hingga November

2011, dengan total pengeluaran hingga

mencapai JPY18,1 triliun atau setara dengan

% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

15

2009 2010 2011 2012Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

China India*Korea Jepang*

% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2009 2010 2011 2012

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

Indonesia Malaysia*

Filipina Singapura*

Thailand* Vietnam

* Angka TW1-12 untuk India dan Filipina adalah proyeksi Consensus Forecast April 2012

Grafik 1.13 Indeks Produksi Jepang dan ThailandGrafik 1.13 Indeks Produksi Jepang dan ThailandGrafik 1.13 Indeks Produksi Jepang dan ThailandGrafik 1.13 Indeks Produksi Jepang dan ThailandGrafik 1.13 Indeks Produksi Jepang dan Thailand Grafik 1.14 Penjualan Ritel Jepang dan ThailandGrafik 1.14 Penjualan Ritel Jepang dan ThailandGrafik 1.14 Penjualan Ritel Jepang dan ThailandGrafik 1.14 Penjualan Ritel Jepang dan ThailandGrafik 1.14 Penjualan Ritel Jepang dan Thailand

% yoy

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2007 2008 2009 2010 2011

ThailandJepang

Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan2012

Sumber : Bloomberg

% yoy

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30Thailand

Jepang

2007 2008 2009 2010 2011Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan

2012

Sumber : Bloomberg

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

25

3,8% GDP. Supplementary budget ini

diperkirakan akan kembali dikeluarkan pada

TW2-12, guna mendorong pemulihan

perekonomian secara lebih cepat lagi. Selain

itu, pulihnya sektor industri Thailand, juga

menjadi faktor yang mendorong perbaikan

ekonomi Jepang yang mengandalkan sebagian

besar bahan bakunya dari Thailand. Di

Thailand, kembali beroperasinya kawasan

industri di dalam negeri mendorong perbaikan

permintaan domestik secara signifikan baik dari

sisi produksi maupun konsumsi. Pekerja pabrik

juga kembali mendapat penghasilan yang

berujung pada kembali tumbuhnya aktivitas

konsumsi. Setelah tertahan pascabanjir, tingkat

penjualan kendaraan di Thailand kembali

menggeliat seiring kembalinya pasokan

kendaraan dan suku cadangnya. Selain itu,

dukungan pemerintah berupa peningkatan

pengeluaran dan keringanan pajak juga

mendorong perbaikan permintaan domestik.

Di banyak negara lainnya di kawasanDi banyak negara lainnya di kawasanDi banyak negara lainnya di kawasanDi banyak negara lainnya di kawasanDi banyak negara lainnya di kawasan

Asia, perlambatan perekonomian khususnyaAsia, perlambatan perekonomian khususnyaAsia, perlambatan perekonomian khususnyaAsia, perlambatan perekonomian khususnyaAsia, perlambatan perekonomian khususnya

terjadi akibat melemahnya pertumbuhanterjadi akibat melemahnya pertumbuhanterjadi akibat melemahnya pertumbuhanterjadi akibat melemahnya pertumbuhanterjadi akibat melemahnya pertumbuhan

ekspor yang berakibat pada pelemahanekspor yang berakibat pada pelemahanekspor yang berakibat pada pelemahanekspor yang berakibat pada pelemahanekspor yang berakibat pada pelemahan

Grafik 1.15 Pertumbuhan Ekspor Kawasan AsiaGrafik 1.15 Pertumbuhan Ekspor Kawasan AsiaGrafik 1.15 Pertumbuhan Ekspor Kawasan AsiaGrafik 1.15 Pertumbuhan Ekspor Kawasan AsiaGrafik 1.15 Pertumbuhan Ekspor Kawasan Asia

% yoy

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Indonesia

Thailand

SingaporeMalaysia

Philippines

% yoy

-60

-40

-20

0

20

40

60

80Japan

IndiaKorea

China

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg

Tabel 1.4 Porsi Tujuan Ekspor Kawasan AsiaTabel 1.4 Porsi Tujuan Ekspor Kawasan AsiaTabel 1.4 Porsi Tujuan Ekspor Kawasan AsiaTabel 1.4 Porsi Tujuan Ekspor Kawasan AsiaTabel 1.4 Porsi Tujuan Ekspor Kawasan Asia

China Jepang Korea India Indonesia Malaysia Singapura Thailand Filipina Vietnam Uni Eropa AS

China 7.62 4.36 2.59 1.39 1.51 2.05 1.25 0.73 1.46 14.78 17.97

Jepang 19.44 8.09 1.18 2.07 2.29 3.28 4.45 1.44 1.06 8.32 15.65

Korea 25.05 6.04 2.45 1.91 1.31 3.27 1.39 1.25 2.07 8.16 10.72

India 7.87 2.16 1.64 2.05 1.60 4.08 0.96 0.36 1.12 14.52 10.61

Indonesia 9.93 16.31 7.95 6.27 5.92 8.68 2.89 2.01 1.23 9.14 9.05

Malaysia 12.61 10.38 3.78 3.28 2.83 13.38 5.33 1.57 1.79 8.85 9.55

Singapura 10.37 4.66 4.09 3.79 9.40 11.91 3.61 2.04 2.10 7.45 6.54

Thailand 10.99 10.45 1.85 2.25 3.76 5.41 4.62 2.50 2.99 7.37 10.36

Filipina 11.09 15.22 4.33 0.80 0.87 2.72 14.25 3.47 1.11 12.87 14.71

Vietnam 10.20 10.78 4.32 1.38 2.00 2.92 2.96 1.65 2.38 12.16 19.87

Porsi Negara Tujuan EksporNegara

Sumber : IMF Destination of Trade Statistics

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

26

permintaan domestik khususnya investasi.permintaan domestik khususnya investasi.permintaan domestik khususnya investasi.permintaan domestik khususnya investasi.permintaan domestik khususnya investasi.

Perlambatan ekspor terjadi hampir di seluruh

negara kawasan yang khususnya terjadi di

India, Korea, Thailand, dan Singapura yang

mengalami pertumbuhan eskpor yang

terkontraksi di TW1-12. Penurunan ekspor ini

khususnya terjadi pada tujuan ekspor ke negara

kawasan Uni Eropa yang merupakan pusat

krisis global yang terjadi saat ini. Meskipun di

beberapa negara porsi ekspor ke Eropa relatif

rendah, seperti di Korea, Indonesia, dan

Malaysia. Namun, besarnya porsi ekspor ke

China dan Jepang yang memiliki mitra dagang

utama di kawasan Eropa dan Amerika Serikat

menyebabkan pertumbuhan ekspor negara-

negara tersebut juga melambat.

Sejalan dengan perlambatan ekspor,Sejalan dengan perlambatan ekspor,Sejalan dengan perlambatan ekspor,Sejalan dengan perlambatan ekspor,Sejalan dengan perlambatan ekspor,

permintaan domestik negara kawasan jugapermintaan domestik negara kawasan jugapermintaan domestik negara kawasan jugapermintaan domestik negara kawasan jugapermintaan domestik negara kawasan juga

melemah.melemah.melemah.melemah.melemah. Pelemahan terutama terjadi pada

indikator konsumsi masyarakat yang terjadi di

hampir seluruh kawasan Asia. Sementara itu,

indikator produksi manufaktur di beberapa

negara kawasan masih menunjukkan

peningkatan. Meskipun melambat, permintaan

domestik diperkirakan masih kuat. Hal ini

sebagaimana terlihat pada tingkat

pengangguran yang relatif rendah, kapasitas

perekonomian yang masih tinggi, dan

pertumbuhan kredit yang masih tinggi. Di

China, yang sempat dikhawatirkan akan terjadi

hard landing, beberapa indikator investasi dan

produksi menunjukkan perbaikan di 3 bulan

awal 2012 sejalan dengan pelonggaran yang

dilakukan. Di Jepang, Filipina, dan Thailand,

stimulus fiskal yang dilakukan untuk

rekonstruksi perekonomian pascabencana

alam telah berhasil meningkatkan permintaan

domestik. Di Malaysia, permintaan domestik

juga didorong oleh implementasi proyek

investasi pemerintah dalam kerangka

transformasi ekonomi (The Economic

Transformation Plan/ETP).

Tabel 1.5 Indeks Produksi Kawasan AsiaTabel 1.5 Indeks Produksi Kawasan AsiaTabel 1.5 Indeks Produksi Kawasan AsiaTabel 1.5 Indeks Produksi Kawasan AsiaTabel 1.5 Indeks Produksi Kawasan Asia

13,4 6,5 6,6 4,6 6,3

1 Jepang 17,6 -3,5 -2,0 -2,8 4,7

2 China 14,8 13,7 13,8 12,8 12,0

3 Korea 17,4 7,0 5,2 5,0 4,2

4 India 10,7 4,7 3,1 1,2 2,6

10,4 2,7 5,1 -2,9 2,3

1 Indonesia* 4,3 5,9 6,6 6,1 7,0

2 Malaysia 7,7 1,6 2,1 2,7 3,9

3 Filipina 17,7 3,4 3,0 -6,9 5,8

4 Singapura 30,8 9,6 13,5 15,4 -0,3

5 Thailand* 16,3 -9,2 2,0 -34,2 -9,2

6 Vietnam 13,4 9,4 4,9 6,6 4,7

Sumber: Bloomberg, CEIC

Ket: *Indeks Produksi Manufaktur

TW1-12TW4-11TW3-11

% yoy

ASEAN6

Kawasan Asia Pasific

20112010NegaraNo

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

27

Perlambatan pertumbuhan ekonomiPerlambatan pertumbuhan ekonomiPerlambatan pertumbuhan ekonomiPerlambatan pertumbuhan ekonomiPerlambatan pertumbuhan ekonomi

akibat krisis perekonomian global khususnyaakibat krisis perekonomian global khususnyaakibat krisis perekonomian global khususnyaakibat krisis perekonomian global khususnyaakibat krisis perekonomian global khususnya

di kawasan Eropa berdampak pada terusdi kawasan Eropa berdampak pada terusdi kawasan Eropa berdampak pada terusdi kawasan Eropa berdampak pada terusdi kawasan Eropa berdampak pada terus

menurunnya inflasi negara kawasan Asia.menurunnya inflasi negara kawasan Asia.menurunnya inflasi negara kawasan Asia.menurunnya inflasi negara kawasan Asia.menurunnya inflasi negara kawasan Asia.

Penurunan tajam terjadi di hampir semua

negara kawasan khususnya India, Filipina, dan

Vietnam, namun Singapura masih mengalami

tingkat inflasi yang cenderung tinggi yakni

berada pada level di atas 4,5% selama 2012.

Pelemahan perekonomian dunia berdampak

pada penurunan inflasi negara kawasan melalui

dua jalur yakni : (i) penurunan harga komoditas

global yang kemudian mendorong penurunan

inflasi khususnya di kelompok makanan dan (ii)

pelemahan ekonomi negara kawasan yang

kemudian berdampak pada perlambatan

permintaan domestik dan pada gilirannya

menurunkan inflasi inti di kawasan. Namun

Tabel 1.6 Penjualan Ritel Kawasan AsiaTabel 1.6 Penjualan Ritel Kawasan AsiaTabel 1.6 Penjualan Ritel Kawasan AsiaTabel 1.6 Penjualan Ritel Kawasan AsiaTabel 1.6 Penjualan Ritel Kawasan Asia

16,1 11,4 11,6 10,9 10,2

1 Jepang 2,6 -1,2 -1,0 0,7 5,2

2 China 18,4 17,1 17,3 17,5 15,9

3 Korea 9,8 8,6 9,6 5,7 4,5

4 India* 31,4 14,9 13,4 9,9 11,3

23,5 10,4 12,9 10,5 7,3

1 Indonesia 27,0 20,7 24,8 22,5 12,6

2 Malaysia* 13,0 -0,6 0,6 -0,4 -10,5

3 Filipina* 28,6 -15,6 -20,1 -13,6 -11,0

4 Singapura -1,4 4,6 4,8 6,2 10,4

5 Thailand 10,0 9,9 20,2 -3,9 8,6

6 Vietnam 35,5 27,9 20,6 46,7 26,1

Sumber: Bloomberg, CEIC

Ket: *Indikator penjualan kendaraan

Kawasan Asia Pasific

ASEAN6

No Negara 2010 2011 TW3-11 TW4-11 TW1-12

% yoy

Grafik 1.16 Inflasi Kawasan AsiaGrafik 1.16 Inflasi Kawasan AsiaGrafik 1.16 Inflasi Kawasan AsiaGrafik 1.16 Inflasi Kawasan AsiaGrafik 1.16 Inflasi Kawasan Asia

% yoy

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3

China

IndiaKorea

% yoy% yoy

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

2010 2011 2012

Singapura ThailandPhilippina MalaysiaIndonesia Vietnam, rhs

1 3 6 9 12 3 6 9 12 30,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

28

Grafik 1.17 Suku Bunga Kebijakan Moneter Kawasan AsiaGrafik 1.17 Suku Bunga Kebijakan Moneter Kawasan AsiaGrafik 1.17 Suku Bunga Kebijakan Moneter Kawasan AsiaGrafik 1.17 Suku Bunga Kebijakan Moneter Kawasan AsiaGrafik 1.17 Suku Bunga Kebijakan Moneter Kawasan Asia

demikian, harga komoditas global seperti

minyak dan beberapa komoditas pangan yang

kembali meningkat di beberapa periode terakhir

menimbulkan kekhawatiran akan kembali

meningkatnya inflasi negara kawasan. Hal ini

mengingat besarnya sumbangan inflasi

kelompok makanan dan energi di kawasan Asia.

Pertumbuhan ekonomi yang semakinPertumbuhan ekonomi yang semakinPertumbuhan ekonomi yang semakinPertumbuhan ekonomi yang semakinPertumbuhan ekonomi yang semakin

melambat di tengah tekanan inflasi yangmelambat di tengah tekanan inflasi yangmelambat di tengah tekanan inflasi yangmelambat di tengah tekanan inflasi yangmelambat di tengah tekanan inflasi yang

semakin berkurang mendorong beberapasemakin berkurang mendorong beberapasemakin berkurang mendorong beberapasemakin berkurang mendorong beberapasemakin berkurang mendorong beberapa

negara Asia untuk melonggarkan kebijakannegara Asia untuk melonggarkan kebijakannegara Asia untuk melonggarkan kebijakannegara Asia untuk melonggarkan kebijakannegara Asia untuk melonggarkan kebijakan

moneternyamoneternyamoneternyamoneternyamoneternya. Pelonggaran kebijakan moneter

diantaranya dilakukan melalui penurunan suku

bunga kebijakan selama TW1-12 sebesar : (i)

25 bps oleh Thailand di Januari 2012 dan

Indonesia di Februari 2012, (ii) 50 bps oleh

Filipina yang dilakukan masing-masing sebesar

25 bps di Januari dan Maret 2012, dan (iii) 100

bps oleh Vietnam di Maret 2012, penurunan

ini di luar ekspektasi pasar mengingat

cenderung tingginya inflasi di Vietnam. Selain

berupa penurunan suku bunga, pelonggaran

kebijakan moneter juga dilakukan melalui

penurunan GWM seperti yang dilakukan India

yakni sebesar 50 bps di Januari 2012 dan 75

bps di Maret 2012. Melanjutkan pelonggaran

kebijakan moneternya, China di Januari 2012

kembali menurunkan GWM-nya sebesar 50

bps, hingga menjadi 20,5% untuk bank

berskala besar dan 18,5% untuk bank berskala

kecil. Masih tingginya kekhawatiran akan

kembali meningkatnya inflasi mendorong

beberapa negara untuk cenderung menahan

suku bunga kebijakannya seperti yang terjadi

di Korea, China, dan India. Korea bahkan

belum sama sekali melonggarkan kebijakannya

meskipun pertumbuhan ekonomi dan tekanan

inflasi cenderung turun. Untuk meningkatkan

prinsip kehati-hatian perbankan

pascapenurunan suku bunga kebijakannya,

Vietnam mengeluarkan aturan pembatasan

pertumbuhan kredit kepada individual bank

yang diketahui tidak optimal dalam

menjalankan prinsip kehati-hatian. Dengan

demikian, otoritas berharap apabila terjadi

pertumbuhan kredit pascapenurunan suku

bunga kebijakan, bank akan menyalurkan

kredit secara lebih berhati-hati.

%

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0Jepang

China

India

Korea

2007Mar Jun Sep Des

2008Mar Jun Sep Des

2009Mar Jun Sep Des

2010Mar Jun Sep Des

2011Mar Jun Sep Des Mar

2012

%

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0Indonesia

Malaysia

FilipinaThailand

Vietnam

2007Mar Jun Sep Des

2008Mar Jun Sep Des

2009Mar Jun Sep Des

2010Mar Jun Sep Des

2011Mar Jun Sep Des Mar

2012

Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

29

Masih cenderung kuatnya permintaanMasih cenderung kuatnya permintaanMasih cenderung kuatnya permintaanMasih cenderung kuatnya permintaanMasih cenderung kuatnya permintaan

domestik mendorong IMF di April 2012 untukdomestik mendorong IMF di April 2012 untukdomestik mendorong IMF di April 2012 untukdomestik mendorong IMF di April 2012 untukdomestik mendorong IMF di April 2012 untuk

merevisi ke atas pertumbuhan ekonomi negaramerevisi ke atas pertumbuhan ekonomi negaramerevisi ke atas pertumbuhan ekonomi negaramerevisi ke atas pertumbuhan ekonomi negaramerevisi ke atas pertumbuhan ekonomi negara

kawasan di 2012. kawasan di 2012. kawasan di 2012. kawasan di 2012. kawasan di 2012. Revisi ke atas pertumbuhan

beberapa negara tersebut diantaranya adalah

Jepang yang meningkat sebesar 0,4% menjadi

2,0% yoy selama 2012, China naik 0,1%

menjadi 8,2%, Malaysia naik 0,4% menjadi

4,4% yoy, dan Thailand naik 0,8% menjadi

5,5% yoy dibandingkan proyeksi Januari 2012.

Meskipun demikian, perkembangan ekonomi

kawasan Aspac masih diwarnai oleh beberapa

risiko khususnya terkait dengan kekhawatiran

meluasnya krisis kawasan Euro yang akan

mendorong krisis yang lebih luas lagi yang akan

semakin menurunkan ekspor. Risiko lain yang

mungkin muncul terkait dengan ketidakpastian

geopolitik yang dapat berdampak pada

meningkatkan harga minyak dan mendorong

tingginya inflasi. Selain itu, risiko tambahan

yang mungkin muncul adalah permasalahan

meningkatnya volatilitas di pasar keuangan dan

pasar valas sebagai dampak dari semakin

tingginya risiko sovereign debt di kawasan Uni

Eropa. Perkembangan tersebut akan

mendorong negara kawasan untuk cenderung

lebih berhati-hati untuk melonggarkan

kebijakan moneternya lebih lanjut.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

30

Tabe

l 1.7

PD

B K

awas

an A

sia

Pasi

fikTa

bel 1

.7 P

DB

Kaw

asan

Asi

a Pa

sifik

Tabe

l 1.7

PD

B K

awas

an A

sia

Pasi

fikTa

bel 1

.7 P

DB

Kaw

asan

Asi

a Pa

sifik

Tabe

l 1.7

PD

B K

awas

an A

sia

Pasi

fik

TW1-

12TW

2-12

TW3-

12TW

4-12

TW1-

13TW

2-13

TW3-

13TW

4-13

Kawa

san A

sia Pa

sifik*

5,85,8

6,25,5

5,86,1

5,75,9

6,16,2

5,75,8

5,25,6

5,75,8

6,26,3

6,26,2

6,0Je

pang

-0,5

2,01,7

1,61,9

1,4-0,

72,0

1,5-0,2

-1,7

-0,5

-1,0

2,72,6

1,52,1

1,91,5

1,41,3

China

9,28,2

8,88,1

8,48,6

9,28,4

8,59,7

9,59,1

8,98,1

8,28,4

8,58,7

8,68,5

8,3Ind

ia7,2

6,97,3

6,87,0

7,36,8

7,27,7

7,87,7

6,96,1

6,46,5

7,17,7

7,78,0

8,17,9

Korea

3,63,5

4,02,7

3,44,1

3,63,3

3,94,2

3,43,5

3,42,8

2,83,2

3,64,1

4,04,1

3,7Au

strali

a 2,0

3,03,5

4,13,4

3,32,0

3,13,4

1,01,9

2,52,3

3,63,0

2,93,2

3,33,3

3,43,5

Selan

dia B

aru1,4

2,33,2

2,22,6

3,21,6

2,33,1

1,31,1

1,92,5

1,82,4

2,42,8

3,33,4

3,33,1

ASEA

N*4,6

5,26,0

3,64,7

5,54,6

5,15,6

5,64,5

5,42,8

4,04,7

5,16,7

6,05,7

5,65,5

ASEA

N-6*

4,34,9

5,73,3

4,55,3

4,34,8

5,35,4

4,25,2

2,63,7

4,44,8

6,55,7

5,45,3

5,2 S

ingap

ura4,9

2,73,9

-0,8

2,84,9

4,92,9

4,69,3

1,05,9

3,61,6

2,43,5

5,75,8

5,25,1

5,2 T

haila

nd0,1

5,57,5

0,24,1

4,60,1

5,34,7

3,22,7

3,7-9,0

0,34,0

4,911

,66,5

4,94,0

3,6 F

ilipina

3,74,2

4,73,3

3,84,8

3,74,0

4,94,6

3,13,6

3,73,1

4,04,0

4,54,8

4,84,8

4,7 M

alays

ia5,1

4,44,7

3,23,8

5,15,1

4,35,1

5,24,3

5,85,2

4,73,5

4,35,2

5,45,4

5,35,1

Ind

ones

ia6,5

6,16,6

65,9

6,46,5

6,06,4

6,56,5

6,56,5

6,36,0

6,16,2

6,36,4

6,66,6

Viet

nam

5,95,6

6,35,8

5,86,5

5,85,6

6,65,4

5,65,8

5,94,0

5,65,6

5,66,6

6,66,6

6,6As

ia Pa

sifik

Lainn

ya4,8

4,14,2

4,44,4

4,64,8

4,14,2

4,84,8

4,84,8

4,14,1

4,14,1

4,24,2

4,24,2

Sumb

er: B

loomb

erg, W

EO Ap

ril 20

12, C

onse

nsus

Forec

ast M

aret 2

012,

Cons

ensu

s Fore

cast

April

2012

Ke

t: *) D

ata di

olah b

erdas

arkan

pang

sa PP

P Inte

rnatio

nal C

ompa

rison

Prog

ram (IC

P), D

esem

ber 2

007

**

) Data

perki

raan P

DB du

nia, n

egara

maju

, neg

ara em

erging

dan s

etiap

kawa

san m

erupa

kan d

ata co

mpos

ite ya

ng di

olah b

erdas

arkan

Con

sesu

s Fore

cast

April 2

012.

E= P

royek

si; C

etak m

iring m

erupa

kan a

ngka

reali

sasi;

Data

tahu

nan I

ndia

merup

akan

Tahu

n Fisk

al;

India

men

ggun

akan

Tahu

n Fisk

al, an

gka T

riwula

nan V

ietna

m me

nggu

naka

n ang

ka pr

oyek

si tah

unan

kecu

ali re

alisa

si

E

kspa

nsi le

bih be

sar a

tau sa

ma de

ngan

Rata

-Rata

Jang

ka Pa

njang

Kontr

aksi

yang

mela

mbat

Eks

pans

i di b

awah

Rata

-rata

Jang

ka Pa

njang

Kontr

aksi

sema

kin da

lam at

au te

tap

Pe

rbeda

an >

0,2%

dari C

onse

sus F

oreca

st Ed

isi se

belum

nya

Perbe

daan

< 0,2

% da

ri Con

sesu

s Fore

cast

Edisi

sebe

lumny

a

Perk

iraan

PEKK

I edis

i se

belum

nya 20

13E

2012

ETW

1-12

Perk

iraan

Cons

ensu

s For

ecas

t**

TW4-

11TW

3-11

2011

2012

E20

13E

2012

E20

13E

TW2-

1120

1120

12E

2013

E

%yoy

Nega

ra/Ka

wasa

nWE

O Ap

ril 20

12Co

nsen

sus F

orec

ast

April

2012

TW1-

11

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

31

Tabe

l 1.8

Triw

ulan

an In

flasi

Asi

a Pa

sifik

Tabe

l 1.8

Triw

ulan

an In

flasi

Asi

a Pa

sifik

Tabe

l 1.8

Triw

ulan

an In

flasi

Asi

a Pa

sifik

Tabe

l 1.8

Triw

ulan

an In

flasi

Asi

a Pa

sifik

Tabe

l 1.8

Triw

ulan

an In

flasi

Asi

a Pa

sifik

TW1-

12TW

2-12

TW3-

12TW

4-12

TW1-

13TW

2-13

TW3-

13TW

4-13

Kawa

san A

sia Pa

sifik*

5,54,3

4,04,3

4,23,1

5,64,0

4,15,4

5,76,0

5,24,2

4,13,9

4,24,2

4,14,1

4,0Je

pang

-0,3

0,00,0

-0,4

-0,3

0,0-0,

3-0,

20,0

-0,5

-0,4

0,1-0,3

-0,3

-0,2

-0,2

-0,1

-0,1

0,00,0

0,1Ch

ina5,4

3,33,0

3,93,5

3,75,4

3,33,6

5,15,7

6,34,6

3,83,3

2,93,5

3,63,7

3,63,4

India

8,68,2

7,37,4

7,20,0

8,97,0

6,69,0

8,99,2

8,47,2

7,47,1

7,07,1

6,86,8

6,6Ko

rea4,0

3,43,2

3,23,1

3,14,0

3,03,1

3,84,0

4,34,0

3,03,2

3,03,2

3,23,1

3,13,1

Austr

alia

3,42,7

3,02,7

2,83,1

3,42,5

3,13,3

3,63,5

3,11,6

2,12,6

3,23,3

3,22,9

2,9Se

landia

Baru

4,02,1

2,42,4

2,32,6

4,11,8

2,44,5

5,34,6

1,81,6

1,31,6

2,42,5

2,52,5

2,6AS

EAN*

5,95,3

4,54,5

4,64,4

5,94,7

4,75,6

6,26,1

5,64,7

4,74,8

5,04,9

4,74,7

4,6AS

EAN-

6*5,9

5,34,5

4,34,4

4,25,7

4,54,5

5,45,9

5,95,4

4,44,5

4,54,7

4,74,5

4,44,4

Sing

apura

5,23,5

2,34,1

3,12,7

5,23,6

2,75,2

4,75,5

5,54,9

3,72,6

2,62,6

2,83,0

3,0 T

haila

nd3,8

3,93,3

4,03,5

3,23,8

3,33,4

3,04,1

4,14,0

3,43,4

3,53,6

3,63,5

3,53,6

Phil

ipina

4,83,4

4,14,0

3,94,2

4,83,6

4,34,5

5,04,7

4,73,1

3,33,6

3,74,1

4,34,4

4,5 M

alays

ia3,2

2,72,5

2,92,5

2,93,2

2,52,8

2,83,3

3,43,2

2,32,4

2,42,5

2,72,9

3,13,1

Ind

ones

ia5,4

6,26,0

4,14,9

4,95,4

5,25,6

6,85,9

4,74,1

3,75,3

5,66,1

6,35,5

5,25,0

Viet

nam

18,7

12,6

6,811

,011

,09,2

18,6

11,1

9,212,8

19,4

22,5

19,9

16,0

11,1

11,1

11,1

9,29,2

9,29,2

Asia

Pasif

ik La

innya

8,56,7

6,26,8

6,85,8

8,56,7

6,28,5

8,58,5

8,56,7

6,76,7

6,76,2

6,26,2

6,2

Sumb

er: B

loomb

erg, W

EO A

pril 2

012,

Cons

ensu

s Fore

cast

Maret

2012

, Con

sens

us Fo

recas

t Apri

l 201

2 Ke

t: *) D

ata di

olah b

erdas

arkan

pang

sa P

PP In

terna

tiona

l Com

paris

on P

rogram

(ICP)

, Des

embe

r 200

7

**) D

ata pe

rkiraa

n Infl

asi d

unia,

nega

ra ma

ju, ne

gara

emerg

ing da

n seti

ap ka

wasa

n meru

paka

n data

comp

osite

yang

diola

h berd

asark

an C

onse

sus F

oreca

st Ap

ril 20

12.

E= P

royek

si; C

etak m

iring m

erupa

kan a

ngka

reali

sasi;

Data

tahu

nan I

ndia

merup

akan

Tahu

n Fisk

al;

India

men

ggun

akan

Tahu

n Fisk

al, an

gka T

riwula

nan V

ietna

m me

nggu

naka

n ang

ka pr

oyek

si tah

unan

kecu

ali re

alisa

si

E

kspa

nsi le

bih be

sar a

tau sa

ma de

ngan

Rata

-Rata

Jang

ka P

anjan

g

Kontr

aksi

yang

mela

mbat

Eks

pans

i di b

awah

Rata

-rata

Jang

ka P

anjan

gKo

ntrak

si se

makin

dalam

atau

tetap

Perbe

daan

> 0,2

% da

ri Con

sesu

s Fore

cast

Edisi

sebe

lumny

aPe

rbeda

an <

0,2%

dari C

onse

sus F

oreca

st Ed

isi se

belum

nya

2013

E20

1120

12E

2013

E20

12E

TW4-

11TW

3-11

TW2-

11TW

1-11

2013

E

Perk

iraan

Cons

ensu

s For

ecas

t**

2011

2012

E20

13E

TW1-1

220

12E

Rata-

rata

Perio

de %

yoy

Nega

ra/K

awas

anW

EO A

pril 2

012

Perki

raan P

EKKI

edisi

se

belum

nya

Cons

ensu

s For

ecas

t

Ap

ril 20

12

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

32

Halaman ini sengaja dikosongkan

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

33

Perkembangan EkonomiIndividu Negara

2B A B

A. NEGARA MAJU

A.1 Amerika Serikat

Memasuki triwulan awal 2012 penurunan kinerja ekonomi AS terus tertahan. Namun,

sinyal perbaikan masih belum stabil dan sektor perumahan serta tenaga kerja masih relatif rentan.

Sementara menurunnya aktivitas ekonomi global berdampak pada melemahnya kinerja sektor

eksternal sehingga menyebabkan defisit neraca perdagangan melebar. Walaupun masih di atas

target jangka panjangnya, tekanan inflasi cenderung menurun, dampak kenaikan harga minyak

dunia masih belum terasa.

Ke depan, meski sejumah indikator terkini menunjukkan sinyal perbaikan, potensi

pertumbuhan ekonomi di 2012 lebih rendah dari target diperkirakan masih besar. Beberapa

faktor yang diperkirakan menjadi potensi downside risks ekonomi AS, meliputi sbb.: i) rentannya

sektor tenaga kerja dan properti dapat berimbas pada pendapatan masyarakat/pelaku usaha

sehingga mempengaruhi konsumsi dan investasi; (ii) tekanan inflasi; iii) potensi pemburukan di

sektor keuangan yang diperkirakan dapat mempengaruhi daya beli masyarakat; vi) masih tingginya

risiko permasalahan solvabilitas keuangan pemerintah dan memburuknya sovereign debt krisis

di Kawasan Euro (bahkan ekonomi Spanyol kerentanannya meningkat) sehingga dikhawatirkan

dapat kembali menurunkan kepercayaan pelaku pasar; dan v) kegagalan «super committee»

mencapai kesepakatan penurunan utang pemerintah AS diperkirakan berdampak pada automatic

spending cuts sehingga berpotensi menurunkan PDB AS. Secara keseluruhan, PDB 2012 diprediksi

tumbuh menjadi 2,1% yoy (WEO April 2012), lebih tinggi dari proyeksi Januari 2012 sebesar

1,8% yoy.

Guna mencegah kian terpuruknya ekonomi AS, Fedres berkomitmen untuk tetap

mempertahankan suku bunga kebijakan di level 0-0,25% hingga akhir 2014 dan akan melanjutkan

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

34

Grafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDB

Penurunan kinerja ekonomi AS terusPenurunan kinerja ekonomi AS terusPenurunan kinerja ekonomi AS terusPenurunan kinerja ekonomi AS terusPenurunan kinerja ekonomi AS terus

tertahan pada TW1-12tertahan pada TW1-12tertahan pada TW1-12tertahan pada TW1-12tertahan pada TW1-12. Sektor tenaga kerja,

indikator kepercayaan konsumen dan bisnis

serta leading indikator investasi terus

menunjukkan perbaikan. Namun, sinyal

perbaikan tersebut masih rentan seiring

dengan masih lemahnya sektor perumahan

dan daya beli masyarakat. Pasar perumahan

AS dan sejumlah indikator penuntun konsumsi

dan investasi masih belum stabil. Hal itu dapat

dijadikan indikasi aktivitas ekonomi ke depan

masih penuh ketidakpastian. Terlebih room

untuk melakukan stimulus fiskal guna

mengatasi permasalahan utang pemerintah

sangat terbatas, bahkan berkurang.

PDB AS di TW1-12 tumbuh 2,1% yoy,PDB AS di TW1-12 tumbuh 2,1% yoy,PDB AS di TW1-12 tumbuh 2,1% yoy,PDB AS di TW1-12 tumbuh 2,1% yoy,PDB AS di TW1-12 tumbuh 2,1% yoy,

dari 1,6% yoy pertumbuhan di triwulandari 1,6% yoy pertumbuhan di triwulandari 1,6% yoy pertumbuhan di triwulandari 1,6% yoy pertumbuhan di triwulandari 1,6% yoy pertumbuhan di triwulan

sebelumnya (Grafik 2.1).sebelumnya (Grafik 2.1).sebelumnya (Grafik 2.1).sebelumnya (Grafik 2.1).sebelumnya (Grafik 2.1). Permintaan domestik

masih menjadi penopang utama pertumbuhan

ekonomi AS di tengah melemahnya

permintaan dunia serta masih rentannya

kepercayaan masyarakat dan investor.

Berdasarkan komponennya, permintaan

domestik tumbuh 2,0% yoy, di mana konsumsi

tumbuh sebesar 1,0% yoy dan investasi 8,7%

yoy. Sebaliknya, konsumsi pemerintah masih

terkontraksi cukup dalam (2,1% yoy) sejalan

dengan kebijakan fiskal ketat yang harus

ditempuh pemerintah guna mengatasi

permasalahan utang pemerintah yang cukup

tinggi. Sementara itu, seiring dengan

melemahnya permintaan dunia, net ekspor

terkontraksi kian dalam sebesar 3,3% yoy.

Meskipun masih relatif rendah, kontribusi

pertumbuhan terbesar di periode laporan

masih ditopang oleh konsumsi swasta, yang

menyumbang sekitar 1,3% yoy terhadap PDB

AS, disusul oleh investasi (1,2% yoy) dan net

ekspor (0,1% yoy).

Ke depan, ekonomi AS masihKe depan, ekonomi AS masihKe depan, ekonomi AS masihKe depan, ekonomi AS masihKe depan, ekonomi AS masih

dihadapkan pada sejumlah dihadapkan pada sejumlah dihadapkan pada sejumlah dihadapkan pada sejumlah dihadapkan pada sejumlah downside risksdownside risksdownside risksdownside risksdownside risks.....

Apabila permasalahan sovereign debt crisis di

Kawasan Euro memburuk serta kerentanan

ekonomi Spanyol dan negara periferal

berdampak negatif pada ekonomi negara di

Kawasan Euro lainnya, penurunan permintaan

dunia yang lebih besar dari perkiraan serta

risiko pasar keuangan global meningkat,

ekonomi AS diprediksi berpotensi terganggu.

Secara keseluruhan, PDB 2012 diprediksi

kebijakan akomodatif berupa pembelian T-Bill yg berjangka waktu lebih panjang (dikenal sebagai

«Operation Twist») serta kebijakan yang terkait dengan mortgage-backed securities. Selanjutnya

guna menjangkar ekspektasi inflasi, the Fed menetapkan target inflasi dalam jangka yang lebih

panjang di kisaran 2% yoy.

% yoy% yoy

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4-25,0

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

Proyeksi

Net Ekspor, lhsKonsumsi, lhsEkspor, rhs

Investasi, lhsPDB Riil, lhsImpor, rhs

Sumber: Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

35

Grafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator Konsumsi

tumbuh menjadi 2,1% yoy (WEO April 2012),

lebih tinggi dari proyeksi Januari 2011 sebesar

1,8% yoy. Sementara berdasarkan proyeksi the

Fed, PDB 2012 diperkirakan tumbuh di kisaran

2,2%-2,7% yoy.

Konsumsi masih menjadi penopangKonsumsi masih menjadi penopangKonsumsi masih menjadi penopangKonsumsi masih menjadi penopangKonsumsi masih menjadi penopang

utama pertumbuhan ekonomi AS di periodeutama pertumbuhan ekonomi AS di periodeutama pertumbuhan ekonomi AS di periodeutama pertumbuhan ekonomi AS di periodeutama pertumbuhan ekonomi AS di periode

laporan.laporan.laporan.laporan.laporan. Konsumsi di TW1-12 tumbuh sebesar

1,0% yoy, dari 0,7% yoy di TW4 2011 (Grafik

2.2). Pertumbuhan konsumsi tersebut masih

ditopang oleh konsumsi swasta yang tumbuh

1,9% yoy dari 1,6% yoy triwulan sebelumnya.

Sementara itu, sejalan dengan kebijakan fiskal

ketat, konsumsi pemerintah masih terkontraksi

cukup dalam menjadi 2,1% yoy di periode

laporan, dari minus 2,8% yoy di TW4 2011.

Berdasarkan kontribusinya terhadap

pertumbuhan PDB, sekitar 0,9% dari total 2,1%

pertumbuhan PDB disumbang oleh konsumsi

terutama konsumsi swasta. Walaupun masih

menjadi penopang utama pertumbuhan,

sejumlah indikator penuntun konsumsi

menunjukkan perkembangan yang mixed

selama TW1-12. Indikator penjualan ritel di

TW1-12 menurun, rata-rata tumbuh 6,4% yoy,

dari rata-rata 7,0% yoy di triwulan sebelumnya.

Sebaliknya di periode yang sama indikator

penjualan kendaraan bermotor terus

meningkat, rata-rata tumbuh 11,6% yoy, dari

rata-rata 8,7% yoy di TW4-11. Lebih lanjut,

Kondisi ekonomi domestik yang belum

sepenuhnya stabil berdampak pada masih

rendahnya indikator tingkat kepercayaan

konsumen. Kepercayaan konsumen di akhir

TW1-12 berada di level 69,2, masih jauh di

bawah rata-rata 10 tahun terakhir sebesar 82,5.

Pertumbuhan investasi di periodePertumbuhan investasi di periodePertumbuhan investasi di periodePertumbuhan investasi di periodePertumbuhan investasi di periode

laporan masih relatif tinggi.laporan masih relatif tinggi.laporan masih relatif tinggi.laporan masih relatif tinggi.laporan masih relatif tinggi. Investasi di TW1-

12 tumbuh sebesar 8,7% yoy, dari 8,1% yoy

di TW4-11 (Grafik 2.3). Berdasarkan

kontribusinya terhadap pertumbuhan PDB,

sekitar 1,2% dari total 2,1% pertumbuhan

PDB disumbang oleh investasi selama periode

laporan. Masih tingginya pertumbuhan

investasi tersebut terutama ditopang oleh

private inventory investment dan residential

fixed investment sehingga belum dapat

Indeks% yoy

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 1 230

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100Pengeluaran Konsumen, lhsPenjualan Retail, lhsPenjualan Kendaraan, lhsKepercayaan Konsumen-rhs

Grafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator Investasi

Sumber: Bloomberg

Indeks% yoy

-50,0

-40,0

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

12 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 810 1 3

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

65,0

70,0

75,0

80,0

85,0

90,0

95,0

100,0

105,0

IP-Indeks, rhsProd. Industri, yoy, lhsFactory Orders, lhs

Fact. Order-Machinery (Durable Goods), lhssKapasitas Utlisasi, rhs

Sumber: Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

36

Grafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator Investasi

dijadikan indikasi sepenuhnya bahwa aktivitas

investasi meningkat signifikan. Sama halnya

dengan konsumsi, indikator penuntun investasi

pergerakannya cenderung mixed. Produksi

industri dan pemesanan barang ekspor di

TW1-12 penurunannya tertahan. Sebaliknya,

indikator pemesanan barang baru ke pabrik

selama TW1-12 cenderung menurun. Hal ini

mengindikasikan aktivitas investasi ke depan

belum terlalu banyak menunjukkan perbaikan

berarti.

LeadingLeadingLeadingLeadingLeading indikator investasi belum indikator investasi belum indikator investasi belum indikator investasi belum indikator investasi belum

menunjukkan perbaikan yang signifikan danmenunjukkan perbaikan yang signifikan danmenunjukkan perbaikan yang signifikan danmenunjukkan perbaikan yang signifikan danmenunjukkan perbaikan yang signifikan dan

pergerakannya belum stabil, indikasi bahwapergerakannya belum stabil, indikasi bahwapergerakannya belum stabil, indikasi bahwapergerakannya belum stabil, indikasi bahwapergerakannya belum stabil, indikasi bahwa

aktivitas investasi masih lemah (Grafik 2.4).aktivitas investasi masih lemah (Grafik 2.4).aktivitas investasi masih lemah (Grafik 2.4).aktivitas investasi masih lemah (Grafik 2.4).aktivitas investasi masih lemah (Grafik 2.4).

Indeks ISM manufaktur di akhir TW1-12 tidak

terlalu banyak mengalami perubahan, berada

di level 53,4 dari 53,1 di akhir TW4-11 (indeks

>50 indikasi ekspansi). Walaupun ISM

manufaktur kategori pemesanan barang baru,

barang ekspor, inventory, produksi dan

employment masih berada di teritori ekspansi,

perkembangannya belum stabil. Lebih lanjut,

indikator ISM nonmanufaktur di periode yang

sama sedikit meningkat dibandingkan periode

sebelumnya. Secara keseluruhan indikator ISM

masih belum stabil, sebagai indikasi kinerja

investasi ke depan masih lemah.

Sejalan dengan indikator ISM, indikatorSejalan dengan indikator ISM, indikatorSejalan dengan indikator ISM, indikatorSejalan dengan indikator ISM, indikatorSejalan dengan indikator ISM, indikator

«««««Richmond Fed Manufacturing IndexRichmond Fed Manufacturing IndexRichmond Fed Manufacturing IndexRichmond Fed Manufacturing IndexRichmond Fed Manufacturing Index» selama» selama» selama» selama» selama

TW1-12 juga menunjukkan perkembanganTW1-12 juga menunjukkan perkembanganTW1-12 juga menunjukkan perkembanganTW1-12 juga menunjukkan perkembanganTW1-12 juga menunjukkan perkembangan

yang belum stabilyang belum stabilyang belum stabilyang belum stabilyang belum stabil. Setelah di dua bulan

pertama TW1-12 menunjukkan kenaikan yang

cukup signifikan kembali turun di akhir TW1-

12. Sementara indikator «Empire

Manufacturing Index» sejak Oktober 2011

masih menunjukkan tren meningkat. Akan

tetapi, sejalan dengan masih lemahnya

aktivitas investasi, tren perbaikan tersebut

diperkirakan hanya bersifat sementara

mengingat sektor manufaktur dalam jangka

waktu enam bulan ke depan kerentanannya

masih tinggi. Di periode yang sama, indikator

«Philly Fed Index» kembali menurun.

Perkembangan Perkembangan Perkembangan Perkembangan Perkembangan leadingleadingleadingleadingleading indikator indikator indikator indikator indikator

investasi tersebut dapat dijadikan sebagaiinvestasi tersebut dapat dijadikan sebagaiinvestasi tersebut dapat dijadikan sebagaiinvestasi tersebut dapat dijadikan sebagaiinvestasi tersebut dapat dijadikan sebagai

sinyal awal bagi investor bahwa prospek bisnissinyal awal bagi investor bahwa prospek bisnissinyal awal bagi investor bahwa prospek bisnissinyal awal bagi investor bahwa prospek bisnissinyal awal bagi investor bahwa prospek bisnis

Indeks

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

2007 2008 2009 2010 2011 20123 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 12 4 6 8 11 1 3

2006

> 50 = ekspansi< 50 = kontraksi

ISM-Manufacturing

ISM-Non ManufacturingISM-Manufac (new order)

ISM-Manufac (export order)

Indeks

Krisis keu. global

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

1 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 12 3 5

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Empire Manufacturing IndexPhiladelphia Fed IndexRichmond Fed Manufacturing Index

Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

37

ke depan masih penuh ketidakpastianke depan masih penuh ketidakpastianke depan masih penuh ketidakpastianke depan masih penuh ketidakpastianke depan masih penuh ketidakpastian. Prospek

pemulihan ekonomi dan keuangan yang masih

rentan serta turunnya permintaan dunia

diperkirakan berdampak pada menurunnya

aktivitas investasi ke depan. Selain itu,

terbatasnya pengeluaran investasi pemerintah

juga akan menghambat laju investasi di AS.

Ke depan, prospek investasi diperkirakan masih

penuh ketidakpastian meskipun beberapa

leading indikator investasi cenderung mixed

dan penurunannya tertahan.

Kondisi sektor perumahan ASKondisi sektor perumahan ASKondisi sektor perumahan ASKondisi sektor perumahan ASKondisi sektor perumahan AS

menunjukkan perbaikan namum masih belummenunjukkan perbaikan namum masih belummenunjukkan perbaikan namum masih belummenunjukkan perbaikan namum masih belummenunjukkan perbaikan namum masih belum

stabil.stabil.stabil.stabil.stabil. Secara umum, dibandingkan rata-rata

TW4-11 sejumlah indikator sektor perumahan

di TW1-12 menunjukkan perbaikan (Grafik

2.5). Namun, memasuki periode akhir TW1-

12, indikator sektor perumahan tersebut

kembali menurun. Perkembangan tersebut

mengindikasikan daya beli masyarakat dan

aktivitas ekonomi domestik masih belum stabil.

Angka penjualan rumah baru di akhir TW1-

12 kembali turun (turun 7,1% mom).

Sementara indikator «housing starts» turun

sebesar 5,8% mom di akhir TW1-12. Di

periode yang sama indikator «median sales

price» yang sempat meningkat di Februari 2012

kembali menurun di akhir TW1-12.

Belum stabilnya indikator sektor

perumahan diperkirakan karena beberapa

faktor seperti «rising foreclosures», persyaratan

standar pinjaman yang semakin ketat serta

angka pengangguran yang persisten di level

tinggi selama lebih dari 2 tahun meski dalam

beberapa bulan terakhir mulai menunjukkan

penurunan. Selain itu, para pemilik rumah

diperkirakan masih menahan penjualan

menunggu sampai harga rumah kembali

normal. Dengan mempertimbangkan hal ini,

rencana Fedres untuk menurunkan borrowing

costs diperkirakan tidak terlalu signifikan dapat

mendorong aktivitas di sektor perumahan

mengingat tingginya mortgage rate bukan

faktor utama lemahnya kinerja di sektor

perumahan. Ke depan, sektor properti

diperkirakan masih rentan mengingat angka

pengangguran AS masih relatif tinggi dan

consumer confidence yang masih rendah.

Pemburukan sektor tenaga kerja ASPemburukan sektor tenaga kerja ASPemburukan sektor tenaga kerja ASPemburukan sektor tenaga kerja ASPemburukan sektor tenaga kerja AS

terus tertahanterus tertahanterus tertahanterus tertahanterus tertahan. Sejak semester kedua 2011,

angka pengangguran secara bertahap

menunjukkan tren menurun, hingga akhir

triwulan pertama 2012 berada di level 8,2%,

level terendah sejak Februari 2009, dari 9,0%

di akhir TW3-11 (Grafik 2.6). akan tetapi,

sejumlah indikator tenaga kerja masih

menunjukkan perkembangan yang mixed. Tren

penurunan indikator «initial jobless claims» di

TW1-12 tertahan sementara indikator

«continuous claims» sedikit menurun. Di sisi

Grafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator Perumahan

Sumber: Bloomberg

Indeks

Krisis keu. global

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

1 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 12 3 5

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Empire Manufacturing IndexPhiladelphia Fed IndexRichmond Fed Manufacturing Index

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

38

Grafik 2.7 InflasiGrafik 2.7 InflasiGrafik 2.7 InflasiGrafik 2.7 InflasiGrafik 2.7 Inflasi

lain, indikator «non-farm payroll» kenaikannya

terus tertahan.

Secara keseluruhan indikator sektorSecara keseluruhan indikator sektorSecara keseluruhan indikator sektorSecara keseluruhan indikator sektorSecara keseluruhan indikator sektor

tenaga masih menunjukkan sinyal yang belumtenaga masih menunjukkan sinyal yang belumtenaga masih menunjukkan sinyal yang belumtenaga masih menunjukkan sinyal yang belumtenaga masih menunjukkan sinyal yang belum

stabilstabilstabilstabilstabil. Sinyal perbaikan pada sektor tenaga

kerja AS yang terjadi beberapa waktu

sebelumnya belum dapat sepenuhya

mencerminkan membaiknya sektor tenaga

kerja AS. Menurunnya angka pengangguran

juga dilatarbelakangi oleh berkurangnya

jumlah «labour force» terutama pria usia

produktif seiring dengan memburuknya iklim

tenaga kerja bukan semata-mata dikarenakan

meningkatnya jumlah penduduk yang bekerja.

Aktivitas ekonomi dan investasi ke depan yang

diperkirakan masih lemah diperkirakan belum

banyak membantu proses perbaikan di sektor

lapangan kerja.

Ke depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerja

diperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengan

masih tingginya ketidakpastian kondisimasih tingginya ketidakpastian kondisimasih tingginya ketidakpastian kondisimasih tingginya ketidakpastian kondisimasih tingginya ketidakpastian kondisi

ekonomi dan keuangan domestikekonomi dan keuangan domestikekonomi dan keuangan domestikekonomi dan keuangan domestikekonomi dan keuangan domestik. Angka

pengangguran diprediksi masih relatif tinggi

namun tidak setinggi prediksi sebelumnya.

Berdasarkan proyeksi 25 Januari 2012, Fedres

memperkirakan angka pengangguran pada

tahun 2012 berada di kisaran 8,2% - 8,5%

(prediksi November 2011 sebesar 8,5% -

8,7%). Sementara angka pengangguran tahun

2013 diperkirakan 7,4% - 8,1% (prediksi

November 2011 sebesar 7,8% - 8,2%).

Penurunan tekanan inflasi yang terjadiPenurunan tekanan inflasi yang terjadiPenurunan tekanan inflasi yang terjadiPenurunan tekanan inflasi yang terjadiPenurunan tekanan inflasi yang terjadi

sejak Oktober 2011 terus berlanjut hinggasejak Oktober 2011 terus berlanjut hinggasejak Oktober 2011 terus berlanjut hinggasejak Oktober 2011 terus berlanjut hinggasejak Oktober 2011 terus berlanjut hingga

TW1-12TW1-12TW1-12TW1-12TW1-12. Inflasi di TW1-12 rata-rata mencapai

2,8% yoy dari 3,3% yoy rata-rata periode

sebelumnya (Grafik 2.7). Seluruh komponen

inflasi mengalami penurunan terutama inflasi

Grafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga Kerja

Sumber: Bloomberg

Ribu Orang%

2007 2008 2009 2010 2011 2012

4

5

6

7

8

9

10

11Unemployment Rate-lhsChange in Non-farm Payrolls-rhs

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 911 1 3 5 7 911 1 3-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

Ribu Orang

200

250

300

350

400

450

500

550

600

650

700

Ribu Orang

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

5500

6000

6500

7000Initial Jobless Claims

Initial Jobless Claims 12 MA

Continuous Claims-rhs

Jan Mar Jun Ags Nov Jan Apr Jun Sep Des Feb Mei Jul Okt Des Mar Mei Ags Okt Jan Mar Jun Ags Nov Jan Apr Jun Sep Des Feb Mei Jul Okt Des Mar

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber: Bloomberg

-12

-9

-6

-3

0

3

6

9

12

2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 1 2 3

-2

-1,5

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

IHK (% mom)-rhsIHK (% yoy)PCE Core (% yoy)

PPI (% yoy)

Sumber: Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

39

energi dan transportasi. Dampak kenaikan

harga minyak dunia belum berimbas pada

tekanan inflasi di TW1-12. Namun, tekanan

harga inflasi dari sisi permintaan masih relatif

tinggi. Di periode yang sama, inflasi inti sedikit

meningkat ke level 2,3% yoy dari 2,2% yoy

triwulan sebelumnya. Sejalan dengan hal itu,

PCE core juga mengalami sedikit peningkatan

ke level 1,9% yoy, dari rata-rata 1,8% yoy pada

TW4-11. Sementara tingkat harga produsen

(PPI) rata-rata turun ke level 3,4% yoy, dari

5,4% yoy di TW4-11, melanjutkan tren

menurun sejak Oktober 2011.

Penurunan tekanan inflasi tersebutPenurunan tekanan inflasi tersebutPenurunan tekanan inflasi tersebutPenurunan tekanan inflasi tersebutPenurunan tekanan inflasi tersebut

terutama dampak dari penurunan harga energiterutama dampak dari penurunan harga energiterutama dampak dari penurunan harga energiterutama dampak dari penurunan harga energiterutama dampak dari penurunan harga energi

dan transportasidan transportasidan transportasidan transportasidan transportasi. Inflasi energi di periode

laporan rata-rata tercatat 5,9% yoy dari rata-

rata 11,2% yoy di TW4-11. Seiring dengan

menurunnya inflasi energi, inflasi yang berasal

dari komponen transportasi juga menurun.

Selain itu, melambatnya aktivitas ekonomi juga

diperkirakan berdampak pada menurunnya

inflasi makanan dan inflasi perumahan. Seiring

dengan melemahnya aktivitas ekonomi, the

Fed memperkirakan ekspektasi inflasi dalam

jangka panjang akan cenderung menurun.

Tekanan inflasi yang berasal dari harga energi

diperkirakan akan berdampak temporary pada

peningkatan laju inflasi di AS. Selanjutnya,

ekspektasi inflasi dalam jangka panjang

diperkirakan tetap stabil.

Sektor eksternal AS cenderungSektor eksternal AS cenderungSektor eksternal AS cenderungSektor eksternal AS cenderungSektor eksternal AS cenderung

memburuk, defisit neraca perdaganganmemburuk, defisit neraca perdaganganmemburuk, defisit neraca perdaganganmemburuk, defisit neraca perdaganganmemburuk, defisit neraca perdagangan

melebar serta aktivitas ekspor dan impormelebar serta aktivitas ekspor dan impormelebar serta aktivitas ekspor dan impormelebar serta aktivitas ekspor dan impormelebar serta aktivitas ekspor dan impor

menurun selama TW1-12menurun selama TW1-12menurun selama TW1-12menurun selama TW1-12menurun selama TW1-12. Ekspor di pada TW1-

12 rata-rata tercatat tumbuh sebesar 8,2% yoy

dari rata-rata 10,5% yoy periode sebelumnya

Grafik 2.8 Inflasi √ KomponenGrafik 2.8 Inflasi √ KomponenGrafik 2.8 Inflasi √ KomponenGrafik 2.8 Inflasi √ KomponenGrafik 2.8 Inflasi √ Komponen

Grafik 2.9 Sektor EksternalGrafik 2.9 Sektor EksternalGrafik 2.9 Sektor EksternalGrafik 2.9 Sektor EksternalGrafik 2.9 Sektor Eksternal

% yoy % yoy

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 12 2 3

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

IHK HousingTransportation Energy

Food

Sumber: Bloomberg

% yoyMiliar USD

-70,0

-65,0

-60,0

-55,0

-50,0

-45,0

-40,0

-35,0

-30,0

-25,0

-20,0

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 2 3

Neraca Perdagangan-lhsEkspor-rhsImpor-rhs

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

% yoy

-60,0

-40,0

-20,0

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 23

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

CanadaMexico

ChinaJapan

Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

40

Sejalan dengan berkurangnya risiko diSejalan dengan berkurangnya risiko diSejalan dengan berkurangnya risiko diSejalan dengan berkurangnya risiko diSejalan dengan berkurangnya risiko di

sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,

volatilitas di pasar keuangan AS cenderungvolatilitas di pasar keuangan AS cenderungvolatilitas di pasar keuangan AS cenderungvolatilitas di pasar keuangan AS cenderungvolatilitas di pasar keuangan AS cenderung

menurun (Grafik 2.10). menurun (Grafik 2.10). menurun (Grafik 2.10). menurun (Grafik 2.10). menurun (Grafik 2.10). Setelah mencapai titik

terendahnya di TW3-11, harga saham

berangsur meningkat selama TW1-12.

Dibandingkan rata-rata di triwulan

sebelumnya, rata-rata indeks harga saham

pada TW1-12 naik sebesar 8,7% (indeks Dow

Jones). Perilaku risk averse investor sedikit

berkurang seiring dengan adanya sejumlah

measures yang diluncurkan oleh para otoritas

kebijakan negara maju guna melonggarkan

keketatan likuiditas USD di perbankan,

komitmen pemerintah di Kawasan Euro untuk

mendukung Yunani melalui pemberian dana

second bailout, serta kinerja ekonomi AS yang

tidak seburuk prediksi awal.

Akselerasi penurunan Akselerasi penurunan Akselerasi penurunan Akselerasi penurunan Akselerasi penurunan yieldyieldyieldyieldyield US T Note US T Note US T Note US T Note US T Note

10 tahun yang terjadi sejak Maret 2011 sedikit10 tahun yang terjadi sejak Maret 2011 sedikit10 tahun yang terjadi sejak Maret 2011 sedikit10 tahun yang terjadi sejak Maret 2011 sedikit10 tahun yang terjadi sejak Maret 2011 sedikit

tertahan sejalan dengan menurunnya perilakutertahan sejalan dengan menurunnya perilakutertahan sejalan dengan menurunnya perilakutertahan sejalan dengan menurunnya perilakutertahan sejalan dengan menurunnya perilaku

risk averserisk averserisk averserisk averserisk averse investor investor investor investor investor. Dibandingkan rata-rata

dua triwulan sebelumnya, rata-rata yield US T

Note 10 tahun selama TW1-12 hanya turun

tipis. Namun apabila dibandingkan posisi rata-

rata di periode yang sama tahun sebelumnya,

rata-rata yield pada TW1-12 turun sekitar

41,2% mengindikasikan kondisi pasar

keuangan masih belum sepenuhnya stabil.

Sementara nilai tukar USD selama periode

laporan cenderung terapresiasi. Menurunnya

risiko di pasar keuangan tersebut pada

akhirnya berdampak pada menurunnya CDS

AS bertenor 10 tahun selama TW1-12, rata-

rata turun 11,5%. Walaupun beberapa

indikator keuangan menunjukkan tanda-tanda

dan masih jauh di bawah rata-rata

pertumbuhan ekspor di 2011 (15% yoy).

Penurunan aktivitas ekspor tersebut sejalan

dengan melemahnya ekonomi di beberapa

mitra dagang utama AS. Ekspor supply barang-

barang industri, consumer goods, dan

automotive menurun. Berdasarkan mitra

dagang utama AS, ekspor ke hampir sebagian

besar mitra dagang utama AS mengalami

penurunan. Ke depan, sejalan dengan

menurunnya permintaan dunia, aktivitas ekspor

diperkirakan belum akan meningkat signifikan.

Sejalan dengan penurunan kinerjaSejalan dengan penurunan kinerjaSejalan dengan penurunan kinerjaSejalan dengan penurunan kinerjaSejalan dengan penurunan kinerja

ekspor, aktivitas impor di periode yang samaekspor, aktivitas impor di periode yang samaekspor, aktivitas impor di periode yang samaekspor, aktivitas impor di periode yang samaekspor, aktivitas impor di periode yang sama

juga terus melemah, melanjutkan trenjuga terus melemah, melanjutkan trenjuga terus melemah, melanjutkan trenjuga terus melemah, melanjutkan trenjuga terus melemah, melanjutkan tren

menurun sejak akhir 2011menurun sejak akhir 2011menurun sejak akhir 2011menurun sejak akhir 2011menurun sejak akhir 2011. Rata-rata

pertumbuhan impor di TW1-12 tumbuh

sebesar 8,1% yoy terendah dalam 2 tahun

terakhir, turun dari 12,1% yoy triwulan

sebelumnya dan jauh di bawah rata-rata

pertumbuhan impor di 2011 sebesar 14% yoy.

Penurunan nilai impor tersebut dampak dari

menurunnya pembelian crude oil (terendah

dalam 15 tahun terakhir) dan anjloknya

permintaan akan produk impor dari China.

Namun penurunan permintaan akan produk

impor China tersebut diperkirakan hanya

sementara, dampak dari adanya liburan China

Lunar New Year.

Defisit neraca perdagangan AS selamaDefisit neraca perdagangan AS selamaDefisit neraca perdagangan AS selamaDefisit neraca perdagangan AS selamaDefisit neraca perdagangan AS selama

TW1-12 melebarTW1-12 melebarTW1-12 melebarTW1-12 melebarTW1-12 melebar. Defisit neraca perdagangan

melebar menjadi USD49,9 miliar selama TW1-

12 dari defisit sebesar USD47 miliar di TW4-

12. Ke depan, defisit neraca perdagangan AS

diprediksi masih tetap lebar sejalan dengan

lemahnya permintaan dunia.

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

41

perbaikan, risiko di pasar keuangan AS masih

tinggi. Penyelesaian permasalahan fiskal di AS

dan sovereign debt crisis di Kawasan Euro

masih jauh dari selesai. Bahkan risiko sovereign

debt krisis merambat ke krisis perbankan kian

meningkat.

Masih tingginya ketidakpastian di pasarMasih tingginya ketidakpastian di pasarMasih tingginya ketidakpastian di pasarMasih tingginya ketidakpastian di pasarMasih tingginya ketidakpastian di pasar

keuangan global menyebabkan keketatan dikeuangan global menyebabkan keketatan dikeuangan global menyebabkan keketatan dikeuangan global menyebabkan keketatan dikeuangan global menyebabkan keketatan di

pasar keuangan antarbank masih relatif tinggi.pasar keuangan antarbank masih relatif tinggi.pasar keuangan antarbank masih relatif tinggi.pasar keuangan antarbank masih relatif tinggi.pasar keuangan antarbank masih relatif tinggi.

Hal ini diindikasikan pada indikator spread

antara suku bunga LIBOR dengan suku bunga

kebijakan dan overnight indexed swap (OIS)

yang masih relatif tinggi meski sejak Maret

2012 mulai sedikit mengendur. Hal ini

diperkirakan disebabkan oleh beberapa hal

seperti (i) risiko di pasar keuangan AS yang

diperkirakan masih tinggi, (ii) belum adanya

penyelesaian konkret permasalahan fiskal di

AS, dan (iii) sovereign debt krisis di Kawasan

Euro masih jauh dari selesai bahkan risiko

peburukan ekonomi dan keuangan Spanyol

dan Italia kian meningkat. Selain itu,

menurunnya dukungan politik terhadap

konsolidasi fiskal di sejumlah negara di

Kawasan Euro diperkirakan juga berdampak

pada meningkatnya sentimen negatif di pasar

keuangan global.

Grafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar Keuangan

Sumber: Bloomberg

Jan 2009 = 100

90,0

95,0

100,0

105,0

110,0

115,0

120,0

125,0

130,0

135,0

140,0NASDAQS&P 500

DOW JONES INDUS AVG

2010 2011 2012

Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar

%

30,0

35,0

40,0

45,0

50,0

55,0

60,0

65,0

70,0

75,0

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

CDS 10 thnYield 10 thn (rhs)

2010 2011 2012

Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar

Sumber: Bloomberg

%

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

12 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 810 1 3

Spread LIBOR-Policy rate

Spread LIBOR-OIS

Indeks

80

85

90

95

100

105

110

115

120

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 7 9111 3

NEER

REER

Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

42

Ke depan, prospek ekonomi AS masihKe depan, prospek ekonomi AS masihKe depan, prospek ekonomi AS masihKe depan, prospek ekonomi AS masihKe depan, prospek ekonomi AS masih

penuh ketidakpastian dengan prosespenuh ketidakpastian dengan prosespenuh ketidakpastian dengan prosespenuh ketidakpastian dengan prosespenuh ketidakpastian dengan proses

pemulihan yang masih sangat rentan.pemulihan yang masih sangat rentan.pemulihan yang masih sangat rentan.pemulihan yang masih sangat rentan.pemulihan yang masih sangat rentan.

Pertumbuhan ekonomi AS di 2012 dan 2013

diperkirakan tidak akan mengalami

peningkatan yang signifikan. Kebijakan fiskal

ketat yang harus ditempuh pemerintah guna

mengatasi debt problem disertai dengan

menurunnya aktivitas ekonomi domestik

dampak dari pemburukan sovereign debt crisis

di Kawasan Euro diperkirakan melatarbelakangi

menurunnya kinerja ekonomi. Kegagalan

komite gabungan (super committee) mencapai

kesepakatan penurunan utang Pemerintah AS

sebesar USD1,5 triliun diperkirakan berdampak

pada automatic spending cuts senilai USD1,2

triliun yang pada akhirnya berpotensi

menurunkan PDB AS. Ketidakjelasan rencana

fiskal jangka menengah Pemerintah AS di

tengah tingginya beban utang pemerintah dan

meningkatnya sovereign debt crisis di Kawasan

Euro diperkirakan memperburuk kepercayaan

masyarakat dan investor. Selain itu, kondisi

sektor tenaga kerja dan sektor perumahan yang

masih relatif lemah dan rentan diperkirakan

belum dapat membantu mendongkrak

aktivitas ekonomi domestik. Kondisi tersebut

menyebabkan risiko di pasar keuangan AS terus

meningkat.

Perkembangan indikator ekonomiPerkembangan indikator ekonomiPerkembangan indikator ekonomiPerkembangan indikator ekonomiPerkembangan indikator ekonomi

terkini mendorong proyeksi PDB AS direvisi keterkini mendorong proyeksi PDB AS direvisi keterkini mendorong proyeksi PDB AS direvisi keterkini mendorong proyeksi PDB AS direvisi keterkini mendorong proyeksi PDB AS direvisi ke

atas.atas.atas.atas.atas. Berdasarkan prediksi IMF terkini (WEO

April 2012), PDB di 2012 dan 2013 direvisi ke

atas, masing-masing tumbuh sebesar 2,1% yoy

dan 2,4% yoy. Sebelumnya, melalui WEO

Januari 2012 (World Economic Outlook) IMF

telah merevisi ke bawah PDB AS. PDB di 2012

diprediksi menjadi tumbuh 1,8% yoy (WEO

September 2011 diprediksi 2,0% yoy).

Sebelumnya, pada 25 Januari 2012, the Fed

kembali menurunkan proyeksi PDB AS. The Fed

merevisi ke bawah PDB di 2012 menjadi 2,2%

- 2,7% yoy (semula 2,5% - 2,9% yoy).

Sementara proyeksi PDB di 2013 juga

diturunkan menjadi 2,8% - 3,2% yoy (semula

3,0% - 3,5% yoy). Namun apabila pemburukan

ekonomi di Kawasan Euro terus berlanjut dan

sektor tenaga kerja dan sektor properti AS

kembali terpuruk, masih terdapat potensi

pertumbuhan ekonomi tersebut lebih rendah

dari target.

Tabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB AS

Sumber: WEO-IMF dan Fedres

Sep-11 Jan-12 Apr-12 TW3-11 Nov-11 Jan-12 Nov-11 Jan-12

2011 1,9 1.8 1.8 2,7 - 2,9 1,6 - 1,7 -

2012 2,0 1.8 2.1 3,3 - 3,7 2,5 - 2,9 2,2 – 2,7

2013 n/a 2.2 2.4 n/a 3,0 -3,5 2,8 – 3,2

2014 n/a n/a n/a n/a 3,0 3,9 3,3 – 4,0

PDBWEO Fedres

Long runpotential growth

2,4 - 2,7 2,3 – 2,6

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

43

The Fed juga merevisi proyeksi inflasiThe Fed juga merevisi proyeksi inflasiThe Fed juga merevisi proyeksi inflasiThe Fed juga merevisi proyeksi inflasiThe Fed juga merevisi proyeksi inflasi

namun dengan penyesuaian yang tidak terlalunamun dengan penyesuaian yang tidak terlalunamun dengan penyesuaian yang tidak terlalunamun dengan penyesuaian yang tidak terlalunamun dengan penyesuaian yang tidak terlalu

signifikan.signifikan.signifikan.signifikan.signifikan. Inflasi di 2012 sedikit direvisi dari

1,4% s.d. 2,0% yoy (proyeksi November 2011)

menjadi 1,4% s.d. 1,8% yoy (proyeksi Januari

2012). Sementara berdasarkan WEO April

2012, inflasi 2012 diperkirakan mencapai

2,1% yoy. Selanjutnya guna menjangkar

ekspektasi inflasi, the Fed menetapkan target

inflasi dalam jangka yang lebih panjang berada

di kisaran 2% yoy. Hal itu ditujukan untuk

menjaga kestabilan harga, menjaga suku

bunga jangka panjang dalam level yang

moderat, dan mendukung sektor tenaga kerja

(maximum employment).

Kegagalan Kegagalan Kegagalan Kegagalan Kegagalan the 12-member U.S. Jointthe 12-member U.S. Jointthe 12-member U.S. Jointthe 12-member U.S. Jointthe 12-member U.S. Joint

Committee on Deficit ReductionCommittee on Deficit ReductionCommittee on Deficit ReductionCommittee on Deficit ReductionCommittee on Deficit Reduction (sebuah (sebuah (sebuah (sebuah (sebuah

komite gabungan dengan kewenangan sangatkomite gabungan dengan kewenangan sangatkomite gabungan dengan kewenangan sangatkomite gabungan dengan kewenangan sangatkomite gabungan dengan kewenangan sangat

besar, dbesar, dbesar, dbesar, dbesar, dikenal sebagai ikenal sebagai ikenal sebagai ikenal sebagai ikenal sebagai super committeesuper committeesuper committeesuper committeesuper committee)))))

mencapai kesepakatan penurunan utangmencapai kesepakatan penurunan utangmencapai kesepakatan penurunan utangmencapai kesepakatan penurunan utangmencapai kesepakatan penurunan utang

Pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalamPemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalamPemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalamPemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalamPemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalam

jangka waktu 10 tahun berpotensijangka waktu 10 tahun berpotensijangka waktu 10 tahun berpotensijangka waktu 10 tahun berpotensijangka waktu 10 tahun berpotensi

menurunkan PDB AS.menurunkan PDB AS.menurunkan PDB AS.menurunkan PDB AS.menurunkan PDB AS. Berdasarkan budget deal

kongres AS di Agustus 2011 lalu, kegagalan

tersebut akan berdampak pada automatic

spending cuts senilai USD1,2 triliun dalam

periode 10 tahun, mulai 2013. Dengan asumsi

pemotongan pengeluaran pemerintah

tersebut akan dibebankan secara merata di

setiap tahunnya, diperkirakan pada 2013

pengeluaran Pemerintah AS akan turun

signifikan sekitar 0,7% terhadap PDB.

Walaupun kegagalan super committee

tersebut belum berdampak pada fiskal AS di

2012, fiscal drag (ketidakpastian angka-angka

defisit fiskal) di 2012 diperkirakan akan

mencapai lebih dari USD300 miliar, dengan

asumsi beberapa measures saat ini seperti tax

breaks dan American Reinvestment and

Recovery act (ARRA) spending dibiarkan

expired dan Pemerintah AS tidak melakukan

stimulus lebih lanjut. Oleh karena itu,

kegagalan super committee tersebut

mengindikasikan kecil kemungkinan bagi

Pemerintah AS untuk memiliki ruang guna

menurunkan fiscal drag di 2012 tersebut. Fiscal

drag tersebut dipastikan akan mempengaruhi

pertumbuhan ekonomi AS di 2012. Dalam

konteks ini, seiring dengan permasalahan fiskal

AS di tengah pelaksanaan pemilihan Presiden

Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS

Sumber: WEO-IMF dan Fedres

Apr-11 Sep-11 Apr-12 Nov-11 Nov-11 Jan-12

2011 2,2 3,0 3.1 2,7 – 2,9

2012 1,6 1,2 2.1 1,4 – 2,0

2013 n/a n/a 1.9 1,5 – 2,0

2014 n/a n/a n/a 1,5 – 2,0

2,0

-

1,7 – 2,01,4 – 1,8

1,4 – 2,0

1,6 – 2,0

InflasiWEO Fedres Long run inflation goal

Jan-12

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

44

AS pada tahun 2012 mendatang,

ketidakpastian perekonomian global tahun

2012 akan semakin tinggi. Gejolak akan terus

terjadi mengikuti setiap economic and political

events di AS maupun di kawasan Eropa yang

juga menghadapi permasalahan ekonomi dan

politik yang berat dibanding AS.

Potensi risiko ekonomi AS (Potensi risiko ekonomi AS (Potensi risiko ekonomi AS (Potensi risiko ekonomi AS (Potensi risiko ekonomi AS (downsidedownsidedownsidedownsidedownside

risksrisksrisksrisksrisks) masih membayangi, ) masih membayangi, ) masih membayangi, ) masih membayangi, ) masih membayangi, termasuk (i)

rentannya sektor tenaga kerja dan properti

dapat berimbas pada pendapatan masyarakat/

pelaku usaha sehingga mempengaruhi

konsumsi dan investasi; (ii) rentannya kondisi

solvabilitas keuangan Pemerintah AS; (iii)

tekanan inflasi; (iv) pemburukan di sektor

keuangan yang diperkirakan dapat

mempengaruhi daya beli masyarakat; (v)

pemburukan krisis utang di Kawasan Euro; (vi)

menurunnya kepercayaan konsumen dan

bisnis; dan (vii) kegagalan super committee

mencapai kesepakatan penurunan utang

Pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun

diperkirakan berdampak pada automatic

spending cuts senilai USD1,2 triliun yang pada

akhirnya berpotensi menurunkan PDB AS.

Selama Selama Selama Selama Selama TW1-12TW1-12TW1-12TW1-12TW1-12 Fedres memutuskan Fedres memutuskan Fedres memutuskan Fedres memutuskan Fedres memutuskan

untuk tetap mempertahankan kebijakanuntuk tetap mempertahankan kebijakanuntuk tetap mempertahankan kebijakanuntuk tetap mempertahankan kebijakanuntuk tetap mempertahankan kebijakan

akomodatif dan periode suku bunga kebijakanakomodatif dan periode suku bunga kebijakanakomodatif dan periode suku bunga kebijakanakomodatif dan periode suku bunga kebijakanakomodatif dan periode suku bunga kebijakan

tetap di level 0-0,25% hingga akhir 2014.tetap di level 0-0,25% hingga akhir 2014.tetap di level 0-0,25% hingga akhir 2014.tetap di level 0-0,25% hingga akhir 2014.tetap di level 0-0,25% hingga akhir 2014. Pada

pertemuan FOMC Januari 2012

memperpanjang suku bunga kebijakan tetap

di level 0-0,25% hingga akhir 2014 dan the

Fed secara resmi juga menyatakan target inflasi

di kisaran 2,0% yoy (PCE inflation), sebagai

sasaran jangka panjang. Sebelumnya,

berdasarkan FOMC Desember 2011, suku

bunga kebijakan tetap dipertahankan di level

0-0,25% hingga pertengahan 2013.

Selain itu, kebijakan akomodatif yangSelain itu, kebijakan akomodatif yangSelain itu, kebijakan akomodatif yangSelain itu, kebijakan akomodatif yangSelain itu, kebijakan akomodatif yang

dikenal sebagai «dikenal sebagai «dikenal sebagai «dikenal sebagai «dikenal sebagai «Operation Twist» Operation Twist» Operation Twist» Operation Twist» Operation Twist» masih akanmasih akanmasih akanmasih akanmasih akan

tetap dilanjutkan seiring dengan masihtetap dilanjutkan seiring dengan masihtetap dilanjutkan seiring dengan masihtetap dilanjutkan seiring dengan masihtetap dilanjutkan seiring dengan masih

lemahnya aktivitas ekonomi dan keuanganlemahnya aktivitas ekonomi dan keuanganlemahnya aktivitas ekonomi dan keuanganlemahnya aktivitas ekonomi dan keuanganlemahnya aktivitas ekonomi dan keuangan

domestik.domestik.domestik.domestik.domestik. Kebijakan ini terutama ditujukan

untuk menurunkan borrowing costs dan

memitigasi potensi terjadinya resesi ekonomi.

The Fed juga akan tetap melanjutkan

kebijakan pembelian T-Bill dengan jangka

waktu yang lebih panjang (maturities 6-30

tahun) senilai USD400 miliar hingga Juni

2012, melanjutkan kebijakan yang berkaitan

dengan mortgage-backed securities

investment. Dasar pertimbangan kebijakan

tersebut di atas meliputi: i) pertumbuhan

ekonomi masih lemah; ii) sejumlah indikator

terkini menunjukkan bahwa kondisi sektor

tenaga kerja AS dan sektor perumahan

masih lemah; iii) pengeluaran rumah tangga

masih terbatas; iv) investasi (terutama pada

nonresidential) masih lemah; vi) inflasi dalam

level moderate; dan vii) terdapat downside

risks yang cukup signifikan terkait dengan

outlook ekonomi termasuk pada pasar

keuangan global.

Saat ini AS dihadapkan pada kebijakanSaat ini AS dihadapkan pada kebijakanSaat ini AS dihadapkan pada kebijakanSaat ini AS dihadapkan pada kebijakanSaat ini AS dihadapkan pada kebijakan

yang sulit seiring dengan semakin terbatasnyayang sulit seiring dengan semakin terbatasnyayang sulit seiring dengan semakin terbatasnyayang sulit seiring dengan semakin terbatasnyayang sulit seiring dengan semakin terbatasnya

flexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrakflexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrakflexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrakflexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrakflexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrak

agregatagregatagregatagregatagregat demand demand demand demand demand (antara lain ancaman

penurunan peringkat utang AS apabila AS

dinilai tidak dapat menurunkan beban

pengelolaan utangnya selama dua tahun ke

depan). Kondisi itu menyebabkan

perekonomian AS masih bertumpu pada

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

45

manuver kebijakan moneter. Namun di sisi lain,

kebijakan «Operation Twist» masih diragukan

efektivitasnya karena terbukti kebijakan QE

(quantitative easing) sebelumnya belum terlalu

signifikan mendorong pertumbuhan ekonomi.

Dengan perkembangan tersebut kebijakan

yang berkaitan dengan reformasi struktural

ekonomi baik terkait dengan pengeluaran

pemerintah seperti kesehatan, social security

dan pertahanan serta penerimaan seperti

peningkatan pajak kepada «penduduk kaya»

sangat krusial. Kredibilitas dan efektivitas

kebijakan AS tersebut akan sangat

menentukan apakah kemampuan AS

menghadapi double dip recession akan

meningkat atau tidak di tengah kondisi politik

yg memanas akibat perbedaan pendapat dan

kepentingan yang tajam.

A.2 Eropa (Kawasan Euro dan Inggris)

2.1 Kawasan Euro

Kinerja ekonomi di Kawasan Euro

selama TW1-12 terus menurun. Kondisi

ekonomi di Kawasan Euro masih relatif rentan

dan lemah di tengah terbatasnya pengeluaran

masyarakat dan tingginya angka

pengangguran. Seluruh komponen PDB di

TW1-12 diperkirakan terus melemah. Jerman

dan Perancis yang selama ini menjadi

penopang utama ekonomi kawasan juga turut

terkena imbas krisis utang di negara periferal

Euro. Bahkan memasuki awal 2012, negara

inti di Kawasan Euro seperti Italia dan Spanyol

sudah mengalami kontraksi.

Di tengah meningkatnya risiko, pasar

keuangan kawasan masih bergejolak.

Meskipun keketatan di pasar uang antar bank

mengendur, indikator risiko dan volatilitas di

pasar keuangan masih tinggi. Hal ini imbas dari

krisis kepercayaan akan kesehatan perbankan

kawasan. «Joint action» yang dilakukan enam

bank sentral (the Fed, ECB, Bank of Canada,

BOE, BOJ, dan Swiss National Bank) sejak akhir

November 2011 lalu, diimplementasikannya

langkah-langkah non-standar, serta langkah

quantitative easing (QE) berupa LTROs

diperkirakan hanya sementara melonggarkan

keketatan likuiditas dan tekanan di pasar

keuangan.

Secara keseluruhan tahun, berdasarkan

prediksi IMF (WEO April 2012), PDB Kawasan

Euro pada 2012 diprediksi terkontraksi menjadi

0,3% yoy. Sementara berdasarkan proyeksi

ECB terkini, PDB diprediksi tumbuh antara

minus 0,5% yoy s.d. 0,3% yoy (2012).

Ekonomi kawasan saat ini masih menghadapi

fase yang kritis dengan ketidakpastian sangat

tinggi dan peningkatan downside risks, yang

meliputi sebagai berikut: (i) memburuknya

sovereign debt crisis di Kawasan Euro yang saat

ini mulai merambat ke Spanyol dan Italia

sehingga berdampak pada akses pembiayaan

yang sangat ketat, (ii) potensi risiko sistemik

pada perbankan kawasan, akibat

memburuknya bank-bank yang terekspose

pada sovereign debt dan liquidity risks sehingga

menyebabkan hilangnya kepercayaan antar

bank, biaya pinjaman melonjak, dan pinjaman

uang antar bank terganggu, (iii) dampak dari

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

46

Grafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDB

Tabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan Euro

*) Tinta biru proyeksi Consensus Forecast, April-12

austerity measures, dan (iv) ekonomi AS yang

belum sepenuhnya pulih. Hal ini dikhawatirkan

kian mendorong lonjakan biaya pinjaman dan

meningkatnya non-performing loan (NPL)

sehingga mengganggu kestabilan ekonomi dan

keuangan dan proses adjustment fiskal. Selain

itu, menurunnya dukungan dan komitmen

politik terhadap austerity measures pada

sejumlah negara di kawasan seperti Perancis,

Italia, Spanyol, Belanda, dan Yunani diperkirakan

juga berpotensi mengganggu kestabilan

ekonomi dan keuangan kawasan dan global.

Pemburukan ekonomi di Kawasan EuroPemburukan ekonomi di Kawasan EuroPemburukan ekonomi di Kawasan EuroPemburukan ekonomi di Kawasan EuroPemburukan ekonomi di Kawasan Euro

terus berlanjut hingga triwulan pertama 2012.terus berlanjut hingga triwulan pertama 2012.terus berlanjut hingga triwulan pertama 2012.terus berlanjut hingga triwulan pertama 2012.terus berlanjut hingga triwulan pertama 2012.

PDB di TW1-12 tumbuh sebesar 0,0% yoy dari

0,7% yoy triwulan sebelumnya1 (Grafik 2.11).

Pemburukan krisis utang negara di periferal

Euro yang mulai menjalar pada negara inti di

Kawasan Euro diperkirakan mempengaruhi

aktivitas ekonomi terutama permintaan

domestik. Sementara perdagangan intra

kawasan diperkirakan tidak setinggi periode

sebelumnya seiring dengan menurunnya

aktivitas ekonomi negara kawasan. Penurunan

PDB diperkirakan terjadi di sebagian besar

negara kawasan termasuk negara inti seperti

Jerman (1,2% yoy dari 2,0% yoy), Perancis

(0,3% yoy dari 1,2% yoy) yang selama ini

menjadi penopang ekonomi kawasan. Di

antara negara inti Euro, Italia dan Spanyol

mulai terkontraksi di TW1-12, masing-masing

sebesar minus 1,3% yoy dan minus 0,4% yoy.

Pelemahan ekonomi Kawasan Euro

diperkirakan terus berlanjut hingga akhir 2012.

Secara keseluruhan tahun, PDB Kawasan Euro

diprediksi mengalami kontraksi sebesar 0,3%

yoy (WEO-IMF, April 2012).

%

Proyeksi

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3

Net EksporInvestasiKonsumsi swastaKonsumsi PemerintahPDB (% yoy)

1 Hingga laporan ini dibuat, data komponen PDB Kawasan Europada TW1-12 belum dirilis.

2011 2012 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

Kawasan Euro -4,3 1,8 1,6 1,1 -0,5 0,8 2,4 1,6 1,3 0,7 0,0 -0,3 -0,3 0,3

Jerman -5,1 3,6 2,7 1,3 0,3 1,5 4,6 2,9 2,7 2,0 1,2 0,5 0,4 1

Perancis -2,6 1,4 1,7 1,4 0,2 1,0 2,4 1,7 1,5 1,2 0,3 0,1 0 0,5

Italia -5,2 1,3 0,6 0,3 -2,2 -0,6 1,2 1,0 0,4 -0,4 -1,3 -1,1 -1,2 -0,9

Spanyol -3,7 -0,1 0,8 1,1 -1,7 -0,3 0,9 0,8 0,8 0,3 -0,4 -0,4 -0,3 0,0

Yunani -2,3 -4,4 -5 -2 n/a n/a -5,5 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a

Portugal -2,5 -1,3 -2,2 -1,8 n/a n/a -0,6 -1,1 -1,9 -2,8 n/a n/a n/a n/a

Irlandia -7 -0,4 0,4 1,5 n/a n/a -0,1 1,9 0,2 0,7 n/a n/a n/a n/a

2009Negara2011 2011*

Proyeksi IMF

WEO-Jan-12WEO-Sept-112010

Sumber: Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

47

Aktivitas konsumsi di TW1-12Aktivitas konsumsi di TW1-12Aktivitas konsumsi di TW1-12Aktivitas konsumsi di TW1-12Aktivitas konsumsi di TW1-12

diperkirakan terus turun (Grafik 2.12)diperkirakan terus turun (Grafik 2.12)diperkirakan terus turun (Grafik 2.12)diperkirakan terus turun (Grafik 2.12)diperkirakan terus turun (Grafik 2.12). Daya

beli masyarakat diperkirakan masih lemah

sejalan dengan terus meningkatnya angka

pengangguran di sejumlah negara kawasan

dan menurunnya upah riil masyarakat. Selain

itu, penurunan aktivitas konsumsi juga

disebabkan oleh memburuknya prospek

ekonomi kawasan yang mendorong

konsumen membatasi pengeluarannya. Di sisi

lain, ruang stimulus fiskal sudah sangat

terbatas bahkan pemerintah negara kawasan

harus menerapkan austerity measures

(program pengetatan keuangan pemerintah)

guna menjaga kestabilan ekonomi dan

kepercayaan pelaku pasar.

Penurunan konsumsi selama TW1-12Penurunan konsumsi selama TW1-12Penurunan konsumsi selama TW1-12Penurunan konsumsi selama TW1-12Penurunan konsumsi selama TW1-12

diindikasikan pada sejumlah indikatordiindikasikan pada sejumlah indikatordiindikasikan pada sejumlah indikatordiindikasikan pada sejumlah indikatordiindikasikan pada sejumlah indikator

penuntun konsumsipenuntun konsumsipenuntun konsumsipenuntun konsumsipenuntun konsumsi. Kontraksi penjualan ritel

kawasan terus berlanjut hingga TW1-12, rata-

rata terkontraksi sebesar 1,1% yoy. Kontraksi

penjualan ritel terjadi di seluruh negara inti

Euro kecuali Perancis. Kontraksi terdalam

terutama terjadi di Yunani, Spanyol, Portugal,

dan Irlandia. Indikator penjualan kendaraan

bermotor juga terkontraksi kian dalam, rata-

rata tumbuh menjadi minus 10,8% yoy di

TW1-12 dari minus 3,3% yoy TW4-11. Seiring

dengan masih lemahnya kondisi ekonomi

negara periferal Euro dan negara inti Euro

terutama di Spanyol dan Italia, indeks

kepercayaan konsumen masih tertahan di level

rendah, minus 19,1% di akhir TW1-12. Tren

serupa juga terjadi pada indikator indeks

kepercayaan pedagang ritel yg masih

terkontraksi dalam sejak akhir TW1-11 dan per

akhir TW1-12 terkontraksi cukup dalam yang

mengindikasikan bahwa aktivitas konsumsi ke

depan masih lemah dan kepercayaan

masyarakat masih rendah.

Sejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitas

konsumsi, investasi selama TW1-12 jugakonsumsi, investasi selama TW1-12 jugakonsumsi, investasi selama TW1-12 jugakonsumsi, investasi selama TW1-12 jugakonsumsi, investasi selama TW1-12 juga

diperkirakan kian melemah. diperkirakan kian melemah. diperkirakan kian melemah. diperkirakan kian melemah. diperkirakan kian melemah. Penurunan kinerja

investasi tersebut diperkirakan masih

dipengaruhi oleh iklim investasi yang masih

terganggu, prospek ekonomi yang kian suram,

adanya permasalahan fiskal di kawasan yang

masih jauh dari selesai serta permintaan

Grafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator Konsumsi

Indeks% yoy

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

2007 2008 2009 2010 2011 2012

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

Penjualan Ritel, lhs

New Passenger Vehicle Sales, lhs

Kepercayaan Konsumen, rhs

Kepercayaan Perdagangan Ritel, rhs

1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3

Grafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator Investasi

Indeks% yoy

2007 2008 2009 2010 2011 2012

-50,0

-40,0

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

Produksi Industri, lhs Industrial Confidence, lhsBusiness Climate Indicator, rhs Kapasitas Utilisasi, rhsRata2 Jk, Pj Kapasitas Utilisasi, rhs Industrial New Orders, lhs

Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

48

Tabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan Ritel

eksternal yang cenderung melemah.

Perkembangan tersebut diperkirakan

mendorong sentimen negatif masyarakat dan

pelaku pasar yang pada akhirnya menahan

aktivitas investasi. Penurunan kegiatan

investasi tersebut juga tercermin pada sejumlah

indikator penuntun investasi. Indikator

produksi industri di TW1-12 rata-rata

terkontraksi sebesar 1,8% yoy, turun dari rata-

rata minus 0,2% yoy triwulan sebelumnya.

Indikator produksi industri di hampir seluruh

negara kawasan mengalami kontraksi

termasuk negara inti Euro kecuali Jerman.

Sementara kapasitas utilisasi masih berada di

bawah rata-rata jangka panjangnya. Sejalan

dengan terus memburuknya aktivitas ekonomi

domestik, indikator kepercayaan bisnis,

industri, dan pemesanan barang baru untuk

industri terus menurun (Grafik 2.13).

Pergerakan indikator Purchasing Manager

Index (PMI) selama periode laporan

mengindikasikan aktivitas investasi ke depan

masih lemah dan tingkat ketidakpastian masih

tinggi. Indikator PMI manufaktur, PMI services

dan PMI composite masih berada di level

kontraksi hingga TW1-12 (Grafik 2.14).

Perkembangan tersebut mengindikasikan

sinyal perbaikan masih belum jelas di tengah

tingginya ketidakpastian kondisi ekonomi dan

keuangan.

Tabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi Industri

Sept Okt Nov Des Jan Feb Mar

Kawasan Euro -2,5 0,8 -1,1 -0,7 -1,4 -1,7 -1,1 -2,1 -0,2

Jerman -2,79 1,12 0,6 1,3 1,3 1,3 -1,2 -2,3 0,3

Perancis -0,25 3,85 1,6 2,8 1,3 0,5 0,7 0,2 2,7

Italia -1,39 0,38 -3,3 -1,4 -3,4 -5,5 -0,3 -2,2 -

Spanyol -5,48 -2,66 -5,6 -7 -7 -5,6 -5,7 -6,4 -3,9

Yunani -11,4 -5,85 -6,5 -10,8 -8,9 -12,6 -11 -13 -

Portugal -1,94 -0,24 -6,8 -9,8 -9,2 -8,7 -7,1 -8,8 -6

Irlandia -6,2 -0,68 -3,3 -2,9 -0,5 1,1 -2,4 -1,4 -1

Avg

2010

Avg

2009Negara

2011 2012

Sumber: Bloomberg

Sept Okt Nov Des Jan Feb

Kawasan Euro -14,7 7,3 2,1 0,9 0,0 -1,6 -1,7 -1,8

Jerman -15,3 10,1 5,4 4,1 4,1 -0,3 1,2 -0,1

Perancis -12,2 5,13 1,2 1,6 1,0 -2,1 -2,6 -1,3

Italia -18,1 6,82 -2,7 -3,8 -4 -7,6 -1,7 -

Spanyol -15,5 0,96 -1,4 -4,5 -7 -6,5 -2,5 -3,0

Yunani -9,32 -5,58 -1,7 -12,3 -7,8 -11,3 -5 -8,3

Portugal -8,03 1,68 -1,1 -0,1 -3,6 -9,2 -5,7 -7,2

Irlandia -4,6 7,77 0 12 -5,7 -3,6 -0,2 -3,0

NegaraAvg

2009

Avg

2010

2011 2012

Sumber: Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

49

Kinerja ekspor dan impor Kawasan EuroKinerja ekspor dan impor Kawasan EuroKinerja ekspor dan impor Kawasan EuroKinerja ekspor dan impor Kawasan EuroKinerja ekspor dan impor Kawasan Euro

selama triwulan awal 2012 terus menurunselama triwulan awal 2012 terus menurunselama triwulan awal 2012 terus menurunselama triwulan awal 2012 terus menurunselama triwulan awal 2012 terus menurun

sejalan dengan melemahnya kinerja ekonomisejalan dengan melemahnya kinerja ekonomisejalan dengan melemahnya kinerja ekonomisejalan dengan melemahnya kinerja ekonomisejalan dengan melemahnya kinerja ekonomi

domestik dan menurunnya permintaan dunia.domestik dan menurunnya permintaan dunia.domestik dan menurunnya permintaan dunia.domestik dan menurunnya permintaan dunia.domestik dan menurunnya permintaan dunia.

Aktivitas ekspor di periode akhir triwulan

pertama 2012 turun signifikan. Ekspor di Maret

2012 tercatat sebesar 4,4% yoy dari rata-rata

11,1% yoy di dua bulan pertama TW1-12 dan

jauh di bawah rata-rata 13,4% di 2011 (Grafik

2.15). Penurunan aktivitas ekspor tersebut

sejalan dengan melemahnya ekonomi

domestik negara di kawasan. Memburuknya

sovereign debt crisis di kawasan tersebut

diperkirakan berdampak signifikan pada

penurunan aktivitas ekonomi di kawasan Euro

sehingga ekspor intra kawasan turun

signifikan. Penurunan ekspor terbesar terjadi

di Jerman, Perancis, dan Spanyol, masing-

masing hanya tercatat sebesar 6,1% yoy, 3,3%

yoy, dan 2,0% yoy.

Sejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitas

domestik, kinerja impor di Maret 2012 mulaidomestik, kinerja impor di Maret 2012 mulaidomestik, kinerja impor di Maret 2012 mulaidomestik, kinerja impor di Maret 2012 mulaidomestik, kinerja impor di Maret 2012 mulai

mengalami kontraksimengalami kontraksimengalami kontraksimengalami kontraksimengalami kontraksi. Impor kawasan di

periode laporan terkontraksi menjadi 0,4% yoy

dari 5,6% yoy rata-rata di dua bulan pertama

2012. Sama halnya dengan ekspor, kinerja

impor tersebut masih jauh di bawah rata-rata

13% yoy di 2011. Kontraksi impor terutama

terjadi di Perancis dan Italia. Penurunan nilai

impor yang lebih besar dari penurunan nilai

ekspor periode sebelumnya berdampak pada

melebarnya surplus neraca perdagangan.

Surplus neraca perdagangan di akhir TW1-12

tercatat sebesar EUR8,6 miliar dari EUR2,3

miliar di bulan sebelumnya.

Melemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomi

menyebabkan sektor tenaga kerja terusmenyebabkan sektor tenaga kerja terusmenyebabkan sektor tenaga kerja terusmenyebabkan sektor tenaga kerja terusmenyebabkan sektor tenaga kerja terus

memburukmemburukmemburukmemburukmemburuk. Angka pengangguran persisten di

level tinggi dan terus meningkat mencapai

10,9% di TW1-12. Berdasarkan data dari

Eurostat terdapat sekitar 17.4 juta orang

menganggur di Kawasan Euro per Maret 2012.

Dibandingkan posisi Februari 2012, terdapat

penambahan sekitar 169 ribu orang yang

menganggur. Peningkatan angka

pengangguran terjadi di hampir sebagian besar

negara kawasan sementara di Jerman,

Perancis, dan Irlandia stabil di level tinggi.

Tingkat pengangguran tertinggi terjadi

terutama pada negara Spanyol (23,6%),

Grafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager Indeks

% yoyIndeks

30

35

40

45

50

55

60

65

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

> 50 = ekspansi< 50 = kontraksi

PDB Euro, rhsPMI Manufaktur, lhsPMI Services, lhsPMI Composite, lhs

Sumber: Bloomberg

Grafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganSumber: Bloomberg

EUR Mn% yoy

-40,0

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 12 4 6 8 10 1 3-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0Trade Balance, rhsEkspor, lhs

Impor, lhs

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

50

Grafik 2.18 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.18 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.18 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.18 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.18 Inflasi Kawasan euro

Irlandia (14,7%), Portugal (15%), dan Perancis

(10%). Sementara angka pengganguran

Yunani di Desember 2011 berada di level 21%,

nomor dua tertinggi di kawasan setelah

Spanyol seiring dengan diterapkannya fiscal

austerity dan menurunnya kondisi ekonomi

domestik. Ke depan, angka pengangguran

Yunani di TW4-11 diperkirakan akan terus

meningkat sebagai dampak dari penerapan

kebijakan fiskal ketat berupa kebijakan

pengurangan jumlah pegawai pada PNS.

Ke depan, prospek ekonomi kawasanKe depan, prospek ekonomi kawasanKe depan, prospek ekonomi kawasanKe depan, prospek ekonomi kawasanKe depan, prospek ekonomi kawasan

diperkirakan masih penuh ketidakpastian dandiperkirakan masih penuh ketidakpastian dandiperkirakan masih penuh ketidakpastian dandiperkirakan masih penuh ketidakpastian dandiperkirakan masih penuh ketidakpastian dan

leadingleadingleadingleadingleading indikator Kawasan Euro masih indikator Kawasan Euro masih indikator Kawasan Euro masih indikator Kawasan Euro masih indikator Kawasan Euro masih

menunjukkan perkembangan yang menunjukkan perkembangan yang menunjukkan perkembangan yang menunjukkan perkembangan yang menunjukkan perkembangan yang mixedmixedmixedmixedmixed.

Leading indikator ZEW survey dan «OECD Euro

Area Leading Indicator» di Maret 2012

menunjukkan peningkatan namun ZEW survey

terhadap situasi saat ini masih terkontraksi

cukup dalam sejak TW2-11 (Grafik 2.16).

Tekanan inflasi akhir TW1-12 stabil diTekanan inflasi akhir TW1-12 stabil diTekanan inflasi akhir TW1-12 stabil diTekanan inflasi akhir TW1-12 stabil diTekanan inflasi akhir TW1-12 stabil di

level 2,7% yoy, tidak berubah sejak Desemberlevel 2,7% yoy, tidak berubah sejak Desemberlevel 2,7% yoy, tidak berubah sejak Desemberlevel 2,7% yoy, tidak berubah sejak Desemberlevel 2,7% yoy, tidak berubah sejak Desember

2011 dan masih di atas target 2,0% yoy sejak2011 dan masih di atas target 2,0% yoy sejak2011 dan masih di atas target 2,0% yoy sejak2011 dan masih di atas target 2,0% yoy sejak2011 dan masih di atas target 2,0% yoy sejak

awal 2011awal 2011awal 2011awal 2011awal 2011. Meskipun inflasi dari komponen

energi, transportasi dan makanan sedikit

menurun, namun pengaruh tekanan harga

dari kelompok energi masih tetap besar (Grafik

2.17). Selain itu, tekanan harga dari kelompok

administered prices dan pajak tidak langsung

diperkirakan turut berkontribusi pada laju

inflasi seiring dengan proses konsolidasi fiskal

di sejumlah negara di Kawasan Euro.

Secara keseluruhan, inflasi negara diSecara keseluruhan, inflasi negara diSecara keseluruhan, inflasi negara diSecara keseluruhan, inflasi negara diSecara keseluruhan, inflasi negara di

kawasan berada di atas target, kecuali Spanyolkawasan berada di atas target, kecuali Spanyolkawasan berada di atas target, kecuali Spanyolkawasan berada di atas target, kecuali Spanyolkawasan berada di atas target, kecuali Spanyol

dan Yunanidan Yunanidan Yunanidan Yunanidan Yunani (Grafik 2.18 dan Tabel 2.6). Di

antara negara inti Euro, inflasi Jerman dan

Spanyol pada akhir TW1-12 cenderung

Grafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.16 Leading IndikatorGrafik 2.16 Leading IndikatorGrafik 2.16 Leading IndikatorGrafik 2.16 Leading IndikatorGrafik 2.16 Leading Indikator

Sumber: Bloomberg

Indeks

-120

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 32007 2008 2009 2010 2011 2012

ZEW-Expectations/OECD Euro Area Lead. Indicator

ZEW Current Situation

% yoy % yoy

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2007 2008 2009 2010 2011 2012

12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 23-15

-10

-5

0

5

10

15

20IHK, lhsCore, lhs

Food, lhsEnergy, rhs

% yoy

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 23

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Euro Jerman PerancisItalia Spanyol Target

Sumber: Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

51

menurun seiring dengan menurunnya aktivitas

ekonomi domestik. Sementara inflasi Italia dan

Perancis dan Italia cenderung meningkat,

masing-masing di level 2,6% yoy dan 3,8%

yoy, mencerminkan masih kuatnya permintaan

domestik serta dampak dari meningkatnya

harga energi.

Pergerakan inflasi di negara periferalPergerakan inflasi di negara periferalPergerakan inflasi di negara periferalPergerakan inflasi di negara periferalPergerakan inflasi di negara periferal

Euro cenderung Euro cenderung Euro cenderung Euro cenderung Euro cenderung mixed mixed mixed mixed mixed di periode yang samadi periode yang samadi periode yang samadi periode yang samadi periode yang sama.

Inflasi Yunani kian menurun dan berada di

bawah target, ke level 1,4% yoy sejalan

dengan menurunnya aktivitas ekonomi

domestik. Sementara imbas dari tingginya

harga energi mulai berkurang sehingga

tekanan inflasi di akhir TW1-12 sedikit turun

menjadi 3,1% yoy. Selanjutnya, tekanan inflasi

dari sisi permintaan sedikit meningkat ke level

1,6% yoy. Ke depan, tekanan harga energi

diperkirakan menahan tren penurunan inflasi

di Kawasan Euro. Hingga akhir 2012 inflasi

diperkirakan masih di atas target ECB, setelah

sebelumnya sempat diprediksi di bawah target

seiring dengan pelemahan ekonomi domestik.

Keketatan pasar keuangan di KawasanKeketatan pasar keuangan di KawasanKeketatan pasar keuangan di KawasanKeketatan pasar keuangan di KawasanKeketatan pasar keuangan di Kawasan

Euro selama TW1-12 sedikit mengendurEuro selama TW1-12 sedikit mengendurEuro selama TW1-12 sedikit mengendurEuro selama TW1-12 sedikit mengendurEuro selama TW1-12 sedikit mengendur

namun risiko masih tinggi. namun risiko masih tinggi. namun risiko masih tinggi. namun risiko masih tinggi. namun risiko masih tinggi. Komitmen

pemerintah Yunani untuk memangkas

pengeluaran pemerintah guna mengurangi

fiscal deficit disusul dengan keputusan para

Menkeu di Kawasan Eropa untuk menyetujui

dana second bailout Yunani diperkirakan

mempengaruhi sentimen positif pelaku pasar.

Namun memasuki akhir Maret 2012 kondisi

pasar keuangan Kawasan Euro kembali

tertekan menyusul meningkatnya

kekhawatiran akan sustainabilitas fiskal

Spanyol dan kondisi ekonomi Spanyol terkait

dengan austerity measures yang harus

dijalankan pemerintah.

Dampak dari three-year long-termDampak dari three-year long-termDampak dari three-year long-termDampak dari three-year long-termDampak dari three-year long-term

refinancing operations (LTROs) serta sejumlahrefinancing operations (LTROs) serta sejumlahrefinancing operations (LTROs) serta sejumlahrefinancing operations (LTROs) serta sejumlahrefinancing operations (LTROs) serta sejumlah

measures nonstandardmeasures nonstandardmeasures nonstandardmeasures nonstandardmeasures nonstandard pada bank pada bank pada bank pada bank pada bank fundingfundingfundingfundingfunding

mulai terasamulai terasamulai terasamulai terasamulai terasa. Keketatan bank lending mulai

berangsur menurun sejak akhir Februari 2012.

Hal itu tercermin dari spread antara suku

bunga LIBOR dan Overnight Indexed Swap

(OIS) yang cenderung menyempit (Grafik 2.19).

«Joint action» yang dilakukan enam bank

sentral (the Fed, ECB, Bank of Canada, BOE,

BOJ, dan Swiss National Bank) sejak akhir

Tabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 Inflasi

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agust Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar

Kawasan Euro 2,2 2,3 2,4 2,7 2,8 2,7 2,7 2,5 2,5 3,0 3,0 3,0 2,7 2,7 2,7 2,7

Jerman 1,9 2,0 2,2 2,3 2,7 2,4 2,4 2,6 2,5 2,9 2,9 2,8 2,3 2,3 2,5 2,3

Perancis 2,0 2,0 1,8 2,2 2,2 2,2 2,3 2,1 2,4 2,4 2,5 2,7 2,7 2,6 2,5 2,6

Italia 2,1 1,9 2,1 2,8 2,9 3,0 3,0 2,1 2,3 3,6 3,8 3,7 3,7 3,4 3,4 3,8

Spanyol 2,9 3,0 3,4 3,3 3,5 3,4 3,0 3,0 2,7 3,0 3,0 2,9 2,4 2,0 1,9 1,8

Yunani 5,2 4,9 4,2 4,3 3,7 3,1 3,1 2,1 1,4 2,9 2,9 2,8 2,2 2,1 1,7 1,4

Portugal 2,4 3,6 3,5 3,9 4,0 3,7 3,3 3,0 2,8 3,5 4,0 3,8 3,5 3,4 3,6 3,1

Irlandia 0,2 0,2 0,9 1,2 1,5 1,2 1,1 1,0 1,0 1,3 1,5 1,7 1,4 1,3 1,6 2,2

2011 2012Negara 2010

Sumber: Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

52

Grafik 2.19 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.19 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.19 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.19 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.19 LIBOR-OIS Spread

November 2011 diperkirakan untuk sementara

sedikit melonggarkan keketatan likuiditas USD.

Lebih lanjut, kebijakan ECB untuk

menyediakan unlimited three-year loans

kepada perbankan dan pembelian sovereign

bonds untuk sementara dianggap mampu

mendukung kondisi pasar keuangan kawasan

sehingga menenangkan pelaku pasar.

Efektivitas kebijakan ECB untukEfektivitas kebijakan ECB untukEfektivitas kebijakan ECB untukEfektivitas kebijakan ECB untukEfektivitas kebijakan ECB untuk

mengendurkan keketatan di pasar keuanganmengendurkan keketatan di pasar keuanganmengendurkan keketatan di pasar keuanganmengendurkan keketatan di pasar keuanganmengendurkan keketatan di pasar keuangan

diperkirakan hanya bersifat sementara.diperkirakan hanya bersifat sementara.diperkirakan hanya bersifat sementara.diperkirakan hanya bersifat sementara.diperkirakan hanya bersifat sementara.

Langkah kebijakan tersebut hanya merupakan

«buy time» bagi negara Eropa agar memiliki

ruang yang cukup untuk melakukan reformasi

fiskal dan ekonominya. Belum adanya solusi

yang komprehensif guna mengatasi debt crisis

menyebabkan ketidakpastian di pasar

keuangan masih tinggi. Bahkan di akhir Maret

2012 para pelaku pasar mulai khawatir akan

kemampuan pemerintah Spanyol dalam

memenuhi target defisit fiskal yang ditetapkan

yang diperkirakan dapat menyeret ekonomi

Spanyol terkontraksi kian dalam. Dengan

pertimbangan eksposur pasar keuangan,

Grafik 2.20. SahamGrafik 2.20. SahamGrafik 2.20. SahamGrafik 2.20. SahamGrafik 2.20. Saham

Grafik 2.21.Grafik 2.21.Grafik 2.21.Grafik 2.21.Grafik 2.21.Spread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core Euro

Sumber: Bloomberg

%

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3

Spread LIBOR-Policy Rate

Spread LIBOR-OIS

Indeks Jan 09=100

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160Germany FranceItaly Spain

2009 2010 2011 2012

2Jan

16Feb

2Apr

17Mei

1Jul

15Ags

29Sep

13Nov

28Des

11Feb

28Mar

12Mei

26Jun

10Ags

24Sep

8Nov

23Des

6Feb

23Mar

7Mei

21Jun

5Ags

19Sep

3Nov

18Des

1Feb

17Mar

Indeks Jan 09=100

Portugal IrelandGreece Hungary

2009 2010 2011 2012

0

50

100

150

200

250

1Feb

18Mar

2Mei

16Jun

31Jul

14Sep

29Okt

13Des

27Jan

13Mar

27Apr

11Jun

26Jul

9Sep

24Okt

8Des

22Jan

8Mar

22Apr

6Jun

21Jul

4Sep

19Okt

3Des

17Jan

2Mar

Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg

%

LTRO1 LTRO2

0

1

2

3

4

5

6

1Jan

1Feb

1Mar

1Apr

1Mei

1Jun

1Jul

1Ags

1Sep

1Okt

1Nov

1Des

1Jan

1Feb

1Mar

2011 2012

PerancisItaliaSpanyol

Sumber: Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

53

perbankan, dan perdagangan antar negara di

Kawasan Euro sangat tinggi, risiko contagion

effect ke negara lainnya juga masih relatif

besar.

Selama TW1-12, rata-rata pasar sahamSelama TW1-12, rata-rata pasar sahamSelama TW1-12, rata-rata pasar sahamSelama TW1-12, rata-rata pasar sahamSelama TW1-12, rata-rata pasar saham

negara di kawasan meningkat dibandingkannegara di kawasan meningkat dibandingkannegara di kawasan meningkat dibandingkannegara di kawasan meningkat dibandingkannegara di kawasan meningkat dibandingkan

triwulan sebelumnya kecuali di Spanyol dantriwulan sebelumnya kecuali di Spanyol dantriwulan sebelumnya kecuali di Spanyol dantriwulan sebelumnya kecuali di Spanyol dantriwulan sebelumnya kecuali di Spanyol dan

YunaniYunaniYunaniYunaniYunani (Grafik 2.20).(Grafik 2.20).(Grafik 2.20).(Grafik 2.20).(Grafik 2.20). Namun, peningkatan

risiko di Spanyol telah berdampak pada

sentimen negatif pelaku pasar sehingga yield

obligasi di sejumlah negara kawasan kembali

meningkat terutama memasuki akhir TW1-12

(Grafik 2.21 dan Grafik 2.22). Kenaikan ini

diperkirakan sejalan dengan sentimen negatif

pelaku pasar terhadap debt sustainability di

Spanyol yang dikhawatirkan dapat berisiko

menyeret negara kawasan lainnya.

Perkembangan itu mendorong terjadinya

depresiasi nilai tukar Euro. Dibandingkan

triwulan sebelumnya, selama TW1-12 rata-rata

EUR/USD terdepresiasi 2,7% (Grafik 2.23).

Sejalan dengan meningkatnya risiko di pasar

keuangan dan meningkatnya ketidakpastian

politik kawasan, spread CDS terutama negara

Grafik 2.22Grafik 2.22Grafik 2.22Grafik 2.22Grafik 2.22Spread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - Periferal

Sumber: Bloomberg

%

LTRO1

LTRO2

1Jan

1Feb

1Mar

1Apr

1Mei

1Jun

1Jul

1Ags

1Sep

1Okt

1Nov

1Des

1Jan

1Feb

1Mar

2011 2012

PortugalIrlandiaYunani

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Grafik 2.23 Nilai TukarGrafik 2.23 Nilai TukarGrafik 2.23 Nilai TukarGrafik 2.23 Nilai TukarGrafik 2.23 Nilai Tukar

Sumber: Bloomberg

USD/EUR

1

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

1Jan

Grafik 2.24 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.24 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.24 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.24 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.24 Sovereign CDS 5 Yr

Indeks Jan 09=100

0

100

200

300

400

500

600Germany FranceItaly Spain

2009 2010 2011 2012

30Jan

30Apr

31Jul

31Okt

31Jan

30Apr

31Jul

31Okt

31Jan

30Apr

31Jul

31Okt

31Jan

Indeks Jan 09=100

2009 2010 2011 2012

30Jan

30Apr

31Jul

31Okt

31Jan

30Apr

31Jul

31Okt

31Jan

30Apr

31Jul

31Okt

31Jan

PortugalHungary

Ireland

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

54

Spanyol dan Portugal kembali meningkat di

periode akhir TW1-12 (Grafik 2.24). Fiscal

measures Yunani, keputusan pemerintah di

Kawasan Euro memberikan dana second

bailout Yunani dan kebijakan LTROs

diperkirakan hanya sementara menenangkan

pelaku pasar.

Ke depan, mengingat permasalahanKe depan, mengingat permasalahanKe depan, mengingat permasalahanKe depan, mengingat permasalahanKe depan, mengingat permasalahan

struktural di negara kawasan eropa masihstruktural di negara kawasan eropa masihstruktural di negara kawasan eropa masihstruktural di negara kawasan eropa masihstruktural di negara kawasan eropa masih

belum dapat ditangani dengan baik, potensibelum dapat ditangani dengan baik, potensibelum dapat ditangani dengan baik, potensibelum dapat ditangani dengan baik, potensibelum dapat ditangani dengan baik, potensi

pemburukan pemburukan pemburukan pemburukan pemburukan sovereign debt crisis sovereign debt crisis sovereign debt crisis sovereign debt crisis sovereign debt crisis di negaradi negaradi negaradi negaradi negara

inti Euro, dan ancaman penurunan inti Euro, dan ancaman penurunan inti Euro, dan ancaman penurunan inti Euro, dan ancaman penurunan inti Euro, dan ancaman penurunan ratingratingratingratingrating pada pada pada pada pada

negara di kawasan Euro termasuknegara di kawasan Euro termasuknegara di kawasan Euro termasuknegara di kawasan Euro termasuknegara di kawasan Euro termasuk

perbankannya diperkirakan masih berpotensiperbankannya diperkirakan masih berpotensiperbankannya diperkirakan masih berpotensiperbankannya diperkirakan masih berpotensiperbankannya diperkirakan masih berpotensi

memicu gejolak di pasar keuangan global.memicu gejolak di pasar keuangan global.memicu gejolak di pasar keuangan global.memicu gejolak di pasar keuangan global.memicu gejolak di pasar keuangan global.

Kerentanan ekonomi Spanyol dikhawatirkan

dapat menyeret negara kawasan lainnya ke

resesi yang lebih dalam. Saat ini sulit bagi

Spanyol dan negara di kawasan Euro lainnya

untuk menurunkan borrowing costs

mengingat langkah konkret guna mengatasi

sovereign debt crisis masih belum jelas.

Pemburukan di pasar keuangan dan

perbankan serta adanya isu financing gap di

sejumlah negara kawasan semakin membuka

kemungkinan terjadinya spillover effect.

Kondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah di

Kawasan Euro kian rentanKawasan Euro kian rentanKawasan Euro kian rentanKawasan Euro kian rentanKawasan Euro kian rentan. Berdasarkan data

yang dirilis Eurostat, budget deficit (%

terhadap PDB) pemerintah negara di Kawasan

Euro menurun dari 6,2% terhadap PDB

(EUR571 miliar) di 2010 menjadi 4,1%

terhadap PDB (EUR387,6 miliar) di 2011 sejalan

dengan pemangkasan pengeluaran

pemerintah dan austerity measures yang telah

disepakati (Tabel 2.7). Secara nominal budget

deficit pemerintah di Kawasan Euro

menyempit dari minus 6,2% di 2010 menjadi

minus 4,1% di 2011. Sebaliknya, utang

pemerintah pada 2011 mengalami

peningkatan, dari EUR7,8 triliun di 2010

(85,3% terhadap PDB) menjadi EUR8,2 triliun

(87,2% terhadap PDB) di 2011 (Tabel 2.8).

Memburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi dan

keuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebut

merupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomi

dan keuangan yang kurang dan keuangan yang kurang dan keuangan yang kurang dan keuangan yang kurang dan keuangan yang kurang prudentprudentprudentprudentprudent..... Ekonomi

Kawasan Euro terutama negara PIIGS

(Portugal, Italia, irlandia, Yunani (Greece), dan

Spanyol menghadapi permasalahan

ketidakseimbangan eksternal yang cukup

serius. Guna mengatasi permasalahan fiskal

Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP)Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP)Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP)Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP)Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP) Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)

Sumber: Eurostat

2007 2008 2009 2010 2011

Kawasan Euro -0,7 -2,1 -6,4 -6,2 -4,1

Jerman 0,2 -0,1 -3,2 -4,3 -1

Perancis -2,7 -3,3 -7,5 -7,1 -5,2

Italia -1,6 -2,7 -5,4 -4,6 -3,9

Spanyol 1,9 -4,5 -11,2 -9,3 -8,5

Yunani -6,5 -9,8 -15,6 -10,3 -9,1

Portugal -3,1 -3,6 -10,2 -9,8 -4,2

Irlandia 0,1 -7,3 -14 -31,2 -13,1

Sumber: Eurostat

2007 2008 2009 2010 2011

Kawasan Euro 66,3 70,1 79,9 85,3 87,2

Jerman 65,2 66,7 74,4 83 81,2

Perancis 64,2 68,2 79,2 82,3 85,8

Italia 103,1 105,7 116 118,6 120,1

Spanyol 36,2 40,2 53,9 61,2 68,5

Yunani 107,4 113 129,4 145 165,3

Portugal 68,3 71,6 83,1 93,3 107,8

Irlandia 24,9 44,2 65,1 92,5 108,2

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

55

defisit yang kian membengkak, negara PIIGS

(Portugal, Irlandia, Italia, Yunani, dan Spanyol)

melakukan pengetatan fiskal (austerity

program). Namun target defisit fiskal negara

PIIGS diperkirakan sulit dicapai, mengingat

reformasi struktural yang berjalan lamban di

tengah beban utang pemerintah yang sangat

tinggi.

Ke depan, krisis utang di negaraKe depan, krisis utang di negaraKe depan, krisis utang di negaraKe depan, krisis utang di negaraKe depan, krisis utang di negara

kawasan Euro diperkirakan berpotensi teruskawasan Euro diperkirakan berpotensi teruskawasan Euro diperkirakan berpotensi teruskawasan Euro diperkirakan berpotensi teruskawasan Euro diperkirakan berpotensi terus

memburuk. Kondisi tersebut diperkirakanmemburuk. Kondisi tersebut diperkirakanmemburuk. Kondisi tersebut diperkirakanmemburuk. Kondisi tersebut diperkirakanmemburuk. Kondisi tersebut diperkirakan

berdampak pada menurunnya pertumbuhanberdampak pada menurunnya pertumbuhanberdampak pada menurunnya pertumbuhanberdampak pada menurunnya pertumbuhanberdampak pada menurunnya pertumbuhan

ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan.ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan.ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan.ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan.ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan.

Secara keseluruhan tahun, berdasarkan

prediksi IMF melalui World Economic Outlook

April 2012, PDB Kawasan Euro di 2012

diprediksi mengalami kontraksi sebesar 0,3%

yoy. Di antara negara inti Euro, Italia dan

Spanyol diperkirakan mengalami kontraksi

yang cukup besar, masing-masing 1,9% yoy

dan 1,8% yoy. Sementara sejalan dengan

terkontraksinya ekonomi, inflasi di 2012

diprediksi di bawah target 2% yoy. Namun

demikian, perkembangan terkini

mengindikasikan ketidakpastian kondisi

ekonomi di negara Kawasan Euro sangat tinggi

sehingga PDB di 2012 diperkirakan berpotensi

lebih rendah dari prediksi IMF tersebut. Selain

itu, seiring dengan terus meningkatnya

tekanan dari kelompok energi, inflasi 2012

berpotensi berada di atas target.

Berdasarkan proyeksi ECB Maret 2012Berdasarkan proyeksi ECB Maret 2012Berdasarkan proyeksi ECB Maret 2012Berdasarkan proyeksi ECB Maret 2012Berdasarkan proyeksi ECB Maret 2012

(Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 diperkirakan(Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 diperkirakan(Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 diperkirakan(Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 diperkirakan(Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 diperkirakan

lebih rendah dari prediksi ECB di Desemberlebih rendah dari prediksi ECB di Desemberlebih rendah dari prediksi ECB di Desemberlebih rendah dari prediksi ECB di Desemberlebih rendah dari prediksi ECB di Desember

20112011201120112011. PDB di 2012 diprediksi berada di kisaran

minus 0,5% s.d. 0,3% yoy di 2012 dan antara

0,0% yoy s.d. 2,2% yoy di 2013. Sementara

proyeksi inflasi direvisi ke atas, masing-masing

diprediksi berada di kisaran 2,1% yoy s.d.

2,7% yoy (2012) dan 0,9% yoy s.d. 2,3% yoy

(2013). Peningkatan inflasi di 2012 dengan

asumsi adanya tekanan harga energi serta

peningkatan administered prices dan pajak

tidak langsung seiring dengan proses

konsolidasi fiskal di sejumlah negara di

Kawasan Euro. Selanjutnya, berdasarkan harga

future komoditi saat ini, ECB memperkirakan

inflasi di awal 2013 akan berada di bawah

target 2% yoy.

Ketidakpastian ekonomi masih tinggiKetidakpastian ekonomi masih tinggiKetidakpastian ekonomi masih tinggiKetidakpastian ekonomi masih tinggiKetidakpastian ekonomi masih tinggi

dengan dengan dengan dengan dengan intensified downside risksintensified downside risksintensified downside risksintensified downside risksintensified downside risks, meliputi

sbb.: i) memburuknya sovereign debt crisis di

Kawasan Euro sehingga berdampak pada

Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)

Mar-12 Des-11 Mar-12 Des-11

PDB -0.5 s.d. 0.3 -0,4 s.d. 1,0 0.0 s.d. 2.2 0,3 s.d. 2,3

PDB: mid-point -0.1 0,3 1.1 1,3

Inflasi 2,1 s.d. 2,7 1,5 s.d. 2,5 0.9 s.d. 2.3 0,8 s.d. 2,2

Inflasi: mid-point 2,4 2 1.6 1,5

Proyeksi

2012 (% yoy) 2012 (% yoy)

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

56

akses pembiayaan yang ketat; ii) potensi risiko

sistemik pada perbankan kawasan, akibat

eksposur yang tinggi pada sovereign debt dan

liquidity risks; iii) dampak dari austerity

measures; iv) proses balance-sheet adjustment

baik di sektor keuangan maupun

nonkeuangan; v) peningkatan harga komoditi;

dan vi) memburuknya ekonomi AS. Hal ini

dikhawatirkan dapat menimbulkan lonjakan

biaya pinjaman dan meningkatnya NPL

sehingga mengganggu kestabilan ekonomi

dan keuangan kawasan dan proses adjustment

fiskal, serta terus meluasnya risiko penurunan

sovereign, bank and corporate debt rating.

Selain itu, terdapat potensi menurunnya

dukungan dan komitmen politik terhadap

austerity measures pada sejumlah negara di

kawasan seperti Perancis, Italia, Spanyol,

Belanda, dan Yunani sehingga diperkirakan

dapat mengganggu kestabilan ekonomi dan

keuangan kawasan dan global.

Kebijakan moneter longgar masih terusKebijakan moneter longgar masih terusKebijakan moneter longgar masih terusKebijakan moneter longgar masih terusKebijakan moneter longgar masih terus

berlanjut dan langkah-langkah nonstandarberlanjut dan langkah-langkah nonstandarberlanjut dan langkah-langkah nonstandarberlanjut dan langkah-langkah nonstandarberlanjut dan langkah-langkah nonstandar

guna menyediakan likuiditas perbankanguna menyediakan likuiditas perbankanguna menyediakan likuiditas perbankanguna menyediakan likuiditas perbankanguna menyediakan likuiditas perbankan

diimplementasikan selama diimplementasikan selama diimplementasikan selama diimplementasikan selama diimplementasikan selama TW1-12TW1-12TW1-12TW1-12TW1-12. Setelah

menurunkan suku bunga kebijakan masing-

masing 25 bps di November 2011 dan

Desember 2011, selama TW1-12 ECB

memutuskan untuk mempertahankan suku

bunga kebijakan atau dikenal sebagai «main

refinancing operation» (mengatur likuditas

perbankan) di level 1%. Selain itu, ECB juga

memutuskan mempertahankan suku bunga

«marginal lending facility» (suku bunga

overnight credit yang diberikan eurosystem ke

perbankan) dan «deposit facility» (suku bunga

overnight deposit yang diberikan ke perbankan

oleh Eurosystem) masing-masing pada level

1,75% & 0.25% (Grafik 2.25).

ECB juga akan tetap melanjutkanECB juga akan tetap melanjutkanECB juga akan tetap melanjutkanECB juga akan tetap melanjutkanECB juga akan tetap melanjutkan

implementasi langkah-langkah nonstandarimplementasi langkah-langkah nonstandarimplementasi langkah-langkah nonstandarimplementasi langkah-langkah nonstandarimplementasi langkah-langkah nonstandar

untuk menyediakan likuiditas pada perbankanuntuk menyediakan likuiditas pada perbankanuntuk menyediakan likuiditas pada perbankanuntuk menyediakan likuiditas pada perbankanuntuk menyediakan likuiditas pada perbankan.

Pada 29 Februari 2012 ECB kembali

meluncurkan langkah Quantitative Easing (QE)

versi Eropa berupa kebijakan three-year long-

term refinancing operations (LTRO) tahap

kedua. Short-term liquidity programme tahap

kedua tersebut senilai EUR529,5 miliar kepada

sekitar 800 perbankan Eropa, di mana EUR320

miliar berupa «net new liquidity» (Grafik 2.25).

Kebijakan LTRO tersebut diperkirakan dapat

memberi tambahan waktu bagi perbankan

untuk menyesuaikan diri di tengah

ketidakpastian ekonomi dan menahan

kejatuhan sektor perbankan Eropa secara

keseluruhan. Sebelumnya pada pada 21

Desember 2011 lalu ECB sudah meluncurkan

LTRO (tahap pertama) berupa tawaran

pinjaman sebesar EUR489 miliar (sekitar

EUR190 miliar berupa «net new liquidity») danGrafik 2.25 Three-year Long-termGrafik 2.25 Three-year Long-termGrafik 2.25 Three-year Long-termGrafik 2.25 Three-year Long-termGrafik 2.25 Three-year Long-termRefinancing Operations (LTROs)Refinancing Operations (LTROs)Refinancing Operations (LTROs)Refinancing Operations (LTROs)Refinancing Operations (LTROs)

EUR Bn

0

100

200

300

400

500

600

LTROs - Feb 2012 LTROs - Desember-11

Sumber: Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

57

terdapat 523 bank di Eropa yang

berpartisipasi.

Secara keseluruhan, kebijakan ECBSecara keseluruhan, kebijakan ECBSecara keseluruhan, kebijakan ECBSecara keseluruhan, kebijakan ECBSecara keseluruhan, kebijakan ECB

untuk menyediakan untuk menyediakan untuk menyediakan untuk menyediakan untuk menyediakan unlimited three-year loansunlimited three-year loansunlimited three-year loansunlimited three-year loansunlimited three-year loans

kepada perbankan dan pembelian kepada perbankan dan pembelian kepada perbankan dan pembelian kepada perbankan dan pembelian kepada perbankan dan pembelian sovereignsovereignsovereignsovereignsovereign

bondsbondsbondsbondsbonds untuk sementara dianggap mampu untuk sementara dianggap mampu untuk sementara dianggap mampu untuk sementara dianggap mampu untuk sementara dianggap mampu

mendukung kondisi pasar keuangan kawasanmendukung kondisi pasar keuangan kawasanmendukung kondisi pasar keuangan kawasanmendukung kondisi pasar keuangan kawasanmendukung kondisi pasar keuangan kawasan

sehingga menenangkan pelaku pasarsehingga menenangkan pelaku pasarsehingga menenangkan pelaku pasarsehingga menenangkan pelaku pasarsehingga menenangkan pelaku pasar.

Keputusan lembaga rating internasional untuk

menurunkan rating sejumlah negara di

kawasan Euro pada Januari 2012 dan Februari

2012 tidak terlalu menimbulkan gejolak yang

cukup signifikan pada pasar keuangan

kawasan. Namun, perlu dicatat bahwa

kebijakan ini telah mendorong peningkatan

neraca bank sentral hingga mencapai EUR2,73

triliun (USD3,5 triliun) di Desember 2011

(sebagai perbandingan, sejak berakhirnya aset

purchase programme di Juni 2011, neraca

Fedres rata-rata tercatat USD2,86 triliun.

Lebih lanjut, langkah QE ECB hanyaLebih lanjut, langkah QE ECB hanyaLebih lanjut, langkah QE ECB hanyaLebih lanjut, langkah QE ECB hanyaLebih lanjut, langkah QE ECB hanya

sebagai solusi jangka pendek dan membawasebagai solusi jangka pendek dan membawasebagai solusi jangka pendek dan membawasebagai solusi jangka pendek dan membawasebagai solusi jangka pendek dan membawa

sejumlah sejumlah sejumlah sejumlah sejumlah downside risksdownside risksdownside risksdownside risksdownside risks. Langkah QE ECB

selain dianggap hanya sebagai solusi jangka

pendek bagi permasalahan perbankan, juga

dikhawatirkan memiliki downside risks sbb.:

- Pasar uang bagi perbankan akan makin

tidak menarik karena kebutuhan

likuiditas telah diisi ECB. Hal ini

selanjutnya juga membuat intermediasi

bank menjadi kurang berjalan mengingat

likuiditas tidak diperoleh dari masyarakat

tapi dari bank sentral.

- Potensi rekapitalisasi ECB kedepan

membesar seiring meningkatnya

ancaman default. Dengan semakin

besarnya bantuan yang ditawarkan oleh

ECB, maka risiko kredit ECB juga

meningkat di tengah sovereign rating

yang masih buruk dan isu pecahnya Uni

Eropa.

Seiring dengan menurunnya aktivitasSeiring dengan menurunnya aktivitasSeiring dengan menurunnya aktivitasSeiring dengan menurunnya aktivitasSeiring dengan menurunnya aktivitas

ekonomi ke depan dan kian rentannya kondisiekonomi ke depan dan kian rentannya kondisiekonomi ke depan dan kian rentannya kondisiekonomi ke depan dan kian rentannya kondisiekonomi ke depan dan kian rentannya kondisi

ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro,ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro,ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro,ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro,ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro,

kebijakan moneter longgar masih akan teruskebijakan moneter longgar masih akan teruskebijakan moneter longgar masih akan teruskebijakan moneter longgar masih akan teruskebijakan moneter longgar masih akan terus

ditempuh ECB dalam kurun waktu yang cukupditempuh ECB dalam kurun waktu yang cukupditempuh ECB dalam kurun waktu yang cukupditempuh ECB dalam kurun waktu yang cukupditempuh ECB dalam kurun waktu yang cukup

panjangpanjangpanjangpanjangpanjang. Namun demikian, tekanan inflasi

yang lebih besar dari prediksi awal yang berasal

Grafik 2.26 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.26 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.26 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.26 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.26 Suku Bunga Kebijakan

Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg

%

0

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010 2011 2012

1 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4

Deposit Facility (current: 0,25%)

Main Refinancing Operation (current: 1%)Marginal Lending Facility (current: 1,75%)

%

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

2007 2008 2009 2010 2011 2012

M2 (% yoy)

Policy Rate

Real Policy rateInflasiTarget Inflasi

Proyeksi

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

58

dari tekanan harga energi diperkirakan

membatasi kebijakan moneter longgar

tersebut.

2.2 Inggris

Kondisi ekonomi Inggris diprediksi

mengalami resesi dan lebih buruk dari

perkiraan semula. Rilis sementara PDB TW1-

12 yang semula diprediksi mencapai minus

0,2% qtq dan 0,0% yoy menunjukkan realisasi

minus 0,3% qtq dan minus 0,1% yoy (dari

minus 0,3% qtq dan 0,5% yoy triwulan

sebelumnya). Pergerakan sejumlah indikator

penuntun baik konsumsi maupun investasi

mengkonfirmasi perkiraan tersebut. Selain itu,

melemahnya kinerja eksternal seiring dengan

melambatnya perekonomian global terutama

di Kawasan Eropa semakin memperburuk

kondisi ekonomi Inggris. Di sisi harga, laju inflasi

masih menunjukkan tren penurunan namun

masih dalam level tinggi dan berada di atas

target Pemerintah. Faktor pendorong tingginya

inflasi IHK Inggris tersebut terutama berasal dari

sisi penawaran (cost push inflation).

Menyikapi downside risk yang lebih

besar terhadap perekonomian Inggris, BoE

memutuskan untuk terus melanjutkan

kebijakan akomodatif. Suku bunga kebijakan

masih dipertahankan di level rendah (0,5%)

dan total QE yang sudah digelontorkan hingga

saat ini berjumlah GBP325 miliar. Ke depan,

BoE diperkirakan mempertimbangkan untuk

kembali menambah QE guna terus mendorong

perekonomian Inggris. Sebagai salah satu

ekonomi dan pusat keuangan yang besar di

Eropa, resesi Inggris berpotensi untuk

memperburuk kondisi Eropa secara umum dan

dikhawatirkan dapat merambat ke berbagai

negara. Ke depan, potensi pertumbuhan

ekonomi di 2012 yang lebih rendah dari target

diperkirakan masih besar. Perkembangan

sejumlah indikator menunjukkan sedikit

perbaikan namun belum stabil. BoE

memperkirakan pertumbuhan di 2012 menjadi

0,8% yoy, lebih rendah dari 1,2% yoy prediksi

sebelumnya dan sedikit lebih tinggi

dibandingkan prediksi CF April 2012 yang

sebesar 0,7% yoy.

Ekonomi Inggris diprediksi memburukEkonomi Inggris diprediksi memburukEkonomi Inggris diprediksi memburukEkonomi Inggris diprediksi memburukEkonomi Inggris diprediksi memburuk

(Grafik 2.27). (Grafik 2.27). (Grafik 2.27). (Grafik 2.27). (Grafik 2.27). Estimasi terkini PDB TW1-12

menunjukkan bahwa Inggris mengalami

double-dip recession, pertama kalinya sejak

tahun 1975-an.2 Rilis terbaru PDB di TW1-12

mencatat adanya kontraksi 0,3% qtq dan

kontraksi 0,1 yoy (dari minus 0,3% qtq dan

0,5% yoy triwulan sebelumnya). Angka

pertumbuhan itu juga lebih rendah dari

prediksi sebelumnya yang sebesar minus 0,2%

qtq dan 0,0% yoy. Berdasarkan pengeluaran,

aktivitas konsumsi dan investasi masih lemah

seiring masih tingginya tingkat inflasi dan

pengangguran, serta ketatnya kebijakan fiskal.

Selain itu, kinerja ekspor juga melemah seiring

melambatnya permintaan global.3 Berdasarkan

sektoral, pemburukan tersebut terutama

terjadi pada sektor pertanian ( minus 1,9% qtq

2 BPS Inggris (Office for National Statistics) merilis preliminaryestimate pada 25 April 2012, kemudian second estimate pada24 Mei 2012

3 Konsumsi rumah tangga tumbuh 0,1% qtq dan -0,1% yoy,sementara konsumsi Pemerintah tumbuh 1,6% qtq dan 1,8%yoy. kinerja ekspor tumbuh 0,1% qtq dan -0,6% yoy.

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

59

dan minus 4,6% yoy) dan sektor konstruksi

( minus 4,8% qtq dan minus 2,3% yoy).

Perkembangan sejumlah indikatorPerkembangan sejumlah indikatorPerkembangan sejumlah indikatorPerkembangan sejumlah indikatorPerkembangan sejumlah indikator

konsumsi belum stabil meski menunjukkankonsumsi belum stabil meski menunjukkankonsumsi belum stabil meski menunjukkankonsumsi belum stabil meski menunjukkankonsumsi belum stabil meski menunjukkan

sedikit perbaikan (Grafik 2.28). sedikit perbaikan (Grafik 2.28). sedikit perbaikan (Grafik 2.28). sedikit perbaikan (Grafik 2.28). sedikit perbaikan (Grafik 2.28). Indikator terkini

penjualan ritel menunjukkan tren meningkat

selama TW1-12, rata-rata tumbuh 3,5% yoy,

atau di atas rata-rata 2011 (3,3% yoy).

Kenaikan penjualan ritel tersebut terutama

terjadi di akhir triwulan (4,9% yoy) yang

disebabkan oleh lonjakan penjualan BBM

sebagai dampak kekhawatiran potensi

kenaikan harga BBM akibat aksi mogok supir

tanker BBM. Kondisi ekonomi domestik yang

belum sepenuhnya stabil menyebabkan

kepercayaan konsumen masih buruk dan

bertahan di level minus 31, jauh di atas rata-

rata jangka panjangnya yaitu minus 11.

Aktivitas investasi juga masihAktivitas investasi juga masihAktivitas investasi juga masihAktivitas investasi juga masihAktivitas investasi juga masih

melanjutkan periode kontraksinya.melanjutkan periode kontraksinya.melanjutkan periode kontraksinya.melanjutkan periode kontraksinya.melanjutkan periode kontraksinya.

Pertumbuhan indikator produksi industri dan

produksi manufaktur selama TW1-12 (rata-

rata) sebesar minus 3% dan minus 0,2% yoy

dari minus 1,2 dan 2% yoy selama rata-rata

2011 (Grafik 2.29). Sementara itu, indikator

penuntun investasi s.d akhir TW1-12 masih

menunjukkan kinerja ekspansif. PMI

manufaktur, konstruksi, dan jasa per Maret

2012 menunjukkan peningkatan ke level 52,1,

56,7, dan 55,3. Namun demikian, seiring

masih rentannya perkembangan ekonomi,

ketidakpastian prospek investasi diperkirakan

masih tinggi. Perkembangan terkini

menunjukkan bahwa indikator penuntun

investasi kembali menurun. PMI manufaktur,

konstruksi, dan jasa per April 2012 mencapai

50,5, 55,8, dan 53, 3 (Grafik 2.29).

Grafik 2.27 Produk Domestik BrutoGrafik 2.27 Produk Domestik BrutoGrafik 2.27 Produk Domestik BrutoGrafik 2.27 Produk Domestik BrutoGrafik 2.27 Produk Domestik Bruto

% yoy

Proyeksi CF April-12

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8PDB yoy Konsumsi SwastaKonsumsi Pemerintah Investasi

Ekspor

2008 2009 2010 2011 2012 2013Tw1 Tw2 Tw3 Tw4 Tw1 Tw2 Tw3 Tw4 Tw1 Tw2 Tw3 Tw4 Tw1 Tw2 Tw3 Tw4 Tw1 Tw2 Tw3 Tw4 Tw1 Tw2 Tw3 Tw4

Sumber: Bloomberg

Sumber: Bloomberg

Grafik 2.28 Indikator KonsumsiGrafik 2.28 Indikator KonsumsiGrafik 2.28 Indikator KonsumsiGrafik 2.28 Indikator KonsumsiGrafik 2.28 Indikator Konsumsi

Indeks% yoy

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

-45

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

06 per. Mov. Avg. (Penjualan Ritel, lhs)

6 per. Mov. Avg. (Gfk Consumer Confidence Index, rhs)

Jan Mar Mei Jul Sep NovJan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep NovJan Mar Mei Jul Sep NovJan Mar

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber: Bloomberg

Grafik 2.29 Indikator InvestasiGrafik 2.29 Indikator InvestasiGrafik 2.29 Indikator InvestasiGrafik 2.29 Indikator InvestasiGrafik 2.29 Indikator Investasi

Indeks% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

Produksi IndustriProduksi ManufakturPMI Manufaktur, rhsPMI KonstruksiPMI Jasa, rhs

Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

60

Sektor tenaga masih buruk sebagaiSektor tenaga masih buruk sebagaiSektor tenaga masih buruk sebagaiSektor tenaga masih buruk sebagaiSektor tenaga masih buruk sebagai

dampak masih lemahnya perekonomian.dampak masih lemahnya perekonomian.dampak masih lemahnya perekonomian.dampak masih lemahnya perekonomian.dampak masih lemahnya perekonomian.

Tingkat pengangguran masih tinggi, rata-rata

TW1-12 mencapai 8,3%, di atas rata-rata

2011 yang mencapai 8% (Grafik 2.30).

Meskipun perekonomian Inggris mampu

menyerap 105 ribu tenaga kerja baru selama

TW1-12, namun tidak mampu mengimbangi

laju peningkatan angkatan kerja.

Kinerja sektor eksternal Inggris di TW1-Kinerja sektor eksternal Inggris di TW1-Kinerja sektor eksternal Inggris di TW1-Kinerja sektor eksternal Inggris di TW1-Kinerja sektor eksternal Inggris di TW1-

12 terus memburuk seiring melemahnya12 terus memburuk seiring melemahnya12 terus memburuk seiring melemahnya12 terus memburuk seiring melemahnya12 terus memburuk seiring melemahnya

kondisi global (Grafik 2.31).kondisi global (Grafik 2.31).kondisi global (Grafik 2.31).kondisi global (Grafik 2.31).kondisi global (Grafik 2.31). Defisit neraca

perdagangan di TW1-12 dilaporkan mencapai

GBP7,9 miliar, lebih besar dibandingkan defisit

triwulan sebelumnya yakni GBP6,4 miliar.

Defisit neraca perdagangan Inggris di TW4-

11 terutama terjadi pada transaksi barang

yang mencatatkan peningkatan defisit.

Kinerja ekspor melambat seiring melemahnya

permintaan global. Selama TW1-12 (rata-

rata), ekspor tumbuh 2% dari 7,1% yoy

triwulan sebelumnya, sementara impor

tumbuh 4,2% dari 3,8% yoy triwulan

sebelumnya. Grafik 2.32 Harga RumahGrafik 2.32 Harga RumahGrafik 2.32 Harga RumahGrafik 2.32 Harga RumahGrafik 2.32 Harga Rumah

Perkembangan harga properti Perkembangan harga properti Perkembangan harga properti Perkembangan harga properti Perkembangan harga properti mixedmixedmixedmixedmixed

namun masih rentan dan belum stabil (Grafiknamun masih rentan dan belum stabil (Grafiknamun masih rentan dan belum stabil (Grafiknamun masih rentan dan belum stabil (Grafiknamun masih rentan dan belum stabil (Grafik

2.32). 2.32). 2.32). 2.32). 2.32). Kontraksi indikator «hometrack house

prices» selama TW1-12 (rata-rata) tertahan di

minus 1,3% dari minus 2,4% yoy triwulan

sebelumnya, sementara indikator «rightmove

national asking house price» stabil

dibandingkan triwulan sebelumnya yakni

1,3% yoy. Sebaliknya indikator «nationwide

house prices» menunjukkan perlambatan

menjadi 0,2% dari 1,1% yoy. Perkembangan

harga rumah tersebut lebih baik dibandingkan

level 2011 seiring dengan meningkatnya

Grafik 2.30 Tingkat PengangguranGrafik 2.30 Tingkat PengangguranGrafik 2.30 Tingkat PengangguranGrafik 2.30 Tingkat PengangguranGrafik 2.30 Tingkat Pengangguran

%

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

9,0

Unemployment Rate (rhs)

Rata-rata jk pjg

2009 2010 2011 2012

Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar

Sumber: Bloomberg

Grafik 2.31 Neraca PerdaganganGrafik 2.31 Neraca PerdaganganGrafik 2.31 Neraca PerdaganganGrafik 2.31 Neraca PerdaganganGrafik 2.31 Neraca Perdagangan

% yoy

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

Trade Balance, rhsEksporImpor

-5,0

-4,5

-4,0

-3,5

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

2007 2008 2009 2010 2011 2012Jan Mar Mei Jul SepNov Jan Mar Mei Jul SepNov Jan Mar Mei Jul SepNov Jan Mar Mei Jul SepNovJan Mar Mei Jul SepNov Jan Mar

% yoy

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30Hometrack house pricesNationwide house pricesRightmove Nat. asking prices

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Jan Mei Sep Jan Mei SepJan Mei Sep Jan Mei SepJan Mei Sep Jan Mei SepJan Mei SepJan Mei Sep Jan Mei Sep Jan

Sumber: Bloomberg

Sumber: Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

61

penjualan rumah yang didorong oleh reaksi

antisipatif pembeli setelah adanya

pengumuman Pemerintah yang akan segera

mengakhiri pembebasan pajak properti dan

tunjangan pajak pensiunan, serta

meningkatkan pajak penjualan pada rumah

mewah yaitu per akhir Maret 2012. Ke depan,

seiring berakhirnya pembebasan dan diskon

pajak dalam rangka pengetatan fiskal, maka

sektor properti diperkirakan masih rentan

mengingat angka pengangguran Inggris masih

tinggi dan kepercayaan konsumen yang masih

rendah.

Di sisi harga, laju inflasi di triwulanDi sisi harga, laju inflasi di triwulanDi sisi harga, laju inflasi di triwulanDi sisi harga, laju inflasi di triwulanDi sisi harga, laju inflasi di triwulan

laporan terus menunjukkan laporan terus menunjukkan laporan terus menunjukkan laporan terus menunjukkan laporan terus menunjukkan perlambatanperlambatanperlambatanperlambatanperlambatan

seiring lemahnya konsumsi domestik (Grafikseiring lemahnya konsumsi domestik (Grafikseiring lemahnya konsumsi domestik (Grafikseiring lemahnya konsumsi domestik (Grafikseiring lemahnya konsumsi domestik (Grafik

2.2.2.2.2.77777).).).).). Berdasarkan data biro statistik (Office for

National Statistics/ONS), inflasi IHK selama

TW1-12 tercatat 3,5% yoy, lebih rendah dari

4,7% triwulan sebelumnya dan 4,5% rata-

rata 2011. Penurunan inflasi yang terjadi sejak

Oktober 2011 tersebut terutama terjadi

khususnya berasal dari sisi penawaran (cost

push inflation), terutama akibat turunnya

harga BBM dan diskon penjualan di

supermarket. Penurunan tersebut terutama

terjadi pada kelompok transport; recreation;

housing and household services; restaurant

and hotels; furniture and household goods,

serta kelompok alcohol and tobacco.4

Sementara itu, inflasi inti yang mencerminkan

tekanan dari sisi demand tercatat turun

menjadi 2,5% yoy dari 3,2% triwulan

sebelumnya dan di bawah 3,2% rata-rata

2011. Namun demikian, sepanjang TW1-12,

tren penurunan inflasi di Inggris sejak enam

bulan terakhir tertahan di akhir triwulan akibat

kenaikan harga minyak dunia (Grafik 2.33).

Kenaikan harga minyak dunia yang terjadi

sejak beberapa bulan terakhir diperkirakan

mulai meningkatkan harga bahan baku produk

meski hal ini belum tercermin dari kenaikan

harga BBM. Sementara itu, inflasi inti yang

mencerminkan tekanan dari sisi permintaan

juga mulai naik.

Kinerja pasar keuangan sepanjangKinerja pasar keuangan sepanjangKinerja pasar keuangan sepanjangKinerja pasar keuangan sepanjangKinerja pasar keuangan sepanjang

TW1-12 secara umum berada dalam trenTW1-12 secara umum berada dalam trenTW1-12 secara umum berada dalam trenTW1-12 secara umum berada dalam trenTW1-12 secara umum berada dalam tren

Grafik 2.33 InflasiGrafik 2.33 InflasiGrafik 2.33 InflasiGrafik 2.33 InflasiGrafik 2.33 Inflasi

4 Bobot inflasi kelompok tersebut di atas terhadap inflasi IHKmasing-masing ialah 16%, 15, 13%, 12%, 6,1%, dan 4,2%.

Grafik 2.34 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.34 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.34 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.34 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.34 Indeks Saham & Nilai Tukar

% yoy

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18Inflasi IHK (CPI) Inflasi Inti (CPI Core)Transport RecreationHousing HouseholdAlcohol Hotels

2008 2009 2010 2011 2012

JanMar Mei Jul Sep Nov JanMar Mei Jul Sep Nov JanMar Mei Jul Sep Nov JanMar Mei Jul Sep Nov JanMar

Sumber: Bloomberg

Indeks

1,40

1,50

1,60

1,70

4500

4700

4900

5100

5300

5500

5700

5900

6100

6300

GBP, lhs

FTSE, rhs

Apresiasi

2010 20122011

Jan Mar Mei Jul Sep NovMarFeb Apr Jun Ags Okt Des Jan Mar Mei Jul Sep NovFeb Apr Jun Ags Okt DesJan Jan MarFebJan

Sumber: Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

62

positif meski masih di bawah level 2011 (Grafikpositif meski masih di bawah level 2011 (Grafikpositif meski masih di bawah level 2011 (Grafikpositif meski masih di bawah level 2011 (Grafikpositif meski masih di bawah level 2011 (Grafik

2.34 dan 2.35). 2.34 dan 2.35). 2.34 dan 2.35). 2.34 dan 2.35). 2.34 dan 2.35). Walaupun volatile, secara rata-

rata, indeks saham FTSE 100 tercatat menguat

sebesar 7,2% dibandingkan triwulan

sebelumnya. Faktor ekonomi eksternal masih

menjadi faktor dibalik tren pergerakan indeks

saham selama triwulan laporan.

Perkembangan positif tersebut terutama

didukung oleh berbagai sentimen positif

disebabkan oleh (i) adanya sinyal tertahannya

pemburukan di AS seiring mulai membaiknya

rilis beberapa indikator makroekonomi di

negara tersebut dan dipertahankannya

kebijakan akomodatif di AS, serta (ii)

mengendurnya keketatan di pasar keuangan

Eropa seiring disetujuinya second bailout untuk

Yunani. Namun demikian, eksposur risiko

terkait belum selesainya krisis fiskal di Euro

masih besar. Hal ini tercermin dari CDS yang

meski menurun dari triwulan sebelumnya

namun masih dalam level yang tinggi.

Sementara itu, yield obligasi (UK Gilts) 10

tahun selama TW1-12 tercatat terus turun

dibandingkan triwulan sebelumnya sebagai

dampak perburuan investor ke higher quality

asset di tengah kondisi pasar keuangan global

yang terus tidak menentu. Sejalan dengan

perkembangan tersebut, nilai tukar Inggris

(GBP) masih cenderung terapresiasi.

Prospek ekonomi UK di 2012 diprediksiProspek ekonomi UK di 2012 diprediksiProspek ekonomi UK di 2012 diprediksiProspek ekonomi UK di 2012 diprediksiProspek ekonomi UK di 2012 diprediksi

lebih lemah dari perkiraan. lebih lemah dari perkiraan. lebih lemah dari perkiraan. lebih lemah dari perkiraan. lebih lemah dari perkiraan. Estimasi awal PDB

di TW1-12 yang menunjukkan adanya resesi

di Inggris semakin memperlambat proses

pemulihan ekonomi ke depan. Perkembangan

sejumlah indikator menunjukkan sedikit

perbaikan namun belum stabil. BoE

menurunkan proyeksi pertumbuhan di 2012

menjadi 0,8% dari 1,2% yoy prediksi

sebelumnya, sedikit lebih tinggi dibandingkan

proyeksi CF April 2012. Penurunan proyeksi

itu didorong oleh perkembangan ekonomi

yang masih lemah dan rentan di tengah

memburuknya kondisi Eropa. Ke depan,

potensi pertumbuhan ekonomi di 2012 yang

lebih rendah dari target diperkirakan masih

besar. Adanya extra public holiday guna

merayakan ulang tahun ke 60 Ratu Elizabeth

pada Juni 2012 mendatang diperkirakan

menekan kegiatan ekonomi. Selain itu, krisis

Grafik 2.36 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.36 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.36 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.36 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.36 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.35 CDS dan YieldGrafik 2.35 CDS dan YieldGrafik 2.35 CDS dan YieldGrafik 2.35 CDS dan YieldGrafik 2.35 CDS dan Yield

%bps

55

65

75

85

95

105

115

125

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

2010 2011 2012

Apr Jun Jul Ags Sep Nov Des Apr Jul Ags Sep Nov DesJan Mar Mei Jan Mar

CDS 10 thn, lhs

Yield 10 thn, rhs

Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg

%

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

LIBOR 3M

Policy Rate

LIBOR 1M

2008 2009 2010 2011 2012

Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

63

hutang Eropa yang masih berlanjut, rendahnya

permintaan eksternal akibat perlambatan

global dan masih berlanjutnya program fiscal

austerity juga masih menjadi tantangan ke

depan.

Potensi peningkatan inflasi ke depanPotensi peningkatan inflasi ke depanPotensi peningkatan inflasi ke depanPotensi peningkatan inflasi ke depanPotensi peningkatan inflasi ke depan

seiring dengan kenaikan harga minyak duniaseiring dengan kenaikan harga minyak duniaseiring dengan kenaikan harga minyak duniaseiring dengan kenaikan harga minyak duniaseiring dengan kenaikan harga minyak dunia

yang terjadi sejak beberapa bulan terakhir jugayang terjadi sejak beberapa bulan terakhir jugayang terjadi sejak beberapa bulan terakhir jugayang terjadi sejak beberapa bulan terakhir jugayang terjadi sejak beberapa bulan terakhir juga

mulai mengemuka.mulai mengemuka.mulai mengemuka.mulai mengemuka.mulai mengemuka. BoE memperkirakan

perkembangan inflasi yang saat ini mencapai

3,5% (per Maret 2012) masih akan bertahan

di level tinggi, di atas target BoE (2%) sampai

dengan pertengahan 2013.

Kebijakan BoE diperkirakan masih akanKebijakan BoE diperkirakan masih akanKebijakan BoE diperkirakan masih akanKebijakan BoE diperkirakan masih akanKebijakan BoE diperkirakan masih akan

dovishdovishdovishdovishdovish. . . . . Hingga saat ini, BoE masih

mempertahankan kebijakan akomodatif. Suku

bunga kebijakan masih dipertahankan di level

rendah (0,5%) dan total QE yang sudah

digelontorkan hingga saat ini berjumlah

GBP325 miliar. Ke depan, BoE diperkirakan

mempertimbangkan untuk kembali menambah

QE guna terus mendorong perekonomian

Inggris. Sebagai salah satu ekonomi dan pusat

keuangan yang besar di Eropa, resesi Inggris

berpotensi untuk memperburuk kondisi Eropa

secara umum dan dikhawatirkan dapat

merambat ke berbagai negara.

A.3 Jepang

Di tengah krisis ekonomi global,

ekonomi Jepang di awal tahun 2012 mulai

pulih setelah mengalami kontraksi hingga akhir

2011 akibat bencana tsunami. Pertumbuhan

ekonomi Jepang pada TW1-12 tumbuh positif

didukung oleh konsumsi domestik yang

tumbuh tinggi dan investasi yang meningkat,

menyusul naiknya public investment yang

berasal dari permintaan rekonstruksi dan

meningkatnya penjualan otomotif yang dipicu

adanya subsidi untuk mobil hemat energi.

Ekspor yang terkontraksi pada triwulan

sebelumnya akibat banjir Thailand yang

mengganggu pasokan bahan baku ekspor,

mulai membaik di TW1-12. Namun, perbaikan

ekspor tersebut terhalang oleh pelemahan

ekonomi global menyusul krisis utang Eropa.

Sementara itu, pertumbuhan impor

mengalami perlambatan akibat pelemahan

nilai tukar yang terjadi selama triwulan laporan.

Seiring dengan membaiknya permintaan

domestik dan meningkatnya inflasi kelompok

makanan, deflasi Jepang yang telah

berlangsung lama mulai menunjukkan

perbaikan. Dengan perkembangan tersebut,

di Februari 2012, Jepang menetapkan target

inflasi sebesar 1%. Penetapan inflasi yang

untuk pertama kalinya diumumkan secara

explisit tersebut diharapkan dapat menarik

ekonominya keluar dari kondisi deflasi yang

berkepanjangan. Dalam rangka mencapai

target inflasi tersebut, BoJ meningkatkan

program pembelian asetnya. Dengan

perkembangan tersebut, aktifitas

perekonomian Jepang diperkirakan akan

mencatat pertumbuhan yang kembali positif

di tahun 2012. WEO IMF April 2012

memperkirakan perekonomian Jepang akan

tumbuh 2,0% yoy pada 2012, jauh membaik

dari pertumbuhan 2011 yang mengalami

kontraksi 0,5% yoy.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

64

Perekonomian Jepang kembali tumbuhPerekonomian Jepang kembali tumbuhPerekonomian Jepang kembali tumbuhPerekonomian Jepang kembali tumbuhPerekonomian Jepang kembali tumbuh

di TW1-12.di TW1-12.di TW1-12.di TW1-12.di TW1-12. Setelah mengalami kontraksi sejak

awal tahun 2011 termasuk pada TW4-11

(0,5% yoy), perekonomian Jepang pada TW1-

12 tumbuh 2,7% yoy atau 1,1% qoq (Grafik

2.37). Pertumbuhan ini ditopang oleh

konsumsi swasta yang tumbuh 1,1% terutama

akibat meningkatnya penjualan otomotif

sejalan dukungan subsidi pemerintah atas

pembelian mobil hemat energi. Peran

konsumsi ini cukup besar bagi pertumbuhan

mengingat pangsanya mencapai 60% PDB

Jepang. Faktor lain yang juga mendukung

kenaikan pertumbuhan ialah peningkatan

produksi dan public investment yang berasal

dari permintaan rekonstruksi pascatsunami.

Atas perkembangan positif beberapa indikator

pertumbuhan di awal tahun tersebut, aktivitas

perekonomian Jepang diperkirakan akan

mencatat pertumbuhan yang kembali positif

di tahun 2012. WEO IMF April 2012

memperkirakan bahwa perekonomian Jepang

akan tumbuh 2,0% yoy pada 2012. Meskipun

proyeksi pertumbuhan di 2012 tersebut lebih

rendah dari rilisnya pada September 2011

(2,3% yoy), namun pertumbuhan tersebut

jauh membaik dari 2011 yang terkontraksi

0,5% yoy.

Konsumsi domestik pulih danKonsumsi domestik pulih danKonsumsi domestik pulih danKonsumsi domestik pulih danKonsumsi domestik pulih dan

mengalami pertumbuhan yang tinggi.mengalami pertumbuhan yang tinggi.mengalami pertumbuhan yang tinggi.mengalami pertumbuhan yang tinggi.mengalami pertumbuhan yang tinggi. Setelah

pertumbuhan rata-rata di TW4-11 hanya

mencapai 0,7%yoy, konsumsi yang antara lain

diwakili oleh penjualan ritel tumbuh pesat di

TW1-12 hingga rata-ratanya mencapai 5,2%

yoy (Grafik 2.38). Melonjaknya pertumbuhan

penjualan ritel itu terutama didorong oleh

meningkatnya optimisme masyarakat yang

menandakan kondisi ekonomi Jepang mulai

pulih. Sementara itu, penjualan kendaraan

juga mencatatkan pertumbuhan yang

menggembirakan. Setelah pada triwulan

sebelumnya rata-rata tumbuh 25,3% yoy,

pada TW1-12 rata-rata pertumbuhannya

mencapai 50,3% yoy. Pertumbuhan pada

Maret 2012 bahkan mencapai 78,2% yoy.

Selain akibat meningkatnya prospek ekonomi

Jepang dalam jangka waktu lebih panjang,

Grafik 2.38 Indikator KonsumsiGrafik 2.38 Indikator KonsumsiGrafik 2.38 Indikator KonsumsiGrafik 2.38 Indikator KonsumsiGrafik 2.38 Indikator KonsumsiGrafik 2.37 PDBGrafik 2.37 PDBGrafik 2.37 PDBGrafik 2.37 PDBGrafik 2.37 PDB

Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg

% yoy, sa% yoy, sa

Proyeksi

-20

-15

-10

-5

0

5

10

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4-50,0

-40,0

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

PDB Riil (lhs)

Konsumsi (lhs)Investasi (lhs)Ekspor (rhs)

Impor (rhs)

IndeksIndeks

Rata2 Jk. Panj. Cons. Confidence

0

10

20

30

40

50

60

2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3

-20

-15

-10

-5

0

5

Consumer Conf. -HouseholdsSmall Business Conf. (SBC-lhs)SBC-Manufacturing (lhs)SBC-Profit (rhs)

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

65

pesatnya peningkatan penjualan kendaraan

juga didorong oleh kebijakan pemerintah

untuk memberi subsidi atas pembelian mobil

hemat energi. Kenaikan pada permintaan

domestik ini merupakan keuntungan bagi

perekonomian Jepang di tengah melemahnya

permintaan global akibat krisis utang Eropa.

Selain itu, tingkat kepercayaan konsumen

Jepang pada TW1-12 juga mencapai level

tertinggi sejak TW1-11 (Grafik 2.39) dan

household spending yang sempat merosot

menyusul bencana gempa pada Maret 2011

juga telah pulih.

Grafik 2.40 Indikator InvestasiGrafik 2.40 Indikator InvestasiGrafik 2.40 Indikator InvestasiGrafik 2.40 Indikator InvestasiGrafik 2.40 Indikator Investasi

Grafik 2.39 Sentimen Konsumsi & BisnisGrafik 2.39 Sentimen Konsumsi & BisnisGrafik 2.39 Sentimen Konsumsi & BisnisGrafik 2.39 Sentimen Konsumsi & BisnisGrafik 2.39 Sentimen Konsumsi & Bisnis

% yoy% yoy

Penj. Ritel (lhs) Penj. Dept Store (lhs)Pengeluaran RT (lhs) Penj. Kendaraan (rhs)

Penj. Apartment ma3 (rhs)

2009 2010 2011 2012

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

Indeks% yoy

-45

-30

-15

0

15

30

45

2009 2010 2011 2012

50

75

100

125

150

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Kapasitas utilisasi (rhs) Produksi Industri (lhs)Order mesin (lhs) Order Konstruksi (lhs)

Inventory (lhs)

Tren membaiknya kegiatan investasiTren membaiknya kegiatan investasiTren membaiknya kegiatan investasiTren membaiknya kegiatan investasiTren membaiknya kegiatan investasi

Jepang terus berlanjut sejalan dengan upayaJepang terus berlanjut sejalan dengan upayaJepang terus berlanjut sejalan dengan upayaJepang terus berlanjut sejalan dengan upayaJepang terus berlanjut sejalan dengan upaya

rekonstruksi pascagempa dan tsunami sertarekonstruksi pascagempa dan tsunami sertarekonstruksi pascagempa dan tsunami sertarekonstruksi pascagempa dan tsunami sertarekonstruksi pascagempa dan tsunami serta

membaiknya sentimen bisnis pada awal 2012.membaiknya sentimen bisnis pada awal 2012.membaiknya sentimen bisnis pada awal 2012.membaiknya sentimen bisnis pada awal 2012.membaiknya sentimen bisnis pada awal 2012.

Terus membaiknya investasi, tercermin dari

pertumbuhan produksi industri dan kapasitas

utilitas di mana pada TW1-12 masing-masing

tumbuh 4,7% yoy dan 92,1% yoy (Grafik

2.40). Pertumbuhan itu naik dari triwulan

sebelumnya yang masing-masing tumbuh

minus 1,7% yoy dan 89,3% yoy. Peningkatan

pertumbuhan tersebut didorong oleh pulihnya

industri mobil setelah terimbas banjir Thailand

serta sebagai dampak dari kebijakan

pemerintah Jepang untuk memberikan insentif

bagi mobil hemat energi. Sementara itu, order

konstruksi pada TW1-12 mengalami sedikit

perlambatan dibanding triwulan sebelumnya

namun masih tumbuh di level yang tinggi

(10,4% yoy vs 11,9% yoy).

Kondisi ketenagakerjaan masih kurangKondisi ketenagakerjaan masih kurangKondisi ketenagakerjaan masih kurangKondisi ketenagakerjaan masih kurangKondisi ketenagakerjaan masih kurang

menguntungkan, meskipun menunjukkanmenguntungkan, meskipun menunjukkanmenguntungkan, meskipun menunjukkanmenguntungkan, meskipun menunjukkanmenguntungkan, meskipun menunjukkan

perbaikan.perbaikan.perbaikan.perbaikan.perbaikan. Hal ini sebagaimana ditunjukkan

oleh angka unemployment rate TW1-12 yang

Sumber: Bloomberg

Sumber: Bloomberg

Grafik 2.41 Leading IndexGrafik 2.41 Leading IndexGrafik 2.41 Leading IndexGrafik 2.41 Leading IndexGrafik 2.41 Leading Index

Indeks

Rata2 Jk. Panj. EWS-Expectations

Rata2 Jk. Panj. Leading Index

0

20

40

60

80

100

120

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

Leading Index Coincident Index

EWS-Current EWS-Expectations

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

66

relatif sama dengan triwulan sebelumnya yaitu

4,5% yoy (Grafik 2.42), meskipun aktivitas

produksi menunjukkan peningkatan.

Bertahannya jumlah pengangguran di level

tersebut diperkirakan masih terimbas dari

rendahnya kegiatan investasi menyusul

bencana alam yang terjadi. Meski demikian,

angka ini tidak mengganggu proses recovery

ekonomi karena masih lebih baik dari posisi

yang sama tahun lalu.

Kinerja sektor eksternal masih tertekan.Kinerja sektor eksternal masih tertekan.Kinerja sektor eksternal masih tertekan.Kinerja sektor eksternal masih tertekan.Kinerja sektor eksternal masih tertekan.

Setelah terkontraksi pada TW4-11 hingga

Grafik 2.42 Tingkat PengangguranGrafik 2.42 Tingkat PengangguranGrafik 2.42 Tingkat PengangguranGrafik 2.42 Tingkat PengangguranGrafik 2.42 Tingkat Pengangguran

Grafik 2.43 Neraca PerdaganganGrafik 2.43 Neraca PerdaganganGrafik 2.43 Neraca PerdaganganGrafik 2.43 Neraca PerdaganganGrafik 2.43 Neraca Perdagangan Grafik 2.44 Ekspor ke Mitra Dagang UtamaGrafik 2.44 Ekspor ke Mitra Dagang UtamaGrafik 2.44 Ekspor ke Mitra Dagang UtamaGrafik 2.44 Ekspor ke Mitra Dagang UtamaGrafik 2.44 Ekspor ke Mitra Dagang Utama

4,3% sa yoy pada TW4-11, pertumbuhan

ekspor Jepang pada TW 1-12 masih tercatat

negatif (minus 3,3% sa yoy). Sementara itu,

impor yang pada TW4-11 tumbuh 13,5%sa

yoy, pada TW1-12 melambat menjadi 13,5%.

Akibatnya defisit neraca perdagangan pada

TW1-12 menyempit menjadi JPY480,7 miliar

dibanding bulan lalu yang berada di level

JPY495,4 miliar (Grafik 2.43). Defisit pada

TW1-12 ini merupakan triwulan ke-4 Jepang

mengalami defisit setelah terakhir terjadi pada

TW1-09. Buruknya kinerja eksternal Jepang

lebih disebabkan oleh pelemahan ekonomi

global menyusul krisis utang Eropa yang terus

berlarut-larut sehingga menggerus profit

manufaktur Jepang. Berdasarkan negara

tujuan ekspor, penurunan terutama terjadi

pada ekspor Jepang ke Kawasan Euro dan Asia

yang masing-masing terkontraksi 6,6% yoy

dan 9,3% yoy. Penurunan ekspor ke Asia itu

terutama akibat pengurangan ekspor produk

utama seperti baja ke China. Sementara itu,

ekspor ke AS meningkat pesat dari 1,2% yoy

menjadi 12,2% yoy (Grafik 2.44), utamanya

%Rasio

-2

-1,5

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 34

4,2

4,4

4,6

4,8

5

5,2

5,4

5,6

Job to applicant ratio SA (lhs)

Avg Cash Earnings (lhs)

Unemployment rate sa (rhs)

Sumber : Bloomberg

miliar yen, sa% yoy

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1

-400

-200

0

200

400

600

800

1000

1200Trade balance, SA (rhs) Ekspor, SA (lhs)Impor, SA (lhs)

Sumber : Bloomberg

% yoy

-60

-40

-20

0

20

40

60

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1

Ekspor, SA (lhs) AS (lhs)

Asia (lhs) Euro (lhs)

Sumber : Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

67

didorong oleh melonjaknya ekspor kendaraan

bermotor yang dipicu oleh kenaikan

permintaan dari AS menyusul pelemahan JPY.

Sementara itu, surplus current account untuk

tahun fiskal 2011/2012 mencapai titik

terendah dalam 15 tahun. Menyusul terjadinya

gempa bumi, tsunami dan krisis nuklir pada

Maret 2011, Jepang mengalami defisit neraca

perdagangan yang sangat besar. Akibatnya,

pada tahun fiskal 2011 yang berakhir di Maret

2012, surplus current account turun 52,6%

Grafik 2.45 InflasiGrafik 2.45 InflasiGrafik 2.45 InflasiGrafik 2.45 InflasiGrafik 2.45 Inflasi

Grafik 2.46 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.46 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.46 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.46 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.46 Nilai Tukar dan Pasar Saham

ke level JPY7,8 triliun, yang merupakan jumlah

terendah dalam 15 tahun.

Seiring dengan membaiknya konsumsiSeiring dengan membaiknya konsumsiSeiring dengan membaiknya konsumsiSeiring dengan membaiknya konsumsiSeiring dengan membaiknya konsumsi

dan investasi, Jepang tidak lagi mengalamidan investasi, Jepang tidak lagi mengalamidan investasi, Jepang tidak lagi mengalamidan investasi, Jepang tidak lagi mengalamidan investasi, Jepang tidak lagi mengalami

deflasi berkepanjangan.deflasi berkepanjangan.deflasi berkepanjangan.deflasi berkepanjangan.deflasi berkepanjangan. Pada Maret 2012,

inflasi CPI Jepang tercatat 0,5% yoy, naik dari

dan Januari dan Februari 2012 yang masing-

masing mencapai 0,1% yoy dan 0,3% yoy

(Grafik 2.45). Sementara 3 bulan sebelumnya

berturut-turut (Oktober √ Desember 2011),

Jepang mengalami deflasi. Inflasi ini didorong

oleh kenaikan harga makanan dan bahan

bakar seiring kenaikan harga minyak dunia.

Sementara itu, harga perumahan mengalami

penurunan. Pada tanggal 14 Februari 2012,

Jepang menetapkan target inflasi 1%, yang

untuk pertama kalinya diumumkan secara

eksplisit dengan harapan dapat menarik

ekonomi Jepang keluar dari kondisi deflasi

yang berkepanjangan.

Pasar keuangan Jepang yang diwakiliPasar keuangan Jepang yang diwakiliPasar keuangan Jepang yang diwakiliPasar keuangan Jepang yang diwakiliPasar keuangan Jepang yang diwakili

oleh indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkanoleh indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkanoleh indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkanoleh indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkanoleh indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkan

perkembangan yang bervariasi. perkembangan yang bervariasi. perkembangan yang bervariasi. perkembangan yang bervariasi. perkembangan yang bervariasi. Sepanjang

Grafik 2.47 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.47 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.47 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.47 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.47 Policy Rate dan LIBOR

% yoy% yoy

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

-14

-10

-6

-2

2

6

10

14CPI (lhs) CPI ex food&energy (lhs)

CPI food (lhs) CPI Education (rhs)CPI fuel&light (rhs)

IndeksJPY/USD

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

Spot : JPY/USD (lhs)

Nikkei225 (rhs)

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

20000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Mar Jun SepDes Mar Jun SepDes Mar Jun SepDes Mar Jun SepDes Mar Jun SepDes Mar Jun SepDes Mar Jun SepDes Mar Jun SepDes Mar

Sumber : Bloomberg

Indeks% yoy

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

2008 2009 2010 2011 2012

0

20

40

60

80

100

120

140

160

9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Spread LIBOR-Policy Rate (lhs)Suku Bunga Kebijakan (lhs)Govt10yr bonds yield (lhs)CDS (rhs)

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

68

TW1-12, nilai tukar Yen menunjukkan

kecenderungan melemah (Grafik 2.46)

utamanya akibat melemahnya sentimen pasar

terhadap kondisi perekonomian pada periode

sebelumnya menyusul bencana alam yang

terjadi di Jepang serta program quantitative

easing yang dilakukan oleh pemerintah Jepang

untuk mendorong pertumbuhannya. Di

samping itu, pada Februari 2012 nilai tukar

bahkan sempat tertekan secara dalam

menyusul diumumkannya target inflasi 1%

secara eksplisit oleh pemerintah Jepang.

Sementara itu, bursa saham Jepang

menunjukkan perkembangan yang terus

membaik sejalan dengan perbaikan berbagai

indikator ekonomi di AS. Indeks Nikkei berada

pada posisi 10083,6 pada akhir Maret 2012

sementara pada akhir Desember tercatat

8455.4.

Untuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhan

ekonominya, Jepang melakukan kebijakanekonominya, Jepang melakukan kebijakanekonominya, Jepang melakukan kebijakanekonominya, Jepang melakukan kebijakanekonominya, Jepang melakukan kebijakan

quantitative easingquantitative easingquantitative easingquantitative easingquantitative easing. . . . . Kebijakan quantitative

easing diantaranya dilakukan dengan

melakukan program pembelian aset dan

pemberian kredit. Pada Februari 2012, BOJ

memutuskan untuk menambah stimulus

moneter sebesar JPY10 trilun untuk program

pembelian aset (obligasi negara Jepang). Di

Maret 2012, BOJ meningkatkan jumlah loan

yang disediakan melalui program Growth-

Supporting Funding Facility dari sebelumnya

sebesar JPY2 triliun menjadi JPY5,5 triliun.

Upaya tersebut juga sejalan dengan kebijakan

fiskal untuk mendorong perekonomian melalui

peningkatan pengeluaran pemerintah untuk

mempercepat proses recovery pascatsunami.

Selain itu, BoJ juga mempertahankan suku

bunga kebijakannya di level rendah pada

kisaran 0 - 0,1 hingga akhir TW1-12 (Grafik

2.47) untuk mendukung pembiayaan

ekonomi.

B. NEGARA BERKEMBANG

B.1 China

Pertumbuhan ekonomi China terus

melambat hingga pada TW1-12 ini mencapai

angka terendah dalam tiga tahun terakhir.

Perlambatan ini dikontribusikan oleh

melemahnya seluruh komponen pertumbuhan

yang dipicu oleh terus memburuknya kondisi

eksternal serta sebagai dampak kebijakan ketat

di sektor moneter dan properti yang dilakukan

pemerintah pada tahun lalu. Pada TW1-12,

pertumbuhan ekspor dan impor masing-

masing hanya tumbuh satu digit yang

merefleksikan lemahnya permintaan eksternal

dan domestik. Sementara itu, pada Maret

2012 inflasi CPI kembali naik meski masih di

bawah target PBoC sebesar 4%. Kenaikan

inflasi itu didorong oleh inflasi kelompok

makanan yang naik pada saat perayaan tahun

baru China, yang kemudian tetap bertahan

tinggi, bahkan terus mengalami kenaikan.

Selain itu, inflasi kelompok non makanan juga

mengalami kenaikan, sebagai akibat langsung

dari kenaikan bahan bakar. Sebagai dampak

dari kenaikan harga minyak dunia, selama

TW1-12 China telah dua kali menaikan harga

bahan bakar. Kenaikan terakhir dilakukan pada

tanggal 20 Maret 2012. Sementara itu, harga

properti terus merosot akibat terus

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

69

dipertahankannya kebijakan ketat di sektor

properti. Harga properti pada Maret 2012

merupakan titik terendah paling tidak dalam

setahun terakhir. Perkembangan harga rumah

ini mencerminkan kebijakan ketat yang

diterapkan selama hampir dua tahun oleh

pemerintah sangat efektif untuk meredam

bubble di sektor properti. Sementara itu,

dengan meredanya inflasi pada TW4-12,

selama TW1-12 PBoC melakukan satu kali

pelonggarakan kebijakan moneter berupa

penurunan GWM sebesar 50 bps yang mulai

berlaku efektif pada 24 Februari 2012.

Penurunan GWM ini akan menambah

likuiditas sebesar RMB390 milyar yang

diharapkan dapat meningkatkan penyaluran

kredit bank. Pelonggaran kebijakan ini

menandai bahwa prioritas kebijakan dalam

jangka pendek adalah untuk mencegah

penurunan tajam perekonomian China di

2012. Pelonggaran kebijakan moneter ini

diharapkan dapat mendorong pertumbuhan

China di tengah resesi global dan melemahnya

pasar perumahan domestik. Dengan

meredanya inflasi, Pemerintah diperkirakan

akan terus melonggarkan kebijakan ketatnya

untuk mendukung pertumbuhan. Meski

demikian, dengan perkembangan ekonomi

global yang terus memburuk, pertumbuhan

ekonomi China tahun 2012 diperkirakan masih

akan tumbuh melambat ke level 8,2% yoy

(WEO April 2012).

Pertumbuhan ekonomi China terusPertumbuhan ekonomi China terusPertumbuhan ekonomi China terusPertumbuhan ekonomi China terusPertumbuhan ekonomi China terus

melambat. melambat. melambat. melambat. melambat. Perekonomian China pada TW1-

12 tumbuh 8,1% yoy, melambat tajam dari

triwulan sebelumnya yang mencapai 8,9% yoy

(Grafik 2.48). Angka pertumbuhan TW1-12 ini

merupakan angka pertumbuhan terendah

sejak TW1-09. Di samping faktor eksternal,

perlambatan ini dipicu oleh melemahnya

permintaan domestik dan eksternal, investasi

dan konsumsi yang melambat serta kontribusi

net ekspor pada pertumbuhan yang turun

0,8% yoy. Pelemahan seluruh komponen

pertumbuhan ini merupakan dampak

kebijakan ketat di sektor moneter dan properti

yang dilakukan pada tahun lalu.

Konsumsi domestik melemah akibatKonsumsi domestik melemah akibatKonsumsi domestik melemah akibatKonsumsi domestik melemah akibatKonsumsi domestik melemah akibat

kebijakan ketat yang diterapkan pemerintahkebijakan ketat yang diterapkan pemerintahkebijakan ketat yang diterapkan pemerintahkebijakan ketat yang diterapkan pemerintahkebijakan ketat yang diterapkan pemerintah

sejak dua tahun lalu dan kondisi ekonomisejak dua tahun lalu dan kondisi ekonomisejak dua tahun lalu dan kondisi ekonomisejak dua tahun lalu dan kondisi ekonomisejak dua tahun lalu dan kondisi ekonomi

global yang mengalami perlambatan. global yang mengalami perlambatan. global yang mengalami perlambatan. global yang mengalami perlambatan. global yang mengalami perlambatan. Pada

TW1-12, rata-rata penjualan ritel tumbuh

15,9% yoy, melambat dari triwulan

sebelumnya yang mencapai 17,5% yoy (Grafik

2.49). Sementara itu, penjualan kendaraan

TW1-12 terkontraksi lebih dalam (0,8% yoy)

dari triwulan sebelumnya yang tumbuh minus

0,6% yoy. Secara fundamental, penurunan

penjualan kendaraan pada awal 2012 ini

melanjutkan tren menurun penjualan

Grafik 2.48 Pertumbuhan PDBGrafik 2.48 Pertumbuhan PDBGrafik 2.48 Pertumbuhan PDBGrafik 2.48 Pertumbuhan PDBGrafik 2.48 Pertumbuhan PDB

% yoy% yoy

Proyeksi

-55

-44

-33

-22

-11

0

11

22

33

44

55

2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast

-15

-10

-5

0

5

10

15

PDB-rhsRetail SalesProduksi Industri

Ekspor

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

70

kendaraan yang terjadi sepanjang 2011. Di

2011, China mencatat pertumbuhan

penjualan total kendaraan 2,45% yoy di mana

kendaraan penumpang tumbuh 5,19% yoy.

Pertumbuhan ini melambat cukup signifikan

dari dua tahun sebelumnya yang tumbuh

46,2% yoy (2009) dan 32,0% yoy (2010).

Perlambatan ini terutama akibat berakhirnya

insentif pemerintah berupa tax break yang

diberikan sepanjang tahun 2009 dan 2010.

Meskipun beberapa indikator investasiMeskipun beberapa indikator investasiMeskipun beberapa indikator investasiMeskipun beberapa indikator investasiMeskipun beberapa indikator investasi

meningkat, perlambatan meningkat, perlambatan meningkat, perlambatan meningkat, perlambatan meningkat, perlambatan fixed assestfixed assestfixed assestfixed assestfixed assest

investmentinvestmentinvestmentinvestmentinvestment mengindikasikan aktivitas investasi mengindikasikan aktivitas investasi mengindikasikan aktivitas investasi mengindikasikan aktivitas investasi mengindikasikan aktivitas investasi

masih relatif lemah.masih relatif lemah.masih relatif lemah.masih relatif lemah.masih relatif lemah. Rata-rata pertumbuhan

pembentukan aset tetap pada TW1-12 tercatat

22,1% yoy, turun dibanding rata-rata triwulan

sebelumnya yang mencapai 24,4% (Grafik

2.50). Sementara itu, Purchasing Manager

Index (PMI) berada di atas 50 dan terus

mengalami peningkatan. Bahkan pada Maret

2012 mencapai 53,1. Produksi industri, yang

di Januari-Februari 2012 hanya tumbuh

sebesar 11,4% yoy (jauh di bawah rata-rata

dua tahun sebelumnya yang mencapai

14,1%), di Maret 2012 sedikit membaik

menjadi 11,9% yoy.

Seiring dengan terus memburuknyaSeiring dengan terus memburuknyaSeiring dengan terus memburuknyaSeiring dengan terus memburuknyaSeiring dengan terus memburuknya

perekonomian global, FDI perekonomian global, FDI perekonomian global, FDI perekonomian global, FDI perekonomian global, FDI inflowinflowinflowinflowinflow ke China ke China ke China ke China ke China

pada TW1-12 mengalami penurunan yangpada TW1-12 mengalami penurunan yangpada TW1-12 mengalami penurunan yangpada TW1-12 mengalami penurunan yangpada TW1-12 mengalami penurunan yang

cukup tajam. cukup tajam. cukup tajam. cukup tajam. cukup tajam. Setelah pada TW4-11 tumbuh

tinggi di level 9,71% yoy hingga mencapai

USD116,01 milyar, FDI pada TW1-12

terkontraksi 2,83% yoy hingga turun menjadi

USD29,48 milyar. Penurunan direct

investments tersebut terutama akibat turunnya

investasi ke sektor manufaktur hingga

mencapai 4.7% yoy ke level USD13,09 milyar,

serta terus turunnya investasi ke sektor real

estate. Penurunan FDI ke China ini merupakan

penurunan yang berlanjut sejak lima bulan

sebelumnya. Dari segi negara investor, net

inflow pada TW1-12 yang berasal dari EU

mengalami penurunan 31,2% sementara

investasi dari AS dan Jepang justru mengalami

kenaikan masing-masing 10,1% dan 13,2%.

Di samping krisis utang di Eropa sehingga

melemahkan pengeluaran dunia usaha,

penurunan FDI China dapat juga disebabkan

Grafik 2.50 Indikator InvestasiGrafik 2.50 Indikator InvestasiGrafik 2.50 Indikator InvestasiGrafik 2.50 Indikator InvestasiGrafik 2.50 Indikator InvestasiGrafik 2.49 Indikator KonsumsiGrafik 2.49 Indikator KonsumsiGrafik 2.49 Indikator KonsumsiGrafik 2.49 Indikator KonsumsiGrafik 2.49 Indikator Konsumsi

Indeks% yoy

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

2007 2008 2009 2010 2011 2012

85

90

95

100

105

110

115

Retail Sales Penjualan KendaraanKepercayaan Konsumen-rhs

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

Indeks% yoy

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 30

10

20

30

40

50

60

70Fixed Asset Investment Produksi Industri PMI-rhs

Sumber : Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

71

oleh enggannya investor asing untuk masuk

ke China akibat adanya peningkatan upah,

keterbatasan sumber daya dan sulitnya

memperoleh kredit. Pada 29 Desember, China

merevisi foreign investment guidelines-nya

(revisi terakhir pada Oktober 2007). Dalam

guideline yang mulai efektif pada 30 Januari

2012 itu, disebutkan bahwa China tidak lagi

mendukung modal asing untuk industri auto

dan polysilicon karena telah mengalami

overcapacity. Sebaliknya, China akan

mendukung investasi untuk high-end

manufacturing utamanya yang fokus pada

teknologi informasi, bioteknologi dan high-end

equipment manufacturing.

Data perdagangan pada Maret 2012Data perdagangan pada Maret 2012Data perdagangan pada Maret 2012Data perdagangan pada Maret 2012Data perdagangan pada Maret 2012

mengkonfirmasi lemahnya permintaanmengkonfirmasi lemahnya permintaanmengkonfirmasi lemahnya permintaanmengkonfirmasi lemahnya permintaanmengkonfirmasi lemahnya permintaan

eksternal dan domestik.eksternal dan domestik.eksternal dan domestik.eksternal dan domestik.eksternal dan domestik. Pada Maret 2012,

ekspor tumbuh 8,9% yoy, turun dari bulan

sebelumnya yang mencapai 18,4% yoy,

namun masih lebih baik dari bulan Januari yang

terkontraksi 0,5% yoy (Grafik 2.51).

Sementara itu, impor Maret 2012 tumbuh

5,3% yoy, turun drastis dari bulan Februari

Grafik 2.51 Neraca PerdaganganGrafik 2.51 Neraca PerdaganganGrafik 2.51 Neraca PerdaganganGrafik 2.51 Neraca PerdaganganGrafik 2.51 Neraca Perdagangan

2012 yang mencapai 39,6% yoy. Akibatnya,

neraca perdagangan yang pada bulan Februari

2012 tercatat defisit sebesar USD31,5 milyar,

pada Maret ini kembali surplus USD5,3 milyar.

Secara triwulanan, ekspor dan impor masing-

masing tumbuh 7,6% yoy dan 6,9% yoy,

sehingga neraca perdagangan mencatatkan

surplus tipis USD0,7 milyar. Pertumbuhan

ekspor impor yang hanya satu digit ini

mencerminkan lemahnya permintaan

eksternal dan domestik. Sementara itu, kinerja

ekspor China ke EU dan AS bervariasi,

mencerminkan kondisi fundamental masing-

masing negara yang menunjukkan arah yang

berbeda di triwulan laporan. Pada Maret ini,

ekspor ke EU turun 3,1% yoy sedangkan ke

AS tumbuh 14% yoy.

Pasar tenaga kerja relatif stabil. Pasar tenaga kerja relatif stabil. Pasar tenaga kerja relatif stabil. Pasar tenaga kerja relatif stabil. Pasar tenaga kerja relatif stabil. Sejak

akhir 2010 sampai dengan awal 2012, angka

pengangguran tercatat stabil di kisaran 4,1%

(Grafik 2.52). Kondisi ini sejalan dengan

komitmen pemerintah untuk menjaga tingkat

pengangguran di bawah 4,6%. Upaya yang

ditempuh antara lain dengan cara memperluas

Grafik 2.52 Angka PengangguranGrafik 2.52 Angka PengangguranGrafik 2.52 Angka PengangguranGrafik 2.52 Angka PengangguranGrafik 2.52 Angka Pengangguran

-50

-30

-10

10

30

50

70

90

2008 2009 2010 2011 2012

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

Trade Balance (miliar USD)Exports (% yoy)

Imports (% yoy)

%

3,8

3,9

4

4,1

4,2

4,3

4,4

1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Unemployment Rate

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

72

cakupan jaminan sosial ketenagakerjaan dalam

empat tahun mendatang, seperti skema

pensiun, asuransi kesehatan dan asuransi

unemployment. Ke depan, angka

pengangguran diperkirakan masih akan tetap

stabil seiring dengan masih relatif solidnya

kinerja perekonomian.

Inflasi CPI kembali naik namun masihInflasi CPI kembali naik namun masihInflasi CPI kembali naik namun masihInflasi CPI kembali naik namun masihInflasi CPI kembali naik namun masih

di bawah target PBoC sebesar 4%. di bawah target PBoC sebesar 4%. di bawah target PBoC sebesar 4%. di bawah target PBoC sebesar 4%. di bawah target PBoC sebesar 4%. Pada Maret

2012, inflasi CPI tercatat 3,6% yoy, sedikit naik

dari tahun sebelumnya yang berada di level

3,2% (Grafik 2.53). Sementara secara

triwulanan, TW1-12 menunjukkan penurunan

dari triwulan sebelumnya, yaitu dari 4,6% yoy

menjadi 3,8% yoy. Kenaikan inflasi pada Maret

ini didorong oleh kenaikan harga makanan

khususnya sayuran. Harga makanan yang naik

pada saat tahun baru China, tetap bertahan

bahwa terus mengalami kenaikan. Sementara

itu harga nonmakanan juga mengalami

kenaikan, mencerminkan dampak langsung

dari kenaikan bahan bakar. Sebagai dampak

dari kenaikan harga minyak dunia, dalam

jangka waktu kurang dari 6 minggu, China

Grafik 2.53 InflasiGrafik 2.53 InflasiGrafik 2.53 InflasiGrafik 2.53 InflasiGrafik 2.53 Inflasi

telah dua kali menaikan harga bahan bakar.

Kenaikan terakhir dilakukan pada tanggal 20

Maret 2012.

Harga properti terus merosot akibatHarga properti terus merosot akibatHarga properti terus merosot akibatHarga properti terus merosot akibatHarga properti terus merosot akibat

terus dipertahankannya kebijakan ketat diterus dipertahankannya kebijakan ketat diterus dipertahankannya kebijakan ketat diterus dipertahankannya kebijakan ketat diterus dipertahankannya kebijakan ketat di

sektor properti.sektor properti.sektor properti.sektor properti.sektor properti. Harga properti pada Maret

2012 merupakan titik terendah paling tidak

dalam setahun terakhir (Grafik 2.54).

Perkembangan harga rumah ini mencerminkan

kebijakan ketat yang diterapkan selama hampir

2 tahun oleh pemerintah sangat efektif untuk

meredam bubble pada sektor properti. Dalam

rangka menekan spekulasi di sektor properti,

sejak April 2010 Pemerintah China

menerapkan kebijakan ketat di sektor properti

yaitu melarang pembelian rumah kedua,

menaikan minimum uang muka dan

menerapkan pajak properti pada sejumlah

kota. Namun demikian, pemerintah tidak

mengumumkan sampai di level mana harga

rumah yang diinginkan. Dari sisi penyaluran

kredit, pada Maret 2012 perbankan China

mampu menyalurkan kredit hingga RMB1,01

trilyun, jauh melampaui ekspektasi pasar

Grafik 2.54 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.54 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.54 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.54 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.54 Pertumbuhan Harga Properti

% yoy

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2007 2008 2009 2010 2011 2012

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

IHKIHK Non Food

IHK FoodIHK Transport & CommIHK Residential

Sumber : Bloomberg

% yoy

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 Mei-11 Jun-11 Jul-11 Ags-11Sep-11 Okt-11 Nov-11 Des-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12

Beijing Shanghai Guangzho Shenzen Tianjin Wuhan Chongqing Shenyang

Sumber : Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

73

sebesar RMB800 milyar dan naik dari bulan

sebelumnya yang mencapai RMB710 milyar

(Grafik 2.55). Peningkatan penyaluran kredit

ini menunjukkan pelonggaran kebijakan

moneter melalui penurunan GWM untuk

mendukung pertumbuhan ekonomi mulai

memperlihatkan dampaknya.

Berbeda dari triwulan sebelumnya,Berbeda dari triwulan sebelumnya,Berbeda dari triwulan sebelumnya,Berbeda dari triwulan sebelumnya,Berbeda dari triwulan sebelumnya,

pasar keuangan China pada TW1-12pasar keuangan China pada TW1-12pasar keuangan China pada TW1-12pasar keuangan China pada TW1-12pasar keuangan China pada TW1-12

mempunyai tren membaik. mempunyai tren membaik. mempunyai tren membaik. mempunyai tren membaik. mempunyai tren membaik. Sepanjang triwulan

laporan, terjadi penguatan indeks pasar saham

Grafik 2.55Grafik 2.55Grafik 2.55Grafik 2.55Grafik 2.55Pertumbuhan Kredit dan Uang BeredarPertumbuhan Kredit dan Uang BeredarPertumbuhan Kredit dan Uang BeredarPertumbuhan Kredit dan Uang BeredarPertumbuhan Kredit dan Uang Beredar

Grafik 2.57 Nilai TukarGrafik 2.57 Nilai TukarGrafik 2.57 Nilai TukarGrafik 2.57 Nilai TukarGrafik 2.57 Nilai Tukar

(Grafik 2.56). Shanghai Stock Index yang pada

akhir tahun 2011 tercatat 2199,42, pada akhir

Maret 2012 mencapai 2262,79 (naik 2,88%).

Indikator risiko juga menunjukkan perbaikan

dimana CDS turun dari 148,74 pada akhir

Desember 2011 menjadi 112,76 pada akhir

Maret 2012. Sementara itu, penguatan nilai

tukar yang terjadi secara cepat sejak Juni 2010

mulai stabil di dua bulan terakhir di triwulan

laporan (Grafik 2.57). Membaiknya indikator

pasar keuangan China pada TW1-12 ini

terutama akibat pelaku pasar masih melihat

kondisi fundamental China yang meski

melambat namun masih tumbuh di level yang

tinggi. Hal itu juga didorong oleh rendahnya

prospek perekonomian di kawasan Eropa

sehingga mengalihkan minat investor ke

emerging market.

Dengan meredanya tekanan inflasi,Dengan meredanya tekanan inflasi,Dengan meredanya tekanan inflasi,Dengan meredanya tekanan inflasi,Dengan meredanya tekanan inflasi,

People»s Bank of China (PoBC) mulaiPeople»s Bank of China (PoBC) mulaiPeople»s Bank of China (PoBC) mulaiPeople»s Bank of China (PoBC) mulaiPeople»s Bank of China (PoBC) mulai

melonggarkan kebijakan moneter ketatnyamelonggarkan kebijakan moneter ketatnyamelonggarkan kebijakan moneter ketatnyamelonggarkan kebijakan moneter ketatnyamelonggarkan kebijakan moneter ketatnya

secara bertahap. secara bertahap. secara bertahap. secara bertahap. secara bertahap. PBoC menurunkan GWM

sebesar 50 bps (Grafik 2.58) yang mulaiGrafik 2.56 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.56 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.56 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.56 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.56 Indikator Pasar Keuangan

Miliar RMB% yoy

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

2007 2008 2009 2010 2011 2012

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 30

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

Sumber : Bloomberg

New Loans (Outstanding)-rhsUang Beredar-M1Uang Beredar-M2Total Loans

RMB

6,20

6,60

7,00

7,40

7,80RMB/USD

Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

Indeksbps

0

50

100

150

200

250

300CDS 5 yr

Shanghai Stock Indices, rhs

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

74

berlaku efektif pada 24 Februari 2012

sehingga GWM untuk bank-bank besar

menjadi 20.5% dan untuk bank-bank kecil

menjadi 18.5%. Penurunan GWM ini akan

membebaskan deposito sebesar RMB 390

milyar sehingga meningkatkan banks» excess

reserves untuk dapat disalurkan sebagai kredit.

Penurunan GWM yang kedua sejak Desember

2011 menandai bahwa prioritas kebijakan

dalam jangka pendek adalah untuk mencegah

hard landing di tahun terjadinya pergantian

pimpinan China (Oktober 2012). Sementara

itu, suku bunga acuan lending rate dan deposit

rate masih dipertahankan masing-masing pada

level 6,56% dan 3,5%, setelah terakhir

dinaikkan pada Juli 2011. Sejak awal 2010,

POBC telah menaikan GWM dan suku bunga

acuan masing-masing sebanyak 11 kali dan 5

kali. Kebijakan tersebut ditempuh guna

menjaga stabilitas pertumbuhan ekonomi di

tengah meningkatnya tekanan inflasi.

Pelonggaran kebijakan moneter ini diharapkan

dapat mendorong pertumbuhan China di

tengah resesi global dan melemahnya pasar

perumahan domestik.

Grafik 2.58 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.58 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.58 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.58 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.58 Suku Bunga Kebijakan dan GWM

B.2 India

Di tengah perlambatan ekonomi global

dan buruknya kondisi fundametal India, PDB

India TW1-12 diperkirakan tumbuh lebih baik

dari triwulan sebelumnya. Optimisme pasar ini

muncul menyusul pelonggaran kebijakan

moneter yang dilakukan oleh pemerintah

India. Sementara untuk proyeksi pertumbuhan

tahunan, Reserve Bank of India (RBI) maupun

IMF terus mengoreksi turun pertumbuhan

India untuk tahun 2012. Berdasarkan WEO IMF

April 2012, pertumbuhan India tahun 2012

diperkirakan 6,9% yoy, sedangkan

berdasarkan proyeksi RBI, India akan tumbuh

di kisaran 6,5%-7%. Pesimisme pertumbuhan

India ini dipicu oleh buruknya kondisi

fundamental India yang ditandai dengan twin

deficit (current account dan fiskal) yang pada

2011/2012 masih tinggi. Melemahnya

pertumbuhan India di tahun 2012 ini sudah

dimulai pada tiga bulan pertama tahun 2012.

Tren penurunan pertumbuhan konsumsi,

aktivitas produksi dan kinerja eksternal yang

dimulai sejak akhir 2010, berlanjut sampai

TW1-12. Pelemahan komponen pertumbuhan

ini diperkirakan akibat pengetatan kebijakan

moneter secara agresif sejak 2010 yang

diterapkan pemerintah dalam upaya meredam

inflasi ditambah dengan permasalahan

ekonomi global yang tak kunjung usai. Sejak

pertengahan tahun 2011, pertumbuhan

ekspor melemah tajam seiring turunnya

permintaan dari negara maju. Meskipun

demikian, defisit neraca perdagangan pada

TW1-12 sedikit menyempit dari triwulan

sebelumnya. Sebaliknya, secara tahunan,

% %

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2007 2008 2009 2010 2011 2012

0

5

10

15

20

25

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

Benchmark Lending RateBenchmark Deposit Rate

GWM (rhs)

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

75

defisit neraca perdagangan pada akhir tahun

fiskal Maret 2012 naik dari tahun lalu akibat

kenaikan harga minyak impor. Melemahnya

fundamental India pada TW1-12 itu juga

dikonfirmasi oleh inflasi yang berada jauh di

atas comfort level yang ditetapkan RBI di level

4 √ 4,5%. Masih tingginya inflasi pada Januari

√ Maret terutama disebabkan oleh kenaikan

harga makanan serta nonmakanan dan bahan

bakar yang masing-masing bertahan dalam

dua digit. Selain itu, inflasi India juga

dihadapkan pada beberapa risiko seperti: (1)

inflasi harga minyak akibat adanya risiko

geopolitik di Iran, (2) depresiasi mata uang,

(3) dampak kenaikan pajak, (4) inflasi makanan

yang lebih tinggi, dan (5) tekanan akibat

kenaikan upah. Meskipun demikian, dalam

rangka mendorong pertumbuhannya yang

semakin lemah, RBI diperkirakan akan

melakukan pelonggaran kebijakan

moneternya dalam beberapa bulan ke depan

termasuk menurunkan suku bunga

kebijakannya. Setelah terakhir dinaikkan pada

November 2011, suku bunga kebijakan pada

akhir triwulan laporan bertahan masing-

masing di level 8,5% (repurchase rate) dan

7,5% (reverse repurchase rate). Sementara itu,

sepanjang TW1-12, RBI telah menurunkan

Cash Reserve Ratio (CRR) sebanyak 2 kali

dengan total sebesar 125bps. Kebijakan ini

diambil setelah sejak awal tahun 2012 tekanan

inflasi mulai menunjukkan tren mereda

sehingga fokus kebijakan mulai diarahkan

untuk mendorong pertumbuhan.

Di tengah perlambatan ekonomiDi tengah perlambatan ekonomiDi tengah perlambatan ekonomiDi tengah perlambatan ekonomiDi tengah perlambatan ekonomi

global dan buruknya kondisi fundametal India,global dan buruknya kondisi fundametal India,global dan buruknya kondisi fundametal India,global dan buruknya kondisi fundametal India,global dan buruknya kondisi fundametal India,

PDB India TW1-12 justru diperkirakan tumbuhPDB India TW1-12 justru diperkirakan tumbuhPDB India TW1-12 justru diperkirakan tumbuhPDB India TW1-12 justru diperkirakan tumbuhPDB India TW1-12 justru diperkirakan tumbuh

lebih tinggi dari triwulan sebelumnya. lebih tinggi dari triwulan sebelumnya. lebih tinggi dari triwulan sebelumnya. lebih tinggi dari triwulan sebelumnya. lebih tinggi dari triwulan sebelumnya. Setelah

tumbuh 6,1% yoy di triwulan sebelumnya, PDB

India diprediksikan oleh Concesus Forecast

(April 2012) tumbuh 6,4% yoy di TW1-12

(Grafik 2.59). Bahkan prediksi pertumbuhan

ini dikoreksi naik dari proyeksi sebelumnya (CF-

Desember 2011) di level 6,2% yoy. Optimisme

pasar ini muncul menyusul pelonggaran

kebijakan moneter yang dilakukan oleh

pemerintah India. Sementara itu, untuk

proyeksi pertumbuhan tahunan, IMF terus

mengkoreksi turun pertumbuhan India untuk

tahun 2012 yaitu dari 7,5% yoy (WEO IMF

September 2011) menjadi 7,0% yoy (WEO IMF

Januari 2012) dan turun lagi menjadi 6,9%

yoy (WEO IMF April 2012). RBI sendiri juga

merevisi turun target pertumbuhannya, yaitu

dari 8√9% menjadi 6,5%-7%. Buruknya

kondisi fundamental India ditandai dengan

twin deficit, yaitu defisit pada current account

dan fiskal yang tinggi. Pada tahun fiskal 2011/

20125, defisit neraca berjalan mencapai 4%

PDB, naik dari defisit tahun sebelumnya di level

2,7% PDB. Secara nominal, membesarnya

defisit neraca berjalan pada tahun fiskal 2011/

2012 naik delapan kali dari tahun fiskal 1990/

1991, yaitu dari USD9,6 miliar menjadi 74,3

miliar. Sementara itu, defisit fiskal pada tahun

fiskal yang sama mencapai 8,4%, naik dari

8,3% di tahun sebelumnya. Peningkatan

defisit fiskal tersebut sejalan dengan kebijakan

pemerintah pusat untuk menaikkan subdisi/

social spending.

5 Tahun fiskal India dimulai bulan April dan berakhir pada bulanMaret tahun berikutnya.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

76

Kecenderungan penurunanKecenderungan penurunanKecenderungan penurunanKecenderungan penurunanKecenderungan penurunan

pertumbuhan konsumsi yang dimulai sejakpertumbuhan konsumsi yang dimulai sejakpertumbuhan konsumsi yang dimulai sejakpertumbuhan konsumsi yang dimulai sejakpertumbuhan konsumsi yang dimulai sejak

akhir 2010, berlanjut sampai TW1-12,akhir 2010, berlanjut sampai TW1-12,akhir 2010, berlanjut sampai TW1-12,akhir 2010, berlanjut sampai TW1-12,akhir 2010, berlanjut sampai TW1-12,

demikian juga dengan aktivitas produksi.demikian juga dengan aktivitas produksi.demikian juga dengan aktivitas produksi.demikian juga dengan aktivitas produksi.demikian juga dengan aktivitas produksi.

Pengetatan kebijakan moneter secara agresif

sejak 2010 yang diterapkan pemerintah dalam

upaya meredam inflasi ditambah dengan

permasalahan ekonomi global, melemahkan

konsumsi domestik dan investasi. Indikator

konsumsi domestik yang diwakili oleh

pertumbuhan penjualan kendaraan bermotor,

menunjukkan perlambatan yang terjadi di

TW1-12 meski masih pada level tinggi (Grafik

2.60). Penjualan mobil yang meningkat, tidak

cukup untuk mengkompensasi pelemahan

penjualan kendaraan lainnya terutama

kendaraan roda tiga yang terkontraksi secara

dalam. Penjualan kendaraan bermotor roda

dua pada Februari 2012 mengalami

perlambatan menjadi 8,3% yoy dari 12% yoy

pada bulan sebelumnya. Sementara

pertumbuhan rata-rata kendaraan roda tiga di

TW1-12 terkontraksi 8,7% yoy setelah pada

triwulan sebelumnya tumbuh rata-rata 0,2%

yoy. Selain itu, seluruh indikator investasi yang

dicerminkan oleh pertumbuhan produksi

industri juga mengalami pelemahan yang

cukup tajam pada triwulan laporan (Grafik

2.61). Pada Maret 2012, terjadi perlambatan

aktivitas sektor manufaktur seiring dengan

melambatnya new order dan terus

meningkatnya harga bahan baku. Indeks PMI

Maret tercatat 54,7, terus turun dari Februari

(56,6) dan Januari (57,5). Sementara itu,

produksi industri yang pada Januari 2012 and

Februari 2012 masing-masing tumbuh 1,1%

dan 4,1%, pada Maret 2012 terkontraksi

3,5% yoy. Pada triwulan sebelumnya, produksi

industri masih tumbuh tinggi, yaitu Desember

tercatat 2,5%, November 6% dan Oktober

5%. Adapun penurunan pertumbuhan

produksi industri pada Maret ini disebabkan

oleh anjloknya sektor manufaktur dan

pertambangan. Sementara masih tingginya

produksi industri pada Februari tersebut

terutama akibat kenaikan produksi listrik,

manufaktur (gula) dan pertambangan (batu

bara).

Grafik 2.59 Pertumbuhan PDBGrafik 2.59 Pertumbuhan PDBGrafik 2.59 Pertumbuhan PDBGrafik 2.59 Pertumbuhan PDBGrafik 2.59 Pertumbuhan PDB Grafik 2.60 Penjualan KendaraanGrafik 2.60 Penjualan KendaraanGrafik 2.60 Penjualan KendaraanGrafik 2.60 Penjualan KendaraanGrafik 2.60 Penjualan Kendaraan

% yoy

Proyeksi

% yoy

-20

-10

0

10

20

30

40

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

PDB-rhsKonsumsi, rhsInvestasi, rhsEkspor, rhs

Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast

% yoy

-30

-10

10

30

50

70

90

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Motor Vehicle SalesThree WheelersTwo WheelersAutomobile

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

77

Grafik 2.61 Produksi IndustriGrafik 2.61 Produksi IndustriGrafik 2.61 Produksi IndustriGrafik 2.61 Produksi IndustriGrafik 2.61 Produksi Industri Grafik 2.62 Neraca PerdaganganGrafik 2.62 Neraca PerdaganganGrafik 2.62 Neraca PerdaganganGrafik 2.62 Neraca PerdaganganGrafik 2.62 Neraca Perdagangan

Kinerja sektor eksternal terusKinerja sektor eksternal terusKinerja sektor eksternal terusKinerja sektor eksternal terusKinerja sektor eksternal terus

memburuk sebagai dampak dari pelemahanmemburuk sebagai dampak dari pelemahanmemburuk sebagai dampak dari pelemahanmemburuk sebagai dampak dari pelemahanmemburuk sebagai dampak dari pelemahan

ekonomi global. ekonomi global. ekonomi global. ekonomi global. ekonomi global. Sejak pertengahan tahun

2011, kinerja sektor eksternal melemah tajam

seiring turunnya permintaan dari negara maju.

Penurunan permintaan terutama datang dari

Eropa dan AS seiring melambatnya kinerja

ekonomi negara-negara tersebut. Selama ini

ekspor ke negara maju menempati pangsa

30% dari keseluruhan ekspor India. Akibatnya,

pada TW1-12, ekspor hanya tumbuh 2,9%

yoy, terus merosot dibanding dua triwulan

sebelumnya, yaitu 54,2% (TW3-11) dan 7,1%

yoy (TW4-11) (Grafik 2.62). Sementara itu,

meski diwarnai pelemahan nilai tukar Rupee

dan peningkatan harga emas dan minyak

dunia, impor TW1-12 tumbuh 21,7% yoy,

sedikit melambat dari triwulan sebelumnya

yang tumbuh 22,0% yoy. Akibatnya defisit

neraca perdagangan pada TW1-12 menjadi

USD14,6 milyar, sedikit menyempit dari

triwulan sebelumnya sebesar USD15,9 milyar.

India merupakan salah satu negara

berkembang yang mengalami defisit neraca

perdagangan. Akibatnya India bergantung

pada aliran modal asing. Defisit neraca

perdagangan pada akhir tahun fiskal Maret

2012 diperkirakan mencapai USD175 √ 180

milyar, naik dari tahun lalu sebesar USD104

milyar. Kenaikan ini terutama akibat kenaikan

harga minyak impor.

Sepanjang TW1-12, inflasi terusSepanjang TW1-12, inflasi terusSepanjang TW1-12, inflasi terusSepanjang TW1-12, inflasi terusSepanjang TW1-12, inflasi terus

menunjukkan penurunan namun masihmenunjukkan penurunan namun masihmenunjukkan penurunan namun masihmenunjukkan penurunan namun masihmenunjukkan penurunan namun masih

berada di atas comfort level yang ditetapkanberada di atas comfort level yang ditetapkanberada di atas comfort level yang ditetapkanberada di atas comfort level yang ditetapkanberada di atas comfort level yang ditetapkan

RBI di level 4 √ 4,5%. RBI di level 4 √ 4,5%. RBI di level 4 √ 4,5%. RBI di level 4 √ 4,5%. RBI di level 4 √ 4,5%. Inflasi Maret ini turun

dari bulan sebelumnya yang mencapai 6,95%,

sedangkan Januari tercatat sama di level

6,89% (Grafik 2.63). Inflasi selama triwulan

laporan tersebut berada diatas comfort level

RBI (4 √ 4,5%). Khusus Maret, inflasi pada

bulan tersebut juga melampau target yang

ditetapkan RBI sebesar 6,5%. Tekanan inflasi

WPI pada Maret tersebut terutama dipicu oleh

harga makanan (yang mempunyai bobot

20,1%) yang naik 9,6% yoy, sedangkan pada

bulan Januari dan Februari masing-masing

hanya naik 2,8% yoy dan 6,3% yoy.

Indeks% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

-10

0

10

20

30

40

50

60

Industrial Production

Mining and Quarrying

ManufacturingOverall Business Situation-rhs

% yoyMiliar USD

-18

-12

-6

0

6

12

18

2007 2008 2009 2010 2011 2012

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100Trade Balance (lhs)Exports

Imports

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

78

Grafik 2.63 InflasiGrafik 2.63 InflasiGrafik 2.63 InflasiGrafik 2.63 InflasiGrafik 2.63 Inflasi Grafik 2.64 Nilai TukarGrafik 2.64 Nilai TukarGrafik 2.64 Nilai TukarGrafik 2.64 Nilai TukarGrafik 2.64 Nilai Tukar

Sementara itu inflasi CPI menunjukkan tren

memburuk. Inflasi CPI Maret 2012 tercatat

9,5%, naik dari bulan-bulan sebelumnya, yaitu

7,6% di Januari dan 8,8% di Februari

2012.Tren pemburukan CPI dari Januari √

Maret 2012 terutama disebabkan kenaikan

harga makanan dari 4,5% pada Januari

menjadi 8,4% di Maret. Di samping itu, inflasi

nonmakanan dan bahan bakar bertahan dalam

dua digit. Sementara itu, terdapat beberapa

risiko yang bisa mendorong inflasi lebih tinggi

lagi seperti: (1) inflasi harga minyak akibat

adanya risiko geopolitik di Iran, (2) depresiasi

mata uang, (3) dampak kenaikan pajak, (4)

inflasi makanan yang lebih tinggi, dan (5)

tekanan akibat kenaikan upah. Sebagai

informasi, sejak Januari 2011 India juga mulai

menggunakan CPI sebagai indikator inflasi

selain WPI. CPI data meliputi harga ritel 5

kelompok makanan utama, bahan bakar,

pakaian, perumahan dan pendidikan.Kondisi

inflasi ini diperkirakan akan membuat RBI akan

lebih berhati-hati dalam menurunkan suku

bunga kebijakannya. Setelah terakhir

dinaikkan pada November 2011, suku bunga

kebijakan bertahan masing-masing di level

8,5% (repurchase rate) dan 7,5% (reverse

repurchase rate) hingga akhir TW1-12.

Pasar keuangan domestik berfluktuasiPasar keuangan domestik berfluktuasiPasar keuangan domestik berfluktuasiPasar keuangan domestik berfluktuasiPasar keuangan domestik berfluktuasi

dengan kecenderungan melemah pada akhirdengan kecenderungan melemah pada akhirdengan kecenderungan melemah pada akhirdengan kecenderungan melemah pada akhirdengan kecenderungan melemah pada akhir

triwulan laporan akibat sentimen negatiftriwulan laporan akibat sentimen negatiftriwulan laporan akibat sentimen negatiftriwulan laporan akibat sentimen negatiftriwulan laporan akibat sentimen negatif

perlambatan ekonomi global dan kondisiperlambatan ekonomi global dan kondisiperlambatan ekonomi global dan kondisiperlambatan ekonomi global dan kondisiperlambatan ekonomi global dan kondisi

fundamental India yang memburuk.fundamental India yang memburuk.fundamental India yang memburuk.fundamental India yang memburuk.fundamental India yang memburuk. Setelah

sempat menguat pada Januari dan Februari

2012, nilai tukar rupee kembali melemah pada

Maret 2012 (Grafik 2.64). Demikian juga

dengan Indikator persepsi risiko (CDS) yang

sempat membaik pada Februari 2012 yang

kemudian kembali memburuk pada Maret

2012. Sementara itu, indeks harga saham

mempunyai tren menguat di awal triwulan

laporan, pada Maret 2012 bergerak fluktuatif

dalam kisaran sempit dengan kecenderungan

melemah (Grafik 2.65). Kondisi ini disebabkan

adanya kekhawatiran investor global terhadap

kondisi fundamental India yang semakin

melemah, antara lain akibat bertahannya

inflasi India di level yang tinggi yang akan

menekan pertumbuhan ekonomi lebih dalam.

% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

WPI AllWPI Primary ArticlesWPI Fuel, Power & LightWPI Manufactured Products

IR

30

35

40

45

50

55

IR/USD

2008 2009 2010 2011 2012

Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar

Sumber : Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

79

Di samping itu, kondisi eksternal yang semakin

memburuk juga memberi sentimen negatif

atas prospek pertumbuhan India ke depan di

mana terdapat kekhawatiran India akan

terseret pelemahan ekonomi negara maju

mengingat keterkaitan perdagangan antar

mereka yang cukup tinggi.

India mulai melonggarkan kebijakanIndia mulai melonggarkan kebijakanIndia mulai melonggarkan kebijakanIndia mulai melonggarkan kebijakanIndia mulai melonggarkan kebijakan

moneternya sejalan dengan meredanyamoneternya sejalan dengan meredanyamoneternya sejalan dengan meredanyamoneternya sejalan dengan meredanyamoneternya sejalan dengan meredanya

tekanan inflasi, sehingga fokus kebijakan mulaitekanan inflasi, sehingga fokus kebijakan mulaitekanan inflasi, sehingga fokus kebijakan mulaitekanan inflasi, sehingga fokus kebijakan mulaitekanan inflasi, sehingga fokus kebijakan mulai

diarahkan untuk mendorong pertumbuhan.diarahkan untuk mendorong pertumbuhan.diarahkan untuk mendorong pertumbuhan.diarahkan untuk mendorong pertumbuhan.diarahkan untuk mendorong pertumbuhan.

Sepanjang TW1-12, RBI telah menurunkan

CRR sebanyak 2 kali (Grafik 2.66). Pertama kali

RBI memotong CRR 50 bps menjadi 5,5%

pada tanggal 24 Januari 2012 setelah sejak

April 2010 bertahan di level 6%. Selanjutnya

pada tanggal 10 Maret 2012, India kembali

memotong CRR sebesar 75 bps sehingga

menjadi 4,75%. Kebijakan ini diambil setelah

sejak awal tahun 2012 tekanan inflasi mulai

menunjukkan tren mereda sehingga fokus

kebijakan mulai diarahkan untuk mendorong

pertumbuhan. Di samping itu, kondisi likuiditas

yang ketat hingga melampaui comfort zone

Grafik 2.65 Indeks Saham & CDSGrafik 2.65 Indeks Saham & CDSGrafik 2.65 Indeks Saham & CDSGrafik 2.65 Indeks Saham & CDSGrafik 2.65 Indeks Saham & CDS Grafik 2.66 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.66 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.66 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.66 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.66 Suku Bunga Kebijakan dan GWM

yang ditetapkan RBI, juga mendorong

pelonggaran kebijakan moneter ini. Dengan

meredanya tekanan inflasi, para analis

memperkirakan bahwa RBI akan melanjutkan

pelonggaran kebijakan moneternya dengan

menurunkan repo rate minimum 100 bps pada

tahun 2012. Namun demikian, meski mereda,

inflasi masih berada diatas targetnya dan masih

terdapat potensi tekanan dari WPI

nonmakanan dan bahan bakar. Akibatnya, RBI

masih mempertahankan suku bunga

kebijakannya. Setelah sepanjang tahun 2010

dan 2011 suku bunga kebijakan dinaikkan

secara agresif hingga 13 kali sebagai respon

dari inflasi pada periode tersebut yang terus

merangkak naik, sampai dengan Maret 2012

suku bunga kebijakan masing-masing

dipertahankan di level 8,5% (repurchase rate)

dan 7,5% (reverse repurchase rate).

RBI melanjutkan kebijakannya untukRBI melanjutkan kebijakannya untukRBI melanjutkan kebijakannya untukRBI melanjutkan kebijakannya untukRBI melanjutkan kebijakannya untuk

menarik menarik menarik menarik menarik capital inflowcapital inflowcapital inflowcapital inflowcapital inflow..... Sejak November 2011,

RBI memberlakukan kebijakan-kebijakan yang

bertujuan untuk menarik dolar inflows.

Kebijakan tersebut antara lain berupa

Indeksbps

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

0

5000

10000

15000

20000

25000

2008 2009 2010 2011 2012

Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar

Sumber : Bloomberg

CDS 5 Yr

Sensex Stock Indices-rhs

% %

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Real Policy Rate (rhs)Cash Reserve RatioReverse Repo RateRepurchase Rate

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

Sumber : Bloomberg

Mar Jun SepDes Mar Jun Sep Des Mar Jun SepDes Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar

2008 2009 2010 2011 20122006 2007

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

80

pelonggaran pada: (1) harga, seperti

meningkatkan permissible interest rates pada

NRI (Non Resident Indians) deposits, and (2)

jumlah inflows dengan mengijinkan Qualified

Foreign Investors (QFIs) untuk secara langsung

melakukan investasi di pasar modal dan

melakukan akses ke Corporate Bond market.

Kebijakan ini bertujuan untuk mendorong

peningkatan partisipasi pihak asing pada pasar

modal India. Di samping itu, terdapat kebijakan

untuk (3) mengendalikan spekulasi dan (4)

mengurangi un-productive imports √ seperti

emas.

B.3 Korea

Pertumbuhan ekonomi Korea terus

mengalami perlambatan seiring krisis ekonomi

global yang tidak kunjung pulih. Pada TW1-

12 ini pertumbuhan mencapai level terendah

sejak TW4-09 yang dipicu oleh net ekspor yang

terkontraksi secara cepat. Melemahnya ekspor

memberi kontribusi nyata bagi perlambatan

ekonomi Korea mengingat pertumbuhan

negara dengan perekonomian terbesar

keempat di Asia itu terutama didukung oleh

ekspor (export-led economy). Sementara itu,

konsumsi dan investasi menjadi faktor yang

menahan pelemahan pertumbuhan TW1-12

seiring peningkatan FDI dari negara maju,

seperti Jepang dan Uni Eropa. Naiknya FDI ini

mencerminkan masih tingginya ekspektasi

bahwa Korea akan tumbuh solid di tengah

ketidakpastian kondisi global. Perkembangan

positif lainnya pada TW1-12 ialah meredanya

tekanan inflasi setelah selama dua triwulan

berturut-turut sebelumnya berada di batas atas

atau di atas level yang ditetapkan BoK 2% √

4%. Meskipun demikian, BoK belum

melakukan pelonggaran kebijakan

moneternya dengan pertimbangan masih

terdapat risiko kenaikan inflasi yang berasal

dari harga minyak dan produk pertanian yang

masih tinggi. Akibat kondisi global yang

semakin memburuk serta ditambah dengan

risiko kenaikan harga minyak dunia, Bank of

Korea (BoK) memperkirakan ekonomi Korea

tahun 2012 akan tumbuh melambat di paruh

pertama namun akan kembali membaik pada

semester kedua 2012. Sementara itu, di

tengah melemahnya pertumbuhan ekonomi

Korea tersebut, Moody»s justru menaikkan

kredit rating outlook Korea dari ≈Stable∆

menjadi ≈Positive∆.

Pertumbuhan ekonomi Korea terusPertumbuhan ekonomi Korea terusPertumbuhan ekonomi Korea terusPertumbuhan ekonomi Korea terusPertumbuhan ekonomi Korea terus

mengalami perlambatan seiring semakinmengalami perlambatan seiring semakinmengalami perlambatan seiring semakinmengalami perlambatan seiring semakinmengalami perlambatan seiring semakin

berlarutnya krisis ekonomi global. berlarutnya krisis ekonomi global. berlarutnya krisis ekonomi global. berlarutnya krisis ekonomi global. berlarutnya krisis ekonomi global. Pada TW1-

12 ekonomi Korea tercatat tumbuh 2,8% yoy,

melambat dari triwulan sebelumnya yang

mencapai 3,3% yoy (Grafik 2.67). Level

Grafik 2.67 Pertumbuhan PDBGrafik 2.67 Pertumbuhan PDBGrafik 2.67 Pertumbuhan PDBGrafik 2.67 Pertumbuhan PDBGrafik 2.67 Pertumbuhan PDB

Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast

% yoy% yoy

Proyeksi

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1-30

-20

-10

0

10

20

30

PDB (lhs)

Konsumsi (rhs)

Investasi (rhs)

Ekspor (rhs)

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

81

pertumbuhan ini merupakan yang terendah

sejak TW4-09. Meski demikian, realisasi

pertumbuhan ini sedikit lebih baik dari

Concensus Forecast Maret 2012 yang

memprediksi pertumbuhan Korea di level

2,6% yoy. Perlambatan pertumbuhan pada

TW1-12 ini terutama dipicu oleh net ekspor

yang terkontraksi secara cepat akibat krisis

yang dialami oleh negara-negara tujuan ekspor

utama Korea. Seiring dengan memburuknya

kondisi ekonomi global tersebut serta kenaikan

harga minyak dunia, Korea merevisi target

pertumbuhannya tahun 2012 ke level 3,5%.6

Angka ini turun dari target Desember 2011

yang ditetapkan sebesar 3,7%, naik dari

pertumbuhan tahun 2011 yang mencapai

3,6%. Sejalan dengan penurunan target PDB

ini, BoK juga merevisi turun target

pertumbuhan konsumsi swasta serta ekspor

dan impor akibat perlambatan permintaan

dalam dan luar negeri. Sebaliknya, investment

facility justru direvisi lebih optimis menyusul

adanya kenaikan investasi di sektor teknologi

informasi.

Secara triwulanan, pertumbuhan PDBSecara triwulanan, pertumbuhan PDBSecara triwulanan, pertumbuhan PDBSecara triwulanan, pertumbuhan PDBSecara triwulanan, pertumbuhan PDB

Korea TW1-12 justru menunjukkanKorea TW1-12 justru menunjukkanKorea TW1-12 justru menunjukkanKorea TW1-12 justru menunjukkanKorea TW1-12 justru menunjukkan

percepatan. percepatan. percepatan. percepatan. percepatan. Ekonomi Korea periode Januari

√ Maret 2012 tercatat tumbuh 0,9% qoq, naik

dari triwulan sebelumnya yang hanya

mencapai 0,3% qoq. Pertumbuhan yang

tercepat sejak TW1-11 (1,3% qoq) itu

terutama akibat base factor di mana pada

triwulan sebelumnya perekonomian

melambat dengan tajam akibat melemahnya

permintaan global. Adapun komponen PDB

yang mengalami kenaikan pertumbuhan pada

TW1-12 ialah: (1) konsumsi swasta (1% qoq

vs minus 0,4% pada TW4-11) yang didorong

oleh kenaikan pembelian komputer dan alat

kesehatan, (2) konsumsi pemerintah (3,1%

qoq vs minus 0,8% qoq pada TW4-11), (3)

investasi fasilitas (10,8% qoq vs minus 4,3%

qoq) akibat kenaikan pada produksi peralatan

semikonduktor, dan (4) ekspor (3,4% qoq vs

minus 2,3% qoq) yang ditopang oleh

kenaikan ekspor kendaraan dan produk

petrokimia. Sementara itu impor tumbuh

4,5% qoq setelah pada triwulan sebelumnya

terkontraksi 3,0% qoq. Adapun komponen

yang mengalami penurunan pada TW1-12

yaitu investasi konstruksi (minus 0,7% qoq)

di mana pada triwulan sebelumnya tumbuh

0,1% qoq.

Pertumbuhan konsumsi domestikPertumbuhan konsumsi domestikPertumbuhan konsumsi domestikPertumbuhan konsumsi domestikPertumbuhan konsumsi domestik

mengalami percepatan ditopang olehmengalami percepatan ditopang olehmengalami percepatan ditopang olehmengalami percepatan ditopang olehmengalami percepatan ditopang oleh

peningkatan konsumsi pemerintah. peningkatan konsumsi pemerintah. peningkatan konsumsi pemerintah. peningkatan konsumsi pemerintah. peningkatan konsumsi pemerintah. Pada

6 Merupakan target pertumbuhan yang dirilis pada April 2012. Grafik 2.68 Indikator KonsumsiGrafik 2.68 Indikator KonsumsiGrafik 2.68 Indikator KonsumsiGrafik 2.68 Indikator KonsumsiGrafik 2.68 Indikator Konsumsi

% yoy % yoy

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40Penjualan Ritel (rhs)Penjualan Dept Store (lhs)Vehicle Sales-3ma

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

82

TW1-12, konsumsi kembali tumbuh 2,2% yoy

setelah pada triwulan sebelumnya sempat

melambat ke level 1,3% yoy (Grafik 2.68).

Meningkatnya konsumsi ini terutama

didorong oleh front-loading anggaran

pemerintah tahun 2012 di mana untuk paruh

pertama 2012 dialokasikan sebesar USD239

miliar. Demi mendorong pertumbuhan, 32%

dari anggaran itu telah dibelanjakan pada

kuartal pertama. Akibatnya, konsumsi

pemerintah TW1-12 tumbuh 4,4% yoy naik

signifikan dari triwulan sebelumnya yang

hanya tumbuh 1,8% yoy. Sementara itu,

konsumsi swasta juga mengalami kenaikan

pertumbuhan (1,6% yoy dari 1,1% yoy pada

TW4-11). Kontribusi yang signifikan berasal

penjualan kendaraan bermotor di mana pada

TW1-12 rata-rata tumbuh 12,2% yoy, naik

dari triwulan sebelumnya yang rata-rata

tumbuh 5,9% yoy.

Investasi Korea membaik, seiringInvestasi Korea membaik, seiringInvestasi Korea membaik, seiringInvestasi Korea membaik, seiringInvestasi Korea membaik, seiring

meningkatnya FDI dari negara maju. meningkatnya FDI dari negara maju. meningkatnya FDI dari negara maju. meningkatnya FDI dari negara maju. meningkatnya FDI dari negara maju. Setelah

terkontraksi 1,8% yoy pada TW4-11, investasi

Korea di triwulan laporan membaik dengan

mencatatkan pertumbuhan 5,1% yoy.

Kenaikan investasi itu ditopang oleh

pertumbuhan investasi fasilitas dan konstruksi

yang masing-masing mencapai 9,1% yoy dan

2,1% yoy setelah pada triwulan sebelumnya

masing-masing terkontraksi 3,3% yoy dan

2,1% yoy. Kenaikan produksi peralatan

semikonduktor merupakan faktor utama

pendorong kenaikan investasi fasilitas.

Meskipun demikian, terdapat perlambatan

pada beberapa indikator investasi pada akhir

triwulan laporan. Pertumbuhan pemesanan

Mesin yang pada Februari 2012 tumbuh

22,8% yoy, pada Maret 2012 mengalami

penurunan tajam menjadi minus 27,1% yoy.

Pertumbuhan Investasi peralatan juga anjlok

ke level 0,97% yoy dari bulan sebelumnya

yang tumbuh 23,8% yoy (Grafik 2.69).

Sementara itu, FDI ke dalam Korea pada TW1-

12 melonjak 17% yoy ke level USD2,34 miliar

terutama berasal dari negara maju, seperti

Jepang dan EU (total 52,2%) yang masing-

masing meningkat 150% dan 34,7% dalam

periode 3 bulan. Investasi dari negara

berkembang turun 43,5% yoy. Adapun

investasi dari China meningkat 47,2% yoy

sedangkan dari AS turun 8,7% yoy. Secara

total, jumlah FDI pada TW1-12 tersebut

merupakan yang terbesar sejak tahun 2008.

Naiknya FDI ini memberi mencerminkan

ekspektasi bahwa Korea akan tumbuh solid di

tengah ketidakpastian kondisi global.

Tingkat pengangguran menurun meskiTingkat pengangguran menurun meskiTingkat pengangguran menurun meskiTingkat pengangguran menurun meskiTingkat pengangguran menurun meski

pertumbuhan lapangan kerja di sektor jasapertumbuhan lapangan kerja di sektor jasapertumbuhan lapangan kerja di sektor jasapertumbuhan lapangan kerja di sektor jasapertumbuhan lapangan kerja di sektor jasa

Grafik 2.69 Indikator InvestasiGrafik 2.69 Indikator InvestasiGrafik 2.69 Indikator InvestasiGrafik 2.69 Indikator InvestasiGrafik 2.69 Indikator Investasi

Indeks% yoy

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

2007 2008 2009 2010 2011 2012

0

20

40

60

80

100

120

6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

Produksi IndustriPemesanan MesinInvestasi PeralatanBSI-rhs

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

83

Grafik 2.70 Angka PengangguranGrafik 2.70 Angka PengangguranGrafik 2.70 Angka PengangguranGrafik 2.70 Angka PengangguranGrafik 2.70 Angka Pengangguran

melambat.melambat.melambat.melambat.melambat. Pada Maret 2012, tingkat

pengangguran mencapai 3,4% s.a, turun dari

bulan sebelumnya yang mencapai 3,7% s.a

(Grafik 2.70). Secara tahunan, tingkat

pengangguran di Maret turun menjadi 3,7%

dari 4,2% pada Februari. Sementara itu,

pertumbuhan lapangan kerja di sektor jasa

justru melambat. Pertumbuhan lapangan kerja

sektor jasa berkurang hingga 28 ribu mom,

akibat sub sektor penjualan retail dan

wholesale semakin mengurangi pekerjanya

pada Maret 2012. Selain itu, sebagai cerminan

dari terkontraksinya ekspor secara tajam,

sektor manufaktur juga menurunkan 27 ribu

lapangan kerja sejak Februari 2012, sehingga

rata-rata penurunan lapangan kerja selama

TW1-12 mencapai 8 ribu. Sebaliknya,

lapangan kerja social work activities dan sektor

jasa publik mengalami kenaikan menyusul

penciptaan lapangan kerja oleh Pemerintah

di sektor tersebut mulai menampakkan

hasilnya.

Net ekspor turun secara signifikanNet ekspor turun secara signifikanNet ekspor turun secara signifikanNet ekspor turun secara signifikanNet ekspor turun secara signifikan

akibat kenaikan pertumbuhan ekspor yangakibat kenaikan pertumbuhan ekspor yangakibat kenaikan pertumbuhan ekspor yangakibat kenaikan pertumbuhan ekspor yangakibat kenaikan pertumbuhan ekspor yang

dibarengi dengan peningkatan pertumbuhandibarengi dengan peningkatan pertumbuhandibarengi dengan peningkatan pertumbuhandibarengi dengan peningkatan pertumbuhandibarengi dengan peningkatan pertumbuhan

impor secara lebih pesat. impor secara lebih pesat. impor secara lebih pesat. impor secara lebih pesat. impor secara lebih pesat. Pertumbuhan ekspor

pada triwulan laporan mencapai 5,0% yoy,

naik dari TW4-11 yang tumbuh 4,4% yoy

namun turun dari 3 triwulan pertama 2011

yang rata-rata mencapai 11,7% yoy. Kenaikan

pertumbuhan ekspor ini didorong oleh

peningkatan ekspor mobil dan produk

petrokimia. Sementara itu, impor TW1-12

tumbuh 4,6% yoy, naik signifikan dari triwulan

sebelumnya yang tumbuh 1,6% yoy. Apabila

dilihat secara rata-rata, pertumbuhan ekspor

pada TW1-12 mencapai 3,9% yoy, terus turun

dari dua triwulan sebelumnya yang masing-

masing mencapai 21,5% yoy dan 9,1% yoy.

Adapun rata-rata pertumbuhan impor TW1-

12 masih berada di level yang tinggi (8,5%

yoy), meski turun dari 2 triwulan sebelumnya

yang berturut-turut mencapai 27,7% yoy dan

13,4% yoy. Akibat turunnya net ekspor secara

tajam pada TW1-12 tersebut, surplus neraca

perdagangan menyempit dari USD9.161miliar

pada TW4-11 menjadi USD1.669 miliar pada

TW1-12 (Grafik 2.71). Khusus Maret 2012,

ekspor mengalami penurunan atau

terkontraksi 1,4% yoy sementara pada

Februari masih tumbuh 20,6% yoy. Penurunan

ekspor ini terutama akibat terjadinya

penurunan ekspor ship building dan alat

komunikasi masing-masing hingga 27,6% yoy

dan 32% yoy. Penurunan ship building secara

tajam ini mempengaruhi keseluruhan

pertumbuhan ekspor Korea secara signifikan

%

Pengangguran

Rata-rata jangka panjang

2,5

3

3,5

4

4,5

5

2007 2008 2009 2010 2011 2012

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

84

mengingat sektor ini merupakan industri

utama Korea. Industri kapal Korea merupakan

industri kapal terbesar di dunia dimana pada

tahun 2011 pangsa sektor ini mencapai

53,2%. Sementara itu, penurunan ekspor alat

komunikasi menunjukkan produksi alat

komunikasi telah bergeser ke negara lain.

Komoditi ekspor lainnya yang juga mengalami

penurunan hingga double digits adalah

komputer (minus 14,3%) dan elektronik

rumah tangga (minus 14,1%). Namun

demikian, merosotnya beberapa komoditi

ekspor Korea ini masih tertahan oleh

pertumbuhan ekspor kendaraan yang

mencapai 35,1% yoy.

FTA antara Korea √ AS mulaiFTA antara Korea √ AS mulaiFTA antara Korea √ AS mulaiFTA antara Korea √ AS mulaiFTA antara Korea √ AS mulai

menunjukkan hasilnya sebagaimana terlihatmenunjukkan hasilnya sebagaimana terlihatmenunjukkan hasilnya sebagaimana terlihatmenunjukkan hasilnya sebagaimana terlihatmenunjukkan hasilnya sebagaimana terlihat

dari ekspor Korea ke US yang mengalamidari ekspor Korea ke US yang mengalamidari ekspor Korea ke US yang mengalamidari ekspor Korea ke US yang mengalamidari ekspor Korea ke US yang mengalami

kenaikan pada Maret ini. kenaikan pada Maret ini. kenaikan pada Maret ini. kenaikan pada Maret ini. kenaikan pada Maret ini. FTA Korea √ AS

(KORUS FTA) yang sempat menjadi

perdebatan yang panjang akhirnya

diimplementasikan pada 15 Maret 2012.

Sebagai dampak diterapkannya kerjasama ini,

ekspor Korea ke AS pada Maret ini tumbuh

27,9% yoy. Berbeda dengan FTA dengan AS,

FTA Korea√EU tidak mampu menolong

pertumbuhan ekspor Korea ke EU akibat

pemburukan kondisi ekonomi Eropa yang

semakin dalam. Setelah dirintis pada tahun

2010, FTA Korea√EU efektif dilaksanakan

pada tanggal 1 Juli 2011. Namun demikian,

agreement ini tidak memberikan dampak

yang berarti akibat krisis utang Eropa yang

semakin dalam. Berdasarkan laporan Korea

International Trade Association (KITA), ekspor

Korea ke EU pada periode Juli-November

2011 turun 8,5% yoy ke level EUR15,21

miliar. Sementara itu, pada Maret 2012,

ekspor ke EU terkontraksi 20,3%.

Sebagaimana ekspor, pertumbuhan impor

juga mengalami penurunan yang tajam. Pada

bulan Maret, pertumbuhan impor tercatat

minus 1,2% yoy, turun secara signifikan dari

bulan sebelumnya yang tumbuh 23,3% yoy.

Penurunan impor ini disumbang oleh

terkontraksinya impor bahan baku dan

minyak mentah dan gas. Sementara itu impor

barang konsumen justru tumbuh 1,9% yoy.

Tekanan inflasi terus mengalamiTekanan inflasi terus mengalamiTekanan inflasi terus mengalamiTekanan inflasi terus mengalamiTekanan inflasi terus mengalami

penurunan. penurunan. penurunan. penurunan. penurunan. Sepanjang Januari √ Maret 2012,

tekanan inflasi terus mereda, hingga rata-rata

inflasi pada TW1-12 turun menjadi 3% yoy

dari 4% yoy pada triwulan sebelumnya (Grafik

2.72). Mulai Januari 2012, inflasi telah

mencapai target yang ditetapkan BoK yaitu

2,5% - 3,5%. Bahkan pada Maret 2012, inflasi

IHK mencapai 2,6% yoy, merupakan angka

terendah dalam 20 bulan terakhir. Penurunan

tekanan inflasi itu terutama akibat adanya

bantuan pemerintah berupa makanan gratis

Grafik 2.71 Neraca PerdaganganGrafik 2.71 Neraca PerdaganganGrafik 2.71 Neraca PerdaganganGrafik 2.71 Neraca PerdaganganGrafik 2.71 Neraca Perdagangan

Miliar USD% yoy

-60

-40

-20

0

20

40

60

2007 2008 2009 2010 2011 20129 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Trade Balance (rhs)Export (lhs)Import (lhs)

Sumber : Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

85

Grafik 2.72 InflasiGrafik 2.72 InflasiGrafik 2.72 InflasiGrafik 2.72 InflasiGrafik 2.72 Inflasi

bagi anak sekolah dan pemotongan college

tuition fee. Meskipun demikian, perekonomian

Korea masih menghadapi risiko kenaikan

inflasi yang berasal dari harga minyak dan

produk pertanian yang masih tinggi mengingat

perkembangan harga produk pertanian dan

harga minyak pada bulan Maret 2012. Ministry

of Strategy and Finance (MoSF)

memperkirakan kenaikan pelayanan publik

dan tingginya harga minyak akan terefleksi

setelah pemilihan umum pada bulan April

2012. MoSF juga akan melanjutkan perbaikan

struktur pasar untuk menstabilkan inflasi dan

untuk mengendalikan ekspektasi inflasi.

Pemberian kredit perbankan kepadaPemberian kredit perbankan kepadaPemberian kredit perbankan kepadaPemberian kredit perbankan kepadaPemberian kredit perbankan kepada

rumah tangga mengalami perlambatanrumah tangga mengalami perlambatanrumah tangga mengalami perlambatanrumah tangga mengalami perlambatanrumah tangga mengalami perlambatan

menyusul melemahnya pasar properti.menyusul melemahnya pasar properti.menyusul melemahnya pasar properti.menyusul melemahnya pasar properti.menyusul melemahnya pasar properti.

Pemberian kredit perbankan kepada rumah

tangga pada TW1-12 rata-rata tumbuh 4,78%

yoy, turun dari triwulan sebelumnya yang

tumbuh 6,01% yoy (Grafik 2.73). Penurunan

kredit kepada rumah tangga yang sebagian

besar merupakan mortgage loan, disebabkan

Grafik 2.73Grafik 2.73Grafik 2.73Grafik 2.73Grafik 2.73Kredit Domestik & Harga PropertiKredit Domestik & Harga PropertiKredit Domestik & Harga PropertiKredit Domestik & Harga PropertiKredit Domestik & Harga Properti

keengganan masyarakat untuk membeli

rumah karena pasar properti yang kurang

berkembang dan berakhirnya fasilitas

acquisition tax exemption pada akhir tahun

2011. Harga properti yang sepanjang tahun

2011 mempunyai tren meningkat, pada

Desember 2011 mulai melambat menyusul

ditahannya pemberian KPR.

Kondisi pasar keuangan stabil denganKondisi pasar keuangan stabil denganKondisi pasar keuangan stabil denganKondisi pasar keuangan stabil denganKondisi pasar keuangan stabil dengan

kecenderungan bergerak positif akibatkecenderungan bergerak positif akibatkecenderungan bergerak positif akibatkecenderungan bergerak positif akibatkecenderungan bergerak positif akibat

membaiknya sentimen pasar terhadap Korea.membaiknya sentimen pasar terhadap Korea.membaiknya sentimen pasar terhadap Korea.membaiknya sentimen pasar terhadap Korea.membaiknya sentimen pasar terhadap Korea.

Grafik 2.74 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.74 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.74 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.74 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.74 Indikator Pasar Keuangan

% yoy% yoy

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3-15

-10

-5

0

5

10

15

20

IHK Inflasi IntiMakanan PerumahanTransportasi (rhs)

Sumber : Bloomberg

% yoy

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16Bank lending to HH for MortgageBank Lending to Household (HH)House Price NationalHouse Price 6 Large Cities

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

bps

0

500

1000

1500

2000

2500KRW/USDKospi Stock IndicesCDS 5 yr-rhs

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2008 2009 2010 2011 2012

Jun Sep Des Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Mar

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

86

Setelah berfluktuasi sepanjang September √

Desember 2011 akibat meningkatnya

kekhawatiran atas berlarutnya krisis global dan

terjadinya peningkatan risiko geopolitik di

semenanjung Korea pascameninggalnya Kim

Jong-Il, pasar keuangan selama TW1-12

mempunyai tren positif atau membaik (Grafik

2.74). Hal ini tercermin dari penguatan indeks

Kospi serta menurunnya index CDS yang

menunjukkan membaiknya persepsi pasar

terhadap kondisi Korea. Sementara itu,

pergerakan USD/KRW yang cukup stabil

diperkirakan akibat membaiknya coverage

ratios menyusul terjadinya penurunan

pinjaman luar negeri jangka pendek yang

disertai dengan peningkatan cadangan devisa

pada TW4-11. Membaiknya indeks Kospi dan

stabilnya nilai tukar won juga didukung oleh

peningkatan likuiditas global. Meski demikian,

signifikansi membaiknya indikator pasar

keuangan Korea tertahan oleh melambatnya

pertumbuhan ekonomi domestik dan masih

adanya risiko dari krisis global dan geopolitik

di semenanjung Korea.

Perekonomian Korea awal tahun 2012Perekonomian Korea awal tahun 2012Perekonomian Korea awal tahun 2012Perekonomian Korea awal tahun 2012Perekonomian Korea awal tahun 2012

diperkirakan akan tumbuh melambat.diperkirakan akan tumbuh melambat.diperkirakan akan tumbuh melambat.diperkirakan akan tumbuh melambat.diperkirakan akan tumbuh melambat. BoK

memperkirakan ekonomi Korea tahun 2012

akan tumbuh melambat di paruh pertama

(3,0% yoy) seiring dengan pelemahan

pertumbuhan ekonomi global, namun akan

kembali membaik pada semester kedua 2012

(3,9% yoy). Perlambatan pertumbuhan pada

semester pertama 2012 ini dipicu oleh

pelemahan ekspor akibat kondisi ekonomi

global yang belum ada tanda-tanda

pemulihan. Ekspor yang selalu menjadi faktor

pendorong pertumbuhan, diperkirakan hanya

akan tumbuh 5,0%7 yoy di tahun 2012, turun

dari pertumbuhan tahun 2011 yang mencapai

10,5% yoy. Meski demikian, ekspor Korea

tahun 2012 diperkirakan akan mengalahkan

negara Asia lainnya mengingat Korea adalah

satu-satunya negara yang memegang FTA

dengan EU maupun AS. Untuk menjaga

pertumbuhan, pemerintah Korea juga akan

meningkatkan public construction guna

mendorong perkembangan investasi di dalam

negeri. Selain itu, BoK juga memperkirakan

consumer price index (CPI) akan mencapai

3.3%8yoy di 2012, membaik dari tahun 2011

yang mencapai 4% yoy. Berdasarkan World

Economic Outlook √ IMF April 2012, real GDP

Korea tahun 2012 diperkirakan tumbuh 3,4%

sementara BoK memprediksi pertumbuhan

2012 lebih optimis di level 3,7% yoy9, naik

dari tahun 2011 yang berada di level 3,6%

yoy.

Kondisi fundamental yang masih cukupKondisi fundamental yang masih cukupKondisi fundamental yang masih cukupKondisi fundamental yang masih cukupKondisi fundamental yang masih cukup

kuat mendorong Moody»s menaikkan kuat mendorong Moody»s menaikkan kuat mendorong Moody»s menaikkan kuat mendorong Moody»s menaikkan kuat mendorong Moody»s menaikkan creditcreditcreditcreditcredit

rating outlook rating outlook rating outlook rating outlook rating outlook Korea.Korea.Korea.Korea.Korea. Pada tanggal 2 April

2012, Moody»s menaikkan credit rating

outlook Korea dari ≈Stable∆ menjadi

≈Positive∆. Kenaikan rating ini dipandang

7 Pada April 2012, BoK merevisi turun target pertumbuhan ekspormenjadi 4,8% yoy dengan pertimbangan bahwa pertumbuhanekonomi dunia terus melambatnya akibat resesi yang terjadi diEropa.

8 Pada April 2012, BoK merevisi turun target inflasi menjadi 3,2%yoy menyusul kebijakan pemerintah Korea untuk meningkatkankesejahteraan sosial berupa peningkatan child care benefits danpemberian makanan gratis untuk anak sekolah serta penundaankenaikan biaya fasilitas umum sampai dengan akhir tahun.

9 Prediksi pertumbuhan ini kemudian direvisi turun menjadi 3,5%yoy pada April 2012 menyusul direvisi turunnya pertumbuhanekonomi dunia dan meningkatnya harga minyak impor.

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

87

sangat berarti oleh Korea setelah terjadi

peningkatan risiko geopolitik di semenanjung

Korea pascameninggalnya pemimpin Korea

Utara. Adapun pertimbangan kenaikan rating

tersebut adalah: (1) fundamental fiskal yang

kuat dan meningkat sehingga mampu

bertahan di tengah krisis keuangan global dan

perlambatan ekonomi dunia, (2) posisi

keuangan eksternal yang lebih baik, ditambah

dengan inflasi yang relatif rendah dan

economic outlook yang optimis, (3)

berkurangnya tingkat kerentanan eksternal

sektor perbankan menyusul

diimplementasikannya ketentuan macro-

prudential yang mengatur agar bank

mengurangi eksposur valas jangka pendek,

dan (4) tren pertumbuhan ekonomi jangka

menengah yang relatif kuat. Moody»s

menganggap risiko geopolitik yang terkait

dengan Korea Utara tidak akan

mempengaruhi kredit rating (A1).

Kekhawatiran Moody»s justru tertuju pada

peningkatan tren utang pemerintah di sektor

non keuangan dan utang rumah tangga.

Outlook yang lebih baik dan potensi kenaikan

rating akan meningkatkan investasi ke dalam

Korea. Dalam pandangan Moody»s, kredit

rating Korea dapat meningkat sepanjang

ekonomi dan fleksibilitas fiskal berlanjut serta

risiko terkait dengan Korea Utara tidak

meningkat secara signifikan. Saat ini, rating

Jepang, China dan Taiwan (AA-) hanya berada

satu level diatas Korea. Sementara itu, S&P

diperkirakan juga akan meningkatkan rating

outlook Korea.

Grafik 2.75 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.75 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.75 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.75 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.75 Suku Bunga Kebijakan

Bank of Korea (BoK) mempertahankanBank of Korea (BoK) mempertahankanBank of Korea (BoK) mempertahankanBank of Korea (BoK) mempertahankanBank of Korea (BoK) mempertahankan

suku bunga kebijakannya di level 3,25%.suku bunga kebijakannya di level 3,25%.suku bunga kebijakannya di level 3,25%.suku bunga kebijakannya di level 3,25%.suku bunga kebijakannya di level 3,25%.

Setelah menaikkan sebanyak 3 kali pada

tahun 2011 (Januari, Maret dan Juni),

sepanjang TW1-12 BoK mempertahankan

suku bunga kebijakannya di level 3,25%

(Grafik 2.75). Kebijakan ini diambil akibat

adanya upside risk berupa inflasi harga minyak

dan tingginya ekspektasi inflasi yang pada

Maret 2012 mencapai 3,9% (Februari, 3,8%)

serta adanya risiko geopolitik di Semenanjung

Korea. Meski mengancam kenaikan tingkat

pertumbuhan, kebijakan untuk menstabilkan

harga lebih menjadi fokus utama BoK.

Beberapa analis memperkirakan bahwa

pertumbuhan ekonomi pada triwulan

berikutnya masih akan melambat menyusul

lemahnya permintaan domestik dan luar

negeri. Kondisi ini akan mendorong bank

sentral Korea untuk terus mempertahankan

suku bunga kebijakannya di level 3,25%

sampai dengan beberapa bulan ke depan

demi mendukung pertumbuhan ekonomi di

tengah meredanya tekanan inflasi.

Real Policy RatePolicy rate (%)

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

88

B.4 Malaysia

Sebagai negara yang bertumpu pada

kinerja eksternal, perlambatan ekonomi global

memberi pengaruh negatif pada

perekonomian Malaysia. Melemahnya

permintaan produk Malaysia dikhawatirkan

akan berimbas pada penurunan aktivitas

industri yang pada akhirnya bermuara pada

berkurangnya pendapatan pemerintah dan

daya beli masyarakat. Hal ini sudah tercermin

dari proyeksi penurunan laju PDB TW1-12

menjadi 4,7% yoy dari 5,2% yoy di triwulan

sebelumnya. Dengan perkembangan tersebut,

otoritas memilih untuk menjalankan kebijakan

yang lebih akomodatif juga menahan

pelemahan laju pertumbuhan lebih lanjut. Bank

Negara Malaysia (BNM) mempertahankan suku

bunga kebijakan di level 3%, sementara

otoritas fiskal menyusun anggaran tahunan

dengan porsi subsidi yang lebih besar.

Kinerja pertumbuhan ekonomiKinerja pertumbuhan ekonomiKinerja pertumbuhan ekonomiKinerja pertumbuhan ekonomiKinerja pertumbuhan ekonomi

melambat. melambat. melambat. melambat. melambat. Di TW1-12 laju pertumbuhan

ekonomi Malaysia melambat menjadi 4,7%

yoy dari TW4-12 yang mencapai 5,2% yoy.

Dengan perkiraan tersebut, pertumbuhan

ekonomi Malaysia di 2012 diperkirakan akan

tumbuh 4,3% yoy di 2012 dan 5,0% yoy di

2013 (Consensus Forecast Mei 2012).

Moderasi pertumbuhan ekonomi global yang

berimbas pada tertahannya akselerasi kinerja

ekspor dan industri domestik yang bermuara

pada sentimen negatif perekonomian ke

depan berada di balik perhitungan tersebut.

Perlambatan laju pertumbuhan tersebut

sejalan dengan proyeksi Bank Negara Malaysia

(BNM) yang telah merevisi ke bawah proyeksi

laju pertumbuhan ekonomi Malaysia 2012

menjadi 4%-5% yoy dari proyeksi awal di

rentang 5%-6% yoy dalam laporan tahunan

yang diterbitkan akhir Maret 2012.

Sentimen pemburukan ekonomi keSentimen pemburukan ekonomi keSentimen pemburukan ekonomi keSentimen pemburukan ekonomi keSentimen pemburukan ekonomi ke

depan menahan aktivitas konsumsi domestik.depan menahan aktivitas konsumsi domestik.depan menahan aktivitas konsumsi domestik.depan menahan aktivitas konsumsi domestik.depan menahan aktivitas konsumsi domestik.

Di tengah tren perlambatan ekonomi global

yang merambat pada kinerja eksternal dan

industri domestik, indikator konsumsi Malaysia

di TW1-12 cenderung melemah. Hal ini

tercermin dari tingkat penjualan kendaraan

bermotor yang rata-rata mengalami kontraksi

sebesar 10,53% yoy di bawah triwulan

sebelumnya (minus 0,4% yoy) dan rata-rata

tahunan 2011 (minus 0,55% yoy). Hal ini

menunjukkan tingginya ketidakpastian

pendapatan masyarakat seiring aktivitas

industri yang masih lemah sehingga menahan

preferensi pembelian durable goods.

Sementara itu, tingkat penjualan manufaktur

di awal 2012 juga melemah menjadi 7,3% yoy,

di bawah rata-rata pertumbuhan 2011 yang

mencapai 10,17% yoy10. Jika dibandingkan

10 Data penjualan manufaktur terkini Malaysia sampai denganlaporan ini dibuat adalah per Februari-12.

Grafik 2.76 PDBGrafik 2.76 PDBGrafik 2.76 PDBGrafik 2.76 PDBGrafik 2.76 PDB

% yoy% yoy

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

2008 2009 2010 2011 2012

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

Sumber : Bloomberg

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

PDB-rhsKonsumsiPengeluaran Pemerintah

InvestasiEkspor

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

89

dengan TW4-11, laju penjualan produk

manufaktur TW1-12 mengalami kenaikan

0,86% qoq. Namun demikian, kenaikan

tersebut lebih didorong technical rebound di

Februari 2012 seiring kembalinya aktivitas

industri di kawasan pascalibur Imlek.

Laju pertumbuhan ekspor melambatLaju pertumbuhan ekspor melambatLaju pertumbuhan ekspor melambatLaju pertumbuhan ekspor melambatLaju pertumbuhan ekspor melambat1111111111.....

Di awal 2012 tren ekspor Malaysia

menunjukan pelemahan meski belum

mengalami kontraksi. Dari rata-rata

pertumbuhan 8,78% yoy sepanjang 2011, di

triwulan awal 2012 laju ekspor Malaysia rata-

rata melemah menjadi 4,95% yoy. Pelemahan

ini sejalan dengan penurunan aktivitas

ekonomi di negara mitra dagang Malaysia,

khususnya China, Eurozone, dan AS. Namun,

kontraksi ekspor Malaysia lebih lanjut tertahan

oleh meningkatnya permintaan LNG dan CPO

di tengah masih tingginya tren harga minyak

dunia. Di sisi lain, positifnya ekspor di awal

2012 juga sebagai pengaruh technical rebound

laju ekspor di Februari 2012 menjadi menjadi

Grafik 2.77 KonsumsiGrafik 2.77 KonsumsiGrafik 2.77 KonsumsiGrafik 2.77 KonsumsiGrafik 2.77 Konsumsi

11 Data ekspor dan impor terkini Malaysia sampai dengan laporanini dibuat adalah per Februari 2012.

Grafik 2.78. Produksi IndustriGrafik 2.78. Produksi IndustriGrafik 2.78. Produksi IndustriGrafik 2.78. Produksi IndustriGrafik 2.78. Produksi Industri

14,5% yoy dari 0,42% yoy (Januari 2012)

sebagai imbas kembalinya laju produk electrical

and electronic (E&E) di kawasan pascalibur

Imlek menjadi 1,15% yoy di TW1-12 dari

kontraksi 6,25% yoy di TW4-11.

Laju impor terjaga seiring kebijakanLaju impor terjaga seiring kebijakanLaju impor terjaga seiring kebijakanLaju impor terjaga seiring kebijakanLaju impor terjaga seiring kebijakan

pemerintah mendorong investasi. pemerintah mendorong investasi. pemerintah mendorong investasi. pemerintah mendorong investasi. pemerintah mendorong investasi. Sejalan

dengan program Economic Transformation

Program (ETP)12 yang banyak mengundang

investasi dan upaya pemerintah menjaga

stabilitas harga menjelang pemilu, laju impor

Malaysia di TW1-12 naik menjadi 10,65% yoy

di atas TW4-11 yang hanya 7,6% yoy dan rata-

rata 2011 yang sebesar 8,76% yoy. Upaya

menjaga stabilitas harga nampak jelas dari

kenaikan laju impor bahan pangan di TW1-12

menjadi 35,49% yoy, jauh di atas rata-rata

bulanan tahun 2011 yang hanya 10,56%

yoy13. Di sisi lain, peningkatan permintaan

12 ETP adalah acuan pembangunan Malaysia guna mencapai targetpertumbuhan pada 2020 melalui realisasi berbagai proyekinfrastruktur, diantaranya pembangunan sistem transportasimasal di Klang Valley yang menghubungkan daerah urban disekitar Kuala Lumpur ke pusat kota serta proyek mercusuarberupa pembangunan gedung 100 lantai - Warisan Merdeka

13 Data impor per produk terkini yang dirilis Malaysia adalah perJanuari 2012.

% yoy

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

2008 2009 2010 2011 2012

Manuf. Sales Vehicle Sales

3 per. Mov. Avg.(Manuf. Sales)

3 per. Mov. Avg. (Vehicle Sales)

6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

% yoy

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2008 2009 2010 2011 2012

6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2

Sumber : Bloomberg

IPIP: MiningIP: ManufacturingIP: Electricity3 per. Mov. Avg. (IP)

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

90

impor juga sejalan dengan peningkatan laju

investasi yang tercermin dari laju Industrial

Production (IP) di TW1-12 juga naik menjadi

3,9% yoy dari 2,7% yoy (TW4-11) di atas rata-

rata IP bulanan 2011 yang hanya 1,4% yoy.

Ke depan, sejalan dengan upaya pemerintah

menjaga target politik dan pencapaian target

ETP, IP di Malaysia diproyeksikan masih akan

kuat, khususnya IP manufaktur dan energi

listrik.

Laju inflasi berada dalam trenLaju inflasi berada dalam trenLaju inflasi berada dalam trenLaju inflasi berada dalam trenLaju inflasi berada dalam tren

melambat. melambat. melambat. melambat. melambat. Sepanjang TW1-12, rata-rata laju

inflasi dalam tren melemah menjadi 2,3% yoy

di bawah TW4-11 yang sebesar 3,2% yoy

maupun rentang target tahunan yang sebesar

2,5%-3% yoy. Selain pengaruh base effect,

pelemahan ini juga sejalan dengan tekanan

harga komoditi global yang mereda dan

aktivitas konsumsi domestik yang juga

tertahan di tengah kekhawatiran pemburukan

ekonomi ke depan. Sementara itu, pemerintah

diproyeksikan akan mempertahankan subsidi

menjelang pemilu. Sehubungan dengan itu

laju inflasi ke depan diperkirakan masih akan

terjaga sebagaimana proyeksi Consensus

Forecast (Mei 2012) yang memprediksi laju

inflasi di TW2-12 mencapai 2,4% yoy, dengan

laju inflasi tahunan 2012 sebesar 2,4% yoy.

Meski demikian downside risk tetap

membayangi khususnya dari imbas geopolitik

di Timur Tengah yang dapat mendorong

kenaikan harga minyak dunia dan potensi

demand pull seiring rencana pemerintah

menaikan upah minimum, kenaikan gaji PNS,

dan meningkatnya belanja pemerintah dalam

kerangka ETP.

Kebijakan fiskal yang akomodatif danKebijakan fiskal yang akomodatif danKebijakan fiskal yang akomodatif danKebijakan fiskal yang akomodatif danKebijakan fiskal yang akomodatif dan

tren laju inflasi yang lemah memberi sentimentren laju inflasi yang lemah memberi sentimentren laju inflasi yang lemah memberi sentimentren laju inflasi yang lemah memberi sentimentren laju inflasi yang lemah memberi sentimen

positif di pasar keuangan. positif di pasar keuangan. positif di pasar keuangan. positif di pasar keuangan. positif di pasar keuangan. Setelah sempat

melemah di TW4-11 sebagai imbas sentimen

negatif penurunan laju pertumbuhan 2011, di

TW1-12 pasar keuangan Malaysia mencatat

kienrja positif sejalan dengan

dipertahankannya kebijakan akomodatif guna

menjaga perekonomian domestik. Nilai tukar

MYR/USD yang pada TW4-11 berada pada

tren depresiasi di triwulan laporan cenderung

menguat minus 2,81% qoq. Kondisi ini sejalan

Grafik 2.79. Kinerja EksternalGrafik 2.79. Kinerja EksternalGrafik 2.79. Kinerja EksternalGrafik 2.79. Kinerja EksternalGrafik 2.79. Kinerja Eksternal Grafik 2.80 InflasiGrafik 2.80 InflasiGrafik 2.80 InflasiGrafik 2.80 InflasiGrafik 2.80 Inflasi

% yoyMilliar Ringgit

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2008 2009 2010 2011 2012

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2

Sumber : Bloomberg

Trade Balance (lhs)

Exports (rhs)

Imports (rhs)

% yoy% yoy

0

2

4

6

2010 2011 2012

0

1

2

3

4

5

6

7

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

CPI (lhs)

CPI Non Food (lhs)

CPI Food (lhs)

Furniture&Household (lhs)

CPI Transport (rhs)

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

91

Grafik 2.81 Nilai Tukar & CDSGrafik 2.81 Nilai Tukar & CDSGrafik 2.81 Nilai Tukar & CDSGrafik 2.81 Nilai Tukar & CDSGrafik 2.81 Nilai Tukar & CDS Grafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan MalaysiaGrafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan MalaysiaGrafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan MalaysiaGrafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan MalaysiaGrafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan Malaysia

Grafik 2.82 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.82 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.82 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.82 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.82 Nilai Tukar & Indeks Saham Grafik 2.84 Belanja NegaraGrafik 2.84 Belanja NegaraGrafik 2.84 Belanja NegaraGrafik 2.84 Belanja NegaraGrafik 2.84 Belanja Negara

dengan indeks saham KLCI yang mengalami

bullish 6,45% qoq ke level 1.553, di atas rata-

rata 2011 yang sebesar 1.506. Di sisi lain,

tingkat risiko yang tercermin dari indikator CDS

juga turun signifikan sebesar 25,43% qoq

menjadi 115,26%.

Otoritas moneter dan fiskal mengambilOtoritas moneter dan fiskal mengambilOtoritas moneter dan fiskal mengambilOtoritas moneter dan fiskal mengambilOtoritas moneter dan fiskal mengambil

langkah akomodatif. langkah akomodatif. langkah akomodatif. langkah akomodatif. langkah akomodatif. Sepanjang TW1-12, BNM

mempertahankan suku bunga kebijakan di

level 3% didorong keinginan menjaga laju

perekonomian di tengah kecenderungan

melambat. Di sisi lain, otoritas fiskal juga

mengambil langkah akomodatif dengan

menyusun anggaran belanja yang pro growth.

Hal ini tercermin dari dinaikkannya porsi subsidi

dalam anggaran 2012 menjadi 14,4% dari

11,2% dan porsi gaji dari 21,5% menjadi

22,5% dari total pos pengeluaran. Jika

dibedah lebih dalam lagi, kenaikan terbesar

total pos pengeluaran terjadi di pos subsidi

yang secara nominal naik 40% menjadi

MYR33,24 miliar dari MYR23,74 miliar di

2011. Dengan demikian nampak bahwa

penyusunan anggaran 2012 memang

Ringgit/USD Indeks

2,60

2,70

2,80

2,90

3,00

3,10

3,20

3,30

3,40

3,50

3,60Ringgit/USD

CDS (rhs)

60

80

100

120

140

160

180

200

220

2010Mar Jul Nov

2011Mar Jul Nov Mar

2012

Sumber : Bloomberg

IndeksRinggit/USD

2,85

2,95

3,05

3,15

3,25

3,35

3,45

1220

1270

1320

1370

1420

1470

1520

1570

1620

Ringgit/USD

Indeks Saham (rhs)

2010 2011 2012Mar Mei Jul Sep Nov Mar Mei Jul Sep NovJan MarJan

Sumber : Bloomberg

1,5

2

2,5

3

3,5

4

2008 2009 2010 2011 2012

2,002,25

2,50

2,753,00

BNM Overnight Policy Rate

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

RM juta%

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2007 2008 2009 2010 2011 20120

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000Total Operating Expenditures (rhs)

Subsidies to Expense

Sumber : Malaysia Ministry of Finance

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

92

ditujukan untuk menjaga disposable income

masyarakat dan aktivitas konsumsi domestik

di tengah ancaman perlambatan ekonomi

global dan risiko kembali naiknya harga minyak

dunia seiring meningkatnya ketegangan politik

di kawasan Timur Tengah dan Afrika Utara .

B.5 Filipina14

Di TW1-12, laju pertumbuhan ekonomi

Filipina melambat di bawah pertumbuhan

tahunan 2011, sejalan dengan tertahannya

kinerja ekspor yang memberi sumbangan

cukup besar terhadap PDB Filipina di tengah

melemahnya global demand. Selain itu, belum

pulihnya ekspektasi rumah tangga dan investor

terhadap kondisi perekonomian ke depan juga

menahan aktivitas konsumsi dan investasi. Di

sisi lain, dengan terjaganya pasokan bahan

pangan domestik, tren perlambatan laju inflasi

Filipina berlanjut. Dengan perkembangan

tersebut, pemerintah berupaya untuk

mempercepat realisasi proyek infrastruktur

sebagaimana program Public Private

Partnership (PPP) guna mendorong konsumsi

dan investasi. Sementara itu, bank sentral

untuk mendorong perekonomian memilih

untuk menurunkan suku bunga kebijakan.

Setelah menurunkan suku bunga kebijakan 25

bps di Januari 2012 menjadi 4,25%, di Maret

2012 Banko Sentral ng Pilipinas (BSP) kembali

menurunkan suku bunga kebijakan sebesar 25

bps menjadi 4%.

Laju pertumbuhan ekonomi masihLaju pertumbuhan ekonomi masihLaju pertumbuhan ekonomi masihLaju pertumbuhan ekonomi masihLaju pertumbuhan ekonomi masih

dalam level lemah. dalam level lemah. dalam level lemah. dalam level lemah. dalam level lemah. Di TW1-12, laju

pertumbuhan ekonomi Filipina diperkirakan

hanya sebesar 3,1% yoy, di bawah triwulan

sebelumnya yang mencapai 3,7% yoy maupun

laju pertumbuhan tahunan 2011 (3,7% yoy)

dan 2010 (7,6% yoy). Penurunan laju

pertumbuhan ini sebagai imbas ketidakpastian

kondisi eksternal, yakni (i) melemahnya global

demand yang mempengaruhi kinerja ekspor,

dan (ii) ancaman kenaikan harga minyak dunia

di tengah perlambatan laju pertumbuhan

ekonomi global yang memberi sentimen

negatif terhadap ekspektasi investor dan

rumah tangga ke depan. Kendati demikian,

percepatan realisasi proyek infrastruktur

pemerintah dalam program Public Private

Partnership (PPP) diharapkan mampu

mendorong belanja pemerintah dan sektor jasa

sehingga dapat menjaga laju pertumbuhan

tetap di level positif. Pada Euromoney»s

Philippine Investment Conference, Presiden

Aquino menyatakan komitmen untuk

merealisasikan delapan proyek infrastuktur

14 Data indikator konsumsi, industri, dan kinerja eksternal yangtersedia sampai dengan tulisan ini dibuat adalah per Februari2012

Grafik 2.85 PDBGrafik 2.85 PDBGrafik 2.85 PDBGrafik 2.85 PDBGrafik 2.85 PDB

% yoy

Proyeksi

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

Sumber : Bloomberg

PDB (rhs)Konsumsi RTKonsumsi PemerintahInvestasiEkspor

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

93

yang akan direalisasikan pada 2012. Dari

delapan proyek tersebut, setidaknya sudah ada

lima proyek yang mendapat persetujuan untuk

direalisasikan, yakni tiga proyek pembangunan

jalan raya dan jembatan senilai PHP24,28

miliar, peningkatan fasilitas kesehatan senilai

PHP5,69 miliar, dan perbaikan fasilitas

perikanan senilai PHP2,7 miliar. Berdasarkan

perkembangan tersebut, Consensus Forecast

Mei 2012 memproyeksikan di TW2-12 laju

pertumbuhan diproyeksikan rebound menjadi

4,00% yoy dengan pertumbuhan mencapai

4,00% yoy (2012) dan 4,9% yoy (2013).

Perayaan Hari Raya Imlek memberiPerayaan Hari Raya Imlek memberiPerayaan Hari Raya Imlek memberiPerayaan Hari Raya Imlek memberiPerayaan Hari Raya Imlek memberi

sentimen positif pada kinerja ekspor.sentimen positif pada kinerja ekspor.sentimen positif pada kinerja ekspor.sentimen positif pada kinerja ekspor.sentimen positif pada kinerja ekspor.

Meningkatnya permintaan produk Filipina,

khususnya dari negara di kawasan yang

merayakan Imlek memberi pengaruh positif

pada kinerja ekspor. Di periode laporan laju

ekspor tumbuh 8,85% yoy setelah mengalami

kontraksi hingga minus 17,62% yoy di

triwulan sebelumnya. Berdasarkan produknya,

produk elektronik Filipina masih menjadi

andalan dan mengalami laju pertumbuhan

Grafik 2.86 Kinerja EksternalGrafik 2.86 Kinerja EksternalGrafik 2.86 Kinerja EksternalGrafik 2.86 Kinerja EksternalGrafik 2.86 Kinerja Eksternal

8,15% yoy dari kontraksi dalam sebesar minus

33,46% yoy di TW4-1115. Sementara itu,

memperhatikan fenomena pengetatan yang

terjadi Eropa maupun masih lemahnya

ekonomi AS, tren perdagangan Filipina di

triwulan laporan lebih diwarnai perdagangan

intra kawasan seperti ke China, Hong Kong,

Jepang, dan Singapura. Selain ditopang oleh

fundamental ekonomi yang lebih resilien,

terjaganya perdagangan ke kawasan juga

didorong oleh pulihnya supply chain industri

di kawasan pascabencana di Jepang dan

Thailand. Namun demikian, dengan

memperhatikan perkembangan ekonomi di

China maupun AS yang diwarnai

ketidakpastian, ke depan laju ekspor Filipina

diperkirakan mengalami pertumbuhan yang

lebih moderat. Dengan pangsa pasar 14,3%

dari total ekspor, proyeksi penurunan laju

pertumbuhan China menjadi 7,5% yoy

dikhawatirkan akan mempengaruhi kinerja

ekspor secara umum. Ke depan, laju ekspor

masih belum dapat menjadi pendorong

pertumbuhan ekonomi sebagai pengaruh

perkembangan krisis Eropa yang belum

menunjukan tanda-tanda pemulihan, sejalan

dengan kinerja ekspor Filipina yang pada dua

triwulan terakhir berada dalam kontraksi, yaitu

14,13% yoy di TW3-11 dan 17,63% yoy di

TW4-11. Besarnya pengaruh ekspor pada laju

pertumbuhan Filipina tercermin dari porsi

kinerja ekspor yang mencapai 50% dari PDB

Filipina16.

15 Produk elektronik memiliki sumbangan 52,2% dari total ekspor16 Sumber: IMF article IV maret 2012

USD million% yoy

-60

-40

-20

0

20

40

60

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2-2000

-1600

-1200

-800

-400

0

400

800

1200

1600

2000

Sumber : Bloomberg

Neraca Perdagangan (rhs)Exports (lhs)

Imports (lhs)

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

94

Sejalan dengan kinerja ekspor, produksiSejalan dengan kinerja ekspor, produksiSejalan dengan kinerja ekspor, produksiSejalan dengan kinerja ekspor, produksiSejalan dengan kinerja ekspor, produksi

industri di awal 2012 juga mengalami industri di awal 2012 juga mengalami industri di awal 2012 juga mengalami industri di awal 2012 juga mengalami industri di awal 2012 juga mengalami technicaltechnicaltechnicaltechnicaltechnical

rebound. rebound. rebound. rebound. rebound. Di tengah tren perlambatan laju

produksi industri, di TW1-12 aktivitas produksi

manufaktur Filipina mengalami technical

rebound didorong meningkatnya demand

dalam rangka perayaan Imlek di Januari 2012.

Setelah mengalami kontraksi di TW4-11

hingga 6,93% yoy, di periode laporan laju

produksi manufaktur Filipina tumbuh 5,83%

yoy. Meski demikian, jika dibandingkan

dengan pertumbuhan TW1-11 yang mencapai

10,64% yoy, kinerja produksi manufaktur

TW1-12 tergolong lemah. Mengingat

pertumbuhan di awal 2012 lebih bersifat

technical, ke depan laju produksi manufaktur

Filipina diproyeksikan masih tertahan sejalan

dengan masih lemahnya global demand.

Konsumsi Konsumsi Konsumsi Konsumsi Konsumsi durable goods durable goods durable goods durable goods durable goods tertahantertahantertahantertahantertahan

pemburukan ekspektasi perekonomian kepemburukan ekspektasi perekonomian kepemburukan ekspektasi perekonomian kepemburukan ekspektasi perekonomian kepemburukan ekspektasi perekonomian ke

depan. depan. depan. depan. depan. Perlambatan laju ekonomi global di

tengah ancaman kembali naiknya harga

minyak dunia menahan preferensi konsumsi

masyarakat. Hal ini tercermin dari tingkat

penjualan kendaraan bermotor di awal 2012

Grafik 2.87 ProduksiGrafik 2.87 ProduksiGrafik 2.87 ProduksiGrafik 2.87 ProduksiGrafik 2.87 Produksi Grafik 2.88 KonsumsiGrafik 2.88 KonsumsiGrafik 2.88 KonsumsiGrafik 2.88 KonsumsiGrafik 2.88 Konsumsi

(Januari-Februari) yang masih berada dalam

tren kontraksi yakni 15,89% yoy, memburuk

dari triwulan sebelumnya yang rata-rata

mengalami kontraksi 13,64% yoy. Tertahannya

laju penjualan kendaraan bermotor menjadi

sinyal antisipasi masyarakat atas pelemahan

ekonomi ke depan. Namun demikian, meski

tren penjualan kendaraan berada dalam teritori

negatif, daya beli masyarakat diperkirakan

masih terjaga. Hal ini tercermin dari masih

solidnya penerimaan remitansi di triwulan

laporan, sejalan dengan permintaan tenaga

kerja Filipina yang tergolong resilien meski

belum sebaik kinerja akhir 2011. Laju

penerimaan remitansi di awal 2012 rata-rata

tumbuh 5,59% yoy dari 7,66% yoy di (TW4-

11). Dengan perkembangan tersebut,

akumulasi penerimaan remitansi sepanjang

2012 (Januari-Maret) mencapai USD4,84

miliar. Dengan penerimaan remitansi yang

masih terjaga, diharapkan perlambatan

aktivitas perekonomian domestik akan

tertahan mengingat jumlah uang yang dikirim

oleh 8,5 juta Overseas Foreign Worker

menyumbang 10% dalam perekonomian.

%% yoy

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Produksi Manufaktur, lhs

Kapasitas Utilisasi, lhs75

76

77

78

79

80

81

82

83

84

Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber : RGE Economics

% yoy

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Vehicle SalesRemittancesM1 riil

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2

Sumber : Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

95

Namun demikian, meski total penerimaan

remitansi di 2011 mencapai USD20,12 miliar

(7,21% yoy), di 2012 BSP memproyeksikan

akan terjadi perlambatan pertumbuhan

menjadi 5% yoy sebagai imbas downside risks

perlambatan ekonomi global.

Laju inflasi terkendali di dalam rentangLaju inflasi terkendali di dalam rentangLaju inflasi terkendali di dalam rentangLaju inflasi terkendali di dalam rentangLaju inflasi terkendali di dalam rentang

target pemerintah.target pemerintah.target pemerintah.target pemerintah.target pemerintah. Di TW1-12 penurunan rata-

rata laju inflasi kembali berlanjut menjadi 3,1%

yoy (terendah dalam 2 tahun terakhir) dari

4,6% yoy (TW4-11) dan 4,7% yoy (TW3-11)

setelah pada TW2-11 sempat mencapai rata-

rata 5,0% yoy. Meredanya kenaikan harga

bahan pangan, khususnya sayuran seiring

membaiknya pasokan domestik berada di balik

tren pelemahan laju inflasi di periode laporan

meski di Januari dan Maret 2012 dilakukan

penyesuaian tarif kendaraan umum. Kelompok

bahan makanan (food/beverages/tobacco)

yang memiliki bobot terbesar dalam keranjang

inflasi Filipina di triwulan laporan turun

signifikan menjadi 2,00% yoy dari 4,86% yoy

Grafik 2.89 InflasiGrafik 2.89 InflasiGrafik 2.89 InflasiGrafik 2.89 InflasiGrafik 2.89 Inflasi

Grafik 2.90 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.90 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.90 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.90 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.90 Nilai Tukar & Indeks Saham

di triwulan sebelumnya. Sementara laju inflasi

kelompok fuel/light/water di periode laporan

tercatat masih cukup tinggi meski ikut

menunjukan penurunan menjadi 4,76% yoy

dari 5,70% yoy17. Selain meredanya tekanan

harga domestik, tren penurunan laju inflasi

Filipina juga dipengaruhi tertahannya harga

komoditas global dan apresiasi nilai tukar di

periode laporan. Ke depan, Consensus

Forecast Mei 2012 memproyeksikan laju inflasi

TW2-12 masih terjaga pada level 3,2% yoy di

dalam rentang yang ditetapkan otoritas (3%-

5% yoy) dengan laju inflasi tahunan mencapai

3,5% yoy (2012) dan 4,2% yoy (2013).

Aksi beli investor asing di pasarAksi beli investor asing di pasarAksi beli investor asing di pasarAksi beli investor asing di pasarAksi beli investor asing di pasar

keuangan Filipina berlanjut di tengahkeuangan Filipina berlanjut di tengahkeuangan Filipina berlanjut di tengahkeuangan Filipina berlanjut di tengahkeuangan Filipina berlanjut di tengah

ketidakpastian yang membayangi ekonomiketidakpastian yang membayangi ekonomiketidakpastian yang membayangi ekonomiketidakpastian yang membayangi ekonomiketidakpastian yang membayangi ekonomi

negara maju.negara maju.negara maju.negara maju.negara maju. Masih adanya perilaku risk averse

investor global terhadap perekonomian negara

maju mendorong tren pertumbuhan indeks

saham Filipina di TW1-12 sebesar 13,70% qoq

17 Kelompok food/beverages/tobacco memiliki bobot 50,03% dalamkeranjang inflasi Filipina. Sementara kelompok fuel/light/watermemiliki bobot 6,95%.

% yoy

-10

-5

0

5

10

15

20

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

Headline CPI Food, Beverages, & TobaccoPerumahaan CorePolicy Rate (Overnight Borrowing Rate) Fuel,Light, & WaterServices Avg 00-07Avg jk. pjg

IndeksPeso/USD

Nilai Tukar

Indeks Saham, rhs

41

42

43

44

45

46

47

48

Depresiasi

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

5.500

2010 2011 2012Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

96

Grafik 2.91 Yield Govt Bond & CDSGrafik 2.91 Yield Govt Bond & CDSGrafik 2.91 Yield Govt Bond & CDSGrafik 2.91 Yield Govt Bond & CDSGrafik 2.91 Yield Govt Bond & CDS

menjadi 4.820 bps. Kondisi tersebut juga

memberi sentimen positif pada nilai tukar PHP

yang pada TW1-12 terjaga di level PHP43/USD

setelah di TW4-11 sempat mengalami

depresiasi rata-rata 1,60% qtq. Kinerja positif

di sektor keuangan tidak terlepas dari CDS

Filipina yang rata-rata turun 19,42% qoq

menjadi 161,82%.

Suku bunga acuan dipangkas 50 bps.Suku bunga acuan dipangkas 50 bps.Suku bunga acuan dipangkas 50 bps.Suku bunga acuan dipangkas 50 bps.Suku bunga acuan dipangkas 50 bps.

Setelah bertahan dengan suku bunga acuan

di level 4,50% sejak Mei 2011, pada Monetary

Policy Meeting 12 Januari 2012 BSP

memutuskan menurunkan suku bunga acuan

sebesar 25 bps menjadi 4,25% sebelum

akhirnya diturunkan lagi 25 bps menjadi 4%

di Maret 2012. Langkah tersebut sejalan

dengan kecenderungan laju inflasi Filipina yang

terus melambat di tengah antisipasi

pemburukan ekonomi global yang dapat

merambat pada perekonomian domestik.

Penurunan suku bunga diharapkan

mendorong borrowing cost yang lebih murah,

mendorong percepatan pelaksanaan dan

perbaikan proyek infrastruktur yang tertunda

sepanjang 2011.

B.6 Singapura

Memasuki 2012, tren perlambatan

aktivitas perekonomian Singapura berlanjut.

Sebagai negara yang bertumpu pada kinerja

eksternal, pengetatan di negara maju yang

merupakan mitra dagang berimbas pada

tertahannya aktivitas ekspor dan perindustrian.

Meski mengalami rebound di pertengahan

TW1-12 sebagai pengaruh kembalinya demand

dari negara kawasan pascalibur hari raya Imlek,

secara keseluruhan kinerja dan persepsi

terhadap perekonomian Singapura masih

menunjukan tren lemah bahkan kontraksi. Hal

ini juga tercermin dari proyeksi Monetary

Authority of Singapore (MAS) yang merevisi ke

bawah laju pertumbuhan perekonomian

tahunan. Selain kinerja eksternal yang belum

pulih, tertahannya pertumbuhan ekonomi

Singapura juga tidak terlepas dari laju inflasi

yang masih bertahan di level tinggi. Oleh

karena itu, sejak akhir 2011 pemerintah

mengeluarkan kebijakan menaikkan pajak

properti dan kendaraan sebagai upaya

pengendalian laju inflasi.

Tren laju pertumbuhan ekonomiTren laju pertumbuhan ekonomiTren laju pertumbuhan ekonomiTren laju pertumbuhan ekonomiTren laju pertumbuhan ekonomi

melambat.melambat.melambat.melambat.melambat. Di TW1-12, laju pertumbuhan

ekonomi Singapura tercatat melambat menjadi

1,6% yoy dari 3,6% yoy (TW4-11) dan di

bawah laju pertumbuhan tahunan 2011 yang

mencapai 4,6% yoy. Meski demikian, realisasi

laju pertumbuhan tersebut masih di atas

perkiraan pasar yang memproyeksikan laju

pertumbuhan ekonomi di awal 2012 berada

di level lemah 0,1% yoy (consensus forecast

Mei 2012). Lemahnya laju pertumbuhan

Singapura sejalan dengan berlanjutnya

bpsYield

1

2

3

4Yield 10Y Gov't Bond (lhs)

CDS SR 5Y, rhs

50

100

150

200

250

300

2010

Mar Jun Sep Des

2011

Mar Jun Sep Des Mar

2012

Sumber : Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

97

penurunan global demand terhadap produk

Singapura di tengah program pengetatan

ekonomi di negara maju yang merupakan

mitra dagang. Di awal 2012, kinerja ekspor

Singapura yang merupakan tumpuan laju

perekonomian tumbuh lemah menjadi hanya

6,03% yoy di bawah rata-rata kinerja 2011

yang tumbuh 7,6% yoy dan kinerja 2010 yang

tumbuh solid rata-rata 22,9% yoy. Meski

demikian ke depan, perbaikan laju

pertumbuhan Singapura diperkirakan berjalan

lambat. Hal ini tercermin dari hasil survei

Monetary Authority Singapore (MAS) Maret

2012 yang menunjukan bahwa laju

pertumbuhan ekonomi 2012 diproyeksikan

sebesar 2,4% yoy, lebih rendah dari proyeksi

sebelumnya yang sebesar 3% yoy (akhir 2011)

dan di bawah ekspektasi pasar yang sebesar

2,9% yoy (Consensus Forecast April 2012).

Koreksi ke bawah proyeksi laju pertumbuhan

ekonomi Singapura tidak terlepas dari asesmen

MAS terhadap pemburukan krisis Eropa yang

merambat pada ekonomi domestik melalui

kinerja sektor manufaktur, jasa keuangan, dan

konstruksi yang melambat.

Kinerja ekspor di awal 2011 bergerakKinerja ekspor di awal 2011 bergerakKinerja ekspor di awal 2011 bergerakKinerja ekspor di awal 2011 bergerakKinerja ekspor di awal 2011 bergerak

mixedmixedmixedmixedmixed namun masih dalam tren lemah. namun masih dalam tren lemah. namun masih dalam tren lemah. namun masih dalam tren lemah. namun masih dalam tren lemah. Di

Januari 2012, laju ekspor Singapura

mengalami kontraksi hingga minus 4,6% yoy

sebagai imbas menurunnya aktivitas produksi

negara mitra di Asia dalam menghadapi libur

hari raya Imlek. Pascalibur, sejalan dengan

normalisasi permintaan industri yang sempat

terhenti, laju ekspor Singapura di Februari

2012 mengalami rebound tinggi hingga

mencapai 24,9% yoy. Mengingat

pertumbuhan tersebut lebih bersifat technical

maka di Maret 2012 kinerja ekspor kembali

berada di teritori negatif, yakni minus 2,2%

Grafik 2.92 PDBGrafik 2.92 PDBGrafik 2.92 PDBGrafik 2.92 PDBGrafik 2.92 PDB Grafik 2.93 Kinerja EksternalGrafik 2.93 Kinerja EksternalGrafik 2.93 Kinerja EksternalGrafik 2.93 Kinerja EksternalGrafik 2.93 Kinerja Eksternal

Grafik 2.94 EksporGrafik 2.94 EksporGrafik 2.94 EksporGrafik 2.94 EksporGrafik 2.94 Ekspor

Kontribusi (%)% yoy

Proyeksi

-10

-5

0

5

10

15

20

25PDB (lhs)

Konsumsi (rhs)Investasi (rhs)

Net Ekspor (rhs)

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

-10

0

10

20

30

40

50

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

% yoyMiliar USD

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50Neraca Perdagangan, lhsEkspor, rhsImpor, rhs

2008 2009 2010 2011 2012

Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar

Sumber : Bloomberg

% yoy

-60,0

-40,0

-20,0

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0Ekspor TotalNon-oil domestic exportOil domestic exportRe-export

2007 2008 2009 2010 2011 2012Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

98

yoy dan mendorong rata-rata laju

pertumbuhan ekspor ke level 6,03% yoy

selama TW1-12.

Technical rebound Technical rebound Technical rebound Technical rebound Technical rebound yang dialami padayang dialami padayang dialami padayang dialami padayang dialami pada

bulan Februari 2012 ditopang oleh perbaikanbulan Februari 2012 ditopang oleh perbaikanbulan Februari 2012 ditopang oleh perbaikanbulan Februari 2012 ditopang oleh perbaikanbulan Februari 2012 ditopang oleh perbaikan

sesaat laju pertumbuhan Non Oil Domesticsesaat laju pertumbuhan Non Oil Domesticsesaat laju pertumbuhan Non Oil Domesticsesaat laju pertumbuhan Non Oil Domesticsesaat laju pertumbuhan Non Oil Domestic

Export (NODX)Export (NODX)Export (NODX)Export (NODX)Export (NODX). Ekspor produk NODX yang

pada 3 triwulan terakhir berturut-turut

mencatat pertumbuhan dalam teritori negatif

(TW3-11: -1,24% yoy, TW4-11: -1,95% yoy),

di TW1-12 mampu tumbuh rata-rata 7,55%

yoy. Hal ini sejalan dengan meningkatnya

permintaan produk elektronik yang pada

Februari 2012 tumbuh tinggi mencapai 36,6%

yoy (rata-rata 2011: minus 10,8% yoy),

sementara produk kimia dan farmasi masing-

masing juga tumbuh tinggi mencapai 21,2%

yoy dan 44,6% yoy, di atas rata-rata 2011 yang

sebesar 12,2% yoy dan 23,1% yoy. Meski

demikian, secara umum laju ekspor Singapura

masih berada dalam tren melambat. Hal ini

tercermin dari laju ekspor produk Oil Domestic

Export (ODX) yang mengalami perlambatan

pertumbuhan di TW1-12 menjadi 18,47% yoy

di bawah kinerja triwulan sebelumnya

(37,17% yoy) maupun rata-rata tahunan 2011

(38,8% yoy). Berbeda dengan permintaan

produk elektronik yang lebih dipengaruhi

aktivitas industri tertentu, penurunan kinerja

ekspor produk minyak menunjukkan adanya

pelemahan aktivitas perekonomian secara

umum negara mitra, sejalan dengan

melambatnya laju pertumbuhan ekonomi

dunia.

Persepsi pelaku industri terhadapPersepsi pelaku industri terhadapPersepsi pelaku industri terhadapPersepsi pelaku industri terhadapPersepsi pelaku industri terhadap

perekonomian masih dalam tren memburuk.perekonomian masih dalam tren memburuk.perekonomian masih dalam tren memburuk.perekonomian masih dalam tren memburuk.perekonomian masih dalam tren memburuk.

Meski mengalami rebound di Februari 2012,

persepsi pelaku industri terhadap

perekonomian belum mampu bergerak

menjauh dari indeks threshold (50)18. PMI

sektor manufaktur yang di sepanjang 2011

rata-rata berada di level 50,10 bps, di awal

2012 turun menjadi 49,76. Sementara itu,

sejalan dengan permintaan produk elektronik19yang sempat menguat pasca libur Imlek, PMI

sektor itu di triwulan laporan naik ke level 51

Grafik 2.95 Produk EksporGrafik 2.95 Produk EksporGrafik 2.95 Produk EksporGrafik 2.95 Produk EksporGrafik 2.95 Produk Ekspor18 PMI di atas 50 menunjukan ekspansi, sedangkan di bawah 50

menunjukan proyeksi kontraksi.

Grafik 2.96 PMIGrafik 2.96 PMIGrafik 2.96 PMIGrafik 2.96 PMIGrafik 2.96 PMI

-80,0

-60,0

-40,0

-20,0

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

2008 2009 2010 2011 2012

2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2

Elektronik

Non-elektronik

Chemicals

Pharmacy

Sumber : Bloomberg

Indeks

40

42

44

46

48

50

52

54

56

58

60

2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 4

Sumber : Bloomberg

Manufacturing ElectronicsNew Orders New Export OrdersProduction Treshold

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

99

dari rata-rata 2011 yang berada di level 50,1.

Selain rebound pascalibur Imlek, kenaikan PMI

sektor elektronik juga didorong pulihnya

supply chain industry di kawasan

pascabencana di Jepang dan Thailand 2011

lalu. Meski demikian, secara umum

kepercayaan pelaku industri masih rapuh dan

belum menunjukan optimisme yang solid

mengenai perekonomian ke depan. Hal ini

tercermin dari indeks PMI untuk pesanan

barang baru yang di triwulan laporan tertahan

di level kontraksi (49,86), turun dari rata-rata

2011 yang di level 49,88.

Kecuali farmasi, seluruh industri diKecuali farmasi, seluruh industri diKecuali farmasi, seluruh industri diKecuali farmasi, seluruh industri diKecuali farmasi, seluruh industri di

Singapura mengalami kontraksi. Singapura mengalami kontraksi. Singapura mengalami kontraksi. Singapura mengalami kontraksi. Singapura mengalami kontraksi. Di tengah

global demand yang melemah, pertumbuhan

aktivitas industri di Singapura cenderung

tertahan. Produksi precission engineering,

manufaktur, maupun elektronik di triwulan

laporan mengalami laju pertumbuhan yang

melemah dan mengalami kontraksi masing-

masing menjadi 1,80% yoy, 0,33% yoy, dan

16,91. Di sisi lain, meski turut berada dalam

tren melemah, industri biomedis Singapura di

TW1-12 laju pertumbuhannya masih terjaga

di level 21,61% yoy (rata-rata 2011: 46,27%

yoy). Hal ini tidak terlepas dari permintaan

produk biomedis yang cenderung lebih

inelastis dibandingkan produk elektronik atau

manufaktur. Meski demikian, sustainabilitas

industri ini juga dipertanyakan mengingat

tingginya ketidakpastian produksi biomedis.

Hal ini tercermin dari pertumbuhan triwulanan

yang mengalami volatilitas tinggi. Sebagai

ilustrasi di TW1-11 laju pertumbuhan industri

biomedis tumbuh 28,88% yoy sebelum

kemudian mengalami kontraksi menjadi

2,87% yoy di TW2-11 dan kembali tumbuh

tinggi menjadi 70,24% yoy di TW3-11.

Tingginya volatilitas ini juga sebagai imbas

siklus kalibrasi mesin yang mengharuskan

adanya penghentian total aktivitas mesin

secara berkala sehingga mengganggu laju

produksi.

LaLaLaLaLaju inflasi diproyeksikan masih akanju inflasi diproyeksikan masih akanju inflasi diproyeksikan masih akanju inflasi diproyeksikan masih akanju inflasi diproyeksikan masih akan

meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. Selain faktor krisis Eropa yang

mempengaruhi kinerja ekonomi,

perekonomian Singapura juga tidak terlepas

dari laju inflasi yang persisten tinggi. Di

triwulan laporan, rata-rata laju inflasi

Singapura masih berada di level tinggi, yakni

4,86% yoy. Tingginya laju inflasi didorong oleh

harga kelompok properti yang juga bertahan

tinggi di level 9,37% yoy dan laju kenaikan

kelompok harga bahan makanan dan

transportasi yang masing-masing mencapai

3,06% yoy dan 5,50% yoy20.

Grafik 2.97 Produksi ManufakturGrafik 2.97 Produksi ManufakturGrafik 2.97 Produksi ManufakturGrafik 2.97 Produksi ManufakturGrafik 2.97 Produksi Manufaktur

20 Bobot inflasi property dalam keranjang inflasi Singapura mencapai22,5% sementara kelompok makanan dan transportasi masing-masing sebesar 22% dan 15,5%.

% yoy

-100

-50

0

50

100

150

200

2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

Produksi Manufaktur ElectronicsChemicals Biomedicals

Precission Engineering

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

100

Selain didorong oleh Selain didorong oleh Selain didorong oleh Selain didorong oleh Selain didorong oleh demand demand demand demand demand yangyangyangyangyang

tinggi, tekanan inflasi juga disebabkan olehtinggi, tekanan inflasi juga disebabkan olehtinggi, tekanan inflasi juga disebabkan olehtinggi, tekanan inflasi juga disebabkan olehtinggi, tekanan inflasi juga disebabkan oleh

kebijakan Pemerintah Singapura menaikkankebijakan Pemerintah Singapura menaikkankebijakan Pemerintah Singapura menaikkankebijakan Pemerintah Singapura menaikkankebijakan Pemerintah Singapura menaikkan

pajak properti di akhir 2011 lalu.pajak properti di akhir 2011 lalu.pajak properti di akhir 2011 lalu.pajak properti di akhir 2011 lalu.pajak properti di akhir 2011 lalu. Per 8

Desember 2011 pemerintah mengenakan

tambahan pajak untuk transaksi pembelian

rumah. Warga Negara Asing (WNA) dikenakan

pajak 10% untuk setiap pembelian rumah,

sementara bagi permanent resident yang

membeli rumah kedua dikenakan pajak

sebesar 3%. Meski demikian, langkah ini pada

jangka panjang diharapkan mampu menekan

kenaikan harga properti dan turut menahan

laju inflasi Singapura secara keseluruhan. Di

sisi lain, keinginan pemerintah menjaga laju

pertumbuhan kendaraan bermotor di bawah

5% per tahun dengan menaikkan biaya

sertifikat kepemilikan kendaraan juga berimbas

pada masih kuatnya tekanan laju inflasi

transportasi. Memperhatikan perkembangan

tersebut, otoritas memproyeksikan di 2012 laju

inflasi 2012 mencapai 3,5% yoy di atas

proyeksi sebelumnya (akhir 2011) yang sebesar

3,1% yoy. Ke depan, Monetary Authority of

Singapore (MAS) memproyeksikan tekanan

laju inflasi IHK masih akan kuat yang didorong

oleh kenaikan sewa properti dan tingginya

biaya sertifikat kepemilikan kendaraan/

Certificate of Entitlement (CoE).

Inflasi menjadi perhatian MonetaryInflasi menjadi perhatian MonetaryInflasi menjadi perhatian MonetaryInflasi menjadi perhatian MonetaryInflasi menjadi perhatian Monetary

Authorithy of Singapore (MAS). Authorithy of Singapore (MAS). Authorithy of Singapore (MAS). Authorithy of Singapore (MAS). Authorithy of Singapore (MAS). Mengingat

tekanan kinerja sektor eksternal dipengaruhi

oleh perlambatan ekonomi global yang akan

berjalan lama, MAS nampak berupaya menjaga

pertumbuhan ekonomi melalui instrumen nilai

tukar. Hal ini tercermin dari keputusan MAS

pada Monetary Policy Meeting 13 April 2012

untuk memperlebar trading band nilai tukar

secara terbatas guna mendorong apresiasi nilai

tukar yang lebih besar. Dengan demikian

diharapakan laju ekspektasi laju inflasi ke depan

dapat dijangkar dan laju pertumbuhan

ekonomi masih dapat dijaga.

B.7 Thailand

Setelah mengalami kontraksi hingga

mencapai 9% yoy, di awal 2012 laju

pertumbuhan ekonomi Thailand mulai tumbuh

Grafik 2.98 Laju InflasiGrafik 2.98 Laju InflasiGrafik 2.98 Laju InflasiGrafik 2.98 Laju InflasiGrafik 2.98 Laju Inflasi Grafik 2.99Grafik 2.99Grafik 2.99Grafik 2.99Grafik 2.99Nominal Effective Exchange Rate (S$NEER)Nominal Effective Exchange Rate (S$NEER)Nominal Effective Exchange Rate (S$NEER)Nominal Effective Exchange Rate (S$NEER)Nominal Effective Exchange Rate (S$NEER)

% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25CPI

Food

Housing

Recreation & Others

Transport

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

Indeks (1 Okt 2010 = 100)

Sumber Monetary Authority of Singapore

108

105

102

99

96

Indicators Release of Monetary Policy Statement

Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr

2010 2011 2012

Appreciation

Depreciation

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

101

positif di TW1-12. Kembali beroperasinya

kawasan industri tidak hanya mendorong

peningkatan produksi dan kinerja ekspor yang

sempat tertahan, namun juga memberi

pengaruh positif pada pendapatan pekerja.

Dengan kembali beroperasinya kawasan

industri, kelangsungan pendapatan pekerja

yang sempat tertahan kini mulai pulih dan

mampu mendorong aktivitas konsumsi yang

sempat tumbuh negatif. Dengan adanya gejala

pemulihan industri dan konsumsi, sentimen

pelaku usaha yang pada periode banjir sempat

tertekan kini mulai membaik. Hal ini didukung

pula dengan langkah pemerintah yang segera

mengajukan proposal tambahan anggaran

untuk program rekonstruksi ekonomi

pascabanjir. Berdasarkan perkembangan

tersebut, sepanjang TW1-12, otoritas di

Thailand cenderung mengambil berbagai

langkah pelonggaran guna mempercepat

pemulihan perekonomian. Otoritas fiskal terus

mendorong pengeluaran namun dengan tetap

memperhatikan sustainabilitas fiskal. Di sisi

lain, bank sentral memilih untuk

mempertahankan suku bunga kebijakan

setelah di awal tahun menurunkan 25 bps.

Laju pertumbuhan ekonomi di TW1-12Laju pertumbuhan ekonomi di TW1-12Laju pertumbuhan ekonomi di TW1-12Laju pertumbuhan ekonomi di TW1-12Laju pertumbuhan ekonomi di TW1-12

kembali mencatat pertumbuhan positif.kembali mencatat pertumbuhan positif.kembali mencatat pertumbuhan positif.kembali mencatat pertumbuhan positif.kembali mencatat pertumbuhan positif.

Setelah di TW4-11mengalami kontraksi dalam

(9% yoy), memasuki 2012 laju pertumbuhan

Thailand pemulihan meski masih rentan. Di

TW1-12, laju pertumbuhan ekonomi tumbuh

menjadi 0,3% yoy, jauh di atas proyeksi

Consensus Forecast Mei 2012 yang

memperkirakan terjadi kontraksi pertumbuhan

ekonomi sebesar 0,6% yoy. Berangsur

pulihnya aktivitas ekonomi pascabanjir besar

2011 berada di balik pertumbuhan positif yang

dialami ekonomi Thailand. Kendati belum

sepenuhnya pulih, aktivitas produksi sudah

menunjukan tanda-tanda perbaikan

sebagaimana tercermin dari indikator produksi

yang pada triwulan laporan mengalami

pertumbuhan positif. Kendati masih dibayangi

pelemahan global demand, rata-rata laju

kontraksi Manufacturing Production Index

(MPI) Thailand di TW1-12 mengecil menjadi

7,1% yoy dari 34,2% yoy di triwulan

sebelumnya. Di sisi lain, mulai pulihnya aktivitas

industri juga tercermin dari indeks kapasitas

pemanfaatan produksi (Capacity Utilization

Index) yang pada TW1-12 juga mulai tumbuh

mendekati rata-rata jangka panjangnya (65,1

bps) ke level 63 bps dari 46,3 bps di TW4-11.

Pulihnya aktivitas perekonomian tidakPulihnya aktivitas perekonomian tidakPulihnya aktivitas perekonomian tidakPulihnya aktivitas perekonomian tidakPulihnya aktivitas perekonomian tidak

hanya terjadi di sektor produksi. hanya terjadi di sektor produksi. hanya terjadi di sektor produksi. hanya terjadi di sektor produksi. hanya terjadi di sektor produksi. Sejalan

dengan kawasan industri yang mulai kembali

beroperasi, kelangsungan pendapatan pekerja

yang sebelumnya terganggu kini juga

menunjukan pemulihan dan memberi

pengaruh positif pada indikator konsumsi

Grafik 2.100 PDBGrafik 2.100 PDBGrafik 2.100 PDBGrafik 2.100 PDBGrafik 2.100 PDB

% yoy

Proyeksi

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

Sumber : Bloomberg

Net Ekspor Investasi

Konsumsi PDB Riil

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

102

Thailand. Hal ini tercermin dari meningkatnya

laju pertumbuhan konsumsi swasta di TW1-

12 menjadi 4,08% yoy dari 3,60% yoy di

triwulan sebelumnya. Sementara itu, tingkat

penjualan ritel di periode laporan mengalami

pertumbuhan 8,59% yoy dari kontraksi 2,93%

yoy. Di sisi lain, sejalan dengan produksi industri

sektor otomotif yang semakin pulih

pascabanjir, laju penjualan kendaraan

bermotor yang pada TW4-11 mengalami

kontraksi hingga 49,77% yoy, di triwulan

laporan sudah kembali tumbuh positif menjadi

15,96% yoy yang didorong oleh akumulasi

permintaan konsumen yang sempat tertahan

pada masa banjir. Secara keseluruhan,

pertumbuhan aktivitas konsumsi ini tidak

terlepas dari positifnya consumer confidence

sebagai pengaruh kebijakan pro growth

pemerintah pascabencana banjir. Di periode

laporan, consumer confidence Thailand

mengalami kenaikan meski masih di bawah

rata-rata jangka panjang (79 bps) ke level

75,43 bps dari 72,16 bps di akhir 2011.

Sentimen bisnis dan industriSentimen bisnis dan industriSentimen bisnis dan industriSentimen bisnis dan industriSentimen bisnis dan industri

menunjukan tanda pemulihan.menunjukan tanda pemulihan.menunjukan tanda pemulihan.menunjukan tanda pemulihan.menunjukan tanda pemulihan. Aksi tanggap

pemerintah yang segera menyusun anggaran

guna rekontruksi ekonomi tidak hanya

Grafik 2.101 Leading IndexGrafik 2.101 Leading IndexGrafik 2.101 Leading IndexGrafik 2.101 Leading IndexGrafik 2.101 Leading Index

Grafik 2.102 Indikator KonsumsiGrafik 2.102 Indikator KonsumsiGrafik 2.102 Indikator KonsumsiGrafik 2.102 Indikator KonsumsiGrafik 2.102 Indikator Konsumsi

Grafik 2.103 Indikator SentimenGrafik 2.103 Indikator SentimenGrafik 2.103 Indikator SentimenGrafik 2.103 Indikator SentimenGrafik 2.103 Indikator Sentimen

Grafik 2.104 Kinerja EksternalGrafik 2.104 Kinerja EksternalGrafik 2.104 Kinerja EksternalGrafik 2.104 Kinerja EksternalGrafik 2.104 Kinerja Eksternal

Indeks% yoy

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 340

45

50

55

60

65

70

75

Sumber : Bloomberg

Manufacturing Prod. Index, nsa (rhs)Capacity Utilization (lhs)Capacity Utilization, rata2 jk. panjang (rhs)

% yoy% yoy

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

1 3 6 9 12 3 6 9 121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

Retail Sales, LhsPrivate Cons Exp, Lhs

Vehicle Sales, RhsConsumer Confidence, Lhs

IndeksIndeks

Pre-Flood During Flood Post-Flood

35

40

45

50

55

60

65

70

2011 20123 6 9 12 3

20

40

60

80

100

120

140

Business Sentiment (lhs)Industry Sentiment (rhs)

Sumber : Bloomberg

Miliar USD% yoy

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

2007 2008 2009 2010 2011 2012

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6Trade Balance, rhsEkspor, lhs

Impor, lhs

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

103

mendorong roda perekonomian namun juga

memberi pengaruh positif pada sentimen

bisnis dan industri. Di TW1-12, rata-rata indeks

sentimen industri naik ke level 100,87 dari

90,07 bps (TW4-11) dan 99,47 bps (TW3-11).

Sementara sentimen bisnis di awal 2012 juga

menunjukan optimisme mendekati tingkat

sentimen sebelum bencana banjir di level

53,00 bps setelah mengalami tekanan di level

41,40 bps (TW4-11) dan 50,63 bps (TW3-11).

Kinerja ekspor yang memulih dibayangiKinerja ekspor yang memulih dibayangiKinerja ekspor yang memulih dibayangiKinerja ekspor yang memulih dibayangiKinerja ekspor yang memulih dibayangi

oleh melambatnya permintaan dari negaraoleh melambatnya permintaan dari negaraoleh melambatnya permintaan dari negaraoleh melambatnya permintaan dari negaraoleh melambatnya permintaan dari negara

maju. maju. maju. maju. maju. Sejalan dengan meningkatnya

permintaan produk Thailand, khususnya suku

cadang otomotif yang penawarannya sempat

tertahan pascabanjir, kinerja ekspor Thailand

secara umum menunjukan perbaikan namun

masih dalam teritori negatif. Laju ekspor yang

pada TW4-11 sempat mengalami kontraksi

5,10% yoy, di awal 2012 kontraksinya

mengecil menjadi 3,89% yoy. Ke depan,

pemulihan kinerja ekspor diproyeksikan akan

berlanjut dengan ditopang permintaan

produk-produk manufaktur yang memang

memiliki kontribusi besar dalam penerimaan

ekspor21. Namun demikian, di tengah

pengetatan maupun ketidakpastian yang

membayangi ekonomi negara maju, transaksi

ekspor Thailand ke depan akselerasinya masih

akan tertahan dan akan lebih bergantung pada

perdagangan intra kawasan.

Laju inflasi berada di dalam rentangLaju inflasi berada di dalam rentangLaju inflasi berada di dalam rentangLaju inflasi berada di dalam rentangLaju inflasi berada di dalam rentang

target otoritas (3,3% yoy - 3,8% yoy).target otoritas (3,3% yoy - 3,8% yoy).target otoritas (3,3% yoy - 3,8% yoy).target otoritas (3,3% yoy - 3,8% yoy).target otoritas (3,3% yoy - 3,8% yoy). Di TW1-

12, rata-rata laju inflasi Thailand mencapai

3,4% yoy, lebih rendah dari TW4-11 yang

mencapai 4,00% yoy. Selain didorong oleh

Grafik 2.105 Ekspor Negara TujuanGrafik 2.105 Ekspor Negara TujuanGrafik 2.105 Ekspor Negara TujuanGrafik 2.105 Ekspor Negara TujuanGrafik 2.105 Ekspor Negara Tujuan

21 Produk manufaktur memiliki kontribusi 86,6% dalam keranjangekspor Thailand. Grafik 2.106 Laju InflasiGrafik 2.106 Laju InflasiGrafik 2.106 Laju InflasiGrafik 2.106 Laju InflasiGrafik 2.106 Laju Inflasi

% yoy

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

2008 2009 2010 2011 2012

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2

Sumber : Bloomberg

Ekspor

Jepang

AS

EU

% yoy

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

2008 2009 2010 2011 2012

Ekspor

ASEAN

China

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2

Sumber : Bloomberg

% yoy

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

3 6 9 12 3 6 9 12 3 4

2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

IHK FoodTransp & Kom Housing & Furnishing

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

104

penurunan harga komoditi pangan,

melambatnya laju inflasi Thailand juga

merupakan imbas masih lemahnya aktivitas

perekonomian secara umum pascabencana

banjir. Laju inflasi kelompok bahan makanan

di TW1-12 tercatat melemah menjadi rata-rata

7,3% yoy dari 9,7% yoy di triwulan

sebelumnya. Dengan bobot kelompok

makanan mencapai 33,01% dari keranjang

inflasi Thailand, penurunan ini memberi

pengaruh terhadap laju inflasi keseluruhan. Di

sisi lain, rata-rata laju inflasi kelompok

transportasi tercatat mengalami kenaikan dari

kontraksi 0,7% yoy (TW4-11) menjadi 0,1%

yoy sebagai pengaruh meningkatnya

permintaan seiring pulihnya aktivitas

masyarakat. Ke depan, tekanan inflasi dari

kelompok transportasi dikhawatirkan akan

menguat manakala rencana pemerintah

menaikkan harga BBM dan upah minimum

direalisasikan.

Optimisme membayangi kinerja pasarOptimisme membayangi kinerja pasarOptimisme membayangi kinerja pasarOptimisme membayangi kinerja pasarOptimisme membayangi kinerja pasar

keuangan. keuangan. keuangan. keuangan. keuangan. Kembali beroperasinya industri

domestik dan kembali menguatnya business

sentiment di Thailand memberi dorongan

positif di pasar keuangan. Kinerja pasar saham

di periode laporan rata-rata tumbuh 14,38%

qtq mencapai 1.120 bps. Dengan

perkembangan ini nilai tukar THB/USD juga

cenderung terjaga di level THB30,97/USD (rata-

rata menguat 0,09% qoq).

Pemulihan ekonomi menjadi fokusPemulihan ekonomi menjadi fokusPemulihan ekonomi menjadi fokusPemulihan ekonomi menjadi fokusPemulihan ekonomi menjadi fokus

otoritas. otoritas. otoritas. otoritas. otoritas. Berdasarkan perkembangan di atas,

otoritas di Thailand lebih dihadapkan pada

upaya pemulihan ekonomi pascabanjir di

tengah laju inflasi yang masih berada dalam

comfort level bank sentral. Oleh karena itu, di

sisa TW1-12 Bank of Thailand (BOT)

mempertahankan suku bunga kebijakan di

level 3% setelah pada Januari 2012

menurunkan suku bunga kebijakan sebesar 25

bps. Di sisi lain, otoritas fiskal mengeluarkan

kebijakan yang cenderung easing guna

mempercepat rekonstruksi pembangunan dan

mendorong aktivitas perekonomian

pascabanjir. Guna mencegah timbulnya

kerugian yang besar pascabanjir dimasa depan,

Kabinet Thailand telah menyetujui

penggunaan anggaran proyek pencegahan

banjir sebesar THB24,8 miliar (USD807 juta),

Grafik 2.107 Pasar KeuanganGrafik 2.107 Pasar KeuanganGrafik 2.107 Pasar KeuanganGrafik 2.107 Pasar KeuanganGrafik 2.107 Pasar Keuangan Grafik 2.108 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.108 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.108 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.108 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.108 Suku Bunga Kebijakan

IndeksBHT/USD

25

27

29

31

33

35

37

39 Thai Baht/USD (lhs)Indeks Saham (rhs)

350

450

550

650

750

850

950

1050

1150

2010 2011 2012

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr

Sumber : Bloomberg

% yoy

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

InflasiBenchmark interest rate

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

105

yang terdiri atas 246 proyek infrastruktur

(peninggian jalan, pembangunan kanal, dan

tanggul). Sementara itu, guna mendukung

anggaran rekontruksi pascabanjir, pemerintah

juga akan mengajukan tambahan utang

sebesar THB350 miliar yang pencairannya

dilakukan secara bertahap. Meski demikian,

Menteri Keuangan Thailand optimis bahwa

rasio public debt di 2012 tidak akan melampai

50% dari PDB. Secara keseluruhan,

pemerintah Thailand tetap berupaya menjaga

rasio utang berada di bawah 60% dari PDB.

B.8 Vietnam

Di TW1-12, laju pertumbuhan ekonomi

Vietnam melemah menjadi 4% yoy dari 5,90%

yoy di TW4-11. Pelemahan ini sejalan dengan

masih tingginya suku bunga pinjaman di

tengah laju inflasi yang mencapai double digit

dan tertahannya aktivitas konsumsi di tengah

ketidakpastian yang membayangi ekspektasi

masyarakat. Selain itu, sektor eksternal juga

belum menunjukkan kinerja yang membaik

sejalan dengan tren pelemahan global

demand. Sementara itu, laju inflasi sepanjang

TW1-12 cenderung melemah meski masih di

atas target bank sentral Vietnam sebesar 10%

yoy. Tren pelemahan laju inflasi itu mendorong

sentimen positif pelaku pasar sehingga

mendorong kinerja positif bursa saham dan

nilai tukar VND. Berdasarkan perkembangan

tersebut, otoritas Vietnam mengambil langkah

kebijakan yang cenderung longgar namun

tetap mengedepankan prinsip kehati-hatian.

Hal ini tercermin dari kebijakan penurunan

suku bunga kebijakan yang didahului langkah

pengendalian pertumbuhan kredit sektor

perbankan. Ke depan, risiko masih

membayangi perekonomian Vietnam.

Sehingga otoritas perlu tetap berhati-hati

dalam mengambil respon pelonggaran untuk

menjaga pertumbuhan di tengah tren

penurunan laju inflasi.

Laju pertumbuhan ekonomi melemah.Laju pertumbuhan ekonomi melemah.Laju pertumbuhan ekonomi melemah.Laju pertumbuhan ekonomi melemah.Laju pertumbuhan ekonomi melemah.

Di awal 2012, laju pertumbuhan ekonomi

Vietnam tercatat melemah dan mencapai titik

terendah dalam tiga tahun terakhir. Laju

pertumbuhan ekonomi Vietnam di TW1-12

melemah menjadi 4,0% yoy dari 5,9% yoy di

TW4-11, di bawah laju pertumbuhan tahunan

2011 (5,6% yoy) dan 2010 (6,8% yoy).

Melemahnya laju pertumbuhan Vietnam

merupakan imbas sulitnya akses dunia usaha

mendapatkan dana di tengah tingginya suku

bunga pinjaman (mencapai 25%) dan laju

inflasi yang masih berada di level tinggi.

Dengan tekanan tersebut, pemerintah

Vietnam memperkirakan sepanjang TW1-12

perusahaan yang menghentikan kegiatan

operasionalnya naik 6% yoy menjadi 11.900

Grafik 2.109 PDBGrafik 2.109 PDBGrafik 2.109 PDBGrafik 2.109 PDBGrafik 2.109 PDB

% yoy

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

2007 2008 2009 2010 2011 2012

ServicesIndustry & Construction

AgriculturePDB

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

106

perusahaan. Ke depan, Consensus Forecast

Mei 2012 memperkirakan laju pertumbuhan

ekonomi Vietnam sebesar 5,4% yoy (2012)

dan 6,5% yoy (2013), melambat dari

pertumbuhan 2011 sebesar 5,6% yoy.

Aktivitas industri tertahan. Aktivitas industri tertahan. Aktivitas industri tertahan. Aktivitas industri tertahan. Aktivitas industri tertahan. Sejalan

dengan suku bunga pinjaman yang tinggi,

pelaku bisnis sulit mengakses modal dan

menjalankan usaha. Meski aktivitas industri di

Februari 2012 mengalami technical rebound

pascalibur Hari Raya Imlek, namun secara

umum kinerja industri masih dalam tren lemah.

Hal ini tercermin dari Industrial Production Index

(IPI) Vietnam di TW1-12 yang tumbuh 4,70%

yoy di bawah rata-rata 2011 yang mencapai

6,88% yoy. Berdasarkan industrinya, IPI

manufaktur melemah menjadi 4,44% yoy dari

rata-rata 9,26% yoy (2011) sementara IPI

mining juga turun menjadi 1,53% yoy dari

2,20% yoy.

Melemahnya laju pertumbuhanMelemahnya laju pertumbuhanMelemahnya laju pertumbuhanMelemahnya laju pertumbuhanMelemahnya laju pertumbuhan

ekonomi berimbas pada penjualan ekonomi berimbas pada penjualan ekonomi berimbas pada penjualan ekonomi berimbas pada penjualan ekonomi berimbas pada penjualan durabledurabledurabledurabledurable

goods goods goods goods goods yang menurun. yang menurun. yang menurun. yang menurun. yang menurun. Sejalan dengan laju

pertumbuhan yang melambat, laju penjualan

kendaraan bermotor di Vietnam terus tertekan.

Di TW1-12 laju penjualan kendaraan bermotor

di Vietnam mengalami kontraksi hingga

34,3% yoy, di bawah rata-rata 2011 yang juga

tumbuh lemah yakni 4,36% yoy. Tren ini

menunjukan pemburukan persepsi masyarakat

terhadap kondisi perekonomian ke depan

sehingga menunda pembelian barang-barang

yang bersifat jangka panjang. Di sisi lain,

aktivitas penjualan ritel cenderung masih

terjaga sejalan dengan demografi Vietnam

yang didominasi usia produktif. Laju penjualan

ritel di TW1-12 mencapai 26,2% yoy di atas

rata-rata 2011 yang sebesar 23,49% yoy.

Grafik 2.110 Indikator ProduksiGrafik 2.110 Indikator ProduksiGrafik 2.110 Indikator ProduksiGrafik 2.110 Indikator ProduksiGrafik 2.110 Indikator Produksi

Grafik 2.111 Indikator KonsumsiGrafik 2.111 Indikator KonsumsiGrafik 2.111 Indikator KonsumsiGrafik 2.111 Indikator KonsumsiGrafik 2.111 Indikator Konsumsi

Grafik 2.112 Neraca PerdaganganGrafik 2.112 Neraca PerdaganganGrafik 2.112 Neraca PerdaganganGrafik 2.112 Neraca PerdaganganGrafik 2.112 Neraca Perdagangan

% yoy% yoy

-15,00

-10,00

-5,00

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

2009 2010 2011 2012

-30,00

-20,00

-10,00

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

50,00

IPI IPI Manufacturing (lhs)

IPI Mining (lhs) IPI Gas & Water Supply (lhs)

2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2

Sumber : Bloomberg

% yoy% yoy

-20

-10

0

10

20

30

40

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Penjualan Ritel (lhs)

Penjualan Kendaraan (rhs)

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2-100

-50

0

50

100

150

200

Sumber : Bloomberg

Juta USD % yoy

-23.000

-18.000

-13.000

-8.000

-3.000

2.000

7.000

12.000

17.000

22.000

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2

2007 2008 2009 2010 2011 2012

-80,0

-60,0

-40,0

-20,0

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

Sumber : Bloomberg

Trade Balance (lhs)

Ekspor, yoy (rhs)Impor, yoy (rhs)

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

107

Melemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomi

domestik menahan pelebaran defisit neracadomestik menahan pelebaran defisit neracadomestik menahan pelebaran defisit neracadomestik menahan pelebaran defisit neracadomestik menahan pelebaran defisit neraca

perdagangan. perdagangan. perdagangan. perdagangan. perdagangan. Laju ekspor Vietnam di TW1-

12 sebesar 5,57% yoy di bawah rata-rata 2011

yang mencapai 32,0% yoy sejalan dengan

tertahannya kenaikan harga komoditi dunia

(produk pertanian dan tambang) di periode

laporan. Di sisi lain, laju impor di periode

laporan juga berada dalam tren lemah yakni

5,13% yoy di bawah rata-rata 2011 yang

mencapai 25,9% yoy sebagaimana aktivitas

ekonomi domestik yang melemah. Dengan

perkembangan tersebut, defisit neraca

perdagangan Vietnam di TW1-12 menurun

menjadi USD326 juta dari USD8,93 miliar di

TW4-11.

Tren pelemahan laju inflasi berlanjutTren pelemahan laju inflasi berlanjutTren pelemahan laju inflasi berlanjutTren pelemahan laju inflasi berlanjutTren pelemahan laju inflasi berlanjut

namun masih pada level tinggi. namun masih pada level tinggi. namun masih pada level tinggi. namun masih pada level tinggi. namun masih pada level tinggi. Memasuki

2012, rata-rata laju inflasi Vietnam melemah

menjadi 16,0% yoy dari TW4-11 yang sebesar

19,9% yoy dan di bawah inflasi tahunan 2011

yang mencapai 18,6% yoy. Selain pengaruh

base effect, penurunan laju inflasi tersebut juga

didukung oleh volatilitas harga komoditas

dunia yang juga mulai stabil. Kelompok food

& foodstuff yang memiliki bobot 39,93%

dalam keranjang inflasi Vietnam tercatat turun

7,5% qoq menjadi 20,7% yoy. Di tengah tren

laju inflasi yang terus melemah State Bank of

Vietnam (SBV) memproyeksikan di 2012 laju

inflasi dapat dijaga di bawah 10% yoy.

Pelemahan laju inflasi memberiPelemahan laju inflasi memberiPelemahan laju inflasi memberiPelemahan laju inflasi memberiPelemahan laju inflasi memberi

sentimen positif pada pasar keuangan. sentimen positif pada pasar keuangan. sentimen positif pada pasar keuangan. sentimen positif pada pasar keuangan. sentimen positif pada pasar keuangan. Meski

masih di bawah kinerja rata-rata 2011 (434,57)

bursa saham Vietnam di TW1-12 mengalami

pertumbuhan positif 1,12% qoq menjadi

396,14. Kepercayaan investor pada bursa

Vietnam juga didukung penurunan CDS

sebesar 11,99% qoq menjadi 369,75% dari

420,16% (TW4-11). Dengan perkembangan

tersebut, pelemahan nilai tukar VND terhadap

USD di triwulan laporan cenderung tertahan

0,32% qoq menjadi VND20.909/USD dari

VND20.978/USD.

Perekonomian ke depan masihPerekonomian ke depan masihPerekonomian ke depan masihPerekonomian ke depan masihPerekonomian ke depan masih

dibayangi risiko.dibayangi risiko.dibayangi risiko.dibayangi risiko.dibayangi risiko. Tren penurunan laju inflasi

diproyesikan akan berlanjut meski dibayang-

bayangi risiko rebound sejalan langkah otoritas

menurunkan suku bunga acuan. Namun di sisiGrafik 2.113 InflasiGrafik 2.113 InflasiGrafik 2.113 InflasiGrafik 2.113 InflasiGrafik 2.113 Inflasi

Grafik 2.114 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.114 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.114 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.114 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.114 Indikator Pasar Keuangan

% yoy

Rata2 2011 = 18,6%-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2007 2008 2009 2010 2011 2012

IHKFood & FoodstuffTransport dan Comm.ClothingHouse

2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2

Sumber : Bloomberg

VND/USDIndeks

200

250

300

350

400

450

500

550

19000

19500

20000

20500

21000

21500

Stock Indeks, lhs

CDS-5 Yr, lhs

VND/USD, rhs

2011 2012

Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

108

lain, dengan kinerja eksternal yang melemah,

tekanan terhadap VND berpotensi menguat

dan berujung pada sovereign debt crisis

sebagaimana yang terjadi di Eropa. Rendahnya

penerimaan dalam bentuk valas sebagai

pengaruh transaksi ekspor yang melemah akan

berpengaruh pada sustainabilitas fiskal

Vietnam. Hal itu selanjutnya akan

mempengaruhi kemampuan Vietnam

memenuhi kebutuhan valas untuk impor

maupun kewajiban utang luar negeri di tengah

likuiditas valas yang berkurang. Dengan

demikian risiko kredit Vietnam dalam valas

akan meningkat.

Otoritas mengeluarkanOtoritas mengeluarkanOtoritas mengeluarkanOtoritas mengeluarkanOtoritas mengeluarkan

macroprudential measuresmacroprudential measuresmacroprudential measuresmacroprudential measuresmacroprudential measures. . . . . Sejalan dengan

tekanan laju inflasi yang melemah, fokus

otoritas saat ini lebih pada upaya mendorong

pertumbuhan. Namun demikian, dorongan

pada pertumbuhan tetap dilakukan secara

lebih berhati-hati agar tidak berdampak

negatif. Hal ini tercermin dari dikeluarkannya

kebijakan pengendalian laju kredit.

Pertumbuhan kredit perbankan menjadi empat

rentang laju pertumbuhan, yakni maksimal

17% yoy, 15% yoy, 8% yoy, dan 0% yoy

berdasarkan jenis dan kesehatan finansial

individual bank. Langkah ini selanjutnya diikuti

dengan pelonggaran berupa penurunan suku

bunga acuan guna menjaga pertumbuhan di

tengah laju inflasi yang masih double digit.

Dalam rilis tanggal 6 Maret 2012, SBV

menurunkan suku bunga acuannya (refinance

dan repurchase rate) masing-masing sebesar

100 bps menjadi 14% dan 13%. Kombinasi

pengendalian kredit dan penurunan suku

bunga tidak terlepas dari keinginan Pemerintah

Vietnam menjaga laju pertumbuhan di atas

6% yoy dengan didukung suku bunga yang

lebih rendah. Berdasarkan asesmen SBV,

stabilitas ekonomi Vietnam akan terjaga

dengan pertumbuhan di level 6%-6,5% yoy.

Dengan suku bunga yang dipertahankan

tinggi, otoritas setempat menilai target

pertumbuhan di atas 6% yoy tidak akan

tercapai dan risiko likuiditas di sektor

perbankan dikhawatirkan semakin tinggi

sehingga menimbulkan contagion effect pada

perekonomian.

Grafik 2.115 Cadangan DevisaGrafik 2.115 Cadangan DevisaGrafik 2.115 Cadangan DevisaGrafik 2.115 Cadangan DevisaGrafik 2.115 Cadangan Devisa

Grafik 2.116 External DebtGrafik 2.116 External DebtGrafik 2.116 External DebtGrafik 2.116 External DebtGrafik 2.116 External Debt

Sumber : RGE

30000

25000

20000

15000

10000

5000

2008 2009 2010 2011

Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan

Sumber : RGE

60

50

40

30

20

10

02001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

109

Rencana penurunan suku bunga masihRencana penurunan suku bunga masihRencana penurunan suku bunga masihRencana penurunan suku bunga masihRencana penurunan suku bunga masih

dibayangi risiko. dibayangi risiko. dibayangi risiko. dibayangi risiko. dibayangi risiko. Jika memperhatikan dampak

jangka pendek, kebijakan otoritas

menurunkan suku bunga akan membawa

dampak positif bagi perekonomian. Dengan

suku bunga yang lebih rendah, diharapkan

membantu perbankan menjalankan fungsi

intermediary seiring borrowing cost yang

semakin murah dan risiko NPL yang turun.

Namun demikian, langkah tersebut juga

mengundang kekhawatiran. Otoritas Vietnam

dikhawatirkan mengambil langkah terburu-

buru dalam menurunkan suku bunga acuan

sehingga berisiko mendorong kembali

permintaan agregat yang berujung pada

kembali meningkatnya tekanan inflasi. Terlebih

lagi, di 7 Maret 2012, pemerintah Vietnam

memutuskan untuk menaikkan harga BBM

rata-rata 12% sebagai antisipasi kenaikan

harga minyak dunia. Meski demikian, langkah

otoritas menurunkan suku bunga acuan

mendapat respon positif dari investor. Indeks

kepercayaan investor domestik dan asing di

triwulan laporan cenderung membaik meski

masih di bawah rata-rata jangka panjangnya.

Di TW1-12 rata-rata Domestic Confidence

Index naik menjadi 89,3 dari triwulan

sebelumnya yang sebesar 79,95. Di sisi lain

rata-rata Foreign Investor Confidence Index

juga naik menjadi 93,91 dari 77,88 di periode

sebelumnya.

B.9 Brazil

Pada TW1-12, pemerintah Brazil telah

mengambil langkah agresif untuk mencoba

melindungi mata uangnya dan juga ekspor

negaranya, dengan melakukan intervensi di

pasar mata uang, khususnya dalam beberapa

pekan terakhir. Pemerintah secara tegas

menyatakan penolakannya atas kebijakan

negara maju yang dianggap terlalu longgar

sehingga menyebabkan terjadi apresiasi nilai

tukar pada negara-negara berkembang dalam

magnitude dan kecepatan yang tinggi.

Dampak pelonggaran di negara maju yang

mereka istilahkan sebagai monetary tsunami

tersebut selanjutnya dikhawatirkan

mengganggu kinerja eksternal mereka dan

selanjutnya menekan pertumbuhan.

Grafik 2.117 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.117 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.117 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.117 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.117 Suku Bunga Kebijakan Grafik 2.118 Indeks KepercayaanGrafik 2.118 Indeks KepercayaanGrafik 2.118 Indeks KepercayaanGrafik 2.118 Indeks KepercayaanGrafik 2.118 Indeks Kepercayaan

USD/VND%

0

5

10

15

20

25

2010 2011 2012

17000

17500

18000

18500

19000

19500

20000

20500

21000

21500

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Refinancing rate, lhs

Inflasi, lhs

Discount rate, lhs

Base rate, lhs

VND/USD, rhs

Sumber : Bloomberg & CEIC

Indeks

2008 2009 2010 2011 2012

0

20

40

60

80

100

120

140

160

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

Domestic Investor Confidence Index (DICI)

Rata2 DICIForeign Investor Confidence Index (FICI)Rata2 FICI

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

110

Banco Central Do Brazil (BCB) kembali

menurunkan suku bunga kebijakan (SELIC rate)

sebanyak 75bps hingga mencapai 9.75% pada

Maret 2012. Penurunan ini merupakan yang

kelima kali berturut-turut sejak pertengahan

TW3-11. Selain oleh pertimbangan penurunan

laju inflasi Brazil yang pada TW1-2012

mencapai 5.24%, dengan penurunan terjadi

di sebagian besar komponen inflasi kecuali

pangan dan bahan bakar serta oleh

pertumbuhan ekonomi Brazil diperkirakan

masih lemah sebesar 3,3% pada TW1-2012,

respon kebijakan moneter tersebut juga terkait

dengan pertimbangan monetary tsunami di

atas.

Hingga TW1-12, pertumbuhanHingga TW1-12, pertumbuhanHingga TW1-12, pertumbuhanHingga TW1-12, pertumbuhanHingga TW1-12, pertumbuhan

ekonomi Brazil diperkirakan masih lemah.ekonomi Brazil diperkirakan masih lemah.ekonomi Brazil diperkirakan masih lemah.ekonomi Brazil diperkirakan masih lemah.ekonomi Brazil diperkirakan masih lemah.

Dengan perkembangan ini, pertumbuhanDengan perkembangan ini, pertumbuhanDengan perkembangan ini, pertumbuhanDengan perkembangan ini, pertumbuhanDengan perkembangan ini, pertumbuhan

ekonomi Brazil pada 2012 diperkirakanekonomi Brazil pada 2012 diperkirakanekonomi Brazil pada 2012 diperkirakanekonomi Brazil pada 2012 diperkirakanekonomi Brazil pada 2012 diperkirakan

mencapai 3,3% yoy (CF-April 2012).mencapai 3,3% yoy (CF-April 2012).mencapai 3,3% yoy (CF-April 2012).mencapai 3,3% yoy (CF-April 2012).mencapai 3,3% yoy (CF-April 2012).

Sementara itu, WEO-IMF April 2012

memperkirakan pertumbuhan ekonomi Brazil

akan sedikit membaik dibandingkan perkiraan

sebelumnya yaitu masing-masing menjadi 3%

pada 2012 dan 4.1% pada 2013 (WEO Januari

2012: memperkirakan 2.9% pada 2012 dan

4% pada 2013). Dibandingkan negara di

kawasan Latin Amerika lainnya seperti

Argentina, Chili dan Meksiko, prakiraan laju

pertumbuhan ekonomi Brazil di 2012

merupakan yang terendah. Perkiraan

pertumbuhan ketiga negara tersebut masing-

masing 3,5%, 4,5%, dan 3,5% (CF-April

2012).

Peningkatan investasiPeningkatan investasiPeningkatan investasiPeningkatan investasiPeningkatan investasi diharapkandiharapkandiharapkandiharapkandiharapkan

mampu meningkatkan kapasitas produksimampu meningkatkan kapasitas produksimampu meningkatkan kapasitas produksimampu meningkatkan kapasitas produksimampu meningkatkan kapasitas produksi

Brazil.Brazil.Brazil.Brazil.Brazil. Pertumbuhan investasi pada 2012

diperkirakan dapat meningkat hingga 5,3%,

jauh di atas pertumbuhan 2011 yang hanya

sebesar 4,7%. Bahkan pada 2013,

peningkatan laju pertumbuhan investasi

sebagai salah satu pendorong pertumbuhan

ekonomi Brazil diperkirakan semakin

meningkat hingga 6,8%. Peningkatan

investasi juga diharapkan dari Foreign Direct

Investment. Kajian UNCTAD22 menunjukkan

prospek yang bagus bagi Brazil sebagai negara

ketiga setelah China dan India yang menarik

Grafik 2.119 PDB BrazilGrafik 2.119 PDB BrazilGrafik 2.119 PDB BrazilGrafik 2.119 PDB BrazilGrafik 2.119 PDB Brazil

Sumber: Bloomberg

Grafik 2.120 FDI BrazilGrafik 2.120 FDI BrazilGrafik 2.120 FDI BrazilGrafik 2.120 FDI BrazilGrafik 2.120 FDI Brazil

Sumber: Bloomberg

120

100

80

60

40

20

0

-20

-40

-60

15

10

5

0

-5

-101 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Import

GFCI

Family Consumption

Export

Govt ConsumptionPDB (rhs)

25000

20000

15000

15000

5000

0

-5000

-10000

FDI Outflow FDI Inflow FDI Net

Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar2010 2011 2012

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

111

untuk FDI di 2012 (Grafik 2.120). Peningkatan

investasi tersebut diharapkan dapat memacu

produksi Brazil yang hingga TW1-12 masih

belum menunjukkan perbaikan (Grafik 2.121).

Kondisi ini dikonfirmasi oleh indeks PMI yang

turun menjadi 49,3 dari 51.1 pada Maret 2012,

dan berada di bawah threshold level 50.

Tekanan Inflasi Brazil cenderungTekanan Inflasi Brazil cenderungTekanan Inflasi Brazil cenderungTekanan Inflasi Brazil cenderungTekanan Inflasi Brazil cenderung

menurun dan berada di dalam range target.menurun dan berada di dalam range target.menurun dan berada di dalam range target.menurun dan berada di dalam range target.menurun dan berada di dalam range target.

Laju inflasi Brazil pada TW1-12 tercatat

mencapai 5.24%, masih berada di dalam

range targetnya 4.5 ±2% (Grafik 2.122). Tren

penurunan inflasi hingga berada dalam range

targetnya ini telah terjadi sejak awal TW1-12.

Penurunan terjadi di hampir seluruh komponen

inflasi kecuali harga pangan dan bahan bakar.

Hal ini merupakan salah satu faktor yang

mendorong Bank Sentral untuk menurunkan

suku bunga kebijakan dalam rangka

menopang perekonomian Brazil. Namun

demikian, kedepannya penurunan suku bunga

Grafik 2.121 Sektor Produksi & Manufaktur BrazilGrafik 2.121 Sektor Produksi & Manufaktur BrazilGrafik 2.121 Sektor Produksi & Manufaktur BrazilGrafik 2.121 Sektor Produksi & Manufaktur BrazilGrafik 2.121 Sektor Produksi & Manufaktur Brazil

Sumber: Bloomberg

dikhawatirkan meningkatkan ekspektasi

inflasi. Selain itu, akselerasi pertumbuhan

ekonomi berpotensi meningkatkan tekanan

inflasi sepanjang tahun 2012. Selanjutnya

tekanan inflasi dapat menghambat aktivitas

pemulihan khususnya di sektor industri karena

akan mendorong meningkatnya tekanan biaya

khususnya melalui tuntutan kenaikan upah

minimum.

Pemotongan SELIC Pemotongan SELIC Pemotongan SELIC Pemotongan SELIC Pemotongan SELIC rateraterateraterate disinyalir akan disinyalir akan disinyalir akan disinyalir akan disinyalir akan

terus berlanjut namun dengan laju yang lebihterus berlanjut namun dengan laju yang lebihterus berlanjut namun dengan laju yang lebihterus berlanjut namun dengan laju yang lebihterus berlanjut namun dengan laju yang lebih

lambat. lambat. lambat. lambat. lambat. Pada Maret 2012, Bank Sentral Brazil

kembali menurunkan SELIC rate sebanyak 75

bps, hingga mencapai 9,75% (Grafik 2.123).

Penurunan ini merupakan yang kelima kalinya

secara berturut-turut sejak pertengahan TW3-

2011. Risalah meeting Komite Kebijakan

Moneter Brazil (COPOM) yang dirilis 15 Maret

2012 mensinyalir akan kembali menurunkan

suku bunga kebijakan mengingat pemulihan

perekonomian lebih lambat daripada yang

diharapkan.

Grafik 2.122 Inflasi BrazilGrafik 2.122 Inflasi BrazilGrafik 2.122 Inflasi BrazilGrafik 2.122 Inflasi BrazilGrafik 2.122 Inflasi Brazil

Sumber: Bloomberg

22 UNCTAD, 2011. World Investment Report 2011: Non-EquityModes of International Production and Development.

Sektor Manufaktur

Sektor Industri

% yoy25.00

20.00

15.00

10.00

5.00

0.00

-5.00

-10.00

-15.00

-20.00

2007 2008 2009 2010 2011 2012Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags NovFeb Mei Ags NovFeb Mei Ags NovFeb Mei Ags Nov Feb

% yoy

Batas Atas Target Inflasi

Batas Bawah Target Inflasi

Target Inflasi

Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

8

7

6

5

4

3

2

1

0

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

112

Grafik 2.123 Brazil SELIC RateGrafik 2.123 Brazil SELIC RateGrafik 2.123 Brazil SELIC RateGrafik 2.123 Brazil SELIC RateGrafik 2.123 Brazil SELIC Rate

Sumber : CEIC

Grafik 2.124 Perkembangan Suku bunga RiilGrafik 2.124 Perkembangan Suku bunga RiilGrafik 2.124 Perkembangan Suku bunga RiilGrafik 2.124 Perkembangan Suku bunga RiilGrafik 2.124 Perkembangan Suku bunga RiilBeberapa Negara Emerging Rata-rataBeberapa Negara Emerging Rata-rataBeberapa Negara Emerging Rata-rataBeberapa Negara Emerging Rata-rataBeberapa Negara Emerging Rata-rata

2008-2011 (%)2008-2011 (%)2008-2011 (%)2008-2011 (%)2008-2011 (%)

Sumber : CEIC

Penurunan SELIC Penurunan SELIC Penurunan SELIC Penurunan SELIC Penurunan SELIC rateraterateraterate lebih lanjut lebih lanjut lebih lanjut lebih lanjut lebih lanjut

dikhawatirkan dapat memicu investor untukdikhawatirkan dapat memicu investor untukdikhawatirkan dapat memicu investor untukdikhawatirkan dapat memicu investor untukdikhawatirkan dapat memicu investor untuk

melepas obligasi (pemerintah maupun swasta)melepas obligasi (pemerintah maupun swasta)melepas obligasi (pemerintah maupun swasta)melepas obligasi (pemerintah maupun swasta)melepas obligasi (pemerintah maupun swasta)

dan memilih menempatkan dananya di dan memilih menempatkan dananya di dan memilih menempatkan dananya di dan memilih menempatkan dananya di dan memilih menempatkan dananya di tax-tax-tax-tax-tax-

free saving accountfree saving accountfree saving accountfree saving accountfree saving account yang dikenal sebagai yang dikenal sebagai yang dikenal sebagai yang dikenal sebagai yang dikenal sebagai

PoupancaPoupancaPoupancaPoupancaPoupanca2323232323..... Pelepasan obligasi akan

meningkatkan biaya pendanaan pemerintah

maupun swasta dan mengurangi profit

perbankan. Menanggapi hal tersebut,

pemerintah kembali mengirimkan sinyal bagi

kemungkinan adanya perubahan pada

peraturan poupanca sehingga memungkinkan

penurunan kembali SELIC rate ke tingkat yang

lebih rendah.

Pada TW1-12, pemerintah Brazil telahPada TW1-12, pemerintah Brazil telahPada TW1-12, pemerintah Brazil telahPada TW1-12, pemerintah Brazil telahPada TW1-12, pemerintah Brazil telah

mengambil langkah agresif untuk mencobamengambil langkah agresif untuk mencobamengambil langkah agresif untuk mencobamengambil langkah agresif untuk mencobamengambil langkah agresif untuk mencoba

melindungi mata uangnya dan juga ekspormelindungi mata uangnya dan juga ekspormelindungi mata uangnya dan juga ekspormelindungi mata uangnya dan juga ekspormelindungi mata uangnya dan juga ekspor

negaranya, dengan melakukan intervensi dinegaranya, dengan melakukan intervensi dinegaranya, dengan melakukan intervensi dinegaranya, dengan melakukan intervensi dinegaranya, dengan melakukan intervensi di

pasar mata uang. pasar mata uang. pasar mata uang. pasar mata uang. pasar mata uang. Langkah tersebut

merupakan reaksi pemerintah Brazil yang

secara tegas menyatakan penolakan terhadap

kebijakan negara maju yang terlalu longgar.....

Kebijakan negara maju tersebut dianggap

menyebabkan apresiasi nilai tukar secara cepat

pada negara-negara berkembang, sehingga

menekan pertumbuhan negara berkembang.

Pemerintah menganalogikan kebijakan ekstra

longgar negara maju sebagai monetary

tsunami yang dapat memporakporandakan

perekonomian Brazil. Lebih lanjut, pemerintah

menyatakan akan terus melakukan langkah

yang diperlukan untuk mengimbangi dampak

negatif monetary tsunami, dan kemungkinan

23 Poupanca, merupakan saving account yang memiliki returnsebesar 0,5% per bulan ditambah variabel. rate. Grafik 2.125 Posisi Cadangan Devisa BrazilGrafik 2.125 Posisi Cadangan Devisa BrazilGrafik 2.125 Posisi Cadangan Devisa BrazilGrafik 2.125 Posisi Cadangan Devisa BrazilGrafik 2.125 Posisi Cadangan Devisa Brazil

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20%

Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

-2.00

-1.00

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

%

Jepang China Korea Indonesia Malaysia Filipina Thailand Brazil Mexico

USD Mn

Sumber : Bloomberg

Cadangan Devisa

400000

350000

300000

250000

200000

150000

100000

50000

0Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr

2008 2009 2010 2011 2012

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

113

langkah pelonggaran moneter BCB lainnya.

Kondisi ini dikonfirmasi oleh posisi cadangan

devisa Brazil yang terus menunjukkan kenaikan

(Grafik 2.125).

Nilai tukar Brazil hingga TW1-12 masihNilai tukar Brazil hingga TW1-12 masihNilai tukar Brazil hingga TW1-12 masihNilai tukar Brazil hingga TW1-12 masihNilai tukar Brazil hingga TW1-12 masih

menunjukkan kecenderungan apresiasi yangmenunjukkan kecenderungan apresiasi yangmenunjukkan kecenderungan apresiasi yangmenunjukkan kecenderungan apresiasi yangmenunjukkan kecenderungan apresiasi yang

cukup besarcukup besarcukup besarcukup besarcukup besar (Grafik 2.126)(Grafik 2.126)(Grafik 2.126)(Grafik 2.126)(Grafik 2.126). Gambaran

apresiasi nilai tukar juga dijumpai di negara-

negara lain di kawasan ini seperti Argentina

dan Meksiko.

Persepsi resiko di Brazil di TW1-12Persepsi resiko di Brazil di TW1-12Persepsi resiko di Brazil di TW1-12Persepsi resiko di Brazil di TW1-12Persepsi resiko di Brazil di TW1-12

cenderung masih dalam tren perbaikan.cenderung masih dalam tren perbaikan.cenderung masih dalam tren perbaikan.cenderung masih dalam tren perbaikan.cenderung masih dalam tren perbaikan.

Meskipun mulai pertengahan Maret 2012

perkembangan credit default swap (CDS) mulai

meningkat (Grafik 2.127), namun peningkatan

masih jauh di bawah persepsi risiko di awal

tahun 2012 yang secara keseluruhan masih

mengindikasikan persepsi risiko pada TW1-12

Brazil yang cukup baik.

Dalam rangka menahan penguatan nilaiDalam rangka menahan penguatan nilaiDalam rangka menahan penguatan nilaiDalam rangka menahan penguatan nilaiDalam rangka menahan penguatan nilai

tukar BRL lebih lanjut dan mendorongtukar BRL lebih lanjut dan mendorongtukar BRL lebih lanjut dan mendorongtukar BRL lebih lanjut dan mendorongtukar BRL lebih lanjut dan mendorong

perekonomian domestik, Brazil melakukanperekonomian domestik, Brazil melakukanperekonomian domestik, Brazil melakukanperekonomian domestik, Brazil melakukanperekonomian domestik, Brazil melakukan

beberapa bauran kebijakan sebagai berikut :beberapa bauran kebijakan sebagai berikut :beberapa bauran kebijakan sebagai berikut :beberapa bauran kebijakan sebagai berikut :beberapa bauran kebijakan sebagai berikut :

Grafik 2.126 Nilai Tukar Kawasan LatamGrafik 2.126 Nilai Tukar Kawasan LatamGrafik 2.126 Nilai Tukar Kawasan LatamGrafik 2.126 Nilai Tukar Kawasan LatamGrafik 2.126 Nilai Tukar Kawasan Latam Grafik 2.127 CDS Kawasan LatamGrafik 2.127 CDS Kawasan LatamGrafik 2.127 CDS Kawasan LatamGrafik 2.127 CDS Kawasan LatamGrafik 2.127 CDS Kawasan Latam

I. Berkaitan dengan upaya untuk menahan

penguatan nilai tukar BRL lebih lanjut,

BCB dan pemerintah telah melakukan

beberapa bauran kebijakan24, yaitu:

a. Taxing Foreign Investment (IOF)25

Pemerintah Brazil mulai kembali

mengetatkan peraturan IOF yaitu

sejak Maret 2012 pemerintah Brazil

kembali menerapkan IOF pada

transaksi yang jatuh tempo s.d 3

tahun (pajak untuk transaksi finansial

inflows dengan asing sebesar 6%)

b. Operating in the FX Market

BCB melakukan intervensi di pasar

uang untuk mengurangi volatilitas

dan menahan penguatan BRL

c. Macroprudential Measures

Langkah ini utamanya ditujukan

untuk mengendalikan likuiditas BRL

24 Disarikan dari Analytical Notes No. 05/2011, KPw BI New York.Efektivitas Bauran Kebijakan di Brazil dan Lesson Learned, dengandisesuaikan perkembangan terkini.

25 Pengenaan tax ini bertujuan untuk mencegah interest ratearbitrage dan spekulasi di pasar valas. Sebagai instrumen, IOFdiatur oleh pemerintah Brazil setiap kali pemerintah memutuskanuntuk mendorong atau mengurangi masuknya dana asing.

Indeks

90

95

100

105

110

115

120ARS Curncy

BRL Curncy

MXN Curncy

2010 2011 2012

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr

Sumber : Bloomberg, diolah (indeks Jan 2011 = 100)

500

1400

1300

1200

1100

1000

900

800

700

600

Bps

Sumber : Bloomberg, diolah (indeks Januari 2011 = 100)

230

210

190

170

150

130

110

90

Bps

2010 2011 2012

Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan FebMar Apr

Brazil CDS USD SR 5YMexico CDS USD SR 5Y

Argrntina CDS USD SR 5Y (rhs)

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

114

dan menahan laju pertumbuhan

kredit, melalui (i) Penerapan Reserve

Requirement (RR) untuk beberapa

jenis simpanan, (ii) A non-

renumerated reserve requirement

(RR) yang di-link dengan FX Short

Position, dan (iii) Menaikkan Bank»s

Capital Requirement for Several

Personal Credit Operation.

II. Dalam rangka mendorong pertumbuhan

ekonomi domestiknya, pemerintah Brazil

mengambil beberapa langkah kebijakan

sebagai berikut:

a. Pemotongan Pajak untuk Sektor-

Sektor Industri dan Rumah Tangga.

Pemerintah Brazil telah melakukan

beberapa kali pemotongan pajak

untuk mendorong pertumbuhan

ekonomi domestik. Pada TW1-12,

pemerintah Brazil juga telah

memperpanjang tax breaks untuk

beberapa tipe rumah tangga. Selain

itu, untuk menyokong manufaktur,

pemerintah akan memperpanjang IPI

(Industrial Products) tax breaks

selama tiga bulan mendatang,

sehingga baru akan berakhir pada

30 Juni. Lebih lanjut, sektor furnitur

juga akan mengalami pengurangan

pajak, yang menyebabkan

pengurangan penerimaan pajak

akan mencapai BRL489 juta

(USD270 miliar).

b. Suntikan Dana untuk Mendorong

Investasi

Pemerintah mengumumkan

suntikan dana kepada development

Bank (BNDES) sebesar BRL45 miliar

(USD25 miliar) yang rencananya

akan diberikan pada TW2-12.

115

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

Perkembangan Pasar Keuangandan Pasar Komoditas

3B A B

Perkembangan pasar keuangan global selama TW1 2012 secara umum cenderung positif

namun dengan risiko yang tetap tinggi terutama di negara maju . Hal itu ditunjukkan antara lain

oleh (i) peningkatan kinerja bursa saham global, (ii) terapresiasinya mayoritas mata uang global

(kecuali Yen dan Euro), serta (iii) penurunan yield obligasi G3 dan negara emerging khususnya

Indonesia dan peers. Sentimen positif eksternal seiring dengan sinyal perbaikan ekonomi di

sejumlah negara dan secercah harapan penyelesaian permasalahan utang Yunani berada di balik

perkembangan tersebut. Kondisi itu kembali memunculkan «risk appetite» investor terhadap aset-

aset emerging countries yang masih memberikan imbal hasil cukup tinggi. Kondisi itu juga

ditopang oleh masih solidnya fundamental ekonomi dan positifnya prospek pertumbuhan negara-

negara emerging khususnya di Asia. Namun, pasar keuangan global masih rentan. Perkembangan

membaiknya indikator makroekonomi AS yang belum stabil dan memburuknyanya sovereign

debt crisis yang saat ini diperkirakan semakin menekan sektor perbankan di Kawasan Euro

menyebabkan pasar keuangan global bergerak volatile dengan tingkat risiko yang tetap tinggi.

Di pasar keuangan syariah, pasar sukuk dan pasar saham berbasis syariah kembali menunjukkan

kenaikan. Peningkatan penerbitan obligasi sukuk didorong oleh keyakinan atas daya tahan pasar

keuangan syariah terhadap krisis dan minat investor yang semakin besar terhadap instrumen

sukuk sebagai alternatif instrumen investasi. Penerbitan sukuk dari korporasi juga meningkat

dan mendominasi selama TW1 2012, sementara yield sukuk benchmark juga bergerak turun.

Di pasar komoditas, tren penurunan harga yang terjadi sejak pertengahan 2011 tertahan

di triwulan awal 2012. Perkembangan itu terutama sejalan dengan kenaikan harga minyak, logam,

dan pertanian (kecuali gula dan beras). Beberapa faktor yang menyebabkan kenaikan harga

komoditas tersebut antara lain permasalahan geopolitik di Timur Tengah, faktor musiman, dan

ekspektasi masih tingginya permintaan global. Ke depan, harga komoditas secara umum bergerak

melemah tetapi masih dalam level yang tinggi di tengah ekses pasokan. Namun, adanya ancaman

gangguan pasokan ke depan berpotensi menyebabkan harga komoditas bergerak volatile.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

116

A. PASAR KEUANGAN

A.1 Pasar Saham

Indeks harga saham dunia selama

TW1 2012 secara umum menunjukkan

performa yang baik. Sepanjang triwulan

laporan (rata-rata), bursa saham global

tercatat meningkat di kisaran 4-14% qoq.

Penguatan di bursa saham global didorong

oleh beberapa faktor, yaitu (i) adanya sinyal

pemulihan di AS seiring membaiknya rilis

data ekonomi, (ii) keputusan the Fed untuk

mempertahankan kebijakan akomodatif

yaitu berupa suku bunga rendah pada

kisaran 0-0,25% dan adanya ekspektasi

kebijakan QE, (iii) hasil stress test perbankan

AS yang positif, (iv) pelonggaran kebijakan

moneter Cina dengan menurunkan GWM

untuk mendorong pertumbuhan kredit, serta

(v) adanya kesepakatan bailout kedua bagi

Yunani dan persetujuan aktivasi European

Stability Mechanism (ESM).

Di kawasan emerging Asia, pergerakan

bursa saham berada dalam tren yang bullish,

kecuali di China. Perkembangan global yang

kondusif mampu mengembalikan «risk

appetite» investor dan memberikan keyakinan

terhadap pelaku pasar di Asia. Di ASEAN-5,

sentimen positif dari eksternal dan kondisi

domestik yang masih cukup solid berdampak

positif pada bursa saham. Sebaliknya, di China,

perkembangan global yang positif tersebut

tidak mampu mengikis sentimen negatif

mengenai perlambatan ekonomi negara

tersebut seiring adanya penurunan proyeksi

PDB China di 2012 oleh Pemerintah. Hal itu

menyebabkan secara rata-rata indeks saham

China menurun baik secara triwulanan

maupun tahunan. Namun demikian, secara

keseluruhan, ketidakpastian di pasar keuangan

AS dan Eropa masih tinggi. Pemulihan

ekonomi AS yang masih rentan dan belum

stabil, masalah krisis utang di Eropa yang masih

jauh dari selesai serta potensi dampak

rambatannya pada negara-negara utama di

kawasan tersebut diperkirakan masih

menyebabkan pasar saham global bergerak

volatile.

Tabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga Saham

2012 2012

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp

Dow Jones (AS) 10,428 11,578 12,320 12,414 10,913 12,218 13,212 8,886 10,669 12,025 12,338 11,648 11,799 11,958 12,848 8.9 8.1 6.8 7.2

S&P 500(AS) 1,115 1,205 1,326 1,321 1,131 1,258 1,408 948 1,140 1,303 1,316 1,225 1,226 1,268 1,349 10.0 12.0 3.5 6.2

Stoxx 50 (Kawasan Euro) 2,926 2,793 2,911 2,849 2,212 2,292 2,477 2,513 2,780 2,933 2,856 2,392 2,276 2,613 2,474 8.7 8.1 -15.6 -14.9

Nikkei 225 (Jepang) 10,546 10,229 9,755 9,816 8,700 8,455 10,084 9,346 10,006 10,285 9,609 9,246 8,581 9,425 9,295 8.3 19.3 -9.6 3.4

SHCOMP(China) 3,277 2,808 2,928 2,762 2,656 2,199 2,263 2,765 2,831 2,863 2,827 2,608 2,366 2,667 2,343 -1.0 2.9 -18.2 -22.7

KOSPI (Korea) 1,683 2,051 2,107 2,101 1,770 1,826 2,014 1,429 1,765 2,034 2,113 1,938 1,850 1,983 1,974 6.7 10.3 -3.0 -4.4

BSE Sensex (India) 17,465 20,509 19,445 18,846 16,454 15,455 17,404 13,701 18,207 18,590 18,585 17,400 16,468 17,778 17,183 4.3 12.6 -7.6 -10.5

JCI (Indonesia) 2,534 3,704 3,679 3,889 3,549 3,822 4,122 1,981 3,057 3,522 3,796 3,894 3,709 3,727 3,971 7.1 7.8 12.8 12.0

KLCI (Malaysia) 1,273 1,519 1,545 1,579 1,387 1,531 1,596 1,083 1,374 1,525 1,545 1,497 1,459 1,506 1,553 6.5 4.3 1.9 3.3

PCOMP(Philipina) 3,053 4,201 4,055 4,291 4,000 4,372 5,108 2,470 3,522 3,922 4,253 4,334 4,240 4,186 4,824 13.8 16.8 23.0 26.0

STI (Singapura) 2,898 3,190 3,106 3,120 2,675 2,646 3,010 2,280 2,967 3,118 3,123 2,923 2,723 2,972 2,922 7.3 13.8 -6.3 -3.1

SET (Thailand) 735 1,033 1,047 1,041 916 1,025 1,197 585 850 1,003 1,061 1,061 979 1,026 1,120 14.4 16.7 11.7 14.3

20092011 2011 % qtq % yoyIndeks Saham

Perubahan TW1-12

2011201020092010

Akhir Periode Rata-rata Periode

Sumber: Bloomberg, diolah

Keterangan: Indeks dalam mata uang lokal; ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year

117

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1MSCI Dunia, Euro dan MSCI Dunia, Euro dan MSCI Dunia, Euro dan MSCI Dunia, Euro dan MSCI Dunia, Euro dan Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik

Bursa saham utama dunia selama TW1Bursa saham utama dunia selama TW1Bursa saham utama dunia selama TW1Bursa saham utama dunia selama TW1Bursa saham utama dunia selama TW1

2012 menunjukkan tren meningkat (Tabel 3.12012 menunjukkan tren meningkat (Tabel 3.12012 menunjukkan tren meningkat (Tabel 3.12012 menunjukkan tren meningkat (Tabel 3.12012 menunjukkan tren meningkat (Tabel 3.1

dan Grafik 3.1).dan Grafik 3.1).dan Grafik 3.1).dan Grafik 3.1).dan Grafik 3.1). Indeks saham negara G3 (AS,

Jerman, dan Jepang) selama triwulan laporan

menunjukkan peningkatan seiring adanya

sentimen positif sinyal perbaikan ekonomi di

AS. Baik secara point to point maupun rata-

rata, indeks saham AS (Dow Jones dan S&P

500) selama triwulan laporan tercatat

meningkat dibandingkan triwulan sebelumnya

maupun dibandingkan periode yang sama di

2011. Pada akhir Februari 2012, indeks saham

Dow Jones bahkan bergerak menembus level

13.000, level tertinggi pra-krisis 2008.

Perkembangan positif itu antara lain

disebabkan oleh (i) membaiknya rilis data

ekonomi AS yang mengindikasikan sinyal

pemulihan ekonomi, (ii) keputusan the Fed

untuk mempertahankan suku bunga rendah

di kisaran 0-0,25% dan ekspektasi adanya QE,

serta (iii) hasil stress test perbankan yang positif

dengan menunjukkan bahwa 15 dari 19 bank

besar AS memiliki ketahanan modal untuk

menghadapi resesi menjadi penopang

pergerakan bursa saham AS.

Setelah melemah pada triwulanSetelah melemah pada triwulanSetelah melemah pada triwulanSetelah melemah pada triwulanSetelah melemah pada triwulan

sebelumnya, bursa saham Kawasan Euro dansebelumnya, bursa saham Kawasan Euro dansebelumnya, bursa saham Kawasan Euro dansebelumnya, bursa saham Kawasan Euro dansebelumnya, bursa saham Kawasan Euro dan

Jepang kini Jepang kini Jepang kini Jepang kini Jepang kini rebound.rebound.rebound.rebound.rebound. Selama triwulan laporan

(rata-rata), indeks saham Stoxx 50 Euro dan

Nikkei Jepang tercatat naik masing-masing

8,7% dan 8,3% qoq. Sentimen positif sinyal

pemulihan ekonomi AS menjadi faktor positif

penggerak bursa saham Kawasan Euro dan

Jepang. Terkait Eropa, adanya kesepakatan

para pemimpin Eropa untuk melakukan bailout

kedua bagi Yunani dan persetujuan aktivasi

European Stability Mechanism (ESM) bersama-

sama dengan European Financial Stability

Facility (EFSF) sehingga total cadangan dana

ESM nantinya akan menjadi sebesar EUR800

miliar juga menjadi faktor penggerak pasar

saham di Kawasan Euro. Namun, kinerja indeks

saham Kawasan Euro dan Jepang secara

umum masih lebih buruk dibandingkan

periode yang sama di 2011.

Sejalan dengan pergerakan bursaSejalan dengan pergerakan bursaSejalan dengan pergerakan bursaSejalan dengan pergerakan bursaSejalan dengan pergerakan bursa

saham global, kinerja bursa saham di saham global, kinerja bursa saham di saham global, kinerja bursa saham di saham global, kinerja bursa saham di saham global, kinerja bursa saham di emergingemergingemergingemergingemerging

Asia juga meningkat. Asia juga meningkat. Asia juga meningkat. Asia juga meningkat. Asia juga meningkat. Positifnya perkembangan

di global memberikan keyakinan bagi para

Grafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara Maju(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)

IndeksIndeks

TW1-12

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

Dow Jones (AS)S&P (AS)

Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhsNikkei 225 (Jepang), rhs

2010Jan Mar Mei Jul Sep Nov

2011Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar

2012

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

Sumber : Bloomberg

Indeks

TW1-12

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

300

350

400

450

500

550Dunia, lhs

Euro, lhs

Emerging Asia, rhs

Indeks

2010Jan Mar Mei Jul Sep Nov

2011Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan MarMei

2012Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

118

Penguatan itu didukung oleh kondisi

fundamental makroekonomi di ketiga negara

tersebut yang masih cukup solid. Hal itu

tercermin dari realisasi pertumbuhan ekonomi

di Filipina dan Thailand yang masih lebih baik

dari perkiraaan. Sementara itu, penguatan

kinerja saham Indonesia terutama dipicu oleh

peningkatan sovereign rating Indonesia oleh

Moody»s menjadi investment grade (dari Ba1

menjadi Baa3 dengan outlook stabil) pada 18

Januari 2012 lalu dan rilis laporan keuangan

emiten yang menunjukkan perbaikan kinerja.

A.2 Pasar Obligasi

Performa obligasi dunia sepanjang

TW1-12 lebih baik daripada tahun 2011. Hal

tersebut terlihat dari pergerakan yield obligasi

global negara maju (G3) dan emerging

markets. Bahkan beberapa negara di kawasan

Eropa juga menunjukkan perbaikan kecuali

Yunani dan Portugal. Hal tersebut

menggambarkan kondisi persepsi risiko negara

secara umum sedikit membaik meskipun krisis

pelaku pasar Asia. Membaiknya «risk appetite»

investor global menyebabkan indeks saham

emerging Asia berada dalam tren yang bullish,

kecuali di China (Grafik 3.3). Indeks saham

China Shanghai Composite Index (SHCOMP)

tercatat rata-rata turun 1% qoq dan 18,2%

yoy selama TW1 2012 (Tabel 3.1). Meski

sempat meningkat pada pertengahan

triwulan, tekanan dari aksi jual investor terkait

dengan sentimen negatif perlambatan

pertumbuhan ekonomi China mewarnai

pergerakan apsar saham di China. Penurunan

proyeksi PDB 2012 oleh Pemerintah menjadi

7,5% yoy (level terendahnya sejak tahun 2005)

masih menarik negatif keseluruhan kinerja

selama triwulan tersebut. Di ASEAN-5, bursa

saham juga membukukan kenaikan signifikan

(Grafik 3.4). Bursa saham Stock Exchange of

Thailand (SET), Filipina (Philippine Stock

Exchange Ps E Index/PCOMP), dan Jakarta

Composite Index (JCI) Indonesia menguat

paling kencang diantara bursa saham regional

lainnya baik dalam pertumbuhan triwulanan

maupun pertumbuhan tahunan (Tabel 3.1).

Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)

Grafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan India(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)

Indeks

TW1-12

60

70

80

90

100

110

120

130

140SHCOMP (China)

KOSPI (Korea)

BSE Sensex (India)

2010Jan Mar Mei Jul Sep Nov

2011Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar

2012

Sumber : Bloomberg

2010Jan Mar Mei Jul Sep Nov

2011Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar

2012

Indeks

TW1-12STI (Singapura)

KLCI (Malaysia)

SET (Thailand)

JCI (Indonesia)

PCOMP (Filipina)

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

Sumber : Bloomberg

119

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

utang masih tetap membayangi pergerakan

indikator global yield pasar tersebut. Namun

demikian diantara obligasi global negara maju,

AS menunjukkan peningkatan yield,

sedangkan Jerman dan Jepang mengalami

penurunan. Dalam suasana risk aversion

investor yang semakin meningkat, yang

ditandai dengan perlambatan pemulihan

ekonomi di AS dan Eropa yang kental terlihat

terutama di bulan Januari 2012 serta akibat

dari prospek penyelesaian krisis utang Eropa

yang masih diliputi ketidakpastian, investor

telah melakukan aksi flight to quality (peralihan

investasi dari riskier asset ke safe haven bond)

sehingga mendorong penurunan yield negara

safe haven. Di tengah ketidakpastian di pasar

global tersebut, kinerja yield obligasi global

emerging market mulai unjuk gigi. Investor

confidence terhadap emerging market bond

rupanya masih tetap terjaga sehingga kinerja

surat utang pemerintah emerging market tetap

membaik. Pergerakan yield obligasi global

pemerintah juga diikuti oleh pergerakan CDS

negara maju dan emerging, namun tidak

sejalan dengan pergerakan obligasi global

korporasi di Indonesia.

Performa Obligasi Negara

Pada TW1-12, kinerja Pada TW1-12, kinerja Pada TW1-12, kinerja Pada TW1-12, kinerja Pada TW1-12, kinerja Japan BondJapan BondJapan BondJapan BondJapan Bond dan dan dan dan dan

Jerman BondJerman BondJerman BondJerman BondJerman Bond relatif membaik dibandingkan relatif membaik dibandingkan relatif membaik dibandingkan relatif membaik dibandingkan relatif membaik dibandingkan

triwulan sebelumnya, demikian juga UST Notestriwulan sebelumnya, demikian juga UST Notestriwulan sebelumnya, demikian juga UST Notestriwulan sebelumnya, demikian juga UST Notestriwulan sebelumnya, demikian juga UST Notes

dengan sedikit penurunan (Grafik 3.5). dengan sedikit penurunan (Grafik 3.5). dengan sedikit penurunan (Grafik 3.5). dengan sedikit penurunan (Grafik 3.5). dengan sedikit penurunan (Grafik 3.5). Pada

triwulan laporan, yield Japan Bond dan Jerman

Bond menurun masing-masing sebesar 5,7 bps

qoq, dan 8,7 bps qoq, sedangkan yield UST

Notes meningkat tipis 0,1 bps qoq. Penurunan

yield Japan Bond dan Jerman Bond tersebut

dipicu oleh aksi flight to quality oleh investor

karena pengaruh faktor (i) kekhawatiran

investor akan perlambatan pemulihan

ekonomi di AS dan Eropa yang kental terlihat

terutama di bulan Januari 2012, (ii)

kekhawatiran atas prospek penyelesaian krisis

utang Eropa yang masih diliputi ketidakpastian,

(iii) keputusan The Fed untuk tetap

mempertahankan tingkat suku bunga rendah

dan melanjutkan program Quantitatitve

Easing, dan (iii) kekhawatiran bahwa Jepang

dapat mengalami krisis utang seperti Eropa

karena memiliki jumlah utang publik yang

besar. Jumlah utang publik Jepang tersebut

diperkirakan akan mencapai JPY1086 triliun1

pada tahun fiskal 2012. Secara rasio utang

terhadap PDB, rasio meningkat dari 233,1%

(2011) menjadi 236,6% (proyeksi 2012),

menurut data statistik Moody»s. Untuk proyeksi

pelemahan ekonomi AS dan Eropa, hal ini

antara lain tercermin dari (a) perlambatan

pertumbuhan PDB, (b) penurunan penjualan

Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3

%

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00TW 2 TW 4TW 3 TW 1

%

Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar

2011 2012

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

1,30

1,40

UST Note (lhs) German Bund (lhs) Japan bond (rhs)

Sumber : Bloomberg

1 merupakan jumlah utang publik terbesar di dunia

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

120

Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 YieldYieldYieldYieldYield Global BondGlobal BondGlobal BondGlobal BondGlobal Bond Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, peerspeerspeerspeerspeers& BRIC (India & China)& BRIC (India & China)& BRIC (India & China)& BRIC (India & China)& BRIC (India & China)Grafik 3.7 Grafik 3.7 Grafik 3.7 Grafik 3.7 Grafik 3.7 YieldYieldYieldYieldYield Global Bond Korporasi Indonesia Global Bond Korporasi Indonesia Global Bond Korporasi Indonesia Global Bond Korporasi Indonesia Global Bond Korporasi Indonesia

Grafik 3.8 Grafik 3.8 Grafik 3.8 Grafik 3.8 Grafik 3.8 YieldYieldYieldYieldYield Global Sukuk dan Samurai Bond Global Sukuk dan Samurai Bond Global Sukuk dan Samurai Bond Global Sukuk dan Samurai Bond Global Sukuk dan Samurai Bond

ritel, (c) kenaikan jumlah pengangguran, (d)

penurunan angka penjualan rumah baru, dan

(e) penurunan angka produksi.

Sementara itu, sedikit peningkatan yield

UST Notes lebih banyak dipicu oleh faktor

penguatan ekonomi AS yang terlihat mulai

intens sejak Maret 2012. Isu mengenai

penguatan ekonomi AS yang mulai terlihat

sejak Maret 2012 itu lebih kuat mendorong

peningkatan yield UST Notes dibandingkan isu

mengenai pelemahan ekonomi yang intens di

awal tahun 2012. Indikasi penguatan ekonomi

ini antara lain tercermin dari (a) penurunan

angka pengangguran, (b) peningkatan CPI

(Customer Price Index) pada minggu ke-3

Februari 2012 sebesar 0,2% mom, dan (c)

peningkatan PPI (Producer Price Index) pada

bulan Januari 2012 sebesar 0,1% mom.

Kinerja obligasi global PemerintahKinerja obligasi global PemerintahKinerja obligasi global PemerintahKinerja obligasi global PemerintahKinerja obligasi global Pemerintah

Indonesia (kecuali Samurai bond), Indonesia (kecuali Samurai bond), Indonesia (kecuali Samurai bond), Indonesia (kecuali Samurai bond), Indonesia (kecuali Samurai bond), peers peers peers peers peers dandandandandan

Grafik 3.6 Grafik 3.6 Grafik 3.6 Grafik 3.6 Grafik 3.6 YieldYieldYieldYieldYield global bond Indonesia global bond Indonesia global bond Indonesia global bond Indonesia global bond Indonesia

%

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar

TW2 TW3 TW4 TW1

2011 2012

New INDO'14 (5 tahun) INDO'20 INDO'38

Sumber : Bloomberg

%%

TW2 TW3 TW4 TW1

2,00

6,00

10,00

14,00

18,00

22,00

Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar2011 2012

2,00

7,00

12,00

17,00

22,00

27,00

32,00

37,00

Bumi Capital PTE Majapahit Hold Bakrie Telecom (rhs)

Sumber : Bloomberg

%

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

TW2 TW3 TW4 TW1

Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

%

SUKUK (lhs) Samurai Bond (rhs)

Sumber : Bloomberg

2011 2012

-

%

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50TW 2 TW 3 TW 4 TW 1

%

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

1,60

1,80

Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar

20122011

Philippina Peru IndonesiaIndia Brazil China (rhs)

Sumber : Bloomberg

121

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

Grafik. 3.10 Premi CDS Indonesia dan Grafik. 3.10 Premi CDS Indonesia dan Grafik. 3.10 Premi CDS Indonesia dan Grafik. 3.10 Premi CDS Indonesia dan Grafik. 3.10 Premi CDS Indonesia dan PeersPeersPeersPeersPeers

bond korporasi Indonesia masih belum

mengikuti pergerakan yield obligasi global

pemerintah karena faktor news internal

perusahaan.

Sebagaimana halnya dengan kinerjaSebagaimana halnya dengan kinerjaSebagaimana halnya dengan kinerjaSebagaimana halnya dengan kinerjaSebagaimana halnya dengan kinerja

obligasi global Indonesia dan obligasi global Indonesia dan obligasi global Indonesia dan obligasi global Indonesia dan obligasi global Indonesia dan peerspeerspeerspeerspeers, kinerja, kinerja, kinerja, kinerja, kinerja

premi CDS Indonesia dan premi CDS Indonesia dan premi CDS Indonesia dan premi CDS Indonesia dan premi CDS Indonesia dan peerspeerspeerspeerspeers pada TW1-12 pada TW1-12 pada TW1-12 pada TW1-12 pada TW1-12

juga membaik jika dibandingkan denganjuga membaik jika dibandingkan denganjuga membaik jika dibandingkan denganjuga membaik jika dibandingkan denganjuga membaik jika dibandingkan dengan

triwulan sebelumnya (Grafik 3.10). triwulan sebelumnya (Grafik 3.10). triwulan sebelumnya (Grafik 3.10). triwulan sebelumnya (Grafik 3.10). triwulan sebelumnya (Grafik 3.10). Pada

triwulan laporan, premi CDS Indonesia dan

peers masing-masing menurun sebesar 0,23

bps qoq (Indonesia), 0,19 bps qoq (Filipina),

0,12 bps qoq (Peru) dan 0,15 bps qoq (Brazil).

Penurunan premi CDS tersebut juga

mengindikasikan bahwa persepsi investor atas

country risk Indonesia dan peers semakin

membaik meskipun di pasar global terdapat

sentimen negatif terkait isu pelemahan

ekonomi di negara maju dan kekhawatiran

akan pemburukan krisis utang di Eropa.

Sementara itu, di negara-negaraSementara itu, di negara-negaraSementara itu, di negara-negaraSementara itu, di negara-negaraSementara itu, di negara-negara

periferal Eropaperiferal Eropaperiferal Eropaperiferal Eropaperiferal Eropa, , , , , kinerja surat utang pemerintahkinerja surat utang pemerintahkinerja surat utang pemerintahkinerja surat utang pemerintahkinerja surat utang pemerintah

dan premi CDS pada TW1-12 dan premi CDS pada TW1-12 dan premi CDS pada TW1-12 dan premi CDS pada TW1-12 dan premi CDS pada TW1-12 mixed, mixed, mixed, mixed, mixed, di manadi manadi manadi manadi mana

BRIC (Brazil dan India) pada TW1-12 membaikBRIC (Brazil dan India) pada TW1-12 membaikBRIC (Brazil dan India) pada TW1-12 membaikBRIC (Brazil dan India) pada TW1-12 membaikBRIC (Brazil dan India) pada TW1-12 membaik

dibandingkan triwulan sebelumnyadibandingkan triwulan sebelumnyadibandingkan triwulan sebelumnyadibandingkan triwulan sebelumnyadibandingkan triwulan sebelumnya (Grafik(Grafik(Grafik(Grafik(Grafik

3.6). 3.6). 3.6). 3.6). 3.6). Pada triwulan laporan, yield obligasi

global Indonesia milik pemerintah turun

dibandingkan TW4-11. Yield obligasi global

Pemerintah Indonesia 5,10 dan 30 tahun dan

Global sukuk masing-masing menurun sebesar

18,9 bps qoq, 9,7 bps qoq, 5 bps qoq dan

22,2 bps qoq. Sementara itu yield Samurai

Bond naik 6,5 bps qoq. Tren penurunan itu

juga terlihat pada obligasi global korporasi

Indonesia (Bumi dan PLN) dengan penurunan

masing-masing sebesar 17 bps qoq dan 20 bps

qoq. Sementara itu yield obligasi global Bakrie

Telecom mengalami peningkatan sebesar 3,1

bps qoq. Di negara peers, besarnya penurunan

yield adalah 9,5 bps qoq untuk obligasi global

Filipina, 15 bps qoq untuk obligasi global India,

10 bps qoq untuk obligasi global Peru, dan

7,6 bps qoq untuk obligasi global Brazil.

Sementara untuk obligasi global China

meningkat 3 bps qoq.

Secara khusus untuk Indonesia,

penurunan yield obligasi global dipicu oleh

sentimen positif terhadap Indonesia setelah

Indonesia memperoleh rating investment

grade pertama dari Fitch pada 15 Desember

2011, yaitu dari BB+ menjadi BBB- dan kedua

dari Moody»s pada 18 Januari 2012, yaitu dari

Ba1 menjadi Baa3. Secara umum untuk

Indonesia dan peers, penurunan yield obligasi

global mengindikasikan bahwa investor

confidence masih tetap terjaga di tengah isu

pelemahan ekonomi di negara maju dan

kekhawatiran akan pemburukan krisis utang

di Eropa. Namun kelihatannya kinerja global

bps

TW 2 TW 3 TW 4 TW 1

90.00

140.00

190.00

240.00

290.00

340.00

Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar

20122011

PeruPhilippines

BrazilIndonesia

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

122

dari PDB menjadi 5,8% dari PDB serta paket

austerity putaran terakhir berupa spending cut

untuk sektor kesehatan sebesar EUR7 miliar

dan untuk sektor pendidikan sebesar EUR3

miliar. Dengan kebijakan itu, maka para

pensiunan dan pekerja akan diminta untuk ikut

menanggung biaya obat masing-masing

sebesar 10% dan 50% dan Universitas akan

menaikkan biaya pendidikan bagi

mahasiswanya hingga 66%. Selain itu, di

Irlandia, pasar bereaksi positif atas laporan

penurunan budget deficit dari EUR483 juta

(Januari 2011) menjadi EUR394 juta (Januari

2012) dan laporan atas pergerakan indikator

ekonomi yang positif, seperti tingkat

kepercayaan konsumen, dan trade surplus.

Dengan defisit yang menurun, Irlandia

diharapkan akan dapat mencapai target defisit

tahun 2012 sebesar 8,6% dari PDB.

Sementara di Italia, pasar bereaksi

positif atas reformasi struktural berupa

kebijakan pertumbuhan dan liberalisasi yang

dijalankan oleh Pemerintah yang dinilai dapat

berdampak positif bagi prospek pertumbuhan

ekonomi dan daya saing Italia. Selain itu,

reformasi fiskal yang diadopsi oleh Pemerintah

untuk memberantas tax evasion dan

«underground economy» dapat berkontribusi

positif bagi pemulihan ekonomi Italia.

Disamping itu, perkembangan yang positif atas

beberapa indikator ekonomi juga menambah

sentimen positif pasar terhadap Italia, antara

lain laporan tentang peningkatan tingkat

produksi manufaktur PMI, proyeksi

pertumbuhan ekonomi, peningkatan

consumer confidence index, penurunan

ada yang membaik dan ada yang menurunada yang membaik dan ada yang menurunada yang membaik dan ada yang menurunada yang membaik dan ada yang menurunada yang membaik dan ada yang menurun

(Grafik 3.11 dan 3.12). Prospek penyelesaian(Grafik 3.11 dan 3.12). Prospek penyelesaian(Grafik 3.11 dan 3.12). Prospek penyelesaian(Grafik 3.11 dan 3.12). Prospek penyelesaian(Grafik 3.11 dan 3.12). Prospek penyelesaian

krisis utang di kawasan Eropa yang penuhkrisis utang di kawasan Eropa yang penuhkrisis utang di kawasan Eropa yang penuhkrisis utang di kawasan Eropa yang penuhkrisis utang di kawasan Eropa yang penuh

dengan ketidakpastian telah memicu sentimendengan ketidakpastian telah memicu sentimendengan ketidakpastian telah memicu sentimendengan ketidakpastian telah memicu sentimendengan ketidakpastian telah memicu sentimen

yang beragam dari kalangan investor terhadapyang beragam dari kalangan investor terhadapyang beragam dari kalangan investor terhadapyang beragam dari kalangan investor terhadapyang beragam dari kalangan investor terhadap

kondisi negara periferalkondisi negara periferalkondisi negara periferalkondisi negara periferalkondisi negara periferal sehingga mendorongsehingga mendorongsehingga mendorongsehingga mendorongsehingga mendorong

pergerakan pergerakan pergerakan pergerakan pergerakan yield yield yield yield yield dan premi CDS yang berbeda-dan premi CDS yang berbeda-dan premi CDS yang berbeda-dan premi CDS yang berbeda-dan premi CDS yang berbeda-

beda. beda. beda. beda. beda. Pada triwulan laporan, yield surat utang

Pemerintah Spanyol, Irlandia, dan Italia masing-

masing turun 0,11 bps qoq, 0,14 bps qoq, dan

0,21 bps qoq, sedangkan premi CDS masing-

masing turun sebesar 0,03 bps qoq, 0,15 bps

qoq dan 0,16 bps qoq. Sementara untuk

negara Portugal dan Yunani, yield surat utang

pemerintah masing-masing meningkat sebesar

0,09 bps qoq dan 0,05 bps qoq, sedangkan

premi CDS masing-masing meningkat sebesar

0,11 bps qoq dan 0,45 bps qoq.

Penurunan yield surat utang dan premi

CDS Spanyol, Irlandia dan Italia secara umum

dipicu oleh sentimen positif pasar terkait

dengan implementasi paket austerity yang

dijalankan oleh ketiga negara untuk mencapai

target defisit yang telah ditetapkan dan

perkembangan positif atas beberapa indikator

ekonomi meskipun ekonomi ketiga negara

masih relatif lemah.

Beberapa isu spesifik negara masihBeberapa isu spesifik negara masihBeberapa isu spesifik negara masihBeberapa isu spesifik negara masihBeberapa isu spesifik negara masih

berperan dalam pergerakan berperan dalam pergerakan berperan dalam pergerakan berperan dalam pergerakan berperan dalam pergerakan yield yield yield yield yield maupun CDSmaupun CDSmaupun CDSmaupun CDSmaupun CDS

di negara periferal Eropadi negara periferal Eropadi negara periferal Eropadi negara periferal Eropadi negara periferal Eropa. Di Spanyol, pasar

bereaksi positif atas rencana Pemerintah untuk

menjalankan paket kebijakan senilai EUR15

miliar guna mengatasi krisis, menerapkan

tambahan budget cut di tahun 2012 sebesar

0,5% dari PDB untuk dapat mencapai

perubahan target defisit tahun 2012 dari 4,4%

123

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

tingkat inflasi dan penurunan budget deficit

dari 4,6% dari PDB (2010) menjadi 3,9% dari

PDB (2011).

Sementara itu, peningkatan yield surat

utang dan premi CDS Portugal dan Yunani

secara umum dipicu oleh sentimen negatif

terkait faktor pemburukan kondisi ekonomi di

Portugal dan Yunani dan ketidakpastian

mengenai restrukturisasi utang Yunani. Di

Yunani, pasar bereaksi negatif diantaranya

akibat (i) kemungkinan penundaan pencairan

dana bail out EU/IMF untuk Yunani tahap

ketujuh dan delapan2, (ii) downgrade rating

Yunani oleh Moody»s akibat pengumuman

debt exchange proposal utang Yunani yang

dapat mengakibatkan kerugian bagi investor

hingga melebihi 70%, (iii) ketidakpastian

kupon obligasi baru yang akan diterbitkan

Pemerintah Yunani untuk menggantikan

obligasi lama dalam restrukturisasi surat utang3

(iv), adanya pernyataan pengamat bahwa

Yunani kemungkinan akan mengalami default

pada semester 1-12 karena bail out yang

diberikan kemungkinan tidak akan mencukupi,

(v) adanya informasi dari internal Troika4 bahwa

Yunani sebenarnya memerlukan bail out senilai

EUR145 miliar, lebih besar dari bail out kedua

yang telah ditetapkan senilai EUR130 miliar5.

Di samping itu, pemburukan kondisi

fundamental ekonomi Yunani, sebagaimana

tercermin dari peningkatan defisit current

account, kontraksi ekonomi, peningkatan

tingkat pengangguran, penurunan tingkat

2 Pencairan dana bail out dari EU/IMF untuk Yunani tahap ke-7senilai EUR5 miliar yang seharusnya dilakukan pada Desember2011 ditunda menjadi Maret 2012 karena Yunani gagalmemenuhi janjinya untuk mengimplementasikan programausterity dan reformasi struktural. Hal ini mengakibatkanpencairan dana bail out tahap ke-8 senilai EUR10 miliar yangseharusnya dilakukan pada Maret 2012 juga akan tertunda Juni2012.

3 Private creditor memberikan indikasi kesediaannya untukmenerima kupon sekitar 4%. Namun para pejabat EUmenghendaki agar private creditor bersedia menanggungkerugian lebih besar lagi dan mendesak agar kupon yang barudapat ditekan hingga kurang dari 3,5% untuk obligasi yang akanjatuh tempo pada tahun 2020 dan kurang dari 4% untuk obligasidengan tenor 30 tahun.

4 EU-IMF- European Commission

Grafik 3.11 Grafik 3.11 Grafik 3.11 Grafik 3.11 Grafik 3.11 Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond NegaraNegaraNegaraNegaraNegara PIIGSPIIGSPIIGSPIIGSPIIGS

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

% %

Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

40,00

20122011

Spanyol Irlandia Portugal

Italia Yunani (Rhs)

TW 2 TW 4TW 3 TW 1

Sumber : Bloomberg

Grafik 3.12 Premi CDS NegaraGrafik 3.12 Premi CDS NegaraGrafik 3.12 Premi CDS NegaraGrafik 3.12 Premi CDS NegaraGrafik 3.12 Premi CDS Negara PIIGSPIIGSPIIGSPIIGSPIIGS

-

bps

TW 4TW 2 TW 3 TW 1

Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

bps

20122011

Italia Spanyol Irlandia

Portugal Yunani (Rhs)

Sumber : Bloomberg

5 Hal ini terkait dengan l aporan Pejabat EU bahwa Yunani masihmembutuhkan dana tambahan sebesar EUR15 miliar (USD20milliar), diluar bail out kedua dari IMF dan EU sebesar EUR130miliar dan haircut 53% yang melibatkan private creditor.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

124

simpanan sektor rumah tangga dan sektor

bisnis, semakin menambah sentimen negatif

terhadap Yunani.

Meskipun secara rata-rata pada TW1-Meskipun secara rata-rata pada TW1-Meskipun secara rata-rata pada TW1-Meskipun secara rata-rata pada TW1-Meskipun secara rata-rata pada TW1-

12 meningkat dibandingkan TW4-11, namun12 meningkat dibandingkan TW4-11, namun12 meningkat dibandingkan TW4-11, namun12 meningkat dibandingkan TW4-11, namun12 meningkat dibandingkan TW4-11, namun

pada minggu pada minggu pada minggu pada minggu pada minggu pertama pertama pertama pertama pertama Maret 2012 Maret 2012 Maret 2012 Maret 2012 Maret 2012 yield yield yield yield yield suratsuratsuratsuratsurat

utang Pemerintah Yunani mengalamiutang Pemerintah Yunani mengalamiutang Pemerintah Yunani mengalamiutang Pemerintah Yunani mengalamiutang Pemerintah Yunani mengalami

penurunan cukup drastispenurunan cukup drastispenurunan cukup drastispenurunan cukup drastispenurunan cukup drastis. Hal itu disebabkan

oleh lancarnya proses restrukturisasi surat

utang Yunani pada tanggal 9 Maret 2012. Oleh

karena itu, yield surat utang6 menurun dari

32,6% (9 Maret 2012) menjadi 18,12% (12

Maret 2012) dan 20,54% (30 Maret 2012).

Pasar Obligasi Global Korporasi

Sepanjang 2011, perekonomian duniaSepanjang 2011, perekonomian duniaSepanjang 2011, perekonomian duniaSepanjang 2011, perekonomian duniaSepanjang 2011, perekonomian dunia

dihadapkan pada berbagai permasalahandihadapkan pada berbagai permasalahandihadapkan pada berbagai permasalahandihadapkan pada berbagai permasalahandihadapkan pada berbagai permasalahan

besar. Amerika Serikat mengalamibesar. Amerika Serikat mengalamibesar. Amerika Serikat mengalamibesar. Amerika Serikat mengalamibesar. Amerika Serikat mengalami

perlambatan pertumbuhan, krisis utang Eropaperlambatan pertumbuhan, krisis utang Eropaperlambatan pertumbuhan, krisis utang Eropaperlambatan pertumbuhan, krisis utang Eropaperlambatan pertumbuhan, krisis utang Eropa

semakin mendalam serta bencana alamsemakin mendalam serta bencana alamsemakin mendalam serta bencana alamsemakin mendalam serta bencana alamsemakin mendalam serta bencana alam

melanda Jepang.melanda Jepang.melanda Jepang.melanda Jepang.melanda Jepang. Terlepas dari faktor tersebut,

masih tingginya pertumbuhan di negara

emerging masih mendorong kinerja

perekonomian dunia secara keseluruhan di

2011. Perkembangan positif tersebut terus

berlanjut pada TW1 2012 ditandai dengan

pertumbuhan tinggi kawasan Asia,

perekonomian Amerika Serikat yang berangsur

membaik serta kebijakan reformasi yang

diupayakan di kawasan Eropa. Hal tersebut

menyisakan optimisme bagi pelaku ekonomi

sehingga mempertahankan minat investor

untuk berinvestasi pada high yield bond.

Perilaku investor tersebut mendorongPerilaku investor tersebut mendorongPerilaku investor tersebut mendorongPerilaku investor tersebut mendorongPerilaku investor tersebut mendorong

penurunan penurunan penurunan penurunan penurunan cost of borrowingcost of borrowingcost of borrowingcost of borrowingcost of borrowing sehingga sehingga sehingga sehingga sehingga

menumbuhkan minat korporasi untukmenumbuhkan minat korporasi untukmenumbuhkan minat korporasi untukmenumbuhkan minat korporasi untukmenumbuhkan minat korporasi untuk

menerbitkan obligasi global.menerbitkan obligasi global.menerbitkan obligasi global.menerbitkan obligasi global.menerbitkan obligasi global. Pada TW1 2012,

penerbitan obligasi global oleh korporasi di

pasar internasional tercatat sebesar USD928,6

miliar atau meningkat 92,1% qoq (Tabel 3.2).

Mayoritas penerbitan obligasi global korporasi

dilakukan oleh korporasi investment grade.

Jumlah penerbitan obligasi korporasi

investment grade dan high yield corporate

meningkat masing-masing sebesar 84,6% dan

178,6% (qoq).

Di Amerika Serikat (AS), total penerbitanDi Amerika Serikat (AS), total penerbitanDi Amerika Serikat (AS), total penerbitanDi Amerika Serikat (AS), total penerbitanDi Amerika Serikat (AS), total penerbitan

obligasi korporasi pada TW1-12 mengalamiobligasi korporasi pada TW1-12 mengalamiobligasi korporasi pada TW1-12 mengalamiobligasi korporasi pada TW1-12 mengalamiobligasi korporasi pada TW1-12 mengalami

peningkatan 115,1% (qoq) menjadi USD383,8peningkatan 115,1% (qoq) menjadi USD383,8peningkatan 115,1% (qoq) menjadi USD383,8peningkatan 115,1% (qoq) menjadi USD383,8peningkatan 115,1% (qoq) menjadi USD383,8

miliar (Tabel 3.3). miliar (Tabel 3.3). miliar (Tabel 3.3). miliar (Tabel 3.3). miliar (Tabel 3.3). Peningkatan tersebut

merupakan dampak dari membaiknya situasi

perekonomian AS yang terlihat dari berbagai

indikator ekonomi. Sinyal perbaikan ekonomi

AS tersebut diikuti dengan meningkatnya

6 Surat utang Yunani ini adalah seri baru yang diterbitkan dalamkerangka debt exchange dengan Private Sector Involvement(PSI) yang dilaksanakan pada tanggal 9 Maret 2012.

Tabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi Global

q.t.q y.o.y(Miliar USD)

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 (%) (%)

Global investment grade corporate 770.0 618.7 424.8 445.2 821.9 84.6 6.7

Global high yield corporate 100.0 106.7 33.1 38.3 106.7 178.6 6.7

870.0 725.4 457.9 483.5 928.6 92.1 6.7Total

2011 2012

Sumber: Thomson Reuters

125

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

kebutuhan pembiayaan korporasi, yang antara

lain dipenuhi melalui penerbitan global bond.

Di sisi lain, keputusan Federal Reserve yang

memperpanjang komitmen suku bunga acuan

rendah (mendekati nol) hingga 2014 juga

dimanfaatkan oleh korporasi untuk

menerbitkan obligasi.

Peningkatan penerbitan Peningkatan penerbitan Peningkatan penerbitan Peningkatan penerbitan Peningkatan penerbitan global bondglobal bondglobal bondglobal bondglobal bond

korporasi di AS terutama terjadi pada korporasi di AS terutama terjadi pada korporasi di AS terutama terjadi pada korporasi di AS terutama terjadi pada korporasi di AS terutama terjadi pada high yieldhigh yieldhigh yieldhigh yieldhigh yield

bond bond bond bond bond yang naik menjadi USD89,6 miliar dariyang naik menjadi USD89,6 miliar dariyang naik menjadi USD89,6 miliar dariyang naik menjadi USD89,6 miliar dariyang naik menjadi USD89,6 miliar dari

USD34,4 miliar pada TW4-11 (160,5% qoq).USD34,4 miliar pada TW4-11 (160,5% qoq).USD34,4 miliar pada TW4-11 (160,5% qoq).USD34,4 miliar pada TW4-11 (160,5% qoq).USD34,4 miliar pada TW4-11 (160,5% qoq).

Namun secara nominal, penerbitan obligasi

terbesar terjadi pada investment grade bond

menjadi USD294,2 miliar dari USD144,0 miliar

pada TW4-11 (104,3% qoq). Beberapa

penerbit obligasi terbesar adalah Phillips 66

(sebuah merk SPBU milik Conoco Phillips

Company) dan Direct TV (perusahaan televisi

satelit terbesar di Amerika) dengan nilai

masing-masing sebesar USD5,8 miliar dan

USD4,0 miliar7.

Sementara di Eropa, program Sementara di Eropa, program Sementara di Eropa, program Sementara di Eropa, program Sementara di Eropa, program Long-Long-Long-Long-Long-

Term Refinancing OperationTerm Refinancing OperationTerm Refinancing OperationTerm Refinancing OperationTerm Refinancing Operation (LTRO) oleh (LTRO) oleh (LTRO) oleh (LTRO) oleh (LTRO) oleh

European Central Bank dan keberhasilanEuropean Central Bank dan keberhasilanEuropean Central Bank dan keberhasilanEuropean Central Bank dan keberhasilanEuropean Central Bank dan keberhasilan

Yunani merestrukturisasi utang telah berhasilYunani merestrukturisasi utang telah berhasilYunani merestrukturisasi utang telah berhasilYunani merestrukturisasi utang telah berhasilYunani merestrukturisasi utang telah berhasil

menstabilkan perekonomian Eropa dalammenstabilkan perekonomian Eropa dalammenstabilkan perekonomian Eropa dalammenstabilkan perekonomian Eropa dalammenstabilkan perekonomian Eropa dalam

jangka pendek. jangka pendek. jangka pendek. jangka pendek. jangka pendek. Berkurangnya kekhawatiran

akan terjadinya resesi yang mendalam serta

tersedianya likuiditas yang tinggi, telah

menggeser aliran investasi dari aset safe haven

menuju aset yang lebih berisiko seperti obligasi

korporasi.

Di antara negara Eropa, Jerman, InggrisDi antara negara Eropa, Jerman, InggrisDi antara negara Eropa, Jerman, InggrisDi antara negara Eropa, Jerman, InggrisDi antara negara Eropa, Jerman, Inggris

dan Perancis tercatat membukukan nilaidan Perancis tercatat membukukan nilaidan Perancis tercatat membukukan nilaidan Perancis tercatat membukukan nilaidan Perancis tercatat membukukan nilai

penerbitan penerbitan penerbitan penerbitan penerbitan investment grade bond investment grade bond investment grade bond investment grade bond investment grade bond tertinggitertinggitertinggitertinggitertinggi

(Tabel 3.4). (Tabel 3.4). (Tabel 3.4). (Tabel 3.4). (Tabel 3.4). Korporasi Jerman dan Perancis

tercatat melakukan penerbitan obligasi

Tabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika Serikat

q.t.q y.o.y(Miliar USD)

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 (%) (%)2011 2012

US investment grade corporate 264.5 183.5 156.0 144.0 294.2 104.3 11.2

US high yield corporate 77.8 82.2 27.0 34.4 89.6 160.5 15.2

342.3 265.7 183.0 178.4 383.8 115.1 12.1Total

Sumber: Thomson Reuters

7 Sumber: Bloomberg

Tabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di Eropa

q.t.q y.o.y q.t.q y.o.y(Miliar USD)

TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 TW1-12 (%) (%) TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 TW1-12 (%) (%)

Inggris 37.9 18.4 5.7 20.0 19.5 -2.4 -48.5 7.4 10.4 2.5 2.1 10.8 406.6 45.7

Irlandia 6.8 0.4 0.1 0.0 1.3 100.0 -81.5 0.1 3.1 2.6 0.9 4.5 373.8 3,957.3

Italy 5.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -100.0 1.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -100.0 -100.0

Jerman 24.9 20.8 8.3 7.0 21.3 204.6 -14.7 4.7 3.6 3.4 0.7 1.3 92.1 -71.4

Perancis 30.7 18.0 8.3 4.4 9.7 119.9 -68.3 6.3 7.4 0.8 1.6 6.9 332.7 10.1

Spanyol 2.8 1.6 0.2 1.4 0.5 -66.6 -83.2 0.2 0.6 0.0 0.0 1.4 100.0 603.9

High YieldInvestment Grade

Sumber: Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

126

korporasi masing-masing sebesar USD21,3

miliar (naik 204,6% qoq) dan USD9,7 miliar

(naik 119,9% qoq), sedangkan Inggris

mengalami sedikit penurunan menjadi

USD19,5 miliar ( minus 2,4% qoq). Maraknya

penerbitan obligasi baru juga ditemui pada

pasar high yield bond dengan peningkatan

terbesar terjadi di Inggris, Irlandia dan Perancis

(masing-masing naik 406,6%, 373,8% dan

332,7% qoq). Salah satu penerbit obligasi

terbesar adalah SABMiller, perusahaan

minuman di Inggris senilai USD7,0 miliar8. Nilai

penerbitan tersebut merupakan yang terbesar

sejak 2010.

Penerbitan obligasi di Asia dalam mataPenerbitan obligasi di Asia dalam mataPenerbitan obligasi di Asia dalam mataPenerbitan obligasi di Asia dalam mataPenerbitan obligasi di Asia dalam mata

uang G3 (USD, Euro dan JPY) di TW1-12uang G3 (USD, Euro dan JPY) di TW1-12uang G3 (USD, Euro dan JPY) di TW1-12uang G3 (USD, Euro dan JPY) di TW1-12uang G3 (USD, Euro dan JPY) di TW1-12

tercatat sebesar USD41,2 miliar, meningkattercatat sebesar USD41,2 miliar, meningkattercatat sebesar USD41,2 miliar, meningkattercatat sebesar USD41,2 miliar, meningkattercatat sebesar USD41,2 miliar, meningkat

216,9% (qoq) dibandingkan USD13,0 miliar216,9% (qoq) dibandingkan USD13,0 miliar216,9% (qoq) dibandingkan USD13,0 miliar216,9% (qoq) dibandingkan USD13,0 miliar216,9% (qoq) dibandingkan USD13,0 miliar

pada TW4-11 (Tabel 3.5). pada TW4-11 (Tabel 3.5). pada TW4-11 (Tabel 3.5). pada TW4-11 (Tabel 3.5). pada TW4-11 (Tabel 3.5). Berkurangnya risk

aversion dan terjadinya ekses likuiditas

mendorong minat investor asing terhadap

obligasi korporasi di Asia. Pada saat

bersamaan, kondisi fiskal dan fundamental

perekonomian negara emerging yang sehat

serta kebijakan moneter yang longgar di

beberapa negara mendorong penerbitan

obligasi korporasi di Asia.

Selama TW1-12, penerbitan obligasiSelama TW1-12, penerbitan obligasiSelama TW1-12, penerbitan obligasiSelama TW1-12, penerbitan obligasiSelama TW1-12, penerbitan obligasi

global di Asia didominasi oleh korporasi dariglobal di Asia didominasi oleh korporasi dariglobal di Asia didominasi oleh korporasi dariglobal di Asia didominasi oleh korporasi dariglobal di Asia didominasi oleh korporasi dari

Jepang sebesar USD17,2 miliar, diikuti olehJepang sebesar USD17,2 miliar, diikuti olehJepang sebesar USD17,2 miliar, diikuti olehJepang sebesar USD17,2 miliar, diikuti olehJepang sebesar USD17,2 miliar, diikuti oleh

Korea Selatan dan Singapura masing-masingKorea Selatan dan Singapura masing-masingKorea Selatan dan Singapura masing-masingKorea Selatan dan Singapura masing-masingKorea Selatan dan Singapura masing-masing

sebesar USD10,0 miliar dan USD7,7 miliarsebesar USD10,0 miliar dan USD7,7 miliarsebesar USD10,0 miliar dan USD7,7 miliarsebesar USD10,0 miliar dan USD7,7 miliarsebesar USD10,0 miliar dan USD7,7 miliar99999.....

Sementara China relatif tidak banyak

melakukan penerbitan obligasi dalam mata

uang asing karena mayoritas diterbitkan dalam

mata uang Renmimbi. Salah satu penerbit

obligasi terbesar adalah Korea Gas Corp,

perusahaan nasional Korea yang bergerak di

sektor listrik, gas & air bersih sebesar USD1,5

miliar dan Citic Pacific, perusahaan Hong Kong

yang bergerak di sektor pertambangan dan

penggalian sebesar USD1,1 miliar.

Sementara di Indonesia, peningkatanSementara di Indonesia, peningkatanSementara di Indonesia, peningkatanSementara di Indonesia, peningkatanSementara di Indonesia, peningkatan

ratingratingratingratingrating sovereignsovereignsovereignsovereignsovereign ke level ke level ke level ke level ke level investment gradeinvestment gradeinvestment gradeinvestment gradeinvestment grade

menurut lembaga pemeringkat Fitch danmenurut lembaga pemeringkat Fitch danmenurut lembaga pemeringkat Fitch danmenurut lembaga pemeringkat Fitch danmenurut lembaga pemeringkat Fitch dan

Moody»s mendorong maraknya rencanaMoody»s mendorong maraknya rencanaMoody»s mendorong maraknya rencanaMoody»s mendorong maraknya rencanaMoody»s mendorong maraknya rencana

korporasi Indonesia menerbitkan obligasikorporasi Indonesia menerbitkan obligasikorporasi Indonesia menerbitkan obligasikorporasi Indonesia menerbitkan obligasikorporasi Indonesia menerbitkan obligasi

global untuk memanfaatkan global untuk memanfaatkan global untuk memanfaatkan global untuk memanfaatkan global untuk memanfaatkan cost of borrowingcost of borrowingcost of borrowingcost of borrowingcost of borrowing

yang lebih rendah.yang lebih rendah.yang lebih rendah.yang lebih rendah.yang lebih rendah. Salah satu perusahaan

BUMN Indonesia yang bergerak di sektor

pertambangan dan penggalian (PT Pertamina)

berencana menerbitkan obligasi global senilai

USD2,5 miliar pada TW2-12. Jumlah tersebut

akan menjadi penerbitan obligasi global

korporasi terbesar sepanjang sejarah

penerbitan global bond.

Selama TW1-2012, pergerakan Selama TW1-2012, pergerakan Selama TW1-2012, pergerakan Selama TW1-2012, pergerakan Selama TW1-2012, pergerakan yieldyieldyieldyieldyield

obligasiobligasiobligasiobligasiobligasi global beberapa korporasi Indonesia global beberapa korporasi Indonesia global beberapa korporasi Indonesia global beberapa korporasi Indonesia global beberapa korporasi Indonesia

8 Sumber: Bloomberg

Tabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di Asia

q.t.q y.o.y

TW1 TW2 TW3 TW4 (%) (%)

Asia G3 Currency Bond 22,6 29,9 10,7 13,0

2011(Miliar USD)

Sumber: Thomson Reuters

41,2 216,9 82,3

2012

TW1

9 Sumber: Bloomberg

127

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

memiliki tren yang menurun. memiliki tren yang menurun. memiliki tren yang menurun. memiliki tren yang menurun. memiliki tren yang menurun. Pergerakan yield

tersebut terutama dipengaruhi performa

masing-masing perusahaan serta kondisi

sektor ekonomi. Penurunan yield pada obligasi

PT. Majapahit Holding (merupakan SPV PT.

Perusahaan Listrik Negara), PT. Bumi Capital

(merupakan SPV PT. Bumi Resources) dan PT.

Bakrie Telecom sejalan dengan tren penurunan

yield pada obligasi pemerintah. Kondisi

perekonomian Indonesia yang baik pada TW1-

12 serta peningkatan sovereign rating oleh

Fitch dan Moody»s turut mempengaruhi tren

penurunan yield tersebut (grafik 3.14).

Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,

AS dan Asia ke depan diperkirakan meningkatAS dan Asia ke depan diperkirakan meningkatAS dan Asia ke depan diperkirakan meningkatAS dan Asia ke depan diperkirakan meningkatAS dan Asia ke depan diperkirakan meningkat

sejalan dengan sinyal pemulihan ekonomisejalan dengan sinyal pemulihan ekonomisejalan dengan sinyal pemulihan ekonomisejalan dengan sinyal pemulihan ekonomisejalan dengan sinyal pemulihan ekonomi

global. global. global. global. global. Kebijakan moneter longgar yang terjadi

di Eropa dan AS, yaitu program LTRO dan

komitmen suku bunga acuan nol juga akan

mempengaruhi aliran investasi dari negara

maju ke negara emerging seiring pencarian

yield yang lebih baik oleh investor. Sinyal

pemulihan ekonomi tersebut memberikan

dampak positif kepada sektor korporasi

sehingga meningkatkan kebutuhan

pembiayaan investasi oleh sektor korporasi.

Kondisi tersebut diperkirakan akan

meningkatkan jumlah penerbitan obligasi di

triwulan mendatang.

Sejalan dengan penerbitan obligasiSejalan dengan penerbitan obligasiSejalan dengan penerbitan obligasiSejalan dengan penerbitan obligasiSejalan dengan penerbitan obligasi

pada periode sebelumnya, pada periode sebelumnya, pada periode sebelumnya, pada periode sebelumnya, pada periode sebelumnya, high yield bondshigh yield bondshigh yield bondshigh yield bondshigh yield bonds

diperkirakan akan tumbuh lebih pesatdiperkirakan akan tumbuh lebih pesatdiperkirakan akan tumbuh lebih pesatdiperkirakan akan tumbuh lebih pesatdiperkirakan akan tumbuh lebih pesat

dibandingkan dibandingkan dibandingkan dibandingkan dibandingkan investment grade bonds.investment grade bonds.investment grade bonds.investment grade bonds.investment grade bonds. Hal

tersebut sejalan dengan bergesernya risk

appetite investor terhadap aset yang lebih

berisiko guna mendapatkan yield yang lebih

tinggi. Namun demikian, isu geopolitik di

beberapa kawasan seperti pemilihan umum di

Yunani dan Perancis, serta sanksi ekonomi

Eropa terhadap Iran juga dapat memberikan

pengaruh negatif terhadap momentum

pemulihan global.

A.3 Pasar Keuangan Syariah

Selama periode satu tahun terakhir,Selama periode satu tahun terakhir,Selama periode satu tahun terakhir,Selama periode satu tahun terakhir,Selama periode satu tahun terakhir,

pasar keuangan syariah global mampupasar keuangan syariah global mampupasar keuangan syariah global mampupasar keuangan syariah global mampupasar keuangan syariah global mampu

Grafik 3.13 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.13 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.13 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.13 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.13 Penerbitan Obligasi InternasionalKorporasi IndonesiaKorporasi IndonesiaKorporasi IndonesiaKorporasi IndonesiaKorporasi Indonesia

Jumlah PTJuta USD

* SementaraSumber : Bloomberg, data SIUL-BI dan berbagai sumber, data diolah

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

2010 2011 2012

TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1*0

1

2

3

4

521

1.515

0

305

1.800

0

1.0001.112

Total Obligasi

Jumlah Perusahaan

Grafik 3.14 Grafik 3.14 Grafik 3.14 Grafik 3.14 Grafik 3.14 YieldYieldYieldYieldYield Obligasi Internasional Obligasi Internasional Obligasi Internasional Obligasi Internasional Obligasi InternasionalKorporasi dan Perbankan IndonesiaKorporasi dan Perbankan IndonesiaKorporasi dan Perbankan IndonesiaKorporasi dan Perbankan IndonesiaKorporasi dan Perbankan Indonesia

%%

3,00

5,00

7,00

9,00

11,00

13,00

15,00

17,00

19,00

Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

40,00TW 2 TW 3 TW 4 TW 1

20122011

Bumi Capital PTE Majapahit HoldBakrie Telecom (rhs)

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

128

menunjukkan perkembangan yang luar biasamenunjukkan perkembangan yang luar biasamenunjukkan perkembangan yang luar biasamenunjukkan perkembangan yang luar biasamenunjukkan perkembangan yang luar biasa

meskipun pasar keuangan global dalammeskipun pasar keuangan global dalammeskipun pasar keuangan global dalammeskipun pasar keuangan global dalammeskipun pasar keuangan global dalam

kondisi kondisi kondisi kondisi kondisi distress distress distress distress distress dan dan dan dan dan risk aversion risk aversion risk aversion risk aversion risk aversion dari paradari paradari paradari paradari para

investor semakin meningkat.investor semakin meningkat.investor semakin meningkat.investor semakin meningkat.investor semakin meningkat. Pertumbuhan

pada tahun 2011 banyak ditopang oleh

beberapa faktor, antara lain ketentuan baru

yang dikeluarkan oleh otoritas (bank sentral

maupun pasar modal) terkait perijinan untuk

membuka Islamic window, atau menerbitkan

instrumen keuangan berbasis syariah.

Melanjutkan pertumbuhan pada periode

sebelumnya, pasar keuangan syariah global

hingga kini masih terus mencatatkan progres

pertumbuhan yang signifikan sebagaimana

terlihat pada TW1-12 dengan total aset kini

mencapai lebih dari USD1 triliun10. Bahkan

progres itu tetap berhasil ditunjukkan oleh

pasar keuangan syariah global meski terdapat

turbulensi di pasar keuangan global akibat

kekhawatiran akan prospek pelemahan

ekonomi global dan pemburukan kondisi krisis

utang di kawasan Eropa. Pertumbuhan itu

antara lain didorong oleh kenaikan harga

minyak dan government spending yang

signifikan dari pemerintah di kawasan Timur

Tengah, terutama di sektor infrastruktur dan

proyek.

Ketahanan yang dimiliki oleh pasarKetahanan yang dimiliki oleh pasarKetahanan yang dimiliki oleh pasarKetahanan yang dimiliki oleh pasarKetahanan yang dimiliki oleh pasar

keuangan syariah untuk tetap tumbuh tidakkeuangan syariah untuk tetap tumbuh tidakkeuangan syariah untuk tetap tumbuh tidakkeuangan syariah untuk tetap tumbuh tidakkeuangan syariah untuk tetap tumbuh tidak

terlepas dari prinsip syariah yang menjaditerlepas dari prinsip syariah yang menjaditerlepas dari prinsip syariah yang menjaditerlepas dari prinsip syariah yang menjaditerlepas dari prinsip syariah yang menjadi

acuan paling mendasar dalam setiap transaksi.acuan paling mendasar dalam setiap transaksi.acuan paling mendasar dalam setiap transaksi.acuan paling mendasar dalam setiap transaksi.acuan paling mendasar dalam setiap transaksi.

Melanjutkan ketahanan dan pertumbuhan di

tahun 2011, pasar keuangan syariah diyakini

akan tumbuh lebih besar lagi di tahun 2012,

dengan motor utama diperkirakan masih

digerakkan oleh kawasan Asia. Kondisi itu juga

sejalan dengan penilaian ADB bahwa kawasan

Asia diperkirakan akan tetap mendominasi

dana investasi di tahun 2012. Dari kawasan

Asia ini, ADB memperkirakan China, India dan

Indonesia akan menjadi mesin penggerak

utama dengan proyeksi pertumbuhan

kawasan sekitar 7% di tahun 2012. Selain itu,

ADB juga memperkirakan bahwa ekonomi

Asia akan membutuhkan dana lebih dari USD8

triliun dalam periode 10 tahun kedepan untuk

membiayai kebutuhan pembangunan

infrastruktur, antara lain di sektor energi, listrik,

transportasi dan air. Hal itu berpotensi untuk

dibiayai melalui Islamic financing (termasuk

penerbitan sukuk).

Sementara itu, dengan prospekSementara itu, dengan prospekSementara itu, dengan prospekSementara itu, dengan prospekSementara itu, dengan prospek

pelemahan ekonomi di Amerika dan Eropa,pelemahan ekonomi di Amerika dan Eropa,pelemahan ekonomi di Amerika dan Eropa,pelemahan ekonomi di Amerika dan Eropa,pelemahan ekonomi di Amerika dan Eropa,

kawasan Asia diyakini masih tetap menjadikawasan Asia diyakini masih tetap menjadikawasan Asia diyakini masih tetap menjadikawasan Asia diyakini masih tetap menjadikawasan Asia diyakini masih tetap menjadi

penggerak utama mesin pertumbuhanpenggerak utama mesin pertumbuhanpenggerak utama mesin pertumbuhanpenggerak utama mesin pertumbuhanpenggerak utama mesin pertumbuhan

ekonomi global yang pada gilirannya akanekonomi global yang pada gilirannya akanekonomi global yang pada gilirannya akanekonomi global yang pada gilirannya akanekonomi global yang pada gilirannya akan

menstimulasi pertumbuhan lebih lanjut dimenstimulasi pertumbuhan lebih lanjut dimenstimulasi pertumbuhan lebih lanjut dimenstimulasi pertumbuhan lebih lanjut dimenstimulasi pertumbuhan lebih lanjut di

pasar keuangan syariah global.pasar keuangan syariah global.pasar keuangan syariah global.pasar keuangan syariah global.pasar keuangan syariah global. Hal itu kini

mulai terlihat dari geliat beberapa negara di

kawasan Asia yang mulai terlihat aktif dalam

mendorong potensi perkembangan pasar

keuangan syariah mereka, seperti Bangladesh,

India dan Hong Kong. Seperti halnya Malaysia,

Hong Kong kini juga semakin gencar dalam

mempersiapkan negaranya untuk menjadi

international hub untuk Islamic finance. Salah

satu upaya paling nyata yang telah dilakukan

oleh Hong Kong adalah mengubah rejim

perpajakan mereka untuk memfasilitasi

praktek transaksi keuangan berbasis syariah.10 Islamic Finance News

129

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

Sedangkan di Malaysia, pemerintah dan Bank

Negara Malaysia telah meluncurkan the

Financial Sector Blueprint 2011-2020 sebagai

bagian dari upaya untuk mentransformasikan

sektor ekonomi dan keuangan dan dalam

rangka memperkuat posisi Malaysia sebagai

global hub untuk pasar keuangan syariah.

Posisi sebagai global hub ingin dicapai

Malaysia dengan menjadikan Malaysia sebagai

global platform untuk listing dan trading aset-

aset berdasarkan prinsip syariah. Berdasarkan

blueprint tersebut, porsi pembiayaan berbasis

syariah ditargetkan mencapai 40% dari total

pembiayaan pada tahun 2020, meningkat dari

29% pada tahun 2010. Dengan blueprint

tersebut, Pemerintah Malaysia ingin membuat

sistem keuangan domestik kondusif untuk

aliran dari sistem keuangan internasional

sehingga pada akhirnya meningkatkan

internasionalisasi pasar keuangan syariah di

Malaysia. Di samping itu, blueprint tersebut

juga mempersiapkan pasar domestik Malaysia

untuk menarik masuk berbagai pelaku pasar

yang beragam sehingga memperluas

keragaman produk dan jasa yang ditawarkan

serta menstimulasi penerbitan sukuk lebih

banyak lagi, baik dari sisi pemerintah maupun

korporasi sehingga dapat memberikan

benchmark yield sukuk dengan lebih baik lagi

dan meningkatkan basis issuer di Malaysia.

Di samping Asia, perkembangan pasarDi samping Asia, perkembangan pasarDi samping Asia, perkembangan pasarDi samping Asia, perkembangan pasarDi samping Asia, perkembangan pasar

keuangan syariah global mulai merambah kekeuangan syariah global mulai merambah kekeuangan syariah global mulai merambah kekeuangan syariah global mulai merambah kekeuangan syariah global mulai merambah ke

negara dengan latar penduduk non muslim dinegara dengan latar penduduk non muslim dinegara dengan latar penduduk non muslim dinegara dengan latar penduduk non muslim dinegara dengan latar penduduk non muslim di

Afrika.Afrika.Afrika.Afrika.Afrika. Melihat prospek pasar yang ada,

semakin banyak pemain yang mengajukan

permohonan ke bank sentral di Afrika untuk

membuka lembaga keuangan berbasis syariah

di Afrika, terutama bank syariah dan

menawarkan produk dan jasa keuangan

berbasis syariah.

Perkembangan Pasar Sukuk (Islamic Bonds

Market)

Terlepas dari gejolak yang terjadi diTerlepas dari gejolak yang terjadi diTerlepas dari gejolak yang terjadi diTerlepas dari gejolak yang terjadi diTerlepas dari gejolak yang terjadi di

pasar keuangan konvensional karena krisispasar keuangan konvensional karena krisispasar keuangan konvensional karena krisispasar keuangan konvensional karena krisispasar keuangan konvensional karena krisis

utang di Eropa yang berkepanjangan, pasarutang di Eropa yang berkepanjangan, pasarutang di Eropa yang berkepanjangan, pasarutang di Eropa yang berkepanjangan, pasarutang di Eropa yang berkepanjangan, pasar

sukuk tetap mengalami sukuk tetap mengalami sukuk tetap mengalami sukuk tetap mengalami sukuk tetap mengalami rebound rebound rebound rebound rebound dengan nilaidengan nilaidengan nilaidengan nilaidengan nilai

penerbitan sukuk global yang terus meningkat.penerbitan sukuk global yang terus meningkat.penerbitan sukuk global yang terus meningkat.penerbitan sukuk global yang terus meningkat.penerbitan sukuk global yang terus meningkat.

Total nilai penerbitan sukuk global pada TW1-

12 dapat dikatakan tumbuh cukup drastis jika

dibandingkan dengan triwulan-triwulan

sebelumnya yaitu sebesar 39,88% qoq atau

138,99% yoy hingga mencapai USD37,24

miliar (Grafik 3.15). Dengan nilai tersebut,

penerbitan sukuk global pada TW1-12 hampir

mencapai setengah dari total nilai sukuk global

yang telah diterbitkan selama tahun 2011

sebesar USD76,73 miliar, yaitu 48,53% (Grafik

3.15). Dengan demikian, secara kumulatif total

sukuk global yang telah diterbitkan sejak tahun

Grafik 3.15 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.15 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.15 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.15 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.15 Penerbitan Sukuk Global per Triwulan

Juta USDMiliar USD

Sumber : IFIS, diolah

0

5

10

15

20

25

30

35

40Total nilai penerbitan (lhs)Rata-rata nilai per penerbitan (rhs)

1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

0

50

100

150

200

250

300

26,6

37,2

1,14,0

2,9 2,79,1

4,6 4,49,1

6,218

,811

,310

,34,2

7,43,6

0,6 1,76,7

12,0

9,56,1

15,3 17

,214

,2 15,6 16,5 18

,0

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

130

Grafik 3.16Grafik 3.16Grafik 3.16Grafik 3.16Grafik 3.16Penerbitan Sukuk Global Pada TW1 per TahunPenerbitan Sukuk Global Pada TW1 per TahunPenerbitan Sukuk Global Pada TW1 per TahunPenerbitan Sukuk Global Pada TW1 per TahunPenerbitan Sukuk Global Pada TW1 per Tahun

Juta USD

Sumber : IFIS, diolah

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

1990 1996 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

31 860 336 813 2.5045.817 6.985

10.758

27.167

46.650

15.773

29.885

52.930

76.734

37.237

1990 hingga TW1-12 mencatatkan nilai

sebesar USD314,48 miliar11 (Grafik 3.16). Tidak

hanya secara total yang menunjukkan

peningkatan, rata-rata nilai sukuk per

penerbitan pada TW1-12 juga terus meningkat

sejak krisis keuangan global di tahun 2008,

yaitu tumbuh 36,29% qoq atau 49,40% yoy

hingga mencapai USD190,96 juta per

penerbitan (Grafik 3.15). Pertumbuhan yang

pesat itu mengindikasikan bahwa para investor

maupun issuer kini memiliki minat yang

semakin besar terhadap instrumen sukuk

sebagai alternatif dari instrumen investasi atau

instrumen raising fund. Di samping itu, hal

tersebut juga merefleksikan bahwa pasar

sukuk memiliki resiliensi yang cukup baik

meskipun investor global tengah diliputi

kekhawatiran akan perlambatan ekonomi

global dan pemburukan situasi krisis utang di

kawasan Eropa.

Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,

penerbitan sukuk pada TW1-12 didominasipenerbitan sukuk pada TW1-12 didominasipenerbitan sukuk pada TW1-12 didominasipenerbitan sukuk pada TW1-12 didominasipenerbitan sukuk pada TW1-12 didominasi

oleh korporasi (Grafik 3.17). Kondisi ituoleh korporasi (Grafik 3.17). Kondisi ituoleh korporasi (Grafik 3.17). Kondisi ituoleh korporasi (Grafik 3.17). Kondisi ituoleh korporasi (Grafik 3.17). Kondisi itu

berbeda dengan komposisi penerbitan padaberbeda dengan komposisi penerbitan padaberbeda dengan komposisi penerbitan padaberbeda dengan komposisi penerbitan padaberbeda dengan komposisi penerbitan pada

periode 2009-2010 yang didominasi olehperiode 2009-2010 yang didominasi olehperiode 2009-2010 yang didominasi olehperiode 2009-2010 yang didominasi olehperiode 2009-2010 yang didominasi oleh

sovereign sovereign sovereign sovereign sovereign (Grafik 3.18). (Grafik 3.18). (Grafik 3.18). (Grafik 3.18). (Grafik 3.18). Pada TW1-12,

dominasi nilai penerbitan sukuk korporasi

mencapai 43,37% dari total nilai penerbitan

sukuk global atau senilai USD16,15 miliar. Nilai

tersebut naik 70,88% qoq terhadap nilai sukuk

korporasi pada TW4-11 sebesar USD9,45 miliar

atau 307% yoy terhadap nilai sukuk korporasi

pada TW1-11 sebesar USD3,97 miliar.

Sementara itu penerbitan sukuk sovereign

memiliki porsi sebesar 40,61% dari total nilai

penerbitan sukuk global atau senilai USD15,12

11 Sumber: database IFIS, diolah

Grafik 3.17 Komposisi Grafik 3.17 Komposisi Grafik 3.17 Komposisi Grafik 3.17 Komposisi Grafik 3.17 Komposisi Issuer Issuer Issuer Issuer Issuer Sukuk TW1-12 Sukuk TW1-12 Sukuk TW1-12 Sukuk TW1-12 Sukuk TW1-12

Juta USD

Corporate

Sovereign

Quasisovereign

0 5000 10000 15000 20000

16149,38

15122,62

5965,11

Grafik 3.18 Komposisi Grafik 3.18 Komposisi Grafik 3.18 Komposisi Grafik 3.18 Komposisi Grafik 3.18 Komposisi IssuerIssuerIssuerIssuerIssuer Sukuk 1990-2011 Sukuk 1990-2011 Sukuk 1990-2011 Sukuk 1990-2011 Sukuk 1990-2011

Juta USD

Sumber : IFIS. diolah

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000 Sovereign issued

Quasi sovereign issued

Corporate issued

1990 1996 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

131

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

miliar. Nilai sukuk sovereign menurun

10,81% qoq terhadap nilai sukuk korporasi

pada TW4-11 sebesar USD16,96 miliar

namun meningkat 40,99% yoy terhadap nilai

sukuk korporasi pada TW1-11 sebesar

USD10,73 miliar. Untuk penerbitan sukuk

oleh government related entity atau quasi

sovereign sendiri hingga kini masih minor jika

dibandingkan dengan dua jenis issuer lainnya

dengan kontribusi hanya 16,02% dari total

nilai penerbitan sukuk global atau senilai

USD5,97 miliar. Nilai penerbitan sukuk oleh

quasi sovereign meningkat drastis sebesar

2676,28% qoq terhadap nilai sukuk korporasi

pada TW4-11 sebesar USD214,86 juta atau

meningkat 572% yoy terhadap nilai sukuk

korporasi pada TW1-11 sebesar USD887,62

juta. Dominasi sektor korporasi dalam

menerbitkan sukuk global pada triwulan

pertama di tahun 2012 juga merupakan

indikasi lainnya bahwa sektor swasta yang

pada umumnya lebih sensitif terhadap gejolak

kondisi pasar keuangan global tidak

terpengaruh oleh sentimen negatif para

investor yang masih kental atas krisis utang

yang berlarut-larut di Eropa. Dengan

demikian, hal tersebut mematahkan

kekhawatiran yang sempat muncul bahwa

sukuk korporasi tidak akan perform karena

risk aversion investor global atas kondisi di

Eropa dikhawatirkan dapat mengurangi minat

investor untuk membeli sukuk sektor swasta.

Secara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yang

menerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar pada

TW1-12 adalah TW1-12 adalah TW1-12 adalah TW1-12 adalah TW1-12 adalah Government, Transportation,Government, Transportation,Government, Transportation,Government, Transportation,Government, Transportation,

Energy, Banking and Credit Intermediation Energy, Banking and Credit Intermediation Energy, Banking and Credit Intermediation Energy, Banking and Credit Intermediation Energy, Banking and Credit Intermediation dandandandandan

Telecommunication Telecommunication Telecommunication Telecommunication Telecommunication (Grafik 3.19)(Grafik 3.19)(Grafik 3.19)(Grafik 3.19)(Grafik 3.19)1212121212..... Komposisi

lima sektor utama tersebut berbeda dengan

komposisi lima sektor yang menerbitkan sukuk

dengan nilai terbesar pada TW4-11, yaitu

sektor Government, Banking and Credit

Intermediation, Energy, Financial and Credit

Intermediation Service serta Oil & Gas. Pada

TW1-12, sektor transportasi dan

telekomunikasi yang mayoritas berasal dari

Malaysia menjadi sektor yang lebih aktif dalam

menerbitkan sukuk dibandingkan triwulan

sebelumnya. Hal ini merefleksikan semakin

aktifnya Malaysia menggunakan instrumen

sukuk untuk membiayai pembangunan

ekonomi mereka.

Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,

empat struktur utama yang paling diminatiempat struktur utama yang paling diminatiempat struktur utama yang paling diminatiempat struktur utama yang paling diminatiempat struktur utama yang paling diminati

oleh oleh oleh oleh oleh issuer issuer issuer issuer issuer dalam menerbitkan sukuk adalahdalam menerbitkan sukuk adalahdalam menerbitkan sukuk adalahdalam menerbitkan sukuk adalahdalam menerbitkan sukuk adalah

Murabahah, Al-Musharakah, Al-Ijarah danMurabahah, Al-Musharakah, Al-Ijarah danMurabahah, Al-Musharakah, Al-Ijarah danMurabahah, Al-Musharakah, Al-Ijarah danMurabahah, Al-Musharakah, Al-Ijarah dan

12 Sektor other merupakan sektor gabungan dari sektor-sektor ≈undefined ≈

Grafik 3.19. Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.19. Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.19. Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.19. Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.19. Penerbitan Sukuk per Sektor

Juta USD

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

Gove

rmen

tTr

nspo

rtatio

nEn

ergy

Not D

isclo

sed

Bank

ing

& Cr

edit

Inte

rmed

iary

Telec

omm

unica

tions

Real

Esta

te &

/or P

rope

rtyRe

lated

Ser

vices

Auto

mob

ile M

anuf

actu

re

Dairy

Pro

duct

s Man

ufac

turin

gFin

ancia

l and

Cre

dit

Inte

rmed

iatio

n Se

rvice

s

Cons

truct

ion,

Pro

perty

Dev

elopm

ent IT

Agric

ultu

re

Elect

rict P

rodu

cts M

anuf

actu

ring

Stee

l Man

ufac

turin

gJe

wler

yOi

l and

Gas

Sumber : IFIS, diolah

15.091

12.039

4.063

1.9161.400 880 729 354 267 191 115 70 56 19 16 16 16

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

132

Mudharabah, sebagaimana halnya denganMudharabah, sebagaimana halnya denganMudharabah, sebagaimana halnya denganMudharabah, sebagaimana halnya denganMudharabah, sebagaimana halnya dengan

empat struktur utama dalam penerbitan sukukempat struktur utama dalam penerbitan sukukempat struktur utama dalam penerbitan sukukempat struktur utama dalam penerbitan sukukempat struktur utama dalam penerbitan sukuk

pada TW4-11. pada TW4-11. pada TW4-11. pada TW4-11. pada TW4-11. Pada triwulan pertama tahun

2012, struktur Murabahah mendominasi

dengan porsi 54,5% atau senilai USD20,34

miliar (Grafik 3.20). Sementara itu, struktur Al-

Mushakarah memiliki porsi 31,7% (USD11,81

miliar), Al-Ijarah memiliki porsi 8,7% (USD3,3

miliar), dan Mudharabah memiliki porsi 1,9%

(USD 700 juta). Di samping keempat struktur

utama tersebut, para issuer juga menggunakan

struktur Al-Walaka, Investment Sukuk, Al-

Salam, Bainah maupun BBA.

Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,

kawasan Asia masih menjadi kawasan Asia masih menjadi kawasan Asia masih menjadi kawasan Asia masih menjadi kawasan Asia masih menjadi leading player leading player leading player leading player leading player dididididi

pasar sukuk seiring dominasinya dalampasar sukuk seiring dominasinya dalampasar sukuk seiring dominasinya dalampasar sukuk seiring dominasinya dalampasar sukuk seiring dominasinya dalam

penerbitan sukuk global pada TW1-12,penerbitan sukuk global pada TW1-12,penerbitan sukuk global pada TW1-12,penerbitan sukuk global pada TW1-12,penerbitan sukuk global pada TW1-12,

sepertihalnya pada triwulan sebelumnya. sepertihalnya pada triwulan sebelumnya. sepertihalnya pada triwulan sebelumnya. sepertihalnya pada triwulan sebelumnya. sepertihalnya pada triwulan sebelumnya. Pada

triwulan laporan, nilai sukuk yang diterbitkan

kawasan Asia memiliki porsi sebesar 76,80%

atau senilai USD28,59 miliar. Nilai itu

meningkat 78,58% dibandingkan nilai

penerbitan pada triwulan sebelumnya

(USD16,01 miliar). Hal itu menunjukkan

semakin aktifnya Asia dalam menerbitkan

sukuk.

Di kawasan Asia, negara yangDi kawasan Asia, negara yangDi kawasan Asia, negara yangDi kawasan Asia, negara yangDi kawasan Asia, negara yang

menerbitkan sukuk pada TW1-12 adalahmenerbitkan sukuk pada TW1-12 adalahmenerbitkan sukuk pada TW1-12 adalahmenerbitkan sukuk pada TW1-12 adalahmenerbitkan sukuk pada TW1-12 adalah

Malaysia dan Indonesia (Grafik 3.22).Malaysia dan Indonesia (Grafik 3.22).Malaysia dan Indonesia (Grafik 3.22).Malaysia dan Indonesia (Grafik 3.22).Malaysia dan Indonesia (Grafik 3.22). Malaysia

masih tetap menjadi leading issuer dengan

total nilai USD27,91 miliar atau dengan porsi

75% dari total nilai penerbitan sukuk global.

Penerbitan sukuk oleh Malaysia mayoritas

diterbitkan di pasar domestik dan didominasi

oleh sukuk sovereign dengan porsi 50,62%.

Sejauh ini, Malaysia memang terlihat sangat

antusias dan aktif dalam pengembangan pasar

keuangan syariah, terutama dalam hal

penerbitan sukuk sehingga telah berkontribusi

banyak terhadap kondisi pasar keuangan

syariah yang berkembang dengan pesat.

Grafik 3.20. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.20. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.20. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.20. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.20. Penerbitan Sukuk per Jenis

Timur Tengah23,18%

Afrika0,03%

Asia76,80%

Sumber : IFIS, diolah

BBA0,5%

Murabahah54,5%

AlMusharakah

31,7%

Al Ijarah8,9%

Mudharabah1,9%

SukukAlwaka1,1%

InvestmentSukuk0,7%

Al salam0,4% Others

0,2%

Bainah0,1%Not Disclosed

0,1%

Grafik 3.21 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk per Kawasan

Grafik 3.22 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per Negara

Juta USD

0 10000 20000 30000

Malaysia

Arab

UEA

Indonesia

Bahrain

Gambia

27912,47

6416,6

1915,11

683,97

298,33

10,63

133

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

Malaysia banyak menggunakan penerbitan

sukuk untuk membiayai pembangunan

infrastruktur. Sementara itu penerbitan sukuk

oleh Indonesia bernilai USD USD683,97 juta

atau hanya 1,8% dari total penerbitkan sukuk

global. Sementara itu, kawasan lainnya adalah

Timur Tengah dengan porsi sukuk 23,18%

atau senilai USD8,63 miliar, dan Afrika dengan

porsi sukuk 0,03% atau senilai USD10,63 juta.

Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat listing listing listing listing listing (((((marketmarketmarketmarketmarket

issuanceissuanceissuanceissuanceissuance), penerbitan sukuk pada TW1-12), penerbitan sukuk pada TW1-12), penerbitan sukuk pada TW1-12), penerbitan sukuk pada TW1-12), penerbitan sukuk pada TW1-12

mayoritas masih dilakukan di pasar domestikmayoritas masih dilakukan di pasar domestikmayoritas masih dilakukan di pasar domestikmayoritas masih dilakukan di pasar domestikmayoritas masih dilakukan di pasar domestik

sebagaimana halnya dengan pada triwulansebagaimana halnya dengan pada triwulansebagaimana halnya dengan pada triwulansebagaimana halnya dengan pada triwulansebagaimana halnya dengan pada triwulan

sebelumnya sebelumnya sebelumnya sebelumnya sebelumnya (Grafik 3.24Grafik 3.24Grafik 3.24Grafik 3.24Grafik 3.24). Dari total sukuk

yang diterbitkan, 90% atau senilai USD33,57

miliar dilakukan di pasar domestik dan sisanya

di pasar internasional. Penerbitan sukuk di

pasar domestik ini juga didominasi oleh

Malaysia yang mayoritas adalah sukuk

sovereign. Nilai emisi sukuk di pasar domestik

tersebut meningkat tajam dibandingkan emisi

di pasar domestik pada triwulan sebelumnya

(USD15,14 miliar), yaitu mencapai 121,70%.

Sementara untuk sukuk yang diterbitkan di

pasar internasional bernilai USD3,67 miliar

atau menurun 68,07% dari emisi di pasar

internasional pada triwulan sebelumnya

(USD11,48 miliar).

Dari sisi mata uang (Dari sisi mata uang (Dari sisi mata uang (Dari sisi mata uang (Dari sisi mata uang (currency issuancecurrency issuancecurrency issuancecurrency issuancecurrency issuance),),),),),

currencycurrencycurrencycurrencycurrency utama yang digunakan dalam utama yang digunakan dalam utama yang digunakan dalam utama yang digunakan dalam utama yang digunakan dalam

penerbitan sukuk pada TW1-12 adalah MYRpenerbitan sukuk pada TW1-12 adalah MYRpenerbitan sukuk pada TW1-12 adalah MYRpenerbitan sukuk pada TW1-12 adalah MYRpenerbitan sukuk pada TW1-12 adalah MYR

seiring dengan dominannya penerbitan sukukseiring dengan dominannya penerbitan sukukseiring dengan dominannya penerbitan sukukseiring dengan dominannya penerbitan sukukseiring dengan dominannya penerbitan sukuk

oleh Malaysia, yaitu senilai USD28,13 miliaroleh Malaysia, yaitu senilai USD28,13 miliaroleh Malaysia, yaitu senilai USD28,13 miliaroleh Malaysia, yaitu senilai USD28,13 miliaroleh Malaysia, yaitu senilai USD28,13 miliar

atau 75,54% atau 75,54% atau 75,54% atau 75,54% atau 75,54% (Grafik 3.25Grafik 3.25Grafik 3.25Grafik 3.25Grafik 3.25). Sementara itu,

mata uang lainnya yang digunakan dalam

penerbitan sukuk pada triwulan ini yaitu SAR

senilai USD4,67 miliar (12,53%), USD senilai

USD3,45 miliar (9,26%), IDR senilai

USD683,97 juta (1,84%).

Perkembangan Indikator Performa Pasar

Sukuk (Islamic Bonds Market Indicator)

Dilihat dari indikator pasar sukuk globalDilihat dari indikator pasar sukuk globalDilihat dari indikator pasar sukuk globalDilihat dari indikator pasar sukuk globalDilihat dari indikator pasar sukuk global

yang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQyang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQyang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQyang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQyang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQ

Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)1313131313, yaitu, yaitu, yaitu, yaitu, yaitu

Grafik 3.23 Market IssuanceGrafik 3.23 Market IssuanceGrafik 3.23 Market IssuanceGrafik 3.23 Market IssuanceGrafik 3.23 Market Issuance Grafik 3.24 Currency IssuanceGrafik 3.24 Currency IssuanceGrafik 3.24 Currency IssuanceGrafik 3.24 Currency IssuanceGrafik 3.24 Currency Issuance

BHD 0.8% GMD0.0%

IDR1.8%

MYR75.5%

SAR12.5%

USD9.3%

13 HSBC-DIFX Sukuk Index (SKBI) merupakan replika dari returnbeberapa benchmark portfolio sukuk dari emerging countries,dalam mata uang USD/ GBP/ JPY/ EUR dalam bentuk vanillasukuk dengan suku bunga fixed atau floating.

Sumber : IFIS, diolah

International10%

Domestic90%

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

134

yield,yield,yield,yield,yield, price price price price price dan dan dan dan dan total return,total return,total return,total return,total return, kinerja sukuk kinerja sukuk kinerja sukuk kinerja sukuk kinerja sukuk

benchmarkbenchmarkbenchmarkbenchmarkbenchmark pada TW1-12 meningkat jika pada TW1-12 meningkat jika pada TW1-12 meningkat jika pada TW1-12 meningkat jika pada TW1-12 meningkat jika

dibandingkan kinerja pada triwulan sebelumnyadibandingkan kinerja pada triwulan sebelumnyadibandingkan kinerja pada triwulan sebelumnyadibandingkan kinerja pada triwulan sebelumnyadibandingkan kinerja pada triwulan sebelumnya

(Grafik 3.25 & 3.26). (Grafik 3.25 & 3.26). (Grafik 3.25 & 3.26). (Grafik 3.25 & 3.26). (Grafik 3.25 & 3.26). Pada TW1-12, yield sukuk

benchmark menunjukkan tren menurun, yaitu

dari 3,92% (rata-rata TW4-11) menjadi 3,85%

(rata-rata TW1-12). Sejalan dengan hal itu, price

sukuk benchmark juga meningkat, yaitu dari

95,48% (rata-rata TW4-11) menjadi 96,12%

(rata-rata TW1-12). Tren penurunan yield sukuk

benchmark tersebut sejalan dengan tren

penurunan LIBOR 12 bulan pada TW1-12 dan

merefleksikan demand yang semakin besar

terhadap sukuk dari sisi investor sehingga

mendorong penurunan yield. Besarnya animo

dari investor terhadap instrumen sukuk turut

mendorong indikator total return 14sukuk

benchmark meningkat dari 132,70% (rata-rata

TW4-11) menjadi 135,19 (rata-rata TW1-12)

(Grafik 3.26). Hal itu merefleksikan imbal hasil

yang semakin menjanjikan atas investasi pada

instrumen sukuk.

Di tengah momentum kenaikan hargaDi tengah momentum kenaikan hargaDi tengah momentum kenaikan hargaDi tengah momentum kenaikan hargaDi tengah momentum kenaikan harga

minyak dunia, minyak dunia, minyak dunia, minyak dunia, minyak dunia, outlookoutlookoutlookoutlookoutlook untuk penerbitan sukuk untuk penerbitan sukuk untuk penerbitan sukuk untuk penerbitan sukuk untuk penerbitan sukuk

kedepan diperkirakan masih akan tetapkedepan diperkirakan masih akan tetapkedepan diperkirakan masih akan tetapkedepan diperkirakan masih akan tetapkedepan diperkirakan masih akan tetap

prospektif seiring dengan semakin besarnyaprospektif seiring dengan semakin besarnyaprospektif seiring dengan semakin besarnyaprospektif seiring dengan semakin besarnyaprospektif seiring dengan semakin besarnya

minat para minat para minat para minat para minat para issuer issuer issuer issuer issuer untuk menerbitkan sukukuntuk menerbitkan sukukuntuk menerbitkan sukukuntuk menerbitkan sukukuntuk menerbitkan sukuk

dalam rangka menarik dana para investor yangdalam rangka menarik dana para investor yangdalam rangka menarik dana para investor yangdalam rangka menarik dana para investor yangdalam rangka menarik dana para investor yang

eksesif di kawasan Timur Tengah dan semakineksesif di kawasan Timur Tengah dan semakineksesif di kawasan Timur Tengah dan semakineksesif di kawasan Timur Tengah dan semakineksesif di kawasan Timur Tengah dan semakin

besarnya kepercayaan investor terhadap pasarbesarnya kepercayaan investor terhadap pasarbesarnya kepercayaan investor terhadap pasarbesarnya kepercayaan investor terhadap pasarbesarnya kepercayaan investor terhadap pasar

keuangan syariah.keuangan syariah.keuangan syariah.keuangan syariah.keuangan syariah. Prospek positif itu terutama

didukung oleh tren yield yang menarik, supply

sukuk yang terbatas, demand yang tinggi dari

investor, dan likuiditas yang kawasan Timur

Tengah yang eksesif. Investor tertarik terhadap

instrumen sukuk karena murah dan tidak

terlalu fluktuatif sebagaimana obligasi

konvensional, sedangkan issuer semakin

berminat untuk menerbitkan sukuk karena

ingin mengakses likuiditas yang berlebih di

Timur Tengah dan investor base yang lebih

luas. Dari kondisi yang ada selama tahun 2011,

investor base dari kawasan Timur Tengah

merupakan komunitas investor yang memiliki

peran utama di pasar sukuk15. Di samping itu,

Grafik 3.25 Indeks SukukGrafik 3.25 Indeks SukukGrafik 3.25 Indeks SukukGrafik 3.25 Indeks SukukGrafik 3.25 Indeks Sukuk Grafik 3.26 Total Return SukukGrafik 3.26 Total Return SukukGrafik 3.26 Total Return SukukGrafik 3.26 Total Return SukukGrafik 3.26 Total Return Sukuk

%

3

3,2

3,4

3,6

3,8

4

4,2

4,4

4,6

4,8

%

91

92

93

94

95

96

97

98

99

100

Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar

20122011

Yield Sukuk benchmark (lhs) Price (rhs)

TW 2 TW 3 TW 1TW 4

%

115

120

125

130

135

140

TW 1TW 4TW 3TW 2

Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar

20122011

14 The capital gains/losses plus the accrued/reinvested income ofsukuk 15 Islamic Finance News

135

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

ketertarikan investor terhadap sukuk juga

terkait dengan kondisi regional. Dengan

menginvestasikan dana ke sukuk, maka secara

tidak langsung investor mengakses kawasan

Timur Tengah dan Asia yang memiliki prospek

pertumbuhan positif sekaligus mengurangi

ketergantungan atau eksposur mereka

terhadap kawasan AS dan Eropa yang saat ini

tengah mengalami krisis. Demikian pula bagi

issuer dapat mengurangi ketergantungan

mereka terhadap investor di kawasan AS dan

Eropa sehingga pasar sukuk relatif lebih kuat

dan independen karena tidak terlalu terekpos

oleh kawasan yang sedang mengalami krisis.

Hal ini karena krisis utang di Eropa yang diliputi

ketidakpastian telah meningkatkan risk

aversion dan menyebabkan deleveraging bagi

investor di kawasan sehingga mereka

cenderung wait and see untuk menanamkan

dana mereka.

Perkembangan Pasar Saham Syariah

(Islamic Equity Market)

Seperti halnya dengan perkembanganSeperti halnya dengan perkembanganSeperti halnya dengan perkembanganSeperti halnya dengan perkembanganSeperti halnya dengan perkembangan

positif di pasar sukuk, pasar saham berbasispositif di pasar sukuk, pasar saham berbasispositif di pasar sukuk, pasar saham berbasispositif di pasar sukuk, pasar saham berbasispositif di pasar sukuk, pasar saham berbasis

syariah pada TW1-12 juga menunjukkansyariah pada TW1-12 juga menunjukkansyariah pada TW1-12 juga menunjukkansyariah pada TW1-12 juga menunjukkansyariah pada TW1-12 juga menunjukkan

rebound rebound rebound rebound rebound yang tercermin dari pergerakanyang tercermin dari pergerakanyang tercermin dari pergerakanyang tercermin dari pergerakanyang tercermin dari pergerakan

indeks saham dan kapitalisasi pasar sahamindeks saham dan kapitalisasi pasar sahamindeks saham dan kapitalisasi pasar sahamindeks saham dan kapitalisasi pasar sahamindeks saham dan kapitalisasi pasar saham.....

Islamic Equity Market IndexIslamic Equity Market IndexIslamic Equity Market IndexIslamic Equity Market IndexIslamic Equity Market Index di Indonesia di Indonesia di Indonesia di Indonesia di Indonesia

(Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow(Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow(Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow(Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow(Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow

Jones Islamic Market Index/DJIM) pada TW1-Jones Islamic Market Index/DJIM) pada TW1-Jones Islamic Market Index/DJIM) pada TW1-Jones Islamic Market Index/DJIM) pada TW1-Jones Islamic Market Index/DJIM) pada TW1-

12 masih terus menunjukkan tren meningkat12 masih terus menunjukkan tren meningkat12 masih terus menunjukkan tren meningkat12 masih terus menunjukkan tren meningkat12 masih terus menunjukkan tren meningkat

meskipun kekhawatiran akan kondisi krisismeskipun kekhawatiran akan kondisi krisismeskipun kekhawatiran akan kondisi krisismeskipun kekhawatiran akan kondisi krisismeskipun kekhawatiran akan kondisi krisis

utang di Eropa telah memicu utang di Eropa telah memicu utang di Eropa telah memicu utang di Eropa telah memicu utang di Eropa telah memicu risk aversion risk aversion risk aversion risk aversion risk aversion dididididi

kalangan investor. kalangan investor. kalangan investor. kalangan investor. kalangan investor. Indeks JII pada triwulan

laporan meningkat signifikan, dari 517,35

(rata-rata TW4-11) menjadi 564,34 (rata-rata

TW1-12) atau meningkat sebesar 9,08%

(Grafik 3.27). Peningkatan indeks JII tersebut

sejalan dengan tren peningkatan pada indeks

saham konvensional di Indonesia, Jakarta

Composite Index (JCI) yang meningkat dari

3708,57 (rata-rata TW4-11) menjadi 3972,55

(rata-rata TW1-12) (Grafik 3.28).

Rebound Rebound Rebound Rebound Rebound pasar saham berbasis syariahpasar saham berbasis syariahpasar saham berbasis syariahpasar saham berbasis syariahpasar saham berbasis syariah

juga terlihat di pasar global sebagaimanajuga terlihat di pasar global sebagaimanajuga terlihat di pasar global sebagaimanajuga terlihat di pasar global sebagaimanajuga terlihat di pasar global sebagaimana

tercermin dari pergerakan Dow Jones Islamictercermin dari pergerakan Dow Jones Islamictercermin dari pergerakan Dow Jones Islamictercermin dari pergerakan Dow Jones Islamictercermin dari pergerakan Dow Jones Islamic

Market Index/DJIM. Indeks DJIM meningkatMarket Index/DJIM. Indeks DJIM meningkatMarket Index/DJIM. Indeks DJIM meningkatMarket Index/DJIM. Indeks DJIM meningkatMarket Index/DJIM. Indeks DJIM meningkat

dari 2055,89 (rata-rata TW4-11) menjadidari 2055,89 (rata-rata TW4-11) menjadidari 2055,89 (rata-rata TW4-11) menjadidari 2055,89 (rata-rata TW4-11) menjadidari 2055,89 (rata-rata TW4-11) menjadi

2234,82 (rata-rata TW1-12) atau meningkat2234,82 (rata-rata TW1-12) atau meningkat2234,82 (rata-rata TW1-12) atau meningkat2234,82 (rata-rata TW1-12) atau meningkat2234,82 (rata-rata TW1-12) atau meningkat

8,70% (Grafik 3.29).8,70% (Grafik 3.29).8,70% (Grafik 3.29).8,70% (Grafik 3.29).8,70% (Grafik 3.29). Hal itu sejalan dengan

tren peningkatan indeks saham konvensional

global, yaitu Dow Jones Industrial Average

yang meningkat 8,90% dari 11790,19 (rata-

rata TW4-11) menjadi 12839,29 (rata-rata

TW1-12) (Grafik 3.29). Rebound saham pada

JII maupun DJIM tersebut berdampak pada

meningkatnya total return JII dan DJIM. Secara

end to end point (akhir TW4-11 ke akhir TW1-

12), total return JII dan DJIM masing-masing

meningkat dari 4,37% menjadi 13,51% dan

dari -13,04% menjadi -2,95% (Grafik 3.29).

Tren peningkatan baik pada saham berbasis

syariah lokal maupun global mengindikasikan

bahwa kekhawatiran akan pemburukan

kondisi krisis utang di kawasan Eropa tidak

menyurutkan minat investor terhadap saham

berbasis syariah.

Selain dari pergerakan indeks saham,Selain dari pergerakan indeks saham,Selain dari pergerakan indeks saham,Selain dari pergerakan indeks saham,Selain dari pergerakan indeks saham,

rebound rebound rebound rebound rebound di pasar saham berbasis syariah lokaldi pasar saham berbasis syariah lokaldi pasar saham berbasis syariah lokaldi pasar saham berbasis syariah lokaldi pasar saham berbasis syariah lokal

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

136

Grafik 3.29Grafik 3.29Grafik 3.29Grafik 3.29Grafik 3.29 Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity Total Return Islamic EquityGrafik 3.27 Grafik 3.27 Grafik 3.27 Grafik 3.27 Grafik 3.27 Islamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity Index

Grafik 3.28 Grafik 3.28 Grafik 3.28 Grafik 3.28 Grafik 3.28 Global Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity Index Grafik 3.30 Grafik 3.30 Grafik 3.30 Grafik 3.30 Grafik 3.30 Market CapitalizationMarket CapitalizationMarket CapitalizationMarket CapitalizationMarket Capitalization

Mar -

Sumber : Bloomberg

TW 3 TW 4TW 2 TW 1

430

450

470

490

510

530

550

570

590

1700

1800

1900

2000

2100

2200

2300

2400

2500

Jakarta Islamic Index (lhs) Dow Jones Islamic Market (rhs)

Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar

20122011

Sumber : Bloomberg

3000

3200

3400

3600

3800

4000

4200

4400

TW 3 TW 4 TW 1TW 2

9500

10000

10500

11000

11500

12000

12500

13000

13500

Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar

20122011

Jakarta Composite Index (lhs) Dow Jones Industrial Avg. (rhs)

%

JII 0 1,12 3,05 9,39 2,13 -4,87 2,75 1,01 4,37 9,33 10,15 13,51

DJIM 0 -2,02 -3,7 -4,79 -11,14 -19,7 -10,75 -12,14 -13,04 -7,68 -3,11 -2,95

Sumber : Bloomberg

JII

DJIM

TW 2 TW 3 TW 4 TW 1

-24-21-18-15-12-9-6-30369

121518

Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar

20122011

IDR Miliar

Sumber : Bapepam -LK

0

1.000.000

2.000.000

3.000.000

4.000.000

2011 2012TW1 TW2 TW3 TW4 TW1

JII JCI

juga tercermin dari kapitalisasi pasar JII.juga tercermin dari kapitalisasi pasar JII.juga tercermin dari kapitalisasi pasar JII.juga tercermin dari kapitalisasi pasar JII.juga tercermin dari kapitalisasi pasar JII.

Kapitalisasi pasar JII pada TW1-12 meningkat

sebesar 8,85% qoq, dari Rp.1414,98 triliun

(TW4-11) menjadi Rp.1540,26 triliun (TW1-12)

atau 40,48% yoy dari Rp.1096,63 triliun (TW1-

11) menjadi Rp. 1540,26 triliun (TW1-12). Hal

itu juga sejalan dengan peningkatan

kapitalisasi pasar JCI sebesar 9,62% qoq, dari

Rp. 3537,29 triliun (TW4-11) menjadi

Rp.3877,54 triliun (TW1-12) (Grafik 3.30).

Peningkatan kapitalisasi pasar saham syariah

tersebut mengindikasikan bahwa nilai seluruh

saham yang ditransaksikan di pasar mengalami

peningkatan, baik yang berasal dari

peningkatan harga saham per lembar atau

pertambahan jumlah lembar saham yang

ditransaksikan. Secara tidak langsung, hal

tersebut menggambarkan besarnya minat

perusahaan di Indonesia untuk mencari

pendanaan melalui penerbitan saham berbasis

syariah.

137

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

B. PASAR VALUTA ASING

Perkembangan positif di pasar

keuangan yang ditandai oleh meningkatnya

bursa saham global diikuti oleh menguatnya

mayoritas mata uang global terhadap dollar

AS (USD). Sentimen positif eksternal seiring

adanya sinyal pemulihan ekonomi AS,

keputusan bailout Yunani, dan kebijakan

akomodatif dari bank sentral di dunia kembali

memunculkan preferensi risiko investor

terhadap aset-aset yang berimbal hasil tinggi

terutama dari negara emerging. Hal itu

mendorong arus modal masuk ke emerging

sehingga berujung pada terapresiasinya nilai

tukar di emerging terhadap USD. Di negara

maju, Yen mengalami pelemahan pasca

digelontorkannya tambahan stimulus moneter

oleh BoJ, sementara depresiasi Euro terus

berlanjut seiring masih rentannya pasar

keuangan dan lemahnya perekonomian di

kawasan Euro, serta memburuknya sovereign

debt crisis di Kawasan Euro yang diperkirakan

kian menekan sektor perbankan kawasan.

Pasar keuangan global selama TW1Pasar keuangan global selama TW1Pasar keuangan global selama TW1Pasar keuangan global selama TW1Pasar keuangan global selama TW1

2012 cenderung bergerak menguat namun2012 cenderung bergerak menguat namun2012 cenderung bergerak menguat namun2012 cenderung bergerak menguat namun2012 cenderung bergerak menguat namun

masih masih masih masih masih volatilevolatilevolatilevolatilevolatile. . . . . Perkembangan positif yang

terjadi di bursa saham global diikuti dengan

terapresiasinya mayoritas mata uang global

terhadap USD (Tabel 3.6). Berdasarkan Trade

Weight Index (TWI), nilai tukar USD terhadap

mata uang mitra dagang AS (broad currencies)

selama TW1 2012 terdepresiasi 0,8% qoq

(Grafik 3.32)16. Mitra dagang AS yang sebagian

besar merupakan emerging countries

khususnya di Asia selama triwulan laporan

cenderung mengalami apresiasi terhadap

dollar AS, seiring dengan membaiknya «risk

appetite» investor. Sementara itu, USD TWI

berdasarkan major currencies di triwulan

laporan masih mencatat apresiasi sebesar

0,7% qoq, terutama akibat pelemahan Yen

dan Euro (Grafik 3.32).

Sepanjang TW1 2012, Yen dan EuroSepanjang TW1 2012, Yen dan EuroSepanjang TW1 2012, Yen dan EuroSepanjang TW1 2012, Yen dan EuroSepanjang TW1 2012, Yen dan Euro

terdepresiasi terhadap USD (Grafik 3.32).terdepresiasi terhadap USD (Grafik 3.32).terdepresiasi terhadap USD (Grafik 3.32).terdepresiasi terhadap USD (Grafik 3.32).terdepresiasi terhadap USD (Grafik 3.32).

Secara rata-rata dan point-to-point, Yen/USD

melemah 2,6% dan 7,7% qoq mencapai 82,9

di akhir triwulan laporan. Sementara itu, secara

rata-rata, nilai tukar Euro terhadap USD

kembali melemah 2,7% qoq dan 4,4% yoy

mencapai level EUR0,75/USD di akhir Maret

2012. Pelemahan Yen terutama terjadi sejak

pertengahan triwulan laporan pascatambahan

stimulus moneter BOJ yang berupa program

16 US Nominal Trade Weighted Index (TWI) adalah indeks rata-ratatertimbang nilai tukar dollar AS terhadap beberapa mata uangutama dunia. Negara-negara yang termasuk major currenciesadalah mata uang Euro, Kanada, Jepang, Inggris, Swiss, Australia,dan Swedia. Negara-negara yang termasuk dalam broad indexadalah negara-negara major currencies ditambah denganMeksiko, China, Korea, India, Taiwan, Hongkong, Brazil, ASEAN-5, Rusia, Saudi Arabia, Israel, Chile, Argentina, Colombia, danVenezuela.

Grafik 3.31 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.31 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.31 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.31 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.31 US Nominal Trade Weighted Index(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100

Indeks

TW1-12Broad currencies IndexMajor Currencies Index

80

85

90

95

100

105

110

2008 2009 2010 2011 2012

Jan Mar Mei Sep Des Mar Mei Ags Nov Feb Apr Jul Okt Jan Apr Jun Sep Des Mar

Sumber: Federal Reserve System

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

138

pembelian aset oleh Bank Sentral Jepang

menjadi total JPY65 triliun. Menurunnya

surplus neraca pembayaran akibat defisit

neraca perdagangan dan kekhawatiran

penurunan rating menjadi faktor dibalik

depresiasi Yen. Rilis data menunjukkan bahwa

surplus neraca perdagangan turun 43,9% yoy

di 2011 ke level terendah dalam 15 tahun

terakhir. Namun demikian, kinerja Yen tersebut

masih lebih baik dibandingkan periode yang

sama di 2011 (Tabel 3.6). Selanjutnya, kondisi

pasar keuangan di Kawasan Euro yang masih

rentan terutama akibat ketidakjelasan

penyelesaian krisis utang menjadi faktor dibalik

pelemahan Euro. Walaupun sempat

terapresiasi sejak pertengahan triwulan sejalan

dengan rebound di pasar saham di kawasan

Euro, namun secara rata-rata kinerja nilai tukar

Euro terhadap USD masih dalam tren yang

negatif.

Mata uang Mata uang Mata uang Mata uang Mata uang emergingemergingemergingemergingemerging Asia terapresiasi Asia terapresiasi Asia terapresiasi Asia terapresiasi Asia terapresiasi

terhadap USD, kecuali Rupiah Indonesia (Tabelterhadap USD, kecuali Rupiah Indonesia (Tabelterhadap USD, kecuali Rupiah Indonesia (Tabelterhadap USD, kecuali Rupiah Indonesia (Tabelterhadap USD, kecuali Rupiah Indonesia (Tabel

3.6). 3.6). 3.6). 3.6). 3.6). Membaiknya «risk appetite» investor

global terhadap aset-aset negara emerging

mendorong aliran modal asing masuk ke

kawasan tersebut, sejalan dengan

perkembangan positif di pasar saham. Di

antara negara di kawasan emerging Asia,

Dollar Singapura (SGD) dan Ringgit Malaysia

(MYR) mengalami penguatan terbesar. Selama

periode laporan, rata-rata SGD dan MYR

terapresiasi masing-masing 1,8% dan 2,8%

qoq (Tabel 3.6). Kondisi fundamental

Singapura dan Malaysia yang masih cukup

solid seiring dengan pertumbuhan ekonomi

yang lebih baik dari perkiraan, tingkat inflasi

yang masih terkendali di bawah rentang target

Grafik 3.32 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.32 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.32 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.32 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.32 Nilai Tukar Nominal danREER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)

Indeks

TW1-12

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160Nominal Euro/USDNominal Yen/USDREER EuroREER Yen

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar

Sumber : Bloomberg dan BIS

Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)

2012 2012

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp

Kawasan Euro (EUR) 0.70 0.75 0.71 0.69 0.75 0.77 0.75 0.72 0.76 0.73 0.69 0.71 0.74 0.76 -2.7 2.9 -4.4 -5.6

Jepang (Yen) 93.01 81.12 83.13 80.56 77.06 76.91 82.87 93.60 87.73 82.25 81.57 77.69 77.36 79.37 -2.6 -7.7 3.5 0.3

China (Yuan) 6.83 6.61 6.55 6.46 6.38 6.29 6.30 6.83 6.77 6.58 6.50 6.42 6.36 6.31 0.8 -0.1 4.1 3.8

Korea (Won) 1,158 1,126 1,097 1,068 1,178 1,152 1,133 1,276 1,156 1,119 1,083 1,085 1,145 1,131 1.2 1.7 -1.1 -3.3

India (Rupee) 46.53 44.71 44.59 44.61 48.97 53.07 50.88 48.35 45.73 45.26 43.24 45.78 51.00 50.30 1.4 4.1 -11.1 -14.1

Indonesia (Rupiah) 9,480 8,996 8,708 8,575 8,875 9,069 9,146 10,398 9,084 8,901 8,590 8,614 8,987 9,082 -1.1 -0.8 -2.0 -5.0

Malaysia (Ringgit) 3.44 3.06 3.03 3.02 3.19 3.17 3.06 3.52 3.22 3.05 3.02 3.05 3.15 3.06 2.8 3.3 -0.4 -1.1

Philipina (Peso) 46.10 43.80 43.36 43.30 43.77 43.84 42.91 47.54 45.08 43.79 43.24 43.22 43.44 43.03 0.9 2.1 1.7 1.0

Singapura (Dolar) 1.40 1.28 1.26 1.23 1.31 1.30 1.26 1.45 1.36 1.28 1.24 1.23 1.29 1.26 1.8 3.0 1.3 0.2

Thailand (Bath) 33.42 30.06 30.28 30.72 31.19 31.55 30.83 34.32 31.70 30.53 30.28 30.13 31.00 30.98 0.1 2.3 -1.5 -1.8

% yoy2010

Akhir Periode Rata-rata Periode

Nilai Tukar

Perubahan TW1-12

2009% qtq

20092011 2011

2010

Sumber: Bloomberg, diolah

Keterangan: Apresiasi (+), Depresiasi (-) ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year

139

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

Grafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REERSingapura, Indonesia, dan Malaysia Singapura, Indonesia, dan Malaysia Singapura, Indonesia, dan Malaysia Singapura, Indonesia, dan Malaysia Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)(Jan-06=100)(Jan-06=100)(Jan-06=100)(Jan-06=100)

pemerintah, serta dukungan kebijakan

pemerintah yang pro-growth menjadi faktor

pendorong apresiasi SGD dan MYR. Di sisi lain,

walaupun kondisi makroekonomi Indonesia

masih solid, pergerakan nilai tukar rupiah

selama TW1-12 mengalami pelemahan.

Rupiah secara rata-rata maupun point-to-point

terdepresiasi sebesar 1,1 dan 0,8% qoq ke

level Rp9.146 per dolar AS di akhir triwulan

laporan. Tekanan terhadap rupiah antara lain

berasal dari pengaruh sentimen global,

ekspektasi kenaikan inflasi, rencana kenaikan

BBM, dan meningkatnya kekhawatiran

terhadap sustainabilitas anggaran.

C. PASAR KOMODITAS

Penurunan sebagian besar harga

komoditas yang terjadi sejak pertengahan

2011 cenderung tertahan di triwulan awal

2012. Perkembangan itu terutama ditopang

oleh menguatnya harga kelompok komoditas

logam dan pertanian serta komoditas energi

khusunya harga minyak . Harga komoditas

logam serempak bergerak menguat.

Ekspektasi kenaikan konsumsi base metal

khususnya industrial metal, berasal dari China

dan AS seiring keputusan pemerintah kedua

negara tersebut untuk mempertahankan

kebijakan akomodatif guna mendorong

pertumbuhan. Sementara itu, daya tarik emas

sebagai safe haven asset di tengah kondisi

global yang masih tidak menentu masih

menjadi penopang kenaikan harga emas.

Kelompok komoditas pertanian mayoritas

bergerak positif, dengan kenaikan terbesar

Grafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)

Grafik 3.34 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.34 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.34 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.34 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.34 Nilai Tukar Nominal danREER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)

Indeks

TW1-12

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar

Nominal Yuan/USD REER YuanNominal Won/USD REER WonNominal Rupee/USD REER Rupee

Sumber : Bloomberg

Indeks

TW1-12

85

95

105

115

125

135

145

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar

Nominal Peso/USDREER Peso

Nominal Baht/USDREER Baht

Sumber : Bloomberg

Indeks

TW1-12

70

80

90

100

110

120

130

140

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar

REER Ringgit

Nominal Rupiah/USD

REER Rupiah

Nominal SGD/USD

REER SGD

Nominal Ringgit/USD

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

140

terjadi pada harga CPO. Di kelompok energi,

kenaikan hanya terjadi pada harga minyak

yang lebih disebabkan oleh aksi spekulatif.

Sementara itu, harga komoditas energi lainnya

masih berada dalam zona negatif. Harga gas

alam mengalami pelemahan terbesar sebagai

dampak adanya ekses pasokan. Prediksi

meningkatnya impor CPO di tengah kondisi

ekspor yang diperkirakan stabil berada di balik

perkembangan tersebut. Outlook harga

komoditas secara umum masih bergerak

dalam level yang tinggi. Secara fundamental,

mayoritas pasar komoditas diprediksi masih

akan ada ekses pasokan. Namun, adanya

shock/gangguan pasokan ke depan berpotensi

menyebabkan harga komoditas bergerak

volatile.

Harga komoditas energi masih bergerakHarga komoditas energi masih bergerakHarga komoditas energi masih bergerakHarga komoditas energi masih bergerakHarga komoditas energi masih bergerak

melemah sepanjang TW1 2012, kecuali hargamelemah sepanjang TW1 2012, kecuali hargamelemah sepanjang TW1 2012, kecuali hargamelemah sepanjang TW1 2012, kecuali hargamelemah sepanjang TW1 2012, kecuali harga

minyak (Tabel 3.7). minyak (Tabel 3.7). minyak (Tabel 3.7). minyak (Tabel 3.7). minyak (Tabel 3.7). Harga gas alam mengalami

penurunan triwulanan dan tahunan terbesar,

selama periode laporan dan mencapai USD2/

MMBTU, atau anjlok 27,1% qoq dan 41,8%

yoy (Tabel 3.7 dan Grafik 3.37). Tren

penurunan yang terjadi sejak Juni 2011 itu

disebabkan oleh ekses pasokan di tengah

Tabel 3.7 Harga KomoditasTabel 3.7 Harga KomoditasTabel 3.7 Harga KomoditasTabel 3.7 Harga KomoditasTabel 3.7 Harga Komoditas

2012 2012

TW1 TW4 TW1 TW1 TW4 TW1 rata-rata ptp rata-rata ptp

Energi

Minyak WTI ( USD/barrel ) 62.0 87.3 94.5 94.0 95.1 103.0 79.4 91.4 106.7 98.8 103.0 9.5 4.2 9.0 -3.5

Gas Alam ( USD/MmBTU) 3.9 4.4 4.2 3.3 4.0 2.4 5.8 4.2 4.4 3.0 2.0 -27.1 -33.6 -41.8 -55.3

Batubara ( USD/ton) 53.6 65.0 77.1 78.9 78.7 70.2 54.2 71.2 75.2 75.3 65.9 -11.0 -12.5 -8.9 -12.4

Logam

Emas (USD/troy ounce ) 974.0 1,227 1,388 1,683 1,573 1,691 1,097 1,421 1,432 1,564 1,668 0.5 6.7 21.9 16.5

Tembaga ( USD/mt) 5,199 7,558 9,629 7,530 8,826 8,329 7,375 9,600 9,428 7,600 8,445 10.6 11.1 -13.5 -10.4

Timah ( USD/mt) 13,421 20,441 29,916 20,912 25,995 22,996 16,950 26,900 31,800 19,200 22,800 10.0 18.8 -23.1 -28.3

Nikel ( USD/mt ) 14,781 21,869 26,928 18,396 25,995 19,709 18,525 24,750 26,095 18,710 17,825 7.1 -4.7 -26.8 -31.7

Alumunium ( USD/mt ) 1,705 2,200 2,531 2,115 2,421 2,219 2,230 2,413 2,648 2,020 2,126 4.9 5.2 -12.3 -19.7

Pangan

Jagung (USD/bushel ) 3.5 5.4 6.4 6.1 6.7 6.3 3.7 5.9 6.7 6.3 6.4 3.6 1.3 -1.5 -4.7

Gandum ( USD/bushel ) 3.6 6.3 7.6 6.1 7.2 6.3 3.6 7.1 7.9 6.6 6.4 4.0 -2.7 -16.3 -18.6

Gula ( US cents/pound ) 18.8 19.6 34.7 24.7 25.1 24.2 27.5 36.2 31.6 23.3 24.5 -2.1 5.3 -30.2 -22.3

Kedelai ( USD/bushel ) 10.2 10.3 13.5 11.6 13.0 12.5 10.2 13.5 13.9 11.8 13.9 8.1 17.5 -7.3 0.0

CPO (USD/mt ) 643 856 1,198 956 1,072 1,051 756 1,163 1,113 997 1,104 10.0 10.7 -12.2 -0.8

Beras ( USD/mt) 589.4 521.0 526.6 597.4 551.7 555.197 606.0 536.8 515.2 580.9 577.05 -7.1 -0.7 5.4 12.0

Perubahan TW1-12

% qtq % yoy2009 2010

Rata-rata Akhir Periode

201120102011

20092011

Sumber: Bloomberg, IMF, diolah

Ket: ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year

Grafik 3.36 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.36 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.36 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.36 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.36 Indeks Harga Komoditas Dunia Harian(2005=100)(2005=100)(2005=100)(2005=100)(2005=100)

Indeks, Avg 05=100

50

100

150

200

250

300

PERTANIAN

ENERGI

LOGAM

TOTAL

Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw12006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg dan IMF, data diolah

141

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

Grafik 3.37 Harga Minyak WTI dan Gas AlamGrafik 3.37 Harga Minyak WTI dan Gas AlamGrafik 3.37 Harga Minyak WTI dan Gas AlamGrafik 3.37 Harga Minyak WTI dan Gas AlamGrafik 3.37 Harga Minyak WTI dan Gas Alam

ancaman penurunan konsumsi akibat

perlambatan global. Secara fundamental, data

realisasi Departemen Energi AS (EIA) sampai

dengan Maret 2012 menunjukkan

peningkatan cadangan gas alam AS yang lebih

tinggi dibandingkan pola musimannya dan di

atas rata-rata 5 tahun terakhir.17 Minimnya

«inventory draws» yang di bawah pola normal

itu disebabkan oleh musim dingin yang

cenderung lebih hangat di AS. Selama TW1-

12 (rata-rata), konsumsi gas alam AS tercatat

turun 2,1% yoy, terutama disebabkan oleh

penurunan residential dan commercial

consumption (16% dan 10% yoy).

Di sisi lain, harga minyak dunia (WTI)Di sisi lain, harga minyak dunia (WTI)Di sisi lain, harga minyak dunia (WTI)Di sisi lain, harga minyak dunia (WTI)Di sisi lain, harga minyak dunia (WTI)

selama triwulan laporan (rata-rata) masihselama triwulan laporan (rata-rata) masihselama triwulan laporan (rata-rata) masihselama triwulan laporan (rata-rata) masihselama triwulan laporan (rata-rata) masih

bertahan di level tinggi (USD103/barel) danbertahan di level tinggi (USD103/barel) danbertahan di level tinggi (USD103/barel) danbertahan di level tinggi (USD103/barel) danbertahan di level tinggi (USD103/barel) dan

mencatat kenaikan sebesar 9,5% qoq dan 9%mencatat kenaikan sebesar 9,5% qoq dan 9%mencatat kenaikan sebesar 9,5% qoq dan 9%mencatat kenaikan sebesar 9,5% qoq dan 9%mencatat kenaikan sebesar 9,5% qoq dan 9%

yoy (Tabel 3.7 dan Grafik 3.37). yoy (Tabel 3.7 dan Grafik 3.37). yoy (Tabel 3.7 dan Grafik 3.37). yoy (Tabel 3.7 dan Grafik 3.37). yoy (Tabel 3.7 dan Grafik 3.37). Pergerakan

harga minyak selama triwulan laporan

utamanya didominasi oleh faktor non

fundamental (spekulatif) yaitu: (i) sentimen

negatif gangguan pasokan seiring gangguan

geopolitik di Iran, Sudan, dan penutupan

sementara produksi anjungan Total Oil

(perusahaan minyak asal Perancis) di Laut

Utara; serta (ii) sentimen positif kenaikan

konsumsi minyak AS seiring keputusan the Fed

untuk melanjutkan kebijakan longgarnya.

Secara fundamental, keseimbangan minyak

dunia saat masih dalam kondisi ekses produksi

(Grafik 3.38). Data EIA menunjukkan sampai

dengan Maret 2012 ekses produksi tersebut

tercatat sebesar 1,3 juta barel/hari. Pergerakan

minyak yang lebih dipengaaruhi oleh faktor

non fundamental ini juga tercermin dari

transaksi future non komersial minyak di

NYMEX yang naik 5,2% qoq, lebih besar

dibandingkan transaksi komersial yang hanya

naik 1% qoq.18

Ke depan, pergerakan harga gas alamKe depan, pergerakan harga gas alamKe depan, pergerakan harga gas alamKe depan, pergerakan harga gas alamKe depan, pergerakan harga gas alam

diprediksi masih akan lebih rendah daridiprediksi masih akan lebih rendah daridiprediksi masih akan lebih rendah daridiprediksi masih akan lebih rendah daridiprediksi masih akan lebih rendah dari

perkiraan sebelumnya,perkiraan sebelumnya,perkiraan sebelumnya,perkiraan sebelumnya,perkiraan sebelumnya, seiring adanya prediksi

EIA mengenai ekses pasokan gas alam AS di

2012 sebesar 0,7 bcf/d. Hal itu juga sejalan

dengan pergerakan harga future gas alam

(Grafik 3.37). Sementara itu, kenaikan harga

minyak WTI ke depan diprediksi masih tinggi

di kisaran harga saat ini, seperti tercermin dari

pergerakan future (Grafik 3.37). Kenaikan

minyak lebih lanjut diprediksi cenderung

tertahan seiring dengan masih adanya ekses

produksi sebesar 0,15 mb/d hingga akhir 201217 AS merupakan produsen (pangsa 19,3%) dan konsumen gas

alam (pangsa 21,7%) terbesar pertama dunia diikuti oleh Rusiasebagai produsen (pangsa 18,4%) dan konsumen (13%) terbesarkedua. AS menggunakan gas alam antara lain sebagai bahanbakar mesin penghangat di musim dingin.

Harga Spot GasAlam, lhs

Harga Spot MinyakWTI, rhs

USD/barrelUSD/MmBtu

1

3

5

7

9

11

13

15

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

0

20

40

60

80

100

120

140

160Future Gas Alam Mar-12 Future Gas Alam Des-11

Future Minyak Mar-12 Future Minyak Des-11

Sumber : Bloomberg

18 Menurut Commodity Trading Future Commission (CFTC),transaksi future non komersial mencerminkan pembelian investorakan minyak atas dasar spekulasi.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

142

dan potensi pelemahan ekonomi global yang

lebih buruk dari prediksi awal. Namun

demikian, faktor non fundamental (spekulatif)

yaitu sentimen negatif gangguan pasokan

akibat geopolitik masih berpotensi

menyebabkan fluktuasi dan mendorong

kenaikan harga.

Komoditas logam bergerak positif diKomoditas logam bergerak positif diKomoditas logam bergerak positif diKomoditas logam bergerak positif diKomoditas logam bergerak positif di

TW1-12 (Grafik 3.36). TW1-12 (Grafik 3.36). TW1-12 (Grafik 3.36). TW1-12 (Grafik 3.36). TW1-12 (Grafik 3.36). Setelah mencatat

pertumbuhan triwulanan yang negatif pada

TW1-12 lalu, kini harga base metal kembali

meningkat meski masih di bawah level harga

2011 (Tabel 3.7). Harga tembaga mengalami

pertumbuhan triwulanan tertinggi diantara

base metal lainnya, yaitu tumbuh 10,6% qoq

mencapai USD8.445/mt di akhir Maret 2012.....

Ekspektasi kenaikan konsumsi tembaga dari

AS dan China serta laporan penurunan

persediaan tembaga dunia yang tercatat di

London Metal Exchange (LME) sebesar 0,5%

berada di balik perkembangan tersebut.19

Keputusan the Fed untuk menjaga suku bunga

kebijakan di level rendah (0-0,25%) hingga

akhir 2014 dan rencana regulator perbankan

China (CBRC) untuk mempermudah

persyaratan kredit yang sama-sama bertujuan

untuk mendorong pertumbuhan ekonomi

diprediksi meningkatkan konsumsi base metal

khususnya industrial metal dari kedua negara

tersebut.

Selanjutnya, emas sebagai logam muliaSelanjutnya, emas sebagai logam muliaSelanjutnya, emas sebagai logam muliaSelanjutnya, emas sebagai logam muliaSelanjutnya, emas sebagai logam mulia

terus menunjukkan kilaunya dengan terusterus menunjukkan kilaunya dengan terusterus menunjukkan kilaunya dengan terusterus menunjukkan kilaunya dengan terusterus menunjukkan kilaunya dengan terus

mencatat pertumbuhan positif hingga masihmencatat pertumbuhan positif hingga masihmencatat pertumbuhan positif hingga masihmencatat pertumbuhan positif hingga masihmencatat pertumbuhan positif hingga masih

berada di atas level 2011 (Tabel 3.7). berada di atas level 2011 (Tabel 3.7). berada di atas level 2011 (Tabel 3.7). berada di atas level 2011 (Tabel 3.7). berada di atas level 2011 (Tabel 3.7). Selama

TW1 2012 emas naik 0,5% qoq dan 21,9%

yoy mencapai USD1.668/troy ounce. Di tengah

ketidakpastian ekonomi global saat ini, emas

masih terus diminati sebagai safe haven asset.

Outlook harga tembaga ke depan diprediksi

berada di kisaran harga saat ini seperti yang

tercermin dari harga future (Grafik 3.39).

Sementara itu, harga emas ke depan diprediksi

masih tinggi, seperti tercermin dari pergerakan

harga future (Grafik 3.39).

Harga komoditas pertanian secaraHarga komoditas pertanian secaraHarga komoditas pertanian secaraHarga komoditas pertanian secaraHarga komoditas pertanian secara

umum di triwulan laporan juga tercatatumum di triwulan laporan juga tercatatumum di triwulan laporan juga tercatatumum di triwulan laporan juga tercatatumum di triwulan laporan juga tercatat

Grafik 3.38 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.38 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.38 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.38 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.38 Keseimbangan Minyak Dunia

Net, rhs

Juta barel/hari

- 2011 : ekses konsumsi 0,5 mb/d- 2012F : ekses produksi 0,15 mb/d- 2013F : ekses konsumsi1,3 mb/d

Proyeksi

Juta barel/hari

75

80

85

90

95

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

Produksi, lhs

Konsumsi, lhs

Sumber : EIA

Grafik 3.39 Harga Tembaga dan EmasGrafik 3.39 Harga Tembaga dan EmasGrafik 3.39 Harga Tembaga dan EmasGrafik 3.39 Harga Tembaga dan EmasGrafik 3.39 Harga Tembaga dan Emas

Harga SpotTembaga, lhs

Harga SpotEmas, rhs

USD/troy ounceUSD/mt

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

11000

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

Future Tembaga Mar-12

Future Tembaga Des-11

Future Emas Mar-12

Future Emas Des-11

Sumber : Bloomberg

19 AS dan China merupakan konsumen base metal terbesar dunia.Tembaga merupakan salah satu base metal yang banyakdigunakan untuk keperluan konstruksi dan industri.

143

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

20 Departemen Pertanian AS mempublikasikan World Markets andTrade setiap bulan mengenai realisasi dan proyeksi supply dandemand komoditas.

Grafik 3.40 Harga CPO dan BerasGrafik 3.40 Harga CPO dan BerasGrafik 3.40 Harga CPO dan BerasGrafik 3.40 Harga CPO dan BerasGrafik 3.40 Harga CPO dan Beras

harga spotberas, lhs

harga spotCPO, rhs

USD/mtUSD/mt

Future CPO Des-11

Future CPO Mar-12200

400

600

800

1.000

1.200

2007 2008 2009 2010 2011 2012200

400

600

800

1000

1200

1400

Sumber : Bloomberg, IMF

meningkat, kecuali beras dan gula (Tabel 3.7).meningkat, kecuali beras dan gula (Tabel 3.7).meningkat, kecuali beras dan gula (Tabel 3.7).meningkat, kecuali beras dan gula (Tabel 3.7).meningkat, kecuali beras dan gula (Tabel 3.7).

Harga CPO mengalami kenaikan terbesar yaitu

10% qoq hingga mencapai USD1.104/mt di

akhir TW1 2012 namun masih di bawah level

harga 2011 (Grafik 3.40). Ekspektasi kenaikan

impor dunia menjadi faktor di balik kenaikan

harga CPO tersebut. Pada Maret 2012,

Departemen Pertanian AS memprediksi impor

CPO dunia pada 2011/2012 naik 6,8% yoy

dari prediksi Januari dan Februari 201220

sebesar 6,5% yoy. Di sisi lain, ekspor

cenderung tumbuh stabil di level 5,4% yoy.

Selain itu, harga minyak WTI yang terus

bertahan di level tinggi turut meningkatkan

permintaan CPO sebagai bahan bakar

alternatif (biofuel).

Berbeda dengan tren pergerakanBerbeda dengan tren pergerakanBerbeda dengan tren pergerakanBerbeda dengan tren pergerakanBerbeda dengan tren pergerakan

mayoritas komoditas pertanian, harga berasmayoritas komoditas pertanian, harga berasmayoritas komoditas pertanian, harga berasmayoritas komoditas pertanian, harga berasmayoritas komoditas pertanian, harga beras

mengalami pelemahan sepanjang triwulanmengalami pelemahan sepanjang triwulanmengalami pelemahan sepanjang triwulanmengalami pelemahan sepanjang triwulanmengalami pelemahan sepanjang triwulan

laporan namun masih dalam level tinggi.laporan namun masih dalam level tinggi.laporan namun masih dalam level tinggi.laporan namun masih dalam level tinggi.laporan namun masih dalam level tinggi.

Setelah mampu tumbuh tinggi pada triwulan

sebelumnya, kini harga beras turun 7,1% qoq

yang disebabkan oleh faktor musiman (Tabel

3.7). Data EIA menunjukkan adanya

peningkatan pasokan beras dunia seiring

meningkatnya produksi beras dunia. Di sisi lain,

EIA juga melaporkan adanya prediksi

penurunan impor dunia seiring meningkatnya

produksi beras lokal di masing-masing negara

importir. Pada 2011/2012, impor beras dunia

diprediksi turun 2% yoy dibandingkan

pertumbuhan 17% yoy di 2011/2011, dimana

penurunan terbesar terjadi di Indonesia dan

Iran. Kondisi tersebut memberikan tekanan

negatif pada kondisi fundamental beras yang

saat ini memang telah mencatat ekses

pasokan, yaitu sebesar 6,1 juta mt per 2010/

2011.

Ke depan, prediksi harga CPO dan berasKe depan, prediksi harga CPO dan berasKe depan, prediksi harga CPO dan berasKe depan, prediksi harga CPO dan berasKe depan, prediksi harga CPO dan beras

diprediksi masih tinggi di kisaran harga saatdiprediksi masih tinggi di kisaran harga saatdiprediksi masih tinggi di kisaran harga saatdiprediksi masih tinggi di kisaran harga saatdiprediksi masih tinggi di kisaran harga saat

ini (Grafik 3.40). ini (Grafik 3.40). ini (Grafik 3.40). ini (Grafik 3.40). ini (Grafik 3.40). Secara fundamental masih

terdapat ekses pasokan CPO dan beras di

2011/2012. Namun, potensi volatilitas harga

CPO dan beras yang disebabkan oleh

gangguan pasokan yaitu berupa gangguan

cuaca, peningkatan biaya input, penurunan

jumlah lahan, dan faktor non teknis lainnya

masih besar. Dari sisi konsumsi, meningkatnya

persaingan antara kebutuhan pangan dan

produksi biofuel turut berperan mendongkrak

harga CPO. Sementara itu, masih tingginya

konsumsi beras dunia terutama di China, India,

dan Bangladesh juga berpotensi mengerek

harga naik (Grafik 3.40).

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

144

Halaman ini sengaja di kosongkan

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional

147

Perkembangan Kerja Sama Internasionaldan Lembaga Internasional

4B A B

Perkembangan krisis utang Kawasan Eropa dan risiko spillovernya ke belahan dunia lain

masih menjadi topik bahasan dalam berbagai fora kerjasama. Di tataran kerjasama regional,

upaya penguatan stabilitas ekonomi dan keuangan di kawasan menjadi fokus pembicaraan di

tengah perkembangan ekonomi global yang dipenuhi ketidakpastian dan berisiko mempengaruhi

kondisi negara di kawasan. Fora kerja sama EMEAP pada pertemuan terkini berkomitmen untuk

melakukan penguatan economic surveillance, sementara fora kerja sama SEACEN menitikberatkan

pada upaya memperdalam studi guna merumuskan kebijakan moneter dan makroprudensial

yang lebih efektif guna mengantisipasi dampak gejolak eksternal terhadap stabilitas ekonomi

negara di kawasan. Komitmen tersebut pada muaranya turut melengkapi berbagai jaring

pengaman keuangan yang telah sudah lebih dulu disepakati negara ASEAN+3 dalam kerangka

mendukung penciptaan stabilitas keuangan dan pertumbuhan kawasan. Di sisi lain, langkah

aktif menjaga stabilitas perekonomian dunia juga terus didengungkan fora kerja sama multilateral.

G-20 dituntut untuk bertindak lebih responsif di tengah berlanjutnya krisis sovereign debt Eropa,

perlambatan pemulihan ekonomi AS, lambannya proses rebalancing global demand, dan ancaman

meningkatnya harga minyak akibat geopolitik. Sementara itu, IMF diharapkan untuk

meningkatkan kapasitas global economic surveillance tanpa mengesampingkan reformasi

struktural yang bertujuan meningkatkan keseimbangan peran seluruh negara anggota yang

telah berjalan selama ini.

A. KERJASAMA REGIONAL

A.1 EMEAP

Bank Indonesia berpartisipasi aktif

dalam forum EMEAP guna (i) melakukan

sharing informasi mengenai perkembangan

ekonomi, keuangan terkini, dan kebijakan

yang ditempuh oleh bank sentral/otoritas

moneter di kawasan EMEAP, serta (ii)

koordinasi kerja sama pada area prngawasan

bank, pasar keuangan, sistem pembayaran,

dan teknologi informasi.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

148

Pertemuan EMEAP Special Governors»

Meeting Februari 2012 memfokuskan pada

pembahasan isu peningkatan peran dan

efektivitas forum EMEAP dalam mendukung

stabilitas ekonomi dan keuangan di kawasan.

Disadari bahwa perkembangan ekonomi

global yang semakin tidak pasti dapat

mempengaruhi kondisi negara di kawasan

EMEAP. Oleh karena itu, bank sentral EMEAP

sepakat untuk meningkatkan peran dan

efektivitas forum EMEAP, utamanya melalui

penguatan monitoring dan surveillance,

memperkuat posisi EMEAP dalam

mengkomunikasikan isu moneter dan

keuangan (EMEAP»S regional voice), dan

penajaman dan penguatan hasil riset EMEAP.

A.2 SEACEN

Bank Indonesia bersama dengan bank

sentral/otoritas moneter lain di kawasan

SEACEN senantiasa mencermati dan

melakukan monitoring perkembangan

ekonomi global, khususnya penyelesaian krisis

utang di kawasan Eropa dan potensi risikonya

terhadap stabilitas ekonomi dan keuangan di

kawasan. Pertemuan SEACEN Governors»

Meeting Februari 2012 menitikberatkan pada

pembahasan upaya peningkatan kerjasama

dan koordinasi diantara anggota SEACEN guna

mengantisipasi dan meminimalisir dampak

gejolak eksternal terhadap stabilitas ekonomi

dan keuangan negara di kawasan SEACEN.

Kawasan SEACEN yang notabene

bukan merupakan penyebab krisis keuangan

global harus menerima dampak dari

pembalikan arus modal, volatilitas nilai tukar,

risiko sudden stop, dan penurunan

pertumbuhan ekonomi. Namun, sejauh ini

kawasan SEACEN masih mampu bertahan dari

dampak spillover tersebut kendati tetap rentan

terhadap potensi krisis lanjutan. Untuk

mengantisipasi dan meminimalisir

kemungkinan terjadinya krisis, pengelolaan

fiskal harus dilakukan dengan lebih hati-hati

dan bank sentral harus lebih memperhatikan

keseimbangan antara price dan financial

stability, serta potensi munculnya risiko

sistemik. Sehubungan dengan itu, SEACEN

akan menjadi wadah untuk melakukan studi

yang mendalam guna merumuskan kebijakan

moneter dan makroprudensial yang lebih

efektif.

A.3 ASEAN+3

Diskusi kebijakan terkait upaya

peningkatan stabilitas sistem keuangan dan

mobilisasi sumber daya keuangan di kawasan

untuk mendukung investasi dan pertumbuhan

menjadi salah satu perhatian utama forum

menteri keuangan ASEAN pada triwulan

pertama 2012. Meski para menteri keuangan

masih optimis perekonomian kawasan akan

tumbuh secara memadai di kisaran 5,6% -

6,3% yoy pada tahun 2012, beberapa

downside risks khususnya perlambatan

permintaan eksternal, kondisi sektor keuangan

global yang cenderung ketat, peningkatan

harga minyak, dan aliran modal global yang

volatile akan tetap menjadi perhatian

tersendiri. Oleh karena itu, Menteri Keuangan

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional

149

ASEAN sepakat untuk melanjutkan kebijakan

moneter dan fiskal yang tepat untuk

mempertahankan pertumbuhan ekonomi dan

mempertahankan stabilitas pasar keuangan.

Dalam jangka menengah, para Menteri

Keuangan berkomitmen untuk mengarahkan

permintaan domestik sebagai basis

pertumbuhan ekonomi (domestic-led growth)

yang ditempuh melalui sejumlah reformasi

struktural, menjaga keseimbangan

pertumbuhan yang kondusif bagi investasi,

serta memajukan inclusive development.

Mobilisasi sumber daya keuangan di

ASEAN untuk mendukung investasi dan

pertumbuhan ekonomi mencapai langkah

konkret dengan dimulainya operasionalisasi

ASEAN Infrastructure Fund (AIF) yang pada

tahun 2012 berhasil menggalang dana

bersama sebesar USD485,2 juta.

Operasionalisasi AIF itu menjadi momentum

istimewa bagi ASEAN untuk melaksanakan

proyek infrastruktur yang akan mendorong

pertumbuhan ekonomi kawasan. ADB

menyebutkan bahwa kebutuhan dana

infrastruktur di ASEAN mencapai USD60 miliar

per tahun yang dialokasikan untuk berbagai

pembangunan transportasi, listrik, air, dan

infrastruktur lainnya. Keberadaan AIF

ditargetkan dapat membiayai enam proyek

infrastruktur per tahun, dengan plafon

pinjaman mencapai USD75 juta per proyek.

Sehubungan implementasi cetak biru

MEA 2015 yang memasuki tahun kelima,

berbagai kemajuan telah dicapai dengan baik.

Hal itu ditunjukkan oleh hasil AEC scorecard

yang secara rutin merekam jejak implementasi

AEC Blueprint. Namun demikian, Menteri

Keuangan dan Gubernur bank sentral ASEAN

memandang bahwa beberapa terobosan di

sektor keuangan perlu dilakukan agar proses

integrasi sektor keuangan ASEAN berjalan

memadai untuk mendukung pencapaian AEC.

Oleh karena itu, serangkaian inisiatif untuk

mendorong pengembangan dan integrasi

sektor keuangan ASEAN ditempuh dan

mencatat perkembangan yang signifikan pada

triwulan pertama 2012 yakni:

1.1.1.1.1. Pengembangan dan Integrasi PasarPengembangan dan Integrasi PasarPengembangan dan Integrasi PasarPengembangan dan Integrasi PasarPengembangan dan Integrasi Pasar

Modal ASEANModal ASEANModal ASEANModal ASEANModal ASEAN. ASEAN terus

memperdalam pasar modal di kawasan

agar dapat efektif menyerap modal asing

yang masuk sekaligus memperluas

alternatif instrumen investasi untuk

memastikan bahwa aliran modal itu

disalurkan untuk investasi produktif di

kawasan. Sejauh ini kemajuan yang

dicapai meliputi penandatanganan MoU

on Expedited Review Framework for

Secondary Listings, peluncuran ASEAN

Corporate Governance Scorecard for

Assessing Corporate Governance

Practices of ASEAN Listed Companies,

dan pengembangan ASEAN Disclosure

Standard yang akan memfasilitasi

penawaran sekuritas antarnegara di

kawasan secara lebih efisien.

2.2.2.2.2. Liberalisasi≈Jasa Keuangan ASEANLiberalisasi≈Jasa Keuangan ASEANLiberalisasi≈Jasa Keuangan ASEANLiberalisasi≈Jasa Keuangan ASEANLiberalisasi≈Jasa Keuangan ASEAN.

Proses liberalisasi jasa keuangan melalui

putaran negosiasi kerangka AFAS yang

saat ini memasuki putaran keenam

menjadi titik krusial bagi ASEAN

mengingat putaran ini akan berakhir

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

150

pada tahun 2014 atau setahun

menjelang target pencapaian AEC 2015.

Oleh karena itu, menteri keuangan

mendorong agar putaran keenam dapat

dilaksanakan dengan baik untuk

memastikan bahwa target liberalisasi jasa

keuangan dapat dicapai sesuai dengan

target waktu dan subsektor yang

disepakati bersama. Selain itu, Menteri

Keuangan ASEAN juga sepakat untuk

fokus pada pengembangan subsektor

asuransi yang dinilai memiliki potensi

tinggi untuk dikembangkan. Forum

menteri keuangan juga menyambut baik

inisiatif yang ditempuh forum Gubernur

bank sentral ASEAN untuk mengarahkan

integrasi sektor perbankan ASEAN seiring

pembentukan ASEAN Banking

Integration Framework (ABIF) dan

Steering Committee on Capacity Building

(SCCB). Penguatan inisiatif capacity

building di sektor keuangan melalui SCCB

diharapkan akan mengurangi

kesenjangan pembangunan antarnegara

ASEAN sehingga seluruh negara anggota

dimungkinkan untuk berpartisipasi

sepenuhnya dalam proses integrasi

keuangan ASEAN.

3.3.3.3.3. Liberalisasi Aliran Modal ASEANLiberalisasi Aliran Modal ASEANLiberalisasi Aliran Modal ASEANLiberalisasi Aliran Modal ASEANLiberalisasi Aliran Modal ASEAN.

Terciptanya mobilitas aliran modal yang

lebih bebas di ASEAN ditujukan untuk

menciptakan lingkungan yang

mendukung bagi investasi, perdagangan,

dan kegiatan usaha yang memberikan

manfaat bagi perekonomian negara

anggota dan memperkuat integrasi pasar

keuangan ASEAN dengan perekonomian

global. Dalam konteks itu, ASEAN telah

menyelesaikan mutual assessment

process melalui pelaksanaan proses

identifikasi ketentuan yang perlu

diliberalisasi lebih lanjut baik untuk

transaksi berjalan, FDI, investasi

portofolio, dan aliran modal lainnya.

Namun demikian, proses liberalisasi tetap

berpijak pada kesiapan ekonomi negara

bersangkutan dan didukung kerangka

perlindungan yang memadai untuk

memastikan manfaat liberalisasi lebih

besar dari biaya yang timbul akibat proses

tersebut.

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional

151

Inisiatif Negara ASEAN (dan Mitra Dialog) dalamMendukung Penciptaan Stabilitas Keuangan danPertumbuhan Kawasan Asia Pasifik

Dilatarbelakangi oleh keinginan untuk menciptakan pasar lebih besar, mencapai

efisiensi, dan daya saing yang lebih tinggi serta didorong oleh kekhawatiran munculnya

China dan India sebagai kekuatan baru dunia, negara ASEAN sepakat untuk menciptakan

Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) yang stabil, prospektus, dan kompetitif pada tahun

2015. Selain itu, negara ASEAN juga aktif melakukan kerja sama dengan negara mitra

dialog dalam hal peningkatan daya tahan kawasan dari gejolak eksternal melalui

pengembangan regional self help mechanism, pengembangan kapasitas surveillance,

dan pendalaman pasar keuangan. Beberapa inisiatif tersebut di atas telah memberikan

dukungan pada proses penciptaan stabilitas keuangan dan pertumbuhan ekonomi di

kawasan Asia Pasifik.

Insiatif ASEAN (dan Mitra Dialog)

Yang Mendukung Penciptaan

Stabilitas Keuangan

1. 1. 1. 1. 1. Pengembangan Pengembangan Pengembangan Pengembangan Pengembangan Regional Self-HelpRegional Self-HelpRegional Self-HelpRegional Self-HelpRegional Self-Help

MechanismMechanismMechanismMechanismMechanism

Pengembangan regional self help

mechanism dilakukan melalui

pembentukan fasilitas likuiditas yang

dapat memberikan bantuan keuangan

kepada negara anggota apabila mereka

menghadapi kesulitan likuiditas jangka

pendek dan/atau permasalahan neraca

pembayaran. Hal itu dilakukan karena

penanganan IMF saat krisis Asia tahun

1997 dianggap tidak efektif, bahkan

justru melahirkan beban dan trauma

sosial pada masyarakat. Selain itu,

proposal pembentukan Asian Monetary

Fund (AMF) yang diajukan Jepang saat

krisis Asia ditolak AS, Eropa, dan IMF

dengan alasan hal tersebut berpotensi

menduplikasi peran IMF dan menjadi easy

money yang dapat menyuburkan praktek

moral hazard oleh negara ASEAN+3.

Dengan latar belakang tersebut,

pada tahun 2000 negara ASEAN+3

sepakat meluncurkan Chiang Mai Initiative

(CMI). CMI merupakan inisiatif yang

bertujuan memberikan bantuan keuangan

jangka pendek dalam bentuk swap kepada

negara anggota yang menghadapi

kesulitan likuiditas jangka pendek dan/atau

permasalahan neraca pembayaran.

Implementasi CMI dilakukan dengan (a)

Boks 1

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

152

peningkatan cakupan ASEAN Swap

Arrangement (ASA), dan (b) pembentukan

jejaring Bilateral Swap Arrangement (BSA)

antara negara ASEAN dan negara plus

three (Jepang, China dan Korea).

Pada tahun 2006, negara ASEAN+3

mulai melakukan proses evaluasi terhadap

efektivitas CMI mengingat sampai dengan

tahun 2006 hanya terdapat jejaring BSA

antara ASEAN5 (Indonesia, Malaysia,

Filipina, Singapura, dan Thailand) dengan

China, Jepang dan Korea. Sementara itu,

negara BCLMV (Brunei, Kamboja, Laos,

Myanmar dan Vietnam) belum memiliki

jejaring BSA. Hal itu membuat cita-cita CMI

sebagai regional self help mechanism tidak

tercapai.

Selanjutnya pada tahun 2009

negara ASEAN+3 berhasil melakukan

multilateralisasi terhadap skema BSA-CMI.

Hal ini dilakukan dengan membentuk

sebuah skim pool of funds (dalam bantuk

komitmen bank sentral) senilai USD120

miliar yang bernama Chiang Mai Initiative

Multilateralization (CMIM). Lebih lanjut,

dalam rangka menyikapi adanya

kebutuhan likuiditas dalam jumlah besar

untuk berjaga-jaga akibat krisis keuangan

yang terjadi dalam skala global dan

menyebar secaracepat, pada Mei 2012

negara ASEAN+3 sepakat untuk

membentuk sebuah mekanisme

penyediaan likuiditas yang dapat

digunakan untuk mencegah krisis (crisis

prevention facility) dan meningkatkan pool

of funds CMIM sehingga mencapai

USD240 miliar. Pembentukan crisis

prevention facility dimaksud melengkapi

fasilitas crisis resolution yang tersedia pada

kerja sama CMIM saat ini.

2. 2. 2. 2. 2. Pengembangan Kapasitas Pengembangan Kapasitas Pengembangan Kapasitas Pengembangan Kapasitas Pengembangan Kapasitas SurveillanceSurveillanceSurveillanceSurveillanceSurveillance

A. A. A. A. A. ASEAN Surveillance ProcessASEAN Surveillance ProcessASEAN Surveillance ProcessASEAN Surveillance ProcessASEAN Surveillance Process

Krisis keuangan dan moneter pada

1997 telah menyadarkan ASEAN

mengenai kerentanan kawasan terhadap

efek tular (contagion effect) dari krisis

ekonomi yang terjadi pada suatu negara

atau kawasan. Oleh karena itu, pada

Oktober 1998 Menteri Keuangan ASEAN

menandatangani MoU pembentukan

ASEAN Surveillance Process (ASP) yang

bertujuan untuk meningkatkan dialog

kebijakan dan efektivitas dalam

pembuatan kebijakan di bidang moneter,

fiskal, dan keuangan melalui pertukaran

informasi, evaluasi kelompok (peer review),

dan rekomendasi kebijakan di tingkat

regional maupun nasional.

Proses surveillance ASEAN terdiri

dari dua tahap, yaitu (i) mekanisme

pemantauan dan (ii) mekanisme evaluasi

yang mendorong dilakukannya respon

kebijakan yang tepat terhadap hasil

kegiatan pemantauan. Untuk mendukung

proses pemantauan, negara anggota

secara periodik menyampaikan pengkinian

data ke Sekretariat ASEAN. Untuk

mekanisme evaluasi, Sekretariat ASEAN

melakukan analisis kondisi ekonomi dan

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional

153

keuangan terkini ASEAN dengan

mempertimbangkan perkembangan

ekonomi global yang dapat mempengaruhi

ekonomi kawasan yang dituangkan dalam

bentuk ASEAN Surveillance Report (ASR).

ASR dibahas dan difinalisasi dalam

pertemuan tingkat deputies (ASEAN

Finance and Central Bank Deputies»

Meeting atau AFDM) sebelum akhirnya

dibahas dalam pertemuan tingkat menteri

(ASEAN Finance Ministers» Meeting atau

AFMM).

ASEAN terus berupaya

menyempurnakan mekanisme proses

surveillance, antara lain melalui penigkatan

kualitas laporan surveillance dan

penguatan kapasitas dan personil yang

menangani surveillance. Tonggak baru

terbentuk seiring berdirinya ASEAN

Integration Monitoring Office (AIMO) pada

2011 lalu. AIMO bertugas melakukan

monitoring ekonomi terhadap kawasan

ASEAN dalam kerangka ASEAN

Surveillance Process (ASP) dan monitoring

proses integrasi ekonomi ASEAN menuju

MEA 2015, serta diharapkan berperan

dalam memfasilitasi inisiatif di ASEAN dan

mitra dialog dalam upaya mendorong

stabilitas keuangan dan integrasi kawasan.

B. B. B. B. B. ASEAN+3 Surveillance ProcessASEAN+3 Surveillance ProcessASEAN+3 Surveillance ProcessASEAN+3 Surveillance ProcessASEAN+3 Surveillance Process

Sebelum implementasi CMIM,

negara ASEAN+3 melakukan proses

surveillance melalui mekanisme Economic

Review And Policy Dialogue (ERPD). ERPD

merupakan mekanisme exchange of views

antarotoritas negara ASEAN+3 tentang

potensi risiko yang mengancam

perekonomian kawasan dan kerentanan di

masing-masing negara. Namun, mengingat

ERPD dilakukan sesama negara ASEAN+3,

maka terdapat keengganan masing-masing

negara untuk melakukan kritik terhadap

kebijakan yang diambil negara ASEAN+3

lainnya. Hal itu membuat proses peer

pressure dan implementasi best practice

policy sulit terwujud.

Dengan terbentuknya kerjasama

CMIM, negara ASEAN+3 membentuk

sebuah ASEAN+3 Macroeconomic

Research Office (AMRO) untuk mendukung

implementasi CMIM. AMRO adalah unit

surveillance independen yang dipersiapkan

untuk mendukung proses pengambilan

keputusan dalam implementasi CMIM. Saat

peace time, AMRO akan mempersiapkan

laporan triwulanan yang berisi asesmen

makroekonomi dan keuangan kawasan

dan individu tiap negara ASEAN+3.

Sementara pada saat crisis time, AMRO

akan menyediakan analisa kondisi ekonomi

dan keuangan dari negara yang meminta

bantuan fasilitas CMIM (Swap Requesting

Country-SRC) dan memberikan

rekomendasi terkait proses pengambilan

keputusan di CMIM.

3. 3. 3. 3. 3. Pendalaman Pasar KeuanganPendalaman Pasar KeuanganPendalaman Pasar KeuanganPendalaman Pasar KeuanganPendalaman Pasar Keuangan

Pendalaman pasar keuangan

merupakan proses untuk mengembangkan

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

154

dan memperluas lembaga keuangan

seperti perbankan, pasar modal, dan

perusahaan asuransi relatif terhadap

besaran ekonomi suatu negara.

Peningkatan volume di pasar keuangan

melalui upaya pedalaman pasar

diharapkan dapat menyerap volatilitas

antar pelaku pasar sehingga menjaga

stabilitas di pasar keuangan.

Proses pendalaman pasar

keuangan kawasan dilakukan dengan

semangat mengurangi kerentanan sektor

keuangan melalui proses diversifikasi

risiko yang selama ini terkonsentrasi di

sektor perbankan. Sebagaimana

diketahui, sektor perbankan merupakan

salah satu sektor yang paling terkena

dampak dari krisis Asia tahun 1997.

Upaya pendalaman pasar keuangan

dilakukan dalam kerangka mengurangi

risiko maturity and currency mismatch

yang dialami sektor perbankan kawasan

sebagaimana saat krisis Asia. Dalam

kaitan itu, pengembangan pasar obligasi

diharapkan dapat mengimbangi

kontribusi dan eksposur risiko sektor

perbankan terhadap pasar keuangan

kawasan.

Proses pengembangan pasar

obligasi dilakukan oleh negara ASEAN

melalui inisiatif Capital Market

Development (CMD) dan ASEAN Capital

Market Forum (ACMF), sementara

antarnegara ASEAN+3 dilakukan melalui

Asian Bond Market Initiative (ABMI).

Upaya pengembangan pasar obligasi dan

pasar modal ASEAN yang tengah

dilakukan antara lain pemetaan terhadap

perkembangan pasar obligasi kawasan,

penandatanganan MoU on Expedited

Review Framework for Secondary Listings,

dan pengembangan ASEAN Disclosure

Standard. Sementara itu, beberapa hasil

konkret dari pengembangan pasar

obligasi di kawasan ASEAN+3 antara lain

pembentukan Credit Guarantee and

Investment Facility (CGIF), pembentukan

Asian Bond Market Forum (ABMF), dan

pengembangan Asian Bonds Online.

Insiatif ASEAN (dan Mitra Dialog)

Yang Mendukung Pertumbuhan

1. Liberalisasi dan Integrasi Sektor1. Liberalisasi dan Integrasi Sektor1. Liberalisasi dan Integrasi Sektor1. Liberalisasi dan Integrasi Sektor1. Liberalisasi dan Integrasi Sektor

KeuanganKeuanganKeuanganKeuanganKeuangan

Krisis keuangan 1997 juga

mendorong keinginan kuat negara ASEAN

untuk membentuk inisiatif yang dilandasi

oleh kepentingan yang sama di bidang

ekonomi dan keuangan. Oleh karena itu,

pada Desember 1997 para kepala negara

ASEAN menyetujui Visi ASEAN 2020

(ASEAN Vision 2020) yang merupakan

arahan masa depan ASEAN menuju

kawasan ASEAN yang stabil, makmur, dan

berdaya saing tinggi melalui liberalisasi

perdagangan barang dan jasa, investasi,

dan menjadikan arus modal yang lebih

bebas pada tahun 2020. Di bidang

ekonomi dan keuangan, tujuan integrasi

ekonomi ASEAN adalah untuk

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional

155

membangun masyarakat ekonomi ASEAN

(MEA) yang ditandai dengan adanya

suatu pasar tunggal dan basis produksi

pada tahun 2020 yang kemudian

dipercepat target pencapaiannya menjadi

2015.

Di sektor keuangan, upaya menuju

MEA ditandai dengan adanya beberapa

inisiatif antara lain (1) pengembangan dan

integrasi pasar modal (capital market

development), (2) liberalisasi jasa

keuangan (financial services

liberalization), dan (3) liberalisasi aliran

modal (capital account liberalization).

Berbagai inisiatif itu diharapkan dapat

mengarahkan proses terintegrasinya

sektor keuangan ASEAN yang mampu

mendukung pertumbuhan ekonomi di

kawasan dengan menjaga dan

mempertahankan stabilitas keuangan dan

makroekonomi.

2. 2. 2. 2. 2. Pendalaman Pasar KeuanganPendalaman Pasar KeuanganPendalaman Pasar KeuanganPendalaman Pasar KeuanganPendalaman Pasar Keuangan

Upaya pendalaman pasar

keuangan kawasan juga dilakukan untuk

mendukung pertumbuhan ekonomi.

Dalam kaitan itu, lembaga keuangan

diharapkan dapat secara efektif

memobilisasi dan menyalurkan dana

untuk mendorong kegiatan ekonomi,

khususnya dari unit ekonomi yang

mengalami surplus kepada unit ekonomi

yang mengalami defisit. Oleh karena itu,

inisiatif pengembangan pasar obligasi

yang dilakukan di kawasan ASEAN

maupun ASEAN+3 diharapkan dapat

menyediakan alternatif pembiayaan di luar

sektor perbankan dan mendorong secara

efektif mobilisasi tabungan untuk

keperluan investasi di kawasan.

3. 3. 3. 3. 3. Perjanjian Perjanjian Perjanjian Perjanjian Perjanjian Free Trade AreaFree Trade AreaFree Trade AreaFree Trade AreaFree Trade Area dengan dengan dengan dengan dengan

Berbagai Mitra DialogBerbagai Mitra DialogBerbagai Mitra DialogBerbagai Mitra DialogBerbagai Mitra Dialog

Upaya untuk mendukung stabilitas

dan pertumbuhan ekonomi kawasan juga

ditempuh ASEAN dengan pendekatan

outward-looking melalui sejumlah

perjanjian Free Trade Area (FTA) dengan

beberapa negara. Hingga saat ini, ASEAN

telah melakukan perjanjian FTA dengan

Australia-New Zealand, China, India,

Jepang, dan Korea. Melalui perjanjian FTA,

kedua belah pihak (ASEAN dengan mitra

dialog) sepakat untuk melakukan

penurunan hambatan perdagangan,

investasi, dan berbagai kerjasama lain yang

mendukung perdagangan kedua pihak.

Penerapan free trade area diharapkan

dapat meningkatkan kesejahteraan

ekonomi melalui spesialisasi produk,

peningkatan economies of scale, dan

peningkatan perdagangan yang

diharapkan berdampak pada peningkatan

pertumbuhan ekonomi. Penurunan atau

penghapusan hambatan diharapkan juga

dapat memperluas pasar ekspor dan pilihan

produk impor yang lebih variatif bagi

konsumen.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

156

B. KERJASAMA MULTILATERAL

B.1 International Monetary Fund

Pada triwulan I-2012, beberapa topik

yang dibahas di IMF antara lain adalah

perkembangan ekonomi global dan upaya

untuk mencegah dan mengatasi krisis.

Semakin meningkatnya ketidakpastian

pemulihan ekonomi global dan potensi

memburuknya krisis di kawasan Eropa

mendorong IMF menyiapkan beberapa

langkah, di antaranya memperkuat lending

capacity dan surveillance IMF. Selain itu,

reformasi kuota dan governance IMF terus

berjalan untuk meningkatkan transparansi dan

memperkuat kredibilitas IMF.

Penguatan IMF Lending Capacity

Masih berlangsungnya krisis di kawasan

Eropa telah menimbulkan kekhawatiran akan

berulangnya krisis keuangan global. Adanya

potensi krisis di kawasan Eropa dapat secara

cepat merambat ke negara dan kawasan lain,

termasuk ke Indonesia. Hal ini didasari

kenyataan bahwa dalam kondisi perekonomian

dan sistem keuangan global yang semakin

terintegrasi, tidak ada satupun negara yang

akan terhindar dari rambatan krisis.

Untuk itu, IMF menghimbau negara di

dunia untuk melakukan collective effort untuk

menjaga kelangsungan proses pemulihan

ekonomi global dan menjamin stabilitas

keuangan global di antaranya melalui

penguatan keuangan (lending capacity) IMF.

Kontribusi negara anggota untuk penguatan

sumber pendanaan IMF diharapkan juga dapat

meningkatkan keyakinan pelaku pasar guna

mengatasi krisis sehingga mencegah krisis

menyebar ke negara lain. Dengan dasar ini,

pada Pertemuan IMFC Spring 20111, Komite

IMFC sepakat untuk memperkuat sumber

pendanaan IMF untuk mencegah dan

mengatasi krisis

Berdasarkan hasil kajian, IMF

memperkirakan kebutuhan firewall global saat

ini adalah sebesar USD1,8 triliun. Dari

kebutuhan tersebut, Eropa telah menyediakan

dana sebesar USD1 triliun, sehingga masih

terdapat selisih (financing gap) sekitar USD0,8

triliun. Selisih sebesar USD0,8 triliun tersebut

rencananya akan ditutupi oleh IMF dan

kawasan Eropa dengan porsi masing-masing

sebesar 50%. Dengan demikian, IMF masih

harus mengumpulkan dana sekitar USD400

miliar dari negara anggota. Beberapa negara

anggota IMF sudah menyampaikan komitmen

untuk berkontribusi sejumlah USD362 miliar.

Sisanya diharapkan akan terpenuhi dari

kontribusi negara yang tergabung dalam BRIC

(Brasil, Rusia, India, Cina) dan juga negara

ASEAN5. Ketersediaan firewall global ini

dimaksudkan untuk membantu semua negara

anggota IMF yang membutuhkan bantuan

likuiditas, dan tidak ditujukan untuk negara

atau kawasan tertentu.

Secara umum, IMF memiliki beberapa

instrumen untuk mengumpulkan pendanaan.

1 IMFC merupakan komite pengambilan keputusan tertinggi dibawah Board of Governor, yang merupakan komite yang terdiridari perwakilan 24 kelompok konsituen IMF, bersidang 2 kalidalam setahun.

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional

157

Dari beberapa instrumen pendanaan yang

dimiliki IMF, kuota merupakan sumber

pendanaan utama sejalan dengan keberadaan

IMF yang merupakan quota-based institution.

Namun, pemenuhan dana dari kuota

memerlukan waktu yang cukup lama karena

membutuhkan kesepakatan dari semua

anggota IMF.

Untuk mengantisipasi kebutuhan

peningkatan sumber pendanaan IMF yang

segera, IMF menggunakan instrumen berupa

pinjaman bilateral (bilateral borrowing).

Pinjaman bilateral terdiri dari dua jenis. Yang

pertama adalah bilateral loan yang salah satu

cirinya antara lain memberikan pinjaman

secara langsung kepada IMF dan dapat

dilakukan atas nama negara ataupun bank

sentral.≈Yang kedua adalah Note Purchase

Agreement (NPA), yaitu surat berharga IMF

yang berisiko rendah dan berpredikat Preferred

Creditor Status sehingga pembeliannya dapat

dilakukan oleh bank sentral ataupun agen

fiskal. Pemberian pinjaman kepada IMF ini

mendapatkan tingkat pengembalian sebesar

Special Drawing Right (SDR) rate.

Surveillance

Surveillance adalah aktivitas yang

dilakukan oleh IMF dalam memonitor

kebijakan ekonomi dan keuangan negara

anggotanya. Melalui surveillance, IMF

mencoba mengidentifikasi potensi risiko yang

ada di di tataran global dan individual negara

serta dampaknya terhadap stabilitas sistem

keuangan global dan apabila diperlukan,

memberikan rekomendasi kebijakan yang

harus dilakukan.

Dalam kondisi perekonomian global

dan sistem keuangan yang semakin

terintegrasi, surveillance yang dilakukan IMF

menjadi sangat penting. Hal ini mengingat

kebijakan yang diterapkan oleh suatu negara

akan mempengaruhi negara lainnya. Untuk itu,

IMF melakukan bilateral surveillance untuk

menilai dan memberikan rekomendasi

kebijakan kepada masing-masing negara

anggota dan multilateral surveillance untuk

menilai perkembangan ekonomi global.

Semakin pentingnya kegiatan

surveillance mendorong IMF untuk

memperkuat dasar hukum kegiatan

surveillance IMF. Saat ini kerangka hukum yang

dipergunakan IMF adalah 2007 Decision, yang

dianggap sudah tidak relevan dengan kondisi

saat ini. Hal ini mengingat surveillance

berdasarkan Decision tersebut kurang

memadai dalam mengintegrasikan surveillance

bilateral dan multilateral, serta belum

memberikan kerangka penanganan isu global

melalui aksi bersama (collective action ataupun

concerted effort). Selain itu, beberapa negara

seperti China menilai kerangka decision saat

ini lebih banyak penekanan kepada tolok ukur

asesmen nilai tukar, kurang memperhatikan

variabel lain secara berimbang, maupun hal-

hal lain seperti isu stabilitas keuangan.

Untuk itu, IMF mengusulkan Integrated

Surveillance Decision (ISD) untuk

menggantikan 2007 Decision. ISD diharapkan

lebih mengedepankan perspektif bilateral dan

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

158

multilateral yang terintegrasi dalam

rekomendasi kebijakan IMF dan

memungkinkan asesmen yang lebih baik atas

risiko di tingkat nasional maupun global dan

spillovers terhadap stabilitas ekonomi dan

keuangan global. Dalam kerangka ISD, juga

diatur bahwa forum IMFC diharapkan

berperan memberikan arahan (guidance)

prioritas strategis dan operasional surveillance

IMF secara berkala.

Kuota dan Governance IMF 2

Meningkatnya peran negara

berkembang dalam perekonomian global dan

semakin pentingnya peran IMF dalam tataran

kerjasama internasional mendorong negara-

negara anggota IMF menyuarakan perlunya

reformasi di IMF. Reformasi di IMF

dimaksudkan untuk meningkatkan hak suara

negara berkembang di IMF serta

meningkatkan transparansi dan kredibilitas

IMF. Reformasi yang telah disepakati pada

akhir tahun 2010 tersebut mencakup

reformasi kuota dan governance yang

memutuskan antara lain kenaikan kuota IMF

sebesar 100%, pergeseran suara ke negara

berkembang sebesar 6%, evaluasi terhadap

formula kuota dan perubahan mekanisme

pemilihan Direktur Eksekutif. Saat ini, isu

kuota yang tengah dibahas IMF mencakup (i)

proses persetujuan atas reformasi kuota dan

2 Besarnya negara anggota mencerminkan hak suara, kontribusifinansial serta hak akses pinjaman IMF negara anggota tersebut.Sementara isu reformasi governance merupakan isu tatakeloladi tubuh organisasi IMF, mencakup penyempurnaan strukturmaupun business process dalam pengambilan keputusan IMF.

3 Reformasi kuota dan governance yang disepakati negara anggota(Board of Governor) IMF pada 2010. Setelah disepakati, prosesselanjutnya adalah penyampaian consent beserta ratifikasiamandemen Article of Agreement (AoA) IMF agar reformasidapat diimplementasikan. Reformasi tersebut secara umummenghasilkan kenaikan share kuota bagi negara berkembangrealatif terhadap negara maju sebesar 5%.

4 IMF melakukan evaluasi umum kuota secara berkala baikterhadap formula penghitungannya maupun faktor lain yangmenentukan kuota shares negara anggota. Dari sejak berdiri,sampai saat ini telah dilakukan 14 kali evaluasi umum, diluarreformasi kuota yang sifatnya ad-hoc pada 2007 dan 2008.

governance 20103, serta (ii) persiapan evaluasi

kuota umum ke-154.

Sesuai hasil pertemuan IMFC Spring, 21

April 2012, disepakati bahwa reformasi kuota

dan governance 2010 diharapkan dapat

berlaku efektif pada IMFC Annual Meeting di

bulan Oktober 2012. Untuk dapat berlaku

efektif, negara anggota yang menyampaikan

persetujuan harus mewakili minimal 70% dari

total kuota IMF dan negara anggota yang

meratifikasi perubahan Article of Agreement

IMF mencapai 85% dari total voting power.

Hingga akhir Maret 2012, 91 negara (yang

memiliki 53,28% kuota) yang telah

menyampaikan persetujuan melalui consent.

Sementara itu, negara yang sudah meratifikasi

amandemen AA sebanyak 68 negara dengan

total voting power 45,96%. Oleh karena itu,

Komite IMFC mendesak seluruh negara

anggota IMF mempercepat proses domestik

untuk memberikan persetujuan reformasi

kuota. Komite IMFC juga meminta manajemen

IMF memonitor perkembangan penyampaian

consent dan ratifikasi reformasi tersebut secara

reguler dan transparan.

Selain isu pelaksanaan reformasi kuota

2010, berbagai usulan perubahan formula

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional

159

kuota mulai bermunculan dalam diskusi awal

evaluasi formula kuota. Hampir seluruh negara

anggota sepakat bahwa formula kuota IMF

harus sederhana dan transparan,

mencerminkan posisi ekonomi relatif negara

anggota dalam perekonomian global serta

konsisten dengan peran kuota IMF. Oleh

karena itu, sebagian besar negara anggota IMF

(termasuk Indonesia) mendukung usulan

perubahan formula kuota saat ini melalui

peningkatan porsi variabel PDB dalam formula

penghitungan. Sebagian besar negara anggota

IMF sepakat bahwa variabel PDB penting

dalam formula kuota karena dapat

mencerminkan posisi relatif ekonomi suatu

negara dalam perekonomian global dan secara

umum mendukung peningkatan bobot

variabel PDB. Sebagian besar negara anggota

juga masih ingin mempertahankan variabel lain

seperti keterbukaan ekonomi (openness) dan

cadangan devisa (reserves). Beberapa negara

seperti Jepang dan Saudi Arabia bahkan

mendukung dimasukkannya faktor kontribusi

finansial kepada IMF dalam formula

penghitungan.

Sementara itu terkait isu governance

IMF, mengemuka isu penguatan fungsi IMFC

sebagai komite pengambil keputusan tertinggi

di IMF. Negara anggota berharap agar

pertemuan IMFC lebih berbentuk diskusi aktif

antaranggota, lebih fokus pada hal yang

bersifat mendesak, dan tidak sekedar

membacakan presentasi dan isu yang dibahas

seperti yang dilakukan selama ini. Keterlibatan

pejabat setingkat menteri (ministerial

engagement) yang lebih aktif diharapkan juga

dapat meningkatkan kualitas diskusi dan

penyusunan komunike IMFC meeting.

Keterlibatan tersebut juga diperlukan untuk

memperoleh dukungan politis yang lebih kuat

atas hal-hal yang disepakati dalam IMFC.

B.2 Bank of International Settlement (BIS)

Dampak Program Pembelian Obligasi

Pemerintah oleh Bank Sentral

Pada BIS Bimonthly Meeting 8-9 Januari

2012, Gubernur Bank Sentral BIS

mendiskusikan pentingnya mengamati efek

ekonomi dari pembelian secara ekspansif

obligasi pemerintah oleh bank sentral. Disadari

bahwa dalam menyikapi krisis beberapa tahun

terakhir, bank-bank sentral di beberapa negara

maju seperti Federal Reserve, Bank of England,

Bank of Japan, dan Eurosystem telah

melaksanakan program pembelian obligasi

(bond) dalam jumlah besar untuk memberikan

stimulus moneter tambahan atau

meningkatkan fungsi dari segmen tertentu

pasar obligasi. Pembelian obligasi atau aset

oleh bank sentral dapat mempengaruhi

ekonomi riil melalui berbagai jalur.

Dari pangamatan empiris, pembelian

obligasi pemerintah tersebut dapat berdampak

terhadap bond yields, terutama terbukti

melalui efek portfolio balance yang tampak

dari program di awal pembelian, maupun

dampak melalui signaling pembelian tersebut

oleh bank sentral. Selain itu, terdapat dampak

pembelian terhadap makroekonomi domestik.

Meskipun besarannya bervariasi dan tidak

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

160

pasti, secara umum penurunan yield yang

dihasilkan akibat pembelian dapat memberi

dampak positif terhadap output. Sementara

itu, dampak terakhir yaitu efek rambatan

terhadap perekonomian global berbeda antara

satu program dengan program lainnya. Hal ini

kemungkinan mencerminkan variasi ekonomi

global, ukuran pembelian dan kondisi

keuangan pada saat implementasi.

Perkembangan dan Tantangan Sistem

Keuangan Asia Pasifik

Pada BIS Special Governor»s Meeting 4-

5 Februari 2012, para gubernur bank sentral

BIS di Asia Pasifik mengupas perkembangan

dan tantangan yang dihadapi sistem dan pasar

keuangan Asia Pasifik yang terpengaruh oleh

pemburukan prospek ekonomi global,

khususnya krisis Eropa. Dalam kesempatan itu

didiskusikan channels penyebaran akibat

mendalamnya krisis Eropa tersebut antara lain

melalui jalur aliran modal portofolio investasi,

pendanaan bank, dan pembiayaan

perdagangan.

BIS mencatat bahwa aliran investasi

asing ke Asia kuat di awal 2011, namun

berbalik di semester kedua 2011. Perubahan

perilaku terhadap risiko tersebut dapat

menimbulkan volatilitas yang signifikan di

pasar ekuitas dan obligasi global. Dinamika

mutual funds di AS dan Eropa biasanya

dijadikan indikator sentimen investor

internasional. Dengan motif untuk

mengalihkan ke safe heaven asset, aliran

modal keluar dari emerging Asia cukup

siginifikan, mulai dari Agustus 2011.

Pembalikan modal di Asia (dalam nilai USD)

tersebut cukup siginifikan, lebih besar daripada

di Kawasan Amerika Latin.

Dari sisi permodalan bank, perubahan

bisnis bank Eropa akibat krisis akan

berimplikasi pada bank di kawasan Asia Pasifik

terutama didorong oleh keringnya likuiditas

USD, permodalan yang melemah, dan kondisi

domestik mereka yang rentan. Berdasarkan

BIS, bank di Asia belum mengalami kesulitan

pendanaan tersebut sebagaimana di Eropa.

Namun demikian, rambatan krisis Euro dapat

bergerak melalui jalur pembiayaan

perdagangan yang cukup siginfikan, terutama

bagi negara yang mengandalkan ekspor

manufaktur5. Penurunan trade itu direfleksikan

tidak hanya melalui penurunan harga dan

kuantitas saja, tadi juga tercermin dengan

kondisi kredit yang semakin ketat yang

menyebabkan biaya tinggi perdagangan.

Meskipun terdapat temuan bahwa

fraksi kredit terhadap non-bank yang berasal

dari bank asing relatif rendah, para gubernur

BIS sepakat perlunya kewaspadaan terhadap

potensi rambatan krisis Euro melalui berbagai

jalur tersebut di atas. Terlebih lagi terdapat

kenyataan bahwa pascakrisis 2007-2009,

terjadi penurunan cross-border lending di Asia,

mencapai 30%. Selain itu, BIS juga mengupas

bahwa hampir 2/3 international claims

terhadap residen di Asia-Pasifik memiliki jangka

waktu kurang dari satu tahun.

5 Berdasarkan Berne Union, perdagangan global melemah 5,6%di 2009 dari 2008, didorong oleh penurunan pembiayaan jangkapendek perdagangan sebesar 15,3%.

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional

161

Para Gubernur BIS di Asia Pasifik juga

perlu menyadari pentingnya respon kebijakan

terhadap risiko maturity mismatches di

samping antisipasi terhambatnya pembiayaan

perdagangan dan proyek jangka panjang.

Dalam hal ini, BIS merekomendasikan negara

berkembang di Asia mengadaptasi perubahan

dalam struktur pembiayaan, yaitu perlunya

sumber pendanaan untuk jangka panjang

untuk mengurangi risiko maturity mismatches,

terutama untuk proyek jangka panjang seperti

proyek infrastruktur. Upaya peningkatan

tersebut juga dapat dilakukan dengan

peningkatan pasar corporate bond, terutama

di tengah kenyataan bahwa pasar obligasi

korporasi belum begitu berkembang.

B.3 Kerja Sama G-20

Melanjutkan tongkat estafet keketuaan

Perancis di forum kerjasama G-20, Meksiko

sebagai chair G-20 tahun 2012 telah

menetapkan beberapa isu penting untuk

dibahas di sepanjang tahun 2012. Isu yang

menjadi prioritas Meksiko adalah (i) Framework

for Strong, Sustainable, and Balanced Growth

(FSSBG), (ii) reformasi International Financial

Architecture (IFA), (iii) reformasi sektor

keuangan, (iv) volatilitas harga komoditas. Isu

lainnya yang juga dibahas di jalur keuangan

adalah disaster risk management.

Framework for Strong, Sustainable, and

Balanced Growth (FSSBG)

Perkembangan perekonomian global

sejak pertengahan 2011 memberikan

tantangan tersendiri bagi upaya pencapaian

SSBG sepanjang tahun 2012. Berlanjutnya

krisis sovereign debt Eropa, perlambatan

pemulihan ekonomi AS, lambannya proses

rebalancing global demand, dan ancaman

meningkatnya harga minyak akibat

geopolitik, menuntut G-20 untuk dapat

bertindak responsif. Selain itu, semakin

parahnya krisis di Kawasan Euro yang belum

menunjukkan perbaikan signifikan menuntut

perlunya perhatian terhadap permasalahan

yang bersifat jangka pendek.

Merespon berbagai perkembangan

perekonomian global hingga akhir tahun

2011, pada Cannes Summit (4 November

2011), G-20 telah bertekad untuk

memperkuat koordinasi kebijakan

internasional dan meluncurkan Cannes Action

Plan for Growth and Jobs yang berisi

komitmen kebijakan masing-masing anggota

guna mengatasi berbagai kerentanan jangka

pendek dan memulihkan stabilitas keuangan,

serta memperkuat fondasi pertumbuhan

jangka menengah. Oleh karen itu,

pascapelaksanaan Cannes Summit, selain

urgensi untuk mengatasi perkembangan

ekonomi di atas, tantangan lainnya adalah

memastikan pelaksanaan komitmen demi

tercapainya FSSBG dan menjaga kredibilitas

G-20.

Melanjutkan kesepakatan Cannes

Summit 2011, pertemuan para Menteri

Keuangan dan Gubernur Bank Sentral (MGM6)

25-26 Februari 2012 di Mexico City, Meksiko,

6 MGM = Finance Ministers» and Central Bank Governors» Meeting

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

162

G-20 menyepakati upaya bersama untuk

meningkatkan monitoring dan akuntabilitas

implementasi komitmen kebijakan oleh

negara anggota guna untuk memastikan

tercapainya berbagai komitmen yang tercetus

pada Cannes Summit, baik dalam kebijakan

fiskal, keuangan, struktural, moneter dan nilai

tukar, serta perdagangan dan pembangunan.

Namun, mengingat bahwa tahapan

pembangunan serta karakteristik yang

beragam antarnegara anggota, disepakati

bersama bahwa proses monitoring tersebut

perlu berpegang pada prinsip-prinsip

(i)ΩΩcountry-owned and country-led, yakni

proses monitoring yang didasarkan pada

assessment anggota G-20 dengan masukan

dari pihak ketiga yang independen (dalam hal

ini IMF dan organisasi internasional lainnya),

(ii) menggunakan pendekatan yang

menyeluruh dan jelas dengan

mempertimbangkan bahwa proses

implementasi kebijakan membutuhkan

waktu untuk memperlihatkan hasilnya dan

mungkin memerlukan penyesuaian sejalan

dengan perkembangan masing-masing

negara, (iii) konkret, kemajuannya sedapat

mungkin terukur secara kuantitatif, (iv)

konsisten antar anggota, guna

komparabilitas, dengan tetap

memperhatikan kondisi negara masing-

masing, (v) adil, memungkinkan adanya

dialog terbuka, baik antar anggota maupun

dengan pihak ketiga, serta (vi) terbuka dan

transparan, di mana hasilnya disampaikan

kepada publik atas persetujuan anggota.

Penguatan International Financial

Architecture 7

Pada Cannes Summit, G-20

berkomitmen untuk memastikan bahwa IMF

memiliki resources yang cukup untuk

melaksanakan systemic responsibilities-nya

dalam upaya pencegahan dan penanganan

krisis. Untuk itu, Meksiko sebagai Chair G-20

periode 2012 memprioritaskan penguatan

resources/dana IMF sebagai salah satu isu yang

perlu dibahas sebagai bagian penting dari

upaya penguatan arsitektur keuangan

internasional (IFA).

Pada MGM Februari 2012, G-20

sepakat perlunya peningkatan resources IMF,

dengan catatan resources tersebut tidak hanya

ditujukan untuk keperluan mitigasi krisis

Kawasan Euro. Eropa tetap harus

mengerahkan segala resources-nya untuk

memperkuat firewall kawasan. Menanggapi

tuntutan tersebut, pada 30 Maret 2012, Euro

group mengumumkan komitmen untuk

memperkuat firewall Eropa (yakni EFSF/ESM8),

dari semula EUR500 miliar menjadi EUR700

miliar, sekaligus mempercepat penyediaan

paid-in capital ESM. Euro group juga

menegaskan komitmennya untuk

berkontribusi kepada penguatan resources IMF

sebesar EUR150 miliar (sekitar USD180 miliar).

Merespon perkembangan penguatan

firewall Eropa, pada MGM April 2012 G-20

7 Secara umum, IFA adalah kerangka kerja dan serangkaian langkahuntuk mencegah krisis dan mengelolanya dengan lebih baik ditengah environment keuangan internasional yang terintegrasi.

8 European Financial Stability Facility (EFSF), European FinancialStabilisation Mechanism (ESM)

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional

163

menyepakati peningkatan resources IMF

sebesar USD430 miliar. Adapun modalitas yang

digunakan adalah pinjaman bilateral dan note

purchase agreement melalui General

Resources Account (GRA). Penggunaannya

akan ditujukan bagi seluruh anggota IMF,

dengan disertai fitur mitigasi risiko dan

kondisionalitas guna menjaga neraca sekaligus

kredibilitas IMF. Juga akan ada burden sharing

di antara kreditor, sesuai dengan persetujuan

IMF Board.

Agenda penguatan IFA berikutnya

adalah penguatanÄsurveillance IMF.

Sebagaimana dimandatkan pada Cannes

Summit. G-20 telah disepakati bahwa

surveillance IMF yang efektif dan diperkuat

berperan penting bagi efisiensi dan stabilitas

sistem moneter internasional. Penguatan

diperlukan dalam hal surveillance multilateral,

integrasi surveillance multilateral dengan

surveillance bilateral, serta monitoring

keterkaitan antarsektor, negara, dan kawasan.

Selain itu, G20 menuntut surveillance IMF yang

lebih efektif, yang mencakup berbagai sektor

kebijakan. Ownership dan dukungan (traction)

bagi surveillance IMF G20 juga perlu

ditingkatkan sebagai salah satu kunci

efektivitas surveillance.

Isu lainnya yang dibahas dalam

kerangka penguatan IFA adalah (i)

memfasilitasi implementasi paket 2010 IMF

Quota and Governance Reform, (ii)

berkontribusi pada evaluasi formula kuota

berikutnya, dan (iii) supervisi pengembangan

Local Currency Bond Markets (LCBMs). Dalam

hal ini, G-20 berkomitmen untuk

mengimplementasikan 2010 Governance and

Quota Reform sesuai tenggat waktu, yakni

pada pertemuan tahunan IMF/World Bank

2012. G-20 juga akan berkontribusi pada

tinjauan formula kuota IMF pada Januari 2013,

dan tinjauan umum kuota berikutnya pada

Januari 2014. Diharapkan distribusi kuota IMF

dapat mencerminkan kekuatan ekonomi

anggota IMF terutama seiring perkembangan

perekonomian EMDCs.

Reformasi Sektor Keuangan

G-20 masih melanjutkan proses

pembahasan reformasi sektor keuangan

sebagai respon terhadap krisis global 2007-

2008. Adapun agenda reformasi yang menjadi

fokus dalam Keketuaan Meksiko adalah (i)

implementasi Basel II/II.5/III, (ii) kebijakan

Global-Systemically Important Financial

Institutions (G-SIFIs) dan juga Domestic-

Systemically Important Banks (D-SIBs), (iii) OTC

derivatives, (iv) shadow banking, (v) Legal Entity

Identifier, (vi) tata kelola FSB, dan (vii)

peningkatan kepatuhan terhadap standar

internasional. Terkait reformasi aturan

permodalan dan likuiditas bank, BCBS saat ini

masih melanjutkan pembahasan berbagai

proposal yang terkait dengan kerangka Basel

III guna penyempurnaan kerangka dan untuk

meminimalkan konsekuensi yang tidak

diharapkan pada saat kerangka mulai

diimplementasikan atau masa transisi.

Penyempurnaan tersebut meliputi aspek

permodalan (khususnya penyesuaian regulasi

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

164

maupun interpretasi kerangka), likuditas

(alternatif perlakuan bagi negara yang tidak

memiliki kecukupan aset likuid, penggunaan

liquidity pool, pembatasan aset level 2 dalam

perhitungan rasio likuiditas, maupun aspek

disclosure), serta leverage ratio. Selain itu,

untuk dapat menilai dampak penerapan

kerangka Basel III dan juga elemen dari Basel

II.5, BCBS melanjutkan proses Quantitative

Impact Study (QIS) terhadap anggotanya.

Indonesia juga turut terlibat dalam proses ini

dengan mengikutsertakan dua bank.

Harga Komoditas dan Volatilitasnya

Fenomena meningkatnya level dan

volatilitas harga komoditas global menjadi

perhatian khusus dari G-20 karena (i)

menyulitkan low income countries terutama

yang menjadi net importir produk pertanian,

dan (ii) dapat menghambat investasi serta

pemulihan perekonomian sehingga menjadi

tantangan kebijakan tersendiri. Pada 2011, G-

20 telah melakukan kajian mengenai

penyebab volatilitas harga komoditas dari

berbagai sisi, baik dari sisi permintaan,

penawaran, kebijakan, maupun pengaruh dari

sektor keuangan dan ekspansi moneter global.

Selanjutnya, Cannes Summit, G-20 telah

menyepakati pentingnya peran pasar energi

dan komoditi (baik pasar fisik maupun pasar

keuangan) yang berfungsi dengan baik dan

transparan, terkendalinya volatilitas harga,

meningkatnya efisiensi penggunaan energi

(termasuk rasionalisasi dan phase out subsidi

yang inefisien yang menyebabkan konsumsi

dan investasi yang berlebihan baik dalam

bahan bakar fosil maupun komoditas lainnya)

dan akses terhadap∆clean technologies. Selain

itu, negara anggota juga berkomitmen untuk

mendorong sustainable growth dan green

growth serta melanjutkan upaya bersama

dalam menghadapi tantangan perubahan

iklim.

Bab 5 - A r t i k e l

165

A R T I K E L

5B A B

Pemburukan krisis utang Eropa dengan

risiko spillover ke negara lain dan kondisi

ekonomi AS yang masih rentan menyisakan

pertanyaan tentang bagaimana perjalanan

ekonomi global di 2012. Fakta menunjukan,

pelemahan aktivitas perekonomian Kawasan

Eropa dan rentannya pemulihan AS turut

menahan akselerasi pertumbuhan ekonomi di

negara lain meski dengan intensitas yang

berbeda, baik melalui jalur keuangan maupun

perdagangan. Hal itu pula yang kemudian

mendorong otoritas keuangan, moneter, dan

fora kerja sama antarnegara mengeluarkan

berbagai strategi penyelamatan ekonomi

dengan cara nonstandar. Pascakebijakan

nonstandar itu, sejumlah indikator ekonomi

memang menunjukan gejala pemulihan meski

secara fundamental masih rentan. Oleh karena

itu, respon kebijakan tersebut tampaknya

hanya bersifat menahan pemburukan lebih

lanjut dan bukan menjadi kunci jawaban atas

permasalahan struktural yang menjadi sumber

krisis di negara maju. Sehubungan hal itu,

kondisi perekonomian global ke depan masih

harus diwaspadai oleh otoritas keuangan dan

moneter di dunia. Kewaspadaan itu menjadi

beralasan bagi negara emerging, termasuk

Indonesia mengingat masih adanya potensi

deleveraging perbankan negara maju terutama

Eropa di emerging market sebagai respon

konsolidasi pasar keuangan mereka.

Sehubungan dengan konteks risiko

deleveraging itu, tidak dapat dilupakan bahwa

pemburukan perekonomian negara maju

cepat atau lambat juga akan mempengaruhi

arus investasi ke emerging market. Hal itu juga

perlu menjadi perhatian bersama mengingat

porsi foreign direct investment (FDI) dari negara

maju masih sangat dominan dalam investasi

dunia termasuk di emerging market.

Berbagai perkembangan tersebut di

atas pada akhirnya memalingkan wajah kita

ke Asia. Fundamental ekonomi yang tergolong

solid dan fiscal space yang masih terjaga

mendorong sedikit pergeseran engine of

growth ekonomi dunia dari negara maju ke

emerging market, khususnya di Asia dengan

China sebagai motor utama. Meski

dihadapkan risiko perlambatan kinerja

eksternal, produksi, dan konsumsi domestik

sebagai rembetan krisis di negara maju, respon

pelonggaran otoritas di China sepanjang awal

2012 dinilai mampu menahan kekhawatiran

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

166

hard landing China, terlebih di tengah

ketergantungan dagang China pada pasar

Eropa yang kini berada dalam tren menurun.

Optimisme daya tahan ekonomi emerging Asia

juga tercermin dari geliat ekonomi yang

ditunjukan oleh Myanmar. Meski masih didera

berbagai permasalahan domestik,

pascapencabutan sanksi ekonomi oleh negara

maju Myanmar kini menunjukan prospek

ekonomi yang lebih cerah. Hal itu membuka

potensi meningkatnya perdagangan

intrakawasan sehingga turut mendorong

pemerataan pertumbuhan dan kemakmuran

di kawasan.

Bab 5 - A r t i k e l

167

Asesmen terkini dari IMF (WEO dan

GFSR April 2012) secara umum

mempersepsikan pandangan yang lebih positif

dibandingkan asesmen sebelumnya1. Asesmen

sebelumnya yang disampaikan awal 2012

menyebutkan adanya ancaman serius

terhadap proses pemulihan ekonomi global2,

yang terutama didasarkan pada

perkembangan Kawasan Euro yang semakin

buruk yang disertai dengan potensi spillover

ke negara lain. Sementara itu, negara

emerging yang diharapkan sebagai motor

pertumbuhan ekonomi global juga

menunjukkan indikasi tidak akan mampu

mencapai level pertumbuhan seperti yang

diperkirakan. Pandangan yang lebih positif

dalam asesmen IMF terkini terutama

didasarkan pada perkembangan beberapa

indikator makro di AS yang dianggap semakin

mengkonfirmasi penguatan perekonomian di

negara tersebut. Selain itu, kebijakan ECB

terakhir dalam bentuk diluncurkannya kembali

longer-term refinancing operations (LTROs)

yang berjangka waktu tiga tahun pada

Desember 2011 dianggap untuk sementara

berhasil menurunkan tekanan di perbankan

Kawasan Euro3. Mempertimbangkan beberapa

hal positif tersebut, pertumbuhan ekonomi

global pada 2012 dan 2013 diperkirakan

mencapai 3,5% dan 4,1%. Angka proyeksi itu

meningkat tipis dibandingkan proyeksi pada

awal 2012 (Tabel 1).

Meski terkesan lebih positif, namun

asesmen IMF itu perlu dipahami secara lebih

berhati-hati, terutama apabila

mempertimbangkan faktor downside risks

yang dipandang masih tetap kuat, sama seperti

asesmen sebelumnya. GFSR secara khusus

menyampaikan kembali downside risks yang

sangat besar di sektor finansial, meskipun

tekanan di sisi likuiditas perbankan telah

berkurang pascapeluncuran LTROs. Pada

laporan GFSR, downside risks yang paling

mendapatkan penekanan adalah potensi

Outlook Perekonomian Global:Pemburukan Tertahan, Downside Risks Tetap Kuat

Artikel 1

Oleh Divisi Studi Multilateral,Grup Kerja Sama dan Studi MultilateralDepartemen Internasional

1 Draft World Economic Outlook (WEO) dan Global FinancialStability Report (GFSR), March 16, 2012

2 Revised WEO-January 2012 Update.

3 Pada 8 Desember 2011, ECB mengumumkan sejumlah kebijakanyang meliputi penurunan reserve requirements dari 2% ke 1%,perluasan jaminan yang dianggap layak (eligible collateral), danmenawarkan kembali LTROs dengan jangka waktu 3 tahun. LTROspada dasarnya adalah repurchase agreement di mana bank akanmenyerahkan jaminan ke ECB sebagai cara untuk mendapat cashloan. LTROs ini terdiri dari dua tahap yaitu pada Desember 2011dan Februari 2012. Suku bunga fasilitas ini ditetapkan sebesarsuku bunga ECB (main refinancing operations).

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

168

terjadinya deleveraging di perbankan Kawasan

Euro beserta dengan dampaknya4. Potensi

terjadinya deleveraging secara serentak dan

dalam skala yang besar disebutkan akan

menimbulkan dampak sangat serius terhadap

perkembangan harga aset, suplai kredit, dan

akhirnya aktivitas perekonomian di Kawasan

Euro dan negara lainnya. Pengamatan

terhadap tingkat leverage di beberapa negara

maju menunjukkan bahwa proses

deleveraging di negara maju adalah sebuah

keniscayaan. Hal ini dengan melihat tingginya

tingkat leverage di beberapa negara tersebut

(Tabel 2). Secara umum, warna merah dalam

tabel mengindikasikan posisi leverage yang

melebihi rata-rata kelompoknya.

Dalam GFSR, proses deleveraging di

perbankan Kawasan Euro diperkirakan akan

mengkontraksi neraca perbankan kawasan

tersebut hingga mencapai EUR2,0 triliun

(USD2,6 triliun) di akhir 20135. Dampak proses

deleveraging itu terhadap pertumbuhan

Tabel 1. Prospek Pertumbuhan Ekonomi GlobalTabel 1. Prospek Pertumbuhan Ekonomi GlobalTabel 1. Prospek Pertumbuhan Ekonomi GlobalTabel 1. Prospek Pertumbuhan Ekonomi GlobalTabel 1. Prospek Pertumbuhan Ekonomi Global

5 Dalam paper ≈Memahami Fenomena Deleveraging di KawasanEuro dan Dampaknya ke Negara Emerging∆, DirektoratInternasional-BKSM, informasi dari Morgan Stanley (denganmenggunakan metode∆bottom-up analysis) memperkirakanbahwa deleveraging di perbankan Euro bisa mencapai EUR1,6-EUR3,0 triliun.

4 Bahasan cukup intensif juga telah disampaikan oleh DirektoratInternasional c.q. BKSM dalam kajian ≈Memahami FenomenaDeleveraging di Kawasan Euro dan Dampaknya ke NegaraEmerging∆ sebagai bahan isu strategis di RDG Februari 2012.

2010 2011 2012 2013 2012 2013

World 5.3 3.9 3.5 4.1 0.2 0.1

Advanced Economies 3.2 1.6 1.4 2 0.2 0.1

United States 3 1.7 2.1 2.4 0.3 0.2

Euro Area 1.9 1.4 –0.3 0.9 0.1 0.1

Germany 3.6 3.1 0.6 1.5 0.3 0

France 1.4 1.7 0.5 1 0.4 0

Italy 1.8 0.4 –1.9 –0.3 0.2 0.3

Spain –0.1 0.7 –1.8 0.1 –0.2 0.4

Japan 4.4 –0.7 2 1.7 0.4 0.1

United Kingdom 2.1 0.8 0.8 2 0.3 0

Canada 3.2 2.5 2.1 2.2 0.3 0.2

Emerging Economies 7.5 6.2 5.7 6 0.3 0.1

Developing Asia 9.7 7.8 7.3 7.9 0 0.1

China 10.4 9.2 8.2 8.8 0.1 0

India 10.6 7.2 6.9 7.3 –0.1 0

ASEAN-5 7 4.5 5.4 6.2 0.2 0.6

Latin America 6.2 4.6 3.7 4.1 0.2 0.1

Brazil 7.5 2.7 3 4.1 0.1 0.1

Mexico 5.5 4 3.6 3.7 0.1 0.2

European Union 2 1.6 0 1.3 0.1 0.1

World Trade Volume 12.9 5.8 4 5.6 0.2 0.1

Commodity Prices

Oil1) 27.9 31.6 10.3 –4.1 15.2 –0.5

Nonfuel 26.3 17.8 –10.3 –2.1 3.7 –0.4

Consumer Prices

Advance Economies 1.6 2.7 1.9 1.7 0.3 0.4

Emerging Economies 6.1 7.1 6.2 5.6 –0.1 0.1

1) Simple average of prices of UK Brent, Dubai and West Texas Intermediate (WTI) crude oil. The average price of oil in USD a barrel was $103.94 in 2011

Year Over Year Difference from Jan'12ProjectionsProjections

Sumber: Draft WEO, March 29 2012

Bab 5 - A r t i k e l

169

ekonomi juga diperkirakan cukup signifikan.

Dengan menggunakan IMF Global Economy

Model, dampak deleveraging dapat

menyebabkan penurunan pertumbuhan di

Kawasan Euro hingga 2% di bawah baseline

scenario pada 2013, apabila tidak diimbangi

dengan implementasi kebijakan lain.

Selain magnitude yang besar, GFSR juga

menekankan bahwa proses deleveraging di

Kawasan Euro dapat berlangsung dalam

periode yang panjang. Hal itu karena proses

deleveraging di Kawasan Euro akan terkait

dengan perubahan struktural, di mana

perbankan Euro akan secara gradual

mengurangi ketergantungannya terhadap

pembiayaan dari wholesale market dan

kembali kepada deposit base yang lebih

konvensional.

Selain faktor masih besarnya downside

risks yang terutama berasal dari ketidakstabilan

di Kawasan Euro, penguatan ekonomi di AS

yang dianggap sebagai barometer arah

perekonomian global juga dianggap masih

sangat rentan. Rilis kedua data pertumbuhan

PDB AS untuk TW4-2011 yang ternyata lebih

tinggi dibandingkan perkiraan sebelumnyaƒ

meningkat dari 1,8% (qoq annualized) di TW3

menjadi 3,0% di TW4-2011 (dari sebelumnya

2,8%)ƒdianggap semakin mengkonfirmasi

tren penguatan ekonomi AS. Meskipun

demikian, pengamatan yang lebih mendalam

terhadap data pertumbuhan AS sebenarnya

Tabel 2. Kondisi Leverage di Negara MajuTabel 2. Kondisi Leverage di Negara MajuTabel 2. Kondisi Leverage di Negara MajuTabel 2. Kondisi Leverage di Negara MajuTabel 2. Kondisi Leverage di Negara MajuUS Japan UK Canada Euro area Belgium France Germany Greece Ireland Italy Portugal Spain

Government Gross Debt 2/

Government Net Debt 2/ 3/

Primary Balance 2/

Household Gross Debt 4/

Household Net Debt 4/ 5/

Nonfinancial Corporates Gross Debt 4/

Nonfinancial Corporates Debt over Equity (percent)

Financial Institutions Gross Debt 4/

Bank Leverage 6/

Bank Claims on Public Sector 4/

Total Economy Gross External Liabilities 4/ 7/

Total Economy Net External Liabilities 4/ 7/

Government Debt Held Abroad 8/

2/ World Economic Outlook projections for 2012.

3/Net general government debt is calculated as gross debt minus financial assets corresponding yo debt instruments.

4/ Most recent data divided bt annual GDP (projected for 2012). Note that nonfinancial corporates' gross debt figures include intercompany loans and trade credit andthese can differ signific.

5/ Household net debt is calculated using financial assets and liabilities from a country's flow of funds

6/ Leverage is defined as tangible assets to tangible common equity for domestic banks.

7/ Calculated from assets and liabilities reported in a country's international; investment position. This includes data on International Financial Services Centers.

Sources: Bank for International Settlements (BIS); Blommberg, LP.; EU Consolidated Banking Data; FDIC; IMF; International Financial Statistics Database, Monetaryand Financial Statistics Database, World Economic Outlook

Database; BIS-IMF-OECD-World Bank Joint External Debt Hub; and IMF staff estimates

1/ Cells shaded in red indicate a value in the top 25 percent of a pooled sample of all countries shown in table from 1990 through 2010 (or longest sample available).Green shading indicates values in the bottom 50 percent,

yellow in the 50th to 75th percentile. The sample for bank leverage data starts in 2008 only.

8/ Most recent data for externally held general government debt (from JEDH) divided by 2011 GDP from WEO. Note that debt data from the JEDH are not comparable toWEO debt data when they are at market value.

108 241

83 141

-6,3 -8,7

89 73

-219 -236

87 138

86 196

89 178

11 23

7 80

147 67

16 -52

30 19

88

84

-5,2

99

-167

112

86

780

22

8

738

16

25

86

36

-3,6

88

n.a

n.a

71

n.a

18

18

94

11

17

91

71

-0,4

70

-124

139

106

142

23

n.a

193

14

25

99

85

0,7

53

-190

177

53

123

27

23

401

-64

58

89

83

-2,1

61

-127

152

-100

169

24

17

255

9

58

81

56

1,5

60

-120

64

107

99

28

22

222

-34

50

153

n.a

-0,8

70

-48

75

264

33

15

29

207

97

90

114

103

-4,5

122

-66

243

84

682

24

27

1,723

93

68

125

104

2,9

51

-171

112

139

97

19

32

142

23

50

116

113

0,3

106

-125

155

144

63

16

19

286

106

63

78

66

-3,8

89

-72

196

149

109

20

26

222

94

29

Sumber: Draft GFSR, 16 March 2012

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

170

memberikan sinyal yang tidak terlalu positif.

Peningkatan pertumbuhan AS terutama dipicu

oleh penumpukan inventory, yang justru dapat

diartikan sebagai sinyal akan lebih turunnya

aktivitas produksi industri ke depan. Kondisi

itu nampaknya sejalan dengan perkembangan

indeks produksi yang terlihat mulai menurun

kembali sejak awal 2012. Di sisi lain, kondisi

ketenagakerjaan terlihat masih cukup baik,

tercermin dari data payrolls di Februari yang

mencatat peningkatan sebesar 227.000,

meskipun jauh lebih rendah dibandingkan

Januari yang mencapai 284.000. Perbaikan di

sektor ketenagakerjaan ini sesungguhnya

dianggap masih dianggap sangat rentan. Tak

kurang dari Bernanke dalam pidatonya pada

26 Maret 2012 menegaskan masih rentannya

kondisi di sektor ketenagakerjaan AS ini.

Bernanke juga meragukan sustainabilitas

perkembangan terakhir kondisi

ketenagakerjaan yang terlihat cukup positif.

Penyebabnya, faktor permintaan yang

merupakan unsur penting di balik permintaan

tenaga kerja dipandang masih sangat lemah6.

Selain kondisi perekonomian AS,

perekonomian Jepang yang dalam proyeksi

IMF juga direvisi ke atas sebenarnya juga masih

sangat rentan. Meskipun gangguan dari

supply-chain (termasuk dari banjir besar di

Thailand) dianggap sudah mulai berakhir,

perkembangan beberapa indikator

makroekonomi penting hingga Februari 2012

terlihat tidak cukup meyakinkan. Aktivitas

belanja konsumen di Januari 2012 tercatat

menurun dibandingkan bulan sebelumnya

sejalan dengan meningkatnya angka

pengangguran. Selain itu, indeks produksi di

Februari 2012 juga mulai turun meski masih

netral di level 50,5.

Selain perbaikan di beberapa negara

maju yang sustainabilitas ke depannya

dianggap masih meragukan, perkembangan

ke depan dari negara emerging juga perlu

dilihat secara lebih berhati-hati. Secara umum,

soft landing tetap akan dialami oleh negara

emerging, yang terutama berasal dari imbas

melemahnya kembali permintaan di negara

maju. Di China, meski pemerintah pada awal

Maret 2012 telah mengumumkan bahwa

target pertumbuhan 2012 diturunkan ke level

7,5% yoy (sebelumnya 8,0% sejak 2005),

China diyakini masih akan tetap mampu

mencapai pertumbuhan di kisaran 8%. Namun

demikian, potensi gangguan bisa muncul

apabila deleveraging di perbankan Kawasan

Euro berlangsung secara cepat. Meskipun

secara umum perbankan Kawasan Asia

dinyatakan cukup kuat (resilien), namun cukup

besarnya porsi trade credit yang disuplai oleh

perbankan Euro, khususnya ke China,

berpotensi menimbulkan gangguan yang

cukup signifikan apabila tidak dapat diambil

alih secara cepat oleh sumber pertumbuhan

yang lain. Sementara itu di India,

perkembangan terakhir semakin

mengkonfirmasi tertahannya aktivitas ekonomi

di negara ini. Reserve Bank of India bahkan

6 Pidato Bernanke ≈Recent Developments in the Labor Market∆disampaikan di depan National Association of BusinessEconomists∆ di Washington DC, 26 Maret 2012. Dalampidatonya, Bernanke juga menegaskan keyakinannya bahwapermasalahan utama di ketenagakerjaan AS berasal dari faktorsiklikal berupa lemahnya aggregate demand, ketimbang faktoryang lebih bersifat struktural.

Bab 5 - A r t i k e l

171

telah mengirimkan sinyal pengetatan moneter

ke depan yang sangat jelas, menyusul tekanan

inflasi yang masih sulit dikendalikan.

Perkembangan harga minyak ke depan

juga perlu menjadi faktor yang perlu

dipertimbangkan. Ketidakstabilan yang terus

terjadi dalam beberapa bulan terakhir,

terutama akibat masalah geopolitik,

diperkirakan masih akan terus terjadi. Faktor

ini akan bersinergi dengan kondisi spare

capacity yang secara umum masih berada

dibawah rata-rata, seperti dilaporkan dalam

WEO.

Dengan berbagai paparan di atas, dapat

disimpulkan bahwa perlunya kehati-hatian

dalam memahami beberapa gambaran positif

dalam perkembangan ekonomi dunia dewasa

ini.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

172

7 Analis Ekonomi Senior di Divisi Studi ASEAN, Grup Kerja Samadan Studi ASEAN, Departemen Internasional

Analisis Kemungkinan Hard Landing di China

Artikel 2

Oleh M. Firdauz Muttaqin 7

Perlambatan perekonomian China

akibat krisis sovereign debt Eropa serta

pengetatan kebijakan moneter dan sektor

properti mendorong pemerintah China untuk

menurunkan target pertumbuhan ekonominya

menjadi 7,5% di 2012. Perkembangan itu

menyebabkan kekhawatiran akan terjadinya

hard landing di China. Kekhawatiran tersebut

ditambah dengan angka realisasi PDB TW1-

12 dan perkembangan indikator investasi aset

tetap yang di bawah ekspektasi pelaku pasar.

Berdasarkan kondisi tersebut, tulisan ini

bermaksud untuk menganalisis kemungkinan

terjadinya pelemahan ekonomi China secara

lebih dalam lagi (hard landing) di 2012.

Dengan melihat transmisi dampak krisis Eropa

terhadap perekonomian China, diketahui

bahwa (i) jalur perdagangan berpengaruh

cukup kuat terhadap pelemahan ekspor China,

sementara (ii) jalur pasar keuangan melalui

pembiayaan investasi diperkirakan relatif

minimal. Namun dengan melihat bahwa skala

krisis saat ini diperkirakan tidak sebesar krisis

tahun 2008, perlambatan ekspor China

diperkirakan tidak sedalam periode krisis

sebelumnya yang sempat berdampak pada

terjadinya hard landing di China. Selain itu,

beberapa perkembangan anekdotal terakhir

seperti Purchasing Manager Index (PMI), new

order, dan new export order, indeks produksi,

dan penjualan ritel yang menunjukkan

perbaikan di Maret 2012, serta masih luasnya

kemungkinan China untuk melonggarkan

kebijakan lebih lanjut, membuat kemungkinan

hard landing di China menjadi lebih rendah.

Berdasarkan perkiraan WEO dan Consensus

Forecast yang memperkirakan bahwa China

masih akan tumbuh di atas 8%, maka

perekonomian China di 2012 lebih akan

mengalami soft landing. Namun kondisi ini bisa

berubah apabila skala krisis utang saat ini

meluas ke negara Eropa lainnya seperti

Spanyol, Portugal, dan Italia.

Perlambatan pertumbuhan ekonomi

China mendorong kekhawatiran akan

terjadinya hard landing di China.

Perekonomian China tahun 2011

menunjukkan perlambatan sejalan dengan

menurunnya kinerja ekspor sebagai akibat

krisis Eropa dan belum pulihnya perekonomian

AS. Nilai ekspor China ke kawasan Eropa dan

Amerika Utara tahun 2011 mencapai 41% dari

total ekspor China. Perlambatan tersebut

berdampak pada melambatnya investasi yang

menjadi motor utama perekonomian China

dan selanjutnya berpengaruh pada

Bab 5 - A r t i k e l

173

melambatnya konsumsi masyarakat. Selain itu,

kebijakan moneter dan properti ketat yang

dilakukan pada periode sebelumnya juga

menyebabkan perlambatan ekonomi China.

Kondisi itu mendorong Pemerintah China di

Maret 2012 menurunkan target pertumbuhan

ekonomi tahun 2012 menjadi 7,5% yoy, lebih

rendah dibandingkan perkiraan IMF sebesar

8,2% yoy. Penurunan target itu menimbulkan

kekahwatiran pelaku pasar akan terjadinya

hard landing di China.

Kekhawatiran akan hard landing juga

didukung oleh beberapa perkembangan

indikator aktivitas perekonomian di awal 2012

yang lebih rendah dari ekspektasi pasar. PDB

China di TW1-12 hanya tumbuh 8,1% yoy

(Grafik 1), lebih rendah dari ekspektasi pasar

sebesar 8,4% yoy ataupun pertumbuhan TW4-

11 sebesar 8,9% yoy. Pertumbuhan TW1 yang

merupakan pertumbuhan terendah sejak TW3-

09, merupakan dampak dari pelemahan

permintaan domestik dan eksternal.

Pelemahan permintaan domestik terlihat dari

perlambatan investasi, khususnya investasi aset

tetap yang hanya tumbuh 20,9% yoy di Maret

2012, melambat dibandingkan rata-rata 2011

yang tumbuh 25,0% yoy (Grafik 2).

Perlambatan investasi aset tetap ini khususnya

akibat kebijakan pengetatan di sektor properti

yang menyumbang sekitar 25,3% dari total

investasi asset tetap. Berdasarkan kondisi

tersebut analisis berikut berusaha untuk

melihat kemungkinan terjadinya hard landing

di China.

PENGALAMAN HARD LANDING CHINA

China pernah mengalami hard landing

di periode krisis global 2008-2009. Secara

Grafik 1. Sumber Pertumbuhan ChinaGrafik 1. Sumber Pertumbuhan ChinaGrafik 1. Sumber Pertumbuhan ChinaGrafik 1. Sumber Pertumbuhan ChinaGrafik 1. Sumber Pertumbuhan China

Grafik 2. Investasi Aset Tetap ChinaGrafik 2. Investasi Aset Tetap ChinaGrafik 2. Investasi Aset Tetap ChinaGrafik 2. Investasi Aset Tetap ChinaGrafik 2. Investasi Aset Tetap China

Grafik 3. Pertumbuhan Ekonomi ChinaGrafik 3. Pertumbuhan Ekonomi ChinaGrafik 3. Pertumbuhan Ekonomi ChinaGrafik 3. Pertumbuhan Ekonomi ChinaGrafik 3. Pertumbuhan Ekonomi China

% yoy% yoy

Proyeksi

-55

-44

-33

-22

-11

0

11

22

33

44

55

2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

-15

-10

-5

0

5

10

15

PDB-rhsRetail SalesProduksi Industri

Ekspor

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

% yoy

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

2010 2011 2012

24,923,8

21,520,9

Sumber : Bloomberg

3 6 9 12 3 6 9 12 3

% yoy

4

6

8

10

12

14

16

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

6,2%

6,8%7,9%

8,9%

8,1%

Sumber : Bloomberg

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

174

umum, hard landing biasanya didefinisikan

sebagai suatu kondisi dimana suatu

perekonomian turun secara cepat menuju

resesi dan biasanya terjadi setelah pemerintah

melakukan berbagai pengetatan secara agresif

untuk mengatasi inflasi atau akibat terkena

shock dari perekonomian domestik atau global

(Yao, Kevin and Qing, Reuters, Juni 2011).

Beberapa pengamat menyebutkan, China

akan mengalami hard landing jika

pertumbuhan ekonomi secara triwulanan

hanya tumbuh 7-8% yoy yang akan

menurunkan kesempatan kerja dan menaikkan

jumlah pengangguran. Untuk meningkatkan

kesempatan kerja sebesar 1%, ekonomi China

perlu tumbuh sebesar 2,5% lebih tinggi. China

pernah mengalami hard landing pada TW4-

08 dan TW1-09 yang hanya mencatat

pertumbuhan sebesar 6,8% dan 6,2% dan

menyebabkan meningkatnya pengangguran

sebanyak 20 juta pekerja.

Guna mengatasi hard landing yang

berkelanjutan di periode tersebut, China

menempuh berbagai kebijakan yang bersifat

ekspansif. Beberapa kebijakan tersebut

diantaranya berupa (i) penurunan benchmark

suku bunga deposito sebesar 189 bps dan

benchmark suku bunga kredit sebesar 126 bps,

(ii) penurunan GWM sebesar 200 bps sejak

Oktober hingga Desember 2008 hingga

menjadi 15,5% untuk bank skala besar dan

13,5% untuk bank skala kecil, dan (iii)

penerapan stimulus fiskal sebesar 12% dari

PDB selama dua tahun. Berbagai kebijakan

tersebut berhasil menyelamatkan China dari

kemungkinan berlanjutnya hard landing di

2009. Hal ini sebagaimana terlihat dari

membaiknya pertumbuhan ekonomi China di

TW2-09 yang mencapai 7,9% yoy dan terus

meningkat hingga mencapai pertumbuhan

tertinggi di TW1-10 sebesar 11,9% yoy.

DAMPAK KRISIS EROPA KE

PEREKONOMIAN CHINA

Krisis sovereign debt berdampak ke

perekonomian China baik melalui jalur pasar

keuangan dan perdagangan. Di jalur pasar

keuangan, dampak krisis Eropa dapat

mempengaruhi harga saham dan obligasi

melalui pengaruh contagion akibat penarikan

dana asing untuk menutupi kerugian di negara

asal maupun melalui penurunan sumber

pembiayaan (deleveraging) dari negara Eropa

ke China. Di jalur perdagangan internasional,

Massa (2011) menyebutkan bahwa pelemahan

ekonomi China akibat menurunnya ekspor ke

Eropa merupakan dampak dari konsolidasi

fiskal dan pelemahan mata uang Eropa.

Konsolidasi fiskal yang dilakukan merupakan

efek dari sovereign debt krisis berdampak pada

Grafik 4. Unemployment Rate ChinaGrafik 4. Unemployment Rate ChinaGrafik 4. Unemployment Rate ChinaGrafik 4. Unemployment Rate ChinaGrafik 4. Unemployment Rate China

%

3,8

3,9

4

4,1

4,2

4,3

4,4

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Unemployment Rate

4,3%

4,0%

4,1%

Sumber : Bloomberg

Bab 5 - A r t i k e l

175

menurunnya pengeluaran pemerintah baik

berupa belanja pegawai maupun barang yang

selanjutnya juga akan berdampak pada

penurunan konsumsi masyarakat. Penurunan

konsumsi pemerintah dan sektor swasta

tersebut kemudian berakibat terhadap

melemahnya permintaan barang impor. Selain

itu, krisis sovereign debt telah menyebabkan

mata uang kawasan Euro terdepresiasi yang

berakibat pada mahalnya barang impor dari

luar kawasan Euro. Gabungan kedua hal

tersebut berdampak pada menurunnya ekspor

China dan negara emerging lainnya ke

kawasan Eropa.

Grafik 5. Harga Saham dan Yield Obligasi Eropa, US, dan ChinaGrafik 5. Harga Saham dan Yield Obligasi Eropa, US, dan ChinaGrafik 5. Harga Saham dan Yield Obligasi Eropa, US, dan ChinaGrafik 5. Harga Saham dan Yield Obligasi Eropa, US, dan ChinaGrafik 5. Harga Saham dan Yield Obligasi Eropa, US, dan China

Dampak krisis Eropa melalui jalur pasar

keuangan diperkirakan relatif minimal. Krisis

Eropa yang berdampak pada pelemahan harga

di pasar keuangan Eropa dan AS telah

berdampak pula pada harga saham dan

obligasi di China. Namun demikian, tingginya

tingkat investasi dan masih tingginya

kepercayaan pelaku pasar terhadap pasar

modal China menyebabkan total right issue di

pasar saham cenderung masih tinggi walau

dalam periode krisis sempat menurun tajam

(Grafik 6). Di sisi pendanaan, total claim bank

Grafik 6. Total IPO di Pasar SahamGrafik 6. Total IPO di Pasar SahamGrafik 6. Total IPO di Pasar SahamGrafik 6. Total IPO di Pasar SahamGrafik 6. Total IPO di Pasar Saham Grafik 7. Claim Eropa & US ke Emerging MarketGrafik 7. Claim Eropa & US ke Emerging MarketGrafik 7. Claim Eropa & US ke Emerging MarketGrafik 7. Claim Eropa & US ke Emerging MarketGrafik 7. Claim Eropa & US ke Emerging Market

Indeks Jan-07=100

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

50

70

90

110

130

150

170

190

210

230

250Dow Jones (AS)Stoxx 50 (Kawasan Eropa)SHCOMP (China)-RHS

2007Mar Mar

2008Mar

2009Mar

2010Mar

2011Mar

2012

Sumber : Bloomberg

% %

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

3

3,2

3,4

3,6

3,8

4

4,2

4,4

2010

Jun Sep Des

2011

Jun Sep DesMar Mar

2012

Sumber : Bloomberg

Eurozone 10yr Govt. Bond

US 10yr Govt. Bond

China 10yr Govt. Bond - RHS

-

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

212131 97 138 153

202

549

886

385

686

1.264

751

Sumber : CEIC

Sources : Bank for International Settlements (BIS); CEIC Data Company Ltd.; Haver Analytics;and IMF staff calculations.1 Claims are on immediate borrower basis. Uses sum of guarterly GDP in U.S. dollar between

2010 : Q4 and 2011 : 03 in the demonimator.

25

20

15

10

5

0

Mala

ysia

Austr

alia

Taiw

an Pr

ovinc

eof

Chin

a

Kore

aNe

w Zeala

ndPh

ilippin

es

India

Japa

n

Thail

and

Indon

esia

China

Other European BanksU.K. Banks

Euro AreaU.S. Banks

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

176

kawasan Eropa ke kawasan Asia Pasifik cukup

tinggi khususnya ke Malaysia, Australia, dan

Taiwan. Namun, claim ke China relatif rendah

hanya di bawah 5% terhadap PDB di TW3-11

(grafik 7). Kondisi tersebut memberikan

indikasi bahwa pengaruh deleveraging

perbankan Eropa tidak akan berpengaruh

cukup signifikan ke pembiayaan investasi

China. Selain itu, masih tingginya potensi

pasar domestik China diperkirakan masih akan

menjadi daya tarik masuknya FDI ke China. Di

krisis 2009, FDI sempat turun namun diimbangi

oleh tingginya arus masuk portofolio ke pasar

saham dan obligasi. Kondisi yang sama

Grafik 8. FDI dan Portofolio Investment ke ChinaGrafik 8. FDI dan Portofolio Investment ke ChinaGrafik 8. FDI dan Portofolio Investment ke ChinaGrafik 8. FDI dan Portofolio Investment ke ChinaGrafik 8. FDI dan Portofolio Investment ke China

diperkirakan akan terjadi di 2012, FDI

diperkirakan lebih rendah dari 2011 namun

diperkirakan masih tumbuh di level tinggi

(Grafik 8). Hal itu mengingat bahwa sumber

utama FDI China adalah Hong Kong (Tabel 1),

meskipun terdapat indikasi ada kaitan yang

kuat antara investor di Hong Kong dengan

investor Eropa khususnya Inggris.

Di jalur perdagangan, pelemahan

ekonomi Eropa dan belum pulihnya AS

berdampak pada penurunan ekspor China.

Akibat terjadinya krisis Eropa tahun 2008,

kinerja ekspor China langsung mengalami

perlambatan, bahkan terkontraksi cukup

Tabel 1. Negara Asal FDI ke ChinaTabel 1. Negara Asal FDI ke ChinaTabel 1. Negara Asal FDI ke ChinaTabel 1. Negara Asal FDI ke ChinaTabel 1. Negara Asal FDI ke China

Amount% of total

$ billion

Hong Kong 463,2 42,9

British Virgin Island 101,4 9,4

Japan 73,7 6,8

United States 66,4 6,2

Taiwan 56,3 5,2

South Korea 47,3 4,4

Singapore 47,1 4,4

Total 1078,8 100

Sumber: Chinese Ministry of Commerce & Morrison (2011)

Grafik 9. Trade Balance ChinaGrafik 9. Trade Balance ChinaGrafik 9. Trade Balance ChinaGrafik 9. Trade Balance ChinaGrafik 9. Trade Balance China Grafik 10. Negara Tujuan Ekspor ChinaGrafik 10. Negara Tujuan Ekspor ChinaGrafik 10. Negara Tujuan Ekspor ChinaGrafik 10. Negara Tujuan Ekspor ChinaGrafik 10. Negara Tujuan Ekspor China

0,00

50,00

100,00

150,00

200,00

250,00

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

42 47 53 56 61

124133

173190

150

214

0,00

20,00

40,00

60,00

80,00

100,00

120,00FDIPortfolio Inflow (RHS)

Sumber : CEIC

-50

-30

-10

10

30

50

70

90

2008 2009 2010 2011 2012

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

Trade Balance (miliar USD)Exports (% yoy)Imports (% yoy)

%

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0

18,0

20,0

2008

2011

AS Hongkong

Jepang Korea Jerman Netherlands

India UK Rusia Singapura

Taiwan Australia

Italia Perancis Indonesia

Sumber : CEIC

Bab 5 - A r t i k e l

177

dalam hampir sepanjang tahun 2009 (Grafik

9). Pada tahun berikutnya, kinerja ekspor China

mulai membaik, bahkan tumbuh tinggi. Hal

itu terutama akibat meningkatnya ekspor ke

Jepang, Korea, Taiwan, Malaysia dan beberapa

negara Asia lainnya. Sementara ekspor ke

Eropa selain Jerman, mengalami perlambatan.

Krisis 2008 telah mendorong China untuk

mengalihkan konsentrasi ekspornya ke

kawasan Asia (Grafik 10 dan 11). Terserapnya

ekspor China oleh Asia didukung oleh masih

tingginya pertumbuhan Asia dan

meningkatnya perdagangan intra Asia yang

juga sejalan dengan pelaksanaan China ASEAN

Free Trade Agreement (CAFTA) di 2009.

Dengan perkembangan tersebut dan dengan

perkiraan bahwa dampak krisis Eropa saat ini

tidak sedalam krisis global 2008 (Tabel 2),

Grafik 11. Kawasan Tujuan Ekspor ChinaGrafik 11. Kawasan Tujuan Ekspor ChinaGrafik 11. Kawasan Tujuan Ekspor ChinaGrafik 11. Kawasan Tujuan Ekspor ChinaGrafik 11. Kawasan Tujuan Ekspor China

Tabel 2. Perbandingan Krisis Global 2008 dan Krisis EropaTabel 2. Perbandingan Krisis Global 2008 dan Krisis EropaTabel 2. Perbandingan Krisis Global 2008 dan Krisis EropaTabel 2. Perbandingan Krisis Global 2008 dan Krisis EropaTabel 2. Perbandingan Krisis Global 2008 dan Krisis Eropa

2007 2008 2009 2010 2011 e 2012 e

a Eropa 3 0.4 -4.2 1.9 1.5 -0.5

b AS 1.9 -0.3 -3.5 3.0 1.7 2.0

c Asia 8.5 5.0 3.4 7.8 5.7 5.8

a Kondisi Eksterna

Export (%, yoy) 39.2 17.3 -15.9 31.3 20.3 n.a

FDI (USD M) 173.2 190.4 150.2 214.4 n.a n.a

PF (USD M) 64.0 67.7 98.1 63.6 n.a n.a

b Kondisi Domestik

PDB (%, yoy) 14.2 9.6 9.1 10.4 9.2 8.2

Investasi (% yoy) 19.4 24.7 18.9 16.6 n.a n.a

Consumsi (% yoy) 16.5 15.7 9.5 10.0 n.a n.a

Defisit APBN (% GDP) 0.9 -0.4 -3.1 -2.2 -1.6 -0.8

Krisis Global 2008 Krisis Eropa

Perekonomian China

Pertumbuhan Ekonomi Dunia

2008

Asia46%

Afrika4%

Eropa24%

AmerikaLatin 5%

AmerikaUtara19%

Oceania2%

Asia47%

Afrika4%

Eropa22%

AmerikaLatin 6%

NorthAmerica

19%

Oceania2%

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

178

perlambatan ekspor China diperkirakan tidak

sedalam periode 2008 dan 2009. Namun

ekspor China bisa menurun lebih jauh lagi

apabila krisis yang saat ini terjadi meluas ke

negara Euro lainnya seperti Spanyol, Portugal,

dan Italia.

DAMPAK KEBIJAKAN MONETER KETAT

Seiring meningkatnya tekanan inflasi

sejak awal tahun 2010, PBOC terus

menerapkan kebijakan moneter ketat.

Pengendalian inflasi itu ditempuh dengan cara

(i) menaikkan GWM sebanyak Sembilan kali

sejak awal 2010 sampai dengan November

2011, dan terakhir mencapai 21,5% untuk

bank besar dan 19,5% untuk bank kecil (Grafik

12), dan (ii) peningkatan suku bunga acuan

sebanyak lima kali sejak Oktober 2010 sampai

Juli 2011 dengan total seluruhnya sebesar 125

bps. Selain itu, sejak April 2010 pemerintah

China juga menetapkan kebijakan ketat di

bidang properti untuk menghindari terjadinya

bubble di sektor properti. Kebijakan tersebut

antara lain berupa (i) peningkatan uang muka

Grafik 12. Kebijakan Moneter PBOCGrafik 12. Kebijakan Moneter PBOCGrafik 12. Kebijakan Moneter PBOCGrafik 12. Kebijakan Moneter PBOCGrafik 12. Kebijakan Moneter PBOC Grafik 13. Pertumbuhan M1, M2, dan KreditGrafik 13. Pertumbuhan M1, M2, dan KreditGrafik 13. Pertumbuhan M1, M2, dan KreditGrafik 13. Pertumbuhan M1, M2, dan KreditGrafik 13. Pertumbuhan M1, M2, dan Kredit

pembelian rumah menjadi 50%, (ii)kewajiban

pembayaran min 30% harga properti untuk

rumah pertama dengan luas di atas 90 m2, (iii)

penerapan pajak pembelian dan penjualan

rumah, (iv) kewajiban pembangunan rumah

murah sebesar 70% dari area pembangunan

properti, dan (v) mendorong pemda agar

mempercepat persetujuan ijin pembangunan

perumahan untuk menghindari spekulasi.

Kebijakan ketat yang ditempuh

pemerintah, berdampak langsung terhadap

penurunan di sektor moneter dan properti.

Pertumbuhan kredit menurun hingga

mencapai 15,0% di Februari 2012 dari

pertumbuhan tertingginya sebesar 33,9% di

November 2009 (Grafik 13). Selain itu, jumlah

uang beredar juga menurun dari posisi

tertinginya di November 2009 hingga

mencapai pertumbuhan terendahnya pada

Januari 2012 sebesar 3,1% untuk M1 dan

12,4% untuk M2, serta penurunan

pertumbuhan berbagai indikator properti

seperti pertumbuhan investsi properti,

pembiayaan properti, dan penjualan gedung

komersial (Grafik 14).

%%

-2

0

2

4

6

8

10

2007 2008 2009 2010 2011 2012

-5

0

5

10

15

20

25

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2

Inflasi Benchmark Lending RateBenchmark Deposit Rate GWM (rhs)

Sumber : Bloomberg

% yoy

loose monetarypolicy

Tight Monetarypolicy

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Uang Beredar-M1

Uang Beredar-M2

Total Loans

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

Bab 5 - A r t i k e l

179

Grafik 14. Pertumbuhan Indikator PropertiGrafik 14. Pertumbuhan Indikator PropertiGrafik 14. Pertumbuhan Indikator PropertiGrafik 14. Pertumbuhan Indikator PropertiGrafik 14. Pertumbuhan Indikator Properti

Perkembangan pasar properti cukup

berpengaruh terhadap pertumbuhan

ekonomi. Pelambatan sektor properti yang

tajam akan berpengaruh terhadap

perekonomian secara keseluruhan di 2012.

AMRO (2012) menyebutkan bahwa

pelamahan pasar properti dapat berdampak

pada beberapa risiko seperti (1) Penurunan

pasar properti akan menyebabkan turunnya

ivestasi di sektor properti yg mempunyai porsi

25,3% total investasi aktiva tetap (Tabel 3),

(2) penurunan pasar properti yang akan

menurunkan pendapatan utama pemerintah

Economic sector Share ( in %)

Primary Industry 2.3

Textile & related industry 2.3

Metal & commodities 12

Machinery & electronic 9.3

Transportation Equipment 2.8

Electricity, gas & water Production 4.8

Housing 25.3

transport infrastructure & Construction 9.9

Water conservation 8.1

Healthcare 3.6

Sumber: AMRO Country Surveilance 2012

Tabel 3. Komposisi Investasi Aktiva tetapTabel 3. Komposisi Investasi Aktiva tetapTabel 3. Komposisi Investasi Aktiva tetapTabel 3. Komposisi Investasi Aktiva tetapTabel 3. Komposisi Investasi Aktiva tetap

daerah di beberapa kawasan sehingga akan

berdampak terhadap tekanan pembiayaan

APBD, dan (3) terdapat potensi meningkatnya

kredit bermasalah. Namun demikian, dalam

kondisi pelemahan perekonomian global dan

domestik saat ini, pemerintah China

cenderung lebih berhati-hati untuk

melonggarkan ketentuan di sektor properti

mengingat masih tingginya kekhawatiran

terjadinya bubble harga properti.

KEBIJAKAN YANG DITEMPUH UNTUK

PENGGULANGAN KRISIS DAN

PERKEMBANGAN TERKINI

Kebijakan pelonggaran yang ditempuh

saat ini masih terbatas dibandingkan krisis

global 2008. Untuk mencegah penurunan

ekonomi China lebih lanjut, pada Desember

2011 dan Februari 2012, PBOC menurunkan

GWM masing-masing sebesar 50 bps hingga

mencatat 20,5% untuk bank besar dan 18,5%

untuk bank kecil. Seiring dengan cenderung

melemahnya tekanan inflasi hingga mencapai

3,4% di Maret 2012 atau di bawah target

sebesar 4%, PBOC diperkirakan akan kembali

menurunkan GWM-nya di sisa 2012 hingga

sebesar 200 bps. Namun demikian, PBOC

diperkirakan akan tetap mempertahankan

benchmark suku bunga dan kebijakan ketat

di properti. Berbeda dengan sebelumnya,

pelonggaran kebijakan moneter yang biasanya

diikuti oleh peningkatan pertumbuhan uang

dan kredit di satu bulan berikutnya, di periode

ini belum terlihat secara jelas dampaknya

(Grafik 13).

% yoy % yoy

10

15

20

25

30

35

40

-30

-20

-10

0

10

20

30

Pertumbuhan Investasi PropertyPertumbuhan pembiayaan propertiPertumbuhan penjualan Gedung Komersial (RHS)

2011 2012Jan-Feb Jan-Mar Jan-Apr Jan-Mei Jan-Jun Jan-Jul Jan-Ags Jan-Sep Jan-Okt Jan-Nov Jan-Des Jan-Feb

Sumber : National Bureau of Statistic of China

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

180

China diperkirakan akan meningkatkan

ekspansi fiskalnya. Seiring dengan defisit fiskal

yang menurun dari -3,1% per PDB di 2009

menjadi minus 1,6% 2011 dan porsi utang

pemerintah terhadap PDB tergolong rendah

yakni di bawah 45%, fiscal space untuk

melakukan stimulus perekonomian terbuka

luas. Ekspansi fiskal tersebut diperkirakan akan

dilakukan melalui peningkatan jaring

pengaman sosial, peningkatan gaji PNS, dan

melanjutkan liberalisasi pasar keuangan.

Meskipun belum terlihat secara jelas di

sektor riil, beberapa anecdotal information

terakhir menunjukkan berbagai

perkembangan yang membaik. Purchasing

Manager Index (PMI) yang sebelum Desember

2011 berada di bawah 50, di 2012 terus

berada di atas 50, bahkan pada Maret 2012

meningkat menjadi 53,1 (Grafik 15). Indeks

kepercayaan konsumen juga membaik menjadi

103,9 setelah dua bulan berturut-turut

sebelumnya masing-masing berada di level 97

dan 100,5. Selain itu, indeks New Order dan

New Export Order juga menunjukkan rebound

di Maret 2012. Kondisi itu semakin

memberikan keyakinan bahwa perlambatan

perekonomian China tidak akan sedalam

tahun 2008 dan 2009. Selain itu, berbagai

indikator lain yang sebelumnya sempat

melambat, di Maret 2012 kembali

menunjukkan perbaikan. Produksi industri,

yang di Januari-Februari 2012 hanya tumbuh

sebesar 11,4% yoy (jauh di bawah rata-rata

dua tahun sebelumnya yang mencapai

14,1%), di Maret 2012 sedikit membaik

menjadi 11,9% yoy (Grafik 16). Penjualan ritel

di Februari 2012 yang hanya tumbuh sebesar

14,7% yoy (lebih rendah dari ekspektasi pasar

sebesar 17,5% yoy), di Maret 2012 juga

membaik menjadi 15,2%. Selain itu,

pertambahan kredit di dua bulan awal 2012

yang hanya mencatat rata-rata sebesar

CNY725 miliar per bulan (Grafik 17), di Maret

2012 tumbuh sebesar CNY1.000 miliar.

Pertambahan kredit itu lebih tinggi dari

ekspektasi pasar sebesar CNY750 miliar untuk

mendukung pertumbuhan ekonomi minimal

sebesar 7,5% yoy dalam kondisi permintaan

eksternal yang lemah.

Grafik 15. PMI, New Order, New Export OrderGrafik 15. PMI, New Order, New Export OrderGrafik 15. PMI, New Order, New Export OrderGrafik 15. PMI, New Order, New Export OrderGrafik 15. PMI, New Order, New Export Order Grafik 16. Indeks Produksi dan Penjualan RitelGrafik 16. Indeks Produksi dan Penjualan RitelGrafik 16. Indeks Produksi dan Penjualan RitelGrafik 16. Indeks Produksi dan Penjualan RitelGrafik 16. Indeks Produksi dan Penjualan Ritel

Indeks

25

35

45

55

65

75

2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

PMI

New Order

New Export Order

% yoy % yoy

5

7

9

11

13

15

17

19

10

12

14

16

18

20

22

24

3 6 9 12 3 6 9 12 32010 2011 2012

Produksi Industri

Retail Sales RHS

Bab 5 - A r t i k e l

181

Grafik 17. Penyediaan Kredit Baru ChinaGrafik 17. Penyediaan Kredit Baru ChinaGrafik 17. Penyediaan Kredit Baru ChinaGrafik 17. Penyediaan Kredit Baru ChinaGrafik 17. Penyediaan Kredit Baru China

Kondisi di atas mendorong beberapa

pelaku pasar memperkirakan bahwa China

hanya akan mengalami soft landing. WEO April

2012 bahkan telah mengkoreksi pertumbuhan

China lebih tinggi sebesar 0,1% dari perkiraan

WEO Januari 2012 sebesar 8,1% yoy.

Consensus forecast juga memperkirakan

bahwa ekonomi China masih akan tumbuh di

atas 8% yoy setiap triwulannya selama 2012

(Tabel 4). Meskipun lebih rendah dibandingkan

2011 yang mencatat pertumbuhan sebesar

9,2% yoy, berbagai proyeksi tersebut

mengindikasikan bahwa perekonomian China

tidak akan mengalami hard landing dan lebih

bersifat perlambatan ringan (soft landing).

Kondisi tersebut ditambah lagi dengan masih

luasnya opsi kebijakan yang dapat ditempuh

oleh Pemerintah China baik dari sisi moneter

dan fiskal untuk penanggulangan krisis.

Sementara itu, upaya Pemerintah China untuk

melakukan rebalancing perekonomian dengan

meningkatkan sumber pertumbuhan melalui

konsumsi domestik akan berlangsung dalam

proses yang lebih panjang (2012-2015). Upaya

ini diperkirakan tidak akan menyebabkan

perlambatan perekonomian lebih lanjut.

SIMPULAN

Beberapa simpulan yang dapat

dihasilkan dari analisis yang dilakukan adalah

(i) Penurunan perekonomian Eropa berdampak

cukup signifikan melalui jalur perdagangan

internasional yang berpengaruh pada

perlambatan ekspor China. Perlambatan

ekspor ini akan berpengaruh pada

perlambatan investasi dan pada giliran

berikutnya berdampak pada konsumsi

masyarakat, serta secara keseluruhan

berdampak pada perlambatan pertumbuhan

ekonomi China; (ii) Dampak dari jalur pasar

keuangan melalui dampak deleveraging

diperkirakan relatif minimal bagi pembiayaan

investasi China mengingat rendahnya tagihan

perbankan Eropa ke perekonomian China; (iii)

Kebijakan moneter dan properti ketat juga

berdampak langsung pada perlambatan

ekonomi China; (iv) Dengan melihat bahwa

porsi ekspor China ke Eropa yang lebih rendah

dibandingkan krisis 2008 dan perkiraan bahwa

Tabel 4. Outlook Perekonomian ChinaTabel 4. Outlook Perekonomian ChinaTabel 4. Outlook Perekonomian ChinaTabel 4. Outlook Perekonomian ChinaTabel 4. Outlook Perekonomian China

Q1 Q2 Q3 Q4 Total

- Februari 8.1 8.2 8.4 8.6 8.4 8.6

- Maret 8.2 8.2 8.4 8.5 8.3 8.6

- April 8.1 8.2 8.4 8.5 8.4 8.5

- Januari n.a n.a n.a n.a 8.1 8.8

- April n.a n.a n.a n.a 8.2 8.8

20122013

CF

WEO

CNY miliar

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

2008 2009 2010 2011 2012

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

182

dampak krisis Eropa saat ini lebih ringan

dibandingkan krisis global 2008, perlambatan

ekspor China diperkirakan tidak sedalam krisis

sebelumnya; (v) Selain itu, dengan berbagai

perkembangan terakhir dan peluang besar

bagi China untuk melonggarkan kebijakan

moneternya dan melakukan stimulus fiskal,

perekonomian China diperkirakan hanya akan

mengalami soft landing dan diperkirakan

masih akan tumbuh di kisaran 8% yoy di 2012.

Secara triwulanan, perekonomian China

diperkirakan akan tumbuh di atas 8,0% yoy

dan diperkirakan akan terus membaik

dibandingkan TW1-12; (vi) Namun, kondisi ini

bisa berubah apabila skala krisis utang saat ini

meluas ke negara Eropa lainnya seperti

Spanyol, Portugal, dan Italia

REFERENSI

AMRO Country Surveillance Reports, ASEAN+3

Macroeconomic Research Office (AMRO),

March 2012.2

IMF, World Economic and Financial Surveys,

Regional Economic Outlook, Asia and

Pacific, Draft March 2012.

IMF, World Economic Outlook-Background

material, Draft March 2012

Massa, Isabella, Keane, Jodie, and Kennan,

Jane, The Euro Zone Crisis: Risks for

Developing Countries, Overseas

Development Institute, United Kingdom,

October 2011.

Xu, Xiaoqing Eleanor and Chen, Thao, The

Effect of Monetary Policy on Real Estate

Price Growth in China, December 2011.

Yao, Kevin and Qing, Koh Gui, Q+A: What

would a China hard landing look like?,

Reuters, 23 Juni 2011.

Bab 5 - A r t i k e l

183

Crisis, Regulatory Reforms, and Deleveraging: Implications forEmerging Market Economies 8

Artikel 3

By Multilateral Study Division, Multilateral Cooperation and Study GroupInternational Departement

Global financial crisis remains in the

critical stage with continuous deleveraging

becomes the near term risk that needs to be

addressed in a concerted effort. At the same

time, global financial sector also needs to

address the new regulatory reforms as part of

global commitments to bolster financial

stability. Unless managed properly,

implementation of the reforms in the current

adverse juncture may create unintended

consequences. Thus, manageability of the

reform is a pertinent issue, and the way to

mitigate unintended consequences need

global consensus and re-thought, without

questioning the need of the reforms and their

phasing in arrangements.

While the principles and objectives of

the reforms have been justified and welcomed,

the differentiated impacts of the reforms needs

to be observed rigorously given the current

juncture of the global financial sector, especially

with regards to deleveraging process. The bank

deleveraging process in the advance

economies may cause a significant reduction

of cross-border bank flows including to

emerging market economies. Nevertheless,

banks in emerging market economies might

have different characteristics in terms of

funding exposure, and thus different resilience.

Here, for instance, the deleveraging process

from European banks might have substantial

different impact if one look at the emerging

Europe and emerging Asia.

Evidence to date showed that the

impact of the bank deleveraging has been

limited for Indonesia. This is mainly due to the

small funding exposure from the European and

US foreign banks in Indonesia. The market

shares (in terms of average total assets) of

foreign bank branches of European and US

banks have also continued to decline. There is

an indication that the substitution of domestic

for foreign bank credit has been taking place

for several years in Indonesia. This supported

by the data of nominal loans in local currency

by local banks that remained strong in 2009,

while nominal loans in local currency by foreign

bank branches flattened out. In regards to loan

in foreign currencies to various economic

sector, there is so far no evidence of8 Disampaikan oleh Delegasi Indonesia dalam BIS BimonthlyMeeting √ Basel May 6, 2012

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

184

deleveraging. In fact, the post-crisis (2011)

loan in foreign currencies of US and European

foreign banks branches has even been higher

relative to pre-crisis (2006). The limited impact

of the European and US banks deleveraging

on Indonesia are consistent with the survey

conducted by Bank Indonesia on some

representative companies in various economic

sectors, which have exposures from European

creditors and European foreign bank branches

in Singapore. According to the survey, at least

until January 2012, there are no signals of

reduction of loan facilities granted by European

creditors directly or through off-shore bank

branches.

Funding structure of Indonesian banks

could also play an important role in curbing

the impact of the deleveraging. The nature of

local banks funding which depend primarily

on deposit-based source of fund is one

important aspect. Indeed, the total source of

fund, which include deposit, inter-bank

borrowing, securities issued, and loans received

by local banks have remained strong and

growing.

Despite a relatively small funding

exposure from European and U.S. financial

institutions, as well as limited deleveraging

impact from the deleveraging by European and

U.S. financial institutions, there are precautions

to be taken. Due to the very high level of

leverage across multiple sectors in the advance

countries, we believe that the deleveraging

process in the advance economies will be a

long one, despite the likely support from more

policy interventions in the near future. We even

think that the deleveraging process in Euro has

just begun.

Under this background, the resilience

of emerging countries, including Indonesia,

could be tested if the crisis intensifies, as it

could always trigger capital flows reversal from

portfolio investment, hence escalating

vulnerabilities in the domestic financial market.

The fact that Indonesia has the highest foreign

holdings in local currency government bonds

in the region warrants Indonesian authorities

to stay strongly vigilant over the development

in the domestic financial markets.

While the deleveraging process is

occurring and likely to continue and broaden,

the global financial sectors also need to address

the new regulatory reforms as part of global

commitments to bolster financial stability.

While its principles and objectives are justified

and welcomed, the impact of the

commitments to implement global financial

sector regulatory reforms, needs to be

observed cautiously given the current juncture

of the global financial sectors.

To mitigate the unintended

consequences of such shocks, Bank Indonesia

has implemented several measures. BI has

intensified macro-prudential and supervisory

intensity on all banks particularly on dollar

liquidity issues. Liquidity backstop facilities

have been in place both for normal times

(intraday liquidity facilities and short-term

funding facilities) and to prevent systemic crisis

(emergency liquidity assistance in extremely

stringent terms and conditions) for all banks

Bab 5 - A r t i k e l

185

operating in Indonesia. Bank Indonesia also has

bilateral swap arrangements (as part of

ASEAN+3 Chiang Mai Initiative). This enables

Indonesia to cushion the liquidity issues both

for individual firms and for systemic risk

prevention. In addition, to be able to prevent

and mitigate the risk of crisis, Bank Indonesia

together with the Ministry of Finance has now

implementing a Crisis Management Protocol

(CMP).

DELEVERAGING BY INTERNATIONAL

BANKS

Cross-border financial services in

Indonesia are likely to continue despite global

deleveraging. First, funding exposure from

European and American foreign bank branches

is extremely small compares to the one from

local banks (Graph 1 and 2). In regards to

loan in foreign currencies from foreign banks,

to this date there is no evidence of the

deleveraging impact has occured in Indonesia.

In fact, post-crisis (2011) loan in foreign

currencies in nearly all economic sectors has

increased relative to pre-crisis (2006) loan

(Graph 3). The broader data also shows the

relatively small contribution from European

creditors (bank and non-bank) in domestic

financing, which is less than 30% of the total

foreign liabilities to Indonesia (Table 1). In terms

of the loan maturity, the majority of the foreign

liabilities from European creditors to Indonesia

are long-term loans (Table 2). The trade

financing is considered relatively low, given its

small share in the foreign liabilities figures

(Table 3 and 4).

Graph 1. Nominal Loan by Foreign Bank BranchesGraph 1. Nominal Loan by Foreign Bank BranchesGraph 1. Nominal Loan by Foreign Bank BranchesGraph 1. Nominal Loan by Foreign Bank BranchesGraph 1. Nominal Loan by Foreign Bank Branches

Graph 2. Nominal Loan by Local BanksGraph 2. Nominal Loan by Local BanksGraph 2. Nominal Loan by Local BanksGraph 2. Nominal Loan by Local BanksGraph 2. Nominal Loan by Local Banks

Graph 3. Loan in Foreign Currencies for EachGraph 3. Loan in Foreign Currencies for EachGraph 3. Loan in Foreign Currencies for EachGraph 3. Loan in Foreign Currencies for EachGraph 3. Loan in Foreign Currencies for EachEconomic SectorEconomic SectorEconomic SectorEconomic SectorEconomic Sector

Billion Rp

Source : Bank Indonesia - Bank Monthly Reports

90.000

80.000

70.000

60.000

50.000

40.000

30.000

20.000

10.000

-

Loan in Domestic Currency

Loan in Foreign Currencies

2001 2003 2005 2007 2009 2011

Billion Rp

Source : Bank Indonesia - Bank Monthly Reports

Loan in Domestic Currency

Loan in Foreign Currencies

2.000.000

1.500.000

1.000.000

500.000

-2001 2003 2005 2007 2009 20112002 2004 2006 2008 2010

Milliar Rp

Source : Bank Indonesia - Bank Monthly Reports

15.000.000

12.500.000

10.000.000

7.500.000

5.000.000

2.500.000

-

Agricultu

reMining

Manufacturin

gUtilit

ies

Constructio

n

Trade &

Hotel

Transport &

...

Finance

and...

Servic

es

Pre-Cirisis

Post-Cirisis

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

186

These observations are consistent with

the survey conducted by Bank Indonesia,

starting in 2010, on 16 representative

companies in seven economic sectors, which

borrowed from European creditors and

European foreign bank branches in Singapore.

According to the survey, at least until January

2012, there are no signals of cessation or

reduction of loan facilities granted by European

Table 1. External Private Debt Position from European CountriesTable 1. External Private Debt Position from European CountriesTable 1. External Private Debt Position from European CountriesTable 1. External Private Debt Position from European CountriesTable 1. External Private Debt Position from European Countries11111

By Economic SectorBy Economic SectorBy Economic SectorBy Economic SectorBy Economic Sector

2009 2010

(Million USD)

Des* Jan** Feb***

Agriculture, Husbandry, Forestry & Fishing 1,522.0 1,419.4 1,210.4 1,209.9 1,201.6

Mining & Drilling 2,325.1 2,335.0 1,770.2 1,768.7 1,784.1

Manufacturing 4,366.1 4,390.1 4,940.2 5,015.6 5,042.3

Electricity, Gas & Water Works 5,349.8 5,393.8 4,614.9 4,588.9 4,881.0

Housing & Building 84.7 275.0 419.9 388.6

Trading, Hotel, & Restaurant 1,113.1 679.9 669.0 768.9 776.8

Transport & Communication 2,494.1 3,804.7 4,788.6 4,761.1 4,933.6

Financial, Leasing, and Financial Services 2,056.9 2,124.9 1,791.5 1,842.6 1,881.3

Services 235.2 418.7 275.6 275.2 274.9

Other Sectors 345.2 112.5 139.5 138.0 136.4

19,816.9 20,763.7 20,474.9 20,788.9 21,300.6

Total Share of Private External Debt from European Countries (%) 29.19% 28.36% 21.43% 21.49% 21.68%

Source: DInt/PPLN

1) Not include foreign holders of domestic securities, currency & deposits and other liabilities

2011 2012

Total

Table 2.Table 2.Table 2.Table 2.Table 2.External Debt Position of Private from Europe by Remaining Maturity and Group of CreditorExternal Debt Position of Private from Europe by Remaining Maturity and Group of CreditorExternal Debt Position of Private from Europe by Remaining Maturity and Group of CreditorExternal Debt Position of Private from Europe by Remaining Maturity and Group of CreditorExternal Debt Position of Private from Europe by Remaining Maturity and Group of Creditor

2009 2010 2011

Jan** Feb***

Short Term Debt 3,400.6 4,321.7 2,604.3 3,004.4 3,537.0

Bank 941.1 1,300.6 1,165.3 1,271.3 1,074.1

Non Bank 2,459.5 3,021.2 1,438.9 1,733.1 2,462.9

Long Term Debt 16,416.3 16,442.0 17,870.6 17,784.5 17,763.6

Bank 2,619.9 2,230.6 2,398.4 2,365.8 2,600.8

Non Bank 13,796.4 14,211.4 15,472.2 15,418.6 15,162.8

19,816.9 20,763.7 20,474.9 20,788.9 21,300.6

Source: DInt/PPLN1) Not include foreign holders of domestic securities, currency & deposits and other liabilities

2012

Total

(Million USD)

creditors directly or through off-shore bank

branches. One of the reasons European

companies have not halted or reduced their

loan commitment is that these loans are used

to import capital goods, which are major

export goods for some European countries.

Despite a strong indication that

European creditors will continue to finance

Bab 5 - A r t i k e l

187

particularly China. Some companies that

receive their revenues in Rupiah stated that

they will seek funding from domestic banks

as an option.

Table 3.Table 3.Table 3.Table 3.Table 3.External Debt Position of Private Bank Creditor by InstrumentExternal Debt Position of Private Bank Creditor by InstrumentExternal Debt Position of Private Bank Creditor by InstrumentExternal Debt Position of Private Bank Creditor by InstrumentExternal Debt Position of Private Bank Creditor by Instrument

Source: DInt/PPLN

1) Not include foreign holders of domestic securities, currency & deposits and other liabilities

(Juta USD)

Des Des Des Des TW1

Eropa 3,531.1 3,634.0 3,692.1

Loan Agreement 2,915.0 2,909.7 2,938.1

404.2 450.2 502.9

Securities (excl. B/A) 211.9 274.0 251.1

Others -

Non Eropa 33,183.8 46,811.3 47,800.7

Loan Agreement 25,384.1 34,521.1 35,472.1

Trade Financing 1,960.7 3,591.1 3,790.4

Securities (excl. B/A) 5,838.9 8,586.5 8,424.9

Others 0.2 112.7 113.4

36,715.0 50,445.3 51,492.8

2011 2012

Trade Financing

2008 2009 2010

2,776.7

2,458.5

188.8

129.4

28,335.0

21,204.9

2,094.7

5,035.4

0.0

31,111.7

3,561.0

3,045.2

252.2

263.6

30,381.4

22,736.2

2,124.7

5,520.5

33,942.4

Table 4.Table 4.Table 4.Table 4.Table 4.External Debt Position of Private Non Bank Creditor by InstrumentExternal Debt Position of Private Non Bank Creditor by InstrumentExternal Debt Position of Private Non Bank Creditor by InstrumentExternal Debt Position of Private Non Bank Creditor by InstrumentExternal Debt Position of Private Non Bank Creditor by Instrument

Source: DInt/PPLN

1) Not include foreign holders of domestic securities, currency & deposits and other liabilities

Des Des Des Des TW1

Eropa 12,822.8 16,255.9 17,232.6 16,955.5 17,760.1

Loan Agreement 12,237.6 15,570.5 16,531.7 16,292.9 17,123.8

84.2 81.7 140.6 233.6 243.4

Securities (excl. B/A) 496.2 599.1 555.0 374.9 341.3

Others 4.8 4.5 5.3 54.2 51.5

Non Eropa 16,716.3 17,698.0 19,262.5 28,761.3 29,700.8

Loan Agreement 13,182.9 14,052.3 15,162.3 18,447.7 19,055.6

Trade Financing 1,438.5 1,293.6 1,650.4 6,132.5 5,639.5

Securities (excl. B/A) 1,986.2 2,284.7 2,381.9 3,788.5 4,329.2

Others 108.7 67.4 67.9 392.5 676.5

29,539.1 33,953.9 36,495.1 45,716.8 47,460.9

2012

Trade Financing

2008 2009 2010 2011

(Juta USD)

companies domiciled in Indonesia, several

companies have anticipated a shortage of

funds from their European counterparts by

switching their source of funding to Asia,

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

188

Second,,,,, related to onshore banking, the

impact of post crisis global deleveraging on

Indonesia»s banking activities has been

miniscule. Nominal loans in foreign currencies

extended by both foreign bank branches and

local banks (foreign bank subsidiaries and local

national banks) experienced a V-shaped decline

in 2009, followed by a strong recovery up to

2011 that had brought the post-crisis level to

more than its pre-crisis level (Graph 1).

Meanwhile, nominal loans in local currency by

foreign bank branches flattened out in 2009,

but still growing, while nominal loans in local

currency by local banks remained strong

(Graph 2).

In addition, we also observe that local

banks had been able to attenuate the impact

of a decline in inter-bank borrowing as a result

of the global financial crisis 2008. Total source

of fund, which include deposit, inter-bank

borrowing, securities issued, and loans received

by local banks have remained strong and

growing (Graph 4 and 5). One of the key

Graph 5. Different Sources of Fund byGraph 5. Different Sources of Fund byGraph 5. Different Sources of Fund byGraph 5. Different Sources of Fund byGraph 5. Different Sources of Fund byLocal BanksLocal BanksLocal BanksLocal BanksLocal Banks

Graph 7. Total Source of Fund byGraph 7. Total Source of Fund byGraph 7. Total Source of Fund byGraph 7. Total Source of Fund byGraph 7. Total Source of Fund byForeign Bank BranchesForeign Bank BranchesForeign Bank BranchesForeign Bank BranchesForeign Bank Branches

Graph 4. Total Source of Fund byGraph 4. Total Source of Fund byGraph 4. Total Source of Fund byGraph 4. Total Source of Fund byGraph 4. Total Source of Fund byLocal BanksLocal BanksLocal BanksLocal BanksLocal Banks

Graph 6. Proportion of Deposit to Total Source ofGraph 6. Proportion of Deposit to Total Source ofGraph 6. Proportion of Deposit to Total Source ofGraph 6. Proportion of Deposit to Total Source ofGraph 6. Proportion of Deposit to Total Source ofFunds by Local BanksFunds by Local BanksFunds by Local BanksFunds by Local BanksFunds by Local Banks

Billion Rp

Source : Bank Indonesia - Bank Monthly Reports

3.000.000

2.500.000

2.000.000

1.500.000

1.000.000

500.000

-2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Billion Rp

Source : Bank Indonesia - Bank Monthly Reports

3.000.000

2.500.000

2.000.000

1.500.000

1.000.000

500.000

-2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Deposits

Inter Bank Borrowing

Securities Issued

Loans Received

%

94,00

92,00

90,00

88,00

86,00

84,00

82,002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Billion Rp

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

200.000

150.000

100.000

50.000

-

Bab 5 - A r t i k e l

189

reasons was that local banks were able to shift

towards deposit-based source of fund

gradually from the inter-bank borrowing. The

proportion of deposit to total source of fund

showed an increased trend starting 2007 to

2009 (Graph 6).

On the other hand, we do not see such

a shift in foreign bank branches. Both the inter-

bank borrowing and deposit declined in 2009,

resulting in total source of fund declining

(Graph 7). Unlike the case of local banks, there

was no significant change in the proportion

of deposit to total source of fund in foreign

bank branches during the crisis period and in

the post-crisis period (Graph 8 and 9). One of

the possible explanations is that depositors

might have switched to safer perceived local

banks from foreign branches since the source

of the crisis was from the home instead of the

host country.

Third, we think that further

deleveraging of European and US bank will

have a small impact on Indonesia»s financing

as local banks continue to replace financial

services of European and US bank branches.

Despite strong lending recovery up to 2011

that had brought the post-crisis level to more

than its pre-crisis level, market shares (in terms

of average total assets) of foreign bank

branches of European and US banks have

continued to decline (Graph 10). After the

crisis, the role of local banks has increased,

reducing Indonesia»s exposure to foreign bank

branches activities.

Fourth, from the financial account side,

direct investment, portfolio investment, and

Graph 8. Different Sources of Fund byGraph 8. Different Sources of Fund byGraph 8. Different Sources of Fund byGraph 8. Different Sources of Fund byGraph 8. Different Sources of Fund byForeign Bank BranchesForeign Bank BranchesForeign Bank BranchesForeign Bank BranchesForeign Bank Branches

Graph 9. Proportion of Deposit to Total Source ofGraph 9. Proportion of Deposit to Total Source ofGraph 9. Proportion of Deposit to Total Source ofGraph 9. Proportion of Deposit to Total Source ofGraph 9. Proportion of Deposit to Total Source ofFunds by BranchesFunds by BranchesFunds by BranchesFunds by BranchesFunds by Branches

Graph 10. Market Share of Onshore BanksGraph 10. Market Share of Onshore BanksGraph 10. Market Share of Onshore BanksGraph 10. Market Share of Onshore BanksGraph 10. Market Share of Onshore Banks

Billion Rp

Source : Bank Indonesia - Bank Monthly Reports

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Deposits

Inter Bank Borrowing

Securities Issued

Loans Received

150.000

100.000

50.000

-

%

100,00

80,00

60,00

40,00

20,00

0,002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Source : Bank Indonesia - Bank Monthly Reports

%

Source : Bank Indonesia - Bank Monthly Reports

100,00

80,00

60,00

40,00

20,00

0,002006 2007 2008 2009 2010 2011

Foreign Bank Branches-US & Euro

Local Banks

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

190

other investment in Indonesia remained

stable in the long-term horison, despite a

substantial outflow in the third and fourth

quarter of 2011. Short-term deleveraging

was obvious in portfolio investment in those

period, as Indonesia experienced outflow of

USD4.7 billion and USD261.3 million in the

third and fourth quarter respectively.

Nevertheless, this was not the case for foreign

direct investment (FDI) in Indonesia. FDI flows

remained positive at USD 1.71 billion and

USD 2.1 billion in the third and fourth quarter

respectively (Graph 11).

Despite some resilience indicators

described above, the deleveraging impact on

domestic financial market needs to be

observed cautiously. If the deleveraging process

in the advances economies becomes disorderly,

it could escalate vulnerabilities in the financial

market as it would trigger sudden capital

reversals. The fact that Indonesia has the

highest foreign holdings in local currency

government bonds in the regionƒhigher than

Japan, Malaysia, Thailand and South Korea (as

of December 2011, it was 30.80%), must be

watched carefully. The deleveraging in Europe

may potentially result in deleveraging in foreign

holdings of local currency government bonds.

Graph 11.Graph 11.Graph 11.Graph 11.Graph 11.Financial Account (2004-2011)Financial Account (2004-2011)Financial Account (2004-2011)Financial Account (2004-2011)Financial Account (2004-2011)

Graph 12. Foreign Holdings inGraph 12. Foreign Holdings inGraph 12. Foreign Holdings inGraph 12. Foreign Holdings inGraph 12. Foreign Holdings inLocal Currency Government BondsLocal Currency Government BondsLocal Currency Government BondsLocal Currency Government BondsLocal Currency Government Bonds

USD Mn

Direct Investment Portfolio Investment Other Investment-15,000

-10,000

-5,000

0

5,000

10,000

15,000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

2011

Q1* Q2* Q3* Q4 **

Source : Bank Indonesia - SEKI Statistics

%

0

5

10

15

20

25

30

35

40JapanIndonesiaMalaysiaThailandRepublic of Korea

6,74

30,80

26,46

11,5111,16

20112002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Nov Jun Jan Ags Mar Sep Apr Nov Jun Jan Jul Feb Sep Apr Nov Jun Des

Note : Data as of December 2011Source : Asia Bond Monitor.

Bab 5 - A r t i k e l

191

Prospek Aliran FDI ke Negara Emerging Asia

Artikel 4

Oleh Ita Vianty 9

Sejalan dengan pesatnya pertumbuhan

ekonomi, aliran foreign direct investment (FDI)

masuk ke negara emerging terus menunjukkan

tren meningkat. Memasuki 2010, untuk

pertama kalinya negara berkembang

menyerap hampir setengah dari global FDI.

Namun secara keseluruhan Global FDI saat ini

diperkirakan belum kembali ke level sebelum

krisis. Hal ini diperkirakan bukan dikarenakan

adanya keterbatasan pembiayaan melainkan

terkait dengan risiko dan ketidakpastian yang

tinggi di tengah ekonomi dunia yang kian

rentan. Berdasarkan World Investment Report

201110, apabila tidak ada shocks yang

signifikan pada perekonomian global, aliran

FDI akan kembali ke level sebelum krisis dalam

jangka waktu dua tahun ke depan. Namun

demikian, risiko pemburukan sovereign debt

crisis di Kawasan Euro yang masih menghantui

ekonomi global dikhawatirkan berpotensi

menyeret ekonomi dunia kembali memasuki

periode kontraksi terutama di negara maju.

Meski hingga saat ini ekonomi di negara

emerging Asia cukup resilient, ketidakpastian

proses penyelesaian krisis di sejumlah negara

maju dikhawatirkan berpotensi membatasi

aliran FDI ke negara emerging. Hal ini perlu

diwaspadai mengingat lebih dari setengah

aliran FDI ke negara emerging berasal dari

negara maju. Terlebih, aliran FDI dari negara

China ke sejumlah negara emerging yang

dalam beberapa tahun terakhir cenderung

meningkat berpotensi tertahan apabila

ekonomi China mengalami perlambatan yang

cukup signifikan bila kondisi ekonomi negara

maju memburuk.

Berdasarkan hasil studi empiris, aliran

FDI ke negara emerging pada umumnya

dipengaruhi baik oleh global push factors

(pertumbuhan ekonomi di negara asal FDI/

capital exporting country, likuiditas global, dan

risk environment) maupun country-specific pull

factors (fixed atau structural factors, political

factors, macroeconomic factors, dan economic

policy variable). Secara umum hasil studi

empiris mengindikasikan krisis keuangan

global berdampak signifikan pada penurunan

aliran FDI ke negara emerging. Global push

factors merupakan faktor pendorong

penurunan aliran FDI di negara emerging

terutama selama periode tahun 2008-2009

sejalan dengan anjloknya pertumbuhan PDB

riil negara G-7 dan meningkatnya

ketidakpastian terkait dengan prospek

ekonomi global. Di antara country-specific pull

9 Analis Ekonomi di Divisi Studi ASEAN, Grup Kerja Sama dan StudiASEAN, Departemen Internasional

10 World Investment Report 2011, United Nations Conference onTrade and Development.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

192

factors, penurunan corporate tax rates dan

tariffs, stabilitas nilai tukar, level pendidikan

dan stabilitas politik/konflik domestik

berpengaruh signifikan pada aliran FDI ke

negara emerging.

Walaupun sejumlah institusi keuangan

internasional memprediksi aliran FDI ke negara

emerging Asia di 2012 tetap tinggi, aliran FDI

tersebut diperkirakan tidak akan mengalami

peningkatan signifikan. Apabila kondisi

ekonomi dan keuangan di negara maju terus

memburuk, aliran FDI ke negara emerging

bahkan berpotensi lebih rendah dari periode

sebelumnya. Hal ini didasari atas pertimbangan

(i) pertumbuhan ekonomi di negara maju yang

berpotensi lebih rendah dari prediksi awal, (ii)

masih tingginya ketidakpastian di pasar

keuangan global, dan (iii) masih ketatnya

sumber pembiayaan terutama di negara maju.

1. TREN ALIRAN MASUK FDI

Meski ekonomi dunia di 2011 tertekan

krisis utang Eropa, aliran masuk FDI secara

global meningkat 17% yoy di 2011, menjadi

USD1,5 triliun (Perkiraan UNCTAD, 2012).

Angka ini sedikit lebih tinggi dari level rata-

rata sebelum krisis (USD1,47 triliun). Kenaikan

aliran masuk FDI ini tersebar merata ke tiga

kelompok negara (negara maju, berkembang,

dan transisi ekonomi).

Negara berkembang dan transisi

ekonomi menerima sekitar separo dari aliran

masuk FDI global pada 2011. Aliran FDI ke

negara berkembang Asia cenderung melambat

sebagai dampak krisis Eropa yang

berkelanjutan, sementara negara Amerika

Latin dan transisi ekonomi sebaliknya mencatat

kenaikan pertumbuhan. Aliran FDI ke negara

Asia tumbuh 11,4% yoy di 2011 (UNCTAD,

2012). Secara subregional, kawasan Asia

Timur, Asia Tenggara, dan Asia Selatan masing-

masing menerima USD209 miliar, USD92

miliar, dan USD43 miliar. Dengan pertumbuhan

16% yoy di 2011, Asia Tenggara kembali

mengungguli Asia Timur sebagai negara

tujuan FDI. Kenaikan pertumbuhan FDI ke Asia

Tenggara sejalan dengan ekspansi tajam aliran

FDI terutama ke Indonesia (pertumbuhan

48,2% yoy di 2011), Thailand (33,1%), dan

Malaysia (27,6%). Pertumbuhan aliran FDI ke

Ranking Penerima FDI 1991-1993 Ranking Penerima FDI 1998-2000 Ranking Penerima FDI 2010-2011

1 China 14.3 1 China 41.6 1 China 119.4

2 Malaysia 4.7 2 Hongkong 33.8 2 Hongkong 73.7

3 Singapura 3.9 3 Korea 8.0 3 Korea n.a.

4 Hongkong 2.1 4 Singapura 7.9 4 Singapura 39.8

5 Thailand 2.0 5 Thailand 3.8 5 India 29.3

6 Indonesia 1.7 6 Malaysia 3.5 6 Indonesia 16.5

7 Taiwan 1.0 7 Taiwan 2.7 7 Malaysia 10.4

8 Korea 0.8 8 India 2.4 8 Thailand 6.8

9 Filipina 0.7 9 Vietnam 1.5 9 Vietnam n.a.

10 Vietnam 0.5 10 Filipina 1.2 10 Filipina n.a.

Sumber: UNCTAD, diolah

Tabel 1. Penerima FDI Terbesar di Negara Berkembang Asia (Rata2 Tahunan, USD Mn)Tabel 1. Penerima FDI Terbesar di Negara Berkembang Asia (Rata2 Tahunan, USD Mn)Tabel 1. Penerima FDI Terbesar di Negara Berkembang Asia (Rata2 Tahunan, USD Mn)Tabel 1. Penerima FDI Terbesar di Negara Berkembang Asia (Rata2 Tahunan, USD Mn)Tabel 1. Penerima FDI Terbesar di Negara Berkembang Asia (Rata2 Tahunan, USD Mn)

Bab 5 - A r t i k e l

193

Indonesia tersebut adalah tertinggi di Asia di

2011.

Setelah menghilang dalam sepuluh

besar negara berkembang tujuan FDI di Asia

pada tahun 1998-2000, Indonesia tercatat

sebagai negara berkembang Asia penerima FDI

terbesar kelima (dengan mengabaikan posisi

Korea yang sudah tidak dapat digolongkan

sebagai negara berkembang). Dalam periode

2010-2011, Indonesia menerima rata-rata

aliran FDI sebesar USD16,5 miliar (Tabel 1),

melewati Malaysia dan Thailand di periode

tersebut.

Dari USD19,7 miliar FDI yang mengalir

ke Indonesia, USD6,5 miliar (atau 33% dari

total) di antaranya merupakan FDI dalam

bentuk net-cross border merger and

acquitisions (M&As). Jumlah FDI dalam bentuk

M&As ini melonjak 289% yoy di 2011, yang

merupakan pertumbuhan terbesar di Asia.

Sementara itu, aliran FDI ke Indonesia di 2011

dalam bentuk investasi baru (greenfield

investments) juga tumbuh tertinggi (91% yoy)

di Asia menjadi USD22,2 miliar di 2011,

kontras dengan sejumlah negara yang

sebaliknya mencatat kontraksi seperti Thailand

(59,7% yoy), Malaysia (15,7%), dan

Hongkong (21,4%).

UNCTAD (2012) tidak memberikan

breakdown aliran masuk FDI ke kelompok

negara berkembang dan transisi ekonomi.

Breakdown data aliran masuk FDI hanya

diberikan untuk kasus kelompok negara maju.

Di sebagian besar negara maju, pangsa

komponen investasi equity turun menjadi

kurang dari 40%; pangsa laba yang

ditanamkan kembali (reinvested earnings)

mencapai sekitar 50% aliran masuk FDI,

sementara komponen lain (terutama utang

dalam perusahaan) meningkat. Di Eropa saja,

komponen aliran masuk FDI dalam bentuk

utang dalam perusahaan (intra-company

loans) ini bergerak dari minus USD25 miliar

menjadi USD36 miliar. Hal ini merefleksikan

respon dari induk perusahaan terhadap

kesulitan keuangan yang dihadapi oleh

perusahaan-perusahaan afiliasi Eropa mereka.

Dengan mempertimbangkan kondisi

ekonomi dan keuangan Eropa akhir-akhir ini,

breakdown aliran masuk FDI ke negara Eropa

atas dasar komponennya dapat menjadi

rujukan paling konservatif untuk melihat

breakdown yang sama untuk kelompok

negara-negara lain. Dengan kata lain,

komposisi aliran masuk FDI ke Indonesia dan

negara berkembang lainnya adalah sekitar

40% equity, 50% reinvested earnings, dan

10% intra-company loans. Komponen equity

dari aliran masuk FDI ke Indonesia (dan negara-

negara berkembang lain) kemungkinan akan

lebih besar dari 40% sebagai rujukan

konservatif mengingat pangsa greenfields

investments (investasi baru) dari aliran masuk

FDI di Indonesia dan negara-negara

berkembang umumnya adalah cukup

dominan. Sebagai perbandingan, menurut

komposisinya, selama periode 2010-2011

sekitar 85% direct investment di Indonesia

tercatat dalam bentuk modal ekuitas dan laba

ditahan sementara sisanya dalam bentuk

modal lainnya (14,2%).

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

194

2. RISIKO EKONOMI GLOBAL DAN

POTENSI ALIRAN FDI KE NEGARA

EMERGING ASIA

Walaupun hingga saat ini ekonomi di

negara emerging cukup resilient,

ketidakpastian proses penyelesaian krisis di

sejumlah negara maju dikhawatirkan

berpotensi membatasi aliran FDI ke negara

emerging. Sovereign debt crisis di Kawasan

Euro dikhawatirkan berpotensi menyeret

ekonomi dunia kembali memasuki periode

kontraksi terutama di negara maju. Hal ini

perlu diwaspadai mengingat lebih dari

setengah aliran FDI dunia termasuk aliran FDI

ke negara emerging Asia berasal dari negara

maju (Grafik 1 dan Grafik 2).

Terlebih, aliran FDI dari negara China

yang sejak tahun 2006 mulai bergeser ke

kawasan Asia (per 2010 mencapai lebih dari

65% dari total aliran FDI outflows China dari

36% di 2005) dikhawatirkan berpotensi

tertahan apabila ekonomi China mengalami

perlambatan yang cukup signifikan dampak

dari krisis di negara maju (Grafik 3). Akan tetapi

konsentrasi aliran FDI China ke kawasan Asia

belum berimbang meski trennya mengalami

peningkatan. Sekitar lebih dari 85% total aliran

FDI dari China ke negara Asia ditujukan ke

Hongkong, sementara ke negara Asia lainnya

rata-rata kurang dari 2% (Grafik 4).

Perkembangan ini diperkirakan karena intra

perdagangan antara China dan Hongkong

cukup tinggi. Dengan pertimbangan aktivitas

perdagangan antara negara ASEAN dalam

beberapa tahun terakhir terus menunjukkan

tren meningkat, apabila kondisi ekonomi

Grafik 1. Negara Kontributor Terbesar OutwardGrafik 1. Negara Kontributor Terbesar OutwardGrafik 1. Negara Kontributor Terbesar OutwardGrafik 1. Negara Kontributor Terbesar OutwardGrafik 1. Negara Kontributor Terbesar OutwardFDI Flows DuniaFDI Flows DuniaFDI Flows DuniaFDI Flows DuniaFDI Flows Dunia

Grafik 3. China Outward FDI FlowsGrafik 3. China Outward FDI FlowsGrafik 3. China Outward FDI FlowsGrafik 3. China Outward FDI FlowsGrafik 3. China Outward FDI Flowske Kawasan Duniake Kawasan Duniake Kawasan Duniake Kawasan Duniake Kawasan Dunia

Grafik 2. Komposisi Kontributor FDI Flows keGrafik 2. Komposisi Kontributor FDI Flows keGrafik 2. Komposisi Kontributor FDI Flows keGrafik 2. Komposisi Kontributor FDI Flows keGrafik 2. Komposisi Kontributor FDI Flows keNegara ASEAN4Negara ASEAN4Negara ASEAN4Negara ASEAN4Negara ASEAN4

1. US (24,9%)

2. Germany (8%)

3. France (6,4%)

4. Hongkong (5,7%)

5. China (5,1%)

6. Japan (4,3%)

7. Russia (3,9%)

8. Others (41,8%)

Sumber : UNCTAD

%

42%54% 61% 73%

0

20

40

60

80

100

120

Indonesia Malaysia Thailand Filipina

AS Jpn Developed Europe Others China

10,9 13 620

11,119

43

3719,5

21

10

1657,6

45,9 39,426,5

0,9 1,1 1,6 0,5

Sumber : CEIC

USD Bn

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Sumber : Statistical Buletin of China's Outward FDI

Asia Africa

Eropa North AmericaAmerika Latin Oceania

Bab 5 - A r t i k e l

195

global relatif kondusif, potensi peningkatan

aliran FDI dari China ke negara ASEAN masih

tinggi.

3. FAKTOR-FAKTOR DI BELAKANG

ALIRAN FDI KE NEGARA EMERGING

Berdasarkan hasil studi empiris, aliran

FDI ke negara emerging pada umumnya

dipengaruhi baik oleh global push factors

maupun country-specific pull factors (Bagan

1). Global push factors meliputi: pertumbuhan

ekonomi di negara asal FDI, likuiditas global,

dan risk environment. Sementara country-

specific pull factors dapat dikategorikan ke

dalam 4 kelompok yaitu (i) fixed atau structural

factors, seperti misalnya apakah suatu negara

merupakan negara eksportir oil atau tidak,

lokasi, dan rata-rata tingkat pendidikan, (ii)

political factors termasuk konflik, demo buruh

dan atau protes, (iii) macroeconomic factors

seperti inflasi, pangsa ekspor, dan real

exchange rate, dan (iv) economic policy

variable termasuk corporate tax rates, tariff

rates, exchange rate policy, dan ketentuan

restriksi capital account.

3.a Global Push Factors

Pertumbuhan ekonomi di negara asal

FDI. Pertumbuhan PDB riil di negara G-7

digunakan untuk mengidentifikasi dampak

Bagan 1.Bagan 1.Bagan 1.Bagan 1.Bagan 1.Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Aliran FDI ke Negara Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Aliran FDI ke Negara Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Aliran FDI ke Negara Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Aliran FDI ke Negara Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Aliran FDI ke Negara EmergingEmergingEmergingEmergingEmerging

Global Push Factors Country -Specific Pull Factors

Growth in capital exporting countries

International liquidity

Risk environment / Uncertainty

Fixed/structural factors :Education; Role of oil sector ; location .

Political Environment & Institutions :Legal /political /institutioanlenvironment(political stability /domestic conflict /corruption

Macroeconomic environment :Real GDP ; inflation; Exports /GDP; realexchange rate .

Economic policies :Trade policy ; exchange rate classification ;restrictions in capital account transactionsrelated to FDI; corporate tax rates .

FDI Inflows ke negara emerging

Grafik 4. China Outward FDI FlowsGrafik 4. China Outward FDI FlowsGrafik 4. China Outward FDI FlowsGrafik 4. China Outward FDI FlowsGrafik 4. China Outward FDI Flowske Negara ASEANke Negara ASEANke Negara ASEANke Negara ASEANke Negara ASEAN

USD Bn USD Bn

-0,10

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

2004 2005 2006 2007 2008 2009 20100,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

1,60

1,80Indonesia, lhs Malaysia, lhs

Filipina, lhs Thailand, lhs

Vietnam, lhs Singapore, rhs

Sumber : Statistical Buletin of China's Outward FDI

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

196

dari pertumbuhan ekonomi dari capital

exporting countries pada aliran FDI ke negara

emerging. Namun, dampak dari pertumbuhan

ekonomi di negara G-7 terhadap aliran FDI ke

negara emerging masih ambiguous.

Pertumbuhan income yang lebih tinggi di

negara G7 mendorong iklim yang lebih

kondusif untuk melakukan ekspansi ke negara

emerging serta juga terkait dengan kondisi

pembiayaan internal yang lebih mudah yang

pada akhirnya juga dapat mendorong

peningkatan investasi di negara G7 tersebut.

Banyak studi yang menyatakan bahwa

business cycle pada negara asal FDI signifikan

mempengaruhi aliran FDI (global push factors).

Elif Arbatli (2011) menggunakan rata-rata

pertumbuhan PDB riil di negara G7 (moving

average) untuk mengidentifikasi dampaknya

pada aliran FDI ke negara emerging 11.

Likuiditas global. Untuk menangkap

dampak dari kondisi kredit di negara maju

pada aliran FDI, Elif Arbatli (2011)

menggunakan rata-rata suku bunga riil (ex-

post) di negara G7. Suku bunga riil yang lebih

rendah diperkirakan mendorong aliran FDI ke

negara emerging dan membuat pembiayaan

untuk kebutuhan investasi menjadi lebih

mudah.

Risiko Global. Global risk appetite juga

dianggap sebagai faktor yang dapat

mempengaruhi aliran FDI ke negara emerging.

Indikator VIX indeks digunakan sebagai proxy

global risk appetite.

Di tengah tingginya risiko global saat ini,

perkembangan ekonomi dan keuangan dunia

terutama di negara maju diperkirakan

memegang peranan penting dalam aliran FDI

ke negara emerging. Hal ini juga didukung oleh

beberapa hasil studi empiris yang

mengindikasikan krisis keuangan global

berdampak signifikan pada penurunan aliran

FDI ke negara emerging. Berdasarkan penelitian

yang dilakukan oleh Elif Arbatli (2011), krisis

keuangan global berdampak signifikan pada

penurunan aliran FDI ke negara emerging. Baik

global push factors dan economic policies

merupakan faktor pendorong penurunan aliran

FDI di negara emerging terutama selama

periode 2008-2009 sejalan dengan anjloknya

pertumbuhan PDB riil negara G-7 dan

meningkatnya ketidakpastian terkait dengan

prospek ekonomi global.

3.b Country-specific Pull Factors

Fixed atau structural factors meliputi

besarnya pasar domestik, rata-rata level

pendidikan, apakah suatu negara merupakan

negara eksportir minyak atau tidak, dan lokasi.

Negara dengan pendapatan per kapita yang

rendah juga diperkirakan memiliki daya tarik

yang lebih besar sehubungan dengan tingkat

upah yang relatif rendah untuk biaya produksi

Political environment and institutions.

Stabilitas politik, tingkat korupsi, kejelasan

hukum termasuk ketentuan proteksi dan hak-

hak investor di suatu negara dan demo buruh

dan atau protes memegang peranan penting

dalam FDI infows. Kondisi politik yang tidak

11 Elif Arbatli (2011), Economic Policies and FDI Inflow to EmergingMarket Economies, IMF Working Paper, Middle East and CentralAsia Department, WP/11/192

Bab 5 - A r t i k e l

197

stabil dan gejolak sosial yang tinggi diperkirakan

menurunkan minat investor untuk menanamkan

modalnya ke negara emerging. Di samping itu,

korupsi berdampak signifikan pada aliran FDI

ke negara emerging (Wei, 2000)12.

Macroeconomic environment. Kondisi

makroekonomi yang terus membaik di negara

emerging diperkirakan mendorong

peningkatan aliran FDI ke negara emerging.

Pertumbuhan PDB riil yang tinggi, inflasi yang

rendah serta export oriented country dan daya

saing (rasio ekspor terhadap PDB digunakan

sebagai proksi), dan stabilitas real exchange

rate merupakan faktor yang mendorong

meningkatnya aliran FDI ke negara emerging.

Menurut Lucas (1993), tingkat keterbukaan,

market size dan export oriented merupakan

faktor yang signifikan dalam mendorong FDI

ke negara berkembang13. Namun demikian,

dampak dari export oriented kepada aliran FDI

kemungkinan ambiguous karena hal ini sangat

bergantung apakah FDI yang terkait dengan

produksi tersebut digunakan untuk

mendukung aktivitas eksport atau untuk

keperluan pasar domestik. Sementara itu, real

exchange rate berpengaruh signifikan kepada

aliran FDI apabila investasi ditujukan untuk

menunjang kebutuhan ekspor.

Economic policies. Variabel kebijakan

ekonomi termasuk corporate tax rates, tariff

rates, exchange rate policy, dan ketentuan

restriksi capital account. Berdasarkan hasil

studi, kebijakan ekonomi seperti corporate tax

rates merupakan faktor yang signifikan

mempengaruhi aliran FDI.

Di antara country-specific pull factors,

penurunan corporate tax rates dan tariffs, serta

stabilitas nilai tukar, level pendidikan dan

stabilitas politik/konflik domestik merupakan

faktor yang sangat penting dalam menentukan

aliran FDI ke negara emerging (Elif Arbatli,

2011). Lebih lanjut, Yuko Kinoshita (2011)

menyimpulkan bahwa negara yang memiliki

pangsa pasar besar, infrastruktur yang baik,

perdagangan yang lebih terintegrasi, serta

tenaga kerja terdidik yang memadai berpotensi

untuk menerima aliran FDI di sektor tradable14.

Selanjutnya, aliran FDI tersebut diyakini dapat

mendorong peningkatan kinerja ekspor.

4. PROSPEK ALIRAN FDI KE NEGARA

EMERGING: PROYEKSI INSTITUSI

KEUANGAN

Proyeksi aliran FDI ke negara emerging

oleh sejumlah institusi keuangan internasional

cenderung mixed. Optimisme Institute of

International Finance (IIF) terhadap total aliran

FDI ke negara emerging di 2012 menurun.

Berdasarkan proyeksi IIF terkini (Jan-12) total

aliran FDI ke negara emerging di 2012 yang

semula diprediksi di atas level 2011 menjadi

turun signifikan atau terkoreksi lebih dari

12 Wei,S.J., 2000. ≈Local Corruption and Global Capital Flows,∆Brooking Papers on Economic Activity, 2000 (2), pp. 303-54.

13 Lucas, R., 1993, ≈On the Determinants of Direct Foreign Investment:Evidence from East and Southeast Asia∆∆World Development, 21(3): 391-406; Hein, S., 1992, :Trade Strategy and the DependencyHypothesis: A Comparison of Policy, Foreign Investment, andEconomic Growth in Latin America and East Asia,∆∆EconomicDevelopment and Cultural Change 40 (3): 495-521.

14 Yuko Kinoshita (2011). ≈Sectoral Composition of Foreign DirectInvestment and External Vulnerability in Eastern Europe∆. IMFWorking Paper, WP/11/123.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

198

setengah perkiraan pada September 2011 dan

bahkan jauh di bawah level 2011 (Grafik 5).

Penurunan aliran FDI di 2012 hampir terjadi

pada semua kawasan terutama di emerging

Eropa, kecuali emerging Asia (Grafik 6).

Sebaliknya di periode yang sama negara

emerging Asia justru diprediksi menerima

aliran FDI sekitar USD10,9 miliar lebih besar

dibandingkan proyeksi sebelumnya. Meskipun

proyeksinya direvisi ke atas, total aliran FDI ke

negara emerging Asia di 2012 tersebut tidak

terlalu jauh berbeda dibandingkan level 2011

(total aliran FDI ke negara emerging Asia di

2012 diperkirakan USD186,6 miliar, tidak

terlalu jauh berbeda dari level 2011 sebesar

USD186,1 miliar).

Berbeda dengan IIF, optimisme United

Nations Conference on Trade and

Development (UNCTAD) terhadap total aliran

FDI dunia di 2012 lebih tinggi. Berdasarkan

proyeksi UNCTAD terkini (Januari 2012), total

aliran FDI Dunia di 2011 mencapai sekitar

USD1,6 triliun, naik moderat dari USD1,5 triliun

di 2011. Namun pada proyeksi terkini tersebut

UNCTAD menggarisbawahi bahwa ekonomi

dunia saat ini sangat rentan sejalan dengan

meningkatnya ketidakpastian sovereign debt

crisis di Kawasan Euro. Apabila kondisi

ekonomi dan keuangan terus bergejolak, aliran

FDI selama 2012 dipastikan akan terganggu.

Dengan demikian, risiko dan uncertainty

terhadap aliran FDI di 2012 tetap tinggi. Hal

ini sudah tercermin pada tren aliran FDI baik

dalam bentuk cross-border M&As dan investasi

baru yang terus menunjukkan penurunan

terutama di TW4-11 (Grafik 7).

Grafik 5. Aliran FDI ke Negara Emerging (Asia,Grafik 5. Aliran FDI ke Negara Emerging (Asia,Grafik 5. Aliran FDI ke Negara Emerging (Asia,Grafik 5. Aliran FDI ke Negara Emerging (Asia,Grafik 5. Aliran FDI ke Negara Emerging (Asia,Amerika Latin, Eropa,Africa & Middle East)Amerika Latin, Eropa,Africa & Middle East)Amerika Latin, Eropa,Africa & Middle East)Amerika Latin, Eropa,Africa & Middle East)Amerika Latin, Eropa,Africa & Middle East)

Grafik 6. Perubahan Antara Proyeksi Sept-11Grafik 6. Perubahan Antara Proyeksi Sept-11Grafik 6. Perubahan Antara Proyeksi Sept-11Grafik 6. Perubahan Antara Proyeksi Sept-11Grafik 6. Perubahan Antara Proyeksi Sept-11dan Jan-12 (USD bn)dan Jan-12 (USD bn)dan Jan-12 (USD bn)dan Jan-12 (USD bn)dan Jan-12 (USD bn)

Grafik 7. FDI Flows (Cross-border M&A Sales danGrafik 7. FDI Flows (Cross-border M&A Sales danGrafik 7. FDI Flows (Cross-border M&A Sales danGrafik 7. FDI Flows (Cross-border M&A Sales danGrafik 7. FDI Flows (Cross-border M&A Sales danGreenfield investment projects)Greenfield investment projects)Greenfield investment projects)Greenfield investment projects)Greenfield investment projects)

USD Bn

405

410

415

420

425

430

435

440

445

450

455Proyeksi Juni-11

Proyeksi Sept-11

Proyeksi Jan-12

2011 2012

Sumber : IIF

USD Bn

Asia Europe Amerika Latin Africa & MiddleEast

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

Sumber : IIF

$ Billion

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

Sumber : UNCTAD

2007 2008 2009 2010 2011

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

M & A ValueGreenfield Value

Bab 5 - A r t i k e l

199

5. PENUTUP

Walaupun hingga saat ini ekonomi di

negara emerging cukup resilien,

ketidakpastian proses penyelesaian krisis di

sejumlah negara maju dikhawatirkan

berpotensi membatasi aliran FDI ke negara

emerging. Sovereign debt crisis di Kawasan

Euro yang masih menghantui ekonomi global

dikhawatirkan berpotensi menyeret ekonomi

dunia kembali memasuki periode kontraksi

terutama di negara maju. Di tengah

ketidakpastian kondisi dunia saat ini, global

push factors masih merupakan faktor yang

perlu dicermati karena berpotensi mendorong

penurunan aliran FDI di negara emerging Asia.

Terlebih prospek ekonomi negara maju

tersebut masih buruk. Hal ini perlu diwaspadai

mengingat lebih dari setengah aliran FDI dunia

dan aliran FDI ke negara emerging Asia berasal

dari negara maju. Bahkan aliran FDI dari China

ke negara emerging yang dalam beberapa

tahun terakhir cenderung meningkat

berpotensi tertahan apabila perlambatan

ekonomi di negara maju terjadi dalam kurun

waktu yang cukup lama sehingga berdampak

signifikan pada ekonomi China. Selain itu,

untuk mengurangi maupun memitigasi

dampak negatif dari global push factors

tersebut, emerging countries sebaiknya juga

memperhatikan country specific pull factors.

Mengingat umumnya kondisi structural factors

di sejumlah negara emerging masih cukup baik

dan didukung oleh lingkungan makro yang

relatif kondusif, pemerintah negara emerging

diharapkan dapat lebih berhati-hati dalam

melakukan kebijakan ekonomi serta menjaga

maupun memperbaiki kondisi politik dan

institusional.

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

200

Perkembangan Ekonomi Myanmar Terkini:Perubahan Rezim Nilai Tukar dari Multiple Exchange Rate menjadiManaged Floating Exchange Rate

Artikel 5

Oleh Ita Vianty 15

Setelah sekitar tiga puluh lima tahun

menggunakan rezim multiple exchange rate,

pada akhir Maret 2012 Myanmar

memutuskan untuk beralih ke rezim managed

floating. Kebijakan tersebut berlaku mulai 1

April 2012, dan merupakan bagian dari upaya

percepatan reformasi ekonomi Myanmar.

Kebijakan tersebut juga diharapkan mampu

untuk meningkatkan kinerja ekonomi

Myanmar melalui (i) transparansi pelaporan,

(ii) peningkatan perdagangan dan investasi,

serta (iii) alokasi sumber daya yang lebih

efisien.

Penggunaan rezim nilai tukar multiple

exchange rate dinilai tidak transparan dan

memiliki berbagai kekurangan. Dalam rezim

nilai tukar itu pemerintah Myanmar memiliki

tiga aturan yang berbeda, yaitu (i) untuk

transaksi lembaga publik digunakan official

exchange rate (OER) yang di peg terhadap SDR

di level Kyat 8.50847/SDR dengan variansi

+2% atau sekitar Kyat 6.4/USD, (ii) untuk

pihak swasta harus menggunakan «pararel

exchange rate» atau informal market rate

(IMR), untuk posisi Jan 2012 IMR berada di

level Kyat 800/USD, dan (iii) penerbitan USD

ekuivalen oleh Pemerintah berupa Foreign

Exchange Certificates (FEC) yang umumnya

Grafik 1. Official Exchange RateGrafik 1. Official Exchange RateGrafik 1. Official Exchange RateGrafik 1. Official Exchange RateGrafik 1. Official Exchange Rate

Grafik 2. Informal Market Exchange RateGrafik 2. Informal Market Exchange RateGrafik 2. Informal Market Exchange RateGrafik 2. Informal Market Exchange RateGrafik 2. Informal Market Exchange Rate15 Analis ekonomi, Divisi Studi ASEAN, Grup Kerja Sama dan Studi

ASEAN, Departemen Internasional

6.3

6.34

6.38

6.42

6.46

6.5

05 06 07 08 09 10 11 12

Kyat/USD

Sumber : Bloomberg

12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2

Sumber : Bloomberg

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400Kyat/USD

15 Feb21 Des

16 Okt14 Mar

21 Okt1 Ags

20 Nov21 Jan

22 Okt12 Jan

11 May10 Ags

1 DesJan

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Bab 5 - A r t i k e l

201

digunakan oleh penduduk dan turis asing

sebagai pengganti USD pada transaksi

domestik, karena penggunaan mata uang

asing di Myanmar dilarang.

Persiapan penerapan rezim managed

floating rate telah mulai sejak tahun lalu. Pada

tahun 2011, pemerintah Myanmar sudah

memberikan lisensi authorized dealers kepada

11 perbankan lokal untuk melakukan

«wholesale interbank exchange market» dalam

mata uang USD, Euros, dan Singapore Dollars.

Selain itu, perbankan lokal juga sudah

menjajaki kemungkinan hubungan transaksi

keuangan dengan foreign lenders dan mitra

dagang utama Myanmar seperti Thailand,

Singapura, dan China. Dari sisi fiskal,

pemerintah sudah menggunakan asumsi nilai

tukar yang sejalan dengan «informal market

exchange rate» pada fiscal budget Pemerintah

Myanmar di 2012/2013.

Walaupun berdampak positif dalam

jangka panjang, kebijakan tersebut berdampak

negatif pada neraca BUMN, inflasi dan kinerja

industri nasional. Kebijakan managed floating

akan memaksa BUMN untuk menyajikan

kembali pencatatan terhadap transaksi

keuangan yang pernah dilakukan, termasuk

penyajian kewajiban valas di sisi neraca. Hal

ini tentunya akan berdampak permodalan

sehingga memerlukan suntikan dana

(rekapitalisasi) baik bagi perusahaan maupun

pada bank-bank BUMN. Penerapan rezim

managed floating juga akan mengakibatkan

depresiasi mata uang Kyat terhadap USD dan

mendorong naiknya harga input produksi. Hal

ini tentunya memaksa produsen untuk

menaikkan harga jual dan memicu terjadinya

inflasi. Bahkan bukan tidak mungkin, hal ini

justru akan memukul kinerja industri yang

berbasis impor hingga mengalami

kebangkrutan, seperti kejadian Indonesia pada

tahun 1998.

Di luar sistem nilai tukar, Myanmar juga

memiliki beberapa permasalahan lain.

Pertama, kurangnya akurasi, frekuensi dan

reliabilitas dari data ekonomi. Hal ini

berdampak pada sulitnya penyusunan

perencanaan pembangunan yang

komprehensif. Angka pertumbuhan PDB

cenderung overstated (Grafik 3).16 Sementara

itu, nilai perdagangan cenderung understated.

Tingginya penyelundupan seiring dengan

berbagai restriksi perdagangan yang dilakukan

oleh pemerintah berada dibalik rendahnya nilai

perdagangan yang resmi dilaporkan. Kebijakan

«export-first» dan»«import-second» merupakan

restriksi perdagangan yang paling dikenal.

Dalam kebijakan tersebut, bagi perusahaan

publik, pembiayaan impor bersumber dari

Grafik 3. Perbedaan Data PDB MyanmarGrafik 3. Perbedaan Data PDB MyanmarGrafik 3. Perbedaan Data PDB MyanmarGrafik 3. Perbedaan Data PDB MyanmarGrafik 3. Perbedaan Data PDB Myanmar

16 http://www.indexmundi.com/g/g.aspx?v=66&c=bm&l=en

Sumber : IMF, CIA World Fact Book

GDP Official GDP CIA Est.

16.0%

14.0%

12.0%

10.0%

8.0%

6.0%

4.0%

2.0%

0.0%

-2.0%

-4.0%1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

202

anggaran negara dan dikenakan kewajiban

untuk repatriasi hasil ekspor juga ke anggaran

negara. Sementara untuk pihak»swasta,

diberlakukan»import licensing»dan import

duties. Importir swasta wajib memiliki

penghasilan berbentuk valas yang dapat

digunakan untuk mendanai impor, jika tidak

maka dikenakan import licensing sebesar USD

10,000/bln.

Permasalahan kedua, ketidakjelasan

prioritas pembangunan dalam anggaran

belanja pemerintah. Anggaran negara saat ini

masih dibebani oleh inefisiensi di BUMN. Hal

itu disebabkan oleh masih bercampurnya

anggaran negara dengan neraca perusahaan

publik (BUMN). Kondisi tersebut diperburuk

oleh potensi kebutuhan rekapitalisasi

permodalan seiring dengan

diimplementasikannya rezim nilai tukar baru.

Permasalahan lain sekitar anggaran

pemerintah yaitu tingginya pengeluaran militer

akibat ketidakstabilan politik yang juga

menjadi salah satu isu dalam anggaran

pemerintah, meski menurun sejak pemerintah

sipil memegang tapuk kepemimpinan. Porsi

belanja militer untuk tahun anggaran 2012/

2013 dilaporkan turun menjadi 14,4% dari

23,6% pada tahun anggaran 2011/2012.

Meski demikian, secara absolut jumlahnya

meningkat sekitar 60% yakni Kyat 1.87 trilliun

atau sekitar USD2.3 miliar dalam kurs IMR di

black market.17

Permasalahan ketiga, kebijakan

moneter yang tidak independen. Posisi bank

sentral Myanmar yang berada di bawah

menteri keuangan mengakibatkan tidak

Grafik 4. Sumber Pembiayaan Fiskal MyanmarGrafik 4. Sumber Pembiayaan Fiskal MyanmarGrafik 4. Sumber Pembiayaan Fiskal MyanmarGrafik 4. Sumber Pembiayaan Fiskal MyanmarGrafik 4. Sumber Pembiayaan Fiskal Myanmar

17 http://www.trust.org/alertnet/news/myanmar-plans-jump-in-health-education-spending

independennya kebijakan moneter yang

dijalankan Pembiayaan fiskal tersebut

dilakukan melalui penjualan obligasi (T-bills)

pemerintah kepada Bank Sentral (Grafik 4). Hal

ini berdampak berdampak pada eksesifnya

pertumbuhan uang beredar di masyarakat dan

mendorong terjadinya inflasi. Meski demikian,

tekanan inflasi dapat diredam seiring dengan

meningkatnya produktivitas di sektor

pertanian, mengingat 68% struktur inflasi

Myanmar berasal dari kelompok makanan. Hal

ini pula yang mendasari keberanian

pemerintah Myanmar untuk menaikkan harga

premium dan listrik masing-masing sebesar

30% dan 40% pada tahun ini.

Permasalahan keempat, fenomena

dutch desease di sektor eksternal Myanmar.

Fenomena dutch desease menerangkan

mengapa ekspor gas dan bahan tambang

Myanmar terus mengalami booming, dan

sedikit tertahan di 2011 akibat krisis ekonomi

global. Hal itu pula yang mendorong capital

Sumber: Academic Research Repository at the Institute of the Developing Economies (ARRIDE)

Borrowing from Commercial Banks

(Borrowing from Central Bank)Treasury BillsTreasury

Bonds

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2008 20092007

Percentage of GDP

10%

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

Bab 5 - A r t i k e l

203

inflow untuk membiayai eksplorasi-eksplorasi

baru. Nilai tukar Kyat-pun akhirnya cenderung

terapresiasi (Grafik 2). Jika hal itu tidak

dimitigasi dengan baik dapat memicu dampak

negatif yang tidak ringan, antara lain (i)

aktivitas impor yang berlebihan karena harga

barang impor menjadi relatif lebih murah, (ii)

mengakibatkan kurang kompetitifnya ekspor

komoditas lain diluar gas dan tambang, (iii)

naiknya ongkos produksi terhadap

pendapatan karena berkurangnnya jumlah

penerimaan saat pendapatan valas dikonversi

kedalam mata uang domestik, (iv)

meningkatnya persaingan produk lokal

dengan produk impor yang lebih murah, serta

(v) terjadinya crowding out alokasi

sumberdaya dari sektor non energi ke sektor

energi yang sedang booming.

Meski didera berbagai permasalahan,

prospek perekonomian Myanmar masih cukup

cerah. Dengan memperhitungkan jumlah

penduduk (per 2011 lebih dari 50 juta), letak

geografis yang berbatasan dengan China dan

India, dan sumber daya alam yang ada (karet

dan gas alam), Myanmar memiliki potensi yang

cukup besar untuk berkembang pesat. IMF

memprakirakan ekonomi Myanmar pada

tahun fiskal 2012/2013 dapat tumbuh sekitar

6% yoy. Sementara itu, pemerintah Myanmar

optimis perekonomiannya dapat tumbuh 8%

yoy, sejalan dengan target 5-year plan untuk

2011-2016 rata-rata sebesar 8% yoy. Hal ini

tidak terlepas dari meningkatnya produktivitas

sektor pertanian serta masih tingginya potensi

investasi di sektor energi oleh investor asing

(PMA). Menurut Bank Dunia, Myanmar

menerima FDI (net BOP) sebesar USD 910 juta

pada tahun 2010 sedikit menurun

dibandingkan tahun sebelumnya USD 1,090.2

juta (Grafik 5).

Di sisi eksternal, kinerja ekspor juga

diprakirakan akan kembali membaik. Kinerja

ekspor tahun 2011 anjlok menjadi 3% yoy, dari

32% yoy pada tahun 2010 (Grafik 6).

Sementara impor tumbuh 82% yoy, melonjak

dari tahun 2010 sekitar 11% yoy. Akibatnya

surplus neraca perdagangan-pun menyempit

dari Kyat 20 miliar di 2010 menjadi Kyat 1,2

miliar di 2011 (Grafik 5). Selama tahun fiskal

2010/2011, surplus neraca perdagangan

Grafik 5. Net FDI (Balance of Payment)Grafik 5. Net FDI (Balance of Payment)Grafik 5. Net FDI (Balance of Payment)Grafik 5. Net FDI (Balance of Payment)Grafik 5. Net FDI (Balance of Payment) Grafik 6. NeracaPerdaganganGrafik 6. NeracaPerdaganganGrafik 6. NeracaPerdaganganGrafik 6. NeracaPerdaganganGrafik 6. NeracaPerdagangan

1200

1000

800

600

400

200

0

1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009

% Billion Kyat90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

-10

25

20

15

10

5

0

2007 2008 2009 2010 2011

Trade Balance (rhs)

Export Growth (lhs)

Import Growth (lhs)

Sumber: ASEAN+3 Macroeconomy Research Office (AMRO)

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

204

menyempit menjadi USD 2.8 miliar, dari USD

3 miliar. Meski demikian, ke depan prospek

kinerja eksternal Myanmar cukup cerah seiring

dengan pencabutan sanksi perdagangan oleh

negara barat dan beroperasinya pengilangan

gas alam baru di pertengahan 2013. Kinerja

neraca pembayaran ke depan diperkirakan

membaik sejalan dengan perkiraan

meningkatnya kinerja ekspor terutama gas alam

dan meningkatnya aliran investasi asing

langsung. Dengan perkembangan tersebut,

cadangan devisa diprediksi berpotensi

meningkat.

L a m p i r a n

205

L a m p i r a n

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

206

Tabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik Bruto

Negara 2006 2007 2008 2009

(% yoy)(% yoy)(% yoy)(% yoy)(% yoy)

AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika

Amerika Serikat 2,8 2,0 1,1 -2,4 2,4 3,0 3,2 2,8 2,2 1,6 1,5 1,6 2,1

Argentina 8,5 8,7 7,0 0,9 6,8 11,8 8,6 9,2 9,9 9,1 9,3 7,3 -

Brazil 3,7 5,7 5,1 -0,2 9,3 9,2 6,7 5,0 4,2 3,3 2,1 1,4 -

Chili 4,3 4,7 3,2 -1,5 0,5 6,3 6,8 5,9 9,5 5,8 3,8 4,8 4,8

Meksiko 4,8 3,3 1,3 -6,5 4,5 7,6 5,1 4,4 4,4 3,1 4,3 3,9 4,6

Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik

Australia 2,7 4,0 2,3 1,3 2,4 3,2 2,7 2,7 1,2 2,0 2,6 2,3 3,6

China 11,6 11,9 9,0 8,7 11,9 10,3 9,6 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 8,1

India 9,4 8,7 7,3 5,7 8,6 8,9 8,9 8,3 7,8 7,7 6,9 6,1 6,4

Jepang 2,4 2,2 -0,7 -5,2 5,6 3,2 4,9 2,2 -0,3 -1,7 -0,4 -0,5 2,7

Korea Selatan 5,1 5,1 2,2 0,2 8,5 7,5 4,4 4,7 4,2 3,5 3,6 3,3 2,8

ASEAN-6

Indonesia 5,5 6,3 6,1 4,5 5,6 6,1 5,8 6,9 6,4 6,5 6,5 6,5 6,3

Malaysia 5,8 6,2 4,6 -1,7 10,1 8,9 5,3 4,8 5,2 4,3 5,8 5,2 4,7

Filipina 5,4 7,3 4,6 0,9 8,4 8,9 7,3 6,1 4,6 3,1 3,6 3,7 3,1

Singapura 8,2 7,7 1,1 -2,0 16,4 19,4 10,5 12,0 9,1 1,2 6,0 3,6 1,6

Thailand 5,1 4,9 2,6 -2,3 12,0 9,2 6,6 3,8 3,2 2,7 3,7 -8,9 0,3

Vietnam 8,2 8,5 6,2 5,3 5,8 6,2 6,5 6,8 5,4 5,6 5,8 5,9 4,0

EropaEropaEropaEropaEropa

Kawasan Euro 2,8 2,7 0,6 -4,1 0,8 2,0 2,0 2,0 2,4 1,6 1,3 0,7 0,0

Inggris 2,9 2,6 0,7 -4,9 -0,4 1,5 2,5 1,5 1,6 0,3 0,3 0,5 -0,1

Rusia 7,4 8,1 5,6 -7,9 3,1 5,2 3,1 4,5 4,0 3,4 5,0 4,8 4,9

AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika

Afrika Selatan 5,0 4,7 3,8 -1,8 1,7 3,1 2,7 3,8 3,4 3,3 3,0 2,9 -

Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast April 2012Keterangan :Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast April 2012Tanda (-) : data belum keluar

2010 2011

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1

2012

L a m p i r a n

207

Tabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka Pengangguran

Negara 2006 2007 2008 2009

Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)

AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika

Amerika Serikat 4,4 5,0 7,2 10,0 9,7 9,5 9,6 9,4 8,9 9,1 9,0 8,5 8,2

Argentina 8,7 7,5 7,3 8,4 8,3 7,9 7,5 7,3 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1

Brazil 8,4 7,4 6,8 6,8 7,6 7,0 6,2 5,3 6,5 6,2 6,0 4,7 6,2

Chili 6,0 7,2 7,5 10,0 9,0 8,5 8,0 7,1 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6

Meksiko 4,0 3,8 4,7 5,4 5,0 5,4 5,3 5,6 5,0 5,8 5,2 5,0 5,1

Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik

Australia 4,6 4,2 4,5 5,5 5,4 5,1 5,1 5,0 5,0 5,0 5,3 5,2 5,2

China 4,1 4,0 4,2 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1

India n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a

Jepang 4,0 3,8 4,3 5,2 5,0 5,3 5,0 4,9 4,7 4,6 4,2 4,5 4,5

Korea Selatan 3,3 3,1 3,3 3,6 3,8 3,5 3,7 3,6 4,0 3,3 3,2 3,1 3,4

ASEAN-6

Indonesia 10,3 9,1 8,4 7,9 7,4 n,a 7,1 n,a 6,8 n,a 6,6 n,a -

Malaysia 3,0 3,0 3,1 3,5 3,7 3,4 3,2 3,2 3,1 3,0 3,1 3,0 2,9

Filipina 7,3 6,3 6,8 7,1 7,3 8,0 6,9 7,1 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2

Singapura 2,7 1,7 2,5 2,3 2,2 2,2 2,1 2,2 2,7 3,0 2,9 2,9 3,0

Thailand 1,0 0,8 1,4 0,9 1,0 1,2 0,9 0,7 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7

Vietnam 4,8 4,6 4,7 - - - - - - - - - -

EropaEropaEropaEropaEropa

Kawasan Euro 7,8 7,2 8,2 9,9 9,9 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,3 10,6 10,9

Inggris 5,5 5,2 6,3 7,8 8,0 7,8 7,7 7,9 7,7 7,9 8,3 8,4 8,2

Rusia 6,9 6,1 7,8 8,2 8,6 6,8 6,6 7,2 7,1 6,1 6,0 6,1 6,5

AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika

Afrika Selatan n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a

Sumber : Bloomberg, CEICKeterangan : Cetak miring adalah angka proyeksi dari CEICTanda ( - ) : Data belum keluarn.a : Data tidak tersedia

2010 2011

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1

2012

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

208

Tabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHK

Negara 2006 2007 2008 2009

Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)

AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika

Amerika Serikat 2,5 4,1 0,1 2,7 2,3 1,1 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7

Argentina 9,8 8,5 7,2 7,7 9,7 11,0 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8

Brazil 3,1 4,5 5,9 4,3 5,2 4,5 4,7 5,9 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2

Chili 2,7 6,3 8,7 -1,8 0,3 1,2 1,9 3,0 3,4 3,4 3,3 4,4 3,8

Meksiko 4,1 3,8 6,5 3,6 5,0 3,7 3,7 4,4 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7

Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik

Australia 3,3 3,0 3,7 2,1 2,9 3,1 2,8 2,7 3,3 3,6 3,5 3,1 1,6

China 2,8 6,5 1,2 1,9 2,4 2,9 3,6 4,6 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6

India* 6,7 5,5 6,7 7,2 10,4 10,3 9,0 9,5 9,7 9,5 10,0 7,7 6,9

Jepang 0,3 0,7 0,4 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6 0,0 -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5

Korea Selatan 2,1 3,6 4,1 2,8 2,3 2,6 3,6 3,5 4,1 4,2 3,8 4,2 2,6

ASEAN-6

Indonesia 6,6 6,6 11,1 2,8 3,4 5,1 5,8 7,0 6,7 5,5 4,6 3,8 4,0

Malaysia 3,1 2,4 4,4 1,1 1,4 1,6 1,8 2,1 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1

Filipina 4,3 3,9 8,0 4,4 4,4 3,9 3,5 3,1 4,8 5,2 4,7 4,1 2,6

Singapura 0,8 4,4 4,3 0,0 1,6 2,7 3,7 4,6 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2

Thailand 3,5 3,2 0,4 3,5 3,4 3,3 3,0 3,0 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5

Vietnam 6,6 12,6 19,9 6,5 9,5 8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2

EropaEropaEropaEropaEropa

Kawasan Euro 1,9 3,1 1,6 0,9 1,4 1,4 1,8 2,2 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7

Inggris 3,0 2,1 3,1 2,9 3,2 3,2 3,1 3,7 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5

Rusia 9,0 11,9 13,3 8,8 6,5 5,8 7,0 8,8 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7

AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika

Afrika Selatan 5,8 9,0 9,5 6,3 5,1 4,2 3,2 3,5 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0

Sumber : BloombergKeterangan : * Inflasi Wholesale Price Index

2010 2011

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1

2012

L a m p i r a n

209

Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral

Negara 2006 2007 2008 2009

Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)

Sumber : BloombergKeterangan : -

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1

2010 2011

Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika

Amerika Serikat (Fed fund rate) 5,25 4,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25

Brazil (Selic rate) 13,25 11,25 13,75 8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75

Chili (Overnite rate) 5,25 6,00 8,25 0,50 0,50 1,00 2,50 3,25 4,00 5,25 5,25 5,25 5,00

Meksiko (Overnite rate) 7,00 7,50 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50

Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik

Australia (Cash target rate) 6,25 6,75 4,25 3,75 4,00 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25

China (Lending rate) 6,12 7,47 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56

India (Reverse repo rate) 6,00 6,00 6,50 4,75 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50

Jepang (O/N Call target) 0,25 0,50 0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10

Korea Selatan (Call rate) 4,50 5,00 3,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25

ASEAN-5

Indonesia (BI rate) 9,75 8,00 9,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75

Malaysia (O/N rate) 3,50 3,50 3,25 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00

Filipina (O/N rate) 7,50 5,25 5,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00

Thailand (Repo rate) 4,94 3,25 2,75 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00

E ropaE ropaE ropaE ropaE ropa

Kawasan EURO (Refinancing rate) 3,50 4,00 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00

Inggris (Bank rate) 5,00 5,50 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50

Rusia (Refinancing rate) 11,00 10,00 13,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00 8,25 8,25 8,00 8,00

Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika

Afrika Selatan (Refinancing rate) 9,00 11,00 11,50 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50

2012

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

210

Tabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar

Negara 2006 2007 2008 2009

Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)

Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika

Amerika Serikat (M2) 5,1 5,9 9,6 3,7 1,5 1,8 2,9 3,3 4,6 6,0 9,7 9,7 9,8

Argentina (M3) 19,4 24,7 14,6 13,0 16,6 25,7 34,8 45,2 39,3 39,1 36,8 30,1 30,9

Brazil (M3) 18,1 17,7 17,5 16,4 15,2 13,0 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,9 20,2

Meksiko (M3) 14,1 10,0 14,5 6,7 7,3 10,6 13,1 12,8 12,7 13,3 13,7 16,0 17,5

Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik

Australia (M3) 13,1 22,5 15,4 5,8 5,7 4,6 6,1 10,3 10,0 9,0 9,9 8,1 7,6

China (M2) 16,9 16,7 17,8 27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4

India (M3) 19,3 22,8 19,6 17,2 16,7 14,5 14,7 16,6 16,1 17,1 16,3 15,6 13,0

Jepang (M3) -0,6 0,7 0,7 2,2 2,0 2,2 2,1 1,8 2,0 2,3 2,3 2,6 2,6

Korea Selatan (M3) 9,6 10,6 10,4 8,1 8,9 9,3 7,7 6,9 4,7 4,1 5,7 6,2 8,8

ASEAN-5

Indonesia (M2) 14,9 18,9 14,7 13,0 8,6 12,8 12,5 13,8 16,1 13,1 16,2 16,4 18,8

Malaysia (M3) 12,3 9,5 11,9 9,1 8,7 8,8 8,5 7,0 8,0 12,4 12,5 14,4 15,0

Filipina (M3) 21,4 10,6 15,6 8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4 7,4 6,3 5,6

Singapura (M3) 19,1 14,1 11,6 10,6 8,2 8,4 7,8 8,4 8,6 10,6 11,3 10,1 10,0

Thailand (M2) 8,2 6,3 9,2 6,7 6,1 7,0 9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1

E ropaEropaEropaEropaEropa

Kawasan Euro (M3) 9,9 11,5 7,5 -0,3 -0,1 0,3 1,1 1,7 2,2 1,9 2,8 1,5 3,2

Inggris (M4) 12,5 12,3 16,3 6,7 3,6 3,0 1,1 -1,4 -1,3 -0,7 -1,7 -2,6 -5,0

Rusia (M2) 48,8 47,5 1,7 16,3 35,0 33,6 35,0 31,1 26,7 22,7 21,5 22,6 21,3

Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika

Afrika Selatan (M3) 22,5 23,6 14,8 1,8 1,6 2,4 5,1 6,9 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7

Sumber : BloombergKeterangan : -

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1

2010 2011 2012

L a m p i r a n

211

Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah

Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber : Moody's Statistical Handbook November 2011, Departemen Keuangan (untuk Indonesia)Keterangan :Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2011

(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)

AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika

Amerika Serikat -3.2 -2.9 -4.1 -10.8 -9.8 -9.5 -6.9

Argentina 1.8 1.1 1.4 -0.6 0.2 -0.5 -0.8

Brazil -3.4 -2.5 -2.4 -3.4 -2.6 -2.5 -2.7

Chile 7.9 8.4 4.3 -4.4 -0.3 1.1 1.6

Meksiko -1.5 -1.6 -1.3 -2.0 -2.4 -1.8 -1.5

Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik

Australia 2.0 1.5 1.3 -3.5 -5.5 -4.8 -2.7

China -0.7 0.9 -0.4 -3.1 -2.2 -1.6 -0.8

India -5.4 -4.0 -8.2 -9.4 -7.6 -7.1 -6.7

Jepang -4.0 -2.4 -4.2 -10.3 -9.6 -10.5 -9.1

Korea Selatan 0.4 3.5 1.2 -1.7 0.0 0.4 0.3

ASEAN-6

Indonesia -0.9 -1.3 -0.1 -1.6 -0.7 -2.2 -1.7

Malaysia -3.3 -3.2 -4.8 -7.0 -5.6 -5.4 -4.8

Filipina -1.1 -1.5 -1.3 -3.7 -3.5 -2.0 -2.5

Singapura 0.5 3.1 0.8 -0.3 -0.1 0.0 0.1

Thailand 1.1 -1.7 -1.1 -4.4 -2.6 -2.7 -4.3

Vietnam -1.0 -0.7 -4.3 -5.9 -5.8 -4.2 -4.0

EropaEropaEropaEropaEropa

Kawasan Euro -1.4 -0.7 -2.1 -6.4 -6.2 -4.1 -3.4

Inggris -2.7 -2.7 -5.0 -11.5 -10.3 -9.0 -7.0

Rusia 8.3 6.8 4.9 -6.3 -3.5 -1.1 -1.5

Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika

Afrika Selatan 1.0 1.5 -0.9 -5.3 -4.1 -4.9 -4.5

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

212

Tabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca Berjalan

Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber : Moody's Statistical Handbook November 2011, SEKI (untuk Indonesia)Keterangan :Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2011

(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)

AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika

Amerika Serikat -6,0 -5,1 -4,7 -2,7 -3,2 -3,1 -2,1

Argentina 3,6 2,8 2,1 3,6 1,0 -0,2 -0,9

Brazil 1,3 0,1 -1,7 -1,5 -2,3 -2,1 -2,8

Chili 4,9 4,5 -1,9 1,6 1,9 -0,5 -1,4

Meksiko -0,5 -0,9 -1,5 -0,7 -0,5 -0,8 -1,3

Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik

Australia -5,3 -6,1 -4,6 -4,5 -2,6 -2,2 -4,7

China 9,3 10,6 9,6 6,0 4,9 4,0 3,1

India -1,1 -1,4 -2,3 -2,8 -2,6 -2,8 -2,9

Jepang 3,9 4,8 3,2 2,8 3,6 2,3 2,5

Korea Selatan 0,6 0,6 0,3 3,0 2,3 1,5 0,7

ASEAN-6

Indonesia 2,9 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2 0,7

Malaysia 16,7 15,9 17,7 16,5 11,5 13,4 13,4

Filipina 4,4 4,8 2,1 5,6 4,2 2,9 2,2

Singapura 24,0 26,2 14,3 18,4 21,0 13,2 10,0

Thailand 1,1 6,3 0,8 8,3 4,3 3,4 2,5

Vietnam -0,3 -9,8 -11,8 -6,3 -10,5 -5,5 -5,0

EropaEropaEropaEropaEropa

Kawasan Euro 0,5 0,4 -0,7 -0,1 0,1 -0,1 0,0

Inggris -3,4 -2,6 -1,7 -1,7 -2,5 -2,7 -2,1

Rusia 9,6 6,0 6,2 4,0 4,7 5,4 3,7

Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika

Afrika Selatan -5,3 -7,0 -7,1 -4,1 -2,8 -3,4 -4,5

L a m p i r a n

213

Tabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan Devisa

Negara 2006 2007 2008 2009

Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)

Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika

Amerika Serikat 54,9 59,5 66,6 119,7 44,4 43,3 46,7 47,5 47,7 48,2 48,1 52,2 46,5

Argentina 30,9 44,7 44,9 47,7 45,5 46,8 46,0 46,5 45,6 45,8 42,2 40,1 40,8

Brazil 85,2 179,4 192,8 237,4 242,6 253,1 275,2 288,6 317,1 335,8 349,7 352,0 365,2

Chili 19,4 16,8 23,2 26,0 25,6 25,2 26,4 27,9 31,5 34,9 37,8 42,0 39,6

Meksiko 76,3 87,1 88,5 90,4 101,3 103,5 108,0 113,6 121,9 129,6 138,0 142,4 150,3

Asia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ik

Australia 53,4 24,8 30,7 39 34,8 37,8 - - - - - - -

China 1.068,5 1.528,0 1.946,0 2.399,2 2.447,1 2.454,3 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,4 3.201,7 3.181,2 3.305,0

India 170,7 267,0 245,9 265,2 257,7 256,2 264,5 267,8 273,7 277,1 275,7 262,9 260,1

Jepang 879,7 952,8 982,8 1.033,9 1.015,2 1.009,8 1.051,5 1.035,8 1.041,4 1.061,4 1.122,9 1.220,8 1.210,5

Korea Selatan 238,9 262,2 201,2 273,7 272,3 274,1 289,8 291,6 298,6 304,5 303,4 306,4 315,6

ASEAN-6

Indonesia 41,1 55,0 49,6 60,4 66,1 70,4 80,3 89,7 99,1 112,8 107,4 103,3 106,6

Filipina 20,0 30,2 32,7 40,0 40,7 41,0 53,8 62,4 66,0 69,0 75,2 75,3 76,1

Malaysia 82,1 101,1 91,0 95,6 94,0 93,3 96,6 101,7 109,4 129,8 126,3 128,9 130,9

Singapura 136,3 167,7 174,2 189,6 196,4 200,0 214,7 225,8 234,2 242,3 233,6 237,7 243,6

Thailand 65,3 90,3 108,7 135,5 141,1 140,2 157,1 165,7 174,4 176,6 170,0 165,2 168,8

Vietnam 13,4 23,6 23,8 16,4 13,4 13,7 13,7 12,1 11,8 14,8 14,9 14,4 -

E ropaEropaEropaEropaEropa

Kawasan Euro 197,0 214,9 232,2 283,6 197,2 194,8 206,6 205,6 216,5 211,7 204,6 208,2 208,0

Inggris 40,7 49,0 44,6 55,7 56,7 59,2 48,1 46,6 53,6 57,6 56,6 56,2 58,7

Rusia 295,6 464,4 426 424,8 423,3 448,0 463,7 448,8 456,5 484,0 472,5 454,0 465,7

Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika

Afrika Selatan 23,1 29,6 30,2 35,1 37,6 37,2 36,0 35,4 40,7 41,1 40,4 39,8 41,2

Sumber : Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia)Keterangan : Tidak termasuk emasTanda (-) : Data belum keluar

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1

2010 2011 2012

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

214

Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD

Negara 2006 2007 2008 2009

Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode

AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika

Argentina (Peso) 3,07 3,12 3,07 3,73 3,84 3,90 3,94 3,97 3,91 4,01 4,08 4,17 4,26 4,13 4,34

Brazil (Real) 2,18 1,95 1,96 2,00 1,80 1,79 1,75 1,70 1,76 1,67 1,60 1,64 1,80 1,68 1,77

Chili (Peso) 530,53 522,28 510,43 559,06 519,08 530,63 510,71 480,05 510,12 481,69 469,21 471,96 511,90 483,69 489,03

Meksiko (Peso) 10,91 10,93 10,72 13,51 12,77 12,57 12,80 12,38 12,63 12,06 11,72 12,34 13,65 12,44 12,97

Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik

Australia (Dollar) 0,75 0,84 0,85 0,79 0,90 0,88 0,91 0,99 0,92 1,01 1,06 1,05 1,01 1,03 1,06

China (Yuan) 7,97 7,61 6,95 6,83 6,83 6,82 6,77 6,66 6,77 6,58 6,50 6,42 6,36 6,46 6,31

India (Rupee) 44,41 41,35 43,49 48,38 45,92 45,67 46,51 44,85 45,74 45,26 44,74 45,78 51,00 46,70 50,30

Jepang (Yen) 116,34 117,80 103,31 93,62 90,71 92,06 85,77 82,55 87,77 82,25 81,57 77,69 77,36 79,72 79,37

Korea Selatan (Won) 955 929 1,101 1,277 1,144 1,166 1,182 1,132 1,156 1,119 1,083 1,085 1,145 1,108 1,131

ASEAN-6

Indonesia (Rupiah) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082

Malaysia (Ringgit) 3,67 3,44 3,33 3,52 3,37 3,24 3,15 3,11 3,22 3,05 3,02 3,02 3,15 3,06 3,06

Filipina (Peso) 51,26 46,10 44,42 47,63 45,98 45,53 45,22 43,63 45,09 43,79 43,24 42,75 43,44 43,30 43,03

Singapura (Dollar) 1,59 1,51 1,42 1,45 1,40 1,39 1,36 1,30 1,36 1,28 1,24 1,23 1,29 1,26 1,26

Thailand (Bath) 37,91 32,33 33,00 34,33 32,88 32,37 31,62 29,98 31,71 30,53 30,28 30,13 31,00 30,48 30,98

Vietnam (Dong) 15.991 16.083 16.449 17.813 18.780 19.004 19.273 19.494 19.138 20.249 20.694 20.725 20.978 20.662 20.898

EropaEropaEropaEropaEropa

Kawasan Euro (USD/Euro) 1,22 1,37 1,47 1,39 1,38 1,27 1,29 1,36 1,33 1,37 1,44 1,41 1,35 1,39 1,31

Inggris (Poundsterling) 1,84 2,00 1,85 1,57 1,56 1,49 1,55 1,58 1,55 1,60 1,63 1,61 1,57 1,60 1,57

Rusia (Ruble) 27,17 25,57 24,90 31,76 29,83 30,31 30,60 30,71 30,36 29,23 27,99 29,17 31,22 29,40 30,16

AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika

Afrika Selatan (Rand) 6,77 7,05 8,27 8,42 7,51 7,54 7,32 6,90 7,32 7,00 6,79 7,16 8,11 7,26 7,75

Sumber : BloombergKeterangan : -

20102010

TW1 TW2 TW3 TW4

20112011

TW1 TW2 TW3 TW4

2012

TW1

L a m p i r a n

215

Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia

Negara 2006 2007 2008 2009

Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode

AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika

Amerika Serikat (Dollar) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082

Argentina (Peso) 2.981 2.933 3.165 2.798 2.413 2.337 2.283 2.260 2.323 2.219 2.105 2.068 2.111 2.126 2.092

Brazil (Real) 4.213 4.709 5.104 5.221 5.144 5.092 5.143 5.287 5.166 5.340 5.385 5.264 4.987 5.244 5.135

Chili (Peso) 17,3 17,5 19,0 18,6 17,8 17,2 17,6 18,7 17,8 18,5 18,3 18,3 17,6 18,1 18,6

Meksiko (Peso) 840,8 836,3 903,6 769,3 725,4 725,1 703,0 724,1 719,4 738,2 733,2 698,1 658,2 706,9 700,1

Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik

Australia (Dollar) 6.848 7.729 10.996 13.430 10.240 10.358 9.932 9.068 9.900 8.850 8.083 8.206 8.872 8.503 8.604

China (Renminbi) 1.157 1.196 1.397 1.523 1.357 1.337 1.329 1.347 1.342 1.352 1.322 1.342 1.414 1.358 1.440

India (Rupee) 202,4 221,2 223,1 214,8 201,7 199,6 193,4 199,9 198,7 196,7 192,0 188,2 176,2 188,3 180,6

Jepang (Yen) 78,6 77,3 94,4 111,1 102,1 99,0 104,9 108,6 103,7 108,2 105,3 110,9 116,2 110,1 114,4

Korea Selatan (Won) 9,6 9,8 8,9 8,1 8,1 7,8 7,6 7,9 7,9 8,0 7,9 7,9 7,8 7,9 8,0

ASEAN-5

Malaysia (Ringgit) 2.500 2.660 2.907 2.948 2.748 2.813 2.852 2.879 2.823 2.922 2.846 2.853 2.853 2.868 2.967

Filipina (Peso) 179,8 198,4 218,3 218,4 201,4 200,2 198,9 205,5 201,5 203,3 198,7 201,5 206,9 202,6 211,1

Singapura (Dollar) 5.770 6.068 6.843 7.142 6.601 6.558 6.638 6.886 6.670 6.973 6.930 7.025 6.982 6.978 7.186

Thailand (Baht) 241,9 283,1 293,7 302,7 281,7 281,6 284,5 299,1 286,7 291,6 283,7 285,9 289,9 287,8 293,1

Vietnam (Dong) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4

EropaEropaEropaEropaEropa

Kawasan Euro (Euro) 11.512 12.524 14.205 14.452 12.815 11.576 11.632 12.177 12.050 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210 11.915

Inggris (Pound) 16.888 18.295 17.850 16.220 14.445 13.581 13.952 14.167 14.036 14.269 14.016 13.868 14.127 14.070 14.276

Rusia (Rubbel) 337,4 357,6 389,1 327,2 310,4 300,7 294,0 292,0 299,3 304,5 307,0 295,3 287,9 298,7 301,2

AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika

Afrika Selatan (Rand) 1.361 1.297 1.178 1.240 1.234 1.209 1.229 1.299 1.243 1.272 1.265 1.203 1.108 1.212 1.172

Sumber : BloombergKeterangan : -

20102010

TW1 TW2 TW3 TW4

20112011

TW1 TW2 TW3 TW4

2012

TW1

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

216

Tabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks Saham

Negara 2006 2007 2008 2009

Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode

Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika

Amerika Serikat (DJIA) 11.408 13.171 11.257 8.870 10.469 10.565 10.390 11.240 10.666 12.025 12.365 11.648 11.799 11.959 12.848

Amerika Serikat (S&P 500) 1.310 1.477 1.222 946 1.124 1.135 1.096 1.205 1.140 1.303 1.318 1.225 1.226 1.268 1.349

Argentina (MERV) 1.746 2.157 1.769 1.628 2.326 2.305 2.400 3.125 2.539 3.496 3.333 3.005 2.589 3.106 2.756

Brazil (BVSP) 38.085 53.189 53.980 52.766 67.975 65.152 66.177 69.802 67.277 67.827 64.378 56.474 56.407 61.271 64.263

Chili (IGPA) 10.802 14.140 13.087 14.265 17.545 18.126 20.838 22.789 19.824 21.912 22.540 20.529 19.910 21.223 21.092

Meksiko (BOLSA) 20.735 29.711 26.774 25.302 32.069 32.358 32.392 36.392 33.303 37.172 35.949 34.683 35.859 35.916 37.792

Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik

Australia (All Ord.) 5.079 6.230 5.043 4.063 4.773 4.637 4.516 4.766 4.673 4.876 4.779 4.344 4.244 4.561 4.318

China (Shanghai) 2.125 4.211 3.057 2.751 3.076 2.761 2.589 2.908 2.833 2.863 2.839 2.608 2.366 2.669 2.343

India (BSE) 11.438 15.535 14.406 13.637 16.916 17.268 18.445 20.098 18.182 18.590 18.618 17.400 16.468 17.769 17.183

Jepang (Nikkei 225) 16.113 17.001 12.148 9.331 10.511 10.346 9.356 9.830 10.011 10.285 9.609 9.246 8.581 9.430 9.295

Korea Selatan (KOSPI) 1.334 1.714 1.534 1.425 1.650 1.692 1.767 1.942 1.763 2.034 2.116 1.938 1.850 1.985 1.974

ASEAN-6

Indonesia (JSX) 1.424 2.176 2.095 1.979 2.624 2.843 3.112 3.647 3.056 3.522 3.791 3.894 3.709 3.729 3.971

Malaysia (KLSE) 956 1.310 1.148 1.080 1.287 1.319 1.387 1.499 1.373 1.525 1.544 1.497 1.459 1.506 1.553

Filipina (PCOM) 2.368 3.426 2.626 2.475 3.035 3.266 3.623 4.176 3.525 3.922 4.255 4.334 4.240 4.188 4.824

Singapura (STI) 2.488 3.372 2.680 2.273 2.831 2.867 2.867 3.183 2.937 3.118 3.125 2.923 2.723 2.972 2.922

Thailand (SET) 719 768 687 583 728 772 883 1.009 848 1.003 1.061 1.061 979 1.026 1.120

Vietnam (Ho Chi Min) 503 1.008 500 426 505 514 472 457 487 484 449 421 392 436 407

EropaE ropaE ropaE ropaE ropa

Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.794 4.317 3.323 2.466 2.849 2.736 2.716 2.818 2.780 2.933 2.863 2.382 2.278 2.614 2.474

Inggris (FTSE 100) 5.920 6.405 5.370 4.562 5.431 5.356 5.318 5.760 5.466 5.945 5.905 5.463 5.429 5.686 5.822

Rusia (RTS. $ terms) 1.541 1.978 1.694 997 1.481 1.469 1.468 1.666 1.521 1.929 1.936 1.713 1.445 1.755 1.608

Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika

Afrika Selatan (JSE AS) 21.202 28.234 26.868 23.275 27.542 27.797 27.827 30.979 28.536 32.030 31.866 30.718 31.743 31.589 33.778

Sumber : BloombergKeterangan : -

20102010

TW1 TW2 TW3 TW4

20112011

TW1 TW2 TW3 TW4

2012

TW1

L a m p i r a n

217

Tabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi Dunia

Akhir Periode Rata-rata

Tota lTota lTota lTota lTota l 168,1168,1168,1168,1168,1 223,7223,7223,7223,7223,7 231,4231,4231,4231,4231,4 226,5226,5226,5226,5226,5 218,2218,2218,2218,2218,2 184,3184,3184,3184,3184,3 212,4212,4212,4212,4212,4 148,3148,3148,3148,3148,3 180,1180,1180,1180,1180,1 227,3227,3227,3227,3227,3 227,8227,8227,8227,8227,8 223,9223,9223,9223,9223,9 203,2203,2203,2203,2203,2 210,4210,4210,4210,4210,4

Indeks

Energ iEnerg iEnerg iEnerg iEnerg i

Indeks 110,2 123,6 135,2 117,5 109,6 112,3 107,5 92,8 99,4 129,8 120,3 112,6 111,7 108,9

Harga spot

Minyak WTI (USD/barrel) 44,6 91,4 106,7 95,4 79,2 98,8 103,0 62,0 87,3 94,5 102,3 89,5 94,0 103,0

Batubara (USD/ton) 62,5 71,2 75,2 79,7 80,2 75,3 65,9 53,6 65,0 77,1 78,7 80,0 78,9 70,2

Gas Alam (USD/Mn Btu) 5,6 4,2 4,4 4,3 3,7 3,0 2,0 3,9 4,4 4,2 4,4 4,1 3,3 2,4

LogamLogamLogamLogamLogam

Indeks 187,9 248,3 274,7 248,2 241,4 216,2 235,6 153,9 206,9 270,4 258,9 251,0 223,1 236,6

Harga spot

Emas (USD/ounce) 882 1,421 1,432 1,500 1,624 1,564 1,668 974 1,227 1,388 1,509 1,706 1,683 1,691

Timah (USD/mt) 10.700 26.900 31.800 26.050 20.350 19.200 22.800 13.421 20.441 29.916 28.635 24.682 20.912 22.996

Tembaga (USD/mt) 3.070 9.600 9.428 9.430 7.019 7.600 8.445 5.199 7.558 9.629 9.163 8.993 7.530 8.329

Alumunium (USD/mt) 1.540 2.413 2.648 2.532 2.157 2.020 2.126 1.705 2.200 2.531 2.618 2.430 2.115 2.219

Nikel (USD/mt) 11.700 24.750 26.095 23.425 17.600 18.710 17.825 14.781 21.869 26.928 24.191 22.037 18.396 19.709

PanganPanganPanganPanganPangan

Indeks 180,4 273,2 264,9 232,6 260,2 195,6 245,5 173,8 198,2 254,5 255,7 257,0 232,5 239,2

Harga spot

Jagung (USD/bushel) 3,70 5,9 6,7 6,3 5,7 6,3 6,4 3,5 5,4 6,4 6,6 7,0 6,1 6,3

Gandum (USD/bushel) 5,60 7,1 7,9 6,2 6,1 6,6 6,4 4,9 6,3 7,6 8,1 7,1 6,2 6,3

Gula (Cents/pound) 27,45 36,2 31,6 31,1 26,3 23,3 24,5 18,8 19,6 34,7 23,5 28,7 24,7 24,2

Kedelai (USD/bushel) 10,23 13,5 13,9 0,8 11,5 11,8 13,9 10,2 10,3 13,5 13,6 13,5 11,6 12,5

Beras (USD/mt) 550,80 536,8 515,2 518,1 615,6 580,9 577,1 589,4 521,0 526,6 506,4 579,7 597,4 555,2

CPO (USD/mt) 469 1,164 1,113 3,130 916,6 997,0 1,104 643,1 856,0 1,198 1,239 1,024 956,0 1,051

Sumber : Bloomberg, IMF, diolahKeterangan :Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005 = 100

2010 2012

TW1 TW2 TW3 TW4 TW12009 2010 2009 2010

2010 2012

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

218

Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, PeersPeersPeersPeersPeers, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Tanggal

PenerbitanObligasi

Rata-rata Periode (s/d TW1-12)Rata-rata Periode (s/d TW1-12)Rata-rata Periode (s/d TW1-12)Rata-rata Periode (s/d TW1-12)Rata-rata Periode (s/d TW1-12)

Sumber : Bloomberg, diolahKeterangan :N/A : not available*) Prepayment

Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, sovereignsovereignsovereignsovereignsovereignINDO'17 (coupon = 7,5%) 3-Feb-06 - - - 6,78 6,22 7,92 8,24 4,29 3,75 2,97INDO'14 (coupon = 6,75%) 3-Mar-04 - 7,50 6,85 6,62 6,08 7,46 7,33 3,31 2,66 2,30INDO'15 (coupon = 7,25%) 13-Apr-05 - - 7,27 6,69 6,15 7,70 7,66 3,68 3,11 2,51INDO'16 (coupon = 7,5%) 5-Oct-05 - - 7,33 6,76 6,21 7,80 7,92 3,93 3,38 2,71INDO'35 (coupon = 8,5%) 5-Oct-05 - - 8,23 7,36 6,89 8,58 9,03 6,06 5,73 5,03INDO'37(coupon = 6,75%) 7-Feb-07 - - - - 6,89 8,44 8,72 5,99 5,64 4,98INDO'38(coupon = 6,75%) 17-Jan-08 - - - - - 8,63 9,00 6,10 5,78 5,07INDO'18(coupon = 6,875%) 17-Jan-08 - - - - - 7,96 8,31 4,51 4,03 3,18New INDO'14 (coupon = 10,375%) 26-Feb-09 - - - - - - 7,00 3,35 2,68 2,32INDO'19 (coupon=11,625%) 26-Feb-09 - - - - - - 8,12 4,79 4,35 3,60INDO'20 (coupon=5,875%) 12-Jan-10 - - - - - - - 4,79 4,40 3,71Global Sukuk (coupon = 8,8%) 16-Apr-09 - - - - - - 6,14 3,61 3,00 2,54Samurai bond (coupon = 2,73%) 17-Jul-09 - - - - - - 2,77 2,49 2,03 2,14

INDOINDOINDOINDOINDOPLN (Majapahit Holding) 11-Okt-06 - - - - - - - 5,34 4,61 4,01Bumi Capital 2-Nov-09 - - - - - - - 10,61 9,31 9,71Bakrie Telecom 30-Apr-10 - - - - - - - 10,91 15,78 29,67PerbankanPerbankanPerbankanPerbankanPerbankanNiaga (CIMB Niaga) 8-Jul-05 - - - - - - - 10,24 N/A*) N/A*)Lippo (CIMB Niaga) 15-Nov-06 - - - - - - - 5,69 N/A*) N/A*)PeersPeersPeersPeersPeersPeru 25-Mar-09 - 8,42 6,87 6,59 5,83 6,09 5,81 4,53 3,86 2,98Filipina 13-Jul-09 8,39 8,70 7,98 6,81 6,10 6,37 5,44 4,78 4,17 3,44Turkey 30-Apr-09 8,19 7,75 6,73 6,82 6,41 6,94 6,18 5,07 4,91 5,02Brazil 15-Apr-10 - - - - - - - 4,76 4,03 3,23G3, G3, G3, G3, G3, SovereignSovereignSovereignSovereignSovereignUS Treasury 15-Nov-10 - 4,21 4,29 4,79 4,54 2,99 3,09 3,20 2,68 1,88Japan Bond 1-Des-10 - - 1,33 1,67 1,46 1,12 1,38 1,17 1,05 0,83German Bond 16-Nov-10 - 4,01 3,31 3,73 4,19 3,78 3,24 2,78 2,59 1,71PeriferalPer iferalPer iferalPer iferalPer iferal Eropa Eropa Eropa Eropa EropaYunani 4-Mar-10 - - - - - - - 9,13 18,00 28,61Irlandia 14-Jan-10 - - - - - - - 5,88 9,42 7,07Portugal 10-Feb-10 - - - - - - - 5,31 10,77 14,75Spanyol 13-Jan-10 - - - - - - - 4,24 5,18 4,69Italia 25-Feb-10 - - - - - - - 3,99 4,87 5,30

L a m p i r a n

219

Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, PeersPeersPeersPeersPeers, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa

Rata-rata Periode (s/d TW1-12)Rata-rata Periode (s/d TW1-12)Rata-rata Periode (s/d TW1-12)Rata-rata Periode (s/d TW1-12)Rata-rata Periode (s/d TW1-12)

2010 2011Premi CDS

Indonesia & Indonesia & Indonesia & Indonesia & Indonesia & PeersPeersPeersPeersPeers

Indonesia 162,39 169,64 173,93

Filipina 157,23 158,62 162,51

Peru 121,52 145,14 149,93

Turkey 166,66 205,26 261,86

121,68 132,77 139,38

PeriferalPeriferalPeriferalPeriferalPeriferal Eropa Eropa Eropa Eropa Eropa

Yunani 693,91 3,154 10,705

Irlandia 294,95 706,68 620,63

Portugal 288,99 809,62 1,200

Spanyol 201,15 318,69 391,84

Italia 165,38 301,18 416,49

Sumber : Bloomberg

2012

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

220

Tabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan Sukuk

Total Penerbitan Sukuk 27.167 46.650 15.773 1.656 6.682 12.002 9.544 6.146 15.340 17.224 14.219 15.581 16.489 18.046 26.621 37.237

Sovereign issued 1.877 7.611 2.228 837 2.895 3.613 4.672 4.018 8.859 10.758 7.602 10.726 9.154 11.717 16.956 15.123

Quasi sovereign issued 4.270 2.183 3.827 585 2.305 6.568 2.377 669 3.903 2.827 1.927 888 2.991 756 215 5.965

Corporate issued 21.020 36.856 9.719 234 1.482 1.821 2.494 1.459 2.578 3.639 4.691 3.967 4.344 5.573 9.451 16.149

Tahun 2006 2007 20082009

TW1 TW2 TW3 TW4

Sumber : Islamic Finance Information Service (IFIS)

Juta USDJuta USDJuta USDJuta USDJuta USD

2010 2011

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

2012

TW1

L a m p i r a n

221

Tabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham Syariah

Jakarta Islamic Index (JII) 322 427 454 484 532 474 498 525 518 519 564

Dow Jones Islamic Market Index (DJIM) 1.643 1.966 1.930 1.898 2.126 1.979 2.274 2.317 2.258 2.193 2.235

NegaraTW 1 TW 2 TW 3 TW4

20112009

20102010

Sumber : Bloomberg

Posisi akhir periodePosisi akhir periodePosisi akhir periodePosisi akhir periodePosisi akhir periode

TW 1 TW 2 TW 3 TW4 TW 1

2012

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012

222

Tim PenyusunPEKKITriwulan I - 2012

EditorBudi Hanoto

Tim ProduksiWahyu Pratomo, M. Firdauz Muttaqin, Ita Vianty, Esparanti, Gilang Andrianty, dan Yassa A. Ganie

Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik

Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara

Wahyu Pratomo (Perkembangan Ekonomi Global dan Negara Maju); M. Firdauz Mutaqqin (Kawasan Asia Pasifik);

Ita Vianty (Amerika Serikat dan Kawasan Euro); Esparanti (China, India, Korea, dan Jepang); Gilang Andrianty

(Inggris); Yassa A. Ganie (Malaysia, Thailand, Singapura, Filipina, dan Vietnam (ASEAN5)); Alia Fariza (Brazil).

Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

Gilang Andrianty (Pasar Saham, Valas, dan Komoditas Global); Tora Erita dan Satwika Lulu (Pasar Obligasi Negara

dan Pasar Keuangan Syariah); Pradanu Hadi Nugroho (Pasar Obligasi Korporasi).

Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional

Wiwit W.K dan Dadan Gandara (ASEAN+3); Sari Nadia R dan Firman Hidayat (EMEAP dan SEACEN); Evie Sylviani

dan Azhari Firmansyah (IMF dan BIS); Gunawan dan Shinta Fitrianti (Kerja Sama G20).

ArtikelArtikelArtikelArtikelArtikel

Divisi Studi Multilateral, Grup Kerja Sama dan Studi Multilateral, Departemen Internasional (Outlook

Perekonomian Global: Pemburukan Tertahan, Downside Risk Tetap Kuat; Crisis, Regulatory Reforms, and

Deleveraging: Implications for Emerging Market Economies); Ita Vianty (Prospek Aliran FDI ke Negara Emerging

Asia; Perkembangan Ekonomi Myanmar Terkini: Perubahan Rezim Nilai Tukar dari Multiple Exchange Rate Menjadi

Manage Floating Exchange Rate); M. Firdauz Muttaqin (Analisis Kemungkinan Hard Landing di China).

Lampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan Grafik

Satwika Lulu, Azmi U.N, dan Yassa A. Ganie