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Decision Financiación

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  • La financiacin empresarial y las seis lecciones sobre la eficiencia del mercado

    DECISIONES DE FINANCIACIN Y EFICIENCIA DEL MERCADO

  • Introduccin

    En la presente unidad nos vamos a centrar en analizar el problema de cmo pagar las inversiones esto puede ser un reto. Partiremos de la parte derecha del Balance General que viene a ser el origen o las fuentes de financiamiento, tambin como lo designan algunos doctrinarios, el lugar donde se tratan los problemas relacionados con la financiacin de los gasto de capital. Teniendo en cuenta la financiacin en la exposicin del presupuesto de capital, pero se ha hecho la hiptesis ms simple posible: toda la financiacin era mediante acciones. Esto significa que se ha asumido que la empresa obtiene todo su dinero vendiendo acciones y despus lo invierte en activos reales. A continuacin los activos generan flujos de caja, el dinero es devuelto a los accionistas, los accionistas proporcionan todo el capital de la empresa asumen todos los riesgo y reciben todas la recompensa.

  • Introduccin

    Partiendo de esta hiptesis se tienen entonces la cartera de activos reales de la empresa y su estrategia de inversin futura como dada, y se determina la mejor estrategia de financiacin; Por ejemplo:Debera la empresa reinvertir la mayora de los beneficios en el negocio o repartir el dinero a los accionistas?Si la empresa necesita ms dinero, Debera emitir ms acciones o debera endeudarse?Debera endeudarse emitiendo una obligacin normal a largo plazo o una obligacin convertible (es decir, una obligacin que puede ser canjeada por los obligacionistas o acciones de la empresas)?Como veremos en esta unidad existen innumerables elecciones en las decisiones de la financiacin

  • Siempre Volviendo al VANAunque es til separar las decisiones de inversin de las de financiacin. Existen semejanzas bsicas en el criterio para la toma de decisiones, tanto la decisin de comprara una mquina de herramientas como la de vender un bono. Requieren la evaluacin de un activo arriesgado. El hecho de que uno sea un activo real y otro un activo financiero no importa, en ambos casos se acaba calculando el valor actual netoLa frase valor actual neto es pedir dinero presado puede parecer rara, pero el siguiente ejemplo debera ayudar a explicar su significado como parte de su poltica de estmulos a la pequea empresa, el gobierno ofrece prestarle a su empresa $ 100,000 durante 10 aos al 3%. Esto significa que la empresa es responsable del pago de $ 3,000 de intereses durante cada uno de los aos desde 1 hasta 10 y que es responsable de devolver los $ 100,000 el ltimo ao Aceptara usted esta oferta?Es posible calcular el VAN del prstamo de la forma habitual, la nica diferencia es que el primer flujo de caja es positivo y los siguientes son negativos.

  • La nica variable desconocida es r. el coste de oportunidad del capital, es necesario calcular la deuda originada por el prstamo, la razn es la siguiente el prstamo del gobierno es un activo financiero, un trozo de papel representado la promesa de pagar $ 3,000 al ao ms un pago fina de $ 100,000. Por cunto se podra vender es papel si se negociara libremente en el mercado de capital? Se podra vender por el valor actual de sus flujos de caja actualizado a r, el tanto de rentabilidad ofrecida por otros ttulos emitidos por su empresa. Todo lo que usted debe hacer para contestar a la pregunta es determinar r,. Qu tipo de inters tendra que pagar su empresa si pidiera el dinero prestado directamente en el mercado de capital en lugar de pedrselo al gobierno? Suponiendo que este tipo es de 10% entonces.

  • Por supuesto que no es necesario hacer ningn clculo para saber que pedir dinero prestado al 3% es buen negocio cuando el tipo de inters apropiado es de 10% pero las clculos del VAN le dicen cunto vale esa oportunidad ($ 43,012). Tambin pone de manifiesto las semejanzas esenciales entre las decisiones de inversin y las de financiacin

  • Diferencia entre las decisiones de inversin y financiacin

    En algunos aspectos las decisiones de inversin son ms sencillas que las de financiacin. El numero de decisiones de financiacin diferentes, por ejemplo: acciones est aumentado continuamente, tambin ser necesario familiarizarse con el vocabulario de la financiacin, conocer sobre temas como los caps topes, strips (obligaciones segregables), swuaps (permuta financiera)y brookrunners (tenedores del libro de ordenes), detrs de cada uno de ellos hay una historia interesante.

  • Mercados Eficientes e Informacin

    El concepto de mercado eficiente ha sido uno de los instrumentos ms poderosos utilizado por los economistas para el anlisis y la gestin de los mercados financieros en los ltimos 30 aos. Es por ello que su definicin ha ido variando al ritmo de los hallazgos empricos y el nacimiento de nuevas ideas sobre el comportamiento de tales mercados. En un principio, el trmino mercado eficiente fue definido como aquel mercado que se ajusta rpidamente a toda nueva informacin2. Esta concepcin hace hincapi en un punto importante al analizar la eficiencia de la gestin de los mercados financieros: un mercado no puede ser definido como eficiente o no eficiente en forma tajante, sino que la eficiencia es una cuestin de grado, existen mercados ms eficientes que otros, dependiendo de la rapidez con que incorporan las novedades a los precios de los activos financieros.

  • Mercados Eficientes e Informacin

    Una definicin ms moderna dice que un mercado eficiente es aquel en que los precios incorporan toda la informacin disponible y se gestiona solo. Esto implica que el mercado procesa toda la informacin racionalmente, descartando aquella que no es relevante de tal modo que no se cometen errores sistemticos. Sin embargo, cierta informacin puede influir en el precio de los activos financieros ms rpidamente que otra, por lo que se tiende a clasificar a la informacin en tres grupos: la informacin de los precios pasados, la informacin de dominio pblico y toda la informacin. Esta clasificacin ha dividido a la Hiptesis del Mercado Eficiente (EMH, efficient-market hypothesis) en tres tipos: la forma dbil, semifuerte y fuerte.

  • Eficiencia Dbil.

    La versin dbil de la EMH se relaciona con la capacidad que tiene un mercado de incorporar por completo la informacin de los precios pasados en la cotizacin de los activos financieros. Dado que la informacin histrica de los precios es la informacin ms accesible acerca de los activos financieros, la forma dbil es casi el tipo de eficiencia ms endeble que se esperara de un mercado financiero. De acuerdo a Malkiel (1999) si un mercado accionario es eficiente en forma dbil, entonces, la historia de los movimientos de los precios no contiene informacin til que permita a un inversor vencer consistentemente una estrategia de comprar y mantener en el manejo de un portfolio.

  • Eficiencia Dbil.

    La consecuencia lgica de la forma dbil de la EMH es que no se pueden obtener beneficios extraordinarios mediante la utilizacin de patrones de los movimientos de los precios pasados, ya sea a travs del uso de figuras (charts) como de modelos estadsticos de comportamiento de los precios (medias mviles, filtros, etc.). Al negar que se puedan pronosticar los movimientos futuros del mercado en base a los movimientos pasados, se esta negando el beneficio de varias tcnicas comprendidas en el anlisis tcnico. En virtud de la hiptesis de eficiencia dbil, los precios siguen un comportamiento dado por el siguiente modelo matemtico:

  • Eficiencia Dbil.

    (1) Pt = Pt-1 + t. Siendo Pt el precio del perodo presente, Pt-1 el precio del perodo anterior y t el trmino de error aleatorio que est independiente e idnticamente distribuido con media cero y variancia constante. Este modelo es conocido como camino aleatorio (random walk) y expresa que el precio en un momento dado es igual al del perodo anterior ms la innovacin aleatoria producida en dicho momento. Tal innovacin refleja la aleatoriedad de la nueva informacin que se incorpora a los precios en cada perodo y que se supone no correlacionada con la del perodo anterior

  • Eficiencia Semifuerte .

    Se dice que un mercado financiero satisface la eficiencia en forma semifuerte cuando incorpora por completo toda la informacin disponible al pblico. En el caso de los mercados de acciones, toda la informacin pblica significa aquella contenida en las hojas de balance de las empresas, sus declaraciones de impuestos y dividendos, etc. El argumento detrs de esta versin de la eficiencia es que los precios tienen racionalmente incorporada toda la informacin pblica relevante de modo que no se puede inferir mediante el anlisis de la misma el curso futuro que seguirn tales precios. Este tipo de eficiencia apunta a la efectividad del anlisis fundamental, es decir, del anlisis de las curvas de oferta y demanda de cada bien que pueda repercutir en los precios de los futuros y opciones que lo tienen como activo subyacente.

  • Eficiencia Fuerte.

    Por ltimo, la forma fuerte de la EMH establece que no existe absolutamente nada conocido o inclusive por conocer que pueda influenciar sobre un activo financiero que no haya sido incorporado a su precio. Con lo cual, toda la informacin, sea pblica o privada, es un recurso intil para lograr una ganancia extraordinaria en el mercado. Es obvio que esta ltima forma es una afirmacin extremista, aun para aquellos que realmente creen que los mercados financieros se gestionan de manera eficientes. Este tipo de eficiencia implica que si una persona posee informacin privilegiada, no podr sacar provecho de la misma, dado que al intentar hacerlo el mercado se dar cuenta de la informacin que este posee y ajustar automticamente el precio a un nivel acorde con ella.

  • Eficiencia Semifuerte y Fuerte.

    En re

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